CAPITOLUL VII

LEASINGUL CALE DE FINANARE A

INVESTIIILOR PENTRU IMM
Logica decizional care st la baza leasingului este aceea c nu proprietatea
aduce profit ci exploatarea ei. De altfel, acest adevr a fost semnalat n premier de
Aristotel n lucrarea sa Retorica. Suportul decizional pentru beneficiari l constituie,
cu prioritate, economia fiscal care nsoete operaiunile de leasing.

Delimitri conceptuale privind operaiunile de leasing

n ultimii ani, n ara noastr, termenul de leasing a devenit din ce n ce mai
frecvent utilizat, cu preponderen n sfera economicului.
Analiznd definiiile date de diveri autori sau organisme internaionale vom
constata c, n esen, n ciuda unor diferene, exprim unul i acelai lucru:
achiziionarea de la furnizori de ctre o societate specializat (financiar) a unor
bunuri i nchirierea acestora unor utilizatori (care nu dispun de resursele bneti
necesare achiziionrii lor direct de la furnizor). nchirierea se efectueaz pe o
perioad dat, pe baza unui contract care stipuleaz condiiile de plat, cuantumul
ratelor, obligaiile prilor i condiiile de transfer a bunului n proprietatea
utilizatorului la opiunea acestuia.
Schematic, aceast operaiune este reprezentat n figura urmtoare:

Furnizor

Cumpr
bunul

Societatea de nchiriaz
leasing
bunul

Beneficiar

Figura nr. 6.1. Schema operaiunii de leasing

Privit prin prisma societii de leasing, operaiunea reprezint o cumprare a
unui bun cu scopul nchirierii, urmat de o nchiriere n scopul vnzrii.
Observaie: La sfritul locaiei utilizatorul poate dobndi n proprietate bunul
n baza plii chiriei i a unui pre rezidual (valoare rezidual), care constituie ultima
tran de plat.

Rezult c leasingul este o operaiune de finanare (creditare) pe baza unui

contract specific, prin intermediul cruia utilizatorul poate folosi un bun n schimbul
promisiunii de a plti chiria aferent i, eventual, de a achiziiona n final bunul.
Sub aspect juridic, leasingul reprezint un contract complex care permite unui
agent economic s obin i s utilizeze un lucru fr a plti imediat contravaloarea
acestuia.

Istoricul leasingului
n lume exist o adevrat industrie a leasingului care cunoate o traiectorie
ascendent n pofida unor mutaii care apar n economia mondial. Evenimentul
911 a produs modificri n structura afacerii fr ca traiectoria acesteia s fie
influenat pe ansamblu. Aceasta demonstreaz c interesul devanseaz pierderile
generate de unele sectoare de activitate afectate de eveniment.
Dei din cele prezentate mai sus rezult c termenul de leasing este mai
puin vehiculat la noi, originile se regsesc la mijlocul secolului trecut cnd s-a
realizat prima operaiune de acest fel din lume.
Forme apropiate operaiunilor de leasing sunt semnalate nc din antichitate.
Astfel, prin anii 210 .e.n., n oraul samaritean Ur, proprietarii de unelte agricole le
nchiriau fermierilor, consemnnd aceste operaiuni pe plci de argil. n acest mod, se
confirmau afirmaiile lui Aristotel n Retorica i anume c bogia nu se msoar prin
titlurile de proprietate, ci prin efectiva utilizare a unor lucruri, chiar dac sunt
proprietatea altora.
Reglementri referitoare la proprietatea personal arendat apar evideniate n
codul de legi al regelui Hammurabi n anul 1750 .e.n., iar operaiunea de arend a
bunurilor aflate n proprietate personal a cunoscut o larg rspndire la greci i
romani.
Putem afirma c leasingul descinde din forma arhaic a creditului pe care o
constituia n dreptul roman "fiducia ca urmare a faptului c mprumuttorul i
constituia drept garanie pentru crean proprietatea unui lucru.
De altfel, este aproape de necontestat asemnarea leasingului sub forma
lease-back cu forma gajului din dreptul roman "fiducia cum creditare care
prevedea ca mprumutatul (fiduciant) s transfere proprietatea unui bun mobil sau
imobil n patrimoniul mprumuttorului (fiduciar) cu titlu de garanie urmnd a-l
restitui odat cu rambursarea creditului.

n S.U.A, spre sfritul secolului al XIX-lea, aveau loc primele operaiuni care
prefigurau leasingul. n 1877 aparatele de telefon au fost nchiriate abonailor pe baza
unui contract denumit "lease". n 1936, "Safe Stores Inc." a cumprat un teren pe care
ulterior a ridicat super-magazinul "Safeway Stores"; avnd nevoie de capital mobil,
acesta l-a vndut imediat unui grup de investitori care, la rndul lor, l-au lsat spre
exploatare fostului proprietar, n regim lease pe o perioad ndelungat.
Cam n aceeai perioad, o operaiune similar lease-back-ului avea loc n
Ohio. Operaiunea consta n vinderea unui imobil ctre o banc, cu titlu de garanie
(trustee), imobil ce urma s fie exploatat de vnztor n regim de "lease" timp de 99
de ani, dup care utilizatorul avea opiunea cumprrii bunului.
Leasingul financiar (lease financing) s-a folosit n S.U.A. n anii '30 pentru
finanarea bunurilor imobile. La nceputul anilor '50, el a nceput s fie folosit i ca
instrument de finanare a echipamentelor mobiliare. Operaiunile de "lease financing"
s-au dezvoltat foarte mult dup al II-lea rzboi mondial i datorit ncurajrilor pe care
S.U.A. le-au dat prin facilitile fiscale.
n 1950, peste 150 de universiti i colegii americane erau angajate n
tranzacii de "sale and lease-back", beneficiind de multiple avantaje fiscale.
Principalele susintoare ale operaiunilor de "sale and lease-back" au fost marile
companii de asigurare.
Leasingul financiar de echipamente, ca tehnic de afaceri economice, a aprut
dintr-o nevoie stringent de a soluiona o problem.
Astfel, n anul 1950, americanul D. P. Bootle, care era managerul unei fabrici
de produse alimentare, s-a confruntat cu o problem nentlnit de el pn atunci i
anume: a primit o comand foarte profitabil de produse alimentare pentru care nu
dispunea de utilajele necesare i nici de banii necesari a le achiziiona. Cum nevoia
nva omul, tot aa i Bootle, dorind s nu piard comanda, s-a decis s mprumute
utilajele necesare.
Aceast soluie de o simplitate dezarmant a fost scnteia care a declanat o
ntreag industrie n lume: industria operaiunilor de leasing.
Este adevrat c nu n acel moment s-a inventat termenul de nchiriere
(leasing), ci forma specific a operaiunii care, aa cum s-a vzut, se deosebete de
modul n care se deruleaz n mod curent operaiunea de nchiriere. Iat deci motivele
pentru care n unele lucrri de specialitate din ara noastr se prefer termenul

englezesc de leasing celui echivalent din limba romn de nchiriere: evitarea

confuziei dintre cele dou operaiuni distincte.
Ideea aceasta, experimentat pe firma lui, l-a determinat pe Bootle s-i
nfiineze o firm specializat de nchirieri (U.S. Leasing Corporation), reuind n doi
ani de la nfiinare, cu numai 20.000 dolari ct reprezenta capitalul social, s finaneze
diferite echipamente n valoare de trei milioane dolari. n acelai timp apar tot mai
multe societi de leasing, iar guvernul SUA le sprijin n vederea promovrii la
export a produselor.
Una dintre primele ncercri de a defini operaiunile de leasing este
consemnat de literatura francez, definiie care se refer doar la leasingul imobiliar
(denumit credit-bail). Aceasta include acele operaiuni prin care o ntreprindere d n
locaie bunuri imobiliare (cumprate de ea sau construite prin efortul ei financiar) n
scopul unei utilizri profesionale, cu condiia ca, indiferent de calificarea lor, s
permit locatarului s devin proprietarul bunurilor (fie printr-o promisiune
unilateral de vnzare, fie prin achiziionarea direct ori indirect a dreptului de
proprietate a terenului pe care au fost edificate imobilele nchiriate, fie prin transferul
de plin drept a dreptului de proprietate asupra construciilor edificate pentru acel
locator).
i n literatura german ntlnim o definiie incomplet a leasingului (n
circularele fiscale din anul 1971 i respectiv 1972), care stabilete drept criteriu unic
n caracterizarea contractului, durata sa fix i perioada n care este reealonat
restituirea capitalului investit de finanator. Aceste circulare prevd n plus
urmtoarele condiii:
a) contractul s fie ncheiat pe o perioad determinat (irevocabil), timp n
care nici una din pri nu este ndreptit a proceda la reziliere;
b) cuantumul plilor fcute de utilizator, s includ, pe lng costul de
achiziie ori de producie, i toate cheltuielile accesorii suportate de societatea
finanatoare.
n Italia, leasingul (locazione financiaro) este definit prin Legea nr. 183 din 2
aprilie 1986, la art. 17 alin. 2 astfel: "nchirierea bunurilor mobile ori imobile, pe care
finanatorul le dobndete, ori le confecioneaz, n raport cu indicaiile date de
utilizator, acesta din urm asumndu-i toate riscurile pe timpul valabilitii
contractului, avnd i dreptul de a deveni proprietarul bunului primit n locaiune, cu

condiia de a plti preul stabilit la data ncheierii". Se constat faptul c nu se

specific nimic despre natura plilor i a preului.
Legislaia romneasc definete leasingul ca fiind un ansamblu de operaiuni
prin care "o parte, denumit locator, se angajeaz la indicaia unei alte pri, denumit
utilizator, s cumpere sau s preia de la un ter, denumit furnizor, un bun mobil sau
imobil i s transmit utilizatorului posesia sau folosina asupra acestuia contra unei
pli numit redeven, n scopul exploatrii sau, dup caz, a achiziionrii bunului"
(Ordonana nr. 51/97, completat i modificat prin Legea nr. 90/28.04.1998, art. 1,
alin. 1). n 1998 a aprut legea privind reglementarea activitii de leasing care a adus
unele completri ordonanei iniiale. Totui, ultimele coordonate juridice n care se
desfoar aceast activitate au fost stabilite n 1999 prin Legea nr. 99.
Sub aspect economic, leasingul reprezint o surs de finanare, pe baza unui
contract specific, n care finanatorul asigur fondurile necesare pentru ntreaga
investiie. Pe ntreaga durat a contractului, nchiriatorul - proprietar permite
utilizatorului - chiria s utilizeze un anumit bun n schimbul promisiunii ultimului de
a efectua o serie de pli (rate de leasing). Veniturile obinute prin leasing att de ctre
finanator ct i de utilizator sunt derivate din utilizarea bunului, nu din dreptul de
proprietate asupra acestuia.
Termenul de leasing include o varietate de tranzacii de la cele n care
leasingul reprezint folosirea proprietii nchiriate pentru o scurt perioad de timp,
pn la cele n care leasingul este, de fapt, un mijloc de finanare a utilizatorului chiria pentru a achiziiona bunul nchiriat.
Dintr-un anumit unghi de vedere, leasingul reprezint o operaiune de vnzare
- cumprare cu plata n rate (dac bunul trece n proprietatea utilizatorului).
Asemnarea survine ns numai prin prisma finalitii.
Deosebirea const n faptul c dac prin operaiunea de vnzare a unui anumit
bun se obine echivalentul ei bnesc, prin leasing se cedeaz dreptul de folosin a
unui bun.
Din punctul de vedere al utilizatorului, leasingul constituie o form de
creditare n cadrul creia sumele necesare achiziionrii bunului se obin prin
exploatarea acestuia, iar rambursarea lui se face ealonat sub forma ratelor de leasing
i, n final, a valorii reziduale. Creditul obinut este ns sub form de echipamente i
nu bneasc.

Rezult c pentru utilizator leasingul este o afacere pe banii societii de

finanare, el asigurnd managementul afacerii. Tot din acest unghi de vedere, leasingul
apare ca o vnzare n rate n cadrul creia dreptul de proprietate se transfer o dat cu
ultima rat.
Deosebirea fa de vnzarea n rate apare la durata de rambursare a ratelor
(care la noi n ar trebuie s fie de minim un an i maxim apte ani respectiv s
acopere minim 75% din durata de funcionare normal a bunului).
Prin ce se deosebete leasingul de un contract de nchiriere ?
Criterii
Leasing
1. Calculul Ratele de
ratelor

leasing

(chiria)

nchiriere
se Chiria se

de stabilesc n funcie de preul de funcie

plat

de

achiziie al bunului (cuprinznd existente

predefinite

condiiile

pe

cote pri din acesta) i unele reprezint

elemente

stabilete
pia

contravaloarea

(dobnd, dreptului de folosin.

2. Dreptul de

profit, TVA, .a.).

La finele perioadei de locaie bunul Bunul nchiriat nu poate

proprietate

poate trece n posesia utilizatorului trece

n baza chiriei pltite i a unui pre chiriaului

rezidual.

proprietatea
la

sfritul

locaiei (dect n baza unui

contract distinct de vnzare cumprare).

Aadar, criteriul esenial de departajare a operaiunilor de leasing de un

contract de nchiriere l reprezint posibilitatea de dobndire ulterioar a dreptului de
proprietate asupra bunului de ctre utilizator.
Din alt punct de vedere, putem afirma c leasingul reprezint o soluie n
finanarea ntreprinderilor care doresc s i achiziioneze utilaje i echipamente, dar
care nu au posibiliti financiare. Aceast tehnic de finanare vine n sprijinul
agenilor economici care nu pot s obin credite de la bnci, ori nu vor s-i greveze
bunurile mobile i imobile prin instituirea de ipoteci sau gajuri.
Motivele pentru care leasingul este preferat creditului de ctre majoritatea
firmelor sunt urmtoarele:
Leasing
Credit
Asigur finanarea investiiilor
Asigur finanarea investiiilor
Nu sunt solicitate - de regul - garanii Se pot solicita garanii suplimentare

materiale
Asigurarea pentru toate riscurile este Cheltuieli
inclus n costurile de leasing

suplimentare

legate

de

constituirea garaniilor i asigurarea

acestora (gajuri, ipoteci)

Deoarece contractul de leasing este un Apare n raportarea contabil debitul
contract de nchiriere a unui bun pe o fa de banca creditoare
perioad de timp, utilizatorul nu apare Cheltuieli
cu

debite

fa

de

bnci,

suplimentare

legate

de

deci comisionul de acordare a creditului,

documentele de analiz i raportare marja lunar

financiar nu reflect aceste debite,
bonitatea societii nefiind afectat de
acestea
Taxele vamale se pltesc la valoarea Taxele vamale se pltesc la valoarea
rezidual
Deducerea fiscal a unor cheltuieli

integral a bunurilor
Cheltuieli egale cu cele de la finanarea
n sistem leasing, ns fr posibilitatea
deducerii fiscale dect a costurilor
creditului, nu i a ratei lunare (vezi
leasingul operaional)

Interesul practic al leasingului este de a asigura finanarea integral prin

fonduri mprumutate a unei investiii fr ca utilizatorul s constituie msuri
asiguratorii; prin aceasta leasingul se distinge de tradiionala creditare a investiiilor,
unde ntreprinderea utilizatoare suport o parte din valoarea investiiei. De aceea,
leasingul ca tehnic de finanare vizeaz n primul rnd ntreprinderile care urmresc
lrgirea activitii i ridicarea performanelor, iar pe plan mai general, asigur
progresul tehnic.

Clasificarea operaiunilor de leasing

Diversitatea formelor operaiunilor de leasing poate fi structurat n anumite
clase n funcie de durat, prile participante, ponderea ratelor n preul net de
vnzare .a.
Astfel, n funcie de durata nchirierii vom distinge:

leasing pe termen scurt (renting, hire);

leasing pe termen mediu (equipment leasing);
leasing pe termen lung (plant leasing).
Leasingul pe termen scurt const n nchirierea bunurilor pe o durat de
cteva ore, zile sau luni mai multor utilizatori, n vederea amortizrii. Exist unele
forme intermediare de leasing pe termen scurt cum ar fi operaiunile hire i renting.
Acestea ns nu ndeplinesc condiia esenial a unui contract de leasing i anume de a
nu fi revocat de nici una dintre pri. Pe scurt, prin hire se nelege nchirierea unor
mijloace de transport sau echipamente cu ora sau ziua, inclusiv a service-ului aferent.
Prin renting se realizeaz o nchiriere revocabil pe scurt durat, dar mai lung
dect n cazul operaiunii de tip hire.
Leasingul pe termen mediu presupune amortizarea bunului prin nchirierea
consecutiv a acestuia mai multor utilizatori pe termene scurte de 2-3 ani.
Leasingul pe termen lung se practic frecvent pe piaa bunurilor imobiliare
pentru cldiri complet utilate, durata fiind de cca. 20-30 de ani. n fapt, durata
normal de leasing corespunde celei de funcionare normal a bunului urmnd ca,
dup perioada de nchiriere, utilizatorul s poat opta pentru cumprarea acestuia la
un pre inferior celui iniial.
n funcie de prile participante la contract distingem:
leasing direct, n care finanatorul este i furnizorul (productorul) i
leasing indirect, n care finanarea i revine unei societi specializate
(intermediare).
n funcie de ponderea ratelor n preul de vnzare al bunului distingem:
leasingul operaional (de mentenan, tehnic) se deruleaz pe o perioad
mai mic dect durata economic de via estimat a echipamentului i presupune
recuperarea n perioada de locaie doar a unei pri din bunul nchiriat, dei locatorul
ateapt s recupereze toate costurile prin rennoirea contractului sau prin nchirierea
ctre ali locatari. Ofer att finanarea, ct i servicii de mentenan pentru
echipamentul nchiriat, costul asigurrii mentenanei fiind inclus n chiria leasingului.
Acest tip de leasing nu este complet amortizat. Principalele tipuri de echipamente
implicate n tranzaciile de leasing operaional sunt computerele, copiatoarele de
birou, automobilele i camioanele. n mod frecvent, exist o clauz de anulare a
contractului, care d posibilitatea locatarului s renune la locaie i s restituie
echipamentul nainte de expirarea contractului de baz, deci echipamentul poate fi
8

napoiat dac se uzeaz moral sau dac locatarul nu mai are nevoie de el. Aceast
flexibilitate i avantajeaz pe locatari, diminundu-le riscul, dar locatorii se confrunt
cu un risc mai mare.
leasingul financiar (de capital) urmrete recuperarea integral a valorii
bunului n perioada de locaie i obinerea unui profit. Specificul acestei forme de
leasing const n faptul c societatea de leasing, de regul, nu alege, nu produce i nici
nu livreaz bunul, doar achiziioneaz bunul sau dreptul de proprietate i folosin de
la furnizor. Acesta urmeaz a fi livrat utilizatorului direct de ctre furnizor. Leasingul
financiar nu ofer mentenan, nu poate fi reziliat i este complet amortizat. La
sfritul perioadei, locatarul poate opta pentru cumprarea bunului prin achitarea
valorii reziduale. Societatea de leasing este deci doar un intermediar financiar ntre
furnizor i utilizator. Lesorul transfer toate riscurile incidente deinerii obiectului.
Excepie face situaia n care furnizorul este i titularul operaiunilor de
leasing.
n concluzie, societatea de leasing este doar un intermediar financiar ntre
furnizorul bunului i utilizator.
Dup modul de calcul al costurilor pe baza crora se calculeaz ratele de
leasing distingem:
leasingul net n care ratele se calculeaz numai pe baza preului net de vnzare
a bunului, chiria incluznd preul folosinei;
leasingul brut (full service leasing) n care ratele includ cheltuielile de
asigurare, ntreinere i reparaii ale bunului. Aceast form de leasing se ntlnete
frecvent la instalaiile complexe sau acolo unde se dorete cucerirea pieei. Ea
reprezint o modalitate de permanentizare a relaiilor dintre firme i adncire a
colaborrii dintre ele.
n funcie de caracteristicile pieei creia i se adreseaz i de relaiile
stabilite cu clienii, au aprut i unele forme speciale de leasing, cum ar fi:
lease-back - care constituie o form mascat de finanare a unei societi comerciale.
n esen, aceast operaiune const n urmtoarele: utilizatorul vinde un bun societii
de leasing pe care l nchiriaz de la aceasta, rambursnd astfel prin ratele de leasing
creditul acordat (echivalent cu preul de vnzare al bunului);
leasing experimental - presupune nchirierea bunurilor pe perioade scurte,
urmate de vnzarea lor, dac acestea corespund exigenelor utilizatorului;

time-sharing - reprezint o nchiriere pe timpi partajai. Se practic n turism

prin nchirierea bazei materiale i n cazul tehnicii de calcul sau a unor mijloace de
transport.
leasingul de personal are ca obiect nchirierea de personal pe o perioad
scurt de timp (o zi sau cteva zile). n rile vestice, varianta de lucru temporar este
uzitat i de persoane care au deja un loc de munc permanent i doresc s-i
suplimenteze veniturile. Partenerii implicai n operaiunea de leasing de personal
sunt:
persoana angajat, care este de fapt furnizorul de munc, avnd calitatea de
cosemnatar al contractului de munc cu compania de leasing, n baza cruia, att
angajatul ct i compania de leasing i asum responsabiliti i obligaii specifice;
compania de leasing, n calitate de finanator (dac facem o comparaie cu leasingul
operaional), fiind o societate specializat n domeniul resurselor umane sau al
leasingului de personal;
compania client este n acest caz utilizatorul (beneficiarul). Acesta este
interesat s foloseasc fora de munc n condiii legale, asigurndu-i necesarul de
personal conform cu dezvoltarea activitii i eliberndu-se de povara administrativ
legat de operaiunile de personal, putndu-se concentra astfel asupra afacerii n care
activeaz de fapt.
Compania de leasing are iniiativa afacerii, persoana angajat permite
derularea afacerii, iar compania de leasing este cea care faciliteaz afacerea.
ntr-o accepiune mai larg, leasingul de personal este aplicabil unei colaborri
pe termen lung. Compania de leasing este rspunztoare de angajarea persoanei, plata
salariilor i a taxelor aferente acestora conform legislaiei n vigoare.
n cazul nchirierii containerelor se practic o form special numit masterleasing (cu variantele trip-leasing, adic nchiriere pe perioada voiajului
(transportului) i term-leasing care const n nchiriere la termen).
Dup rile implicate n derularea operaiunii distingem:
leasingul internaional (extern) care se deruleaz n alt ar dect cea de
provenien a bunului, iar societatea de leasing i utilizatorul sunt rezideni n
ri diferite.
Legislaia n domeniu din ara noastr, concretizat prin Legea nr. 99/1999 cu
modificarea i completarea Ordonanei Guvernului nr. 51/1997 privind operaiunile
de leasing i societile de leasing prevede desfurarea operaiunii de leasing fr a
10

trata n mod special leasingul internaional. Aceast operaiune se subnelege c poate

fi practicat conform art. 25 astfel:
Bunurile mobile care sunt introduse n ar de ctre utilizatori, persoane fizice
sau juridice romne, n baza unor contracte de leasing ncheiate cu societi de
leasing, persoane juridice strine, se ncadreaz n regimul vamal de admitere
temporar, pe toat durata contractului de leasing, cu exonerarea total de la obligaia
de plat a sumelor aferente drepturilor de import, inclusiv a garaniilor vamale.
Bunurile mobile care sunt introduse n ar de societile de leasing, persoane
juridice romne, n baza unor contracte ncheiate cu utilizatorii, persoane fizice sau
juridice romne, se ncadreaz n regimul vamal de import, cu exceptarea de la plat a
sumelor aferente tuturor drepturilor de import.
n cazul n care utilizatorul, din vina societii de leasing sau a furnizorului, nu
i-a exercitat dreptul de opiune prevzut n contract, privind prelungirea termenului
de leasing sau achiziia bunului, iar bunul nu a fost restituit, utilizatorul este obligat s
achite taxa vamal la valoarea rezidual a bunului, care nu poate fi mai mic de 20%
din valoarea de intrare a bunului.
Practicarea leasingului financiar internaional aduce dup sine la nivelul
utilizatorului pe lng avantajele create de legiuitor respectiv, plata taxelor vamale la
valoarea rezidual, un cost suplimentar concretizat n plata impozitului pe dobnda
inclus n redeven dac aceasta este prezentat separat sau pe toat valoarea ratei de
leasing n caz contrar, pentru statul romn, impozit ce urmeaz a fi achitat odat cu
plata ratelor de leasing.
leasingul intern, la fel ca i leasingul financiar extern, sunt operaiuni de finanare n
care participanii sunt aceiai, particularitatea constnd n faptul c, att utilizatorul
ct i societatea de leasing sunt persoane rezidente ale aceleiai ri.
Alte forme de leasing mai des ntlnite sunt leasingul imobiliar i leasingul
acionar.
Leasingul imobiliar ar putea reprezenta un instrument financiar eficient n
achiziionarea de sedii de firme sau locuine. Fiscalitatea i preul de achiziie al
imobilelor sunt dou dintre piedicile dezvoltrii acestuia. Apariia pe piaa romneasc
a unei bnci ipotecare va duce la scurtarea termenului de executare a unui astfel de
contract.
n Romnia, leasingul imobiliar nu reprezint deocamdat un instrument
financiar curent utilizat de agenii economici, aa cum se ntmpl n Occident.
11

Dificultile acestui sistem in n primul rnd de aspectul fiscal, preul de achiziie al

imobilului fiind amortizat, conform legii, ntr-o perioad lung de timp, ajungnd
chiar pn la 50 ani, n funcie de vechimea construciei. Prin urmare, cea mai mare
parte a ratei este suportat din profitul net al firmei, deductibile fiind dobnda, rata
lunar a amortizrii, la care se adaug costurile legate de asigurare i impozitele
aferente. Dincolo de aspectul fiscal, o alt cauz a ineficienei leasingului imobiliar
este scderea din ultimii doi ani a pieei interne. Fenomenul este cauzat de
decapitalizarea continu care a avut loc att la nivelul agentului economic, ct i la
nivelul persoanelor fizice. Accesul persoanelor fizice la leasing este limitat n
condiiile n care contractele se ncheie pe o perioad foarte scurt, ratele avnd o
valoare prea ridicat pentru a putea fi acoperite din venituri "normale", precum
salariile sau colaborrile. Astfel, leasingul imobiliar devine atractiv n condiiile n
care bunul contractat aduce un plus de producie sau venituri suplimentare fa de
activitatea din acel moment, n aa fel nct rata de leasing s fie acoperit chiar din
activitatea respectiv.
Leasingul imobiliar se deruleaz n general n valut, dar se pot face contracte
i n lei, la o dobnd indexabil n funcie de evoluia pieei financiare. Dobnda
pentru contractele n valut, la aceeai firm, este de cca. 10%. Principalul avantaj al
unui contract n valut este punerea la adpost a creditorului i, deopotriv a
utilizatorului, de inflaie. Avansul solicitat se situeaz n jurul valorii de 30%, dar
poate fi i mai mic, iar tranele lunare sunt de obicei egale, rata i dobnda variind
invers proporional. Avantajul constanei ratelor este posibilitatea planificrii
bugetului.
Apariia pe piaa romneasc a bncilor ipotecare va duce la scurtarea
termenului de executare, ceea ce ar avantaja creditorul, indiferent c acesta este banc
sau societate de leasing. Exist situaii cnd utilizatorul dorete schimbarea
contractului ipotecar pe un imobil mai scump sau mai ieftin. n acest moment, banca
ipotecar cumpr ipoteca de la banc unde clientul deruleaz creditul, deschiznduse un alt credit ipotecar pe noul bun. n prezent, societile de leasing solicit garanii:
scrisoare de garanie bancar, cesionare de contract, bunuri mobile sau imobile.
Acestea se execut doar n caz de neacoperire a debitului dup vinderea imobilului
nchiriat. De asemenea, pentru a fi acoperit de riscul de neplat, compania de leasing
poate ncheia un contract cu o firm de asigurri.

12

n Romnia ns nu prea exist companii de asigurri cu un capital suficient de

mare dispuse s acopere un risc ridicat. Avantajul n cazul asigurrilor const n faptul
c decontarea se face imediat, activitatea de creditare desfurndu-se nestingherit.
Dificultatea cu care se face executarea afecteaz mai mult bncile, societile de
leasing avnd o situaie mai simpl: fiind proprietarele bunurilor, acestea pot obine
titlu executoriu pe contract aproape n orice moment. Legea prevede executarea dup
neplata a dou rate plus cinci zile. Se pune problema s ai o pia de second-hand,
deci o pia imobiliar suficient de dezvoltat pentru a-i recupera banii destul de
repede, ceea ce n cazul unor locuine obinuite chiar se ntmpl. Rapiditatea vinderii
cldirii depinde de preul la care a fost evaluat, dar i de poziionare.
n Occident, leasingul imobiliar este cel mai sigur tip de leasing, ntruct
valoarea unui imobil se depreciaz mai greu, deci se poate vinde sau executa mai uor.
De asemenea, riscul creditorului este mai mic ntruct, conform unei percepii
psihologice, un imobil se cumpr pentru o perioad mai lung de timp, spre
deosebire de o main.
leasingul acionar. Legislaia nu prevede o astfel de form dar mecanismul derulrii
poate fi asimilat altor operaiuni admise pe piaa de capital.
Observaie: fiecare form de manifestare prezint caracteristici proprii care o
individualizeaz de celelalte ajutnd totodat la alegerea n funcie de tranzacia
respectiv a unui tip sau altul de operaiune de leasing.
Etapele derulrii operaiunii de leasing financiar
ntruct sunt preponderente operaiunile de leasing financiar, n cele ce
urmeaz vom prezenta etapele derulrii unor astfel de operaiuni:
A. Studierea pieei interne i externe n vederea identificrii produselor care vor fi
promovate prin leasing i studierea fezabilitii tranzaciilor.
B. Negocierea condiiilor de nchiriere.
C. nchirierea bunului. Finanatorul ncheie un precontract de nchiriere prin care i
exprim opiunea de a nchiria bunul utilizatorului.
D. ncheierea contractului de leasing (la terminarea negocierilor).
E. Livrarea bunurilor pe baza unui proces-verbal de recepie semnat de ambele pri
contractante. Acest proces-verbal va meniona buna funcionare a bunului dup
instalarea i efectuarea probelor funcionale.

13

F. Opiunea utilizatorului. Conform contractului de leasing utilizatorul trebuie s-i

exprime opiunea privind cumprarea sau nu a bunului la finele perioadei de locaie la
un pre rezidual, s restituie bunul sau s prelungeasc perioada de locaie.
n figura nr. 6.5. prezentm schematic aceste etape structurate pe faze.

Scheme de derulare i finanare a operaiunilor de leasing

Prezentm n continuare cteva scheme de derulare i finanare a operaiunilor
de leasing pentru evidenierea situaiilor posibile n practic.
A. Schema "clasic" este aceea n care finanatorul dispune de resurse financiare
proprii, pe care le antreneaz n finanarea achiziiei bunului care va face obiectul
contractului de leasing. Schematic, acest lucru poate fi reprezentat astfel:

Finanator: Societatea de leasing

nchiriaz
bunul

achit
bunul
livreaz bunul

Furnizor

Utilizator

Schema clasic a operaiunilor de leasing

n acest caz, bunul este achiziionat din surse financiare proprii, iar n structura
ratelor de leasing va aprea dobnda pe care utilizatorul ar plti-o unei bnci, dac ar
achiziiona un credit, dobnd care trebuie s fie atractiv pentru acesta. Aceast
dobnd va acoperi riscul de plasament al sumelor antrenate. Adeseori dobnda
perceput acoper i profitul vizat de finanator din operaiune.
B. O alt schem este aceea reprezentat n figura urmtoare, n care societatea de
leasing finaneaz operaiunile pe baza unor surse financiare atrase (de regul de la
Banca
bnci).
acord
credite
Finanator: Societatea de leasing
nchiriaz
bunul

achit
bunul
Furnizor

livreaz bunul

Utilizator

Figura Schema operaiunilor de leasing cu finanare extern

14

n acest caz, dobnda perceput de banc este transferat utilizatorului n

cadrul ratelor de leasing. Aceasta este schema cea mai ntlnit n practic, ntruct
volumul operaiunilor de leasing depete potenialul financiar al societilor
specializate n operaiunile de leasing.

15

FAZELE TRANZACIEI DE LEASING

PRECONTRACTARE
cerere de ofert
Utilizator

Furnizor

ofert proforma

acceptul de
principiu

cerere de
nchiriere

Surse de
finanare

1. CONTRACTARE
contract (comand)

Societatea
de leasing

Utilizator
alegerea echipamentului
ofert
ferm
cumprarea
echipamentului

asigurarea
echipamentului
cumprat

2. CUMPRARE

Societatea
de asigurare

Furnizor
confirm
recepia
echipamentului

livreaz,
instaleaz
i ntreine
echipamentul

remite factura,
garania i
contractul
de service

emite
polia de
asigurare

3. NCHIRIERE
Utilizator

confirm recepia echipamentului Societatea

de leasing
plata ratelor

4. LICHIDARE
vinde (returneaz)
echipamentul

Societatea
de leasing

Figura Fazele tranzaciei de leasing

C. Exist o form de leasing denumit "leasing leveraj", utilizat frecvent n
tranzaciile cu echipamente de mare valoare, cum ar fi avioanele, n care societatea de
leasing finaneaz doar o parte din valoarea bunului, restul fiind acoperit de diferii
16

creditori (societi de finanare) care, contra unei dobnzi, i vor recupera sumele
avansate din ratele de leasing ncasate de la utilizatori. Aceti creditori nu vor solicita
societii de leasing rambursarea sumelor n afara clauzelor prevzute n contractul de
leasing, asumndu-i astfel riscurile operaiunii.
Garania rambursrii sumelor o reprezint garaniile oferite n cadrul
contractului de leasing de ctre utilizatorii societii de leasing.
Societatea de finanare

Societatea de finanare

particip la finanarea
operaiunii

ramburseaz creditul
Societatea de leasing
nchiriaz
bunul

achit
bunul
livreaz bunul

Furnizor

Utilizator

Figura Schema operaiunilor de leasing leveraj

D. Sunt situaii n care furnizorul livreaz bunul pe credit, urmnd a recupera
contravaloarea lui pe msura ncasrii ratelor de leasing de la utilizator.
Finanator: Societatea de leasing
achit bunul
ealonat

nchiriaz
bunul

crediteaz

Furnizor

livreaz bunul

Utilizator

Figura Schema leasingului cu credit furnizor

E. O alt situaie posibil este aceea n care furnizorul este productorul bunului i
efectueaz operaiunea de leasing. Lucrurile n acest caz se simplific, ntruct nu sunt
necesare fonduri pentru achiziia bunului de ctre societatea de leasing, care este
aceeai cu cea a furnizorului.
Societatea de leasing
(Furnizorul)

nchiriaz bunul

Utilizatorul

Figura. Schema leasingului furnizor

17

F. n practic pot aprea situaii n care utilizatorul s nu aib bonitatea solicitat de

finanator pentru a putea beneficia de facilitile contractrii n leasing a unui bun. De
aceea se poate apela la o alt societate comercial care s devin titularul contractului
de leasing i cu care s se asocieze n participaiune pentru a derula contractul. n
astfel de situaii, utilizatorul poate juca rolul unui operator de leasing.
n acest caz, contractul de leasing va fi ncheiat de societatea care deine
garaniile necesare derulrii operaiunii i se va stipula posibilitatea subnchirierii sau
exploatrii n comun cu alte societi comerciale a bunului care face obiectul
contractului.
Societatea de leasing
nchiriaz
bunul
Furnizor

livreaz bunul

asociere

Asociat

Schema leasingului cu operator intercalat

G. Exist o schem de derulare a operaiunilor de leasing specific lease-back-ului, n
care intervin doar utilizatorul i societatea de leasing (finanatorul). Relaia dintre
acetia se reduce la urmtoarele: utilizatorul trimite scrisoare de intenie societii de
leasing n vederea solicitrii unui credit. Societatea de leasing accept sau respinge
solicitarea utilizatorului. n cazul acceptului utilizatorul vinde bunurile aflate n
proprietatea finanatorului care le nchiriaz n baza unui contract de leasing. La finele
locaiei bunurile revin n proprietatea utilizatorului n urma achitrii valorii lor
reziduale.

vinde bunuri aflate n proprietate

Utilizatorul

Societatea de leasing
nchiriaz bunurile cumprate
Figura. Schema operaiunii de lease-back

H. Analog cu mecanismul de derulare a lease-back-ului este cel al leasingului

acionar. Deosebirea apare n faptul c utilizatorul nu vinde bunuri, ci aciuni ale
societii unui fond de investiii care le va lua n locaie n schimbul unei chirii

18

stipulate n contractul de locaie. Aadar, n acest caz utilizatorul vinde aciuni pe care
le preia n locaie urmnd a le rscumpra la finele perioadei de locaie.
O variant de generalizare a leasingului acionar este aceea n care emitentul este
diferit de utilizator, adic emitentul de aciuni nu reintr n posesia aciunilor, el
jucnd rolul furnizorului. Aciunile subscrise vor fi date n locaie unui utilizator care
va deveni proprietarul lor la finele perioadei de locaie.

19

6.6. Comparaia leasingului cu alte forme de achiziionare a bunurilor.

Leasing cu credit furnizor
Aa cum se tie, pentru ca piaa leasingului s existe este nevoie ca utilizatorul
s fie tentat s apeleze la achiziia de bunuri prin sistemul leasing comparativ cu alte
surse de finanare. n acest paragraf ne propunem s prezentm o metodologie de
analiz comparativ a leasingului cu alte surse de finanare.
Principalul criteriu prin prisma cruia i formuleaz opiunea utilizatorul
asupra variantelor posibile de achiziionare a bunului, l reprezint VAN. Un alt
criteriu de comparaie care poate fi aplicat n practic este costul total net actualizat al
surselor de finanare. Calculul costului total net presupune luarea n considerare nu
numai a preului de achiziie al bunului ci i a o serie de alte elemente cum ar fi:
cheltuielile specifice fiecrui tip de achiziionare, factorul de actualizare, economia
fiscal, diferitele tipuri de asigurare care revin utilizatorului, comisionul de gestiune,
TVA, impozitul pe profit .a.
n structura cheltuielilor nu vor fi incluse acelea care apar indiferent de sursa
de finanare cum ar fi: cheltuielile de nmatriculare, ntreinere i asigurare de
rspundere civil.

6.6.1. Costul operaiunilor de leasing pentru utilizator

Avnd n vedere multiplele variante de a achiziiona sau de a dobndi numai
dreptul de folosin al unui bun (leasing, achiziionarea cu plata cash din fonduri
proprii, achiziionarea prin contractarea unui credit, locaie, achiziionarea cu plata n
rate) utilizatorul trebuie s efectueze o analiz pertinent a acestor surse. n cadrul
analizei, cel mai important factor ce trebuie luat n considerare este costul fiecreia
dintre variante. S presupunem c o ntreprindere intenioneaz s achiziioneze un
bun a crui valoare este de 122 000 euro. Societatea de leasing care accept finanarea
propune urmtoarele condiii de derulare a operaiunii de leasing: durata 24 luni,
dobnda perceput este de 32,8% din care 13% este dobnda bncii pentru creditul
acordat societii de leasing, taxa de contract - 4%, avansul de 20%, valoarea
rezidual de 20% din valoarea CIP a bunului, cheltuielile cu vama 1% din preul
CIP, cheltuielile cu asigurarea creditului 4% n cazul leasingului acionar i 5%

20

pentru cel operaional din preul CIP. Redevenele se calculeaz lunar. Valoarea total
a contractului este de 155 220 euro.
n continuare prezentm costul operaiunii de leasing financiar i operaional
din punctul de vedere al utilizatorului.
A. n leasingul financiar
n acest caz, pe lng preul bunului - achiziionat de compania de leasing utilizatorul mai trebuie s plteasc dobnda perceput de aceasta, o tax de contract
i asigurarea CASCO realizat ntre compania de leasing i o societate de asigurri.
Deci, costul operaiunii de leasing (CT) pentru utilizator (valoarea contractului de
leasing + asigurarea CASCO) pentru exemplul luat este:
CT Pa Dlt Cg Casg

Tabelul nr. 6.9. Costul total al leasingului

TOTAL

122 589 euro

27727 euro
4904 euro
9808 euro
165 028euro

Preul CIP al bunului (Pa)

Dobnda perceput de compania de leasing (Dlt)
Taxa de contract (Cg)
Asigurarea CASCO (Casg)

Aceasta reprezint cu 42439euro mai mult dect preul de achiziie al bunului.

ns, o asemenea analiz nu este concludent pentru c nu ia n calcul
economia fiscal i actualizarea. n decizia utilizatorului pentru realizarea unui
contract de leasing n detrimentul celorlalte variante de achiziie trebuie s se in
seama de cuantumul costului net actualizat (vezi tabelele nr.6.11 i 6.12). Acesta se
obine prin diminuarea costului total cu economia fiscal; toate actualizate la
momentul nceperii operaiunii.
Costul operaiunii de leasing pentru utilizator este de 165028 euro.
Cheltuieli deductibile = Amortizare + Dobnd + Tax contract + Asigurare CASCO
= 49032 + 27727+ 4904 + 9808 = 91471 euro
Cheltuieli nedeductibile = 73557 euro
La stabilirea economiilor fiscale trebuie s se in seama de cheltuielile
deductibile i nedeductibile.
n cazul contractului de leasing financiar prezentat, cheltuielile deductibile
efectuate de utilizator sunt:
Amortizarea

21

Dobnda
Taxa de contract
Cheltuieli cu asigurarea CASCO
Aa cum se tie, amortizarea se nregistreaz n contabilitatea utilizatorului.
Amortizarea lunar se calculeaz raportnd valoarea bunului (preul CIP) la durata
normal de funcionare (60 luni).
Deci, Am l

Valoarea bunului 122589

2043euro
Df
60

Aceast amortizare se reflect n cadrul principalului (n cadrul ratei de

leasing) restul reprezentnd o cheltuial nedeductibil.
Astfel, n prima lun:
Principalul = 2488euro, din care
Amortizarea = 2043 euro
Cheltuiala nedeductibil = 455 euro. Prin urmare, pe parcursul celor doi ani ct
dureaz contractul de leasing, valoarea amortizrii este de 2043 euro x 24 luni = 49032
euro deci utilizatorul amortizeaz bunul n proporie de 40%.
Dobnda pltit de utilizator companiei de leasing pe durata contractului se
calculeaz prin nsumarea dobnzilor lunare. Valoarea acesteia este 27727 euro, adic
17710 euro n primul an i 10017 euro n al doilea an.
Cheltuielile cu asigurarea CASCO reprezint 4% din valoarea bunului.
Deci, aa cum se observ n urmtoarele tabele, valoarea actual a cheltuielilor
nete efectuate de utilizator pentru o rat de actualizare de 13% este de 132084 euro.
Dac se urmrete evidenierea plilor totale actualizate, atunci se vor aduga la
cheltuielile totale actualizate i impozitul actualizat pe profit.
Observm c un astfel de calcul surprinde efortul utilizatorului pn n anul al treilea
cnd va achita valoarea rezidual. Dac vom compara leasingul prin prisma criteriului
de mai sus cu alte surse de finanare a investiiilor va trebui s lum n considerare c
acest criteriu nu evideniaz faptul c utilizatorul a amortizat o parte din bun dect
prin modul n care s-a stabilit impozitul pe profit.
B. n leasingul operaional
n acest caz, ntreaga cheltuial este deductibil fiscal.

22

n tabelul nr. 6.10 se prezint calculul plii nete actualizate, pentru o rat de
actualizare de 13%. Deci, n cazul leasingului operaional, aceasta are valoarea de
113913 euro.
Tabelul nr.6.10. Pli nete actualizate efectuate de utilizator
Factor
Anul

0
1
2
TOTAL
Constatm

Pli

Economia

efectuate

fiscal

Pli nete

de

actualizare
1
1 0,13 h

94390
23597
70793
1
64968
16242
48726
1/1,13
159358
39839
119519
c n cazul leasingului operaional, valoarea actualizat

Pli

nete

actualizate
70793
43120
113913
a plilor nete

efectuate de utilizator este mai mic dect n cazul leasingului financiar cu 19754 euro
ceea ce reprezint cca. 16,5% din valoarea de achiziie a bunului.

23

Tabelul nr. 6.11. Cheltuielile nete i totale efectuate de utilizator

Asigurare
An

Amortizarea

Dobnda

Tax

CASCO

contract

din

4% Total

cheltuieli Economie

preul deductibile

Chelt.

nete Avans i valoare

fiscal

deductibile

rezidual

7=6x25%

8=6-7

Principalul

Cheltuieli
totale

bunului
1
0
1
2
Total

2
24516
24516
49032

17710
10017
27727

4904
4904

5
4904
4904
9808

6=2+3+4+5
52034
39437
91471

13008
9859
22867

39026
29578
68604

24518
24518
49036

10

11=10+9+3+4

32930
40623
73553

+5
84966
55544
24518
165028

Tabel nr. 6.12. Cheltuielile nete i totale actualizate efectuate de utilizator

Factor
Anul
12
0
1
2
Total

Cheltuieli

nete

Cheltuieli

deductibile

nedeductibile

13=8
39026
29578
68604

14=10
32930
40623
73553

de

Costul net

1
1 0,13 h

15
71958
70203
14161

16
1
1/1,13
1/1,28

actualizare

Costul
actualizat

17=15x16
71958
60126
132084-

net
Cheltuieli

totale

Impozit

pe

actualizate

actualizat

18=11x16
83172
55543
24517
163232

19=(11-6)x25%x16
8233
5425
4781
18439

profit

24

6.6.2. Achiziionarea bunului cu plata cash

Valoarea imobilizrilor (cheltuielilor) bneti (CT) generate de aceast
variant de achiziie a bunului este egal cu preul de achiziie (Pa) la care se adaug
impozitul pe profit (Imp) de 25% i cheltuielile de asigurare pentru primul an de
funcionare (Cha). Deci,
CT Pa Imp Cha ,

unde:
Imp Pa Pp;
Pp 25%, Cha 4% Pa

Economia fiscal generat de impozitul pe profit aferent amortizrii din luna n

care se achiziioneaz bunul este Ef Aml Pp .
Costul net (Cnet) va fi Cnet CT - Ef .
n studiul de caz analizat, utilizatorul va imobiliza ntreaga sum de 122589
euro ct reprezint preul CIP de achiziie al bunului la care se vor aduga impozitul
pe profit i cheltuielile cu asigurarea bunului (CASCO).
Dreptul de proprietate va reveni utilizatorului n momentul livrrii bunului. De
asemenea, utilizatorul va plti contravaloarea impozitului pentru sumele avansate
astfel:
Din suma de 122589 euro, utilizatorul va recupera pe costuri doar 2043
(122589 / 60 luni = 2043) euro, echivalentul amortizrii vehiculului pe luna n care se
efectueaz plata, diferena de 120546 euro va reprezenta venituri impozabile. La un
impozit pe profit de 25%, utilizatorul va plti statului 30136 euro (25%x120546 euro).
Prin urmare, n luna n care va achiziiona bunul, utilizatorul va plti 122589 euro
contravaloarea bunului plus 30136 euro contravaloarea impozitului datorat statului
pentru aceast tranzacie plus asigurarea CASCO de 4904 euro ceea ce nseamn un
total de 157629 euro.
Observaie: n studiul de caz analizat prezentm tranzacia distinct de celelalte
operaiuni derulate de utilizator. n plus, legislaia romneasc este extrem de
dinamic n ce privete facilitile acordate finanrilor din fonduri de investiii
motiv pentru care nu vom lua n considerare existena acestora. Astfel de faciliti
permit diminuarea mrimii impozitului. Din punctul de vedere al utilizatorului, ideal
ar fi s nu plteasc impozit pentru sumele investite. Un alt element pe care l

25

semnalm este faptul c am presupus c utilizatorul este pltitor de TVA avnd astfel
posibilitatea s-i deduc TVA-ul pltit. Utilizatorii care nu sunt pltitori de TVA vor
avea un element de cheltuial suplimentar care se va aduga la costul total net al
tranzaciei. De asemenea, nu am luat n considerare un alt element posibil pentru
unele bunuri: accizele i nici posibilitatea de a amortiza n prima lun de funcionare
20% din preul de achiziie conform reglementrilor recente. Cazul particular pentru
care facem analiza comparativ nu presupune astfel de cheltuieli. Totui, dac n
prima lun se amortizeaz 20%, atunci se va recupera pe costuri suma de 24518 euro.
Impozitul pe profit va fi de (122 589 24 518)*0.25 = 24 518. Rezult c pentru
achiziia cu plata cash a bunului, utilizatorul trebuie s dispun de 122589 + 24518 +
4904 = 152281 euro n ipoteza c impozitul se va calcula i vrsa lunar sau dac
celelalte afaceri derulate de utilizator nu vor mri cuantumul cheltuielilor totale n
cursul trimestrului.

6.6.3. Achiziionarea bunului prin contractarea unui credit bancar

Aceast variant dei este extrem de frecvent n practica economic prezint
unele inconveniente cum ar fi: dobnda fluctuant, garantarea creditului i
ndeplinirea criteriilor de bonitate financiar.
Dac totui, utilizatorul opteaz pentru o astfel de variant, vom evidenia n
continuare relaiile de calcul aferente condiiilor impuse de banc n vederea evalurii
efortului financiar al acestuia.
Principalele variabile i parametri vehiculai n relaiile de calcul sunt:
Tp total de plat
Cnetta costul total net actualizat
Ach alte cheltuieli
Cnet(h) costul net din anul h
a coeficient de actualizare
Db dobnda bancar anual
Ctot(h) cheltuieli totale din anul h
Da(h) dobnda aferent anului h
Ctg (h) cheltuieli de gestiune n anul h
Cfz(h) cheltuieli de studiul de fezabilitate n anul h
Casig(h) cheltuieli cu asigurarea CASCO n anul h

26

Cty(h) cheltuieli cu asigurarea Property n anul h

Rsc(h) rata scadent n anul h
Ap(h) aportul propriu de finanare n anul h
D durata de funcionare anual exprimat n luni
Sdt(h) soldul total de plat n anul h
Chd(h) cheltuieli deductibile n anul h
Cas prima de asigurare (%)
Pac preul de achiziie al bunului
Aa(h) amortizarea n anul h
Pp impozitul pe profit (%)
Imp impozitul total pe profit
Relaiile de calcul ale costurilor totale nete actualizate precum i ale totalului
de plat sunt prezentate mai jos:
Varianta 1
CT Cnetta Ach ; unde:
Cnetta

Cnet(h) 1

(1 a) h

Aa(h) Pa D

Da(h) Db Sdt(h)
Ctg(1) Cg Vf;

pentru h 2, Ctg(h) 0

Cfz(1) Cfz;

pentru h 2, Cty(h) 0

Cty(h) Cy Vg

Casg(1) Cas Pa;

pentru h 2, Casg(h) Cas Sdt(h - 1)

Aa(h) Pa D

Ap(1) Ap;

pentru h 2, Ap(h) 0

Ef(h) Chd(h) Pp

Chd(h) Dd(h) Ctg(h) Cfz(h) Casg(h) Cty(h) Aa(h)

Varianta 2
Tp Ctott Imp Ach
Ctott

(Da(h) Ctg(h) Cfz(h) Casg(h) Cty(h) Rsc(h) Ap(h))

Imp (Ctott -

Chd(h)) Pp

27

Actualizarea sumelor se va face cu un coeficient de actualizare egal cu rata

dobnzii bancare.
Pentru studiul de caz analizat vom presupune urmtoarele date:
- valoarea creditului reprezint 80% din valoarea investiiei, restul de 20% reprezint
aportul propriu al utilizatorului;
- utilizatorul trebuie s gireze cu un bun a crui valoare este cel puin de dou ori mai
mare dect a creditului;
- utilizatorul va efectua asigurarea CASCO (4% din valoarea bunului pe an) Pentru
anul al doilea, asigurarea se va face la valoarea rmas neamortizat. Durata normal
de funcionare a bunului este de cinci ani, iar amortizarea se va face liniar;
- pe lng aceast asigurare, utilizatorul trebuie s realizeze asigurarea bunului cu care
gajeaz (asigurare Property) n procent de 0,7% din valoarea acestuia. Presupunem,
pentru uurina calculelor, c valoarea gajului este echivalent cu 240000 euro. De
regul, mrimea colateralului este egal cu mrimea creditului plus dobnda total
(eventual plus un procent de risc de 20% din valoarea creditului);
- comisionul de gestiune perceput de banc (3,9% din valoarea creditului);
- cheltuielile cu realizarea studiului de fezabilitate se ridic la valoarea de 500euro
- rata dobnzii la valut este de 13% pe an;
- creditul se acord pe o perioad de 2 ani;
Deci, valoarea creditului va fi de 98071 euro (80%), restul de 20%
reprezentnd aportul propriu.
Costul net actualizat al achiziionrii bunului prin contractarea unui credit
bancar este de 128870 euro (vezi tabelul nr.7.10).
Observm c acest cost net actualizat nu include i impozitul datorat statului
de utilizator pentru aportul de 20% din valoarea bunului pe care-l acoper din venituri
proprii i nici pentru cheltuielile realizate din venituri impozabile. Presupunnd c
impozitul pe profit este de 25%, iar amortizarea bunului pentru luna n care s-a
efectuat plata a fost de 2043 euro, rezult c impozitul datorat va fi de 5618 euro
((24518-2043)x25%). ntruct acesta va fi pltit n primul an, costul total net
actualizat va fi egal cu 128870 +5618 = 134488 euro.
Exist i o alt modalitate de a aborda lucrurile i anume: dac urmrim s
identificm plile totale pe care le va avea de realizat utilizatorul n cei doi ani de
rambursare a creditului (excluznd cheltuielile de ntreinere a bunului) vom realiza
urmtorul calcul totalul de plat va cuprinde cheltuielile totale realizate (aportul
28

propriu la finanare, cheltuielile cu studiul de fezabilitate, cu asigurarea CASCO i a

garaniei, cu dobnzile i ratele de rambursat, comisionul de gestiune) la care se
adaug impozitul datorat statului pentru cheltuielile efectuate din venituri impozabile.
Impozitul datorat statului se calculeaz eliminnd cheltuielile deductibile (dobnzile,
comisionul de gestiune, asigurrile, amortizrile, cheltuielile cu studiul de fezabilitate)
din cele totale i nmulind diferena cu procentul de impozit. Este adevrat c n cei
doi ani va recupera pe amortizri o parte din cheltuieli dar destinaia acestora va fi alta
dect a plti o parte din ratele de credit din anul doi cu amortizrile din primul an! n
concluzie, din acest ultim unghi de abordare a lucrurilor, plile totale actualizate pe
care le va efectua utilizatorul n cazul achiziionrii unui credit vor fi de 168345 euro
(146629+ 1716.

29

Tabel nr.6.13. Costul net actualizat al achiziionrii bunului prin contractarea unui credit bancar
Program de amortizare a mprumutului
Rata
Anul (h)

scadent

1
0
1
2
Total

2
49032
49032

Anul (h)

0
1
2
Total

98064

Total
Dobnda

serviciul
datoriei

3
9825
3455
13280

Amortizare Total cheltuieli

4
58857
52487
111344

Sold rmas de
rambursat
5
98071
49032
0
0

Finanare

Comision

proprie

gestiune

6
24518
24518

7
3824
3824

Cheltuieli deductibile Economie

de impozit

fiscal

Cost net

11
24518
24518

12=4+6+7+8+9+10 13=3+7+8+9+10+11
94319
45287
59107
34539

14=25%x13
11321
8648

15=12-14
82998
50459

49036

153426

19969

133457

79826

de

Cheltuieli

cu

studiul

de

fezabilitate
8
500
500

Factor

de Cost

Ch.

cu

asig. Ch. cu asigurarea

CASCO (4%)

Property

9
4904
1904

10
1716
1716

9808

3432

net Impozit pe profit

Cheltuieli
totale

actualizare a=0,13 actualizat

actualizat

16
1
1/1,13
-

17=15x16
82998
45872

actualizate
18=(12-13)x25%x16 19 =12x16
12258
94319
5356
52310

128870

17614

146629

30

6.6.4. Achiziionarea bunului cu plata n rate

n practica economic sunt foarte puine societi comerciale care vnd bunuri
de valori mari n rate datorit preului ridicat al acestora i riscului de neplat al
cumprtorilor (dat fiind faptul c cumprtorul devine proprietar n momentul livrrii
bunului).
Presupunem c exist totui furnizori care accept livrarea cu plata n rate a
bunului n condiiile plii unui avans, a asigurrii de riscuri fizice i financiare, i a
realizrii unui colateral drept garanie sau a impunerii unui girant.
Cheltuielile ocazionate de achiziia n rate a bunului se vor calcula n funcie
de urmtoarele elemente:
- dobnda perceput de furnizor Df;
- avansul pltit de utilizator Ap;
- durata contractului de vnzare n rate d;
- cheltuielile de asigurare CASCO i Property identice cu situaia de mai sus ;
- cheltuielile de asigurare de risc financiar - Casf;
- prim de asigurare de risc financiar Pasf;
- avansul reprezint 40% din valoarea bunului;
- utilizatorul - trebuie s gireze cu un bun a crui valoare este cel puin de dou ori
mai mare dect valoarea bunului contractat;
- trebuie s efectueze obligatoriu asigurarea CASCO i Property;
- trebuie s plteasc asigurarea de risc de neplat (risc financiar). Aceasta presupune
ncheierea unui contract de asigurare ntre furnizorul bunului i o societate de
asigurri care va prelua obligaiile financiare ale utilizatorului pn la sfritul
contractului n caz de incapacitate de plat a acestuia, urmnd a se ocupa de
recuperarea bunului sau a garaniilor.
- dobnda perceput de furnizor este de 15%;
- contractul cu vnzarea n rate se desfoar pe o perioad de 2 ani.
Cheltuielile deductibile n acest caz sunt reprezentate de amortizare, dobnd
i asigurri.
Modalitatea de calcul a costului net actualizat al bunului achiziionat cu plata n rate
este prezentat n tabelul nr.6.14.

Tabelul nr. 6.14. Costul net actualizat al achiziionrii bunului cu plata n rate
Anul
1
0
1
2
Total

Avans

(40% Rate

din

preul Valoare rmas de achitat Dobnda

bunului)
2
49036
49036

(60% din preul bunului)

3
36777
36777
73554

(15%)
4
11033
5516
16549

Anul

deductibile de
10=4+5+6+7+8
45542
40025
85567

CASCO (4%)

neplat (2,75%)

PROPERTY

5
4904
4904
9808

6
3371
3371
6742

7
1716
1716

8
24518
24518

9=2+3+4+5+6+7
106837
52284

3432

49036

159121

de

actualizare

Total cheltuieli

Cheltuieli

Economia fiscal

Cost net

1
1 0,13 h

Cost net actualizat

0,25%x10=11
11385
10006
21391

12=9-11
95452
42278
156930

13
1
1/1,13
-

14=12x13
95452
37416
132868

impozit
0
1
2
Total

Asigurare de risc de Asigurare

Factor

Cheltuieli

Amortizare

Asigurarea

totale

Impozit pe profit

actualizate

actualizat

15=9x13
106837
46271

16=(9-10)x25%x13
15323
2712

153108

18035

32

Calculul primei de asigurare CASCO s-a fcut la valoarea de achiziie n primul an, iar n al
doilea an la valoarea rmas neamortizat, iar a primei de asigurare de risc financiar la preul de
achiziie pentru ambii ani. Lund n considerare costul net actualizat (132868 euro) vom constata
c aceast variant de achiziie este mai puin avantajoas comparativ cu achiziia unui credit.
Dac considerm plile totale actualizate pe care le va efectua utilizatorul 153108 + 18035 =
171143 euro vom ajunge la aceeai concluzie.
n tabelul de mai sus nu s-a luat n considerare impozitul aferent avansului de 40% care
este pltit din venituri impozabile. Vom scade amortizarea de 2043 euro aferent primei luni
dup achiziia bunului din valoarea avansului i vom nmuli cu rata profitului (25%) i vom
obine: 11748 euro. Adunm aceast sum la costul net actualizat obinut n tabelul de mai sus i
rezult valoarea total a costului net actualizat: 144616 euro.

6.6.5. Comparaia achiziionrii bunului n leasing cu alte forme de achiziie

n acest paragraf sunt prezentate cteva argumente pro i contra pentru achiziionarea
bunului n leasing n comparaie cu formele de achiziionare prezentate. Valoarea bunului (preul
CIP) este de 120000 euro. n tabelele 6.15, 6.16 i 6.17 prezentm comparativ cu leasingul
formele de achiziionare amintite.
Tabel nr.6.15. Comparaia achiziionrii bunului prin leasing cu achiziionarea cu plata cash
Leasing
Imobilizarea n prima lun este de 20%
(valoarea avansului).
Plata bunului se face ealonat, n rate
lunare, pe msura obinerii de rezultate

Plata cash
Imobilizarea n prima lun este de
157629 euro (preul bunului i impozitul
pltit statului).
Plata se face n momentul ncheierii

contractului.
economice din folosirea bunului.
Utilizatorul devine proprietarul bunului Utilizatorul devine
la sfritul contractului.

proprietarul

momentul livrrii bunului.

Exist un decalaj de timp

n
ntre

momentul efecturii plii i deducerea

Nu exist un decalaj de timp ntre cheltuielilor (plata se face n momentul
momentul efecturii plii i deducerea livrrii, pe cnd deducerea cheltuielilor
cheltuielilor.

cu amortizarea se face ealonat, n

fiecare lun, pe toat durata normal de
funcionare a bunului).
33

Analiznd cele dou variante de achiziie a unui bun observm c este dificil de comparat
plile totale efectuate de utilizator la achiziia bunului cu plata n numerar, comparativ cu
operaiunile de leasing dac nu se ia n considerare aceeai perioad de timp ca la leasing. n
acest caz, vor trebui evideniate i alte elemente de cheltuieli care nsoesc exploatarea bunului
pentru perioada echivalent locaiei (cel puin asigurarea CASCO pentru anul al doilea de 4904
euro). Cel mai mare impediment al acestei variante de achiziie a unui bun este faptul c trebuie
s dispui de lichiditi! Sunt frecvente situaiile n care achiziia n numerar conduce la un efort
financiar mai mic comparativ cu leasingul, dar presupune s antrenezi fonduri realizate n
perioadele precedente i nu cele pe care le vei realiza din exploatarea bunului.
Observaie: Dac bunul este achiziionat din import, atunci la operaiunile de leasing
plata TVA, a taxelor vamale i eventualelor accize se va realiza la expirarea contractului de
locaie la valoarea rezidual n timp ce la achiziia bunului cu plata cash se va face integral n
momentul plii. Iat una dintre facilitile legislative care poate face mai avantajos leasingul.
Tabel nr.6.16. Comparaia achiziionrii n leasing cu achiziionarea prin contractarea unui credit
bancar
Leasing
Credit bancar
Costul net actualizat 132084 euro
Costul net actualizat 133457 euro
Nu se garanteaz, de regul, cu active Se garanteaz cu active imobilizate cu o
fixe din proprietatea utilizatorului

valoare mult mai mare dect creditul

contractat.
Condiiile impuse de compania de Exigenele bncii privind bonitatea firmei
leasing privind bonitatea firmei sunt sunt mult mai mari; de aceea n realitate,
mai uor de ndeplinit.

contractarea unui credit este mai greu de

obinut.

Pentru studiul de caz analizat dup criteriul costului net actualizat este recomandabil
creditul bancar cu condiia existenei bonitii financiare i a garaniilor necesare. Dac lum n
considerare plile totale actualizate, vom constata c tot creditul este de preferat. Explicaia
rezid n faptul c societatea de leasing i finaneaz achiziia bunului prin credit bancar. Toate
cheltuielile prilejuite de credit sunt recuperate prin redevene care cuprind i profitul acesteia.
ntruct structura cheltuielilor aferente creditului bancar este asemntoare leasingului vom
analiza condiiile n care leasingul este de preferat creditului numai sub acest criteriu.
La credit totalul de plat se calculeaz cu relaiile:
34

Tp Ctott Imp Ach

Ctott (Da(h) Ctg(h) Cfz(h) Casg(h) Cty(h) Rsc(h) Ap(h))
Imp (Ctott - Chd(h)) Pp
La leasing avem aceleai elemente de calcul cu cteva excepii:

Tp Ctott Imp Ach

Ctott (Da(h) Ctg(h) Casg(h) Rsc(h) Ap(h)) Vr
Imp (Ctott - Chd(h)) Pp
i anume: nu avem cheltuieli cu elaborarea studiului de fezabilitate i nici de asigurare a
garaniilor (dei sunt societi de leasing care solicit garanii) dar avem valoarea rezidual.
Dobnda la leasing este mult mai mare dect cea bancar, iar taxa de contract este echivalent
comisionului de gestiune a creditului. Prin urmare, dac compania de leasing ar finana
operaiunea din surse proprii i nu din credit, ar putea reduce dobnda perceput utilizatorului,
iar operaiunea de leasing ar putea fi mult mai atractiv dect creditul. Totui, ntre datele
obinute mai sus nu exist o diferen care s descurajeze utilizatorii. Dac bunul provine din
import, atunci va fi preferat leasingul din motivele expuse mai nainte.
Tabel nr.6.17. Comparaia achiziionrii bunului n leasing cu achiziionarea cu plata n rate
Leasing
Plata n rate
Costul net actualizat: 132084 euro
Costul net actualizat: 132868 euro
De regul, achiziionarea n leasing nu Se garanteaz cu active imobilizate
necesit garanii din partea utilizatorului. aflate n proprietatea utilizatorului.
Cheltuielile cu asigurarea riscului de Riscul de neplat este mai mare, de
neplat sunt mai mici.
Dreptul

de

proprietate

aceea cheltuielile cu asigurarea de risc

se

de neplat sunt de obicei mai mari.

transfer Dreptul
de
proprietate
revine

utilizatorului la sfritul contractului, la utilizatorului n momentul ncheierii

opiunea acestuia.
contractului.
i n acest caz, dup criteriul costului net actualizat leasingul este mai puin atractiv dei
diferena este foarte redus. Dac analizm dup criteriul plilor totale actualizate este mai
avantajos leasingul. Comparaia cu o astfel de variant de achiziie este dificil din dou
considerente: n practic sunt puine societi comerciale care s deruleze vnzri n rate pentru
bunuri de valori mari i, dac totui o fac, solicit asigurare de risc financiar sau garanii bancare
respectiv imobiliare. Rezultatul aferent studiului de caz poate fi n avantajul operaiunii de
leasing dac avansul solicitat converge spre zero.
n concluzie, se poate observa c avantajul leasingului fa de celelalte forme de
achiziionare a bunului const nu att n volumul imobilizrilor ct n facilitile oferite de
35

ansamblul operaiunii. Dac dobnzile percepute de societile de leasing ar fi mai reduse, atunci
i sub aspectul volumului imobilizrilor ar fi mai avantajos leasingul. Dac bunul provine din
import, atunci va fi preferat leasingul din motivele expuse mai sus.

6.7.

Leasing cu credit furnizor

ntruct leasingul reprezint pentru utilizator o afacere pe banii altora, ne propunem s

analizm dac nu exist posibilitatea ca i pentru compania de leasing s constituie tot o afacere
pe banii altora. Se pare c majoritatea finanatorilor nici nu concep altfel operaiunile de leasing!
De regul, sumele antrenate n aceste operaiuni sunt mult mai mari dect disponibilitile
financiare ale furnizorilor. Sursele atrase provin fie de la fonduri specializate n plasamente pe
piaa leasingului sub form de asociere cu societile de leasing (cofinanare), fie de la bnci sub
form de credite. n acest din urm caz, dobnda companiei de leasing va include i dobnda
aferent creditului bancar sau va recupera aceast dobnd direct pe redeven. Mai exist i alte
ci de a face aceast afacere pe banii altora i anume ai furnizorilor. Sunt frecvente situaiile n
care furnizorii, prin strategiile de marketing, vizeaz fie o penetrare agresiv a pieei, fie o
promovare cu prioritate a produselor aflate n faza de declin respectiv pe stocuri. Astfel de
strategii vor obliga furnizorii la mai mult flexibilitate n negocierile cu societile de leasing.
Ideal pentru acestea ar fi ca plata contravalorii produselor s se realizeze dup ce au ncasat de la
utilizatori contravaloarea acestora sau dac achiziia produselor se face n rate, acestea s fie
pltite din ncasrile de la utilizatori. Cu alte cuvinte, compania de leasing va demara un
mecanism financiar cu dou viteze: una mai mic cu care va plti ratele pentru furnizor i una
mai mare cu care va ncasa redevenele de la utilizator.
Putem avea urmtoarele combinaii de efectuare a plilor:
rate anticipatedobnd anticipat
rate posticipatedobnd posticipat
rate anticipatedobnd posticipat
(cazul rate posticipate dobnd anticipat conduce la valori apropiate cu rate posticipate
dobnd posticipat, deci nu va fi luat n considerare) cu opiunile:
fracionaliti (rat + dobnd) egale;
amortismente (rate) egale.
Din analiza tuturor combinaiilor posibile de sisteme de pli (cel pentru compania de
leasing fiind fixat conform celor stabilite mai sus), n urma experimentelor efectuate, rezult
urmtoarele:
36

n cazul ratelor posticipate dobnzi posticipate, calculate ca fracionaliti egale, la

sfritul celui de-al treilea semestru, venitul suplimentar ncasat pn la acel moment i permite
s acopere partea din valoarea unei chirii trimestriale a utilizatorului (pentru situaia n care
acesta din urm ar ntrzia plata) astfel nct furnizorul s-i primeasc banii la timp. n acest
caz, orice ntrziere la plata redevenelor va perturba ritmicitatea plilor ctre furnizori;

n cazul ratelor anticipate dobnd anticipat cu fracionaliti egale, abia la sfritul

celui de-al cincilea semestru, venitul suplimentar ncasat pn la acel moment i permite s
acopere partea necesar din valoarea unei chirii trimestriale a utilizatorului, dei se presupune c
pe parcursul unui trimestru poate recupera plile restante de la utilizator;

n cazul ratelor anticipate dobnd anticipat cu amortismente egale, venitul

suplimentar ncasat pn la sfritul celui de-al treilea semestru i permite s acopere partea
necesar din valoarea unei chirii trimestriale a utilizatorului, dei se presupune c pe parcursul
unui trimestru poate recupera plile restante de la utilizator;

n cazul ratelor anticipate dobnd posticipat cu fracionaliti egale, venitul

suplimentar ncasat pn la sfritul celui de-al doilea semestru i permite s acopere o dobnd
ntrziat a utilizatorului, ntrzierea plii unei rate putnd fi recuperat pn la sfritul
trimestrului respectiv (eventual penalitile ar putea acoperi chiar dobnda);
n cazul ratelor anticipate dobnd posticipat cu amortismente egale, plile utilizatorului
descresc, spre sfritul celei de a doua perioade, plile trimestriale nu mai acoper o plat
semestrial a companiei de leasing; totui, venitul suplimentar ncasat pn la sfritul celui de-al
doilea semestru i permite s acopere o dobnd ntrziat a utilizatorului, iar pn la sfritul
celui de-al treilea semestru putnd acoperi o ntreag rat (i partea rmas pn la rata
semestrial).
Pentru o societate de leasing nou nfiinat, se poate considera c este mai important s
aleag o politic prin care s-i creeze o imagine care s o propulseze n rndul companiilor de
leasing de ncredere i de renume. Va accepta deci s renune la o parte din profit pentru a-i
consolida imaginea prin corectitudine: dac compania de leasing urmrete n primul rnd plata
la timp a datoriilor sale fa de furnizor, va alege pentru utilizator sistemul rate anticipate
dobnd anticipat sau rate anticipate dobnd posticipat cu amortismente egale, dar va
renuna la o parte din profit (venit suplimentar) pe care l-ar fi obinut n cazul alegerii sistemului
rate anticipate dobnd anticipat cu fracionaliti egale.

6.8. Planificarea ratelor de leasing pe durata derulrii contractului

37

Pentru utilizator este mai dificil s realizeze astfel de analize n lipsa unui instrumentar
adecvat simulrii a diferite combinaii posibile de efectuare a plilor. Prezentm n continuare o
modalitate mai simpl de analiz a modului de alegere de ctre utilizator a variantei de plat att
a principalului ct i a dobnzii. Aparent i aceast variant este sofisticat, ns pentru formulele
de matematici actuariale utilizate exist produse informatice adecvate. Un astfel de produs a fost
elaborat n limbajul Pascal i poate fi pus la dispoziia celor interesai.
Facem urmtoarele notaii:
Qkl = amortismentul corespunztor trimestrului l al anului k;
dkl = dobnda simpl corespunztoare datoriei existente la nceputul trimestrului l al anului k;
Skl = valoarea ratei corespunztoare trimestrului l al anului k;
S kl Qkl d kl

Vk l= valoarea datoriei rmase dup plata lui Qkl;

Rkl = valoarea datoriei pltite dup plata lui Qkl;
p = 100i =procentul real anual
q = 100j4 = procentul nominal anual corespunztor fracionrii anului n trimestre
j

1 i 1 4
4

K 1,4
l 1,4

unde k reprezint numrul de ani n care se ramburseaz valoarea bunului respectiv;

unde l reprezint fracionarea anului n trimestre;

Relum studiul de caz de mai sus cu urmtoarele caracteristici:
Valoarea de baz (preul de achiziie) = 50000 euro
10% avans

= 5000 euro

Valoarea iniial (V0) = 40000 euro

Taxa de operare (5%) = 2500 euro
Valoarea rezidual (20%) = 10000 euro
Durata locaiei

= 3 ani

Dobnda anual (d) = 10%

4 ( k 1) l

i de efectuare a plilor i anume: pli

n continuare vom analiza

cteva variante posibile
1
1

4
i

1
4

i
4

Qk ,l 1 anticipat,
1 Qkpli
Qk ,l
V0
anticipate i dobnd
posticipate
i dobnd
respectiv pli anticipate
,l
12 posticipat
4

i dobnd posticipat.
Pli anticipate, dobnd anticipat
12

4 ( k 1) l

12

i
i
i

1 de calcul actuarial: 1
1 formule
Apelm la urmtoarele
Vk ,l

1
4

S k ,l

12

V0 d k ,l

12

i
1
4

S
i

1 1
4

12

i
V0
4

Rk ,l

4 ( k 1) l

1
4

12
i
1
1
4

i
1
4

1
4

4 ( k 1) l

12

i
V0
4

38

Tabelul nr.6.18. Pli anticipate i dobnd anticipat

Perioada(k,l)
1,1
1,2
1,3
1,4
2,1
2,2
2,3
2,4
3,1
3,2
3,3
3,4
TOTAL

Vk,l-1
45000,0
41749,9
38416,4
34997,5
31490,9
27894,4
24205,7
20422,4
16542,4
12562,1
8480,4
4293,9

Qk,l
3250,1
3333,5
3418,9
3506,6
3596,5
3688,7
3783,3
3880,3
3979,8
4081,9
4186,5
4293,9
45000,0

dk,l
1043,7
960,4
874,9
787,3
697,4
605,1
510,6
413,6
314,1
212,0
107,3
0
6526,4

S
4293,9
4293,9
4293,9
4293,9
4293,9
4293,9
4293,9
4293,9
4293,9
4293,9
4293,9
4293,9
51526,4

Vk,l
41749,88
38416,43
34997,5
31490,9
27894,4
24205,67
20422,37
16542,05
12562,24
8480,39
4293,87
0

B) Pli posticipate, dobnd posticipat

Formulele de calcul actuarial aferente acestei variante sunt:
i

A Qk ,l 1

i
1
4

Qkl V0

d k ,l V 0

1
4

12
i

1 1
4

i
4

12

i
1
i
4
P S V0
12
4
i

1 1
4

1
4 ( k 1) l

V k ,l

4 ( k 1)( l 1)

12

1
4

12
i

1 1
4

i
1
4
Rkl V0
i

1
4

4 ( k 1) l

12

1
39

4 ( k 1) l

i
1
4
S k S V0
i

1
4

i
4

12

4 ( k 1) l 1

12

4 ( k 1) l 1

i
4

Tabelul 6.19. Pli posticipate i dobnd posticipat

Perioada (k,l)
1,1
1,2
1,3
1,4
2,1
2,2
2,3
2,4
3,1
3,2
3,3
3,4
TOTAL

Vk,l-1
45000,0
41738,1
38394,6
34967,6
31454,8
27854,3
24163,7
20380,9
16503,5
12529,1
8455,5
4279,9

Qk,l
3261,9
3343,5
3427,1
3512,7
3600,6
3690,6
3782,8
3877,4
3974,3
4073,7
4175,5
4279,9
45000,0

dk,l
1125,0
1043,5
959,9
874,2
786,4
696,4
604,1
509,5
412,6
313,2
211,4
107,0
7643,0

S
4386,9
4386,9
4386,9
4386,9
4386,9
4386,9
4386,9
4386,9
4386,9
4386,9
4386,9
4386,9
52643,0

Vk,l
41738,08
38394,61
34967,56
31454,82
27654,27
24163,71
20380,88
16503,48
12529,15
8455,46
4279,92
0

C) Pli anticipate, dobnzi posticipate

Formulele de calcul actuarial pentru aceast variant sunt:

Qk ,l

4
i

4 ( k 1) l 2

i
1
4

12

4
i
1
4

11

Vkl

i
V0
4

12

11

pt ( k , l ) (1,1)

i
V0
4

pt ( k , l ) (1,1)

1
pt (k , l ) (1,1)

V0

12

11

11

1
4

12
i

1
1
4

l 1

V0

pt ( k , l ) (1, l );

l {2,3,4}

4 ( k 1) l 1

1
4

12
i

1
1
4

V0

pt ( k 2, l {1,2,3,4}

40

S kl S

11

4
12

i
V0
4

0 pt ( k 1, l 1)

S kl

11

11

1
4

12
i

11

1
4

12
i

Rkl

l 2

i
V0 , ( k 1, l 2)
4
4 ( k 1) l 2

i
V0 , ( k 2, l 1
4

4 ( k 1) l 2

1
4

12
i

1
1
4

12

11

11

i
V0 , ( k 2, l 2)
4

11

i
V0 , ( k 1, l 1)
4

i
i
1
4
4
12
i

1
1
4

i
i
1
4
4
12
i

1
1
4

l 1

i
V0 , ( k 12, l 2)
4
l 1

i
V0 , ( k 2, l 2)
4

Tabelul nr. 6.20. Pli anticipate i dobnzi posticipate

Perioada

Vk,l-1

Qk,l

dk,l

Vk,l

(k,l)
1,1

45000,0

4279,9

0,0

4279,9

40720,08
41

1,2
40720,1
3261,9
1,3
37458,2
3343,5
1,4
34114,7
3427,1
2,1
30687,6
3512,7
2,2
27174,9
3600,6
2,3
23574,4
3690,6
2,4
19883,8
3782,8
3,1
16101,0
3877,4
3,2
12223,6
3974,3
3,3
8249,2
4073,7
3,4
4175,5
4175,5
TOTAL
45000
Analiznd sumele totale pltite n

1018,0
4279,9
37458,16
963,5
4279,9
34114,69
852,9
4279,9
30687,63
767,2
4279,9
27174,9
679,4
4279,9
23574,35
589,4
4279,9
19883,79
497,1
4279,9
16100,96
402,5
4279,9
1223,56
305,6
4279,9
8249,23
206,2
4279,9
4175,53
104,4
4279,9
0
6359,1
51359,1
cei trei ani de utilizator observm c, pentru datele

luate n considerare, ultima variant este de preferat dei este sensibil apropiat de prima. Deci,
utilizatorul va negocia la ncheierea contractului ca modalitate de plat s achite principalul
anticipat i dobnda posticipat. Aceasta este doar o soluie local ntruct ea depinde de condiiile
specifice fiecrei operaiuni de leasing.

6.9. Produs - program pentru asistarea deciziei de finanare n leasing.

Configuraia necesar
Orice agent economic, n momentul n care dorete s achiziioneze un utilaj, urmrete
s antreneze ct mai puine fonduri disponibile.
Varianta de finanare pe care o va alege va depinde de mai muli factori lichiditi,
investiii curente, condiiile actuale de pe piaa financiara, etc. iar societatea de leasing va
ncerca s arate clienilor, dac e cazul, c alegerea leasingului ca i posibilitate de finanare, este
alegerea optim.
n continuare este prezentat un produs informatic, menit s ajute societatea de leasing n
relaia cu clienii. Aplicaia permite realizarea imediat a calculelor ratelor ce trebuie pltite n
cazul apelrii la credite, respectiv leasing, ca i surse de finanare. Aceasta a fost realizat n
limbajul Turbo Pascal. Configuraia minim necesar funcionrii este:
Calculator PC Pentium;
Memorie 32 MB;
Hard-disk 1GB.
Prezentarea produsului informatic

42

Acest produs informatic este proiectat interactiv, avnd o interfa prietenoas bazat pe un
meniu din care putem alege varianta pentru care s se realizeze calculele: credit sau leasing.

Dac alegerea fcut este leasing, atunci vom avea de ales ntre trei variante:
cu pli anticipate i dobnd anticipat
cu pli posticipate i dobnd posticipat
cu pli anticipate i dobnd posticipat:
Dup alegerea tipului de pli i dobnd se vor introduce de la consol datele necesare:

valoarea de baz
avansul (n procente)
43

taxele de operare (n procente)

valoarea rezidual (n procente)
rata dobnzii (n procente)
durata contractului de leasing (n ani)
n acest moment programul dispune de toate datele i dup metodologia de mai sus - va
calcula anuitile de plat pe care le va afia pe ecran:
Datele sunt afiate ntr-un tabel pstrnd notaiile i semnificaia acestora de mai sus.

n mod similar, dac alegerea fcut este credit se cere introducerea de la tastatur a
urmtoarelor date:

valoarea creditului

durata creditului (n ani)

dobnda bancar (n procente)

rata de impozitare (n procente)

44

cheltuielile de ntreinere

valoarea rezidual (n procente)

Datele rezultate vor fi sintetizate ntr-un tabel similar cu cel de pe ecranul de mai sus.
Odat cu prezentarea companiei de leasing clienilor, va fi apelat i acest program, care
va ajuta clientul s cunoasc anuitile din cadrul operaiunii de leasing i s le compare cu
modalitatea de finanare alternativ cea mai des folosit: creditul bancar.

6.10. Concluzii
Argumentele pentru ncheierea unui contract de leasing pot fi :

Prin leasing se economisete capital lichid;

Prin leasing se rezolv problemele de finanare;

Leasingul promoveaz raionalizarea;

Prin leasing se obin avantaje n ce privete impozitul;

Prin leasing se pot planifica riguros cheltuielile viitoare;

Raionalizarea activitii prin specializare;

Alte avantaje, deosebite, ale operaiunii leasing.

S le analizm, pe rnd, n ordinea enumerrii lor.

Prin leasing se economisete capital lichid.

45

PRO : Leasingul permite achiziia unor

CONTRA : Afirmaia este adevrat numai

bunuri care s conduc la raionalizarea sau

dac este posibil exploatarea mainii n

extinderea capacitilor de producie, fr un

ntreaga perioad de locaie. n caz contrar

efort financiar iniial consistent.

trebuie analizat dac nu cumva obinerea

unui credit n vederea plii cash nu este mai
avantajos dect costul operaiunii leasing.

Prin leasing se rezolv probleme de finanare.

PRO : Investiiile finanate prin leasing,

CONTRA:

Argumentele

enunate

sunt

conduc la economii de capital permind

corecte. Se tie c trecerea de la calitatea de

astfel utilizarea acestuia la achiziia altor

proprietar la cea de chiria se face cu costuri

produse, pentru campanii publicitare, pentru

reduse, n timp ce trecerea de la calitatea de

organizarea exportului, a distribuiei etc.

chiria la cea de proprietar presupune o serie

de cheltuieli suplimentare.

PRO: Atunci cnd capitalul inteligen

CONTRA: Afirmaia este adevrat numai

(cunotine-idei)

dect

dac facilitile de procurare a diverselor

capitalul bani, prin leasing, se reduce timpul

bunuri prin leasing nu conduc, prin decizii

de transformare a inteligenei tehnice n

pripite, la suprainvestiii.

este

mai

mare

profit.
3. Leasingul promoveaz raionalizarea
PRO: Raionalizarea proceselor de munc se

asigur att avantaje de pia ct i de

realizeaz mai uor prin leasing deoarece nu

costuri.

necesit prezena capitalului lichid.

PRO: Cheltuielile de ntreinere pentru

PRO: Bunurile nchiriate care nu corespund

bunurile nchiriate sunt mai reduse, atunci

standardelor de fabricaie pot fi nlocuite cu

cnd societile de leasing asigur piesele de

altele noi ntr-un timp rezonabil. Chiriaul

schimb necesare i personalul de nalt

nefiind leagat de bunuri prin de relaii de

calificare pentru exploatarea mainilor.

proprietate renun mai uor la ele. Astfel i

46

CONTRA: Argumentul este corect dar apare

riscul de supradotare cu efectele negative ale
acestuia..

CONTRA: Acest avantaj trebuie verificat

CONTRA: Nu exist contraargumente

dac este real i nu doar n reclam.

Contractele de full service pot s aduc
despgubiri dac ntreinerea bunurilor este
mai redus dect costurile antecalculate.

Prin leasing se obin avantaje n ce privete impozitul

PRO: Ratele de leasing pot fi nregistrate
integral ca i cheltuieli deductibile n cazul

CONTRA:

Argumentul

cu

privire

la

leasingului operaional i parial n cazul

economii, prin neplata impozitului, este

leasingului financiar.

valabil pentru contractele de leasing doar pe

PRO: Prin leasing se pot folosi posibilitile

perioade reduse de timp.

de dezvoltare pe costul fiscului. Cine va

NU EXIST CONTRA: Argumentul este

satisface primul standardele pieei, va profita

corect dac, exist o astfel de pia.

de preurile avantajoase de debut. Pn cnd

concurena va ctiga teren, prima firm

poate s-i consolideze poziia.

Prin leasing se pot planifica riguros cheltuielile viitoare

PRO: n contractul de leasing se prevede

CONTRA:

cuantumul redevenelor. n cazuri de full

numai la lesingul cu full service. Mai mult,

service se includ n rate i cheltuielile de

chiriaul se angajeaz la plata unor sume n

ntreinere i reparaii.

decursul mai multor ani, obligaie care

trebuie

Argumentaia

respectat

este

valabil

indiferent

de

profitabilitatea afacerii.

47

Raionalizarea activitii prin specializare

PRO: n cazul leasingului cu full service

PRO: Cu ct este mai complex o main

unele probleme de ntreinere a bunurilor

sau o instalaie, cu att va fi mai mare

revin societii de leasing care fiind

pericolul de defectare. Societatea de leasing

specializat le poate rezolva mai raional.

deine aparatura i specialitii necesari

reparrii defeciunii.

CONTRA: Efectul raionalizrii poate fi

considerabil cu condiia de a se apela la acea

CONTRA: Argumentul este valabil numai la

companie de leasing care i

leasingul cu full service deoarece n cazul

respect

angajamentele.

leasingului

financiar

numai

cazuri

speciale apar astfel de clauze.

Alte avantaje deosebite ale operaiunii leasing

PRO: Veniturile chiriaului se realizeaz
prin

utilizarea bunurilor i nu prin.

proprietatea asupra lor. n cazul leasingului

cheltuiala pentru plata utilizrii bunului
poate fi restrns la perioada posibilitii de
utilizare.
PRO: Atunci cnd o main se defecteaz,
cel care o d cu chirie o va nlocui, iar n

NU EXIST CONTRA: i n acest caz este

perioade de vrf, pot fi atrase temporar n

vorba de un avantaj hotrtor al leasingului,

producie, i alte maini de la furnizor.

mai ales n cazul celui cu clauz de full

service

48

CONTRA: Acest avantaj se regsete doar

n contractul de leasing cu full service cu
condiia s fie negociate n prealabil astfel
de clauze.

49

Leasingul a devenit necesar datorit ritmului alert al concurenei, al cererii i ofertei, al

progresului tehnic care implic decizii i intervenii imediate ce depesc uneori posibilitile
de autofinanare ale ntreprinztorului ct i capacitile de creditare de care dispune.
Avantajul major pe care l ofer leasingul este fr ndoial acela de a asigura
finanarea integral a unei investiii din fonduri exterioare, ntreprinderea nedispunnd de
fondurile proprii necesare. Sub acest aspect leasingul constituie un remediu pentru lipsa de
fonduri proprii, de care se lovesc ntreprinderile create recent sau aflate n expansiune rapid.
n plus, el permite i realizarea unei economii de fonduri proprii ce pot fi utilizate n alte
scopuri mai rentabile. La aceasta se adaug faptul c rambursarea creditului se poate face din
beneficiile obinute prin exploatarea bunului finanat prin leasing.
Dar acest avantaj trebuie pus n balan cu costul relativ ridicat al operaiunii, dac se
compar baremul de leasing cu procentul dobnzilor creditelor pe termen mediu i lung sau
cheltuielile pe care-l antreneaz cele dou moduri de finanare.
Leasingul ca tehnic de afaceri i metod de privatizare prezint o serie de avantaje
datorit crora trebuie s beneficieze de o atent cercetare a pieei interne i externe precum i
de o activitate promoional adecvat acestei forme de comer. Numai pe baza informaiilor
asupra pieei se poate trece la tratative care pot fi o consecin a iniiativei societii de leasing
sau a beneficiarului.
Viitorul leasingului depinde de realizarea a dou probleme care i condiioneaz de
fapt dezvoltarea i anume: de mobilizarea mijloacelor financiare necesare extinderii
operaiunilor practicate att pe plan intern ct i internaional i de posibilitatea de a se adapta
la o tehnic financiar adecvat activitilor diverse pe care le necesit introducerea sa ntr-o
economie care pune un accent particular pe dezvoltarea sectorului serviciilor.
Resursele necesare dezvoltrii leasingului pot fi obinute printr-o reform a cadrului
instituional i diversificarea surselor de finanare. Se ateapt o evoluie prin care societile
de leasing vor dezvolta pe lng activiti financiare o larg activitate de prestri de servicii.

CONCLUZII
Prezenta tez de doctorat se nscrie n cadrul cercetrilor efectuate de autor n
domeniul strategiilor de finanare a ntreprinderilor mici i mijlocii urmrind s constituie un
pas modest dar viguros n deblocarea unor noi direcii de abordare a domeniului. Este tiut
faptul c IMM formeaz un univers n care domnesc diversitatea i dinamismul, caracteristici
care le confer de altfel o for redutabil. De aceea, dezvoltarea IMM, precum i
competitivitatea lor, trebuie s fie n centrul preocuprilor factorilor responsabili ai politicii
economice din toate rile dezvoltate pe de o parte i a cercettorilor pe de alt parte. Suportul
material al dezvoltrii economice a acestora l reprezint investiiile. O societate care nu
investete este condamnat n cel mai fericit caz stagnrii. De aceea este foarte important ca o
mare parte a resurselor societii s fie alocate procesului de acumulare-dezvoltare. Principala
resurs de care depinde dezvoltarea este cea financiar. Nu este o noutate pentru nimeni c
paravanul n spatele cruia se ascund agenii economici i uneori chiar guvernanii pentru
a explica nemplinirile este lipsa banilor. Banii reprezint - asemeni majoritii resurselor
un adevrat organism viu care sunt ntr-o continu metamorfoz din forma lichid n forme
i instrumente specifice pieei financiare pe de o parte sau pieei bunurilor corporale respectiv
a formelor de proprietate intelectual pe de alt parte. n concluzie, bani exist pretutindeni
numai accesul la ei este condiionat de cunoatere i de costul antrenrii lor. Prezenta lucrare,
prin coninutul ei, urmrete s demitizeze forma lichid a banilor, singura considerat de
muli i de mult vreme drept unica surs de finanare. De aici rezult faptul c una dintre
componentele eseniale ale procesului investiional o reprezint managementul financiar.
Eficiena finanrii este strns legat de costul acesteia. Dac constructorul poate contribui la
creterea eficienei investiiei prin modernizarea procesului de construcie i, implicit, prin
realizarea de economii sau prin darea n funciune a obiectivului de investiii n avans,
economistul poate contribui prin inovaii n procesul finanrii obiectivului.
Nu trebuie ca prin aceste inovaii s se neleag inginerii financiare n sensul
peiorativ al expresiei. Dimpotriv, arta identificrii unei soluii de finanare a activitii unei
IMM poate fi n esen o veritabil component a ceea ce este de drept o inginerie financiar
n sensul rigurozitii i ingeniozitii. Cel mai de pre bun al unui om este gndirea, iar dac
aceasta va fi orientat spre domenii care s faciliteze progresul societii, atunci vom ctiga
cu toii!

Lucrarea nu i-a propus o abordare exhaustiv a domeniului de referin i nici s

ofere soluii universal valabile, aceasta a urmrit cu predilecie s defineasc noi direcii de
cercetare a domeniului. n concluzie, ceea ce s-a realizat poate constitui o ramp de lansare
pentru cercetrile viitoare.
Aa cum se tie, n orice societate, economiile i investiiile joac un rol deosebit de
important, att la nivel macroeconomic ct i la nivelul fiecrei persoane sau agent economic.
Aceste dou concepte aparent duale sunt ntr-o simbioz perfect: numai economiile pot
susine procesele investiionale i numai investiiile (plasamentele) pot multiplica economiile
realizate.
Att economiile ct i investiiile ns presupun renunarea din partea agenilor
economici la un ctig sau avantaj prezent (determinat de utilizarea unor fonduri disponibile
n prezent) n favoarea unui avantaj viitor (determinat de economisirea sau investirea acestor
fonduri, pentru a fi utilizate n viitor). De altfel economia este o frustrare cert (prezent) ntrun viitor incert n timp ce investiia nu este altceva dect o cheltuial cert ntr-un viitor
incert.
Alegerea celor mai potrivite ci de economisire i investiie reprezint un proces
dificil, generat de o serie de factori precum multitudinea instrumentelor disponibile,
instabilitatea pe care o traverseaz anumite piee, recesiunea economic, etc. n aceste condiii
se pune problema alegerii unui instrument de economisire adecvat, care s ofere o pstrare n
sigurana cea mai deplin a acestor economii, dar i multiplicarea lor n timp, devenind practic
dintr-un instrument de economisire unul de investire. Multiplicarea economiilor trebuie nu
numai s asigure acestora o protecie la inflaie, ci i s aduc un ctig real, n condiiile unui
risc acceptabil.

BIBLIOGRAFIE
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.

Andreica, M., Mustea erban, I., Andreica, C., Mustea erban, R. Decizia de
finanare n leasing, Editura Cibernetica M.C., Bucureti, 2003
Andreica, M. Strategii de relansare a investiiilor, Note de curs, ASE,
Bucureti, 1996
Andreica, M. Leasing, cale de finanare a investiiilor pentru ntreprinderi
mici i mijlocii, Editura CRIMM, Bucureti, 1997
Andreica, M., Stoica, M., Luban, F. Metode cantitative n management,
Editura Economic, Bucureti, 1998
Andreica, M., Mustea-erban, I. Realizri i tendine n domeniul finanrii
n leasing a investiiilor pe plan internaional. Raport de cercetare nr. 3/2000,
Academia Comercial, Satu-Mare
Andreica, M., Mustea-Serban, I. Leasingul ca strategie managerial, Raport
de cercetare nr. 1/2002, Academia Comercial, Satu-Mare
Andreica, M., urlea, C., Andreica, R., Jantea, L. Strategii de finanare a
activitii ntreprinderilor mici i mijlocii, Ed. Cibernetica MC, Bucureti, 2001
Allaire, Y., Frirotu, M., - Management strategic. Strategiile succesului n
afaceri, Editura Economic, Bucureti, 1998
Ausset, G., Margerin, I., - Investisment et financement. Multimedia, colection
pedagogique. ESA Universite Grenoble II
Babeanu, A. Economia ntreprinderii contemporane, Editura Nathan
Economie, Paris, 1999
Badea, F. Strategii economice ale ntreprinderii industriale, Editura All,
Bucureti, 1998
Basno, C., Dardac, N., Floricel, C. Moned, credit, bnci. Editura Didactic
i Pedagogic, Bucureti, 1995
Bileteanu, Gh. Diagnostic, risc i eficien n afaceri, Editura Mirton,
Timioara, 1997
Behrens, W., Hawranek, P. M. Manual for the preparation of industrial
fesability studies. ONUDI, Viena, 1991
Bercea, F., Vcrel, I., Bistriceanu, Gh., Stolojan, Th., Anghelache, G.,
Moteanu, T. Finane publice, Editura EDPRA, Bucureti, 1992
Bernier, B., Simon, Y. Initiation la macroeconomie, Paris, 1994
Bied, C., Raffegeau, J. Finanarea ntreprinderilor, Editura Frances Lefebre,
Paris, 1992
Bistriceanu, Gh. D. Lexicon de finane, bnci, asigurri, vol. I i II, Editura
Economic, Bucureti, 2001
Boariu, A., Mironiuc, M. Majorarea capitalului ca alternativ de finanare a
ntreprinderii, Revista Finane, Credit, Contabilitate, nr. 4, 2000
Bogdan, I. Tratat de management financiar bancar, Editura Economic,
2002
Bonoiu, I. Leasingul, de la dicionar la un million de euro Ziarul Financiar,
21.03.2002
Bran, P. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2000
Brezeanu, P. Gestiunea financiar i politicile financiare ale ntreprinderii,
Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 1998
Brezeanu, P., Dmbean, O. Managementul financiar al firmei, Ed. INR,
Bucureti, 2000
Capps, R. Project Finance, Training Course, London, 1998

26.
27.
28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.
38.
39.
40.
41.
42.
43.
44.
45.
46.
47.
48.
49.
50.
51.
52.
53.
54.

Carabal, A. Managementul riscului, Editura Niculescu, Bucureti, 1999

Chiril, E. Finanele ntreprinderii, Ed. Universitii din Oradea, 2001
Cistelecan, L. Coordonate ale nfptuirii investiiilor, Editura Studia
Aeconomica, nr. 1, 1988
Cistelecan, L. Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Editura
Economic, Bucureti, 2002
Clocotici, D., Gheorghiu, Gh. Operaiunile de leasing, Editura Lumina Lex,
Bucureti, 1998
Cocris, V., Isan, V. Leasing-ul - forma indirecta de finanare a ntrprinderii,
FSE, Iasi, 1994
Constantinescu, A. Asistarea deciziei de finanare n leasing, Lucrare de
licen, ASE, Bucureti, 1999
Cook, K. J. Planificarea strategic pentru ntreprinderi mici, Editura Teora,
Bucureti, 1998
Cora, M., Voiculescu, D. Leasing, Editura tiinific i Enciclopedic,
Bucureti, 1989
Cristea, H. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara,
1998
Culberston, J. The Term Structure of Interest Rate, Quarterly Journal of
Economics, 1957
Dalot, M., Donath, L. Managementul firmei prin planul de afaceri, Editura
Sedona, 1997
Danielescu, G. Probleme ale politicii economce n perioada de tranziie,
Tribuna economic, nr. 22, 1999
Dedu, V. Gestiunea bancar, CEP ASE, Bucureti, 1995
Dimitriu, M. Investments and Risk, Editura Mrgritar, Bucureti, 2003
Dixon, R. Investment appraisal, Kogan Page Ltd., 1994
Dumitrescu, D., Dragot, V. Evaluarea ntreprinderii. Metode. Tehnici.
Incertitudine. Valoare, Editura Economic, Bucureti, 2002
Ferrandier, R., Koen, V. Marchs des capitaux et techniques financires, 4 e
Edition Economica, Paris, 1997
Ficeac, B. Tranziie nesfrit, Colecia Romnia Liber nr. 3385 serie
nou/10.05.2001
Florescu, C. Marketing, Grupul academic de marketing i management,
Bucureti, 1992
Gherasim, I., Zai, D. Eficiena sistemelor de producie, Editura Sanvialy,
Iai, 1991
Gondo, M. Deconstrucia economiei, Tribuna economic nr. 29-30, 1990
Gradu, M., Diaconescu, M. Finanarea pe termen scurt, Revista de
Management, nr. 2 1992
Hada, T. Finanele agenilor economici din Romnia, Editura Intelcredo,
1999
Hada, T. Structura optim de finanare a societilor comerciale, Revista
Finane, Credit, Contabilitate, nr. 4, 2000
Halpern, P., Weston, J., Brigham, E. Finane manageriale, Editura
Economic, Bucureti, 1998
Hicks, J. Value and Capital, Oxford University Press,1946
Higson, Ch. Business Finance, Second Edition, Butterwoths, Londra, 1995
Ialomieanu, Gh., Voinescu, L. Aspecte juridice, fiscale i contabile privind
leasingul, Editura Ecran Magazin, Braov, 2000

55.
56.
57.
58.
59.
60.
61.
62.
63.
64.
65.
66.
67.
68.
69.
70.
71.
72.
73.
74.
75.
76.
77.
78.
79.
80.
81.

Ionescu, A. Leasing-ul tehnica de afaceri economice i de privatizare (tez

de doctorat), ASE, Bucureti, 1995
Ionescu, G., Cazan, E., Negrua, A. Modelarea i optimizarea deciziilor
manageriale, Editura Dacia, Cluj Napoca, 1999
Ifnescu, A., Robu, V., Anghel, I. Evaluarea ntreprinderii, Editura Tribuna
Economic, Bucureti, 2001
Jensen,M., Mekling, W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency
Costs and Owership Structure, Journal of Financial Economics, Oct., 1976
Latreyte, P. J. Finance d'entreprise, Editura Economica, Paris, 1993
Luenberger, G. D. Investment Science, Oxford University Press, Oxford,
New York, 1997
Lumby, S. Investment appraisal and financial decisions, Chapman and Hall,
1995
Manolescu, Gh. Management financiar, Editura Economic, Bucureti, 1995
Marmuse, C., Montaigne, X.-Management du risque, Vuibert entreprise, Paris,
1989
Matter,E. La rentabilit des investisments. Analyse du risque et strategies,
PUF, Paris, 1992
Mayer, Th., Dnesenberry, J., Abiler, R. Money, Banking and Economy,
London, 1990 (traducere E.D.P. , Bucureti, 1993)
Mrgulescu, D., - Analiza economico-financiar a ntreprinderii, Editura
Tribuna economic, Bucureti, 1998
Mereu, C. (coordonator) Analiza diagnostic a societilor comerciale n
economia de tranziie Modelul CEMATT, Editura Tehnic, Bucureti, 1994
Morris, M. Leasingul cale de atragere a investiiilor strine, Revista
Capital, Nr. 10, 1996
Mosle, R. Evaluarea investiiilor, Editura Lux Libris, Braov, 1998
Negoescu, G. Risc i incertitudine n economia de pia, Editura Alter Ego,
Galai, 1995
Nicolae, A., Popa, A. Piee de capital i eficiena investiiilor, Editura DOVA,
Craiova, 1996
Nicolescu, O. (coord.) Strategii manageriale de firm, Editura Economic,
Bucureti, 1996
Nicolescu, O., Verboncu, I., - Management, Editura Economic, Bucureti,
1997
Nicolescu, O., Verboncu, I. Managementul pe baza centrelor de profit,
Editura Tribuna economic, Bucureti, 1998
Niculescu, M. Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti,
1997
Oakhatt, L. Essential Quantitative Methods for Business Management and
Finance, Mac Millan Business Ltd., 1998
Olah, Gh. Macroeconomie, Editura Treira, Oradea, 1999
Prvu, D., Andreica, M. Eficiena i finanarea investiiilor, Editura
Cibernetica MC, Bucureti, 2003
Petrescu, I. Leasingul cale de finanare a investiiilor, Lucrare de licen,
ASE, Bucureti, 2001
Petrescu, I. Studiul pieei leasingului. Determinante i perspective. Lucrare
de disertaie, ASE, 2001
Popa, I. Tranzacii internaionale. Politici, tehnici, instrumente. Editura Recif,
Bucureti, 1992

82.
83.
84.
85.
86.
87.
88.
89.
90.
91.
92.
93.
94.
95.
96.
97.
98.
99.
100.
101.
102.
103.
104.
105.
106.
107.
108.
109.

Popescu, C., Ciucur, D. Tranziia prin criz, Editura Eficient, Bucureti, 1995
Prior, D., Verges, J., Vilardell, I. La evaluacion de la eficiencia en los
sectores privado y publico, Madrid, 1993
Puiu, Al. Contractarea n tranzaciile de leasing, Revista Tribuna economic,
nr. 39, 1996
Purcaru, I., Berbec, F., Sorin, D. Matematici financiare i decizii n afaceri,
Editura Economic, Bucureti, 1996
Quintart, A., Zisswiller, R. Theorie de la finance, PUF, 1985
Reilly, F. K. Investisments, The Dryden Press, London, 1992
Robson, S. Management financiar, Editura Teora, Bucureti, 1998
Romnu, I., Vasilescu, I., (coordonatori) Managementul investiiilor, Editura
Mrgritar, Bucureti, 1997
Ross, S.A. The Determination of Financial Structure: The Incentive
Signalling Aproch, Bell Journal of Economics, Spring, 1977
Rossi, M. Payement Systems in the Financial Markets, St. Martin's Press,
Inc., New York, 1998
Russu, C. Management, concepte, metode, tehnici, Editura Expert,
Bucureti, 1993
Russu, C. Managementul ntreprinderilor mici i mijlocii, Editura Expert,
1996
Sichigiu, N., Drcea, M., Berceanu, D. Structura financiar a ntreprinderii,
Revista Finane, Credit, Contabilitate, nr. 5, 6, 1999
Staicu, F. Investiiile n strategia ntreprinderii Tribuna economic nr. 12,
1996
Staicu, F., Prvu, D., Dimitriu, M., Stoian, M., Vasilescu, I. Eficiena
economic a investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1995
Staicu, F. Politica de investiii a firmei, Tribuna economic, nr. 22, 1999
Staicu, F. Investiii optime n plan strategic la nivelul societii comerciale,
Revista Finane, Credit, Contabilitate, nr. 5, 2001
Stancu, I. Finane, Editura Economic, ediia a treia, 2002
Stancu, I. Gestiunea Financiar a agenilor economici; Editura Economic,
Bucureti, 1994
Sechelariu, S., Bejan, I. Creditul ipotecar, Editura Deteptarea, Bacu, 2002
Stoian, I., Stoian, M., Dragne, E. Comer internaional (tehnici i proceduri).
Editura Caraiman, 1997
Stoian, M. Investiii n serviciile publice, ASE, Centrul de nvmnt
economic deschis la distan, 2000
Stoica, M., Andreica, M., Sndulescu, I. Introducere n modelarea
procedural, Editura Scrisul romnesc, Craiova, 1989
Stoica M., Doval E., urlea C. Selectarea variantelor de investiii n condiii
de incertitudine, Volumul de lucrri ale comunicrilor la Zilele Academice Ieene,
Ediia a XVI-a, 4-6 octombrie 2001, Iai
Toma, M., Alexandru, F. Finane i gestiune financiar de ntreprindere,
Editura Economic, Bucureti, 1998
Toma, M., Brezeanu, P. Finane i gestiune financiar. Aplicaii practice,
Editura Economic, Bucureti, 1996
Topal, E. Fezabilitatea i restructurarea, Editura Semne, Bucureti, 1997
Tudorache, D., Bian, T., Puianu, C. Elemente de tehnic i strategie bancar,
Ed. Atlas, Clrai, 1996

110.
111.
112.
113.
114.
115.
116.
117.
118.
119.
120.
121.
122.
123.
124.
125.
126.
127.
128.
129.
130.
131.
132.
133.
134.
135.
136.
137.
138.
139.

Vasile, I. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i

Pedagogic, Bucureti, 1997
Vasilescu, I., Romnu, I., (coord) Dicionar de investiii, Lumina Lex, 2003
Vasilescu, I. Investiiile i relansarea economic, Tribuna economic, nr. 25,
1999
Vasilescu, I., Romnu, I., Cicea, I. Investiii, Editura Economic, Bucureti,
2000
Verboncu, I. Management. ntrebri i rspunsuri, Editura Holding Reporter,
Bucureti, 1996
Verboncu, I. Manageri & management, Editura Economic, Bucureti, 2000
Vintil, G. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 1997
Zai, D. Fundamentele economice ale investiiilor, Editura Sanvialy, 1996
*** ANEVAR - IROVAL Bazele evalurii i finanrii, Biblioteca ANEVAR,
nr. 4, 1996
*** Revista Capital, colecia 2000 -2002
*** Revista Finane, Credit, Contabilitate, colecia 1999 -2002
*** Revista de management, nr. 1-4 / 1992 / IROMA
*** Revista IMM, colecia 2001 - 2002
*** Buletin statistic lunar, Ediia 2001
*** Ghidul ntreprinztorului particular, Centrul ONU pentru promovarea
IMM, Editura Tehnic, Bucureti, 1994
*** B.R.D.- G.S.G., Norme de creditare, Bucureti, 2001
*** Finane, bnci, asigurri, colecia 1998 - 2001
*** Metode de elaborare a studiilor de fezabilitate BIRD 1994
*** Tribuna economic, colecia 1998 2001
*** A Practical Guide to Leasing, Mc Graw-Hill Book Company Europe,
London, 1994, Published by Leaseurope and Coopers & Lybrand
*** World leasing - Yearbook 2000, 2001, 2002 A euromoney institutional
investor publication, The Grange Press, Brighton, Sussex, UK
*** Leasing in Emerging Markets, International Finance Corporation, 1999
*** www.capital.ro, pagina revistei Capital
*** www.kmarket.ro, pagina Pieei de Capital din Romnia
*** www.leasing.ro, pagina societii de leasing Internaional Leasing
*** www.zf.ro, pagina revistei Ziarul Financiar
*** www.leaseguide.com
*** www.leasesource.com
*** www.leasetips.com
*** www.insee.ro Anuarul statistic, 2000