EVALUACION DE PROYECTOS

Practica Dirigida 5
Temas:
Tasas de Descuento en Flujos de Caja: CAPM y WACC
Flujos de Caja con riesgo financiero
1. Una empresa que es financiada 100% con capital propio, cuyo Beta es de 1.2, la
tasa del activo libre de riesgo es de 4% y la tasa de rentabilidad esperada de
mercado es de 12%, est estudiando un proyecto de inversin a cinco aos y que
presenta las siguientes caractersticas:

Inversin inicial: $ 80.000

Flujo de caja del primer ao: $ 30.000, para el resto del ao se espera
que flujo de caja sea un 10 % superior al del ao anterior.
Valor de rescate: $ 20.000.
Se puede llevar a cabo esta inversin?
2. La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y est pensando la
posibilidad de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos
utilizados para la prctica del ciclismo. Para ello, ha previsto una inversin inicial
de 600.000 euros. y los siguientes flujos que se generaran durante la vida til del
proyecto inversin, que es de 4 aos:
AOS
1

INGRESOS
100.000
2
3
4

EGRESOS
50.000
200.000
60.000
300.000
65.000
300.000
65.000

Se pide determinar si es conveniente realizar la inversin propuesta si la accin de

la empresa WERBEL (financiada 100% con capital propio) tiene un Beta de 0.8, la
tasa del activo libre de riesgo es de 3%, la prima de riesgo de mercado es de 11%
y el spread por riesgo pas es de 400 pb (utilice el CAPM modificado).
3. Las acciones ordinarias de Buildwell tiene una Beta de 0.90. La tasa de las letras
del tesoro es del 4%, y la prima de riesgo del mercado se calcula en el 8%. La
estructura de capital de la empresa consiste en 30% de deuda, que paga un tipo
de inters del 5%, y un 70% de capital propio. Cul es el costo del capital propio
de Buildwell? Cul es el WACC? El impuesto a la renta es 30%.

4. La empresa tiene una tasa de impuestos de 28%. El costo de capital propio es de

9.5% y el costo antes de impuestos de la deuda es de 6,5%. Teniendo en cuenta el
balance mostrado a continuacin, calcule el WACC ajustado a impuestos?

5. TGP empresa distribuidora de gas que opera en Argentina desea estimar cual es
el retorno mnimo que debera exigir a cualquier inversin que quiera realizar la
empresa. Para esto cuenta con la siguiente informacin: Rentabilidad esperada de
activo libre de riesgo: 3%, rentabilidad esperada del ndice general de la Bolsa de
Valores de Argentina: 12%, estructura de capital de TGI que consiste en deuda
70% deuda con un retorno esperado de 6% y 30% de capital propio. La tasa de
impuesto a la renta es del 30%. El beta es 1.55 y el riesgo pas en Argentina 400
PB.
6.- Usted se encuentra evaluando un proyecto de inversin que tiene un horizonte de
evaluacin de 3 aos y presenta 3 posibles escenarios:

Recesin
Normal
Expansin

Probabilidad
de
ocurrencia
20%
40%
40%

Inversin
12,000
10,000
10,000

FCL anual
(igual para los 3
aos)
5,000
8,000
12,000

Determine el Valor Neto Esperado del proyecto si se sabe que el beta del sector es
de 1.40, la rentabilidad de los bonos del tesoro es 4.5%, la prima por riesgo de
mercado es de 9.5%, la empresa mantiene una estructura deuda capital de 1.75, el
tipo de inters de la deuda es de 10.5 % y enfrenta una tasa impositiva del 30%.
7.-La empresa Productores SA ha decidido iniciar un proyecto para vender coberturas
para asientos de vehculos. El monto de la inversin en las maquinas se estima en
S/. 200 mil, con una vida til de 7 aos y al cual se le aplica el mtodo de
depreciacin en lnea recta. En el estudio de mercado que se llev a cabo hace un

ao (cuyo costo fue de S/. 100 mil) se defini que el precio al que venda este tipo
de productos era de S/. 3.0 y que la produccin implicara incurrir en un costo
variable de la produccin de S/. 1.2. La empresa espera vender 90 mil unidades
del producto el primer ao, y luego crecer a la misma tasa del PBI, es decir, 10%
anual, durante los 5 aos de la vida til del proyecto.
Se estima que los precios y costos variables no sufrirn modificacin y que los
gastos de mantenimiento (gastos operativos) sern de S/. 40 mil en cada uno de
los 5 aos del horizonte del proyecto enfrentando una tasa de impuestos de 30%.
La inversin en capital de trabajo inicial equivale a 15% de las ventas del ao 1 y
para los siguientes periodos del proyecto, el capital de trabajo requerido equivale a
15% de las ventas incrementales. El stock de capital de trabajo neto se recupera al
final de la vida del proyecto. Adems, se sabe que la tasa libre de riesgo relevante
es de 3%, el beta de una empresa similar al proyecto es de 1.5 y la prima por
riesgo de mercado es de 5%. Se estima que la maquinaria pueda ser vendida al
quinto ao por un monto de S/. 10,000.
La empresa est pensando apalancar el proyecto. La relacin D/E ser de 1.5.
Para lo cual est planeando tomar un crdito a 5 aos a una tasa de 9% TEA
pagadero en cuotas anuales constantes.
Con esta informacin calcule el Flujo de Caja de Libre Disponibilidad y el Flujo de
Caja Neto del Inversionista y el VPN de cada uno de ellos.
8.- La empresa Lcteos SA est evaluando la posibilidad de lanzar un nuevo producto
al mercado, el yogurt probitico, que exige una inversin inicial de US$ 400 000 en
activos fijos y US$ 30 000 en capital neto de trabajo. La maquinaria ha de usarse
durante 4 aos y se depreciar durante su vida til (4 aos), utilizando el mtodo
de depreciacin de lnea recta, esperndose obtener en el mercado $ 120 000 al
final de ese periodo. La tasa de impuestos de Lcteos S.A. es de 30%.
Adicionalmente tome en cuenta los datos siguientes: la tasa libre de riesgo
relevante es de 4%, el beta del sector es 1.85 y la prima por riesgo de mercado es
de 8 %.
El proyecto generar un EBITDA de $ 180 000 en el primer ao las mismas que
crecern a razn del PBI del sector consumo masivo, a una tasa del 3.5% cada
ao. La empresa est pensando apalancar el proyecto, de acuerdo a la estructura
de capital de la compaa, a un ratio D/E de 1.30. La mejor alternativa de
financiamiento bancario considera un plazo de 4 aos a una TEA de 5% pagadero
en amortizaciones iguales.
Se solicita preparar:
a) El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad (FCLD) y a partir de este el VPN
Econmico.
b) El Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y a partir de este el VPN Financiero.

9. Se tiene la posibilidad de invertir en una fbrica de zapatos. La seora Castaeda,

ha considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que realice una
evaluacin del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La
inversin necesaria es de S/. 4.5 millones; 10% de los cuales corresponde a
capital de trabajo y el resto a activo fijo. El precio de un lote de zapatos es de S/. 7,
mientras que su costo variable es de S/. 4.25. Los costos fijos de operacin son de
S/. 500,000. Se estima que las ventas sern de 1 milln de lotes por perodo.
Debido al avance tecnolgico, se considera que al cabo de cinco aos, la fbrica
quedar obsoleta, con un precio de venta de S/. 1 milln al finalizar el proyecto. La
depreciacin de los equipos se estima en 20% al ao. La fbrica se financiara en
un 60% con un prstamo a 4 aos con una TEA del 8%.
Una empresa de giro similar tiene una estructura D/E de 1.5 y el beta del sector es
de 1.25. La tasa de inters de los bonos del tesoro es 5.5% y la prima por riesgo
de mercado es de 8.5%. Si la tasa de impuesto a la renta es del 30%. Cul es la
rentabilidad del proyecto?
Se solicita preparar:
a) El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad (FCLD) y a partir de este el VPN
Econmico.
b) El Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y a partir de este el VPN
Financiero.