6-1 La tasa real de inters es el tipo que crea un equilibrio entre la oferta de

ahorro y la demanda de fondos de inversin. La tasa nominal de inters es

la tasa real de inters que se cobra por el proveedor y pagados por el
demandante. La tasa de inters nominal difiere de la tasa real de inters
debido a dos factores: (1) una prima debido a las expectativas de inflacin
(IP) y (2) una prima debido a las emisiones y las caractersticas de los
riesgos (RP). La tasa de inters nominal de un valor burstil se puede definir
como k1 = k * + + RP IP. Para una letra del Tesoro EE.UU. de tres meses, la
tasa nominal de inters puede ser declarado como k1 = k * + IP. La prima
de riesgo de incumplimiento, RP, se supone que es cero, ya que la
seguridad est respaldada por el gobierno de EE.UU.; este valor se
considera comnmente que el activo libre de riesgo.
6-2 La estructura temporal de tasas de inters es la relacin de la tasa de
retorno a la poca de madurez para cualquier clase de valores de riesgo
similar. La presentacin grfica de esta relacin es la curva de rendimiento.
6-3 Dada una clase de valores, la pendiente de la curva refleja una
expectativa sobre el movimiento de las tasas de inters con el tiempo. La
clase ms comn de valores es valores del Tesoro de EE.UU..
a. pendiente negativa: los costos de endeudamiento a largo plazo son ms
bajos que los costos de endeudamiento a corto plazo.
segundo. pendiente positiva: los costos de endeudamiento a corto plazo son
ms bajos que los costos de endeudamiento a largo plazo.
do. Plana: Los costos por prstamos son relativamente similares para los
prstamos a corto y largo plazo.
La curva de rendimiento de pendiente ascendente ha sido histricamente
los ms prevalentes.
6-4 a. De acuerdo con la teora de las expectativas, la curva de rendimiento
refleja las expectativas de los inversores sobre tipos de inters futuros, con
las diferencias basadas en las expectativas de inflacin. La curva puede
tomar cualquiera de las tres formas. Una curva de pendiente positiva es el
resultado del aumento de las expectativas de inflacin, y viceversa.
segundo. La teora de la preferencia por la liquidez es una explicacin de la
curva de rendimiento de pendiente ascendente. Esta teora afirma que los
tipos a largo plazo son generalmente ms altas que las tasas de corto plazo
debido al deseo de los inversores de una mayor liquidez, y por lo tanto una
prima deben ser ofrecidos para atraer la inversin adecuada a largo plazo.
do. La teora de la segmentacin del mercado es otra teora que puede
explicar cualquiera de las tres formas de la curva. Dado que el mercado de
los prstamos puede ser segmentado basado en la madurez, las fuentes de
suministro y la demanda de prstamos dentro de cada segmento de
determinar la tasa de inters vigente. Si la oferta es mayor que la demanda

de fondos a corto plazo en un momento en que la demanda de prstamos a

largo plazo es superior a la oferta de financiacin, la curva de rendimiento
sera pendiente ascendente. Obviamente, lo contrario tambin es cierto.
6-5 En la ecuacin de Fisher, k = k * + IP + RP, la prima de riesgo, RP,
consta de los siguientes componentes para emisores y sobre temas
especficos:
el riesgo de impago. La posibilidad de que el emisor no pagar los
intereses contractuales o principal como estaba previsto.
Madurez (tasa de inters) Riesgo: La posibilidad de que los cambios en las
tasas de inters de los valores similares har que el valor de la garanta que
cambiar por una cantidad mayor cuanto ms tiempo su madurez, y
viceversa.
Riesgo de liquidez: La facilidad con la que los valores se pueden convertir
en dinero en efectivo sin una prdida de valor.
disposiciones contractuales: Convenios incluidos en un acuerdo de deuda
o emisin de acciones que define los derechos y restricciones del emisor y
el comprador. Estos pueden aumentar o reducir el riesgo de un valor.
riesgo fiscal: Ciertos valores emitidos por las agencias de los gobiernos
estatales y locales estn exentos de federales, y en algunos casos estatales
y locales, impuestos, reduciendo de este modo la tasa de inters nominal
por una cantidad que conduce a la vuelta en lnea con la de impuestos
despus de volver sobre un tema gravable de riesgo similar.
Los riesgos que son especficos de la deuda son por defecto, la madurez, y
las disposiciones contractuales.
6-6 La mayora de los bonos corporativos son emitidos en denominaciones
de $ 1,000, con vencimientos de 10 a 30 aos. La tasa de inters
establecida en un bono representa el porcentaje del valor nominal del bono
que se pagar anualmente, mientras que los pagos reales pueden ser
divididos y hechos trimestral o semestralmente.
Tanto los contratos de bonos y fiduciarios son medios de proteccin de los
tenedores de bonos. La escritura de emisin es un documento legal
complejo y largo que indica las condiciones en que se emite un bono. El
fiduciario puede ser un individuo, empresa o departamento de fideicomisos
de un banco comercial pago que acta como un "perro guardin" de
terceros en nombre de los tenedores de bonos para asegurarse de que el
emisor no incumplimiento de su compromiso contractual con los tenedores
de bonos.
6-7 prestamistas a largo plazo incluyen clusulas restrictivas en los
acuerdos de prstamo con el fin de colocar cierta operativo y / o las
limitaciones financieras sobre el prestatario. Estas limitaciones estn

destinadas a asegurar el prestamista que la firma endeudamiento

mantendr una condicin financiera especificada y la estructura de gestin
durante el plazo del prstamo. Puesto que el prestamista se compromete
fondos para un largo perodo de tiempo, trata de protegerse a s mismo
contra los desarrollos financieros adversos que pueden afectar el
prestatario. Las disposiciones restrictivas (tambin llamados pactos
negativos) difieren de las denominadas disposiciones de deuda estndar en
el que se exponen a determinadas restricciones sobre las operaciones de la
empresa, mientras que las disposiciones generales (tambin llamados
pactos afirmativas) requieren la firma de operar de una manera respetable y
formal . disposiciones estndar incluyen requisitos tales como proporcionar
estados financieros auditados en un horario regular, el pago de impuestos y
pasivos a su vencimiento, el mantenimiento de todas las instalaciones en
buen estado de funcionamiento y mantenimiento de los registros contables
de acuerdo con los PCGA.
La violacin de cualquiera de las provisiones de cartera estndar o
restrictivas da al prestamista el derecho a exigir la devolucin inmediata de
tanto inters y reembolso de principal del prstamo. Sin embargo, el
prestamista no suele exigir la devolucin inmediata, sino que evala la
situacin con el fin de determinar si la violacin es suficientemente grave
como para poner en peligro el prstamo. Opciones de la entidad crediticia
son: renunciar a la violacin, renunciar a la violacin y renegociar los
trminos del acuerdo original, o exigir la devolucin.
6-8 endeudamiento a corto plazo es normalmente menos costoso que el
endeudamiento a largo plazo debido a la mayor incertidumbre asociada a
los prstamos de vencimiento ms largos. Los principales factores que
afectan el costo de la deuda a largo plazo (o la tasa de inters), adems de
vencimiento del prstamo, son el tamao del prstamo, riesgo del
prestatario, y el costo bsico de dinero.
6-9 Si un enlace tiene una funcin de conversin, los tenedores de bonos
tienen la opcin de convertir el bono en un cierto nmero de acciones
dentro de un cierto perodo de tiempo. Una caracterstica llamada el emisor
da la oportunidad de volver a comprar, o llame, bonos a un precio
establecido antes de su vencimiento. Proporciona una compensacin
adicional a los tenedores de bonos para las prdidas de oportunidades
potenciales que resultaran si el bono se llama debido a la disminucin de
las tasas de inters. Esta caracterstica permite que el emisor se retirara
deuda pendiente antes de su vencimiento y, en el caso de los convertibles,
a
Captulo 6 Tasas de inters y de valoracin Bond
Encuentra ms informacin en www.kawsarbd1.weebly.com 151 Guardado
por ltima vez y editado por Md.Kawsar Siddiqui

conversin de la fuerza. De archivo garantas de compra, que a veces se

incluyen como parte de una emisin de bonos, dan al tenedor el derecho a
comprar un determinado nmero de acciones ordinarias a un precio
determinado.
Los bonos estn calificados por agencias de calificacin independientes
como Moody y Standard & Poor 's con respecto a su calidad global, medida
por la seguridad de amortizacin de capital e intereses. Las calificaciones
son el resultado de la relacin financiera detallada y anlisis de flujo de caja
de la empresa emisora. La calificacin de los bonos afecta a la tasa de
rendimiento del bono. Cuanto ms alto sea el nmero, menor riesgo y
menor ser la tasa.
6-10 La cita de bonos para los bonos corporativos incluye seis piezas de
informacin de inters para el inversor. Incluye el nombre del emisor, la tasa
de cupn, el ao de vencimiento, el volumen de bonos que para el da de
referencia, el precio de cotizacin de la ltima operacin del da (llamados el
precio de cierre), y el cambio en el ltimo precio de cotizacin del da de
negociacin anterior. El precio de cierre y el cambio en los precios estn
expresados como un porcentaje del valor de vencimiento del bono.
6-11 Eurobonos son bonos emitidos por un prestatario internacional y que
se venden a los inversores en pases con monedas distintas a aquella en la
que est denominado el vnculo. Por ejemplo, un eurobono en dlares
emitido por una corporacin estadounidense se puede vender a francs,
alemn, suizo, o inversores japoneses. Un bono extranjera, por el contrario,
es emitido por un prestatario extranjero en los mercados de capitales de un
pas anfitrin y denominada en la moneda de acogida. Un ejemplo es un
bono denominado francesa francos emitida en Francia por una compaa de
Ingls.
6-12 Un administrador financiero debe entender el proceso de valoracin
con el fin de juzgar el valor de los beneficios recibidos de acciones, bonos y
otros activos en vista de su riesgo, rentabilidad, y el impacto combinado de
valor de las acciones.
6-13 de tres elementos esenciales para el proceso de valoracin son:
1. Flujos de Caja - El efectivo generado por la propiedad del activo;
2. El tiempo - el perodo (s) de tiempo en el que se reciben los flujos de
efectivo; y
3. rentabilidad exigida - la tasa de inters utilizada para descontar los flujos
de caja futuros a un valor actual. La seleccin de la rentabilidad exigida
permite que el nivel de riesgo que ajustarse; cuanto mayor sea el riesgo,
mayor ser el rendimiento requerido (tasa de descuento).

6-14 El proceso de valoracin aplicable a los activos que proporcionan un

flujo de caja intermitente o incluso un solo flujo de caja durante cualquier
perodo de tiempo.
6-15 El valor de cualquier activo es el valor presente de los flujos de efectivo
futuros esperados del activo durante el perodo de tiempo relevante. Las
tres entradas principales en el proceso de valoracin son los flujos de
efectivo, la tasa de rendimiento requerida, y la oportunidad de los flujos de
efectivo. La ecuacin para el valor es: nn22110) k1) k1 CF) k1 ((CF (CFV +
++++ =
dnde:
V0 = valor del activo en el momento cero
CFI = flujo de efectivo esperado al final del ao t
k = rentabilidad exigida apropiada (tasa de descuento)
n = perodo de tiempo pertinente
66-16 La ecuacin bsica de valoracin de bonos por un bono que paga un
inters anual es: + + + = = ndn1ttd0) k1 (1M) k1 (1IV
dnde:
V0 = valor de un bono que paga un inters anual
I = inters
n = aos hasta el vencimiento
M = valor nominal del dlar
kd = rendimiento requerido de la fianza
Para encontrar el valor de los bonos que pagan intereses semestralmente, la
ecuacin bsica de valoracin de bonos se ajusta de la siguiente manera
para tener en cuenta el pago de intereses ms frecuentes:
1. El inters anual se debe convertir a intereses semestrales de dividir por
dos.
2. El nmero de aos hasta el vencimiento debe multiplicarse por dos.
3. El rendimiento requerido debe ser convertida a una tasa semianual
dividindolo por 2.
6-17 Un bono se vende a un descuento cuando el rendimiento requerido es
superior a la tasa de cupn. Un bono se vende a una prima cuando el
rendimiento requerido es menor que la tasa de cupn. Un bono se vende
por su valor nominal cuando el rendimiento requerido es igual a la tasa de
cupn. La tasa de cupn es generalmente un tipo de inters fijo, mientras

que el rendimiento requerido flucta con los cambios en el costo de fondos

a largo plazo debido a las condiciones econmicas y / o riesgo de la
empresa emisora. La disparidad entre la tasa requerida y la tasa de cupn
har que el vnculo que se venden con un descuento o prima.
6-18 Si el rendimiento requerido de un bono es constante hasta la madurez
y diferente de la tasa de inters del cupn, el valor del bono se aproxima a
su valor nominal $ 1000 como el tiempo a la disminucin de madurez.
6-19 Para protegerse contra el impacto del aumento de las tasas de inters,
un inversor con aversin al riesgo preferira bonos con periodos cortos hasta
la madurez. La capacidad de respuesta del valor de mercado de los bonos
de interesar a las fluctuaciones del tipo es una funcin creciente del tiempo
de maduracin.
6-20 El rendimiento al vencimiento (YTM) de un bono es la tasa de
inversores ganan si compran el bono a un precio especfico y lo mantienen
hasta su vencimiento. El enfoque de ensayo y error para el clculo de la TIR
requiere encontrar el valor del bono a diferentes tasas para determinar la
velocidad haciendo que el valor del bono calculado para igualar su valor
actual. El enfoque para el clculo aproximado YTM utiliza la siguiente
ecuacin:
dnde:
I = inters anual
M = valor de vencimiento
Bo = valor de mercado
n = perodos hasta el vencimiento
La TIR se puede encontrar con precisin mediante el uso de una calculadora
financiera de mano y el uso de las funciones de valor de tiempo. Introduzca
el B0 como el valor actual, el I como el pago anual, y el n como el nmero
de perodos hasta el vencimiento. Tiene la calculadora para resolver el tipo
de inters. Este valor es el inters YTM. Muchas calculadoras ya estn
programados para resolver la Tasa Interna de Retorno (TIR). Usando esta
caracterstica tambin obtener el YTM ya que la TIR y la TIR se determinan
de la misma manera.