ENDEUDAMIENTO DEL PER

El desempeo de la economa peruana ha sido positivo gracias a la fortaleza

de sus indicadores macroeconmicos, los que le han permitido absorber con
cierta facilidad estos choques externos. As, todava se cuenta con niveles
importantes de inversin, significativas reservas internacionales netas, niveles
de inflacin dentro del rango meta de la poltica monetaria, resultado fiscal y
niveles de deuda pblica bruta relativamente bajos, entre otros. Este panorama
favorable de nuestra economa se reflej en la mejora o mantenimiento de la
calificacin crediticia obtenida por parte de las agencias calificadoras de riesgo
para la deuda del Per.
De esta manera, el Per se encuentra dentro del grupo de pases que gozan
del alto grado de inversin, al haber alcanzado la nota de A- en la
calificacin de los bonos soberanos emitidos en moneda local por la mayora
de las agencias calificadoras de riesgo. Esta situacin favorable que hoy
presenta el Per a los inversionistas locales y extranjeros permite no slo
mejorar la

captacin

de

recursos a

costos

ms

competitivos,

sino

principalmente para fortalecer y consolidar el desarrollo del mercado de valores

domstico como uno de los principales pilares del sistema financiero local. Este
escenario, que ya es propicio para aquellos inversionistas especializados que
invierten en papeles de deuda de pases emergentes, todava requiere que se
superen algunas debilidades estructurales que el pas mantiene y que son
observadas continuamente por estas agencias calificadoras de riesgo como
vulnerabilidades que impiden alcanzar una mayor calificacin, como la
dependencia al ciclo de materias primas, la alta dolarizacin financiera, el alto
grado de deuda pblica externa y la poca profundidad del mercado de valores,
adems de aquellas debilidades vinculadas a mejorar las defi-ciencias
institucionales.
La deuda corporativa figura con un crecimiento de 11%, y la domstica con un
5%. A nivel financiero, el sector experimenta un crecimiento de solo 2% de
deuda, segn el informe de McKinsey Global Institute.

Dicho informe resalta que la deuda mundial se ha disparado desde el 2008, y

ello podra amenazar su crecimiento.
Un reciente estudio por economistas de McKinsey Global Institute (MGI)
demostr que el Per es uno de los pases con menor deuda, ya que la cifra
total ascendi a 5% con relacin al PBI entre 2007 y 2014, superado por
Colombia, Mxico, Brasil y Chile en Amrica Latina.

Segn el informe, nuestro pas figura casi en la cola del resto de pases, lo que
podra indicar un buen manejo de la poltica monetaria por parte del Gobierno.
La deuda pblica experimenta un desapalancamiento, es decir un proceso de
reduccin de deuda, de 10%.
En tanto, la deuda corporativa figura con un crecimiento de 11%, y la domstica
con un 5%. A nivel financiero, el sector experimenta un crecimiento de solo 2%
de deuda, segn el informe.
Dicho informe resalta que la deuda mundial se ha disparado desde el 2008, y
ello podra amenazar su crecimiento.
Ms que reducir su deuda, las principales economas se endeudan hoy ms
en relacin a su PIB que en 2007, segn los economistas deMcKinsey Global
Institute (MGI), que estiman que esto lleva a nuevos riesgos para la estabilidad
financiera y podra socavar el crecimiento mundial.
En volumen, el endeudamiento de todos los actores econmicos (Estados,
empresas, particulares) ha aumentado US$ 57 billones, entre 2007 y 2014, y
roza ya los US$ 200 billones.
Despus de la crisis, el endeudamiento de la mayora de los pases ha
aumentado en vez de lo contrario, constatan los autores. El ratio de deuda
total con relacin al PIB aument en ms de 50 puntos porcentuales en 14 de
las 22 economas avanzadas y en 25 puntos porcentuales en los pases en
vas de desarrollo examinados por el MGI.

Entre los pases donde ms se ha disparado la deuda, se encuentra Irlanda,

donde la deuda creci un 172% con relacin al PIB entre 2007 y 2014, seguida
por Singapur (129%), Grecia (103%) y Portugal (100%).
En Espaa, que antes de la crisis la deuda pblica se situaba en torno al 35%,
aument un 72% la total y un 92% la estatal.
Segn sus proyecciones, la deuda del gobierno de Japn, la ms alta del
mundo, pasar del 234% a 258% del PIB entre 2014 y 2019. Francia pasar
del 104% al 119% en el mismo periodo, mientras que la deuda pblica alemana
caer del 80% al 68% del PIB.
En China, la deuda global se ha disparado debido a los prstamos concedidos
fuera del sector bancario regulado (shadow banking) as como la especulacin
inmobiliaria, pasando de US$ 7 billones a US$ 28 billones.
Por su parte, la deuda de particulares a nivel mundial alcanza tambin
mximos, pese a que se ha reducido desde 2007 en algunos pases
particularmente afectados por la crisis desatada en 2008, entre ellos Estados
Unidos, Gran Bretaa, Espaa e Irlanda.

La confianza de los inversionistas en el Per est reduciendo los costos

de endeudamiento del pas y le da ms margen si la nacin andina
necesitase buscar ms financiamiento, seal la agencia Bloomberg.
Refiri que el rendimiento promedio de la deuda externa del Per ha cado 0.14
puntos porcentuales en los ltimos tres meses, en contraste con el aumento
promedio de 0.25 puntos para los pases de Amrica Latina, segn JPMorgan
Chase & Co.
Los bonos denominados en soles recibieron un impulso el 15 de enero, cuando
el Banco Central de Reserva (BCR) redujo su tasa de inters de referencia a
3.25 por ciento, la ms baja de los ltimos cuatro aos, sorprendiendo a los 18
economistas encuestados por Bloomberg.
Aadi que tambin se ha experimentado una mejora en el rendimiento de los
bonos peruanos en moneda extranjera a 3.7 por ciento en los ltimos tres
meses, casi cinco veces el promedio de los mercados emergentes.
La agencia sostuvo, en base a los comentarios de analistas, que en momentos
en que el colapso de los precios de las materias primas est afectando a
pases como Venezuela y Rusia, Per est demostrando que es uno de los
pocos pases en desarrollo posicionado para soportar la cada.
Destac que despus de registrar supervit fiscales durante tres aos
consecutivos y acumular 8,600 millones de dlares en un fondo de emergencia,
el Per ha recortado los impuestos, impulsado el gasto pblico y reducido las
tasas de inters para apuntalar el crecimiento econmico.
Resalt que el presidente Ollanta Humala tambin ha atrado la inversin en
proyectos agrcolas y de energa para reducir la dependencia del Per de la
minera, que representa la mitad de los ingresos por exportaciones.
"Los analistas estn prediciendo que esta nacin andina tendr el mayor
crecimiento econmico entre los principales pases de Amrica Latina este ao
y la inflacin ms baja de la regin", puntualiz.

Bloomberg es una compaa estadounidense que opera un potente sistema de

informacin financiera global y ofrece informacin financiera, datos y noticias
econmicas en tiempo real.
(FIN) JJN/JJN

PROYECTOS

DE

LEY

DE

ENDEUDAMIENTO

DE

EQUILIBRIO

FINANCIERO
PARA EL AO FISCAL 20151
En el proyecto de endeudamiento el gobierno nacional pide autorizacin para
determinar el monto mximo y el destino general de las operaciones de
endeudamiento externo e interno que acordar en el ao 2015, as como el
monto mximo de las garantas que puede otorgar o contratar para atender
requerimientos derivados de los procesos de promocin de la inversin privada
y concesiones. Tambin el monto mximo de saldo adeudado al final del ao
por la emisin de las letras del Tesoro Pblico (Ver CUADRO 1).
Se prev endeudamiento externo hasta US$ 2,163 millones, menor en US$ 204
millones respecto del ao anterior. Esta autorizacin no significa que finalmente
se concrete, incluso de concretarse pueda que se haga efectiva en el 2016.
Estos recursos sern asignados entre otros a: Lnea 2 del Metro de Lima US$
500 millones, Programa de Transporte Rural Descentralizado II US$ 100
millones, Proyecto de Ampliacin y Mejoramiento del Sistema de Agua Potable
y Alcantarillado de Lurn: US$ 165 millones.
Los montos de concertacin de endeudamiento interno hasta S/. 7,530
millones, superior en S/. 2,350 millones respecto de 2014 est previsto
asignarlo a sectores econmicos y sociales, apoyo de balanza de pagos,
defensa nacional (Programa de Adquisiciones III) y requerimiento de la Oficina
de Normalizacin Previsional (garantas del gobierno nacional requeridas para
dicha emisin, para la obtencin de recursos que deben ser entregados a las
AFPs). En los dos primeros casos mediante emisin de bonos. En los sectores
econmicos y sociales para financiar proyectos de inversin pblica incluyendo
S/. 827 millones para el proyecto Lnea 2 del Metro de Lima va emisin de
bonos y S/. 2,000 millones para otros proyectos de inversin.
El proyecto tambin seala que el gobierno otorgar o contratar garantas
para respaldar obligaciones derivadas de los procesos de promocin de la
inversin privada y concesiones hasta por US$ 809 millones ms el Impuesto
General a las Ventas (IGV).

Proyecto de ley de equilibrio financiero para el ao fiscal 20152

En el proyecto de equilibrio financiero se establecen los recursos estimados
que financian los crditos presupuestarios (gasto) aprobados en la ley de
presupuesto para el ao 2015
(Ver CUADRO 2 de los anexos del presupuesto).
Siguiendo

las

normas

en

materia

fiscal

reguladas

por

la

Ley

de

Responsabilidad y Transparencia Fiscal (Texto nico Ordenado de la Ley

27245, aprobado por Decreto
Supremo 066-2009-EF) y la Ley de Descentralizacin Fiscal (Decreto
Legislativo 955 y sus modificatorias) se establecen en la Ley de Equilibrio
Financiero las reglas para mantener la estabilidad en la ejecucin del
presupuesto: Regla 1: Equilibrio presupuestario, los crditos presupuestarios
autorizados por la ley de presupuesto constituyen montos mximos de gasto,
condicionados a la, Regla 2: Disponibilidad, la ejecucin de los crditos se
realiza en funcin de la percepcin efectiva de cada una de las entidades del
sector pblico.
En consecuencia, el proyecto, como todas las leyes anuales seala: Las
disposiciones que autorizan crditos presupuestarios en funcin de porcentajes
de variables macroeconmicas o patrones de referencia, se implementan
progresivamente, segn la disponibilidad fiscal; el Ministerio de Economa y
Finanzas, por Decreto Supremo, puede establecer en la etapa de ejecucin
presupuestal medidas de carcter econmicofinancieras por medio del gasto
pblico a fin de cumplir metas y reglas fiscales; y autoriza a los gobiernos
regionales y gobiernos locales en las zonas declaradas en estado de
emergencia, para autorizar hasta el 5% de los recursos provenientes del canon,
sobrecanon y regalas mineras, con el objetivo de financiar actividades
destinadas a la atencin de desastres.
CUADRO 1: Montos mximos de concertaciones de endeudamiento 2014-15
Millones de nuevos soles y porcentaje

Fuente: Transparencia Econmica, MEF. y proyecto de Presupuesto del Sector

Pblico 2015. Proyecto de Presupuesto

La historia de la deuda externa e interna en el Per, es una historia de

fracasos, frustraciones y de mucha corrupcin. No es exagerado afirmar esto si
se consigue estudiar de manera crtica todo el proceso de endeudamiento,
primero con Inglaterra y despus con Estados Unidos y Europa en general, al
cual el Per estuvo y est sometido. La influencia que esto ha tenido en
nuestro devenir histrico como pas, es real y no un mero artilugio ideolgico
como algunos pretenden afirmar. Paradjicamente, muy poco se conoce sobre
este tema a pesar de constituir un problema para nuestro desarrollo en la
actualidad. Por ello surge nuestro inters por difundirlo, para as generar
conciencia de que este no es un problema nuevo, y que la deuda en nuestra
historia no nos ha proporcionado mayores beneficios para la poblacin, sino
ms bien, demasiadas prdidas para el Per.
A continuacin, se desarrollar una breve resea de los puntos ms
importantes sobre la historia de la deuda externa e interna del Per.
I. Etapas de la evolucin de la deuda interna y externa
1. Un Per independientemente endeudado.-

Tal como lo demuestra Basadre, en la Historia de la Repblica del Per, ni bien

nuestro pas pudo lograr su independencia se vio agobiado por considerables
deudas con los pases extranjeros que apoyaron la gesta libertadora, as como
con peruanos que hicieron similares aportes. Casi todos los pases que
intervinieron en nuestra independencia, nos solicitaron tiempo despus o
durante la campaa libertadora, el reconocimiento de deudas con ellos,
causadas por los gastos que la empresa libertadora en el Per les haba
implicado. As, en virtud del tratado del 26 de abril de 1823 con Chile, el Per
reconoci como deuda suya el prstamo que haba sido contratado por el
comisionado de Chile, Jos de Irisarri, que ascenda a 1 milln 500 mil pesos,
pero que para la fecha a causa de los intereses llegaba a los 3 millones de
pesos. Esta deuda con el pas del sur recin sera tratada nuevamente en
1848; por la convencin del 12 de setiembre de ese ao, el Per se
comprometi en abonar 4 millones de pesos. De igual manera, se reconoci

una deuda con la Gran Colombia por el tratado de setiembre de 1829 en

Guayaquil, y su monto ascenda a 5 millones de pesos, aparte del milln que le
fue obsequiado a Bolvar por el Congreso de 1825, con lo que la deuda con
ese pas ascenda para 1829 a 6 millones de pesos. Solo Argentina no nos
pidi reconocer deuda alguna, y probablemente esto se deba a que la
expedicin de San Martn al Per fuera financiada con capitales chilenos.

Aparte de este tipo de deudas causadas por los gastos de nuestra

independencia, el Per dada la crisis econmica en la que se hallaba sumido
tras varios aos de estar en guerra con Espaa, recurre a dos prstamos de
capitales ingleses. El primero Emprsito del 11 de octubre 1822, segn
Tantalen, tratado por Juan Garca del Ro y Diego de Paroissien
(comisionados por San Martn en diciembre de 1821) con Toms Kinder, por un
valor de 1 milln 200 mil libras esterlinas, al tipo de 75%, con inters del 6%
anual, comisin del contratista del 2% y entrega en seis plazos hasta 1823. Se
da como garantas las entradas de la Casa de la Moneda, las aduanas y dems
rentas. Tantalen agrega adems que el contrato deba ser pagado en 30 aos
a 40 000 libras esterlinas por ao. Al final solo se recibe el monto de 900 000.
Segn M. F. Paz Soldn, el prestamista eludi los pagos en los plazos
estipulados y ocasion al Per quebrantos notables en su crdito y en su
hacienda, con las escandalosas protestas de las letras giradas debido, en gran
parte, a la desatendencia completa de las indicaciones hechas oportunamente
por nuestros comisionados en Europa, muy particularmente por la discordia
civil entre Riva Agero y Tagle y muchas otras causas.[1]

El segundo prstamo no tard en llegar. Este emprsito fue negociado con

Kinder por el ingls John Parish Robertson, el 21 de enero de 1825; segn
Tantalen, por un monto de 616 000 libras, con un valor de colocacin del 83%.
En el siglo XIX exista la costumbre de los agentes y bancos de adquirir los
bonos de la deuda a precios inferiores a su valor nominal.[2] Estas
operaciones financieras se realizaron sin conocimiento de la representacin

peruana en Londres. Segn Mariano Felipe Paz Soldn, el prstamo anterior

fue ruinoso, y que solo sirvi para satisfacer la codicia de Kinder, mientras que
en el segundo, Robertson entreg menos dinero de lo acordado.[3] Dancuart
afirma que en el primer prstamo ocurrieron actos irregulares y que se dio
cuenta al Congreso, que orden al Ejecutivo que cambiase los comisionados.
[4]

Del monto total de estos dos prstamos, 1 816 000 libras, solo se obtuvieron
947 393 libras, segn Palacios, aunque segn fuentes inglesas el Per recibi
1 491 480.[5] Segn Basadre, en el segundo prstamo solo se emitieron los
bonos correspondientes a 577 500 libras, dndole al Per un producto efectivo
de 200 385 libras a causa de errores y actos irregulares del comisionado. Lo
que si es mas claro es la finalidad que tuvieron estos prstamos; para Enrique
Amayo ambos prstamos fueron solicitados para comprar material de guerra, y
ambos fueron arreglados en 1849, cuando se reconvirti la deuda externa por
primera vez en el pas. La reconversin de una deuda significaba el obtener
nuevas condiciones de pago para el pas deudor, lo que implicaba para la
poca la obtencin de un prstamo mayor que absorba la deuda anterior, y
eso fue lo que paso en 1849 con el Per. Pero antes de que se diera este
arreglo, el gobierno deja de pagar la deuda externa el 15 de abril de 1826, y as
se da la primera moratoria unilateral del Per.[6]

Pero las deudas del Per no solo se limitaban al capital internacional. Esta
provena, en conjunto, de la falta de abono a los servidores pblicos, de los
suministros hechos a los ejrcitos patriotas, de los pagos hechos en 1825 por
los premios otorgados por el Congreso con la esperanza de un emprsito que
no lleg a verificarse, de emprsitos voluntarios o forzosos contratados por los
sucesivos gobiernos (...) Asimismo, pasaron a integrarla las deudas legalmente
contradas por el gobierno colonial ...[7] De esta manera, esta deuda interna
puede ser enumerada de la siguiente manera, aunque de manera parcial me
temo:

1. Comerciantes ingleses por un emprsito en 1822 de 74 000 pesos.

2. Comerciantes y propietarios de Lima por un emprsito de 200 000 pesos en
1823.
3. Emprsito del Tribunal del Consulado en 1823 de 80 000 pesos.
4. Emprsito contratado por Tagle con Juan Ignacio Palacios como
representante de varios comerciantes por 50 000 pesos en dinero y 150 000 en
vveres y tiles de maestranza. Obligndose el gobierno a pagar 300 000 pesos
en derechos de aduana y entregando al contratista la facultad de variar el
rgimen de aduana y algunos empleados y sustituirlos con otros de su
confianza.[8]

Como podemos observar, esta deuda interna, permiti que en algunas

ocasiones, como la del punto 4 de la relacin anterior, capitales privados
ejercieran directa influencia dentro del Estado y lo limitaran en sus funciones o
asumieran funciones que le deberan corresponder, como en el caso de la
designacin de los empleados de aduanas.

Los pagos para saldar la deuda interna fueron los siguientes: Entre 1825 y abril
de 1827 se pag poco ms de 1 800 000 pesos en deuda interna reconocida, y
quedaron por abonar 5 200 000 pesos, aparte de los crditos por reconocer,
entre ellos los de la poca colonial. Al congreso de 1827 se le present un
estado de la deuda interna que ascenda a 14 200 000 pesos en
establecimientos de Lima, y correspondan al Consulado 7 760 000. De este
monto deban rebajarse como 2 millones por pertenecer a emigrados,
residentes en pas enemigo y desaparecidos.

Dentro de estos pagos, los hechos escandalosos no estaban ausentes. El

Congreso aprob el 5 de marzo y Bolvar promulgaron el 9 del mismo mes de

1825 una ley en la cual se pueda disponer de todos los bienes muebles e
inmuebles que tena el Estado, de los cuales poda prescindir, y se entregasen
a los acreedores de la deuda pblica. Esta ley permiti que por escritura
pblica extendida en Lima el 28 de setiembre de 1826 se cediera a Jos
Antonio de Quintana una mina de brea llamada entonces Amotape y despus,
La Brea y Parias, en pago de la cantidad de 4 964 pesos que le adeudaba el
erario nacional. As naci la ruidosa cuestin de la Brea y Parias.[9]

La deuda interna, sin embargo, continu creciendo, gracias a la ley de reforma

militar del 12 de diciembre de 1829, en la cual no solo se permita que se
pagara a los servidores pblicos en bienes nacionales, sino tambin en cdulas
de reforma segn el tiempo, calidad y nmero de servicios. De esta manera en
un ao la deuda ascenda a 1 493 186 pesos (posiblemente este sea el monto
solo de la deuda reconocida), incrementndose hasta 1833, ao en el cual se
dio otra ley, del 13 de febrero, para que se aplicara a la deuda pblica los
bienes de los conventos supresos.[10] Pero esto no quedo ah, y el monto
continuamente se incrementaba a causa de la constante inestabilidad del pas
en los primeros aos de la repblica. Fueron frecuentes, sobre todo, durante la
anarqua de 1835 y durante las guerras de restauracin de 1837 y 1838-39 y
las guerras de 1841, las exacciones forzosas que tomaron el nombre de
emprsitos.[11] Muchos de los cuales eran tomados como anticipos sobre los
derechos ordinarios de aduana. (continuar...)

[1] citado en Basadre Historia de la Repblica del Per p. 123/1

[2] Tantalen, p. 31

[3] Tomo II, p. 156-157. Historia del Per Independiente.

[4] Emilio Dancuart. Anales de la Hacienda Pblica del Per, 1821-1889.

[5] Carlos Palacios. La deuda anglo peruana, 1822-1890. Carlos Marichal.

Historia de la deuda externa de Amrica Latina, 1988.

[6] Habra que preguntarse si es moratoria o cese de pago. Tal como lo define
Oscar Ugarteche, una moratoria implica el no pago de los intereses del
prstamo, mientras que un cese de pago implica el no pago de parte del capital
prestado.

[7] Basadre p. 123.

[8] dem.

[9] Toda esta informacin se halla en las pp. 122-125.

[10] Basadre Tomo II, p. 492/1

[11] Basadre Tomo II, p. 492/2

Hctor Huerto a la/s 4.6.07

Per tercero en el mundo con menor

deuda pblica
El Per est entre los tres pases con menor deuda pblica en el mundo. Hoy son los
pases latinoamericanos los que lideran este ranking, 7 de los primeros 10 pertenecen a la
regin. En los 80 la regin y el Per afrontaron la llamada crisis de la deuda. Varios
gobiernos latinoamericanos, y notoriamente el Per, equivocaron sus estrategias para
enfrentar la crisis: moratorias, enfrentamientos, trminos de intercambio,
corresponsabilidades y toda la retrica populista de la poca

La dura prueba de la realidad nos llev a tener que redisear nuestras economas y hoy
vemos, sin nostalgia, y a la distancia, la crisis de la deuda europea y japonesa, sus
programas de ajuste, el desempleo y las reacciones populares. Cunto podramos
ensearles hoy a estos pueblos que estn atravesando penuria y media, y que estn an a
mitad de camino para recuperarse.
El estudio La deuda pblica 2013elaborado por Strategic Research Center de EAE
Business School de Espaa, destaca que los pases con menor ratio de deuda sobre el
PBI son Chile, Ecuador, Per, China y Australia. En el caso del Per, a fines de la dcada

de los ochenta, solo nuestra deuda pblica externa llegaba al 63% del PBI y el pas fue
declarado inelegible para recibir crditos internacionales.

Nuestra reducida deuda se debe a los efectos virtuosos de la apertura econmica y

comercial, la disciplina fiscal, las reformas de primera de generacin y el nuevo marco
constitucional de 1993, que permitieron el regreso de la inversin privada a todas las reas
de la economa haciendo que nuestro PBI se multiplicara casi siete veces desde 1990,
reduciendo as el peso de la deuda. Todo esto se tradujo tambin en la disminucin del
servicio de deuda, pasando de 22% al 8% del presupuesto pblico en los ltimos diez
aos. (Ver artculo De desahuciados a vigorosos).
El ranking muestra,adems, que ocho pases de los diez que ms han reducido su deuda
durante la ltima dcada son latinoamericanos: Argentina, Ecuador, Per, Panam,
Colombia, Chile, Brasil y Mxico.
Todo lo contrario sucede en pases de Europa, Asia y los Estados Unidos. Por ejemplo,
catorce pases europeos presentan un ratio de deuda pblica respecto al PBI superior al
60% incumpliendo la normade estabilidad fiscal de la Unin Europea. Los pases con
mayores ratios de deuda son Grecia (171%), Italia (126%), Portugal (119%), Irlanda 118%),
Blgica (99%), Espaa (91%), Francia (90%), Reino Unido (89%), Chipre (87%) y
Alemania (83%).Otros casos notorios son los de Japn y Estados Unidos cuyas ratios de
deuda alcanzan el 237% y 107%, respectivamente.
Tal como venimos indicando en Lampadia, el Per est atravesando por un ciclo virtuoso
en, prcticamente, todos los aspectos econmicos, como inversin, crecimiento, empleo,
reduccin de la pobreza y la desigualdad, desnutricin infantil y, como vemos ahora, en la
reduccin de deuda que, adems, si la contrastamos con el volumen de reservas que hoy
tenemos, nos permite una gran solidez financiera, que nunca soamos.