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Transmisión en la Política Monetaria

CREACIÓN DE DINERO Y
CREACIÓN DE RIQUEZA
Working Paper 18 de septiembre de 2016
Transmisión en la Política Monetaria
CREACIÓN DE DINERO
Y CREACIÓN DE RIQUEZA

1. La política monetaria tiene algo de mágico. La percepción


popular de que los bancos centrales "crean riqueza de la
nada" no es, como veremos, ajustada a la realidad. Pero la
imagen de que, a través de una mera decisión
administrativa o política, podemos "crear dinero" y la
habitual confusión entre dinero y riqueza contribuyen a
alimentar esta imagen "mágica".

2. Por otro lado, tampoco es del todo acertado negar de


forma absoluta que la política monetaria cree riqueza de
la nada. Por un lado porque, a través de la reactivación del
crédito, la expansión monetaria puede contribuir a
impulsar la inversión y con ella a la efectiva "creación de
riqueza".

3. Por otro lado, porque la expansión monetaria


efectivamente "crea riqueza" para sus beneficiarios
directos aunque no la cree para el conjunto de la
economía.

4. En principio, lo que hace la política monetaria es "crear


dinero de la nada". Ello es algo intrínseco a la expansión
monetaria. Pero, como es sabido, dinero y riqueza no
deben confundirse. El dinero no es la riqueza sino una
representación de la misma. Y, lógicamente, aumentar la
representación de la riqueza no supone aumentar la
riqueza como tal.

En concreto, la naturaleza del aumento de la cantidad de


dinero implica en realidad aumentar los derechos de cobro
sobre una determinada moneda.

5. Durante una fase de crecimiento estable, la cantidad de


dinero suele evolucionar en paralelo a la capacidad
productiva de la economía, creciendo ambos en una
proporción equivalente. Si la política monetaria "crea
dinero" a un ritmo equivalente al del crecimiento de la
economía, el valor del dinero se mantiene. Es lo que
denominamos como objetivo de "estabilidad de precios".
En este caso el nuevo dinero creado mantiene su valor
porque está respaldado por el conjunto de la economía en
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CREACIÓN DE DINERO
Y CREACIÓN DE RIQUEZA

una proporción equivalente a la existente anteriormente.


Como veremos, se ha discutido si realmente esto sería
realmente una política monetaria ideal. Lo habitual es que
se entienda que es conveniente un nivel moderado de
inflación. Aunque también ha habido argumentos a favor
de un nivel moderado y persistente de deflación como el
objetivo ideal de una política monetaria saludable.

6. Si se crea dinero por encima del crecimiento de la


economía, los ciudadanos perdemos en cuanto nuestro
dinero pierde valor, pierde capacidad adquisitiva. Lo
contrario sucede en una situación de deflación, en la que
el dinero en nuestro poder, nuestras cuentas bancarias,
bonos, etc., ganan poder adquisitivo. Por supuesto,
prescindiendo de los posibles efectos indirectos positivos
y negativos.

7. Es importante tener en cuenta que cuando aludimos a la


creación de dinero a través de la política monetaria
estamos hablando de algo muy distinto de la expresión
tradicional de "imprimir dinero". Los objetivos de la
política monetaria se consiguen a través de incidir en la
oferta de dinero existente en el conjunto de la economía.
Y ello depende de la cantidad de dinero y de la velocidad
de intercambio del mismo en la economía.

8. Pero el dinero que utilizamos es en parte un "crédito"


frente al banco central emisor y en parte un "crédito"
frente a los bancos en los que tenemos cuentas corrientes
o de ahorro contra las cuales hacemos nuestros pagos.

9. En la práctica, el instrumento fundamental a través del


cual se consiguen los objetivos de la política monetaria es
el sistema bancario. A través del crédito bancario, el
dinero creado por los bancos centrales se transforma en
un nivel de depósitos bancarios muy superior al crédito
total de la economía contra el banco central. Existen
distintas interpretaciones de este fenómeno. Para algunos
son los bancos los que crean fundamentalmente el dinero
existente en la economía. Otros autores prefieren entender
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CREACIÓN DE DINERO
Y CREACIÓN DE RIQUEZA

que los bancos en realidad están sólo aumentando la


velocidad del dinero creado por el banco central. En
definitiva, sí parece claro que la oferta de dinero se
modifica fundamentalmente a través del incremento de
los depósitos bancarios que, junto a monedas y billetes,
son los instrumentos que utilizamos para hacer frente a
los pagos tanto de familias como de empresas o de
organismos públicos.

10. Los objetivos básicos habitualmente establecidos para la


política monetaria van más allá de la estabilidad de
precios. Los bancos centrales de nuestro entorno, sean
unos u otros los criterios constitucionales al respecto,
llevan sus objetivos sensiblemente más allá. La
precaución ante los riesgos que estas estrategias suponen
es lógica. Pero ello no significa que, con una gestión
prudente, la expansión monetaria no pueda o deba tener
objetivos más allá de la estabilidad de precios.

11. Sin embargo, la dialéctica habitual alrededor de la política


monetaria se centra excesivamente, en nuestra opinión, en
la cuantía de la expansión o contracción monetaria y se
olvida lo que, en nuestra opinión, es más importante: el
análisis de los destinos de la misma.

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