Limitaciones de la economa de mercado

En el llamado primer mundo, la economa de mercado goza del merecido prestigio de

ser el sistema ms acertado que se ha desarrollado para la produccin y distribucin
de bienes materiales. Ha proporcionado la maquinaria y la tecnologa para toda la
produccin industrial y ha hecho posible que menos del 10% de la fuerza laboral
produzca alimentos ms que suficientes para la totalidad de la poblacin de las
naciones industriales. Ha creado una variedad en constante incremento de bienes de
consumo, muchos de los cuales contribuyen a mejorar el nivel de vida de la mayora
de la poblacin y otros contribuyen a la diversidad esttica de la vida moderna. La
economa de mercado tambin ha tenido ms xito que otros sistemas econmicos en
la aplicacin de los descubrimientos cientficos bsicos a todos los aspectos de la
produccin. Las afirmaciones anteriores no son aplicables solamente a los logros de la
Europa moderna, los pases de habla inglesa y Japn. Con excepcin de la inmensa
productividad de la recientemente mecanizada agricultura, las mismas fuerzas de la
economa de mercado se pueden encontrar en el pasado entre las ciudades-Estado de
la Grecia de la era precristiana, entre las ciudades-Estado renacentistas de Italia y del
sur de Alemania, y en el capitalismo del siglo XVII en Holanda e Inglaterra.
Pero el factor ms importante del prestigio que goza actualmente la economa de
mercado es probablemente el homenaje que le rinden sus viejos enemigos ideolgicos
y morales, los dirigentes comunistas de la URSS, China y gran parte de Europa del
Este. En todos esos pases, incluida la antigua Yugoslavia, los dirigentes buscaban
formas de introducir los elementos bsicos de la economa de mercado sin abandonar
el control poltico-ideolgico que consiguieron en la poca de Josif Stalin.
A pesar de esas extraordinarias credenciales, no deja de ser evidente para cualquiera
que viva en el privilegiado primer mundo y que no est totalmente hipnotizado por el
poder de la publicidad moderna o por la dorada autosatisfaccin de los yuppies y de
ciertos socialistas nominales que hay muchos problemas graves que no pueden ser
resueltos por las fuerzas del mercado y que, de hecho, esas mismas fuerzas de
mercado son las que los agravan. La prosperidad de la economa de mercado,
entronizada por las sagradas estadsticas, depende del constante crecimiento de la
produccin y el consumo. Imaginemos por un momento el grado de polucin que
tendrn dentro de 50 aos el aire y el agua del planeta si el crecimiento econmico del
primer mundo prosigue a la glorificada tasa del 3% o 4% anual y si muchos pases
socialistas y del Tercer Mundo alcanzan una tasa de crecimiento similar.
El aspecto negativo de la economa de mercado es que cualquier cosa que no
prometa unos beneficios estables y rpidos carece de inters para los promotores. El
mercado no proteger la capa de ozono y seguir haciendo todo lo posible por destruir
la selva tropical brasilea y por deteriorar las costas del Mediterrneo. Hay mucho
dinero rpido en la tala de rboles y mucha especulacin rentable en la urbanizacin y
explotacin comercial incontroladas de las, en un tiempo, hermosas playas.
Todos los estudios estadsticos del reciente desarrollo econmico de los pases
capitalistas demuestran que los ricos se hacen ms ricos, y los pobres, ms pobres.
No hay ningn mecanismo de mercado que proporcione sustento y habitacin a los
varios millones de desempleados sin vivienda -ni a los empleados sin vivienda- que
son la vergenza visible de las ciudades norteamericanas de finales de la era
Reagan. Ningn mecanismo de mercado va a reducir la tasa de desempleo, pues los
mercados de valores, inmobiliario y de artculos de lujo tienen una rentabilidad a un
plazo mucho ms corto que las actividades econmicas que podran mejorar la
infraestructura, las escuelas y el suministro de agua con el que proteger los. bosques y
el suelo.
A pesar de la actualidad de Adam Smith, no hay ninguna mano invisible que impida a
las fbricas provocar la lluvia cida mientras los productos de esas fbricas sean
comercialmente rentables. No hay ninguna mano invisible que detenga a los
traficantes de drogas y armas, ni a los comerciantes y dictadores del Tercer Mundo
que firman acuerdos rentables sobre vertidos de peligrosos productos qumicos y

residuos nucleares en las costas de las islas africanas. Los dirigentes de todos los
pases con economa de mercado hacen lo posible por minimizar el dao causado a
las personas y a la vida animal por los experimentos con armamento nuclear y por
los pequeos accidentes de las plantas de energa nuclear. Hasta hace unos meses,
las autoridades federales no reconocieron la contaminacin nuclear del suelo y las
aguas subterrneas de extensas zonas de Estados Unidos. Y la razn de que se haya
abierto el dilogo est en que el deterioro de las instalaciones que produjeron el
combustible nuclear durante los ltimos 30 aos est amenazando ahora a
la modernizacin del armamento nuclear.
Solamente una opinin pblica informada, activa y exigente, que apoye las iniciativas
de los Gobiernos en los planos nacional e internacional, puede contrarrestar la
degradacin de la biosfera, que es el resultado previsible, por no decir inevitable, de
las prcticas econmicas actuales. Es importante darse cuenta de que el mercado es
un mecanismo totalmente amoral. El ndice de beneficios, y no la utilidad social ni las
consecuencias medioambientales, es el motivo principal de las inversiones. Quienes
comercializan productos qumicos peligrosos o venden armamento de destruccin en
masa no son legalmente responsables, ni se sienten moralmente responsables, del
uso que se hace de esas mercancas. A veces, como en el escndalo Irangate, incluso
se sienten grandes patriotas.
Hablando en concreto del caso de America Latina, qu pueden hacer los gobiernos y
la opinin pblica para contrarrestar los aspectos negativos de la economa de
mercado sin renunciar a sus ventajas? Dejar que florezca la economa de mercado en
lo concerniente a aspectos de gusto personal: alimentacin, ropa, artculos domsticos
y maquinaria. Proseguir con el control de la inflacin, pero distribuir ms
equitativamente el coste de ese control. Es decir, la moderacin en los beneficios.
La concertacin social debe incluir la discusin del uso que se hace de los beneficios
excesivos. Como los contribuyentes invirtieron cientos de millones de dolares en la
salvacin de bancos en la dcada de los setenta, como han pagado por la necesaria
reconversin de muchas industrias y por las enormes prdidas de Renfe, Iberia,
etctera, es una cuestin de pura justicia que los recientes beneficios espectaculares
de la banca y la industria se utilicen en parte en inversiones sociales. Como las
fuerzas del mercado son intrnsecamente amorales, es absolutamente necesario que
las negociaciones entre el Gobierno, los empresarios y los sindicatos establezcan
lneas de actuacin para el uso de esos beneficios.
Debe utilizarse el crecimiento econmico peruano para construir ms residencias en
Lima o debe utilizarse para salvar las costas? Debe utilizarse para lo que el gran
economista noruego-norteamericano Thorstein Veblen denomina "consumo ostensible"
o debe utilizarse para mejorar las escuelas, la infraestructura econmica y la
proteccin del medio ambiente? El mecanismo amoral del mercado solamente
responder a esas cuestiones en favor del consumo privado, aunque de hecho hay
mucho espacio para la iniciativa y los beneficios privados en las inversiones sociales.
Por ltimo, qu labor ms apropiada puede haber para un Gobierno socialista que
destinar a los aspectos sociales parte de los enormes beneficios conseguidos
precisamente como resultado de su propia poltica econmica de los ltimos cinco
aos?

La economa, el taln de Aquiles de la izquierda latinoamericana?

Gobiernos considerados de izquierda estn cayendo en Amrica Latina desgastados
por desastres econmicos. Por qu los izquierdistas tropiezan en la gestin
econmica?, pregunt INP a economistas de distintas corrientes ideolgicas. Se trata
de lderes o partidos que por sus xitos sobre todo sociales conquistaron una
popularidad electoralmente imbatible por ms de una dcada, pero no lograron evitar o
lidiar con crisis econmicas que en poco tiempo destruyeron su fuerza poltica. Es por
la visin populista de que se puede gastar a gusto y, peor, practicar precios en el
sector estatal abajo del costo, con subsidios del Tesoro. Todo converge al desastre en
las cuentas pblicas, sentenci Raul Velloso, experto en finanzas pblicas que ejerci
importantes funciones en los gobiernos brasileos durante las dcadas de los 80 y 90.
La izquierda en general comparte una enorme desconfianza sobre la eficacia del
sistema de precios, es decir el mercado, como distribuidor de recursos escasos, por
ello cree que el Estado debe intervenir en ese sistema para evitar distorsiones injustas
en trminos de equidad social: Luis Eduardo Assis. Hildete Pereira de Melo, profesora
de la Universidad Federal Fluminense, rechaza la evaluacin que atribuye la
derrocada a errores de la izquierda, por lo menos en Brasil. La actual recesin
econmica es corolario de la crisis poltica provocada por fuerzas conservadoras que
no aceptaron la derrota electoral de 2014, sostuvo, acogiendo la versin del Partido
de los Trabajadores (PT), que estuvo en el poder entre 2003 y 12 de mayo con Luiz
Incio Lula da Silva y Dilma Rousseff.
Entre esas opiniones opuestas, otros anlisis apuntan matices de la gestin
econmica de los gobiernos considerados de izquierda que contribuyeron al vuelco a
la derecha de los dos pases ms grandes de Amrica del Sur. A diferencia de Brasil,
donde el parlamento suspendi de sus funciones a la presidenta Rousseff, al abrirle un
juicio de inhabilitacin, y la reemplaz en forma interina el vicepresidente Michel
Temer, en Argentina el cambio se hizo por las elecciones de noviembre de 2015, en
que triunf el centroderechista Mauricio Macri. La izquierda de hecho conduce mal la
poltica econmica en Amrica Latina, pero la derecha tampoco lo hace bien. Las
razones son distintas, pero el resultado es siempre la mediocre situacin regional,
observ Fernando Cardim de Carvalho, profesor jubilado de la Universidad Federal de
Ro de Janeiro. Los juicios contrastan porque de la derecha poco se espera y la
izquierda llega al poder prometiendo mucho y se complica por su voluntarismo,
acot. El desconocimiento de cmo opera una economa capitalista, basada en el
mercado, es una de las dos insuficiencias destacadas por Cardim en la visin de la
izquierda latinoamericana. La consecuencia es creer que todo es cuestin de poder,
sin considerar los lmites impuestos por los intereses y decisiones voluntarias del
mercado y por el hecho de que el gobierno depende de coaliciones polticas slidas.
La segunda limitacin de los gobiernos dichos de izquierda es no transformar
estructuras, no crear instituciones y otros instrumentos para perennizar los cambios.
La Bolsa Familia, el programa que ofrece pequeas sumas a 14 millones de familias
pobres en Brasil, reduce la pobreza pero nada cambia estructuralmente, puede
desaparecer con un recorte del presupuesto, realz Cardim. Lo que hizo el PT en
Brasil, con la Bolsa Familia y otros programas sociales, no es siquiera de izquierda,
es similar, por ejemplo, a lo hecho por los democratacristianos de Alemania con la
ayuda a los menos favorecidos, sin cambios estructurales, sostuvo. Poltica de
izquierda sera crear mecanismos institucionales de redistribucin del ingreso y de
riqueza, como impuestos progresivos sobre la renta adoptados por los
socialdemcratas en Europa, ejemplific. Desequilibrios fiscales son problemas
comunes en los gobiernos que estn dejando la escena sudamericana. En Brasil es
una dimensin clave de la crisis y de salida, por ahora interina y probablemente

definitiva, de la presidenta Rousseff, acusada de fraudes fiscales que justificaran su

inhabilitacin.
En Brasil, particularmente, el riesgo de desbaratar las cuentas pblicas es agudo
debido a la carga tributaria en el lmite tolerable por la sociedad, intereses elevados
sobre la deuda pblica, un sistema previsional excesivamente deficitario y una
tributacin injusta y complejo. Medidas mal evaluadas pueden ser fatales. El corazn
del desastre de Rousseff fue eximir o reducir impuestos a algunos sectores
empresariales, evalu Cardim. La izquierda en general comparte una enorme
desconfianza sobre la eficacia del sistema de precios, es decir el mercado, como
distribuidor de recursos escasos, por ello cree que el Estado debe intervenir en ese
sistema para evitar distorsiones injustas en trminos de equidad social, razon Luis
Eduardo Assis, exdirector del Banco Central. En consecuencia, para esa izquierda, el
Estado tiene que ser grande y, por ende, consume recursos abultados y exige, al
asumir funciones que seran ejercidas por el mercado, una gestin increblemente
compleja y pasible de errores graves de evaluacin, como la congelacin de precios,
continu. De esa visin resulta la creencia de que los gastos pblicos son siempre
virtuosos, al estimular la economa, de manera que habr ms adelante una
generacin de impuestos suficiente para financiar el dficit originalmente provocado
por los gastos gubernamentales, una visin equivocada de lo que dijo Keynes,
concluy Assis. Es posible que muchos errores cometidos por la izquierda
latinoamericana se deban a un keynesianismo mal asimilado, de considerar que
cualquier intervencin del Estado en la economa es keynesiana y progresista, una
tontera, opin Cardim, un especialista en las ideas del economista britnico John
Maynard Keynes, muerto en 1946. Fue puro populismo, la tentacin de ganar
elecciones con base a la expansin del gasto pblico y los subsidios, segn Velloso,
defensor del equilibrio fiscal. Pero comprende contradicciones porque termina por
arruinar el Estado y congelar los precios pblicos para contener la inflacin produce
una explosin inflacionaria en el futuro, cuando la correccin se impone, como ocurri
este siglo en Argentina y Brasil.
Los dos pases adoptaron polticas econmicas similares, en el modelo populista
proconsumo, diagnostic Velloso en una publicacin coescrita con dos economistas
argentinos y otro brasileo en 2014, Intervencin estatal y populismo, Argentina en el
inicio del siglo XXI, en que se apunta la decadencia del ciclo argentino. La crisis
brasilea es de la democracia, el caso ms emblemtico del impacto de la crisis
poltica en la economa, discrepa De Melo, identificando un crculo vicioso entre ese
proceso interno, el vuelco de los vientos internacionales con la crisis financiera
estallada en 2008 y la retraccin de las inversiones privadas. Pero reconoce que
Rousseff cometi un error al reducir los impuestos a las empresas de algunos
sectores, porque el gran problema fiscal en Brasil es la injusticia tributaria. La carga
es muy elevada para todos, pero no para el capital, los bancos y los ricos, adujo.

Se han sobreestimado los beneficios del neoliberalismo? FMI piensa que s

Desde la dcada de los 80 del siglo XX las recetas neoliberales tomaron el mundo en
la bsqueda del crecimiento global. Pero ahora dos expertos de uno de sus ms
frreos defensores, el FMI, ponen en duda la eficacia de las mismas. Las reformas
neoliberales han predominado en el mundo desde 1980. El FMI y el Banco Mundial
han sido dos de las instituciones que han aconsejado durante aos a varios pases
para realizar ese tipo de reformas. El xito de la economa chilena pareca avalar el
buen funcionamiento de las reformas neoliberales, que, sin embargo, tras ser
implementadas en decenas de pases en desarrollo no parecen haber sido tan
positivas como se esperaba.
Tal y como describen Jonathan D. Ostry, Prakash Loungani y Davide Furceri,
economistas del Fondo Monetario Internacional, en la revista oficial del organismo
Finance & Development, "esa agenda neoliberal no ofrece buenos resultados para
todos los pases".
"La agenda neoliberal se caracteriza por la desregulacin y la apertura de los
mercados domsticos, incluyendo los mercados financieros y la entrada de
competencia extranjera. Adems de reducir el papel del estado, a travs de la
privatizacin y la limitacin fiscal de incurrir en dficits y acumular deuda". Tambin se
fomenta la expansin del comercio internacional, la inversin directa para fomentar la
transferencia de conocimientos.
Sin embargo, a pesar de que la teora sealan que estos cambios son positivos para el
desarrollo econmico, "hay aspectos de la agenda neoliberal que no han funcionado
como se esperaba". Segn estos economistas, no todos los pases han logrado un
crecimiento econmico sostenido, mientras que s se han producido incrementos de la
desigualdad importantes, lo que a su vez ha erosionado el desarrollo de esos pases.
La teora
Aunque la liberalizacin de la cuenta de capital se suele ver como algo positivo para la
adaptacin de los pases a la globalizacin, no siempre tiene los efectos deseados.
Tericamente, la liberalizacin de las cuentas de capital debera permitir una
asignacin ms eficiente del capital a escala mundial, de los pases industriales ricos
en capital a los pases en desarrollo con poco capital. Los beneficios deberan ser
generales: una tasa de rentabilidad ms alta del ahorro privado en los pases
desarrollados y una mejora del crecimiento, el empleo y los niveles de vida en los
pases en desarrollo.
Es cierto que este paso permite la entrada de flujos de inversin directa que sirven
para transferir conocimientos tecnolgicos, capital humano y estimular el crecimiento a
largo plazo. Pero la apertura tambin permite la entrada de 'inversiones en cartera', a
travs de las cules el inversor busca un rendimiento financiero que no suele tener
efectos positivos sobre la economa real, adems de eliminar las fronteras para que
los bancos extranjeros presten dinero a los agentes de los pases en desarrollo. "Estas
inversiones en cartera y flujos de deuda parece que ni estimulan el crecimiento ni
permite al pas compartir los riesgos con sus parejas comerciales. Esto deja entrever
que el crecimiento y el riesgo compartido producto de los flujos de capitales dependen
del tipo de flujo que sea", sentencian los economistas del FMI.
Mientras que los beneficios son algo inciertos para algunos pases, los costes se
pueden ver representados por el incremento de la volatilidad econmica y una mayor
frecuencia de crisis financieras. Desde 1980, ha habido alrededor de 150 episodios de
entradas netas de capital en ms de 50 mercados emergentes; en un 20% de las
veces, estos episodios han finalizado en crisis financieras, muchas de estas crisis
estn asociadas a fuertes descensos de la produccin, como se muestra en la revista
Finance & Development.

Guillermo de la Dehesa, economista y presidente del Centre for Economic Policy

Research, explicaba en 2004 que "la rpida liberalizacin de los sistemas financieros y
de los flujos de capital en muchos pases en desarrollo en unos casos, voluntaria, en
otros, recomendada pro el FMI y el Banco Mundial, y en unos pocos, forzada por un
determinado programa de dichas instituciones, ha ayudado al desencadenamiento de
las crisis financieras recientes de algunos de estos pases".
Y es que no hay rentabilidad sin riesgo, ni recompensa sin peligro: "La libertad de
movimiento de capitales tiene, como toda libertad, sus peligros, ya que da mayores
oportunidades a los individuos, las empresas y las instituciones financieras para tomar
mayores riesgos, a veces imprudentes, que pueden producir crisis e incluso riesgos
sistmicos".
La solucin ms adecuada
Como explicaba De la Dehesa, "una liberalizacin rpida de la cuenta de capital de la
balanza de pagos puede traer consigo ms problemas que beneficios. Los pases de
la OCDE tardaron ms de tres dcadas en liberalizar sus cuentas de capital y se
pensaba que los pases en desarrollo, menos preparados para ello, la podran llevar a
cabo en menos de una dcada".
Los peligros asociados a una liberalizacin demasiado rpida de los movimientos de
capital pueden reducirse otorgando un espacio prolongado de tiempo a los pases que
inicien el proceso y "mediante una combinacin de polticas macroeconmicas sanas y
estabilizadoras, para no incurrir en desequilibrios financieros agregados y de polticas
de regulacin, supervisin y control de las instituciones financieras que desarrollen los
incentivos adecuados para asegurarse una eficiente gestin del riesgo".
El ajuste fiscal
Por otro lado, esta corriente tambin aboga por un control fiscal para evitar elevadas
cargas de deuda pblica. Una deuda pblica demasiado alta respecto al PIB puede
lastrar el crecimiento y la confianza en el pas. Pero intentar reducir la deuda puede
tener unos efectos contraproducentes que lleven al pas a una situacin peor a la
previa.
"Para obtener un nivel de deuda inferior, se necesita distorsionar el comportamiento
econmico elevando los impuestos de forma temporal o reduciendo el gasto pblico, o
implementando ambas medidas. Los costes de incrementar los impuestos o recortar el
gasto para reducir la deuda pueden ser mucho peores... Con estos tampoco queremos
decir que un elevado nivel de deuda sea bueno para el crecimiento y el bienestar",
sealan los economistas del FMI.
En resumen, los beneficios de algunas polticas de la agenda neoliberal "se podran
haber exagerado", sobre todo en el caso de la apertura financiera, que no slo no
parecen haber desembocado en los beneficios previstos sino que adems podran
haber incrementado la desigualdad econmica y erosionado el crecimiento. En el caso
de la consolidacin fiscal, se han subestimado efectos secundarios como "un menor
crecimiento de la produccin y Estado de Bienestar, y un mayor desempleo", destacan
los economistas del FMI.
Para concluir, estos expertos aseguran que la desigualdad de ingresos generada por
estas polticas termina socavando el crecimiento econmico, que a la postre es el
objetivo final de la agenda neoliberal. La apertura financiera y la austeridad pueden
intensificar los ciclos econmicos creando burbujas que se hinchan y se explotan
poniendo en peligro el crecimiento econmico a largo plazo de estas naciones.

Estamos (de verdad) ante una crisis como la del ao 2008?

El gur George Soros abri la caja de Pandora al alertar que el escenario actual es
como el del ltimo 'crash'. Tiene razn? Opiniones de otros expertos parecen
contradecir esta opinin: incertidumbre est justificada; el pnico, no.
En momentos como este es cuando el miedo se propaga por todo el mundo. Las
alarmas saltan en los mercados ante el desplome de las bolsas y el ruido llega hasta
las calles; a eso que se conoce como economa real. Por si fuera poco, sale un gur
de la talla de George Soros y alerta que la debilidad que muestra China no le gusta
nada y que cuando mira a los mercados financieros le recuerda "al crash de 2008".
Los inversores se asustan y tambin los consumidores, que muchas veces son los
mismos. En medio del caos, conviene pararse a reflexionar, est el mundo entrando
en un colapso de la magnitud del de 2008? El mundo est mejor. La mayor parte de
los analistas coinciden en que la incertidumbre s es justificada, pero no el pnico: el
mundo est hoy en un escenario muy diferente al de 2008. Si el temor es China, su
economa avanzar este ao un 6,7% segn el Banco Mundial. Si el miedo es el
crecimiento global, las economas desarrolladas estn ya preparadas para tomar el
relevo, como demuestran los datos de empleo de EEUU que public ADP el mircoles
y de la eurozona del jueves. Y, adems, est el respaldo de los bancos centrales,
dispuestos a hacer lo que sea necesario, el "whatever it takes" de Mario Draghi,
presidente del Banco Central Europeo.
China es la principal incertidumbre, en gran medida porque nadie sabe si los datos
econmicos oficiales son verdaderos o si estn falseados. Sea como sea, el pas sigue
creciendo, tambin los beneficios empresariales y las clases medias y el consumo (las
ventas minoristas avanzan a ritmos que superan el 10%). El pas est transformando
su economa para pasar de ser un pas que compita en salarios bajos a otro basado
en el consumo y el valor aadido. Como todos los cambios, requiere tiempo y genera
volatilidad, pero los analistas no temen un aterrizaje forzoso de la economa del pas.
El problema es confundir transformacin econmica con colapso y cosas parecidas,
apunta Javier Santacruz, economista y profesor del IEB. En su opinin, las autoridades
del pas tienen por delante una gestin compleja de un cambio econmico enorme,
pero en los mercados pesa ms el desconocimiento y la conjetura que la realidad y
los
datos.
Las cifras publicadas por China esta semana son consistentes con una economa en
plena transicin de un modelo econmico ms basado en el consumo interno que en
la inversin de capital, apunta Jaume Puig Ribera, Director de GVC Gaesco. El
equipo de anlisis de Banca March tambin hace un llamamiento a la calma:
Prevemos que China continuar en una tnica de desaceleracin, pero no esperamos
un desplome, indican, adems, las autoridades todava tienen margen de maniobra
para adoptar nuevas medidas, tanto monetarias como fiscales. Esto ya lo hemos
vivido otras veces, recuerda Jos Ramn Iturriaga, gestor de Abante. El temor al
aterrizaje forzoso (hard landing) de China no es nuevo, lleva aos siendo una
amenaza para el mundo, pero ni ha descarrilado ni se ha llevado por delante a la
economa mundial, advierte. En definitiva, los expertos dudan que China se encuentre
ante una situacin de colapso econmico, un escenario que no es incompatible con
una fuerte cada de las bolsas en el pas. El desplome del 12% en los primeros cuatro
das de negociacin del ndice Shanghai Composite no es el resultado de las cifras
econmicas del pas, sino de una serie de malas polticas de Pekn en su intento por
controlar los mercados financieros. Ellos saben que han cometido errores y quieren

repararlos,
indica
una
fuente.
Tres son las causas principales del inesperado desplome del mercado chino. En
primer lugar, la decisin de las autoridades de introducir una normativa conocida como
cortocircuito y que consiste en que el regulador suspende la sesin burstil cuando las
prdidas alcanzan el 7%. En un mercado tan voltil como el chino, esta situacin se
alcanza con relativa facilidad, lo que provoca que muchos inversores se queden
muchos das atrapados en el mercado. Si se sienten atrapados, es lgico que quieran
vender en cuanto puedan, lo que ha sido la principal causa del desplome de esta
semana.
El regulador de la bolsa del pas (CSRC, por sus siglas en ingls) se reuni el jueves
de emergencia para suprimir esta norma. Adems, el viernes se acab la prohibicin
de que los grandes accionistas (aquellos que posean ms de un 5% de los ttulos de
una compaa) puedan vender sus acciones. Ante la expectativa de una venta masiva
de los mayores inversores, los minoritarios decidieron vender, lo que aceler el
desplome. Por ltimo, la prohibicin de tomar posiciones cortas (bajistas) en las
acciones clase A de Shanghi llev a muchos inversores a ponerse cortos en Hong
Kong, donde s pueden hacerlo. Es la nica forma que han encontrado muchos
gestores de proteger las posiciones que no han podido vender, indican a EL
ESPAOL. Estas ventas extendieron la crisis de Shanghi a Hong Kong, lo que
contribuy al desplome asitico como una respuesta a las prohibiciones de Pekn.
Las burbujas no son iguales
Todas las crisis de los mercados financieros no son iguales, hay algunas que se llevan
por delante a toda la economa real, como fue la de 2008 y otras, como la burbuja
puntocom, que tienen un impacto limitado en la actividad. La diferencia entre las dos
es el crdito y la salud del sector bancario. El gran problema de 2008 fue el colapso de
las entidades financieras, que tenan unos balances poco (o nada) saneados y
cerraron el grifo del crdito ahogando al resto de la economa (tambin muy
endeudada). Actualmente los bancos estn ms saneados despus de toda la
regulacin financiera (que han decidido llamar macroprudencial) aprobada en los
ltimos aos. Esta es la esperanza a la que se aferran los analistas para afirmar que
esta crisis no es como la de 2008. Veo exagerado volver a 2008, apunta Felipe
Lpez, analista de Self Bank, la nueva regulacin ha hecho que el sector bancario
est mucho mejor, tanto en Espaa, como en Europa y a nivel global. El mercado no
tiene miedo a un colapso de la deuda que provoque impagos al nivel del que ocurri
en 2008. As lo demuestra la tranquilidad que hay en el inicio del ao en los mercados
de deuda. La deuda soberana europea sigue bajo el efecto de los estmulos del BCE,
por lo que es lgico que haya empezado el ao completamente plana, pero los ttulos
que son de alta rentabilidad (los conocidos como bono basura) de Europa y EEUU
tambin estn planos. Es cierto que hay poca liquidez en el mercado en estos das,
pero en ningn momento se percibe un escenario de temor al colapso. Las bolsas
caen mientras ajustan sus valoraciones al nuevo escenario de bajo crecimiento global,
pero
el
mercado
no
est
descontando
grandes
impagos.
El colapso no existe
A pesar de la fuerte correccin de la bolsa, las expectativas de los analistas y los
inversores es que el colapso es poco probable. Y mientras nadie crea que el mundo va
en esa direccin, no existir. En otras palabras, todo es una cuestin de expectativas y
confianza. Por este motivo, con los riesgos que hay sobre la mesa, otro colapso como
el de 2008 no se puede descartar.
El mundo de hoy es una gran burbuja de deuda (principalmente pblica) que pende del
fino hilo de los tipos de inters histricamente bajos. Los bancos centrales han creado
este escenario al llenar el mundo de dinero barato e ilimitado, lo que permite a los
Estados y a las empresas refinanciarse a un inters muy bajo. Hasta cundo ser
sostenible toda esta deuda? Adems, en la mayora de los casos no se trata de una
deuda destinada a invertir para elevar el PIB potencial, sino que se destina al
consumo, por lo que no tiene retorno futuro posible. Hay otro grave problema en el

mundo: la alta correlacin entre las expectativas de inflacin y el precio del petrleo.
Tradicionalmente no tenan tanta relacin, pero ahora estn muy vinculadas. Qu
pasara si el precio del petrleo sigue en su cada libre y el mercado empieza a pensar
que los bancos centrales no sern capaces de crear inflacin? El fantasma de la
deflacin es la mayor pesadilla de los bancos centrales.

El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, ha repetido en numerosas

ocasiones que su mayor temor es que los precios bajos acaben afectando a las
expectativas de inflacin para el medio y largo plazo. La Reserva Federal subi los
tipos de inters en su reunin de diciembre ante la recuperacin de la economa y del
empleo, pero las actas reflejaron que los miembros de la entidad estn muy
preocupados por la inflacin tan baja. Si los bancos centrales son el sustento de la
economa mundial, qu pasar si se pierde la confianza en ellos? Y si la deflacin
deja de ser un temor y se convierte en una realidad? En un mundo de alta inflacin y
bajo crecimiento, la deflacin es uno de los peores escenarios posibles, ya que hace
ms grandes las deudas en trminos reales (es decir, es ms cara en comparacin
con el resto de productos) y, adems, podra llegar a retrasar las decisiones de
consumo e inversin. De momento, la estrategia de huir hacia adelante ha funcionado.
Los estmulos de los bancos centrales han permitido a los agentes econmicos seguir
endeudndose y tambin han dado gasolina a los mercados. Sin embargo, la
economa sigue desacelerndose, los avances de productividad en todo el mundo son
muy limitados y tambin la inversin. El colapso no est cerca, pero la amenaza est
en cada esquina.

Tras el 'Brexit': dos Europas

La crisis econmica que se inici en 2008 en EEUU para extenderse rpidamente a
todos los pases de Occidente afect de forma muy diferente a los estados de la zona
euro y aunque ya ha sido superada en los pases del norte, sigue golpeando a los del
sur. Desde el principio hubo economistas que vieron en los efectos provocados por los
movimientos financieros liberalizados el fin del sistema capitalista en su versin
neoliberal, pero hoy, transcurridos ocho aos desde la cada de Lehman Brothers, no
slo el sistema no ha desaparecido sino que se ha reforzado introduciendo una serie
de cambios en algunos de los fundamentos que comenzaban a escapar de su control.
Es el caso de los precios del petrleo y de la mayora de las materias primas que se
redujeron un 75% en un ao, con importantes repercusiones econmicas y polticas en
los pases productores, tanto rabes como latinoamericanos.
Tambin en la UE el sistema ha aprovechado la coyuntura para poner orden en las
economas del sur, que sobrecalentadas por la masiva llegada de fondos europeos, se
dieron a determinados excesos, incurriendo en importantes desequilibrios fiscales. Soy
de los que discrepan de la poltica de austeridad que Alemania impuso al resto de
socios del euro para salir de la crisis, aunque hay que reconocer que, como principal
economa de la zona, su empeo en mantener el euro como moneda comn ha sido
clave para evitar males mayores que podran haber causado la cada de Grecia y la
probable reaccin en cadena. Haba otras posibilidades, pero la realidad es la que es y
hoy, cuando tras no pocos sufrimientos comenzamos a salir de la crisis, otro evento
nos lleva de nuevo hasta el borde del abismo: el abandono de la UE por la Gran
Bretaa. Un acontecimiento que tendr importantes repercusiones para los britnicos y
nos obliga a replantearnos la agenda y la urgencia de nuestras prioridades dentro de
la zona euro.
Dos Europas se vislumbran ya, pero no la rica del norte y la menos rica del sur, sino la
del euro -con pobres y ricos- y la ms amplia del mercado nico europeo donde
cabemos todos y donde es posible que siguiendo el ejemplo ingls, otros pases
reclamen su propio estatuto especial. Un proceso que llevara a una Europa a la carta
imposible de extender a los pases que disfrutan del euro, sometidos a las reglas y
disciplinas que impone la moneda comn.
Cabe recordar que con la llegada de la crisis financiera de EEUU a las playas
europeas, transformada ya en crisis econmica, las primeras reacciones de los
gobiernos nacionales fueron de desconcierto. Enseguida se pusieron de manifiesto las
carencias del andamiaje del euro para hacer frente a la histeria de los mercados
financieros, la inexistencia de una autoridad econmica comn, la lentitud en la toma
de decisiones y un largo etctera que puso de manifiesto las carencias del euro y
situaron a la opinin pblica al borde del pnico. Slo en la ordoliberal Alemania, con
la economa recin reformada para hacer frente a su reunificacin, no hubo pnico,
sino rabia y decepcin. Rabia porque, como principal economa europea, no haba
sido bastante diligente para impulsar la conclusin del sistema euro antes de que se
produjese una crisis, y decepcin cuando la sacudida econmicofinanciera puso en
evidencia los excesos del resto de las economas del euro, cuando no las vergenzas,
como en el caso de Grecia.
No hubo reaccin comunitaria entonces. La Comisin no dispona de los instrumentos
necesarios para actuar. Los estados podran haberlo hecho desde el Consejo, a travs
del Eurogrupo, pero no fue as, y ante el desconcierto reinante, Alemania y Francia,

Merkel y Sarkozy, dirigieron las primeras actuaciones que paulatinamente fueron

mostrando el predominio alemn en ese liderazgo de las dos principales economas
del euro. Desde entonces planea la sombra de Alemania sobre todo lo que se hace en
relacin con el euro, tanto desde las instituciones comunes, que ahora ya se han
dotado de nuevos instrumentos, como desde el BCE, erigido en el ltimo lustro como
salvador y defensor de la moneda comn. El liderazgo alemn ha planteado algunos
problemas derivados de su mayor peso relativo en el conjunto de la economa
europea, hoy reforzado por el abandono de Gran Bretaa.
La importancia de la economa alemana y la falta de una autoridad especfica para la
gestin de la zona euro facilitaron que sus tesis se impusiesen en la mayora de las
ocasiones. Habr que considerar tambin que tras la salida de Gran Bretaa, Francia
queda como el nico pas de la UE que es miembro permanente del Consejo de
Seguridad de la ONU, lo que tambin refuerza su papel, sobre todo desde el punto de
vista poltico.
Todo ello plantea una cuestin fundamental en relacin con el liderazgo necesario para
seguir adelante con el proceso de integracin hacia la unin econmica y monetaria,
que lgicamente implica avances significativos hacia la unin poltica. Si por carecer
de los instrumentos adecuados se descarta el liderazgo cooperativo, en el que la
iniciativa corresponde a las instituciones comunes, lo que aparece como ms probable
en las condiciones actuales, nos quedara el liderazgo germanofrancs con el que los
dos grandes pases del euro deben indicar el camino a seguir al resto, tal como lo
vienen haciendo desde que estall la crisis. En este momento es quiz la nica
solucin, ya que los problemas del euro no conciernen a todos los miembros de la UE
y el Eurogrupo no existe como institucin, sino que es un subgrupo del Ecofin
(Consejo de Economa y Finanzas). Nos queda pues esperar que Alemania y Francia
sean capaces de ponerse de acuerdo sobre una agenda de asuntos urgentes para dar
los pasos definitivos hacia la zona monetaria ptima, dotndola de una autoridad de
gobierno comn, nica y especfica, que devuelva al liderazgo cooperativo la gestin
econmica de la zona euro. Ello conduce inevitablemente a institucionalizar dos
niveles de integracin en la UE. Dos Uniones incluyendo una a la otra, pero
diferenciadas por el grado de compromisos y obligaciones mutuas entre los socios. De
todo ello conviene comenzar a hablar sin disimulos ni limitaciones porque ese es el
futuro. La distincin implica, como en el Consejo de Economa y Finanzas actual, dos
tiempos, dos reuniones distintas: la de los pases del euro y la de estos con el resto.
En cuanto a las instituciones comunes, tanto la Comisin como el Consejo y el
Parlamento Europeo debern adaptarse cuanto antes mediante una reforma de los
Tratados.
Dos Uniones Europeas complementarias, con dos niveles de integracin, cuya
definicin es urgente tras el lamentable abandono britnico del proyecto comn.