PREGUNTA DE REPASO

10.1 Cul es la meta del gerente financiero al seleccionar proyectos

de inversin para la empresa? Defina el proceso de elaboracin del
presupuesto de capital y explique de qu modo ayuda a los
administradores a lograr sus metas.
La meta de del gerente financiero es la de seleccionar inversiones a largo
plazo que sean congruentes con la meta de maximizacin de la riqueza de los
dueos de la empresa.
El proceso de elaboracin del presupuesto de capital consiste en cinco
pasos interrelacionados:
1. Elaboracin de propuestas. Las propuestas de nuevos proyectos de
inversin se hacen en todos los niveles de una organizacin de negocios y son
revisadas por el personal de finanzas. Las propuestas que requieren grandes
desembolsos se revisan con mayor cuidado que las menos costosas.
2. Revisin y anlisis. Los gerentes financieros realizan revisiones y anlisis
formales para evaluar las ventajas de las propuestas de inversin.
3. Toma de decisiones. Las empresas normalmente delegan la toma de
decisiones acerca de inversiones de capital de acuerdo con ciertos lmites de
dinero. Por lo regular, el consejo directivo debe autorizar los gastos que
rebasan cierta cantidad. Con frecuencia se da autoridad al gerente de planta
para tomar las decisiones necesarias que permitan mantener en
funcionamiento la lnea de produccin.
4. Implementacin. Despus de la autorizacin, se realizan los desembolsos
y se implementan los proyectos. Los desembolsos de un proyecto grande
ocurren comnmente en fases.
5. Seguimiento. Se supervisan los resultados, y se comparan los costos y
beneficios reales con los planeados. Se requerir tomar una accin si los
resultados reales difieren de los proyectados.
10.2 Qu es el periodo de recuperacin de la inversin? Cmo se
calcula?
El periodo de recuperacin de la inversin es el tiempo requerido para que una
compaa recupere su inversin inicial en un proyecto, calculado a partir de las
entradas de efectivo. En el caso de una anualidad, el periodo de recuperacin
de la inversin se calcula dividiendo la inversin inicial entre la entrada de
efectivo anual. Para un flujo mixto de entradas de efectivo, las entradas de
efectivo anuales deben sumarse hasta recuperar la inversin inicial. Aunque de
uso muy difundido, el periodo de recuperacin se considera por lo general
como una tcnica rudimentaria de elaboracin del presupuesto de capital
porque no considera explcitamente el valor del dinero en el tiempo.

10.3 Qu debilidades se asocian comnmente con el uso del periodo

de recuperacin para evaluar una inversin propuesta?
La principal debilidad del periodo de recuperacin de la inversin es que el
periodo adecuado de recuperacin es un lapso definido subjetivamente. No
puede determinarse considerando la meta de maximizacin de la riqueza
porque no se basa en el descuento de los flujos de efectivo para determinar si
estos incrementan el valor de la empresa. En vez de ello, el periodo adecuado
de recuperacin es simplemente el tiempo mximo aceptable durante el cual la
administracin decide que los flujos de efectivo de un proyecto deben alcanzar
el punto de equilibrio (es decir, igualar la inversin inicial).
10.4 Cmo se calcula el valor presente neto (VPN) de un proyecto con
un patrn convencional de flujos de efectivo?
El valor presente neto (VPN) es la Tcnica ms desarrollada de elaboracin del
presupuesto de capital; se calcula restando la inversin inicial de un proyecto
del valor presente de sus flujos de entrada de efectivo descontados a una tasa
equivalente al costo de capital de la empresa.
VPN= Valor presente de las entradas de efectivo - Inversin inicial

10.5 Cules son los criterios de aceptacin para el VPN? Cmo se

relacionan con el valor de mercado de la empresa?
Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptacin o rechazo, los
criterios de decisin son los siguientes:
Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta.
Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.
Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganar un rendimiento mayor que su
costo de capital. Esta accin debera aumentar el valor de mercado de la
empresa y, por consiguiente, la riqueza de sus dueos en un monto igual al
VPN.
10.6 Explique las similitudes y diferencias entre el VPN, el IR y el EVA.
Una variacin de la regla del VPN se conoce como ndice de rentabilidad (IR).
Para un proyecto que tiene una salida inicial de efectivo seguida de entradas
de efectivo, el ndice de rentabilidad (IR) simplemente es igual al valor
presente de las entradas de efectivo dividido entre las salidas iniciales de
efectivo Cuando las empresas usan el ndice de rentabilidad para evaluar las
oportunidades de inversin, la regla que siguen para tomar una decisin es
elegir el proyecto que tenga el ndice mayor que 1.0. Cuando el IR es mayor
que 1, significa que el valor presente de las entradas de efectivo es mayor que
l (valor absoluto) de las salidas de efectivo, de modo que un ndice de
rentabilidad mayor que 1 corresponde a un valor presente neto mayor que
cero. En otras palabras, los mtodos del VPN y el IR siempre llegarn a la
misma conclusin acerca de si una inversin particular es rentable o no.

El enfoque del VPN calcula el valor de la inversin durante su vida completa, el

enfoque del EVA se usa comnmente para medir la rentabilidad de una
inversin en cada uno de los aos de duracin de la inversin. El mtodo EVA
inicia del mismo modo que el de VPN (calculando los flujos de efectivo netos de
un proyecto). Sin embargo, el enfoque EVA resta de esos flujos de efectivo una
cantidad establecida para reflejar el rendimiento que los inversionistas de la
empresa demandan sobre el proyecto. Es decir, el clculo del EVA averigua si
un proyecto genera flujos de efectivo positivos por arriba y ms all de lo que
los inversionistas demandan. Si es as, entonces el proyecto garantiza
ganancias.

10.7 Qu es la tasa interna de rendimiento (TIR) de una inversin?

Cmo se calcula?
Tasa interna de rendimiento (TIR) Tasa de descuento que iguala el VPN de una
oportunidad de inversin con $0 (debido a que el valor presente de las
entradas de efectivo es igual a la inversin inicial); es la tasa de rendimiento
que ganar la empresa si invierte en el proyecto y recibe las entradas de
efectivo esperadas.
10.8 Cules son los criterios de aceptacin de la TIR? Cmo se
relacionan con el valor de mercado de la empresa?
Cuando se usa la TIR para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los
criterios de decisin son los siguientes:
Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto.
Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.
Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento
requerido. Este resultado debera aumentar el valor de mercado de la empresa
y, por lo tanto, la riqueza de sus dueos.
10.9 El valor presente neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento
(TIR) siempre estn de acuerdo en relacin con las decisiones de
aceptacin o rechazo? Y con respecto a las decisiones de
clasificacin? Explique sus respuestas.
No existe garanta de que el VPN y la TIR clasifiquen a los proyectos en el
mismo orden. Sin embargo, ambos mtodos deben llegar a la misma
conclusin sobre la aceptabilidad o inaceptabilidad de los proyectos.
10.10 Cmo se usa el perfil del valor presente neto para comparar
proyectos? Qu causa los conflictos en la clasificacin de proyectos
cuando se usan el valor presente neto y la tasa interna de
rendimiento?
Los proyectos se comparan grficamente diseando perfiles del valor presente
neto que representan los VPN del proyecto a diversas tasas de descuento.
Estos perfiles son tiles para evaluar y comparar los proyectos, sobre todo

cuando existen clasificaciones conflictivas, estas surgen por las diferencias en

el supuesto de la tasa de reinversin, el momento en que ocurren los flujos de
efectivo de cada proyecto y la magnitud de la inversin inicial.
10.11 El supuesto relacionado con la reinversin de las entradas
intermedias de efectivo tiende a favorecer el VPN o la TIR? En la
prctica, cul tcnica es preferible y por qu?
Una de las causas subyacentes de las clasificaciones conflictivas son los
diferentes supuestos implcitos respecto de la reinversin de las entradas de
efectivo intermedias, es decir, las entradas de efectivo que se reciben antes
del trmino de un proyecto. El VPN supone que las entradas de efectivo
intermedias se reinvierten al costo de capital, mientras que la TIR supone que
las entradas de efectivo intermedias se reinvierten a la misma tasa que la TIR
del proyecto.
En la prctica a pesar de la superioridad terica del VPN, los gerentes
financieros utilizan el mtodo de la TIR con tanta frecuencia como el del VPN. El
atractivo del mtodo de la TIR se debe a la disposicin general de la gente de
negocios a pensar en trminos de tasas de rendimiento ms que en los
rendimientos en dlares reales. Como las tasas de inters, la rentabilidad,
etctera, se expresan con mayor frecuencia como tasas de rendimiento
anuales, el uso de la TIR tiene sentido para los gerentes que toman las
decisiones financieras. Consideran al VPN menos intuitivo porque no mide los
beneficios en relacin con el monto invertido. Como existen diversas tcnicas
para evitar los errores de la TIR, su uso tan difundido no implica un escaso afn
de perfeccionamiento por parte de los administradores. Es evidente que los
analistas financieros corporativos son responsables de identificar y resolver los
problemas relacionados con la TIR antes de que los administradores la usen
como tcnica de decisin.