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Mercado Financiero

SEMANA 7

[ INTRODUCCIN A LA ECONOMA COLOMBIANA ]

UNIDAD CUATRO. LA ESTRUCTURA DE LA ECONOMA COLOMBIANA EN LA ACTUALIDAD II Y


ANLISIS DE COYUNTURA: EL CRECIMIENTO ECONMICO DURANTE LA PRIMERA DCADA DE
2000

Semana Siete: Mercado Financiero

El objetivo central de esta semana es comprender el funcionamiento del mercado financiero y
con ello observar el proceso de transformacin del ahorro en inversin.

El mercado financiero de una economa est compuesto por el mercado monetario, el cambiario
y el de capitales. El Grfico 11 muestra la estructura general del sistema financiero. En el
mercado monetario se encuentran la oferta y la demanda y se determina la tasa de inters de
largo plazo. En el mercado cambiario se encuentran la oferta y la demanda de divisas y se
determina la tasa de cambio. En el mercado de capitales se asignan y distribuyen, en el tiempo y
en el espacio, los recursos de mediano y largo plazo destinados a financiar la inversin. En otras
palabras, es el encargado de la transformacin del ahorro en inversin. El ahorro
(principalmente de los hogares) debe encontrar caminos para que se utilice en la inversin
(sobre todo hecha por las empresas).

En el mercado de capitales se establece la remuneracin a los ahorradores por el sacrificio de
postergar el consumo y el costo para los inversionistas de tomar recursos de terceros con el fin
de realizar proyectos. Adems de asigna el riesgo entre los diferentes actores que intervienen
en el proceso. El riesgo surge precisamente de la incertidumbre asociada a la incapacidad de
anticipar con exactitud lo que ocurrir en el futuro.

Grfico 12. Estructura general del Sistema financiero


Adaptado de CRDENAS, 2007.















[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO]


El desarrollo del sistema financiero tambin se conoce como profundizacin financiera. En
Colombia la profundizacin es inferior a la que se podra tener.

Por ejemplo en trminos de flujo de crdito hacia el sector privado como participacin PIB fue
de 0,23% en 2001 y 3,1% en 2008, mientras que en el caso de Chile fue de 0,77% en 2001 y
0,98% en 2008. En Brasil 0,3% en 2001 y 0,55% en 2008.

Grfico 13. Amrica Latina: Crdito al sector privado como % del PIB 2001 y 2008


Fuente: MANUELITO Y JIMENEZ1

De acuerdo con la clase de instrumentos e instituciones que se utilicen, el mercado de capitales
se puede clasificar en intermediado o bancario cuando la transferencia del ahorro a la inversin
se hace por medio de intermediarios (bancos, corporaciones financieras, fiduciarias, etc.) y no
intermediado o de instrumentos cuando dicha transferencia se hace directamente por medio de
papeles que emiten aquellos que requieren fondos para que los adquieran quienes tienen
excedentes. Este mercado se considera no bancario y se compone de cuatro submercados: el de
acciones, el de bonos, el de derivados y el de otros mecanismos de contacto directo entre
oferentes y demandantes de recursos (conocido tambin como mercado sobre el mostrador).

Dicho de otra forma, en la va intermediada los hogares y las empresas prefieren depositar sus
ahorros en intermediarios (bancos) que a su vez otorgan prstamos a quienes necesitan
recursos para financiar su inversin. Por ejemplo, las familias necesitan financiar la inversin en
viviendas.

1

MANUELITO Sandra, JIMENEZ Luis. Los mercados financieros en Amrica Latina y el Financiamiento de la inversin:
hechos estilizados y propuestas para una estrategia de desarrollo Recuperado de:
http://www.eclac.org/publicaciones/xml/8/41788/SERIE_107-ManuelitoyJimenez2.pdf fecha de consulta 5.12.2012

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De otro lado se toma la va directa o no intermediados, las empresas que no tienen recursos
para financiarse emiten ttulos de deuda que otras firmas u hogares compran con sus ahorros.
De manera similar cuando una empresa emite acciones es porque no cuenta con los suficientes
recursos y para captarlos ofrece compartir las ganancias de su negocio con quienes las
adquieren.

Los mercados de capitales intermediados y no intermediados coexisten en la mayora de los
pases. Alemania es un ejemplo de mayor desarrollo relativo bancario, mientras que Estados
Unidos y el Reino Unido han tenido un mercado no intermediado ms dinmico. La literatura
econmica recomienda que las economas desarrollen de manera balanceada ambas
estructuras.

Dado que el financiamiento es en esencia es el intercambio de dinero de hoy por una promesa
de devolver ms dinero en el futuro, no sorprende que esa transaccin sea problemtica. An el
ms honesto deudor puede incumplir, dada la incertidumbre presente en cualquier inversin.
Esto significa que quien da un prstamo toma un riesgo. Cuando se trata de riesgos elevados y
concentrados es difcil encontrar quien los asuma. Adems, las promesas son difciles de valorar.
Quienes no tienen la intencin de cumplirlas, ofrecen ms. An quienes tienen buenas
intenciones iniciales pueden ser oportunistas cuando deben dinero.

As, los mercados financieros padecen de un problema de informacin asimtrica, pues los
potenciales deudores (quienes reciben los prstamos) conocen mejor los riesgos y retornos de
sus proyectos de inversin que los potenciales acreedores (quienes otorgan prstamos). Dada la
incertidumbre respecto al xito de los proyectos de inversin, si una empresa quiere atraer
recursos debe prometer una prima por el riesgo en que incurre quien ofrece sus ahorros.
Cuando los mercados financieros estn desarrollados pueden reducir la prima de riesgo
requerida, repartiendo sus recursos en varios proyectos con diferente riesgo. Si el mercado no
est desarrollado, la diversificacin es limitada y los ahorradores e intermediarios financieros
deben exigir primas de riesgo ms altas y eso hace que el financiamiento sea muy costoso.

Por eso los casos de las centrales de informacin crediticia y el funcionamiento del sistema
judicial para el cumplimiento de los contratos son claves. As, la baja eficiencia de los mercados
de capitales se relaciona con el acceso a la informacin sobre la historia crediticia de los
prestatarios. Cuando la informacin no est disponible, es difcil para los intermediarios
financieros y para los ahorradores diferenciar los buenos deudores de los malos y eso aumenta
el costo de financiamiento para todos. Los bancos tienen dificultades para clasificar los
demandantes de crdito, juzgar su capacidad de pago y monitorear sus acciones. Estas
asimetras de informacin dan origen a dos problemas: la seleccin adversa y el riesgo moral.

El problema de la seleccin adversa ocurre en este contexto cuando un aumento de las tasas de
inters induce a los potencialmente buenos deudores a dejar de solicitar crdito, de manera
que slo demandan quienes tienen mayor probabilidad de incumplir. Los malos prestatarios


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(que no van a cumplir sus obligaciones) no les importa el aumento de la tasa de inters y siguen
demandando recursos. As, la mezcla de deudores empeora cambiando adversamente.
Entonces se llega a un punto en el que los intermediarios financieros no estn dispuestos a
prestar recursos porque saben que la gran mayora de sus clientes son potencialmente malos
deudores. De lo anterior se sigue que muchas familias y empresas no tengan acceso al crdito.

El problema del riesgo moral aparece cuando los deudores adoptan acciones ms riesgosas que
incrementan la probabilidad de incumplimiento. Este tipo de comportamiento se da cuando el
acreedor no puede observar adecuadamente los actos del deudor. Por ejemplo el prestatario
puede utilizar los recursos de un crdito para un propsito diferente al que conoce el banco y
que no es deseable para este, porque pone en riesgo el pago de la deuda. Esto ocurre cuando el
deudor trata de hacer apuestas cada vez ms riesgosas para cumplir con el compromiso de
repago en contra de los intereses de los intermediarios. La principal razn es que si el deudor
utiliza los recursos del prstamo para actividades riesgosas y gana, toda la ganancia extra es
para l. Si pierde ms de lo que le prestaron, la prdida extra es para el prestamista o acreedor.
Una de las consecuencias de los problemas de asimetras de informacin es que hay exceso de
demanda porque, a una determinada tasa de inters, hay ms personas interesadas en obtener
un crdito que bancos dispuestos a otorgarlo. En un mercado convencional, sin este tipo de
problemas, lo natural es que suba el precio (la tasa de inters en este caso) hasta que se igualen
la oferta y la demanda. Esto no ocurre en el mercado del crdito porque el aumento de las tasas
de inters puede agravar los problemas de seleccin adversa y riesgo moral.

EL MERCADO DE INSTRUMENTOS O NO INTERMEDIADO

Este es el mercado en el que se encuentran los oferentes y demandantes de instrumentos o
papeles financieros. Los instrumentos financieros son herramientas que garantizan a los agentes
posibilidades de financiamiento o inversin mediante la transaccin de ttulos valores. Estos
documentos los venden o emiten agencias o empresas pblicas o privadas para financiar sus
actividades en el evento que no cuentan con suficientes recursos propios.

Por otro lado se encuentran aquellos agentes que tienen excesos de recursos y acuden al
mercado financiero para invertir su dinero en activos rentables que aumenten si riqueza. Ellos
tienen la doble connotacin de ser ahorradores de sus recursos, pero al mismo tiempo son
inversionistas en tanto compran papeles.

La estrategia de inversin busca obtener la combinacin de riesgo y retornos (a partir de que
mayor riesgo, mayor retorno) formando un portafolio o conjunto de bonos o ttulos que
combinan riesgo y retorno mejor que lo que hara invertir en un solo papel o instrumento.

El mercado primario de valores consiste en la compra y venta de ttulos en el momento de su
emisin. Es decir, el inversionista adquiere los ttulos directamente de la entidad que los emite.

[ INTRODUCCIN A LA ECONOMA COLOMBIANA]

Una vez colocada la emisin, los papeles pueden tratarse de nuevo en el mercado secundario de
valores, donde los precios se fijan cada vez que hay operaciones.

Cuando las transacciones en el mercado secundario son frecuentes y de grandes cantidades, el
mercado se considera lquido porque los ttulos se pueden vender rpidamente al precio vigente.
El mercado secundario se hace a travs de bolsas de valores por medio de un intermediario
autorizado. En el pasado el lugar era fsico y se conoca como la rueda y las transacciones se
acordaban de viva voz. En la actualidad los negocios se hacen en la Bolsa de Valores de
Colombia (BVC) usando sistemas electrnicos. Uno de ellos es el Mercado Electrnico
Colombiano, donde se transan los ttulos de renta fija, mientras que en la rueda electrnica se
transan las acciones. Los ttulos de deuda pblica, TES, tambin pueden negociarse en el
Sistema Electrnico de Negociacin (SEN) administrado por el banco de la Repblica. All
participan los grandes bancos, corporaciones financieras o comisionistas de bolsa que a travs
de sus operaciones fijan la pauta en materia de precios para el resto del mercado.


RENTA FIJA

Estos papeles son ttulos valores cuyos pagos son fijos y acordados en el momentos de la
compra del papel. En general, estos papeles se conocen como bonos y su rentabilidad est
determinada por la tasa de inters que se pacte. Con los bonos el emisor se compromete a
realizar pagos peridicos por un monto fijo, llamados cupones. Estos pagos se hacen en un
periodo de tiempo llamado plazo de vencimiento o madurez del bono. En la fecha de
vencimiento, el tenedor del bono recibe del emisor el pago del valor del papel transado,
conocido como el principal o valor facial. Si los cupones del bono se realizan peridicamente, el
papel se denomina bono cupn.

Los bonos que el gobierno emite se consideran libres de riesgo, ya que es muy raro, aunque no
imposible, que este incumpla sus obligaciones. De hecho el gobierno de Colombia no ha dejado
de pagar sus obligaciones desde los aos 30. Los bonos privados son ms riesgosos que los
pblicos, por lo cual las empresas emisoras deben ofrecer retornos ms altos para compensar el
mayor riesgo que toman al comprar ese ttulo.

En Colombia el principal bono son los ttulos de tesorera TES. Estos se pueden emitir en pesos,
dlares o una unidad de cuenta denominada Unidad de Valor Real (UVR) que se ajusta
diariamente en funcin del mes anterior. La UVR es tambin la unidad de cuenta de una parte
significativa de los crditos hipotecarios.

La tasa de inters en el mercado de los TES flucta segn la oferta y la demanda en el mercado
secundario y gracias a que son emitidos por el gobierno, dependen tambin de las expectativas
de los agentes frente al desempeo de la poltica fiscal y monetaria.


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As como el gobierno emite bonos de deuda para financiar sus actividades, las empresas o
compaas tambin emiten ttulos denominados bonos corporativos, cuya solidez depende de la
calificacin de una agencia calificadora de riesgos. La calificacin de los bonos corporativos se
encuentra por lo general entre:

AAA: emisiones de alta calidad cuyos factores de riesgo son prcticamente inexistentes.
AA+: emisiones con muy alta calidad crediticia cuyo riesgo es modesto, pero puede variar
ligeramente en forma ocasional por las condiciones econmicas.

Grfica 13 Evolucin de las tasas de inters de mercado para los TES

Fuente: VARGAS, HAMANN GONZALEZ 20102


Otro ejemplo de papeles de renta fija son los Certificados de Depsito a Trmino (CDT),
emitidos por los intermediarios financieros con el fin de captar dinero del pblico o de algunos
inversionistas institucionales, como los fondos de pensiones o las compaas de seguros.

RENTA VARIABLE

A diferencia de los instrumentos de deuda que representan una obligacin (o promesa) en la
que el deudor se compromete a pagar un monto especfico en la fecha preacordada, los
instrumentos de renta variable constituyen un derecho residual del tenedor sobre los activos de
quien los emite. Por lo anterior a diferencia del mercado de renta fija, estos ttulos valores no
tienen un rendimiento preestablecido. El mejor ejemplo son las acciones, cuya rentabilidad
depende de los dividendos que decrete la empresa emisora y el precio de este papel en la bolsa.
Adems, en el mercado de renta variable hay otros ttulos como los BOCEAS (Bonos convertibles
en acciones). Hay tambin instrumentos hbridos que combinan aspectos de una y otra clase de

2

VARGAS Hernando, HAMANN Franz, GONZALEZ Andrs. Efectos de la poltica monetaria sobre las tasas de inters de los
crditos hipotecarios en Colombia Recuperado de: http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra592.pdf fecha de consulta
5.12.2012

[ INTRODUCCIN A LA ECONOMA COLOMBIANA]

papeles. Este caso es el de cierta clase de acciones privilegiadas o preferenciales que le


aseguran al inversionista un dividendo mnimo, generalmente por un periodo fijo de tiempo.

Los precios en el mercado de renta variable son un sistema de informacin para la toma de
decisiones. Los ndices compuestos de precios de acciones reflejan la percepcin de los
inversionistas acerca de las tendencias y las perspectivas econmicas. Por ejemplo, en Estados
Unidos el Dow Jones Industrial Average es un ndice que se construye con los precios de las
acciones de las 30 empresas industriales ms importantes mientras que el S&P 500 incluye el
precio de las acciones de las 500 compaas ms representativas. En el caso colombiano el
ndice General de la Bolsa de Valores de Colombia (IGBC) mide el comportamiento de los
precios de las principales acciones en el pas. Para construir el ndice se escogen, cada tres
meses, las empresas ms importantes. En la medida en que el mercado burstil es ms grande,
el IGBC se convierte en un buen indicador del nivel de confianza y deseos de los inversionistas
por activos en pesos.

El mercado de capitales basado en instrumentos es an pequeo en Colombia. Adems el 98%
del total de transacciones lo representan los papeles de renta fija (de los cuales el 90% son TES).
La razn para esa gran proporcin de ttulos de deuda pblica se explica por el creciente uso del
instrumento por parte del gobierno, dada la sustitucin de deuda pblica externa por deuda
interna y el aumento de la liquidez de la economa.

En Colombia, dentro de las negociaciones de renta fija, los agentes tambin pueden invertir
usando el mecanismo de titularizacin. Mediante la titularizacin se emiten ttulos que
representan la participacin en la propiedad de diferentes activos tales como bonos de deuda
pblica, cartera de crdito, documentos de crditos, activos inmobiliarios, cosechas agrcolas,
peajes, remesas, entre otros.

En Colombia, a lo largo de las ltimas dcadas la capitalizacin burstil (valor de las acciones
inscritas en bolsa a su respectivo precio en un momento dado) ha sido una de las ms bajas en
el mbito internacional, pues pocas empresas estn inscritas en la bolsa: 150 en promedio en la
dcada de los noventa frente a 250 en Chile y 450 en Brasil. Esto cambi en el ao 2005, ms
por el fuerte incremento en el precio de las acciones que por un mayor nmero de empresas
inscritas. Una tendencia similar se observa en la liquidez del mercado medida a travs del
volumen transado de acciones.

Finalmente, existe una alta concentracin de la actividad del mercado burstil. En el ao 2001
slo diez acciones representaban el 71% del valor transado. El poco desarrollo del mercado de
capitales basado en instrumentos es consecuencia de una estructura financiera orientada hacia
los bancos. Colombia es uno de los pases con mayor nfasis en los bancos.

Los inversionistas institucionales son entidades que compran y venden cantidades grandes de
papeles en el mercado de capitales, normalmente con los recursos de terceros. Algunos de ellos


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son fondos de pensiones, compaas de seguros y fondos mutuos. Debido a su tamao y


experiencia, los inversionistas institucionales pueden exigir suficiente informacin de buena
calidad y tienen la habilidad para analizarla de manera adecuada.

Las compaas de seguros cubren riesgos a cambio de que el asegurado pague una prima. Los
fondos de pensiones captan los recursos propios de su naturaleza y los invierten a travs del
mercado de capitales. Cuando los trabajadores terminan su vida laboral, estos ahorros se
devuelven al individuo en forma de un flujo de pensiones peridicas. Los fondos deben cumplir
con requerimientos de rentabilidad mnima de sus inversiones, la cual se define de acuerdo a su
rentabilidad promedio, la rentabilidad de un portafolio terico, de papeles de renta fija
diseado por la Superintendencia Financiera y la rentabilidad de las acciones.

Las sociedades fiduciarias se encargan de realizar inversiones o de administrar activos que sus
clientes les confan. Ellos toman el ahorro de los agentes a travs de fondos comunes ordinarios
y especiales, los cuales se invierten de acuerdo al reglamento prestablecido.

EL MERCADO BANCARIO DE ESTABLECIMIENTOS DE CRDITOS

Un banco es una institucin cuyas operaciones corrientes otorgan prstamos y reciben
depsitos del pblico. Es decir, los bancos son oferentes de prstamos y receptores de
depsitos. Si los prstamos no se repagan se corre el riesgo de perder los depsitos del pblico.
El pblico carece de la informacin para saber si los bancos estn invirtiendo correctamente sus
depsitos. Eso da pie a regular, supervisar y vigilar cuidadosamente este tipo de entidades.

Los bancos tienen cuatro funciones clave: Acceso al sistema de pagos, Transformacin de
activos, Manejo del riesgo y Procesamiento de informacin y monitoreo de los deudores. Los
bancos manejan tres tipos de riesgos de crdito:

-El riesgo de crdito: es el que tiene todo prstamo de no ser pagado
-El riesgo de tasas: surge de las diferencias entre las tasas de inters de corto plazo (variables) y
las de largo plazo que tienen a ser fijas.
-El riesgo de liquidez surge de la dificultad de los bancos para vender un prstamo que contrasta
con la facilidad con la que los depositantes retiran sus ahorros.
En Colombia los establecimientos de crdito se componen de bancos, corporaciones financieras
y las compaas de financiamiento comercial. Claramente los bancos son los mayores
intermediadores de recursos. Se encargan de recibir dinero de los ahorradores por medio de las
cuentas de ahorro, cuentas corrientes y certificados de depsito a trmino y otorgar crdito a
otros agentes econmicos que requieren recursos.

Visto en perspectiva, en Colombia ha habido un proceso de consolidacin de establecimientos
de crdito, en tanto en 1986 haba 25 bancos privados y 11 pblicos mientras que en la
actualidad hay 16 bancos privados y 1 banco oficial.

[ INTRODUCCIN A LA ECONOMA COLOMBIANA]

Por su parte, las corporaciones financieras se disearon a inicios de los aos sesenta para
asignar recursos que financiaran a largo plazo, a travs de prstamos o inversiones de capital al
sector productivo (a diferencia de los bancos, que slo pueden dar prstamos). En 1986 haba
25 corporaciones financieras y en la actualidad hay slo 2, pero sus activos hoy suman el
equivalente a 3,6% del PIB mientras que en los setentas era 2,8%.

Las compaas de financiamiento comercial se encargan de captar recursos a travs de
depsitos a trmino fijo con el fin de dar prstamos para financiar la adquisicin de bienes o
servicios. Algunas se dedican a leasing. En la actualidad hay alrededor de 23 compaas de
financiamiento comercial frente a 31 de 1986. Hoy sus activos equivalen a casi el doble de lo
que eran en 1980 (1,7% del PIB).

Los establecimientos de crdito pueden ofrecer cuatro tipos de crdito:

a. Crdito de consumo para los hogares que quieren financiar la adquisicin de bienes o el pago
de servicios
b. El crdito hipotecario enfocado en personas naturales que quieren comprar vivienda nueva o
usada. Los crditos hipotecarios estn denominados en moneda legal o UVR (Unidades de Valor
Real) y estn asegurados con garanta hipotecaria sobre el inmueble financiado. Entre 1973 y
2000 esta funcin la cumplan las corporaciones de ahorro y vivienda o CAV, que slo podan
captar recursos de ahorros o depsitos a trmino fijo.
c. Microcrdito, que son prstamos otorgados a microempresas o a individuos con alguna
iniciativa empresarial pero que no tienen respaldo econmico.
d. Crdito comercial, que corresponde esencialmente a prstamos realizados a empresas para
financiar sus actividades.
Antes de los noventa en Colombia exista la banca especializada donde cada institucin
financiera tena una funcin principal: los bancos comerciales enfocados en prstamos a corto
plazo, las corporaciones de ahorro y vivienda especializadas en crdito hipotecario, las
corporaciones financieras en crditos de largo plazo para ubicar inversiones en el sector real y
compaas de financiamiento comercial que manejaban crdito de consumo y de capital de
trabajo.

En la actualidad en Colombia, con la aprobacin de la Ley 45 de 1990, y en especial con los
ajustes a la normatividad a propsito de la apertura: la Ley 50 de 1990, la Ley 9 de 1991 (y su
reglamentacin con la Resolucin 49 de 1990), la ley 35 de 1993, la ley 100 de 1993, Decreto
2915 de 1990, Ley 510 de 1999 y la Ley 546 de 1999, se introdujo el concepto de multibanca o
banca universal, en el cual se le permite a una misma entidad ofrecer una amplia variedad de
servicios que, de otra forma, seran prestados por diferentes entidades. Con todas estas leyes se
desarroll el concepto de conglomerados financieros que a travs de filiales pueden ofrecer
diferentes servicios y productos financieros. Por ello los bancos, corporaciones financieras y
compaas de financiamiento comercial pueden invertir en sociedades filiales de servicios

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[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO]

financieros (fiduciarias, de leasing, comisionistas de bolsa y hasta sociedades administradoras


de fondos de pensiones).

Grfico 14. Evolucin de la cantidad de entidades financieras desde antes de las reformas de los
90


Fuente: PINZON 20113

La regulacin financiera se hace por dos razones:
1. Ofrecer proteccin a los depositantes, que por lo general son pequeos y no tienen
capacidad de monitorear a los administradores de los bancos para ver si actan
transparentemente o no.
2. Preservar el sistema de pagos en el caso que los depositantes decidan retirar masivamente
los depsitos del banco, an si este es adecuadamente solvente. Estos fenmenos se conocen
como corridas bancarias y pueden contagiar a otros bancos y con ello afectar a todo el sistema y
acabar con la oferta de crdito.

CMO EJERCER LA REGULACIN?

1. A travs del requisito a las entidades para que tengan un capital adecuado, que se define
como el porcentaje de los activos ponderados con su nivel de riesgo de acuerdo a lo definido
por el acuerdo de Basilea. Para el caso colombiano, el indicador se conoce como ndice de
solvencia y es del 9% (desde 1993).

2. La ley obliga a los intermediarios financieros a clasificar su cartera en vigente y vencida. La
primera incluye crditos que estn al da o con un atraso inferior a lo normal. La segunda
corresponde al resto de prstamos o deudas en mora. Ms detalladamente, la clasificacin de la
cartera debe hacerse en cinco categoras que son: A (normal) incluyen C (Deficiente, se debe
hacer un nivel de provisiones del 20%) y D (Difcil cobro, provisiones del 50%) y E (Irrecuperable
provisiones del 100%). Adems hay una provisin general que corresponde al 1% del total de la
cartera bruta o total de la entidad (sin descontar las provisiones).

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PINZN Jefferson La concentracin y el precio de los servicios financieros en Colombia 1989 2008 Recuperado de:
http://www.bdigital.unal.edu.co/5140/1/La_Concentraci%C3%B3n_y_el_precio_de_los_servicios_financieros_en_Colombia_198
9-2008.pdf fecha de consulta: 6 de diciembre de 2012

[ INTRODUCCIN A LA ECONOMA COLOMBIANA]

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3. Esquema de seguros de depsito, por el cual se aseguran los activos de los depositantes dado
el caso de que una institucin financiera quiebre. En Colombia es el FOGAFIN (Fondo de
Garantas de Instituciones Financieras) ofrece tal seguro cuyo monto mximo es de 20 millones
de pesos. Estos esquemas son muy valiosos para evitar corridas financieras cuando hay rumores
en una o varias entidades.

4. El encaje bancario garantiza a los depositantes y ahorradores la posibilidad de retirar sus
recursos, si los llegan a solicitar. El encaje es el porcentaje total de los depsitos que los
establecimientos de crdito deben guardar en cuentas en el Banco de la Repblica o en su caja.

QUINES HACEN LA REGULACIN EN COLOMBIA?
1. El Ministerio de Hacienda establece las normas del sector (solvencia, lmites de exposicin al
riesgo, requerimientos mnimos de capital, entre otros).
2. La Superintendencia Financiera supervisa el cumplimiento de la regulacin financiera.
3. El Banco de la Repblica es el prestamista de ltima instancia a la cual van los bancos
comerciales si tienen problemas de liquidez para atender retiros de los ahorradores.
4. FOGAFIN maneja el seguro de depsitos y se encarga de intervenir en el mercado bancario
en casos graves de insolvencia y de administrar a los intermediarios financieros intervenidos por
el Estado.

MARGEN DE INTERMEDIACIN
Es la ganancia de los establecimientos de crdito por remunerar a los ahorradores con una tasa
pasiva o de captacin que es inferior y cobrar a los prestatarios una tasa de inters activa o de
colocacin. Esta se calcula puntualmente como la tasa de inters ponderada de los desembolsos
de crditos comerciales y de consumo y la tasa de inters de los CDT a 90 das (DTF). Es una
medida ex ante, es decir antes de saber si los crditos se recuperarn.

Hay otra medida llamada margen ex post que se calcula como la diferencia entre el ingreso
!"#$%&'& !" !"#$%$&$&
que recibe el intermediario, en promedio por cada peso prestado ( !"#$%#" !"#$% ) y lo que
!"#$%# !" !"#$%$&$&

paga en promedio por cada peso depositado ( !"#$%&# !"# !"#$" ). Con esto se busca medir
cunto recibe un intermediario por los crditos que otorga.

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[ POLITCNICO GRANCOLOMBIANO]

Grfico 15


El margen ex ante del total del sistema durante los ltimos 8 aos ha estado en los 7 puntos
porcentuales. Sin embargo sobresale el margen de consumo que en el mismo periodo no ha
sido inferior al 10%. En cuanto al ex post (que es ms preciso) durante los 90s cay
irregularmente hasta ubicarse en 8.5 puntos durante 2004. De all hasta ahora (Dic. 2011) ha
descendido ligeramente (alrededor de un punto porcentual). Estos mrgenes son relativamente
altos para Amrica Latina (Chile es del 4,5%, Argentina 5,5%, Mxico 6%).

BANCO DE LA REPBLICA reportes de establecimientos financieros. 2012 Tomado de:


http://www.banrep.gov.co/documentos/publicaciones/report_estab_finan/2012/ref_cap2_mar.pdf fecha de consulta 8.12.2012

[ INTRODUCCIN A LA ECONOMA COLOMBIANA]

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