UNIVERSIDAD NACIONAL DEL

CENTRO DEL PERU

FACULTAD DE CONTABILIDAD

APALANCAMIENTO
FINANCIERO
CTEDRA

FINANZAS CORPORATIVAS

CATEDRTICO

MG. DAVID GARCIA PUENTE

ALUMNA

MNDEZ ALLCA, Jessy Luca

SEMESTRE

: OCTAVO

Huancayo 2016

APALANCAMIENTO FINANCIERO

El presente trabajo lo dedico a todas aquellas personas que al igual que yo

luchan da a da por eliminar la ignorancia, por ver un pas donde la calidad
de vida sea mejor, donde sus hijos puedan alcanzar el xito.
A aquellas personas que siempre han estado a nuestro lado buscando
desarrollo, como nuestros padres y docentes.

Y sobre todo a dios por regalarme esta vida maravillosa que poseo y por
todo el amor que me da

FINANZAS CORPORATIVAS

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

INTRODUCCIN

El apalancamiento financiero se utiliza en todas las empresas con la finalidad

de facilitar el financiamiento de los activos reales o financieros es importante
saber cmo se utiliza y cules son sus ventajas y desventajas, es por ello que
en el presente trabajo se explicar de forma sencilla su aplicacin.
Los aspectos econmicos del anlisis de estados financieros esconden en
ocasiones facetas que, cuando se conocen, son sorprendentes para muchos
usuarios. uno de ellos es el estudio del apalancamiento financiero el hecho de
que un aumento del endeudamiento de una empresa pueda mejorar su
rentabilidad financiera puede parecer extrao pero es as este artculo pretende
dar a conocer, en trminos sintticos y necesariamente esquemticos, el
apalancamiento financiero, por lo que primero introduce los conceptos de
rentabilidad econmica y de rentabilidad financiera, a fin de tener una visin
amplia del tema objeto de estudio y comprender dnde se enmarca y cul es
su efecto.

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

APALANCAMIENTO FINANCIERO
I.

APALANCAMIENTO
Apalancamiento viene de palanca, que no es ms que una barra con un
punto de apoyo cuya utilizacin permite vencer una resistencia grande
ejerciendo una fuerza pequea.

Se denomina apalancamiento en el mbito financiero empresarial, a la

estrategia que se utiliza para incrementar las utilidades de tal forma que
se superen las utilidades que se obtienen con el capital propio.
En finanzas el apalancamiento relaciona las variaciones del beneficio
neto con las variaciones del beneficio bruto en cuanto al hecho de que
un proporcional importante de los acreedores en el pasivo total, hace
que el beneficio neto vare cuando vara el beneficio bruto, pero en
mayor proporcin que el beneficio bruto.
Los crditos y los gastos financieros que stos conllevan son para
algunos como un cncer que resta rentabilidad a una empresa y pueden
acabar con ella. Esto puede ser as, pero veremos que gracias al anlisis
del resultado de calcular un Apalancamiento Financiero puede resultar
todo lo contrario, es decir que los crditos y gastos financieros sean
convenientes para una empresa.

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

1.1.

Clases De Apalancamiento

APALANCAMIENTO FINANCIERO

I.

EN QUE CONSISTE?

Un apalancamiento financiero se refiere a usar endeudamiento para

financiar una operacin, es decir, que no solo se realizar una
operacin con fondos propios, sino tambin con un crdito.

El apalancamiento financiero es bsicamente la estrategia que

permite el uso de la deuda con terceros. En este caso la unidad
empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede

capitales externos para aumentar la produccin con el fin de alcanzar

una mayor rentabilidad.

El apalancamiento financiero se estudia para evaluar la relacin entre

la deuda y los capitales propios por una lado, y el efecto de los gastos
financieros en los resultados, por el otro.
Las ventajas de un endeudamiento vendrn dadas porque los costes
de la deuda son fijos y no es necesario remunerar la deuda en funcin
del beneficio de la empresa, de tal manera que si los rendimientos de
la empresa son superiores al coste financiero de la deuda, el uso de
sta dejar un margen suplementario a los propietarios.

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

As, el apalancamiento es positivo cuando la deuda contrada por un

crdito permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa.

II.

VENTAJAS:

La principal ventaja es que la rentabilidad se multiplica. El siguiente

ejemplo es sencillo y nos muestra cmo es que la rentabilidad obtenida
por una operacin realizada con fondos propios es menor a la obtenida
por una operacin realizada con fondos propios y de terceros.

Ejemplo:
Supongamos que se desea realizar una operacin en bolsa, y se
invierten 1 milln de soles en acciones.
Al final de un ao las acciones valen 1,5 millones de soles y se venden.
Se ha obtenido una rentabilidad del 50%. Si se realiza la operacin con

apalancamiento financiero, entonces se decidir invertir 200,000 nuevos

soles con recursos propios y se recurrir a un prstamo de algn banco
de 800,000 soles a un tipo de inters del 10% anual. Al cabo de un ao
las acciones valen 1,5 millones de soles y se decide venderlas. Despus
de dicha operacin se debe pagar primero las obligaciones con terceros,
en este caso, con el banco, y pagarle 80,000 soles de intereses, al igual
que los 800,000 soles que se pidi prestado.
Es decir, la ganancia es de 1.5 millones menos 880,000 soles menos
200,000 soles iniciales, total 420,000 soles; una ganancia menor a la
obtenida si la inversin se hubiese hecho solo con recursos propios.
Pero, dado que el capital inicial eran 200,000 soles, se ha ganado
420,000 soles, es decir, un 210% frente a un 50% de ganancias que se
obtuvo con capital propio.

III.

DESVENTAJA

La principal desventaja es el riesgo de insolvencia, el cual se explicar

con otro ejemplo sencillo.

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

Ejemplo:
Supongamos que al cabo del ao las acciones no valen 1.5 millones de soles
sino 900,000 soles. En el caso en que no haya apalancamiento se ha perdido
100,000 soles. Mientras que con apalancamiento se han perdido 100,000 soles
y 80,000 soles de intereses, en total, una prdida de 180,000 soles. En el
primer caso se obtuvo una prdida en la operacin al invertir slo el capital

propio, pues se invirti 1 milln de soles y se perdi el 10%. En el segundo

caso se invirtieron 200,000 soles con capital propio y 800,000 soles con el
prstamo del banco (en total un milln de soles), al banco se le tiene que
devolver 800,000 soles ms los 80,000 soles de intereses (en total 880,000
soles); de los 900,000 soles que se obtuvieron por la venta de las acciones, se
debe devolver 880,000 soles (las obligaciones con terceros son lo que primero
debe pagarse). Al final slo se recuperaron 20,000 soles. Es decir, las prdidas
son del 90%, y stas, al igual que las ganancias, tambin se multiplican.
Lo peor puede suceder si las acciones llegan a valer 800,000 soles. No slo se
pierde todo, sino que no se podra cumplir con el pago de los intereses al
banco (80,000 soles). Nos encontraramos en una situacin de insolvencia. En
el caso anterior, dicha situacin no se dio debido a que, de la operacin de
venta de las acciones, se pudo pagar el prstamo ms los intereses al banco;
en este caso solo se podran pagar los 800,000 soles del prstamo, mas no los
intereses, lo que implica un incumplimiento de las obligaciones por insolvencia.

IV.

FORMULA PARA HALLARA EL APALANCAMIENTO FINANCIERO

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Ejm:

Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos (UAII) a partir de 18,000 unidades de produccin, la utilidad
antes de impuestos se incrementar 1.2353 en puntos.

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V.

RENTABILIDAD

La rentabilidad se define como la medida del rendimiento que producen

los capitales invertidos en un determinado periodo de tiempo, lo que
implica comparar el beneficio generado con el capital invertido o
empleado para obtenerlo.
El problema es que estando todo el mundo de acuerdo con la definicin
anterior, en el momento de aplicarla las interpretaciones existentes sobre
el concepto de beneficio generado (numerador del cociente o ratio) y
sobre el capital invertido (denominador del ratio) son muchas y variadas,
originando

una

gran

diversidad

de

opiniones

al

respecto

y,

consecuentemente, de clculos para obtenerla.

No

obstante,

las

ms

utilizadas,

independientemente

de

otras

acepciones de la rentabilidad, son la rentabilidad econmica y la

rentabilidad financiera, que provienen de la propia estructura de la
cuenta de prdidas y ganancias, atendiendo a las subpartes en que se
divide.
1. Rentabilidad Econmica (RE)
Conocida con los acrnimos ingleses ROI (return on investments o
rentabilidad de las inversiones), ROA (return on assets o rentabilidad de
los activos) o ROCE (return on capi- tal employed o rentabilidad del
capital utilizado), pretende calcular la rentabilidad de la actividad
principal u ordinaria de la empresa.
Claro que hablar de actividad principal u ordinaria de la empresa es
entendido de muy diferentes maneras, lo que da pie a que tampoco
exista unanimidad entre los analistas y expertos en anlisis de estados
financieros en cuanto a las partidas que deben emplearse para su
clculo.
La rentabilidad econmica (RE) se determina mediante la aplicacin de
ratios, que se expresan en porcentaje.

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

Las opiniones ms habituales en cuanto a su determinacin identifican como

beneficio (numerador) y como capital empleado (denominador) los conceptos
siguientes:

a. Como beneficio o numerador del ratio:

-

Beneficio bruto de explotacin o beneficio antes de intereses e

impuestos (BAII).

BAII excluyendo los ingresos y gastos de explotacin que no estn

relacionados con la actividad principal u ordinaria de la empresa.

BAII ms gastos financieros.

BAII ms gastos financieros menos ingresos financieros.

BAII menos impuestos de la porcin exclusiva del BAII.

BAII ms partidas extraordinarias.

BAII ms partidas extraordinarias menos impuestos.

Beneficio neto o beneficio despus de impuestos (BDI).

BDI ms gastos financieros.

BDI ms gastos financieros netos del efecto impositivo.

BDI ms partidas extraordinarias ms gastos financieros netos del

efecto impositivo.

BDI ms partidas extraordinarias.

Cash flow bruto.

b. Como capital empleado o denominador de ratio

-

Activo total.

Activo total excluyendo los bienes que no estn relacionados con la

actividad principal u ordinaria de la empresa.

Activo total promediado.

Activo total promediado excluyendo los bienes promediados que no

estn relacionados con la actividad principal u ordinaria de la empresa.

Fondos propios ms fondos ajenos remunerables (con gasto financiero

explcito).

Fondos propios promediados ms fondos ajenos remunerables (con

gasto financiero explcito) promediados.

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Fondos propios ms deudas a largo plazo (recursos permanentes).

Fondos propios ms deudas a largo plazo promediados.

Ratio de RE

BAI corregido
Activo total promedio corregido

1. Su clculo se basa en la aplicacin del principio del precio de

adquisicin (coste histrico) para la valoracin de los bienes del activo
reflejados en el denominador y tambin para el clculo del BAII
corregido reflejado en el numerador.
2. La inclusin de las partidas extraordinarias dentro del clculo del BAII
corregido. A mi criterio la conclusin es clara.

2. Rentabilidad Financiera (RF)

El factor que ms interesa a los propietarios de una empresa (sean accionistas,
socios o partcipes) es, entre otros, el resultado neto obtenido o beneficio
despus de impuestos (BDI), en el caso de obtener ganancia, que es la cifra
que, en caso de que la junta general de accionistas lo apruebe, puede
repartirse como dividendo sin descapitalizar la empresa. La rentabilidad
financiera (RF), conocida con el acrnimo ingls ROE (return on equitiy o
rentabilidad de los fondos propios) pretende calcular la rentabilidad de los

fondos propios o fuentes de financiacin propias aportadas por los accionistas.

Al igual que ocurriera con la rentabilidad econmica (RE) tampoco existe
unanimidad entre los analistas y expertos en anlisis de estados financieros en
cuanto a las partidas que deben emplearse para su clculo, que usualmente se
determina mediante la aplicacin de ratios, expresados en porcentaje.
a. Como beneficio financiero o numerador del ratio:
-

Beneficio despus de partidas extraordinarias y antes de impuestos.

Beneficio neto o beneficio despus de impuestos (BDI).

Beneficio neto o beneficio despus de impuestos (BDI) excluyendo las

partidas extraordinarias y su efecto impositivo.

Beneficio neto o despus de impuestos (BDI) menos dividendos

preferentes.

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-

Beneficio del ejercicio ms gastos financieros menos el ahorro de

impuestos de los gastos financieros menos partidas extraordinarias.

b. Como fondos propios o denominador del ratio:

-

Fondos propios.

Fondos propios promediados.

Capital en acciones ordinarias promediado.

Fondos propios ms deudas a largo plazo promediados.

El ratio de rentabilidad financiera (RF) que ser objeto de estudio y comentarios

es el siguiente:

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VI.

RIESGO ECONOMICO Y FINANCIERO

En el mbito empresarial, se denomina riesgo a la variabilidad asociada

con una corriente de beneficios esperados por un inversor. El riesgo
implica que el beneficio esperado no tenga por qu coincidir con el
beneficio realizado (ambos coincidirn si no hay riesgo). El riesgo
empresarial se puede descomponer en muchos tipos de riesgo, pero
aqu vamos a centrarnos en dos tipos muy importantes: el riesgo
econmico y el riesgo financiero.

1. Riesgo econmico y rendimiento econmico

El riesgo econmico se refiere a la variabilidad relativa de los beneficios
esperados antes de intereses pero despus de impuestos (BAIDT).
Tngase en cuenta que la corriente de beneficios esperada por todos los
proveedores de fondos de la empresa (accionistas y acreedores), el
BAIDT, es una variable aleatoria cuyo valor real se situar en las
cercanas de un valor promedio esperado. Para calcular dicho riesgo
deberemos primeramente obtener el valor del rendimiento econmico1,
que es el rendimiento promedio obtenido por todas las inversiones de la
empresa. Este rendimiento se obtiene dividiendo el BAIDT medio
esperado entre el valor de mercado de los activos (generalmente, ste
ltimo, se puede calcular sumando el valor de mercado de las acciones y
de las obligaciones), o en su defecto, utilizando el valor contable de los
mismos.
As pues:

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

El riesgo econmico surge por diversos motivos:

a) Sensibilidad de la demanda de los productos o servicios de la
empresa respecto
b) de las condiciones generales de la economa.
c) Actividad y nivel de la competencia
d) Diversificacin de las produccin
e) Apalancamiento operativo
e) Perspectivas del crecimiento empresarial
f) Tamao de la empresa. El riesgo econmico es, pues, una
consecuencia directa de las decisiones de inversin.
Por tanto, la estructura de los activos de la empresa es responsable del
nivel y de la variabilidad de los beneficios de explotacin.

2. Riesgo financiero y rendimiento financiero.

El riesgo financiero, tambin conocido como riesgo de crdito o de
insolvencia, es el resultado directo de las decisiones de financiacin,
porque la composicin de la estructura de capital de la empresa el
nivel del apalancamiento financiero- incide directamente en su valor.
Muestra la variabilidad de los beneficios esperados por los
accionistas.
Ser superior al riesgo econmico debido a la utilizacin del
apalancamiento financiero.
Este ltimo, se produce cuando la empresa financia una parte de sus
activos a travs del uso del endeudamiento lo que implica unos costes
financieros fijos, con la esperanza de que se produzca un aumento
del rendimiento de los accionistas (rendimiento financiero).
Un nivel dado de variabilidad del BAIT (es decir, de riesgo econmico)
puede ser amplificado por la utilizacin del apalancamiento financiero,
el cual se incorporar a la variabilidad de los beneficios disponibles
para los accionistas ordinarios.
El clculo del riesgo financiero se realiza obteniendo la desviacin
tpica del rendimiento financiero. Este es igual a la diferencia entre el
BAIT medio esperado y los intereses pagados por las deudas, dividida

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APALANCAMIENTO FINANCIERO

por el valor de mercado (o contable, en su defecto) de las acciones

ordinarias y todo ello despus de impuestos:

VII.

FACTORES

1. La cuanta del beneficio bruto de explotacin o beneficio antes de

intereses e impuestos (BAII). Es evidente que si el BAII disminuye o si es
negativo por la existencia de prdidas en vez de beneficios es posible o
seguro que no interese aumentar el endeuda- miento, en especial si tiene
gasto financiero explcito.
2. El efecto de los gastos financieros (intereses). Si el tipo de inters anual
aumenta o disminuye por supuesto que este hecho tendr su
correspondiente incidencia en el apalancamiento financiero. A medida
que se incrementan los gastos financieros devengados por las deudas
contradas es ms difcil que las empresas puedan apalancarse
financieramente dado que al utilizar en la frmula de su clculo el BAI
(beneficio antes de impuestos) en el que los gastos financieros ya han
sido considerados, la incidencia de un aumento o disminucin en el
mismo es palpable.
3. El nivel de endeudamiento de la empresa. Es un factor esencial dado que
a mayor endeudamiento existirn mayores gastos financieros con el
correspondiente efecto en el beneficio neto o beneficio despus de
impuestos (BDI).

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CONCLUSIONES
El apalancamiento financiero, junto con el margen de beneficio, la rotacin del
activo y el efecto fiscal, es uno de los componentes de la rentabilidad financiera
(rentabilidad de los accionistas). En consecuencia, actuando adecuadamente
sobre el apalancamiento financiero se puede conseguir un aumento de la
rentabilidad financiera.
El apalancamiento financiero es conveniente para una empresa cuando su
endeudamiento actual o un incremento del mismo aumente la rentabilidad
financiera, no es conveniente si no la aumenta y es neutro si la utilizacin del
endeudamiento no la altera.
El factor riesgo que acompaa siempre a un determinado nivel de
endeudamiento debe controlarse para evitar en el futuro no poder rembolsar las
deudas contradas

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