Contenido

Contenido .......................................................................................................1
1. Qu es La Macroeconoma? ..............................................................................7
1.1 Objetivos de la Macroeconoma y las Polticas Macroeconmicas ..............................7
1.2 Polticas Fiscales y Polticas Monetarias ............................................................9
2. Los Datos Macroeconmicos ............................................................................ 11
2.1 El Producto Interno Bruto ........................................................................... 12
2.1.1 Lo que el PIB No Es y No Mide ................................................................. 18
2.2 Otras Medidas del Producto ........................................................................ 18
3. Los Precios ................................................................................................. 21
3.1 Los ndices de Precios ............................................................................... 24
3.1.1 El Deflactor del PIB: ............................................................................ 24
3.1.2 Problemas con la medicin del PIB ........................................................... 26
A) Dificultades Tcnicas:.............................................................................. 26
B) Dificultades Conceptales: ........................................................................ 27
C) Dificultades Interpretativas: ...................................................................... 28
3.1.3 El ndice de Precios al Consumidor ........................................................... 28
3.1.4 El deflactor del PIB vs. El IPC ................................................................. 31
4.

Producto Potencial y La Brecha del Producto ..................................................... 32

4.1 Las Brechas del Producto y su Ajuste al Equilibrio .............................................. 36
4.1.1 Brecha Negativa o Recesiva: .................................................................. 36
4.1.2 Brechas Positivas o Inflacionarias: ........................................................... 38

5.

Crecimiento y Los Ciclos Econmicos ............................................................... 39

6.

El Desempleo ............................................................................................ 42
6.1 Midiendo el Desempleo .............................................................................. 43
A) Desempleo Cclico o de Demanda Insuficiente ................................................. 44
1

B) El Desempleo Estacional ........................................................................... 44

C) Desempleo Friccional o de Bsqueda ............................................................ 45
D) Desempleo Estructural ............................................................................. 45
6.2 La Tasa de Desempleo ............................................................................... 46
6.2.1 La Tasa "Natural" de Desempleo .............................................................. 47
6.3 Relacin entre el PIB y el Desempleo ............................................................. 48
7.

La Inflacin .............................................................................................. 50
7.1 La Inflacin por Demanda ........................................................................... 50
7.1.1 Economistas Clsicos ........................................................................... 52
7.1.2 Economistas Keynesianos ...................................................................... 54
7.2 Inflacin por Costos .................................................................................. 56
7.3 Inflacin Monetaria La Teora Cuantitativa del Dinero ....................................... 58
7.4 Inflacin y Desempleo--La Curva de Phillips ..................................................... 59
7.4.1 La Curva de Phillips Corregida por Expectativas ........................................... 60
7.5 Las Expectativas y la Inflacin ..................................................................... 63
7.6 La Espiral Salarios-Precios .......................................................................... 64

8.

El Modelo Clsico ....................................................................................... 66

8.1 Los Supuestos del Modelo Clsico .................................................................. 67
8.2 Implicaciones de los Supuestos .................................................................... 73
8.3. El Modelo Clsico Los Mercados ................................................................. 76
8.3.1 El Mercado Laboral.............................................................................. 76
8.3.2 El Mercado Real o Mercado de Bienes ....................................................... 83
8.3.3 El Mercado de Fondos o Mercado de Fondos Prestables .................................. 89
8.3.3.1 Los Gastos Totales (GT) con el Gobierno (G) ............................................. 91
8.3.3.2 El Impacto de la participacin del Gobierno en el Mercado de Fondos .............. 92
8.3.3.3 El efecto de un aumento en el Gasto del Gobierno (G) en los Gastos Totales (GT) 93
8.4 El Equilibrio en el Modelo Clsico ................................................................. 94
8.5 Usando el Modelo Clsico ........................................................................... 95
8.6 Efectos de las Polticas Fiscal y Monetaria ....................................................... 97
8.6.1 Poltica Fiscal .................................................................................... 97
8.6.2 Poltica Monetaria ............................................................................... 98
2

9.

El Modelo Simple Keynesiano ......................................................................... 99

9.1 La Funcin de Consumo ............................................................................. 99
9.1.1. Que determina el Consumo? ................................................................ 100
9.1.2 Las Funciones de Consumo y Ahorro Keynesiano .......................................... 100
9.1.3 La Determinacin de la Renta Economa de un solo sector: .......................... 107
9.2 La Funcin de Inversin ............................................................................ 108
9.2.1 La Determinacin de la Renta Economa Privada y Cerrada (2 Sectores) ........... 111
9.2.2 La Inestabilidad de la Inversin .............................................................. 113
9.3 El Gasto Gubernamental (Economa Mixta y Cerrada, 3 Sectores) .......................... 114
9.3.1 El Multiplicador ................................................................................. 115
9.4 Los Impuestos ........................................................................................ 117
9.4.1 La funcin de Consumo en presencia de los Impuestos .................................. 119
9.5 Inyecciones y Filtraciones .......................................................................... 121
9.5.1 Igualdad entre Filtraciones e Inyecciones .................................................. 123
9.6 El Sector Externo .................................................................................... 126
9.7 La Funcin de Inversin revisada ................................................................. 127
9.7.1 Inversin vs. Capital ........................................................................... 128
9.7.2 Determinantes de la Inversin ............................................................... 130
9.8 La Paradoja del Ahorro. ............................................................................ 135

10. El Modelo IS-LM ......................................................................................... 139

10.1 La Curva IS .......................................................................................... 140
10.1.1 Derivacin de la curva IS .................................................................... 142
10.1.2 Movimientos a lo largo y Desplazamientos de la Curva IS .............................. 144
10.1.3 La Pendiente de la curva IS ................................................................. 146
11.

El Mercado Monetario ............................................................................. 149

11.1 El Dinero............................................................................................. 149

11.1.1 Tipos de Dinero ............................................................................... 150
11.2 La Demanda de Dinero ............................................................................ 152
11.2.1 Escuela Clsica - La Teora Cuantitativa del Dinero .................................... 152
11.2.2 Otra versin Clsica - La Teora de los Fondos Prestables ............................. 154
3

11.2.3 Keynes - La Teora de la Preferencia por la Liquidez ................................... 156

11.3 Una vez ms... Mr. Keynes y los Clsicos .................................................... 159
11.4 La Curva LM - Derivacin ......................................................................... 163
11.5. Determinacin Matemtica del Equilibrio Conjunto del Modelo IS-LM ................... 165
11.6 La Trampa de la Liquidez ......................................................................... 166
11.7 Implicaciones de La Trampa de la Liquidez ................................................... 169
12. El Modelo IS-LM ......................................................................................... 172
12.1 Desequilibrios en el Modelo IS-LM ............................................................... 172
12.1.1. Desequilibrios en la IS....................................................................... 172
12.1.2. Desequilibrios en la LM ..................................................................... 174
12.2 Desequilibrios conjuntos de IS y LM ............................................................. 175
12.3 El Ajuste en Detalle. El Mecanismo Cobweb................................................... 177
12.4 Poltica Fiscal y Poltica Monetaria en el Modelo IS-LM ...................................... 179
12.4.1 Poltica Fiscal Expansiva ..................................................................... 179
12.4.2 Poltica Fiscal Restrictiva.................................................................... 180
12.4.3 Poltica Monetaria Expansiva ............................................................... 181
12.4.4. Poltica Monetaria Restrictiva ............................................................. 182
13. Las Expectativas........................................................................................ 184
13.1 Tasa de Inters Nominal y Tasa de Inters Real .............................................. 185
13.2 Tasas de Inters Reales y Nominales y el Modelo IS-LM ..................................... 189
13.3 Variacin Monetaria, Inflacin y Tasas de Inters Nominal y Real ......................... 191
13.3.1 Revisando el Modelo IS-LM .................................................................. 192
13.3.2 Tasas de Inters Nominal y Real en el Corto Plazo ...................................... 193
13.4 Valores Presentes Descontados Esperados ..................................................... 194
13.4.1 Calculando Valores Presentes Descontados Esperados ................................. 195
13.4.2 La Frmula General .......................................................................... 196
13.4.3 Usando Valores Presentes. Ejemplos ...................................................... 198
a.

Tasas de Inters Constantes ................................................................... 198

b.

Pagos y Tasas de Inters Constantes ......................................................... 199

c.

Pagos y Tasas de Inters Constantes.por siempre ....................................... 200

d.

Tasas de Inters cero ........................................................................... 201

4

13.5 Valor Presente y Tasa de Inters Nominal vs. Tasa de Inters Real ....................... 201
14. La Economa Abierta ................................................................................. 204
14.1 Por qu los pases comercian? .................................................................. 205
14.2 Bienes y Servicios Transables y No Transables ................................................ 210
15. La Balanza de Pagos ................................................................................... 212
15.1 El saldo de la Balanza de Pagos ................................................................. 213
16. La Tasa de Cambio ..................................................................................... 215
16.1 La Ley del Precio nico ........................................................................... 216
16.2 La Paridad del Poder de Compra (PPP) ......................................................... 218
16.3. La Oferta y Demanda en el Mercado de Divisas .............................................. 219
16.4. El Comercio Internacional y el Desarrollo..................................................... 226
17. El Modelo Mundell-Fleming La Economa Abierta .............................................. 228
17.1 El Modelo Mundell-Fleming CASOS ............................................................. 237
18. Crecimiento Econmico y Economa del Lado de la Oferta ..................................... 253
18.1 La Naturaleza del Crecimiento Econmico .................................................... 256
18.1.1 La Distribucin del Ingreso .................................................................. 257
18.2 Las Causas del Crecimiento ...................................................................... 266
18.3 Contabilizando el crecimiento ................................................................... 268
18.4 La Funcin de Produccin de una Economa ................................................. 269
18.5 Progreso Tcnico e Innovacin .................................................................. 271
19. Modelos de Crecimiento Econmico ................................................................ 273
19.1 Teora Clsica del Crecimiento .................................................................. 274
19.2 La Teora Neoclsica del Crecimiento .......................................................... 276
19.3 El Modelo de Crecimiento Endgeno ............................................................ 282
19.4 Comparacin de los Modelos ..................................................................... 285
20. La Economa del Lado de la Oferta ................................................................. 287
20.1 Principios Bsicos de la Oferta .................................................................. 287
20.2 Desplazando la Curva de Oferta Agregada ..................................................... 289
Actividades en Lnea ....................................................................................... 291
5

1. Qu es La Macroeconoma?
Macroeconoma es la rama de la economa que se ocupa de las magnitudes del sistema
en su conjunto. Por lo tanto, se le ha llamado el estudio de la economa agregada.
En el pintoresco lenguaje de Kenneth Boulding, "trata la Macroeconoma... no con
ingresos individuales, sino con el ingreso nacional, no con precios individuales sino
con el nivel de precios, no con las producciones individuales, sino con produccin
nacional". La Macroeconoma es por tanto, el estudio del comportamiento de la
economa como un todo y si bien estudia y analiza una gran cantidad de variables y
fenmenos, podemos afirmar que sus dos grandes preocupaciones son:
a)

El estudio de las fluctuaciones en la produccin, el empleo y el nivel general

de precios a corto plazo, lo que se denominan los ciclos econmicos y,

b)

Las fluctuaciones y tendencias a largo plazo primordialmente de la

produccin y el ingreso, lo que se conoce como el crecimiento econmico.

1.1 Objetivos de la Macroeconoma y las Polticas

Macroeconmicas
Entre los objetivos principales de la Macroeconoma tenemos:
1.

La determinacin del ingreso y el empleo: La determinacin de la renta nacional

y del empleo total en un pas son preocupaciones vitales de la Macroeconoma.

2.

El Nivel de Precios: La determinacin del nivel general de precios se explica en

teoras macroeconmicas. El aumento del nivel general de precios se conoce como
inflacin. Por lo tanto, si queremos entender el proceso inflacionario y encontrar
maneras de controlarlo, debemos recurrir a la Macroeconoma.

3. Los Ciclos Econmicos: Los aumentos y cadas en los niveles de ingreso y empleo se
suceden de manera cclica. Mientras que el ingreso y el empleo se expanden durante
perodos de auge, se contraen durante las depresiones. Ya que las depresiones traen
7

en consecuencia quiebras y desempleo, los economistas han buscado con afn

remedios para ellas. La discusin de los Ciclos Econmicos en general, y de las
polticas anti-recesivas en particular, caen dentro del mbito de estudio de la
Macroeconoma.
4.

La Balanza de Pagos: La teora de la balanza de pagos es tambin parte de la

Macroeconoma. La balanza de pagos mide el flujo tanto de bienes y servicios como
de capitales entre un pas y el extranjero; desequilibrios en tales flujos pueden
tener consecuencias graves para el pas que los sufren, bien sea en el mbito de
bienes y servicios o en el flujo de capitales. Las causas de tales desbalances y sus
soluciones son estudiadas por la Macroeconoma

5.

Interrelaciones entre los mercados: Probablemente, la contribucin ms

importante de las teoras macroeconmicas es demostrar la interrelacin entre los
diferentes mercados del sistema econmico (por ejemplo, el mercado de productos,
el mercado de trabajo, el mercado de bonos, el mercado de dinero, etc...).
Cualquier alteracin en uno de estos mercados afecta a todos los dems. (Una vez
ms, cabe sealar que hablamos de la, interrelacin entre los mercados
macroeconmicos. La relacin entre los mercados de los productos individuales es
parte de la Microeconoma).

El estudio de la macroeconoma como tal surge a raz de la confrontacin de las dos

principales escuelas econmicas; hasta la dcada de 1930, el pensamiento econmico haba
estado dominado, por ms de dos siglos, por la escuela clsica, con su doctrina de Laissez
Faire-Laissez Passer (dejar hacer, dejar pasar) y la teora de la " mano invisible" del
mercado. Aunque si bien es cierto que durante esos dos siglos existieron algunas voces
disidentes, las mismas fueron rpida y efectivamente aplacadas y la ortodoxia clsica rein
sin prcticamente oposicin alguna. Fueron las consecuencias de la primera guerra mundial
y en especial de la Gran Depresin, las que precipitaron la revolucin econmica liderada
por Keynes. Si bien son muchas las diferencias entre la escuela clsica y la keynesiana,
quizs la ms importante y que en efecto determina la propia existencia de la
Macroeconoma como disciplina, consiste en la intervencin del estado en la actividad

econmica, a la ortodoxia clsica de la no intervencin se opuso la revolucin keynesiana

pregonando la necesidad de la actuacin oficial como mecanismo de activacin econmica.
Antes de Keynes, la joven ciencia de la economa nunca se plante esta disyuntiva, por lo
que la economa agregada se resuma en la suma de las actividades individuales y de los
mercados como mecanismo de autorregulacin de tales actividades, lo que haca al estudio
de las actividades macroeconmicas absolutamente innecesario.
De igual forma que el reinado de la escuela clsica termin por su incapacidad de explicar
y ms aun de encontrar soluciones a la Gran Depresin, fue la aparente falta de respuestas
de la escuela keynesiana a los fenmenos econmicos de la dcada de los 70 la que acabo
con el dominio keynesiano que prevaleci por casi 4 dcadas.
Esta confrontacin de escuelas y en especial su posicin contrapuesta en cuanto a la
intervencin oficial es lo que determina la importancia del estudio de las polticas
econmicas y su efecto sobre la economa agregada
En trminos generales podemos definir a las polticas econmicas en dos grandes categoras:

1.2 Polticas Fiscales y Polticas Monetarias

A) Polticas Fiscales: Son todas aquellas acciones, tomadas por el Gobierno, destinadas
a influenciar el patrn de actividad de la economa mediante el gasto oficial, los
impuestos y el endeudamiento; Una Poltica Fiscal Expansiva es aquella en la que
el gobierno, mediante el incremento del gasto y/o la reduccin de impuestos,
pretende estimular la Demanda Agregada para incrementar el nivel de ingreso. Una
Poltica Fiscal Restrictiva, son medidas destinadas a reducir la demanda agregada,
por ejemplo en situaciones de presiones inflacionarias por exceso de demanda; tales
medidas incluyen, reducciones del gasto oficial, aumento de impuestos etc.
B)

Polticas Monetarias: La Poltica Monetaria es una de las herramientas usadas por el

Gobierno de una nacin para influenciar su economa. A travs de su autoridad
monetaria, consiste en el control de la oferta monetaria y de la disponibilidad del
9

dinero en un intento de manejar el nivel de actividad econmica y ubicarla en lnea

con sus objetivos macroeconmicos. Usualmente el objetivo es alcanzar "estabilidad
macroeconmica", bajo desempleo, baja inflacin, crecimiento econmico y
estabilidad de la balanza de pagos. Como hemos mencionado, esta poltica es
implementada por la autoridad monetaria del pas, en la mayora de los casos, el
banco central, aunque toma diversas formas en diferentes pases.
Cuando estudiemos los modelos determinacin del ingreso y los de equilibrio general de la
economa, podremos analizar los efectos de las polticas Fiscal y Monetaria en las principales
variables macroeconmicas, de acuerdo a las diferentes escuelas del pensamiento
econmico.
El papel de la Macroeconoma, por tanto, lo podemos resumir de la siguiente forma:
La Macroeconoma estudia la estructura de los agregados econmicos y el impacto de
las polticas econmicas en su desempeo
Es decir, la Macroeconoma, entre otras, trata de contestar las siguientes preguntas:
Que determina las fluctuaciones de la actividad econmica? (Ciclos Econmicos)
Por qu unos pases crecen ms o ms rpido que otros? (Crecimiento Econmico)
Cules son las causas del Desempleo?
Que motiva los movimientos en los precios? (Inflacin)
Cmo afecta el pertenecer a un Sistema Econmico Global a la economa de un
pas?
Cul es el papel del Gobierno en la actividad econmica (Polticas Fiscal y
Monetaria)?

10

2. Los Datos Macroeconmicos

Con el fin de entender el funcionamiento de una economa, es necesario manejar con
propiedad ciertas variables y datos econmicos de gran importancia as como sus
interrelaciones, de igual forma es necesario conocer cmo se miden tales variables

El Producto Interno Bruto (PIB)

Qu es el PIB? Cmo se mide? Por qu es importante? Que lo

compone? Cmo se comportan esos componentes en el tiempo?

La Inflacin

Qu es? Cmo se mide? Por qu nos importa la Inflacin?

La Tasa De Inters

Qu es? Cules son sus tipos?

Qu relacin tiene con la Inflacin?

El Desempleo

Qu es? Cmo se mide? Por qu nos importa?

Qu relacin tiene con la Inflacin?

11

2.1 El Producto Interno Bruto

Podemos definir el Producto Interno Bruto como:
El valor de mercado de todos los bienes y servicios finales producidos en el
territorio nacional durante un perodo de tiempo determinado
Hemos subrayado los conceptos fundamentales de la definicin:
Valor de Mercado: El PIB es una medida monetaria es decir esta expresado en valor
monetario ( US$, Bs; Euros, Yenes, etc.) y se calcula en base al precio final de venta
de los bienes y servicios
Bienes y Servicios Finales producidos: En primer lugar debe medir productos y
servicios de consumo final, si se incluyera productos intermedios, (por ej.: las partes
de automviles que se usan en la produccin de un vehculo) se contabilizara dos
veces.
Territorio Nacional: El PIB mide la produccin realizada dentro de las fronteras
del pas, indistintamente de la nacionalidad de quien lo produce, de la misma forma
no incluye la produccin de bienes y servicios efectuada por nacionales fuera de las
fronteras del pas
Periodo de Tiempo: El PIB es una variable de flujo, no de existencia; una variable
de flujo es aquella que se mide durante un periodo de tiempo, por ej. el consumo
durante 2011, la inversin en 2010, mientras que una variable de existencia es la que
se mide en un solo punto de tiempo determinado, por ejemplo la tasa de inters
actual es del 16%

12

El Flujo Circular del Producto y el Ingreso en una Economa Mixta y

Abierta
Antes de entrar a analizar las diferentes formas de medir el PIB, recordemos lo que nos
ense el Flujo Circular del Producto y el Ingreso.

En el Grafico 2, se representa el Flujo Circular para una Economa Mixta y Abierta, las
lneas de color azul oscuro, nos representan los flujos tangibles, no monetarios, es decir
bienes, servicios y

recursos de produccin, las lneas verde nos

ensean los flujos

monetarios o pagos de esos bienes, servicios y factores, as como el pago de impuestos; dos
casos particulares aparecen en el Flujo las lneas de color purpura que reflejan los flujos
de servicios pblicos del gobierno a la sociedad y las lneas de color ocre que reflejan la

13

formacin de inversin en la economa a travs de los intermediarios financieros;

recordemos as mismo el viejo axioma que reza :
Lo que es Ingreso para uno es gasto para otro
Veamos ahora los distintos mtodos que existen para la medicin del PIB:
Mtodo de la Produccin: es la sumatoria horizontal del Valor Agregado de todos
los productores del pas, entendindose por valor agregado la diferencia entre el
precio de venta del producto y el costo de los insumos requeridos para producirlo
Mtodo del Ingreso: Es la suma de los Ingresos del Trabajo (sueldos, salarios,
comisiones, etc.) ms los Ingresos del Capital (ganancias, dividendos, rentas,
intereses, etc.) + los Ingresos Oficiales (impuestos)
Mtodo del Gasto: Es la suma del gasto efectuado por los consumidores (Consumo =
C) ms el Gasto efectuado por las empresas (Inversin = I), ms el gasto efectuado
por el Gobierno (Gasto Publico = G), ms el gasto neto efectuado por el sector
externo (Exportaciones Netas (Xn) = Exportaciones (X) - Importaciones (M))
Estos tres mtodos equivalentes para el clculo del PIB, tambin nos aporta lo que se conoce
como la Identidad Fundamental de la Cuenta del Ingreso Nacional

Producto Total = Ingreso Total = Gasto Total

Veamos un ejemplo muy simple de cmo se mide el PIB por los tres mtodos.
Supongamos que en la economa hay solo dos firmas Naranjas C.A. y Jugos C.A., la primera
es una productora de naranjas y la segunda una vendedora de jugo de naranja; en la
siguiente Tabla vemos un resumen de las transacciones efectuadas por ambas empresas en
el 2011
Cul es el valor total en Bolvares de la actividad econmica generada por estas dos
empresas?

14

1- Mtodo de Produccin: (Valor Agregado = Ventas Bienes Intermedios)

Bs. 35.000 + (Bs. 40.000 Bs.25.000) = Bs. 50.000
2. Mtodo del Ingreso: (Salarios + Ganancias + Impuestos)
Bs. 15.000 + Bs.10.000 +Bs.15.000 + Bs. 3.000 + Bs.5.000 + Bs. 2.000 = Bs. 50.000
3. Mtodo del Gasto: (Gasto incurrido por los usuarios finales)
Bs. 10.000 + Bs. 40.000 = Bs. 50.000
Como podemos ver; el PIB del ao 2011 de esa economa, calculado por los tres mtodos,
resulta en la misma cifra, Bs. 50.000.
El PIB (para nosotros de ahora en adelante Y) es por tanto una medida de Produccin; pero
como adems se refiere al valor de mercado, nos indica tambin cuanto tenemos que gastar
para adquirir esa produccin. Lo que es producido en la economa tiene que ser o consumido
o almacenado por algn agente econmico.
15

Nosotros usaremos bsicamente el mtodo del Gasto, entonces, Cules agentes

consideraremos en este mtodo?
Consumidores (nos referiremos al gasto de los consumidores como Consumo C)
Empresas (nos referiremos al gasto de las empresas como Inversin I)
Gobierno (Nos referiremos al Gasto del gobierno como Gasto Oficial G)
Sector Externo (nos referiremos al gasto del sector externo como Exportaciones
Netas XN)
Por tanto,

= + + +

Volviendo al ejemplo simple, el productor de naranjas tiene las siguientes opciones para
su produccin:

Puede venderlas a un cliente domstico (Consumo)

Puede venderlas a otra empresa (Inversin)
Las puede mantener en sus silos como inventario (Inversin)
Puede venderlas al gobierno para sus mercados populares (Gasto Oficial)
Puede venderlas a algn cliente en el extranjero (Exportaciones Netas)

Ahora bien, que incluye cada uno de los componentes de la ecuacin de gastos?
Consumo (C): Es la suma de las compras locales de todos los bienes perecederos,
no precederos y de servicios adquiridos por parte de consumidores individuales (que
no sean empresas o el Gobierno), no incluye la compra de viviendas nuevas, ms
adelante veremos porque
Inversin (I): Es la suma de las compras locales de bienes perecederos, no
perecederos y de servicios llevadas a cabo por las empresas. Incluye los gastos en
obras de infraestructura de empresas y residenciales, el equipamiento de las
empresas y los Inventarios de Inversin. Las compras de terrenos no se incluyen (la
tierra no se produce), las compras de inventarios no se consideran parte del PIB,
porque fueron contabilizadas en el periodo que fueron producidas. Hay que tener en

16

consideracin que el concepto de inversin econmica es distinto al de Inversin

financiera.
Gasto Oficial (G): es la suma de todas las compras locales de bienes y servicios por
parte del Gobierno; los pagos de pensiones, Seguro Social, etc. no son parte del gasto
oficial, son llamadas transferencias, nada es producido en esos casos.
Exportaciones

Netas:

(Xn):

Exportaciones

(X)

Importaciones

(M).

La

Exportaciones son todos los bienes y servicios vendidos a pases extranjeros, por su
parte las Importaciones son la suma de todos los bienes y servicios producidos en el
extranjero que se compran localmente.
El punto bsico es que solo se incluyen bienes o servicios que son producidos en el periodo
en cuestin, por ejemplo:
Si le doy Bs.100 a un cine para ver una pelcula se cuenta como gasto
Si le doy Bs.100 a un amigo como regalo de cumpleaos no se cuenta como gasto
Si deposito Bs.100 en el banco no se cuenta como gasto
El segundo caso se considerara como una transferencia, una vez que mi amigo use los
Bs. 100 para ir al cine o comprar algn otro bien o servicio, entonces pasar a formar parte
del gasto y se reflejar en el PIB. En trminos generales se consideran transferencias a
los recursos econmicos que pasan de un agente econmico a otro sin que exista un
intercambio de bienes o servicios, es decir sin una contraprestacin
El tercer ejemplo, se considera ahorro, estoy difiriendo un gasto a futuro, cuando gaste
los Bs. 100 aparecer en el PIB
Con anterioridad habamos aclarado que usaramos Y y PIB de forma indistinta, es decir la
produccin de la economa en general (Oferta Agregada) y el Ingreso Nacional (Y), gracias
a la identidad fundamental que antes explicamos. Por tanto la Macroeconoma estudia los
determinantes de Y (Oferta Agregada) y de

C+I+G+Xn

(Demanda Agregada), y nos

ensea cmo , en equilibrio, los precios, los salarios las tasas de inters y las tasas de cambio
tienen que ajustarse de forma tal que la OA = DA.

17

La escuela Clsica defiende el hecho de que los precios y los salarios se ajustan de forma
inmediata para alcanzar el equilibrio.
La escuela Keynesiana, por su parte, afirma que los precios y salarios son pegajosos o
desfasados en el ajuste y que tal desfase provoca desequilibrios, y por tanto la necesidad
de implementar polticas econmicas para corregir los mismos.
Con este esquema bsico que hemos planteado, podemos entender como los cambios en los
determinantes de la Oferta y la Demanda Agregada afectan los precios, el empleo y el
crecimiento.

2.1.1 Lo que el PIB No Es y No Mide

El PIB NO ES y nunca ha pretendido ser un indicador, ni remotamente cercano, del nivel de
bienestar de una sociedad, ni siquiera la muy comnmente utilizada medicin del PIB per
cpita, nos indica nada sobre el bienestar de la sociedad, ya que es un simple promedio
matemtico que nada tiene que ver con la distribucin real de la riqueza entre los miembros
de la sociedad; es decir el PIB no mide la distribucin del Ingreso, lo que s est claro es
que es una medida bastante precisa del crecimiento de una economa, paso previo
fundamental para mejorar el bienestar de los miembros de esa sociedad, no tiene sentido
algn redistribuir la pobreza, es necesario generar riqueza para que luego podamos
distribuirla de manera ms equitativa.
El PIB no mide la actividad que se desarrolla fuera de los mercados formales, como las
producciones en el hogar, los mercados informales o los mercados negros.
As mismo no mide, ni los aspectos de calidad ambiental, ni el agotamiento de recursos
naturales as como otros temas relevantes en la calidad de vida del individuo, como la salud,
la expectativa de vida, el crimen y la inseguridad.

2.2 Otras Medidas del Producto

El sistema de Cuentas Nacionales ofrece otras medidas alternativas para la medicin del
producto en una economa, distintas al PIB, pero que su uso es mucho menos generalizado
tanto por problemas de medicin como de concepto de los componentes que incluye, y su
18

validez a la hora de hacer anlisis comparativos

entre diferentes

pocas o entre

diferentes economas. Definamos primero que es una Cuenta Nacional y que es un Sistema
de Cuentas Nacionales
Cuenta Nacional: Es el registro contable, ordenado y sistemtico de una actividad
econmica en un pas durante un periodo determinado
Sistema de Cuentas Nacionales Es un conjunto coherente, sistemtico e integrado
de cuentas macroeconmicas, balances y tablas basados en conceptos, definiciones,
clasificaciones y reglas contables aceptadas internacionalmente. Constituyen un
registro completo y pormenorizado de las complejas actividades que tienen lugar
dentro de una economa y de la interaccin entre los diferentes agentes econmicos
que tienen lugar en los mercados o en otros mbitos.
El objetivo principal es proporcionar un marco conceptual y contable completo que pueda
utilizarse para crear una base de datos macroeconmica adecuada para el anlisis y la
evaluacin de los resultados de una economa.
El Producto Interno Bruto a Costo de Factores (PIB cf): Cuando definimos el PIB utilizamos
la frase valor de mercado es decir lo que lo que el consumidor final paga efectivamente
por cada bien o servicio producido en la economa durante el periodo en valoracin. Sin
embargo, bajo la identidad de lo que es gasto para uno es ingreso para otro, todo lo que
paga el consumidor no va al productor, no es que la identidad no se cumpla, siempre se
cumple, lo que sucede es que hay otro participante en la ecuacin, que no es un factor de
produccin, pero que interviene en el proceso.
Nos referimos al gobierno; si queremos medir la produccin en funcin de los ingresos
percibidos por los factores de produccin ( tierra, trabajo y capital), tendremos que ajustar
la ecuacin, es lo que llamamos el PIB a precio de factores, es decir la produccin medida
en funcin de los ingresos percibidos por los factores de produccin. Cules son esos
ajustes? Cuando uno adquiere un bien, el precio que paga, equivale al costo del produccin
del bien( es decir el pago de los factores de produccin, incluyendo el pago del capital que
es la ganancia); pero lo que el productor recibe como ingreso, no siempre es igual al precio
que el consumidor pag; existen impuestos indirectos (IVA, impuestos especiales como el
19

de licores y cigarrillos etc.) que no forman parte del ingreso del productor, pero si se
encuentran en el precio de venta del producto. De igual forma si el gobierno subsidia un
bien o servicio, como el transporte a alguna produccin agrcola, el precio que el consumidor
paga por ese bien o servicio ser menor que el ingreso que recibir el productor, ya que
adems del precio de venta recibir el subsidio, por lo tanto si queremos igualar el Ingreso
recibido por los factores de Produccin con el PIB debemos a este ltimo sumarle los
subsidios y restarle los impuestos Indirectos de tal forma que:

= +

El Producto Interno Neto (PIN): El Producto Interno Neto es igual al Producto Interno Bruto
(PIB) menos la depreciacin de los activos productivos durante el periodo en consideracin;
a esta depreciacin se le conoce como la Asignacin para el Capital Consumido (ACC) y mide
lo que la economa necesita gastar para reponer la capacidad productiva de los activos en
la economa que se han ido depreciando o gastando es decir:

El PIN por tanto, mide la capacidad de produccin de la economa, o dicho de otra forma
es un indicador de la obsolescencia del aparato productivo, si la diferencia entre el PIB y
el PIN es poca, quiere decir que el aparato productivo de la economa se encuentra en
capacidad de mantener el nivel actual de produccin, si por el contrario, la diferencia es
grande, puede significar que

el aparato productivo

tiene un componente de

obsolescencia grande y podra significar que la economa no podr mantener su patrn de

produccin en el futuro cercano, o que muchos recursos debern desviarse

hacia la

reposicin de activos que no incrementa la produccin, solo la mantiene.

A simple vista, pareciera ms ,lgico el uso del PIN como medida de la produccin de una
economa, conceptualmente es as, sin embargo problemas en la medicin de la ACC impiden
que su uso sea ms extendido; en primer lugar la gran mayora de las economas mide la
ACC en base a los montos de depreciacin reflejados en las declaraciones impositivas de las
empresas, cifra esta que muy frecuentemente esta sobrestimada por razones a de ahorros
en el pago de impuestos, lo que hace que sobrestime el agotamiento de los activos
productivos. Por otra parte, la ACC no mide la reconversin industrial de une economa,
20

pueden existir activos productivos obsoletos, que ya han sido en buena parte remplazados
por otros de mayor productividad y que simplemente siguen deprecindose, pero que nunca
sern remplazados, en este caso tambin se estara sobrestimando el agotamiento de los
activos productivos.
El Producto Nacional Bruto (PNB): Es la suma de todos los bienes y servicios de demanda
final producidos en una economa durante un tiempo determinado por los nacionales del
pas dentro o fuera de las fronteras de dicho pas. Es decir se diferencia del PIB en que el
PNB incluye toda la produccin atribuible agentes econmicos nacionales residenciados en
el extranjero, de igual forma excluye la produccin generada por extranjeros dentro de las
fronteras del pas local. El uso del PNB es cada vez ms cuestionado; cada vez es ms difcil
estimar la nacionalidad de una empresa, que la determina? Podra ser el pas en donde la
compaa este registrada, aunque ni la produccin ni los accionistas sean de esa
nacionalidad. Por otra parte la globalizacin del capital permite que una empresa posea
accionistas de mltiples nacionalidades, fondos de inversin que realmente no pertenecen
a pas alguno o que por razones impositivas se siten en los llamados parasos fiscales, lo
que hara que el PNB de pequeas islas en el Canal de la Mancha o en el Caribe o en diminutos
estados europeos, tengan altsimos PNB, desvirtuando la realidad de la economa global.
Adems, el medir la produccin efectuada en diversos pases, implica la utilizacin de tasas
de cambio para valorarla en la moneda local, lo que resulta en problemas de medicin
adicionales, cul tasa de cambio utilizar?, la tasa promedio del ao?, la del cierre de
ejercicio?, en fin, como es fcil de observar el PNB puede dar origen a desviaciones de
importancia con respecto a la realidad

3. Los Precios
Hasta la persona menos versada en economa, a diario se ve expuesto a trminos como
inflacin, nivel de empleo, poder de compra, etc.

Pero porque son los precios y su

comportamiento de tanta importancia para una sociedad en general? En primer lugar

generan incertidumbre, cualquier persona se enfrenta diariamente a la incgnita de si tal o
21

cual bien que desea comprar estar al alcance de sus posibilidades, o si podr enfrentar su
adquisicin en el futuro cercano. En segundo trmino las alzas de precios generan
sentimientos de mayor pobreza entre los individuos.
En general, el comportamiento del nivel de precios constituye una de las variables
econmicas de mayor importancia para los economistas y para los dirigentes de un pas, los
precios y el desempleo son las principales causas de la perdida de respaldo electoral que
sufren los gobiernos y contradictoriamente, la historia nos dice que a menudo no es posible
controlar ambas simultneamente.
La importancia que tienen los precios nos lleva a dividir la las variables econmicas entre
Nominales y Reales.
Una variable nominal, es aquella que esta expresada en trminos monetarios del momento,
por ejemplo si decimos que el sueldo que cobramos mensualmente es de Bs. 3.000 es ese es
nuestro salario nominal. Una variable real es la variable nominal ajustada por algn ndice
de precios, no se mide en trminos monetarios sino en su equivalente en poder de compra,
en unidades fsicas; matemticamente un ejemplo de salario nominal y salario real sera,

=
Donde,

La importancia de las variables reales se ve fcilmente en un ejemplo; digamos que dentro

de dos aos su sueldo aumenta a Bs. 4.500, lo que implica un incremento del 50% con
respecto a su salario hoy. Sera Ud. 50% ms rico dentro de dos aos de lo que es hoy?
De hecho, Ser Ud. ms rico? Con estos datos es imposible contestar esas preguntas, si
definimos rico como la capacidad de satisfacer un mayor nmero de necesidades, solo
podremos contestar esa pregunta si sabemos cunto han variado los precios de las
necesidades en los dos ltimos aos. Dicho de otra forma Comprar Ud. ms, menos o igual
nmero de cosas con los Bs. 4.500 dentro de dos aos que los que compra hoy con los Bs.
22

3.000? Si compra menos cantidad de cosas, su salario real habr disminuido, si compra la
misma cantidad, su salario real no habr cambiado, y si compra ms cosas el salario real
habr aumentado, Ud. ser ms rico.
Esta distincin, entre salario nominal y salario real, cuya importancia es ms que obvia, es
igualmente importante al analizar las cuentas nacionales; cuando leemos que el PIB creci
en 2001 en 5% con respecto al ao anterior, no podemos afirmar que la economa produjo
un 5% ms durante el 2011. Veamos por qu;
Recordemos que el PIB es el valor de mercado de los bienes y servicios producidos en un
periodo determinado, por lo que el PIB del 2011 es el valor de mercado de los bienes y
servicios producidos durante 2011, o lo que es lo mismo,

2011 = 2011 2011

=1

Por tanto, si el PIB del 2011 creci en un 5%, puede deberse a un aumento en la cantidad
producida (q), o a un aumento en los precios (p) o a cualquier combinacin de ambos; lo
deseable por supuesto es que sea la cantidad producida la que aumenta, en eso consiste el
crecimiento econmico, por lo tanto debemos poder ser capaces de estimar cual fue el
crecimiento en las cantidades y eliminar el efecto de los precios.
Cuando eliminamos ese efecto de los precios del PIB Nominal o a Precios Corrientes llegamos
a lo que se conoce como PIB Real o a Precios Constantes. Al igual que en ejemplo de los
salarios que usamos anteriormente si el PIB real crece habr crecimiento econmico, si por
el contrario el PIB real decrece habr una contraccin econmica.
Cuando une economa entra en un patrn de decrecimiento econmico, se dice que existe
una recesin, desde el punto de vista tcnico, la mayora de los pases usan como convencin
que una economa que mantenga decrecimiento econmico durante dos trimestres
consecutivos se encuentra oficialmente en recesin.
Por tanto es fundamental el contar con instrumentos que nos permitan medir el patrn de
comportamiento de los precios en la economa es decir ndices de precios.
23

3.1 Los ndices de Precios

Existen diferentes ndices de precios, sin embargo los dos ms comnmente utilizados son
el ndice de Precios al Consumidor y el Deflactor del PIB, empecemos por este ltimo;

3.1.1 El Deflactor del PIB:

El deflactor del PIB no es ms que el cociente entre el PIB Nominal o a Precios de Mercado
y el PIB Real o a Precios Constantes, expresado en forma de ndice, es decir,

100

Para calcularlo, se escoge un ao base que servir de patrn para la comparacin tanto
del PIB Real como del deflactor en aos siguientes , de la siguiente forma; supongamos que
establecemos al ao 2007 como el ao base; Entonces, el PIB nominal ser

2007

Y el PIB Real ser:

= 2007 2007
=1

2007 = 2007 2007

=1

Obviamente el PIB nominal y el PIB real son iguales en el ao base, por lo que el deflactor
ser:

2007

1 2007 2007
2007
=
100 = 2007
100 = 100
1
2007
2007

Siempre el valor del Deflactor del PIB en el ao base ser igual 100

Veamos un ejemplo, Supongamos una economa que produce solo 4 bienes y que sus
producciones y precios para los aos 2007 y 2008 se reflejan en la Tabla siguiente

24

2007

2008

Cantidades

Precios

Cantidades

Precios

Aviones

100

1000

120

1500

Comida

200

25

100

40

Pelotas

500

700

Maquinaria

50

200

55

300

El ao 2007 es el ao base, calculemos los productos reales, nominales para ambos aos

A) PIB Nominal y Real para el ao 2007:

=1

=1

2007 = (1001000) + (20025) + (5005) + (50200) = 117.500

2007 = (1001000) + (20025) + (5005) + (50200) = 117.500

B) PIB Nominal y Real para el ao 2008

2008 = (1500120) + (140100) + (6700) + (30055) = 204.700

2008 = (1000120) + (25 100) + (5 700) + (200 55) = 137.000

C) Deflactor del PIB 2007 y 2008

=
100

2007
2008

2007
117.500
=
100 = 100
2007 100 =
117.500

2008
204.700
=

100
=
100 = 149,42
137.000
2008

25

Qu conclusiones podemos sacar de los datos antes obtenidos?

1. En primer lugar se demuestra, que como habamos indicado con anterioridad, que
en el ao base, el PIB Nominal y el PIB Real son iguales, en ambos casos Bs. 117.500.
2. Durante el 2008 el PIB Nominal creci a Bs. 204.700, lo que equivale a un aumento
del 74,2% con respecto al ao 2007.
3. 3. Sin embargo, el PIB Real entre 2007 y 2008 aumento de Bs. 117.500 a Bs. 137.000.,
lo que implica un crecimiento de 16,6%, el crecimiento de la economa fue del 16,6%
no del 74,2.
4. Se demuestra que, el Deflactor en el ao base es igual a 100.
5. 5. El deflactor del PIB paso de 100 en el ao anterior, que tambin es nuestro ao
base a 149, 42 en el ao 2008, por lo tanto podemos calcular la inflacin del 2008
(en base al Deflactor del PIB) de la siguiente forma:

2008 =

2008 2007
100
2007

2008 =

149,42 100
100 = 49,42%
100

3.1.2 Problemas con la medicin del PIB

En la medicin del PIB se presentan, como es de imaginarse, innumerables problemas de
diferentes clases; podemos dividir los problemas que presenta en tres grandes categoras,
tcnicas, conceptuales e interpretativas

A) Dificultades Tcnicas:
a.1 Doble contabilidad: El PIB pretende medir el valor de mercado de todos los bienes
de consumo final generados por la economa, es decir los bienes intermedios o insumos
26

utilizados en la produccin de otros bienes y servicios no se supone que se contabilicen,

ya que de hacerlo se estuvieran incluyendo dos veces dentro del clculo del producto: Si
bien en algunos casos los bienes intermedios son fcilmente identificables y ms an, su uso
se limita a ser insumos de potros productores, en ciertos casos la frontera es un poco ms
borrosa: Por ejemplo un productor de bateras de automviles, es

obviamente un

productor de bienes intermedios para la industria automovilstica, sin embargo puede

vender directamente a consumidores que requieran cambiar la batera de su carro, en caso
tal esas bateras si forman parte del producto, por lo cual de la produccin total de ese
productor cierta parte debe incluirse dentro del PIB y cierta parte no, lo cual, como es
obvio da, paso a mrgenes de error que pueden ser de importancia si consideramos la
economa agregada.
a.2. Recoleccin de Informacin: Aun en pases en donde las tcnicas y los recursos
disponibles para la recoleccin de informacin econmica son ms avanzados, el problema
de medir todos los componentes de la demanda agregada o del ingreso nacional es una
realidad, tanto por el lgico error humano que presenta una actividad de tales proporciones
como tambin de la fidelidad de las fuentes.

B) Dificultades Conceptales:
A raz de cmo se define el PIB, se presentan varias dificultades conceptuales como son:
b.1 No se miden actividades fuera de mercado: Muchas actividades

y producciones que

no se venden quedan excluidas del cmputo del PIB, como por ejemplo todo lo relacionado
con el trabajo del hogar, o aquellas transacciones que se realizan a travs del trueque, as
como las actividades de la economa informal o del crimen.
b.2 Cambios Cualitativos: el PIB no mide los cambios cualitativos que presentan los
productos, ni las incorporaciones de mejoras tecnolgicas, aunque se trata de ajustar por
estos factores, en buena parte no se evalan en su justa proporcin
b.3 No considera la composicin del producto: El PIB son precios por cantidades, si una
economa cambia su patrn de produccin y sustituye masivamente la produccin de un bien
por otro ese efecto no se mida, si el valor de los dos bienes es similar, el PIB no variara
aunque la produccin sea totalmente distinta.
27

C) Dificultades Interpretativas:
Usualmente se trata de correlacionar el PIB con el nivel de bienestar de una nacin. En este
sentido hay tpicos de carcter normativo que representan grandes dificultades para
establecer tal correlacin.
c.1 Distribucin: El PIB no nos indica nada en cuanto a la distribucin del producto o del
Ingreso dentro de la sociedad, por lo tanto, el que el PIB crezca en trminos reales en una
economa no significa que el bienestar de la sociedad como un todo haya mejorado
c.2 Impacto Ambiental: El crecimiento del PIB puede conllevar un elevado costo ambiental,
que perjudique no solo a la generacin actual sino tambin al bienestar de generaciones
futuras; ese costo no se mide en el PIB
c.3 Agotamiento de Recursos: El PIB no mide el uso indiscriminado de recursos naturales,
poniendo en peligro las sostenibilidad de la produccin para generaciones futuras.
c.4 Fuentes de Bienestar No-Econmicas: El PIB no refleja otras actividades no econmicas
que afectan el bienestar de la sociedad como la reduccin de la criminalidad, el civismo de
la sociedad etc.

3.1.3 El ndice de Precios al Consumidor

Otro indicador del nivel general de precios, quizs el de mayor uso y popularidad es el ndice
de Precios al Consumidor (IPC).
El ndice de Precios al Consumidor (IPC) es un numero ndice que mide los cambios en los
precios de una cesta de bienes y servicios comprados o adquiridos de cualquier otra forma
por los hogares; con l se pretende medir el coeficiente de inflacin de los precios o tambin
los cambios en su costo de vida (es decir, los cambios en los saldos monetarios que los
hogares necesitan gastar para mantener su estndar de vida). No hay ningn conflicto entre
estos dos objetivos.
En la prctica, la mayora de los IPC se calculan como el promedio ponderado de los cambios
de precio porcentuales para un conjunto, o ''canasta'', de productos de consumo; los pesos
28

o ponderaciones reflejan la importancia relativa del bien en el consumo del hogar. La validez
del IPC mucho depende de la forma y el tiempo en que se asignan los pesos.
Existen diversas formas de calcular los ndices usando las ponderaciones asignadas a la
canasta o cesta de bienes, algunas de gran complejidad, que son ms del estudio de
estadsticos que de economistas, nosotros usaremos el mtodo ms bsico, para lo cual se
siguen los siguientes pasos
1. Fijar la cesta: Consiste en determinar los bienes que son de mayor importantes para
el consumidor promedio.
2. Determinar los precios: Se

buscan los precios para cada bien y servicio que

componen la cesta para cada uno de los periodos que queremos estudiar
3. Calcular el costo de la cesta: Se calcula el costo de la cesta utilizando los precios
encontrados para cada periodo de tiempo en consideracin
4. Se escoge el ao base y se calcula el ndice: Se designa el ao base, hacindolo el
patrn de comparacin a usar para los otro aos y se calcula el ndice en base a la
siguiente formula:

100

5. Se calcula la tasa de Inflacin: La tasa de inflacin es el cambio porcentual en el

ndice de precios de un periodo a otro. La calculamos de la siguiente forma

Veamos un ejemplo:

1
100
1

Paso 1: Hacemos una encuesta entre los hogares y encontramos que los bienes ms
importantes consumidos en el ao son: Gastos de vivienda (50%), Gastos de Alimentacin
(35%) y Gastos de Transporte (15%). Para este ejemplo sencillo limitaremos la cesta a tres
bienes. Utilizaremos los porcentajes de gastos en cada bien como sus ponderaciones dentro
de la cesta.
29

Paso 2: Averiguamos los gastos promedio de los hogares en los ltimos tres aos y
encontramos que son:
Vivienda

Alimentacin

Transporte

2009

12.000

7.200

6.000

2010

15.000

9.000

7.000

2011

22.000

12.000

8.000

Paso 3: Calculamos el valor de la cesta para cada ao

2009 = (0,5 x 12.000 + 0,35 x 7.200 + 0,15 x 6.000) = 9.420
2010 = (0,5 x 15.000 + 0,35 x 9.000 + 0,15 x 7.000) = 11.700
2011 = (0,5 x 22.000 + 0,35 x 12.000 + 0,15 x 8.000) =16.400

Paso 4: Escogemos al 2009 como ao base y calculamos los ndices

IPC

2009=

IPC

2010

(9.420 / 9.420) x 100 = 100

= (11.700 / 9.420) x 100 =124,20

IPC2011 = (16.400 / 9.420) X 100 = 174,09

Paso 5: Calculamos la tasa de inflacin para los dos ltimos aos

2010 = (124,20-100)/100 x 100 = 24,20%

2011 = (174,09-124,20) / 124,20 x 100 = 49,89%

30

3.1.4 El deflactor del PIB vs. El IPC

Antes de entrar en las diferencias entre los dos ndices, digamos que ambos son usados para
medir los niveles de inflacin en una economa, y aunque presentan importantes diferencias,
la evidencia emprica demuestra que mantienen un comportamiento similar en economas
desarrolladas y por lo tanto en el estudio de un fenmeno de tanta importancia como la
inflacin, ambos ndices se usan en conjunto.
Dicho esto, pasemos a establecer las diferencias entre uno y otro y sus consecuencias
1. El Deflactor del PIB mide la variacin en precios de todos los bienes producidos en la
economa, durante un periodo determinado, mientras que el IPC se limita a los precios
de una cesta tpica de un consumidor.
2. El Deflactor del PIB se limita a los bienes producidos dentro del pas, mientras que el
IPC puede incluir importaciones siempre y cuando estn incluidas en la cesta. Cuando
un pas es altamente dependiente de las importaciones para consumos bsicos el
Deflactor del PIB puede desviarse significativamente de la realidad de precios al no
incluir el componente extranjero dentro de su anlisis.
3. El Deflactor del PIB considera todos los bienes producidos mientras que el IPC se
limita a una cesta de bienes consumidos, por lo que el IPC no considera los
movimientos de precios a nivel del productor
4. El Deflactor del PIB no considera las cantidades en su anlisis, es decir no pondera las
valoraciones relativas de los productos, mientras que el IPC s.
5. El IPC tiende a sobrestimar la inflacin debido a tres efectos: A) Sesgo de Sustitucin:
dado que los pesos o ponderaciones son fijas, no refleja la capacidad del
consumidor de sustituir su consumo hacia bienes cuyos precios relativos hayan bajado.
B) Introduccin de nuevos bienes: la aparicin de nuevos bienes mejoran la posicin
del consumidor ya que en efecto, incrementan el valor real de su ingreso, sin embargo
el uso de ponderaciones fijas por el IPC hace que este efecto no sea tomado en
cuenta. C) Cambios Cualitativos: mejoras en la calidad de los productos
incrementan el valor real del dinero del consumidor, sin embargo estos cambios

31

cualitativos muchas veces no son medidos por el IPC y cuando tratan de ajustarse no
lo hacen de manera completa.

4. Producto Potencial y La Brecha del

Producto
Llamamos Producto Potencial a la produccin que una economa es capaz de generar en un
periodo de tiempo determinado, cuando los factores de produccin estn siendo utilizados
totalmente y de la manera ms eficiente posible. Su propia definicin determina que el
producto potencial es una medida terica, es un patrn de referencia que nos permite
evaluar, en cualquier periodo de tiempo, que tan lejos est una economa de producir a lo
que se conoce como nivel de pleno empleo de los factores, dicho de otra forma que tan
lejos est de su nivel de produccin mximo, que no genere presiones inflacionarias.
El patrn del Producto Potencial o Tendencia de Crecimiento Secular de una economa es
creciente, es decir se asume que el Producto Potencial de cualquier economa ser mayor
con el tiempo, la razn es muy sencilla: en trminos normales, a medida que pasa el tiempo
la disponibilidad de factores de produccin para una economa debe ser mayor; la fuerza
laboral ser ms grande, o ms preparada (mayor productividad), o ambas cosas a la vez, el
stock de capital con que un economa cuenta para generar la produccin debe crecer con el
tiempo, los cambios tecnolgicos tienden a mejorar los procesos productivos, etc. etc.

32

Por tanto, ceteris paribus, el producto Potencial de una economa en el tiempo ser de la
siguiente forma:

Definimos a la brecha del producto como las variaciones que se presentan entre el PIB
observado y el PIB potencial de la economa en un momento determinado, es decir la
diferencia entre la produccin efectivamente realizada y la produccin potencial de esa
economa en ese periodo
La brecha del producto puede ser de dos tipos; cuando el producto observado (Yo) es menor
que el producto potencial (Y*) se dice que estamos en la presencia de una brecha negativa
o recesiva, cuando por el contrario, el producto observado es mayor que el Producto
Potencial, estamos en presencia de una brecha positiva o inflacionaria
Por tanto,
Si
Si

Yo < Y*
Yo > Y*

Brecha Negativa, o Recesiva

Brecha Positiva, o Inflacionaria

33

En el Grafico 3 podemos observar las hipotticas brechas positivas y negativas presentes en

una economa durante el periodo 2004-2011
Ambos tipos de brechas pueden ser analizadas y estudiadas de diversas formas; una de ellas
es mediante el modelo de Oferta Agregada y Demanda Agregada. Veamos como construimos
ese modelo, recordemos que en la Oferta Agregada representa el total de producto o
produccin generado por una economa en un periodo determinado, ducho de otra forma el
PIB Real o Y.
Sin entrar en estos momentos en las consideraciones propias de la Escuela Clsica y la
Escuela Keynesiana, que ocuparn nuestra atencin ms adelante, convengamos que en el
corto plazo una economa no es capaz de alterar todos sus factores de produccin de
inmediato, es decir por ms que queramos, ciertos factores de produccin requieren de
tiempo para poder ajustarse a nuestras necesidades, por ejemplo si queremos incrementar
la capacidad instalada de una economa se requiere de tiempo para que las nuevas
inversiones estn operativas, por el contrario, si consideramos el largo plazo, en el todos
los factores de produccin pueden ajustarse a nuestras necesidades y por tanto la
produccin mxima que esa economa es capaz de generar podr ser alcanzada; esto
determina que existir una Oferta Agregada a Corto Plazo (OACP) y una Oferta Agregada
a Largo Plazo (OALP), la primera ser una funcin creciente del nivel de precios, como
cualquier curva de Oferta de nuestros estudios de Microeconoma, mientras que la segunda,
34

al ser el nivel de producto generado cuando los factores estn siendo utilizados al mximo,
ser una lnea vertical al nivel del Producto Potencial.
Por su parte, la Demanda Agregada refleja la relacin inversa entre las cantidades y los
precios como cualquier bien y servicio que cumpla con la Ley de la Demanda, por tanto
nuestro modelo de oferta y demanda Agregada lucira algo as:

En el grfico anterior, en el punto a la OACP= OALP = DA, dicho de otra forma la produccin
o el PIB (Y) es igual al Gasto (DA), tanto en el corto como en el largo plazo, pero Qu
sucede cuando esto no es as? Necesariamente la OACP tendr que ser igual a la OALP? La
respuesta es no, de hecho lo ms comn es que no lo sean, de ah surgen las brechas del
producto. Cuando el nivel de Producto (Y) al cual OACP = DA es menor al Producto Potencial
(Y*) estamos en presencia de una brecha negativa, si por el contrario es mayor, existe una
brecha positiva. Tales brechas las podemos observar en el grfico siguiente

35

4.1 Las Brechas del Producto y su Ajuste al

Equilibrio
4.1.1 Brecha Negativa o Recesiva:
En el Grafico 4 tenemos la representacin de dos brechas negativas o recesivas que se
ajustan de nuevo al equilibrio de distinta forma. Recordemos que el equilibrio a corto plazo
se sucede donde la DA = OACP pero que la economa tendera a ubicarse en el nivel de
producto as pleno empleo o lo que es lo mismo aquel que determina la Oferta Agregada a
Largo Plazo (OALP).
Veamos el panel A del Grafico 4. Supongamos que por cualquier razn, en este momento
no importa cual, la economa se ubica en el punto E0, ah la OACP = DA0, por lo que es un
punto de equilibrio a corto plazo, sin embargo existe una brecha negativa ya que Y0 < Y*.
La economa tiene su mecanismo de auto ajuste hacia el equilibrio a largo plazo que podra
explicarse de la siguiente forma; en E0 el nivel de precios ha cado de su nivel a largo
plazo, , la cada de los precios implica un aumento en el ingreso real de los consumidores ,
36

por lo que consumirn ms, desplazando la curva de Demanda Agregada a DA1, la mayor
demanda provocara una presin en los precios hacia el alza, que a su vez incrementaran
las ganancias de los productores que aumentaran la cantidad ofrecida desplazndose a lo
largo de la OACP de E0 hacia E1 al llegar a E1 se alcanza el nuevo equilibrio solo que esta
vez la DA = OACP =OALP.En el panel (B) del Grafico 4 tenemos la misma brecha negativa cuando el equilibrio se
encuentra en E0, en este caso un shock de Oferta, por ejemplo una cada abrupta de los
precios del petrleo a nivel mundial, puede desplazar la curva de Oferta Agregada a Corto
Plazo hacia OACP1, esta cada en los precios del petrleo se traduce en un menor costo
unitario para los productores, que aumentan su nivel de produccin ya que las ganancias
aumentan, se vuelve al equilibrio , pero esta vez en el punto de equilibrio E1, donde OACP
= DA=OALP, en este caso el mecanismo de auto ajuste de la economa funciona de manera
ms lenta, en trminos generales las correcciones va la oferta son ms lentas pues la
movilidad y disponibilidad de factores puede tomar un tiempo y por ende el incremento del
producto tardar un poco ms que en caso de polticas de expansin de la demanda.

37

4.1.2 Brechas Positivas o Inflacionarias:

El Grafico 5, nos muestra el caso de ajuste en la economa ante la presencia de brechas
inflacionarias o positivas; recordemos que esta brecha ocurre cuando el Producto Observado
(Yo) es mayor que el Producto Potencial de la economa (Y*).

En el Panel (A) observamos el ajuste de una brecha inflacionaria mediante un ajuste en la

Demanda Agregada. Cuando el equilibrio a corto plazo se ubica en E0, en ese punto, el
Producto Observado (Y0) es mayor que el Producto Potencial de la economa a largo plazo,
lo que implica que los recursos productivos estn siendo sobre utilizados, el nivel de precios
es superior al de largo plazo, por lo que el Ingreso real de los consumidores se reduce y la
curva de Demanda Agregada se desplaza hacia la izquierda de DA0 a DA1, la reduccin de
la demanda presiona los precios a la baja, y los productores ante esta situacin reducen la
cantidad ofrecida movindose a lo largo de la OACP desde E0 a E1.

38

Este es el nuevo equilibrio, en donde OACP =OALP = DA, el producto vuelve a su nivel
potencial, los recursos se utilizan racionalmente y la presin sobre los precios desaparece.
En el panel (B) observamos el mecanismo de ajuste de la economa que presenta una brecha
inflacionaria mediante un shock de Oferta Agregada.
Cuando se produce un shock en la OACP que coloca al nivel de producto por encima de su
nivel potencial, es lo que conocemos como un boom econmico, los salarios crecen
rpidamente, la sensacin de mayor riqueza de los consumidores hace que demanden una
mayor cantidad y la cantidad demandada aumenta, pero el mercado de factores esta
desbalanceado la oferta de trabajo es menor que la demanda, los precios empiezan a
alcanzar a los salarios nominales y si se ajustan perfectamente, los costos de produccin
aumentan y la OACP se desplaza de nuevo a la Izquierda, hacia OACP1 y se restaura el
equilibrio al nivel de pleno empleo, sin que los precios sufran variaciones de su nivel a largo
plazo.

5.

Crecimiento y Los Ciclos Econmicos

Existen diversas y muy complejas definiciones de los Ciclos Econmicos, nosotros sin
embargo usaremos la versin ms concisa:
Los Ciclos Econmicos son fluctuaciones a corto plazo de la actividad econmica agregada
de un pas alrededor de su tendencia de crecimiento secular o tendencia de crecimiento a
largo plazo
La actividad econmica de un pas en el tiempo est sujeta a fluctuaciones, hay pocas en
las que el crecimiento es dbil y otras en que el crecimiento es ms fuerte. Hay una
tendencia en la ocurrencia de esos patrones de crecimiento, y esa tendencia es la que
llamamos Ciclos Econmicos.
A periodos de fuerte crecimiento econmico donde crece el ingreso y el producto real, con
mayor nivel de empleo, le siguen periodos en donde el crecimiento es menor, aumenta el
desempleo por la desaceleracin de la actividad agregada e incluso el crecimiento durante
39

algunos periodos puede ser negativo, tcnicamente hablando, cuando una economa
experimenta dos trimestres consecutivos con crecimiento del Producto Real negativo,
oficialmente esta en una Recesin.
Una economa puede sufrir estas fluctuaciones a corto plazo en el crecimiento y en general
en todas las variables de actividad agregada y sin embargo mantener una tendencia de
crecimiento a largo plazo positiva, en este caso la labor tanto de economistas, como de los

que implementan las polticas econmicas de un pas, es tratar de minimizar los efectos
adversos de los ciclos econmicos , reducir lo que se conoce como la amplitud de los ciclos
y suavizar el camino de la economa a corto plazo para que se desve lo menos posible de su
tendencia secular de crecimiento.
Sin embargo, como casi siempre en economa, las realidades llevan a cuestionar las teoras
y en muchos casos a ponerlas en evidencia. Tradicionalmente, los economistas se referan
a crecimiento como el incremento del producto y la actividad econmica a largo plazo,
mientras que los ciclos econmicos se consideraban fluctuaciones a corto plazo, muy
importantes de corregirlos, de tratar de reducir su amplitud para lograr la menor desviacin
posible con respecto al patrn de crecimiento de la economa, pero en buena parte
independientes del rumbo de ese patrn de crecimiento a largo plazo.
40

Sin embargo la intensidad de los ciclos as como su duracin y la globalidad de los mismos
han llevado a reformular las teoras previas que relacionaban a los ciclos econmicos y el
crecimiento. Recordemos durante muchsimos aos, incluso siglos, los ciclos econmicos se
conocan y se aceptaban como una realidad insoslayable de la cual el tiempo y las fuerzas
invisibles que regan a los mercados y la economa se encargaran de solucionar. Solo es a
partir de la Gran Depresin y del florecimiento de las teoras keynesianas que se impuso la
implementacin de polticas fiscales y monetarias como medidas regulatorias de los ciclos
econmicos. De hecho se establecieron recetas como una poltica fiscal expansiva para
acelerar el proceso de recuperacin de la economa y restrictivas a la hora de enfriar
la economa y combatir las presiones inflacionarias; estas recetas fueron de uso comn y
generalizado, y ms an efectivas, hasta que durante el principio de la dcada de 1970, el
fenmeno de estagnacin que se observ en economas importantes, especialmente en USA,
aparentemente refutaban la validez de las teoras keynesianas y de la sntesis neoclsica.
Son muchas las teoras y los modelos que han tratado de entender la relacin entre los ciclos
econmicos y el crecimiento, con evidencias empricas no concluyentes, sobre todo en
funcin de la diversidad de grados de desarrollo, orientacin econmico-poltica y social
que existe entre las diferentes economas, incluso se han creado modelos que hablan de
ciclos virtuosos y ciclos viciosos, lo cual es un concepto interesante en su vinculacin
con el crecimiento.
Un circulo virtuoso es aquel en que una economa se encuentra cuando, a largo plazo, los
ingresos oficiales son mayores que el gasto pblico (supervit pblico), esto le permite al
gobierno invertir

crecientes montos en proyectos de desarrollo, infraestructura,

investigacin educacin etc. por lo que la economa

es ms saludable; esta inversin

pblica se traduce en mayor ingreso nacional, lo que le permitira en teora al gobierno

reducir impuestos incrementndose tanto de las ganancias corporativas, como de la
inversin tanto nacional y extranjera, aumentando el empleo, el consumo y por tanto el
ingreso oficial aun con la menor tasa impositiva
Si en el largo plazo la economa se encuentra con dficits pblicos recurrentes, la salud de
la economa se deteriora, pues se acumula la deuda. Una mayor deuda pblica implica un
aumento de los pagos tanto del servicio como de la amortizacin de la deuda pblica para
41

las generaciones actuales y futuras, lo que implica menos fondos pblicos para emprender
inversiones en el desarrollo socioeconmico. Para pagar la deuda el gobierno se ver
obligado aumentar impuestos, reduciendo el papel competitivo de la economa en el marco
global, ahuyentando a actuales y potenciales inversores, lo que genera una menor actividad
y una mayor prdida de empleos. Para paliar los efectos del desempleo y la inestabilidad
social, el gobierno tendr que contratar ms deuda para financiar el gasto y los programas
sociales, lo que aumentara la tasa de inters, caern las ganancias de las empresas y se
desacelera la inversin, lo cual genera mayor desempleo, y menor recaudacin oficial aun
con tasas impositivas ms altas, este es el llamado ciclo vicioso
Hemos visto, de forma intuitiva, las relaciones que existen entre el producto y otras
variables econmicas de gran importancia como el nivel de precios y el desempleo, veamos
estas relaciones en ms detalle

6.

El Desempleo

El desempleo impone a la sociedad un altsimo costo econmico y social, no es de extraarse

por tanto, que mucha de la atencin de los economistas y dirigentes polticos y econmicos
este dirigida a la implementacin de polticas que lo mantengan tan bajo como sea posible.
Empecemos por aclarar que en economa desempleo NO significa aquella persona que no
trabaja, debe cumplir otras condiciones para calificarse de desempleado.
En Economa se llama desempleado a aquella persona que es capaz de trabajar, est
dispuesto a hacerlo y adems activamente busca un trabajo. Un estudiante a tiempo
completo, un ama de casa, un minusvlido incapaz de trabajar o simplemente aquella
persona que no tiene trabajo pero no hace ningn esfuerzo en conseguir un empleo, no son
desempleados, no forman parte de lo que se conoce como la Fuerza Laboral
La Fuerza Laboral por tanto es, la suma de todos los individuos en una economa que o bien
estn trabajando o

son capaces de trabajar, estn dispuestos a ello y estn en la bsqueda

42

activa de un trabajo. Cada pas define su fuerza laboral de manera independiente, algunos
incluyen criterios de edad, por ejemplo en USA la definicin incluye mayores de 14 aos.

6.1 Midiendo el Desempleo

El primer reto que se enfrenta con el desempleo es su medicin, como vimos en el punto
anterior se requieren varias condiciones para que alguien ingrese en la infortunada
calificacin de desempleado. Obviamente es imposible para una sociedad entrevistar cada
hogar del pas con una alta regularidad y averiguar cuantos desempleados hay, se requiere
hacer uso de mtodos estadsticos que, por supuesto, distan de ser infalibles.
Bsicamente, los pases utilizan dos mtodos de cmputo del desempleo. El primero es la
encuesta regular y aleatoria, Por ejemplo en USA, el BLS (Bureau of Labor Statistics) lleva
a cabo una encuesta de unos 60.000 hogares llamada CPS (Current Populacin Sample), esta
se disea de forma que sea representativa de toda la sociedad norteamericana, y la encuesta
es llevada a cabo mensualmente por ms de 2.000 encuestadores altamente entrenados,
cambindose el 25% de la muestra cada mes. Mediante el uso de mtodos estadsticos
avanzados, la encuesta permite lograr resultados mensuales no solo del nmero de
desempleados, sino de la cantidad de empleados y de aquellas personas que no forman parte
de la fuerza laboral; se estima que la variacin en resultados de esta encuesta con respecto
a los que se obtuvieran censando a toda la poblacin es de unos 290.000 desempleados,
cifra que, aunque parezca alta, al compararse con el nivel

de desempleados que ha

presentado la economa de USA en los ltimos aos que vara entre 7 y 11 millones, es poco
significativa.
La mayora de los pases sin embrago, tienes dos organismos, y por tanto dos metodologas
para computar el desempleo; por ejemplo en Espaa ( y en la mayora de los pases
Europeos) existe una Encuesta de Poblacin Activa (EPA) que la efecta el ente generador
de estadsticas oficiales y adems, el Servicio Pblico de Empleo Estatal realiza su propia
medicin del desempleo, este ltimo se basa en las demandas de empleo que registra y
que son necesarias para poder acceder a la compensacin por desempleo. Tradicionalmente
en la mayora de los pases existen diferencias apreciables entre los datos proporcionados
43

por ambas metodologas, siendo comnmente, aunque con excepciones, los datos de
desempleo proporcionados por las encuestas mayores que los que arrojan las oficinas de
empleo, esto se debe a diferentes razones, por ejemplo la EPA puede que incluya en
su clculo de desempleo a jvenes estudiantes buscando trabajos temporales que la oficina
de empleo no computa, por otra parte en pases donde el seguro de desempleo no es alto o
se agota muy rpido puede que la agencia oficial de empleo subestime el desempleo.
Estas diferentes definiciones de desempleo, o mejor, de quien se considera desempleado,
nos lleva a analizar las diferentes clases de desempleo que existen

A) Desempleo Cclico o de Demanda

Insuficiente
El desempleo por demanda insuficiente se produce cuando no hay suficiente demanda para
emplear a todos aquellos que quieren trabajar. Es un tipo de desempleo en el que los
Economistas keynesianos se enfocan de manera particular ya que creen que ocurre cuando
hay desequilibrios en la economa.
Tambin a menudo se conoce como desempleo cclico porque variar con el ciclo
econmico.
Cuando la economa est en auge, habr mucha demanda de trabajo por lo que las empresas
emplean a gran nmero de trabajadores. En esta etapa del ciclo, el desempleo por demanda
laboral insuficiente ser muy bajo. Si la economa se desacelera, la demanda tender a
caer, cuando esto sucede las empresas empezarn a despedir a trabajadores ya que no
necesitan producir tanto. Sube el desempleo por demanda insuficiente. El comportamiento
de este tipo de desempleo esta sincronizado con el ciclo econmico.

B) El Desempleo Estacional
Se explica por s solo. El trabajo de San Nicols tiende a ser demandado durante un
perodo corto del ao, el resto del ao, sin duda, sera clasificado como desempleado
estacional. El desempleo estacional es particularmente importante en ciertas industrias
como:
44

 Hostelera y Restauracin

Turismo

Recoleccin de frutas y otros productos agrcolas

Por otra parte, tienden a ser severamente regionalizados, como en las areas productoras
de durante la vendimia.

C) Desempleo Friccional o de Bsqueda

Cuando alguien pierde su trabajo (o decide dejarlo), tendrn que buscar otro. Si tiene suerte
encontrar uno bastante rpido, pero puede que la suerte no lo acompae y le tome algn
tiempo. En promedio todos se tardaran un tiempo razonable en la bsqueda del trabajo
adecuado. Esto crea desempleo mientras buscan. Mientras ms eficiente sea el mercado
laboral en calzar a las personas con los puestos de trabajo que les corresponde, menor ser
este tipo de desempleo. Sin embargo, si existe una informacin imperfecta y personas no
se enteran de los empleos disponibles que pueden adaptarse mejor a sus capacidades el
desempleo de friccin ser mayor.

D) Desempleo Estructural
El desempleo estructural se produce cuando cambia la estructura de la industria. A medida
que una economa se desarrolla en el tiempo, las industrias tambin tienden a cambiar Esto
puede ser debido a que los gustos de la gente han cambiado o puede ser porque la tecnologa
ha avanzado y el producto o servicio ya no est en demanda. En todo el mundo hay ejemplos
de industrias que una vez fueron grandes empleadores y hoy en da han desaparecido o
estn a punto de desaparecer, en otras ocasiones no es que desaparece la industria sino
que la tecnologa cambia la tcnica de produccin y por tanto el nivel de capacitacin de
los trabajadores que necesita. El nivel de desempleo estructural depender mayormente
de los siguientes factores:

Movilidad laboral: Si las personas son capaces de cambiar rpidamente de

trabajo de una industria en declive a una en auge, habr menos desempleo
estructural.
45

El ritmo de cambio de la economa: Mientras ms rpido se sucedan los cambios

en los gustos y preferencias de la gente y por ende en los patrones de Oferta y
Demanda, ms elevado tender a ser el desempleo estructural

La concentracin geogrfica de la industria: - Si industrias que estn

desapareciendo estn concentradas en un rea geogrfica, puede hacerse mucho
ms difcil para la gente el encontrar nuevos puestos de trabajo. Las industrias
de la construccin naval y la minera fueron fuertemente concentradas y algunas
reas han tardado muchos aos para adaptarse y reconvertirse para poder
reducir el nivel de desempleo estructural.

En la medida que la economa ande mejor, este tipo de desempleo tendera a ser ms
bajo. Ya que en general, la gente ser capaz de encontrar puestos de trabajo que se
adapten sus capacidades ms rpidamente cuando la economa va bien.

6.2 La Tasa de Desempleo

A la tasa de desempleo la podemos definir como el porcentaje de la fuerza laboral que se
encuentra desempleada es decir

.
100

Ahora bien, es deseable fijarse como meta una tasa de desempleo de cero? Aparentemente
la respuesta lgica es que s. Sin embargo pensemos lo siguiente: mantener una tasa de
desempleo de cero, implica que las personas que no estn satisfechas con su trabajo
tendran que quedarse en ellos hasta que consiguieran otro, si no, estaran desempleados.
Ms aun, las empresas tendran que contratar de inmediato a cualquiera que les pidiera
trabajo, de otra forma habra desempleo y si Ud. no pertenece a la fuerza de trabajo y
desea entrar en ella estara obligado a tomar el primer trabajo que apareciera o de otra
forma seria un desempleado. Una tasa de desempleo de cero no es tan buena como suena.

46

6.2.1 La Tasa "Natural" de Desempleo

Uno de los conceptos econmicos que ha generado mayor debate en economa es la llamada
tasa natural de desempleo (preguntmosle a cualquier desempleado si considera que hay
algo natural en su situacin), pero aun as sigue siendo un concepto muy utilizado a la
hora de estudiar tanto el crecimiento, como los ciclos econmicos y a la hora de evaluar las
polticas macroeconmicas de cualquier gobierno.
El concepto parte del hecho indudable que aun cuando un economa est actuando a plena
capacidad, existe desempleo y de la relacin emprica que cierta data parece aportar sobre
la relacin entre el desempleo y la inflacin.
A este nivel nos bastara con definir a la llamada tasa natural de desempleo (un) como
aquella tasa de desempleo sobre la cual flucta una economa cuando est funcionando
razonablemente bien, otra forma de describirla es aquella tasa de desempleo en la cual
la economa no tiene presiones en el nivel de precios ni al alza ni a la baja.
La tasa natural de desempleo vara en el tiempo y de lugar a lugar, no es igual para todos
los pases y no es la misma en un pas en pocas diferentes; mucho depender de la
capacidad de la sociedad para adecuarse a cambios estructurales ( desempleo estructural)
y

en las oportunidades laborales y su difusin

dentro de la sociedad (desempleo

friccional), a medida que una sociedad est ms capacitada, tiene mejores sistemas de
organizacin laboral tanto pblica como privada que transmita ms eficientemente las
oportunidades laborales que existen para su poblacin, la tasa natural de desempleo ser
ms baja.
Por ejemplo durante mucho aos, la mayora de los economistas coincidan en que la tasa
natural de desempleo en USA era de entre un 6% y un 7%, sin embargo la crisis financiera de
2008 y el comportamiento subsecuente de la economa ha hecho que la mayora coincida en
que la tasa natural de desempleo ha aumentado, debido a un mayor desempleo estructural
que se ha mostrado muy resistente. De hecho el desempleo en USA alcanzo cifras de dos
dgitos en Octubre de 2009 (10.1%) y pas ms de dos aos sobre el 9% despus de iniciada
la recuperacin de la crisis. En cualquier caso, natural o no, debemos convivir con cierto
47

nivel de desempleo, ms aun combatirlo puede tener un efecto perverso en el nivel de

precios, pero aun as, la labor de los dirigentes y diseadores de polticas econmicas tiene
que ser la de reducir las causas del desempleo estructural, mejorar las condiciones para que
el desempleo por friccin sea menor en el tiempo y que la mayor parte de la poblacin tenga
acceso a un trabajo digno, justamente remunerado.

6.3 Relacin entre el PIB y el Desempleo

La relacin entre el producto, medido por el PIB Real, y el desempleo debe resultar, a todas
luces obvia, aunque tiene muchas ramificaciones, pensemos en la ms obvia, si el nmero
de desempleados aumenta, el consumo, que depende del ingreso disponible de los
individuos, tiene que descender y por ende el PIB; hasta aqu existe poca divergencia entre
los economistas, faltara ms; sin embargo Cmo cuantificar ese efecto? Qu diferencias
existen en esa relacin entre el corto y el largo plazo? En estas cuestiones el debate se
calienta.
En un artculo de 1962, el economista Arthur Melvin Okun presento dos importantes
relaciones empricas entre la tasa de desempleo y el producto real: cambios trimestrales en
la tasa de desempleo estaban relacionados con el cambio trimestral del PIB real, y las
desviaciones de la tasa de desempleo de su nivel de no aceleracin inflacionaria (NAIRU) o
sea la tasa natural de desempleo estaban relacionadas con desviaciones del PIB de su
potencial a largo plazo.
La primera de estas asociaciones es conocida como la versin de la tasa de crecimiento y
la segunda es conocida como la versin de las brechas. En ambas expresiones, la relacin
entre el producto y el desempleo es aproximadamente de dos a uno. Esta "constante de
proporcionalidad" constituye la base para la mayora de los modelos macroeconmicos de
gran escala. Estas relaciones empricas son conocidas como la Ley de Okun.
En este punto debemos aclarar que lo demostrado por Okun, no constituye, ni mucho menos,
una ley, no se deriva de una teora, es simplemente una observacin emprica. La
observacin de Okun cuyo diagrama de correlacin se muestra en el Grafico 7, y que ha
servido de base para la mayora de las predicciones econmicas en cuanto al crecimiento y
48

su efecto sobre el desempleo fue raramente objetada por muchos aos, sin embargo en
pocas muy recientes, ms precisamente a raz de la crisis que se inici en 2008, los datos
empricos la dejan en evidencia.
La Ley de Okun nos deca que por cada 2% de cada del PIB real con respecto a su
tendencia, observaramos un aumento del desempleo del 1% con respecto a la tasa natural
o NAIRU; pues bien, durante 2009 el PIB real en USA

permaneci

prcticamente sin

cambios mientras que el PIB potencial creci en un 3%, por lo que de acuerdo a la Ley de
Okun el desempleo ha debido aumentar en un 1,5%; sin embargo el aumento del desempleo
fue del 3% el doble de lo que la ley predeca.
Estaba Okun equivocado? En realidad no, las observaciones de Okun, al ser empricas son

innegables, las desviaciones de observaciones ms recientes sobre las predicciones de la ley

se deben a mltiples y complejos factores, pero

los ms notable son: a) Errores de

medicin: tanto la medicin del PIB potencial como de la tasa natural de desempleo no son
una tarea fcil y est sujeta a errores de considerable magnitud y b) lo que la ley no mide
y que parece ser la principal causa de las divergencias con los datos del 2009, es el cambio
en la productividad;

durante

el periodo en cuestin se experiment un considerable

49

incremento en la productividad en USA que permiti a los productores reducir

significativamente su mano de obra sin que el producto se viera afectado.

7.

La Inflacin

Sin duda, el incremento en el nivel de precios o inflacin es uno de los problemas que ms
preocupa tanto a acadmicos como a polticos, y a la sociedad en general; definamos la
inflacin como el persistente aumento en el nivel general de precios de una economa y que
resulta en la perdida en el poder adquisitivo de su moneda.
La inflacin puede ser causada por una variedad de diferentes factores, y para cada factor
hay varias y diferentes explicaciones tericas. Aqu veremos algunas de estas teoras sobre
las causas de la inflacin.
Inflacin por demanda -inflacin por demanda ocurre cuando hay demasiados
consumidores persiguiendo pocos bienes. Un excesivo crecimiento de la demanda
literalmente presiona los precios al alza.
Inflacin por costos - si los costos aumentan demasiado rpido, las empresas tendr
aumentar los precios para mantener sus mrgenes, esto causa inflacin.

7.1 La Inflacin por Demanda

La Inflacin por demanda ocurre cuando el nivel de demanda agregada crece ms
rpidamente que el nivel subyacente de oferta. Esto puede ser ms fcil de imaginar, si se
piensa en el nivel de oferta como su nivel a pleno empleo. Si nuestra capacidad de
produccin est creciendo al 3%, y el nivel de demanda crece al mismo ritmo o ms lento,
entonces no tendremos problema. Podemos producir todo lo que demandamos. Sin embargo,
si nuestra oferta crece al 3%, pero la demanda crece ms rpidamente, tendremos un serio
problema. En efecto enfrentaremos una situacin donde hay demasiada demanda
persiguiendo pocos bienes, y no podemos lograr producir todo lo que necesitamos. Algo
tiene que ceder, y son los precios que se ven obligados a subir, por lo tanto, causando

50

inflacin. Podemos ver todo esto en el Grafico 8. Como la curva de demanda agregada se
desplaza a la derecha, se eleva el nivel de precios, - inflacin.

Hay una variedad de posibles razones para el aumento de la demanda agregada, y para mirar
esto con ms detalle tenemos que mirar los componentes de la ella. La Demanda Agregada
est compuesta por todos los gastos incurridos en la economa. Es decir:

Dnde:

= = + + +

,
,

51

Por lo tanto, podra presentarse un aumento en la demanda agregada debido a que los
consumidores estn gastando ms, tal vez porque as empresas invierten ms, los impuestos
se han reducido o simplemente porque hay un mayor nivel de confianza de los consumidores.

Es posible que las empresas estn invirtiendo ms en la expectativa de crecimiento

econmico futuro.

Podra ser que el Gobierno est impulsando el gasto en defensa, salud, educacin y
as sucesivamente.

podra deberse a que hay que un boom exportador en el pas o que el nivel de
importaciones se ha reducido de forma importante.

Sea lo que sea, cualquier cambio ser inflacionario si la demanda crece ms rpidamente
que la oferta.
Podramos caer en la tentacin de afirmar que dominamos lo que implica la inflacin por
demanda, pero no es tan sencillo. Como ya se habrn dado cuenta, los economistas no somos
especialistas en soluciones simples. Existen diferencias entre los nosotros sobre las causas
de los cambios de la demanda agregada, y como si fuera poco, tambin hay diferencias en
los efectos de tales cambios.
El efecto de un cambio en la demanda agregada depende de la forma de la curva de oferta
agregada, y en esto es donde los economistas particularmente difieren. Una vez ms la
diatriba Clsica-Keynesiana las marca; las principales diferencias se describen a
continuacin.

7.1.1 Economistas Clsicos

Los economistas clsicos mantienen una creencia fundamental en el libre mercado - una
economa laissez-faire. Creen firmemente en que dejndola sola, la economa encontrar
su propio equilibrio de pleno empleo. En otras palabras, no hay ninguna razn para que el
gobierno trate de manipular la economa con el fin de llegar al pleno empleo, la economa
eventualmente encontrara el camino para alcanzarlo. El punto primordial se centra en como
asumen los economistas clsicos que funciona el mercado de trabajo. Para ellos, si la
economa est por debajo del pleno empleo, entonces ocurrir lo siguiente:

52

Desempleo (un excedente de mano de obra) salarios caen se emplea ms trabajo

pleno empleo se restablece.

Este proceso ocurre automticamente gracias al mecanismo del mercado, por lo que no es
necesario que el gobierno intervenga. Esto significa que la curva de oferta agregada de largo
plazo ser vertical.
Cualquier intento del Gobierno para impulsar la demanda agregada usando polticas
expansivas solamente generara inflacin ya que desplazar la curva de Demanda Agregada
hacia arriba sobre la misma Oferta Agregada vertical, como observamos en el Grafico 9.
En el Grafico 10 podemos ver que la poltica expansiva desplaza la demanda agregada hacia
la derecha DA0 a DA1, y que aument el producto real de Y0 a Y1, pero a la larga el aumento
de los precios de una economa recalentada (produciendo ms que su potencial de
produccin a largo plazo) eliminara este crecimiento, los precios seguirn aumentando y al
final no habr ningn aumento en el nivel de producto real que volver a su punto inicial de
Y0.
53

7.1.2 Economistas Keynesianos

No nos sorprende que los economistas keynesianos, tengan una visin diferente del
funcionamiento del mercado laboral, el cual para ellos, no se ajusta perfectamente.
Ellos creen que los salarios son pegajosos a la baja. Esto significa que cuando la demanda
laboral disminuye, los salarios no disminuyen proporcionalmente para ajustarse a la
demanda y por tanto el desempleo no baja y el producto no aumenta. Por tanto, para reducir
el desempleo el Gobierno tiene que intervenir con polticas que estimulen la demanda
(polticas expansivas) y este crecimiento de la demanda generar un aumento de la demanda
laboral, que ocasionar que aumenten los salarios y disminuya el desempleo.

54

Los keynesianos argumentan que la curva de OA es una sola, solo que se comporta de forma
diferente en funcin del tiempo; en el tiempo

inmediato conocido como tiempo de

mercado, el trabajo es el nico factor de produccin que puede cambiar y por lo tanto
el producto crece por el mayor uso del factor trabajo, a su vez los trabajadores son
lentos en ajustar sus salarios por lo que no hay presin sobre los precios; en el corto
plazo algn capital es susceptible a cambio y los factores de produccin empiezan a ajustar
sus salarios reales por lo que el producto crece pero hay una presin alcista en los precios;
por ltimo en el largo plazo todos los factores son susceptibles a cambio, estn siendo
usados al mximo, la produccin est a plena capacidad y por ende no puede crecer, solo
aumentan los precios, a menos que suceda un cambio tecnolgico o un shock de oferta que
desplace la curva de OA. Estas caractersticas se reflejan en el Grafico 11.

En lo referente a polticas econmicas, las diferencias entre Clsicos y Keynesianos se

pueden resumir en que los Clsicos defienden el laissez faire o no-intervencin, mientras
que los Keynesianos proponen una intervencin activa.

55

7.2 Inflacin por Costos

La Inflacin por costos ocurre cuando los costos aumentan independientemente de la
demanda agregada. Es importante analizar por qu han aumentado, ya que a menudo los
costos aumentan simplemente debido a un boom econmico. Cuando los costos aumentan
por ello generalmente es slo un sntoma de la inflacin por demanda y no de inflacin por
costos.
Por ejemplo, si los salarios aumentan debido a una rpida expansin de la demanda, estn
simplemente reaccionando a las presiones del mercado. Se trata de inflacin por demanda
que provoca aumentos en los costos.
Por el contrario, si los salarios aumentan debido a la fuerza de los sindicatos que presionan
por mejoras salariales, si se genera inflacin por costos. La Inflacin por Costos se muestra
en el Grafico 12. La curva de oferta agregada se desplaza hacia izquierda (de OACP0 a
OACP1) debido al aumento de costos, por lo tanto, empujando los precios al alza de P0 a P1.

Por tanto, Qu puede suceder para que los costos suban y se genere inflacin? Hay
numerosas causas, entre ellas tenemos:
56

Salarios: Si los sindicatos detentan ms poder, pueden ser capaces de lograr

aumentos en los salarios independientemente de la demanda de los consumidores.
En consecuencia, las empresas enfrentan mayores costos frente a la misma demanda
y se ven obligadas a aumentar sus precios para financiar el aumento de costos y
mantener su rentabilidad.

Beneficios: Si las empresas obtienen ms poder de mercado y son capaces de

presionar los precios al alza independientemente de la demanda, con el fin de
generar mayores beneficios, esto se considera inflacin por costos. Esto sucede ms
comnmente, cuando los mercados se concentran en formas menos competitivas y
se desplazan hacia oligopolios o monopolios.

Inflacin Importada: Nos enfrentamos a una economa global y muchas empresas

importan una proporcin significativa de sus materias primas o productos semielaborados. Si el costo de estas importaciones aumenta por razones fuera de nuestro
control, una vez ms las empresas se vern obligadas a aumentar los precios para
pagar los mayores costos de materias primas. Esto puede ocurrir por varias razones:
Tipos de cambio - Si hay una depreciacin en el tipo de cambio, entonces
nuestras exportaciones sern ms baratas en el extranjero, pero nuestras
importaciones se harn ms caras. Las empresas tendrn a pagar ms por
sus materias primas o productos intermedios de origen forneo.
Cambios de precios de productos bsicos - Si el precio internacional de
alguno de los mercados de materias primas mundiales aumenta, las
empresas que utilizan tal materia prima tendrn que afrontar mayores
costos.

Esto es especialmente importante en

mercados de metales

como el estao o el cobre y por supuesto en el petrleo

Shock de Oferta Externos Estos shocks pueden deberse a desastres
naturales o debido a un mayor poder econmico y de mercado por parte
de un pas o grupo de pases. Un ejemplo del primer caso lo tenemos en
el terremoto de Kobe en Japn, que interrumpi la produccin mundial
de semiconductores durante un tiempo. Un ejemplo del segundo caso fue

57

cuando la OPEP forz el precio del petrleo en ms de 400% en la dcada

de 1970, generando lo que se conoci como la crisis energtica.

Agotamiento de los recursos naturales: A medida que un recurso se agota, su

precio, inevitablemente, ir en aumento; esto elevar los costos de las empresas
y puede presionar al alza los precios hasta que se encuentre una fuente
alternativa a ese recurso en extincin (si es posible). Esto ha sucedido con las
poblaciones de peces. La sobrepesca ha puesto en peligro de extincin a muchas
especies y productos a base de tales pescados, forzando su precio al alza. En
muchos pases problemas equivalentes han sido causados por la erosin de la
tierra, debido a la deforestacin y tala indiscriminada. La tierra rpidamente se
convierte en intil para la agricultura.

Impuestos: Cambios en los impuestos indirectos (impuestos sobre los gastos)

aumentan el costo de vida y producen subidas en los precios de los productos en
las tiendas. El alza en impuestos como el IVA o en impuestos especiales como el
de los cigarrillos y el de las bebidas alcohlicas se traslada directamente a los
consumidores finales va aumento de precios. Para muchos economistas estos
aumentos implican un cambio puntual,

de una sola vez en los precios por lo que

no afectara el nivel general de precios y por tanto no es inflacin, muy grande es

el debate a este respecto; en cualquier caso muchas economas han diseado
medidas especficas para la inflacin en las que se elimina el efecto de los
aumento en los impuestos indirectos para determinas la verdadera inflacin

7.3 Inflacin Monetaria La Teora Cuantitativa

del Dinero
Para los economistas clsicos, la inflacin se explicaba en funcin de esta teora, y esta
teora a su vez se deriva de la ecuacin de Intercambio de Fisher.Esta ecuacin dice que:

Dnde:

58

De hecho, la ecuacin es un axioma de identidad. Dice que la oferta monetaria (M)

multiplicada por la tasa a la que es usada para efectuar las transacciones (V) ser igual al
valor de la produccin (PY). Siempre ser cierto, ya que simplemente establece que el
Ingreso Nacional ser igual al Gasto Nacional y la Macroeconoma bsica nos dice que esto
es siempre cierto. As que hasta aqu no hay nada impresionante. Sin embargo, lo que es
importante es lo que los economistas clsicos pronostican a partir de ella.
Los economistas clsicos sugirieron que V es relativamente estable y que Y siempre tiende
valor de pleno empleo, (recordar la forma de la Oferta Agregada para los Clsicos).Por lo
tanto llegaron a la conclusin de que:

En otras palabras, incrementos en la oferta monetaria produciran inflacin. El mensaje

era simple y claro: controlar la oferta monetaria y se controlara la inflacin.

7.4 Inflacin y Desempleo--La Curva de Phillips

La curva de Phillips es una relacin entre el desempleo y la inflacin, descubierta por el
profesor A.W.Phillips. La relacin se bas en las observaciones que hizo del desempleo y de
los cambios en los de salarios desde 1861 hasta 1957 en Inglaterra. Encontr que pareciera
haber una relacin inversa entre el desempleo y la inflacin, por lo que cualquier intento
de los gobiernos en reducir el desempleo probablemente conllevara a una mayor inflacin.
Esta relacin fue vista por los keynesianos como una justificacin para sus polticas. Sin
embargo, en la dcada de 1970 la curva parece volverse discontinua; la economa
presentaba aumentos conjuntos en el desempleo y la inflacin (estanflacin).

59

La pendiente negativa de la curva ofreca a las economas y a los dirigentes un escogencia

sencilla; se deber aceptar inflacin o desempleo. No se pueden reducir ambas variables al
mismo tiempo.
Lo ms que se poda hacer era mantenerlas en un nivel considerado aceptable.
La existencia de aumentos simultneos de la inflacin y el desempleo caus graves
problemas a muchos gobiernos y los economistas luchaban para conseguir una explicacin.
Una de las ms convincentes la ofreci Milton Friedman el ms afamado economista
monetarista de la llamada Escuela de Chicago. Desarroll una variante de la curva de Phillips
original llamada la Curva de Phillips Corregida por Expectativas.

7.4.1 La Curva de Phillips Corregida por

Expectativas
La Curva de Phillips demostr la relacin inversa que existe entre el desempleo y la
Inflacin. Sin embargo, en la dcada de los aos 70, los procesos de inflacin y desempleo
creciendo simultneamente (estanflacin) dejaron en evidencia la inhabilidad de la curva
de Phillips para explicar este fenmeno, se supona que tal fenmeno no poda suceder,
pero sucedi.
60

Friedman se dio a la tarea de tratar de conseguir una explicacin al fenmeno y la

explicacin llego por la va de incluir en la Curva de Phillips a las expectativas, de ah el
nombre de corregida por expectativas. Una vez ms la lgica suprema de la economa
salt a la palestra.
Friedman sostuvo que existan una serie de diferentes Curvas de Phillips para cada nivel es
inflacin esperada. Si las expectativas de la gente son que habr inflacin, se anticipan y
en consecuencia esperan un alza salarial mayor.
Por tanto para Friedman no exista la ilusin monetaria, la gente se anticipa a la inflacin
y descuenta sus efectos; estamos por tanto en una situacin como se describe en el Grafico
14
Digamos que partimos del punto u con una inflacin esperada (e) del 0%, y el gobierno
decide tomar medidas para reducir el desempleo que considera muy alto, por lo que decide
incentivar la demanda agregada en un 5%; en el corto plazo, el incremento de la DA
generar un incremento en el producto nacional y en consecuencia es lgico esperar que
el desempleo descienda; esto quede representado en el Grafico 14 por el movimiento a lo
largo de la Curva de Phillips 1 (CP1) de u a v.

61

Sin embargo, el incremento de la DA generara presiones alcistas en los precios. El aumento

en los precios har que la gente demande aumentos salariales que incrementen su salario
"real", es decir por encima de la inflacin, ya que la inflacin ha ocurrido, es razonable
esperar que la gente incorpore sus expectativas de inflacin dentro de las demandas
salariales; si tales demandas son concedidas, y en pocas de fortaleza de los sindicatos y
sin la presencia de fuerte competencia global, es muy posible que as sea, el resultado
ser un aumento en los costos de las empresas, lo que ocasiona que la curva de Oferta
Agregada a Corto Plazo (OACP) se desplace hacia la izquierda. La empresas al enfrentar
esta situacin tratan de subir los precios para mantener su nivel de ganancias y de la misma
forma al reducirse la OACP empiezan a despedir trabajadores; el menor desempleo que se
haba logrado al pasar de u a v se elimina y la economa se sita en w a la misma tasa de
desempleo que empez (w = u) pero con un 5% de inflacin en vez del 0% inicial. Ntese
como hemos usado el modelo de OA/DA para explicar la Curva de Phillips, esto demuestra
lo ntimamente relacionado que estn ambos conceptos. El estmulo inicial del incremento
en la DA produjo inflacin y por tanto cualquier aumento del empleo que haya podido
generar es anulado rpidamente a lo que la gente se da cuenta de que no ha existido un
incremento real en sus ingresos. Existe una nueva curva de Phillips CP2, correspondiente a
las expectativas inflacionarias del 5%, la tasa de desempleo es la misma que al inicio y la
inflacin actual es del 5%.
Si el gobierno insiste en tratar de generar estmulos a la demanda para reducir el desempleo,
la economa se comportara de nuevo igual, se transitara de w x y, pero esta vez a un

mayor nivel de inflacin. Los trabajadores en sus negociaciones salariales ya no van a

presionar por un 5% ya que la inflacin anulo ese aumento; van a presionar por aumentos de

+ 5%. De hecho si la inflacin actual es del 5% pueden pensar que la del ao prximo ser
del 8%, por lo que presionaran por aumentos salariales del 11% para cubrirse de la inflacin
esperada y aumentar su ingreso real.
Cualquier intento por reducir el desempleo del nivel dado por u, ser puramente
inflacionario, por eso es que se conoce a u como la Tasa natural de desempleo o, en la
economa actual como NAIRU, acrnimo para la frase inglesa Non-Accelarating Inflation Rate
of Unemployment, o lo que es lo mismo tasa de desempleo no aceleradora de la inflacin.

62

7.5 Las Expectativas y la Inflacin

Las expectativas pueden ser un factor determinante en la generacin de inflacin, y esto es
cada vez ms reconocido por los economistas y los polticos. En consecuencia se ha
investigado mucho en esta rea. El problema con la economa es que mientras ms se
investiga y se desarrollan teoras, la perspectiva tiende a ser ms confusa. Esto es cierto
con las expectativas y hay un considerable desacuerdo entre los economistas sobre que
determina la formacin de expectativas de la gente.
Hace algunos aos, se investig para ver cuntas veces la palabra recesin apareca en la
prensa para ver si exista alguna relacin entre las expectativas de una desaceleracin
econmica y lo que realmente suceda. Los resultados sugirieron que, efectivamente parece
que hay alguna relacin entre ambos hechos. La idea era que si la gente empezaba a esperar
una desaceleracin podra ajustar su comportamiento para acomodarse a tal hecho, y ese
comportamiento propiciaba que lo que teman se cumpliera, una desaceleracin de la
economa. La relevancia de esta teora fue tan grande y su popularidad tan extendida, que
incluso se crearon ndices para medir en base a la aparicin de ciertas palabras en
importantes medios de comunicacin cuando se producira una recesin, tal es el caso del
ndice de la Palabra R, creado por The Economist y que midiendo la aparicin de las
palabras recesin y desaceleracin econmica en medios de comunicacin como el
Washington Post y el New York Times pretenda predecir cundo ocurrira una recesin o
desaceleracin econmica. Es de hacer notar que dicho ndice predijo muy acertadamente
el inicio de los periodos contractivos de 1981, 1990 y 2001, aunque para ser justos fallo
cuando predijo una recesin para 1992 cuando sta haba finalizado en 1991.
Una de las principales razones por la que las expectativas son importantes es porque las
personas las incluyen en sus demandas de reivindicaciones salariales. Si se espera inflacin
los trabajadores incluirn esa expectativa en sus pretensiones a fin de asegurarse aumentar,
o al menos mantener su salario real. Este hecho aumenta los costos de las empresas, que
muy probablemente se vean obligadas a subir los precios y se genere inflacin, lo que era
una expectativa, la misma expectativa lo convierte en realidad.
Si las personas creen que incrementos en la oferta monetaria simplemente provocarn
inflacin, entonces cualquier aumento de la masa monetaria aumentara los precios y no
63

habr un incremento del producto real o del empleo. Esto es porque los efectos son
anticipados por los individuos. Esto es esencialmente la posicin monetarista de las
expectativas. La versin ms extrema de esta visin se conoce como la teora de las
expectativas racionales. La escuela de expectativas racionales asume que la gente, con una
muy completa informacin a su disposicin, analiza la situacin actual y su expectativa del
futuro sin importar lo que sucedi en el pasado como si es el caso del otro extremo la escuela
de las expectativas, las expectativas adaptativas. Esto significa que se anticipan de forma
instantnea el impacto de cualquier cambio. El Gobierno por lo tanto NO tiene posibilidad
alguna de salirse con la suya con cambios sutiles para intentar impulsar la demanda, ya que
las personas anticiparn el impacto inflacionario, y los cambios sern nulificados y por tanto
intiles.
Los principales propulsores de la escuela de las expectativas racionales, como Lucas, Sargent
y Wallace crearon las bases tericas de la Nueva Escuela Clsica, que en lnea con sus
predecesores, pretenda negar la efectividad de las polticas keynesianas y por ende de la
intervencin oficial en base a las expectativas racionales que hacan intil (salvo en generar
inflacin) cualquier poltica fiscal o monetaria que el gobierno ponga en prctica. La
evidencia emprica, as como el trabajo realizado por los Nuevos Keynesianos como por
ejemplo Fischer, ha reconciliado la teora keynesiana con las expectativas aunque nunca
racionales, el concepto de que la gente tiene una perfecta informacin y por tanto anticipa
perfecta e instantneamente cualquier poltica fiscal o monetaria es poco menos que
utpico; la gente forma sus expectativas de diferentes formas, con diferentes intensidades
y en diferentes tiempos.

7.6 La Espiral Salarios-Precios

Es muy fcil confundir la inflacin por Demanda con la Inflacin por Costos. Esta probabilidad
de confusin se agrava por el hecho que, a menudo, los dos tipos pueden interactuar
conjuntamente provocando lo que se conoce como La Espiral de Salarios-Precios. Este
fenmeno est representado en el Grafico 15

64

Este fenmeno es ms probable que ocurra cuando la economa se acerca a su potencial de

actividad, es decir cerca del pleno empleo. Cuando esto sucede, cualquier aumento en la
demanda implica que las empresas necesitan aumentar la produccin para satisfacer la
nueva demanda. Si las empresas estn cerca o a plena capacidad, buscarn atraer recursos
para ampliarla produccin, siendo el trabajo uno de tales de estos recursos. Cualquier mano
de obra calificada es probable que ya est empleada, as que las empresas tendrn que
ofrecer paquetes salariales ms atractivos para persuadir a la gente a cambiar de trabajo,
incrementando por tanto los costos de las empresas y por tanto aumentando los precios.
Los empleados querrn ser compensados por los precios ms altos, ya que no quieren ver
que su poder de compra se reduzca, por lo que presionarn por salarios ms altos. Los
salarios vuelven a subir. Por lo que los costos vuelven a aumentar, y las empresas vuelven a
subir los precios. Si los precios suben de nuevo, entonces personas demandaran mayores
salarios... y as sucesivamente. Los mayores de salarios hacen subir los precios, que a su vez
hace que suban ms los salarios, que a su vez presionan los precios al alza, que a su vez...
en fin.

Puede ser muy difcil deshacerse de una espiral de salarios-precios, ya que las personas
incorporan el mayor nivel de inflacin dentro de sus expectativas. Es por eso se llama una
espiral ya que la inflacin se dispara impulsada por los aumentos salariales que a su vez se
disparan por el aumento de la inflacin y as sucesivamente.
65

Actividad No. 1

Ud. es el Economista
Es el PIB el faro equivocado para guiar a la
Economa?
Contabilidad del Ingreso Nacional Bienes y Males
Suponga que una industria ha venido vertiendo
desechos txicos en los
ros que surten a de agua
a su comunidad y como
resultado la gente ha
desarrollado cncer y
otras enfermedades por
el uso y consumo uso de
esa agua.
La Agencia Estatal del
Medio Ambiente (AEMA)
descubre la contaminacin y bajo las leyes existentes le obliga a la industria a descontaminar
las aguas y le impone una
multa sustanciosa por
daos.
La Compaa inicia una
defensa contra la AEMA,
contratando abogados y
expertos y lleva el caso a
los tribunales, Despus
de aos de juicio, la
compaa pierde el cado
y es obligada a pagar por
los costos de limpieza y
por los daos. En trminos del PIB un sorprendentemente buen resultado aparece, se ver
incrementado por los miles de millones de Bolvares gastados en la limpieza de las aguas, incluir tambin los gastos

sanitarios incurridos en
el tratamiento de las
personas que resultaron
enfermas por el agua
contaminada- El PIB incluye adems los gasto
en abogados y expertos
en que incurri la compaa en su defensa.
Ahora, considere lo que
sucede cuando se talan
rboles y petrleo y otros
minerales se usan en la
produccin de casas, carro y otros bienes. El valor de la madera, petrleo y otros minerales
como bienes intermedios
esta implcitamente incluido en el PIB, ya que
los bienes finales en que
se usaron estn explcitamente incluidos, por
tanto aumente el PIB y es
un buen resultado.
Pero, por otra parte no
estamos perdiendo el valor de la madera y el petrleo y otros minerales
que se usaron en la produccin? No es ese un
mal resultado?
Todas las agencias estatales mundiales encargadas de la medicin del
PIB lo hacen de forma similar, los crticos han venido levantando la voz

contra la metodologa
empleada, abogando por
nuevas medidas que consideren los daos antes
descritos- Estas nuevas
cuentas se ajustaran por
cambios en la calidad del
aire y del agua as como
por el agotamiento de
recursos como el petrleo y otros minerales. De
igual forma se ajustara
en basa a las variaciones
de inventarios de recursos renovables como bosques o bancos de pesca.
Por ltimo, se incluiran
cuantas que midan el calentamiento global o la
destruccin de la capa de
ozono.
Como sabemos, a la hora
de calcular el Ingreso Nacional, cada Bolvar gastado en la reposicin de
capital depreciado se
resta del PIB. El argumento en este caso es
que un estimado en bolvares de los daos al ambiente tambin debe ser
sustrado.
Los crticos defienden
que el ignorar estos daos ambientales amenaza a las generaciones
futuras, en resumen que
la medicin convencional

el PIB perpetua una falsa

dicotoma entre crecimiento econmico y proteccin ambiental
Los que se oponen a
esta posicin aseveran
que asignar un valor monetario al dao ambiental y al agotamiento de
recursos, requiere de
una metodologa no solo
extremadamente complicada sino adems de
gran contenido subjetivo, sin embargo es de
hacer notar que muchas
de las agencias de medicin estadstica de pases
desarrollados han elaborado propuestas que, de
una forma u otra, incluyan en las cuentas nacionales, especialmente en
el PIB, los efectos adversos que el ser humano
genera sobre el planeta.

Analice el Tema
Suponga que ocurre un desastre
en una planta nuclear de produccin elctrica. Cmo puede
el PIB ser un faro equivocado
en este caso?

Cuestionario Capitulo 2

1. Cul de los siguientes son bienes o servicios finales y cuales son intermedios?
a) Un corte de pelo en una barbera
b) Un automvil nuevo
c) El filtro de aceite de un automvil
nuevo
d) Un barril de petrleo

5. Explique cmo afectan las exportaciones

netas (X-M) a la economa de un pas.
Describa los efectos positivos y negativos sobre el PIB. Porque las cuentas nacionales incluyen en el cmputo del PIB
a las Exportaciones Netas en vez de simplemente incluir a las Exportaciones

2. Usando el modelo del flujo circular bsico, explique porque el valor de los bienes y servicios producidos por las empresas es igual al ingreso de los consumidores

6. Explique porque un montacargas nuevo,

vendido para ser usado en un almacn es
un bien final a pesar de ser una inversin
fija (capital) usada en la produccin de
otros bienes. Se est incurriendo en doble contabilidad si se incluye en el PIB?

3. Una economa pequea produjo los siguientes bienes y servicios finales durante un mes determinado:
3 millones de kg de comida, 50.000 camisas, 20 casas, 1 planta de automviles, 2 tanques de guerra y 50.000 horas
de servicios mdicos
Calcule el valor del producto a los siguientes precios de mercado:
Bs. 1 el kg de comida
Bs. 20 por camisa
Bs. 50.000 por casa
Bs. 20 por hora de servicio medico
Bs. 1.000.000 por la planta de automviles
Bs. 500.000 por tanque de guerra
4. Una economa produce bienes y servicios
finales con un valor de mercado de bs.
5.000 millones en un ao dado, pero solo
Bs. 4.550 son vendidos a compradores locales o extranjeros. Es el PIB de la nacin Bs. 5.000 millones o Bs. 4.5000 millones? Explique su respuesta.

7. Explique porque el comparar el PIB de

diferentes pases puede no indicar cul
de ellos est en una mejor situacin.
8. Cul de las siguientes transacciones
forman parte del POB de este ao?
Autos El Limn vendi un carro usado
Maria Mrquez cocina la comida para
su familia
Jos Suarez compra 100 acciones de
Corimon en la BVC
Pedro Lpez cobra su pensin del Seguro Social
La Inmobiliaria Mi casa cobra una comisin por una venta de una casa en
el mercado secundario
9. Suponga que el PIB Nominal de un pas
crece de un ao a otro Puede Ud. concluir que esas cifras son engaosas en
cuanto al crecimiento econmico de dicho pas? Qu mtodo alternativo
puede ofrecer una medida ms precisa
del crecimiento?

II

8.

El Modelo Clsico

Aunque existen varias teoras alternativas o modelos disponibles para explicar las distintas
maneras en que la Macroeconoma funciona, en realidad son dos escuelas las que han
competido por siempre

por la supremaca en explicar cmo funcional los sistemas

agregados, la Clsica y la Keynesiana, prcticamente todas las dems escuelas del

pensamiento, econmico son interpretaciones, derivaciones o ampliaciones de las escuelas
originales , y as tenemos desde el Monetarismo y la Sntesis Neoclsica a los Nuevos
Keynesianos o la Nueva Escuela Clsica, sin embargo un punto fundamental que

sigue

siendo clave en la distincin entre las dos escuelas y sus derivaciones lo constituye la
intervencin del estado en la economa
En trminos generales es mucho mayor el desacuerdo en esta rea de la macroeconoma de
la que jams podamos ver en la Microeconoma por esta razn es que vemos como
diferentes analistas econmicos, e incluso los medios de comunicacin hacen aseveraciones
totalmente opuestas sobre el papel que debe jugar el gobierno, aun estando de acuerdo en
cuanto al estado actual de una economa-.
Desde finales del siglo XVIII la teora econmica tanto en microeconoma como en
macroeconoma estuvo dominada por la teora clsica. La teora econmica clsica provino,
en gran parte, del estudio del comportamiento de los mercados individuales en la
microeconoma y su teora macroeconmica se bas en el argumento de que las economas
de mercado son slo una fusin de los mercados individuales y, por lo tanto, prevalecen los
mismos patrones y principios de comportamiento. La Economa Clsica considera a los
mercados como mecanismos increblemente potentes y eficaces que no podran mejorarse
por cualquier intervencin de algn otro agente, en especial el gobierno; en consecuencia,
defienden intensamente una poltica de laissez-faireel gobierno debe dejar a la economa
sola y esta hallara el camino al equilibrio y al pleno empleo.

66

8.1 Los Supuestos del Modelo Clsico

Un modelo econmico se basa en ciertas condiciones o supuestos; es importante examinarlos
para entender por qu la teora llega a las conclusiones que realiza. Las hiptesis
constituyen los cimientos del modelo y, como en cualquier construccin, defectos en los
cimientos socavan la integridad estructural del modelo. Defectos en los supuestos de un
modelo socavan la exactitud del modelo mismo.
Los principales supuestos del modelo clsico son los siguientes.
Los mercados son muy competitivos (Competencia Perfecta): Si los mercados son
altamente competitivos, entonces nadie puede evitar que el mercado opere fuera
de su equilibrio de pleno empleo. Las empresas que compiten entre s tendrn que
hacer el mejor producto posible al precio ms bajo posible cualquier firma que
intente aprovecharse de los consumidores vendindoles un producto inferior a un
precio inflado, perdern a sus clientes con otras empresas. El precio, por lo tanto,
siempre reflejar el mnimo costo de hacer el bien de forma eficiente. En la medida
de que el beneficio del consumidos sea lo suficientemente alto como para que
justifique pagar por ese bien, lo seguir consumiendo y por ende ser siendo
producido. Consecuentemente, si los mercados individuales actan as, los mercados
en conjunto tambin lo harn se llevara a cabo el nivel de produccin socialmente
optimo, es decir la produccin a pleno empleo
Los Mercados se limpian: Salarios y precios se ajustarn rpidamente para reflejar
la oferta y la demanda en los mercados de bienes y de factores. Si los productores
estn generando ms producto del que los consumidores quieren, el precio del bien
simplemente caer hasta que la cantidad demandada y la cantidad ofrecida sean
iguales. Si los trabajadores son incapaces de encontrar suficientes empleos, los
salarios simplemente disminuirn hasta que las cantidades ofrecidas y demandadas
de mano de obra sean iguales. Salarios y precios se ajustan para mantener el nivel
mximo de venta de mercancas y el nivel mximo de trabajadores empleados. Ms
aun, este mecanismo es tan rpido, que si se deja que la economa trabaje por s
sola, no se experimentaran periodos significativos de desempleo o menor

67

produccin. Este proceso de ajuste es uno de los ms poderosos mecanismos de autocorreccin en el Modelo Clsico
El Ahorro siempre ser igual a La Inversin: El acto de generar el Producto Nacional
genera a su vez el Ingreso Nacional, que a su vez se utiliza en la compra del Producto
Nacional. Estos dos valores siempre deben ser iguales, ya que el producto generado
siempre pertenece a una persona (Considere el PIB por el mtodo del gasto y el PIB
por el mtodo del ingreso o el gasto sin error de medicin los dos siempre sern
iguales). As que en la medida en que el Ingreso Nacional sea gastado ser igual a la
Produccin Nacional generada, no habr bienes no vendidos o demanda insatisfecha.
Los Economistas Clsicos pensaban que esto siempre sera as, una creencia que se
represent en la forma de la ley de Say La oferta crea su propia demanda el acto
de generar la Produccin Nacional siempre generar la cantidad justa de Ingreso
Nacional para adquirir la Oferta. Por lo tanto, podemos mantener la economa a su
nivel de pleno empleo.

Tanto hogares como empresas actan motivadas por su inters personal

(maximizan) Todos los agentes econmicos actan con un criterio maximizador. Las
empresas buscan maximizar su beneficio y los consumidores su utilidad. Se basa en
el concepto de lo que podemos llamar el Homo Economicus, un ser racional, bien
informado que acta en base a un criterio de utilidad aunque no pueda plasmarla
en un funcin racional

68

 No hay Ilusin monetaria: los individuos conocen perfectamente cmo se comportan

las variables reales, de hecho todas sus actuaciones se fundamentan en ellas, no en
las variaciones monetarias o nominales, este supuesto es fundamental para justificar
las conclusiones del modelo clsico y es el sustento de la llamada Dicotoma Clsica
Algunos apuntaron un problema potencial, los consumidores no gastan todos sus
ingresos, ahorran parte del mismo No causar esto que el Ingreso Nacional gastado
sea demasiado pequeo para comprar toda la produccin (Oferta) que hemos
generado? Los economistas clsicos desecharos este problema, aludiendo que las
empresas, de todas formas, no pretendan vender toda su produccin a los
consumidores. Para mantener el anlisis simple, imaginemos que la economa slo
tiene consumidores y empresas, y que por lo tanto solo hay gastos de consumo (C)
por parte de consumidores y gastos de Inversin (I) por parte de las empresas.
Cuando las empresas invierten, lo que realmente estn haciendo es reteniendo parte
de los bienes y servicios del sector de los hogares, es decir, mantienen parte de la
produccin nacional para s mismas. Cuando los consumidores ahorran reducen el
poder adquisitivo del sector empresarial, mantienen parte del ingreso nacional para
s mismos. En tanto en que la inversin empresarial sea igual al ahorro de los
consumidores, todava se mantendr el equilibrio de la economa a nivel de pleno
empleo.
Ahorro

Consumo

Inversion

10%

10%

90%

Produccion

90%

69

Supongamos las empresas retienen 10% del valor generado para sus propios usos,
dejando 90% disponible para los consumidores. Si los consumidores retienen el 10%
del valor ganado para ahorros, dejando 90% disponible para comprar bienes y
servicios, tenemos un equilibrio entre la cantidad de produccin nacional demandada
y ofrecida. Los consumidores van a comprar toda la Oferta disponible para ellos y las
empresas toman el resto ambos lados logran la cuota de la produccin nacional que
estaban tratando de adquirir. No hay ninguna razn para que la produccin o el
empleo cambien.

120
100
80

Consumo &
Inversin
10

20

90

80

60
40
20
0
Consumo

Inversion

Esto configura una situacin en donde el consumo y la inversin corrigen uno al otro
de forma automtica, manteniendo la economa en su nivel natural de produccin.
Supongamos ahora que el equilibrio de pleno empleo es en 100 millardos de Bs. que
inicialmente se compone de Bs.10 millardos en inversin y Bs.90 millardos en
consumo.
Ahora, qu pasara si los consumidores, por alguna razn, reducen su gasto a Bs. 80
millardos? Cuando los consumidores gastan menos deben estar ahorrando ms,
podemos examinar esto mediante un anlisis de la oferta y la demanda en el mercado
de crdito.

70

 En una economa simple, la oferta de fondos prestables en el mercado de

crdito es el ahorro neto de los hogares (la cantidad que ahorran menos la

cantidad que piden prestada). Niveles ms altos de tasas de inters pueden

alentar a los hogares a ahorrar ms, ya que ganarn ms por dlar ahorrado.
La demanda de fondos prestables son la demanda de prstamos por parte de

las empresas (puesto que ya hemos descontado el endeudamiento de los

hogares). Niveles ms altos de tasas de inters desalientan las inversiones ya
que menos proyectos ser rentables cuando la empresa debe pagar ms por
los prstamos que toma.

Si el gasto de los consumidores cae a Bs.80 millardos, los ahorros deben haber
aumentado a Bs.20 millardos. Un aumento en el ahorro del consumidor desplaza la
curva de oferta a la derecha, presionando a la baja a las tasas de inters hasta que
las empresas estn dispuestas a pedir prestado el mismo nivel de fondos que ofrecen
los hogares. Los prstamos a las empresas subirn hasta Bs. 20 millardos. Recuerde
que el ahorro debe ser igual a inversin.
Aqu vemos el nivel original de consumo (Bs.90MM) e inversin (Bs.10MM) donde la
economa estaba en pleno empleo. Despus de que los consumidores reducen su
gasto, las empresas TIENEN que pedir prestados una cantidad igual al ahorro, lo que
significa que la inversin se eleva para compensar el reduccin del consumo. La
economa sigue en pleno empleo. Puesto que todos los mercados se ajustan
rpidamente, incluyendo el mercado de crdito, solo se sucede un periodo
extremadamente corto de tiempo hasta que la inversin haya restablecido la tasa
natural Produccin u Oferta. El Consumo y la Inversin se corrigen la una a la otra.
Velocidad del dinero es constante: La velocidad del dinero es la velocidad en que el
dinero circula en la economa (las veces en que un bolvar cambia de manos en un periodo
determinado) y es igual al PIB nominal dividido entre la Oferta de Dinero. Esto puede
ordenarse de la manera siguiente:

Oferta monetaria x V = PIB Nominal

71

El PIB nominal puede dividir an ms entre sus componentes el nivel de precios y el

PIB Real. PIB nominal es la produccin efectivamente realizada (Y o PIB real)
multiplicada por los precios a la que se vende.

Oferta monetaria x V = P x Y
Si la velocidad del dinero es una constante, entonces lo nico que puede cambiar el
PIB nominal son cambios en la Oferta Monetaria. Esto se conoce como la teora
cuantitativa del dinero la cantidad u oferta de dinero determina el PIB nominal.
Intentos de utilizar la poltica fiscal para cambiar el PIB real (Y) fallarn ya que la
poltica fiscal no puede alterar el valor del lado izquierdo de la ecuacin (La Oferta
Monetaria la determina el banco central y la velocidad es constante). Si el sector
pblico toma una rebanada ms grande de una torta econmica que sigue siendo del
mismo tamao, por obligacin el sector privado le debe tocar una rodaja ms pequea.
La Poltica fiscal se nulifica por un cambio de igual magnitud y sentido opuesto en el
gasto del sector privado perfecta exclusin (Crowding-Out) .Tenga en cuenta que
cuando el gobierno aument su participacin de la produccin nacional deBs.15
millardos a Bs.30, millardos la participacin del sector privado cay en un monto
igual a ese aumento.
Ms aun, la poltica monetaria tambin es incapaz de afectar el producto real. Si la
economa se ajusta tan rpidamente, el PIB real se ubica en todo momento al nivel de
la tasa de Oferta Natural o de pleno empleo, por tanto el nico efecto que tendr un
cambio en la oferta monetaria es un cambio en el nivel de precios. Podemos ver otra
forma mediante el modelo de la oferta y la demanda agregada.

72

Sector Publico vs.

Privado
150
100

15

30

50

85

70

0
Consumo

Inversion

8.2 Implicaciones de los Supuestos

Si todos los mercados son competitivos, mientras que los salarios y los precios son flexibles,
entonces la economa ser rpidamente empujada hacia el pleno empleo, tal como un
mercado individual, se mueve rpidamente hacia el equilibrio. Cuando hay bienes no
vendidos, el precio de estos caer; cuando hay trabajadores desempleados, los salarios
bajaran hasta que se alcanza la tasa natural de produccin.

73

Esto significa que la curva de oferta agregada en la economa es una lnea vertical
(totalmente inelstica) en la tasa de Produccin u Oferta Potencial cualquier desviacin
en la economa es muy temporal y se soluciona rpidamente por los mecanismos de
Autocorreccin.
Puesto que la oferta agregada es siempre perfectamente inelstica (excepto en el cortsimo
tiempo), lo que sucede con la demanda agregada es totalmente irrelevante para las
variables reales. Sin importar como es la demanda agregada es en este grfico, sin importar
cmo y cuantas veces se mueva, la economa alcanzar su tasa natural de Produccin u
Oferta y se ubicar al nivel de pleno empleo (es decir, desempleo estar en la tasa natural
de desempleo).
Lo nico que la Demanda Agregada puede hacer es afectar el nivel de precios. As que no
slo hace es la oferta monetaria la que afecta el nivel de precios, pero cualquier variable
desplace la Demanda Agregada no tendr consecuencias de largo plazo para la economa en
trminos reales y solo afectar el nivel de precios.
Puesto que la economa tiene poderosos mecanismos de Autocorreccin que trabajan
confiable y rpidamente, el gobierno no tiene necesidad de intervenir. De hecho, la
intervencin del gobierno lo nico que logra es empeorar las cosas, previniendo el proceso
de ajuste o ralentizndolo. Por ejemplo, si el gobierno trata de aumentar los ingresos y
reducir la pobreza mediante el aumento de los salarios, creara desempleo (debido al alza
en los costos de produccin) y hara ms difcil alcanzar el nivel de pleno empleo. Los
precios aumentaran reduciendo el salario real hasta que eliminemos el desempleo e
impulsando la produccin hasta su nivel natural, momento en el cual el gobierno podra
aumentar de nuevo los salarios para compensar la inflacin. Si el gobierno trata de aumentar
la demanda agregada para aumentar la produccin ms all de pleno empleo, slo
aumentara el nivel de precios. Mientras ms trate el gobierno de mantener esos cambios
temporales en la produccin o el ingreso ms tendr que trabajar la economa para lograr
el pleno empleo. El curso apropiado de accin para el gobierno sera entonces no hacer nada
poltica de laissez-faire.

74

Histricamente, sabemos que la economa soporta ciclos econmicos o de negocios y a veces

se suceden largos perodos fuera del pleno empleo. Cmo esto se explica en el modelo
clsico? El modelo clsico explica cmo una economa trabajara si no hay intervencin;
puesto que la economa no funciona debi existir intervencin. Sindicatos que impiden el
libre funcionamiento de los mercados laborales y los ajustes compulsivos de salarios fueron
factores muy utilizados por los economistas clsicos para explicar la persistencia del
desempleo. La causa de la Inflacin se centraba en la oferta excesiva de dinero que
desplazaba la curva de demanda agregada hacia la derecha presionando el alza en los
precios las medidas de proteccin comercial eran vistas como una injerencia del gobierno
que protega a productores nacionales ineficientes a expensas de productores extranjeros
eficientes. Los pases protegen sus empresas que tienen dificultades para competir con los
competidores extranjeros, pero a su vez las empresas eficientes pierden la oportunidad de
exportar a otros pases que hacan lo mismo localmente. Ya que nunca hubo un perodo sin
algn nivel de intervencin externa en la economa, los economistas clsicos fueron capaces
de continuar afirmando que su modelo predeca con exactitud cmo funcionara la economa
si no existiera tal intervencin.
No sorprende que los economistas clsicos comenzaran a perder influencia durante la gran
depresin, teniendo en cuenta la gravedad recesin econmica y su larga duracin. Es difcil
justificar un modelo de rpido ajuste con mecanismos de Autocorreccin cuando la
economa lucha por ms de una dcada para salir de la recesin. Al principio, los
economistas clsicos fueron capaces de explicar la situacin en trminos de la naturaleza
inusual de la cada del mercado de valores, quiebras bancarias y una creciente guerra
comercial entre los pases desarrollados. En 1930, poco despus de la cada en Octubre de
Wall Street, el gobierno de Estados Unidos aprob la Ley Smoot-Hawley que elevaba
drsticamente los aranceles a los productos extranjeros. Otros pases tomaron represalias
aumentando sus aranceles a las mercancas de Estados Unidos y el resultado fue una guerra
comercial importante. Puesto que Estados Unidos era en esos momentos un exportador neto,
realmente se perdieron ms puestos de trabajo que los que se protegieron y se contrajo el
empleo en USA de forma importante.

75

Sin embargo, debiese esperase que la economa rebotara si el modelo clsico era correcto.
Aunque se haya interferido con los rpidos y confiables mecanismos de Autocorreccin, an
debieron haber funcionado hasta cierto nivel, una vez que la economa absorbi el problema
inicial. Durante aos no se observ que se desarrollara el tipo de estabilizacin automtica
que se predeca bajo el modelo clsico. Esto condujo al cuestionamiento por parte de un
nmero cada vez ms creciente de economistas en cuanto a la exactitud y la aplicabilidad
de la teora clsica.

8.3. El Modelo Clsico Los Mercados

8.3.1 El Mercado Laboral
Vamos a comenzar el anlisis del modelo clsico canalizando el mercado laboral. En el
mercado laboral hay dos grupos bsicos, empresas y trabajadores (provenientes de los
hogares).
El mercado laboral no es muy diferente a los mercados a los tratados anteriormente en
microeconoma. La diferencia en principio es que en el mercado laboral los papeles de las
empresas y los hogares se invierten. Las empresas estn representadas por la demanda en
lugar de la oferta, ya que ellas desean comprar de unidades de trabajo de los trabajadores,
mientras que los trabajadores se denotan por la curva de oferta. El precio es el salario
real y la cantidad son unidades de trabajo.

8.3.1.1 La Demanda Laboral

La demanda de mano de obra, de trabajo o laboral se deriva de la demanda de los productos
de la empresa, no del deseo de la empresa de contratar trabajadores.
La demanda laboral se deriva de la voluntad de la empresa de colocar un producto en el
mercado. La empresa determinar el valor que cada trabajador adicional agrega a la
produccin (ingreso marginal del trabajo) y el costo para ella de cada trabajador adicional.

76

(Se asume que la firma es un tomador de precios y salarios en los mercados laboral y de
bienes, respectivamente).
La Funcin de Produccin Es el proceso que transforma insumos en produccin. Al graficar
la funcin de produccin mantenemos a la tecnologa y el capital constante y describe el
nivel de producto generado por diferentes cantidades de mano de obra o trabajo

, )
= (

Donde, Q es el nivel real de produccin, K es el nivel de capital y L es la cantidad de trabajo.

Producto Marginal del Trabajo (PmL) - es el cambio a la produccin total generado por la
adicin de una unidad de trabajo.

PmL =

Q
L

Producto promedio del trabajo (PML) - es la cantidad de producto generado por cada
trabajador en promedio:

Ingreso Marginal del Trabajo (ImL) o Valor del Producto Marginal del Trabajo (VPmL) es

el cambio total de los ingresos debido a la adicin de una unidad de trabajo.

= =

77

La regla de decisin ptima para un empresa para cualquier insumo variable es que el
Ingreso Marginal (Im) = Costo Marginal (Cm) o lo que es lo mismo, continuara realizando
una accin o consumiendo un insumo mientras que el ingreso generado por la ltima accin
tomada o unidad de insumo consumido sea mayor o igual que el costo de dicha accin o
unidad.

En el caso del factor trabajo tenemos

= =

= = =

Las ecuaciones anteriores nos dicen que la firma seguir contratando trabajadores hasta
que el ultimo las unidades producidas por el ultimo trabajador (Ple) sea igual al salario
real f (W/P) o dicho de otra forma, hasta que el Valor del Producto Marginal del Trabajo
(VPmL) sea igual al Salario Nominal (W)
78

Determinantes de la Demanda Laboral

La Tasa Salarial ( W)
El nivel de Precios (P)
La Productividad Marginal del Trabajo ( PmL)
Con un nivel de Capital (K) dado
Con un nivel de la Tecnologa () dado

8.3.1.2 La Oferta Laboral

La Oferta Laboral parte del deseo de los individuos de maximizar su utilidad del tiempo, en
el entendido de que su tiempo lo puede dividir entre dedicarlo a trabajar o al esparcimiento;
por otra parte la recompensa del individuo por sacrificar tiempo de esparcimiento y
dedicarlo a trabajar est en el ingreso que percibe, por lo que la funcin que debe maximizar
es:

= ( , )

Sujeto a la restriccin del nmero de horas mximas que pueden dedicarse a cada
actividad; supondremos que las horas diarias mximas disponibles o bien para esparcimiento
o bien para trabajar son 16.
Por otra parte el Ingreso viene definido por W x L, donde W es la tasa salarial por hora y L
el nmero de horas dedicadas al trabajo, por tanto la funcin a ser maximizada puede
reescribirse como:

= ( , 16 )

En el Grafico 16 observamos la maximizacin de la utilidad para un consumidor cuando la

tasa salarial es de Bs 20 la hora; se ubicar en el punto R donde dadas las restricciones de
la tasa salarial y el tiempo (16 horas a repartir) alcanza su mayor nivel de utilidad en la
curva de indiferencia CI0

79

Si la tasa salarial aumenta a Bs. 24, se modifica la restriccin puesto que ahora el ingreso
es mayor, esto lo vemos representado en el Grafico 17 (a) por la nueva restriccin XY
(color rojo) y ahora el nuevo mximo se obtiene en T con menos horas de esparcimiento,
6 (ms horas de trabajo, 10) y con un ingreso de Bs. 240; si trasladamos al panel (b) las
combinaciones de tasa salarial y sus correspondientes horas de trabajo, obtenemos la curva
de Oferta Laboral LS

80

La Oferta Laboral tiene la usual pendiente positiva, sin embargo no siempre es el caso; en
el caso representado en el Grfico 17, el efecto sustitucin generado por el aumento de la
tasa salarial de Bs. 20 a Bs. 24 es mayor que el efecto ingreso; recordemos que el efecto
sustitucin es el cambio de un bien a otro debido a su costo; en este caso, al subir la tasa
salarial, el individuo se cambia a menos horas de esparcimiento ( ms de trabajo) por que
el costo de oportunidad del tiempo de esparcimiento es ms alto; por su parte el efecto
ingreso es el causado por la mayor riqueza que genera un cambio en los precios, es decir,
al elevarse la tasa salarial la riqueza relativa del individuo aumenta (trabajando las mismas
horas que antes tendra un ingreso adicional), ese aumento en la riqueza har que tienda a
demandar ms horas de esparcimiento, por lo que el efecto ingreso es contrario al efecto
sustitucin ( ver Grfico 18).
En el caso en cuestin, el efecto ingreso no llega a compensar totalmente el efecto
sustitucin, por lo que la cantidad de horas de esparcimiento final (L3 <L1) sern menores
(ms horas de trabajo) al aumentar la tasa salarial de Bs.20 a Bs. 24, lo que genera la curva
de Oferta Laboral con pendiente positiva.

81

Sin embargo a partir de cierta tasa salarial (ms alta) el efecto ingreso ser mayor que el
efecto sustitucin, es decir ms que compensar este ltimo, por lo tanto las horas de
trabajo disminuirn a medida que la tasa salarial crece ms all de ese nivel: Cmo se
explica?
Formalmente debemos decir que es el punto en donde la Utilidad Marginal del Esparcimiento
es mayor que la Utilidad Marginal del Ingreso, de manera ms coloquial lo podemos explicar
cmo el punto en donde las horas de esparcimiento son tan pocas que no se sacrificaran ms
de ellas aunque se deje de percibir un ingreso adicional. Cuando el efecto Ingreso es mayor
que el efecto Sustitucin, la curva de Oferta Laboral presenta una pendiente negativa; este
caso lo podemos ver en el Grfico 19. Hasta niveles de tasa salaria iguales o menores a W2
la cantidad de horas de trabajo aumentarn en proporcin a la tasa salarial (menos horas
de esparcimiento); para tasas salariales mayores a W2, las horas de trabajo empiezan a
reducirse (ms horas de esparcimiento) por lo que la curva de Oferta Laboral en ese rango
tiene pendiente negativa.

82

A efectos de nuestro estudio, nos ocuparemos exclusivamente del rango donde la Oferta
Laboral tiene pendiente positiva

Determinantes de la Oferta Laboral

La tasa salarial W
La Preferencia por el esparcimiento
El tamao de la fuerza laboral
Otros factores que afecten la participacin en el mercado laboral

8.3.2 El Mercado Real o Mercado de Bienes

a) La Oferta Agregada (OA)
La curva de Oferta Agregada se deriva de la Funcin de Produccin y del Mercado Laboral
El efecto de un cambio de precios en la Oferta Agregada
1) Cuando el precio aumenta, el valor generado por cada trabajador aumenta,

Si P aumenta, entonces

= =
= =

Por lo que la Demanda Laboral aumenta, se desplaza a la derecha, se crea un exceso de

Demanda sobre Oferta lo que tender a incrementar la tasa salarial y por ende se reduce
parcialmente el aumento en el empleo que gener la mayor demanda (se reduce la cantidad
demandada); simultneamente al empezar a subir W, la cantidad Ofrecida de trabajo
aumenta en consecuencia (nos movemos a lo largo de la curva de Oferta Laboral original)

83

2) El aumento de precios hace que a la tasa salarial vigente, el salario real haya
disminuido

Si los precios suben, entonces

Aunque el exceso de Demanda indicado en 1) ha presionado W al alza, todava sigue

siendo menor que el inicial (lo sabemos por qu L sigue siendo mayor que el inicial), esta
cada genera una reduccin en la Oferta Laboral (se desplaza la curva hacia la izquierda) lo
cual crea un nuevo exceso de demanda que presiona de nuevo W al alza, reduciendo la
cantidad demandada (movimiento a lo largo de la curva LD nueva) y en consecuencia los

Grafico 20

84

trabajadores aumentan su cantidad ofrecida (movimiento a lo largo de la curva Ls nueva);

el ajuste continua hasta que se recupera el salario real a su nivel original, es decir hasta
que la tasa salarial compensa exactamente el aumento inicial de los precios.
El equilibrio por tanto se restablece con el mismo salario real inicial, pero con mayor tasa
salarial y a un precio mayor; al no variar el salario real, la cantidad de trabajo utilizado no
cambia, retorna a su valor original.

b) La Demanda Agregada (DA)

En el Modelo Clsico la Demanda Agregada se deriva del Mercado Monetario, por tanto
analicemos en primer lugar el funcionamiento del Mercado Monetario segn el Modelo
Clsico.

b.1) El Mercado Monetario Clsico- La Teora

Cuantitativa del Dinero
Esta Teora Clsica establece que el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero
presente en la economa.

Se enfoca en los saldos ptimos de dinero que mantienen los individuos

El dinero se mantiene con el fin de llevar a cabo transacciones

El dinero provee la seguridad para enfrentar obligaciones inesperadas ( precaucin)

La Teora se fundamenta en la llamada Ecuacin de Fisher, la cual es una identidad que

relaciona el volumen de transacciones (PIB Nominal), la Oferta Monetaria, la velocidad del
dinero y el nivel de precios

Donde,

= ( )

= ( )

85

La Velocidad del Dinero (V): Es la tasa a la cual el dinero rota en la ejecucin de

transacciones domesticas durante un periodo determinado (por lo general, un ao). Dicho
de otra forma, el nmero promedio de veces que un Bolvar es utilizado en transacciones.

b.2) La Demanda Monetaria

Asumamos que: Los saldos de dinero mantenidos por los individuos son proporcionales al
nivel de Ingreso (Y), es decir,

Dnde:

= ( )
= ( )
=

Para que el Mercado Monetario se encuentre en equilibrio se debe cumplir la misma

condicin que en cualquier otro mercado, es decir que la oferta sea igual a la demanda, por
tanto,

= = =

De donde:

La expresin anterior es la misma Ecuacin de Fisher, siempre que = ; y en realidad es

as; supongamos que los individuos deciden mantener el 25% de su Ingreso en forma de

Dinero, eso implicar que cada Bolvar ser utilizado 4 veces en transacciones durante un
ao; es decir:

= = =

86

Los economistas clsicos afirman que V viene determinada por los hbitos de pago de la
poblacin y por los avances tecnolgicos; como ambas variables son difciles de cambiar en
el corto plazo, estiman que V es constante en el corto plazo.
Por lo tanto, en el equilibrio:

= =
=

Siendo, V y Y constantes, esto implica que los precios vienen determinados exclusivamente
por la cantidad de dinero que haya en la economa; si la Oferta Monetaria se duplica, el
nivel de Precios se duplicar.

b.3) Derivacin de la Demanda Agregada

De acuerdo a la Teora cuantitativa del Dinero, en el equilibrio se cumple que:

= = = =

De forma que conociendo M y k, podemos determinar el nivel de demanda (Y) para cada
nivel de precios (P)
Ejemplo:
Dejemos que = , y
Si M .

= . , por tanto,

300
1.200
=
= 1.200 =
0,25

400
1.600
=
= 1.600 =
0,25

87

Por tanto, para un nivel de precios igual (P) al incrementarse la Oferta Monetaria de Bs. 300
Bn. a Bs. 400 Bn. la demanda cambio de

1.200

1.600

; si a un mismo precio ahora la

demanda es mayor, implica que la curva de demanda se ha desplazado a la derecha.

La Demanda Agregada (DA) ser un curva de demanda normal, con pendiente negativa, ya
que refleja la relacin inversa entre el Producto y el nivel de Precios.
En resumen:
Un aumento en M, desplaza la DA a la derecha

Un aumento en k , desplaza la DA ala derecha

Un aumento en V, desplaza la DA a la derecha

Dado que tanto a k como a V se consideran constantes, la nica variable que

genera un impacto que desplace a la DA es M

c) La Funcin de Gastos Agregados o Gastos Totales

(GT) (sin Gobierno)
Supuestos:
Los hogares tienen dos opciones de cmo utilizar su Ingreso; o lo utilizan para
adquirir bienes y servicios (Consumo) o lo usan para Ahorrar
La empresas tiene dos tipos de gastos; compras de bienes y servicios (Consumo) o
compras de estructuras y equipos para incrementar la produccin, para lo cual
acuden al crdito (Inversin Planeada)
Hay un mercado de fondos en donde el Ahorro se pone a disposicin de las empresas
que deseen acudir al crdito.
Usando los anteriores supuestos podemos definir al Gato Total (GT) y al Producto Real (Y)
Gastos Totales (GT) = Consumo + Inversin Planeada = C + I

= +

(1)

Producto Real = Ingreso Real = Y = Consumo + Ahorro Y = C + S

88

 = +

De forma que tendremos un equilibrio en el Modelo Clsico s:

+ = +
=

(2)

(3)

(4)

(5)

Ley de Say: Dice que el Gasto Total (GT) es suficiente para adquirir todo el Producto (Y),
por lo tanto la Oferta crea su propia Demanda. Implica que el Gasto Total (GT) es igual al
Producto Real (Y).

8.3.3 El Mercado de Fondos o Mercado de Fondos

Prestables
Como en cualquier otro mercado, en el Mercado de Fondos actan dos agentes, Oferentes y
Demandantes, que en este mercado en particular sern Prestamistas y Prestatarios. Los
prestamistas son los hogares y los prestatarios las empresas. En este caso el bien que se
transa en el mercado son Bolvares y el precio es la tasa de inters
La Oferta de Fondos Prestables la constituye el Ahorro y ser una funcin positiva de la tasa
de inters, ya que a mayor tasa de inters mayor ser la motivacin para incrementar los
niveles de ahorro
Por su Parte la Demanda de Fondos Prestables la constituye la demanda de Inversin de las
empresas, y es una funcin negativa de la tasa de inters, ya que en una economa donde
la inversin es totalmente realizada a travs del crdito, a mayor tasa de inters (mayor
costo del crdito) menos ser la inversin realizada

89

a) Determinantes de la Demanda de Fondos

Prestables
La Tasa Real de Inters (r)

b) Determinantes de la Oferta de Fondos Prestables

La Tasa Real de Inters (r)

El Ingreso Disponible (Yd)
La riqueza
La Expectativa de Ingresos Futuros

El equilibrio en el Mercado de Fondos significa que el Ahorro (S) es igual a la Inversin (I).
Esto ocurre ya que los nicos fondos disponibles a ser prestados provienen del Ahorro y

90

adems las empresas solo acuden al crdito para financiar la Inversin. Por tanto si se
alcanza el equilibrio en el Mercado de Fondos, la Ley de Say se cumple.

8.3.3.1 Los Gastos Totales (GT) con el Gobierno

(G)
Supuestos:
Al incluir el Gobierno en el anlisis, los hogares ahora tienen 3 formas distintas de
gastar su ingreso, el Consumo (C) y el Ahorro (S), al igual que antes y ahora hay
que agregar el pago de Impuestos (T) al Gobierno
Supondremos que el gasto de las empresas no cambia. Si bien es cierto que el
gobierno pecha a las empresas, con el fin de simplificar, utilizaremos el supuesto
de que todos los impuestos provienen de los hogares.
El Mercado de Fondos, ahora tiene tres agentes, los hogares, las empresas y el
gobierno
Usando los supuestos anteriores volvemos a definir tanto el Gasto Total como el Producto
Real
Gastos Totales (GT) = Consumo + Inversin Planeada + Gastos del Gobierno (G)

= + +

Producto Real = Ingreso Real = Y = Consumo + Ahorro + Impuestos

= + +

De forma que tendremos un equilibrio en el Modelo Clsico s:

+ = + +
+ =

(6)
(7)
(8)

(9)

(10)
91

Las ecuaciones de equilibrio no cambian mucho cuando incluimos al Gobierno; de hecho si

el Gobierno mantiene un presupuesto balanceado, la condicin de equilibrio es la misma
que en el caso en que no exista el Gobierno, esto se debe a que en ese caso el gobierno no
tiene que acudir al Mercado de Fondos.

8.3.3.2 El Impacto de la participacin del Gobierno

en el Mercado de Fondos
El Gobierno acudir al mercado de Fondos en aquellos momentos en que necesita financiar
un dficit: Es decir si el Gobierno tiene un presupuesto balanceado (T = G) o si presenta un
supervit (T>G), no tendr necesidad de acudir como prestatario al Mercado de Fondos.
Es de hacer notar que el Gobierno, por sus caractersticas propias, no relaciona su
participacin en el Mercado de Fondos a la tasa de inters, dicho de otra forma, si el
Gobierno requiere acudir a tal mercado, no condicionar su monto de fondos demandado a
la tasa de inters vigente; esto se debe a que deber financiar el dficit si o si,
independientemente del costo que ello implique. Por su parte los fondos demandados por
las empresas si son sensibles a cambios en la tasa real de inters; si la tasa de inters es
muy alta, podrn decidir no invertir en ese momento, ya que la mayor tasa de inters implica
que los rendimientos generados por la inversin que se pretenda hacer sern menores, o
incluso podran ser negativos.

92

La inclusin del Gobierno en el Mercado de Fondos, lo har ms competitivo, presionando a

la tasa de inters al alza. Ya que el gobierno acudir al crdito independientemente de la
tasa de inters, las empresas terminarn financindose (y por tanto, invirtiendo) menos que
lo que haran si el Gobierno presentara un presupuesto balanceado.

8.3.3.3 El efecto de un aumento en el Gasto del

Gobierno (G) en los Gastos Totales (GT)

El punto clave con respecto al Grafico anterior, es que demuestra que un aumento en el
Gasto del Gobierno (G), no tiene ningn efecto sobre nivel de Gastos Totales (GT).
Supongamos que el Gobierno decide presentar un dficit de G-T, en vez de tener un
presupuesto balanceado: la Demanda de Fondos Prestables se desplazar a la derecha
en el monto del dficit (G-T) para cualquier tasa de inters 1. A medida que la tasa de

El movimiento es paralelo ya que el monto del dficit es independiente de la tasa de inters. Es

decir el dficit no aumentar o disminuir por que la tasa de inters sea ms alta o ms baja

93

inters aumenta (de r0 a r*) se suceden dos cosas: 1) la gente decide ahorrar ms gracias
a la mayor tasa de inters; este aumento en el ahorro necesariamente implica una
reduccin del consumo; dicha reduccin se representa en el grafico por A. 2) Por otra
parte las empresas deciden invertir menos porque enfrentan tasas de inters ms altas;
en el Grafico 24 este descenso lo representa B.
Las implicaciones

son

fciles de ver;

el incremento

sobre los gastos Totales ( GT)

que genera el mayor gasto oficial se ve compensado totalmente por las reducciones
que genera tanto en el Consumo(C) como en la Inversin (I), a esto se le conoce como
el Efecto Crowding Out, o Efecto Expulsin o Efecto Exclusin.
Los cambios los podemos representar as:

= = + +

= = ( + )
= = 0

8.4 El Equilibrio en el Modelo Clsico

La economa estar en equilibrio cuando el gasto total incurrido (GT) es igual a la
produccin total (Producto Total, PIB). Dicho de otra forma, si el monto de las compras
efectuadas es igual al monto de la produccin realizada
En el Modelo Clsico, el nivel del Producto (Y*) (y por tanto del Ingreso) vendr
determinado exclusivamente por la funcin de produccin y el mercado laboral (OA),
mientras que el nivel de precios lo determina la Demanda Agregada (DA) a travs de la
Oferta Monetaria

94

8.5 Usando el Modelo Clsico

El efecto de un aumento en la productividad: Aumenta el VPmL (Im) aumentndola tasa de salario
real (w). Tanto el nivel de empleo como el del producto aumentan. No hay ningn efecto sobre
la Demanda Agregada o sobre el Mercado de Fondos

95

El efecto de un aumento en los Impuestos (T): Disminuye la DA (se desplaza hacia la izquierda),
generando un exceso de Oferta, que presionara los precios a la baja. Al bajar los precios, el valor
del producto Marginal del Trabajo (VPmL = Im) se reduce, por tanto la Demanda laboral LD se
desplaza hacia la izquierda, generando un exceso de Oferta de trabajo (LS > LD), los trabajadores
por aceptarn menor salario Nominal (W) para compensar el exceso de Demanda Laboral, y a su
vez el menor W hace que la cantidad demandad de trabajo aumente hasta el nivel inicial lo
mismo que el salario real. Al aumentar el empleo la produccin aumenta hasta alcanzar su
punto inicial de Y*. El resultado final es que Y no aumenta (Y*), L no aumenta (L*) el salario
real es el mismo, que el inicial pero con precios ms bajos y salarios nominales ms bajos. El
aumento de impuestos no ha generado ningn efecto real.

96

8.6 Efectos de las Polticas Fiscal y Monetaria

8.6.1 Poltica Fiscal
Cualquier intento de modificar el Nivel de Ingreso, mediante el uso de Polticas Fiscales
expansionara (>G, <T) o contractivas (<G, >T)

ser intil,

la Poltica Fiscal es

totalmente ineficiente, ya que estas afectan la Demanda Agregada y como los precios y
salarios se ajustan perfectamente, el salario real nunca se ver afectado, por ende el
empleo siempre se ubicar al nivel de pleno empleo (al nivel del Producto Potencial) y
lo nico que se lograr es que los precios aumenten. El Gobierno por tanto no debe
intervenir, su papel se limita a mantener un Presupuesto equilibrado que no genere
presiones alcistas en la tasa de inters ni desequilibrios en el nivel de inversin privada.

8.6.2 Poltica Monetaria

La Poltica Monetaria de acuerdo al modelo clsico tambin es inefectiva cuando se trata
de alterar el nivel de ingreso: El dinero es neutral gracias a la dicotoma clsica (la
separacin entre variables reales y variables nominales), por lo que cualquier cambio en
la cantidad de dinero presente en la economa solo lograra afectar el nivel de precios
(variable nominal) y por lo tanto el producto real no variar.

Conclusin:
Las polticas fiscal y monetaria no solo no son necesarias porque la economa se ajusta
por si sola de forma automtica, adems son intiles porque aunque trate no logran
afectar las variables reales de la economa.

98

III

9.

El Modelo Simple Keynesiano

La determinacin de la renta es una de las tareas de mayor importancia estudiada por la

Macroeconoma; ya vimos como el PIB, que mide la produccin de bienes y servicios de
una economa en un periodo determinado, es igual a la Demanda Agregada y al Total de
Gastos en la economa. Esta igualdad nos la da intuitivamente el Flujo Circular del
Producto y el Ingreso (ver Grfico 2).
Como vimos anteriormente

el Producto (Y) es igual a la Demanda Agregada (DA) y a su

vez es igual al total de gastos en que incurre una economa es decir:

Dnde:

= = + + +

= =
Veamos uno a uno cada componente:

9.1 La Funcin de Consumo

El consumo es el gasto total en bienes y servicios finales que realizan los individuos o las
familias en una economa, en un periodo de tiempo; Ntese que los tres aspectos a resaltar
de esta definicin son A) bienes y servicios finales: comprende el gasto en bienes y
servicios que consumen directamente las familias o los individuos, si una familia acta
como productora y adquiere bienes intermedios para generar su produccin, est actuando
como una empresa y ese gasto ser inversin, no se contabiliza como consumo.

99

B) Individuos o familias: El consumo se limita a la actuacin de las familias, ni el gobierno

ni las empresas consumen en trminos econmicos y C) En un periodo de tiempo: Una
vez ms, el consumo es una variable serial, es decir esta medida en el tiempo.

9.1.1. Que determina el Consumo?

Para poder estudiar y entender el consumo es necesario conocer que lo determina; poca
discusin existe en cuanto a que el mayor determinante del consumo para un individuo
o una familia es el ingreso; en ese punto prcticamente todos los economistas estn de
acuerdo, pero hasta ah llega la conciliacin, las diferencias resultan cuando definimos el
ingreso del que depende el consumo, veamos las diferentes corrientes de pensamiento:
Keynes: El Consumo actual depende del ingreso actual
Fischer: El Consumo funcin del ingreso en varios periodos de tiempo
Modigliani: El Consumo en funcin del ciclo de vida ( hiptesis del ciclo de vida)
Friedman: El Consumo funcin del Ingreso Permanente ( distincin entre Ingreso
Permanente y Transitorio)
Hall:: Hiptesis del paseo aleatorio( El patrn de consumo es impredecible)
Laibson: Escuela del comportamiento ( El consumidor tiene problemas de autocontrol)
Nosotros, como la gran mayora de las facultades que ensean Macroeconoma bsica, nos
concentraremos en el consumo keynesiano

9.1.2 Las Funciones de Consumo y Ahorro

Keynesiano
9.1.2.1 La Funcin de Consumo:
Recordemos que la escuela keynesiana propone que el consumo actual es funcin del
ingreso actual, es decir:
100

 = ()

Vamos un poco ms all y precisemos que la escuela keynesiana en realidad propone que
el Consumo es funcin del Ingreso Disponible (Yd), definiendo el Ingreso disponible como
el ingreso remanente despus de pagar los impuestos, es decir:

Por lo que:

=
= ()

En el caso particular de una economa privada (no existe el Sector Gubernamental) el

nivel de impuestos es cero por lo que =

Por, tanto si el Consumo es funcin del Ingreso Disponible y asumimos una relacin lineal
entre las variables, podramos representar matemticamente al consumo de la siguiente
manera:

= ()

Donde b representa la pendiente de la recta, en este caso grficamente la funcin de

consumo lucira as:

101

b nos indica la proporcin del Ingreso disponible que se dedica al consumo, si b=1 quiere
decir que todo el ingreso disponible se dedica al consumo, si por el contrario b= 0, quiere
decir que no se consume nada del Ingreso disponible. Por tanto b es un nmero que se
encuentra entre 0 y 1, es decir:

0 1

Keynes llamo a b la Propensin Marginal al Consumo (PmC), que la podemos definir como
la parte de cada unidad adicional de Ingreso que se dedica al consumo
Matemticamente, b o PmC representa la pendiente de la funcin, en este caso siendo
una lnea recta, la pendiente se define como:

= =

Sabemos por nuestros estudios de Clculo, que la pendiente de cualquier funcin en un

punto es la primera derivada de tal funcin en ese punto, por lo tanto la PmC o b ser la
primera derivada de la funcin de Consumo, es decir:

( = ) = =

Pero no solo el ingreso determina el consumo, otros factores afectan el nivel del consumo
actual como por ejemplo:
Los niveles de ahorro acumulados en el tiempo
Las expectativas de ingresos futuros
El acceso al crdito
El nivel de vida impuesto por la sociedad, etc.
Dentro del modelo keynesiano, incluiremos todos esos factores distintos al ingreso en un
componente autnomo que denominamos C0, por lo que la funcin de consumo se convierte
en:

= 0 + 1

102

Donde,

0 =

1 = ()
=

Grficamente, esta funcin de consumo lucira as:

9.1.2.2 La Funcin del Ahorro

El ingreso percibido por un individuo o un hogar tiene dos usos posibles; o es dedicado al
consumo o es dedicado al ahorro, o a ambos, es decir:

Dnde:

= +

103

Al igual que el Consumo, el Ahorro realizado por los hogares o individuos ser funcin
primordialmente del Ingreso Disponible, es decir del ingreso resultante despus de deducir
los impuestos, en otras palabras:

= ( )

A partir de la ecuacin del Consumo (1) y de la igualdad (2) podemos deducir la funcin
del Ahorro

= 0 + 1

= +

= +

(1)

(2)

= 0 + 1

= 0 + ( 1 1 )

(3)
(4)

Dnde:

0 =

( 1 1 ) = ( )

Al igual que en el caso de la Propensin Marginal a Consumir (PmC) la Propensin Marginal

a Ahorrar (PmS) es la pendiente de la funcin de Ahorro y nos indica la parte de cada
unidad adicional de ingreso que ser destinada al Ahorro
Por otra parte, ya que cada unidad de adicional de Ingreso o bien se puede consumir (PmC)
o bien se puede ahorrar (PmS), se deduce por tanto que:

Y,

Y que adems:

0 1
0 1
= 1

0 1 1
0 ( 1 1 ) 1

= ( 1 1 )

104

, + = 1 + 1 1 = 1

Grficamente, la funcin de consumo lucira as:

Ahora veamos como luciran las funciones de Consumo y Ahorro representadas

conjuntamente

El Grafico 32 nos representa las funciones de Consumo y Ahorro de la economa simple

que hemos venido describiendo; ahora bien, Cul ser el nivel de Ingreso de esa
economa? Para hallarlo debemos acudir una vez ms a la identidad demostrada en el flujo
circular del gasto y el ingreso.
Si sabemos que el Ingreso es igual al Gasto y en esta economa que estamos describiendo
el nico gasto que se contempla es el Consumo, Y = C, Cmo hallamos el punto en que el
Ingreso y el Gasto son Iguales? Para ello acudimos a lo que se conoce como la recta de 45
keynesiana o la Cruz Keynesiana, si en el cuadrante II de un eje cartesiano trazamos una
recta a partir del origen con un ngulo de 45, esta recta divide el cuadrante en dos partes

105

iguales, por lo que en todos los puntos a lo largo de dicha recta el valor del eje vertical y
del horizontal son iguales.

En el caso del Grafico 32, equivaldra a que el Ingreso es igual al Gasto, o lo que es lo
mismo el Ingreso es igual al Consumo (el Ahorro no entra en la identidad ya que no es un
gasto, recordemos que el ahorro es una provisin para un gasto en el futuro), por lo que
el punto en que la recta de 45 se cruce con la funcin de Consumo nos indicara el punto
en donde Ingreso = Gasto y por tanto nos indica el nivel de Ingreso de equilibrio que tendr
la economa.
Esto lo podemos observar en el Grafico 33
De el Grafico 33 podemos sacar varias conclusiones adicionales:
El Ingreso de equilibrio Y* se alcanza cuando Y = C, es decir la funcin de Consumo
se cruza con la lnea de 45

Cuando el Ingreso es igual al Consumo el nivel de ahorro es cero; obviamente si

todo nuestro ingreso lo dedicamos al consumo no se podr ahorrar nada, por lo

tanto en este modelo de economa muy simple, el Ingreso de equilibrio (Y*) se
alcanza cuando el nivel de ahorro es cero.
106

 A cualquier nivel de Ingreso inferior a Y* , el Consumo ser mayor que el Ingreso,

esa diferencia entre Ingreso y consumo ser financiada por los ahorros mantenidos

En cualquier punto a la derecha del Ingreso de Equilibrio (Y*), el Ingreso ser mayor

que el Consumo, y por lo tanto ese exceso de Ingreso se ahorrar, el nivel de

ahorro ser positivo.

9.1.3 La Determinacin de la Renta Economa

de un solo sector:
Matemticamente el Ingreso de equilibrio en esta economa simple lo podemos obtener
de la siguiente forma:
Sabemos que:

= 0 + 1

Y el Ingreso de Equilibrio es aquel en donde:

Es decir,

=
107

Por lo que,

= 0 + 1
1 = 0

(1 1 ) = 0

El ingreso de equilibrio (Y*) por tanto ser:

1

(1 1 ) 0

Hemos representado las funciones de Consumo y Ahorro como lneas rectas; la evidencia
emprica muestra que no lo son, sin embargo para los efectos del anlisis del modelo
keynesiano de determinacin de la renta el tratar estas funciones como lineales no afecta
los resultados y facilita el anlisis tanto matemtico como grfico.

9.2 La Funcin de Inversin

Es el momento de ampliar el modelo simple de economa que hemos venido usando para
incluir el componente de Inversin, antes de entrar a definir formalmente la Inversin es
necesario hacer la distincin entre stock de capital e Inversin.
El stock de capital es el valor total de los bienes de capital (planta, equipo, vivienda y
existencias) presentes en una economa en un momento dado. Por otro lado, el nivel de
inversin se define como el gasto de las empresas en nuevos bienes de capital para
incrementar un stock de capital dado. Los bienes de capital tienen como caracterstica
bsica ser durables y proveer un servicio por un periodo de varios aos. La inversin en la
economa est determinada por la tasa de retorno de los proyectos y sta a su vez est
influenciada por factores tales como la tasa de inters (r) y las expectativas de beneficio
()

108

 = ( , )

La tasa de inters en un costo de oportunidad con respecto a la inversin, por lo tanto

tiene una relacin inversa, mientras que las expectativas de beneficio presentan una
relacin positiva.
Si las expectativas sobre los beneficios en el futuro son buena, se invertir ms.

= 0 1

La funcin de inversin viene dada por:

I = Inversin
I0 = Inversin autnoma
r = Tasa de inters
I1 = Propensin Marginal a Invertir
Normalmente, para simplificar el modelo se asume que la inversin solamente consta del
factor autnomo y por lo tanto, es representada como una lnea horizontal. En otras
palabras, se asume la inversin como una variable exgena (determinada fuera del
modelo).

= = 0

Cabe resaltar que hasta ahora nos hemos referido a la inversin deseada o planeada como
inversin a secas. Es necesario distinguir entre inversin efectiva o realizada e inversin
deseada. La inversin realizada (Ir) es la cantidad de nueva planta, equipo y vivienda
adquirido durante un periodo de tiempo, ms el incremento de inventarios, deseado o no.
La inversin deseada (Id) es igual a la compra, en el periodo correspondiente, de planta,
equipo y vivienda, ms el incremento voluntario de inventarios. No incluye la acumulacin
de inventarios no deseada. En consecuencia, la acumulacin no deseada de inventarios o
Inversin no deseada (Ind) es igual a la inversin realizada (Ir) menos la inversin deseada
(Id).
109

= = +

Finalmente, cabe aadir que la volatilidad de la inversin se debe a factores tan variados
como las expectativas de inflacin, la situacin social y poltica de un pas, los avances
tecnolgicos y las decisiones irracionales de los empresarios, lo que Keynes denomin el
espritu animal del inversor.
Para nuestro modelo keynesiano simple, emplearemos el supuesto de la Inversin
exgena o autnoma, (I = I0), de manera que el modelo queda de la siguiente forma:

Dnde:

= 0 + 1

= +

= 0

Lo vemos en el Grafico 34

110

9.2.1 La Determinacin de la Renta Economa

Privada y Cerrada (2 Sectores)
En una economa como esta, que ahora si podemos llamar privada y cerrada la
determinacin del Ingreso de equilibrio sera como sigue:
Matemticamente:

Dnde:

= +

= = 0 + 1
= = 0

Por tanto:

= 0 + 1 + 0

1 = 0 + 0

(1 1 ) = 0 + 0
Grficamente:

= =

1
(0 + 0 )
(1 1 )

111

Al incluir la funcin de Inversin (exgena) dentro del modelo, la funcin de Consumo se

desplaza paralelamente hacia arriba en el monto de I0, el desplazamiento es paralelo
porque la PmC, que es la pendiente del consumo, no ha variado; el equilibrio se alcanza
cuando el Gasto Total (C+I) es igual al Ingreso es decir en donde cruza a la recta de 45
Veamos el siguiente ejemplo numrico:
El Consumo en una economa viene definido por:

= 400 + 0,75

Y la Inversin exgena es igual a 150 Billones, es decir:

= 0 = 150 .

= +

= 400 + 0,75 + 150

1
1
(0 + 0 ) =
(400 + 150)
(1 0,75)
(1 1 )
= 4 (400 + 150) = 2.200

112

9.2.2 La Inestabilidad de la Inversin

Tradicionalmente el gasto de inversin es mucho menos estable que el gasto de consumo.
Hay varias razones. En primer lugar, la tasa de inters tiende a cambiar con el tiempo, y
estos cambios causan que empresas modifiquen sus planes de inversin.
En segundo lugar, las expectativas de las empresas son bastante inestables o cambiantes.
Estn influenciadas por todo, desde las condiciones econmicas actuales a los titulares en
el peridico. Si una ola de optimismo golpea al pas, la inversin prevista puede dispararse.
Cuando se presenta un ambiente de pesimismo, se hunde la inversin.
Una tercera fuente de inestabilidad es el simple hecho de que la inversin planeada puede
aplazarse. Una empresa puede decidir construir una planta ms moderna para mejorar su
posicin competitiva. Pero si las condiciones econmicas sugieren que este no es el mejor
momento, la empresa puede decidir quedarse con la planta vieja y repotenciarla.
Por ltimo, las oportunidades de inversin ocurren irregularmente, en olas. Nuevos
productos y nuevos procesos de produccin proporcionan a las empresas nuevas
oportunidades de inversin, pero estos acontecimientos no ocurren en patrones
predecibles. Una empresa puede encontrarse con varias oportunidades de inversin
rentables un ao y ninguna la siguiente.
La volatilidad de las tasas de inters, el cambio en las expectativas, la posibilidad de
aplazar el gasto de inversin y los altibajos en la aparicin de las oportunidades de
inversin, conducen a fluctuaciones e inestabilidad en el nivel del gasto de inversin. Dado
que este componente representa en economas desarrolladas ms del 15 por ciento del
PIB, tales fluctuaciones pueden tener un gran impacto en el total de la produccin, el
ingreso y el empleo en esas economas.

113

9.3 El Gasto Gubernamental (Economa Mixta y

Cerrada, 3 Sectores)
Utilizamos el trmino gasto gubernamental para representar las compras de bienes y
servicios por parte del Gobierno. Los economistas siempre distinguen entre los gastos en
bienes y servicios y los pagos de transferencias. Los pagos de transferencias del Gobierno
son los gastos realizados por los que no recibe ningn bien o servicio a cambio, es decir
no tienen contraprestacin alguna. El seguro de pago forzoso o la compensacin por
desempleo as como los gastos de Seguridad Social, son ejemplos de transferencias. Para
evitar la complejidad innecesaria, nuestro modelo ignorar, por los momentos, los pagos
de transferencia.
Por el bien de nuestro anlisis, asumimos que el nivel de gasto gubernamental est
determinado por consideraciones polticas y es independiente del nivel de ingreso en
nuestra economa. Estos supuestos nos permiten agregar el gasto gubernamental al modelo
como una constante exgena del Gobierno donde G= G0.
El Grafico 36 muestra cmo la inclusin de los gastos de Gobierno altera el proceso de
determinacin de equilibrio. Supongamos que el gobierno planea gastar Bs. 40 billones por
ao y que tiene la intencin de financiar su gasto mediante prstamos en lugar de imponer
impuestos. (Para mayor claridad, vamos a introducir primero el gasto pblico, vemos el
impacto en el ingreso de equilibrio y luego introduciremos los impuestos.) Para incorporar
esta variable a nuestro anlisis, slo necesitamos agregar la cantidad de gastos en bienes
y servicios del Gobierno (G) a la funcin de los gastos totales (C+I); el Total de Gastos
sera C+I+G. Aadiendo el gasto del Gobierno eleva el gasto total en Bs. 40 billones para
todos los niveles de ingreso.
El Ingreso de equilibrio est determinado por la interseccin de la funcin de los Total de
Gastos (ahora C+I+G) y la lnea de 45 grados.
El modelo keynesiano quedara de la siguiente manera

= + +
Dnde:
114

 = 0 + 1

= 0

= 0

El Grafico 36 no muestra la inclusin de G en el modelo

9.3.1 El Multiplicador
Como hemos visto en nuestro modelo hasta ahora, el Producto o Ingreso de equilibrio se
obtiene a partir de la identidad del Gasto Total = Producto = Ingreso, es decir,

= = + +

Ms an, hemos determinado que el Ingreso de Equilibrio se alcanza mediante la frmula:

= =

1
(0 + 0 + 0 )
(1 1 )

115

Esto le hemos determinado en base al uso de la llamada Cruz Keynesiana.

Podemos utilizar la Cruz Keynesiana para examinar el impacto de un cambio en cualquiera
de las variables exgenas C0, I0, o G0 en el valor de Y. De la expresin anterior, vemos que
un aumento en una 1 unidad en cualquiera de estas variables incrementa Y en [1 / (1-C1)]
unidades.
Este aumento es > 1 porque la Propensin Marginal al Consumo, C1 es < 1. Por tanto un
incremento de 1 unidad en cualquiera de las variables exgenas genera un aumento mayor
de 1 en Y, esto se conoce como el Efecto Multiplicador, y [1 / (1-C1)] se conoce como el
Multiplicador del Gasto.
El mecanismo por el cual esto sucede puede explicarse con bastante facilidad.
Supongamos que las compras de Gobierno suben en 1 unidad. Ya que Y = C + I + G esto
traer un aumento de 1 unidad de ingreso; este aumento se conoce como efecto directo.
Al aumentar el Ingreso en 1 unidad debido al efecto directo, aumentar el consumo por
C1 unidades puesto que el consumidor gasta C1 de cada dlar que recibe. Esto se llama
efecto de retroalimentacin.
Este efecto de retroalimentacin no termina aqu, el aumento en el consumo provoca que
el ingreso aumente nuevamente en C1 unidades que a su vez causa que el consumo
aumentar en C12 unidades y as sucesivamente ad-infinitum.
Si denotamos el cambio en las compras de Gobierno por G y el correspondiente impacto
en el Ingreso como Y entonces podemos expresar el efecto neto de un aumento en G en
Y como:
As un aumento en el Gasto Gubernamental provoca un aumento mayor el Producto y una
reduccin causa una disminucin mayor en el mismo.
Intuitivamente, pensemos en el ejemplo del cierre de una base militar en cualquier estado
del pas: es decir, una reduccin de G. ya que las bases militares emplean un gran nmero
de personas, un cierre de una base tiene enormes consecuencias econmicas.
Por ejemplo, muchas personas en el rea circundante tienen puestos de trabajo en la
base: cocina, limpieza, administrativa etc. Estas personas perdern su empleo, sus
ingresos bajaran y su gasto en alimentos, ropa y educacin tambin lo har. Los
proveedores de servicios cercanos a la base perdern ingresos porque los soldados ya no
116

se harn cortes de pelo, o bebern cervezas en los locales cercanos o compraran CDs,
etc., etc.
Finalmente, agricultores y otros proveedores de productos frescos locales perdern un
gran mercado para sus productos y probablemente recortaran la escala de produccin.
Cabe recordar que, el Consumo es funcin del Ingreso Disponible, y que el Ingreso
Disponible es el remanente de Ingreso luego de haber cancelado los impuestos, es decir
Yd = Y T; sin embargo hasta ahora hemos asumido que no hay impuestos por lo que es
necesario incluirlos en el modelo

9.4 Los Impuestos

Habiendo introducido el Gasto Gubernamental en el modelo keynesiano, es necesario que
abordemos la otra variable que afecta la actuacin del Gobierno dentro de la economa,
los impuestos.
Ya los impuestos haban sido incluidos mediante el concepto de Ingreso Disponible (Yd)
que, como hemos definido, es igual al Ingreso Nominal (Y) menos los Impuestos (T). Al
igual que con el consumo, son varios los supuestos que podemos establecer en relacin a
la funcin de impuestos; podramos asumir un nivel de impuestos exgeno donde T = T0,
lo que implica que los contribuyentes cancelaran una cantidad fija de impuestos sin
importar su nivel de ingreso. O podramos asumir una economa en donde el impuesto es
funcin del ingreso pero en una proporcin fija es decir existe una nica tasa impositiva
para todos los contribuyentes; en ese caso T = F(Y)=t(Y) representa una relacin directa y
proporcional con el ingreso; un supuesto ms realista es considerar una funcin de
impuestos que incluye tanto impuestos indirectos, que son aquellos que los contribuyentes
pagan por igual, independientemente de su nivel de ingreso, como el IVA, los timbres
fiscales, etc., como Impuestos Directos y dependientes de la renta o ingreso, en ese caso
la funcin de impuestos sera algo as:

Dnde:

= 0 + 1

0 = ( )

117

1 =

=
Al definir de esta forma la funcin de impuestos, la derivacin del Ingreso Disponible
sera la siguiente:

= (0 + 1 )

Por tanto:

= 0 + 1 ( 0 1 )
El modelo Keynesiano por tanto sera:

= + +

Dnde:

= 0 + 1 ( 0 1 )
= 0

= 0

Y por tanto el Ingreso de equilibrio se determinara de la siguiente forma

= 0 + 1 ( 0 1 ) + 0 + 0

= 0 + 1 1 0 1 1 + 0+ 0
1 + 1 1 = 0 1 0 + 0+ 0

(1 1 + 1 1 ) = 0 1 0 + 0+ 0

El Ingreso de equilibrio viene determinado por:

= =

1
(0 + 0 + 0 1 0 )
(1 1 + 1 1 )

()

118

Como podemos observar en (a) el multiplicador se modifica de manera importante cuando

incluimos los impuestos dentro del modelo, el razonamiento es muy sencillo; cuando
existen impuestos que son funcin del Ingreso percibido por las personas, cada vez que el
Ingreso aumenta, por el efecto directo o por el efecto de retroalimentacin, el consumo
adicional que genera tal incremento se ver reducido por los impuestos adicionales que
genera la variacin del ingreso. De qu depender la magnitud en la reduccin del
MULTIPLICADOR? Pues de la Propensin Marginal a Consumir (o a Ahorrar), PmC (o PmS)
o C1 (o 1-C1) y de la tasa impositiva vigente en la economa. T1. En cualquier caso podemos
claramente observar que el Multiplicador en este caso es inferior a aquel del modelo que
no incluye impuestos ya que:

1
1
>
(1 1 )
(1 1 + 1 1 )

1 > 0

9.4.1 La funcin de Consumo en presencia de los

Impuestos
La forma de la funcin de consumo se ve afectada al incluir los impuestos. Siendo los
impuestos autnomos, T0, un monto que si bien no depende del ingreso percibido, si est
relacionado directamente con el nivel de consumo, a travs del concepto del Ingreso
disponible; veamos:
En el modelo sin impuestos:

Mientras que en el modelo con Impuestos tenemos:

119

Matemticamente puede observarse que tanto la ordenada en el origen (el punto donde
la funcin de consumo corta el eje vertical, o dicho ms

formalmente el valor del

consumo cuando el Ingreso es cero, es menor en el caso del modelo con impuestos, de
igual forma con la pendiente, es decir la inclinacin de la funcin de consumo ser menor,
lo que implica qu ser ms plana, esto significa que el consumo para cada nivel de ingreso
ser menor en el caso del modelo con impuestos ya que los montos dedicados a pagar los
impuestos son menores fondos disponibles para dedicar al consumo.
En el Grafico 37 puede apreciarse la diferencia entre las dos funciones de consumo
El Ingreso de Equilibrio en una economa Mixta y Cerrada, cerrada con impuestos funcin
del Ingreso, se presenta en el Grafico 38.
120

9.5 Inyecciones y Filtraciones

En el flujo circular ms sencillo vimos que existen bsicamente dos sectores, los hogares
que consumen y las empresas que producen, hasta ah el anlisis que hemos efectuado.
Pareciera que el flujo circular describe un sistema econmico utpico. Los mayores gastos
generan mayores ingresos, mientras que mayores ingresos proporcionan los medios para
que los gastos sean altos. Aunque esta relacin bsica es correcta, el flujo circular es
interrumpido por lo que los economistas llaman filtraciones. Como el agua que se derrame
desde un recipiente, se produce una filtracin en el flujo circular cuando algunos de los
ingresos no van al consumo de los hogares, pero lo recoge otro recipiente. Algunos ingresos
se ahorran voluntariamente y se produce una filtracin en el modelo de flujo circular.
(Lo ms tpico es que hogares depositen ese ahorro en el Banco, aunque pueden optar por
comprar activos financieros ms sofisticados que revisaremos ms adelante). Adems, las
empresas tambin deciden retener algunos beneficios que de lo contrario se distribuirn
como ingresos a los hogares (que son los accionistas). La cantidad que no retienen y que
pasa a hogares estos lo ahorraran o consumirn.

121

Los bancos y otras instituciones financieras forman el tercer sector los intermediarios
financieros- este tercer sector de la economa rene los ahorros con el fin de otorgar
prstamos a empresas y otros que desean pedir prestado. Si lo ahorros no pueden ser
prestados de forma expedita, la filtracin resultara en una reduccin de flujo circular.
Menores gastos generan menores ingresos en la economa. Sin embargo, con la ayuda de
los intermediarios financieros, los mercados de fondos crediticios eventualmente se
ajustan para utilizar los ahorros generados.
Mayormente los prstamos van a las empresas que desean efectuar gastos que le
representen mayores beneficios. Las compras de este tipo son las que denominamos gasto
de inversin. (Inversin tambin incluye inversiones en inventarios y la inversin
residencial.) En el contexto del flujo circular, el gasto de inversin representa una
inyeccin en la economa. Como una llave de paso que al abrirse llena un contenedor, una
inyeccin para el flujo circular ocurre cuando el ahorro vuelve al flujo en la forma de
gasto de inversin.
Otra filtracin son los impuestos. A diferencia de los ahorros, que son voluntarios, el
cuarto sector, Gobierno, impone diversos impuestos que reducen la renta disponible para
los gastos domsticos. Aunque la mayora de los miembros de la sociedad reconocen los
impuestos como un deber cvico, los impuestos frustran su capacidad para consumir o
ahorrar. Sin embargo, parte de los impuestos se devuelven en forma de pagos de
transferencias que generan ingresos para los hogares. La palabra transferencia es un
nombre apropiado. Dinero de los impuestos es recaudado de los distintos hogares y
transferidos a otras familias como gastos de Seguridad Social, seguros de paro forzoso,
etc.
Los hogares que pagan impuestos para que puedan efectuarse transferencias,
experimentan una reduccin de la capacidad para consumir. Por otra parte, los hogares
que reciben los pagos de transferencias tienen una mayor capacidad para consumir. El
modelo de flujo circular asume que aquellos que reciben las transferencias aumentan su
gasto y compensan lo que fue tomado de los que pagan los impuestos para efectuar tales
transferencias. A nivel Agregado, los impuestos netos de transferencias (Tn) son una
prdida del flujo circular. Los Impuestos netos de transferencias le permiten al Gobierno
122

proveer la defensa nacional, hacer carreteras, construir y dotar unidades educativas pagar
a los empleados pblicos etc. Ese gasto como tal, se denomina Gasto Gubernamental y
constituye una inyeccin al flujo circular.
Las importaciones son una filtracin del flujo circular. Cuando los habitantes de un pas
compran del resto del mundo- el quinto sector- no est comprando productos domsticos,
por lo que se reduce el ingreso en el flujo circular. Sin embargo, el comercio internacional
nunca es unilateral. Las importaciones vienen acompaadas de exportaciones. Las
exportaciones son una inyeccin para el flujo circular, ya que emplea recursos y genera
ingresos.

Punto Clave: El Ahorro, Los

Impuestos Netos y las Importaciones
son FILTRACIONES, mientras que la
Inversin, El gasto Gubernamental y
las Exportaciones son INYECCIONES

9.5.1 Igualdad entre Filtraciones e Inyecciones

Ya hemos aprendido desde el modelo bsico del flujo circular, que la economa est en un
estado de equilibrio cuando los gastos son igual a los ingresos. El modelo ms complejo
del flujo circular demuestra que las inyecciones y filtraciones pueden sucederse, de forma
coherente, con la condicin de equilibrio, es decir que las filtraciones tengan inyecciones
correspondientes que mantengan el modelo en equilibrio. Una forma de que esto ocurra
sera si el Ahorro (S) es igual a la Inversin (I), cuando los Impuestos Netos (Tn) son iguales
al Gasto Gubernamental (G) y las importaciones (M) son igual a las exportaciones (X).

123

 = ,

= ,

Pero no es la nica condicin posible. Ya que cada filtracin es correspondida e igualada

por una inyeccin equivalente, un principio general es evidente - el equilibrio ocurre
cuando filtraciones = inyecciones. Sumando todas las filtraciones, S + Tn + M y sumando
todas las inyecciones I + G + X. La siguiente ecuacin representa el principio general antes
mencionado:

+ = + +

Con la ecuacin anterior, podemos ahondar en el principio general de las filtraciones

igualando las inyecciones. La asuncin, en este punto, es que, para cada filtracin en
particular, existe una inyeccin correspondiente de igual valor. Ilustrando este hecho con
nmeros ficticios, podramos decir que el ahorro y la inversin son de Bs. 4.000 Millardos
cada uno, Impuestos Netos y Gasto Gubernamental son Bs.3.000 Millardos respectivamente
y que las Importaciones y las Exportaciones son de Bs.1.000 Millardos. Por lo tanto:

Sin embargo, asumir que, una filtracin en particular coincide perfectamente con una
inyeccin en concreto, es algo demasiado sencillo por no decir irreal. Por ejemplo, la
suposicin es que el gobierno logra un presupuesto equilibrado, un equilibrio entre Tn y G
ambos son de Bs.3.000 Millardos. Sin embargo, los lderes polticos podran elegir en su
lugar aumentar el gasto Gubernamental (G) a Bs. 4.000 Millardos mientras que los
Impuestos Netos (Tn) se mantienen en Bs.3.000 Millardos. Para financiar el dficit de Bs.
1.000 Millardos, el Gobierno podra pedir prestado esa cantidad del ahorro, que de lo
contrario habra sido totalmente para financiar los gastos de inversin de las empresas.
Esto implica que los gastos de inversin no podrn ser tan grandes debido a la falta de
financiacin. En este caso se reduciran en 1.000 Millardos. Por lo que la ecuacin anterior
quedara as:

124

Observe que los nmeros anteriores son consistentes con el principio de que las
filtraciones son iguales a las inyecciones. Tambin vemos que el ahorro de Bs.4.000
Millardos no ha cambiado en el ejemplo. La mezcla entre la Inversin y los Gastos
Gubernamentales es diferente. Esto ilustra que una filtracin en particular y su inyeccin
correspondiente no tienen por qu coincidir, pero en cambio que el importe total de
filtraciones debe ser igual a las inyecciones como una condicin de equilibrio de flujo
circular.

Punto Clave: Las INYECCIONES son

iguales a las FILTRACIONES, a nivel
agregado

El ejemplo numrico hipottico que presentamos antes, refleja un efecto muy comn en
la economa que se conoce como efecto de exclusin o efecto de expulsin (en ingls el
Crowding-Out Effect). Cuando el Gobierno acude al mercado financiero para financiar un
nivel de gasto mayor que el que permite su recaudacin de impuestos, se crea lo que se
conoce como un dficit fiscal o dficit pblico, es decir al gobierno le ingresa menos de
lo que gasta, matemticamente:

<

Para financiar ese dficit el Gobierno acude al mercado de fondos prestables, es decir
a la masa de ahorros de los hogares que a travs del sector financiero se convierten en
prstamos; esto determina que el monto de los ahorros disponibles para prstamos a las
empresas con que financiar su Inversin disminuya, de la misma forma el consumo de los
hogares se ver disminuido por la reduccin de los fondos prestables y por la reduccin en
el ingreso que ocasiona la menor inversin privada; es decir, el Gobierno est excluyendo
125

a las empresas de los fondos necesarios para llevar a cabo sus gastos de inversin lo que
se reflejara en una cada del ingreso

9.6 El Sector Externo

En nuestro modelo bsico, solo nos falta por incluir al cuarto sector, el externo; es decir
debemos incorporar a la funcin de las exportaciones netas Xn dentro del mismo.
Recordemos que las Exportaciones Netas son el volumen de Exportaciones menos el
volumen de Importaciones en una economa durante un periodo determinado, en otras
palabras, podemos definirlas como:

A las Exportaciones las consideraremos exgenas del nivel de ingreso (ms adelante
veremos cmo en realidad son funcin del Ingreso del extranjero), es decir vienen
determinadas por otros factores, por lo que X = X0, y se representa en el diagrama de 45
como una lnea recta.
Como vimos en el punto anterior, las Exportaciones representan una Inyeccin, ya que
inyectan flujos (del exterior) dentro de la economa, por su parte las Importaciones s las
consideraremos como una variable endgena, dependiendo de forma positiva del nivel de
Ingreso; cabe pensar que en una economa, a medida que el ingreso aumenta, ceteris
paribus, la capacidad de adquisicin de bienes de consumo provenientes del exterior se
incrementa, por tanto definiremos a las Importaciones de la siguiente manera:

Dnde,

= 0 + 1

0 =

1 =
=

En el Grafico 39 podemos observar la determinacin del Ingreso de Equilibrio Y* en una

economa de 4 sectores usando el mtodo del Gasto Total o Gasto Agregado ( GT), ms
126

adelante veremos cmo este mismo Ingreso de Equilibrio se puede obtener mediante el
mtodo de Inyecciones y Filtraciones.

9.7 La Funcin de Inversin revisada

Cuando introdujimos en el modelo a la Demanda de Inversin o Inversin a secas,
asumimos que esta era exgena al nivel de ingreso por lo que I = I0, si bien hicimos mencin
a que la Inversin es funcin de la tasa de inters, no ahondamos en el tema para
simplificar la explicacin del modelo keynesiano. Es hora de

profundizar algo ms en un

componente tan importante en la economa como la Inversin.

En primer lugar, recordemos que la definicin de inversin en economa no es la misma
que se usa en el lenguaje financiero o incluso en el coloquial. Cuando un banquero le
recomienda usar sus ahorros o disponer de su ingreso para comprar un activo financiero,
sea un instrumento bancario, un bono, o incluso acciones, se refiere a invertir; esto no
es inversin en el sentido econmico, sigue siendo ahorro, en este caso lo que existe es
127

una transferencia de activos, incluso cuando Ud. adquiere una emisin primaria de
acciones de una empresa, el acto de comprar esas acciones no es un inversin, cuando la
empresa emisora utilice los fondos recaudados en la venta primaria de acciones para
aumentar sus bienes de capital o su capital circulante (llmese insumos productivos o
bienes intermedios), ser que se convertir en inversin. Esto nos trae a una
diferenciacin importante.

9.7.1 Inversin vs. Capital

Qu es inversin? Estrictamente hablando, la inversin es la variacin en el stock de
capital durante un perodo. En consecuencia, a diferencia del capital, la inversin es una
variable de flujo y no una de stock. Esto significa que mientras que el capital se mide en
un punto en el tiempo, la inversin se mide durante un perodo de tiempo.
La inversin es el componente ms voltil en el PIB. Cuando la demanda agregada cae en
recesin, es esencialmente debido a una cada en los gastos de inversin. La inversin
total es igual a la suma de la inversin fija, la inversin residencial y la variacin de
existencias o inventarios.
Cmo difiere la teora de la inversin de la teora del capital? Si todo el capital es capital
circulante, por lo que podra ser completamente utilizado dentro de un perodo, no habra
capital acumulado durante el perodo anterior que pueda trasladarse al prximo perodo.
En este caso especial, la teora del capital y la teora de la inversin se convierten en la
misma cosa. Cuando existe capital fijo, deben abordarse dos decisiones: la cantidad de
capital y el monto de la inversin.
Estas son decisiones diferentes. Uno es el nivel de stock de capital deseado. El otro es la
velocidad deseada del flujo de inversiones. Las decisiones relativas a uno inevitablemente
afectarn a la otra, pero no necesariamente se reducen a una sola decisin.
Hay tres tipos de inversin:
a. Inversin Fija: El gasto de las empresas en equipo e infraestructura para su
uso en la produccin.
b. Inversin Residencial: La compra de nuevas unidades de vivienda
128

c. Inversin en Inventarios: La variacin en el valor de los inventarios de

productos terminados, materiales y suministros y productos en proceso.
En este punto es necesario volver a la diferencia entre Inversin Efectuada o Realizada,
Inversin Planeada e Inversin No Planeada, que vimos anteriormente; los gastos que las
empresas efectan en equipos e infraestructura en un periodo determinado, obviamente
son planificados y deseados, nadie puede obligar a un empresa a comprar una maquina o
construir un galpn; lo mismo puede decirse de la adquisicin de viviendas, es una decisin
totalmente voluntaria.
Sin embargo, no sucede lo mismo con los inventarios, estos pueden variar, aumentar o
disminuir en contra de los deseos del propietario de los mismos; veamos un ejemplo: si
una empresa productora de un bien X se encuentra en una posicin en que, por alguna
razn, la demanda de su producto se reduce intempestivamente, sus ventas sern menores
que las esperadas y por tanto su inventario de productos terminados aumentar de forma
no deseada, ms all de los niveles que haba planificado; si la cada en la demanda
persiste, ese productor, actuando racionalmente, reducir su produccin en el prximo
perodo a fin de deshacerse de los inventarios excedentarios supliendo parte de la
demanda del periodo siguiente, en la esperanza de que al final de tal periodo su nivel de
inventario se adece a sus planes. Es decir durante el primer perodo su Inversin
Efectuada fue mayor que su Inversin Planeada ; en qu monto? En el monto en que

sus inventarios aumentaron ms all de lo que tena planificado

Por tanto, cuando

>

Por el contrario, si la Inversin Efectuada es menor que la Inversin Planeada, esto implica
que los Inventarios se reducen, utilizando el mismo ejemplo anterior, supongamos que el
productor de X se encuentra con un incremento inesperado de la demanda del bien en
este periodo, no podr esperar ajustar su produccin de inmediato para satisfacer la
demanda adicional,, por lo que

recurrir a sus inventarios para satisfacerla, lo que

implica que terminara el perodo con un nivel de inventarios menor al que haba
planificado, por lo que racionalmente, si el aumento en la demanda persiste, el productor
129

aumentar su nivel de produccin en el periodo siguiente para satisfacer la demanda y

volver a

acumular el nivel de inventarios deseado. Es decir, si:

<

En el modelo de inyecciones y filtraciones de una economa de dos sectores, eso se

representa grficamente de la siguiente forma,

9.7.2 Determinantes de la Inversin

Desde los inicios de la economa como disciplina se ha proclamado la dependencia de la
inversin de las tasas de inters. El razonamiento detrs de tal afirmacin es sencillo, si
consideramos a la tasa de inters como el costo de financiar una inversin o
alternativamente, como el costo de oportunidad de acometer un proyecto, la relacin
inversa entre la inversin y la tasa de inters se ve claramente.

Si la tasa de inters es alta, el costo de financiar un proyecto ser mayor, lo que

desincentivar la acometida de proyectos de inversin en general, pero sobre todo, de
aquellos cuyo rendimiento esperado sea menor que el costo de financiarlo. Si lo vemos
130

desde el punto de vista de la tasa de inters como el costo de oportunidad, cuando el

costo de oportunidad es menor, proyectos que antes eran rechazados o no emprendidos
por su bajo rendimiento, ahora son atractivos, por el contrario si el costo de oportunidad
es alto solo aquellos proyectos de inversin que tengan altos retornos sern efectuados

Sobre esta relacin inversa, el consenso entre los economistas ha sido y es general, y la
demanda de inversin se representa fielmente por una funcin como la que se representa
en el Grafico 41.
Sin embargo an hoy en da hay diferencias en cuanto a cmo es la sensibilidad de la
Inversin a las tasas de inters, o dicho de otra forma, en cmo es la pendiente de la curva
de la demanda de Inversin.
Keynes, por ejemplo, afirmaba que la inversin es relativamente insensible a cambios en
las tasas de inters, particularmente en los extremos del ciclo econmico, por lo que la
curva de keynesiana de demanda de inversin es mucho ms inclinada que la de los clsicos
como podemos ver en el Grafico 42

131

La Demanda de Inversin keynesiana tiene ms sentido cuando incluimos las expectativas;

Keynes argumentaba que la inversin dependa no solo de la tasa de inters sino de los
retornos futuros de los flujos de inversin realizados hoy o dicho de otra forma de la Tasa
Interna de Retorno de los proyectos de inversin a lo que llamo, quizs errneamente,
Eficacia Marginal del Capital (EMK) y que ms adecuadamente se conoce hoy en da como
Eficacia Marginal de la Inversin (EMI).

La EMK es un concepto Microeconmico, tambin conocido como Productividad Marginal

del Capital (PmK) y se refiere a la valoracin de la eficacia o productividad de un bien de
capital comparando sus retornos futuros descontados con el valor de reposicin de ese
activo, es, como medida de capital , una medida de stock, en un punto dado del tiempo,
mientras que la EMI es la valoracin de los retornos esperados de todos los proyectos de
inversin con respecto a sus costos de reposicin, lo que incluye los stock de capital
acumulados, que en ltima instancia, al comparar tales retornos con las tasa de inters
vigentes, determinaran el volumen de inversin a sea acometido; la diferencia entre las
dos medidas no es de fcil asimilacin.
132

Muchos economistas afamados se debaten por su definicin y explicacin; basta para

nosotros con entender que la Inversin depende no solo de la tasa de inters actual sino
de las expectativas de retornos futuros de los proyectos de inversin y otras variables
como el propio ingreso, la expectativa de beneficios futuros, el stock de capital existente,
etc. y ms importante an, que la EMI es una variable de flujo, al igual que la Inversin y
que como tal se mide en el tiempo. En nuestro anlisis con el fin de simplificar el
entendimiento utilizaremos como terminologa la EMI; dicho esto, la EMI puede
representarse como lo indica el Grfico 43.

Cuando la tasa de inters real (r) est al nivel de r1, relativamente alta, el nivel de
Inversin se sita en I1, solo aquellos proyectos de inversin que tengan unos rendimientos
netos esperados en el futuro que sean iguales o superiores a r1 sern acometidos. A medida
que se agotan los proyectos de alta rentabilidad la EMI disminuir, ya que los proyectos
de inversin que van quedando tienen rendimientos futuros netos menores, por lo que
proyectos que antes no era rentable acometer ahora lo son, por tanto cuando la tasa real
baja de r1 a r2, el monto de Inversin sube de I1 a I2.
En otros trminos, la Eficacia Marginal de la Inversin sera la "Tasa Interna de Retorno"
(T.I.R.) de una inversin, o lo que es lo mismo, la tasa de rentabilidad en cada uno de los
133

periodos de la vida til del negocio que a su vez depende de la vida til del bien que se
produce y se vende en el mercado de bienes.
Es importante resaltar lo que enfatiza Keynes, que la Eficacia Marginal de la Inversin
depende de valores esperados y no histricos.
Ahora bien la pregunta que se formula en la teora general de Keynes es: Cul es el
incentivo para que los empresarios privados inviertan? La respuesta la da la misma teora
general. La Eficacia Marginal de la Inversin se debe comparar con la tasa de inters del
mercado de dinero y esta diferencia es la que da la seal a los empresarios para poder
saber que tan rentable ser la inversin.
Keynes explica que una curva de la Eficacia Marginal de la Inversin que consiste en
relacionar el volumen de inversiones y la Eficacia Marginal o la rentabilidad de la inversin.
Todas las empresas tendrn su curva de Eficacia Marginal de la Inversin, y si se suman
todas estas curvas se podra obtener la curva del mercado; la que la teora general la
denomina la curva Demanda de Inversin de la economa.
Keynes por tanto, no desprecia la relacin entre las tasas de inters y la inversin, aunque
lo considera menor que la escuela Clsica, pero si enfatiza la importancia de otros
factores en la determinacin del volumen de inversin como los beneficios netos futuros
esperados,

el volumen da capital utilizado, e incluso el comportamiento de

los

inversores, lo que denomin Animal Spirits, y que no es ms que el componente anmico

que impulsa la toma de decisiones de los inversores y consumidores.
La importancia de incorporar las expectativas tanto racionales (TIR) como anmicas
(Animal Spirits) dentro de los determinantes de la Demanda de Inversin permite explicar
porque, aun con tasas de inters mayores, el volumen de inversin de la economa puede
crecer; esto se debe a desplazamientos de la EMI. Supongamos que las expectativas de los
inversores sobre el futuro son muy positivas, perciben crecimientos importantes de sus
retornos esperados en el futuro, ese hecho har que la EMI se desplace hacia la derecha,
querrn invertir ms y, aun cuando esa demanda de inversin adicional pueda presionar
la tasa de inters hacia arriba (mayor competencia por fondos) la inversin crecer, como
lo podemos ver en el Grafico 44.
134

9.8 La Paradoja del Ahorro.

Uno de los conceptos ms populares dentro de la Teora Keynesiana y Keynes, tanto as
que le adjudican su invencin, aunque en realidad es un concepto existente desde 1714
(Mandeville) y Keynes solo lo revivi, es la denominada Paradoja del Ahorro. Veamos de
qu se trata.
La lgica convencional nos indica que el ahorrar es algo beneficioso, tanto desde el punto
de vista individual como colectivo de la sociedad. Ms aun, en lo que hemos estudiado del
modelo de determinacin del ingreso, y ms especficamente en el modelo de inyecciones
y filtraciones, aprendimos que el Ahorro es igual a la Inversin, y que por su parte una
mayor inversin en la economa genera crecimiento, no solo por la mayor inversin en s,
sino adems por el multiplicador keynesiano.
Pues bien, la historia de la Paradoja del Ahorro es como sigue; Supongamos que un gran
nmero de personas decide ahorrar ms, uno tendera a pensar que el nivel de ahorro
general en la economa aumentara, por lo que habra ms fondos disponibles para
financiar la inversin, y al crecer sta tambin lo hara el Ingreso; sin embargo pensemos
lo siguiente; esas personas que deciden ahorrar ms lo hacen a costa de reducir su
135

Consumo, si la reduccin en el consumo es lo suficientemente importante para inducir una

recesin (el nivel de Ingreso Real decrece), ese menor ingreso reducira el ahorro general
de la economa por lo que terminaramos profundizando la recesin con una cada de la
demanda de inversin.. !!
Vemoslo grficamente; el Grafico 45 representa la Paradoja del Ahorro haciendo la
salvedad que por esta vez abandonamos el supuesto de la inversin exgena del nivel de
Ingreso y permitimos que sea una funcin positiva del Ingreso Real o Producto Real (como
en efecto lo es); lo hacemos por representar una situacin ms parecida a la realidad,
pero, dejemos claro, que el mismo efecto se logra manteniendo la Inversin exgena.
La paradoja del ahorro es una de esas ideas keynesianas que en gran medida los
economistas apartaron del discurso econmico a medida que creca cada vez ms (y
errneamente) la confianza en que los banqueros centrales siempre podran estabilizar la
economa. Ahora est de vuelta como concepto. Pero los datos realmente la soportan? La
respuesta es, si y mucho.

136

Analicemos e los siguientes datos;

Se han ha escogido este periodo en cuestin por ser el Trimestre IV de 2007 el ultimo antes
de la recesin que tan duro golpeo no solo a USA sino prcticamente a todo el mundo;
claramente se observa que el gran incremento experimentado en el Ahorro Personal, ha
venido acompaado por una cada del Ahorro Nacional Neto, en parte, por una cada en
el Ahorro Corporativo, pero mayoritariamente por crecientes dficits pblicos.
Ciertamente no se puede ocultar el hecho de que parte de la cada en la Inversin y por
ende en el ahorro, se debi a los problemas presentados por el mercado crediticio, pero
es indudable el hecho que, al menos en lo que se refiere al descendente nivel de Inversin
de las empresas, la mayor causa se debe al simple hecho de la cada del consumo, es decir
la Paradoja del Ahorro en accin.
Hoy en da observamos una consecuencia muy importante de la Paradoja del Ahorro en
las exigencia puesta en muchas economas, de usar como receta para salir de la crisis,
la reduccin violenta de los dficits pblicos a corto plazo; ante la presencia de la
Paradoja del Ahorro, las reducciones indiscriminadas del gasto pblico y el aumento de
137

los impuestos, no solo profundizar el pozo en que esas economas se encuentran, sino
que las harn ms pobres en el futuro, ya que conducir a menores niveles generales de
ahorro e inversin .
Puede que los detractores de la Paradoja del Ahorro, opositores a la teora keynesiana,
tengan algo de razn en no aceptarla como un fenmeno omnipresente en la economa,
pero en los momentos actuales es una realidad evidente.

138

IV

10. El Modelo IS-LM

El modelo de 45 keynesiano nos ha proporcionado una herramienta muy til para
comprender el funcionamiento macroeconmico de una sociedad, en especial desde el
punto de vista del gasto o la demanda; nos permite estimar los efectos de las polticas
oficiales sobre el Ingreso o el PIB y explica, de manera razonable, las medidas a
implementar cuando se presentan distorsiones en el sector real de la economa. A pesar
de las crticas y ataques que el modelo ha tenido que soportar desde hace muchos aos,
y que se intensificaron en la dcada de los 70 con los fenmenos ya conocidos de la
estagnacin y el florecimiento de las polticas liberales y de la economa del lado de la
oferta que lo llevaron al borde de su abandono total, las crisis econmicas de los ltimos
aos han reivindicado al modelo keynesiano de manera importante.
Aun as, el modelo, desde su aparicin, ha tenido importantes limitaciones; por un lado
se basa con exclusividad en el sector real de la economa, el sector financiero esta , al
menos de forma explcita, obviado del modelo; esta no es una crtica nueva, desde finales
de 1930, muchos seguidores de Keynes, se empearon en dar una interpretacin de sus
ideas que incluyera el mercado monetario y financiero , al fin y al cabo Keynes le
asignaba una importancia fundamental a estos mercados, si no recordemos que su obra
fundamental se llama la Teora General del Empleo, el Inters y el Dinero, as que mal
podramos atribuirle a Keynes un desprecio acadmico por tales mercados.
Ya en

la Conferencia

Economtrica de 1936 en Oxford,

Harrod y Meade presentaron modelos matemticos

economistas como Hicks,

que pretendan interpretar

matemticamente las enseanzas de Keynes; posteriormente, J.R. Hicks en su artculo

Mr. Keynes and The Classics, present formalmente lo que se conoce como el modelo IS
/LM.
El mismo Hicks reconoci aos despus las limitaciones del modelo y asumi el que omita
puntos claves de la teora keynesiana, sin embarg su uso y aceptacin, ms all de las
crticas, se esparci por aulas alrededor del mundo durante los siguientes 70 aos.
Entre 1960 y 1963, de manera separada, Robert Mundell, ganador del Premio Nobel de
Economa de 1999 y profesor de la Universidad de Columbia y Marcus Flemming, fallecido
139

en 1976 y por muchos aos Director de Investigacin del Fondo Monetario Internacional,
desarrollaron una ampliacin del modelo bsico IS/ LM de Hicks que se ajustaba mejor a
la movilidad de capitales cada vez ms presentes en las economas mundiales. El modelo,
que se conoce como Mundell-Fleming, dio respuesta a muchas de las crticas al modelo IS
/LM, sobre todo en lo referente a las economas abiertas y al efecto de las diferentes
modalidades de tasa de cambio y sus efectos sobre el equilibrio general.

10.1 La Curva IS
Como mencionamos anteriormente, una de las crticas fundamentales al modelo
keynesiano era su omisin de la tasa de inters. La crtica es muy vlida, el modelo la
obvia en la determinacin del Ingreso de equilibrio, y esto se debe a que la variable dentro
del modelo que es directamente afectada por la tasa de inters, nos referimos a la
Inversin, es considerada una variable exgena.
En el modelo keynesiano, la Inversin es exgena en lo que se refiere al nivel de ingreso,
es decir su valor no depende del ingreso observado, este concepto, aunque puede ser
debatido (la inversin puede que si dependa del nivel de ingreso), es fundamentalmente
correcto; sin embargo la Inversin s depende de la tasa de inters y as lo reconoci
Keynes; la confusin surge porque, a diferencia de los economistas clsicos, Keynes
defenda el punto de que la Inversin no era tan sensible a la tasa de inters actual como
a los rendimientos futuros esperados de las inversiones, as como tambin al " espritu
animal" del inversor, que no es ms que ese instinto particular del inversor que lo lleva
a tomar riesgos aun cuando las variables reales recomienden lo contrario y que es lo que
determina la naturaleza del inversor.
Esta diferencia entre Keynes y los clsicos se puede observar en la forma de la Demanda
de Inversin para cada uno de ellos. En el caso keynesiano la demanda de inversin es
mucho ms inclinada, lo que representa que la Demanda de Inversin es menos sensible a
la tasa de inters que en el caso de los clsicos, en el que una demanda de inversin ms
plana indica una mayor sensibilidad a cambios en la tasa de inters actual.

140

Ahora bien, si la demanda depende (en mayor o menor medida) de la tasa de inters, pues
a diferentes tasas de inters, diferentes niveles de inversin y por ende de Ingreso Real o
PIB. Por tanto se deduce que existirn diferentes combinaciones de tasas de inters y
niveles de ingreso real dentro de la economa; de hecho son infinitas las posibles
combinaciones, pero cules de ellas sern relevantes? Qu combinacin de tasa de
inters e Ingreso Real mantienen a la economa en equilibrio? Existe una sola
combinacin?
Obviamente nos interesar conocer las combinaciones de tasas de inters e Ingreso Real
que mantengan a la economa en equilibrio; tales combinaciones sern las que mantengan
el equilibrio fundamental que vimos en el modelo keynesiano de Inyecciones y
Filtraciones, que el Ahorro sea Iguala la Inversin Planeada, es decir I = S, de ah el
nombre de la curva IS.
La curva IS es el locus de puntos o combinaciones de Tasa de Inters e Ingreso Real a los
cuales se mantiene la condicin de equilibrio de que Inversin Planeada = Ahorro, y por
ende el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. Esto nos indica que en el modelo
keynesiano de 45, el punto de equilibrio implica una determinada tasa de inters, o lo
que es lo mismo si la tasa de inters variara, el punto de equilibrio tambin lo hara.
La relacin entre tasa de Inters y el Ingreso Real es fcilmente deducible; si como
sabemos, la Inversin es una funcin inversa de la tasa de inters una mayor tasa de
interese conlleva un menor volumen de Inversin; ese menor volumen de Inversin
conducir, como vimos cuando estudiamos el modelo keynesiano, a una disminucin en el
nivel de equilibrio del Ingreso. Por lo tanto vemos que a una mayor tasa de inters, el
nivel de Ingreso Real de equilibrio ser menor, por tanto existe una relacin inversa
entre ambas variables, o lo que es lo mismo, la IS debe tener una pendiente negativa.

141

10.1.1 Derivacin de la curva IS

Cuando estudiamos el modelo keynesiano para una economa abierta, encontramos que el
nivel de ingreso de equilibrio de la economa venia determinado por la siguiente formula:

1
[(0 + 0 + 0 1 0 )]
(1 1 + 1 1 )

Ahora bien, en la formula anterior se asuma una Inversin exgena I = I0, qu sucede
cuando hacemos a la Inversin funcin de la tasa de inters?

Ahora la Inversin la

definimos como:

= 0 1

Por lo tanto, la nueva frmula de equilibrio para la determinacin de la renta quedara de

la siguiente forma:

Podemos ver que ahora tenemos dos variables desconocidas (Y, r), por lo que no existe un
valor nico de Ingreso de equilibrio, para cada valor de r corresponder un valor de Y,
adems como vemos por el signo del coeficiente de la inversin endgena, a medida que
la tasa de inters aumenta el valor de Y disminuye.

142

La curva IS tambin la podemos derivar a partir de la condicin de equilibrio que

representa, es decir Ahorro = Inversin Planeada.

En el Grafico 48, el lado izquierdo representa la condicin de equilibrio en que el Ahorro

es Igual a la Inversin Planeada; la Inversin como funcin de la tasa de inters y el Ahorro
funcin del Ingreso; inicialmente, la economa encuentra el equilibrio en el punto IS0 con
una tasa de inters de r1; si por cualquier motivo, la tasa de inters desciende a r0, la
Inversin aumentara; como consecuencia de tal descenso, y a su vez, el aumento de la
Inversin implica un mayor nivel de Ingreso (Y1); Ahora bien, siendo el Ahorro una funcin
positiva del Ingreso, el aumento en Y necesariamente implica que el Ahorro crezca, lo que
en el Grfico 48 se representa como un desplazamiento de la curva de Ahorro hacia la
derecha, S = f(Y1) .
El nuevo equilibrio se establece en IS1 a la nueva tasa de inters r0, lo cual implica que la
disminucin de la tasa de inters conlleva un incremento en el nivel de Ingreso de
equilibrio de Y0 a Y1; esto se refleja en la parte derecha del Grafico 48, derivndose de
tal forma la curva IS

143

10.1.2 Movimientos a lo largo y Desplazamientos

de la Curva IS
Es importante tener claro que cambios en Y causados por variaciones en la tasa de inters
son reflejados como movimientos a lo largo de la curva IS. Cuando disminuye la tasa de
inters, aumenta la inversin, se eleva el gasto total y por ende se eleva el Ingreso o
Producto Total. Esto es reflejado como un movimiento a un punto ms bajo de la curva
IS, donde la tasa de inters es menor y el nivel de Ingreso es mayor.
Por el contrario, cuando las tasas de inters aumentan, se reduce la Inversin y por ende
el gasto total disminuye y como resultado tambin lo hace el Ingreso. Esto se refleja en
un movimiento a un punto ms alto de la curva IS, donde las tasas de inters son superiores
y el Ingreso o Producto Real es inferior.
Por otro lado, cambios en el Ingreso o Producto Real que sean provocados por factores
ajenos a las tasas de inters implican desplazamientos de la curva IS.
Cambios en la confianza del consumidor, en las compras del gobierno, en los impuestos
etc., harn que la curva IS se desplace en respuesta a los cambios en estas variables?
Podemos resumir los cambios de la manera siguiente.

144

Un aumento en las compras del Gobierno (G) o una reduccin de impuestos (T) aumentar
los gastos en bienes y servicios totales de la economa y por lo tanto, aumentar el Producto
Real. Esto har que la curva IS se desplace hacia la derecha. Por el contrario, reducciones
en G o aumentos en T harn que se desplace la curva IS hacia adentro (izquierda).
De forma similar cambios en los patrones de consumo, o de la confianza del consumidor
desplazaran la curva IS a la derecha, mientras que reducciones en el consumo o en la
confianza de los hogares generarn movimientos de la IS hacia la izquierda.
No es necesario el memorizar todos estos cambios, para definir si la curva se desplaza o
no y en qu sentido; simplemente debemos contestar las siguientes preguntas:
a) Es el cambio en Y consecuencia directa de una variacin en la tasa de inters? Si
es as, no hay duda que estamos en presencia de un movimiento a lo largo de la
curva IS. Si no es as ,cualquier cambio en Y representa un desplazamiento de la
curva IS
b) En segundo trmino, Se ha incrementado o disminuido el gasto total de bienes y
servicios de la economa? Si se ha aumentado, esto implica que la curva IS se
desplaza hacia la derecha; si por el contrario, el gasto total de bienes y servicios
de la economa ha disminuido, el desplazamiento de la IS es hacia la izquierda.
La curva IS por tanto representa el equilibrio en el mercado de bienes de la economa

145

10.1.3 La Pendiente de la curva IS

Ya vimos que la pendiente dela curva IS es negativa y dedujimos el por qu; ahora bien
Qu determina la pendiente da la IS?
La pendiente de la curva IS depender bsicamente de dos factores:
a) La pendiente de la Demanda de Inversin

b) El tamao del Multiplicador Keynesiano

10.1.3.1 La Pendiente de la Demanda de Inversin:

Si la demanda de inversin es muy sensible a cambios en la tasa de inters, un cambio en

la tasa de inters generar en consecuencia un cambio ms que proporcional en el
volumen de Inversin, dicho de otra forma la demanda de Inversin es elstica, implica
que dicho cambio tendr un efecto directo considerable sobre el nivel de Ingreso, por lo
tanto una demanda de inversin relativamente plana (elstica) generar un curva IS
relativamente plana tambin.
Por el contrario, si un cambio en la tasa de inters genera un pequeo cambio en la
demanda de inversin, o dicho de otra forma la demanda de inversin es inelstica, el
cambio generado en el Producto Real tambin ser pequeo. Por tanto, una demanda de
Inversin relativamente inclinada (inelstica) generar una curva IS relativamente
inclinada tambin.

10.1.3.2 El tamao del Multiplicador

Recordemos que el multiplicador determinar el tamao de la respuesta del Ingreso a
cambios en las variables autnomas.
En trminos generales, mientras mayor sea el multiplicador, mayor ser el efecto en el
ingreso de un cambio en r y por tanto en I, por lo tanto la IS ser ms plana, por el
contrario, mientras menor sea el multiplicador, menor ser el efecto en Y causado por un
cambio en r y por tanto en I, en consecuencia la IS ser ms inclinada.

146

Volvamos al multiplicador keynesiano en la economa de tres sectores (funcionaria igual

en el modelo de economa abierta); recordemos que el multiplicador viene determinado
por la siguiente expresin:

1
(1 1 + 1 1 )

Obviamente cualquier cambio en la Propensin Marginal a Consumir (C1) o en la tasa

impositiva (T1) modificarn el tamao del multiplicador, consideremos cada uno de ellos:

-Cambios en la PmC:
Supongamos que la PmC es de 0,8 y que la tasa impositiva es de 25%; esto resultara,
aplicando la formula anterior en un Multiplicador de 2,5.

1
= 2,5
(1 0,8 + (0,8)(0,25))

Si la PmC cambiara a 0,9, el Multiplicador cambiara a 3,08, veamos:

1
= 3,08
(1 0,9 + (0,9)(0,25))

Por lo tanto, para un incremento dado de la tasa de inters, el aumento en la PmC

conducir a un mayor incremento del Ingreso de equilibrio, por lo tanto la IS ser ms
plana, lo vemos ms adelante en el Grafico 50.
Veamos estos cambios con un ejemplo numrico.
Una economa presenta los siguientes datos:
C = C0 + C1 Yd = 100 + 0,8 Yd
T = T0 + T1Y = 20 + 0,25Y
I = I0 - I1r = 100 - 4r
G = G0 = 0
Sabemos que el Multiplicador keynesiano es:

1
(1 1 + 1 1 )

147

Por lo que en nuestro caso:

1
= 2,5
(1 0,8 + (0,8)(0,25))

Por otra parte, el Ingreso de equilibrio viene dado por la siguiente formula:

1
(0 + 0 + 0 1 0 ) 1
(1 1 + 1 1 )

= 2,5 (100 + 100 + 60 (0,8)(20)) 4

= 2,5 (244 4) =

Como sabemos que para cada tasa de inters corresponder un Ingreso de equilibrio, lo
ms conveniente es construir una tabla, con la data relevante

r
5

C0

I0

G0 -C1T0 GT -I1r Multipl.

Y*

100 100 60

-16

244

-20

2,5

560

10 100 100 60

-16

244

-40

2,5

510

15 100 100 60

-16

244

-60

2,5

460

Si ahora la PmC sube a 0,9 como vimos antes el Multiplicador aumenta a 3,08; nuestra
nueva ecuacin de equilibrio sera:

= 3,08 (100 + 100 + 60 (0,9)(20)) 4

= 3,08 (242 4) =

Construimos de nuevo la Tabla correspondiente

148

r
5

C0

I0

G0 -C1T0 GT -I1r Multipl.

Y*

100 100 60

-18

242

-20

3,08

684

10 100 100 60

-18

242

-40

3,08

622

15 100 100 60

-18

242

-60

3,08

561

Los efectos en la curva IS del aumento en el multiplicador generado por el incremento en

la PmC se pueden observar en el Grafico 50

11. El Mercado Monetario

11.1 El Dinero
Todos sabemos lo que es el dinero. Es ms, dependiendo de nuestra edad y procedencia
podemos asignarle nombres muy coloridos, como Lucas, greenes, palos, pasta, perras,
bucks, dough, dead presidents, etc. etc. Sin embargo, los economistas tiene su propio
lenguaje para definir el dinero, es todo aquello que sirve como medio de intercambio,
que es una unidad de cuenta y que almacena valor.
El dinero es, sin duda alguna, un medio de intercambio, en el sentido que todos estamos
de acuerdo en aceptarlo para efectuar transacciones. Los comerciantes aceptan dinero a
cambio de sus bienes, los que tienen un empleo aceptan dinero a cambio de su trabajo,
etc.
Como medida de cuenta, el dinero ofrece una va muy sencilla de identificar y comunicar
valores. Cunto cuesta esa moto? 12.000 Bolvares. Sin esta conveniente unidad de
cuenta, rpida de entender, fijar y comunicar valores sera muy difcil. Cunto cuesta la
bicicleta? Bueno menos que 5 vacas y ms que una patineta. Yo dira que ms o menos 3
vacas, ms 2 bicicletas y tres empanadas. 12 palos son mucho ms fcil no?

149

El dinero sirve como almacn de valor en el sentido que nos permite almacenar nuestras
retribuciones como empleados o como empresarios de una manera fcil e inmediata. En
otras palabras el dinero nos permite guardar el valor de una dura y larga quincena de
trabajo en un prolijo fajo de billetes. Sin dinero cmo podramos guardar las
compensaciones recibidas para su uso posterior? Nos podran pagar en vacas, pero
tendramos problemas al recibir el vuelto luego de la compra de un refresco; nos podran
pagar en empanadas, pero a medida que se van echando a perder es difcil que mantengan
valor alguno
Por tanto, los economistas definen el dinero en funcin de su usos; no tiene que ser
pedazos de papel con caras de presidentes muertos, ni tienen que ser pequeos discos
metlicos, ahora bien el mejor dinero es tambin el ms conveniente, debe ser ligero,
fcil de llevar y debe ser susceptible a dividirse en fracciones ms pequeas para facilitar
el intercambio parece que lo de las vacas no va a funcionar -.pero lo ms importante
sigue siendo que sirva como medio de intercambio, unidad de cuenta y almacn de valor.

11.1.1 Tipos de Dinero

Una vez definido el dinero en funcin de sus usos, veamos qu tipos de dinero existen. Si
bien los incansables genios financieros se empean cada da en inventar instrumentos
financieros que se asemejen cada vez ms al dinero y que por ende generen cada cierto
tiempo crisis financieras ms grandes, lo cierto es que bsicamente podemos hablar de
4 tipos de dinero:
Dinero commodity o mercanca
Dinero representativo

Dinero Fiat

Dinero bancario
Dinero Mercanca: Se llama dinero mercanca a aquel que tiene un uso diferente e
independiente de su uso como dinero. En la antigua Roma, a los soldados se les pagaba
150

con sal (de ah la palabra salario). En pocas mucho ms recientes, a finales del siglo XVIII,
los granjeros de ciertas zonas de Estados Unidos usaban el Whiskey como medio de pago,
las vacas del punto anterior tambin entran en esta categora. La idea es simple, si el
whiskey es dinero Ud. lo puede usar para efectuar transacciones O bebrselo si le entra
la angustia. En este caso el dinero es algo real, tangible con su propio valor inherente.
Dinero Representativo: Es el dinero que puede ser redimido, cambiado, por algo de valor
real. Tradicionalmente la mayora del dinero representativo estaba respaldado por oro
y/o plata. Los pases fijaban el valor se su moneda a una cierta cantidad de metal precioso
y prometan cambiar el papel moneda por su valor en plata u oro correspondiente a la
vista. Es decir si, Ud. tena un billete de Bs. 100, poda ir al Banco Central de Venezuela
y cambiar de inmediato su billete por su valor correspondiente en oro. El oro es algo real
con un valor real, el papel moneda tena valor, solo porque era redimible en oro.
El Dinero Fiat, (eso que tienen en la cartera), es dinero solo porque el gobierno dice que
lo es y emite una ley o decreto para obligarnos a creerle. No est respaldado por oro o
ninguna otra substancia con valor real. No tiene ningn uso o valor real distinto al de ser
dinero, por lo que su valor lo fijan las fuerzas de Oferta y Demanda del mercado, como a
cualquier otro bien. En la medida de que las personas quieran Bolvares los Bolvares
tendrn valor. Si todas las personas del mundo deciden de repente maana que el Bolvar
no tiene valor, pues no tendr valor
Por ultimo tenemos el llamado Dinero Bancario, o depsitos a la vista, son derechos o
reclamaciones contra instituciones financieras que pueden utilizarse para la compra de
bienes y servicios. Una cuenta de depsito a la vista es una cuenta en que los fondos
pueden ser retirados en cualquier momento mediante cheque o efectivo sin dar previo
aviso al banco o institucin financiera. Los bancos tienen la obligacin legal de devolver
los fondos mantenidos en depsitos inmediatamente despus de la demanda. Los retiros
de depsitos pueden realizarse en persona, a travs de cheques o giros bancarios,
mediante cajeros automticos, o a travs de banca en lnea.

151

11.2 La Demanda de Dinero

El dinero, como cualquier otro bien, est sujeto a las fuerzas del mercado, es decir a la
Oferta y la Demanda. Hasta ah prcticamente todos los economistas estn de acuerdo,
sin embargo las diferencias aparecen cuando se trata de determinar cmo se comportan
esas fuerzas de Oferta y Demanda, especialmente en el caso de la Demanda de Dinero,
las diferencias entre las escuelas del pensamiento econmico, son importantes.
Veamos las principales teoras de la demanda monetaria

11.2.1 Escuela Clsica - La Teora Cuantitativa

del Dinero
Esta teora, desarrollada por los economistas clsicos hace ms de 100 aos, relaciona la
cantidad de dinero en la economa con el ingreso nominal. El desarrollo de esta teora se
le acredita al economista Irving Fisher y se basa en la identidad conocida como la ecuacin
de intercambio:

Donde M es la cantidad de dinero, P es el nivel de precios, Y es producto total (o ingreso

total), V es la velocidad, que sirve como enlace entre el producto y el dinero. La velocidad
es el nmero de veces en un ao que una unidad monetaria (dlar, bolvar etc.) Se utiliza
para comprar bienes y servicios.
La ecuacin de intercambio es una identidad, porque tiene que ser verdad que la cantidad
de dinero multiplicado por el nmero de veces que se utiliza para comprar bienes,
equivale a la cantidad total de bienes y servicios multiplicados por sus precios.
Con el fin de avanzar hacia la teora cuantitativa del dinero, Fisher parte de dos supuestos
fundamentales:
1. Fisher afirma que la velocidad es constante en el corto plazo. Lo justifica afirmando
que la velocidad es afectada por los cambios en las instituciones y en la tecnologa, y
que ambos se suceden lentamente en el tiempo.
152

2. Fisher, al igual que el resto de los economistas clsicos, cree que la flexibilidad de
los precios y salarios garantizan que el Producto o Ingreso, se ubique en su nivel de
pleno empleo, por lo que Y tambin es constante en el corto plazo.
Analicemos la ecuacin de intercambio a la luz de estos dos supuestos

Si V y Y son constantes, cambios en M deben provocar cambios iguales en P para preservar

la igualdad entre MV y PY. Esto es La Teora Cuantitativa del Dinero: Un cambio en la
oferta de dinero, M, resulta en un cambio porcentualmente igual en el nivel de precios
P.
Modifiquemos esta relacin dividiendo ambos lados por V, entonces:

= (1/)
Ya que V es constante podemos reemplazar (1/V) por otra constante que llamaremos k,
adems, como cualquier otro mercado cuando el mercado monetario est en equilibrio,
Md (Demanda Monetaria) = M (Oferta Monetaria). As, nuestra ecuacin se convierte en:

=
Por lo que, bajo la teora cuantitativa del dinero, la demanda de dinero es una funcin
del Ingreso y no depende de las tasas de inters.

Como vemos, la base de sustentacin de la Teora Cuantitativa del Dinero es el supuesto

de que la Velocidad es constante, pero es en realidad constante? Para Fisher este
supuesto represent un acto de fe, ya que en 1911 existan pocos datos en cuanto a la
Oferta Monetaria y el Ingreso nominal, que sustentaran tal afirmacin. De hecho, como
vemos en el Grafico 51, al menos en los Estados Unidos, la velocidad ha distado mucho
153

de ser constante; aun en el corto plazo, es ms, disminuye considerablemente en pocas

de recesin.
Las inconsistencias de la Teora Cuantitativa del Dinero, especialmente durante la Gran
Depresin, motiv a los economistas a buscar otras variables o factores que influyeran en
la demanda de dinero

11.2.2 Otra versin Clsica - La Teora de los

Fondos Prestables
Una teora alternativa del mercado de dinero, tambin surgida de la escuela clsica y neoclsica es la denominada Teora de los Fondos Prestables. El mercado de fondos
prestables, como cualquier mercado est compuesto por una Oferta y una Demanda que
se equilibran a un precio determinado.
En este mercado en particular, la oferta de fondos prestables viene dada por el Ahorro y
la Demanda por la Inversin. El precio en este mercado corresponde a la tasa de inters.

154

La Oferta de Fondos Prestables, como cualquier oferta, es funcin directa de su precio,

es decir la tasa de inters, en el entendido, segn esta teora, que la tasa de inters es la
recompensa recibida por sacrificar consumo, por lo que mientras mayor sea la
recompensa, mayor ser la cantidad ahorrada. La demanda de fondos prestables se
corresponde perfectamente en esta teora con la demanda de Inversin y la tasa de inters
corresponde al costo de financiamiento de los proyectos, por tanto a mayor tasa de inters
menor ser la demanda de fondos prestables y viceversa.

De acuerdo a esta Teora, el ahorro determinar el volumen de inversin en la economa

y dado que la economa siempre se encontrar al nivel de pleno empleo gracias a la
flexibilidad total en los precios y salarios, el equilibrio est garantizado y la tasa de inters
vendr determinada intrnsecamente por el mercado de fondos prestables. Las variables
reales son las que determinan el equilibrio monetario, ya que son el ahorro y la inversin
los determinantes de la oferta y demanda monetaria; la inversin vendr determinada por
el nivel de ahorro en la economa y es absolutamente dependiente de la tasa de inters
real.

155

11.2.3 Keynes - La Teora de la Preferencia por la

Liquidez
En su libro ms famoso e influyente, La Teora General del Empleo, las Tasas de Inters y
el Dinero (1936), Keynes desarroll su teora de la demanda de dinero, conocida como la
Teora de la Preferencia por la Liquidez. Keynes desarrollo el concepto de que existen 3
motivos para demandar dinero:
El Motivo Transaccin: El dinero es un medio de intercambio, y las personas lo
demandan para comprar cosas (transacciones). As, a medida que su ingreso

aumenta, la gente efecta mayor nmero de transacciones y por ende demandar

ms dinero. Por tanto la demanda por Motivo Transaccin es un funcin directa
del nivel de Ingreso LT = f (Y)(+)
El Motivo Precaucin: Las personas requieren mantener dinero para eventuales
emergencias (efectivo para gra, ahorros para subsistir ante una inesperada

prdida del trabajo, etc.). Ya que esta demanda va relacionada directamente con
la cantidad de transacciones que se esperan hacer, demanda de dinero por motivo
precaucin tambin es de esperar que aumente con el nivel de ingreso. Es decir LP
= f (Y)(+)
El Motivo Especulacin: El dinero tambin es una forma de almacenar riqueza.

Keynes asume que las personas almacenan riqueza o en dinero o en bonos. Cuando
las tasas de inters son relativamente altas, la expectativa futura es a que caigan
y por lo tanto el precio del bono suba. Por lo que los bonos son ms atractivos que
el dinero cuando las tasas de inters son altas. Cuando las tasas de inters son
relativamente bajas, la expectativa futura es al alza y por lo tanto los precios de
los bonos se esperara que caigan. As que el dinero es ms atractivo que bonos
cuando las tasas de inters son bajas.

Por lo tanto, bajo el Motivo Especulacin, la demanda de dinero est relacionada

negativamente con la tasa de inters. Tambin lo podemos ver como que la tasa
de inters es el costo de oportunidad de tener saldo monetarios, si la tasa de
inters es alta, el costo de oportunidad de mantener efectivo en lugar de bonos es
alto y viceversa. Es decir, LE = f (r) (-)
156

Resumiendo, la demanda monetaria expresada a travs de La Preferencia por la Liquidez

de Keynes se puede expresar de la siguiente forma:

= +

Dado que la demanda por motivo transaccin y la demanda por motivo precaucin se
comportan de la misma forma, resumimos La Preferencia por la Liquidez de la siguiente
forma:

= 1 2

Keynes tambin formulo el modelo de demanda monetaria como Demanda REAL (saldos
reales) de dinero, incluy el nivel de precios M/P. Es decir, si los precios se duplican, se
requerir el doble de dinero para poder adquirir la misma cantidad de bienes, pero los
saldos reales sern los mismos.
En resumen, Keynes determin que la gente escoga la cantidad de saldos reales a
mantener en funcin del Ingreso y de la tasa de inters, es decir:

/ = (, )

Es de hacer notar que en este caso nos estamos refiriendo a las tasa de inters nominal
(i) no a la tasa de inters real (r); el razonamiento es el siguiente, la diferencia entre la
tasa de inters nominal, i y la tasa de inters real, r, son las expectativas de inflacin ;
dicho de otra forma:

= +

Dado que el modelo IS-LM que estamos estudiando, as como las teoras de demanda
monetaria que nos ocupan, son bsicamente teoras de corto plazo que trabajan con un
nivel de precios exgeno de forma que las expectativas de inflacin pueden considerarse
como insignificantes entonces i

La Demanda de Dinero que hemos visto tiene una pendiente negativa por su relacin
inversa con la tasa de inters; por otra parte, la Oferta Monetaria la consideraremos
exgena ya que la determina el Banco Central por lo tanto el mercado monetario puede
representarse como lo hace el Grafico 53

157

El panel (a) del Grafico 53 representa el mercado monetario dado un nivel de Ingreso Y
=Y0; la Oferta Monetaria M es una lnea vertical, reflejando su carcter exgeno: la
Demanda Monetaria L0 tiene una pendiente negativa reflejando su relacin inversa con la
tasa de inters dado el motivo especulacin, la tasa de inters de equilibrio es r0.
El panel (b) representa lo que sucede en el mercado monetario cuando el Ingreso aumenta
de Y0 a Y1. El aumento del Ingreso har desplazar la demanda monetaria hacia la derecha
de L0 a L1 reflejando la mayor demanda transaccional de dinero producto del mayor
Ingreso. Inicialmente la economa se ubica en el punto B, ya que la tasa de inters no ha
variado; en B existe un exceso de demanda de dinero, se mantienen saldos monetarios
mayores que los deseados por lo tanto la tasa de inters debe subir para que los saldos
monetarios disminuyan y se restablezca el equilibrio en C, el nuevo equilibrio se alcanza
a una tasa de inters mayor r1, puesto que la Oferta Monetaria no cambia, si la autoridad
monetaria deseara evitar el alza en la tasa de inters, tendra que expandir la Oferta
Monetaria, esta se desplazara a la derecha hasta el punto donde intersecte a la nueva
Demanda Monetaria L1 a la tasa de inters original de r0

158

11.3 Una vez ms... Mr. Keynes y los Clsicos

Demos un vistazo al modelo keynesiano y cmo se contrasta con el modelo neoclsico. En
el ms puro estilo neoclsico, los mercados se equilibran al nivel de pleno empleo y la
tasa de inters la determina el mercado de los fondos prestables. Keynes, por el contrario,
muestra por qu los mercados se asientan por debajo del nivel de pleno empleo (lo cual
es consistente con la evidencia emprica) y luego ofrece una visin alternativa para la
formacin de las tasas de inters.
El modelo neoclsico nos dice que la economa est siempre en su nivel de Ingreso u Oferta
de pleno empleo, de la misma forma que los mercados de factores y de fondos prestables
siempre alcanzaban el equilibrio. La flexibilidad de precios y salarios nominales
aseguraban que el salario real fuera tal, que la produccin se encontrase siempre a nivel
del pleno empleo. Por el contrario Keynes argument que el pleno empleo es un caso
especial y que el sistema puede ubicarse por debajo de su nivel de produccin de pleno
empleo. De hecho defendi vigorosamente que este era el caso ms probable.
Una de las evidencias empricas que causaron el cuestionamiento de la teora neoclsica
fue que, especialmente durante la gran depresin, los precios y salarios flexibles no
garantizaron el pleno empleo. De hecho durante ese periodo, aunque los salarios reales
fueron disminuyendo, esto no indujo los empleadores a contratar el exceso de oferta de
mano de obra. Ms an, como Keynes seal, la cada de los salarios signific reducciones
en la demanda, disminucin en los ingresos de las empresas y por consiguiente, la cada
de los beneficios esperados. Si las expectativas de ganancias se reducen, las empresas no
tienen ningn incentivo para invertir.
Del mismo modo, aunque las tasas de inters eran bajas y seguan cayendo, no se
realizaban nuevas inversiones (precisamente por la misma razn las expectativas de
ganancias eran demasiado bajas). Recordemos que en el modelo neoclsico la tasa de
inters es una recompensa por sacrificar consumo y es el costo de los prstamos. En el
caso de bajas tasas de inters, el costo de los prstamos es bajo, por lo que en teora se
deba fomentar nuevas inversiones. Sin embargo, esto no pas. La economa se contrajo,
159

el 25% de la poblacin estaba desempleada. Por lo tanto, era necesaria una nueva teora
para explicar por qu los mercados no se equilibraban al nivel de pleno empleo.
El problema que mortificaba a Keynes era: Qu determina el nivel de ingreso y empleo
en el mbito macroeconmico? Por qu el nivel de equilibrio de ingreso est por debajo
del nivel de pleno empleo? Del mismo modo, por qu el nivel de empleo se ubica por
debajo del pleno empleo?
Claramente salarios, precios y tasas de inters flexibles no proporcionaban la respuesta.
En otras palabras, el ingreso y el empleo de equilibrio se ubicaran a los niveles de pleno
empleo slo en circunstancias muy especiales, es decir, constituyen la excepcin y no la
regla.
Lo revolucionario en el enfoque de Keynes para contestar tales preguntas fue que se
enfoc no en ajustes de precios (salarios, precios, tasas de inters), sino en ajustes de
cantidades (ingresos agregados) y en las expectativas del futuro (retorno esperado de las
inversiones, tambin conocido como la eficiencia marginal del capital). Keynes demostr
tambin que, aunque el ahorro siempre es igual a la inversin, es la inversin la que
determina el ingreso total, que a su vez determina el consumo y deja al ahorro como un
residuo.
La Paradoja del Ahorro de Keynes, demostraba que intentar aumentar el ahorro,
conduca a una disminucin de la demanda agregada, lo que implica una reduccin en el
nivel de Ingreso. Lo importante aqu es que en el modelo neoclsico, cambios en el ahorro
causan cambios en la inversin, mientras que en el de Keynes se invierte la causalidad.
Son los cambios en la inversin los que provocan cambios en el ahorro (a travs de cambios
en el ingreso). Por ltimo y muy importante para Keynes, la gente tena dos decisiones
que tomar: 1) la decisin de ahorrar o consumir y 2) la decisin de en qu activos mantener
el ahorro.
Es decir, no todos los ahorros automticamente se invierten en activos productivos, algo
de los ahorros se mantienen en activos financieros. La composicin del portafolio depende
de la liquidez de los activos y del deseo de mantener dinero en efectivo en vez de en otros
160

activos menos lquidos. De esta forma, Keynes, ve la tasa de inters como una recompensa
para el sacrificio de liquidez y no como una recompensa para la reduccin del consumo.
Otra de las ideas novedosas de Keynes fue la demanda efectiva, que determina el nivel
de la oferta. (Las empresas contratan slo la cantidad de trabajo necesario para producir
los bienes y servicios que esperan vender en el mercado). De nuevo, Keynes se centr en
ajustes de la cantidad, no en ajustes de precios; da un tratamiento explcito a las
expectativas sobre el futuro. (El tiempo es importante).
Con la Paradoja del Ahorro, Keynes argument que si la sociedad como un todo decida
incrementar sus niveles de ahorro, las consecuencias podran ser muy negativas, sobre
todo en pocas recesivas. Un aumento en el Ahorro (S) necesariamente implica una cada
en el Consumo (C), lo que disminuira el nivel de Ingreso de equilibrio (Y).
Paradjicamente, un intento de ahorrar ms se convierte en una medida recesiva ya que
se reduce la demanda efectiva y por ende el Consumo y el Ingreso. Se mantiene la igualdad
entre Ahorro e Inversin pero a un nivel de Ingreso inferior.
Adems, si la reduccin del ingreso enva una seal a los inversionistas en el sentido de
que la demanda disminuir en el futuro cercano, los inversores podran decidir reducir sus
niveles de inversin, generando mayores cadas del Ingreso y por tanto del ahorro. As que
paradjicamente un deseo hoy de ahorrar ms podra conducir a niveles menores de ahorro
en el futuro cercano si la cada inicial del ingreso desincentiva la inversin.
En definitiva, ahorrar ms puede ser una medida sana para un individuo o un grupo de
individuos, pero si todo el mundo intenta hacerlo de forma simultnea, el efecto
acumulado es negativo. La nica forma de incrementar el ahorro en una economa como
un todo es aumentar la inversin que a su vez incremente el Ingreso. Perfecto ejemplo de
la Falacia de Composicin en la economa, asumir que lo que es bueno para una unidad
se traduce en bueno para el todo.
Esto representa un contraste importante con la teora neoclsica, que propone en su
modelo que un mayor nivel de ahorro siempre generar una mayor inversin, todo lo
contrario a la teora keynesiana.
161

En lo referente a la tasa de inters, para Keynes esta tena cierto impacto en la demanda
de inversin, pero no era el factor determinante que estableca la Teora de los Fondos
Prestables.
Para Keynes I = f(r, EMK) y la tasa de inters no era la recompensa por no consumir de
los clsicos sino ms bien el costo de oportunidad de la liquidez. La tasa de inters por
tanto, viene determinada por la Oferta

Monetaria y la preferencia por la Liquidez

(Demanda Monetaria); M y L son los determinantes de r, no el Ahorro y la Inversin

como defendan los Clsicos.
En la Teora de los Fondos Prestables, el objetivo es maximizar el consumo a lo largo de
la vida, en la Teora de la Preferencia por la Liquidez, el objetivo es maximizar los ingresos
monetarios. Como sealamos con anterioridad, para Keynes los individuos enfrentan dos
decisiones, ahorrar o no, y adems que tipo de activos mantener, es decir no solo nos
importa si la gente se aparta del consumo y acumula fondos, sino en qu tipo de activos
los acumula. Por tanto para Keynes no era garantizado que el ahorro se convirtiera
automticamente en inversin productiva, (como se defiende en el caso de los fondos
prestables), el dinero puede ser invertido en bonos, notas del tesoro, papeles comerciales
y as una infinidad de activos con mayor o menor liquidez.
Esa liquidez, as como la preferencia por ella de las personas (inversores) determinara la
composicin de la cartera o portafolio. Si la preferencia por la liquidez es alta, el aumento
en los niveles de ahorro podra implicar un aumento en la tenencia de efectivo (u otros
activos financieros de alta liquidez); es decir, no conllevara un aumento paralelo de la
Inversin, por lo que el Ingreso caer.
Al ser el objetivo maximizar los ingresos monetarios (vs el consumo para los neoclsicos),
los agentes econmicos se guiaran por las variables nominales, no las reales; a su vez eso
determina que el dinero no sea neutral como defienden los clsicos.
La organizacin de la produccin empezaba con dinero (financiamiento de la inversin)
con el objetivo final de terminar con ms dinero (ganancias monetarias). El que una
Inversin se lleve a cabo o no depende de los retornos esperados de diferentes tipos de
162

inversin. Si el inters de los bonos resulta en retornos esperados mayores que los de
construir una fbrica, pues la inversin real (la fbrica) no se llevara a cabo. Los inversores
por tanto, siempre comparan dos cosas, la tasa de inters y los retornos monetarios
esperados, es decir i (la tasa de inters) y la Eficiencia Marginal del Capital (EMK).
La tasa de inters es determinada por factores monetarios (la preferencia por la liquidez,
la oferta monetaria) mientras que la EMK depende de las expectativas acerca del futuro.
En realidad, mantener efectivo (o activos financieros lquidos) vs. Invertir dinero a largo
plazo en inversiones reales poco liquidas, es una decisin que conlleva minimizar la
incertidumbre en el futuro y maximizar las ganancias monetarias.

11.4 La Curva LM - Derivacin

En el Grafico 54 vemos la derivacin grfica de la curva LM. A partir del equilibrio en el
mercado monetario (Ms = L) los desplazamientos de la demanda monetaria generados por
distintos niveles de ingreso determinan la relacin positiva entre las tasas de inters y el
Producto. Veamos ahora la derivacin matemtica de la LM.
La Oferta Monetaria viene dada por:

(1)

Por su parte, La Demanda Monetaria (preferencia por la Liquidez) viene dada por:

= 1 2

La condicin de equilibrio es:

= 1 2

(2)

(3)
163

Despejando r, obtenemos la Curva LM

1
1
=
2
2

(4)

O, alternativamente podemos despejar Y, entonces:

1
2
=
1
1

(5)

(4) y (5) son formas alternativas de expresar matemticamente la curva LM

164

11.5. Determinacin Matemtica del Equilibrio

Conjunto del Modelo IS-LM
La condicin de equilibrio conjunto de los Mercados de Bienes y Monetario, viene dada por
la igualdad entre la IS y la LM, la interseccin entre las dos curvas determinara la
combinacin de tasa de inters ( r ) e Ingreso Real (Y) a la cual el Mercado de Bienes (IS)
y el Mercado Monetario (LM) se encuentran en equilibrio simultaneo.
Matemticamente, esto equivale a:

Y = A I1 r

(IS)

L1
1 M
r = Y
L2 P
L2

(6)
( LM)

(7)

L1
1 M
Y = A I1 Y
LS P
L2

(8)

Sustituimos (7) en (6)

Efectuamos los parntesis

Y = A

I1 L1
I1 M
Y +

L2
L2 P

(9)

Multiplicamos todos los trminos por L2 y simplificamos

L2 Y = L2 A ( I1 L1 )Y + ( I1 )

Agrupamos trminos y despejamos Y

Y=

M
P

1
M
L2 A + ( I1 )
L2 + ( I1 L1 )
P
165


L2
I1
M
Y=
A +

L2 + ( I1 L1 )
L2 + ( I1 L1 ) P

Por tanto, el nivel de Ingreso Real al cual la IS es igual a la LM es,

Y = A +

M
P

Sustituimos el valor de Y obtenido en (10) en la curva LM (7)

(10)

L1
1 M
r = Y
L2 P
L2

Y nos generara el valor de r al cual la IS es igual a la LM

11.6 La Trampa de la Liquidez

Uno de los conceptos introducidos por Keynes en La Teora General y luego desarrollado
por discpulos como Hicks o Hansen es el de la Trampa de la Liquidez.
Recordemos que en el modelo de demanda monetaria desarrollado por Keynes, es decir
La Preferencia por la Liquidez, en el mundo de dos activos, dinero y bonos, los individuos
debern repartir su ingreso no consumido entre estos dos activos. De qu depender que
se mantengan mayores niveles de bonos? Del rendimiento de los mismos; a medida que la
tasa de inters sea mayor, los individuos se decantaran por mantener mayor parte de su
ingreso no consumido en la forma de bonos y por lo tanto tendrn una menor demanda
de saldos monetarios, o dicho de otra forma tendrn menos dinero en su poder; de ah se
desprende que la demanda monetaria es una funcin inversa de la tasa de inters, la
elasticidad de la demanda de dinero nos indica la mayor o menor predisposicin de los
individuos a reducir o aumentar los saldos monetarios mantenidos cuando cambia la
tasa de inters, si los individuos tienden a variar significativamente la composicin de su
166

portafolio ante variaciones de la tasa de inters, la demanda monetaria ser muy elstica,
si por el contrario los individuos no son proclives a cambiar significativamente sus saldos
monetarios al variar la tasa de inters, la demanda monetaria o Preferencia por la
Liquidez ser inelstica.

En el Grafico 55 podemos observar estas diferencias. El panel (a) representa una

Preferencia por la Liquidez inelstica, al subir la tasa de inters de r0 a r1, la demanda
monetaria o de saldos monetarios se reduce modestamente de L0 a L1, en este caso el
aumento en la tasa de inters har los individuos se trasladen en poca medida a los bonos,
por lo que la demanda de saldos monetarios no variar de forma importante. La demanda
monetaria es inelstica.
Por el contrario en el panel (b) observamos que para la misma variacin de la tasa de
inters de ro a r1, el cambio en los saldos monetarios es significativamente grande, la
variacin en L de L0 a L1 es ms que proporcional que la variacin en r, dicho de otra
forma, la mayor tasa de inters logra que los individuos se cambien de dinero a bonos de
forma significativa, la demanda monetaria es elstica.

167

Ahora bien, lo que Keynes y sus seguidores argumentaron es que cuando las tasas de
inters nominales son cero (o cercanas a cero), la demanda monetaria se vuelve
perfectamente elstica; dicho de otra forma, cuando las tasas de inters son muy bajas
(cercanas a cero) los individuos decidirn mantener todo el balance de su ingreso no
consumido en la forma de dinero, es decir acumularan saldos monetarios.
Esto se refleja grficamente como una demanda monetaria en forma de lnea recta
(perfectamente elstica) tal como se observa en el panel (a) del Grafico 56. Esta zona
de la Preferencia por la Liquidez completamente plana es lo que se conoce como La
Trampa de la Liquidez. De igual forma en el modelo IS-LM la Trampa de la Liquidez viene
determinada por una curva LM completamente plana para tasas de inters que se
aproximan a cero, como puede observarse en el panel (b) del Grafico 56.

El concepto de la Trampa de la Liquidez, as como muchas otras proposiciones

Keynesianas, goz de gran popularidad desde la dcada de los 40 hasta principios de los
70, cuando supuestas inconsistencias en la economa keynesiana y el florecimiento de las
teoras neo-clsicas, no solo la hicieron impopular, sino que directamente se neg su
validez.
A partir de la dcada de los 90, la Trampa de la Liquidez, al igual que otras proposiciones
Keynesianas, y en si toda la toda su teora, han venido retomando validez e importancia
168

dentro del anlisis econmico. De la misma forma como la evidencia emprica pareci
negar a la teora keynesiana en los aos 70, esa misma evidencia emprica la ha hecho
resurgir.
En el caso de la Trampa de la Liquidez, el caso de Japn en la dcada de los 90 (la llamada
dcada perdida) fue quizs la primera evidencia emprica del resurgimiento de este
fenmeno, pero no ha sido el nico, los hechos tambin nos indican que tanto USA como
Europa a raz de la crisis de 2008, han sufrido (y sufren actualmente) episodios claros e
indiscutibles de Trampa de la Liquidez.

11.7 Implicaciones de La Trampa de la Liquidez

Lejos de ser una curiosidad sin mayor trascendencia prctica, la Trampa de la Liquidez,
es un fenmeno de consecuencias muy importantes tanto para las economas como para
las polticas econmicas y anti-cclicas de los pases.
La primera implicacin de importancia de la Trampa de la Liquidez, es que en ella la
Poltica Monetaria es neutra; es decir, cuando una economa se encuentra dentro de la
Trampa, la Poltica Monetaria es totalmente inefectiva, todo intento por parte del banco
central de manipular la economa a travs de expansin monetaria ser un fracaso, ya
que la mayor oferta monetaria ser incapaz de bajar an ms la tasa de inters y por tanto
no se logra incentivar la inversin y que por ende haga crecer el Ingreso. Este hecho
adquiere an ms relevancia en periodos de recesin; la teora neoclsica, con sus
propuesta de no intervencin gubernamental y de una demanda de inversin muy sensible
a los cambios en la tasa de inters, ve cavar su propia tumba con la Trampa de la Liquidez,
no solo es incapaz de estimular la inversin mediante polticas monetarias destinadas a
reducir la tasa de inters, sino que adems justifica en toda su grandeza la intervencin
oficial como medida anti-recesiva.

169

En el Grafico 57 vemos los efectos de una Poltica Monetaria Expansiva en una economa
en recesin y que se encuentra en la Trampa de la Liquidez. La expansin de la Oferta
Monetaria se refleja en un desplazamiento de la curva LM hacia LM; sin embargo, al
encontrarse en la Trampa de la Liquidez, el nivel de Ingreso de equilibrio permanece sin
cambios;

Como se explica esto? En condiciones normales sera de esperar que una mayor Oferta
Monetaria causara un descenso en las tasas de inters; a su vez, la menor tasa de inters
incentivara la demanda de Inversin que en consecuencia estimula el crecimiento del
Ingreso, va el multiplicador. En este caso, lo que sucede es que el nivel inicial de las tasas
de inters es tan bajo que cualquier expansin de la Oferta Monetaria ser incapaz de
reducir an ms la tasa de inters, ya que los individuos se encuentran en una posicin de
mantener exclusivamente saldos monetarios, dado lo poco atractivas que son las tasas de
inters.

170

Dado que la Poltica Monetaria expansiva es incapaz de reducir an ms la tasa de

inters, su efecto sobre la economa real es nulo, es decir, no se logra incentivar la
Inversin que es el
Mecanismo comunicante entre el mercado real y el mercado monetario; al no poder
estimular la inversin, el ingreso no crece y se mantiene el estado recesivo en la economa.
En este caso la

nica forma de

estimular

a la economa

es mediante la

implementacin de una poltica fiscal expansiva; un aumento del gasto oficial o una
reduccin de impuestos , desplazara la curva IS hacia la derecha estimulando

el

crecimiento del ingreso; en un principio la expansin no afectar la tasa de inters, ya

que los saldos monetarios excedentarios permitirn un crecimiento del consumo sin
necesidad de que la tasa de inters se ajuste, a medida que el crecimiento contina, se
empezar a sentir la presin sobre las tasas de inters, los saldos monetarios disminuirn
en funcin de la compra de bonos y nos ubicaremos en la zona de la LM con pendiente
positiva, a medida que nos acercamos al nivel de ingreso de pleno empleo. Este efecto lo
podemos observar en el Grafico 58

171

12. El Modelo IS-LM

Habiendo derivado tanto la curva IS como la LM, as como el equilibrio simultneo,
podemos entrar a analizar el modelo IS-LM en su conjunto. En el Grafico 59 podemos
observar el modelo en su conjunto; como puede observarse, existe un solo punto de
equilibrio al cual tanto el Mercado de Bienes (IS) como el Mercado Monetario (LM) se
encuentran simultneamente en equilibrio.

12.1 Desequilibrios en el Modelo IS-LM

12.1.1. Desequilibrios en la IS
Como sabemos, cualquier punto dela IS representa un equilibrio en el Mercado de Bienes,
es decir un punto donde la Inversin Planeada es igual a la Inversin Efectuada y por lo
tanto al Ahorro.

172

Dicho de otra forma, todos los puntos de la IS representan combinaciones de tasa de

inters e Ingreso real a los cuales la Demanda Agregada es igual a la Oferta Agregada (DA
=OA), de forma que no hay acumulacin involuntaria de inventarios ni reduccin
involuntaria de los mismos. Pero qu pasa cuando nos encontramos en un punto fuera de
la IS? El Grafico 60 representa los desequilibrios que nos podemos encontrar en la curva
IS.

Lo primero que hay que tener presente, es que cualquier ajuste el equilibrio en la IS se
efecta mediante correcciones en el Ingreso Real (Y), la tasa de inters viene determinada
en el Mercado Monetario, no en el Mercado de Bienes, por tanto no interviene en el
proceso de ajuste al equilibrio en la IS.
Cuando nos encontramos en un punto a la izquierda de la IS, por ejemplo el punto A, lo
que sucede es que la Oferta Agregada es menor que la Demanda Agregada ( OA < DA); o
tambin que la Inversin Efectuada (Ahorro) es menor que la Inversin Planeada; de
cualquier manera, esto implica que al no poder satisfacer la demanda con la produccin
173

actual los inventarios se reducen de forma involuntaria, por lo tanto la produccin y por
ende el Ingreso Real (Y)

necesitara incrementarse para reponer los inventarios, nos

movemos horizontalmente de A hacia la IS en E

De igual forma, cualquier punto a la derecha de la IS, (B) representa una combinacin
de Ingreso Real y tasa de inters a la cual la Oferta Agregada es mayor que la Demanda
Agregada ( OA>DA), o lo que es igual la Inversin Efectuada (Ahorro) es mayor que la
Inversin Planeada, por lo cual hay una acumulacin involuntaria de inventarios, por lo
que la produccin y por ende el Ingreso Real tender a disminuir a medida que la economa
se deshace de los inventarios excedentarios, en el grafico nos movemos horizontalmente
de B hacia E.

12.1.2. Desequilibrios en la LM
A diferencia que en caso de la IS, en el Mercado Monetario (LM), los ajustes hacia el
equilibrio se efectan mediante ajustes en la tasa de inters. Cualquier punto por encima
de la LM representa una combinacin de tasa de inters e Ingreso Real a la cual la Oferta
Monetaria es mayor que la Demanda Monetaria (MS>L). Ahora bien, dado que la Oferta
Monetaria (MS) es determinada independientemente por el banco central, la Demanda
Monetaria (L) deber aumentar para igualarse a la Oferta Monetaria. Esto lo podemos ver
en el Grfico 61; el Ingreso Real (Y) se encuentra fijo en YE, por lo que la demanda de
dinero por motivo transaccin no cambia; por tanto la demanda de dinero por motivo
especulacin debe aumentar y para que ello suceda a juro debe disminuir la tasa de inters
de rA a rE.
Cualquier punto por debajo de la LM representa una combinacin de tasa de inters (r) e
Ingreso Real (Y) a la cual la Oferta Monetaria (MS) es menor que la Demanda Monetaria
(L); siguiendo el mismo razonamiento que en el caso anterior, al ser la Oferta Monetaria
exgena y determinada por el Banco Central, el ajuste lo deber realizar la demanda
Monetaria; en este caso la Demanda Monetaria debe disminuir para igualarse a la Oferta;
al igual que antes, el Ingreso Real se encuentra fijo en YE, por lo que la demanda de dinero
por motivo transaccin no vara; siendo este el caso, la demanda monetaria por motivo
174

especulacin debe disminuir, lo que implica que forzosamente la tasa de inters debe
aumentar (de rB a rA) hasta que se restablezca el equilibrio en el Mercado Monetario.

12.2 Desequilibrios conjuntos de IS y LM

Es el momento de analizar los desequilibrios conjuntos de ambos mercados el real y el
monetario; en el Grafico 62 se resumen los movimientos hacia el equilibrio cuando se
consideran los dos mercados conjuntamente. Las flechas indican la direccin de los
movimientos de ajuste segn sea el mercado en desequilibrio. Por ejemplo en el cuadrante
I el punto A representa una combinacin en que la OA> DA por lo que hay una acumulacin
involuntaria de inventarios y el Ingreso Real tiende a disminuir, movindose hacia la
derecha desde A hacia la IS. Simultneamente en A la Oferta Monetaria es mayor que la
Demanda Monetaria (Ms > L) por lo que la demanda monetaria debe aumentar lo que
175

forzosamente implica que la tasa de inters disminuya; nos movemos hacia abajo desde A
hacia la LM

El mismo tipo de anlisis puede realizarse en cualquiera de los otros cuadrantes, en

cualquiera de ellos se efecta un ajuste de plano vertical en el mercado monetario y uno
en el plano horizontal para el mercado de bienes; tomemos por ejemplo el cuadrante
IV; en este cuadrante (Punto D) nos encontramos con una situacin en que la Oferta
Agregada es mayor que la Demanda Agregada ( OA>DA), por lo que en el mercado de
bienes se sucede una reduccin involuntaria de inventarios; esto implica que el Ingreso
Real tendera a subir y el ajuste en el Mercado Real se realiza con un movimiento a la
derecha desde A hacia la IS.
Por su parte, en el Punto D, el Mercado Monetario se encuentra en desequilibrio, la Oferta
Monetaria es mayor que la Demanda Monetaria (MS > L); por tanto deber aumentar la
Demanda Monetaria lo que implica forzosamente que la tasa de inters aumente; el
movimiento hacia el equilibrio es un desplazamiento hacia abajo desde D hacia la LM.
176

12.3 El Ajuste en Detalle. El Mecanismo Cobweb.

El ajuste dinmico hacia el equilibrio en el modelo IS-LM se explica mejor mediante el
mecanismo Cobweb (telaraa); los ajustes en el modelo no se suceden de forma repentina
y mucho menos simultnea, las reacciones de las variables econmicas se suceden en
diferentes tiempos y formas. En el caso particular del modelo IS-LM el componente
dinmico lo proporciona en mayor medida el Mercado Monetario, la razn es muy sencilla,
los ajustes del Mercado de Bienes que se suceden bsicamente por las variaciones de
inventario, tardan tiempo en tomar efecto; de hecho los productores reaccionan a las
variaciones de inventario en el periodo siguiente; es decir, si por alguna razn en el
periodo t la Demanda Agregada es mayor que la Oferta Agregada, el productor debe
enfrentar una reduccin involuntaria de inventarios para compensar la produccin
insuficiente del periodo t.
Su reaccin ser el aumentar la produccin en el periodo t+1 con el fin, no solo de reponer
inventarios, sino adems ajustar la produccin a la demanda observada en el periodo
anterior. Como puede observarse, hay un desfase o retraso en la reaccin del mercado de
bienes a la variacin de inventarios. Por su parte los ajustes en el mercado monetario se
suceden de forma ms rpida; las variaciones en la tasa de inters o en la demanda
monetaria suelen sucederse de forma casi inmediata en los mercados.
Por tanto ante un desequilibrio simultaneo de los mercados de bienes y monetario, es de
esperarse que el primero de los ajustes se suceda en el monetario y de ah se inicie el
proceso de ajuste. En el Grafico 63 se representa el mecanismo de Cobweb en un modelo
IS-LM.
Supongamos que por alguna razn nos encontramos en el punto A; el Mercado de Bienes
se encuentra en equilibrio, ya que estamos sobre la IS, no as el Mercado Monetario, el
punto A est por encima de la LM, por lo que la Oferta Monetaria es mayor que la Demanda
Monetaria (Ms > L), por ende la tasa de inters se tendr que ajustar a la baja hasta que
Ms = L, lo que se alcanza en el punto B.
En el punto B se ha restaurado el equilibrio en el Mercado Monetario ( estamos en la
LM), pero ahora estamos en desequilibrio en el Mercado de Bienes; de hecho nos
177

encontramos por debajo de la IS o lo que es lo mismo en B la Demanda Agregada es mayor

que la Oferta Agregada, hay una reduccin involuntaria de inventarios, por lo que los
productores incrementaran su produccin en el periodo siguiente , la Oferta Agregada
aumentar (y por ende el Ingreso Real o PIB) hasta igualarse con la Demanda Agregada,
(OA = DA) lo cual se alcanza en el punto C

En el punto C de nuevo estamos en equilibrio en el Mercado de Bienes mas no en el

Mercado Monetario; C se encuentra por debajo de la LM, lo que implica que la Demanda
Monetaria es mayor que la Oferta Monetaria, esto generar una reduccin de la demanda
Monetaria lo que implica que la tasa de inters suba, esta subir hasta que Ms =L, lo que
se alcanza en el punto D.
En D de nuevo nos encontramos en equilibrio en el Mercado Monetario y desequilibrio en
el Mercado de Bienes; la Oferta Agregada es mayor que la Demanda Agregada, por lo tanto
existe una acumulacin involuntaria de inventarios, los productores ajustaran su
produccin a la baja en el siguiente periodo para deshacerse de los inventarios
excedentarios por lo que el PIB disminuir, esta disminucin se mantendr hasta que la
OA = DA, lo cual se alcanza en el punto E.
178

Ya nos podemos dar una idea de cmo sigue el proceso; los ajustes se sucedern
acercndose cada vez ms al equilibrio conjunto, la velocidad del ajuste depende de
innumerables factores, la elasticidad de la IS y la LM, las expectativas de los agentes
econmicos y ms especficamente como estas se forman, en la medida que los agentes
econmicos reaccionen con mayor velocidad y la formacin de sus expectativas sea ms
precisa y anticipada, el mecanismo de ajuste se acelerar.

12.4 Poltica Fiscal y Poltica Monetaria en el

Modelo IS-LM
12.4.1 Poltica Fiscal Expansiva
En el Grafico 64 partimos del equilibrio inicial en el punto A, se implementa un Poltica
Fiscal Expansiva (Mayor G, Menor T), lo que hace que la IS se desplace de IS a IS
(Movimiento 1) y nos ubicamos en el punto B, el Ingreso Real crece hasta Y1 debido al
mayor G o menor T y como no hemos afectado aun al Mercado Monetario la tasa de inters
se mantiene en r1.

179

En B el Mercado de Bienes esta en equilibrio pero no as el Mercado Monetario, al estar

por debajo de la LM sabemos que la Demanda Monetaria es mayor que la Oferta Monetaria;
esto se debe a que el crecimiento del Ingreso provoca un aumento en la demanda por
motivo transaccin; para financiar esa mayor demanda por motivo transaccin se venden
bonos, el precio de los bonos baja y el rendimiento sube, lo que hace que r suba hasta r2
y que la demanda por motivo transaccin se reduzca manteniendo la igualdad entre Ms y
L ( Movimiento 2). Por ltimo, la mayor tasa de inters trae como consecuencia que
disminuya la Demanda de Inversin, lo que causa una reduccin en el Ingreso Real (Y) que
se devuelve de Y1 hasta Y2 (Movimiento 3) y el equilibrio conjunto de los dos mercados se
restablece en el punto C.

12.4.2 Poltica Fiscal Restrictiva

Al implementar una Poltica Fiscal Restrictiva (< G, > T) en el Modelo IS-LM, observamos
al igual que en el caso anterior 3 movimientos. Grfico 65

En primer lugar (Movimiento 1), la reduccin del Gasto Oficial o el aumento de Impuestos
genera un desplazamiento de la curva IS a la izquierda (de IS a IS); en consecuencia el
180

Ingreso Real cae de Y a Y1, dado que no se ha intervenido el mercado monetario la tasa
de inters en un principio se mantiene en su nivel original de r. La cada del Ingreso Real
genera que se reduzca la demanda de dinero por motivo transaccin, por lo que se
desequilibra el Mercado Monetario, ahora L < Ms, al demandar menor cantidad de saldos
monetarios por motivo transaccin, los individuos dirigen el excedente a la compra de
bonos, el precio de los bonos sube y el rendimiento baja de r a r2, lo que hace que la
demanda por motivo especulacin aumente ( nos movemos a lo largo de la LM da A hacia
C) y se restablezca el equilibrio entra Oferta y Demanda Monetaria (Movimiento 2).
Por ultimo (Movimiento 3), la cada de la tasa de inters genera un aumento en la demanda
de Inversin, por lo que el Ingreso Real aumenta, recuperndose parcialmente de su cada
inicial generada por la Poltica Fiscal Restrictiva y se sita en Y2; nos movemos a lo largo
de IS (de B hacia C), el equilibrio conjunto de los dos mercados se restablece en el punto
C.

12.4.3 Poltica Monetaria Expansiva

Una Poltica Monetaria Expansiva (Grfico 66) implica que el banco central incrementa la
Oferta Monetaria, es decir la curva LM se desplazar a la derecha a LM; uno de los
mecanismos a su disposicin para lograr este cometido es a travs de operaciones de
mercado abierto; en este caso como la meta es incrementar la Oferta Monetaria, el banco
central compra bonos en el mercado abierto, consecuentemente el precio de los bonos
sube y el rendimiento baja, de r a r2...
El aumento de la Oferta Monetaria obliga a que la demanda Monetaria crezca a fin de
mantener el equilibrio en el mercado monetario; el crecimiento de la demanda monetaria
se sucede gracias a la cada de la tasa de inters que en, consecuencia, incrementa la
demanda por motivo especulacin, restablecindose por tanto el equilibrio en el Mercado
Monetario (Movimiento 1). Por ltimo, la cada de las tasas de inters estimula la Demanda
de Inversin , lo que genera un aumento en el Ingreso Real de Y a Y2, nos movemos a lo
largo de la IS de A hacia C ( Movimiento 2); este incremento en el Ingreso estimula la
181

demanda monetaria por motivo transaccin, para financiar esta mayor demanda, los
individuos venden bonos, el precio de los bonos baja y el rendimiento sube compensando
parcialmente la bajada generada por la poltica expansiva del banco central, nos movemos
a lo largo de la nueva LM (LM) de B hacia C (Movimiento 3) restablecindose el equilibrio
conjunto de los dos mercados en el punto C.

12.4.4. Poltica Monetaria Restrictiva

Una Poltica Monetaria Restrictiva implica una reduccin de la Oferta Monetaria por parte
del banco central, lo que implica que la LM se desplaza hacia la izquierda a LM (Grfico
67). Al igual que en el caso anterior, asumiremos que el ente emisor la lleva a cabo
mediante operaciones de mercado abierto, en esta ocasin el banco central vender bonos
drenando de esa forma liquidez del mercado; la venta de bonos reduce el precio de los
bonos y por lo tanto el rendimiento se aumenta de r0 a r1, esta alza de la tasa de inters
disminuye la demanda monetaria por motivo especulacin (los individuos preferirn bonos
por el rendimiento ms alto) y por ende la demanda monetaria se iguala a la menor
182

oferta monetaria (Movimiento 1). La mayor tasa de inters genera una reduccin de la
Inversin, que a su vez implica un descenso en el Ingreso Real de Y2 a Y1 por lo que nos
movemos a lo largo de la IS de A hacia C (Movimiento 2). Por ltimo, al reducirse el
Ingreso disminuye la demanda de dinero por motivo transaccin y en consecuencia los
individuos usan el excedente monetario para comprar bonos, el precio de los mismos sube
y el rendimiento baja, compensando parcialmente el alza ocurrida cuando se redujo la
Oferta Monetaria (Movimiento 3). El nuevo equilibrio conjunto de ambos mercado se
alcanza en C.

183

13. Las Expectativas

Todos nos enfrentamos da a da a las expectativas, aunque no nos formemos una
conciencia racional de que lo hacemos. Cuando un padre est considerando cambiar el
automvil familiar y se pregunta si valdr la pena endeudarse para adquirirlo, se pregunta
cosas como Cmo se comportara su ingreso en los prximos aos? Que pasara con las
cuotas del prstamo el prximo ao? Ese padre se enfrenta a las expectativas.
Cuando un empresario analiza las ventas de su empresa y se da cuenta que han aumentado
de forma considerable seguramente se pregunta si esa tendencia se mantendr en el
tiempo o ser temporal; debe invertir en nueva maquinaria para incrementar su
produccin o la bonanza actual es solo un espejismo econmico de corta duracin
Cuando un administrador de fondos observa que los precios de las acciones en el mercado
burstil descienden; ser una correccin temporal de precios y es el momento adecuado
para comprar? O por el contrario es el principio de un ajuste de los valores financieros a
lo que se espera que sean aos difciles en la economa y por tanto los precios seguirn
bajando?
Los anteriores ejemplo son una pequea demostracin de que muchas de las decisiones
econmicas que los agentes enfrentan, a cualquier novel, no se basan, al menos en su
totalidad, en las situaciones actuales sino en lo que tales agentes esperan del futuro. Las
expectativas; de hecho nos atreveramos a decir que la mayora de las decisiones de mayor
importancia que los agentes econmicos toman estn influenciadas de forma ms
determinante por el futuro antes que por el presente. La adquisicin de bienes o activos
durables, la inversin fsica o las decisiones de tipo financiero son mucho ms proclives a
estar determinadas por lo que pensamos que suceder antes de por lo que est sucediendo
ahora.
Dentro del anlisis macroeconmico que hemos realizado hasta ahora, poco le hemos
dedicado a las expectativas; es un tema tan interesante como controversial y complejo,
escuelas econmicas se han conformado solo sobre el hecho de la forma en que los
184

individuos forman sus expectativas; pero ese es tema de otros cursos, ahora simplemente
trataremos de incluir a las expectativas dentro de las herramientas de anlisis que hemos
estudiado en este curso.
No en el modelos IS-LM ni en el de OA-DA hemos incluido los efectos de las expectativas;
es el momento de hacerlo, pero antes de ver cmo afectan directamente a los modelos es
necesario entender unas herramientas bsicas en la incorporacin de las expectativas.

13.1 Tasa de Inters Nominal y Tasa de Inters

Real
A principios de la dcada de los aos 80 la tasa marcadora de inters en el Reino Unido
era de alrededor del 16% para finales de la dcada pasada, en los albores de la ltima
crisis financiera, esta tasa era del 5 %. A primera vista podramos concluir que era mucho
ms caro financiarse en el reino Unido en 1980 que en 2008, pues estaramos totalmente
equivocados, en 1980 la tasa de inflacin britnica era del 18% mientras que en 2008 no
llegaba al 4%, eso quiere decir que en 2008 efectivamente, los bancos le estaban
pagando alrededor de 2% a los clientes para que tomaran los prstamos, mientras que
en 2008 el costo real de financiarse era de ms del 1%
La tasa de inters nos dice cuntas unidades monetarias tendremos que pagar en el futuro
por tener una unidad monetaria ms hoy. Pero el dinero es in medio de intercambio, lo
usamos, entre otras cosas, para poder adquirir o intercambiar los bienes y servicios que
necesitamos y queremos, por lo tanto la pregunta relevante es cuantos bienes y servicios
futuros tendremos que sacrificar por consumir un bien adicional hoy? La inflacin hace
que este tema sea de gran relevancia. De qu sirve recibir grandes pagos de intereses en
el futuro si la inflacin entre hoy y ese momento es tan alta que no podemos comprar ms
bienes en ese entonces.
Aqu es donde entra la distincin entre tasas de inters nominales y reales:

185

Las tasas de inters que se expresan en trminos monetarios, en Bolvares, US dlares,

euros etc., son tasas de inters nominales. Las tasas de inters que vemos en los bancos
en las propagandas de las tarjetas de crdito o en las publicaciones financieras, son tasas
de inters nominales. Cuando el banco nos ofrece una tasa de inters (i) del 18 % anual
por un prstamo, quiere decir que por cada Bolvar que pidamos prestado hoy tendremos
que pagar Bs. 1,18 en un ao.
La tasa de inters que se expresa en trminos de una cesta de bienes se conoce como
tasa de inters real; si definimos a la tasa de inters real para el ao como , por

definicin entonces, pedir prestado una cesta de bienes hoy nos costara (1 + ) cestas
de bienes el ao que viene.

La relacin entre los dos tipos de tasas puede no ser muy intuitiva, como ir de una tasa
que observamos diariamente (la nominal) a una que raramente podemos ver (a real) en
principio no parece sencillo. La respuesta es que de alguna forma tenemos que ajustar la
tasa de inters nominal para que incluya las expectativas de inflacin.

186

Veamos como derivar la tasa de inters real paso por paso:

Supongamos que el bien que estamos analizando es azcar y haremos los siguientes
supuestos:
= Tasa Nominal de Inters en Bolvares a un ao

Es decir, si Ud. pide prestado Bs.1 hoy tendr que pagar el ao que viene Bs. (1 + )

Bs = Precio del Kg. de azcar en Bolvares hoy o lo que es lo mismo es la cantidad que
Ud. tendra que pedir prestado hoy para consumir un Kg. ms de azcar y tendr que
repagar (1 + ) Bs en un ao.

Sin embargo lo que a Ud. le importa realmente no son Bolvares sino Kg. de azcar, aso
que tenemos que terminar convirtiendo los Bolvares dentro de un ao en Kg. de azcar.

Digamos que

+1

es el precio que Ud. espera que tenga el kg. de azcar dentro de un

ao. El superndice denota que es esperado, es imposible que Ud. sepa a ciencia cierta

cul ser el precio dentro de un ao.

Resumiendo lo visto en el grafico anterior, podemos deducir que:

( 1 + ) = (1 + )

+1

(13.1)

Unas simples manipulaciones harn que veamos ms claramente la relacin expuesta en

(13.1)-. Ntese que la inflacin esterada entre el periodo t y el periodo t+1 es +1

. Dado

que en esta economa hay un solo bien (azcar) la tasa esperada de inflacin ser igual al

cambio esperado en el precio en Bolvares del azcar dividido entre el precio actual en
Bolvares del azcar

+1
=

+1

(13.2)
187

Usando la ecuacin (13.2) rescribimos

(13.1) para obtener:

(1 + ) =

+1

en (13.1) como

1++1

(1 + )

1 + +1

y sustituimos en

(13.3)

La ecuacin (13.3) es la relacin exacta entre la tasa de inters nominal y la tasa de

inters real; uno ms la tasa de inters real es igual a la razn entre uno ms la tasa de
inters nominal entre uno ms la rasa esperada de inflacin. Sin embargo cuando la tasa
de inters nominal y la tasa esperada de inflacin no son muy grandes (por convencin,
menores de 20%) una muy cercana aproximacin 2 a la relacin entre las dos tasas es:

+1

(13.4)

Debemos apuntar que (13.4) es una variacin de la conocida Ecuacin de Fisher. En el caso
de la ecuacin original, Fisher la desarrollo para inflaciones observadas y no esperadas
pero es igualmente aplicable y, en toda justicia son los estudios de Irving Fisher sobre las
tasas de inters los que establecieron esta relacin.
La ecuacin (13.4) es clara. Establece que la tasa de inters real es aproximadamente
igual a la tasa de inters nominal menos la inflacin esperada. En el resto del libro a
menudo trataremos esta relacin como una igualdad, sin embargo debemos recordar que
es simplemente una aproximacin.
Algunas implicaciones que se desprenden de esta relacin con:
1. Cuando la tasa esperada de inflacin es cero, la tasa de inters nominal y la tasa
de inters real son iguales

Esta es un aproximacin muy similar a la que conocemos que pasa con la Teora Cuantitativa
del Dinero cuando decimos que + = +

188

2. Dado que la inflacin esperada es generalmente positiva, la tasa de inters nominal

tiende a ser superior a la tasa de inters real
3. Para una tasa de inters nominal dada, mientras mayor sea la inflacin esperada,
menor ser la tasa de inters real.
Un caso que merece una atencin ms detallada es aquel en que la inflacin esperada
es igual a la tasa de inters nominal. Supongamos por un momento que ambas son
iguales a 15% y que Ud. es el prestatario. Por cada Bolvar que Ud. pida prestado este
ao tendr que pagar Bs. 1,15 el ao que viene. Por lo tanto si Ud. pidi prestado el
equivalente a Bs. 1 de azcar, Ud. tendr que pagar el equivalente de Bs. 1 de azcar
el ao que viene, el costo real de endeudarse-- la tasa real de inters-- es igual a cero.
Vemoslo ahora desde el lado del prestamista, si Ud. presta Bs. 1 hoy recibir Bs. 1,15
el ao que viene, no parece mal negocio; pero los bolvares valdrn 15% meno el ao
que viene en trminos de azcar; si Ud. presta hoy los bolvares necesarios para
comprar 1 kg. de azcar, el ao que viene recibir exactamente los bolvares
requeridos para comprar un kg de azcar en ese entonces. A pesar de prestar a una
tasa de inters del 15% su tasa de inters real es de cero.
Hemos asumido que hay un solo bien en la economa, el azocar, pero el anlisis es
igual de fcil e generalizar. Todo lo que tenemos que hacer es sustituir el precio del
azcar por el nivel de precios, --el precio de una cesta de bienesen cualquiera de las
ecuaciones anteriores. Si por ejemplo usamos el ndice de Precios al Consumidor (IPC)
para medir el nivel de precios, la tasa de inters real nos dice que tanto consumo
debemos sacrificar el ao que viene para consumir ms hoy en da.

13.2 Tasas de Inters Reales y Nominales y el

Modelo IS-LM
En el modelo IS-LM que desarrollamos en los captulos anteriores, la tasa de inters
entraba en juego en dos aspectos importantes, determinaba en buena parte el nivel de
Inversin en el mercado de bienes (IS) y afectaba la escogencia entre dinero o bonos en
189

la Preferencia por la Liquidez o Demanda Monetaria del mercado de dinero (LM) De qu

tasa de inters estbamos hablando en cada caso? De la Real o de la Nominal?
Veamos primero a la IS. En nuestra discusin de la demanda de inversin, dejamos
bastante claro que las decisiones de los inversores se basaban en los rendimientos reales
esperados. Las empresas producen bienes, esa es su funcin bsica, por lo tanto lo que
les interesa saber es cuanto tendrn que pagar no en trminos monetarios sino en trminos
de los bienes que producen. Por tanto la tasa de inters relevante en el caso de la IS es la
tasa de inters real (r). Por tanto la IS que da de la siguiente manera:
= ( ) + () + +
El gasto de Inversin y por lo tanto la Demanda en el Mercado de Bienes depende de la
tasa de inters real.
Veamos ahora el caso de la LM. Cuando derivamos la LM asumimos que la demanda de
dinero dependa (parcialmente) de la tasa de inters. Pero cul de ellas, la nominal o la
real? La respuesta es la tasa de inters nominal. Recordemos porque la tasa de inters
afecta la demanda de dinero. Cuando la gente decide entre mantener dinero o bonos lo
hace comparando el costo de oportunidad de mantener efectivo versus el de mantener
bonos, dicho de otra forma evaluando lo que tienen que sacrificar al mantener dinero en
vez de bonos. El efectivo paga una tasa de inters nominal de cero, los bonos pagan una
tasa de inters nominal de . Por tanto el costo de oportunidad de mantener efectivo es
la diferencia entre las tasas, es decir 0 = , es decir la tasa de inters nominal

Por lo tanto la relacin LM es:

= (, )

Al juntar las relaciones IS, Lm y la existente entre tasas de inters real y nominal tenemos
que:

190

 = = ( ) + () + +

= (, )

= +

De inmediato, las siguientes implicaciones son evidentes:

(13.5)

(13.6)

(13.7)

1. La tasa de inters directamente afectada por la Poltica Monetaria (la que est
incluida en la LM) es la tasa de inters nominal.
2. La tasa de inters que afecta el gasto y el producto (la que est incluida en la IS)
es la tasa de inters real.
3. Por tanto, los efectos de la Poltica Monetaria a en el Producto dependen de como
los movimientos en la tasa de inters nominal se traducen en cambios en la tasa
de inters real. Exploraremos este tema ms en profundidad en la prxima seccin
al ver como una variacin en la cantidad de dinero afecta a la tasa de inters real
y a la tasa de inters nominal tanto en el corto como en el mediano plazo

13.3 Variacin Monetaria, Inflacin y Tasas de

Inters Nominal y Real
Cuando omos a los analistas econmicos analizar las reacciones en los mercados
financieros en cuanto a las posibles decisiones de los diferentes bancos centrales en
relacin a una poltica monetaria expansiva, las opiniones parecen ser contradictorias.
Algunos dirn que una mayor tasa de crecimiento monetario conducir a menores tasas de
inters y otros afirmaran que una aceleracin en la tasa de crecimiento del dinero causara
un aumento en los tipos de inters. Quines tienen la razn? Pues ambos; la clave consiste
en distinguir entre tasas reales y nominales de inters, as como en corto y mediano plazo.
Como veremos en detalle ms adelante, la respuesta correcta es:
Un mayor crecimiento monetario conduce a menores tasa de inters nominales en
el corto plazo y mayores tasas de inters nominal a mediano plazo

Un mayor crecimiento monetario conducir a menores tasas de inters real a corto

plazo pero no afecta la tasa de inters real mediano plazo.

191

Veamos estas respuestas en detalle.

13.3.1 Revisando el Modelo IS-LM

Hemos derivado tres ecuaciones, la IS (13.5), la LM (13.6) y la relacin entre la tasa de
inters real y la nominal (13.7). Obviamente sera ms sencillo si redujramos a dos el
nmero de ecuaciones; para hacer esto sustituimos a (13.7) en (13.5), lo que nos da:
= = ( ) + ( ) + +

= (, )

(13.8)

(13.9)

El grafico 13.1 relaciona las respectivas funciones IS y LM:

La Curva IS sigue teniendo pendiente negativa, para una inflacin esperada de ,

la tasa nominal de inters y a tasa real de inters se mueven juntas. De manera
que un descenso en la tasa nominal de inters conduce a un descenso igual en la
tasa real de inters, generando un incremento en el gasto y en el producto.

192

 La LM tiene pendiente positiva. Con una Oferta Monetaria dada, un aumento en el

producto, que generar un incremento en la Demanda Monetaria (MOTIVO
TRANSACCIN), requiere de un aumento en la tasa de inters nominal para
alcanzar de nuevo el equilibrio en el mercado monetario.
El equilibrio conjunto se establece en el punto A con una tasa de inters nominal

de y a un nivel de producto de . Dada la tasa de inters nominal, la tasa real

de inters viene dada por =

13.3.2 Tasas de Inters Nominal y Real en el

Corto Plazo

Supongamos que la economa inicialmente se encuentra en la tasa potencial o natural de

producto = = . Ahora supongamos que el banco central decide incrementar la tasa
de crecimiento monetaria. Qu pasa con el producto, la tasa de inters nominal y la tasa
de inters real en el corto plazo? Una de las lecciones aprendidas de la Poltica Monetaria
es que, debido lo pegajosos de los precios, un aumento de la Oferta Monetaria nominal
no se ver compensada en su totalidad por un incremento en el nivel de precios por lo que
los saldos reales monetarios, aumentaran.
Esto es todo lo que necesitamos saber para nuestros propsitos. Los efectos del

crecimiento monetario en el producto, la tasa de inters real y la tasa de inters nominal

se reflejan en el Grafico 13.2
El aumento en la Oferta Real de Dinero, desplaza la LM hacia debajo de LM a LM,

el

crecimiento en la oferta monetaria real har que la tasa de inters nominal se reduzca;
en este punto es lgico suponer que tanto consumidores como empresas NO revisaran sus
expectativas de inflacin de inmediato, por lo que la IS no se desplaza; con una
expectativas de inflacin dadas la tasa de inters real se ajustara en la misma direccin y
monto que la tasa de inters nominal.
Nos movemos por tanto a lo largo de la IS de A hacia B, donde el nuevo equilibrio queda
establecido, con un mayor producto, a una tasa de inters nominal menor, y dado que las
expectativas de inflacin no han cambiado la tasa de inters real descienden el mismo
monto que la nominal
193

13.4 Valores Presentes Descontados Esperados

Veamos ahora un segundo concepto muy importante de este captulo, el de los Valores
Presentes Descontados Esperados.
Veamos el ejemplo de un industrial decidiendo si comprar o no una maquinaria nueva; por
un lado el comprarla implica incurrir en unos costos hoy, el de adquisicin, el de
instalacin etc. Por otra parte la nueva maquinaria implica mayor produccin, mayores
ventas y beneficios en el futuro. La duda que enfrenta ese empresario es si esos beneficios
esperados son mayores que el costo de adquisicin e instalacin de la maquinaria. Es aqu
donde el concepto de Valor Presente Descontado Esperado (VPDE) es de suma utilidad. El
VPDE de una secuencia futura de pagos a recibir, es el valor hoy de esa secuencia esperada
de pagos. Una vez que el industrial ha calculado el VPDE de la secuencia esperada de
ganancias, su problema se simplifica: consiste en comparar dos nmeros el del VPDE que
ha calculado y el del costo inicial de la maquinaria, si el valor es superior al costo deber
comprar la maquinaria nueva, si es menor no.
En trminos prcticos, el problema consiste en que ni el VPDE ni la secuencia esperada de
pagos se observan directamente; deben ser construidos a partir de informacin sobre a
secuencia esperada de pagos y las tasas de inters esperadas.
194

Veamos el mecanismo.

13.4.1 Calculando Valores Presentes Descontados

Esperados
Si la tasa de inters nominal a un ao es de , prestar 1 bolvar hoy implica recuperar

1 + bolvares el ao que viene. De igual forma, endeudarse en un bolvar hoy implica

tener que pagar 1 + bolvares el ao que viene. En este sentido, 1 bolvar hoy vale 1 +
bolvares el ao entrante. Esta relacin est representada en la primera lnea del

grafico 13.3

Dmosle vuelta al argumento y posemos preguntarnos cunto vale hoy un euro del ao
que viene? La respuesta (segunda lnea del grafico 13.3) es
de esta manera:
Si Ud. presta Bs.

1
(1+ )

1
(1+ )
1

bolvares. Pensmoslo

hoy, en un ao recibir Bs. (1+ ) + (1+ ) = Bs. 1 el ao que

viene. De igual forma, si Ud. se endeuda en Bs.

1
(1+ )

hoy tendr que pagar Bs.1 el ao

1

entrante. De manera que un bolvar del ao entrante vale Bs.(1+

Formalmente decimos que

1
(1+ )

hoy.

es el valor presente descontado de un bolvar del ao

que viene. La palabra presente viene del hecho de que estamos viendo al valor de un pago
del prximo ao en trminos de bolvares de hoy, siendo

1
(1+ )

el factor de descuento; de

la misma forma a , la tasa de inters nominal a un ao se le conoce como la tasa de

descuento. Dado que la tasa de inters nominal es siempre positiva, el factor de descuento
es menor que 1: un bolvar del ao que viene vale menos de un bolvar hoy, mientras
mayor sea la tasa de inters, menor ser el valor hoy de un bolvar recibido el ao que
viene. Si = 5%, el valor este ao de un bolvar a recibirse el ao que viene es 11,05 =

Bs. 0.95 o 95 cntimos. Si = 10%, el valor presente de un bolvar del ao que viene seria
1
1,1 = Bs. 0.91.

Aplicando la misma lgica a un bolvar a ser recibido dentro de dos aos y asumiendo por
los momentos que tanto la tasa de inters nominal actual como la futura se conocen con
195

certeza. Digamos entonces que es la tasa de inters nominal de este ao y +1 es la

tasa nominal de inters a un ao del ao que viene.

Si Ud. presta Bs.1 hoy en recibir Bs.(1 + )(1 + +1 ) dentro de dos aos. Es decir un
bolvar hoy valdr (1 + )(1 + +1 ) bolvares dentro de dos aos (tercera lnea del

Grafico 13.3)

Cul ser el valor hoy de un bolvar de dentro de dos aos? Usando la misma lgica
anterior la respuesta es

1
1
(1+ ) (1++1 )

bolvar de dentro de dos aos hoy es

de manera que el valor presente descontado de un

1
[(1+ )(1++1 )]

(ltima lnea del Grafico 13.3)

As que, si por ejemplo, la tasa de inters nominal es la misma este ao que el ao que
viene y es del 10%, es decir = +1 = 10% = 0,10, el valor presente descontado de 1

bolvar de dentro de dos aos sera:

1
(1+0,1)2

= 0,83 cntimos hoy en da.

13.4.2 La Frmula General

Ahora resulta fcil el derivar el Valor Presente Neto para el caso en que tanto los pagos
como las tasas de inters varan en el tiempo.
196

Consideremos una secuencia de pagos en bolvares que empiezan hoy y continan en el

futuro. Asumamos, por el momento, que tanto los pagos como la tasa de inters en el
futuro se conocen con certeza. Denotemos al pago de hoy como el del ao que viene
como +1 el del siguiente ao como +2 y as sucesivamente.

El valor presente descontado de esta secuencia de pagos, es decir el valor en bolvares de

hoy de la secuencia de pagos, que llamaremos esta dado por:

Bs. = +

1
1
+1 +
, +
(1 + )
(1 + )(1 + +1 ) +2

Cada pago en el futuro esta multiplicado por su respectivo factor de descuento: mientras
ms distante en el tiempo sea el pago, menor ser el factor de descuento correspondiente
y por tanto menor ser el valor actual de ese pago distante. En otras palabras, mientras
ms en el futuro sea el pago, su descuento ser mayor y por tanto su valor presente menor.
Hemos asumido que, tanto los pagos futuros como las futuras tasas de inters se conocen
con certeza. En el mundo real estas decisiones tienen que basarse en las expectativas
sobre los pagos futuros antes que en valores ciertos de los mismos. En nuestro ejemplo
anterior, el empresario no puede estar seguro en cuanto al monto de las ganancias futuras
que generara la nueva maquinaria; de igual forma, desconoce con certeza las tasas de
inters futuras. Lo mejor que puede hacer es estimar las predicciones ms precisas
posibles que pueda y entonces calcular el valor presente descontado esperado de las
ganancias futuras, basadas en tales predicciones. Es de hacer notar que cuando incluimos
la incertidumbre en el anlisis, estamos incluyendo el factor riesgo en el mismo. Que hace
que un mismo valor esperado en el futuro tenga diferentes valores presentes, la
incertidumbre sobre lo preciso de la estimacin (es decir el riesgo), si un mismo valor
esperado en el futuro conlleva una mayor incertidumbre en cuanto a su precisin en monto
o tiempo ser descontado ms fuertemente que el mismo valor esperado si la certeza
sobre la estimacin es mayor (es decir el riesgo es menor).
Cmo calculamos el valor presente descontado esperado, cuando los pagos y las tasas
de inters futuras son inciertas? Pues lo hacemos bsicamente de la misma forma;
simplemente sustituimos los pagos y tasas futuras ciertas que tenamos antes por los
197

valores esperados que se desprenden de las predicciones. Formalmente, distinguimos

estos valores esperados agregndoles el superndice e. De manera tal que el Valor
Presente Descontado Esperado se define como:
1

Bs. = + (1+ ) +1
+ (1+

)(1++1 )

+2
,+

(13.10)

13.4.3 Usando Valores Presentes. Ejemplos

La ecuacin 13.10 tiene dos implicaciones importantes:

El Valor Esperado Presente, que de ahora en adelante denominaremos solo Valor
Presente depende positivamente del pago actual ( ) y de los pagos futuros

esperados (+
); es decir en la medida que el pago actual o los pagos futuros sean

mayores, mayor ser el VP de tales pagos.

El Valor Presente depende negativamente de la tasa de inters actual y de las

tasas de inters esperadas en el futuro. Cualquier aumento de la tasa de inters

) se traducir en
actual o de las tasas de intereses esperadas en el futuro (+

un menos Valor Presente

a. Tasas de Inters Constantes

Con el fin de enfocarnos en los efectos de una secuencia de pagos futuros en el Valor
Presente, sumiremos que las tasas de inters se esperan que sean constantes en el tiempo,

=, , = +
que por conveniencia denominaremos . La
de manera que = +1

frmula de valor presente 13.10 se convierte en:

1

Bs. = + (1+) +1
+ (1+)2 +2
,+

(13.11)

En este caso el Valor Presente es la suma ponderada de un pago actual y de pagos futuros,
con una ponderacin que decrece geomtricamente en el tiempo. La ponderacin del pago
actual es 1, mientras que la ponderacin del periodo n, equivale a

1
.
(1+)

Con tasas de

inters positivas, la ponderacin se va acercando cada vez ms a cero a medida que nos
alejamos en el futuro. Por ejemplo con una tasa de inters del 10%, la ponderacin de un
198

pago a recibirse dentro de 10 aos seria 1(1,1)10 = 0,386, de manera que un pago de Bs.

1.000 recibidos dentro de 10 aos vale Bs.386 de hoy. La ponderacin de un pago dentro

de 30 aos sera 1(1,1)30 = 0,057, de modo que un pago de Bs. 1,000 dentro de 30 aos
tan solo vale Bs.57 hoy

b. Pagos y Tasas de Inters Constantes

En algunos casos la secuencia de pagos para la cual deseamos calcular el VP es muy simple.
Por ejemplo una hipoteca a 30 aos a rasa fija requiere un pago constante en Bolvares
durante 30 aos; es decir consideremos una secuencia de pagos iguales que llamaremos Z
a efectuarse n veces (incluyendo este ao), en este caso n=30. La frmula de valor
presente de 13.11 se convierte en:

Bs. = 1 +

1
1
1
+
+ +

2
(1 + )1
(1 + ) (1 + )

(13.12)

Dado que los elementos entre los corchetes representan una serie geomtrica, podemos
calcular la suma de las serie y obtenemos

(1 + )
Bs. =
1
1

(1 + )
1

(13.13)

Suponga que Ud. se gana una lotera y que el premio es supuestamente Bs. 1.000.000, sin
embargo se entera que el estado para evitar que Ud. lo malgaste y que le aparezcan de
pronto una cantidad de amigos que antes no tena, se los va a pagar en 20 cuotas anuales
de Bs. 50.000 cada una. Cul es el valor presente hoy de su premio? Si tomamos por
ejemplo una tasa fija del 6% y aplicamos la frmula 13.13, tendremos que:

199

(1 + 0,06)20
Bs. = Bs. 50.000
= Bs. 608.000
1
1

(1 + 0,06)
1

No est mal, pero en realidad Ud. no es millonario.

c. Pagos y Tasas de Inters Constantes.por

siempre
Demos un paso ms all y asumamos que los pagos no solo son constantes, sino que duran
para siempre. En el mundo financiero moderno es difcil encontrar ejemplos de este tipo,
pero los hay, en el Reino Unido, durante el siglo XIX se hicieron muy populares un tipo de
bonos emitidos por el estado, llamados consols, los cuales pagan un monto fijo anual a
perpetuidad. El gobierno del RU recompro la mayor parte de los consosls a finales del siglo
XIX, sin embargo an existen algunos en plena vigencia.
Asumamos que es el pago fijo en Libras Esterlinas () que recibe el tenedor del consol,
adems, asumamos que el primer pago ocurre el prximo ao y no inmediatamente (solo
a efectos de facilitar el lgebra)
De la ecuacin 13.12 tenemos que:

() =
=

1
1
+
+=
(1 + )
(1 + )2

1
1
1
1 +

+
(1 + )
(1 + ) (1 + )2

En la segunda lnea e la ecuacin anterior simplemente hemos sacado

1
(1+)

como factor

comn de la lnea anterior, la razn es que viendo los trminos entre los corchetes nos
damos cuenta que se trata de una suma geomtrica infinita, por lo que podemos utilizar
las sumas geomtricas para reescribir el valor presente de la siguiente forma:

200

 =
No entren en pnico!

1
1

1
(1 + )
1

(1 + )

Simplificando se reduce a:

El Valor presente de una secuencia constante y perpetua de pagos Z, es simplemente la

razn entre Z y la tasa de inters i. Si por ejemplo se espera que la tasa de inters sea de
5% para siempre, el valor de un consol que promete un pago de 10 a perpetuidad es de

10

0,05 = 200. Si la tasa de inters aumenta, y ahora se espera que sea del 10%

para siempre, el valor presente del consol es ahora100,1 = 100

d. Tasas de Inters cero

Debido al descuento, el encontrar los valores presentes tpicamente requiere del uso de
una calculadora; sin embargo hay un caso donde el clculo es muy sencillo, cuando la tasa
de inters es cero; si = 0 , entonces (1 + ) = 1 , (1 + )2 = 1 y ser 1 para cualquier

potencia - Por esa razn, el valor presente descontado de una secuencia de pagos ser

la suma de los pagos esperados

13.5 Valor Presente y Tasa de Inters Nominal

vs. Tasa de Inters Real
Hasta ahora hemos calculado el valor presente de una secuencia de pagos, usando tasa
de inters en trminos monetarios, es decir, usando la tasa de inters nominal, tal y
como lo establecimos en la ecuacin 13.12

Bs. = +

1
1

+1
+
, +

(1 + )
(1 + )(1 + +1
) +2

201


Donde , +1
, es la secuencia de la tasa de inters nominal actual y esperada en el

, +2
, es la secuencia de pagos, tanto actual como esperados en el
futuro y , +1

futuro medidos en unidades monetarias, en nuestro caso bolvares.

Supongamos que en vez de esto, queremos calcular el valor presente de una secuencia
de pagos reales, es decir medidos en trminos no monetarios pero de una cesta de
bienes. Siguiendo la misma lgica anterior, en tal caso necesitamos usar las tasas de
inters reales, es decir tasas de inters medidas en trminos de cestas de bienes.
Especficamente podemos escribir el valor presente de una secuencia de pagos reales
como:
1

= + (1+ ) + +1
+ (1+ )(1+

Donde:

+1 )

+2
,+

(13.14)

, es la secuencia actual y futura de la tasa de inters real y , +1

, +2
, es la
, +1

secuencia actual y futura de pagos reales y es el valor presente real de tales pagos
futuros.

Es el caso de que existe una equivalencia entre estas dos formas de representar el valor
presente de una secuencia futura de pagos. Podemos determinar el Valor Presente Real
simplemente a partir del valor Presente Nominal o Monetario y dividindolo entre . el
nivel de precios. Es decir

Bs.

Expresado en forma verbal, podemos calcular el valor presente real de dos formas: la
primera es calculando el valor presente de una secuencia de pagos reales descontados
usando la tasa de inters real; la segunda es calculando el valor presente nominal de una
secuencia de pagos medidos en trminos monetarios y descontados usando las tasas de
inters nominal y luego dividiendo ese valor presente entre el nivel general de precios.
Los dos mtodos generan el mismo resultado.

202

Son ambos valores presentes necesarios? En realidad si, pues su utilidad depender del
contexto en que estemos trabajando. Por ejemplo al estimar valores presentes de
instrumentos financieros como los bonos, en donde en s se generan una secuencia futura
de pagos nominales o monetarios, pareciera tener ms sentido emplear la frmula 13.10,
es decir calcular el valor presente nominal de esos pagos futuros, de hecho es de esa
forma que se calculan los precios de los bonos; si tenemos un bono que promete pagar
Bs. 50 anuales por los prximos 10 aos ms un pago final de Bs. 1.000, pareciese tener
ms sentido emplear la frmula de valor presente en Bolvares antes que la real,
elaboraremos ms al respecto ms adelante cuando veamos cmo se establece el precio
de los bonos.
Por otro lado si lo que estamos trabajando en temas como el ingreso futuro del pas o
incluso de un consumidor, usar los valores nominales no tiene mucho sentido; de poco nos
sirve estimar que nuestro ingreso nominal ser 50% superior dentro de 10 aos si
desconocemos como se han comportado los precios en ese tiempo; si la inflacin de esos
10 aos ha sido baja, digamos que de 10% durante la dcada, ese incremento del 50 % del
ingreso ha sido muy favorable, pues nuestro poder de compra se ha visto incrementado
considerablemente; pero si por el contrario los precios durante esos 10 aos crecieron un
60% el aumento del ingreso nominal no ha significado mejora alguna en trminos de lo
que podremos adquirir, de hecho podemos comprar un 10% menos; por tanto en casos
como estos tiene mucho ms sentido utilizar los valores reales que los nominales.

203

Cuestionario Capitulo 13

1. Usando los conceptos aprendidos en

este captulo, analice cada una de las siguientes afirmaciones, catalogndolas
como ciertas, falsas o indeterminadas.
Explique brevemente su razonamiento
a) En la medida que la inflacin sea
ms o menos constante, los cambios en la tasa de intereses sern
ms o menos iguales a los movimientos en la tasa de inters nominal
b) Si la inflacin resulta ser mayor que
la esperada, el costo real de endeudarse ser menor que la tasa de inters real.

b) Para estimar el valor presente de

un bono del estado a 10 aos.
c) Decidir si comprar o arrendar un automvil
3. Calcule la tasa de inters real usando
la formula exacta y la formula aproximada para cada una de los siguientes escenarios:
a) = 4%

b) = 15%
c) = 54%

= 2%

= 11%

= 46%

4. Conteste y razone las siguientes preguntas:

c) La tasa de intereses real es igual a

la tasa de inters nominal dividida
entre el nivel de precios

a) Puede la tasa de inters nominal

ser negativa?

d) El valor hoy de un pago nominal en

el futuro, no puede ser mayor que
el pago nominal en s.

b) Puede la tasa de inters real ser

negativa? Bajo qu circunstancias?
Si es as, Porque no mantener efectivo en vez de bonos?

e) El valor hoy de un pago real en el

futuro, no puede ser mayor que el
pago real en si

c) Cules son los efectos de una tasa

real de inters negativa en prestamistas y prestatarios?

2. Para cuales de las situaciones que se

plantean a continuacin usara la tasa de
inters nominal y para cuales usara la
tasa de inters real para calcular el valor
presente esperado. Explique por qu en
cada caso.
a) Para estimar el valor presente descontado de las ganancias resultantes de la inversin en una nueva
maquinaria.

d) Busque una edicin reciente de The

Economist, y vea en las tablas Indicadores Econmicos y Financieros.
Use la tasa de mercado monetario a
90 das como tasa de inters nominal y la ms reciente tasa de cambio a tres meses en los precios al
consumidor como la inflacin esperada (en ambos casos use tasas
anualizadas)Qu pases tienen la
menos tasa de inters nominal?
Qu pases tienen la menor tasa de

inters real? Hay alguno(s) cerca

de tener tasas reales negativas?
5. Ud. quiere ahorrar Bs. 2.000 hoy para
retirarlos en 40 aos a lo que se retire; Ud. debe escoger entre dos planes (i) y (ii)
(i) No paga impuestos hoy; pone el dinero en una cuenta con intereses y
paga el 25% de impuestos en el momento del retiro de los fondos.
(ii) Paga impuestos hoy equivalentes al
20% del monto invertido, coloca el
saldo en una cuenta con intereses y
no paga impuestos en el momento
del retiro de los fondos
a) Cul es el valor presente descontado de cada uno de los planes sui
la tasa de inters es de 1%? y si es
de 10%?
b) Qu plan escogera en cada caso?

6. El valor presente de un flujo infinito

de pagos constantes en bolvares
. (que comienzan el prximo ao)
es . cuando la tasa de inters es
constante. Esta frmula da el precio
de un consol, un bono que paga un
monto fijo nominal por ao, a perpetuidad. Tambin es una buena aproximacin para el valor presente descontado de una secuencia de pagos fijos
durante un periodo muy largo de
tiempo, aunque no infinito o perpetuo, siempre que sea constante. Veamos qu tan cercana es la aproximacin.
a) Supongamos que: = 10%; . =
1.000 Cul es el valor del consol?

b) Si = 10% Cul es el valor presente descontado del bono que

paga . durante los prximos 20
aos? Durante los prximos 30

aos? durante los prximos 60?

(Dato: Use la frmula del captulo
pero recurdese ajustar por el primer trmino)
c) Repita los clculos de a) y b) para
= 2% y para = 5%

VI

14. La Economa Abierta

Nos referimos a una economa abierta cuando esta mantiene relaciones comerciales con
el extranjero, es decir importaciones y exportaciones. Dicho de otra forma una economa
abierta es aquella en la que se lleva acabo el comercio internacional.
Mucho se ha escrito sobre el comercio entre los pases, sus ventajas e inconvenientes; la
realidad es que en el mundo actual, el ser una economa abierta no es una decisin
consciente y voluntaria, an los ms acrrimos defensores del autoabastecimiento y de la
produccin interna, se ven obligados a aceptar el comercio internacional como una
realidad inevitable.
Si hay un punto en el que la mayora de los economistas coinciden, es que el comercio
entre las naciones hace que el mundo sea mejor. Sin embargo, el comercio internacional
puede ser uno de los temas polticos ms polmicos, tanto internamente, como entre
pases.
Cuando una empresa o una persona compran un bien o un servicio producido ms barato
en el extranjero, los estndares de vida de ambos pases aumentan. Hay otras razones por
la que consumidores y empresas compran en el extranjero el producto extranjero puede
ajustarse mejor a sus necesidades que el producido nacionalmente o puede no estar
disponible internamente.
En cualquier caso, el productor extranjero tambin se beneficia al hacer ms ventas de
las que podra efectuar nicamente en su propio mercado y ganar divisas (moneda) que
puedan ser utilizadas, por s mismo, o por otras personas en el pas exportador para
comprar productos fabricados en el extranjero. Aun cuando las sociedades en su conjunto
se benefician cuando las naciones comercian entre s, no todos los individuos o compaas
estn en una mejor posicin.
Cuando una empresa compra un producto extranjero porque es ms barato, se beneficia,
pero el productor domstico (ms costoso) pierde una venta. Sin embargo, generalmente,
el comprador gana ms de lo que el pierde vendedor interno. Excepto en los casos en que
204

los costos de produccin no incluyen costos sociales como la contaminacin, el mundo es

mejor cuando los pases importan productos que se producen de forma ms eficiente en
otros pases.
Aquellos que se consideran perjudicados por la competencia extranjera, se han opuesto,
por siglos, al comercio internacional. Poco despus que economistas como Adam Smith y
David Ricardo establecieron los fundamentos econmicos del libre comercio, el historiador
britnico Thomas B. Macaulay, viendo los problemas que enfrentaban los gobiernos en
implementar el libre comercio escribi: "el libre comercio, una de las mayores bendiciones
que un gobierno puede conferir a un pueblo es, en casi todos los pases, impopular".
Dos siglos ms tarde los debates sobre el comercio todava persisten.

14.1 Por qu los pases comercian?

Uno de los aportes ms importantes a la Economa lo dio David Ricardo cuando observ
que al comercio lo impulsan los costos comparativos y no los absolutos (de produccin de
un bien). Un pas puede ser ms productivo que otros en todos los productos, en el sentido
de que puede producir cualquier bien usando menos insumos (como capital y trabajo) que
los que otros pases en la produccin del mismo bien. El descubrimiento de Ricardo fue
que aun as, ese pas todava se beneficiara comerciando en funcin de sus ventajas
comparativas; exportando productos en los que su ventaja absoluta era mayor e
importando productos en los que su ventaja absoluta era comparativamente menor
(aunque todava positiva).
A pesar de que un pas puede ser el doble de productivo que sus socios comerciales para
producir vestido, si es tres veces ms productivo en la produccin de acero o construyendo
aviones, se beneficiar fabricando y exportando estos productos e importando vestidos.
Su socio ganar por exportarlos (vestidos) en los que tiene una ventaja comparativa,
pero no absoluta a cambio de otros productos. La nocin de las ventajas comparativas
se extiende ms all de simplemente bienes fsicos, como sera el caso de comercio de
servicios como servicios de tecnologas de informacin o proporcionar productos
financieros.
205

Debido a las ventajas comparativas, el comercio eleva el nivel de vida de los pases que
lo acometen. Douglas Erwin (2009) llam a las ventajas comparativas "buenas noticias"
para el desarrollo econmico. "Incluso si un pas en vas de desarrollo carece de una
ventaja absoluta en cualquier campo, siempre tendr una ventaja comparativa en la
produccin de algunos bienes," y el comercio con economas avanzadas ser rentable.
Veamos esto en ms detalle, para ello empecemos por definir los trminos de mayor
importancia en el estudio de una economa abierta:
Importaciones: es la compra de bienes y servicios del extranjero que causa un flujo de
divisas desde el pas importador hacia el pas exportador
Exportaciones:

Es la venta de bienes y servicios producidos localmente al extranjero y

que genera un flujo de divisas hacia el pas exportador desde el pas importador.
La disponibilidad de factores de produccin de un pas con respecto a otro determina que
un pas pueda producir un bien o servicio en particular ms eficientemente que otro,
permitiendo por tanto la especializacin.
Se dice que un pas posee una Ventaja Absoluta cuando puede producir un bien con menos
recursos que otro, mientras que tiene una Ventaja Comparativa cuando puede producirlo
a un menor costo de oportunidad, es decir tiene que sacrificar menos recursos en la
produccin del bien.
Veamos esto con un ejemplo:
La siguiente Tabla nos refleja la produccin posible de Petrleo o Vodka en Rusia e
Inglaterra con una unidad de trabajo, cabe aclarar que la unidad de trabajo puede
producir indistintamente, o Petrleo o Vodka

Petrleo (Barriles) Vodka( Litros)

Rusia

10

Inglaterra

20

40

Una unidad de trabajo en Rusia puede producir o 10 barriles de petrleo o 5

litros de vodka

206

 Una unidad de trabajo en Inglaterra puede producir o 20 barriles de petrleo o

40 litros de vodka

Analicemos los respectivos Costos de Oportunidad, recordemos que el Costo de

Oportunidad es igual a:
Rusia:

A) Si mueve la unidad de trabajo de la produccin de Vodka a la

produccin de Petrleo, sacrificar 5 litros de Vodka pero ganara 10
barriles de petrleo, por lo tanto

B) Si mueve la unidad de trabajo de la produccin de Petrleo a la

produccin de Vodka sacrificar 10 barriles de Petrleo por 5 litros de
Vodka, por lo tanto,

Inglaterra:

A) Si dedica la unidad de trabajo a la produccin de Petrleo,

sacrificar 40 litros de vodka pero ganara 20 barriles de Petrleo, por
tanto,

B) Si dedica la unidad de trabajo a la produccin de Vodka, sacrificar

20 barriles de Petrleo pero ganar 40 litros de Vodka, por tanto,

207

De los clculos anteriores se desprenden las siguientes conclusiones:

Para Inglaterra, el Costo de Oportunidad de producir Petrleo es cuatro veces ms
alto que para Rusia ( 4 vs. 2)

Rusia puede producir Petrleo a menor costo que Inglaterra, solo tiene que

sacrificar 1 litro de Vodka para producir 2 barriles extras de Petrleo, mientras

que Inglaterra tendra que sacrificar 2 litros extras de Vodka para producir un barril
ms de Petrleo

Se generan ganancias a partir del comercio internacional, si cada pas se

especializa en la produccin del bien para el que tiene un menor Costo de

Oportunidad, es decir Rusia debe producir Petrleo e Inglaterra debe producir
Vodka

CADA PAIS DIVIDE LOS RECURSOS ENTRE LOS DOS BIENES

Petrleo (Barriles)

Vodka( Litros)

Rusia

2,5

Inglaterra

10

20

Producto Total

15

22,5

CADA PAIS DEDICA LOS RECURSOS AL BIEN CON MENOR CO

Petrleo (Barriles)

Vodka( Litros)

Rusia

10

Inglaterra

40

Producto Total

10

40

208

Veamos como seria la produccin total antes y despus de despus del intercambio:

Antes del Intercambio

Petrleo (Barriles) Vodka( Litros)
Rusia

2,5

Inglaterra

10

20

Producto Total

15

22,5

El Producto Total ha aumentado, y el comercio puede establecerse a una tasa de

intercambio, mutuamente acordada, que deje a los dos pases en una mejor
posicin que la que tenan antes de establecer el comercio internacional. Esa tasa
de intercambio deber situarse en algn punto entre los respectivos Costos de
Oportunidad ( en este caso 0,5 y 2)
Supongamos que la tasa de intercambio se establece en 1 barril de petrleo por 2
litros de Vodka, el resultado final sera

Despus del Intercambio

Petrleo (Barriles) Vodka( Litros)
Rusia

10

Inglaterra

30

Producto Total

10

40

209

14.2 Bienes y Servicios Transables y No

Transables
A pesar de lo visto en el captulo anterior, que pareciera promover la idea de que, en
general, el comercio internacional beneficia a los que participan en l, no todos los bienes
y servicios que produce un pas son susceptibles a ser comercializados en el extranjero.
Todos aquellos bienes que son susceptibles e a ser exportados o importados son
considerados bienes transables, por el contrario, un bien que no es susceptible a ser
exportado o importado constituye un bien no transable.
En su definicin ms pura, un bien no transable es aquel que debido a sus caractersticas
propias no es factible a ser importado o exportado, o bien por la naturaleza del bien o
servicio o bien por qu los costos asociados de transporte no lo hacen viable. La
globalizacin de la economa ha hecho estas barreras cada vez ms tenues, por ejemplo
tradicionalmente la electricidad se consider un bien no transable, sin embargo hoy en
da la tecnologa permite que pases con excedente de generacin elctrica puedan
exportar energa a pases vecinos mediante la interconexin de sistemas de distribucin;
otro ejemplo claro est en el rea de servicios, muchos servicios que se consideraban de
exclusivo consumo local, se han convertido en servicios globales, como las consultoras de
todo tipo, los servicios legales etc.
Muchos bienes, que por su naturaleza podran ser transables, se convierten en no
transables por el efecto de barreras artificiales impuestas por los diversos pases; tarifas
y aranceles, impuestos especiales, cuotas o incluso la prohibicin pura y dura de la
importacin o exportacin de un bien o servicio convierten a un bien , por naturaleza
transable, en no transable
A pesar de la globalidad y de la aparente ventaja social que conlleva el intercambio, las
cifras mundiales de bienes y servicios no transables son, por lo menos, asombrosas.

210

En una economa que produce tanto bienes transables como no transables, en la medida
que el peso de los bienes no transables dentro del producto real sea mayor, pueden
generarse distorsiones de precios y productividad de los factores de relativa importancia.
Eso ha sido estudiado por muchos economistas, especialmente en relacin con la
determinacin de la tasa de cambio real, el ms popular de estos modelos es el conocido
como el efecto Harrod-Balassa-Samuelson.

En su ms simple expresin podemos explicar este efecto de la siguiente manera: El

sector de los bienes transables de un pas, se ve forzado a mantener una alta productividad
debido a la fuerte competencia internacional que enfrenta,

esto traer como

consecuencias aumentos en el nivel de salarios del sector de bienes transables; dada la

relativa movilidad de los factores de produccin, especialmente el trabajo, el nivel de
salarios del sector no transable tambin aumenta, aunque la productividad del sector se
mantenga igual, por lo que los costos del sector aumentan y por ende los precios relativos

211

de los bienes no transables dentro el mercado interno tambin aumentan, lo que conlleva
un incremento en el nivel general de precios, es decir inflacin.

15. La Balanza de Pagos

La Balanza de Pagos de una nacin es la suma de todas las transacciones que tienen lugar
entre sus residentes y los residentes de las naciones extranjeras. La balanza de pagos de
un pas registra todos los pagos que afecten a las transferencias de fondos entre una nacin
y el resto del mundo.
La Balanza de Pagos se divide en tres cuentas:
A) Cuenta Corriente: Es la parte de la Balanza de Pagos que registra las
Exportaciones Netas (Exportaciones - Importaciones), los Ingresos Netos por

Inversiones (Rentas, Intereses o Dividendos percibidos por residentes locales en el

extranjero menos Rentas, Intereses o Dividendos percibidos por residentes
extranjeros en el pas) y las Transferencias Netas (Transferencias recibidas por
residentes locales del extranjero menos Transferencias enviadas al extranjero por
residentes locales). La Cuenta Corriente (CC) registra todos los flujos de fondos
corrientes o a corto plazo desde y hacia un pas. Muchas veces las Exportaciones
Netas se subdividen en lo que se conoce como la Balanza Comercial y la Balanza
de Servicios; La Balanza Comercial mide la diferencia entre las exportaciones e
Importaciones de bienes de un pas, mientras que la Balanza de Servicios mide la
diferencia entre exportaciones e importaciones de servicios del mismo pas.
Cuando un

pas importa ms (menos) bienes que los que exporta,

tiene un

Dficit (Supervit) en la Balanza Comercial, de igual forma, cuando importa ms

(menos) servicios que los que exporta se dice que tiene un Dficit (Supervit) en
la Balanza de Servicios. Cuando la Cuenta Corriente (la suma de las Exportaciones
Netas + Ingresos por Inversiones Netas + Transferencias Netas) es positiva, estamos
ante un Supervit en Cuenta Corriente, si por el contrario es negativa tendremos
un Dficit en Cuenta Corriente
212

 B) La Cuenta Financiera: Es la parte de la balanza de pagos que registra la compra

de activos fijos o activos financieros a largo plazo extranjeros por parte de

residentes nacionales o la compra de activos fijos o activos financieros a largo

plazo locales por parte del resto del mundo. La Cuenta Financiera refleja los flujos
de capital a largo plazo desde y hacia el pas. La cuenta financiera incluye:
Salidas de Capital: Cuando un inversor local invierte en un bono emitido
por una empresa o gobierno extranjero (Inversin Financiera en el
Extranjero) o cuando un empresario local construye una fbrica en el
exterior (Inversin Directa en el Extranjero).
Entradas de Capital:

Un inversor extranjero que invierte en un bono

emitido por una empresa

o por el gobierno local, o

una empresa

extranjera que invierte en una fbrica en el pas local

Flujos Netos de Capital: Es la diferencia entre las Entradas de Capital y
las Salidas de Capital de un pas
Inversin Extranjera Neta: es la diferencia entre las Salidas de Capital y
las Entradas de Capital de un pas
Obviamente los Flujos Netos de Capital y la Inversin Extranjera Neta son iguales
pero con signo contrario
C) La Cuenta Capital: Esta cuenta refleja otras transacciones menores con el
extranjero, como transferencias de emigrantes , o para sufragar gastos de estudio

en el exterior, as como la compra y venta de activos intangibles como derechos

de autor, patentes, o concesiones para la explotacin de recursos naturales. En la
mayora de los pases hasta finales de la dcada de 1990, la Cuenta Capital inclua
las transacciones que ahora se registran en la Cuenta Financiera.

15.1 El saldo de la Balanza de Pagos

Cuntas veces hemos odo o ledo (no solo de periodistas pero desafortunadamente de
ms de un dirigente o economista) que tal pas presenta un supervit en la Balanza de
Pagos o que tiene una Balanza de Pagos deficitaria? Tal aseveracin es tan estpida como
decir que 2 ms 2 es igual a 3.
213

La balanza de pagos es un registro contable basado en el concepto del doble asiento, todo
dbito tiene su crdito correspondiente, por lo que la suma de los dbitos y crditos tiene
que ser cero. A pesar del nfasis que hacemos en este hecho, curso tras curso, el nmero
de estudiantes que ingresan al ya populoso ejercito de aquellos que aplazan el examen
final tratando (muchas veces de forma muy creativa) de contestar la pregunta Explique
como una economa corrige el dficit en la Balanza de Pagos aumenta exponencialmente.
De nuevo, el saldo de la Balanza de Pagos siempre es cero, es muy comn encontrar
supervits o dficits en la Cuenta Corriente, de hecho es lo ms normal, ya que
difcilmente las importaciones de un pas son exactamente igual a sus exportaciones, pero,
si existe algn Dficit en la Cuenta Corriente, a juro existe un Supervit en la Cuenta
Financiera + Cuenta Capital.
Veamos un ejemplo real:
En el 2008 la economa de USA presento un dficit en Cuenta Corriente de 698 mil
millones de dlares (o billones para el mundo anglosajn), dicho en otras palabras, pag
por sus importaciones 698 mil millones de dlares ms de lo que cobr por sus
exportaciones. Dnde estn esos 698 millardos? Que hizo el resto del mundo con ellos?
Obviamente no los gastaron en bienes y servicios producidos en USA porque si as fuese
estaran dentro de la Cuenta Corriente norteamericana y no existira el dficit.
A lo mejor no los cobraron, USA se los debe al resto del mundo, entonces el resto del
mundo tiene un crdito, una cuenta por cobrar con USA (la Cuenta Financiera aumenta),
o los invirtieron en Letras del Tesoro Norteamericanas (La Cuenta Financiera aumenta) o
los mantuvieron en billetes debajo del colchn (la Cuenta Financiera aumenta).
En otras palabras si no los gastaron en bienes y servicios en USA, que no lo hicieron, estn
invertidos en dlares o mantienen los dlares, tanto inversiones en dlares como mantener
saldos en dlares aumenta la Cuenta Financiera de USA en los 698 millardos por lo que el
saldo de la Balanza de Pagos es cero.
Dado que cada nacin posee su propia moneda, (con la que lleva a cabo todas las
transacciones domsticas), todas las transacciones internacionales generaran o bien una
oferta o bien una demanda de moneda extranjera o divisas.
214

Por lo general, transacciones que terminan de dbitos en la Balanza de Pagos generan

demanda de moneda extranjera (por ej. Importaciones, inversiones en el extranjero,
etc.), por el contrario, transacciones que generan crditos en la BP generan oferta de
divisas o moneda extranjera (por ej. Exportaciones, Inversiones extranjeras hacia el pas,
etc.)
Toda esta nocin de demanda y oferta de moneda extranjera y de moneda nacional nos
sumerge en el mundo de las tasas de cambio

16. La Tasa de Cambio

La Tasa de Cambio o el Tipo de Cambio puede definirse de varias formas:
a) es el precio de una moneda en trminos de otra o
b) es la tasa a la cual una moneda se intercambia por otra.
Estrictamente hablando, las definiciones antes presentadas son de la Tasa de Cambio
Nominal (E). Pero Cmo se compara una moneda con otra en trminos de lo que puede
comprar en cada pas? Tenemos que considerar las diferencia de precios entre los dos
pases de aqu surge el concepto de Tasa De Cambio Real (e), donde:
Siendo:

E= Tasa De cambio Nominal

P= ndice de Precios Local

P* = ndice de Precios del pas extranjero

Dado que la Tasa de Cambio es el precio de una moneda en trminos de otra, se expresa
como una razn, es decir en funcin de las dos monedas, por ejemplo cuando decimos que
la tasa de cambio del bolvar con respecto al dlar americano es de 6,30 lo que estamos
diciendo es que:
1 US$ = 6,30 Bs por lo que la tasa de cambio del Bolvar con respecto al Dlar es
215

E = 6,30 Bs. /US$

Si lo que deseamos es convertir una moneda en otra, usamos la tasa de cambio para
hacerlo; si tenemos 15 dlares, a cuntos bolvares equivalen? Pues bien 15 x 6,30 =
94,50 Bs.
Pero, Cmo se determina la tasa de Cambio? En Economa, existen diferentes teoras en
cuanto a la determinacin de las Tasas de Cambio, entre las ms conocidas tenemos:

16.1 La Ley del Precio nico

La Ley de un solo Precio o Ley del Precio nico, ha sido usada por los economistas
desde que Alfred Marshall la defini en 1890; posteriores definiciones por Cournot (1893),
Stiglitz (1993) y Gibson (1993), tambin han sido muy populares.
En su interpretacin ms sencilla, La Ley del Precio nico, establece que, en ausencia
de costos transaccionales, el precio de un bien debe ser el mimo entre dos pases ajustado
por la tasa de cambio, que quiere decir esto:

Definamos:

(1)

E = La Tasa Nominal de Cambio entre en Bolvar y el US$

Pi* = El Precio de una hamburguesa en USA
Pi

= El Precio de una hamburguesa en Venezuela

Veamos,
Un Big Mac (no el combo) en Julio de 2013 costaba en USA alrededor de USD 4,56, la tasa
de cambio entre el Bolvar y el US Dlar es 6,2842 Bs. /USD = por tanto el precio de un Big
Mac en Venezuela debera ser

= 6,2842 4,56 = 28,6559 .

216

Cualquiera que haya visitado un McDonald's en los ltimos aos sabr que aqu hay algo
que no funciona, ya que para la fecha en cuestin el Big Mac costaba en Venezuela
alrededor de Bs. 45 lo que implica un 57% ms de lo que la ley nos indica.
Aparte de desear que la Ley se cumpliera, qu otra cosa pasa por nuestras cabezas? Pues
bien, o que en USA estn regalando los Big Mac, o que aqu nos estn robando, o que algo
raro pasa con la tasa de cambio; la primera conclusin es difcil que sea verdad, la
economa americana no se caracteriza por regalar las cosas, la segunda.. Bueno mejor
no entremos en eso, as que nos queda la tercera; qu pasa con la tasa de cambio actual?
La respuesta es que la tasa de cambio no refleja la diferencia relativa de precios entre un
Big Mac en USA y en Venezuela; la tasa de cambio debera ser mucho mayor para que la
Ley del Precio nico se cumpla.
En otras palabras pareciera que el Bolvar est sobrevaluado con respecto al dlar
americano; una moneda esta sobrevaluada cuando su tasa de cambio (E) es menor que lo
que debiese ser; es decir, ya que la tasa de cambio nos indica la cantidad de moneda local
que tenemos que sacrificar para obtener una unidad de moneda extranjera, una moneda
sobrevaluada implica que debemos sacrificar menos moneda local por unidad de moneda
extranjera de lo que debiramos ( E es ms baja de lo que debera ser).
Como hemos visto, La Ley del Precio nico la estimamos en base al valor de un solo bien
en dos pases, si bien nos puede dar una indicacin en cuanto a si una tasa de cambio esta
subvaluada o sobrevaluada, difcilmente se puede establecer una teora de determinacin
de la Tasa de Cambio en base a un solo bien.
Si llevamos el caso de la Ley del Precio nico, el escenario de considerar el un ndice de
precios, como el Deflactor del PIB o el IPC o en general todos los precios de una economa,
convertiremos a la Ley del Precio nico en un concepto mucho ms general, es lo que
llamamos la Paridad del Poder de Compra (PPP)

217

16.2 La Paridad del Poder de Compra (PPP)

Aunque los orgenes del concepto de PPP se remontan a la Escuela de Salamanca en la
Espaa del Siglo XVI, su uso moderno como teora para la determinacin de la Tasa de
Cambio se inicia con los trabajos y escritos de Gustav Cassel en 1918 quien propuso su uso
como mtodo para ajustar las tasas de cambio despus de finalizada la Primera Guerra
Mundial, ya que los pases que abandonaron el patrn oro en 1914, sufrieron procesos muy
distintos de inflacin, durante y despus de la guerra.
Como mencionamos en el punto anterior, si estiramos el concepto de la Ley del Precio
nico a todos los bienes de la economa o a una cesta de bienes de tamao n de la
economa tendremos que,

=
=1

=
=1

(2)

Donde w son las ponderaciones o pesos que se aplican a la cesta de bienes (recordar el
IPC)

(3)

(4)

Como teora de la determinacin de la Tasa de Cambio, la PPP Absoluta, que es como se

conoce a la ecuacin (4), predice que la Tasa de Cambio se ajustar, para igualar los
niveles de precios entre los dos pases, de manera que la Tasa de Cambio Real se mantenga
constante.
Obviamente en el mundo real la PPP no se cumple debido a los inconvenientes en el
comercio internacional, as como a los obvios costos de transferencia y a la desigualdad
218

entre la cantidad, calidad y precio de los factores de produccin entre los diferentes
pases, de igual forma, impuestos, aranceles, cuotas que los pases imponen al comercio
internacional, impiden que se cumpla la PPP.

16.3. La Oferta y Demanda en el Mercado de

Divisas
Por ltimo, la Tasa de Cambio la determina el conocido modelo de Oferta y Demanda,
siendo la Tasa de Cambio de equilibrio aquella que limpia el mercado o dicho de otra
forma es la tasa a la cual la Oferta y Demanda de divisas se igualan.
Una aclaracin bsica antes de entrar a estudiar la Oferta y Demanda de divisas y los
distintos regmenes de Tasas de Cambio que existen
La Tasa de Cambio, como hemos dicho, es el precio de cualquier moneda en trminos de
otra, por lo general los residentes de un pas usan la tasa de cambio de su moneda con
respecto a las dems por ejemplo los espaoles usarn la tasa de Euro con respecto al
Dlar (/USD), o a la Libra (/), o al Franco Suizo (/CHF).
Como cualquier precio, la tasa de cambio puede variar, subir o bajar; aqu el truco
Cuando la Tasa de Cambio sube, se aprecia, la moneda base se aprecia y la moneda
referencia se deprecia. Veamos un ejemplo: Si la tasa de Cambio del Dlar Americano con
respecto a la Libra es de 1,50 es decir 1,50 US$/ quiere decir que 1 Libra Esterlina
(moneda base) cuesta 1,50 Dlares Americanos (moneda referencia). Si la Tasa de Cambio
sube a 1,65, la tasa de cambio se apreci, la Libra Esterlina (moneda base) se apreci,
pero el Dlar Americano (moneda referencia) se depreci, ya que ahora es ms caro, en
trminos del dlar, comprar una Libra Esterlina. Si quisiramos saber el precio de un dlar
en trminos de la libra Esterlina, la tasa de cambio es la inversa, es decir si

En el ejemplo anterior de la Libra Esterlina y el Dlar, supongamos que, los JJ.OO de

Londres 2012 incrementaron la cantidad de viajeros de USA y otros pases que usan el
219

dlar americano como moneda, a la Gran Bretaa, por lo que se increment la demanda
de Libras Esterlinas por parte de aquellos que tienen dlares; esto hace que la Demanda
de se desplace hacia la derecha, la Tasa de Cambio del dlar con respecto a la libra
esterlina aumenta lo que implica que el tipo de
Cambio se apreci; la Libra Esterlina se apreci y el Dlar Americano se depreci, estos
efectos los vemos en el Grafico 69.

Lo mismo ocurre si hay un crecimiento sostenido de las exportaciones de un pas, el resto

del mundo incrementara la demanda de la moneda del pas exportador, para poder pagar
las importaciones que efectan, por lo que la demanda de la moneda del pas exportador
se desplaza hacia la derecha y la tasa de cambio de tal moneda con respecto a las monedas
de los pases importadores se aprecia.
La tasa de cambio entonces, segn este modelo, viene determinada por la Oferta y
Demanda de la moneda en los mercados de cambio, pero as su vez la Oferta y Demanda
de la divisa vienen determinadas por:
Las tasas de inters relativas
La demanda de importaciones locales de bienes extranjeros
220

 La demanda de exportaciones de bienes locales en el extranjero

Las Oportunidades de Inversin
Cambios es las tasas de inflacin relativas
Las expectativas de especulacin
No siempre a los mecanismos de Oferta y Demanda se les permite actuar libremente
dentro de los mercados de cambio, de hecho, existen diversos regmenes en el mundo en
lo que respecta a las Tasas de Cambio, en general se pueden dividir en los siguientes tipos

A. Tasas de Cambio Flotantes ( Limpias o Sucias)

B. Tasas de Cambio Ancladas
C. Tasas de Cambio Fijas
A. Tasas de Cambio Flotantes: En los regmenes de Tasas de Cambio flotantes, el
valor de la divisa se determina libremente por la Oferta y Demanda, es decir la
interaccin del bancos, empresas, individuos, el gobierno etc. en un mercado en
el que buscan satisfacer sus demandas de divisas para invertir, pagar al extranjero,
repatriar inversiones etc., Como vimos en el modelo anterior, ceteris paribus,
aumentos de la demanda o disminuciones de la oferta generaran una apreciacin
en el tipo de cambio, mientras que reducciones de demanda o aumentos de oferta
producirn depreciaciones en el tipo de cambio.
Desde principios de la dcada de 1970, la mayora de los pases se han trasladado
al sistema de cambios flotantes, aunque estrictamente hablando, son pocas las
naciones que mantienen una libre y perfecta flotacin del tipo de cambio, lo que
se conoce como Flotacin Limpia la mayora tiene alguna intervencin por parte
de la autoridad monetaria local o el Banco Central, lo que los convierte en pases
con Flotacin Sucia
B. Tasa de Cambio Anclada: Es un hibrido en el cual la moneda est anclada, o
bien a otra moneda, o a una cesta de monedas, a su vez la autoridad monetaria
interviene o bien fijando unas bandas dentro de la cual se permite fluctuar
libremente al tipo de cambio contra la moneda ancla (ver Grfico 69.A), si el tipo
de cambio se desva de los lmites de la banda, el Banco Central interviene para
221

regresar el tipo dentro de la banda; este caso se conoce como Anclaje por Bandas;
o bien se fijara un parmetro objetivo de la depreciacin de la moneda, lo que se
conoce como el Crawling Peg o Anclaje Deslizante.

Bajo esta modalidad el Banco Central determina una meta de depreciacin de la

moneda para un periodo determinado, por ejemplo un 5% anual, si estimamos unos
250 das hbiles en el ao, implica una depreciacin de 0,02% diario, por lo que
da a da, si es necesario, interviene en el mercado para mantener el objetivo de
depreciacin, este mtodo tiene ciertas ventajas, como

por ejemplo que

elimina la incertidumbre del riesgo cambiario, ya que cualquiera que quiera

comprar o vender divisas en una fecha futura, puede de antemano conocer con
seguridad la tasa de cambio del momento en que necesitara comprar o vender. Por
ultimo existe otro mtodo de anclaje, altamente controversial, que es el conocido
como Currency Board, o Caja de Conversin. Bajo este sistema la moneda local se
ancla a otra moneda fuerte, por ej. el dlar americano, se establece por ley una
tasa de cambio fija entre la moneda local y la moneda ancla, y se establece el
compromiso de que no puede haber dinero local en circulacin ms all del
equivalente de reservas de la moneda ancla que tenga el pas. El nico propsito
del Banco Central, o autoridad monetaria es cambiar moneda local a moneda
222

ancla, no puede intervenir el mercado, ni actuar como prestamista de ltima

instancia, no puede emitir moneda ni deuda, de hecho sus ingresos provienen de
lo que se conoce como seoreaje que es la diferencia entre los intereses ganados
por las reservas en la moneda ancla (Letras del Tesoro etc.) menos el costo de la
emisin de dinero local. Aunque data de los tiempos de David Ricardo, este sistema
ha sido relativamente inusual, con honrosas excepciones como Hong Kong por
muchsimos aos y otras no tan exitosas como Argentina al comienzo de la dcada
de 1990.

C. Tasas de Cambio Fijas: Los regmenes de tasas de cambio fijas son aquellos en
que la tasa de cambio es impuesta por la autoridad monetaria que se compromete
a vender y comprar divisas a dicha tasa: la mayor parte de la historia moderna, el
mundo ha funcionado bajo sistemas de tasas fijas. Desde 1870 hasta 1944 (con un
breve receso para algunos pases entre 1914-1918) la economa mundial funcion
en base al patrn oro. Bajo este sistema cada pas defina su unidad monetaria en
trminos de una cierta cantidad de oro, ya que las monedas de cada pas tenan
una tasa de conversin fija con respecto al oro, las tasas de cambio entre los pases
quedaban tambin fijas. Por ejemplo si Estados Unidos fijaba el valor del oro a US$
35 la onza e Inglaterra lo fijaba a 14,58 por onza, entonces la tasa de cambio
entre el dlar y la libra quedaba fija a 2,40 /US$ ( 35/14,58 = 2,40).
El patrn oro no otorgaba a ningn pas un papel preponderante, la cantidad de
oro que una nacin mantena era el determinante s de su riqueza relativa frente
el resto del mundo.
Por el contrario la mayor ventaja del patrn oro era que impeda el crecimiento
abrupto de la oferta monetaria, previniendo la implementacin de polticas
monetarias inflacionarias por parte de algn pas.
El patrn oro duro hasta 1944, cuando en Julio de ese ao se reuni la Conferencia
Monetaria y Financiera de las naciones Unidas, en el complejo hotelero de Bretton
Woods en New Hampshire, USA.
En esta reunin se definieron las reglas del juego en el comercio y las finanzas
internacionales, se crearon el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial,
223

pero sobre todo, se abandon el patrn oro por un sistema doble, en el cual las
monedas del mundo decidieron respaldar sus monedas por la cantidad de dlares
que mantenan en reservas y a su vez el dlar se respaldaba en el oro.
El acuerdo fue alcanzado por 44 naciones que asistieron a la conferencia, para los
estndares actuales un nmero reducido de pases, pero debemos recordar que
para esa fecha buena parte de Asia y frica eran colonias europeas por lo que la
cifra no es despreciable.
El sistema de Bretton Woods se mantuvo desde 1944 hasta 1971, ya en a principios
de la dcada de los 60, el valor fijo del dlar con respecto al oro pareca
sobrevaluado, el incremento en el gasto oficial bajo Lyndon Johnson y sobre todo
el creciente gasto militar generado por la guerra de Vietnam empeor la situacin
El sistema colapso entre 1969 y 1973, en 1971 USA declar una suspensin
temporal de la libre convertibilidad del dlar en oro, y aunque se hicieron
intentos fallidos de restablecer el sistema de cambio fijo para 1973 la mayora de
las monedas en el mundo empezaron a flotar entre ellas. Bretton Woods signific
el fin del rgimen de tasas fijas como patrn dominante en el mundo, aunque
ciertas economas han intentado con disimiles resultados establecer tipos de
cambio fijos, bsicamente mediante los llamados controles de cambio, la flotacin
en cualquiera de sus formas sigue siendo el rgimen reinante el mercado cambiario
internacional.
D. El Control de Cambio: El control de cambio se presenta cuando un pas a o su
autoridad monetaria determina , por decreto , no solo la tasa de cambio de su
moneda con respecto a las dems monedas del mundo, sino que adems impone
restricciones de diversa ndole a la convertibilidad en divisas; estas restricciones
pueden ir desde la imposicin de cuotas para la convertibilidad hasta la prohibicin
expresa de hacerlo, bajo pena de ley, en el primer caso, cuando el sistema de
cuotas funciona libremente por lo general se tolera el establecimiento de un
mercado paralelo de divisas, a una tasa de cambio superior a la oficial de manera
de desincentivar la adquisicin de moneda extranjera, de importaciones, etc.

224

Cuando se establece prohibiciones legales a la convertibilidad ya no es correcto hablar de

un control de cambio, es ms apropiado referirse a tal sistema como una prohibicin de
cambio o de convertibilidad.
El principal argumento para el establecimiento de un control de cambio es la proteccin
de la economa local, en especial la balanza de pagos, por tanto en la mayora de los casos
racionales, la tasa de cambio establecida por el organismo controlador es superior a la
tasa de mercado, es decir se devala la moneda con el fin de desincentivar tanto los flujos
de capitales al exterior como las importaciones, al mismo tiempo se pretende incentivar
a las exportaciones con el tipo de cambio artificialmente impuesto.

La evidencia practica de los controles de cambio es muy distinta; lejos de mejorar la

balanza de pagos las continuas expectativas de devaluacin deterioran an ms la cuenta
corriente, la productividad interna empeora, produce externalidades negativas como la
corrupcin, y en muchos casos desabastecimiento e inflaciones por demanda, las cuales
se ocultan bajo la sombra de una moneda artificialmente valorada con ndices de precios
subestimados por el uso de una tasa oficial no acorde con la realidad econmica del pas.

225

En el caso de Venezuela, hemos venido sufriendo controles de cambio con cierta

regularidad des- de 1983, el actual quizs rene todas las caractersticas negativas de los
controles y ninguna de las positivas; desde el punto de vista de precios Venezuela tiene el
dudoso honor s de ser el tercer pas de mundo con mayor inflacin y su comparacin ms
cercana es Hait? La produccin local es cada vez menor y la dependencia del sector
extranjero para la satisfaccin de necesidades bsicas cada vez es mayor, sin que se
compense con un sector no petrolero que exporte de manera significativa; a pesar de los
altsimos ingresos petroleros de la ltima dcada, la deuda publica tanto interna como
externa ha crecido significativamente, no solo la asumida por el Gobierno central sino
adems la contratada por PDVSA.

16.4. El Comercio Internacional y el Desarrollo

El concepto tradicional en economa es que una economa mientras ms abierta al
comercio Internacional crecer ms rpido, desde Ricardo este es un concepto se ha
mantenido; sin embargo ni los modelos econmicos que existan, ni la evidencia emprica
que se recolectaba, confirmaba inequvocamente esta correlacin. La proliferacin de
mercados globales, tanto de bienes como de servicios y de capital, as como nuevos
mtodos de recoleccin de informacin a nivel de productores, genero desde la dcada
de los 80, la aparicin de nuevos modelos de crecimiento y planto la duda sobre el
concepto tradicional de correlacin positiva entre el comercio internacional y el
crecimiento. De hecho es un poco el dilema del huevo o la gallina. Son los pases que
exportan ms los que generan ms ingreso?, o son los pases con mayor ingreso los que
pueden exportar ms?
Aun los nuevos modelos de crecimiento, desde los trabajos de Krugman a finales de los
80, hasta los ms recientes si dejan claro ciertos factores importantes:
A. Es imposible generar una teora del comercio Internacional y el crecimiento
nica y vlida para todas las economas.
B. La cantidad y calidad de los factores Influye en la relacin entre el crecimiento y
el comercio
226

C. En cualquier caso comercio mejor que no-comercio

D. Las barreras comerciales a largo plazo influyen negativamente en la
productividad
En los pases latinoamericanos, tradicionalmente exportadores netos de materias primas
y productos agrcolas e importadores netos de productos manufacturados, se popularizo
desde mediados del siglo XX la teora de los trminos de intercambio, segn la cual los
pases en subdesarrollo se vean perjudicados en el intercambio ya que exportaban
materias primas que luego importaban como productos manufacturados a precios mucho
ms altos. Si bien esta teora es empricamente vlida, las soluciones propuestas para
resolver esta situacin fueron desafortunadas; se generalizo la poltica de sustitucin de
importaciones; se promovi la produccin de bienes manufacturados localmente,
mediante aranceles, tarifas e incluso nacionalizaciones.
En buena parte de los casos, las industrias nacionales no posean ni la tecnologa, ni las
economas de escala para poder producir de forma eficiente tales productos, se
desincentivo la inversin extranjera en el esos pases, se establecieron industrias
ineficientes, con productos de baja calidad y ms caros y el nivel de bienestar se redujo
en muchos casos: la bandera del patriotismo que se enarbol para justificar muchos de
estos procesos de independencia econmica vio como inversiones reales, generadoras
de bienes de calidad y de empleo se redujeron o eliminaron, regresando aos ms tarde
de la forma ms perniciosa posible, como deuda financiera. Tradicionalmente los pases
en desarrollo han implementado polticas de incentivar las exportaciones a fin de hacer a
las empresas ms competitivas y con mayor productividad; la evidencia nos indica es que
el proceso es al revs, son aquellas industrias o mercados que desarrollan aceptables
niveles de productividad sin mercado exterior, las que eventualmente podrn exportar.

227

17. El Modelo Mundell-Fleming La

Economa Abierta
Cuando abrimos la economa, tenemos que considerar los efectos de las transacciones con
el extranjero en bienes y servicios (es decir, la Cuenta Corriente), as como las
transacciones de activos (es decir, la Cuenta Capital). El abrir la economa al comercio
internacional de bienes y servicios significa que debemos tener en cuenta la mayor
demanda de nuestros productos por parte de extranjeros (nuestras exportaciones), as
como la menor demanda de nuestras mercancas que se produce porque compramos
productos extranjeros (es decir, nuestras importaciones).
Los gastos totales en una economa abierta son los C + I + G + NX, donde las exportaciones
netas, NX, son igual al nivel de las exportaciones (X) menos el nivel de las importaciones
(M). Por lo tanto, nuestras exportaciones (X) representan el gasto por parte de extranjeros
en bienes nacionales, por lo que aumentan el nivel de produccin nacional. Las
Importaciones (M), por el contrario, representan el gasto efectuado por los residentes
nacionales en productos extranjeros, por lo que disminuyen el nivel de produccin
nacional. Para analizar el efecto de las exportaciones y las importaciones en el nivel de
equilibrio del producto, es importante entender los diversos factores que determinan los
niveles de exportaciones e importaciones.
Las exportaciones representan la demanda extranjera de nuestros bienes y servicios. Las
compras externas de bienes y servicios dependen, entre otras cosas, de los niveles de
ingreso del extranjero (igual que las compras locales de bienes y servicios dependen de
nuestro nivel de ingreso). Suponemos que los niveles de ingreso en el extranjero son
constantes, por lo tanto, los extranjeros exigen una cantidad constante de nuestros
productos.
Si los extranjeros se deciden por nuestros productos, o por los bienes de otro pas o por
sus propios productos, depender de los precios relativos de los bienes. Mientras menores
sean nuestros precios relativos, mayor ser la cantidad de nuestros productos que se
228

adquieran por el extranjero. El tipo de cambio es un indicador de los precios relativos de

nuestros productos para los extranjeros. Vamos a utilizar "e" como el precio interno de la
moneda extranjera (es decir, cuntos bolvares deben ser dados para recibir una unidad
de moneda extranjera).
Digamos que e inicialmente es 4,30. Si e , el residente nacional tendr que renunciar a
menos bolvares para obtener una unidad adicional de moneda extranjera (e1 < e0); los
extranjeros, por el contrario, tendrn que dar ms de su moneda para recibir una unidad
de moneda local. Una disminucin de e, tambin llamada una revaluacin del tipo de
cambio (en sistemas de tipo de cambio fijo) o una apreciacin (en sistemas de tipo de
cambio flexible), permite a los residentes domsticos comprar la misma cantidad de
mercancas extranjeras usando menos moneda nacional. Si e, los residentes nacionales
tendrn que dar ms moneda local para recibir una unidad de moneda extranjera.
Un aumento en e, (devaluacin en tipos de cambio fijos o una depreciacin en tipos de
cambio flexibles), significa que los residentes nacionales deben entregar ms moneda
local para comprar la misma cantidad de productos extranjeros. Si aumenta e (es decir,
nuestra moneda se devala, tiene menor valor), los extranjeros no tienen que entregar
tanto de su moneda para comprar la misma cantidad de nuestros productos, por lo tanto,
el precio relativo de nuestros productos ha bajado para los extranjeros: compran ms de
nuestros productos. As, un aumento en e tiende a que las exportaciones aumenten. Un
incremento en e, tiende a que las importaciones disminuyan (porque mercancas
extranjeras son relativamente ms caras).
En resumen, las exportaciones estn determinadas por los niveles de ingreso del
extranjero (que suponemos constante) y el tipo de cambio. Un incremento en e tiende a
provocar un aumento en X. Una disminucin en e tiende a disminuir X. Si e no vara, X
tiende a mantenerse constante.
Las Importaciones (M) son compras nacionales de bienes extranjeros. Las importaciones
representan gastos en productos extranjeros en lugar de hacerlo en bienes nacionales.
As, el nivel de la produccin nacional no tiene que ser tan alto cuando somos importadores
229

de bienes y servicios. La demanda interna de bienes y servicios est determinada por el

nivel domstico de ingresos: un mayor nivel de ingresos significa un mayor nivel de
consumo de bienes, tanto nacionales como extranjeros. As, un aumento en el ingreso
(interno) aumenta el nivel de importaciones. Al igual que en el caso de las exportaciones,
si compramos bienes domsticos o mercancas extranjeras depender de los precios
relativos de las mercancas de ambas procedencias.
El tipo de cambio es un indicador de los precios relativos. Un aumento en e (una
depreciacin del valor de la moneda nacional) significa que los residentes domsticos
deben renunciar a ms moneda nacional para recibir la misma cantidad de una mercanca
extranjera. As, el precio relativo del bien extranjero ha aumentado y por lo tanto, ser
adquirido en menor cantidad por los residentes nacionales. Por lo tanto, un aumento en e
tender a disminuir las importaciones: un mayor e eleva el costo relativo de los bienes
extranjeros y por lo tanto reduce M. Inversamente, una disminucin en e disminuye el
precio relativo de los bienes extranjeros y por lo tanto tender a aumentar M. Por lo tanto,
las importaciones estn determinadas por los niveles de ingreso interno y el tipo de
cambio. Un aumento en Y o una disminucin e causa que M aumente. Una disminucin en
Y o un aumento en e causa que M disminuya.
El efecto de abrir la economa al comercio de bienes y servicios, es que la curva IS debe
especificarse para cada tipo de cambio. La curva IS sigue representando las combinaciones
r y Y para los que el nivel de gastos totales (DA) es igual al nivel de produccin (OA), pero
ahora, adems de ser determinados por la tasa de inters, la Demanda Agregada tambin
es determinada por el tipo de cambio (ya que el tipo de cambio afecta el nivel de NX).
Bajo un rgimen de tipo de cambio fijo, la curva IS es fija (a menos que haya un cambio
en el nivel de Gasto Oficial o en los Impuestos, o el gobierno devale o revale la moneda).
Bajo un rgimen de tipo de cambio flexible, el precio de la moneda extranjera flucta
para igualar la oferta y demanda de divisas, por tanto, e cambia con mucha frecuencia.
Cada vez que cambia e, la curva IS se desplaza. Si aumenta e (la moneda nacional se
deprecia), X aumenta, M disminuye, por lo tanto, aumenta NX, lo que significa que la DA
ha aumentado, y la IS se desplaza a la derecha. Si cae e (la moneda nacional se aprecia),
230

X disminuye, aumenta M, por lo que NX cae y la curva IS se desplaza a la izquierda. Cuando

se analizan efectos de diferentes polticas (fiscales y monetarias), se debe considerar el
rgimen de tipo de cambios; los resultados sern diferentes con un rgimen de tipo de
cambio flexible que con un rgimen de cambio fijo.
Para examinar el efecto del comercio de activos financieros (es decir, los flujos de
capital), necesitamos construir una curva de BP. La curva BP muestra las distintas
combinaciones de tasas de inters y niveles de ingresos para que la cuenta corriente (CC)
y la cuenta de Capital (CK) se compensan mutuamente (es decir, la balanza de pagos est
en equilibrio Y SIEMPRE ES CERO). La cuenta corriente (para nuestros propsitos, la CC es
equivalente al nivel de las exportaciones netas) est determinada por el nivel nacional de
ingresos (que afecta a M), el nivel de ingresos de extranjero (constante) (que afecta a X)
y el tipo de cambio (que afecta a M y X). A medida que se eleva el nivel de ingresos
domstico, las importaciones aumentan mientras que las exportaciones permanecen
constantes. Por tanto, a medida que el nivel de ingreso local aumenta (con e
permaneciendo invariable), NX cae, por lo tanto la CC cae.
La Cuenta Capital se determina por los factores que afectan los flujos de capital entre
pases: la tasa de retorno entre activos comparables. Asumiendo que las tasas de inters
extranjeras (r*) son constantes y que no hay expectativas que vaya a cambiar el tipo de
cambio, un aumento en las tasas de inters internas atraer capital del extranjero
(entradas de K) mientras que una cada en las tasas de inters internas atraer capital
hacia el extranjero (salidas de K).
La derivacin de la curva BP se muestra en el Grafico 70

231

La curva de BP se deriva para un determinado tipo de cambio y tasa de inters extranjera

determinada. Para derivar la curva BP, comience con un determinado nivel de ingresos,
Y0. A ese nivel de ingresos, las importaciones son M0. La CC (X - M) es, por lo tanto, X
M0. Asumiremos que el resultado es negativo (es decir, M0 > X), lo que significa que hay
un dficit en la CC. Al existir un dficit en CC, tiene que haber un supervit CK (es decir,
las entradas de K), esto debe suceder SIEMPRE ya que el sado de la Balanza de Pagos
SIEMPRE debe ser cero. Asumimos que una tasa de inters domstica de r0 atrae capitales
suficientes K0 para compensar exactamente el dficit de cuenta corriente. As, a la tasa
de inters r0 y el nivel de ingresos Y0, la Cuentas Corriente y la Cuenta Capital

se

compensan mutuamente, y forman, por lo tanto, un punto (A) en la curva de BP.

Consideremos ahora un nivel mayor de ingresos, Y1. En Y1, puesto que el ingreso es ms
alto, el consumo es mayor, tanto de nuestros bienes como de productos extranjeros. As,
en Y1 hay importaciones de M1 > M0. Puesto que X es fijo (el ingreso extranjero es constante
y e es fijo), la CC presenta un dficit an mayor de lo que presentaba al nivel de renta de
232

Y0. Para compensar este dficit mayor en la CC, se requiere una mayor entrada de
capitales que la que ocurrida a la tasa de inters de r0. Para inducir una mayor entrada
de capitales, necesitamos una tasa de inters domstica mayor (recordemos que r* es
constante). Asumamos que la tasa de inters r1 induce entradas de capitales de K1, que
son apenas suficientes para compensar completamente el dficit de CC. As, r1 y Y1 son
otra combinacin de r y Y a la cual la balanza de pagos est en equilibrio, y por lo tanto
representa otro punto (B) en la curva de BP.
La pendiente de la curva BP tiene 3 rangos, que caracterizan el grado de movilidad de los
capitales en la economa. La BP es perfectamente horizontal, cuando el capital es
perfectamente mvil. Esta situacin se produce cuando los activos financieros de los
diferentes pases son perfectos sustitutos entre s. Cualquier pequea desviacin en la
tasa de inters domstica con respecto a la tasa de inters extranjera se traduce en una
cantidad infinita de flujos de capital. Si la tasa de inters domstica es inferior a la tasa
de inters extranjera, hay una cantidad infinita de salida de capitales.

Si la tasa de inters domstica es superior a la tasa de inters extranjera, hay una cantidad
infinita de influjos de capital. Obviamente, cada vez que hay una cantidad infinita de
movimientos de capital, hay una presin muy fuerte sobre el tipo de cambio. Bajo un
rgimen de tipo de cambio fijo, el Banco Central tendr que comprar o vender cantidades
233

suficientes de moneda nacional para contrarrestar esta presin y mantener el tipo de

cambio. Bajo un rgimen de tipo de cambio flexible, se ajustar el precio de la moneda
extranjera para igualar la oferta y demanda de divisas.
Cuando el Capital es Mvil (pero no perfectamente mvil) la curva BP no es perfectamente
horizontal, pero es ms plana de la curva LM (tenga en cuenta que la movilidad del capital
en esta y en la siguiente instancia se mide en relacin a la curva LM). Los activos no son
perfectos sustitutos entre los diferentes pases. El Capital es Inmvil cuando la curva BP
es ms inclinada que la curva LM. Como se ver a continuacin, el grado de movilidad del
capital tiene una influencia sobre el resultado de las diferentes polticas fiscales y
monetarias.
Una ltima observacin sobre la curva BP tiene que ver con lo que sucede cuando la
economa est por encima (o a la izquierda) de la curva, y qu pasa cuando la economa
est por debajo (o a la derecha) de la curva. Si el equilibrio interno (la interseccin de las
curvas IS-LM) est por encima de la curva de BP, la tasa de inters domstica est
induciendo mayores entradas de capital de las que son necesarias a ese nivel de ingresos
para mantener la balanza de pagos en equilibrio. Las entradas excedentarias de capital
representan un crdito adicional, que significa la balanza de pagos presenta un supervit
temporal (bajo un rgimen de tipo de cambio fijo, o un supervit incipiente--un supervit
a punto de suceder--bajo un rgimen de tipo de cambio flexible). Por el contrario, si el
equilibrio interno est por debajo de la curva de BP, no hay suficientes entradas de capital
a ese nivel de ingresos para mantener el equilibrio en la balanza de pagos. En ambos casos
tendr que efectuarse un ajuste para que haya equilibrio simultneo en los sectores
interno y externo.
El mecanismo de ajuste a un equilibrio global (es decir, un equilibrio simultaneo en los
sectores interno y externo) depende del rgimen cambiario. En tipos de cambio fijos, el
Banco Central est dispuesto a comprar y vender cantidades suficientes de la moneda
nacional para mantener el tipo al nivel acordado. En tal caso, la curva BP nunca se mueve;
el ajuste se realiza a travs de la los movimientos en la curva LM. Expliquemos esto en
detalle; el hecho de que el banco central intervenga constantemente en el mercado de
234

divisas comprando y vendiendo moneda local (cambio de moneda extranjera) con el fin
de mantener el tipo de cambio fijo, implica que la poltica monetaria (la cantidad de
oferta monetaria en la economa) no la determina el banco central. La oferta monetaria
en cada momento ser aquella necesaria para mantener el tipo de cambio en la paridad
fija que se ha decidido mantener, por eso se dice que cuando se mantiene un tipo de
cambio fijo la poltica monetaria domstica la determina el resto del mundo. Ya que la
Oferta Monetaria vara en funcin de las compras o ventas que el banco central deba
acometer para mantener el tipo de cambio, los ajustes se efectan a travs de la LM (el
mercado monetario)
En tipos de cambio flexibles, el precio de la moneda extranjera se permite ajustar para
obtener el equilibrio interno y externo de la economa al mismo tiempo.
Cuando el tipo de cambio vara afecta el nivel de las exportaciones netas: a medida que
e aumenta (es decir, se deprecia la moneda nacional), NX tambin aumenta. El cambio en
e y su efecto en NX, afecta tanto el IS como la BP (sujeto a la calificacin que haremos
ms abajo). Ya que NX aumenta, tambin lo hace la DA, por lo tanto la curva IS se
desplaza a la derecha.
La calificacin a que hacamos referencia en cuanto al desplazamiento a la derecha de la
curva BP cuando el tipo de cambio se deprecia (es decir, aumenta e) tiene que ver con el
caso de perfecta movilidad de capital. Cuando el capital es perfectamente mvil, si el
equilibrio interno est por debajo de la curva de BP, hay presin sobre el tipo de cambio
para que se deprecie (es decir, hay una cantidad infinita de salida de capitales ya que los
inversores buscan la mayor tasa de rendimiento que ofrecen los activos extranjeros). Como
e aumenta (depreciacin), el nivel de NX se eleva, por lo tanto, mejora la CC.
La mejora en la CC es un nmero finito, mientras que las salidas de capital son un nmero
infinitamente grande. As, en el caso de perfecta movilidad de capital, la BP no se mueva
cuando cambia el tipo de cambio.
Para resumir, las reglas para los cambios en las curvas son las siguientes:
IS:

La IS se desplaza a la derecha cuando hay una poltica fiscal expansiva o el tipo de

cambio se deprecia (es decir, aumentos de e). La IS se desplaza hacia la izquierda
cuando hay una poltica fiscal contractiva o cuando se aprecia el tipo de cambio.
235

LM:

La LM se desplaza a la derecha cuando hay una poltica monetaria expansiva y se

desplaza a la izquierda en la presencia de una poltica monetaria restrictiva

BP:
Tipo de Cambio Fijo: La BP no se mueve, independientemente del grado de
movilidad del capital. El banco central se ve obligado a
aumentar

disminuir

la

oferta

monetaria

para

contrarrestar cualquier supervit o dficit en la balanza de

pagos.
Flexible:
Perfecta Movilidad: La BP no se mueve (Los Flujos de Capital compensan los
cambios en la posicin de la Cuenta Corriente). El cambio
en el tipo de cambio afecta las exportaciones netas y, por
lo tanto, la curva IS.
Capital Mvil:

La variacin en el tipo de cambio afecta la NX y por lo tanto

la Cuenta Corriente. En consecuencia, la IS y la BP se
desplazan (en la misma direccin).

Capital Inmvil: Igual que el caso del Capital Mvil

Una vez ms, debemos recordar que la pendiente de la BP depende de sustitucin de los
activos entre los pases: si los bienes son sustitutos perfectos, la curva de BP es horizontal
a la tasa de inters extranjera: cualquier desviacin de la tasa interna de inters de la
tasa de inters extranjera (constante) conduce a flujos de capital infinitos ya que los
inversores tratan de tomar ventaja de las diferencias en los rendimientos (arbitraje) .Si r
> r*, habr infinitas entradas de capital ya que los inversores extranjeros buscaran los
activos locales. Si por el contrario, r < r*, habr infinitas salidas de capital puesto que los
inversores nacionales trataran de deshacerse de activos locales para adquirir los activos
extranjeros con retornos ms altos).

236

17.1 El Modelo Mundell-Fleming CASOS

Caso 1: Tipo de Cambio Fijo, Perfecta Movilidad de Capital,
Aumento de la Oferta Monetaria
El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economa va
del punto A al punto B. En B, hay infinitas salidas de capital, ya que los inversores
nacionales buscan los activos extranjeros con mayor rendimiento. Estos inversores estn
intercambiando sus bolvares no deseados en divisas. El banco central ha decidido
mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra bolvares no deseados y vende
divisas. Como el ente emisor compra los bolvares, se reduce la oferta monetaria: la curva
LM se desplaza hacia la izquierda, volviendo a su posicin inicial. La economa regresa al
punto A. No hay ningn cambio en Y o r como resultado de esta poltica monetaria.
En notacin abreviada sera:
Ms LM a la derecha: A hacia B. En B: Dficit temporal en la BoP infinitas salidas de
K. Para aliviar la presin sobre el tipo de cambio, banco central compra Bs. y vende
divisas: Ms LM izquierda, vuelta a A. r, Y sin cambios. Grafico 71
Conclusin: La Poltica monetaria expansiva es ineficaz en alterar el nivel de
produccin nacional cuando el tipo de cambio es fijo y con perfecta

237

Caso 2: Tipo de Cambio Fijo, Perfecta Movilidad de Capital,

Aumento en G
El aumento en G significa un aumento la DA, por lo tanto la curva IS se desplaza a la
derecha y la economa va del punto A al punto B. En B, hay infinitas entradas capitales a
medida que los inversores extranjeros desean beneficiarse del mayor rendimiento de los
activos locales. Estos inversores estn intercambiando sus divisas por bolvares. El banco
central ha decidido mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra las divisas no
deseadas y vende bolvares. El banco central vende los bolvares, por lo que se incrementa
la oferta monetaria: la curva LM se desplaza hacia la derecha y la economa va del punto
B al punto C. se sucede un cambio significativo en Y producto de esta expansin fiscal.
En notacin abreviada sera:
G DA IS a la derecha: A hacia B; BoP: supervit temporal debido a la infinitas
entradas de K. Para mantener fijo e, el banco central vende Bs. y compra divisas.
MsLM a la derecha: B a C. Y de Y0, a Y1. Grafico 72
Conclusin: La Poltica Fiscal es extremadamente eficaz en alterar el nivel de
produccin nacional cuando el tipo de cambio es fijo y con perfecta

238

Caso 3. Tipo de Cambio Flexible, Perfecta Movilidad del Capital,

Aumento de la Oferta Monetaria
El incremento en la Oferta de Dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economa va
del punto A al punto B. En B, hay infinitas salidas de capital ya que los inversores
nacionales buscan adquirir activos extranjeros de mayor rendimiento. Estos inversores
estn cambiando sus bolvares no deseados a divisas. Esta menor demanda de bolvares
hace que el valor su valor en los mercados de divisas caiga (el bolvar de deprecia, e
aumenta). A medida que e aumenta, se incrementan las exportaciones netas ya que los
bienes nacionales pasan a ser relativamente ms baratos en los mercados internacionales.
El aumento en NX implica que aumenten los Gastos Totales, y en consecuencia la curva IS
se desplazar a la derecha. La tasa de cambio continuar deprecindose y la IS seguir
desplazndose a la derecha hasta que la salida de capitales se detenga (es decir, hasta
que la tasa de inters domstica se iguale a la tasa de inters extranjera). El nuevo
equilibrio es en C, donde ha aumentado la produccin nacional. En notacin abreviada
sera:
MsLM hacia la derecha: A hacia B; en B: infinitas salidas de K: e (depreciacin), a
medida que e NX GTIS hacia la derecha IS; B hacia C. Y de Y0 a Y1. Grafico 73
Conclusin: La Poltica monetaria es muy efectiva en alterar el nivel de
produccin nacional con tipos de cambio flexibles y perfecta movilidad de

239

Caso 4: Tipo de Cambio Flexible, Perfecta Movilidad del Capital,

Aumento en G
El aumento en G implica que la curva IS se desplaza a la derecha y la economa va del
punto A al punto B. En B, hay infinitas entradas de capital ya que los inversores extranjeros
buscan adquirir activos nacionales que tiene un mayor rendimiento. Estos inversores estn
intercambiando sus monedas de origen a bolvares. Esta mayor demanda de bolvares hace
que su valor suba en los mercados de divisas (es decir, el bolvar se aprecia, e disminuye).
Como e disminuye, las exportaciones netas se reducen ya que los bienes nacionales pasan
a ser relativamente ms caros en los mercados internacionales. La disminucin en NX
genera una cada de los Gastos Totales y la curva IS se desplaza a la izquierda. El tipo de
cambio seguir aprecindose, y la curva IS seguir desplazndose a la izquierda hasta que
los flujos de capital se detengan (es decir, hasta que la tasa de inters domstica iguale
a la tasa de inters extranjera). El nuevo equilibrio se restablece al mismo nivel de
producto inicial: la economa se devuelve hacia A. En notacin abreviada sera: G
GT IS hacia la derecha: A hacia B; en B: entradas infinitas de K e (se aprecia)
NX GT IS hacia la izquierda: se devuelve a A; Y sin cambios. Grafico 74
Conclusin: La Poltica Fiscal es ineficaz en alterar el nivel de Ingreso Real
cuando el tipo de cambio es flexible y hay perfecta movilidad del capital.

240

Caso 5: Tipo de Cambio Fijo, Capital Mvil (BP ms plana que la

LM), Aumento de la Oferta Monetaria
El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economa va
del punto A al punto B. En B, existe un dficit temporal en la balanza de pagos porque el
nivel de flujos de capital es insuficiente para compensar el dficit en la CC que prevalece
en el B. El dficit en la balanza de pagos significa que hay presin sobre el tipo de cambio
para que aumente (se deprecie la moneda, hay bolvares no deseados en el mercado de
divisas). El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en eo y por lo tanto
compra bolvares no deseados y vende divisas. Como el banco central compra los bolvares,
se reduce la oferta monetaria: la curva LM se mueve hacia la izquierda, a su posicin
inicial. La economa se mueve hacia atrs hacia A. Esta Poltica Monetaria no genera
cambio alguno ni en Y ni en r. En notacin abreviada sera: Ms LM hacia la derecha: A
hacia B En B: BoP en dficit (debajo de la curva BP). Para mantener el fijo e, banco central
compra Bs. y vende divisas Ms LM hacia la izquierda: Vuelve a A; sin cambio en Y,
r. Grafico 75
Conclusin: La Poltica Monetaria es ineficaz en alterar el nivel del producto con
tipo de cambio Fijo y Movilidad del Capital.

241

Caso 6: Tipo de Cambio Fijo, Capital Inmvil (BP ms inclinada que

la LM), Aumento en la Oferta Monetaria
Igual que en el Caso 5. El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la
derecha, la economa va del punto A al punto B. En B, existe un dficit temporal en la
balanza de pagos porque el nivel de flujos de capital es insuficiente para compensar el
dficit en la CC que prevalece en B. El dficit temporal en la balanza de pagos significa
que hay presin sobre el tipo de cambio para que aumente (se deprecie la moneda, hay
bolvares no deseados en el mercado de divisas). El banco central ha decidido mantener
el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra bolvares no deseados y vende divisas. Como
el banco central compra los bolvares, se reduce la oferta monetaria: la curva LM se mueve
hacia la izquierda, que regresa a su posicin inicial. La economa se mueve de nuevo hacia
A. No hay ningn cambio en Y o r a raz de esta poltica monetaria. En notacin abreviada
sera: Ms LM hacia la derecha: A hacia B; En B: dficit en BoP (debajo de la curva BP).
Para mantener fijo e, banco central compra Bs. vende divisas Ms LM hacia la izquierda:
se vuelve a A. Ningn cambio en Y, r. Grfico 76
Conclusin: La poltica monetaria es ineficaz en variar el nivel de produccin
nacional con tipo de cambio fijo y capital inmvil.

242

Caso 7: Tipo de Cambio Fijo, Capital Mvil (BP ms plana que la

LM), Aumento en G
El aumento en el gasto de gobierno significa la curva IS se desplaza a la derecha y la
economa se mueve desde A hacia B. En B, hay un supervit temporal en la balanza de
pagos porque el nivel de flujos de capital es ms que suficiente para compensar el dficit
en la CC que prevalece en el B. El supervit en la balanza de pagos significa que hay
presin sobre el tipo de cambio para que disminuya (la moneda se aprecie, hay una mayor
demanda de bolvares en el mercado de divisas). El banco central ha decidido mantener
el tipo de cambio en e0 y por lo tanto satisface esta demanda con la venta de bolvares y
compra de moneda extranjera. El banco central vende los bolvares, lo que incrementa la
oferta monetaria: la curva LM se desplaza hacia la derecha, la economa se mueve de B a
C. Ha habido un aumento en el nivel de producto, gracias a la poltica fiscal expansiva. En
notacin abreviada sera: G GT IS hacia la derecha: A hacia B; en B: supervit en
BoP (por encima de la curva BP). Para mantener el fijo e, banco central vende Bs. y compra
divisas. Ms LM hacia la derecha: B a C; Y de Y0 a Y1. Grafico 77
Conclusin: La Poltica Fiscal es eficaz en modificar el nivel del producto real con
tipo de cambio fijo y con movilidad del capital, pero no es tan eficaz como en el
caso de que el capital fuese perfectamente mvil

243

Caso 8: Tipo de Cambio Fijo, Capital Inmvil (BP ms inclinada que

la LM), Aumento en G
El aumento en G significa que la IS se desplaza a la derecha y la economa se mueve desde
A hacia B. En B, existe un dficit temporal en la balanza de pagos porque el nivel de flujos
de capital es insuficiente para compensar el dficit en la CC que prevalece en B. El dficit
temporal en la balanza de pagos significa hay presin sobre el tipo de cambio para que
AUMENTE (se deprecie la moneda, hay bolvares no deseados en el mercado de divisas).
El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra los
bolvares no deseados y vende divisas. Como el banco central compra los bolvares, se
reduce la oferta monetaria: la curva LM se mueve hacia la izquierda, la economa se mueve
de B a C. Ha habido un aumento en el nivel de Produccin (Ingreso Real) gracias a la
poltica fiscal expansiva. En notacin abreviada sera: G GT IS a la derecha: A
hacia B; En B: dficit en BoP (debajo de la curva BP). Para mantener el fijo e, banco
central compra Bs. y se vende divisas. Ms LM izquierda: B a C. Y de Y0 a Y1. Grfico
78
Conclusin: La Poltica Fiscal es eficaz para modificar el nivel de Produccin
Nacional cuando el tipo de Cambio es Fijo, con Capital Inmvil, pero no es tan
eficaz como en el caso de que el Capital fuese Mvil o Perfectamente Mvil.

244

Caso 9: Tipo de Cambio Flexible, Capital Mvil (BP ms planas que

la LM), Aumento de la Oferta Monetaria
El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha; la economa va
del punto A al punto B. En B, hay un incipiente (incipiente significa que est a punto de
suceder, en realidad, nunca sucede) dficit en la balanza de pagos porque el nivel de
influjos de capital es insuficiente para compensar el dficit en la CC que prevalece en el
B. El incipiente dficit en la balanza de pagos significa que el tipo de cambio aumente (la
moneda se deprecia, hay bolvares no deseados en el mercado de divisas). Como la moneda
se deprecia (e aumenta), las Exportaciones Netas aumentan porque el precio relativo de
los bienes nacionales en los mercados internacionales ha cado. El aumento en NX, tiene
dos efectos que ocurren simultneamente: 1) Los Gastos Totales (DA) aumentan, por lo
tanto la curva IS se desplaza a la derecha y, 2) la Cuenta Corriente mejora por lo tanto la
curva BP tambin se desplaza a la derecha. Estos cambios estn marcados 2a y 2b,
respectivamente, en el Grafico 79. Ntese que los casos con Tipo de Cambio Flexible y
Capital No Perfectamente Mvil difieren de aquellos en que existe Perfecta Movilidad del
Capital. En estos ltimos, la curva de BP no se mueve porque los flujos de capital (entradas
o salidas) son infinitos, y por lo tanto ms que compensan el efecto que tiene el cambio
de NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economa presenta un
incremento en Y.
En notacin abreviada sera:
Ms LM a la derecha: A hacia B; en B: incipiente dficit en BoP (debajo de la curva BP)
e (depreciacin) como e NX
(2a): GTIS a la derecha;
(2b): BP CC BP a la derecha. En forma conjunta esto causa que le economa
pase de B a C: Y de Y0 a Y1. Grfico 79

Conclusin: La Poltica Monetaria es eficaz para modificar el nivel del Producto

Real cuando el Tipo de Cambio es Flexible, con Capital Movible...
245

246

Caso 10: Tipo de Cambio Flexible, Capital Inmvil (BP ms

inclinada que la LM), Aumento de la Oferta Monetaria
Este caso la descripcin es la misma que en el Caso 9. El incremento en la oferta de dinero
desplaza la curva LM a la derecha, la economa va del punto A al punto B. En B, hay un
incipiente dficit en la balanza de pagos porque el nivel de influjos de capital es
insuficiente para compensar el dficit en la CC que prevalece en B. El incipiente dficit
en la balanza de pagos significa el tipo de cambio aumenta (la moneda se deprecia, hay
bolvares no deseados en el mercado de divisas). Como la moneda se deprecia (e
aumenta), las Exportaciones Netas aumentan porque el precio relativo de los bienes
nacionales en los mercados internacionales ha cado. El aumento en NX, tiene dos efectos
que ocurren simultneamente: 1) Los Gastos Totales aumentan, por lo tanto la curva IS se
desplaza a la derecha y, 2) la cuenta corriente mejora por lo tanto la curva BP tambin
se desplaza en la misma direccin. Estos cambios estn marcados 2a y 2b,
respectivamente, en el Grafico 80. Ntese que los casos con Tipo de Cambio Flexible y
Capital No Perfectamente Mvil difieren de aquellos en que existe Perfecta Movilidad del
Capital. En estos ltimos, la curva de BP no se mueve porque los flujos de capital (entradas
o salidas) son infinitos, y por lo tanto ms que compensan el efecto que tiene el cambio
de NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economa refleja un
incremento en Y. Grfico 80
En notacin abreviada sera:
Ms LM a la derecha: A hacia B; en B: incipiente dficit en BoP (debajo de la curva BP)
e (depreciacin). Como e NX
(2a): GT IS se desplaza a la derecha;
(2b): CC BP a la derecha. Juntos, ambos efectos causan que la economa
pase de B a C: Y de Y0 a Y1.
.

Conclusin: La Poltica Monetaria es eficaz para en modificar el nivel del

Producto Real cuando el Tipo de Cambio es Flexible y el Capital Inmvil

247

248

Caso 11: Tipo de Cambio Flexible, Capital Mvil (BP ms plana que
la LM), Aumento en G
El aumento en el gasto de gobierno significa que hay un aumento en los Gastos Totales
(DA): la curva IS se desplaza a la derecha y la economa se mueve desde A hacia B. En B,
hay un incipiente supervit en la balanza de pagos porque el nivel de flujos de capital es
ms que suficiente para compensar el dficit en la CC que prevalece en el B. El incipiente
supervit en la balanza de pagos significa que el tipo de cambio disminuye (la moneda se
aprecia, hay un aumento en la demanda de bolvares en el mercado de divisas). Como la
moneda se aprecia (e disminuye), las Exportaciones Netas disminuyen porque ha
aumentado el precio relativo de los bienes nacionales en los mercados internacionales. La
reduccin en NX, tiene dos efectos que ocurren simultneamente: 1) Los Gastos Totales
disminuyen, por lo que la IS se desplaza a la izquierda, y, 2) la Cuenta Corriente empeora,
por lo tanto, la BP se desplaza a la izquierda. Estos cambios estn marcados como 2a y
2b, respectivamente, en el Grafico 81. Ntese que los casos con Tipo de Cambio Flexible
y Capital No Perfectamente Mvil difieren de los casos de Perfecta Movilidad de Capital.
En estos ltimos, la curva de BP no se mueva porque los flujos de capital (entradas o
salidas) son infinitos, y por lo tanto ms que compensan el efecto que tiene el cambio en
NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economa presenta un
incremento en Y. Grfico 81
En notacin abreviada sera:
G GT IS a la derecha: A hacia B; en B: incipiente supervit de BoP (por encima de
la curva BP): e (apreciacin) como e NX
(2a): GT IS se desplaza a la izquierda;
(2b): CC BP a la izquierda. Juntos, los dos efectos causan que la economa
pase de B a C; Y de Y0 a Y1.
.
Conclusin: La Poltica Fiscal, con Tipo de Cambio Flexible, es ms efectiva para
alterar el nivel de Producto Real cuando el Capital es Mvil que cuando es
Perfectamente Mvil
249

250

Caso 12: Tipo de Cambio Flexible, Capital Inmvil (BP ms

inclinada que la LM), Aumento en G
El aumento en el gasto de gobierno significa que hay un aumento en los Gastos Totales: la
curva IS se desplaza a la derecha y la economa se mueve desde A hacia B. En B, hay un
incipiente dficit en la balanza de pagos porque el nivel de entradas de capital es
insuficiente para compensar el dficit en la CC que prevalece en el B. El incipiente dficit
en la balanza de pagos significa que el tipo de cambio aumente (la moneda se deprecia,
hay bolvares no deseados en el mercado de divisas). Como la moneda se deprecia (e
aumenta), las exportaciones netas aumentan porque el precio relativo de los bienes
nacionales en los mercados internacionales ha cado. El aumento en NX, tiene dos efectos
que ocurren simultneamente: aumento 1) El Gasto Total (DA) aumenta, por lo que la IS
se desplaza a la derecha, y 2) la Cuenta Corriente mejora por lo tanto la curva BP tambin
se desplaza a la derecha. Estos cambios estn marcados 2a y 2b, respectivamente, en el
Grafico 82. Tengamos en cuenta que los casos con Tipo de Cambio Flexible y Capital No
Perfectamente Mvil difieren aquellos con Perfecta Movilidad de Capital. En estos ltimos,
la curva de BP no se mueva porque los flujos de capital (entradas o salidas) son infinitos,
y por lo tanto ms que compensan el efecto que tiene el cambio en NX en la CC. El nuevo
equilibrio se produce en C, donde la economa ha presentado un incremento en Y.
Grfico 82
En notacin abreviada sera:
G GT IS a la derecha: A hacia B; en B: incipiente dficit de BoP (por debajo de
la curva BP): e (depreciacin) como e NX
(2a): GT IS se desplaza a la derecha;
(2b): CC BP se desplaza a la derecha. Ambos efectos simultneamente
causan que la economa pase de B a C; Y de Y0 a Y1
Conclusin: La Poltica Fiscal, con Tipo de cambio Flexibles, es ms efectiva en
variar el nivel de Producto Real con el Capital Inmvil que con Capital Mvil o
Perfecta Movilidad de Capital.
251

252

VII

18. Crecimiento Econmico y Economa del

Lado de la Oferta
En captulos anteriores nos hemos enfocado principalmente en la naturaleza y composicin
de la Demanda agregada y los aportes que ofrecen las escuelas Clsica y Keynesiana para
entender las causas de las fluctuaciones en la actividad econmica, el desempleo y la
inflacin. La economa keynesiana enfatiza las medidas de estmulo fiscal para enfrentar
el desempleo que se genera por una demanda insuficiente. La escuela clsica y ms
especficamente la monetarista se preocupa de controlar el crecimiento de la oferta
monetaria y su impacto en el gasto agregado y por tanto en el empleo y los precios. Desde
hace ya algunos aos, los economistas se han interesado tambin en los factores que
determinan el crecimiento econmico y los niveles resultantes de produccin (PIB Real) u
Oferta Agregada.
Bajo este enfoque de poltica macroeconmica, la clave para reducir el desempleo y la
inflacin reside en mejorar la capacidad de la economa de generar bienes y servicios
eficientemente. En otras palabras, el desempleo solo se reducir de forma permanente si
los bienes y servicios que se producen son competitivos en trminos de calidad y precio
tanto en los mercados locales como globales. De forma similar, la imagen espejo de la
inflacin por exceso de demanda sera una oferta agregada de bienes y servicios
insuficiente para satisfacer la demanda actual.
En la prctica, muchos economistas del lado de la oferta, ms cercanos ideolgicamente
a las escuelas clsicas y monetarias que a las keynesianas, tambin favorecen la adopcin
de polticas monetarias fiables que generen un ambiente econmico favorable a la
inversin privada a largo plazo, con las consecuentes repercusiones en el empleo y la
produccin. Por lo tanto aunque la economa de la oferta se distingue de la monetarista
en el sentido de que se puede apoyar polticas monetaristas sin favorecer reformas del
lado de la oferta (y vice versa), muchos monetaristas modernos se regocijan de ser
llamados supply-siders o economistas del lado de la oferta.}E

253

La nocin de que la poltica econmica oficial debe preocuparse tanto de la oferta como
de la demanda no es nueva; desde mediados de la dcada de los 40, durante diversos
periodos, muchos gobiernos de pases desarrollados y no, intervinieron en la economa
con la meta de incrementar la produccin; estas iniciativas a menudo se consolidaban
bajo el ttulo de Polticas Industriales.
Se implementaron medidas de poltica industrial de muchos tipos y con diferentes
objetivos, nacionalizar industrias, aumentar la inversin, incrementar la oferta de mano
de obra calificada mediante programas de entrenamiento financiados por los estados,
redistribucin geogrfica de la produccin, promocin de exportaciones etc. En pases de
diferentes ideologas y estados de desarrollo como Francia, la antigua Unin Sovitica,
China o Venezuela, la actividad econmica se trat de planificar desde el centro a travs
del uso de los llamados Planes Nacionales. Estos planes establecan metas para el
crecimiento del PIB real y otros indicadores econmicos, a menudo en un horizonte de
los siguientes 5 aos. Los resultados son de muy diversa ndole, mientras que es
reconocido de manera general que la participacin del Ministerio de Industria y Comercio
Internacional de Japn en la promocin de la industria de ese pas mediante la
planificacin, identificacin de mercados potenciales y asistencia a la inversin ha sido
especialmente exitosa, la experiencia en otros pases (como Venezuela) no ha sido exitosa.
La economa de la oferta moderna se distingue de las polticas industriales iniciales en
que su nfasis se centra en el desarrollo de un ambiente econmico favorable al
emprendimiento privado, antes que sustentarse en la planificacin central y los subsidios
a la inversin por parte del estado
Las polticas del lado de la oferta estn dirigidas a crear un ambiente econmico que
incentive a los individuos a trabajar y ahorrar y a las empresas del sector privado a
invertir, producir y generar empleo
Al mismo tiempo, muchos economistas de la oferta tienden a asumir que la demanda en
una economa de mercado ser, usualmente, suficiente para comprar cualquier cantidad
de bienes y servicios que la economa produzca. Por tanto, el rol del estado no es planificar
la demanda a la manera keynesiana, sino ms bien privatizar empresas ineficientes del
254

estado, desregular mercados, reducir impuestos y gasto pblico y liberar el mercado

laboral de manera que el empleo y los salarios respondan a las seales del mercado.
La idea de que la oferta crea su propia demanda data del Siglo XIX y los escritos del
economista francs Jean Baptiste Say. La Ley de Say de los mercados sugiere que la
produccin genera un poder de compra adicional que a su vez ser gastado en la
produccin. Sin embargo como hemos visto anteriormente, este resultado depender de
que las inyecciones planeadas sean igual a las filtraciones planeadas: por ejemplo si los
hogares planean ahorrar ms de los que la empresas planean invertir, ceteris paribus, la
demanda agregada ser insuficiente para cubrir la oferta agregada, y por ende la Ley de
Say no se cumplir, al menos a corto plazo, hasta que el producto, los precios y el empleo
se ajusten totalmente a la menor demanda.
Sin embargo, si las reformas del lado de la oferta hacen ms flexibles a los mercados de
productos y laboral, de manera que reaccionen ms rpidamente al exceso de oferta, la
cada en la produccin debiese ser temporal. Por tanto, la economa de la oferta es
consistente con la Ley de Say en el largo plazo.
Un objetivo primario de las polticas del lado de la oferta, es la creacin de las condiciones
econmicas necesarias para que la economa alcance su nivel de crecimiento econmico
potencial dada su dotacin de recursos. En este captulo veremos especficamente tres
medidas que os gobiernos normalmente utilizan para alcanzar este fin, estas son:
Cambios en las leyes laborales dirigidas a flexibilizar el mercado laboral
Reducciones impositivas y la generacin de mayores incentivos al trabajo y la
inversin.
Los programas de privatizacin y desregulacin de mercados
Sin embargo, antes de llegar a tales polticas, estudiaremos la naturaleza del crecimiento
econmico, ya que alcanzar un mayor crecimiento econmico es el objetivo principal de
la economa del lado de la Oferta.

255

18.1 La Naturaleza del Crecimiento Econmico

Crecimiento Econmico es el trmino que los economistas usan para describir la tasa de
incremento del producto real potencial de una economa en el tiempo.
Aumentos en el producto conducen a aumentos equivalentes en el Ingreso real y por tanto,
un mayor crecimiento econmico es asociado con mejoras en los niveles y calidad de vida.

Por ejemplo una tasa de crecimiento sostenida del 3% conducir a duplicar el PIB real en
23 o 24 aos y lo cuadruplicar en 48.
El crecimiento econmico se ilustra en el Grfico 83 por el desplazamiento hacia afuera
de la curva FPP de P1P1 a P2P2. El desplazamiento hacia afuera de la curva FPP que resulta
del crecimiento econmico conduce a una mayor produccin de bienes y servicios, los
cuales hemos resumido por conveniencia como ms Bienes de Capital (de k1 a k2) y ms
Bienes de Consumo (de c1 a c2). El mayor nivel de produccin debe implicar un mayor nivel
de vida en promedio.

256

Por supuesto que el crecimiento econmico puede asociarse en ocasiones con costos
externos como la polucin y la degradacin ambiental y por lo tanto la relacin entre
crecimiento econmico y mejor nivel de vida no es siempre tan obvia; de igual forma la
mejora en el nivel de vida del individuo depender su ingreso, el cual no siempre se mueve
en el mismo sentido y cantidad que el Ingreso Nacional.
Esto nos lleva a afirmar que si bien es cierto que en muchas ocasiones el crecimiento
econmico de una sociedad conlleva una mejora en los niveles de vida de su poblacin,
esto no siempre es lo que ocurre; aun en pases altamente desarrollados la evidencia
reciente nos muestra el preocupante panorama de que la distribucin del ingreso en tales
economas se deteriora cada vez ms, veamos cmo podemos medir estas desviaciones.

18.1.1 La Distribucin del Ingreso

Los economistas usualmente distinguimos entren dos medidas principales de distribucin
del ingreso, tanto por razones cualitativas como cuantitativas; la distribucin personal del
ingreso (conocida tambin como la distribucin por tamao del ingreso) y la distribucin
funcional del ingreso (llamada tambin distribucin del ingreso por cuota de factores)

A) Distribucin por Tamao

La distribucin personal o por tamao del ingreso es la medida ms comnmente utilizada
por los economistas. Trata con los individuos u hogares y el ingreso total que perciben; la
manera o forma en que ese ingreso se percibe no se toma en consideracin, lo que importa
es cuanto ingreso se recibe. Independientemente de si el mismo proviene enteramente de
ser empleado, o si proviene de otras fuentes como rentas, intereses, ganancias, regalos o
herencias. Ms aun, el origen geogrfico (urbano o rural) u ocupacional (agricultura,
minera, industria, servicios etc. etc.) se descartan de igual forma. Si los individuos A y B
perciben el mismo ingreso personal, se clasifican juntos, aun cuando a A trabaje 15 horas
diarias para devengarlo y B solo vaya una vez al mes al banco para cobrar los intereses de
su herencia.

257

A los economistas y estadsticos les gusta por tanto dividir a la poblacin total en
diferentes grupos o tamaos de muestra. Un mtodo muy comn consiste en dividir a la
poblacin en sucesivos quintiles (quintas partes) o deciles (decimas partes) de forma
ascendente de acuerdo a su nivel de ingreso, y luego determinar qu proporcin del
ingreso nacional recibe cada grupo de ingresoLa Tabla 18.1 muestra una hipottica, distribucin de ingreso de un pas. En ella, 10
individuos representantes de la poblacin entera del pas se ordenan, de manera
ascendente, en funcin del ingreso percibido durante un ao determinado; el ingreso esta
medido en unidades monetarias (digamos Bs.) y que va desde el individuo con menor
ingreso (Bs. 5.000 anuales) al de mayor ingreso con Bs.150.000 al ao.
El total del Ingreso Nacional en este ejemplo a es de Bs. 465.000 y es la suma de todas las
entradas en la columna 2. En la columna 3 la poblacin se agrupa en funcin del porcentaje
que representan de la poblacin total; en este caso, dado que la poblacin total es de 10
individuos, cada uno de ellos representa un 10% de la poblacin, es decir un decil; se ha
agregado una lnea inicial a la tabla de ceros, por motivos de representacin grfica. A
continuacin (columna 4) se calcula la proporcin que representa el ingreso devengado
por cada uno de los individuos del Ingreso nacional Total.
Tabla 18.1
Individuo

Ingreso

% Pob

% Ingreso

% Acum

0,00

5.000

10,00

1,08

1,08

12.000

20,00

2,58

3,66

18.000

30,00

3,87

7,53

23.000

40,00

4,95

12,47

27.000

50,00

5,81

18,28

30.000

60,00

6,45

24,73

40.000

70,00

8,60

33,33

60.000

80,00

12,90

46,24

100.000

90,00

21,51

67,74

10

150.000 100,00

32,26

100,00

Totales

465.000

100,00
258

Por ltimo, en la columna la 5 calculamos el porcentaje acumulado del ingreso, de forma

tal que si vemos por ejemplo la lnea del individuo 4, podemos observar que el 40 % con
menores ingresos de la poblacin (columna 3) perciben el 12,47% del ingreso nacional
(columna 5).
Una medida comn de desigualdad del Ingreso que puede derivarse de la columna 3 y 5
de la Tabla 18.1, es la razn entre los ingresos percibidos por el 20% mayor de la poblacin
entre el 40% menor de la misma; esta razn, a veces llamada Razn de Kuznets, en honor
del premio nobel Simn Kuznets, a menudo se usa como una medida del grado de
desigualdad entre los grupos de mayores y menores ingresos en una sociedad.
En nuestro ejemplo el 40% con menores ingresos percibe el 12,47 % del Ingreso nacional.
Mientras que el 20% con Ingresos ms altos percibe el 53,76% del Ingreso total; esto lo
podemos calcular o bien sumando los porcentajes de ingreso percibidos por los individuos
9 y 10 (21,51% + 32,26%), o bien restando del total del 100% lo percibido por los primeros
80%, es decir 100% menos 46,24% = 53,76% (de la columna 5). En este ejemplo la Razn de
Kuznets es de 4,31; mientras mayor sea la razn, mayor ser la desigualdad del ingreso en
esa sociedad.
Desigualdad del Ingreso: La distribucin desproporcionada del Ingreso Nacional Total
entre los hogares de una economa o sociedad.

B) Curva de Lorenz
Otra medida de desigualdad del ingreso calculada en base a las estadsticas del ingreso
personal es la Curva de Lorenz 3 . La curva de Lorenz es un grfico que representa la
varianza de la distribucin del ingreso de la igualdad perfecta.

Lorenz, M. O. (1905). Methods of measuring the concentration of wealth American Statistical Association.
Vol. 9 (Nueva Serie, No. 70) 209-219.
259

El Grfico 84 nos muestra la Curva de Lorenz calculada en basa a la Tabla 18.1. El eje
horizontal mide el porcentaje de la poblacin, mientras que el vertical mide el porcentaje
del ingreso correspondiente.

La lnea azul (45 grados desde el origen) representa la igualdad perfecta en donde el
ingreso nacional se distribuye de forma uniforme entre la poblacin; la lnea roja es la
Curva de Lorenz en donde se grafica el porcentaje del ingreso que corresponde a cada uno
de los deciles que se presentan en la Tabla 18.1; la diferencia entre las dos curvas
representa la desigualdad del ingreso en esta sociedad, en la medida que la diferencia
entre las dos curvas sea mayor (mas separada de la diagonal), mayor ser la desigualdad
en la distribucin del ingreso. En los extremos, la perfecta igualdad en la distribucin del
ingreso rendira una Curva de Lorenz idntica a la diagonal de 45 grados desde el origen
(Grafico 85 (a)); por el contrario, en el caso de perfecta desigualdad en la distribucin,
que sera el caso en que un solo individuo percibe el 100% del Ingreso Nacional, la Curva
de Lorenz formara un tringulo recto con la diagonal (Grafico 85 (b))

260

La Curva de Lorenz represente la relacin cuantitativa actual entre el porcentaje de

receptores de ingreso y el porcentaje del ingreso nacional que esos perceptores reciben
en un tiempo determinado, digamos un ao; esto nos permite observar la desviacin
existente entre el ingreso percibido y la perfecta igualdad en su distribucin; tomemos
por ejemplo el punto, medio de la poblacin en el Grafico 84 (E); el 50% de la poblacin
percibe en total tan solo el 18,28% del Ingreso nacional de ese periodo.

Coeficientes GINI / Medidas Agregadas de Desigualdad

A partir de la Curva de Lorenz se puede obtener una medida resumen del grado relativo
de desigualdad del ingreso; esta se obtiene calculando la razn entre el rea debajo de la
diagonal de igualdad y la curva de Lorenz y el rea del tringulo recto dentro del cual se
encuentra la curva. Esto lo podemos apreciar mejor en el Grafico 86.
representa el rea debajo de la recta de igualdad y por sobre la Curva de Lorenz y
representa el rea entre la curva de Lorenz y los catetos del tringulo recto en donde

se encuentra la curva (); en consecuencia, el rea total de dicho triangulo es la suma

de +

261

La razn que nos interesa es por tanto

, esta razn es conocida como la razn de

concentracin Gini o Coeficiente Gini, en honor del estadstico italiano que formul este

coeficiente en 1912.
El Coeficiente Gini es una medida numrica agregada de desigualdad del ingreso que se
obtiene grficamente dividiendo el rea debajo de la lnea de perfecta igualdad y la
Curva de Lorenz entre el rea del tringulo recto que se forma a la derecha de la lnea
de igualdad perfecta.
El rango del coeficiente Gini va entre 0 y 1; siendo 0 el valor de perfecta igualdad en la
distribucin del Ingreso y 1 el de perfecta desigualdad; en otras palabras mientras mayor
sea el Coeficiente Gini, mayor ser la desigualdad del ingreso de la poblacin estudiada
La Curva de Lorenz y el Coeficiente Gini son unas herramientas tiles de comparacin de
desigualdades en la distribucin del ingreso entre diferentes economas o pases, o
incluso dentro de un mismo pas a travs del tiempo.

El Grafico 87 muestra la comparacin de 4 distribuciones diferentes de ingreso nacional,

puede ser o bien de 4 diferentes economas en un mismo periodo o de una economa en
262

4 periodos diferentes. La Curva Lorenz ofrece una herramienta visual de muy fcil
entendimiento; en el Grafico 87, mientras la curva se encuentre ms cercana a la recta
de igualdad perfecta, menor ser la desigualdad en la distribucin el ingreso de la
poblacin que est representando; por tanto, si asumimos que el grafico representa a 4
pases diferentes, el pas D tendr la distribucin del ingreso menos desigual, mientras
que el A ser el que distribuye su ingreso nacional de forma ms desigual.
De igual forma, un simple vistazo a los Coeficientes Gini descritos en el grfico, nos
ofrece una informacin rpida y sencilla en cuanto a la desigualdad de la distribucin del
ingreso en esos 4 pases y podemos concluir que el pas A presenta una desigualdad de
distribucin ms de tres veces mayor que el pas D.
El coeficiente Gini cuenta con las 4 caractersticas deseables en una medida de este tipo:
anonimidad, independencia de escala, independencia de poblacin y transferencia de
principios. El principio de anonimidad, simplemente garantiza el carcter positivo del
ndice; es decir la medida de desigualdad no depende de quin gana el mayor ingreso y
no depender de nuestro juicio de valor sobre los perceptores de ingreso. La
independencia de escala implica que la medida de desigualdad no depende del tamao de
la poblacin sobre la cual estamos habiendo el estudio o de la forma en cmo se mide el
ingreso, es decir da igual si se mide en dlares, rupias o bolvares, o incluso si la economa
en promedio es pobre o rica ya que lo que estamos midiendo es la desigualdad en la
distribucin del ingreso y no la magnitud del mismo (la magnitud ser importante al
considerar los ndices de pobreza). La independencia de la poblacin es bastante similar
a la independencia de escala pero se refiere explcitamente al tamao de la poblacin en
estudio, bajo este principio no tiene ningn peso adicional el que la poblacin estudiada
sea ms grande; por ejemplo el estudio de la desigualdad en la distribucin del ingreso de
China es exactamente igual de valido que el de Luxemburgo. Finalmente tenemos el
principio de transferencia, tambin llamado Principio de Pigou-Dalton por sus creadores;
este principio establece que, manteniendo todos los dems tipos de ingreso constantes, si
se transfiere algo de ingreso de una persona ms rica a otra ms pobre (pero no tanto
como para que ahora sea ms rica que quien transfiri el ingreso en primer lugar), la
distribucin del ingreso resultante es ahora ms igualitaria.
263

Aclaremos que el coeficiente Gini, tampoco es perfecto, desde el punto de vista terico
puede darse el caso de dos Curvas de Lorenz que se intersectan y resulten en coeficientes
Gini exactamente iguales teniendo diferentes desigualdades de ingreso; en cuanto a las
propiedades deseables, tambin puede darse el caso de dos medidas de desigualdad que
cumpliendo con los 4 principios, generen resultados muy diferentes de desigualdad

C) Distribuciones Funcionales
La otra medida ms comnmente utilizada por los economistas para medir la
desigualdad en el ingreso es la distribucin funcional o por tipo de factores, esta medida
se fundamenta en la proporcin del ingreso nacional que recibe cada factor de
produccin (tierra, trabajo y capital)
En vez de ver a los individuos como entidades separadas, la teora de la distribucin
funcional del ingreso analiza el porcentaje de este que percibe el factor trabajo en su
conjunto, y lo compara con el porcentaje del ingreso que es distribuido en forma de
rentas, intereses o ganancias (es decir los retornos sobre la tierra, y el capital fsico o
financiero). Es de hacer notar que, aunque un individuo en particular puede percibir

264

ingreso de ms de una o todas de estas fuentes, esto es inmaterial a efectos del enfoque
funcional.
Un cuerpo extenso de trabajo terico se ha construido en torno a la distribucin
funcional del ingreso, pretende determinar el ingreso de un factor de produccin por la
contribucin que aporta tal factor a la produccin. Mediante un anlisis de oferta y
demanda se establece el precio unitario de cada factor de produccin y cuando ese precio
unitario se multiplica por las cantidades empleadas bajo un supuesto de uso eficiente de
los factores (costo mnimo), se obtiene una medida del pago total a cada factor. Por
ejemplo, la oferta y demanda laboral, se asume que determinan la tasa salarial de
mercado; cuando multiplicamos esta tasa salarial por el nivel total de empleo, obtenemos
una medida del pago total de salarios, lo que a veces se conoce como el total de la factura
salarial.
El Grafico 88 nos muestra una ilustracin diagramtica simple de la teora funcional
de la distribucin del ingreso. Asumimos que solo hay dos factores de produccin el
capital, que es fijo y el trabajo que es el factor variable. Bajo el supuesto de mercados
competitivos, la demanda de trabajo estar determinada por la el producto marginal del
trabajo (es decir se contrataran trabajadores hasta el punto en que el valor de su producto
marginal es igual a su salario real), pero de acuerdo con el principio de producto marginal
decreciente, la demanda laboral ser una funcin decreciente del nmero de trabajadores
empleados; tal curva de demanda de pendiente negativa est representada por DL en el
Grafico 88. Con una oferta laboral (OL) tradicional neoclsica de pendiente positiva, la
tasa salarial de equilibrio ser de WE mientras que el nivel de empleo de equilibrio ser
de LE. El Producto nacional Total (que es igual al Ingreso Nacional Total) est representado
por el rea 0RELE. Este Ingreso Nacional se distribuir en dos partes 0WEELE va a los
trabajadores en forma de salario, mientras que WERE (el ingreso restante) ira al capital
(el rendimiento a los propietarios del capital). Por tanto, en una economa de mercado
con funciones de produccin de rendimientos de escala constantes, los precios de los
factores son determinados por la oferta y demanda de los mismos y las cuotas de
participacin en el ingreso de los factores siempre se combinan para completar el
producto total. El ingreso se distribuye de manera funcional, a los trabajadores se les
265

pagan salarios, los dueos de la tierra reciben rentas y los dueos del capital obtienen
ganancias. Conforma una teora lgica y ordenada, en la que cada factor es pagado solo
en concordancia a su contribucin al producto nacional, ni ms ni menos.

Desafortunadamente la teora funcional pierde relevancia de manera importante

al obviar la importancia del papel que juegan factores extra-mercado (como por ejemplo
el poder) en la determinacin del precio de los factores; por ejemplo el papel de la
negociacin colectiva entre empleadores y sindicatos en la fijacin de tasas salariales y el
poder de monopolistas y latifundistas en manipular los precios del capital, de la tierra y
de la produccin.

18.2 Las Causas del Crecimiento

El crecimiento econmico puede ser el resultado o bien de una aumento en la cantidad
disponible de factores fsicos de produccin en una economa o de una mejora en la calidad
y utilizacin (productividad) de los factores existentes. Un aumento de la fuerza laboral,
266

a lo mejor por una mayor inmigracin, debera permitir una mayor produccin en esa
economa, de la misma forma que lo hara que una mayor parte de la poblacin ingresara
en la fuerza laboral, lo que se conoce como la tasa de participacin.
De forma similar, una creciente inversin en capital fsico debe conducir a un mayor
crecimiento econmico, como por ejemplo quedo evidenciado en la Norteamrica del siglo
XIX, cuando la apertura de nuevas tierras a la agricultura y la minera tanto en Canad
como en los Estados Unidos generaron importantes crecimientos del producto en esos
pases. Sin embargo las economas industrializadas modernas tienden a tener muy bajas
tasas de crecimiento de su poblacin y hay poco campo para el incremento de tierras al
proceso productivo, por lo que el crecimiento se sustenta, mayoritariamente, en el
aumento de las inversiones de capital, junto con las mejoras en la calidad y utilizacin de
los factores existentes de tierra, trabajo y capital.
En el largo plazo, la inversin aumenta el PIB potencial de una nacin al incrementar su
stock de capital; el efecto es el desplazamiento de la curva de OALP de la economa hacia
la derecha de OALP0 a OALP1 Y OALP2 conduciendo a un aumento del PIB real en el tiempo,
lo que equivale a un desplazamiento hacia afuera de la FPP.

267

Para una curva DA dada, un desplazamiento a la derecha de la OALP tambin se traduce

en una reduccin del nivel general de precios, resultando en lo que se conoce como una
deflacin benigna en contraste con una deflacin maligna que resulta de una cada en la
DA para una OACP dada.
Mejoras en la fuerza laboral conducen a un mayor producto por unidad de trabajo
empleada, o dicho de otra forma una mayor productividad del trabajo. Esto pude lograrse
mediante mejoras en la calidad de la fuerza laboral a travs de mayor educacin y
entrenamiento, lo que se conoce como inversin en capital humano o mediante una mejor
gerencia (utilizacin) del trabajo disponible.
De forma similar, el capital fsico existente (maquinarias, edificaciones comerciales e
industriales, etc.) puede ser mejor explotado lo que conduce a una mayor productividad
del capital o puede generarse un capital mejorado que gracias a el progreso tcnico que
se traduzca en un stock de capital capaz de generar un mayor producto. Esto se reflejara
en la razn capital-producto de la economa; una mayor productividad del capital genera
un ndice capital-producto menor, ya que se obtiene ms producto de cada unidad de
capital
El mismo principio se aplica a la tierra como factor de produccin, aunque la cantidad en
uso puede que sea fija, el producto obtenido del stock de tierra puede aumentar gracias
a mejores tcnicas de produccin agrcolas o mineras, tal como ocurri durante la
revolucin ajicola en la Europa del siglo XVII y ms recientemente en la agricultura
asitica

18.3 Contabilizando el crecimiento

En el punto anterior establecimos ciertas generalizaciones sobre las causas del
crecimiento que envuelven o bien un aumento en la cantidad de los factores fsicos
(trabajo y capital) o mejoras en la calidad y/o utilizacin de los factores existentes o,
por ltimo, progresos tecnolgicos.

268

La contabilidad del crecimiento pretende cuantificar la contribucin de cada factor de

produccin al crecimiento de la produccin de una economa, basndose en tcnicas
estadsticas

El Grafico 90 nos representa el crecimiento en el producto nacional de una economa

hipottica, desde A (1993) hasta B (2013). La contabilidad del crecimiento se interesa en
la descomposicin de ese crecimiento en la produccin en el crecimiento debido al
aumento del trabajo (L), en el crecimiento debido al aumento del capital (K) y en el que
se debe al progreso tecnolgico (T), para una cantidad de Tierra dada.

18.4 La Funcin de Produccin de una

Economa
Como sabemos, los economistas reflejan la relacin entre el producto nacional y los
factores de produccin de una economa, de forma matemtica, en lo que se conoce

269

como la funcin de produccin. En general, podemos representar a una funcin de

produccin de la siguiente forma:

= (, , )

Una funcin de produccin comnmente utilizada (aunque existen otras funciones) es la

funcin Cobb-Douglas. La funcin de produccin Cobb-Douglas nos muestra al producto
(Y) dependiente de los factores de produccin trabajo (L) y capital (K) para un estado
fijo o constante de la tecnologa, de la siguiente forma:

Donde y son parmetros y es una constante.

Bajo circunstancias de retornos de escala constantes, + = 1, lo que hace a la funcin

relativamente fcil de usar. Esta funcin nos indica que un incremento de un 1% en la

fuerza de trabajo aumentar el producto en por ciento y, por definicin. Un aumento

del capital del 1% aumentara el producto en (1 ) por ciento, asumiendo que la

tecnologa se mantiene constante.

Podemos pensar en el stock de empleo y de capital como crecientes en el tiempo debido

a algn crecimiento de la poblacin y de la inversin de capital. Por simplicidad,
asumiremos que la poblacin y la fuerza laboral son la misma cosa (por supuesto que en
la prctica la fuerza laboral ser sustancialmente ms pequea que la poblacin); esto
conduce a dos importantes conceptos dentro de la contabilidad del crecimiento, la
ampliacin de capital y la profundizacin del capital.
Cuando el monto de capital disponible para cada trabajador se mantiene constante
en el tiempo, es decir la poblacin y el stock de capital crecen a la misma tasa,
esto se conoce como ampliacin del capital,
Cuando el capital por trabajador crece porque la tasa de inversin sobrepasa a la
tasa de crecimiento de la poblacin, se conoce como profundizacin de capital por
que ahora cada trabajador tiene ms capital disponible.

270

Las economas que parten de bajos niveles de stock de capital necesitaran niveles de
inversin relativamente bajos para dotar a nuevos trabajadores con el mismo nivel de
capital que los trabajadores existentes, en comparacin con aquellas economas con altos
stocks de capital por trabajador. El resto de la inversin por tanto, conduce a una
profundizacin de capital, aumentando el monto promedio de capital por trabajador, y
por lo tanto a la productividad del trabajo. Esto significa que economas de bajos ingresos
con bajos stock de capital deben crecer ms rpidamente que las economas ms ricas
ante una misma tasa de inversin, siempre y cuando logren mantener la tasa de
crecimiento de la poblacin bajo control.
Esto nos lleva a lo que se conoce como la hiptesis de convergencia, segn la cual las tasas
de crecimiento de las economas de menores y mayores ingresos, eventualmente
convergen.
Sin embargo, a la fecha, la evidencia emprica no soporta muy fuertemente a la hiptesis
de convergencia

18.5 Progreso Tcnico e Innovacin

En cualquier momento dado, una economa consiste no solo de los factores de produccin
disponibles, sino adems de un estado del conocimiento tcnico. Este conocimiento se
encuentra en la forma de conocimiento cientfico, formalmente escrito y representado
por ejemplo por patentes, junto con un conocimiento que es producto de la experiencia
y que viene enraizado en las habilidades y experiencia de la fuerza laboral. Esta ltima
forma de conocimiento se conoce como conocimiento tcito,
Dada su naturaleza, este conocimiento tcito es difcil de codificar, pero junto con el
conocimiento cientfico contribuye a definir la habilidad de una economa de producir
ms eficientemente en el tiempo.
Veamos un ejemplo que clarifique la diferencia entre los conocimientos; un patente que
define un proceso en articular para producir un nuevo producto farmacutico, es
conocimiento cientfico; la experiencia acumulada en aos de trabajo en una empresa
271

farmacutica que permite a un trabajador experimentado desempearse de forma ms

productiva que un empleado nuevo, es conocimiento tcito; sera muy difcil para este
trabajador experimentado el definir por escrito a que se debe su mayor productividad.
Avances tcnicos que mejoren el conocimiento cientfico se suceden a travs de
invenciones o descubrimiento de nuevo conocimiento. Sin embargo, por si solas las
invenciones no aaden producto y generan crecimiento econmico, las invenciones deben
ser incorporadas directamente en la produccin o mejorar los procesos productivos para
que esto pase.
Esta incorporacin del conocimiento tcnico ara aumentar la produccin se conoce como
innovacin y es la innovacin la que estimula el crecimiento econmico. Por ejemplo
durante las dcadas de 1960 y 1970 la industria japonesa fue muy exitosa en innovar al
incorporar productos y procesos inventados en otras partes del mundo. Lo mismo ha
pasado en China desde la dcada de 1990, siendo uno de los motores principales en el
crecimiento econmico de ese pas.
La innovacin puede tomar dos formas generales, ambas benefician el crecimiento
econmico:
Nuevos Productos y Servicios
Nuevos Procesos de Produccin
El nivel del gasto en Investigacin y Desarrollo como porcentaje del PIB es muy a menudo
usado como medida de la capacidad de innovacin de una economa, pero es sin duda una
medida imperfecta, debido a que un alto gasto no garantiza resultados. Por otra parte el
gasto en I&D puede generar invenciones pero la industria puede fallar en capitalizarlas
mediante la innovacin y las ventajas se pierden en favor de otros pases. Por ejemplo,
la economa Britnica ha sido a menudo criticada por su falla al innovar, teniendo un
historial impresionante en el campo de las invenciones, como por ejemplo en
computadoras, ADN y e incluso el hovercraft.

272

Productividad Total de los Factores

El progreso tcnico es una de las causas ms importantes del crecimiento econmico
cuando ese progreso se traduce en altos niveles de innovacin productiva. Sin embargo,
las economas tambin pueden crecer mejorando la gerencia de los factores de produccin
existentes, dado un estado de la tecnologa. El aumento resultante en el producto es en
efecto un producto residual no explicado por el cambio en los volmenes de los factores
de produccin. Este residual se conoce como la Productividad total de los Factores.
Por ejemplo, recordemos la forma generalizada de la funcin de Cobb-Douglas que vimos
anteriormente, con el Producto (Y) dependiente del nivel de empleo (L) del nivel de
Capital (K) y del estado de la tecnologa (T):

= (, , )

Asumiendo que el estado de la tecnologa es fijo en el corto plazo (supuesto muy

razonable), una duplicacin en los volmenes de K u L debiese llevar a duplicar el producto
(Y), en condiciones de rendimientos a escala constantes. Pero si bajo estas condiciones si
el producto ms que se duplica, claramente habr un incremento en Y no explicado por
L, K, T o los rendimientos a escala, es decir hay un residual, este residual es el crecimiento
en la productividad total de los factores.
Podemos por lo tanto pensar en el crecimiento econmico como el resultado de cambios
en la cantidad y calidad de los factores, cambios en la tecnologa y cambio en la gerencia
de los recursos. Esto se refleja en los principales Modelos de Crecimiento hacia quienes
tornamos nuestra atencin ahora.

19. Modelos de Crecimiento Econmico

Qu determina el crecimiento econmico? Por qu las tasas de crecimiento varan entre
pases? Muchas son las teoras que se han desarrollado a travs de los aos en un intento
de contestar estas preguntas fundamentales. En este captulo veremos en particular tres
de estas teoras:
273

 Teora Clsica del Crecimiento

Teora Neoclsica del Crecimiento
Teora Endgena del Crecimiento
Partamos del hecho de que no se ha desarrollado aun una teora que ofrezca las respuestas
a todas las posibles preguntas concernientes al crecimiento econmico. El entender las
causas del crecimiento econmico y porque diferentes pases crecen a diferentes tasas,
todava impone retos difciles de enfrentar tanto a economistas como hacedores de
polticas.

19.1 Teora Clsica del Crecimiento

Esta teora se desprende de los escritos de los economistas clsicos de los siglos XVIII y XIX
y est ntimamente relacionada a la visin de Thomas Malthus. La esencia de esta teora
es que el crecimiento en el producto de una nacin resultante de avances tecnolgicos,
ser solo temporal. Defiende que un aumento en el POIB por trabajador aumentara el
nivel de salario de subsistencia. Esto a su vez resultara en una explosin poblacional y un
consecuente aumento en la oferta laboral disponible. Una mayor oferta laboral reducir
el salario real, devolviendo el al ingreso por trabajador (y al PIB por trabajador de vuelta
al nivel de subsistencia original. El resultado es una cada en la tasa de crecimiento
econmico y una inevitable cada de la poblacin a este nivel de ingreso de subsistencia.
No es de extraarse que deprimente visin del crecimiento y del desarrollo econmico
llevase a que se etiquetara a la economa como la ciencia sombra.
La Teora del Clsica del Crecimiento concluye que el crecimiento econmico es solo un
fenmeno temporal y que depende del crecimiento de la poblacin.
El Grafico 91 ilustra los puntos clave de la Teora Clsica del Crecimiento

274

Partiendo del punto , un capital por trabajador de (K/L)1 resulta en un producto por
trabajador de (Y/L)1 dados por la funcin de produccin .

Un avance tecnolgico aumenta la productividad del trabajo y la economa se mueve al

punto en la nueva funcin de produccin . Aqu, el producto por trabajador es (Y/L)2.

Esto, de acuerdo a la teora clsica, aumenta la tasa salarial real por trabajador, muy por
encima del nivel de subsistencia, resultando en una explosin de poblacin (es decir la

prosperidad econmica conduce a un aumento en la tasa de natalidad y un aumento en la

expectativa de vida). Pero a medida que la poblacin crece, tanto el capital por
trabajador como el producto por trabajador decrecen y la economa se mueve de hacia
. El resultado es una cada en los salarios reales por trabajador de nuevo al nivel de
subsistencia y un consecuente descenso de la poblacin, en lnea con los menores
estndares de vida

275

El mensaje esencial de la Teora Clsica es que si el stock de capital (K) permanece

constante, entonces a medida que la poblacin y la fuerza laboral se expanden, debemos
esperar rendimientos decrecientes del trabajo, por lo que el producto por trabajador
inevitablemente caer. Hoy en da algunos se preocupan de que el mundo se est
dirigiendo hacia una crisis de tipo Malthusiano. Existe el temor de que el crecimiento de
la poblacin (especialmente en los pases en desarrollo) deje atrs al crecimiento de los
recursos. Sin embargo, hay dos factores vitales que la teora clsica ignora, que nos
permite descartar este escenario sombro, y que tienen que ver con el impacto que
generan sobre el crecimiento econmico tanto el cambio tecnolgico como la acumulacin
de capital.
Los economistas clsicos no apreciaron que las nuevas y mejoradas tcnicas de produccin
agrcolas aumentaran la productividad del sector de tal manera que el mundo en du
totalidad es capaz de producir suficientes alimentos para atender a una poblacin de ms
de 6 mil millones; otra cosa es que la distribucin de tales alimentos sea muy desigual
entre las diversas zonas geogrficas y estratos de ingreso de la poblacin mundial, pero el
anlisis clsico se limitaba de igual forma a los criterios cuantitativos.
La importancia de la acumulacin de capital y el avance tecnolgico es reconocida por
modelos ms recientes del crecimiento econmico como veremos a continuacin.

19.2 La Teora Neoclsica del Crecimiento

Esta teora est ntimamente relacionada con los trabajos de Roy Harrod en el Reino Unido
y Evsey Domar y el ganador del Premio Nobel Robert Solow en los Estados Unidos.
Explicada de la forma ms simple posible, esta teora desarrolla la teora keynesiana de
la determinacin de la renta y la dinamiza al considerar los cambios en el tiempo en
ciertas variables.
Se asume una economa de dos sectores (hogares y empresas), con el fin de evitar las
complicaciones que pueden generar tanto los movimientos internacionales de capitales
como las polticas presupuestarias del gobierno. Las empresas producen y venden bienes
276

& servicios, invierten y pagan ingresos a los hogares; los hogares por su parte, gastan parte
de ese ingreso y el resto lo ahorran. Si el nivel de ahorro iguala al nivel de inversin en cada
periodo, entonces la economa crecer a una tasa que viene determinada por la propensin
marginal a ahorrar y la razn capital/producto. En una economa de dos sectores, el ahorro y
la inversin expost o realizadas son iguales.

Asumamos por simplicidad que la fuerza laboral (L) est creciendo a una tasa constante
(l) y que es exgena en relacin a la tasa de crecimiento econmico (es decir, qu la tasa
de crecimiento de la poblacin es independiente de la tasa de crecimiento de la economa,
a diferencia de lo que establece la escuela clsica). Asumamos tambin que no hay
progreso tecnolgico y que la economa presenta una propensin marginal a ahorrar
constante (digamos que del 10%). Sin progreso tcnico y una tasa de crecimiento de la
poblacin constante (que de nuevo igualamos a la tasa de crecimiento de la fuerza laboral
en la economa), solo la tasa de crecimiento del capital puede afectar al producto (Y).
Pero el crecimiento del capital depende del ahorro, y a su vez a travs de la propensin
marginal a ahorrar (PmS), del ingreso, mientras que a la vez el ingreso (producto) depende
del capital. El sistema es por tanto, interdependiente.
La curva de productividad, dada por = (), se muestra en el Grafico 92, que ilustra

que mientras mayor es el capital disponible por trabajador ( = /), mayor ser el
producto por trabajador generado ( = /). A medida que nos movemos de izquierda a

derecha en la curva de productividad, su pendiente se reduce, reflejando los rendimientos

decrecientes del capital. Cuando ocurre la profundizacin del capital (capital por
trabajador est creciendo) es de esperar que el producto crezca, pero una inversin por
trabajador cada vez mayor, probablemente conducir a unos rendimientos del capital
decrecientes y por tanto a un aumento en la razn capital/producto. Esto es lo mismo que
decir que un monto creciente de capital por trabajador, conducir a un crecimiento del
producto por trabajador pero a una tasa decreciente. El nivel de Ahorro () es una fraccin
constante del Ingreso () ya que la es constante; es decir = y asumamos
que la tasa de depreciacin del stock de capital () es tambin constante. De cualquier

nieva inversin, parte del nuevo capital tiene que ir a remplazar capital agotado u

277

obsoleto (depreciacin de capital).La adicin neta al stock de capital es por tanto igual a
los ahorros (los cuales son iguales a la inversin) menos la depreciacin.
Por lo tanto en un estado estacionario, el nivel de Ahorro (es decir ) debe ser justo

aquel que provea la inversin suficiente para cubrir la depreciacin (, la tasa de

depreciacin por el stock de capital ) y proveer a una creciente fuerza laboral (que

crece a un tasa constante ) con nuevo capital (es decir ) que mantenga una razn
constante de capital por trabajador (/). Por tanto:

En el estado estacionario

= ( + )
Esto se muestra en el Grafico 92 por la lnea recta ( + ). Esta lnea nos indica la

cantidad de inversin necesaria para mantener una razn capital/trabajo constante. El

grafico tambin muestra la funcin de ahorro () para cada razn Capital Trabajo (),
cuando la razn capital/trabajo es baja (0 ), el ahorro realizado puede ser mayor que la

inversin necesaria para mantener a la razn constante, por lo tanto el producto por
trabajador crecer.

278

Por contraste, para razones capital/trabajo altas (1 ) el nivel de ahorro puede ser

menor que el monto de inversin necesaria para mantener la razn constante, por lo que
la razn decrecer junto con el producto por trabajador.

En otras palabras:
Cuando > ( + ), la razn Capital/Trabajo debe crecer

Cuando < ( + ), la razn Capital/Trabajo debe decrecer

Estas situaciones se representan en el Grafico 92; el nivel de inversin necesaria para

mantener constante la razn capital/trabajo en 0 se muestra en el punto , mientras
que el nivel de ahorro es mayor, como lo muestra la funcin (). La acumulacin

de capital aumentar por tanto, hasta que la razn capital/trabajo alcance el punto .

En ese punto las inversiones requerida y realizada son iguales y la razn capital/trabajo
no crece ms.
Por el contrario si los ahorros si situaran, como lo muestra la funcin en el Grafico

92, en el punto , con una inversin necesaria para mantener la razn capital/trabajo

constante en 1 dada por el punto , la inversin se ver obligada a decrecer hasta que

la razn capital/trabajo alcance de nuevo el nivel de .

Se desprende por tanto que la razn capital/trabajo de estado estacionario es . Ninguna

de las razones 0 o 1 en el Grafico 92 representa un equilibrio. Con una razn

capital/trabajo de estado estacionario de , el producto crece a la misma tasa que la

poblacin, dejando el producto por trabajador constante, es decir la razn

producto/trabajo se encuentra tambin en estado estacionario en .

Si la rasa de ahorro (PmS) aumentara, entonces la tasa de crecimiento econmico

aumentara pero solo en el corto plazo. Los niveles a largo plazo del capital y del producto
per cpita crecern pero la tasa de crecimiento a largo plazo del producto no lo har.
En el Grafico 93 el incremento en la tasa de ahorros se muestra por el desplazamiento
hacia arriba de la funcin de Ahorro de a . Loa ahorros ahora han crecido en
279

relacin a la inversin requerida para mantener una razn capital/trabajo constante. El

nivel de inversin necesario para mantener la razn capital/trabajo en 1 , viene indicado

por el punto , pero ahora el nivel de ahorro es ms alto. En consecuencia el stock de

capital por trabajador aumentar hasta que se alcanza el punto en 2 . Ahora el mayor
nivel de ahorros el suficiente para mantener el mayor stock de capital. Ntese que en el

punto h la razn capital/trabajo y la razn producto/trabajo son mayores que antes de

que la tasa de ahorro aumentara, pero la economa ha retornado a su patrn de
crecimiento de estado estacionario (sobre la lnea recta ( + )).

El aumento en la tasa de crecimiento del producto ha sido transitoria, es decir ha existido

un aumento de una sola vez en el producto por trabajador que ha resultado en un aumento
a corto plazo de la tasa de crecimiento econmico. En h la razn capital/trabajo es de
nuevo constante. Con la tasa de crecimiento de la fuerza laboral constante en l, el que la
razn capital/trabajo sea constante implica que el stock de capital y el producto nacional
deben crecer a la misma tasa constante l.
Por tanto, a pesar del aumento en la Propensin Marginal al Ahorro, la tasa de crecimiento
a largo plazo del producto (ingreso) y del stock de capital se mantienen igual a como eran
antes del aumento en la tasa de ahorro.
Esto nos lleva a una importante conclusin:

En el Modelo Neoclsico del Crecimiento, la tasa de crecimiento de

la economa (es decir, el crecimiento econmico) y el stock de
capital son en el largo plazo, independientes de la tasa de ahorro

280

Este anlisis puede extenderse para apreciar los efectos de una cada en la tasa de
ahorros, mayor depreciacin, una menor inversin o cambios en el crecimiento de la
poblacin. Por ejemplo, un aumento en la tasa de crecimiento de la poblacin, tanto la
razn capital/trabajo como la razn producto/trabajo. Por tanto, la teora sugiere que
mientras ms rpido crezca la poblacin, se requerir de una mayor inversin y por tanto
de acumulacin de capital para que el crecimiento econmico no sufra. De igual forma la
teora tambin sugiere que si dos economas poseen la misma tasa de crecimiento
poblacional, la misma tasa de ahorro y la misma funcin de produccin, eventualmente
alcanzaran un idntico nivel de ingreso. La teora neoclsica del crecimiento es
consistente con la nocin de convergencia en el crecimiento. En el caso de dos economas
con diferente tasa de ahorro peo la misma tasa de crecimiento de la poblacin, e igualdad
en el resto de las variables, tales economas arribaran a diferentes niveles de ingreso,
pero sus tasa de crecimiento de estado estacionario sern iguales.
Esta discusin de la teora neoclsica del crecimiento no ha incluido al progreso
tecnolgico; supongamos ahora que el progreso tecnolgico se sucede en el tiempo, un
281

supuesto por dems razonable. Supongamos que ocurre a una tasa de y es de la forma
de progreso tcnico mejorador del trabajo, es decir aumenta la productividad del
trabajo.
Ahora la expansin laboral es de + y por tanto se convierte en ( + ). Dado que

la fuerza laboral ahora crece efectivamente el + , el producto y el capital deben

crecer igualmente el + para que se mantenga el capital y el producto per cpita.

19.3 El Modelo de Crecimiento Endgeno

Un modelo alternativo a la Teora Neoclsica del crecimiento est asociado a Paul Romer
de la Universidad de Stanford. En el modelo Neoclsico, economas con la misma tasa de
crecimiento poblacional y el mismo progreso tecnolgico convergirn hacia el mismo
sendero de crecimiento en estado estacionario. Sin embargo, es indudable que en la
realidad las diferencias en las tasas de crecimiento de distintas economas persisten en el
tiempo.
La Teora Endgena del Crecimiento, como su nombre sugiere, intenta hacer a la tasa de
crecimiento endgena o determinada dentro del modelo. Una manera de lograrlo sera
hacer endgena a la tasa de crecimiento tecnolgico. Por ejemplo un mayor gasto en
investigacin y desarrollo puede conducir a un mayor crecimiento econmico y a su vez
un mayor crecimiento econmico conducir a un mayor gasto en investigacin y desarrollo.
Otro enfoque seria asumir que en la economa existen retornos constantes de la
acumulacin de capital en vez de retornos decrecientes. En el modelo neoclsico se
asumen retornos decrecientes, como lo demuestra la pendiente de la funcin = ()
en los Grficos 92 y 93. Romer defiende que la inversin puede tener externalidades o

efectos derrame, Cuando analizamos la acumulacin de capital en una empresa, es

razonable esperar que se presenten rendimientos decrecientes del capital, si esto no
ocurriese la empresa seguira expandindose hasta que represente la produccin toral de
la economa, sin embargo esto puede no ser verdad a nivel agregado.

282

La inversin por parte de la empresa A puede conducir a una mayor produccin no solo de
A sino de otras empresas como B, C etc. ya que tales empresas se benefician de la inversin
de A, es decir la inversin tiene externalidades positivas. Esta inversin podra ser en
capital fsico, pero tambin en capital humano (una fuerza laboral ms productiva para
un stock de capital fsico dado).
Bajo estas circunstancias, todas las empresas de la economa podran expandirse
conjuntamente y tener retornos constantes sobre el stock de capital, no decrecientes.
Podemos establecer dicho efecto de manera ms formal como sigue:
Supongamos que el producto por trabajador () es proporcional al capital por trabajador
() y asumamos que no hay progreso tecnolgico. En este caso, la funcin de produccin
sera:

Donde es una constante

Esto establece que el producto por trabajador es directamente proporcional al capital por

trabajador o lo que es lo mismo la razn capital/trabajo. Para simplificar la explicacin,

asumamos una tasa de ahorro () constante, un crecimiento constante de la poblacin
() y un stock de capital sin depreciacin. Este ltimo supuesto implica que todo el ahorro
aumentara el stock de capital (). Por tanto:

= = ()

Donde es una constante

Ahora la tasa de ahorro afecta la tasa de crecimiento del capital y como el

producto () es proporcional al capital, se desprende que la tasa de crecimiento del
producto es equivalente a:

283

Por tanto, en la Teora Endgena del Crecimiento, mientras mayor sea la tasa de ahorro
mayor ser la tasa de crecimiento econmico. En otras palabras, el sendero del
crecimiento econmico de estado estacionario ahora se ve afectado por la tasa a la cual
se acumula el capital.
El modelo de crecimiento endgeno sugiere que si las polticas econmicas son capaces
de aumentar la tasa de ahorro, habr un aumento permanente de la tasa de crecimiento
econmico.
Ms aun, cualquier poltica que genere un aumento puntual en en la funcin = ,

(por ejemplo, mejoras en los procesos productivos) resultar en un aumento permanente

en la tasa de crecimiento econmico, ceteris paribus. En la Teora del Crecimiento
Endgeno, las tasas de crecimiento entre pases pueden divergir antes que convergir

El Grafico 94 ilustra los principios de la Teora Endgena del Crecimiento. En este caso, el
capital no experimenta retornos decrecientes, la funcin de produccin se desplaza hacia
arriba (de 1 2 3 ) y el producto por trabajador y el capital por trabajador crecen a

lo largo de la lnea , sin lmite.

La teora del crecimiento endgeno cambio la forma en que los economistas ven al
crecimiento econmico. Para empezar la teora sugiere un papel ms que obvio para la
participacin gubernamental en estimular la tasa de crecimiento. Aun cuando las
empresas puedan descuidar a las externalidades de la inversin, la participacin oficial
(por ejemplo con subsidios a la inversin o una mayor inversin en educacin y
entrenamiento) puede actuar para incrementar la actividad econmica. De igual forma la
cuota de participacin del gasto pblico dentro del PIB puede afectar la tasa de
crecimiento de manera favorable o desfavorable.
Sin embargo, este modelo se erige bajo el fundamento de retornos constantes de la
acumulacin de capital y los crticos a esta teora defienden que retornos constantes son
poco probables a largo plazo y que aun si existiesen, la historia de la intervencin del
gobierno en la economa ha sido una de desperdicio de recursos y actuaciones inapropiadas
284

19.4 Comparacin de los Modelos

Cul de las teoras es la ms adecuada para entender el crecimiento econmico de las
economas modernas? Est claro que ninguna de ellas ofrece todas las respuestas al
problema del crecimiento econmico a largo plazo.
La Teora Clsica relaciona al crecimiento de la poblacin con el crecimiento econmico,
de tal forma que podemos esperar que el crecimiento flucte a medida que el PIB real
aumenta o decrece en lnea con el crecimiento de la poblacin. Falla al no reconocer el
hecho de que la poblacin puede ser independiente del crecimiento econmico. Otra
limitacin consiste en no incorporar al modelo los efectos de la acumulacin de capital y
el progreso tcnico.
La Teora Neoclsica enfatiza los retornos decrecientes de la inversin de capital, de
manera que la economa es incapaz de mantener el crecimiento simplemente acumulando
ms y ms capital. El crecimiento econmico requiere del progreso tecnolgico y de la
inversin en capital humano, es decir la economa debe ser ms creativa en el uso de sus
recursos escasos si quiere mantener un crecimiento econmico sostenido.

285

La Teora Endgena del Crecimiento, a veces llamada la Nueva Teora del Crecimiento
enfatiza la posibilidad de que los recursos humanos innoven a un ritmo que contrarreste
los rendimientos decrecientes.
En aos recientes, la Teora Endgena ha estado muy de moda, sin embargo los trabajos
empricos realizados en cuanto a las causas del crecimiento econmico tienden a soportar,
aunque no de forma unnime, a la Teora Neoclsica. Por ejemplo, las investigaciones de
Robert Barro y Xavier-I-Sala han encontrado que altas tasas de inversin de capital en
efecto aceleran el crecimiento por un tiempo pero que las economas terminan en un
estado estacionario con un mayor ingreso per cpita, pero no con una mayor tasa continua
de crecimiento; a este resultado se le conoce como convergencia condicional, porque el
estado estacionario al cual los pases convergen depender de la cuota de participacin
de la inversin en el PIB.
Ahora cambiamos de los modelos de crecimiento econmico a las polticas que van
dirigidas a mejorar el crecimiento econmico a travs de medidas del lado de la oferta

286

VIII

20. La Economa del Lado de la Oferta

20.1 Principios Bsicos de la Oferta
En esencia, la economa del lado de la oferta se preocupa de aumentar la oferta agregada,
de manera que un mayor gasto en la economa pueda ser asimilado sin generar presiones
inflacionarias.
La Oferta Agregada de una economa consiste de las diferentes cantidades de producto
real total que los productores son capaces y estn dispuestos a producir a diferentes
niveles de precio. Por tanto la curva de oferta agregada de una economa refleja la
relacin entre el volumen de produccin de la economa y los diferentes niveles de precio.
En principio, la curva de oferta agregada puede ser vertical, horizontal o de pendiente
positiva, dependiendo de la relacin precisa entre precios crecientes y el producto (ya
que es poco probable que los productores estn dispuestos a ofrecer mayores cantidades
a menores precios, se presume que la oferta agregada no puede tener pendiente
negativa).
Las posibles formas que puede tomar la Oferta Agregada se reflejan en el Grafico 95
Cul de estas formas de curva o es ms probable que se presente en un momento dado
ser un reflejo de las situacin econmica vigente. Una curva de oferta agregada
horizontal como la OA1 en el Grafico 95 sugiere que la oferta aumentar sin un aumento
en el nivel de precios de la economa, lo que implica que el producto puede crecer sin
que el costo medio y el costo marginal aumenten. En otras palabras, pueden contratarse
ms trabajadores sin tener que ofrecer mayores salarios reales, se puede conseguir ms
inversin de capital sin que las tasa de inters (el costo del capital) suban y una demanda
creciente de materias primas y componentes no genera que su precio unitario aumente.
Esta situacin es posible encontrarla, si acaso, en donde exista un sustancial nivel de
recursos no utilizados.

287

En contraste, una curva de oferta agregada con pendiente positiva como OA2 implica que
un nmero mayor de unidades producidas estn asociadas con un mayor nivel de precios,
se necesitan precios ms altos para inducir a las empresas a producir ms. Un mayor
producto implica una mayor demanda de factores de produccin especialmente trabajo y
capital, cuyos precios unitarios aumentaran y por ende el costo de produccin unitario de
las empresas. A medida que la economa se acerca al pleno empleo Keynesiano (o desde
el punto de vista monetarista a la tasa natural d desempleo), los precios sern ms
presionados al alza para cada aumento proporcional del producto, es decir la pendiente
de la Oferta Agregada aumenta.
Por ltimo, una curva de Oferta Agregada vertical, como OA3 significa que el producto en
trminos reales (unidades) no puede crecer. Los keynesianos asocian una curva de oferta
agregada vertical solo con una economa totalmente empleada, pero algunos monetaristas
defienden que ya que los trabajadores entienden el concepto del poder de compra, un
simple aumento de los salarios monetarios (nominales) no generara mayor empleo, y por
tanto el producto no crecer. De forma similar, puesto que las empresas aumentan su
produccin en base a al atractivo de mayores ganancias reales, una duplicacin de las
ganancias, acompaadas de una duplicacin en los precios no tendr efecto alguno en su
decisin en cuanto a la oferta (de nuevo, manteniendo el hilo monetarista este principio
288

pertenece a la teora de las expectativas racionales). Consecuentemente, una curva de

oferta agregada vertical indica que el producto no est afectado por (es independiente
de) el nivel de precios- Cuando ms, podr haber un aumento temporal en el producto
cuando los precios suben hasta el momento que los trabajadores y las empresas caigan en
cuenta de que los aumentos en los salarios y las ganancias no se materializan en trminos
reales. Dicho de otra forma, el producto crece solo hasta que las expectativas de mayor
inflacin se adaptan a los aumentos actuales de los precios. Es por esta razn que los
monetaristas son ms escpticos que los keynesianos acerca del alcance de las medidas
fiscales en estimular la demanda agregada y por tanto el empleo de forma permanente.
La forma precisa de la curva de oferta agregada es de suma importancia a la hora de

valorar las tcnicas keynesianas de manejo de la demanda, si la curva de OA es horizontal,

un aumento de la Demanda Agregada resultante de un mayor gasto gubernamental (o de
una reduccin de impuestos), conducir a un mayor producto y por tanto empleo, sin que
se genere inflacin.
Incluso cuando la OA tiene pendiente positiva, aunque una mayor demanda produce algn
incremento en los precios, es decir inflacin, el volumen de producto y por tanto el empleo
tambin aumentar. Quien aumenta ms, el producto o los precios, depender de la
elasticidad de la Oferta Agregada.
Las dos posibilidades antes vistas implican que las tcnicas de manejo de la demanda
keynesiana favorecen la produccin y el empleo, mientras que si la Oferta Agregada es
vertical, una mayor demanda solo se traducir en una mayor inflacin, sin ningn efecto
beneficioso sobre la produccin y el empleo, dado que la oferta es fija.

20.2 Desplazando la Curva de Oferta Agregada

De acuerdo a los economistas del lado de la oferta, que tienden a pensar que las
medidas Keynesianas pueden tener, cuando mucho, beneficios a corto plazo, la solucin
al desempleo reside en medidas que desplacen la curva de Oferta Agregada a la
derecha. Esto equivale a desplazar hacia afuera la curva FPP del Grafico 83, de manera
289

que ms bienes y servicios se pueden producir. Esto se puede alcanzar por alguna (o
ambas) de las siguientes:
Aumentado la disponibilidad o cantidad de recursos econmicos dedicados a la
produccin, es decir, ms trabajo, capital o recursos naturales
Cambios en la tecnologa o cualquier otro mtodo de aumentar la eficiencia con
la cual son usados los recursos econmicos, es decir un aumento de la
productividad

290

Actividades en Lnea

291