Riesgo Pro y Cts

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
Y DE ADMINISTRACION
Proyectos de Inversin
TRATAMIENTO
DEL RIESGO
Curso 2007
Consideracin del Riesgo
Qu es el riesgo desde el punto de vista de un

proyecto?
Es la variabilidad de su rentabilidad (VAN, TIR, etc..)
A mayor variabilidad
mayor riesgo
Cmo puede medirse?

EXISTEN MTODOS QUE PERMITEN EXPLICITAR EL
RIESGO PERO NO LO ELIMINAN
Prof. Cr. Esteban Lemes
Anlisis del Riesgo

Mtodos Empricos
Cmputo determinstico de las variables
1. Valores Conservadores
2. Equivalencia a certeza
3. Tasa requerida ajustada
4. Tres estimaciones
5. Anlisis de Sensibilidad
Anlisis del Riesgo

Mtodos Probabilsticos
Cmputo aleatorio de variables clave
1. Distribucin verdadera
2. Valor esperado y varianza
3. Arboles de decisin
4. Simulacin Monte Carlo
Anlisis Determinstico
del Riesgo
Anlisis de Sensibilidad
OBJETIVO
Medir y analizar el impacto generado por

desvos desfavorables y razonables de las
variables estratgicas.
Anlisis de Sensibilidad Variables estratgicas

En los Ingresos
Volmenes fsicos de ventas
Precios unitarios
En los Egresos
Valores de las Inversiones
Precio de insumos Bsicos
Remuneraciones personales
En Ambos
Retraso en la ejecucin
Demoras en captacin del mercado
Anlisis de Sensibilidad Presentacin Tradicional
Intenta responder la siguiente pregunta:

QU PASARA SI?

ESQUEMA UNIDIMENSIONAL
Dinamiza las variables clave, tomndolas UNA a UNA y
suponiendo que todas ellas son INDEPENDIENTES.
PROCEDIMIENTO:
1. Seleccionar las variables clave
2. Modificar su valor, en sentido adverso al proyecto,
dentro de rangos de variacin probables
3. Recalcular los indicadores
4. Cotejar los resultados con los valores iniciales
CRITERIOS DE SENSIBILIDAD:
1. Descenso indicador >Alteracin de la variable
2. Alteracin del valor original cambia la decisin de
invertir
Anlisis de Sensibilidad Unidimensional

VAN
Inversin
Variacin Fija Inicial
-35,0%
14.521
-30,0%
13.476
-25,0%
12.431
-20,0%
11.385
-15,0%
10.340
-10,0%
9.295
-5,0%
8.250
0,0%
7.205
5,0%
6.160
10,0%
5.114
15,0%
4.069
20,0%
3.024
25,0%
1.953
30,0%
867
35,0%
-220
Gastos
variables por
abonado
20.845
18.897
16.947
14.999
13.050
11.101
9.152
7.205
5.254
3.306
1.357
-632
-2.635
-4.639
-6.643
Minutos en el
aire por mes
por abonado
-25.086
-19.419
-14.533
-10.149
-5.765
-1.381
2.943
7.205
11.468
15.730
19.993
24.255
28.517
32.779
37.042
Cantidad
de
abonados
-4.968
-3.215
-1.450
316
2.087
3.808
5.513
7.205
8.902
10.605
12.302
14.007
15.719
17.406
19.099

ESQUEMA MULTIVARIABLE
Dinamiza simultneamente varios factores crticos
(habitualmente dos)
Se abandona el sesgo negativo de las alteraciones
Construccin de la Matriz de Resultados
Anlisis de Sensibilidad Dos Variables
Gastos Variables de produccin por abonado

VAN
facturar por
mes por
abonado
Variacin
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
20%
-15.242
-11.589
-7.937
-4.284
-632
2.961
6.513
10.066
13.618
15%
-13.239
-9.586
-5.934
-2.280
1.357
4.909
8.462
12.014
15.566
10%
-11.235
-7.582
-3.930
-276
3.306
6.858
10.411
13.963
17.515
5%
-9.232
-5.578
-1.926
1.703
5.254
8.806
12.359
15.911
19.463
0%
-7.226
-3.573
79
3.653
7.205
10.757
14.310
17.862
21.414
-5%
-5.223
-1.570
2.049
5.601
9.152
12.705
16.257
19.809
23.361
-10%
-3.220
433
3.997
7.549
11.101
14.653
18.206
21.758
25.310
-15%
-1.216
2.395
5.947
9.499
13.050
16.603
20.155
23.707
27.259
-20%
788
4.344
7.895
11.447
14.999
18.551
22.104
25.656
29.208
Anlisis de Sensibilidad Valor de Aceptabilidad

ESQUEMA UNIDIMENSIONAL
Hallar el valor de la variable clave que anule el VAN
PROCEDIMIENTO
1. Identificacin de las variables estratgicas
2. Determinar el valor de dichas variables que hacen que el
VAN = 0
CONCLUSIONES
Cuanto mayor sea la alteracin, menor es el riesgo
Anlisis de Sensibilidad Valor de Aceptabilidad

ESQUEMA BIVARIABLE
Hallar el par de valores crticos de dos variables clave que
combinados anulen el VAN.
PROCEDIMIENTO:
Similar al esquema unidimensional.
PRESENTACIN DE LOS RESULTADOS:
Forma matricial
Curvas de indiferencia
Valor de Aceptabilidad 2 Variables

Combinaciones de precios y cantidad
P
8.200
8.300
8.400
8.500
8.600
8.700
8.800
8.900
9.000
9.100
9.200
8.000
5,94
5,90
5,85
5,80
5,76
5,72
5,67
5,63
5,59
5,55
5,51
6,04
Combinaciones de precio y cantidad que hacen

VAN = 0
6,00
5,90
5,80
Precio
5,70
5,60
5,50
5,40
5,30
8.200
8.400
8.600
8.800
9.000
9.200
Cantidad anual
Anlisis de Sensibilidad: Escenarios
Es una forma de aplicar el anlisis de sensibilidad

multivariable
Consiste en examinar el resultado que se obtendra bajo

combinaciones diferentes, pero coherentes, de mltiples
variables.
Casos particulares de Escenarios son los llamados

Escenario Optimista y Escenario Pesimista.
Ejemplo: Productos Congelados

VOLUMENES DE VENTA
Ao 1
500
PRECIO DE VENTA
Ao 2
750
Ao 3
1.000
Ao 4
1.000
Ao 5 Aos 6-10
1.000
1.000
1,70
COSTOS VARIABLES
-Mats. Primas
-Mano de Obra
-Gtos de Fabric
-Envases
-Otros
Total
(% S/Vtas a un precio de 1,7)

30%
==>
$ 0,51
10%
==>
$ 0,17
6%
==>
$ 0,10
4%
==>
$ 0,07
5%
==>
$ 0,09
55%
==>
$ 0,94
COSTOS FIJOS
200,0
INVERSIONES FIJAS
-Obra Civil
-Equipos
-Otros
Total
US$ Miles VIDA UTIL

$ 800,0
10
$ 1.000,0
10
$ 100,0
10
$ 1.900,0
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJ
10,00% (% S/Vtas)
FINANCIAMIENTO
-Monto Solicitado
-Tasa Efect. Anual
-Plazo
-Cuotas
$ 1.000,0
9,00%
5 aos includo 1 de gracia en el cual se abonan slo los intereses
Iguales, Anuales y Vencidas
CUADRO No. 1: PROYECCION DEL FLUJO DE FONDOS Y CALCULO DE INDICADORES DE RENTABILIDAD

(Miles de US$)
CONCEPTO
I)
INVERSIONES
-Fijas
-Circulantes
II)
INGRESOS
-Ventas
III)
COSTOS
-Mats. Primas
-Mano de Obra
-Gtos de Fabric
-Envases
-Otros
-Ctos Fijos
-Amortizaciones
-Intereses
IV)
UTILIDAD ANTES DE IRIC
V)
IRIC
VI)
AMORTIZACIONES
10
-1.985
1.900
85
-43
-43
170
43
43
-170
850
850
1.275
1.275
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
-948
255
85
51
34
43
200
190
90
-1.181
383
128
77
51
64
200
190
90
-1.395
510
170
102
68
85
200
190
70
-1.374
510
170
102
68
85
200
190
49
-1.350
510
170
102
68
85
200
190
25
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-98
94
305
326
350
375
375
375
375
375
-28
-91
-98
-105
-113
-113
-113
-113
-113
190
190
190
190
190
190
190
190
190
190
93
256
403
418
435
453
453
453
453
453
-219
-238
-260
-283
219
238
260
283
50
-6
165
158
151
453
453
453
453
623
VII) FLUJO DESPUES DE IRIC

VII) FINANCIAMIENTO
-Prestamos Obtenidos
-Amort del Principal
FLUJOS DE FONDOS
1.000
1.000
-985
CALCULO DE INDICADORES
TIR
17,11% VPN (12%)
340
Tablas de Datos en Excel

Las tablas de datos son parte de una serie de comandos a veces denominados herramientas
de anlisis Y si. Una tabla de datos es un rango de celdas que muestra cmo afecta el
cambio de algunos valores de las frmulas a los resultados de las mismas. Las tablas de
datos constituyen un mtodo abreviado para calcular varias versiones en una sola operacin,
as como una manera de ver y comparar los resultados de todas las variaciones distintas en
la hoja de clculo.
Tablas de datos de una variable
Por ejemplo, utilice una tabla de datos de una variable
si desea ver de qu manera afectan distintos tipos de inters al pago mensual de una
hipoteca. En el siguiente ejemplo, la celda D2 contiene la frmula de pago,
=PAGO(B3/12,B4,-B5), que hace referencia a la celda variable B3.
Tabla de datos de dos variables
Una tabla de datos de dos variables puede mostrar
cmo afectan los distintos tipos de inters y plazos del prstamo al pago de una hipoteca. En
el siguiente ejemplo, la celda C2 contiene la frmula de pago, =PAGO(B3/12,B4,-B5), que
utiliza dos celdas variables, B3 y B4.
Clculos de las tablas de datos Las tablas de datos se actualizan cuando se actualiza
una hoja de clculo, aunque no hayan cambiado. Para acelerar el clculo de una hoja de
clculo que contenga una tabla de datos, pueden cambiarse las opciones de Calcular para
que se actualice automticamente la hoja de clculo pero no las tablas de datos.
Anlisis de Sensibilidad- Univariable

Valor de
Aceptab.
DISMINUCION DEL PRECIO DE VENTA
0%
5,6%
AUMENTO DE LAS INVERSIONES FIJAS
0%
17,9%
AUMENTO DEL PRECIO DE LA MAT. PRIMA
0%
18,3%
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
DISMINUCION DEL
PRECIO DE VENTA
%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
VPN
340
218
96
-25
-149
-277
-404
-532
-660
-788
-925
AUMENTO DEL
COSTO DE LA
INVERSION FIJA
%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
VPN
340
302
264
226
188
150
112
74
36
-2
-40
AUMENTO DEL
PRECIO DE LA
MATERIA PRIMA
%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
VPN
340
302
265
228
191
154
117
80
43
6
-31
Anlisis de Sensibilidad Valoracin del Mtodo

Es el ms refinado de los mtodos empricos
Es el de mayor difusin en la aplicacin prctica
Ofrece medidas respecto a la posibilidad de que la inversin
no sea rentable
Identifica las variables que tienen un mayor impacto relativo
sobre la inversin
Seala las reas que merecern mayor atencin en las fases
de ejecucin y operacin del proyecto
Anlisis de Sensibilidad Valoracin del Mtodo
Orienta la organizacin del seguimiento y control de la

implementacin
Ofrece una clara visin de cun cerca del margen se ubica la

rentabilidad de un proyecto
Contribuye a seleccionar las variables a aleatorizar en el uso de

mtodos probabilsticos
Debe evitarse su uso exagerado pues el exceso de datos puede

generar confusin
No incorpora las potencialidades del clculo de probabilidades
Anlisis Probabilstico
del Riesgo
Presentacin
Por qu tratar probabilsticamente el Riesgo?
Principios del anlisis probabilstico del riesgo
Simulacin
Conclusiones
Ejemplos
Incertidumbre en los pronsticos
Valores
CERTEZA
INCERTIDUMBRE
Observaciones Pasadas
Futuro
+
+
+
+
Resultados
Mejores Estimaciones
+ + ++ +
+
++
+
+ +
+
+ +
+
+
Modo
Promedio
Valor conservador
Presente
Fin de la Ejecucin
del Proyecto
Tiempo
Risk Assessment involves examining the range of all possible outcomes

and not just the expected outcome
Which pool would you rather dive into?
Average Depth = 1.60 Mts..
Average Depth = 1.60 Mts..
1.60 m.
2.30 m.
0.90 m.
e
u
l
a
v
c te d
e
p
x
l th
e
a
e
n
h
o
r
u
g
yo
o
t
R ely i n
s
u
o
d
zar
a
h
e
b
c an
Principios del Anlisis Probabilstico

1.- Reconocer la necesidad de encarar el problema del riesgo y
cuantificarlo.
2.- Cmo lo cuantificamos?
Objetivamente
Subjetivamente
3.- La mayora de las veces la cuantificacin del riesgo involucra
los mejores juicios subjetivos, ya que las situaciones no son
repetibles.
4. - Cuando varios factores interactan produciendo efectos
compuestos el anlisis probabilstico del riesgo ayuda a
encararlo
Principios
Describir el Riesgo con Funciones de Distribucin
1
0
0.0
0.3
0.5
0.8
1.0
Las funciones de distribucin

de probabilidad son usadas
para presentar y cuantificar el
riesgo de cada variable.
0.2
0
0.0
1.8
3.5
5.3
7.0
0.4
Cada variable es estudiada en

su contexto histrico
0.0
0.0
7.5
15.0
22.5
30.0
-4 -3 -2 -1
Pasos del Modelo Probabilstico

1. Desarrollo del Modelo Determinstico
2. Seleccin de las Variables a Aleatorizar
3. Asignacin de Funciones de Probabilidad a las Variables
Relevantes
4. Estructuracin del Modelo
5. Proceso de Simulacin
6. Tabulacin y Anlisis de la Informacin
7. Toma de Decisiones
Desarrollo del Modelo Determinstico
El modelo determinstico ya fue desarrollado al formular el

proyecto en condiciones de certeza.
Una ecuacin comprehensiva de las entradas y salidas

anuales de dinero, para un proyecto de creacin de una
empresa, adoptara la siguiente formulacin:
FFj = (Vj Cj Intj Dj ) * (1 t) + Intj + Dj + Prstj SDj Ij + VRj

Correspondiendo, para el ao j, a los siguientes conceptos:
FF
Flujo de fondos neto
Ingresos por ventas
Egresos operativos
Int
Intereses pagados
Am
Cuota anual de depreciacin
Tasa de impuesto a la renta
Prst Prstamos recibidos
SD
Servicio de las deudas
VR
Valores de rescate
Inversiones
Seleccin de las Variables a Aleatorizar

Paso 1: Estudiar las Variables Relevantes
Estas fueron determinadas en el
anlisis de sensibilidad
Comportamiento Histrico
11
12
10
2
-4 -3 -2 -1
9
6
V1
8
7
0.6
0.4
0
0.0
1.3
2.5
3.8
V2
5.0
0.0
0.0
2.5
5.0
7.5
10.0
V3 ........
Rango; Mnimo; Mximo, Modo,

Media, Dispersin, etc.
Paso 2: Estudiar la Correlacin

entre las Variables
Seleccin de Variables
Si bien todas las variables operan en condiciones de riesgo, es

suficiente trabajar en forma aleatoria con aquellos elementos que
tienen una incidencia significativa en la determinacin del retorno de
la inversin.
La razn para considerar en la simulacin slo a las variables de

importancia crucial es doble.
cuanto mayor es el nmero de variables aleatorias en el modelo,

ms grande es el riesgo de generar escenarios inconsistentes,
debido a la dificultad para establecer en forma precisa las
vinculaciones existentes entre las variables correlacionadas.
el costo para establecer distribuciones de probabilidad en forma

precisa para muchas variables, puede ser superior al beneficio
de la mayor precisin que potencialmente se lograra con su
introduccin en el anlisis.
Funcin Densidad y Funcin Distribucin

F(x)
1
F(b)
F(a)
P(a X b)=F(b) - F(a)
0
a
f(x)
P(a X b) = Area under

f(x) between a and b
= F(b) - F(a)
x
Funciones de Probabilidad
Distribuciones
Probabilidad
Probabilidad
P3
P2
P4
P1
P5
M nim o
M xim o
V alor de
la V ariable
D iscreta
Mejor Estimacin
P2
P3
M nim o
P4
P5
M xim o
E scalera
V alor de
la V ariable
Mximo
Beta
P robabilidad
Probabilidad
P1
Mnimo
Valor de
la Variable
T rap ezoidal
V alor de
la V ariable
Distribucin Uniforme
La funcin densidedad es
uniforme [0,5]:
1/5 para 0 X 5
f(x)=
0 en el resto
E(X) = 2.5 = ( b + a ) / 2
Uniform [0,5] Distribution

0.5
El rea total bajo f(x) = 1/5 * 5 = 1.00
0.4
f(x)
0.3
El rea total bajo f(x) desde 1 a 3 = P(1X3)

= (1/5)2 = 2/5
0.2
0.1
.0.0
-1
Estructuracin del Modelo

Distribution for Expected Claims
0.05
0.03
0.00
361.3 421.5 481.6 541.8 602.0 662.2 722.4
Distribution for Expected Commissions

/ Expected Commissions
0.22
0.05
PROBABILITY
PROBABILITY
0.08
0.04
0.02
0.01
0.00
63.9
68.6
73.3
78.1
82.8
87.5
92.2
0.07
0.18
Regression Sensitivity for General Accident/D5
0.05
0.13
0.04
0.09
16
-.662
1996/C4
15
-.38
1997/D4
14
1998/E4 .294
13
Management Expenses / 2007/N30
-.158
12
1986 / Beta(0.62,0.87) * 5.00 + 6.50/J6
.154
11
Commission Expenses / 2005/L31
-.08
10
Expected Premium/B5
.065
9
General Accident / n/N15
.052
8
General Accident / p/P15
.039
7
General Accident / q/R15
.037
6
General Accident / r/T15
.019
5
General Accident / 1999/R16
.017
4
Guardian / r/T16
.015
3
Guardian / 1999/R17
.013
2
Cycle / Royal/H13
.012
1
Expected Expenses / Expected Expenses/T8-.012
0
-1.0
-0.5
0.0
0.5
0.03
0.04
0.01
0.00
0.0
Values in Thousands
16.7
33.3
50.0
66.7
83.3
100.0
0.00
0.6 17.1 33.6 50.1 66.6 83.1 99.6
Values in 10^-2
Values in 10^-2
0.16
0.07
0.05
0.02
9.1
18.2
0.17
0.12
0.08
0.04
0.00
0.0
27.3
16.6
33.3
49.9
66.6
83.2
0.12
0.09
0.06
0.03
0.00
53.2
99.8
0.05
0.04
0.03
0.01
33.5
50.1
66.7
83.3
85.6
96.4
107.1 117.9
Std b coeff
calculated at
end of bars
1.0
Coefficient Value
0.13
0.07
16.9
74.8
Distribution for 1996
Distribution for Commission Expenses

/ 2001
0.11
0.08
Values in 10^-2
Comparison Outcomes "FCF"
0.05
0.03
0.00
-7.2
99.9
-4.8
-2.4
0.0
2.4
4.8
0.23
7.2
Values in 10^-1
0.18
PROBABILITY
0.00
0.3
64.0
Values in 10^-1
Values in 10^-2
PROBABILITY
0.0
Legends:
0.14
D5/General Accident
0.09
D6/Guardian Royal Exchange

D7/Commercial Union
0.05
Distribution for General Accident/D5
0.08
PROBABILITY
-9.1
PROBABILITY
-18.2
PROBABILITY
PROBABILITY
0.21
0.10
0.00
-27.3
Distribution for 1987 /

PearsonVI(6.10e+3,79.63,9.34e-2)
Distribution for 1986 / Beta(0.55,1.00)

* 2.74e+6 + 3.63e+6
Distribution for General Accident /

1996
0.12
PROBABILITY
PROBABILITY
Distribution for Expected Expenses /

Expected Expenses
0.06
0.11
PROBABILITY
Distribution for Expected Premium /

GA
0.13
0.07
D8/ Royal Insurance
0.00
-928.4 -618.9 -309.5
D9/Sun Alliance
0.0
309.5
618.9
928.4
Values in Thousands
0.05
0.03
0.02
0.00
-456.03
-228.02
0.00
228.02
456.03
684.05
912.06
Values in Thousands
Proceso de Simulacin (La Caja Negra)

1. Generar nmeros aleatorios
2. Transformacin en Probabilidad
3. Encontrar el valor de la variable
4. Iterar el proceso n veces
5. Verificar estabilidad de los resultados
6. Tabular los Datos
Ejemplo Sencillo
Supongo una inversin con las siguientes caractersticas
Inversin Inicial
Ingresos Netos del Primer Ao
Ingresos Netos del Segundo Ao
=
=
=
X1
X2
X3
X1 se distribuye discreta
X1
100
110
120
P(X1)
0,2
0,7
0,1
X2 se distribuye uniforme en:
A
50
B
65
X3 se distribuye uniforme en:
70
100
Tasa de costo de capital:
0
0,2
0,9
100
110
120
12%
Proceso de Simulacin
NUMERO
DE
ITERS.
1
2
298
299
300
X1
X2
SIMUL
VALOR
SIMUL
@rand X1
X1
@rand X2
0,506
110
0,336
0,355
110
0,420
0,795
0,176
0,657
110
100
110
0,002
0,514
0,307
X3
VALOR
SIMUL
X2
@rand X3
55,0
0,914
56,3
0,977
50,0
57,7
54,6
0,827
0,338
0,816
VALOR
X3
97,4
99,3
VALOR
VAN
16,8
19,4
94,8
80,1
94,5
10,2
15,4
14,1
Tabulacin y Anlisis
Intervalos
(Lm Superior]
DATOS ESTADISTICOS
MINIMO
MAXIMO
MEDIA
VARIANZA
DESV STAND
(17,18)
36,35
9,35
87,13
9,33
Frecuencia
Absoluta
Frecuencia
Relativa
Frecuencia
Relativa Acum
(24)
(20)
(15)
(10)
(5)
0
0
0
2
6
9
35
0,0%
0,0%
0,7%
2,0%
3,0%
11,7%
0,0%
0,0%
0,7%
2,7%
5,7%
17,3%
5
10
15
20
25
30
35
40
More
53
55
50
44
25
14
6
1
0
17,7%
18,3%
16,7%
14,7%
8,3%
4,7%
2,0%
0,3%
0,0%
35,0%
53,3%
70,0%
84,7%
93,0%
97,7%
99,7%
100,0%
100,0%
Total
300
60
Serie1
35
40
40
30
35
25
30
20
25
15
20
10
15
10
(5)
(10
(15
(5
(20
0)
(24
5)
(1
10
0)
20
(1
30
(2
40
(2
50
4)
100,0%
90,0%
80,0%
70,0%
60,0%
50,0%
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%

Serie1
Ejemplo: Productos Congelados

VOLUMENES DE VENTA
Ao 1
500
PRECIO DE VENTA
Ao 2
750
Ao 3
1.000
Ao 4
1.000
Ao 5 Aos 6-10
1.000
1.000
1,70
COSTOS VARIABLES
-Mats. Primas
-Mano de Obra
-Gtos de Fabric
-Envases
-Otros
Total
(% S/Vtas a un precio de 1,7)

30%
==>
$ 0,51
10%
==>
$ 0,17
6%
==>
$ 0,10
4%
==>
$ 0,07
5%
==>
$ 0,09
55%
==>
$ 0,94
COSTOS FIJOS
200,0
INVERSIONES FIJAS
-Obra Civil
-Equipos
-Otros
Total
US$ Miles VIDA UTIL

$ 800,0
10
$ 1.000,0
10
$ 100,0
10
$ 1.900,0
INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJ
10,00% (% S/Vtas)
FINANCIAMIENTO
-Monto Solicitado
-Tasa Efect. Anual
-Plazo
-Cuotas
$ 1.000,0
9,00%
5 aos includo 1 de gracia en el cual se abonan slo los intereses
Iguales, Anuales y Vencidas
CUADRO No. 1: PROYECCION DEL FLUJO DE FONDOS Y CALCULO DE INDICADORES DE RENTABILIDAD

(Miles de US$)
CONCEPTO
I)
INVERSIONES
-Fijas
-Circulantes
II)
INGRESOS
-Ventas
III)
COSTOS
-Mats. Primas
-Mano de Obra
-Gtos de Fabric
-Envases
-Otros
-Ctos Fijos
-Amortizaciones
-Intereses
IV)
UTILIDAD ANTES DE IRIC
V)
IRIC
VI)
AMORTIZACIONES
10
-1.985
1.900
85
-43
-43
170
43
43
-170
850
850
1.275
1.275
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
1.700
-948
255
85
51
34
43
200
190
90
-1.181
383
128
77
51
64
200
190
90
-1.395
510
170
102
68
85
200
190
70
-1.374
510
170
102
68
85
200
190
49
-1.350
510
170
102
68
85
200
190
25
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-1.325
510
170
102
68
85
200
190
-98
94
305
326
350
375
375
375
375
375
-28
-91
-98
-105
-113
-113
-113
-113
-113
190
190
190
190
190
190
190
190
190
190
93
256
403
418
435
453
453
453
453
453
-219
-238
-260
-283
219
238
260
283
50
-6
165
158
151
453
453
453
453
623
VII) FLUJO DESPUES DE IRIC

VII) FINANCIAMIENTO
-Prestamos Obtenidos
-Amort del Principal
FLUJOS DE FONDOS
1.000
1.000
-985
CALCULO DE INDICADORES
TIR
17,11% VPN (12%)
340
Anlisis de Sensibilidad- Univariable

Valor de
Aceptab.
DISMINUCION DEL PRECIO DE VENTA
0%
5,6%
AUMENTO DE LAS INVERSIONES FIJAS
0%
17,9%
AUMENTO DEL PRECIO DE LA MAT. PRIMA
0%
18,3%
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
DISMINUCION DEL
PRECIO DE VENTA
%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
VPN
340
218
96
-25
-149
-277
-404
-532
-660
-788
-925
AUMENTO DEL
COSTO DE LA
INVERSION FIJA
%
0,0%
5,0%
7,5%
10,0%
12,5%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
30,0%
VPN
340
302
264
226
188
150
112
74
36
-2
-40
AUMENTO DEL
PRECIO DE LA
MATERIA PRIMA
%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
VPN
340
302
265
228
191
154
117
80
43
6
-31
Variables a Aleatorizar
1) PRECIO DE VENTA ----->Se distribuye triangular en el intervalo [1.50..1.90]
2) PRECIO DE LA MATERIA PRIMA --> Se distribuye Normal (0.51 ; 0.063)
3) INVERSIONES FIJAS -OBRA CIVIL ---> Se distribuye uniforme en el intervalo [700-900]
-EQUIPOS---->Se distribuye discreta X=1.000 con P(X)=0.4
X= 850 con P(X)=0.6
FORMULAS DE SIMULACION
A) NORMAL
[-2*LN(@RAND)]^0.5*@COS(2*PI*@RAND)*S+MEDIA
B) UNIFORME
@RAND*(B-A)+A
C) TRIANGULAR
(@RAND+@RAND)/2*(B-A)+A
Triang(1,5; 1,7; 1,9)

X <= 1,5632
5,0%
MateriaPrima
Normal(0,51; 0,63)
X <= 1,8368
95,0%
X<=-0,526
5,0%
0,7
ObraCivil
Uniform(700; 900)
X<=2,100
99,4%
0,6
Values x 10^-3
0,4
0,3
2
0,2
0
1,45
1,55
1,6
1,65
1,7
1,75
1,8
1,85
1,9
1,95
0
-1,5
2
1
0,1
1,5
X<=890,0
95,0%
0,5
X<=710,0
5,0%
-1
-0,5
0,5
1,5
2,5
0
650
700
750
800
850
900
950
Iteraciones
@RISK
Input Data
Iteration Precio de Vta
Mat Prima
Output Data
Obra Civil
Equipos
VPN (12%)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1,59
1,72
1,61
1,69
1,51
1,56
1,80
1,66
1,69
1,68
0,55
0,40
0,51
0,49
0,65
0,54
0,53
0,63
0,60
0,53
808
868
706
858
851
874
834
815
898
863
1.000
850
850
850
1.000
850
1.000
1.000
850
1.000
-256
795
164
369
-964
-278
535
-322
-32
80
495
496
497
498
499
500
1,67
1,79
1,76
1,68
1,73
1,70
0,62
0,60
0,46
0,44
0,60
0,59
746
774
726
735
719
864
1.000
850
850
1.000
850
850
-176
406
832
506
256
47
Funcin de Distribucin del VAN

FUNCION DE DISTRIBUCION DEL VAN
500 SIMULACIONES
120,0%
PROBABILIDAD ACUMULADA (Fx*)
100,0%
80,0%
60,0%
40,0%
20,0%
0,0%
-1.000
-500
500
1.000
1.500
2.000
VALORES DEL VAN
Distribucin de Frecuencias del VAN
Values in 10^ -4
Distribution for VPN (12%) / (% S/Vtas)/E86

10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
Mean=346.357
-0.5
0.5
1.5
Values in Thousands
5%
90%
-.27
5%
.96
Toma de Decisiones: Aceptar

Figura VIII 9 . Probabilidad nula de VAN negativo
Probabilidad
Acumulada
Probabilidad
VAN
VAN
DECISION: ACEPTAR
Nota: El extremo inferior de la distribucin de la probabilidad acumulada se ubica a la derecha del VAN nulo
Toma de Decisiones: Rechazar

Figura VIII 10 . Probabilidad nula de VAN positivo
Probabilidad
Acumulada
Probabilidad
VAN
VAN
DECISION: RECHAZAR
Nota: El extremo superior de la distribucin de probabilidades acumuladas est a la izquierda del VAN nulo
Toma de Decisiones: ???

Probabilidad de VAN nulo es mayor que cero pero menor que 1
Probabilidad
Acumulada
Probabilidad
VAN
0
VAN
DECISION: INDETERMINADA
La decisin final depende de la actitud frente al

riesgo que tengan los accionistas
Utilidad y Utilidad Marginal
Utilidad
La funcin de utilidad refleja la actitud del inversor

ante un conjunto de factores como ser: ganancia, prdida y riesgo.
Utilidad
Adicional
Utilidad
Adicional
{
}
}
Adicional $1000
Dlares
Adicional $1000
Utilidad y Actitud frente al Riesgo

Utilidad
Utilidad
Risk Averse
Risk Taker
Dlares
Utilidad
Dlares
Utilidad
Risk Neutral
Dlares
Mixed
Dlares

Riesgo Pro y Cts

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Average Depth = 1.60 Mts..

Average Depth = 1.60 Mts..

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