Ghidul

investitorului
de
retail
Pentru investitorii care fac primii pai pe piaa de capital
octombrie 2014

Acest ghid este adresat persoanelor care vor s afle cum funcioneaz bursa, respectiv care sunt paii
ce trebuie fcui pentru a tranzaciona pe burs. Acest ghid nu constituie sfaturi pentru investiii.

sumar
DESPRE BURS

DE LA ECONOMII LA INVESTIII

ECONOMISIREA

STRATEGIA DE INVESTIII

INVESTIIILE LA BURSA DE VALORI BUCURETI

CE SUNT ACIUNILE?

CE SUNT OBLIGAIUNILE?
CE SUNT FONDURILE DE INVESTIII?

11

CE SUNT PRODUSELE STRUCTURATE/CERTIFICATELE?

13

CUM ALEG BROKERUL/ INTERMEDIARUL CARE S M REPREZINTE?

13

CONTUL DE INVESTIII

14

TIPURI DE ORDINE DE TRANZACIONARE

15

INSTITUIILE DIN ARHITECTURA PIEEI DE CAPITAL DIN ROMANIA - REFERINE

10

bursa de valori bucureti

16

Ghidul investitorului de retail

Despre Burs
ntr-o definiie simplificat, putem
spune c Bursa este o pia, un loc
unde se vnd i se cumpra anumite tipuri de active, sub diverse

forme aciuni, obligaiuni sau alte titluri de valoare cu respectarea

reglementrilor specifice pieei de capital. n prezentul material v vor fi
prezentate instrumentele cele mai utilizate, denumite titluri de valoare,
mpreun cu caracteristicile acestora.

Tranzaciile ncheiate la Bursa de Valori Bucureti (BVB):

Se nregistreaz online, prin sistemul electronic de tranzacionare Arena. Sistemul asigur preluarea electronica a ordinelor introduse
de intermediarii autorizai i execuia tranzaciilor pe pieele administrate de BVB.
Bursa, ca operator al pieei de capital, are rolul s faciliteze fluxurile
de bani ntre investitori (cei care

economisesc capital i vor s l investeasc, s l nmuleasc)

i emitenii de aciuni (cei care au nevoie de capital pentru investiii
n vederea dezvoltrii afacerii lor).

Compania A are nevoie de bani pentru achiziia unor echipamente, terenuri, etc. necesare activitii sale sau,
poate chiar, pentru preluarea unei companii concurente. Astfel, A poate accesa un mprumut de la banc sau poate atrage
aceti bani de la investitori, prin emisiune de aciuni sau de obligaiuni ctre investitori.

INVESTITORII CUMPR ACIUNI EMISE DE COMPANIA A

INVESTITORI

BROKERI

COMPANIA A

ACTIUNILE INTR N PORTOFOLIILE INVESTITORILOR

Astfel, A obine banii necesari, iar investitorii au gsit o oportunitate pentru plasarea banilor.
ntr-o astfel de operaiune sunt implicai i consultani i brokeri, cei care asist tranzacia i ofer consilierea necesar stabilirii unor
specificaii ct mai bune ale operaiunii, astfel nct aceasta s se ncheie

Atunci cnd investitorul crede c o

companie are potenial de dezvoltare, i cumpr aciunile n primul
rnd pentru a participa la afacere i
abia apoi, n al doilea rnd, pentru
a le vinde mai scump dup regula
nescris a pieei de capital:
Cumpr ieftin i vinde scump!.

Investitorii pot cumpra astfel aciuni nou emise, operaiune prin care
firma obine fluxul de numerar necesar pentru investiii ce duc la creterea
valorii sale, respectiv cumpr aciuni disponibile la tranzacionare,
numerarul mergnd la vnztorul aciunilor.

Dup ce am cumprat aciuni devenim unul dintre proprietarii companiei respective:

Astfel, se dobndete dreptul de vot n Adunrile Generale ale Acionarilor, unde se supune la vot inclusiv alegerea administratorilor
companiei, dar i distribuirea unei pri din profitul companiei sub form de dividende.

Investing Romania

Tranzaciile la Bursa de Valori

Bucureti se deruleaz printr-un
mecanism care asigur accesul
direct i continuu al intermediarilor
(brokerilor) la informaiile referitoare la pre i la rapoartele furnizate
de emitenii listai, oferind astfel
posibilitatea clienilor de a lua decizia de investiie.

La Burs, cumprtorul nu se ntlnete efectiv cu vnztorul, ci tranzacia se realizeaz prin intermediul unui broker autorizat, denumit intermediar participant la pia. Astfel, clientul d brokerului ordinul de cumprare/
vnzare, brokerul introduce ordinul n sistemul bursei unde se ntlnete
cu alte ordine, iar dup negocierea preului, are loc tranzacia.
Bursa transmite apoi brokerului confirmarea realizrii tranzaciei, iar
Depozitarului Central datele participanilor pentru compensarea/decontarea tranzaciei. Depozitarul realizeaz, ulterior, transferul de proprietate al
aciunilor contra plat, ntre conturile ntre care s-au realizat tranzaciile.
Banii/aciunile intr n contul brokerului care, ulterior, le distribuie clientului pentru care a intermediat tranzacia.

Brokerul
cumprtorului

Cumprtorul

Tranzacia implic dou fluxuri

ntre cumprtor i vnztor: fluxul
de transfer al banilor i fluxul de
transfer al titlurilor de valoare prin
transcrierea noului deintor n
registrul acionarilor.

Brokerul
vnztorului
Depozitarul
Central

Vnztorul

Derularea i finalizarea tranzaciei se efectueaz n intervalul T+2, adic

la dou zile lucrtoare de la data tranzaciei. Astfel, n a doua zi lucrtoare
de la tranzacie, cumprtorul are n portofoliu titlurile achiziionate, iar la
vnztor ajung banii ncasai pentru titlurile vndute.

Investitorii se mpart n dou mari categorii:

Investitorii de retail sunt persoane fizice sau juridice care cumpra i vnd titluri pe contul lor i n nume propriu.
Investitorii instituionali sunt n principal fonduri de pensii, fonduri de investiii, companii de asigurri, dar i bnci de investiii.
Aceste tipuri de instituii dispun de manageri care administreaz sume mari, in numele unor investitori de retail,
care investesc indirect in piaa de capital, prin cumprarea de titluri emise de acestea.

bursa de valori bucureti

Ghidul investitorului de retail

De la economii la investiii
Economisirea
Prin procesul de economisire
practic se acumuleaz un capital,
utilizat ulterior fie pentru realizarea
unor obiective personale pe termen
mediu i lung (achiziia unei case, a
unei maini, plata unor taxe de co-

larizare, etc.), fie pentru siguran (pentru evenimente neprevzute sau

chiar pentru viitor, la pensie). Fiecare persoan decide care sunt cele mai
potrivite instrumente pentru plasarea banilor economisii, paleta acestora
extinzndu-se de la cele cu rentabilitate mic i risc sczut i pn la cele
cu rentabilitate mare i risc pe msur. Important este, totui, ca randamentul s se situeze peste rata inflaiei.

n primele zece luni din 2014, ratele medii ale dobnzilor pe piaa monetar interbancar pentru depozitele atrase pe termen de 12 luni au
fost de sub 3% pe an, cobornd chiar uor sub 2% pe an, in timp ce indicele BET al BVB a crescut cu 8,33%.

4.00

Rata medie a dobnzilor (% pe an)

7500

Evoluia indicelui BET

7000
2.00

6500
6000

0.00

03 - Octombrie - 14

03 - Septembriei - 14

03 - August - 14

03 - Iulie - 14

03 - Iunie - 14

03 - Mai - 14

03 - Aprilie - 14

03 - Martie - 14

03 - Februarie - 14

03 - Ianuarie - 14

Septembrie - 14

Iulie - 14

Mai - 14

Martie - 14

Ianuarie - 14

5500

Surce: datele disponibile pe site-urile BNR i BVB

Investiia presupune plasarea

banilor n anumite active cu scopul
principal de a obine un randament
ateptat. Astfel, n cazul investiiilor, scopul principal nu mai este
minimizarea riscului ci maximizarea
randamentului care poate fi obinut
n condiii acceptabile de risc.
Condiiile acceptabile de risc
difer de la o persoan la alta. Unii
investitori sunt dispui s rite mai

mult n sperana c situaia va evolua n favoarea lor i vor obine un profit

mare, la fel cum exist i investitori care nu doresc s-i asume dect un
risc mediu sau sczut i, ca atare, se vor mulumi cu profituri mai modeste.
Profitul brut al unei investiii financiare este diferena dintre preul
curent sau preul de vnzare al activului i preul la care aciunile respective au fost cumprate, la care se adaug veniturile obinute din operaiuni
corporative ca dividendele nete ncasate sau aciuni gratuite primite. Pentru a ajunge la profitul net, sunt deduse costurile ocazionate cu tranzacia
(comisionul pltit intermediarului tranzaciei, taxe, impozite etc.).
Randamentul unei investiii este exprimarea procentual a profitului
unei investiii, fiind calculat dup formula: Randament
profit
x 100
=

capital investit

Exemplu:
Un investitor cumpra o aciune la compania X la preul de 1 leu i, dup doua luni, o vinde la preul de 1,1 lei,
iar pentru aceste operaiuni a pltit comisioane totale de 0,01 lei. Profitul su este de 0,09lei (1 lei 1,1 lei - 0,01 lei = 0,09 lei).
Randamentul obinut mprind profitul (0,09 lei) la investiia iniial (1 leu pltit la momentul cumprrii),
astfel in acest caz randamentul net este de 9% pentru o perioad de 2 luni de deinere.
Investing Romania

Randament

CORELAIA RISC-RANDAMENT
Ridicat

Investiii Speculative, FOREX

Derivate
Bunuri de Colecie

Mediu

Bunuri Imobiliare

Aur & Metale

Preioase, Mrfuri

Afaceri

Redus

Aciuni

Obligaiuni
Titluri de Stat
Numerar

Fonduri Mutuale & ETF-uri

Depozit Bancar

Redus

Mediu

n categoria investiiilor intr cea

mai mare parte a tipurilor de plasamente: de la cele cu risc redus (ex.
obligaiunile emise de companii)
la cele cu risc mediu (ex. aciunile
listate la burs) sau cu nivel mai
ridicat de risc (ex. cum este cazul

Ridicat

Risc

derivatelor i al certificatelor turbo). Desigur, exist i alte active n care

se pot face investiii, precum obiecte de art, imobile, terenuri etc. Totui,
ntruct acestea sunt mai greu de achiziionat, presupunnd o investiie
iniial mare, dar i mai greu de lichidizat, de vndut ntr-un interval scurt
de timp, tot mai multe persoane se orienteaz ctre plasarea investiiilor n
instrumente financiare tranzacionate la Burs.

Not:
Asemenea oricrei investiii, investiia la Burs poate fi caracterizat prin perioade favorabile dar si nefavorabile. Preul instrumentelor
financiare evolueaz cu o anumit volatilitate (creteri i scderi succesive), existnd riscul ca suma investit s scad odat cu preul
activelor n care a fost investit.astfel in acest caz randamentul net este de 9% pentru o perioad de 2 luni de deinere.
n aceast lumin, alegerea celor
mai potrivite strategii poate fi des-

tul de dificil i este indicat identificarea unui echilibru ntre ctigurile

pe care le vrem i riscurile pe care ni le putem asuma.

Economisire

Investiie

Obiectiv:
acumularea de capital

Obiectiv:
obinerea unui profit

Risc asumat:
aproape zero

Risc asumat:
Exist n mod cert, iar gradul de risc depinde
de activele n care investim

Randament posibil de obinut:

destul de redus

Randament posibil de obinut:

semnificativ mai mare

bursa de valori bucureti

Ghidul investitorului de retail

Strategia de investiii
Fie c este vorba de investiii pe
termen scurt (speculativ) sau
investii pe termen lung, trebuie
stabilite o planificare financiar i o
strategie de urmat. Altfel spus, tre-

buie s stabilim exact ce sum suntem dispui s investim pentru nceput,

ct de des vom depune bani noi n contul de investiii (dac vrem s cumprm mai multe titluri), ct de des vrem s retragem bani din cont i care
sunt obiectivele pe care ni le propunem. Strategia de investiii pe care o
vom urma se poate stabili ulterior, mpreun cu brokerul pe care l-am ales.

Investiiile pe piaa de capital:

Efortul pe care trebuie s l depun un investitor este proporional cu ctigul vizat. Pentru selectarea celor mai rentabile
plasamente/investiii pe piaa de capital, trebuie s ne formam o imagine de ansamblu a pieei financiare i a pieei de capital,
dar i a evoluiei economiei i a companiilor n care vrem s investim. Mai pe scurt, sa investim informai.
Nivelul de risc acceptabil difer
de la un investitor la altul i din
aceast cauz trebuie s ne stabilim clar care este tolerana la risc.
Este indicat s stabilim mai multe
scenarii, n care s luam n calcul

cum am reaciona dac portofoliul nostru ar scdea cu 10%, 20% sau poate
chiar 30% i astfel, lund n calcul i ateptrile pentru rentabilitate, s
stabilim instrumentele n care s investim. Totodat, este indicat s ne
setam i anumite praguri la care s marcam profitul sau pierderea, adic s
vindem cnd am nregistrat X% profit/pierdere (folosind ordinele Stop din
platformele de tranzacionare).

Cteva exemple de strategii:

Prudent cu aversiune la risc,
n aciuni de dividend

Moderat - cu risc mai ridicat,

n aciuni de cretere

Agresiv cu risc mai ridicat, n

funcie de evaluarea companiilor

Plasamentele sunt n principal n obligaiuni i n aciuni lichide ale unor companii

care an de an pltesc dividende cu o
valoare semnificativ (aciuni de dividend,
cum mai sunt numite de investitori).
Orizontul de timp recomandat pentru o
astfel de investiie este mediu i lung.

Plasamentele sunt n principal orientate

ctre aciunile unor companii cu potenial
ridicat de dezvoltare pe termen mediu i
lung (aciuni de cretere cum mai sunt
denumite de ctre investitori). Este posibil
ca acele companii s acorde dividende
mici sau chiar deloc, prefernd s pstreze
banii pentru dezvoltare.
Investitorul se va atepta s ctige n
principal din creterea preului aciunilor
pe care le deine.
Astfel de investiii sunt mai riscante pentru
c exist posibilitatea ca politica de dezvoltare a companiei i investiiile fcute de
aceasta s nu dea rezultatele scontate.
Orizontul de timp recomandat pentru o
astfel de investiie este mediu.

Exist i investitori care cumpr n

special aciuni mai puin tranzacionate, la
mai multe companii din domenii diferite de
activitate, respectiv din categorii de pia
diferite, subevaluate ca pre de pia, n
sperana c n perioadele de cretere acestea se vor sincroniza cu trendul general.
Pe lng companiile subevaluate la
momentul respectiv, aceti investitori vor
include i alte instrumente de tranzacionare ca cele cu levier, asumndu-i un risc
mai ridicat. Orizontul de timp recomandat
pentru o astfel de investiie este mediu i
scurt.

Investing Romania

Lichiditatea este o component

foarte important a pieei bursiere
i o caracteristic ce nu trebuie
neglijat. Aceasta este definit
de specialiti ca posibilitatea de a
transforma n bani un plasament,
ntr-un timp ct mai scurt i fr ca

acest demers s conduc la scderea semnificativ a valorii sale.

Odat stabilit strategia de investiii, trebuie selectate titlurile care vor
fi incluse n portofoliu, potrivit criteriilor menionate n strategie. Pentru
aceasta este necesar o analiz atent a caracteristicilor companiilor vizate, a evoluiei performantelor economice ale acestora pe parcursul unei
perioade mai ndelungate de timp, ncercnd o estimare a tendinei viitoare
a acestora.

Pentru un management ct mai bun al riscului, este recomandat s avem un portofoliu ct mai diversificat,
care s includ aciuni, uniti de fond, obligaiuni, planuri de pensii/asigurri de via cu acumulare.
Exemplu:
O persoan care dispune n total de suma de 3.000 de lei ar putea decide s i aloce n felul urmtor pentru un grad ct mai ridicat
de diversificare: 500 de lei n depozite bancare, 500 de lei n obligaiuni sau fonduri mutuale i 2.000 de lei n aciuni tranzacionate
la burs. Suma de 2.000 de lei poate la rndul su s fie diversificat prin investiia n 3-4 companii diferite, fiecare din alt sector de
activitate (de exemplu petrolier, bancar, farmaceutic i industrie chimica).

Investiiile la Bursa de Valori Bucureti

Bursa de Valori Bucureti este cel
mai important operator al pieei de
capital din Romnia, iar principalele
titluri de valoare listate sunt aciuni
emise de companii din Romnia.
Dezvoltarea pieei de capital se
poate vedea i n cifre. Capitalizarea
(valoarea n funcie de preurile aciunilor) companiilor listate la BVB

a ajuns la 29 miliarde de euro la finalul primelor zece luni ale anului 2014,
dup o cretere constant n ultimii doi ani, cu un ritm anual de circa 35%.
Aceast evoluie se datoreaz pe de o parte creterii numrului de
companii de pe piaa reglementata cu 5, ajungnd la 83 (IPO-urile derulate
n aceast perioad au adus un plus de 4,4 miliarde euro la capitalizarea
bursei). Un alt factor care a determinat aceast evoluie a fost reprezentat
de creterea preturilor aciunilor listate, de la nceputul anului 2012 i pn
la finalul lunii octombrie 2014 indicele BET (al celor mai lichide 10 aciuni)
urcnd cu peste 60%.

Evolutia capitalizarii BVB (mld.euro)

30

22,1
20
10
0

30

29,2

16,4
2011

bursa de valori bucureti

2012

2013

Oct. 2014

Ghidul investitorului de retail

Cele mai importante 5 companii

listate la BVB sunt Erste Group
Bank AG (8,6 miliarde euro), OMV
Petrom (5,6 miliarde euro), Romgaz

20

( 3 miliarde euro), Fondul Proprietatea ( 2,6 miliarde euro) i New Europe

Property Investments (2,2 miliarde euro). Valoarea medie zilnic a tranzaciilor cu aciuni realizate n anul 2014 la BVB (inclusiv ofertele publice)
este circa 12 milioane euro/zi.

Valoare medie zilnica a tranzactiilor (mil.euro)

12

10
0

6,7
2012

Alte puncte forte ale BVB sunt

programul de privatizri derulate cu
succes n ultimii ani. ncepnd din
al treilea trimestru al anului 2013
i pn n luna iulie a anului 2014
au fost realizate 3 oferte prin care

10
2013

Oct. 2014

au fost listate companiile Nuclearelectrica, Romgaz i Electrica, ultimele

dou fiind de departe cele mai mari din istoria Bursei de Valori Bucureti,
cu valori de 383 milioane euro si, respectiv, aproximativ 444 milioane euro.
Procesul de privatizri va continua cu noi companii, nu doar din sectorul
energetic. De asemenea, sunt anticipate listri inclusiv ale unor companii
private.

La Bursa de Valori Bucureti sunt disponibile mai multe active, printre care se regsesc aciuni,
obligaiuni emise de companii / municipaliti sau consilii judeene / Ministerul Finanelor Publice,
ETF sau fonduri nchise de investiii ale cror uniti sunt tranzacionate la burs, produse structurate.
Bursa de Valori Bucureti administreaz o pia reglementat, un sistem alternativ de tranzacionare,
piaa Rasdaq i, totodat, pune la dispoziie un segment pentru titlurile nelistate.

Ce sunt aciunile?
Aciunile tranzacionate la burs
sunt cele mai populare plasamente
pe piaa de capital, deoarece reprezint un echilibru optim ntre riscul
asumat (mai mare dect n cazul
obligaiunilor, dar, totodat, mai mic
dect n cazul instrumentelor cu
levier) i ctigul potenial ateptat
(care ar trebui s se situeze peste
cel al dobnzii la obligaiuni).
Aciunile atest dreptul de
proprietate pe care l avem asupra
unei pri din capitalul companiei
emitente, bineneles, participaia
fiind proporional cu numrul de
aciuni pe care le deinem.

Totodat, ca acionari avem dreptul de a primi sub form de dividend o

cot parte din profitul companiei respective (dac o astfel de decizie este
aprobat n Adunarea General a Acionarilor AGA).
Alte drepturi de care beneficiem cnd avem aciuni la o companie:
Informare cu privire la evoluia economico-financiar a companiei,
de a ne exprima votul n AGA asupra unor decizii importante cu privire
la activitatea i conducerea companiei, inclusiv posibilitatea de a alege
i de a fi ales n Consiliul de Administraie al companiei;
Dreptul asupra unei pri a activelor companiei, dac va fi vorba
de lichidarea acesteia.

Investing Romania

Exist mai multe criterii de clasificare a aciunilor n funcie de

caracteristicile acestora. Cele
mai ntlnite tipuri de aciuni sunt
aciunile comune, ns unele companii pot decide s emit i aciuni
prefereniale.
Aciunile au o valoare nominal
egal cu suma pe care ele o reprezint n capitalul social al companiei. Valoarea nominal este doar o
convenie i nu prezint un punct
de referin pentru a aprecia preul
de pia al aciunii respective.
Durata de via a aciunilor comune
este nelimitat, spre deosebire de
obligaiuni care au o durat de via
limitat.

Aciuni comune

Aciuni prefereniale

Prezint toate drepturile

i caracteristicile discutate mai sus:
dreptul de proprietate asupra
patrimoniului companiei;
dreptul de vot n Adunarea General
a Acionarilor (AGA);
dreptul de a ncasa dividend dac
societatea ncheie exerciiul financiar
anual cu profit, iar n AGA se hotrte
repartizarea de dividend.
Acest dividend este, aadar, variabil n
funcie de rezultatele i politica pe care o
are compania (de a investi n dezvoltarea
activitii sau de a distribui dividende
acionarilor).

Aciunile prefereniale presupun n general:

un dividend fix precizat nc de la
nceput i care este ncasat n fiecare
an n care compania a realizat profit;
o limitare sau eliminare total a dreptului
deintorilor de a participa la Adunarea
General a Acionarilor (AGA) i de a
vota.
Aadar, o companie promite plata cu
regularitate a unui dividend mai ridicat
pentru acionarii care cumpr aciuni
prefereniale, dar acetia nu au dreptul
s se implice n niciun fel n activitatea
acesteia i nu pot influena deciziile
care se iau n AGA.

Atunci cnd aciunile comune se tranzacioneaz la burs concomitent cu aciunile

prefereniale, preurile lor vor fi diferite, tranzacionndu-se pe piee diferite.

Investiia n aciuni listate la burs se face att pentru dividendele care ar putea fi obinute, ct i pentru anticiprile investitorilor
n ceea ce privete preul la care ar putea urca aciunile. nainte de a cumpra aciunile unei companii este necesar o informare
cu privire la domeniul n care aceasta activeaz, structura acionariatului, performanele financiare, cadrul legislativ etc.
Preul aciunilor la burs se schimb aproape continuu n timpul
unei edine de tranzacionare, n
funcie de ordinele de vnzare i
cumprare plasate de investitori
prin intermediul brokerilor. Acest
pre reprezint nivelul la care a fost
efectuat cea mai recent tranzacie cu aciunea respectiv.

Practic, preul de tranzacionare al aciunilor poate fi influenat de o multitudine de factori printre care merit amintii cel puin urmtorii: evoluia
general a economiei i a pieei de capital, tirile transmise de companie
(cu privire la ctigarea de noi contracte, intrarea pe noi piee, investiii,
schimbri ale conducerii, modificarea structurii acionarilor semnificativi,
evoluia indicatorilor financiari etc.), estimrile analitilor prezentate n
rapoartele de analiz ntocmite de ei i transmise clienilor sau chiar publicate, articole din pres, sentimentul general al investitorilor i psihologia
pieei, semnale de analiz tehnic, etc.

Ce sunt obligaiunile?
Spre deosebire de aciuni, care
presupun o participare la capitalul social al companiei respective
(adic faptul de a deveni asociat,
partener n compania respectiv),
obligaiunile sunt un mprumut
pentru o perioad determinat i pe
care investitorii l acord companiei

10

bursa de valori bucureti

care emite obligaiunile. Emitentul va plti investitorilor o dobnd fix sau

variabil, care este anunat nc dinaintea emiterii acestora, iar la scaden va returna investitorilor banii mprumutai.
Obligaiunile sunt instrumente financiare cu un venit fix, ntruct
dobnda este anunat dinainte, n timp ce aciunile sunt instrumente
financiare cu un venit variabil, deoarece nu tim dinainte dac o companie va acorda dividend sau ce valoare vor avea acestea, ele depinznd de
profiturile nregistrate n fiecare an de ctre emitent.

Ghidul investitorului de retail

Obligaiunile emise de o companie

sunt numite obligaiuni corporative, cele emise de administraiile
publice locale sunt obligaiuni
municipale, iar dac emitentul este
statul, prin Ministerul Finanelor

Publice, acestea sunt denumite titluri de stat. Obligaiunile sunt emise de

ctre emitenii care au nevoie de finanare i care ncearc s o obin un
mprumut mai avantajos dect cel accesat de la banc. Prin aceasta, n
cazul companiilor se evit i alternativa unei majorri de capital care ar
presupune o posibil diluare a drepturilor de vot a acionarilor iniiali prin
apariia de noi acionari n cadrul companiei.

Teoretic, riscul n cazul obligaiunilor emise de administraiile publice centrale i locale este foarte redus, pentru c este greu
de imaginat c acestea vor ajunge la incapacitate de plat i nu vor putea rambursa mprumutul obligatar, n timp ce obligaiunile
corporative comport un risc ceva mai ridicat.

Caracteristicile principale ale obligaiunilor sunt urmtoarele

Datele de plat a
Dobnda
dobnzii i a principalului Dobnd fix;
U nii emiteni pltesc periodic
cuponul de dobnd, fie
trimestrial, fie semestrial. n
mod similar i suma mprumutat poate fi rambursat
n mai multe etape pe
parcursul duratei de via a
obligaiunilor.
Ca excepie:
Exist i titluri pentru care
toat dobnda i suma mprumutat sunt pltite integral la
scaden. Aceste obligaiuni
poart denumirea de obligaiuni cu cupon zero, deoarece
nu pltesc nimic pe parcurs
ci returneaz totul doar la
scaden.

D obnd variabil, calculat

n funcie de dobnzile de pe
piaa monetar interbancar
plus o marj de dobnd.
Aceasta este calculat i
anunat periodic (trimestrial sau semestrial, spre
exemplu).

Convertibilitatea

Garantarea

U nele obligaiuni pot fi

transformate n aciuni la anumite momente anunate de
companie (dac deintorii
opteaz pentru conversie)
sau la maturitate.
Conversia este realizat n
funcie de un raport ntre
valoarea obligaiunilor i cea
a aciunilor.

U nele obligaiuni sunt garantate printr-o poli de risc

financiar. Astfel, dac emitentul intr n incapacitate
de plat i la scaden nu
poate rambursa mprumutul
i plti dobnda, cel care
ofer polia de asigurare va
plti n locul su.
Ca atare riscul este ceva mai
cobort n cazul obligaiunilor
garantate i de aceea dobnda
pltit de acestea este mai
mic dect n cazul obligaiunilor negarantate.

Ce sunt fondurile de investiii?

Fondurile de investiii, cunoscute i
sub denumirea de fonduri mutuale sau organisme de plasament
colectiv, sunt entiti (fr personalitate juridic) care atrag i pun
la comun banii mai multor persoane
(investitori) i pe care apoi i folosesc pentru realizarea diferitelor
plasamente/ investiii, cu scopul
de a multiplica sumele investite de

acetia i de a genera astfel ctiguri pentru investitorii respectivi.

Altfel spus, fondurile de investiii sunt o form de asociere prin care mai
multe persoane i pun la comun resursele financiare pentru a fi investite
pe pieele financiare, urmnd ca rezultatele (profiturile sau dup caz, pierderile) s fie mprite n mod proporional cu deinerile (numrul de uniti
de fond) pe care fiecare dintre acetia le au n cadrul fondului n cauz.
Fondurile sunt administrate de o companie specializat, numit Societate de Administrare a Investiiilor (SAI), iar politica i strategia de investiii a fiecrui fond este prezentat printr-un set de documente obligatorii
denumite generic documentele fondului. n acest mod, investitorii se pot
Investing Romania

11

hotr n ce fond i plaseaz banii.

Fondurile pot investi n orice tip
de instrumente financiare (aciuni, obligaiuni, depozite bancare,
instrumente financiare derivate,
valute, bilete la ordin etc), dar pot
realiza i investiii n active imobi-

liare precum spaii comerciale sau de birouri, terenuri sau alte categorii
de active de acelai tip. Unele fonduri sunt create astfel nct s replice
componenta unor indici bursieri, ceea ce nseamn c vor investi cu predilecie n aciunile din componena indicilor respectivi. Prin aceste fonduri,
investitorii pot avea acces indirect la un portofoliu diversificat i la costuri
mai mici dect cele pe care le-ar presupune achiziia separat a aciunilor
care se regsesc n indicii respectivi (vezi Ghid ETF pe site-ul BVB).

Fondurile de investiii pot fi clasificate n dou categorii

Fonduri deschise
Fonduri nchise
E fectueaz n mod continuu operaiuni de atragere de bani
(clienii cumpr uniti de fond emise de fondul respectiv) i de
pli ctre investitori (rscumpr de la clieni uniti de fond);
Au o durat de via nedeterminat;
Vizeaz i au voie s atrag un numr orict de mare de investitori, care, de regul, nu au o limit minim cu privire la suma pe
care o pot investi.
Unele uniti la fonduri deschise pot fi listate la burs. Acestea
sunt numite ETF (Exchange-traded funds - vezi Ghid ETF pe
site-ul BVB).

Primul ETF a fost lansat la Bursa

de Valori Bucureti n anul 2012 i

7.040

P ermit cumprarea/rscumprarea de uniti de fond doar

n anumite intervale de timp clar determinate prin documentele
de funcionare.
De regul, au o durat de via determinat, prevzut n
documentele fondului, la ncheierea creia, fondul se lichideaz,
iar valoarea rezultat este mprit deintorilor de titluri
proporional cu deinerea fiecruia.
Se adreseaz unui numr relativ redus de investitori
(mai puin de 200 potrivit legislaiei n vigoare), crora, de
regul, le este impus o sum minim, dac vor s investeasc.
Pot fi listate la burs.
Not:
n aceast categorie pot intra i AOPC-urile
(Alte Organisme de Plasament Colectiv), organizate ca S.A,
societi pe aciuni, cu domeniu de activitate investiiile
financiare. Pe burs se tranzacioneaz aciunile acestora,
adic vor fi asimilate pieei reglementate pentru aciuni.

urmrete componena indicelui BET, al celor mai lichide zece aciuni

de la BVB.

Indici bursieri (BET)

bet

7.034,90

49,43

0,71%

bet-fi

31.377,97

81,62

0,26%

7.020

bet-tr

7.682,28

53,98

0,71%

bet-ng

702,28

3,60

0,51%

7.000

bet-bk

1.297,95

8,56

0,66%

bet-xt

634,33

3,99

0,63%

bet plus

1.042,19

6,59

0,64%

rotx

13.148,26

176,62

1,36%

6.580

10:00

12:00

14:00

16:00

Indicii bursieri reflect evoluia pieei, a preturilor

aciunilor care intr n componena lor. Indicii Bursei
de Valori Bucureti sunt calculai i publicai n timp
real pe site-ul BVB, dar i pe site-urile partenerilor
si (brokeri, distribuitori de date .a.). n general,
indicii pot fi calculai fie pentru ansamblul unei piee
bursiere, sau dup alte criterii, sectoare de activitate
ale economiei etc.

12

bursa de valori bucureti

Cei mai importani indici ai Bursei de Valori Bucureti sunt:

BET - cel mai important indice. Cuprinde primele 10 aciuni romneti n funcie de lichiditate de la BVB. Indicele BET nu include i aciunile celor cinci SIF-uri;
BET-TR - este un indice de tip total return, avnd compoziia indicelui BET, dar care include si dividendele distribuite de companiile din componena sa;
BET-BK - cuprinde primele 25 de aciuni in funcie de lichiditate, printre care titlurile SIF-urilor, aciunile Fondului Proprietatea, dar i titlurile bncii austriece
Erste Group Bank (EBS). Acest indice poate fi folosit ca referin de administratorii de fonduri, dar i de ali investitori instituionali;
BETPlus - cuprinde 40 de aciuni romneti, mai puin SIF-urile, determinate n baza lichiditii, pn la o anumit valoare a unui coeficient de lichiditate;
BET-FI - include doar aciunile celor cinci SIF-uri i titlurile Fondului Proprietatea (FP);
BET-NG - este indicele aciunilor companiilor din sectorul energetic;
BET-XT - nglobeaz cele mai lichide 25 de aciuni romneti in funcie de lichiditatea de la BVB, inclusiv titlurile SIF-urilor i aciunile Fondului Proprietatea;
ROTX - cuprinde cele mai lichide aciuni de la BVB. Este calculat i diseminat de Bursa de Valori din Viena.

Ghidul investitorului de retail

Ce sunt produsele structurate/certificatele?

Produsele structurate combin
caracteristicile mai multor tipuri de
instrumente financiare cu scopul de
a remodela riscul de pia. Aceste
produse sunt de interes att pentru
speculatorii, ct i pentru protecia
i diversificarea portofoliului.
Produsele structurate au la baz
un activ suport precum aciuni, un
indice bursier sau valutar, o rat a
dobnzii, o marf, couri sau com-

binaii formate din aceste instrumente sau valori, precum i orice alt activ
sau indicator. Evoluia preului certificatului este, astfel, strns legat de
evoluia instrumentului/activului la care se raporteaz.
Certificatele sunt produse financiare emise, de regula, de instituii financiare (bancare sau non-bancare), cum ar fi bncile, societi de servicii de
investiii financiare sau alte tipuri de firme de investiii.
La BVB sunt disponibile la tranzacionare certificate de investiie (denumite i certificate Index), certificate turbo i certificate cu capital protejat.
Pentru mai multe detalii despre aceste instrumente este recomandat s
consultai Ghidul de Certificate pus la dispoziia investitorilor pe site-ul
BVB la seciunea materialelor educaionale.

Cum aleg brokerul/ intermediarul

care s m reprezinte?
Accesul la investiiile prin instrumentele listate la Bursa de Valori
Bucureti se realizeaz prin intermediul Societilor de Servicii de
Investiii Financiare (SSIF) i a
bncilor autorizate s tranzacioneze la BVB, pe scurt prin brokeri/
intermediari autorizai.
Lista intermediarilor autorizai este
disponibil pe site-ul www.bvb.ro,
n cadrul seciuni intermediari,
unde pot fi accesate i informaii
agregate, lunare sau anuale, care
indic valoarea tranzaciilor realiza-

te de acetia, cu scopul de a ajuta investitorii s i formeze o idee despre

tabloul intermediarilor la pia i activitatea lor.
n aceast list sunt disponibile datele de contact ale intermediarilor,
firme de brokeraji bnci care sunt autorizai i au dreptul s tranzacioneze la Bursa de Valori Bucureti, urmnd ca la vizitarea site-urilor de
prezentare individuale ale intermediarilor s poat fi accesate informaii
detaliate cu privire la serviciile oferite, acces la cotaiile aciunilor, alte informaii necesare precum nivelul comisioanelor practicate, modalitatea de
transmitere a ordinelor de tranzacionare (prin platforma on-line, telefon,
fax sau email), etc.
Dup selectarea unui intermediar care ntrunete cerinele viitorului
investitor, este indicat o ntlnire cu un agent pentru servicii de investiii
financiare (broker) angajat al intermediarului respectiv (firma de brokeraj
sau banca) pentru obinerea unor informaii suplimentare.

ATENIE LA:
firmele de brokeraj care v promit ctiguri rapide i consistente prin tranzacionarea pe piaa de capital. Pentru sigurana investiiilor
dumneavoastr este recomandabil s verificai dac intermediarul care v-a contactat este nscris n Registrul Autoritii de Supraveghere
Financiara (ASF). Lista intermediarilor autorizai de ASF poate fi de asemenea accesata att pe site-ul instituiei (www.asfromania.ro),
ct i pe site-ul Bursei, la www.bvb.ro, seciunea Intermediari.
Pentru tranzaciile la Bursa de Valori Bucureti trebuie sa apelai doar la intermediarii autorizai sa tranzacioneze la BVB

Investing Romania

13

Contul de investiii
Dup alegerea brokerului, pentru
tranzacionare, brokerul v deschide un cont de investiii care va

identifica practic beneficiarul final al activelor (aciuni, obligaiuni, uniti

de fond, certificate etc). Cele mai rspndite tipuri de conturi sunt de tip
Asistat i Discreionar.

cele mai utilizate tipuri de conturi

Regular/Asistat

Discreionar

I nvestitorul ia toate deciziile de investiie i propune momentele

de achiziie i aciunile care se doresc a fi cumprate.
Ordinele pot fi transmise folosind internetul prin intermediul
unei aplicaii de tranzacionare on-line, sau direct la sediu, prin
fax, email sau telefon, n acest din urma caz convorbirea urmnd
s fie nregistrat.
Suma minim iniial variaz de la un intermediar la altul.
Comisioanele sunt negociabile n funcie de suma investit iniial
i frecvena i mrimea tranzaciilor.

B rokerul poate lua decizii de investiie fr a avea acordul investitorului. Acest tip de cont este preferat de obicei de investitorii
care nu au prea mult experien pe piaa de capital sau nu au
destul timp pentru a cerceta piaa.
Structura portofoliului va fi realizat n conformitate cu profilul
investiional al clientului, profil realizat n prealabil pe baza unui
chestionar, la deschiderea contului.
Suma minim de deschidere de cont este n general mai mare
dect cea cerut pentru un cont de tip regular.
Comisionul ia o form diferit, negociabil, prin care clientul
pltete inclusiv un comision de succes (doar pentru profitul
care depete un anumit standard de evaluare). Acest comision este un element de stimulare pentru administratorul de
cont, motivat astfel s obin un randament ct mai mare pentru
clientul su.

Comisionul pe tranzacie reinut de intermediar include comisioanele pltite pentru accesarea pieei al crei operator este Bursa de Valori
Bucureti (BVB), al crei supraveghetor este Autoritatea de Supraveghere Financiar (ASF) si al crei agent de livrare este Depozitarul Central
Documentele la baza contului de investiii sunt:
contractul de intermediere i anexe,
cererea de deschidere de cont,
chestionar investiional (prin care se stabilete profilul
investiional al clientului).

n plus fa de documentele semnate la un cont de tip regular, se

adaug un document prin care clientul mandateaz agentul s i
administreze portofoliul.

Indiferent de tipul de cont, investitorul n calitate de titular, are n orice moment, control asupra activelor sale
bani sau instrumente financiare (aciuni, obligaiuni etc).

14

bursa de valori bucureti

Ghidul investitorului de retail

Tipuri de ordine de tranzacionare

Ordinul la Pia este folosit n
situaia n care clientul i transmite
brokerului s i cumpere sau s i
vnd o parte din aciuni sau alte
titluri din portofoliu la preul curent,
numit preul pieei. Preul la care
este executat ordinul este cel mai
bun pre gsit n pia, la ordinele
de sens contrar (cel mai bun pre

de cumprare, pentru un ordin de vnzare i, respectiv, cel mai bun pre de

vnzare, pentru un ordin de cumprare din partea clientului).
Clientul poate da un ordin limit, indicndu-i brokerului s cumpere sau s
vnd doar la preul indicat sau unul mai bun.
Ordinul stop presupune situaia n care clientul transmite brokerului s
cumpere sau s vnd la preul pieei, odat ce titlurile vizate ating un
anumit pre int, numit i pre stop. Astfel de ordine sunt plasate n special pentru a limita pierderile sau pentru a proteja profitului.

 n timpul unei edine de tranzacionare, preul majoritii aciunilor din piaa reglementat are un tunel,
adic are o limi de variaie i poate deci oscila cu +/- 15% fa de ultimul pre de referin.
Totui, pentru un numr de 16 companii, limita de variaie poate fi extins pn la 40%.
Acestea sunt aciunile din componena indicelui BET, titlurile celor cinci societi de investiii financiare (SIF) i aciunile Erste (EBS).
n cazul tranzacionrii certificatelor turbo, variaiile pot fi chiar mai ample n decursul unei singure zile,
unele produse structurate neavnd stabilit o limit de variaie.

Investing Romania

15

Instituiile din arhitectura

pieei de capital din Romania
referine
Autoritatea de Supraveghere
Financiar (ASF) - este autoritatea
care supravegheaz i reglementeaz piaa financiar non-bancar,
respectiv piaa de capital, piaa
pensiilor private i piaa
asigurrilor.
www.asfromania.ro
Principalul operator de pia este
reprezentat de Bursa de Valori
Bucureti.
www.bvb.ro.

Din Grupul financiar al Bursei de Valori Bucurti, mai fac parte:

Depozitarul Central asigur compensarea i decontarea tranzaciilor cu
instrumente financiare, precum i evidena registrelor societilor emitente. www.depozitarulcentral.ro
F
 ondul de Compensare a Investitorilor colecteaz i administreaz
contribuiile membrilor pentru cazul n care va fi nevoie de compensarea
creanelor investitorilor provenind din incapacitatea unui membru de a
restitui fondurile bneti i/sau instrumentele financiare datorate sau
aparinnd investitorilor, deinute i/sau administrate n numele acestora
n cadrul prestrii de servicii de investiii financiare. www.fond-fci.ro
Institutul de Guvernan Corporativ organizeaz seminarii de informare
a companiilor emitente. www.guvernantacorporativa.ro
C
 asa de Compensare Bucureti efectueaz operaiuni de nregistrare,
garantare, compensare i decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare derivate ncheiate pe piaa reglementat la termen, administrat de
Bursa de Valori Bucureti. www.casadecompensare.ro

Pentru informaii suplimentare, v rugm s ne contactai la: ir@bvb.ro

Urmrii evoluia Bursei de Valori Bucureti prin intermediul aplicaiei
pentru smartphone, disponibil gratuit pe Google Play i Apple Store