Sunteți pe pagina 1din 59

1

Cuprins

Introducere.............................................................................................................. ...................p. 1

I Globalizarea i pieele financiare .......................................................................................p. 2


1.1 Definirea i formele globalizrii...............................................................................................p. 2
1.2 Structura, coninutul i funciile pieei financiare ................................................ ...................p. 3
1.3 Rolul globalizrii asupra pieei internationale de capital .........................................................p. 6

II Abordri conceptuale privind crizele financiare .................................... ......................p. 11


2.1 Definirea conceptului de criz financiar ........................................................... ....................p. 11
2.2 Cauzele i factorii de influen ai crizei financiare .................................................................p. 12
2.3 Forme de manifestare a crizei financiare ............................................................ ....................p. 14
2.4 Consecinele crizei financiare ................................................................................................. p. 16

III Studiu de caz Analiza evoluiei bncii Transilvania asupra pieei de


capital.............................................................................................................................. p. 20
3.1 Introducerea titlului in burs,evaluarea aciunilor si modaliti de estimare............................p. 20
3.2 Stabilirea cursului de echilibru pe baza raportului dintre cererea si oferta de titluri...............p. 32
3.3 Cursul bursier si informatia bursiera.......................................................................................p. 40
3.4 Indici bursieri. Seminificatie BET............................................................................................p. 42
3.5 Efecte ale cursului asupra poziiei societaii pe piat ..............................................................p. 43
3.6 Informii privind evoluia probabil a bncii n anul 2009.......................................................p. 44
3.7 Tendinele sistemului bancar n condiiile crizei financiare.....................................................p. 45
IV Concluzii i propuneri ............................................................................................................p. 50

Bibliografie ................................................................................................................................. p.54


Anexe .............................................................................................................................................p. 56

INTRODUCERE

Economia de pia este un termen care descrie o economie n care deciziile economice, cum ar
fi stabilirea preurilor bunurilor i a serviciilor, sunt fcute ntr-o manier decentralizat de ctre
agenii economici i prin intermediul burselor.
Aceasta poate fi vzut ca o abordare de jos n sus, n contrast cu o economie planificat, n
care deciziile economice sunt luate la un nivel central, adic o abordare de sus n jos.
Lucrarea urmrete evoluia fenomenului bursier n perioada de criz, studiul adresndu-se
unei societi cu capital romnesc, avnd n vedere c n Romnia a fost o economie planificat i
care a trecut prin faza de tranziie la economia de pia funcional.
Pentru a putea vorbi despre fenomenul bursier, este necesar s cunoatem elementele necesare
care stau la baza dezvoltrii acestuia, cadrul economicosocial n care acesta se poate dezvolta i
bineneles, instrumentele cu ajutorul crora s-l putem caracteriza.
Astfel, este necesar s discutm despre tranziia la economie de pia, ce reprezint linia de
start n procesul evoluiei acestui fenomen, despre economie de pia funcional, ce reprezint
suportul dezvoltrii pieei bursiere i bineneles este necesar s studiem rolul pieei de capital n
finanarea economiei n acea faz de restructurare economic specific tranziiei de la economia
planificat la cea de pia funcional. Fenomenul bursier caracterizat prin ansamblul activitilor
specifice pieei bursiere i n sens mai restrns al activitilor prezente la nivelul burselor de valori,
poate fi dimensionat, n timp, cu ajutorul indicatorilor specifici, cum ar fi capitalizarea bursier,
volumul tranzaciilor, numrul aciunilor tranzacionate, indicii bursieri, etc.
n ceea ce privete structura lucrrii, aceasta este structurat pe trei capitole i conine dou
pri tematice: o parte de teorie i o parte de analiz statistic.
Studiul practic se adreseaz analizei burselor de valori n cadrul unor societi romneti n ceea ce
privete istoricul lor i tendinele actuale n sfera crizei n care ne aflm, precum i analizei
factorilor economici i sociali ce au condus la dezvoltarea fenomenului bursier al societilor.

Capitolul I
Globalizarea i pieele financiare

1.1 Definirea i formele globalizrii

Fenomenele care marcheaz evoluia economiei mondiale n ultimele decenii stau sub semnul
globalizrii, al interdependenelor i interaciunii. Orice s-ar ntmpla, n orice col al lumii, are
efecte mai mult sau mai puin ample asupra ntregii economii mondiale.
Viteza deosebit cu care globalizarea a cuprins ntreaga lume i-a fcut pe unii specialiti s
aprecieze c ... trim transformri profunde care vor rearanja politica i economia secolului
urmtor. Nu vor mai fi economii naionale, atunci cnd acest proces va fi ncheiat.
Tot ceea ce va mai rmne n cadrul unor granie vor fi oamenii, care vor compune
naiunile...1. Cu alte cuvinte, tot ceea ce ine de activitatea economic va aparine unei economii
globale, n care naionalul va fi foarte greu de identificat. n opinia aceluiai specialist, bunstarea
oamenilor va depinde de succesul marilor corporaii i nu de succesul fiecrei naiuni.
Economia mondial este astzi tot mai politizat, interdependenele dintre ri sunt tot mai
mari, nu numai n plan economic, ci i politic. Efectele balanelor de pli, ale ratelor de schimb i
ale celorlalte aspecte economice sunt resimite n economia mondial i prin prisma implicaiilor lor
politice. Statele naionale opereaz la nivel internaional pe diferite stadii de putere, concurnd
pentru o poziie mai bun n comerul internaional, atragerea de investiii strine, creterea
competitivitii, toate acestea cu scopul maximizrii bunstrii sociale.
Globalizarea implic creterea interdependenelor i legturilor n lumea
modern, ca urmare a dezvoltrii fr precedent a fluxurilor de bunuri i
servicii,

capitalurilor,

informaiilor,

precum

mobilitatea

ridicat

persoanelor.
Globalizarea apare definit diferit n opinia unor analiti ai fenomenului. Astfel c dincolo de
milioane de cuvinte folosite pentru a descrie globalizarea, avem datoria de a recunoate c ne aflm
n faa unui colonialism modern . ... globalizarea se refer la toate acele procese prin care
popoarele lumii sunt ncorporate ntr-o singura societate mondial, societatea global.. 2
Globalizarea poate fi definit ca intensificarea relaiilor sociale n lumea ntreag care leag ntr-o
asemenea msur localitile ndepartate, nct evenimentele care au loc sunt privite prin prisma
altora similare, petrecute la multe mile deprtare i invers - globalizarea este reeaua global care a
adunat laolalt comuniti pe aceast planet, alt dat dispersate i izolate, ntr-o dependen
1

Robert Reich The Work of Nations, n Mark Lewis, Robert Fitzgerald, Charles Harvey The growth of nations.

Culture, competitiveness and the problem of globalization, Bristol Academic Press, 1996, p. 11
2

Miliana Serbu,Constantin Gheorghe-Globalizare si indentitate nationala,editura Ministerul administratiei si


Internelor,Bucuresti,2006 pag.7-8

mutual i o unitate ale unei singure lumi. 3 Globalizarea ofera oportuniti extinse pentru o
dezvoltare real la nivel global, dar se manifest printr-un progres inegal pe regiuni. Unele ri
devin din ce n ce mai integrate n economia mondial, cu o vitez mult mai mare dect altele.
rile care au reuit s devin parte a sistemului unic global pe cale s se contureze se bucura de
creteri economice mult mai nsemnate i de o reducere mult mai important a srciei.

1.2 Structura, coninutul i funciile pieei financiare


Rolul pieelor financiare este unul economic i altul social. Din punct de vedere economic
acestea contribuie la dezvoltarea procesului investiional, iar din punct de vedere social asigur
protecia veniturilor economisite. Piaa financiar are dou componente ale cror funciuni sunt
diferite i complementare i anume piaa financiar primar specializat n colectarea veniturilor
economisite i piaa financiar secundar care asigur mobilitatea i lichiditatea economiilor
plasate.
Piaa financiar primar. Piaa financiar primar asigur colectarea veniturilor economisite de
la posesorii de capital financiar disponibili pe piaa intern i cea internaional. Aceast pia pune
n legtur subiecii care dispun de un capital financiar excedentar propriu i care doresc s plaseze
acest excedent cu subiecii economici care au un deficit de resurse financiare, aadar piaa
financiar primar ndeplinete funcia de finanare, de alocare de capital financiar. Finanarea se
poate realiza n mod direct sau dimpotriv indirect. Spre exemplu, cnd veniturile economisite de
sectorul populaiei sunt superioare investiiilor realizate de subieci, deintorii de economii prin
intermediul pieei financiare pot finana direct deficitele financiare ale subiecilor economici
solicitatori de capital financiar. Acest lucru se realizeaz prin cumprarea de fiecare persoan a
titlurilor financiare emise de acetia. Acelai lucru se poate ntmpla i cnd anumite ntreprinderi
din sectorul productiv sau alte organisme financiare investesc mai mult dect economisesc, adic
cumpr titluri financiare de la cei care au nevoie de resurse.
Finanarea nevoilor de resurse financiare ale subiecilor economici solicitatori se poate realiza i
n mod indirect, prin intermediul unor organisme financiare de intermediere care emit titluri
financiare pe piaa financiar. Aceste organisme atrag pe de o parte resursele economisite i le
plaseaz ntr-un mod eficient spre cei care au nevoie de resurse. O resurs important de fonduri

George Soros-On Globalization, edition Public Affairs Ltd, Oxford 2002,pag.25-26

bneti la care apeleaz aceste organisme specializate o reprezint anumite fonduri financiare
constituite cu scopuri precise i folosite temporar n acest scop de finanare investiional.4..
Piaa financiar secundar. Piaa financiar secundar asigur deintorilor de titluri financiare
lichiditatea i mobilitatea veniturilor economisite, constituind un cadru organizat ce se numete
bursa de valori pentru schimbarea titlurilor financiare emise.
Pe piaa financiar secundar titlurile financiare pot fi valorificate chiar nainte de a aduce un
avantaj financiar deintorilor acestora, adic nainte de a primi dobnzile sau dividendele. Se poate
spune deci c existena pieei financiare secundare asigur deintorilor de titluri financiare
posibilitatea de a iei de pe piaa financiar primar cnd doresc.
Piaa financiar secundar are i rolul de a asigura evaluarea permanent a titlurilor financiare
cotate la burs prin confruntarea cererii cu oferta a titlurilor financiare i se stabilete cursul pe pia
a valorilor negociate care reflect de regul competitivitatea economic i financiar a emitentului
de titluri financiare.5 Asigurnd mobilitatea, lichiditatea i evaluarea permanent a veniturilor
economisite i investite n titluri financiare, piaa financiar secundar asigur buna funcionare a
pieei primare. Aadar, n concluzie, piaa financiar secundar asigur redobndirea lichiditii,
adic a numerarului, prin valorificarea titlurilor financiare. ntre piaa financiar primar i ntre
piaa financiar secundar exist o interdependen absolut, existena uneia fr cealalt nu este
posibil, dei funciile lor sunt complet distincte. Funciile celor dou componente sunt deja
exprimate.
Circuitul activelor financiare se desfoar ntre ofertanii de fonduri i beneficiarii acestora,
tranzaciile avnd loc pe piaa financiar6. Piaa financiar este alctuit din dou componente,
avnd n vedere tipul activelor financiare care se negociaz i mecanismul prin care acestea sunt
introduse n circuitul financiar:
a) Piaa monetar. Pe piaa monetar naional se efectueaz tranzacii monetare, n moneda
naional, ntre rezindenii aceleiai ri. Piaa monetar este piaa pe care bncile se
mprumut ntre ele, pe termen scurt. Apariia acestei piee se datoreaz surplusului de
ncasri pe care le au unele bnci i surplusului de pli pe care le au alte bnci. Prin urmare,
piaa monetar ndeplinete funcia de compensare a deficitului cu excedentul de lichiditate
pe dou ci: prin creditul acordat ntre bnci i prin cumprarea, de la diferite bnci, a unor
4

Revista- Investitii si profit-octombrie 2008


Manda Adnana-Fluxurile financiare si rolul lor in globalizarerea unor procese economice,ASE 2004 pag-48-50
6
Revista- Investitii si profit-ianuarie 2009
5

hrtii de valoare specifice pieei monetare, a cror scaden este relativ apropiat i care
prezint certitudine n ceea ce privete transformarea lor n bani lichizi, fr pierderi.O
component a pieei monetare este piaa valutar, pe care se confrunt cererea i oferta
pentru diferite valute, care sunt att pentru ofertant, ct i pentru solicitant, monede strine,
schimbul dintre ele urmnd s depeasc restriciile care ngreuneaz circulaia
internaional a capitalului.7
b) Piaa de capital. Piaa capitalurilor este specializat n intermedierea de tranzacii cu active
financiare care au scadene pe termene medii i lungi. Prin intermediul ei, sunt satisfcute
nevoile de capital ale solicitanilor cu disponibilitile de capital ale ofertanilor. n general,
piaa capitalurilor mrete posibilitile financiare.
Principalele funcii ale pieei de capitaluri sunt urmtoarele:
-

emisiunea i vnzarea pentru prima dat de titluri financiare ale emitenilor sau debitorilor

ctre posesorii de capitaluri financiare care doresc s cumpere valori mobiliare;


-

negocierea de valori mobiliare, cu condiia ca acestea s fie vndute i transformate n


lichiditi de primii lor posesori i mai nainte de scaden.

c) Piaa bancar se caracterizeaz prin tranzacii cu active bancare nonnegociabile, a cror


lichiditate este maxim. Societile bancare au rol de intermediere ntre posesorii de
disponibiliti bneti i utilizatorii de fonduri, pe baza relaiilor de credit. Rolul acestor
piee este de absorie a excedentului de active monetare ale celor care economisesc i care
doresc s dispun de posibilitatea retragerii lor n orice moment.

1.3. Rolul globalizrii asupra pieei internaionale de capital


Sensul economic i rolul pieei internaionale de capital const n redistribuirea resurselor n
volum global. Practic, n toate rile industrial dezvoltate pieele de capital au ramificri
internaionale. Nerezidenii au dreptul de a procura valori mobiliare pe pieele naionale, iar unele
valori mobiliare emise n ara dat, pot fi obiectul emisiunilor paralele i n centre financiare strine
sau obiectul cotrilor pe pieele secundare internaionale. Tehnologiile electronice noi ntr-o mare
msur sporesc posibilitile prezente ale pieelor de capital, oferind participanilor pieei o
informaie momentan, veridic despre starea pieelor de capital n orice ar i face posibil
prelucrarea datelor rapid, n corespundere cu tendinele noi de liberalizare a economiei.8
7
8

Petru Prunea - Piaa de capital, Editura Economic, 2003 pag,54-56


Manda, Adnana - Fluxurile financiare i rolul lor n globalizarerea unor procese economice, ASE, Bucureti, 2004;

Piaa internaional a valorilor mobiliare, mai ales piaa aciunilor i obligaiunilor, devin
globale. La bursele din strintate zilnic se coteaz milioane de valori mobiliare ale companiilor
americane. Marea majoritate a pieelor de capital naionale au mbriat activ i ireversibil
globalizarea. Motivul acestui fenomen fiind faptul c competiia pe multe piee de capital se petrece
mai mult la nivel global, dect la nivel naional sau regional, ceea ce prezint burselor de valori att
oportuniti, ct i provocri.9 Pn nu demult existau dou ci pe care le puteau adopta pieele de
capital n acest mediu tot mai global, i anume ca o singur burs ar fi devenit dominant n fiecare
din cele trei cele mai importante fusuri orare, tranzacionnd aciunile celor mai mari companii din
regiune, n timp ce bursele naionale de valori ar fi avut un rol secundar, fiind responsabile de
operaiunile de vnzare-cumprare a aciunilor companiilor mai mici. Cea de-a doua cale posibil
pentru adoptare era alianele burselor de valori dincolo de graniele naionale i chiar n fusuri orare
diferite, astfel fiind posibil accesul reciproc al investitorilor pe pieele aliate.10
Urmtoarele evenimente prezentate sunt un exemplu concret al influenei globalizrii asupra
pieei de capital la nceputul secolului XXI. Un eveniment recent pe piaa de capital mondial, i
mai precis n octombrie 2006, a demonstrat nc o dat ct de interconectate sunt pieele de capital
din coluri diferite ale mapamondului. Reprezentanii bursei de valori din Tokyo au anunat c se
afl n negocieri cu bursa din NY pentru o eventual fuziune, fapt care ar putea produce efecte de
importan global prin crearea unei burse care s-ar ntinde pe trei continente.
Aceste negocieri sunt strns legate de anunul dat de NYSE n iunie 2006 privind fuziunea
de 10 miliarde de dolari SUA cu operatorul bursier transeuropean Euronext. Totui, negocierile
privind fuziunea ntre NYSE i TSE sunt departe de a fi terminate datorit, nu n ultimul rnd,
procesului de reconstrucie a sistemului soft de noua generaie la TSE din cauza unor probleme cu
vechiul soft de listare a aciunilor n ultimul an. Plus reprezentanii TSE au declarat "noi vom lua n
considerare fuziuni cu burse de valori strine doar dup ce proiectele noastre proprii vor arta o
evoluie stabil i susinut", anun care a venit ca rspuns la unele discuii care vorbesc despre
achiziia reciproc a cte 10 % la sut din aciunile burselor NYSE i TSE pan n 2009, plan
propus de NYSE. Nici conducerea NYSE nu sunt categorici n fuziune pentru c se gndesc i la
alte posibiliti, declaraie dat de ctre chief executive officer al NYSE, John Thain, care a afirmat

Bcescu, Monica Globalizarea i crizele financiare n rile emergente, Editura ASE, Bucureti, 2004;pag-49-60

10

Badea, Dumitru G. - Piaa de capital i restructurarea economic, Editura Economic, Bucureti, 2005;pag-36-42

10

"Tokyo este locul cel mai logic de extindere al bursei din NY, dar a avea o poziie n India sau China
ar fi deasemena atractiv, pentru ca sunt piee care cresc rapid". 11
Anunul privind fuziunea n iunie a burselor NYSE i Euronext au artat ct de rapid
remodeleaz globalizarea piaa de capital mondial. Fuziunea a creat o pia comun transatlantic
care a adus n acelai loc companii listate cu o capitalizare total de 27 de mii de miliarde. Dar nu
acesta este cel mai important lucru, Euronext ce opereaz burse n Paris, Bruxelles, Lisabona,
Amsterdam, va menine astfel presiunea asupra celorlalte burse de valori europene pentru a se
consolida, a reduce costurile i a lrgi platforma vnzrii de aciuni. NYSE a ctigat btlia pentru
Euronext avnd drept rival bursa din Frankfurt, Deutsche Borse AG. Deasemenea, aceast fuziune a
strnit speculaii privind modalitatea n care burse precum cea din Londra, Roma etc. s fac fa
competiiei aduse de globalizarea pieelor de capital. LSE a fost n anii anteriori nu o dat victim a
ncercrilor de preluare din partea NASDAQ, care deja a achiziionat 25 % din pachetul de aciuni
al LSE. NYSE Euronext mpreun cu ali parteneri posibili care ar urma s fuzioneze ar duce
Deutsche Boerse AG la izolare i ar crea suspiciuni care ar pune la ndoial rolul Frankfurt-ului ca
un centru financiar global, chiar dac Germania este cea mai mare economie european i Frankfurt
este gazda Bncii Centrale Europene. Totui, cel mai mare conflict care exist la momentul actual
pe piaa de capital mondial este btlia pentru supremaia mondial a dou burse anglo-saxone,
LSE i NYSE.
NYSE este n topul mondial, dar muli analiti i pun ntrebarea dac clasamentul urmeaz
s aib noi schimbri, nu n ultimul rnd datorit efectelor globalizrii, precum noi sisteme
informaionale, libera circulaie a capitalului, forei de munc etc. Printre cei care cred c Londra a
nceput s se numeasc n ultimul timp capitala financiar a lumii este James Cayne, unul dintre cei
mai respectai bancheri de pe Wall Street, preedinte al Bear Stearns, care a declarat "Londra nu mai
este oraul cu numrul doi n clasament. Ocup primul loc mpreun cu New York". 12Londrei i s-au
atribuit mai multe puncte fa de NY n sondajul curent al participanilor la piaa de capital.
Puterea NYSE se bazeaz pe tranzaciile cu aciuni i obligaiuni, dar i aceste piee se ncep
s aib o cifr de afaceri mai mic ca cea a LSE. Global Finanical Centre a prezentat o concluzie
foarte promitoare pentru Londra, indicnd c n prezent exist doar dou centre financiare de nivel
global - Londra i New York. Raportul a artat c Frankfurt, Paris, Tokyo, Hong Kong i Singapore
sunt cu mult n urma acestora la indicatori precum: diponibilul de personal calificat, cadrul
legislativ, acces la piee internaionale, regimul de taxe i impozite i accesul la clientel. i venind
11
12

www.piaadecapital.ro
www.financiarul.ro

11

vorba de lupta giganilor Londra a naintat n faa New York-ului avnd o cifr de afaceri zilnic de
432 miliarde lire sterline sau 31 % din totalul mondial, aprox. 70 % din tranzaciile cu euro
obligaiuni, 43 % din total companiilor la nivel mondial care sunt listate nu n ara de origine sunt
listate la bursa londonez, este n faa Americii cu produse precum: mprumuturi bancare
transfrontaliere, asigurari maritime, tranzacii valutare, obligaiuni internaionale , tranzacii cu
aciunile companiilor nerezidente.
New York mai este n fa totui cu cifra de afaceri zilnic din tranzacionarea cu aciuni,
tranzacionarea cu obligaiuni, vnzri-cumprri de devize, managementul fondurilor de investiii,
investment banking i managementul fondurilor de hedging. Globalizarea a produs i produce efecte
ireversibile asupra pieelor de capital. ntregul sistem financiar mondial este n continu modificare
i perfecionare datorit cererii de produse financiare noi, datorit ateptrilor actorilor participani
la piaa de capital, de a avea un feedback mai rapid, operaiile de vnzare-cumprare s se efectueze
n milisecunde, posibilitatea de a-i vinde aciunile sau a le cumpra de oriunde pe planet, de a
avea un acces rapid la informaie, de a dispune de un sistem transparent, de a mica liber capitalul
disponibil, de a dispune de o legislaie practic i corespunztoare, de a cumpra sau vinde orice ,
oriune i oricnd 24/24.
Globalizarea tinde s creeze o burs unic mondial n care companiile listate s i atrag
fonduri din orice ar a lumii, de la orice tip de investitor n timpul cel mai scurt; n care
intermediarii s ofere servicii clienilor de orice naionalitate, religie, zon geografic i la orice or;
n care investitorii s poat procura titluri de valoare a companiilor din orice ar a lumii cu un
simplu click n orice or din zi; o burs a tuturor i pentru toi.

12

BIBLIOGRAFIE

1. Robert Reich The Work of Nations, n Mark Lewis, Robert Fitzgerald, Charles Harvey The
growth of nations. Culture, competitiveness and the problem of globalization, Bristol Academic
Press, 1996

2. Miliana Serbu,Constantin Gheorghe-Globalizare si indentitate nationala,editura Ministerul


administratiei si Internelor,Bucuresti,2006

13

3. George Soros-On Globalization, edition Public Affairs Ltd, Oxford 2002

4. Manda Adnana-Fluxurile financiare si rolul lor in globalizarerea unor procese economice,ASE


2004

5. Bcescu, Monica Globalizarea i crizele financiare n rile emergente, Editura ASE, Bucureti,
2004

6. Badea, Dumitru G. - Piaa de capital i restructurarea economic, Editura Economic, Bucureti,


2005

Capitolul II
Abordri conceptuale privind crizele financiare

2.1 Definirea conceptului de criz financiar

S nu pretindem ca lucrurile s se schimbe dac tot timpul facem acelai lucru. Criza este
cea mai binecuvntat situaie care poate apare pentru ri i persoane, pentru c ea atrage dup sine
progrese. Creativitatea se nate din necesitate precum i ziua se nate din noapte. n perioada crizei
se nasc inveniile, descoperirile i marile strategii. Cine depete criza se depete pe sine nsui,
fr a rmne depit. Cine atribuie crizei eecul, i amenin propriul talent i respect mai mult
problemele dect soluiile. Adevrata criz este criza incompetenei. Problema persoanelor i rilor
este lenea i indiferena pentru a gsi soluii i ieiri din astfel de situaii. Fr criz nu exist duel,
fr duel viaa este o rutin, o agonie lent. Fr criz nu exist valoare. n perioada crizei nflorete
ce-i mai bun n fiecare, pentru c fr criz orice vnt este o mngiere. Dac vorbim de criz o
14

promovm, iar tcerea este o exaltare a conformismului. n loc de toate acestea, mai bine s
muncim. S terminm odat cu singura criz amenintoare: tragedia de a nu dori s luptm pentru a
o depi.13
O criz finaciar este un fenomen care altereaz funcionarea normal a pieelor, afectnd
valoarea activelor i ameninnd existena instituiilor financiare i punnd n pericol sistemul
economic.14 O definiie aproximativ ar fi reprezentat de pierderea ncrederii n moneda
naional, exprimat printr-o cerere sporit de schimbare a monedei autohtone cu o moned strin,
aceasta ducnd fie la devalorizarea/deprecierea puternic a monedei naionale, fie la diminuarea
rezervelor valutare sau impunerea de restricii privind micrile de capital. Criza se definete ca
fiind perioada n care indicatorul de presiune valutar depete valoarea medie i de dou ori i
jumtate abaterea standard. Indicatorul de presiune valutar reprezint o sum ponderat a trei
factori: creterea ratei reale a dobnzii, rata de cretere a cursului de schimb real i rata de cretere a
rezervelor internaionale.15
2.2 Cauzele i factorii de influen ai crizei financiare
Aceste evenimente, determinate, n parte, de majorarea volumului, dar i a volatilitii
fluxurilor private de capital, a stimulat activitatea de cercetare referitoare la construirea unor modele
capabile s semnaleze posibilitatea producerii crizelor financiare. n literatura economic, crizele
financiare sunt mprite n trei generaii de modele.
Prima generaie de modele a fost introdus de Krugman (1979) i dezvoltat ulterior de
Flood i Garber (1984). Conform acestui tip de modele, n contextul unei rate de schimb fixe, o
expansiune a creditului n exces fa de creterea cererii de bani conduce la o pierdere de rezerve
internaionale gradual, dar persistent, i, n cele din urm, la un atac speculativ asupra ratei de
schimb. Agenii economici realizeaz c vor avea pierderi dac vor deine moned naional i n
consecin o vnd chiar n momentul n care aa numita shadow exchange rate16 este egal cu rata
de schimb fix. Datorit acestui atac, rezervele sunt epuizate, iar autoritile sunt forate s
abandoneze paritatea. Acest model caracterizeaz perioadele de criz ca fiind perioade n care

13

Albert Einstein - citat din ziarul Cotidianul, 02.18.2009.

14

Paul Krugman - The return of depression economics,editura W.W.Norton & Co,New York-London 2008.pag 15-16

15

Irina Rocaru, Mihai Copaciu, Ion Lapteacru - Sistema de avertizare timpurie a crizelor valutare, caiet de studii nr. 16,

BNR.
16

acea rat de schimb care ar exista n situaia n care cursul nu ar fi fixat

15

rezervele valutare ale autoritilor scad n mod persistent, iar creditul intern crete mai rapid relativ
la cererea de bani17.
Dac oferta excesiv de bani este rezultatul nevoii de a finana sectorul public, atunci apar
deficitele fiscale mari i creditul ctre sectorul public; potrivit acestei variante de criz, inclusiv
variabilele cu caracter extern, precum rata real de schimb, pot servi ca indicatori ai crizei. Spre
exemplu, deteriorarea balanei comerciale i a contului curent poate fi rezultatul unor politici fiscale
i/sau de credit expansioniste care pot conduce la o cretere a cererii pentru bunurile din import i
pentru o parte din bunurile care anterior au fost exportate. n plus, preul relativ al serviciilor se
majoreaz deoarece politicile expansioniste conduc la o cretere a cererii aferente.Modele mai
recente sugereaz c autoritile abandoneaz paritatea nu numai datorit scderii rezervelor, dar i
ca urmare a evoluiei altor variabile. Ozkan i Sutherland (1995) evideniaz c autoritile au un
obiectiv care depinde pozitiv de meninerea ratei nominale de schimb fixe i negativ de deviaiile
produciei fa de un anumit nivel int. Astfel, n cazul unei rate de schimb fixe, o cretere a ratelor
de dobnd internaionale duce la rate interne ale dobnzii mai ridicate i la un nivel al produciei
mai sczut, crescnd costul pstrrii paritii. Potrivit acestei argumentaii, evoluia ratelor dobnzii
la nivel intern i internaional, precum i variaiile PIB pot fi considerate indicatori ai unei crize.
Extinznd raionamentul, alte variabile care afecteaz funcia obiectiv a autoritilor pot fi
considerate ca indicatori ai crizelor.
Astfel, indicatori precum nivelul creditelor neperformante, creditul acordat bncilor de ctre
banca central, scderea depozitelor pot semnala crizele financiare.Aceast prim generaie de
modele descrie bine crizele din deceniile 8 i 9 din rile din America Latin, precum Argentina,
Brazilia i Chile18. Regimurile de schimb fixe au fost introduse ca urmare a programelor de
stabilizare cu scopul de a reduce inflaia i de a ine sub control deficitul bugetar. n cele mai multe
cazuri, acestea s-au ncheiat ntr-unul din modurile descrise mai sus: rata de schimb fix a fost
abandonat ca urmare a creterii rapide a creditului intern (n general n urma falimentului unor
bnci comerciale) i a reducerii semnificative a rezervelor internaionale ale bncii centrale.
Cea de-a doua generaie are ca i caracteristic principal crizele autoconfirmate (selffulfiling) (Obstfeld, 1986). Acest tip de modele este caracterizat de posibilitatea existenei unor
echilibre multiple, economia putnd varia ntre acestea fr o schimbare semnificativ n
variabilele reale. Spre exemplu, existena unor ateptri de colaps al ratei de schimb va conduce la
rate ale dobnzii mai ridicate. Acest fapt va genera costuri adiionale pentru autoriti, care pot s
17

Irina Rocaru,Mihai Copaciu,Ion Lapteacru-Sistema de avertizare timpurie a crizelor valutare,caiet de studii

nr16,BNR-pag-16
18

Paul Krugman-The return of depression economics,editura W.W.Norton & Co,New York-London 2008 pag-96

16

decid abandonarea peg-ului validnd astfel ateptrile iniiale. De asemenea, acestea nu implic
neaprat existena unor aspecte negative la nivelul sectorului real.
Este suficient doar o nrutire brusc a expectaiilor care poate conduce la abandonarea
peg-ului i transferul spre un alt echilibru cu o rat de schimb flexibil. Problema care rmne este
aceea legat de cauzele care determin modificarea brusc a expectaiilor i n ce msur aceste
cauze sunt corelate cu existena unor deficiene la nivelul sectorului real.
Aceast abordare implic ideea c prezicerea crizelor valutare este extrem de dificil datorit
inexistenei unei legturi clare ntre variabilele reale i apariia crizelor. n lipsa informaiei
perfecte, variabilele reale conteaz n declanarea unei crize n momentul n care se deterioreaz sub
o anumit valoare.19
Modele din generaia a doua explic o serie de crize printre care i cea din cadrul ERM
(Exchange Rate Mechanism) de la nceputul deceniului trecut. n acel caz, unificarea Germaniei a
generat un oc ridicat al cererii n aceast ar, ceea ce a condus la rate ale dobnzilor mai ridicate n
celelalte ri membre. Deoarece pieele muncii sunt foarte rigide la nivel european, efectul a fost o
cretere a omajului.20 Acest fapt a indus ateptri conform crora rile cu un nivel ridicat al
omajului s fie susceptibile de un atac asupra monedei. n plus, aceste ateptri au ridicat din nou
ratele dobnzii, crescnd din nou costurile autoritilor asociate cu pstrarea unui regim de schimb
fix i genernd o serie de atacuri speculative, ceea ce a forat autoritile s abandoneze peg-ul.
Cea de-a treia generaie de modele combin primele dou i introduce n analiz o serie de
elemente microeconomice, precum variabile aferente sectorului bancar. Dezvoltarea acestor modele
s-a accentuat dup criza asiatic. rile din sud-estul Asiei nu aveau politici monetare sau fiscale
extrem de expansioniste. Ratele inflaiei i omajului erau sczute. Problemele au existat la nivelul
bncilor i al firmelor, iar ieirea n eviden a dus la declanarea crizei 21. n particular, aspecte de
hazard moral, contracia creditului (liquidity crunch) i elemente de contagiune au reprezentat
componentele eseniale ale crizei.

2.3 Formele de manifestare a crizei financiare


Marea Criz dintre anii 19291933, excepional prin ntindere i durat, a fost deschis de
cderea bursei din Wall Street la New York la 29 octombrie 1929, zi care a intrat n istorie sub
numele de Joia Neagr. Prbuirea cursurilor la bursa de valori din New York din 24 octombrie
19

Antonio Torrero Maneas-La crisis financiera international y economica espaniola,editura Encuentro 2008 pag-3

20

Paul Krugman-The return of depression economics,editura W.W.Norton & Co,New York-London 2008 pag-39

21

Paul Krugman-The return of depression economics,editura W.W.Norton & Co,New York-London 2008 pag-57

17

1929, provocat de speculaii financiare, a constituit semnalul declanrii celei mai mari depresiuni
economice mondiale, cu efecte profunde asupra evenimentelor politice i economice. 22 Cauza pe
termen lung a acestei crize a fost incapacitatea cererii de a absorbi o producie aflat n cretere
rapid. Criza economic mondial a fost o criz general: semne ale acesteia au fost cderea
dramatic a produciei industriale, omajul n proporii necunoscute pn atunci, prbuirea pieelor
agrare i a preurilor materiilor prime, a bncilor i ntreprinderilor.23 Crahul de pe Wall Street va
declana criza economic provocnd distrugerea rapid a mecanismelor creditelor care asiguraser
prosperitatea anilor douzeci i aducnd dup sine, din aproape n aproape, o depresiune fr
precedent a economiilor capitaliste. Legtura dintre economia nord-american i cea european a
fcut ca Europa s nu poat evita criza economic prea mult timp. Refcut doar parial dup
rzboi, Europa trecea i ea printr-o perioad de strmtoare n agricultur i suporta consecinele
suprainvestiiilor speculative din industriile pilot fcute n timpul celei de-a doua revoluii
industriale. Reducerea comerului mondial (n scdere cu dou treimi din valoarea sa ntre 1929 i
1932) afecteaz mai ales acele ri europene a cror economie se bazeaz pe schimburile
comerciale: este cazul Regatului Unit i al Germaniei. Dar mai ales reducerea creditului
internaional al crui volum se micoreaz la jumtate n cursul celor doi ani de dup crah i
retragerea masiv a capitalurilor americane investite n Europa vor accelera procesul de propagare a
crizei.
Criza economic de supraproducie dintre anii 1929-1933 s-a manifestat n domeniul
financiar, a afectat sistemul bancar, nivelul produciei industriale, nivelul preurilor materiilor
prime, industriale i agricole; nivelul de trai scade dramatic, iar omajul capt proporii de mas,
averile se nruie rapid i srcia atinge un numr impresionant de oameni. Pentru Statele Unite i
Marea Britanie, evenimentul este mai grav dect rzboiul nsui.24 Dintre cele mai importante
forme de manifestare a crizei economice dintre anii 1929-1933 evideniem:
Scderea pe scar larg a ocuprii forei de lucru, provocat de falimente i de reducerea

produciei, omajul atingnd, n 1932, nivelul de 44 % din populaia activ a Germaniei, de 27 %


din cea american, de 22 % din cea britanic. n 1933 erau nregistrai 30 milioane de omeri la
nivel mondial, dintre care n SUA erau 17 milioane. Uneori patronatul a meninut angajaii, dar a
aplicat scderi ale salariilor, numite curbe de sacrificiu. Oficiul internaional al muncii a calculat c,
n 1933, n jur de 30 milioane de persoane din lumea ntreag nu aveau de lucru.
22

George Soros-Criza capitalismului global,editura Polirom 1999 pag-65-67

23

Mills C.,Omarova E.,-Predicting Currency Crises a practical application for risk managers, Business Economics,

editura The National 2004 pag 47-49


24

Barry Eichengreen, Andrew Rafe and Charles Wyplosz-Contagious Currency crises, 1997 pag 83-84

18

Falimentul bncilor: criza s-a manifestat cu acuitate n sectorul financiar; depuntorii

i-au retras concomitent sumele ncredinate bncilor, iar acestea au intrat n dificultate de plat,
strnind panic. Multe i-au suspendat plile, iar altele, ntre care vechi bnci ce preau foarte
solide, au dat faliment25. Numai n SUA au dat faliment 5.000 de bnci. n Germania, primele trei
mari bnci au fost grav afectate de retragerile de fonduri din iunie 1930, iar la 13 iulie 1930, una
dintre ele, Danat Bank, ddea faliment. n ncercarea de a readuce calmul i de a stopa valul de
retrageri, toate bncile germane au fost nchise n ziua de 14 iulie pentru trei zile. ncepnd cu
jumtatea lunii iulie, bncile britanice au trebuit s fac i ele fa retragerilor de fonduri. Pentru a
salva rezervele de aur ale Marii Britanii, la 22 septembrie 1930 guvernul britanic a suspendat
convertibilitatea lirei.
Reducerea produciei industriale: indicele produciei industriale a cobort cu aproape 50 % ntre

1929-1932. Producia industrial american s-a redus ntre 1929-1931 la o treime, iar importurile i
exporturile cu aproximativ 70 %. n Germania producia de crbune scade de la 160 la 100 de
milioane de tone, cea de fier de la 16 la 5,7 milioane de tone. 26. n Anglia, cele mai grav afectate
ramuri industriale au fost: mineritul, construciile navale, industria siderurgic, industria textil. n
principalele ri industrializate ale lumii, producia se reduce cu 30 % pn la 50 %, de la caz la caz,
iar valoarea comerului mondial n 1932 se ridica abia la o treime din cea a anului 1923.
Prbuirea preurilor agricole, a preurilor materiilor prime: prbuirea preurilor agricole a
lovit nemilos rile predominant agrare din Europa, mai ales pe cele exportatoare: astfel, venitul
agricol al Romniei, exportatoare de gru i vite, a sczut cu 57,6 % . n SUA preurile produselor
agricole s-au prbuit, provocnd pierderea pmnturilor de ctre fermierii care contractaser
credite.

2.4 Consecinele crizei financiare


n luna octombrie a anului 1929, istoria a considerat ca a venit momentul ca America s
plteasc pentru toate excesele fcute n ultimii 10 ani. Bursa s-a prbuit cu 40 % i dou au fost
zilele care au rmas n memoria investitorilor: 24.10 - Black Thursday - joia neagr, ziua n care
trendul bursier s-a transformat din bullish (cresctor) n bearish (de scdere) i, n special, 29.10 Black Tuesday marea neagr, cea mai devastatoare zi din toata istoria bursier a SUA, zi n care
s-a anulat toata creterea bursei din ultimul an. Doar n perioada 29 oct.-13 nov., de pe burs s-au
evaporat 30 de miliarde de dolari, sum comparabil cu totalul cheltuielilor SUA n primul razboi
25

Paul Krugman-The return of depression economics,editura W.W.Norton & Co,New York-London 2008 pag-187-188

26

www.criza financiara.ro

19

mondial. n trei ani, indicele Dow Jones a pierdut 89 % din valoare, scznd de la 381.17 puncte n
03.09.1929 la 41 de puncte n 05.07.1932 i i vor trebui 26 de ani pentru a-i depi din nou
maximul atins naintea crizei. Oficial, criza economic a durat din august 1929 pn n martie 1933,
iar evoluia PIB-ului SUA a fost urmtoarea: 1929 - $ 87 miliarde; 1930 $ 75 (-13%); 1931 $ 59
(-21%); 1932 $ 42 (-29 %); 1933 - $ 40 (-5%). Ca urmare a scderii activitii industriale, n 1933
aproximativ 25 % (15 milioane) dintre americanii api de munc erau omeri, iar venitul mediu al
celor care aveau totui de lucru a sczut cu 43 %. n ceea ce privete sectorul bancar, dac n anii
premergtori crizei apreau bnci noi ntr-un ritm de 4-5 pe zi, n timpul crizei au falimentat n
medie dou pe zi. Criza din sectorul bancar a avut trei faze:
1. octombrie-decembrie 1930, moment n care pentru prima dat, unele banci au nceput s dea
semne de slbiciune, iar lipsa oricrei garantri a depozitelor a fcut ca panica s se rspndeasc
rapid.Dac nainte de crearea FED n 1913, bncile private aveau posibilitatea de a lupta mpotriva
unei recesiuni economice prin mprumuturi acordate prin intermediul unor case de clearing i/sau
suspendarea temporar a dreptului de a lichida un depozit, dup crearea FED, luarea unor astfel de
msuri a devenit responsabilitatea acesteia dar n 1930 Rezervele Federale fie nu au dorit, fie nu au
putut s opreasc rspndirea acestei crize n sistemul bancar.27
2. iunie-decembrie 1931. Aceast faz a fost prefaat de falimentul celei mai mari bnci austriece,
Kredit-anstalt (mai 1931), moment care a adus panica i n sistemul bancar european. n anul
respectiv n SUA, indicele preurilor a sczut cu 9,4 % (deci deflaie), indicele produciei industriale
s-a prbuit cu 15 %, masa monetar M1 s-a redus cu 5,7 %, iar rata dobnzii a rmas stabil la
11,3%.
3. decembrie 1932 martie 1933. Aceast a treia faz a reprezentat apogeul Marii Crize.

Comparativ cu 1929, datele macroeconomice artau astfel: rata omajului a crescut de la 3 % la 25


%, bursa a pierdut 80 % din capitalizare, indicele produciei industriale a sczut cu 52 %, masa
monetar s-a contractat cu 33 %, indicele preurilor a sczut cu 33 %, iar o treime dintre bnci ori au
dat faliment, ori au fost preluate.
Consecintele crizei actuale
Actuala criz, numit criz subprime, este o criza financiar determinat de scderea brusc a
lichiditilor n pieele globale de credit i n sistemele bancare, cauzat de eecul companiilor care
au investit n ipotecile subprime (cu grad ridicat de risc). Cauzele ei se ntrevd nc de la sfaritul
27

Paul Krugman-The return of depression economics,editura W.W.Norton & Co,New York-London 2008 pag-197-198

20

secolului trecut, dar vrful s-a atins n 2007 i 2008. Criza a scos la iveal grave deficiene n
sistemul financiar global i n cadrul de reglementare. Criza a nceput n momentul cand s-a spart
balonul imobiliar din SUA n 2005-2006. Boom-ul imobiliar din perioada premergtoare crizei a
fost alimentat de:

standarde din ce n ce mai lejere pentru aprobarea de mprumuturi ipotecare;

o cretere semnificativ a stimulentelor pentru credite, precum termeni iniiali avantajoi;

o tendin pe termen lung de cretere a preului caselor.


Drept urmare, populaia nu a ezitat s apeleze la mprumuturi ipotecare mpovrtoare, cu

sperana de a i le refinana pe parcurs la rate mult mai avantajoase. Dac n 1994 64 % dintre
americani deineau o cas, n 2004 s-a atins un maxim istoric de 69,2 %. Preurile caselor au crescut
foarte mult, ntre 1997 i 2006 creterea fiind de 124 % (cretere semnificativ pe o pia matur).
Comparat cu venitul anual mediu al unei gospodrii, preul mediu al caselor a crescut de la
aproximativ 3 ori venitul anual mediu la 4,6 ori n 2006. Vznd c valoarea caselor deinute crete,
muli americani au pus o a doua ipotec pe diferena de valoare, bani cu care i-au finanat
cheltuielile n cretere. Muli au dat vina pe societatea de consum, care te ncurajeaz s cheltuieti
n netire, mult peste posibilittile imediate. Relevant sau nu, o gospodrie deinea n medie 13
carduri de credit din care 40 % n overdraft. Speculatorii au avut i ei rolul lor28.
Vznd c preul caselor e n continu cretere, ei au investit n case, aproape 40 % dintre
casele vndute n 2005 i 2006 nefiind reedine permanente. mprumuturile ipotecare subprime, cu
grad ridicat de risc, au crescut de la 5 % n 1994 la 20 % din totalul mprumuturilor ipotecare n
2006. S-a ajuns la aa numitele Credite Ninja, n care nu se cerea s ai un loc de munc stabil, nu se
cerea un venit stabil i nici mcar o garanie. Multe dintre ipoteci au fost transformate n efecte
publice. Aceste derivate au mbrcat forme complexe, prin ele urmrindu-se atragerea de noi
fonduri n acelai timp cu disiparea riscului. Instrumentul financiar bazat pe o ipotec este vndut de
ctre instituia care a acordat creditul imobiliar unor altor instituii, ea obinnd n schimbul acestora
bani. Mai mult, ca urmare a disiprii riscului, banca care a acordat creditul i scade gradul propriu
de risc i poate obine credite mai avantajoase de la teri. Agentiile de rating (gen Standard &
Poors) au acordat mult ncredere i un rating foarte bun acestor derivate, bazndu-se pe eficiena
unor tehnici moderne de acoperire a riscului (asigurarea riscului de neplat, garanii mai mari dect
28

Maneas, Antonio Torrero - La crisis financiera international y economica espaniola, Editura Encuentro, 2008;

pag-9-15

21

valoarea debitului). Cu rating foarte bun i perspective roze, produsele derivate au atras multe
instituii financiare, printre care i marile bnci de investiii. Acestea, ademenite de randamentele
mari ale produselor derivate, s-au mprumutat cu sume foarte mari pe care le-au investit n aceste
produse. 29Cele 5 mari bnci de investiii din SUA (Lehman Brothers, Bear Stearns, Merrill Lynch,
Goldman Sachs i Morgan Stanley) au obinut profituri enorme n perioada boom-ului imobiliar, dar
tranzacionnd n marj, gradul lor de ndatorare i de risc a crescut foarte mult. n 2007, cele 5
instituii cumulau o datorie de 4.100 miliarde USD, echivalentul a 30 % din valoarea economiei
SUA.
n 2005-2006, dobnzile au nceput s creasc i preurile caselor s scad moderat n multe
regiuni din SUA. Refinanarea creditului ipotecar a devenit dificil. Drept urmare, mprumuturile
nerambursate i lichidrile au crescut dramatic, pe msur ce termenii iniiali au expirat i dobnzile
variabile au crescut. Peste 1,3 milioane de case au ajuns s fie lichidate numai n 2007, o cretere de
79 % fa de anul precedent. Preurile caselor au sczut, n loc s creasc, conform ateptrilor. n
martie 2008 aproape 11 % dintre americani deineau o cas care valora mai puin dect valoarea
ipotecii. Casele noi nu s-au mai vndut aa de bine, iar piaa a fost inundat de case provenite din
lichidrile de ipoteci, ceea ce a dus la scderea i mai accentuat a valorii caselor.
Ca urmare a exploziei balonului imobiliar, toi cei care ale cror investiii erau legate de
sectorul imobiliar au avut enorm de suferit. 30Pe msur ce piaa ddea semne de panic, instituiile
financiare au recunoscut pierderile legate de ipotecile subprime i au ncercat s ia msuri de
redresare. HSBC a fost prima banc care n februarie 2007 a raportat o pierdere de 10,5 miliarde
USD. Profitul celorlalte bnci a sczut i el cu 31 % n 2007, fa de 2006. Indicele Dow Jones a
sczut cu 1000 de puncte n august 2007 fa de luna iulie a aceluiai an.
Aciunile au nceput i ele s scad dup primul semnal de criz din vara lui 2008.
Investitorii au ncercat s scape de produsele derivate bazate pe ipoteci, mii de miliarde de dolari
fiind retrase din aceste produse. Banii au fost reinvestii n speculaii pe preul bunurilor de baz,
ceea ce a dus la o criz a preurilor la alimente i o cretere fantastic a preului petrolului.
Considerat cea mai mare criz dup Marea Depresiune din 1929, criza financiar actual a intrat n
faza acut n septembrie 2008. Pe 7 septembrie dou instituii de credit ipotecar susinute de
guvernul SUA, Fannie Mae (Federal National Mortgage Association) i Freddie Mac (Federal
National Mortgage Association), intr sub control guvernamental, n ncercarea de a fi slavate de la
faliment.
29

Krugman, Paul - The return of depression economics, Editura W.W. Norton & Co., New York London, 2008

pag197-199
30

Graciela L. Kaminsky-Varieties of Currency crises,editura National Bureau of economic research,2003,pag-96-105

22

Duminica, 14 septembrie, Lehman Brothers, una dintre cele 5 mari bnci de investiii,
demareaz procedurile de faliment dup ce Federal Reserve Bank (Fed) refuz s o ajute financiar.
Se pare c numeroasele nereguli i volumul mare de active toxice au stat la baza acestei decizii a
Fed. Panica ia amploare. O alt banc de investiii, Merrill Lynch, este preluat n aceeai zi de
Bank of America. Luni 15 septembrie majoritatea aciunilor cad la burs. Marea, AIG (American
International Group), cea mai mare firm de asigurri din lume, se confrunt cu o criz acut de
lichiditi. n lipsa altor finanatori, Fed o crediteaz cu 85 miliarde USD n schimbul a 79,9 % din
aciuni. Pn la sfritul sptmnii, pieele fiind n criz, fiind salvate de la colaps de o injecie de
lichiditi de 105 miliarde USD de la Fed. Organismele de reglementare din majoritatea rilor
dezvoltate iau msuri de oprire a colapsului. Evenimentele se precipit. n SUA, un plan de slavare
n valoare de 700 miliarde USD este supus aprobrii Senatului. 31
Criza de lichiditi lovete din ce n ce mai multe instituii financiare din toat lumea.
Guvernele sar n sprijinul instituiilor financiare, dar n unele ri situaia devine dramatic. Ungaria,
Ucraina i Islanda sunt salvate de la blocaj financiar de UE, FMI i Banca Mondial. Bursele cad
spectaculos, volatilitatea este maxima. Creditul devine foarte scump, fapt care afecteaza i
companiile i populaia care deine mprumuturi. n aceast etap a intervenit criza creditului
ipotecar din Statele Unite i scderi corelate pe majoritatea pieelor.
Pe Bursa de la Bucureti indicii BET, BET-C i BET-FI au nregistrat deprecieri de peste 5
%. Dei pe plan internaional pieele bursiere s-au redresat treptat, piaa de la Bucureti nu a
cunoscut aprecieri ale indicatorilor, analitii fiind de prere c a avut loc o ieire a investitorilor
strini din pia, dar i o nrutire a felului n care a fost perceput economia romneasc n
general de ctre mediile de afaceri internaionale. 32Tot n aceast perioad au nceput operaiunile
cu instrumente derivate, avnd suport activ indicii BET i BET-FI. n estimarea evoluiei din acest
an a fost luat n calcul faptul c anul 2009 debuteaz sub auspicii nefavorabile, avnd n vedere c
situaia internaional continu s fie negativ.

31

Krugman, Paul - The return of depression economics, Editura W.W. Norton & Co., New York London, 2008 pag-

197-199
32

Maneas, Antonio Torrero - La crisis financiera international y economica espaniola, Editura Encuentro, 2008;

23

BIBLIOGRAFIE

1. Paul Krugman - The return of depression economics,editura W.W.Norton & Co,New YorkLondon 2008
2. Irina Rocaru, Mihai Copaciu, Ion Lapteacru - Sistema de avertizare timpurie a crizelor valutare,
caiet de studii nr. 16, BNR.
3. Antonio Torrero Maneas-La crisis financiera international y economica espaniola,editura
Encuentro 2008

4. George Soros-Criza capitalismului global,editura Polirom 1999

5. Mills C.,Omarova E.,-Predicting Currency Crises a practical application for risk managers,
Business Economics, editura The National 2004

6. Barry Eichengreen, Andrew Rafe and Charles Wyplosz-Contagious Currency crises, 1997

7. Graciela L. Kaminsky-Varieties of Currency crises,editura National Bureau of economic


research,2003

24

Capitolul III
Analiza evoluiei Bncii Transilvania pe piaa de capital

3.1 Introducerea titlului n burs,evaluarea aciunilor i modaliti de estimare.

Prima zi de tranzacionare a titlurilor Bncii Transilvania la bursa de valori s-a desfasurat pe


piaa principala, ulterior intrand pe piaa secundar.
Conform cu informaiile deinute numarul aciunilor emise de catre Banca Transilvania a fost
de 26.262.200 la o valoare nominal de 0.1000 RON i un capital social de 2.626.220 RON. La
inchiderea sedinei din data de 15.10.1997 valoarea de piaa a titlurilor Bncii Transilvania era de
0.5400 RON.
Pentru a putea urmari evoluia titlurilor societaii ,,Banca Transilvania la Bursa de Valori
Bucureti vom calcula indicatorii pentru cotarea la bursa.
Ca urmare a majorarilor de capital efectuate de-a lungul anilor numarul aciunilor societaii a
ajuns la 3.933.548.622 i o valoare nominala de 0.1000 lei/aciune.
1. Capitalizarea bursier
denumita i valoarea bursier a societatii se determin ca produs intre numrul aciunilor emise i
preul de inchidere .
Tabelul 3.1.1- Capitalizarea bursiera februarie 2009
Data
01.02.2009
02.02.2009
05.02.2009
06.02.2009
07.02.2009
08.02.2009
09.02.2009
12.02.2009
13.02.2009

Numar aciuni
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622

Pre inchidere
1.0800
1.0800
1.0800
1.0800
1.0700
1.0900
1.0900
1.0900
1.0800
25

Capitalizarea bursier
4.248.232.512
4.248.232.512
4.248.232.512
4.248.232.512
4.208.897.026
4.287.567.998
4.287.567.998
4.287.567.998
4.248.232.512

14.02.2009
15.02.2009
16.02.2009
19.02.2009
20.02.2009
21.02.2009
22.02.2009
23.02.2009
26.02.2009
27.02.2009
28.02.2009

3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622
3.933.548.622

1.0900
1.0900
1.1000
1.1000
1.0900
1.1000
Netranzacionat
Netranzacionat
Netranzacionat
1.1400
1.1000

4.287.567.998
4.287.567.998
4.326.903.484
4.326.903.484
4.287.567.998
4.326.903.484
4.484.245.430
4.326.903.484

Exemplificare metod calcul pentru data de 28.02.2009 :


CB = Nr.aciuni * Pre inchidere al aciunii
CB = 3.933.548.622 * 1,1000 = 4.326.903.484

Figura 3.1.1- Evoluia capitalizarii bursiere (www.bvb.ro)


2. Venitul pe aciune
acest indicator este determinat ca raport dintre valoarea totala a aciunilor i numarul de aciuni
tranzactionate in ziua respectiv.
trendul acestui indicator exprima potenialul firmei
ofera informaii utile celor care sunt interesai de rentabilitatea firmei pe termen lung.
Influeneaza in mod direct nivelul i trendul ratelor bursiere
Tabelul 3.1.2.- Venitul pe actiune februarie 2009
26

Data

Val. totala

Nr. actiuni

Venitul pe actiune

Turnover

Volume

01.02.2009

5517923.4700

5122650

1.077161912

02.02.2009

5981990.5500

5491002

1.089416932

05.02.2009

4441948.0900

4083612

1.087749789

06.02.2009

4816091.5500

4420762

1.089425658

07.02.2009

3661537.6000

3381139

1.08293022

08.02.2009

5262711.3800

4860297

1.082796253

09.02.2009

4196880.0600

3842004

1.092367436

12.02.2009

5023320.6800

4575236

1.097936955

13.02.2009

3251830.3800

2991470

1.087034261

14.02.2009

7351905.4800

6796601

1.081703263

15.02.2009

2978313.9500

2722724

1.093872882

16.02.2009

5475501.0300

4963930

1.103057664

19.02.2009

5694700.8800

5178993

1.099576864

20.02.2009

3573257.3100

3254210

1.098041402

21.02.2009

3640683.1200

3309764

1.099982694

22.02.2009

Netranzacionat

23.02.2009

Netranzacionat

26.02.2009

Netranzacionat

27.02.2009

15258725.2400

13439748

1.135343106

28.02.2009

12762599.6600

11437599

1.11584605

Exemplificare calcul pentru data de 28.02.2009


Va = Valoare totala / numar aciuni
Va = 12762599.66 / 11437599 = 1.1158 RON

3. Valoarea intrinseca
valoarea intrinseca reprezint activul net corectat cu plusurile i minusurile de activele latente ce
revin pe o aciune.
activele latente sunt reprezentate de provizioanele constituite pentru riscuri i cheltuieli,dar care nu
au aparut in exerciiul financiar incheiat i care nu s-au soldat prin conturile de venituri
valoarea intrinsec este determinata de raportul dintre activul net corectat i numarul aciunilor
emise
27

Vi = Activ net corectat / numar aciuni emise


In cazul societaii ,,Banca Transilvania nu au fost constituite provizioane pentru riscuri i
cheltuieli in anii 2007 i 2008.
4. Valoarea financiara
este determinat de raportul dintre dividend i rata medie a dobnzii pe pia
este cunoscuta sub denumirea de valoare de rentabilitate
Vf = Dividend / Rata medie a dobnzii pe piaa (8.75%)
Vf = 0.0454 / 0.0875
Vf = 0.5188
5. Valoarea de randament a dividendului
se determina ca raport dintre dividendul pe aciune i preul mediu al aciunii
daca randamentul este mai mare decat dobanda la bancile comerciale inseamna ca investiia n titlu
este rentabil
r=D/C
r = 0.0454 / 1.0949
r = 0.0414
Chiar dac valoarea de randament al dividendului este mic,chiar sub nivelul dobnzii la
bancile comerciale, ceea ce d valoare aciunilor bnci rezulta din posibilitatea oferit acionarilor
n anul 2009 de a primi 50.9% aciuni gratuite, de-a putea cumpara 15% din numarul de aciuni
deinute la un pret preferenial de 0.3500 RON la care se adaug plus valoarea obinut din c tigul
de capital faa de preul din burs.

6. Coeficientul multiplicator al aciunii PER (Price Earning Ratio)


este indicatorul care caracterizeaz eficiena acestui tip de investiie financiara
se determin ca raport dintre cursul mediu bursier al aciunii i profitul net pe aciune

Tabelul 3.1.3.- Eficienta investitiei februarie 2009


Data

Pre mediu

Profit pe aciune

PER

01.02.2009

1.0772

0.03056

35.2487

02.02.2009

1.0894

0.03056

35.6479

28

05.02.2009

1.0877

0.03056

35.5923

06.02.2009

1.0894

0.03056

35.6479

07.02.2009

1.0829

0.03056

35.4352

08.02.2009

1.0828

0.03056

35.4319

09.02.2009

1.0924

0.03056

35.7461

12.02.2009

1.0979

0.03056

35.9260

13.02.2009

1.087

0.03056

35.5694

14.02.2009

1.0817

0.03056

35.3959

15.02.2009

1.0939

0.03056

35.7952

16.02.2009

1.1031

0.03056

36.0962

19.02.2009

1.0996

0.03056

35.9817

20.02.2009

1.098

0.03056

35.9293

21.02.2009

1.1

0.03056

35.9948

22.02.2009

Netranzacionat

23.02.2009

Netranzacionat

26.02.2009

Netranzacionat

27.02.2009

1.1353

0.03056

37.1499

28.02.2009

1.1158

0.03056

36.5118

Exemplificare calcul pentru ziua de 28.02.2009


PER = Curs mediu bursier / profit net pe aciune
PER = 1.1158 / 0.03056 = 36.5118

7. Grafic evoluie pre minim


Tabelul 3.1.4.- Evolutia pretului minim al actiunilor februarie 2009
Data
01.02.2009

Data

Pre minim

Pre minim

1.0600

15.02.2009

1.0800

02.02.2009

1.0800

16.02.2009

1.0900

05.02.2009

1.0800

19.02.2009

1.0900

06.02.2009

1.0800

20.02.2009

1.0900

07.02.2009

1.0700

21.02.2009

1.0900

08.02.2009

1.0700

22.02.2009

Netranzacionat

29

09.02.2009

1.0800

23.02.2009

Netranzacionat

12.02.2009

1.0800

26.02.2009

Netranzacionat

1.0800

27.02.2009

1.1000

1.0600

28.02.2009

1.1000

13.02.2009
14.02.2009

Figura 3.1.2- Evoluia pretului minim februarie 2009 (www. interfinbrok.ro)

8. Grafic evoluie pret maxim


Tabelul 3.1.5.- Evolutia pretului maxim al actiunilor februarie 2009
Data
01.02.2009
02.02.2009

Data

Pre maxim

Pre maxim

1.0900

15.02.2009

1.1000
1.1100

1.1000

16.02.2009

05.02.2009

1.1000

19.02.2009

1.1100

06.02.2009

1.1000

20.02.2009

1.1000

07.02.2009

1.0900

21.02.2009

08.02.2009

1.1000

09.02.2009

1.1000

1.1100
22.02.2009 Netranzacionat
23.02.2009 Netranzacionat

12.02.2009

1.1100

26.02.2009 Netranzacionat
30

13.02.2009

1.1000

27.02.2009

1.1500

14.02.2009

1.1000

28.02.2009

1.1400

Figura 3.1.3- Evoluia pretului maxim februarie 2009 (www. interfinbrok.ro)

9. Grafic evoluie numar tranzacii , 52 Maxim ,52 Minim


Tabelul 3.1.6.- Numarul tranzactiilor in februarie 2009
Data

52 Max

52 Min

Numr de tranzacii

01.02.2009

1.5

1.48

431

02.02.2009

1.51

1.47

411

05.02.2009

1.49

1.47

427

06.02.2009

1.49

1.47

435

07.02.2009

1.49

1.47

262

08.02.2009

1.5

1.46

269

09.02.2009

1.49

1.46

320

12.02.2009

1.49

1.48

487

13.02.2009

1.49

1.48

348

14.02.2009

1.49

1.46

475

31

15.02.2009

1.47

1.45

214

16.02.2009

1.49

1.46

347

19.02.2009

1.49

1.47

302

20.02.2009

1.5

1.48

286

21.02.2009

1.49

1.46

235

22.02.2009

Netranzacionat

23.02.2009

Netranzacionat

26.02.2009

Netranzacionat

27.02.2009

1.49

1.47

1032

28.02.2009

1.49

1.48

780

Figura 3.1.4- Evoluia tranzactiilor februarie 2009 (www. interfinbrok.ro)


10. Dividendul pe titlu
reprezint partea din profitul societaii care se repartizeaz acionarilor anual calculat procentual
fat de capitalul subscris
se determin ca raport dintre dividende nete i numrul de aciuni
dividendele nete sunt cele care rmn dup plata impozitului pe dividend (16%)
32

rata de mai jos da msura venitului pe care l obine posesorul aciunii din investiia sa.
D = Dividende nete / numar aciuni
D = 84037114.68 / 3927994010
D = 0.0214 RON/aciune .
In cazul societaii ,,Banca Transilvania ca urmare a hotarrii AGA nu se acorda dividende in
numerar ,se procedeaza la o majorare de capital prin emisiune de 1.783.635.720 aciuni la o valoare
nominala de 0.1000 RON / aciune astfel :
capitalizarea rezervelor constituite din profitul net , existente n sold potrivit bilanului la
31.12.2008 n sum de 84.164.633 lei , respectiv emiterea unui numar de 841.646.320 noi aciuni cu
o valoare nominal de 0.1000 RON/aciune, n beneficiul acionarilor inregistrai n Registrul
Acionarilor de la Bursa de Valori Bucureti .
utilizarea primelor de emisiune integral ncasate n sum de 94.198.940 lei, respectiv emiterea unui
numar de 941.989.400 noi aciuni cu valoare nominala de 0.1000 RON/aciune n beneficiul
acionarilor nregistrai n Registrul Acionarilor de la Bursa de Valori Bucureti .
11. Rata dividendului
aceasta va reflecta partea din profitul exerciiului financiar ce va fi distribuit acionarilor.
marimea acestei rate este nfluenata n mod fundamental de decizia AGA privind distribuirea
profitului
se determina ca raport dintre dividende nete i profit net nmulit cu 100
d = (Dividende nete / Profit net) * 100
d = (84037114.68 / 120212410) * 100
d = 69.91%
12. Randamentul dividendului
se calculeaza ca raport dintre dividendul pe aciune i preul mediu al aciunii
acest indicator este important mai ales pentru investitorii care urmaresc venituri constante ridicate
= D / Pm
Exemplificare calcul pentru data de 28.02.2009
= 0.0214 / 1.1158
= 1.92%
13. Rentabilitatea activelor totale (rentabilitatea economica) - ROA
33

acest indicator exprim eficiena utilizrii activelor, altfel spus, capacitatea managerului companiei
de a obine profituri din activele pe care le are la dispoziie
se determina ca raport dintre profit net i active totale nmulit cu 100
ROA = (profit net / active totale) * 100
ROA = (120212410 / 8086000000) * 100
ROA = 1.4866 %

14. Rentabilitatea capitalurilor (rentabilitatea financiara) ROE


spre deosebire de ROA, ROE se concentreaz numai asupra randamentului capitalului investit de
acionari
o rata mica poate da insatisfacii acionarilor pentru ca nu da posibilitatea distribuirii de dividende
pe msura ateptrilor i exprim totodat o eventuala supracapitalizare
dar o rata sczuta poate fi si un semn ca firma duce o politica de reinvestire a profitului pentru a
creste activele i fluxul de venituri viitoare
daca inem cont de faptul ca multe din aceste investiii se fac n activiti de cercetare-dezvoltare,
care vor aduce profituri, dar nu pe termen scurt, este posibil ca in viitor ROE sa creasc, oferind
satisfacie acionarilor
pe de alta parte, o rata prea mare indica o subcapitalizare i deci un grad mare de ndatorare.
se determina ca raport dintre profitul net i capitalurile proprii nmulit cu 100
ROE = (Profit net / Capitaluri proprii) * 100
ROE = (120212410/ 702060715) * 100
ROE = 17.12%
15. Randamentul actiunilor
este dat de randamentul produs de dividend i de plus valoarea de capital
este rezultatul raportului dintre dividend plus diferena dintre cursul aciunii la doua momente
diferite i cursul aciunii n momentul zero
= (D + C1 C0) / C0
Exemplificare calcul la data de 28.02.2009
= (0.0214 + 1.1158 1.0772) / 1.0772
= 0.0556
34

3.2 Stabilirea cursului de echilibru pe baza raportului dintre cererea si oferta de


titluri

Schimbarea prioritaii ordinelor datorata modificarii lor se realizeaz n felul urmtor:


dac se modific un ordin prin diminuarea cantitaii de valori mobiliare , locul in ordinea
prioritaii nu se pierde;
daca se modifica un ordin, prin cresterea cantitatii de valori mobiliare, locul in ordinea prioritaii
se pierde;
locul in ordinea prioritaii se pierde prin modificarea preului.
Predeschiderea permite stabilirea unui pre potenial de deschidere a pieei pentru valorile
mobiliare tranzacionate n sedina respectiv, pre care poate fi modificat pe masur ce se introduc
noi ordine. Acest pre este determinat prin aplicarea unui algoritm de fixing, astfel nct volumul
valorilor mobiliare tranzacionat sa fie maxim.
Deschiderea automat a pieei.
o in acest moment, ultimul pre calculat de sistem prin algoritmul de fixing devine preul efectiv la
care se efectueaz tranzaciile, iar ordinele de vnzare i de cumparare care au fost identificate prin
algoritm sunt executate, realizandu-se astfel tranzactiile la preul de deschidere.
o acest calcul al preului efectiv i efectuarea tranzaciilor ntre ordinele de vanzare i cumparare
care corespund preului de deschidere se realizeaza de ctre computer practic instantaneu.
Tranzacionarea n pia continu
o in cadrul acestei etape, valorile mobiliare se tranzactioneaza pe o baza continu, executarea
ordinelor avand loc n timp real
o tranzaciile nu se efectueaz la un pre unic, ci la cursuri care se modifica permanent, pe baza
informaiilor despre cerere i oferta care sunt disponibile pentru agenii de burs pe ecranul de
tranzactionare .
o astfel , agentul de burs poate ti care este cel mai bun pre de vnzare i cel mai bun pre de
cumprare din piaa, care este cantitatea de valori mobiliare cerut sau oferit, care sunt variaiile
preurilor ntre ultima i penultima tranzacie realizat, precum i ntre sedina curent i cea
precedent, care sunt datele de ansamblu ale evoluiei pieei n sedia respectiv, etc.
nchiderea pieei
o se face la ora stabilit, prin inchiderea automata a pieei electronice
35

o dupa acest moment, personalul bursei listeaza rapoartele de tranzacionare, de compensare

decontare, pe baza carora se va efectua apoi procesul de decontare.


o in aceast perioada, se pot introduce ordine care vor participa la sedinele de tranzacionare
urmatoare, se pot deschide conturi i se pot efectua transferuri n Registru.
Cotaiile bursei n orice moment arat cea mai buna cerere i cea mai bun ofert existent pe
piaa.Pentru a putea fi executate ordinele trebuie sa coincid cu unul din aceste preuri.Fiecare ordin
este valabil pn cand este executat,retras sau anulat.
Prioritaile de executatre a ordinelor pe piaa continua sunt:

cel mai bun pret (cel mai mare pentru cerere sau cel mai mic pentru oferta)

ordinele clienilor n faa proordinelor

daca mai multi clieni au dat ordin la acelasi pre,executarea se face n ordinea intrarii n piaa.
Tabelul 3.2.1.- Numarul actiunilor tranzactiionate in februarie 2009
Data
01.02.2009
02.02.2009
05.02.2009
06.02.2009
07.02.2009
08.02.2009
09.02.2009
12.02.2009
13.02.2009
14.02.2009
15.02.2009
16.02.2009
19.02.2009
20.02.2009
21.02.2009
22.02.2009
23.02.2009
26.02.2009
27.02.2009
28.02.2009

Maxim

Minim

1.0900
1.1000
1.1000
1.1000
1.0900
1.1000
1.1000
1.1100
1.1000
1.1000
1.1000
1.1100
1.1100
1.1000
1.1100

1.0600
1.0800
1.0800
1.0800
1.0700
1.0700
1.0800
1.0800
1.0800
1.0600
1.0800
1.0900
1.0900
1.0900
1.0900

1.1500
1.1400

1.1000
1.1000

36

Nr. actiuni
tranzactionate
5122650
5491002
4083612
4420762
3381139
4860297
3842004
4575236
2991470
6796601
2722724
4963930
5178993
3254210
3309764
Netranzacionat
Netranzacionat
Netranzacionat
13439748
11437599

Figura 3.2.1. Dinamica cererii si ofertei februarie 2009 (www. interfinbrok.ro)

3.2.2. Analiza Tehnica BET-C


NUME INDICE: BET-C (BUCHAREST EXCHANGE TRADINGINDICE COMPOZIT)
DATA LANSARE:

17 aprilie 1998

NUMAR DE SOCIETATI:

variabil

VALOARE INITIALA:

1000 puncte

ACTUALIZARE:

oricnd este necesar, revizuit pe baz zilnic

SCOP
al doilea indice al Bursei de Valori Bucuresti a fost creat pentru a reflecta evoluia de ansamblu a
preurilor tuturor societailor listate la BVB (cu excepia Societailor de Investiii Financiare)
necesitatea crearii acestui indice compozit a fost impus i de cresterea numarului de societai

listate la BVB

Tabelul 3.2.2.- COMPOZITIE INDICE BET C


37

Simbol
SNP
BRD
TEL
TLV
OLT
RRC
ALR

Denumire societate
Factor ponderare
PETROM S.A.
14.054.176.865
BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE S.A. 292.795.351
C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA
73.297.866
BANCA TRANSILVANIA S.A.
3.933.548.622
OLTCHIM S.A. RM. VALCEA
3.546.956.001
ROMPETROL RAFINARE S.A.
21.099.276.002
ALRO S.A.
234.236.281
IMPACT DEVELOPER & CONTRACTOR
IMP
1.000.000.000
S.A.
ATB
ANTIBIOTICE S.A.
454.897.291
BCC
BANCA COMERCIALA CARPATICA S.A.
1.396.039.002
SCD
ZENTIVA S.A.
416.961.150
COS
MECHEL TARGOVISTE S.A.
68.850.123
ART
T.M.K. - ARTROM S.A.
12.268.020
EXC
KANDIA - EXCELENT S.A.
120.632.340
FLA
FLAMINGO INTERNATIONAL SA
779.050.011
BIO
BIOFARM S.A.
469.503.942
BRK
S.S.I.F. BROKER S.A.
109.221.076
OIL
OIL TERMINAL S.A.
582.430.253
TBM TURBOMECANICA S.A.
369.442.475
TUFE TURISM FELIX S.A. BAILE FELIX
248.074.728
SLC
SILCOTUB S.A.
9.246.102
ALU
ALUMIL ROM INDUSTRY S.A.
31.250.000
PCL
POLICOLOR S.A.
71.257.475
ARS
AEROSTAR S.A.
11.713.653
MPN LOULIS S.A.
408.483.013
TURISM,
HOTELURI,
RESTAURANTE
EFO
193.114.688
MAREA NEAGRA S.A.
CMP
COMPA S. A.
148.667.067
PTR
ROMPETROL WELL SERVICES S.A.
92.730.300
SNO
SANTIERUL NAVAL ORSOVA S.A.
8.657.260
PPL
PRODPLAST S.A.
37.847.280
SOCP SOCEP S.A.
343.425.744
AZO
AZOMURES S.A.
526.032.633
CMF
COMELF S.A.
23.412.940
VNC
VRANCART SA
574.732.096
APC
VAE APCAROM S.A.
73.796.185
CBC
CARBOCHIM S.A.
3.882.399
MECF MECANICA CEAHLAU
4.441.902
ALT
ALTUR S.A.
267.628.396
AMO AMONIL S.A.
1.112.658.091
PEI
PETROLEXPORTIMPORT S.A.
408.697
UCM UCM RESITA S.A.
94.269.404
BRM BERMAS S.A.
17.397.737
MJM MJ MAILLIS ROMANIA S.A.
10.431.728
STZ
SINTEZA S.A.
66.112.590
38

Pret ref.
0,5000
24,0000
45,0000
0,7500
0,5650
0,0900
7,5000

Pondere (%)
20,00
20,00
9,39
8,40
5,70
5,40
5,00

0,9450

2,69

1,8000
0,5400
1,7500
8,0000
35,0000
2,8700
0,3880
0,6100
2,4400
0,4400
0,6900
0,9800
25,4000
7,3000
3,0900
18,9000
0,5250

2,33
2,15
2,08
1,57
1,22
0,99
0,86
0,82
0,76
0,73
0,73
0,69
0,67
0,65
0,63
0,63
0,61

1,0500

0,58

1,2500
1,8600
14,8000
3,0000
0,2970
0,1840
3,7000
0,1440
1,0000
18,0000
13,6000
0,2020
0,0431
116,1000
0,5000
2,7000
4,0000
0,5300

0,53
0,49
0,36
0,32
0,29
0,28
0,25
0,24
0,21
0,20
0,17
0,15
0,14
0,14
0,13
0,13
0,12
0,10

EPT
ELJ
ASA
ARM
UAM
SRT

ELECTROPUTERE S.A.
124.167.954
ELECTROAPARATAJ S.A.
64.615.351
AGRAS Asigurare Reasigurare S.A.
34.277.510
ARMATURA S.A.
30.470.078
UAMT S.A.
25.085.447
SIRETUL S.A.
158.760.836
GRUPUL
INDUSTRIAL
ECT
138.000.000
ELECTROCONTACT S.A.
ZIM
ZIMTUB S.A.
3.863.055
MEF
MEFIN S.A.
5.292.720
ENP
COMPANIA ENERGOPETROL S.A.
2.024.655
Analiza tehnic BET-C

0,2550
0,4400
0,7200
0,5600
0,6550
0,0818

0,09
0,08
0,07
0,05
0,05
0,04

0,1020

0,04

3,3500
1,9700
3,3000

0,04
0,03
0,02

n luna februarie 2009 indicele BET-C a evoluat intre valoarea de 5457.02 puncte i respectiv
5618.57 puncte .
Conform graficului de evoluie BET-C s-a inscris pe un canal ascendent incepnd din data de
04.01.2009 culminand cu maximul inregistrat n data de 27.02.2009 cand a atins valoarea maxima
de 5828.51 puncte.
n prima jumatate a lunii se observ o consolidare a indicelui n jurul cotaiei de 5580 puncte,
aceasta marcnd un suport destul de bun al indicelui.Valorea tranzaciilor in aceasta prima jumatate
a lunii a fost destul de scazut n jurul valorii de 18.000.000 RON .
Dup aceast perioad se observ o crestere uoar de aproximativ 350 puncte,n volume de
tranzacionare care scad pana la o medie de aproximativ 15.000.000 RON.
n data de 27.02.2009 indicele BET-C inregistreaz maximul istoric de 5828.51 puncte la o
valoare a tranzactiilor mult superioar zilelor anterioare: 59.377.764 RON.
Trendul ascendent este inversat n data de 28.02.2009 cu un puternic retur de 200 puncte.
Este inceputul trendului puternic descendent care continu destul de agresiv pan in data de
03.05.2009.
Canalul descendent este spart n data de 28.02.2009 pe un volum mare al tranzaciilor, acesta
spargere sugernd un puternic trend descedent (vezi grafic BET-C).
Suportul de 5618.90 puncte este testat de 2 ori urmrind spargerea lui i coborarea agresiva
pn n cotaia de 5165 puncte.
n data de 02.05.2009 formaiunea ,,INVERTED HAMMER,, ne da o indicaie clar ca
trendul ascendent de pan atunci s-a terminat i urmeaz un trend negativ. Formaiunea ,,BULLISH
HARAMI,, aparuta n data de 13.02.2009 pe un volum mic de tranzactionare denota o posibila
schimbare de trend din negativ n pozitiv . Acesta formaiune indic i o posibil parasire n sens
pozitiv a suportului consolidat de la nivelul de 5583.55 puncte. Trendul se menine crescator pana n
39

data de 27.02.2009. Datorit faptului c deschiderea din 28.02.2009 este cu mult peste deschiderea
din data de 27.02.2009, n timpul sedinei asistam la o coborare agresiv a indicelui pan la o
inchidere de 5618.57 puncte i remarcm apariia formaiunii ,,BEARISH ENGULFING,,, care
confirm intrarea pe un puternic trend descendent
Trendul puternic descendent al indicelui BET-C de la 5817 puncte la 5165.28 este datorat n mare
parte situaiei internationale: indicele bursei din China coborand cu peste 8% in data de 27.02.2009
urmat apoi de pietele europene i de cele americane .
3.2.3. ANALIZA TEHNICA BET-FI
NUME INDICE: BET-FI (BUCHAREST EXCHANGE TRADINGINDICE SECTORIAL
PENTRU FONDURI DE INVESTITII)
DATA LANSARE:

1 Noiembrie 2000

NUMAR DE SOCIETATI:

variabil

VALOARE INITIALA:

1000 puncte

ACTUALIZARE: oricnd este necesar, revizuit pe baza zilnic


Tabelul 3.2.3.- Compozitie indice BET -FI
Simbol
SIF4
SIF1
SIF5
SIF2
SIF3

Denumire societate
SIF MUNTENIA S.A.
SIF BANAT CRISANA S.A.
SIF OLTENIA S.A.
SIF MOLDOVA S.A.
SIF TRANSILVANIA S.A.

Factor ponderare Pret ref. Pondere (%)


807.036.515
0,0980
32,78
548.849.268
0,1100
25,02
580.165.714
0,0950
22,84
519.089.588
0,0900
19,36
5
4,0000
0,00

Perioada februarie 2009 marcheaza o evolutie descendent a indicelui ntre valoarea de


63855.44 puncte i respectiv 59573.57 puncte.
nceputul lunii este marcat de atingerea margini superioare a triunghiului descendent n
dreptul cotaiei de 66076.33 puncte . Datorit volumului mic de tranzactionare i ofertei mari de
titluri la vanzare n piaa, cotaia indicelui BET-FI se nscrie pe un trend descendent pn n data de
20.02.2009 cnd indicele atinge cotaia de 60858.96 puncte.
Formaiunea grafic a lunii februarie 2009 este un triunghi descendent care are urmatoarele
puncte de susinere: pe latura superioara 68440.69-66076.73-64310.18 si respectiv 60443.0160858.96 pe latura inferioara .
Spargerea triunghiului descendent se face n data de 27.02.2009 pe un volum n crestere.
Iminenta spargeri triunghiului este reliefat nc din data de 23.02.2009 cnd indicele BET-FI atinge
40

valoarea de 64067.51 puncte i creeaza o formaiunea ,,BEARISH EVENING STAR,, confirmat n


data de 28.02.2009 cnd indicele deschide la valorea de 61453.08 puncte i inchide la 59753.57
puncte. Confirmarea scderii din data de 27.02.2009 este data i de intersectarea cu MM5 (Moving
Average 5) si MM21 (Moving Average 21).
Scaderea indicelui BET-FI coincide cu perioada nefasta de scdere a bursei din China (cadere
cu peste 8%), urmat apoi de bursele americane i cele europene.
Formatiuni candlestick
1. Bearish Evening Star

Descriere: primul este un candlestick lung alb (cretere) urmat apoi de unul negru mic (gap up).
Urmeaza un candlestick negru (scdere) mare. Trebuie asteptat i a 3-a perioad pentru confirmare.
Interpretare: posibil schimbare de trend (din pozitiv devine negativ).

3.3.

Cursul bursier si informatia bursiera


n luna februarie 2009 comunicatele aferente Bancii Transilvania nu au afectat in mare masur

pretul n burs.
Astfel n data de 01.02 i respectiv 02.02 au fost raportate tranzacii ale persoanelor iniiate
conform Reg 1/2008: Muntean Adrian Mihai vinde 62.500 actiuni la 1.0800 RON/aciune si
respectiv 35.000 aciuni la 1.0700 RON/actiune, precum i Robert C. Rekkers (presedintele bancii)
care cumpr 20.000 aciuni la 1.0900 RON/aciune.
n data de 05.02.2009 banca i anunt rezultatele financiare pentru anul 2008. Astfel Banca
Transilvania a inregistrat n anul 2008 rezultate pozitive, care au dus la depairea obiectivelor
propuse. Este confirmat astfel trendul ascendent pe care banca il are pe pia, fapt pentru care
conducerea Bncii Transilvania privete cu incredere anul 2009.
La 31 decembrie 2008, activele totale ale Bncii Transilvania erau de 8,085,869 mii RON,
fiind mai mari cu 64% dect anul trecut.n ceea ce privete capitalurile proprii, acestea au fost de
961,399 miiRON. n plus, profitul brut al Bncii Transilvania se ridic la 132,517 mii RON, iar
profitul net, la 120,212 mii RON. Se poate vorbi, astfel, de un profit net mai mare cu 21% decat cel
inregistrat n anul 2007, n condiiile n care, n 2008, s-au realizat investitii de 93 mil. RON.
Anul 2008 a constituit pentru banc i ntarirea poziiei pe piaa creditelor, valoarea net a
acestora fiind, la data de 31 decembrie 2008, de 4,893,115 mii RON, dintre care aproximativ 57%
41

reprezint credite pentru persoane juridice, iar 43%- pentru persoane fizice. n plus, resursele atrase
de la clieni se ridic la valoarea de 5,820,180 mii RON, la data de 31 decembrie 2008.
Cu toate ca rezultatele sunt bune comparativ cu rata medie de crestere a sistemul bancar
romnesc, emitentul se menine constant ntre 1.0800 i 1.100 RON .
Scaderea cursului de la maximul de 1.1500 RON atins n data de 27.02.2009, pna la 1.0000
RON s-a datorat conjuncturii total nefavorabile a pieei financiare internaionale. La sfarsitul lunii
februarie indicele bursei din China a suferit deprecieri de aproximativ 8%, fiind urmate apoi i de
piata american i european.

Analiza grafica
Emitentul Banca Transilvania a evoluat n luna februarie 2009 ntre cotaiile de 1.0600 i
1.1100 RON, atingnd un maxim n data de 27.02.2009 la valoarea de 1.1500 RON.
Evoluia se ncadreaz n canalul ascendent marcat cu linia verde.n data de 28.02.2009 preul
testeaz i sparge n ziua urmatoare linia inferioar a canalului ascendent n dreptul preului de
1.1100 RON.
n zilele de 01.02, 02.02 05.02, 06.02 cotaiile evolueaz linistit ntre 1.0600 RON i 1.1000
RON, dar n ziua de 02.07.2009 trendul este usor descendent cobornd pn la cotaia de 1.0700
RON.Avertismentul pentru acest coborare a fost dat de formatiunea ,,Gravestone Doji, dar i
datorit faptului c linia preurilor nu a putut sparge de trei ori la rand consecutiv retragerea
Fibonacci de 61.8%.
Se mai poate spune i c ieirea din triunghiul ascendent marcat cu linia rosie nu a fost facut
pe un volum de tranzactionare cu mult mai mare de zilele precedente .Datorit acestui lucru se poate
confirma euarea momentan a formaiuni triunghi ascendent n momentul 07.02.2009.
n urmatoarea perioad emitentul Banca Transilvania se nscrie pe o consolidare a preului cu
mici oscilaii ntre 1.0600 1.1000 RON.
Pentru c preul nu s-a mentinut sub latura superioara a triunghiului i s-a consolidat ntre
1.0800 i 1.1000 RON putem spune ca a existat o mascare foarte subtil a urmatoarei miscari a
preului.
n momentul spargerii laturii superioare a triunghiului, conform analizei tehnice, targetul tint
pentru pre era de 1.1500 RON.
n zilele de 15.02, 16.02 i 19.02 preurile oscileaza ntre 1.0800 i 1.1100 RON. Cu toate ca
n data de 19.02 formaiunea ,,Hanging Man avertizeaz asupra intoarceri de trend din pozitiv n
negativ, apariia n data de 20.02 a formaiuni ,,Doji Star modific trendul din negativ n pozitiv .n
42

ziua urmatoare 21.02 cursul este indecis evoluand ntre 1.0900 i 1.1100 RON pe un volum de
tranzacionare destul de mic 3.300.000 aciuni. Acest urcare uoar din 21.02 confirma definitiv
intrarea pe un trend ascendent.
Astfel n data de 27.02.2009 se produce o cretere puternic a cotatiilor pn la valoarea de
1.1500 RON. Astfel targetul de 1.1500 RON a fost atins i confirmat.
Urcarea brusc a cotaiilor pn la 1.1500 RON a dus la relaxarea preurilor n zilele
urmatoare.
Datorit faptului c preul retesteaza de doua ori retragerea Fibonacci de 61.8% la 1.1000
RON n data de 02.03 pretul sparge suportul temporar de la 1.1000 RON i coboara pana la 1.0800
RON, adic retragerea Fibonacci de 50.0%.
Chiar daca nu am fi folosit retragerile Fibonacci , era de asteptat ca preul s coboare n data
02.03 sub 1.1000 RON i datorit faptului c spargerea laturii inferioare a canalului ascendent era
dublat de intersectarea de ctre MM5 (Moving Average cu parametru 5 medie mobil rapid) a
liniei preurilor de jos n sus.
Formaiunea ,,Bullish Harami din data de 01.03 nu este confirmata n ziua urmatoare cand
preul cunoaste din nou o depreciere de la 1.1000 la 1.0700 RON .
Inversarea de trend produsa n data de 28.02 se datoreaz n mare masur i conjuncturii de pe
pieele financiare internaionale: indicii burselor chineze i americane cunoscnd deprecieri
importante.

3.4.

Indici bursieri. Seminificatie BET

NUME INDICE:

BET (BUCHAREST EXCHANGE TRADING)

DATA LANSARE:

22 Septembrie 1997

NUMAR DE SOCIETATI:

10

VALOARE INITIALA:

1000 puncte

ACTUALIZARE:

lunar
Tabelul 3.4.1.- Compozitie indice BET -FI

Simbol
SNP
BRD
TEL
TLV

Denumire societate
PETROM S.A.
BRD - GROUPE SOCIETE
GENERALE S.A.
C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA
BANCA TRANSILVANIA S.A.
43

Factor ponderare
7.355.334.441

Pret ref.
0,5450

Pondere (%)
20,00

172.045.376

23,3000

20,00

73.297.866
3.933.548.622

47,3000
0,7100

17,30
13,93

RRC
OLT
IMP
ATB
TBM
AZO

3.5.

ROMPETROL RAFINARE S.A.


OLTCHIM S.A. RM. VALCEA
IMPACT DEVELOPER &
CONTRACTOR S.A.
ANTIBIOTICE S.A.
TURBOMECANICA S.A.
AZOMURES S.A.

21.099.276.002
3.546.956.001

0,0980
0,4530

10,32
8,02

1.000.000.000

0,9100

4,54

454.897.291
369.442.475
526.032.633

1,8100
0,7050
0,1860

4,11
1,30
0,49

Efecte ale cursului asupra poziiei societaii pe piat

Banca Transilvania a nregistrat n anul 2008 rezultate pozitive, care au dus la depairea
obiectivelor propuse. Este confirmat astfel trendul ascendent pe care banca il are pe piaa, fapt
pentru care conducerea Bancii Transilvania privete cu ncredere anul 2009, ce se doreste a fi o
noua etap n consolidarea bncii, pe toate planurile.
Robert C. Rekkers, Directorul General al Bancii Transilvania, afirm:
Rezultatele financiare obinute n anul 2008 au la baza strategia implementata la nivelul
celor trei linii de afaceri ale Bancii Transilvania: retail, IMM i corporate. Avem acum mai multi
clieti, iar cota de pia este n prezent de 4,7%. Suntem printre primele 5 instituii bancare din
Romania i, asa cum ne-am propus, am devenit i mai prezeni la nivel naional, avnd, la finalul
anului trecut, 341 de sucursale i agenii.
Evoluia foarte bun a bancii n anul 2008 a fost influenat de ntrirea monedei naionale ct
i de aprecierea monedei europene (EURO) pe piaa valutar internaional.

44

3.6.

Informii privind evoluia probabil a bncii n anul 2009


Obiective cantitative n 2009
Evoluia numrului de clieni: 1.000.000 clieni activi n anul 2009
Atingerea unui nivel al activelor cu 47% mai mare decat n anul 2008: 3,5 mld EUR
Cresterea portofoliului de credite cu 52% faa de anul 2008
Dezvoltarea afacerii: va continua planul de investii prin deschiderea a peste 100 noi unitai
Cresterea bugetului de investiii la 48,6 mil EUR
Carduri emise: 1.050.000
Lansarea primului produs din pia, dedicat investiiilor imobiliare pentru companii, acordat

far avans pe o perioada de 15 ani


Lansarea creditului imobiliar n lei cu dobanda de 6,5% fixa n primii 3 ani
Lansarea Produsului 9- De 2 ori cat casa produs de creditare destinat nevoilor curente
pentru IMM i persoane fizice
Urmeaza a fi lansate nca trei produse noi de creditare pentru IMM-uri,intind i poziia de
Banca numarul 1 pentru ntreprinderile mici i mijlocii n anul 2009
Promovare carduri co-branded
Oameni mai muli i mai bine pregatii (5.600 de angajai la sfritul anului 2009)
Obiective calitative n 2009
Continuarea focusului pe cresterea calitaii

Banca locala cu reea extins


Flexibilitate / eficien/rapiditate
mbunatirea sistemului de carduri: TPGold si Chip Card
Revizuire i upgradare BCP (Business Continuity Plan)
Soluie Call Center: asigurarea unui contact permanent cu clienii
Soluie CRM: imbunatatirea managementului relaiei cu clientul
Soluie electronic pentru scanare i procesare instrumente de debit (Cec-uri,BO)
BASEL II : implementare i aplicare

Alinierea la Standardele Internationale de Contabilitate i Raportare Financiar


Susinere i stabilitate din partea acionarilor
45

Creterea cheltuielilor cu recompensarea i training-ul => Buget alocat RON 5,9 milioane
S-au nfiinat i se vor dezvolta 5 centre regionale de training unde vor fi pregatii

aproximativ 1.500 de angajati


Politica n cadrul grupului
Se asigura vnzri incruciate i integrarea la nivelul Grupului BT pentru : resurse umane,
marketing, risk management, contabilitate i raportare , aplicaii IT
Se realizeaz consolidarea trimestrial a situaiilor financiare la nivelul grupului BT , n
conformitate cu Standardele Internationale de Raportare Financiar.
Majorarea capitalului social
Planurile de crestere ale bancii necesita mai multe fonduri, inclusiv capital nou, pentru a se
situa n permanent la un nivel prudent al ratei de adecvare a capitalului
Pe langa sursele de majorare a capitalului social propuse din profitul net, s-au propus noi

aporturi n forma bneasc din partea acionarilor nregistrai n Registrul Acionarilor inut de
Bursa de Valori Bucureti la data de nregistrare (propunere 11 mai 2009) n sum de 39.335.487 lei,
respectiv emiterea unui numr de 393.354.870 noi aciuni, cu valoarea nominal de 0,1 lei/aciune.
Preul de emisiune propus pentru aciunile aferente acestei surse de majorare este de 0,35 lei/aciune

3.7.

Tendinele sistemului bancar n condiiile crizei financiare


BNR a luat cteva msuri administrative
Interveniile BNR nu s-au oprit, ns, aici, iar banca central a luat o serie de msuri

administrative pentru a tempera creditarea. Lovitura de graie a venit la cteva luni dup ce bncile
i instituiile financiare nebancare (IFN) au fost obligate s constituie provizioane mai mari pentru
clienii expui riscului valutar.
Practic, n luna octombrie 2008 a intrat n vigoare noul regulament de creditare a populaiei,
potrivit cruia gradul maxim de ndatorare a sczut substanial, n special pentru mprumuturile n
franci elveieni.
Totodat, bncile (cu excepia celor care au statut de sucursal, ca ING Bank sau Garanti
Bank) sunt obligate, acum, s ia n calculul bonitii veniturile declarate la Fisc n anul precedent.
Prezena bncii centrale s-a fcut simit i pe piaa valutar, prin interveniile repetate menite s
stopeze deprecierea leului, precum i n dejucarea atacului speculativ asupra monedei naionale.
Pentru a preveni transferul dobnzilor mai mari de pe piaa interbancar asupra creditelor, BNR a
modificat inclusiv modalitatea de calcul a indicelui de referin pentru mprumuturile n lei, cu
46

dobnd variabil (ROBOR).n consecin, atunci cnd indicele depete cu mai mult de 25%
valoarea dobnzii lombard (la care BNR mprumut bncile), banca central poate renuna la
afiarea ROBOR, care va fi nlocuit cu dobnda lombard.
n plus, BNR a decis reducerea rezervelor minime pentru pasivele n valut, de la 20% la
18%, msur care a permis imediat injectarea n pia a sumei de aproximativ dou miliarde lei.
Principalele efecte ale crizei financiare i economice cu care se confrunt n prezent Romnia
sunt:
reducerea lichiditilor n sectorul financiar-bancar, concomitent cu majorarea costului
finanrii interne i externe;
nsprirea condiiilor de accesare a creditelor pentru populaie, ageni economici, precum i
pentru sectorul public;
creterea numrului de persoane aflate n imposibilitatea de a-i rambursa ratele i dobnda
la creditele bancare;
scderea produciei interne cu efecte negative asupra veniturilor salariale, pstrrii
numrului locurilor de munc, precum i asupra profitabilitii companiilor;
scderea ritmului de cretere a veniturilor publice, cauzat de diminuarea n general a
activitilor din economie (industria auto, siderurgie, neferoase, construcii, mobil, textile etc.);
scderea puterii de cumprare i a calitii vieii;
ncetinirea ritmului de cretere a produsului intern brut.
Efectele negative ale crizei s-au manifestat puternic i asupra veniturilor bugetului general
consolidat, prin diminuarea acestora chiar pe fondul unei creteri economice de peste 8% n anul
2008.
Deficitul bugetului general consolidat, estimat pentru acest an, va fi de peste 3,5% din PIB, cu
implicaii negative asupra echilibrelor macroeconomice, n special a deficitului de cont curent, care
se menine la valori ridicate - n jur de 13% din PIB.
Acest deficit bugetar public este peste limitele stabilite prin Tratatul de la Maastricht (3% din
PIB). n perioada de cretere economic ridicat, politica bugetar de tip expansionist a fost i este
neadecvat.
Construcia bugetar, precum i execuia aferent anului 2008 au ncurajat creterea
nejustificat a cheltuielilor cu bunurile i serviciile n detrimentul cheltuielilor cu investiiile.
Capacitatea administrativ redus a condus la un nivel sczut de absorbie a fondurilor
structurale.
Toate acestea au condus la derapaje de la obiectivele stabilite prin Programul de convergen.
Situaia actual intern i internaional rmne, n continuare, una dificil i impune constrngeri
47

mari de ordin bugetar. La acestea se adaug dificultile legate de necesitatea ajustrii deficitului
bugetar i a celui de cont curent la valori care s fac posibil finanarea acestora.
n acest context, noul Guvern va promova un set coerent de politici macroeconomice i
msuri de ajustare, corelate cu politica monetar, care s asigure o cretere economic sustenabil,
meninerea atractivitii investiionale a Romniei, precum i o evoluie favorabil a mediului de
afaceri, a pieei muncii i a nivelului de trai.
Dei analitii erau destul de optimiti n ceea ce privete efectele crizei financiare asupra
romnilor, statisticile de la nceput de an sunt ngrijortoare. Piaa imobiliar este blocat,
exporturile se prbuesc, industria auto este la pmnt, numrul de falimente n continu cretere iar
deprecierea leului complic i mai mult lucrurile.
n ceea ce privete exporturile, firmele romneti au nregistrat n luna decembrie o scdere cu
17%. Un rezultat bun, dac l comparm cu prima decad din luna ianuarie, cnd exporturile s-au
prbuit cu 47%.
Anul trecut, 14.483 de firme au intrat n insolven, n cretere cu 75% fa de nivelul din
2007, cnd 8.297 de societi au ajuns n situaia de a nu mai dispune de fonduri pentru a-i plti
datoriile,

potrivit

datelor

Oficiului

Naional

al

Registrului

Comerului

(ONRC).

Cele mai multe companii intrate n insolven (6.551, fa de peste 4.000 n 2007) aveau activiti n
domeniul comerului, al reparrii autovehiculelor i bunurilor de uz gospodresc, urmate de cele din
sectorul produselor industriei prelucrtoare (2.720, comparativ cu 1.600) i de firmele de
construcii, cu 1.404 de cazuri de insolven n 2008, fa de 628 anul precedent.
Potrivit datelor Asociaiei Productorilor i Importatorilor de Automobile (APIA), producia
naional

de

autovehicule

s-a

prbuit

cu

78,6%

decembrie,

la

4.045

uniti.

Totodat, vnzrile de automobile noi au sczut cu 53% n decembrie, la 13.054 uniti, iar pe
ansamblul anului trecut scderea segmentului a fost de 14,1%, la 270.995 maini, fa de 2007, n
condiiile n care piaa auto total a cobort cu 11,7%.
Piata forei de munc va suferi schimbari importante, avand n vedere faptul ca s-au anuntat
un numar de 44.000 de disponibilizri pn n aprilie 2009.
Dupa ce n primavara anului 2008 companiile au acuzat un grav deficit de personal calificat,
primavara anului 2009 a dominat de preocuparea pentru pastrarea locului de munca, pe de o parte,
i a resurselor umane valoroase, n ceea ce privete angajatorii.
Romnia deine o experiena ndelungat n managementul schimbrilor pe piata muncii
determinate de procesele de restructurare economic i care s-au soldat, n perioada de tranziie, cu
disponibilizri masive.
48

Statul romn va avea la dispoziie un buget de 4,2 miliarde de euro pentru programele de
gestionare a resurselor umane. Pn n prezent, principala problem a Romniei, din punctul de
vedere al Direciei Strategii For de Munca i Responsabilitatea Social a Corporaiilor din
Ministerul Muncii i Solidariatii Sociale a fost creterea ratei de ocupare a tinerilor de pn la 24 de
ani, acetia fiind angajai numai n proporie de 26% n trimestrul II al acestui an.
n aceeai perioad, 60% din populaia de pn la 65 de ani lucrau, iar somajul era de numai
5,6%, acest indicator urmnd o tendina constant descrescatoare n cursul anului curent.
Romanian Crisis Monitor este un studiu de cercetare asupra percepiei consumatorului romn,
realizat lunar de firma de cercetare de pia Unlock, n parteneriat cu agenia de relaii publice
Civitas Global Ketchum Romnia. Studiul este realizat de compania de cercetare Unlock, n
parteneriat cu Civitas Global Ketchum Romnia. n acelai timp, numrul celor care consider c
economia stagneaz sau c nregistreaz o cretere moderat s-a redus. Romnii par s fie mult mai
contieni de existena unei crize comparativ cu starea de spirit din decembrie2008. Probabil c au
nceput deja s simt repercursiuni la nivel personal. ncrederea consumatorilor n principalele
sectoare ale economiei continu s scad, ns comunicaiile, turismul i educaia se menin n topul
celor mai bine cotate domenii. n timp ce sectorul construciilor nregistreaz cea mai mare scdere
la capitolul ncredere (15 puncte procentuale mai puin fa de decembrie 2008), sectorul publicitii
i al relaiilor publice nregistreaz o cretere de ase puncte procentuale, ajungnd pe locul patru n
topul ncrederii consumatorilor, de pe poziia a noua.
Consumatorii vor s fie la curent cu planurile companiilor i ateapt soluii din partea
acestora. Fie c este vorba de promoii i oferte care i ajut la o mai bun planificare a bugetului,
fie c e vorba despre evoluia unui anumit sector, oamenii caut informaii pentru a face cea mai
bun alegere ntr-o perioad n care resursele financiare pot deveni limitate. Astfel, publicitatea i
relaiile publice, care deservesc n mare parte nevoia de informare a consumatorilor, capt tot mai
mult ncredere i i dovedesc importana ntr-o perioad dominata de incertitudine
n acelai timp, i percepia asupra celor mai afectate domenii s-a modificat, majoritatea
respondenilor nominaliznd, n luna ianuarie, industria auto (70%), construciile (68%) i
agricultura (67%). De remarcat este c bncile ocupau n decembrie locul al treilea n topul
companiilor afectate, n timp ce n ianuarie consumatorii le plaseaz pe locul al cincilea. Doar
sectorul comunicaiilor i cel al publicitii & PR nregistreaz o percepie mai bun n ceea ce
privete impactul crizei asupra acestor domenii, fiind considerate segmentele cele mai stabile.
omajul i preul alimentelor sunt cele mai ngrijortoare efecte ale crizei, n opinia
consumatorilor. Ei percep mai puternic efectele crizei asupra evoluiei preurilor la carburani i
49

alimente, pentru c acestea sunt legate direct cu puterea de cumprare i preocuprile zilnice. De
asemenea, consumatorii au devenit mai puin optimiti n ceea ce privete evoluia n acest an a
veniturilor personale, aproape 30% dintre cei intervievai se ateapt ca venitul s scad n 2009,
comparativ cu 20% la sfritul anului trecut.
Anul acesta, balana se va nclina de partea angajatorilor pe piaa muncii, spre deosebire de
anii trecui. n perioade de instabilitate, companiile vor ncerca s-i restructureze fora de munc
astfel nct s rein numai angajaii care performeaz. Numrul candidailor va crete considerabil,
dar angajatorii i vor gsi mai greu persoanele potrivite i competente n mulimea de aplicani.
Consumatorii din mediul urban resimt deja efectele crizei economice i i modific opiunile
pentru a limita impactul crizei economice asupra bugetului personal.
Seciunea de analiz aprofundat a unui studiu a identificat existena a patru tipuri de atitudine ale
consumatorilor, vis a vis de criza economica:
externalist (a plasa responsabilitatea pe alii)
temtoare (a bloca orice aciuni din frica de srcie)
pragmatic (a raionaliza consumul)
reducionist (a renuna total la anumite categorii de produse i servicii)
A doua ediie a studiului a fost realizat la sfritul lunii ianuarie prin intervievarea telefonic
a unui numr de 200 de persoane active din Bucureti, cu vrste cuprinse ntre 18 i 45 de ani, femei
(48%) i brbai (52%), persoane singure i n cuplu, cu nivel mediu i ridicat al veniturilor i
educaiei.
Unlock Market Research este o companie de cercetare complet, cu servicii integrate, calitativ
i cantitativ. A fost nfiinat n 2008 i se axeaz pe cercetrile strategice de pia, n sprijinul
companiilor i mrcilor care doresc s se repoziioneze sau care i elaboreaz planurile de
marketing pe baza a ceea ce spune, gndete i simte consumatorul.

50

IV Concluzii i propuneri

Banca Transilvania nu a fost influient de criza finaciar n mod evident i totui a luat
msurile impuse de BNR n restricionarea acordarii creditelor pentru o anumit perioad de
timp,aceast decizie a fost luat n urma evenimentelor petrecute pe plan international,prin care
datorita interdependentei economice criza financiara care a pornit din America a avut influienta
negativa si pentru Europa.Fenomenul criza financiara s-a manifestat rapid i ireversibil, nici macar
economiti renumiti negasind solutii pentru a remedia situatia prin care trece lumea intreaga, i
totui previziunile economistului Paul Kurgman nu au fost luate in serios deoarece el previziona o
criza financiara dar nu s-au luat masuri de precautie mai ales ca nimeni nu se gandea ca banciile
celebre cum ar fi Lehman Brothers, Fannie Mae i Freddie Mac vor putea fi doborate vreodatat de
problemele financiare, nimeni nebanuind nimic ca ele nu au rezerve care sa le ajute intr-un moment
greu, sau ca ar putea da faliment. Altfel spus falimentul lor era deja la ua de mult timp datorita
superficialitatii de care au dat dovada, i faptului ca nu au luat in serios crizele financiare care au
mai fost in trecut si care au avut la randul lor efecte negative asupra sistemului bancar si a l
societatii. Incontienta conducatorilor acestor banci a fost o lovitura fatala nu doar pentru America
ci i pentru Europa datorita fenomenului globalizarii prin care se comunica, se colaboreza foarte
uor iar sistemele bancare depind unele de altele.
In Romania criza finaciara nu se simte atat de puternic comparativ cu celelalte tarii ale
Uniunii Europene, deoarece Romania nu are o economie atat de dezvoltata cum o au celelalte tarii
ale Uniunii care sunt foarte afectate de criza financiara cum ar fi Italia, Spania, Franta unde au
ramas mii de oameni fara locuri de munca datorita recesiunii care s-a facut in urma impactului
crizei financiare.
Banca Transilvania a nregistrat n anul 2008 rezultate pozitive, care au dus la depairea
obiectivelor propuse. Este confirmat astfel trendul ascendent pe care banca il are pe piaa, fapt
pentru care conducerea Bancii Transilvania privete cu ncredere anul 2009, ce se dorete a fi o
noua etap n consolidarea bncii, pe toate planurile.
Robert C. Rekkers, Directorul General al Bancii Transilvania, afirm:
Rezultatele financiare obinute n anul 2008 au la baza strategia implementata la nivelul
celor trei linii de afaceri ale Bancii Transilvania: retail, IMM i corporate. Avem acum mai multi
51

clieti, iar cota de pia este n prezent de 4,7%. Suntem printre primele 5 instituii bancare din
Romania i, asa cum ne-am propus, am devenit i mai prezeni la nivel naional, avnd, la finalul
anului trecut, 341 de sucursale i agenii.
Evoluia foarte bun a bancii n anul 2008 a fost influenat atat de ntrirea monedei
naionale ct i de aprecierea monedei europene (EURO) pe piaa valutar internaional.Dar
totodat si interventiile BNR care au influientat cursul valutar s-au simtit foarte mult.
Pentru a continua evolutia ascendenta Banca Transilvania se va baza pe aceleai valori
consacrate: management modern cu un know-how international, activitate ca i grup financiar,
oferind

servicii

integrate

banking, administarea

investitiilor,

finantarea

consumatorilor,

leasing, tranzactii mobiliare, factoring, pensii private. Totodata ca un factor de siguranta pentru
clientii sai, banca are suportul Bancii Europene pentru Reconstructie si Dezvoltare (BERD), care
este actionarul sau semnificativ.
Dar atat aceasta banca cat i celelalte sectoare economice trebuie sa se supuna unor masuri
urgente pentru combaterea efectelor crizei, masuri luate la nivel national i international.
Jean-Claude Trichet, indeamna guvernele sa fie mai active in aplicarea deciziilor pe care le-au
luat, in acest moment eficienta masurandu-se in rapiditatea cu care se aplica masurile stabilite le
nivel European.
"Nimic nu va functiona cu adevarat pana ce sectorul financiar nu revine la normal pentru a
oferi o baza durabila. Despre buget a spune exact acelasi lucru. S-au luat deciziile; acestea sunt
foarte importante. Sa ne apucam de treaba! Implementarea si plata rapida reprezinta lucrurile de
care avem nevoie", a declarat Jean-Claude Trichet intr-un interviu pentru Wall Street Journal.
In plus, presedintele BCE spune ca Europa nu are nevoie de alte fonduri pentru combaterea
crizei financiare globale. Cu toate acestea, sugereaza ca Europa ar putea depai SUA in lupta pentru
depasirea celei mai mari recesiuni economice a lumii. Trichet face astfel aluzie transparenta la
intarzierile si dificultatile pe care le intampina planul american de salvare a bancilor din colapsul
financiar.
Seful politicii monetare al unei economii inferioare ca marime doar celei americane a facut
aceste comentarii in contextul in care el este cunoscut drept un conservator in ceea ce privete
independenta politica a BCE, criticand adesea politicile fiscale luate de unele guverne europene.
Mai mult, el considera ca este un moment oportun pentru statele europene sa depaseasca
52

SUA care sperase ca va obtine la reuniunea G20 aprobarea guvernelor lumii a pachetului de
stimulare economica asemanator planului American.
Practic, Trichet critica taraganarea implementarii pachetelor de stimulare financiara care au
fost anuntate de aproape toate statele lumii. "Pentru a fi eficienti in recatigarea increderii, trebuie
sa demonstram ca se iau masurile potrivite imediat i cu indrazneala. Dar in acelai timp, trebuie sa
dam asigurari oamenilor ca avem si o strategie de iesire din impas", a mai afirmat Trichet.
Recesiunea economica din cele 16 natiuni care au aceeai moneda, euro, se adancete. Economia s-a
contractat cu 5,8% anualizat in ultimul trimestru din 2008. Trichet, al carui mandat BCE de opt ani
se incheie in 2011, a prevazut ca masurile guvernamentale eficiente ar putea ajuta economia globala
sa ajunga la o revenire moderata in 2010. Dar despre 2009 acesta a mentionat doar ca va fi "foarte,
foarte dificil".

53

Bibliografie

1. Robert Reich The Work of Nations, n Mark Lewis, Robert Fitzgerald, Charles Harvey The
growth of nations. Culture, competitiveness and the problem of globalization, Bristol Academic
Press, 1996
2. Miliana Serbu,Constantin Gheorghe-Globalizare si indentitate nationala,editura Ministerul
administratiei si Internelor,Bucuresti,2006
3. George Soros-On Globalization, edition Public Affairs Ltd, Oxford 2002
4. Manda Adnana-Fluxurile financiare si rolul lor in globalizarerea unor procese economice,ASE
2004
5. Bcescu, Monica Globalizarea i crizele financiare n rile emergente, Editura ASE, Bucureti,
2004
6. Badea, Dumitru G. - Piaa de capital i restructurarea economic, Editura Economic, Bucureti,
2005
7. Paul Krugman - The return of depression economics,editura W.W.Norton & Co,New YorkLondon 2008
8. Irina Rocaru, Mihai Copaciu, Ion Lapteacru - Sistema de avertizare timpurie a crizelor valutare,
caiet de studii nr. 16, BNR.
9. Antonio Torrero Maneas-La crisis financiera international y economica espaniola,editura
Encuentro 2008
10. George Soros-Criza capitalismului global,editura Polirom 1999
11. Mills C.,Omarova E.,-Predicting Currency Crises a practical application for risk managers,
Business Economics, editura The National 2004
12. Barry Eichengreen, Andrew Rafe and Charles Wyplosz-Contagious Currency crises, 1997
13. Graciela L. Kaminsky-Varieties of Currency crises,editura National Bureau of economic
research,2003
54

14. www.piaadecapital.ro
15. Revista- Investitii si profit-octombrie 2008, ianuarie 2009
16. www.criza financiara.ro
17. www. interfinbrok.ro
18. www.bvb.ro
19. www.banca transilvania.ro

55

ANEXA 1- EVOLUTIE BANCA TRANSILVANIA PE PIATA DE CAPITAL IN PERIOADA FEBRUARIE 2009

Data

Simb
Symbol

Denumire
societate
Company
name

Sectiune
piata
Market

VN
Face
value
RON

PER
PER

Inch.
Close
(RON)

Var
Change
%

Desc.
Open

Max.
High

Min.
Low

Pr.med.
Average
price

Nr.
actiuni
Volume

Val.
totala
Turnover
(RON)

Nr.trz
No. of
trades

52Max
52 W
High

52Min
52 W
Low

01.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.4

1.0800

0.9

1.0600

1.0900

1.0600

1.0772

5122650

5517923.4700

431

1.5000

0.8550

02.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.4

1.0800

0.0

1.0800

1.1000

1.0800

1.0894

5491002

5981990.5500

411

1.5000

0.8550

05.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.4

1.0800

0.0

1.0900

1.1000

1.0800

1.0877

4083612

4441948.0900

427

1.5000

0.8550

06.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.4

1.0800

0.0

1.0900

1.1000

1.0800

1.0894

4420762

4816091.5500

435

1.5000

0.8550

07.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.0

1.0700

-0.9

1.0900

1.0900

1.0700

1.0829

3381139

3661537.6000

262

1.5000

0.8550

08.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.7

1.0900

1.9

1.0900

1.1000

1.0700

1.0828

4860297

5262711.3800

269

1.5000

0.8550

09.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.7

1.0900

0.0

1.0900

1.1000

1.0800

1.0924

3842004

4196880.0600

320

1.5000

0.8550

12.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.7

1.0900

0.0

1.0900

1.1100

1.0800

1.0979

4575236

5023320.6800

487

1.5000

0.8550

13.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.4

1.0800

-0.9

1.1000

1.1000

1.0800

1.0870

2991470

3251830.3800

348

1.5000

0.8550

14.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.7

1.0900

0.9

1.0800

1.1000

1.0600

1.0817

6796601

7351905.4800

475

1.5000

0.8550

15.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.7

1.0900

0.0

1.0900

1.1000

1.0800

1.0939

2722724

2978313.9500

214

1.5000

0.8550

56

16.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

39.1

1.1000

0.9

1.0900

1.1100

1.0900

1.1031

4963930

5475501.0300

347

1.5000

0.8550

19.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

39.1

1.1000

0.0

1.1100

1.1100

1.0900

1.0996

5178993

5694700.8800

302

1.5000

0.8550

20.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

38.7

1.0900

-0.9

1.0900

1.1000

1.0900

1.0980

3254210

3573257.3100

286

1.5000

0.8550

21.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

39.1

1.1000

0.9

1.1000

1.1100

1.0900

1.1000

3309764

3640683.1200

235

1.5000

0.8550

22.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

NETR.

23.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

NETR.

26.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

NETR.

27.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

40.5

1.1400

3.6

1.1000

1.1500

1.1000

1.1353

13439748

15258725.2400

1032

1.5000

0.8550

28.02.
2009

TLV*

BANCA
TRANSILVANIA

TOTAL

0.1000

39.1

1.1000

-3.5

1.1200

1.1400

1.1000

1.1158

11437599

12762599.6600

780

1.5000

0.8550

57

ANEXA 2- EVOLUTIE INDICI BURSIERI FEBRUARIE 2009

DATA

BET_C

BET

BET_FI

BET_USD

BET_C_USD

BET_FI_USD

BET_EUR

BET_C_EUR

BET_FI_EUR

2/1/2009

5488.41000

8784.52000

64534.93000

2534.32611

1764.58971

61418.29154

8674.89992

4240.88227

39692.76203

2/2/2009

5574.01000

8975.23000

65277.05000

2598.00214

1798.10229

62332.25840

8888.60820

4319.35751

40264.16852

2/5/2009

5578.96000

8934.17000

65658.54000

2576.51325

1793.01593

62463.71575

8870.98803

4334.45262

40604.95581

2/6/2009

5533.82000

8834.36000

65038.07000

2557.02889

1785.00034

62099.28685

8800.79531

4313.55249

40353.80696

2/7/2009

5532.84000

8816.32000

64978.53000

2562.24300

1791.98271

62296.16013

8786.73742

4314.71035

40334.82942

2/8/2009

5573.09000

8925.68000

65018.53000

2588.03493

1800.85029

62190.54929

8873.58802

4335.28084

40259.19942

2/9/2009

5580.26000

8967.68000

64696.46000

2594.42098

1799.15058

61744.64364

8887.68985

4327.39416

39935.52015

2/12/2009

5604.03000

9016.10000

64075.69000

2593.29062

1796.32806

60797.28509

8911.72171

4334.17636

39446.29580

2/13/2009

5493.27000

8811.25000

62751.36000

2542.62196

1766.55819

59734.58326

8708.73009

4248.26386

38628.73526

2/14/2009

5551.80000

8925.39000

62774.30000

2596.94719

1800.20707

60252.65952

8839.51012

4302.27375

38721.56609

2/15/2009

5582.75000

8905.00000

63448.91000

2605.70871

1820.50910

61245.54900

8838.36227

4335.60079

39222.21174

2/16/2009

5590.74000

8852.14000

63152.68000

2591.75136

1824.17748

60995.14548

8796.30675

4346.94975

39085.34198

2/19/2009

5646.77000

8843.23000

61687.05000

2593.98199

1845.90297

59690.94632

8796.83260

4395.20097

38219.01138

2/20/2009

5651.11000

8762.95000

62067.30000

2567.23456

1845.02269

59984.14829

8694.54591

4387.26194

38355.66040

2/21/2009

5672.58000

8822.29000

63098.49000

2582.81103

1850.73682

60938.06990

8750.31738

4402.36794

38979.07075

2/22/2009

5669.76000

8848.50000

63103.37000

2579.75658

1842.15633

60690.40733

8777.35149

4400.69979

38986.69563

2/23/2009

5715.30000

8945.47000

63849.00000

2616.94080

1863.29878

61617.38447

8886.94236

4442.74578

39506.93506

58

2/26/2009

5707.94000

8905.39000

63485.50000

2615.16852

1868.00859

61500.65005

8843.19672

4435.05463

39264.57728

2/27/2009

5817.53000

9085.99000

61453.08000

2671.01513

1905.87958

59594.49904

9004.67854

4511.25962

37932.34159

2/28/2009

5618.57000

8749.46000

59753.57000

2559.79813

1831.90520

57669.57490

8643.58487

4343.11848

36766.01392

59