CONJUNCTURA ECONOMIEI MONDIALE

4 EVOLUIA CONJUNCTURII ECONOMICE N PRINCIPALELE RI MEMBRE ALE

OCDE, UNIUNII EUROPENE I BRICS

4.1. STATELE UNIUTE ALE AMERICII

Rodica VELCIU
Dei relansarea economiei americane pare mai consistent dect a majoritii rilor
OCDE, ritmul real de cretere a PIB a nregistrat o ncetinire n trim. IV 2014, pentru ca n
primul trimestru al acestui an s marcheze un declin de 0,7%. Aceast evoluie nefavorabil
se datoreaz, n parte, aprecierii monedei americane i a impactului negativ asupra
activitii economice provocat de vremea deosebit de aspr din aceast iarn. Este pentru a
treia oar de la ieirea din criza din 772008-2009 cnd PIB-ul nregistreaz o evoluie
trimestrial negativ, subliniaz analitii occidentali57. Reducerea preurilor petrolului a
determinat o diminuare a cheltuielilor de investiii din industria extractiv, dup o perioad
de investiii susinute n acest sector.
Pentru 2015, ultimul Raport conjunctural al OCDE58 apreciaz c activitatea economic se
va accelera, ca urmare a existenei unei cereri interne robuste, stimulat de continua
mbuntire a ocuprii forei de munc i a creterilor acumulate de cursul aciunilor pe
pieele de capital (elemente ce vor determina creterea bunstrii populaiei i, implicit, vor
stimula i consumul privat) i a scderii preului petrolului ce va contribui la sporirea
puterii de cumprare.
Evoluia conjucturii economice n 2014
Dup o cretere moderat (de 2,2%) n 2013, economia american i-a meninut trendul
ascendent i n 2014. Evoluia modest din primul trimestru (de 0,1%, mult sub estimrile
analitilor - care mizau pe un avans de 1,2% - n condiiile n care vremea neobinuit de aspr a
afectat investiiile i consumul privat) n urmtoarele dou trimestre creterea economic s-a
accelerat, astfel nct ritmul real de cretere a PIB pe ntregul an 2014 s-a situat la 2,4%.
La evoluia pozitiv a PIB din 2014 au contribuit, n egal msur, sectorul privat al
industriei prelucrtoare, ct i serviciile din sfera productiv, n timp ce sectorul public a nregistrat
scderi fa de anii anteriori. 18 din cele 22 de sectoare ale economiei au contribuit la avansul PIBului, se subliniaz n datele publicate de Departamentul american al Comerului.59 Serviciile
profesionale, tiinifice i tehnice (4,2% fa de creterea de doar 0,7% din 2013), industria
bunurilor de larg consum (4,2%, cea mai mare cretere din 2008 pn n prezent), imobiliarele,
serviciile de nchirieri i leasing au fost principalii contributori la creterea PIB. Importurile, care se
scad din PIB, au nregistrat creteri.
Accelerarea ritmului PIB din 2014 reflect o nviorare a consumului privat, a investiiilor
nerezideniale i o reducere mai mic dect n anul precedent a cheltuielilor guvernului federal i o
ameliorare a cheltuielilor publice ale guvernelor statelor i administraiilor locale.

Contraction probablement passagre de l'conomie amricaine Le Figaro-economie, 29.05.2015

OECD Economic Outlook, no. 97, June 3 2015, Paris
59Nondurable
Goods
Manufacturing
Led
Growth
in
the
Gross
Domestic
Product
by
Industry:
Fourth
Quarter
and
http://www.bea.gov/newsreleases/industry/gdpindustry/2015/gdpind414.htm, 23.04.2015
57
58

59

Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=2760864

Fourth
Annual

Quarter
2014,

CONJUNCTURA PE GRUPE DE RI I RI

Relansarea cheltuielilor de investiii a fost lent pe parcursul anului 2014, reflectnd

perspectivele neconcludente ale cererii interne, dependena sectorului construciilor de evoluia
pieei imobiliare i restrngerea cheltuielilor publice. Investiiile mai sczute de capital public i
privat au redus productivitatea i au sbit capacitatea de producie, susin experii OCDE. Cu rate
ale dobnzilor la niveluri istorice reduse, att guvernul federal, ct i cele ale statelor i
administraiile locale dispun de un mediu favorabil pentru accelerarea n viitor a cheltuielilor de
investiii, n special n domeniul infrastructurii.
Relansarea investiiilor imobiliare a rmas ezitant, reflectnd n parte existena stocurilor de
locuine, care rmn ns sub tendinele demografice pe termen lung.
Investiiile din economie au nregistrat creteri modeste, reflectnd impactul aprecierii
monedei americane asupra industriei prelucrtoare i decelerarea activitii economice de ansamblu.
Veniturile personale ale populaiei au sporit cu 4,0% n 2014 fa de anul precedent (cnd
acestea au marcat o cretere de 2,0%), potrivit datelor Departamentului Comerului.60 Acelai
Raport relev o majorare a cheltuielilor populaiei cu 3,9%, comparativ cu 3,6% n 2013. n acelai
timp, veniturile reale disponibile ale cetenilor americani au crescut cu 2,5% n 2014 fa de o
scdere a acestora de 0,2% nregistrat n 2013.
Ameliorarea consistent a ocuprii forei de munc n sectorul privat a determinat o reducere
substanial a ratei omajului (6,2% la finalul anului 2014, comparativ cu 7,4% n decembrie
2013). n plus, meninerea unei politici monetare deosebit de relaxate i condiiile favorabile de pe
pieele externe au fost factorii care au susinut creterea economic n acest an, apreciaz autorii
Raportului.
Raportul OCDE evideniaz ns faptul c, dei piaa forei de munc i-a continuat
redresarea n mod constant, mai exist semne ale difuncionalitii acesteia, n special n segmentul
privind locurile de munc pentru tineri, minoriti etnice i muncitori cu calificare redus. Se
evideniaz indicatori care relev o anumit slbiciune a pieei muncii. Astfel, creterile salariale au
fost, practic, inexistente, acoperind doar sporurile de inflaie, iar ponderea locurilor de munc parttime rmne ridicat. Recentele estimri lunare ofer ns dovezi preliminare c restrngerea uoar
a pieei forei de munc a determinat o oarecare presiune ascendent asupra compensrilor orare
nominale, i o accelerare treptat a creterii salariului real n raport cu productivitatea muncii,
susinnd, astfel, cererea agregat n urmtorii doi ani.
n 2014 s-a evideniat presiunea modest a preurilor, rata inflaiei, exprimat prin
indicele armonizat al preurilor de consum, atingnd 1,6%, dup creterea de 1,5% nregistrat
n anul precedent. Este pentru prima oar cnd acest indicator se situeaz sub 2,0% pe parcursul a 2
ani consecutivi, dup perioada 1997-98.
Puternica majorare a produciei interne de energie, conjugat cu scderea drastic a
importurilor de petrol, au determinat meninerea deficitului de cont curent la 2,4% din PIB (egal
cu cea din 2013, comparativ cu 4,6% n 2011 i 2,9% din PIB n 2012), cel mai redus nivel din
ultimii 15 ani.
n 2014, dolarul american a avut o evoluie difereniat fa de principalele valute din rile
partenere. Astfel, moneda euro s-a apreciat, n medie, fa de dolar cu doar 1,76%, BCE ntrziind
adoptarea politicii de relaxare monetar cantitativ, n timp ce FED-ul i-a ncheiat deja acest
proces, n toamna anului 2014.

602014

Personal Income and Outlays, http://www.bea.gov/newsreleases/national/pi/2015/pi0115.htm, Department of Commerce,

Bureau of Economic Analysis

60

Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=2760864

CONJUNCTURA ECONOMIEI MONDIALE

n schimb, yenul japonez a nregistrat o depreciere mai substanial, de 8,5%, ca urmare a

interveniilor pe pia a autoritilor japoneze, Banca Japoniei continund programul de relaxare
monetar cantitativ iniiat n 2013.
Politica monetar i cea bugetar rmn stimulative
Att experii OCDE, ct i analitii europeni61 apreciaz c politica monetar a FED-ului va
rmne flexibil. Deoarece Banca Central a SUA i-a ncheiat programul de stimulare monetar quantitative easing - QE3 n octombrie 2014, aceasta prognozeaz o majorare treptat a ratei de
politic monetar ncepnd cu septembrie 2015, ce va fi urmat de creteri succesive ale acesteia,
dar numai n cazul n care vor exista semne evidente de nviorare a creterii economice.
Chiar i n aceste condiii, politica monetar va rmne deosebit de relaxat pe toat
perioada de prognoz. Aceste anticipri sunt ntemeiate pe: existena unei rate nc reduse a
inflaiei, situat sub inta anual de 2%, a unor creteri salariale modeste i pe progrese vizibile
realizate n reducerea ratei omajului.
n 2014, Administraia Obama a continuat redresarea dezechilibrului bugetar, anul fiscal
ncheiat la sfritul lunii septembrie 2014 nregistrnd cel mai redus deficit bugetar dup 2008,
cifrat la 483 de miliarde dolari, cu 29% mai redus dect valoarea din anul anterior i reprezint
circa o treime din cel nregistrat n anul 2009, cnd a atins nivelul record de 1.400 de miliarde de
dolari.
Raportat la PIB, deficitul bugetar reprezint 5,1%, situndu-l cu mult sub nivelul de
10% nregistrat n 2009, dar cu doar 0,6pp sub cel din 2013. Sporirea veniturilor bugetare a avut cea
mai mare contribuie la reducerea deficitului, pe fondul scderii ratei omajului i a unor majorri
de taxe pentru persoanele cu venituri mari. n luna septembrie 2014, guvernul federal a raportat un
excedent bugetar de 105,8 miliarde de dolari, n cretere fa de aceeai lun a anului 2013, cnd a
fost nregistrat un excedent de 75,1 miliarde de dolari.
Politica fiscal se estimeaz c nu va avea un impact vizibil asupra creterii economice n
urmtorii civa ani, evoluiile ciclice anticipnd ameliorri modeste ale deficitului bugetar n 2015
i 2016. Aceast poziie neutr ar putea fi suficient pentru stabilizarea datoriei publice brute la
cca 110% din PIB, se subliniaz n Raportul OCDE. n plus, prognozele Oficiului pentru Buget al
Congresului (CBO) sugereaz c presiunile cheltuielilor bugetare vor reaprea n 2018, n cea mai
mare parte determinate de cheltuielile pentru asigurrile de sntate i, ntr-o mai mic msur, a
asigurrilor sociale. Este necesar adoptarea unor msuri pentru soluionarea fundamental a acestor
probleme pe termen lung, dar ele ar trebui s fie implementate ntr-o manier n care s nu
compromit relansarea economic.
Anul fiscal 2014 a debutat cu intrarea guvernului federal n omaj tehnic. Eecul realizrii
unui acord ntre republicani i democrai cu privire la majorarea plafonul datoriei publice este de
departe o ameninare mai grav la adresa economiei mondiale dect nchiderea parial a
ageniilor federale americane, afirma pe 3 octombrie 2013 directorul general al FMI, Christine
Lagarde, care aprecia c guvernul SUA trebuie s rezolve problema finanelor publice pe termen
lung. Pe 17 octombrie, preedintele Obama promulga legea care ridica plafonul datoriei publice
pn pe 7 februarie 2014, finanarea ageniilor federale pn pe 15 ianuarie i constituirea unei
comisii n vederea negocierii bugetului pe anul urmtor. Problema nu a fost ns rezolvat dect
temporar, analitii recomandnd ridicarea plafonului datoriei publice ct mai curnd posibil
pentru a minimiza incertitudinile care afecteaz perspectivele creterii.
Perspective 2015-2016
Conform datelor publicate la sfritul lunii mai 2015 de Departamentul american al
Comerului, economia american a nregistrat n perioada ianuarie-martie 2015 o scdere absolut

61Spring

2015
Economic
Forecast,
European
Commission,
http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/european_economy/forecasts/index_en.htm

61

May

2015,

Bruxelles,

CONJUNCTURA PE GRUPE DE RI I RI

de ritm de 0,7%, n timp ce estimarea preliminar de la sfritul lunii martie indica un avans de
0,2%. Revizuirea s-a datorat majorrii deficitului comercial i investiiilor mai reduse, comparativ
cu estimrile anterioare.
Pentru trimestrul II, analitii anticipeaz o accelerare a creterii economice, ducnd la
atingerea unui ritm anual de 2%, ceea ce ar determina cea mai slab performan semestrial a
economiei americane dup 2011.
Specialitii apreciaz c economia american va continua s-i menin un ritm de cretere
moderat, pe fondul ameliorrii pieei muncii, n condiiile meninerii unei politici monetare deosebit
de flexibile, a condiiilor favorabile de pe piaa creditului i majorrii ritmului cererii interne totale,
care vor susine sporirea substanial a investiiilor productive n 2015 i 2016 (3,0% i, respectiv,
5,4%).
Consumul privat se ateapt s se nvioreze vizibil n 2015, fiind stimulat de gradul ridicat al
ocuprii forei de munc, reducerea gradului de ndatorare a populaiei i creterea cursului activelor
bursiere, ce au determinat n ultimii doi ani o sporire semnificativ a veniturilor familiale, opineaz
aceiai experi. Ulterior, cererea intern va fi susinut de o reluare treptat a cheltuielilor
guvernamentale.
Fa de anii 2013-2014, rata omajului se anticipeaz c-i va continua declinul, situndu-se
la 5,5% n 2015 i 5,2% n 2016.
Deficitul bugetului federal va continu s se restng, reflectnd msurile de consolidare
fiscal i dinamica activitii economice.
Potrivit aprecierilor experilor OCDE, infrastructura intern ar trebui s reprezinte o
prioritate a politicii economice a guvernului de la Washington. Dup redresarea bilanurilor
bugetelor celor 50 de state americane i ale administraiilor locale, statele ar trebui s adopte un
plan substanial de finanare a infrastructurii, ceea ce ar mbunti productivitatea de ansamblu.
Guvernul federal ar trebui s susin permanent investiiile la nivelul statelor i celor locale,
prin programe conduse de Ministerul Transporturilor i Ministerul Dezvoltrii Urbane i
locuinelor. Fondul pentru autostrzi (Highway Trust Fund), rmne subfinanat, deoarece taxa
nominal pe carburant nu a mai fost modificat din 1993, ceea ce ar impune o soluionare
sustenabil a finanrii.
ntr-un comunicat publicat la nceputul lunii iunie 2015, FMI62 i-a redus estimrile privind
creterea produsului intern brut al SUA la 2,5% n acest an, de la 3,1% ct estima anterior, i la
3% (de la 3,1%) pentru anul 2016. De asemenea, FMI susine c dolarul american este uor
supraevaluat, n condiiile n care moneda american s-a apreciat n medie cu 13% fa de
principalele valute n ultimele 12 luni, ceea ce afecteaz creterea economic i crearea de noi locuri
de munc. Exist riscul ca o nou apreciere semnificativ a dolarului s nu fie benefic economiei
americane, avertizeaz oficialii FMI.
Ei consider c evoluia modest a economiei americane din primele luni ale acestui an nu
reprezint un pericol i nu pune presiuni asupra FED-ului pentru demararea procesului de majorare
a dobnzii de politic monetar, aa cum se ateptau pieele financiare. Exist un argument
puternic pentru a amna majorarea dobnzilor pn cnd vor exista semne clare de cretere a
inflaiei sau a salariilor se menioneaz n comunicatul FMI, care susine c Banca Central a SUA
ar trebui s amne prima majorare a dobnzii de baz pentru a doua jumtate a anului viitor.
Indiferent de momentul ales de FED pentru majorarea ratei dobnzii, FMI avertizeaz c
aceast majorare ar putea determina restructurarea abrupt a portofoliilor internaionale, ceea ce ar

IMF Urges Fed to Wait on Interest Rates Until 2016 (IMF cuts U.S. 2015 economic growth forecast to 2.5%),
http://www.wsj.com/articles/imf-cuts-u-s-2015-economic-growth-forecast-to-2-5-1433424601, The Wall Street Journal, 4 June 2015
62

62

CONJUNCTURA ECONOMIEI MONDIALE

afecta volatilitatea i stabilitatea financiar. De asemenea, inflaia ar putea crete mai rapid dect
estimeaz specialitii, ceea ce va modifica brusc costurile creditrii.
Preedintele Fed, Janet Yellen, declara la sfritul lunii mai c intenioneaz s nceap
majorarea dobnzii de baz n septembrie a.c., dac economia evolueaz conform ateptrilor.
Conducerea FED dorete s remarce o continu ameliorare a condiiilor de pe piaa muncii i s
aib convingerea c inflaia va reveni la nivelul de 2%, nainte de a majora dobnda.
La rndul su, OCDE i-a revizuit n scdere prognoza privind creterea economiei
americane n 2015, anticipnd un ritm de 2,0%, sub ritmul prognozat n martie, de 3,1%.
Raportul economic bazat pe datele furnizate n aprilie a.c. de cele 12 bnci care fac parte din
Sistemul Federal de Rezerve FED aa numita Carte bej, i prezentat la edina periodic de
politic monetar a FED, relev faptul c economia SUA va crete moderat n 2015 i 2016.
Scderea de 0,7% nregistrat de produsul intern brut n primul trimestru al acestui an, arat c
redresarea economiei americane este foarte fragil.
Noile sale prognoze de cretere i inflaie indic pentru 2015 un ritm de cretere a PIB de
2,3- 2,8%, o revizuire n jos cu 0,3 puncte procentuale fa de prognozele din luna decembrie. De
asemenea, FED anticipeaz pentru 2015 o rat anual a inflaiei de 0,6 0,8%, comparativ cu
precedentele estimri de 1,0 1,6%.
Dei, aparent stabilizat, relansarea economic comport mai multe riscuri, susin experii
OCDE. n sens negativ, ar putea crete volatilitatea pieelor financiare ca urmare a incertitudinilor
privind majorarea ratei dobnzilor sau normalizarea masei monetare. Investiiile rezideniale s-ar
putea, nc o dat, dovedi dezamgitoare, solicitnd o traiectorie mai stimulativ a politicii
monetare.
n sens pozitiv, salariile reale ar putea nregistra o cretere mai rapid dect s-a anticipat,
ceea ce ar induce presiuni inflaioniste.
Evoluia principalilor indicatori macroeconomici ai Statelor Unite ale Americii n perioada 2011-2016
-modificri procentuale INDICATORI

2011

2012

2013

2014

2015
estimri
2,0

2016
previziuni
2,8

P.I.B. (ritm real de cretere,n %)

1,6
2,3
2,2
2,4
Cerere intern total
1,6
2,2
1,9
2,5
2,7
3,1
(ritm real de cretere,n %) din care:
2,3
1,8
2,4
2,5
3,0
3,0
- consum privat
-2,7
-0,6
-1,3
0,4
0,5
0,5
- consum public
3,7
5,3
2,7
3,9
3,0
5,4
-investiii productive
Rata omajului (n % din populaia activ, la
8,9
8,1
7,4
6,2
5,5
5,2
sfritul anului)
Rata inflaiei (indicele armonizat al preurilor
3,1
2,1
1,5
1,6
0,3
1,6
de consum, n %)
Sold bugetar ( % din PIB)
-10,7
-9,0
-5,7
-5,0
-4,0
-3,6
Datorie public ( % din PIB)
98,8
110,5
109,2
110,1
111,4
11,1
6,7
3,3
3,0
3,2
1,7
4,9
Volumul exporturilor de bunuri i servicii
(%)
4,8
2,3
1,1
4,0
6,4
6,7
Volumul importurilor de bunuri i servicii
(%)
2.101,2
2.194,2
2.262,2
2.337,0
2.293
2.415
Volumul exporturilor de bunuri i servicii
(mlrd.$)
2.669,9
2.762,5
2.770,4
2.875,2
2.854
3.043
Volumul importurilor de bunuri i servicii
(mlrd. $)
Sold balan comercial (mlrd. $)
-568,7
-568,3
-508,2
-538,2
-562
-628
Sold balan de pli curente (mlrd. $)
-457,7
-460,8
-400,3
-410,6
-475
-557
Sold balan de pli curente (% din PIB)
-4,6
-2,9
-2,4
-2,4
-2,6
-3,0
Curs valutar
(1euro = n dolari)
1,3921
1,2820
1,3282
1,3291

(1$ = n yeni japonezi)

79,7378
79,2976
97,5832
105,8523

Surse: - OECD Economic Outlook, no. 97, June 3 2015, Paris; US Department of Commerce Statistics, April 2015,
Washington

63