29 de agosto de 2016

Anlise Fundamentalista
Anlise XP

Panorama Semanal
Estratgia & Portflio

Top Picks

ndice

Sem trocas para esta semana.

Resumo

Portflio final: ITUB4 (30%), ECOR3 (14%), BBAS3 (14%), PETR4 (12%), GGBR4 (10%), CSAN3 (10%), BBSE3 (10%).

Viso Macroeconmica
Viso Macroeconmica: Agenda

Viso Macroeconmica

Top Picks: Portflio Sugerido

Retrospectiva

Top Picks: Rentabilidade

Semana movida totalmente pelo discurso de Janet Yellen no simpsio de Jackson Hole, com um tom menos duro que o
aguardado, mas seguido por uma fala firme do vice-presidente da instituio, Stanley Fischer. No Brasil, mais uma vez, o
destaque ficou com os indicadores de confiana, que seguem subindo em ritmo consistente. O IPCA-15 divulgado na
semana tambm moveu mercados, por mostrar uma inflao resistente, dificultando o cenrio de corte de juros em
breve pelo Banco Central.

Disclaimer

Perspectiva
Semana com muitos indicadores de peso sendo apresentados, principalmente no Brasil. Destaque para o PIB do segundo
trimestre que deve mostrar a recesso em andamento, e para a deciso da taxa Selic, com a manuteno sendo
consenso. Dados de produo industrial e PNAD tambm merecem ateno.

Destaques na Agenda
Agenda
Dia

Hora

Local

Indicador

29/08/2016

09:30

EUA

Renda pessoal

30/08/2016

09:00

BRA

Taxa de desemprego nacional

31/08/2016

09:00

BRA

PIB a.t.

01/09/2016

15:00

BRA

Balana comercial mensal

02/09/2016

09:30

EUA

Taxa de desemprego

Fonte: Bloomberg & Anlise XP

Celson Plcido
Analista, CNPI

Panorama Semanal |

Panorama Semanal | Top Picks

29 de agosto de 2016

Viso Macroeconmica
Retrospectiva

Confiana do Consumidor Ago/16: 79,3 (anterior 76,7)

Houve aumento nas quatro classes de renda pesquisadas, com destaque para os consumidores com renda familiar entre R$2100,01 e R$4800,00, que subiu 5,2
pontos, no geral a semana trouxe diversos indicadores de confiana prosseguindo o movimento de alta.
IPCA-15 Ago/16: 0,45% (anterior 0,54% / estimativa 0,45%)
Os preos dos alimentos tiveram alta de 0,78% e mostraram desacelerao quando comparados a julho (1,45%). O feijo-carioca que teve forte aumento no ms
anterior (58,06%), desacelerou de forma acentuada, passando para 4,74%.
Confiana do Comrcio Ago/16: 84 (anterior 77,1)
Forte alta do indicador, mas ainda muito puxado pelo componente de expectativas.

PIB anualizado 2oTri: 1,1% (anterior 1,2% / estimativa 1,1%)

Atividade ainda bem distante da previso inicial de avano superior a 2%, mas segue apontando a o crescimento consistente nos EUA.
PMI Jul/16: 53,3 (anterior 53,2)
A inflao segue distante da meta de 2,0% no longo prazo.
PIB da Alemanha 2oTri: 0,4% QoQ (estimativa 0,7% / estimativa 0,4%)
O indicador confirma a desacelerao da economia.

Perspectiva

PNAD (taxa de desemprego) Jul/16: tera-feira (anterior 11,3%)

PIB 2oTri: quarta-feira (anterior -0,3% / estimativa 0,5%)
Deciso Taxa Selic: quarta-feira (anterior 14,25% / estimativa 14,25%)

Produo Industrial Jul16: sexta-feira (anterior 1,1% / estimativa 0,4%)

Relatrio de Emprego Ago/16: sexta-feira (anterior 4,9% / estimativa 4,8%)
Confiana na Economia Ago/16: tera-feira (anterior 104.6 / estimativa 104.1)
IPP Jul/16: sexta-feira (anterior 0,7% / estimativa 0,1%)

*MoM = Ms contra ms
YoY = Ano contra ano
QoQ = Trimestre contra trimestre
Estimativa = mediana das estimativas do Bloomberg

Panorama Semanal | 2

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29 de agosto de 2016

Viso Macroeconmica: Agenda

Hora Local Indicador

Data Exp.

Ant.

segunda-feira, 29 de agosto de 2016

09:30

EUA

Renda pessoal

09:30

EUA

11:30

EUA

Deflator DCP (a.m.)

Atividade manuf Fed Dallas

Jul

0.4%

0.2%

Jul
Ago

0.0%
-3.0

0.1%
-1.3

tera-feira, 30 de agosto de 2016

06:00

EUR

Confiana na economia

Ago

104.1

104.6

08:00

BRA

IGPM inflao FGV (a.m.)

Ago

0.15%

0.18%

09:00

BRA

Taxa de desemprego nacional

11:00

EUA

ndice confiana consumidor

11:00

BRA

ABRAS July Supermarket Sales

15:30

BRA

22:45

CHI

Resultado primrio do governo central

Westpac-MNI Consumer Sentiment

Jul

--

11.3%

Ago

97.0

97.3

--

--

--

Jul
Ago

-19.3b
--

-8.8b
114.0

quarta-feira, 31 de agosto de 2016

06:00

EUR

Taxa de desemprego

Jul

10.0%

10.1%

09:00

BRA

PIB a.t.

2T

-0.5%

-0.3%

09:15

EUA

ADP Variao setor empregos

Ago

175k

179k

10:30

BRA

Resultado primrio do setor pblico consolidado

Jul

--

-10.1b

22:00

CHI

--

BRA

PMI manufatura
Taxa Selic

Ago
49.9
Ago 31 14.25%

49.9
14.25%

quinta-feira, 1 de setembro de 2016

05:00

EUR

PMI Manufatura zona do euro Markit

Ago

51.8

10:45

EUA

PMI Manufatura EUA Markit

Ago

52.0

51.8
52.1

15:00

BRA

Balana comercial mensal

Ago

--

$4578m

--

BRA

Vendas de veculos Fenabrave

Ago

--

181416

sexta-feira, 2 de setembro de 2016

06:00

EUR

IPP (a.m.)

Jul

0.1%

0.7%

09:00

BRA

Produo industrial (a.m.)

Jul

-0.4%

1.1%

09:30

EUA

Taxa de desemprego

Ago

4.8%

4.9%

10:45

EUA

ISM New York

Ago

--

60.7

Panorama Semanal | 3

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29 de agosto de 2016

Top Picks: Portflio Sugerido

Ita (ITUB4)
O Ita Unibanco uma companhia aberta que, em conjunto com empresas coligadas e controladas, atua no Brasil e no exterior, na atividade bancria em todas as
modalidades por meio de suas carteiras: comercial, de investimento, de crdito imobilirio, de crdito, financiamento e investimento e de arrendamento
mercantil, inclusive as de operaes de cmbio e nas atividades complementares, destacando-se as de Seguros, Previdncia Privada, Capitalizao, Corretagem de
Ttulos e Valores Mobilirios e Administrao de Cartes de Crdito, Consrcios, Fundos de Investimentos e Carteiras Administradas. A empresa conta com uma
gesto extremamente competente, voltada para a eficincia em suas operaes e gerao de valor para os acionistas. inegvel que o cenrio econmico de curto
prazo desafiador (um dos motivos da nossa preferncia por companhias com boa gesto), porm enxergamos uma melhora no ambiente de crdito em 2017 e
entendemos que o Ita tem timas condies de se aproveitar desse momento. Aliado a isso, o valuation da empresa est em um patamar interessante e continua
representando uma das melhores relaes risco x retorno, comparativamente aos demais setores da bolsa.
BB Seguridade (BBSE3)

A BB Seguridade uma empresa controlada pelo Banco do Brasil S.A. que centraliza os negcios de seguros, previdncia aberta e capitalizao. Organizada como
uma empresa de participaes, a companhia atua, por meio de suas coligadas e controladas, em dois ramos de negcio: (i) Negcios de risco e acumulao:
composto por produtos de seguros, previdncia aberta, capitalizao, resseguros e planos privados de assistncia odontolgica; (ii) Negcios de distribuio:
servios de corretagem. A empresa bastante lucrativa, com retorno elevado, capilaridade, e ampla capacidade de expanso, com ainda baixa penetrao na base
de clientes do Banco do Brasil. Aliado a isso, acreditamos que a necessidade da previdncia privada vem ganhando cada vez mais fora, e deve manter o forte
crescimento desse segmento no negcio da companhia, fora possveis aes do governo, que poderiam beneficiar a previdncia privada, por conta da urgente
reestruturao que o pas precisa passar no mbito da previdncia. O ativo negocia a mltiplos atrativos, com dividend yield elevado, pontos interessantes para
uma empresa que apresenta crescimento anual acima da mdia e menos correlacionada com o desempenho agregado.
Ecorodovias (ECOR3)
As operaes da Ecorodovias baseiam-se em sistemas logsticos formados pela integrao entre as concesses rodovirias com plataformas logsticas, que visam
integrar terminais logsticos intermodais, terminais porturios, terminais retroporturios, centros de distribuio, recintos alfandegrios e portos, bem como a
prestao de servios integrados de logstica. Na atualidade, as atividades incluem principalmente concesses rodovirias e terminais logsticos. Apesar da retrao
econmica ter apresentado desafios para a Ecorodovias, enxergamos um potencial de valorizao em um cenrio de melhora das expectativas com o novo governo
e fechamento da curva de juros (mdio/longo prazo). Alm disso, existem outros triggers interessantes, como a entrada de um novo controlador com experincia
no setor (Gruppo Gavio), venda de ativos em andamento (Ecoporto/Elog) e foco do novo governo no avano dos projetos de infraestrutura no pas. Em termos de
valuation, a Ecorodovias segue negociando abaixo da mdia histrica, apresentando uma boa relao risco x retorno.

Cosan (CSAN3)
A Cosan uma das maiores corporaes do Brasil, com negcios em setores estratgicos para o desenvolvimento brasileiro. A empresa atua nos segmentos de (i)
distribuio de gs natural atravs da Comgs, (ii) produo de etanol, acar, energia eltrica e distribuio de combustveis por meio da Razen, (iii) produo e
distribuio de produtos automotivos atravs da Cosan Lubrificantes, e (iv) arrendamento de propriedades agrcolas por meio da Radar. A empresa passa por um
bom momento operacional. O segmento de Energia (principalmente Acar, Etanol) deve se beneficiar dos altos preos do acar, probabilidade do aumento da
CIDE e menor risco de reduo no preo da gasolina. J o segmento de Combustvel continua ganhando market share, e a Comgs tem mantido uma performance
satisfatria (tende a se beneficiar de uma melhora na atividade industrial no mdio/longo prazo). Em termos de valuation o ativo est em um patamar
interessante, com um mltiplo abaixo da mdia histrica (5,7x EV/EBITDA Fwd nos ltimos quatro anos). Lembrando que o processo de desalavancagem da
empresa segue avanando, trimestre aps trimestre.
Banco do Brasil (BBAS3)
O Banco do Brasil um conglomerado financeiro cujas atividades so agrupadas em seis segmentos: a) bancrio; b) Investimentos; c) Gesto de Recursos; d)
Seguros, Previdncia e Capitalizao; e) Meios de Pagamento; e e) Outros Segmentos. O capital do banco distribudo entre a Unio Federal, que detm 54,4% do
capital, investidores estrangeiros, que possuem 20,5%, e por fim outros acionistas, que ficam com os 21,5% restantes. Estamos otimistas com o ativo devido a (i)
melhora no ambiente poltico (ii) o apontamento de Paulo Cafarelli como presidente do banco, e uma preocupao maior com governana, e (iii) melhora do
cenrio macroeconmico, com perspectiva de queda na inadimplncia e aumento do produto, consequentemente permitindo que a empresa entregue um ROE
(retorno sobre patrimnio) maior. Em termos de valuation, o ativo se mostra ainda muito atrativo, negociando a 0,7x P/B.
Petrobras (PETR4)
A Petrobras uma empresa de capital misto, tendo o Tesouro como seu controlador. Est presente em diversos segmentos, entre eles explorao e produo de
petrleo, refino, comercializao, transporte, petroqumico, distribuio de derivados, gs natural, energia eltrica, gs-qumica e biocombustveis. Tem uma
produo diria de petrleo prxima a 2,8 milhes de barris por dia, com 13,3 bilhes de barris de leo equivalente de reservas provadas, e 122 plataformas de
produo. Possui ainda mais de 78 mil funcionrios e est presente em 19 pases. O ambiente para a empresa melhorou significativamente nos ltimos meses,
devido a fatores como (i) a troca da Presidncia da empresa, que hoje est engajada com o projeto de privatizao de ativos, reduo do endividamento e a
gerao de caixa, (ii) a alta de ~25% preo do petrleo no 2T16, e (iii) a queda no preo do Dlar no mesmo perodo. Assim, com um ambiente poltico e econmico
mais favorvel, reiteramos nossa viso positiva sobre o ativo, e seguimos otimistas com o plano de desinvestimento da empresa

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Top Picks: Portflio Sugerido

Gerdau (GGBR4)
A Gerdau lder no segmento de aos longos nas Amricas e uma das principais fornecedoras de aos longos especiais do mundo. Possui operaes industriais em
14 pases nas Amricas, na Europa e na sia as quais somam uma capacidade instalada superior a 25 milhes de toneladas por ano. A companhia atua nos
segmentos de produo e explorao comercial de produtos de ferro, ao e outros metais. O momento interessante para a Gerdau, que se beneficia da melhora
poltica e econmica, com o avano da confiana, e tambm do potencial aumento de obras de infraestrutura, um dos principais focos do atual Governo. Alm
disso, a produo Brasileira de ao tem apresentado sinais de recuperao, bem como a venda de produtos siderrgicos no pas. O ativo negocia atualmente a um
nvel atrativo de valuation, a 6,2x EV/EBITDA 2017e, e acreditamos ainda que as projees de resultado para esse ano ainda possam ser revisadas para cima.

Panorama Semanal | 5

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29 de agosto de 2016

Top Picks: Rentabilidade

Rentabilidade (~11:00h)

Performance: Top Picks

Portflio

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

Inicial*

Carteira

24,0

-9,9

11,6

5,2

15,0

1,1

17,8

84,2

Ibovespa

32,7

-13,5

-1,8

-17,7

8,2

-17,3

6,9

-7,6

-8,7 p.p.

3,6 p.p.

13,4 p.p.

22,8 p.p.

6,8 p.p.

18,5 p.p.

10,9 p.p.

91,8 p.p.

sem ana

4 sem .

26 sem . 52 sem .

Carteira

0,8

7,0

32,6

21,3

Ibovespa

0,5

2,1

35,8

24,6

0,3 p.p.

4,8 p.p.

-3,1 p.p.

-3,3 p.p.

dif. p.p.
Portflio

dif. p.p.

*Inicial: Carteira XP 30/4/2009

% Semanal

DESEMPENHO
150
140
130
120
110
100
90
80
70

BBAS3

PETR4
CSAN3

BBSE3
ITUB4

Top Picks
Ibov

GGBR4
ECOR3
Top Picks

-6,0

Ibovespa

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

DESEMPENHO HISTRICO
190,0
170,0
150,0
130,0
110,0
90,0
70,0
50,0

Top Picks

Ibovespa

Panorama Semanal | 6

Panorama Semanal | Top Picks

29 de agosto de 2016

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mdias mveis entre outros. J a Anlise Fundamentalista utiliza como informao os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projees. Desta forma, as opinies dos Analistas
Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condies de mercado, o cenrio macroeconmico e os eventos especficos da empresa e do setor, podem divergir das opinies dos Analistas
Tcnicos, que visam identificar os movimentos mais provveis dos preos dos ativos, com utilizao de stops para limitar as possveis perdas.
12) O investimento em aes indicado para investidores de perfil moderado, moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a poltica de suitability praticada pela XP Investimentos. Ao uma frao do
capital de uma empresa que negociada no mercado. um ttulo de renda varivel, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade no preestabelecida, varia conforme as cotaes de mercado. O
investimento em aes um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores no so necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declarao ou garantia, de forma expressa ou
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14) O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso indicado para investidores de perfil moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a poltica de
suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity um objeto ou determinante de preo de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um ndice, uma taxa, um valor
mobilirio ou produto fsico. um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilao de preo devido utilizao de alavancagem financeira. O patrimnio do cliente no est
garantido neste tipo de produto. As condies de mercado, mudanas climticas e o cenrio macroeconmico podem afetar o desempenho do investimento.
15)

ESTA INSTITUIO ADERENTE AO CDIGO ANBIMA DE REGULAO E MELHORES PRTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.

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