Objetivos ltimos de la poltica monetaria[editar]

Es comn para las autoridades monetarias declarar cuatro objetivos bsicos de la poltica
monetaria, que pueden ser enunciados de diferentes formas:

estabilidad del valor del dinero (contencin de los precios, prevencin de la inflacin);

tasa ms elevada de crecimiento econmico;

plena ocupacin o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible);

evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento de un tipo

de cambio estable y proteccin de la posicin de reservas internacionales.

El problema surge de la compatibilidad existente entre los diferentes objetivos marcados.

Mecanismos[editar]
El banco central puede influir sobre la cantidad de dinero y sobre la tasa de inters, a
travs de:

cambios en el tipo de inters

Operaciones de Mercado Abierto

La eleccin del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo, de la

cantidad de informacin al respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final que
se quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de inters, ya que se conoce en el acto,
mientras que determinar la cantidad de dinero lleva algunos das.
A continuacin se explica cada uno de estos mtodos de control de la cantidad de dinero.

Poltica de descuento[editar]
La poltica de descuento de la autoridad monetaria, consiste en la determinacin del tipo
de redescuento y de la fijacin del volumen de ttulos susceptibles de descuento.
Los bancos comerciales acuden al banco central para conseguir liquidez mediante el
descuento de ttulos normalmente de deuda pblica que los bancos comerciales tienen en
su cartera. En la poltica de descuento el banco central establece cuales son las
condiciones por las que est dispuesto a conceder crditos a los banco comerciales a
corto plazo. El alcance de esta poltica depende de las necesidades y comportamiento que
tengan los bancos comerciales. Mediante la variacin del tipo de descuento, que es el tipo
de inters de los prstamos que concede el banco central a los bancos comerciales. Un
banco pide prstamos al banco central cuando tiene una cantidad de reservas inferior a la
que necesita, bien porque ha concedido demasiados prstamos, o bien porque ha
experimentado recientes retiradas de dinero. Cuando el banco central concede un

prstamo a un banco, el sistema bancario tiene ms reservas y estas reservas adicionales

le permiten crear ms dinero.
El banco central puede alterar la oferta monetaria modificando el tipo de descuento. Una
subida del tipo de descuento disuade a los bancos de pedir reservas prestadas al banco
central. Por lo tanto, una subida del tipo de descuento reduce la cantidad de reservas que
hay en el sistema bancario, lo cual reduce, a su vez, la oferta monetaria. En cambio, una
reduccin del tipo de descuento anima a los bancos a pedir prstamos al banco central,
eleva la cantidad de reservas y aumenta la oferta monetaria.
El Banco Central utiliza los crditos por los que cobra el tipo de descuento no slo para
controlar la oferta monetaria, sino tambin para ayudar a las instituciones financieras
cuando tienen dificultades.

Variacin del coeficiente de caja[editar]

El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu
porcentaje de los depsitos bancarios ha de mantenerse en reservas lquidas, o sea,
guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.
Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos dinero en
el banco y prestar ms), eso aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se
pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms
dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.

Operaciones de mercado abierto[editar]

Con este nombre se conoce a las operaciones que realiza el banco central con ttulos
de deuda pblica en el mercado. La poltica de mercado abierto consiste en la compra y
venta del banco central de activos que pueden ser oro, divisas, ttulos de deuda pblica y
en general valores con tipos de renta fija.
Las operaciones de mercado abierto producen dos tipos de efectos:

Efecto cantidad: Cuando la autoridad monetaria compra o vende ttulos est alterando
la base monetaria, al variar la cuanta de las reservas de dinero de los bancos
comerciales, bien en sentido expansivo o contractivo. Si el banco central pone de
golpe a la venta muchos ttulos de su cartera y los ciudadanos o los bancos los
compran, el banco central recibe dinero de la gente, y por tanto el pblico dispone de
menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en circulacin. En
cambio, si el banco central decide comprar ttulos, est inyectando dinero en el
mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes no exista.

Efecto sobre el tipo de inters: Cuando el banco central compra o vende ttulos
de renta fija o deuda pblica, influye sobre la cotizacin de esos ttulos y

consecuentemente sobre el tipo de inters efectivo de esos valores. Por tanto en el

caso de compra de ttulos por el banco central, que inyecta ms liquidez al sistema,
hay que aadirle un efecto igualmente de carcter expansivo derivado de la cada
del tipo de inters.1

Instrumentos cualitativos[editar]
Junto a los mtodos de intervencin estudiados anteriormente existen tambin una serie
de medidas que puede tomar el banco central, denominadas instrumentos cualitativos
entre los que destaca el denominado "efecto anuncio" que consiste en hacer pblico las
opiniones del banco central y ejercer influencia as sobre el comportamiento de los
operadores econmicos y las expectativas empresariales.1

Tipos de poltica monetaria[editar]

Puede ser expansiva o restrictiva:

Poltica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner ms dinero en circulacin.

Poltica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.

Poltica monetaria expansiva[editar]

Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar una poltica
monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. sta consistira en usar alguno
de los siguientes mecanismos:

Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos bancarios e

incentivar la inversin, componente de la DA.

Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para que los bancos puedan prestar
ms dinero, contando con las mismas reservas.

Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
Segn los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversin y el consumo si
aplica esta poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve cmo al bajar el tipo de
inters (de r1 a r2), se pasa a una situacin en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).

Poltica monetaria restrictiva[editar]

Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad
de dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria restrictiva.
Consiste en lo contrario que la expansiva:

Aumentar la tasa de inters , para que el hecho de pedir un prstamo resulte ms

caro.

Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para dejar ms dinero en el banco y

menos en circulacin.

Vender deuda pblica, para retirar dinero de la circulacin, cambindolo por ttulos de
deuda pblica.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters. La curva
de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters muy altas, la demanda
ser baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedir ms
(ms a la derecha).

Mecanismos de transmisin de la poltica

monetaria[editar]

El mecanismo de transmisin monetaria, es aquel en que las variaciones de la oferta

monetaria se traducen en variaciones de la produccin, el empleo, los precios y la
inflacin. El proceso concreto, en el que el banco central decide frenar la economa para
frenar la inflacin, consiste en los siguientes pasos:

Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las reservas
bancarias, por ejemplo vendiendo ttulos del Estado en el mercado abierto. Esta
operacin altera el balance consolidado del sistema bancario provocando una
reduccin de las reservas bancarias totales.

Cada reduccin de las reservas bancarias en una unidad monetaria, origina una
contraccin mltiple de los depsitos a la vista, reduciendo as la oferta monetaria.
Como la oferta monetaria es igual al efectivo ms los depsitos a la vista, la
disminucin de estos ltimos reduce la oferta monetaria.

La reduccin de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de inters y a endurecer

las condiciones crediticias. Si no vara la demanda de dinero, una reduccin de la
oferta monetaria eleva los tipos de inters. Por otra parte, disminuye el volumen de
crdito y los prstamos de que dispone el pblico. Suben los tipos de inters para los
que solicitan crditos hipotecarios para adquirir viviendas y para las empresas que
desean ampliar sus factoras, comprar nueva maquinaria o aumentar las existencias.
La subida de los tipos de inters tambin reduce el valor de los activos financieros del
pblico, reduciendo el precio de los bonos, acciones, del suelo y de la vivienda.

La subida de los tipos de inters y la disminucin de la riqueza, tiende a reducir el

gasto sensible a los tipos de inters, especialmente la inversin. La subida de los tipos
de inters, unida al endurecimiento de las condiciones crediticias y a la reduccin de la
riqueza, tiende a disminuir los incentivos para realizar inversiones y para consumir.
Tanto las empresas como las familias reducen sus planes de inversin y los
consumidores deciden comprar una vivienda ms pequea o reformar la que tienen
cuando la subida de los tipos de inters de las hipotecas hace que las cuotas
mensuales sean elevadas en relacin con su renta mensual y en una economa cada
vez ms abierta al comercio internacional, la subida de los tipos de inters puede
elevar el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas. Por lo tanto,
el endurecimiento de la poltica monetaria eleva los tipos de inters y reduce el gasto
en los componentes de la demanda agregada que son sensibles a los tipos de inters.

Por ltimo, la presin del endurecimiento de la poltica monetaria, al reducir la

demanda agregada, reduce la renta, la produccin, el empleo y la inflacin. En el
anlisis de la oferta y la demanda agregadas muestran que un descenso de la
inversin y de otros gastos autnomos poda reducir considerablemente la produccin
y el empleo. Por otro lado, al disminuir stos ms de lo que ocurrira en caso contrario,
los precios tienden a subir menos deprisa o incluso bajan. Retroceden las fuerzas
inflacionistas. Si el diagnstico del Banco central sobre la situacin inflacionista es

acertado, la disminucin de la produccin y el aumento del desempleo atenuarn las

fuerzas inflacionistas.2

El papel de la poltica monetaria en el largo plazo[editar]

En los apartados anteriores, se ha expuesto la forma en que la poltica monetaria afecta, a
corto plazo, a las distintas variables de una economa, en el que una variacin de los tipos
de inters inducida por las autoridades monetarias de un pas, repercuten en la evolucin
de distintas variables econmicas, como la produccin y los precios. Sin embargo, a largo
plazo, existe un amplio consenso entre las distintas doctrinas econmicas, acerca de la
denominada neutralidad a largo plazo del dinero, por cuanto un cambio en la cantidad del
dinero en circulacin en la economa de un pas, mantenindose constante las dems
variables, repercutir directamente en una variacin del nivel general de precios, por
cuanto supone una modificacin de la unidad de cuenta, sin que afecte a las variables
reales, es decir, sin que afecte a la produccin real o al desempleo. A largo plazo las
variables de carcter real de la economa como pueden ser la renta real de los ciudadanos
o el nivel de desempleo estn determinados, fundamentalmente, por factores reales del
lado de la oferta, como pueden ser la tecnologa o el crecimiento demogrfico. De esta
manera las actuaciones de las autoridades monetarias no pueden influir en el crecimiento
econmico a largo plazo3

Poltica monetaria en una economa abierta[editar]

Los mecanismos de transmisin monetaria de gran parte de las economas mundiales han
evolucionado en las dos ltimas dcadas del siglo XX, al abrirse ms la economa y al
modificarse el sistema de tipos de cambio.
La relacin entre la poltica monetaria y el comercio exterior ya haba un motivo de
preocupacin para las economas pequeas y muy abiertas al exterior. Tras la introduccin
de los tipos de cambio flexibles en los aos setenta y ante la existencia de unos mercados
financieros cada vez ms interrelacionados, el comercio y las finanzas internacionales han
comenzado a desempear un papel nuevo y fundamental en la poltica macroeconmica.
En el perodo entre 1979 y 1982, la Reserva Federal de Estados Unidos decidi frenar el
crecimiento del dinero para combatir la inflacin. Este proceso elev los tipos de inters de
los activos denominados en dlares americanos. Los inversores de todo el mundo,
atrados por los mayores tipos de inters de este pas, compraron ttulos en dlares,
elevando el tipo de cambio de esa moneda. El elevado tipo de cambio del dlar anim a
los ciudadanos estadounidenses a incrementar su importaciones y perjudic las
exportaciones de las empresas norteamericanas. Disminuyeron las exportaciones netas,
descendiendo la demanda agregada, lo que redujo tanto el PIB real como la inflacin.
El comercio exterior ha abierto otro nexo en el mecanismo de transmisin monetaria. Pero
el sentido del efecto de la poltica monetaria es el mismo en el caso del comercio que en el
de la inversin interior: el endurecimiento de la poltica monetaria reduce la produccin y

los precios. El efecto en el comercio refuerza el efecto en la economa interior. Pero las
cuestiones de la apertura de la economa plantean ms complicaciones a las autoridades
econmicas.
La primera complicacin se debe a que las relaciones cuantitativas entre la poltica
monetaria, el tipo de cambio, el comercio exterior y la produccin y los precios son
sumamente complejas, especialmente en el caso de la primera relacin. Los modelos
econmicos actuales no pueden predecir con exactitud la influencia de las modificaciones
de la poltica monetaria en los tipos de cambio. Por otra parte, incluso aunque se conozca
la relacin entre el dinero y el tipo de cambio, la influencia de los tipos de cambio en las
exportaciones netas es compleja y difcil de predecir: Adems, los tipos de cambio y los
flujos comerciales resultan afectados simultneamente por la poltica fiscal y monetaria de
otros pases, por lo que no siempre se puede distinguir las causas y los efectos de los
cambios de los flujos comerciales. En conjunto, en los ltimos aos ha disminuido la
confianza en nuestra capacidad para saber cul es el mejor momento para adoptar
medidas monetarias y cules son sus efectos probables.

Vase tambin: Esterilizacin (economa)

Historia de la poltica monetaria[editar]

La poltica monetaria est desarrollada entre otros por economistas como Knut
Wicksell, Irving Fisher; Clark Warburton (quien fue descrito como el primer monetarista en
el periodo que sigui la Segunda Guerra Mundial 4 ) y Milton Friedman quienes enfatizaron
el papel de la poltica monetaria en la estabilidad macroeconmica y se consideran
representantes del monetarismo, basndose en ideas de economistas
clsicos (especialmente John Stuart Mill, quien introdujo su "principio de la dependencia
general de los precios sobre la cantidad del dinero en circulacin que sugiere que el nivel
general de precios se relaciona con la cantidad de dinero multiplicada por su `velocidad de
circulacin'5 ). En contra posicin al monetarismo, est el keynesianismo (John Maynard
Keynes) y su nfasis en la importancia poltica fiscal en la estabilidad macroeconmica.
En cuanto a la adecuacin emprica de las polticas recomendadas por ambas escuelas
sigue existiendo debate. Se acepta mayoritariamente, que en el caso del crack de 1929, la
poltica monetaria fall. Los clsicos crean que al haber cado la cantidad de dinero,
tambin bajaran los precios y los salarios, y se volvera automticamente al pleno empleo.
Pero result que tanto precios y salarios son rgidos a la baja; o sea, que los empresarios
se negaban a bajar los precios, y los trabajadores a cobrar menos. Si bien la popularidad
del intervencionismo entre los economistas es ms pequea ahora que a mediados del
siglo XX, recientemente en la crisis econmica de 2008-2009 la mayora de gobierno para
salir de la crisis aplicaron esencialmente medidas de estmulo econmico, ms en la lnea
keynesiana que en la lnea monetarista.

Teora cuantitativa del dinero[editar]

Artculo principal: Teora cuantitativa del dinero

La teora cuantitativa del dinero tal como fue formalizada por Irving Fisher (1911) sugiere
que la masa monetaria, el nivel de precios, la cantidad de bienes y servicios y la velocidad
de circulacin del dinero estn relacionadas por la "ecuacin de intercambio":

En la cual:
M: Masa monetaria
V: Velocidad de circulacin del dinero
P: Nivel de precios
Q: Produccin de bienes y servicios
Esta ecuacin se considera vlida siempre y cuando sea el caso que
la velocidad de circulacin del dinero (V) sea constante.

Crticas a la poltica monetaria[editar]

El keynesianismo ha mantenido ideas contrarias a la eficacia de la
poltica monetaria, en los siguientes aspectos:
Liquidez[editar]
Keynes dice que en un caso de recesin y con tipo de inters muy
bajo, puede pasar que la demanda de dinero sea totalmente inelstica
(curva vertical en las grficas de arriba). En ese caso, una poltica
expansiva que aporte dinero al mercado no har cambiar el tipo de
inters, por tanto ser inefectiva.
Sensibilidad de la inversin a cambio en los tipos de
inters[editar]
Para los keynesianos, el hecho de bajar los tipos de inters no implica
necesariamente un aumento en las inversiones; consideran que
la inversin depende ms de las necesidades y expectativas que
del tipo de inters.
Velocidad de circulacin no estable[editar]
La velocidad de circulacin del dinero (V) se supone constante en la
relacin M*V=P*Q, pero de hecho, aumenta cuando hay expansin y
se reduce si hay recesin.
Asimetra de la poltica monetaria[editar]

La poltica monetaria es ms efectiva para restringir el gasto

agregado (poltica restrictiva) que para generarlo (poltica expansiva).
Esto se debe a tres motivos:
1. A las autoridades les resulta ms fcil presionar a la alza las
tasas de inters que a la baja.
2. El banco central puede llevar a cabo una poltica expansiva
posibilitando con ello una mayor concesin de prstamo y por
lo tanto, aumentando la oferta de dinero; pero no puede
obligar a los bancos a que presten ms cuando, por ejemplo,
los empresarios se niegan a invertir ante expectativas
negativas.
3. Mediante la poltica restrictiva se puede incluso racionar el
crdito, de forma que las empresas sean incapaces de
obtenerlos para financiar sus inversiones. Sin embargo lo
contrario no es as, ya que no se puede forzar a que las
empresas soliciten ms crditos de los que desean.
Vanse tambin: expectativas adaptativas y Teora de las expectativas

racionales.

Los desfases y retrasos de la poltica

monetaria[editar]
Los efectos de la poltica monetaria se pueden ver distorsionados por
los retrasos de su accin. Milton Friedman al discutir las
caractersticas de las medidas de poltica discrecionales frente al
automatismo, seala como factor negativo de las primeras los
desfases a que se encuentran sujetas. Estos desfases pueden ser de
tres tipos:
1. Desfase de reconocimiento: tiempo que transcurre entre la
necesidad de las medidas y el reconocimiento de esta
necesidad. Puede venir de la complacencia que se deriva de
la prosperidad, la desgana de enfrentarse con hechos
desagradables y los malos diagnsticos, la ansiedad
provocada por cualquier ligera contraccin de los ndices
econmicos.
2. Desfase administrativo: tiempo que transcurre entre el
reconocimiento de la necesidad de medidas y su adopcin.
En general la poltica monetaria sufre un retraso
administrativo mucho ms corto que la poltica fiscal.

3. desfase administrativo: tiempo que transcurre entre las

medidas y sus efectos.

Poltica monetaria de la eurozona[editar]

Las actividades del Sistema Europeo de Bancos Centrales se
desarrollan de conformidad con el Tratado constitutivo de la
Comunidad Europea y con los Estatutos del Sistema Europeo de
Bancos Centrales y del Banco Central Europeo. En la medida en que
se considere posible y adecuado y se garantice la eficiencia operativa,
el BCE puede recurrir a los bancos centrales nacionales para realizar
las operaciones que forman parte de las funciones del Eurosistema.
Las operaciones de poltica monetaria del Eurosistema se ejecutan de
manera uniforme en todos los Estados miembros.

Vase tambin[editar]

Regla de Taylor

Trampa de la liquidez

Flexibilizacin cuantitativa

Reforma monetaria

Teora cuantitativa del dinero

Ilusin monetaria

Moneda fuerte

Patrn oro