QUESTIONARIO FINANZAS INTERNACIONALES

CAPITULO 2
Sistema monetario internacional.
Regmenes cambiarios
El sistema monetario internacional es el conjunto de acuerdos internacionales
e instituciones que facilitan el flujo internacional de productos y capitales y
posibilitan los ajustes a los desequilibrios en la balanza de pagos de los pases
participantes.
El sistema monetario internacional acomoda los flujos internacionales de
capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas. Es un
conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y
polticas necesarios para que funcione la economa global.

Para que funcione el sistema monetario internacional se requiere un alto

grado de cooperacin entre los gobiernos de los principales pases.
Mientras ms rpido cambie la economa mundial, menor ser la
duracin de cualquier arreglo internacional en materia de finanzas.

Los pases siguen reglas distintas en lo que respecta a los regmenes

cambiarios y el grado
de apertura. En un entorno de liberalizacin y desregulacin es el mercado el
que define la
reglas del juego e impone la disciplina.
La caracterstica principal de los mercados financiero internacional

es una alta volatilidad de todas las variables econmicas

particular de los tipos de cambio.
El pronstico de los tipos de cambio futuros es prcticamente imposible,
por lo que surge la necesidad de administrar el riesgo cambiario.

A qu se debe La volatilidad de los tipos de cambio

se debe a las modificaciones constantes de las variables econmicas, el
progreso tecnolgico y la liberalizacin financiera.
Que es una divisa
Una divisa es la moneda de otro pas, siempre y cuando sea libremente
convertible a otras monedas en el mercado cambiario.

Despus del derrumbe del sistema comunista, la mayora de los pases

tienen monedas convertibles. Algunas excepciones: Cuba y Corea del
Norte.

Que es tipo de cambio

es el precio de la moneda de un pas en trminos de la moneda de otro.

Cuando se derrumb el sistema comunista, una de las tareas prioritarias

de los nuevos gobiernos fue restablecer la plena convertibilidad de las
monedas nacionales.

La manera ms comn de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la

moneda nacional necesaria para comprar un dlar estadounidense (USD).sta
es la cotizacin en trminos europeos.
Que es rgimen cambiario?
Es un conjunto de reglas que describen el papel que desempea el Banco
Central en la determinacin del tipo de cambio.
El Fondo Monetario Internacional clasifica los regmenes cambiarios en ocho
categoras:
1. existe moneda nacional legal.
2. Consejo monetario (currency board). Por ley, la moneda nacional es
convertible, a una tasa
Fija, a una moneda fuerte.
3. Moneda nacional pegada a una moneda o una canasta de monedas.
4. Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales
5. Tipo de cambio de ajuste gradual
6. Tipo de cambio ajustable dentro de una banda
7. Flotacin administrada sin una ruta anunciada
8. Flotacin libre
El tipo de cambio es fijo si el banco central establece su valor y despus
interviene en el
Mercado cambiario para mantenerlo.
El tipo de cambio es flexible (de libre flotacin) si el banco central no
interviene en el
Mercado cambiario, permitiendo que el nivel del tipo de cambio se
establezca a consecuencia
El objetivo de controlar el tipo de cambio?
es disponer de un mayor margen de maniobra en la poltica macroeconmica.

Los pases en vas de desarrollo pobres y pequeos pueden optar por la

dolarizacin (opcin 1) o el tipo de cambio fijo. La ventaja es la estabilidad
(baja inflacin, bajas tasas de inters) y la confianza.
La libre flotacin (opcin 8) es compatible con la flexibilidad en las
polticas fiscal y monetaria,
En un rgimen de tipo de cambio fijo el incremento del precio del dlar (u otra
moneda extranjera) en trminos de la moneda local se llama devaluacin.
Devaluar es una decisin poltica que se toma en los niveles ms altos del
gobierno. Lo contrario de la devaluacin es la revaluacin.

En un rgimen de libre flotacin el debilitamiento de la moneda se llama

depreciacin. El fortalecimiento se llama apreciacin.
En una economa abierta la poltica cambiaria est relaci
onada con los objetivos de la poltica macroeconmica. El objetivo de las
autoridades es lograr el equilibrio interno y externo. Otro objetivo importante
es un crecimiento econmico alto y sostenido.
El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de
un pas coexiste
con la estabilidad de precios (pleno empleo y baja inflacin).
El equilibrio externo significa una posicin sostenible de la cuenta corriente.

Como en las economas abiertas la poltica cambiaria est en el centro de la

poltica macroeconmica su conduccin depende de las prioridades en
variables como: la inflacin, el desempleo, las tasas de inters, la balanza
comercial y el crecimiento econmico.

El euro tiene muchas ventajas:

1. Reduce los costos de transaccin,
2. Elimina la incertidumbre cambiaria
3. Homogeneiza y reduce los precios.
4. Promueve el comercio y la reestructuracin industrial en la escala
continental
5. Impulsa el desarrollo de un mercado de capital del continente, bajando los
costos de capital
6. Contribuye a una mayor cooperacin poltica y a la paz.

Un choque asimtrico es un acontecimiento econmico desfavorable que

afecta a un solo pas y no justifica un cambio de poltica monetaria
comn. El pas afectado, al no poder depreciar su moneda ni bajar sus
tasas de inters, tiene que aplicar restriccin fiscal y bajar el nivel de
vida de su poblacin.
Un supervit en la balanza de pagos conduca a una entrada de oro y un
incremento de la oferta monetaria. Un dficit en la balanza de pagos resultaba
en una salida de oro y una reduccin del circulante.

Ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos bajo el patrn oro

La reduccin del nivel de precios internos mejora la competitividad
internacional del pas. Se abaratan sus exportaciones en los mercados externos
y encarecen las importaciones en el mercado interno. En consecuencia,
aumentan las exportaciones y disminuyen las importaciones, lo que mejora la
balanza comercial y la cuenta corriente. Al mismo tiempo las altas tasas de
inters atraen al capital extranjero a corto plazo, generando un supervit en la
cuenta de capital. Como resultado se restablece el equilibrio externo.
Las ventajas del proceso de ajuste bajo el patrn oro son su carcter
automtico y su rapidez.
La desventaja es que para hacer que los precios disminuyan se necesita
entrar en un proceso recesivo (reduccin de la actividad econmica), lo
que deteriora el nivel de vida en el pas,
Al disminuir la base monetaria por la salida de oro, primero se reduce la
actividad econmica (recesin) y slo despus bajan los precios
(deflacin).

El patrn oro exiga sacrificar el equilibrio interno para mantener el equilibrio

externo.
El periodo del patrn oro se caracteriz por una baja inflacin pero
acompaada de frecuentes y profundas recesiones. El costo social de este
sistema fue elevado.
Para que los precios bajen se necesita un largo periodo de recesin.
Muchos pases recurrieron a devaluaciones competitivas con el objeto de
exportar el desempleo y empobrecer al vecino
La poltica de empobrecimiento del vecino consiste en un sistema de
restricciones al comercio que incluye altos aranceles, cuotas y medidas de tipo
administrativo
El sistema de Bretton Woods tena como objetivo fomentar a nivel mundial el
crecimiento econmico, el intercambio comercial y la estabilidad econmica
interna y externa,planteaban ante los pases afiliados al Fondo Monetario
Internacional (FMI) los siguientes requisitos:
1. Promover la cooperacin monetaria internacional.
2. Facilitar el crecimiento del comercio.
3. Promover la estabilidad de los tipos de cambio

4. Establecer un sistema multilateral de pagos.

5. Crear una base de reserva.
El sistema de Bretton Woods se basaba en tres instituciones, a saber:
El Fondo Monetario Internacional, que deba garantizar el cumplimiento
de las normas
Pactadas.
El Banco Mundial, que se cre para financiar el desarrollo a largo plazo.
El Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT),
El rgimen cambiario que se estableci en Bretton Woods se conoce como el
patrn oro de cambio.
La magnitud de la cuota asignada a cada pas, proporcional a su importancia
econmica, determinaba el poder de voto del pas y su capacidad de obtener
prstamos del FMI.
En un intento por salvar el sistema de Bretton Woods, los 10 pases ms
grandes del mundofirmaron el Acuerdo Smithsoniano (1971). Los principales
puntos del acuerdo fueron:
Devaluar el dlar (el precio de la onza de oro pas de 35 a 38 dlares).
Revaluar otras monedas fuertes.
Suspender la convertibilidad del dlar a oro.
Ensanchar la banda de fluctuacin de los tipos de cambio de 1% a 2.25%
alrededor de las
nuevas paridades.
De acuerdo con algunos tericos, un sistema monetario ideal tendra
los siguientes atributos:
1. Tipos de cambio fijos.
2. Libertad de los movimientos internacionales de capital.
3. Independencia de las polticas monetarias.

Para ser competitivos en un mundo globalizado los pases deben:

Eliminar las barreras comerciales.
Otorgar autonoma a sus bancos centrales y bajar la inflacin.
Sanear las finanzas pblicas y modernizar el sistema impositivo.
Reducir la deuda pblica como porcentaje del PIB.
Desregular sus economas y fortalecer la economa de mercado.
Privatizar las empresas paraestatales e impulsar la competencia.
Fomentar el ahorro y la inversin.
Invertir en infraestructura fsica y capital humano.
Un sistema monetario internacional ejemplar debera proporcionar:
Liquidez
Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio
Confianza
Algunas propuestas de cambios
1. Fortalecer la base de capital del FMI
2. Otorgar ms votos a los pases de Asia, Amrica Latina y frica
3. Reestructurar el Directorio Ejecutivo
4. Convertir el FMI en Consejo de Seguridad Econmica y hacerlo actuar
como prestamista universal de ltima instancia
Tipos de cambio fijos versus flexibles
Ventajas de tipo de cambio fijo

1. El ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos es automtico

2. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo.
3. aumenta la confianza en la economa.
4. No hay necesidad de grandes reservas internacionales.
5. Las polticas monetarias no estn sujetas a las exigencias del equilibrio
externo.
6. Se desalientan los movimientos de capital especulativo a corto plazo.
7. no tienen que calcular el tipo de cambio de equilibrio.
8. Se liberalizan los flujos internacionales de capital.
9. Crecen los mercados financieros internacionales.
10. Las depreciaciones son reversibles
Entre las desventajas se menciona la posibilidad de sobreajuste (overshoot) del
tipo de cambio, fluctuaciones excesivas y mayor incertidumbre.
En las economas menos desarrolladas los tipos de cambio fijos conducen a la
especulacin Desestabilizadora.

Con el tipo de cambio fijo, el nico requisito para que la inversin en

pesos acorto plazo resulte lucrativa para un inversionista extranjero es
que su rendimiento en pesos sea ms alto que su rendimiento en
dlares.
Con el tipo de cambio flexible esta condicin ya no es suficiente. La
variacin diaria del tipo de cambio con facilidad puede rebasar 1%. Si el
movimiento es adverso al inversionista, la prdida de capital difcilmente
puede compensarse por la diferencia en las tasas de inters en ambas
monedas.

 El rgimen de libre flotacin mejora la eficiencia de los mercados

financieros.
Segn sus detractores, el tipo de cambio flexible libera al gobierno de la
responsabilidad
por el equilibrio externo
La falta de disciplina monetaria, aunada a una constante depreciacin de
la moneda nacional, conduce inevitablemente a altas tasas de inflacin
Con el tipo de cambio flexible el margen de error es ms pequeo que
con el tipo de
cambio fijo y las correcciones son ms rpidas.
El rgimen cambiario de libre flotacin favorece una mayor disciplina
fiscal y monetaria.
Con libre flotacin los ajustes a los desequilibrios son graduales.
Cada noticia nueva provoca un ajuste de expectativas, por lo que los
movimientos del tipo de cambio son frecuentes pero no muy bruscos
Con el tipo de cambio fijo, los desequilibrios no atendidos se acumulan
la devaluacin provoca una crisis de la balanza de pagos.
Independientemente de si la intervencin de las autoridades monetarias en
el mercado de divisas es esterilizada o no, el ajuste del tipo de cambio fijo
es invariablemente costoso y conflictivo.