BNR Pagina 90 PDF

BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Raport asupra stabilitii financiare
2008
ISSN 1843-3235
Not
Raportul asupra stabilitii financiare a fost elaborat n cadrul Direciei Stabilitate Financiar
sub coordonarea domnului viceguvernator Eugen Dijmrescu.
Raportul a fost analizat i aprobat de Consiliul de administraie al Bncii Naionale a Romniei
n edina din 4 iunie 2008.
Analizele au fost realizate folosind informaiile disponibile pn la data de 31 martie 2008.
Reproducerea publicaiei este interzis, iar utilizarea datelor n diferite lucrri este permis numai
cu indicarea sursei.
Cuprins
CAPITOLUL 1. SINTEZ .........................................................................................................................7
CAPITOLUL 2. CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR INTERNAIONAL .............10
CAPITOLUL 3. SISTEMUL FINANCIAR I RISCURILE ACESTUIA ..................................14
3.1. Structura sistemului financiar...........................................................................................................14
3.2. Sectorul bancar ...................................................................................................................................17
3.2.1. Evoluii structurale ........................................................................................................................17
3.2.2 Evoluii structurale la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit din Romnia..................20
3.2.3. Adecvarea capitalului ....................................................................................................................23
3.2.4. Creditele i riscul de credit ............................................................................................................31
3.2.5. Riscul de lichiditate .......................................................................................................................39
3.2.6. Riscul de pia ...............................................................................................................................41
3.2.7. Profitabilitate i eficien...............................................................................................................43
3.3. Sectorul financiar nebancar...............................................................................................................46
3.3.1.Piaa asigurrilor ............................................................................................................................46
3.3.2. Instituiile financiare nebancare ....................................................................................................50
3.4. Piaa de capital....................................................................................................................................53
3.5. Cadrul de gestiune a crizelor financiare n Uniunea European i n Romnia ..........................60
3.5.1. Cadrul european de gestiune a crizelor financiare.........................................................................60
3.5.2. Deciziile Consiliului ECOFIN cu privire la ntrirea aranjamentelor Uniunii Europene
n domeniul stabilitii financiare.................................................................................................63
3.5.3. Rolul i importana crerii unui comitet permanent la nivel naional...........................................65
3.5.4. Cadrul naional de stabilitate financiar ........................................................................................66
CAPITOLUL 4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR MACROECONOMICE

INTERNE ......................................................................................................................69
4.1. Sectorul real ........................................................................................................................................69
4.2. Politicile economice.............................................................................................................................70
4.2.1. Stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar ..............................................................................71
4.2.2. Implicaiile evoluiei cursului de schimb asupra stabilitii financiare..........................................73
4.3. Echilibrul extern .................................................................................................................................75
4.3.1. Deficitul de cont curent i finanarea acestuia...............................................................................75
4.3.2. Datoria extern pe termen scurt.....................................................................................................76
CAPITOLUL 5. SECTORUL COMPANIILOR I AL POPULAIEI .......................................78

5.1. Riscurile generate de companiile nefinanciare.................................................................................78
5.1.1. Capacitatea companiilor de a face fa unui oc sistemic..............................................................78
5.1.2. Eficiena alocrii resurselor financiare n economie .....................................................................84
5.2. Riscurile generate de populaie .........................................................................................................86
5.2.1. Poziia bilanier a populaiei ........................................................................................................86
5.2.2. Gradul de ndatorare a populaiei ..................................................................................................88
ANEX.. ....................................................................................................................................................... 92
Lista abrevierilor
ALB
ASLR
BCE
BNR
CE
CIP
CNVM
CSA
CSSPP
DETS
EBIT
ECE
FMI
HH
IMM
INS
IOSCO
ISD
MCTI
MEF
OUG
PIB
ReGIS
ROE
SaFIR
SENT
SEP
SEPA
TE
UE
UNOPC
VAB
WEO
Asociaia de Leasing i Servicii Financiare Nebancare

Asociaia Societilor de Leasing din Romnia
Banca Central European
Banca Naional a Romniei
Comisia European
Centrala Incidentelor de Pli a Bncii Naionale a Romniei
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare
Comisia de Supraveghere a Asigurrilor
Comisia pentru Supravegherea Sistemului de Pensii Private
Datoria extern pe termen scurt
Ctiguri nainte de dobnzi i impozite
Europa Central i de Est
Fondul Monetar Internaional
Indicele Herfindahl Hirschmann
ntreprinderi mici i mijlocii
Institutul Naional de Statistic
Organizaia Internaional a Comisiilor de Valori Mobiliare
Investiii strine directe
Ministerul Comunicaiilor i Tehnologiei Informaiilor
Ministerul Economiei i Finanelor
Ordonan de Urgen a Guvernului
Produsul intern brut
Romanian electronic Gross Interbank Settlement
Rentabilitatea capitalului
Settlement and Financial Instrument Registration
Sistemul Electronic cu decontare pe baz Net administrat de TransFonD
Sistemul electronic de pli din Romnia
Single European Payment Area
ri emergente
Uniunea European
Uniunea Naional a Organismelor de Plasament Colectiv
Valoarea adugat brut
World Economic Outlook
CAPITOLUL 1. SINTEZ
Economia mondial parcurge o etap marcat de tensiuni sporite, care scot n eviden unele riscuri
care se conturau nc din 2006: ncetinirea creterii economice i corecia preului activelor.
ncepnd din a doua jumtate a anului 2007 pieele financiare prezint caracteristici noi, marcate de
problemele de pe piaa ipotecar cu risc ridicat din SUA, cele mai pregnante fiind nrutirea
sensibil a percepiei asupra riscului a investitorilor i diminuarea lichiditii. Stabilitatea financiar
la nivel global va fi confruntat i n 2008, dar mai intens, cu aversiunea fa de risc i cu creterea
preurilor la materii prime, alimente i petrol.
n condiiile n care bncile romneti nu au expuneri pe instrumentele financiare aflate la originea
problemelor actuale de pe pieele financiare internaionale, turbulenele de pe aceste piee pot
afecta stabilitatea financiar din Romnia indirect, pe canalul economiei reale i al lichiditii
bancare. Pn n prezent, repercusiunile situaiei externe s-au manifestat limitat, sub forma creterii
costului finanrii externe.
Creterea economic a Romniei se prognozeaz a se menine robust, inclusiv rata investiiilor, n
concordan cu caracteristicile regionale, dar restrngerea cererii interne n principalele economii
partenere poate afecta poziia financiar a firmelor romneti de comer exterior. Finanarea
deficitului extern al rii relativ ridicat poate fi mai dificil dac lichiditatea extern se menine
restrictiv i activitatea economic n principalele ri n care lucreaz ceteni romni care
asigur importante intrri autonome de lichiditi confirm proieciile de ncetinire. Datoria
extern pe termen scurt cunoate o evoluie rapid i, n condiii de constrngeri de lichiditate pe
pieele internaionale, poate s-i menin ritmul n detrimentul finanrilor pe termen mediu i
lung.
Companiile i populaia care se finaneaz n proporie ridicat n valut -, sunt expuse fa de
eventuala nrutire a lichiditii internaionale. n plus, majorarea preurilor externe la petrol,
mrfuri alimentare i materii prime care tinde s se manifeste i n 2008, poate avea un impact
negativ asupra stabilitii financiare interne prin afectarea capacitii de rambursare a creditelor
bancare de ctre companii i populaie.
n fine, mediul extern n deteriorare ar ntri aversiunea fa de riscul perceput n raport cu
Romnia reflectat n evalurile ageniilor de rating , invocndu-se i unele evoluii
macroeconomice interne preocupante: deficitul extern ridicat, ritmul nalt de cretere a creditului i
insuficienta coordonare a politicilor pentru reluarea procesului dezinflaionist.
Analiznd evoluiile macroeconomice interne ce pot afecta stabilitatea financiar, raportul conchide
c riscurile s-au majorat, dar rmn moderate. Companiile i populaia cu ndatorare ridicat vor
resimi ntrirea politicii monetare. Evoluia cursului de schimb al monedei naionale din 2007 i
din prezent, mai impredictibil, a indus noi incertitudini i influene financiare mprumutailor cu
posibile repercusiuni asupra capacitii de rambursare a creditelor. Persistena unor condiii
nefavorabile pe pieele financiare externe pune n discuie, mai mult ca nainte, probabilitatea unei
ajustri a deficitului de cont curent. Aceast ajustare, chiar n varianta lent, reprezint o provocare
serioas pentru economia romneasc, pentru c: i) deficitul extern este relativ mare i ii) finanarea
extern este ndreptat ndeosebi spre sectorul de bunuri i servicii necomercializabile, care se
poate adapta mai greu la noile condiii de finanare i curs de schimb.
O provocare relativ nou la adresa stabilitii macroeconomice i a celei financiare provine de pe
piaa muncii; ngustarea continu a acesteia, rod al exodului unei importante pri a forei de munc
RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE
Capitolul 1. Sintez
i al creterii economice ridicate din ultimii ase ani, creeaz presiuni salariale mari, care,
acomodate, pot deteriora profitabilitatea multor companii i, ca urmare, pot slbi capacitatea de
asigurare a serviciului datoriei bancare interne i de a rezista unor ocuri.
Cursul de schimb are implicaii serioase asupra stabilitii financiare (ct i asupra stabilitii
macroeconomice): finanarea extern a sectorului bancar este ridicat, populaia i companiile se
mprumut practic n msur egal n moneda naional i n valut (n plus companiile se
mprumut pe scar larg din exterior). Volatilitatea monedei naionale este ridicat (n comparaie
cu volatilitatea monedelor din regiune), fiind explicat i prin caracteristicile structurale ale pieei
valutare, care o disting de alte piee regionale: volum relativ mic; scadena operaiunilor este n cea
mai mare parte pe termen scurt; ponderea mic a instrumentelor derivate (deinute aproape n
totalitate de nerezideni). Aceast volatilitate relativ ridicat a cursului leului, cu implicaiile sale
preponderent negative, poate fi redus prin dezvoltarea pieei valutare, dar ndeosebi prin ntrirea
coerenei politicilor macroeconomice.
Reducerea deficitului de cont curent, ca urmare a deprecierii leului, afecteaz importatorii; datele
disponibile (de la jumtatea anului 2007) relev o poziie financiar favorabil a acestora care le-ar
asigura o adaptare fr implicaii deosebite. n schimb, creterea restanelor importatorilor
sugereaz existena unor dificulti. Datoria extern pe termen scurt este preocupant mai ales prin
dinamic, dar i prin structur: n sectorul real, cele mai multe companii cu astfel de datorie nu au
activitate generatoare de valut, fiind expuse la riscul valutar (de exemplu, companiile din sectorul
imobiliar).
Riscurile generate de companiile nefinanciare au crescut, dar performana financiar a acestora
asigur protecie la un oc moderat. Capacitatea de acoperire a serviciului datoriei s-a mbuntit
uor la nivel agregat, dar cu evoluii divergente n structur. Prima de risc la creditele ctre
companii s-a redus (inclusiv la creditele n euro), iar rata restanelor i datoria la risc au crescut
(aceasta din urm fiind nc relativ bine acoperit cu provizioane). Un oc pe cursul de schimb sau
pe rata dobnzii ar afecta moderat stabilitatea financiar, dar un oc pe lichiditate poate avea
implicaii mai serioase. Riscurile asociate cu sectorul populaiei au sporit n 2007, fiind ns nc
sustenabile: serviciul datoriei a continuat s creasc, ct i volumul creditelor negarantate; poziia
valutar s-a inversat, pasivele financiare depind activele financiare; populaia a devenit debitor
net fa de sectorul bancar; creditul de consum are dinamica cea mai ridicat (ca i ponderea n total
credit) i beneficiaz de scadene tot mai lungi; creditul n valut consemneaz ritmul cel mai
ridicat. Aceste trsturi i evoluii ale creditrii populaiei justific preocuparea n continuare a
bncii centrale pentru limitarea vitezei de cretere a creditrii populaiei i ntrirea gestiunii
riscurilor.
Sectorul bancar, componenta dominant a sistemului financiar romnesc, a evoluat n 2007 i pn
n prezent pe o traiectorie similar celei din anii precedeni, caracterizat de : creterea puternic a
procesului de intermediere, susinut deopotriv de cerere i de ofert, ns aflat nc sub media
Uniunii Europene; dinamica nalt a creditrii populaiei; micorarea continu a raportului depozite
credite, devenit subunitar i, n paralel, apelul sporit al bncilor la finanarea extern. Indicatorii
de solvabilitate au continuat s se reduc ndeosebi pe seama expansiunii creditului, dar sectorul
financiar rmne nc relativ bine capitalizat. O tendin de scdere uoar consemneaz i
indicatorii de profitabilitate, concomitent cu mbuntirea eficienei operaionale.
n paralel cu meninerea la un nivel bun a calitii portofoliului de credite, riscul de credit a crescut
semnificativ, ndeosebi pe componenta creditului n valut acordat populaiei. Riscul de credit mai
ridicat este asociat i cu ritmurile nalte de creditare din ultimii ani (care au contribuit i la creterea
n exces a cererii agregate, cu impact negativ asupra contului curent i procesului dezinflaionist).
8
Capitolul 1Sintez
Pe termen scurt se anticipeaz ca dinamica creditului s se tempereze, ca rezultat al creterii

costurilor de finanare determinat de ntrirea politicii monetare i scumpirea finanrii externe, n
contextul persistenei turbulenelor de pe pieele financiare internaionale. Creterea riscului de
credit, care este probabil s se accentueze odat cu lungirea scadenelor i cu apropierea de
scaden, impune contracararea acestuia, prin noi iniiative de reglementare i supraveghere
prudenial, care s ntreasc gestiunea riscurilor la bnci i/sau corelarea mai strns a costului
creditului cu profilul de risc al diferitelor categorii de mprumutai.
Lichiditatea bncilor romneti, dei n scdere, continu s fie confortabil, iar vulnerabilitatea
sporit generat de finanrile interbancare - n cretere rapid i persistente pentru unele bnci -,
are un potenial redus de risc sistemic. Totui, evoluiile de pe piaa interbancar impun o
monitorizare atent. Pe de alt parte, dependena n cretere a bncilor de finanarea extern
mrete vulnerabilitatea acestora fa de lichiditatea extern. Aceast vulnerabilitate este ns
apreciat ca sczut, tiind c, n cea mai mare parte, finanarea extern a bncilor romneti
provine de la bncile-mam. Pn n prezent, nici o banc romneasc nu i-a activat planul de
urgen ca urmare a turbulenelor de pe pieele externe. Se impune ns revederea i ntrirea
acestor planuri de urgen pentru a le spori eficacitatea.
La nivel naional, la data de 31 iulie 2007 a fost semnat Acordul ntre Ministerul Economiei i
Finanelor, Banca Naional a Romniei, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, Comisia de
Supraveghere a Asigurrilor i Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private pentru
cooperare n domeniul stabilitii financiare i al gestionrii crizelor financiare, n baza cruia a fost
nfiinat Comitetul Naional pentru Stabilitate Financiar. Acest acord promoveaz colaborarea
ntre banca central, celelalte autoriti de supraveghere financiar i Ministerul Economiei i
Finanelor n situaii normale sau de criz n sistemul financiar romnesc, cu respectarea
urmtoarelor principii: delimitare clar a responsabilitilor; transparen; eficien; schimb de
informaii, efectuat n vederea aducerii la ndeplinire a sarcinilor specifice, n condiiile respectrii
secretului profesional potrivit legislaiei n vigoare.
n ceea ce privete sectorul financiar nebancar, raportul analizeaz piaa asigurrilor i instituiile
financiare nebancare. Piaa asigurrilor, n expansiune i n etapa final a armonizrii cu legislaia
european, nu a fost afectat de actualele turbulene de pe pieele financiare, din motive ce in de
specificul asigurrilor i de gradul lor de dezvoltare i integrarea cu pieele financiare externe.
Principalele evoluii ce impun o monitorizare atent sunt creterea ratei daunelor pentru asigurrile
generale i dinamica rentabilitii portofoliului de active mobiliare pentru asigurrile de via.
Instituiile financiare nebancare (cu activitate de creditare) dein o pondere redus n ansamblul
sistemului financiar. Vulnerabilitile poteniale asociate cu aceste instituii pot genera riscuri
limitate, care pot fi mai uor identificate odat cu intrarea lor n sfera de reglementare i
supraveghere a bncii centrale.
De la data raportului anterior, convergena pieei de capital romneti cu piaa european a avansat;
totodat, riscurile de pe aceast pia au crescut datorit impactului turbulenelor de pe pieele
externe, dar i cadrului economic intern asupra capitalizrii bursiere i volumului tranzaciilor.
Analiza corelaiilor zilnice ajustate cu volatilitatea ntre indicele BET al Bursei de Valori Bucureti
i indici de pe pieele dezvoltate i de pe pieele emergente arat o legtur relativ slab cu pieele
dezvoltate i, n raport cu pieele de capital emergente, o evoluie similar (strns) n perioadele de
declin al pieelor i evoluii nesincrone n perioadele de avnt. Aceste comparaii atest pe de o
parte insuficienta integrare cu piaa european (corelaii slabe n timpuri normale) i, pe de alt
parte, tratamentul similar al investitorilor nerezideni fa de pieele emergente n fazele de declin.
CAPITOLUL 2. CONTEXTUL ECONOMIC

I FINANCIAR INTERNAIONAL
Cadrul macroeconomic i financiar internaional este supus unor tensiuni, dar rmne relativ
robust. Riscurile evideniate n Raportul anterior (ncetinirea creterii economice n unele
ri partenere i corecia preului activelor datorit ajustrii percepiei privind riscul) s-au
materializat. Provocrile asupra stabilitii financiare se vor pstra n 2008: (A) meninerea
aversiunii fa de risc la cote mai ridicate i (B) continuarea creterii preurilor materiilor
prime, alimentelor i petrolului.
Caracteristicile pieelor financiare s-au schimbat semnificativ din a doua parte a anului 2007.
Percepia investitorilor privind riscurile s-a nrutit, iar excesul de lichiditate a disprut. Aceste
schimbri i au originea n problemele aprute pe pieele ipotecare cu risc ridicat (sub-prime
mortgage) din SUA i s-au extins n ntreaga lume (Caseta 1).
(A) Stabilitatea financiar din Romnia ar putea fi afectat de aceste turbulene prin canalul
indirect, respectiv prin impactul asupra economiei reale i asupra lichiditii bancare (dac
finanarea extern se va diminua). Nu exist impact prin canalul direct, pentru c bncile romneti
nu au plasamente n asemenea instrumente financiare cu risc ridicat.
Prin canalul indirect ar putea aprea urmtoarele provocri:
Grafic 2.1 Dinamica PIB i a ratei investiiilor
14
12
10
PIB (ritm anual)

Investiii (pondere n
PIB, scala din dreapta)
55
50
45
40
35
30
25
20
15
1. Creterea economic i activitatea de

comer exterior ale Romniei ar putea fi afectate. Este puin probabil ca turbulenele s
conduc la recesiune. Creterea economic a
Romniei se pstreaz robust, n linie cu
evoluiile regionale. Rata investiiilor s-a
majorat i se menine la media valorii rilor
din Europa Central i de Est (Grafic 2.1).
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007p
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007
Cadrul macroeconomic internaional, dei

supus unor tensiuni, se pstreaz satisfctor.
Creterea economic mondial este estimat de
ES BG LT LE CZ RO SK PL HU
FMI la 4,9 la sut n 2007, iar proieciile
Sursa: Eurostat
pentru 2008 arat o temperare a ritmului pn
la 3,7 la sut (cel mai mic nivel din ultimii 20 de ani), pe fondul creterii incertitudinilor i deteriorrii sentimentului operatorilor n economie. Aceast evoluie este valabil i pentru UE, unde
creterea economic n 2008 este prognozat la 2 la sut (CE, prognoz interimar, februarie 2008).
Romnia nu ar fi afectat direct de o posibil recesiune n SUA, deoarece relaiile comerciale sunt
modeste i n scdere. Romnia desfoar aproximativ o treime din comerul exterior cu Germania
i Italia. Estimrile privind creterea economic n aceste ri au fost revizuite n scdere (la 1,6 la
sut pentru Germania i respectiv 0,7 la sut pentru Italia-CE, prognoz interimar, februarie
2008). Restrngerea cererii interne n economiile amintite poate avea efecte importante asupra
profitabilitii firmelor romneti de comer exterior. n al doilea rnd, nivelul ridicat al gradului de
ndatorare a firmelor europene ar putea reprezenta o alt problem important n contextul unui oc
pe costuri sau pe rata dobnzii (BCE, Financial Stability Review, decembrie 2007). Majorarea
costurilor de finanare n rile partenere ar putea conduce la reducerea profitabilitii i lichiditii
companiilor din aceste ri, cu consecine asupra deciziilor lor investiionale.
10
Capitolul 2. Contextul economic i financiar internaional
Caset: Turbulenele de pe pieele financiare internaionale

Creterea ratelor de dobnd n SUA n perioada 2003-2006 a creat tot mai multe dificulti unor debitori n
a-i onora serviciul datoriei la bnci. Aceste probleme s-au resimit cel mai acut pe pieele titlurilor
americane garantate cu ipoteci cu risc ridicat. Datorit transparenei sczute pe pieele instrumentelor
financiare inovative (inclusiv pe cele care au declanat turbulenele), investitorii nu au mai putut identifica i
evalua n mod rezonabil riscurile investiiilor lor. n acest fel, percepiile negative privind riscul s-au extins i
asupra altor categorii de instrumente financiare, nivelul riscului n ansamblu a fost reevaluat, iar lichiditatea
s-a deteriorat.
Modificarea caracteristicilor sistemelor financiare internaionale ncepnd din a doua jumtate a anului 2007
nu a fost ns o surpriz. Numeroase instituii supranaionale (FMI, BIS, BCE) au atras atenia asupra faptului
c riscul este subevaluat i c o evoluie n sens invers este tot mai posibil. Cauzele identificate a sta la
originea problemelor din sistemele financiare ale rilor dezvoltate au fost: (i) excesul semnificativ al lichiditii n contextul unor rate mici ale dobnzii ce a promovat asumarea de riscuri mai mari pentru a obine
randamente mai ridicate, (ii) dezvoltarea inovaiilor financiare ce s-a realizat fr o nelegere adecvat a
riscurilor asumate i fr implementarea unor metode corespunztoare de gestiune a riscurilor, i (iii) transparena plasamentelor n produsele inovative, precum i cadrul de reglementare aferent ce au fost
insuficiente.
Bncile centrale au reacionat prompt. Msurile imediate au constat n: furnizarea de urgen de lichiditi,
utilizarea de noi faciliti de finanare peste cele oferite prin operaiunile curente de politic monetar i, n
unele situaii, reducerea (agresiv, n cazul FED ului) a ratelor de politic monetar.
n UE, msurile pe termen mediu i lung care urmeaz a se implementa sunt: (i) mbuntirea transparenei
expunerilor bncilor; (ii) dezvoltarea standardelor de evaluare prin includerea riscului de lichiditate; (iii) ntrirea reglementrilor prudeniale, n special n ceea ce privete expunerile mari, urmnd ca riscul de lichiditate i securitizarea s fie ncorporate n noile modificri ale Directivei europene privind adecvarea
capitalului; (iv) mbuntirea structural a funcionrii pieelor financiare, analizndu-se rolul ageniilor de
rating, i a modelului utilizat de bnci de tip iniiaz i distribuie (originate and distribute).
2. Finanarea deficitului balanei comerciale ar putea fi mai dificil dac lichiditatea pe plan
extern se menine restrictiv. n ultima perioad, lichiditatea n rile emergente pare a reveni la
valorile de la mijlocul anului 2007 (Grafic 2.2). Romnia dispune de intrri autonome de lichiditi
transferuri ale romnilor aflai n strintate i fonduri europene. Valoarea acestor intrri (nete)
autonome se estimeaz a fi de 4,5 miliarde euro n 2007 (3,7 la sut din PIB). Este posibil ca n
2008 volumul transferurilor s se diminueze, pentru c n principalele ri unde lucreaz ceteni
romni (Spania i Italia) se preconizeaz o reducere semnificativ a activitii economice. n acest
context, sporete n importan capacitatea de absorbie a fondurilor europene.
Datoria extern n rile emergente din Europa cunoate dezvoltri ce reclam atenie (Grafic 2.3):
(a) datoria pe termen scurt a crescut mai rapid dect cea pe termen mediu i lung (n medie cu 50 la
sut, fa de 27 la sut, 2007 comparativ cu 2006), astfel c agravarea problemelor de lichiditate pe
plan internaional ar putea face mai dificil finanarea deficitelor de cont curent. n Romnia,
11
datoria extern pe termen scurt s-a majorat cu 65 la sut n 2007, fa de 32,5 la sut n cazul
datoriei externe pe termen mediu i lung;
procente
indice, ian.1970=100
1350
Grafic 2.3 Structura datoriei externe n rile

emergente europene
40
35
1250
30
1150
25
1050
20
950
15
850
10
procente
mld. EUR
350
300
250
200
150
100
50
0
EE LT LV BG SK
SI
CZ RO HU PL
Datorie TS
Datorie TML
Credite intra-companii
Datorie TS/Rezerve (scala din dreapta)
iul.2008
mai.2008
mar.2008
ian.2008
nov.2007
sep.2007
mai.2007
mar.2007
ian.2007
750
iul.2007
MSCI pentru pieele emergente

VIX (scala din dreapta)
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007
2006
2007
Grafic 2.2 Indicatori de lichiditate pe pieele

financiare internaionale
Sursa: Bloomberg
Sursa: Banca Mondial, site-urile bncilor centrale
(b) sectorul privat este cel care a determinat creterea datoriei externe. n cazul unui oc provenind pe
canalul ndatorrii externe, sectorul privat se consider a deine mai puine soluii de management al
crizei dect cel public. n Romnia, ponderea datoriei externe a sectorului privat a crescut de la 61 la
sut la 72 la sut (decembrie 2006-decembrie 2007);
Grafic 2.4 Evoluia spread-ului ntre ratele dobnzilor
la creditele acordate companiilor nefinanciare n moned
local i rata dobnzii pe piaa interbancar cu maturitate
de 3 luni (puncte procentuale)
6
Romnia
Polonia
Lituania
Ungaria
Bulgaria
4
3
2
(c) eficacitatea rezervelor oficiale ca

instrument de ultim instan al autoritilor
n cazul unui oc pe curs s-ar putea s se fi
deteriorat. Pentru rile analizate, ponderea
datoriei externe pe termen scurt n rezervele
oficiale fie se afl la niveluri ridicate, fie a
crescut. Romnia, alturi de Cehia i
Ungaria, se afl n grupul rilor care a
realizat o oarecare stabilizare a acestui
indicator, la un nivel relativ sczut.
ian.2008
nov.2007
sep.2007
iul.2007
mai.2007
mar.2007
ian.2007
nov.2006
sep.2006
iul.2006
mai.2006
mar.2006
ian.2006
3. Condiiile de finanare pentru companii

i populaie s-ar putea nruti. Pn n
0
prezent nu se manifest o asemenea
posibilitate n rile analizate. Dimpotriv,
spread-urile pentru creditele nou acordate
chiar s-au redus n unele cazuri
Sursa: site-urile bncilor centrale
(Grafic 2.4). Companiile continu s
nregistreze rate nalte de investiii, iar lichiditile lor bancare nu s-au diminuat.
Majorarea costului finanrii n valut ar afecta semnificativ companiile i populaia din Romnia.
Ponderea creditelor acestora (interne i externe) n moned strin a crescut de la 58 la sut la 63 la
sut (decembrie 2006-decembrie 2007). Ponderea datoriei externe pe termen mediu i lung angajate
pe baza indicelui EURIBOR s-a dublat n intervalul 2004-2007 de la 21,2 la sut la 40,1 la sut.
12
De la debutul turbulenelor, bncile romneti nu au previzionat vreo nsprire a condiiilor de

creditare pentru companii sau populaie (conform Chestionarului calitativ periodic transmis de
BNR instituiilor de credit). Bncile se ateapt ca cererea de credite s cunoasc o stabilizare.
4. ncrederea operatorilor din economie s-ar putea deteriora. Sondajele periodice ale Comisiei
Europene arat c pn n prezent aceast ncredere nu ar fi fost afectat de turbulene. Att n
Romnia, ct i la nivelul ntregii UE, ateptrile pentru anul 2008 ale agenilor economici i ale
populaiei nu au devenit pesimiste (Grafic 2.5), astfel c deciziile lor de consum i investiii ar
putea s nu fie semnificativ afectate.
Grafic 2.5 Indicatorul de ncredere n economie
Grafic 2.6 Modificarea percepiei ageniilor de rating

fa de rile emergente din Europa
130
18.ian.2007
120
LT
100
UR
LV
90
PL
BG
29.mar.2007
PL
17.mai.2007
LV
110
23.ian.2007
23.mai.2007
18.iul.2007
17.aug.2007
2.oct.2007
mar.2008
ian.2008
feb.2008
dec.2007
oct.2007
Sursa: Comisia European
CZ
5.nov.2007
7.dec.2007
30.ian.2008
LT
nov.2007
sep.2007
iul.2007
aug.2007
Lituania
Ungaria
Romnia
iun.2007
mai.2007
apr.2007
feb.2007
ian.2007
70
mar.2007
Bulgaria
Letonia
Polonia
UE27
80
RO
LT
HR
2.aug.2007
BG,EE
LV,RO
HU
31.ian.2008
21.feb.2008
3.mar.2008 CZ
14.mar.2008
PL
SK
Not: verde: mbuntire; rou: nrutire; :modificare

rating; : modificare perspectiv
Sursa: Bloomberg
5. Aversiunea la risc fa de Romnia ar putea s creasc. Din noiembrie 2007, ageniile de rating
au cobort perspectiva calificativului de credit pentru Romnia. Piaa internaional a
instrumentelor cu venit fix reflect aceeai evoluie. Scderea calificativelor i/sau a perspectivelor
pentru rile baltice, Romnia i Bulgaria s-a datorat n special semnelor de supranclzire a
economiilor (deficite externe mari i ritmuri ridicate ale creditului) i politicilor fiscale insuficient
de restrictive, neadaptate noului context macroeconomic (Grafic 2.6).
(B) Majorarea preurilor petrolului, mrfurilor alimentare i materiilor prime este probabil s
continue i n 2008. Principalele implicaii pentru stabilitatea financiar sunt: (i) costurile de
finanare ale debitorilor (n moned naional i valut) ar putea crete n condiiile n care nu este
ateptat o relaxare a politicilor monetare, (ii) necesitatea alocrii unei pri mai mari din venitul
disponibil al populaiei ctre cheltuieli cu alimentele ar putea face mai dificil plata obligaiilor
ctre bnci (n special n cazul acelora cu venituri mai mici i care au o pondere mare a serviciului
datoriei n venitul disponibil) i (iii) profitul companiilor din sectoarele unde preul internaional al
materiilor prime crete mai repede dect preul produselor finite se va reduce.
13
CAPITOLUL 3. SISTEMUL FINANCIAR

I RISCURILE ACESTUIA
3.1. Structura sistemului financiar
Gradul de intermediere financiar din Romnia i-a accelerat creterea n anul 2007, pe
fondul avansului substanial al volumului de credite acordate, dar i a investiiilor pe piaa de
capital. Instituiile de credit, societile de leasing i societile de investiii financiare au
deinut cele mai mari ponderi din activele financiare. Nivelul ridicat de concentrare al
sistemului financiar indic instituiile de credit drept singurele cu potenial de risc sistemic.
Ponderea activelor financiare a ajuns la 74,1 la sut din PIB, aderarea Romniei la Uniunea
European ncurajnd dezvoltarea creditului i investiiile strine n sectorul financiar. Structura
sectorului de intermediere financiar indic o cultur financiar autohton orientat preponderent
ctre sectorul bancar, n timp ce investiiile pe piaa de capital, aflate n cretere, dein deocamdat
o pondere redus (Tabel 3.1.1). Prin urmare, piaa de capital nc nu poate prelua dect ntr-o
msur limitat rolul de finanator al economiei reale n cazul unor dezechilibre ale sectorului
bancar, dei beneficiaz de o capacitate bun de absorbie testat de nivelul de subscriere al
ofertelor publice. Societile de servicii de investiii financiare au un rol determinant n ceea ce
privete intermedierea pe piaa bursier, dar volumul activelor deinute de aceste entiti este
sczut. Societile de asigurare au nregistrat o evoluie pozitiv n ultimii ani, ns componenta
asigurrilor de via, orientat spre investiiile pe termen lung, este redus.
Tabel 3.1.1 - Evoluia activelor sistemului financiar1
Intermediari financiari2
Instituii de credit (1)
Societi de asigurare (2)
Fonduri de investiii (3)
Societi de investiii financiare (4)
Societi de leasing (5)
Alte instituii financiare nebancare(6)
Total
2003
30,8
1,8
0,1
1,4
1,8
0,4
36,3
2004
36,6
1,9
0,2
1,3
3,0
0,6
43,6
procente n PIB
2005 2006 2007
44,6 50,6
61,5
2,2
2,5
3,0
0,2
0,3
0,3
1,8
2,3
2,8
3,6
3,4
5,0
0,9
1,3
1,5
53,3 60,4
74,1
Sursa: BNR, CNVM, CSA, ALB, INS

1) Active nete ale instituiilor de credit, inclusiv CREDITCOOP; 2) Valoarea activelor totale estimate; 3) Activele
fondurilor de investiii; 4) Active nete ale Societilor de Investiii Financiare (SIF); 5) Active nete finanate; 6) Total
active aferente societilor care desfoar activiti de acordare de credite de consum, de emitere de garanii i asumare
de angajamente, de microcreditare, precum i celor care desfoar activiti multiple de creditare
Cele mai multe societi financiare au activat pe piaa instituiilor financiare nebancare i cea a
intermediarilor de asigurri i de investiii n valori mobiliare, indicnd un nivel ridicat de
concuren, dar i o dispersie semnificativ a activelor (Tabel 3.1.2). Celelalte componente ale
sistemului financiar au nregistrat un numr mai redus de instituii datorit naturii activitilor ce
impun un volum substanial de capital. Se remarc interesul sporit al instituiilor financiare
Societile de investiii financiare nu au fost introduse n tabel datorit dimensiunii reduse a activelor, tranzaciile n
cont propriu avnd ponderi modeste n activitatea acestor instituii
2
Clasificare conform standardelor ESA 95
14
Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia
europene ce au n vedere accesul pe piaa financiar din Romnia i care au primit aviz favorabil
din partea autoritilor de supraveghere n baza paaportului unic european.
Tabel 3.1.2 - Numrul instituiilor financiare n anul 2007
Instituii active
Instituii de credit
Societi de asigurare
Brokeri de asigurare
Fonduri deschise de investiii
Societi de investiii financiare (SIF)
Societi de servicii de investiii financiare
i sucursale ale acestora
Societi de leasing
Alte instituii financiare nebancare
Total
Instituii notificate n baza

paaportului unic european
126
177
528
13
316
42
42
382
41
5
71
163
3 143
3 889
1 160
Sursa: BNR, CNVM, CSA
Structura sistemului financiar intern din anul 2007 poate fi observat n Graficul 3.1.1. Instituiile
de credit, societile de leasing i alte instituii financiare nebancare au deinut 91,9 la sut din
totalul activelor financiare, pstrndu-i ponderea foarte ridicat din ultimii ani.
Grafic 3.1.1 - Structura sistemului financiar
din Romnia n anul 2007 (procente n total active)
Grafic 3.1.2 - Evoluia structurii sistemului financiar

din Romnia n perioada 2003-2007
(procente n total active)
0,36
3,77
Instituii de credit
4,00
Fonduri deschise de
investiii
7,67
82,16
Societi de investiii
financiare
2,05
Societi de asigurare
Societi de leasing
Instituii de credit
Fonduri deschise de investiii
Societi de investiii financiare
Societi de asigurri
Companii de leasing
Alte instituii financiare nebancare
Sursa: BNR, CNVM
Alte instituii financiare

nebancare
-3
-2
-1
1
2
3
puncte procentuale
Sursa: BNR, CNVM, CSA, INS, ALB
Analiznd evoluia structurii sistemului financiar n perioada 2003-2007 (Grafic 3.1.2), observm
c instituiile de credit i societile de asigurare i-au redus ponderea n totalul activelor financiare,
iar societile de leasing i alte instituii financiare nebancare au nregistrat creteri. n ceea ce
privete activele entitilor de pe piaa de capital, ponderea a rmas relativ constant. Regresul cotei
de pia a instituiilor de credit n favoarea instituiilor financiare nebancare poate fi explicat prin
regimul prudenial mai relaxat ce li s-a aplicat acestora din urm pn n anul 2007, cnd au intrat
sub supravegherea Bncii Naionale a Romniei. De altfel, cea mai mare parte a instituiilor
financiare nebancare este deinut sau finanat de ctre instituiile de credit care au ncercat s
fructifice absena unor constrngeri de natur prudenial pentru activitatea de creditare.
15
Interconexiunile stabilite la nivelul sistemului financiar constituie elemente determinante n analiza

stabilitii financiare pe ansamblu, n ceea ce privete capacitatea de absorbie a eventualelor ocuri
ce ar afecta anumite componente i posibilitatea amplificrii unor dezechilibre sectoriale la nivel de
sistem. Rolul dominant al sectorului bancar asupra altor componente ale sistemului financiar,
precum instituiile care desfoar activitate de creditare (de exemplu societile de leasing) este
nc evident, dar expunerea acestuia pe segmentul asigurrilor, prin deinerile de la societile de
asigurare, a cunoscut o diminuare n ultimii ani.
Un alt factor, alturi de cei interni, ce ar putea afecta stabilitatea sistemului financiar l reprezint
ponderea majoritar a capitalului strin n instituiile financiare. n perioade de acalmie pe pieele
financiare europene (principala zon de provenien a investiiilor strine n sistemul financiar
autohton), investitorii nerezideni aduc un plus de stabilitate i susin dezvoltarea pieei financiare
autohtone. ns, n condiiile actuale de turbulene i incertitudine ridicat pe pieele externe,
capitalul strin poate transmite o parte din riscuri ctre sistemul financiar prin contagiune.
Anticipm c structura sistemului financiar va nregistra modificri semnificative n perioada
urmtoare, determinate de debutul din acest an al fondurilor de pensii administrate privat3. Rata de
cretere a activelor administrate de fondurile de pensii va fi substanial, n condiiile n care, n
primii ani de funcionare nu se vor face pli semnificative. Totodat, dezvoltarea acestui segment
va stimula, n special, sectorul investiiilor n piaa de capital. Prin urmare, ne ateptm la o uoar
tendin de ajustare a sistemului financiar n favoarea pieei de capital.
Grafic 3.1.3 - Ponderea stocului de credite acordate
de ctre instituiile monetar financiare n PIB
0,9
2005
0,8
2006
0,7
2007
0,6
Grafic 3.1.4 - Ponderea stocului de credite acordate

instituiilor financiare de ctre instituiile monetar
financiare n PIB
0,25
2005
2006
0,2
2007
0,15
0,5
0,4
0,1
0,3
0,2
0,05
0,1
0
0
CEH
UNG
Sursa: BCE, Eurostat
POL
BLG
ROM
CEH
UNG
POL
BLG
ROM
Sursa: BCE, Eurostat
n ceea ce privete stocul total de credite acordate de ctre instituiile financiare monetare4 raportat
la PIB, Romnia ocup o poziie medie n regiune (Grafic 3.1.3). Tendina ascendent din perioada
2005-2007 a fost corelat cu evoluia pozitiv de pe alte piee din Europa Central i de Est, iar
volumul total de credite acordate de instituiile monetar financiare din Romnia a depit la
sfritul anului 2007 valoarea de 50 la sut din PIB. Tot atunci, creditele acordate exclusiv
instituiilor financiare rezidente au reprezentat 17,7 la sut din PIB (Grafic 3.1.4), ponderea n total
credite acordate fiind cea mai mare dintre rile analizate. Prin urmare, piaa bancar a fost
caracterizat de un grad ridicat de lichiditate, sub capacitatea de absorbie a economiei reale, dar cu
o uoar tendin de diminuare a acestuia n anul 2007.
3
Fondurile de pensii facultative sunt operaionale din anul 2006, ns fondurile colectate pn n prezent sunt reduse
Instituiile financiare monetare, definite conform metodologiei Bncii Centrale Europene, cuprind banca central,
instituiile de credit rezidente i alte instituii financiare rezidente care atrag depozite sau substitute ale acestora de la alte
entiti dect instituiile financiare monetare, n cont propriu, i care ofer credite sau fac investiii n valori mobiliare.
4
16
3.2. Sectorul bancar

3.2.1. Evoluii structurale
Statutul recent de ar membr a Uniunii Europene sporete concurena n sistemul bancar
autohton caracterizat printr-un grad de concentrare moderat. Modificrile legislative
produse pe parcursul anului 2007 - prin eliminarea unor msuri administrative de temperare
5
a dinamicii creditului neguvernamental - au avut, n cazul unor bnci, un efect de relaxare a
politicii de creditare i de stimulare a concurenei. Sectorul bancar romnesc a continuat s
atrag investitori strini i n 2007, acest an aducnd pe piaa bancar autohton noi entiti
prin achiziii i fuziuni pe segmentul bncilor de dimensiune medie i mic. n plus,
concurena n sectorul bancar a fost amplificat de prestarea de servicii n mod direct pe
teritoriul Romniei de ctre instituii financiare strine.
Anul 2007 a adus unele mutaii n structura sectorului bancar romnesc pe fondul autorizrii unor
noi instituii de credit i fuziunii unor bnci existente6, dar i al creterii capitalizrii sectorului
bancar (10% n termeni reali). Majorrile de capital se regsesc n principal pe segmentul bncilor
cu acionariat majoritar privat (2,1 puncte procentuale), variaie justificat n special prin creterea
n structur a bncilor cu capital privat romnesc (1,5 puncte procentuale).
Evoluia indicatorilor structurali ai sectorului bancar este prezentat n tabelul 3.2.1.
Tabel 3.2.1 Indicatori structurali ai sistemului bancar romnesc
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
41
41
41
39
39
40
40
39
42
Nr. bnci cu capital majoritar privat
37
37
38
36
36
38
38
37
40
Nr. bnci cu capital majoritar strin,

din care:
Sucursale ale bncilor strine
26
7
29
8
32
8
32
8
29
8
30
7
30
6
33
7
36
10
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,19
0,18
0,19
53,2
53,9
58,2
59,6
62,5
93,1
94,0
94,5
94,5
47,5
50,9
55,2
56,4
58,2
62,1
62,2
88,6
87,8
66,7
65,5
66,1
62,8
63,9
59,2
58,8
60,3
56,3
1 296
1 375
1 427
1 381
1 264
1 120
1 124
1 171
1040
Nr. instituii de credit*
Nr. de bnci la 100 000 locuitori

Ponderea n total active a bncilor cu
capital majoritar privat (procente)
Ponderea n total active a bncilor cu
capital strin (procente)
Ponderea primelor cinci bnci n total
active (procente)
Indicele Herfindahl-Hirschmann
*
Inclusiv CREDITCOOP
Sursa: BNR
5
Prin prevederile Regulamentului nr. 3/12.03.2007 privind limitarea riscului de credit la creditele destinate persoanelor
fizice, Banca Naional a Romniei a stimulat bncile s i dezvolte propriile politici de creditare n concordan cu
profilul i strategia lor de risc (respectiv modalitatea de organizare a activitii de acordare i derulare a creditelor,
condiiile de garantare pentru fiecare tip de credit, categoriile de clieni eligibili, categoriile de venituri considerate
eligibile, gradul total de ndatorare etc.). Reglementrile interne ale instituiilor de credit au fost supuse validrii Direciei
Supraveghere din BNR.
Creditul neguvernamental reprezint creditul acordat n economie, mai puin creditul acordat administraiilor publice.
6
n 2007 a fost nfiinat Banca Millennium S.A., membr a grupului portughez Millennium, au fost deschise trei
sucursale ale unor bnci strine: Fortis Bank SA/NV Bruxelles, sucursala Bucureti a Bncii Fortis; Caja de Ahorros Y
Pensiones de Barcelona Sucursala Romnia (LA CAIXA) i Finicredito Instituicao Financeira de Credito S.A.,
sucursal a grupului portughez Finibanco. Banca Comercial HVB iriac S.A. a fuzionat prin absorbie cu UniCredit
Romnia S.A. banca absorbit, noua entitate desfurndu-i activitatea sub denumirea de UniCredit iriac Bank S.A,
iar Blom Bank Egypt S.A.E. Egypt Sucursala Romnia i-a transferat activitatea ctre Blom Bank France S.A. Paris,
Sucursala Romnia.
n plus, pn la finele lunii martie 2008, BNR a primit 134 notificri pentru prestare de servicii n mod direct de ctre
instituii financiare strine pe teritoriul Romniei, din partea autoritilor de supraveghere din rile de origine (126
instituii de credit, 3 instituii financiare nebancare i 5 instituii emitente de moned electronic).
17
Sub aspectul rii de origine a capitalului investit n instituiile de credit ce funcionau pe piaa
bancar romneasc la finele anului 2007 (Grafic 3.2.1), cele mai mari variaii se regsesc n cazul
Greciei (plus 6,2 puncte procentuale), Austriei (minus 3,7 puncte procentuale) i Italiei (minus 4
puncte procentuale), primele dou ri meninndu-se n top la finele anului 2007, cu ponderi egale
n capitalul strin agregat, de aproximativ 29 la sut.
n ceea ce privete gradul de
intermediere, Romnia continu
s se situeze cu mult sub media
rilor din zona UE, dei n
ultimii ani a nregistrat creteri
importante pe fondul expansiunii
creditului
neguvernamental
(Grafic 3.2.2).
Grafic 3.2.1 - Structura acionariatului pe ri

(procente n total capital strin)
Austria
30
25
20
15
10
5
0
Alte ri
Germania
Grecia
Olanda
SUA
Italia
BERD
Ungaria
Cipru
Frana
Sursa: BNR
Grafic 3.2.2 - Gradul de intermediere (procente)

400
350
300
250
200
150
100
50
0
Active/PIB
Credite/ PIB
Depozite/ PIB
Austria
Bulgaria
Cehia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Olanda
Polonia
Ungaria
Media UE 25
Romnia 2006
Romnia 2007
Pentru rile din Uniunea European s-au utilizat date aferente anului 2006
Sursa: BNR, INS, BCE
Gradul de concentrare n sectorul bancar (Grafic 3.2.3) a fost relativ stabil, dei n ultimul
trimestru al anului s-au nregistrat uoare scderi de cot de pia n favoarea segmentului bncilor
mici i mijlocii, majoritatea manifestnd mai mult agresivitate n ceea ce privete activitatea de
acordare a creditelor.
18
Grafic 3.2.3 - Concentrarea n sistemul bancar romnesc

(primele cinci bnci din sistem)
66
64
2002
62
2003
60
2004
58
2005
2006
56
2007
54
52
50
Active
Credite
Depozite
Sursa: BNR
Valoarea indicelui Herfindahl-Hirschmann indic o concentrare moderat. Ponderea celor mai mari
cinci instituii de credit n activul agregat situeaz Romnia n imediata vecintate a mediei
nregistrate de cele 25 de state membre UE la 31 decembrie 2006 (Tabel 3.2.2).
Tabel 3.2.2 Grad de concentrare*
Ponderea celor mai mari
5 instituii de credit
ri
Austria
Belgia
Bulgaria
Cehia
Danemarca
Finlanda
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Marea Britanie
Olanda
Polonia
Portugalia
Spania
Suedia
Ungaria
Media UE 25
Romnia:
2004
2005
2006
2007
44
84
50
64
65
82
54
22
66
26
69
83
36
85
47
68
40
58
54
59
59
59
60
56
Total active/ Numr de

bnci
(milioane euro)
976
10685
697
2013
4306
707
6910
3475
5082
3461
841
225
24069
5429
262
2231
7146
3793
442
4362
568
874
1310
1653
Pentru rile din Uniunea European s-au utilizat date aferente anului 2006
Sursa: BNR, BCE
19
Activul agregat raportat la numrul de bnci a crescut considerabil n ultimii trei ani, superior celui
din Austria, Ungaria, Polonia, Finlanda sau Bulgaria, dar sensibil sub media UE 25, atestnd
potenialul ridicat de expansiune al sistemului bancar autohton.
3.2.2 Evoluii structurale la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit

din Romnia
Depozitele atrase de la companii i populaie au constituit i n 2007 sursa central de
finanare a bncilor, dei contribuia pasivelor externe a nregistrat o cretere consistent n
decursul anului. Piaa intern a ocupat prima poziie n topul plasamentelor instituiilor de
credit romneti, situndu-se pe o traiectorie uor ascendent, tendin generat n special de
creditul neguvernamental a crui evoluie s-a datorat n principal segmentului populaie.
Continuarea expansiunii creditului acordat populaiei n anul 2007 confer, pentru prima
dat, clientelei nebancare rezidente (companii i populaie) poziia de debitor net fa de
sistemul bancar romnesc, creditele acordate companiilor i populaiei raportate la activul
agregat depind sensibil ponderea depozitelor atrase din sectorul nebancar n total pasiv.
Previzibila prelungire a incertitudinilor pe piaa financiar internaional ar putea aduce
mutaii mai importante la nivelul structurii bilanului sectorului bancar romnesc.
3.2.2.1. Dinamica activelor bancare
Activele interne i-au meninut n 2007 statutul de principal component n structura activului
agregat al sectorului bancar romnesc, susinute, n special, de creanele asupra sectorului
nebancar autohton (Tabel 3.2.3). Acestea au nregistrat o cretere generat n principal de
expansiunea creditului acordat populaiei (+ 5,1 puncte procentuale), pe fondul majorrii
veniturilor, dar i al relativei relaxri a condiiilor de creditare (inclusiv reducerea unor rate ale
dobnzilor la creditele n lei n prima jumtate a anului). Finalizarea procesului de validare a
normelor prudeniale interne referitoare la creditarea persoanelor fizice a impulsionat oferta de
mprumuturi a instituiilor de credit7.
Tabel 3.2.3 Structura activelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
Active interne, din care:

Creane asupra BNR i instituiilor
de credit, din care:
-Creane asupra BNR
Creane asupra sectorului nebancar
autohton, din care:
- Creane asupra sectorului
guvernamental
- Creane asupra companiilor
- Creane asupra populaiei
Alte active
Active externe
procente n total activ

2006
2007
2001
2002
2003
2004
2005
85,5
27,2
91,7
32,0
94,3
29,3
94,3
36,5
96,5
40,0
97,4
34,9
98,3
28,8
23,4
44,4
28,6
46,6
26,3
53,8
28,5
48,1
37,5
48,5
31,3
54,8
24,9
61,2
10,8
9,2
4,8
2,4
1,9
1,6
3,7
31,3
2,3
13,9
14,5
33,0
4,4
13,1
8,3
36,9
12,2
11,2
5,7
32,7
13,0
9,6
5,7
30,2
16,4
8,0
3,5
30,8
22,4
7,7
2,6
29,9
27,6
8,3
1,7
Sursa: BNR
Ponderea creditului n valut n totalul mprumuturilor acordate sectorului neguvernamental (52,0

la sut la sfritul anului 2007) a depit, dup aproape un an i jumtate, ponderea creditului n
moned naional, fiind stimulat de aprecierea monedei naionale n prima parte a anului, anularea
7
Regulamentul nr. 3/12.03.2007 privind limitarea riscului de credit la creditele destinate persoanelor fizice, intrat n
vigoare n data de 14.03.2007. Pn la sfritul anului 2007, 17 bnci au primit aprobarea Direciei de Supraveghere din
BNR privind folosirea normelor interne de creditare conform noului regulament.
20
limitelor stabilite pentru expunerile rezultate din acordarea de mprumuturi n valut8 i accesul
nc facil al instituiilor de credit la sursele de finanare extern. Pasivele externe n valut ale
instituiilor de credit raportate la mprumuturile acordate n devize sectorului neguvernamental au
continuat s nregistreze valori relativ ridicate pe parcursul perioadei analizate (Grafic 3.2.4).
Grafic 3.2.4 - Pasive externe n valut / credite
n valut sector neguvernamental
dec.2007
ian.2007
100%
feb.2007
80%
60%
nov.2007
n ceea ce privete creanele

asupra companiilor, (-0,9 puncte
procentuale),
acestea
i-au
continuat
traseul
uor
descresctor, ncheind anul ntr-o
structur asemntoare celei din
decembrie 2006 (Grafic 3.2.5).
Principalele explicaii ale acestei
evoluii sunt majorarea ratelor
medii ale dobnzii la creditele noi
acordate societilor nefinanciare,
deprecierea monedei naionale din
a doua parte a anului, precum i
intensificarea accesrii surselor de
finanare externe de ctre
companii.
mar.2007
40%
20%
0%
oct.2007
apr.2007
sep.2007
mai.2007
aug.2007
iun.2007
iul.2007
Sursa: BNR
Creanele asupra sectorului guvernamental (+2,1 puncte procentuale), reflect amplificarea cererii
de mprumuturi ale administraiei publice locale, dar i dinamica ascendent a stocului titlurilor de
stat deinut de instituiile de credit. Plasamentele interbancare (-6 puncte procentuale) au rmas
dominate n proporie de 86% de cele aferente bncii centrale.
Grafic 3.2.5 - Evoluia ponderilor creanelor asupra populaiei, companiilor
i sectorului guvernamental n total activ
procente
70
Creane asupra
populaiei
60
50
Creane asupra
companiilor
40
30
20
10
feb.2008
ian.2008
dec.2007
sep.2007
iun.2007
mar.2007
dec.2006
dec.2005
dec.2004
dec.2003
dec.2002
dec.2001
Creane asupra
sectorului
guvernamental
Sursa: BNR
Normele nr. 11/2005 privind limitarea gradului de concentrare a expunerilor din credite n valut au fost abrogate,
ncepnd cu luna ianuarie 2007, de Normele nr. 24/2006
21
3.2.2.2. Evoluia surselor de finanare proprii, atrase i mprumutate

Structura pasivelor din sistemul bancar romnesc la finele anului 2007 (Tabelul 3.2.4) este caracterizat de preponderena componentei interne susinut n special de depozitele atrase de la companii i populaie (49,7 la sut, n scdere cu 5,3 puncte procentuale fa de aceeai perioad a anului
precedent). Dei pasivele interne domin ca pondere, acestea i continu traiectoria descendent
din ultimii ani n favoarea celor externe (+5,8 puncte procentuale), n contextul unei diminuri
graduale a ratei medii a dobnzii la depozitele noi atrase de la populaie9 n primele trei trimestre.
Dei au fost consemnate majorri de capital, n special pentru bncile private, sursele proprii
continu s-i diminueze ponderea n pasivul agregat n condiiile n care creterea pasivelor
externe este cu mult mai alert. Depozitele interbancare i cele atrase de la sectorul guvernamental
nu au nregistrat fluctuaii majore n decursul ultimului an.
Tabel 3.2.4 Structura pasivelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
Pasive interne, din care:

Depozite interbancare
Depozite atrase de la sectorul nebancar,
din care:
-Depozite atrase de la sectorul
guvernamental
-Depozite atrase de la companii si de la
populatie
Capital si rezerve
Alte pasive
Pasive externe
2001
2002
2003
2004
procente n total pasive

2005
2006
2007
94,1
3,7
70,4
93,0
3,3
71,7
88,3
2,9
68,3
84,1
3,0
64,9
79,1
2,5
61,0
77,5
3,6
58,1
71,7
3,8
52,6
3,7
3,1
3,0
2,6
3,5
3,1
2,9
66,7
68,6
65,3
62,3
57,5
55,0
49,7
14,4
5,6
5,9
13,5
4,5
7,0
13,1
4,0
11,7
11,7
4,5
15,9
12,2
3,4
20,9
11,8
4,0
22,5
9,9
5,4
28,3
Sursa: BNR
Instituiile de credit cu acionariat strin au avut o contribuie semnificativ la creterea ponderii

pasivelor externe n pasivul total al sectorului bancar romnesc pe fundalul unei finanri mai
accentuate de la bncile mam comparativ cu anul precedent. Pn la sfritul anului 2007,
depozitele n lei i valut atrase de la nerezideni pe termen mediu i lung i-au dublat ponderea n
pasivele totale ale sectorului bancar romnesc (Grafic 3.2.6).
90
procente
Grafic 3.2.6 - Ponderea depozitelor atrase de la rezideni (companii i populaie)

i nerezideni n total pasiv, pe scadene
80
Pondere depozite
rezideni termen mediu i
lung
Pondere depozite
rezideni termen scurt
70
60
50
40
Pondere depozite
nerezideni termen mediu
i lung
Pondere depozite
nerezideni termen scurt
30
20
10
dec.2007
nov.2007
oct.2007
sep.2007
aug.2007
iul.2007
iun.2007
mai.2007
apr.2007
mar.2007
feb.2007
ian.2007
Sursa: BNR
9
Rata medie a dobnzii depozitelor noi ale populaiei a sczut n perioada ianuarie-august, avnd, n general, o traiectorie
opus ratei medii a dobnzii depozitelor noi ale societilor nefinanciare.
22
Turbulenele de pe pieele financiare internaionale au avut un impact limitat, fr efecte vizibile n

ceea ce privete structura bilanului sectorului bancar autohton (Grafic 3.2.7, Grafic 3.2.8). n
absena unor probleme critice de lichiditate este plauzibil continuarea creterii creditului, ns
ntr-un ritm mai lent fa de perioada precedent datorit saturrii incomplete a pieei i existenei
unor marje de dobnd stimulative.
procente
35
Grafic 3.2.7 - Structura principalelor categorii ale activelor interne

n perioada iunie 2007 - februarie 2008
iun.2007
30
iul.2007
25
aug.2007
sep.2007
20
oct.2007
15
nov.2007
dec.2007
10
ian.2008
feb.2008
0
Creane asupra BNR
Creane asupra sectorului Creane asupra companiilor Creane asupra populaiei

guvernamental
Sursa: BNR
Grafic 3.2.8 - Structura principalelor categorii de pasive

n perioada iunie 2007 - februarie 2008
procente
60
iun.2007
50
aug.2007
40
oct.2007
iul.2007
sep.2007
nov.2007
30
dec.2007
20
ian.2008
10
feb.2008
0
Depozite interbancare
Depozite atrase de la
companii i de la populaie
Capital i rezerve
Pasive externe
Sursa: BNR
3.2.3. Adecvarea capitalului

Conform anticipaiilor formulate n raportul anterior, trendul descresctor al indicatorilor
de solvabilitate a continuat i n anul 2007, pe fondul expansiunii creditului neguvernamental,
n special pe componenta populaiei. Cu toate acestea, sistemul bancar romnesc rmne bine
capitalizat, fapt relevat i de rezultatele analizelor de stress test efectuate de banca central.
n absena unor turbulene serioase i a unor probleme de lichiditate, continuarea creterii
creditului neguvernamental (pe fondul saturrii incomplete a pieei), chiar dac ntr-un ritm
mai lent dect pn n prezent, anticipeaz continuarea trendului descresctor al
indicatorului de solvabilitate. Pentru bncile romneti al cror raport de solvabilitate se
situeaz relativ aproape de limita minim de 8 la sut, continuarea politicilor agresive pentru
ctigarea sau consolidarea cotei de pia va depinde de majorarea fondurilor proprii,
23
inclusiv prin noi aporturi de capital social aduse de acionari, angajarea de mprumuturi
subordonate de la bncile-mam sau capitalizarea profitului. Rmne ns dificil de
comensurat cu exactitate, la acest moment, impactul intrrii n vigoare a noilor reglementri
de pruden bancar referitoare la adecvarea capitalului, care impun aplicarea principiilor
Basel II ncepnd cu data de 1 ianuarie 2008. Pe termen scurt, se poate aprecia totui c
nivelul solvabilitii nu va constitui o problem, dat fiind meninerea unei marje
confortabile a nivelului acestui indicator n raport cu cel reglementat, pentru majoritatea
bncilor din sistem.
3.2.3.1. Evoluia fondurilor proprii de care dispun bncile persoane juridice romne
Un nivel adecvat al indicatorilor de capitalizare pentru instituiile de credit reprezint o garanie
pentru meninerea stabilitii sistemului financiar n ansamblu, dat fiind faptul c acestea reprezint
cea mai important component a pieei financiare romneti. Nivelul capitalizrii determin n
mod direct capacitatea instituiilor de credit de a absorbi pierderile generate fie de ocurile de
natur exogen induse de cadrul macroeconomic intern i internaional, fie de practicile
necorespunztoare de gestiune a riscurilor endogene aferente activitii bancare.
Anul 2007 a consemnat o cretere a fondurilor proprii aparinnd bncilor persoane juridice
romne i, respectiv, a componentei lor principale, fondurile proprii de nivel 110 (Grafic 3.2.9),
ntr-un ritm inferior celui nregistrat n ultimii trei ani.
Grafic 3.2.9 - Ritmul real de cretere a fondurilor proprii totale i de nivel 1
modificri procentuale anuale, n termeni reali
40
Fonduri proprii de nivel 1
35
Fonduri proprii totale
30
25
20
15
10
5
0
2003
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
De asemenea, structura fondurilor proprii aparinnd bncilor persoane juridice romne (Tabel
3.2.5) a consemnat o serie de modificri n anul 2007. Poziia fondurilor proprii de nivel 111 s-a
consolidat, fapt atestat de creterea contribuiei sale la finanarea fondurilor proprii pn la nivelul
10
n conformitate cu Regulamentul BNR CNVM nr.18/23 din anul 2006, fondurile proprii de nivel 1 se compun din: a)
capitalul social subscris si vrsat, cu excepia aciunilor prefereniale cumulative sau, dup caz, capitalul de dotare pus la
dispoziie sucursalei din Romnia de ctre instituia de credit din statul ter; b) primele de capital, integral ncasate,
aferente capitalului social; c) rezervele legale, statutare i alte rezerve, precum i rezultatul reportat pozitiv al exerciiilor
financiare anterioare, rmas dup distribuirea profitului; d) profitul net al ultimului exerciiu financiar, reportat pn la
repartizarea sa conform destinaiilor stabilite de adunarea general a acionarilor, n limita sumei ce se intenioneaz a se
repartiza pe oricare dintre destinaiile prevzute la lit.a) c). De asemenea, la art.5 reglementarea menionat precizeaz
care sunt elementele deductibile din fondurile proprii de nivel 1.
11
Fondurile proprii de nivel 1 includ sursele primare de capitalizare.
24
de 77 la sut. n acelai timp, s-a consemnat scderea proporiei fondurilor proprii de nivel 212 pn
la 30 la sut din volumul fondurilor proprii de nivel 1, respectiv cu 5 puncte procentuale sub cea
aferent anului 2006. n aceste condiii, potenialul de cretere a fondurilor proprii de nivel 2, care
include surse secundare de capitalizare a instituiilor de credit, rmne n continuare ridicat13.
Tabel 3.2.5 Evoluia fondurilor proprii i a indicatorilor de adecvare a capitalului
Indicator
procente din fonduri proprii totale:
Fonduri proprii de nivel 1
Capital social
Profitul anului curent
mprumuturi subordonate
Rezerve din reevaluare
Raportul de solvabilitate (> 8 la sut)
Raportul dintre fondurile proprii de
nivel 1 i activele ponderate n funcie
de risc14
31.12.2003
100
85,9
51,9
17,4
3,4
14,5
21,2
18
31.12.2004
100
78,1
49,4
17,9
4,8
14,9
20,6
16
31.12.2005
100
77,7
49,2
14,0
10,6
10,0
21,1
16
31.12.2006
100
74,3
46,5
11,4
14,0
8,8
18,1
13
procente
31.12.2007
100
76,8
49,9
12,5
17,1
9,5
12,7
10
Sursa: BNR
Dintre componentele fondurilor proprii de nivel 1, capitalul social rmne cel mai important
element, alturi de profitul net al exerciiului curent. Creterea real a nivelului agregat al
capitalului s-a cifrat la 10 la sut n anul 2007, inferioar celei consemnate n decembrie 2006 (21,8
la sut) i, respectiv, decembrie 2005 (38 la sut). Cu toate acestea, poziia capitalului social ca
principal element de susinere a fondurilor proprii de nivel 1 s-a ntrit n 2007, prin majorarea
ponderii sale pn la 65 la sut, comparativ cu nivelul de 63 la sut consemnat n perioada 2004
2006 (Grafic 3.2.10). Este de remarcat totui c, dintr-un numr de 40 instituii de credit persoane
juridice romne i sucursale ale instituiilor de credit strine care desfurau activitate n Romnia
(trei dintre acestea fiind nou nfiinate), numai 15 (respectiv 13 bnci persoane juridice romne, o
sucursal a unei bnci strine i organizaia cooperatist de credit CREDITCOOP) i-au majorat
capitalul social/de dotare n anul 2007, comparativ cu situaia anului anterior, cnd 23 instituii de
credit au consemnat noi aporturi de capital.
n ceea ce privete profitul rezultat din activitatea bancar, anul 2007 a marcat o revigorare a
acestuia, reflectat de un ritm real anual de cretere de 14 la sut (fa de 4 la sut n decembrie
2006). Aceast evoluie a condus la majorarea contribuiei profitului la susinerea fondurilor proprii
de nivel 1 cu un punct procentual n anul 2007 pn la 16 la sut (Grafic 3.2.10), pondere inferioar
celei consemnate n perioada 2003-2005.
12
n conformitate cu Regulamentul BNR CNVM nr.18/23/2006 privind fondurile proprii ale instituiilor de credit i ale
firmelor de investiii, fondurile proprii de nivel 2 se compun din: a) fonduri proprii de nivel 2 de baz; b) fonduri proprii
de nivel 2 suplimentar. Fondurile proprii de nivel 2 de baz se compun din: a) rezervele din reevaluarea imobilizrilor
corporale, ajustate cu obligaiile fiscale aferente, previzibile la data calculrii fondurilor proprii; b) alte elemente care
ndeplinesc condiiile prevzute la art.14 alin.1 din regulament (); c) titluri pe durat nedeterminat i alte instrumente
de aceeai natur care ndeplinesc, cumulativ, condiiile prevzute la art.15 din regulament. Acestora li se pot aduga,
fiind asimilate lor, aciunile prefereniale cumulative (altele dect cele care reprezint elemente ale fondurilor proprii de
nivel 2 suplimentar). Fondurile proprii de nivel 2 suplimentar se compun din aciunile prefereniale cumulative pe durat
determinat i capitalul sub form de mprumut subordonat, cu respectarea condiiilor prevzute de art.16 din regulament.
13
Regulamentul BNR CNVM nr.18/23/2006 privind fondurile proprii ale instituiilor de credit i ale firmelor de
investiii (intrat n vigoare la data de 1 ianuarie 2007) prevede la art.21 alin.1 lit.a c totalul fondurilor proprii de nivel 2,
care poate fi luat n calculul fondurilor proprii, nu poate depi 100 la sut din fondurile proprii de nivel 1. BNR poate
aproba, la cererea instituiilor de credit, depirea limitei menionate, dar numai n situaii excepionale i doar provizoriu.
14
Acest indicator exprim fondurile proprii de nivel 1 ca proporie din totalul activelor bilaniere i a elementelor
extrabilaniere, nete de provizioane, ponderate n funcie de gradul de risc de credit.
25
Grafic 3.2.10 - Structura fondurilor proprii de nivel 1

Alte elemente
Profit
Capital social
procente
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2003
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
Dintre
componentele
fondurilor
proprii de nivel 2, mprumuturile
subordonate contractate de bnci au
consemnat o cretere accentuat n
ultimii doi ani (27 la sut n anul 2007
i 69 la sut n anul 2006), ntr-o
asemenea msur nct, n decembrie
2007 susineau peste 70 la sut din
volumul
acestora.
n
mod
corespunztor, contribuia rezervelor
din reevaluarea patrimoniului la
finanarea fondurilor proprii de nivel
2 s-a diminuat.
3.2.3.2. Analiza solvabilitii
n anul 2007, trendul descresctor consemnat n ultimii ani de raportul de solvabilitate15 agregat,
calculat pentru instituiile de credit16 (Grafic 3.2.11) s-a accentuat, indicatorul pierznd 5,4 puncte
procentuale comparativ cu nivelul nregistrat n decembrie 2006, pn la 12,7 la sut. Principalul
factor responsabil pentru aceast evoluie este continuarea expansiunii creditului neguvernamental,
n condiiile n care fondurile proprii ale instituiilor de credit au consemnat un ritm de cretere
inferior. Totui, raportul de solvabilitate se menine la un nivel corespunztor, fiind superior
pragului minim impus de reglementrile de pruden bancar aplicabile n Romnia ncepnd cu
anul 200717 i, totodat, pe plan european i internaional (8 la sut).
Grafic 3.2.11 - Evoluia raportului de solvabilitate n perioada 2000 2007
Raportul de solvabilitate (conine i Creditcoop ncepnd cu 31.12.2003)
procente
2007
T3 2007
T2 2007
T1 2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
0
10
15
20
25
30
35
Sursa: BNR
15
n anul 2007, instituiile de credit au calculat raportul de solvabilitate n conformitate cu principiile Basel I, respectiv
Norma BNR nr.12/2003 privind supravegherea solvabilitii i expunerilor mari ale instituiilor de credit, cu modificrile
i completrile ulterioare. Raportul de solvabilitate exprim fondurile proprii ca proporie din totalul activelor i
elementelor din afara bilanului, nete de provizioane, ajustate n funcie de gradul de risc.
16
Cerinele de pruden bancar referitoare la fondurile proprii nu sunt aplicabile sucursalelor bncilor strine din statele
Uniunii Europene i, prin urmare, nici indicatorii prudeniali calculai n funcie de acestea. n baza prevederilor
Regulamentului BNR CNVM nr.18/23 din decembrie 2006, ncepnd cu 1 ianuarie 2007 fondurile proprii ale
sucursalelor din Romnia ale instituiilor de credit din state tere sunt reprezentate de fondurile proprii de nivel 1.
17
Pn la data de 31.12.2006, normele de pruden bancar aplicabile n Romnia impuneau un nivel minim al raportului
de solvabilitate de 12 la sut. Dup aceast dat, limita minim a indicatorului a fost armonizat cu cea aplicabil pe plan
european, respectiv 8 la sut.
26
Pentru zona euro, nivelul agregat al acestui indicator urmeaz acelai trend descresctor, ns ntrun ritm mult mai lent (11,1 la sut la finele semestrului I al anului 2007, fa de 11,4 la sut n
decembrie 200618). Comparativ cu situaia din anii anteriori, cnd, pe fondul unui grad de
intermediere relativ redus, raportul de solvabilitate agregat calculat pentru sistemul bancar
romnesc era semnificativ mai mare dect al multor ri din regiune, anul 2007 situeaz Romnia la
niveluri comparabile cu celelalte state membre ale Uniunii Europene (Grafic 3.2.12).
Grafic 3.2.12 - Evoluia comparativ a raportului de solvabilitate n ri din Uniunea European
procente
30
25
20
15
10
5
0
2002
2003
2004
Bulgaria
Cehia
Croaia
Estonia
Frana
Italia
Olanda
Portugalia
2005
Ungaria
Polonia
2006
Romnia
2007
Slovacia
Austria
Sursa: FMI, Global Financial Stability Report (aprilie 2008); date BNR
Analiza evoluiei raportului de solvabilitate calculat pe grupe de bnci n funcie de criteriul

activelor deinute19 (Grafic 3.2.13) relev continuarea tendinelor consemnate n anii anteriori. n
contextul competiiei pentru cota de pia, bncile mari continu s dispun de cele mai reduse
niveluri ale solvabilitii (10,8 la sut n decembrie 2007, n scdere cu 3,3 puncte procentuale fa
de nivelul nregistrat la finele anului 2006), inferioare mediei pe sistem bancar. De asemenea,
pentru al doilea an consecutiv, nivelul solvabilitii calculate pentru grupa bncilor mici egaleaz
pe cel aferent bncilor medii (19 la sut n decembrie 2007, n scdere cu 6 puncte procentuale fa
de nivelul consemnat n decembrie 2006), relevnd implicarea tot mai activ a acestora n
activitatea de creditare. Decalajul de aproximativ 3 puncte procentuale n reducerea raportului de
solvabilitate calculat pentru grupa bncilor mari comparativ cu celelalte dou grupe este reflectat i
de scderea gradului de concentrare n sistemul bancar romnesc. Astfel, contrar evoluiilor
consemnate n anul 2006, cota de pia a primelor cinci bnci n totalul portofoliului de credite a
sczut cu 6,4 puncte procentuale, pn la 57,1 la sut la finele anului 2007, iar n totalul activului
agregat cu 4 puncte procentuale, pn la 56,4 la sut.
18
Financial Stability Review December 2007, publicaie a Bncii Centrale Europene.

Banca Naional a Romaniei utilizeaz o clasificare a bncilor n funcie de ponderea activelor acestora n total active
ale sistemului bancar, dup cum urmeaz: bncile mari sunt definite ca fiind acelea ale cror active dein o pondere mai
mare de 5 la sut din total; bncile medii sunt cele ale cror active dein o pondere cuprins ntre 1 i 5 la sut din total;
bncile mici sunt cele ale cror active reprezint mai puin de 1 la sut din activele agregate.
19
27
Grafic 3.2.13 - Evoluia raportului de solvabilitate, pe grupe de bnci, n perioada 2000 2007
Bnci mari
Bnci mijlocii
Bnci mici
procente
2007
T 3 2007
T 2 2007
T 1 2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
0
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Sursa: BNR
Pe fondul dinamicii accelerate a creditului neguvernamental, trendul de migrare a bncilor ctre

paliere mai sczute ale raportului de solvabilitate (Grafic 3.2.14) a continuat i n 2007. Astfel,
pentru prima dat n ultimii opt ani, trei bnci au raportat un nivel al indicatorului de solvabilitate
care se ncadreaz n intervalul 8 10 la sut, n timp ce alte trei bnci au nregistrat un nivel
cuprins ntre 10 la sut i 12 la sut. Cea mai mare concentrare se regsete n intervalul 12 16 la
sut, n care se ncadreaz indicatorul de solvabilitate raportat de un numr de 12 bnci. La finele
anului 2007, numai 5 bnci mai nregistrau un nivel al solvabilitii mai mare de 30 la sut,
comparativ cu situaia din decembrie 2006, cnd un numr de 8 bnci raportau un astfel de nivel.
Grafic 3.2.14 - Distribuia bncilor n funcie
de raportul de solvabilitate
ntre 8 i 10%
ntre 16 i 20%
peste 30%
ntre 10 i 12%
ntre 20 i 24%
ntre 8 i 10%
ntre 16 i 20%
peste 30%
ntre 12 i 16%
ntre 24 i 30%
14
ntre 12 i 16%
ntre 24 i 30%
60
10
50
40
30
20
10
0
0
2003
Sursa: BNR
ntre 10 i 12%
ntre 20 i 24%
procente
70
12
numr de bnci
Grafic 3.2.15 - Distribuia activelor bancare

n funcie de raportul de solvabilitate
2004
2005
2006
2007
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
Aceeai tendin a fost confirmat i de analiza distribuiei activelor bancare n funcie de raportul
de solvabilitate (Grafic 3.2.15), potrivit creia, pentru prima dat n ultimii opt ani, mai mult de
jumtate din activele sistemului bancar aparineau bncilor care consemnau, la finele anului 2007,
un nivel al raportului de solvabilitate cuprins ntre 8 i 12 la sut. Concentrri mai mari de active se
28
regsesc, la finele anului 2007, n intervalul 12-16 la sut (28 la sut din activele bancare) i 20-24
la sut (10 la sut din activele bancare) al indicatorului de solvabilitate.
n concluzie, se poate aprecia c, dei anul 2007 a consemnat accentuarea tendinei descendente a
raportului de solvabilitate reglementat, aceast evoluie se datoreaz creterii gradului de
intermediere financiar asigurat de bncile din Romnia, care se situeaz nc cu mult sub cel
nregistrat n rile Uniunii Europene. Sistemul bancar romnesc rmne bine capitalizat, iar pe
termen scurt nivelul solvabilitii nu va pune probleme, dat fiind meninerea unei marje
confortabile a nivelului agregat al acestui indicator n raport cu limita minim reglementat. Totui,
pentru multe dintre bncile romneti al cror raport de solvabilitate se situeaz n vecintatea
limitei minime de 8 la sut, ctigarea sau consolidarea cotei de pia va depinde de majorarea
fondurilor proprii (prin noi aporturi de capital social aduse de acionari, angajarea de mprumuturi
subordonate, majorarea rezervelor etc.). n plus, rmne riscul indus de dificultatea comensurrii, la
acest moment, a impactului produs de intrarea n vigoare a noilor reglementri de pruden bancar
referitoare la adecvarea capitalului20, care impun aplicarea principiilor Basel II21 ncepnd cu
1 ianuarie 2008.
n ceea ce privete evoluia gradului de finanare a activitii instituiilor de credit din surse proprii,
reflectat de rata fondurilor proprii de nivel 122, anul 2007 continu tendina de restrngere a
acestuia pn 6,8 la sut, cu aproximativ 2 puncte procentuale fa de anul anterior. De asemenea,
se menin diferenele ntre nivelul de finanare din surse proprii de care dispun grupele de bnci
determinate n funcie de mrimea activelor acestora (Grafic 3.2.16). Astfel, bncile mari continu
s dispun de cel mai restrns nivel al surselor proprii (5,6 la sut la finele anului 2007, n scdere
cu 1 punct procentual fa de nivelul consemnat n decembrie 2006). n schimb, gradul de
autofinanare calculat pentru bncile mici i mijlocii s-a meninut la nivelul consemnat n anul
anterior (aproximativ 10 la sut).
20
Regulamentul BNR CNVM nr.13/18/2006 privind determinarea cerinelor minime de capital pentru instituiile de
credit i firmele de investiii i reglementrile conexe impun instituiilor de credit, persoane juridice romne, sucursalelor
din Romnia ale instituiilor de credit din state tere, societilor de servicii de investiii financiare, cooperativelor de
credit din cadrul reelelor cooperatiste i societilor de administrare a investiiilor meninerea unui nivel al fondurilor
proprii care s se situeze n permanen la un nivel cel puin egal cu suma cerinelor de capital pentru riscul de credit,
riscul de diminuare a valorii creanei aferente ntregii activiti, riscul de poziie, riscul de decontare, riscul de credit al
contrapartidei, riscul valutar, riscul de marf i riscul operaional. Cerinele de capital sunt diferite n funcie de abordarea
aleas de instituiile de credit, respectiv: abordarea de baz, abordarea standard, abordarea standard alternativ, abordarea
avansat.
21
Ordinul BNR nr.12/2007 privind raportarea cerinelor minime de capital pentru instituiile de credit transpune n
legislaia romneasc formularele de raportare COREP (Common solvency ratio reporting framework) elaborate de
Comitetul Supraveghetorilor Bancari din Europa (CEBS), care reprezint instrumentul pentru efectuarea supravegherii
bancare potrivit principiilor Basel II. Noile norme impun respectarea, att la nivel individual, ct i la nivel consolidat, a
cerinelor privind componena fondurilor proprii i cerinele de capital pentru riscul de credit, riscul de pia, riscul
operaional, riscul de diminuare a valorii creanei, riscul de poziie, riscul de decontare, riscul de credit al contrapartidei,
riscul de marf. n ceea ce privete opiunile instituiilor de credit, se poate meniona c sucursalele bncilor strine nu
aplic Basel II n Romnia, iar bncile persoane juridice romne au optat pentru abordarea standard pentru riscul de
credit. De asemenea, pentru riscul operaional, 22 de bnci persoane juridice romne au optat pentru abordarea de baz, 9
bnci pentru abordarea standard i o banc pentru abordarea avansat.
22
Indicatorul rata fondurilor proprii de nivel 1 este determinat ca proporie a fondurilor proprii de nivel 1 n activul
total. Indicatorul reflect msura n care instituiile de credit i finaneaz activitatea din surse proprii.
29
Grafic 3.2.16 - Rata fondurilor proprii de nivel 1, pe total i pe grupe de bnci

T otal bnci
Bnci mari
Bnci mijlocii
Bnci mici
procente
2007
T 3 2007
T 2 2007
T 1 2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
0
10
15
20
25
30
Sursa: BNR
Gradul de autofinanare a bncilor romneti, calculat la nivel agregat, rmne comparabil sau chiar
mai ridicat dect cel aferent multor ri din Uniunea European (Grafic 3.2.17).
Grafic 3.2.17 - Evoluia comparativ a indicatorului Capital/Active (procente) n Uniunea European
procente
14,5
Bulgaria
12,5
Ungaria
10,5
Polonia
8,5
Romnia
6,5
Austria
4,5
Frana
2,5
Italia
Cehia
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Olanda
Sursa: FMI, Global Financial Stability Report (aprilie 2008); date BNR
3.2.3.3 Rezultatele analizei stress test privind nivelul estimat al raportului de solvabilitate
i al fondurilor proprii
n cadrul analizei de stress test elaborate pentru semestrul I al anului 2007 n vederea evalurii
capacitii sistemului bancar romnesc de a face fa ocurilor de natur exogen, s-a avut n
vedere deprecierea cu 20 la sut a cursului de schimb al monedei naionale, n condiiile creterii cu
1,5 puncte procentuale a ratei dobnzii23.
Rezultatele analizei relev meninerea la un nivel moderat a vulnerabilitilor endemice ale
sistemului bancar romnesc. ocul avut n vedere n cadrul scenariului determin o deteriorare a
calitii portofoliului de credite, echivalent cu o pierdere de 8,07 la sut din fondurile proprii
agregate, care este ns compensat n proporie de aproximativ 60 la sut de creterea veniturilor
nete din dobnzi. n plus, sistemul bancar ar mai recupera o jumtate de punct procentual din
erodarea fondurilor proprii prin efectul direct pe curs de schimb, n condiiile unor poziii valutare
23
Pornind de la ipoteza deprecierii cu 20 la sut a cursului de schimb al monedei naionale, cu sprijinul Direciei
Modelare i Prognoze Macroeconomice din Banca Naional a Romniei, a fost obinut valoarea corespunztoare pentru
modificarea ratei dobnzii, respectiv o cretere cu 1,5 puncte procentuale. n acest fel, s-a asigurat coerena dintre ocul
privind cursul de schimb i cel privind rata dobnzii.
30
predominant lungi. n acest fel, efectul total asupra fondurilor proprii agregate const n
deprecierea acestora cu 2,74 la sut.
n ceea ce privete impactul ocului asupra indicatorului de solvabilitate agregat, acesta const
ntr-un recul de numai 0,36 puncte procentuale (Tabelul 3.2.6), ajungnd la nivelul de 14,67 la sut,
n condiiile n care, la nivel individual, toate bncile persoane juridice romne ar consemna valori
ale indicatorului superioare limitei minime reglementate de 8 la sut.
Tabel 3.2.6 Impactul ocului asupra solvabilitii bncilor
Bnci cu
capital
de stat
Bnci
privatizate
Bnci cu
capital
privat
autohton
15,03
37,04
11,42
13,81
18,04
18,89
14,67
37,53
11,15
13,38
17,59
18,11
-0,28 p.p
-0,43 pp
-0.45 pp
Total
Raportul de solvabilitate
agregat, nainte de oc
(procente)
Raportul de solvabilitate
agregat, dup oc (procente)
Mrimea impactului total
-0,36 pp
+0,49 pp
Bnci
Alte bnci
internaionale cu capital
reputate
strin
-0,78 pp
Sursa: BNR
Cel mai sczut nivel al indicatorului de solvabilitate dup oc ar putea fi nregistrat de grupa
bncilor privatizate i de cea a bncilor cu capital privat autohton, ns nu datorit impactului
indus de oc (care este relativ modest, de -0,28 p.p. i, respectiv, de -0,43 p.p.), ci pentru c dispun
de niveluri mai reduse de capitalizare.
3.2.4. Creditele i riscul de credit

Odat cu adncirea gradului de intermediere financiar, riscul de credit a crescut
semnificativ. Creditul neguvernamental a consemnat noi creteri importante, principalul
motor fiind reprezentat de sectorul populaie. O evoluie notabil a prezentat-o creditul n
valut care deine mai mult de jumtate din totalul creditului neguvernamental. Calitatea
portofoliilor de credite ale bncilor romneti se menine bun, la un nivel comparabil cu cel
al rilor din Europa. n condiiile accenturii aversiunii fa de risc a investitorilor strini,
impactul turbulenelor de pe pieele internaionale ar putea deveni important, printr-un
posibil acces mai dificil i mai scump al sectorului privat la refinanarea extern, n special pe
termen mediu. Accentuarea presiunilor de depreciere a monedei naionale ar putea avea
implicaii negative pentru debitorii expui riscului valutar i, implicit, pentru calitatea
portofoliilor de credite ale bncilor. Pe termen scurt, n contextul meninerii unor niveluri
ridicate de lichiditate n sistemul bancar romnesc, anticipm o continuare a creterii creditului neguvernamental, ns ntr-un ritm mai puin susinut, ca efect al ntririi restrictivitii
msurilor de politic monetar adoptate de banca central ncepnd cu primele luni ale
anului 2008. Rezultatele analizelor de testarea rezistenei bncilor la ocuri exogene extreme,
dar plauzibile, nu au indicat, pn n prezent, probleme de natur sistemic.
3.2.4.1. Principalele evoluii ale creditului
n anul 2007 s-a accelerat ritmul de cretere a creditului neguvernamental (50,5 la sut, n termeni
reali), cu peste 3 puncte procentuale mai ridicat comparativ cu anul anterior. Creditul
neguvernamental a reprezentat motorul continurii expansiunii activelor bancare, susinnd mai
mult de 70 la sut din creterea acestora (Grafic 3.2.18). Astfel, gradul de intermediere financiar
msurat prin ponderea activelor bancare i a creditului neguvernamental n PIB, a ctigat 11,5
31
puncte procentuale i, respectiv 9,6 puncte procentuale, pn la 62 la sut i, respectiv, 37 la sut la

finele anului 2007 (Grafic 3.2.19). Cauzele care au determinat evoluiile menionate ale creditului
neguvernamental rezid att n cererea, ct i n oferta de credite. n anul 2007, cererea de credite a
fost influenat n principal de: (i) meninerea la un nivel nalt a creterii economice, precum i a
perspectivelor legate de aceasta, (ii) creterea veniturilor populaiei i existena n continuare a unor
anticipaii pozitive referitoare la nivelul acestora, (iii) scderea nivelurilor dobnzilor percepute de
bnci la o serie de produse de creditare, pe fondul adncirii competiiei pe piaa bancar
romneasc24 i (iv) aprecierea monedei naionale n primele ase luni ale anului 2007, evoluie
care a ncurajat angajarea de credite n valut. Ca factori inhibatori care au acionat n 2007 asupra
creditului neguvernamental pot fi menionai: (i) continuarea apelrii de ctre companii, ntr-o
msur considerabil, la alte surse de finanare dect cele oferite de instituiile de credit din
Romnia (de exemplu, mprumuturi de la instituii financiare nerezidente, emisiuni de obligaiuni,
noi aporturi de capital social, credite comerciale etc.), (ii) anticipaii pozitive referitoare la
relaxarea condiiilor de creditare, care au determinat amnarea momentului angajrii unor credite,
(iii) atingerea de ctre unii clieni a nivelului maxim al gradului de ndatorare (stabilit n
conformitate cu normele proprii ale bncilor), (iv) meninerea unor costuri relativ ridicate ale
creditului, prin majorarea numrului sau nivelului comisioanelor, ori prin aplicarea unor reduceri
ale dobnzilor numai pe o perioad limitat (avnd caracter promoional) i (v) consemnarea,
ncepnd cu luna iulie 2007, a unei deprecieri severe a monedei naionale, pe fondul incertitudinilor
de pe pieele internaionale. Oferta de credite a fost influenat, n principal, de: (i) existena n
continuare a unui excedent de lichiditate n cazul celor mai multe dintre bncile romneti, alturi
de accesul nc facil la surse de finanare din strintate, (ii) intensificarea concurenei n sistemul
bancar romnesc, prin creterea considerabil a numrului de juctori de pe pia i
(iii) ameliorarea percepiei bncilor asupra situaiei financiare a clienilor, pe fondul evoluiilor
favorabile ale economiei reale. De asemenea, un rol important l-au avut i atenuarea de ctre banca
central a unor msuri de pruden bancar referitoare la creditele acordate persoanelor fizice,
precum i mutarea responsabilitii gestionrii riscului de credit n sarcina bncilor comerciale25.
24
Pe lng concurena reprezentat de instituiile financiare nebancare autohtone, n anul 2007 au aprut pe piaa bancar
romneasc un numr semnificativ de instituii financiare nerezidente, care au notificat BNR prestarea de servicii
financiare pe teritoriul Romniei.
25
Regulamentul BNR nr.3/2007 privind limitarea riscului de credit la creditele destinate persoanelor fizice, publicat n
M.O. nr.177/14.03.2007 stipuleaz c nivelurile maxime admise pentru gradul total de ndatorare se stabilesc de
mprumuttori, difereniat pe categorii de clientel, n reglementrile lor interne, care trebuie s fie validate de BNR.
Regulamentul precizeaz c, pn la validarea de ctre BNR a reglementrilor interne ale instituiilor de credit i
instituiilor financiare nebancare, nivelul maxim al gradului de ndatorare este limitat la 40 la sut. Regulamentul
menionat a abrogat Normele BNR nr.10/2005, cu modificrile i completrile ulterioare, privind limitarea riscului de
credit la creditele acordate persoanelor fizice, care impuneau o serie de cerine de pruden bancar, printre care
amintim: a) limitarea valorii unui credit pentru investiii imobiliare la 75 la sut din valoarea imobilului pentru
achiziionarea cruia se solicita creditul i/sau din valoarea devizului estimativ, precum i stabilirea unei limite minime
pentru valoarea garaniilor, respectiv 133 la sut din valoarea creditului; b) impunerea unui nivel maxim de ndatorare
global, angajamentele totale de plat lunare putnd s reprezinte cel mult 40 la sut din veniturile nete lunare ale
solicitantului i, dup caz, ale familiei acestuia; c) impunerea unui nivel maxim de ndatorare pentru creditele de consum,
angajamentele de plat lunare decurgnd din acest tip de credite neputnd depi 30 la sut din veniturile nete lunare ale
solicitantului i, dup caz, ale familiei acestuia; d) impunerea unui nivel maxim de ndatorare aferent creditelor pentru
investiii, angajamentele de plat lunare decurgnd din acestea neputnd depi 35 la sut din veniturile nete lunare ale
solicitantului i, dup caz, ale familiei acestuia.
32
Grafic 3.2.18 - Evoluia activelor bancare

i a creditului neguvernamental
Active bancare
Credit neguvernamental
Grafic 3.2.19 - Evoluia activelor bancare

i a creditului neguvernamental, ca pondere n PIB
PIB
Active bancare
procente
mld. RON
450
70
400
60
350
50
300
40
250
200
30
150
20
100
10
50
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Sursa: BNR.
2007
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
Pe fondul aprecierii accelerate a monedei naionale n raport cu euro n prima parte a anului 2007,
renunarea de ctre banca central la msurile de pruden bancar avnd ca obiect limitarea
creditelor n valut26 a contribuit la reluarea ritmului rapid de cretere a acestei componente a
creditului neguvernamental (ajungnd s reprezinte 54 la sut din creditul neguvernamental n
decembrie 2007), n detrimentul creditelor n lei. Astfel, dup o perioad de aproape un an i
jumtate, trendul ascendent consemnat de creditele n lei i-a schimbat sensul (Grafic 3.2.20).
Preponderena creditelor n valut este consecina nregistrrii unui ritm anual de cretere de 73 la
sut, n termeni reali, n anul 2007 (comparativ cu numai 28 la sut n decembrie 2006, dat la care
msurile de limitare aplicate de banca central erau nc n vigoare). Creditele n valut au fost
finanate ntr-o proporie important (aproximativ 70 la sut) din pasivele n valut aparinnd
clientelei nerezidente, chiar i n condiiile meninerii politicii restrictive a bncii centrale
referitoare la ratele rezervelor minime obligatorii27. Avnd n vedere riscurile asociate creditelor n
valut i evoluiile din anul 2007 a acestei componente a creditului neguvernamental, banca
central a nsprit la nceputul anului 2008, din raiuni prudeniale i macroeconomice, cerinele de
provizionare a creditelor acordate de bnci debitorilor expui la riscul valutar28. Creterea cu numai
31 la sut a creditelor n lei (Grafic 3.2.21) a determinat diminuarea cu 7 puncte procentuale n anul
2007 a contribuiei acestei componente la susinerea creditului neguvernamental.
26
ncepnd cu luna ianuarie 2007, Banca Naional a Romniei a abrogat Norma nr.11/2005 privind limitarea gradului de
concentrare a expunerilor din credite n valut.
27
n anul 2007, reglementrile bncii centrale impuneau constituirea de ctre instituiile de credit a unor niveluri ale
rezervelor minime obligatorii de 40 la sut pentru pasivele n valut.
28
Regulamentul BNR nr.4 din 18/02/2008 pentru modificarea i completarea Regulamentului Bncii Naionale a
Romniei nr. 5/2002 privind clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i constituirea, regularizarea i utilizarea
provizioanelor specifice de risc de credit (publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr.146 din 26.02.2008), care a intrat n
vigoare la data publicrii, prevede n mod distinct coeficieni de provizionare pentru creditele acordate n valut sau
indexate la cursul unei valute, acordate persoanelor fizice expuse la riscul valutar, avnd un nivel superior celor aplicabili
creditelor denominate n moneda naional. Debitorii, persoane fizice, expuse la riscul valutar sunt reprezentate de
persoanele fizice care nu genereaz fluxuri de numerar nete pozitive n valuta de exprimare a creditului, care s permit
rambursarea la termen a fiecrei rate de credit (principal i dobnd). Intrrile de numerar se ajusteaz n funcie de
gradul de certitudine i de caracterul de permanen al acestora.
33
Grafic 3.2.20 - Evoluia creditului neguvernamental,

din punct de vedere al monedei de denominare
Grafic 3.2.21 - Ritmul real de cretere al creditului

neguvernamental n ansamblu i pe componentele sale
Credit neguvernamental n valut

Credit neguvernamental n lei
procente
Lei
Valut
Total
modificri procentuale anuale, termeni reali

90
80
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
70
60
50
40
30
20
2001
2002
2003
2004
2005
2006
10
0
2007
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Ca evoluie notabil, este de menionat ritmul alert de cretere a creditelor acordate pe termen
lung29 (93 la sut n termeni reali, comparativ cu anul 2006), care a conferit un caracter
preponderent acestei categorii de credite (52 la sut din total credit neguvernamental la finele
anului 2007, n cretere cu peste 11 p.p.). Factorii determinani pentru aceast evoluie sunt
reprezentai de meninerea unei cereri mari de credite pentru investiii, n cazul companiilor i de
credite imobiliare n cazul populaiei.
Grafic 3.2.22 - Evoluia creditului neguvernamental pe scadene
Termen scurt
procente
Termen mediu
Termen lung
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
Tendina de cretere mai accentuat a componentei n valut n cazul creditelor pe termen lung s-a
meninut i n anul 2007 (Grafic 3.2.24), fiind materializat n proporie majoritar n nivelul
agregat al creditelor denominate n valut (62 la sut n luna decembrie, cu 15 puncte procentuale.
mai mult dect la finele anului 2006). i n cazul creditelor denominate n moneda naional,
componenta pe termen lung a devenit preponderent (41 la sut n decembrie 2007, n cretere cu
6 puncte procentuale comparativ cu nivelul din decembrie 2006), ns ntr-o msur mai redus
(Grafic 3.2.23).
29
Creditele pe termen lung sunt definite ca fiind mprumuturile acordate clientelei pe o perioad mai mare de cinci ani.
34
Grafic 3.2.23 - Evoluia creditului neguvernamental

n lei, pe scadene
procente
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2001
Termen scurt
2002
Termen mediu
2003
2004

n valut, pe scadene
Termen scurt
Termen mediu
procente
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2001 2002 2003 2004 2005
Termen lung
2005
2006
2007
Termen lung
2006
2007
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Creditele acordate companiilor nefinanciare, care reprezentau, n mod tradiional, principala

component a creditului neguvernamental, i-au continuat trendul descendent n anul 2007,
contractndu-se cu 4 puncte procentuale (pn la 50 la sut din nivelul agregat al portofoliului de
credite deinut de bncile romneti). Ritmul alert de cretere a creditelor acordate populaiei (71 la
sut, n termeni reali, superior cu 20 puncte procentuale ritmului anual de cretere a creditului
neguvernamental n ansamblu) st la baza modificrii semnificative a structurii creditului
neguvernamental (graficele 3.2.25 i 3.2.26). Astfel, anul 2007 se remarc prin expansiunea
creditelor acordate populaiei (care reprezentau 48 la sut din total credit neguvernamental la finele
lunii decembrie).
Grafic 3.2.25 - Evoluia ritmului de cretere
a componentelor creditului neguvernamental
Grafic 3.2.26 - Evoluia structurii creditului

neguvernamental
Credite acordate populaiei

Credite acordate companiilor
T otal credit neguvernamental
modificri procentuale anuale, termeni reali
250
Credite acordate companiilor

Credite acordate populaiei
Alte credite
procente
100
80
200
60
150
40
100
20
50
0
2002
2003
2004
2005
2006
Sursa: BNR
2007
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
3.2.4.2. Calitatea creditelor

Continuarea, n anul 2007, a creterii accelerate a creditului neguvernamental nu a fost nsoit de o
deteriorare semnificativ a calitii portofoliului de credite al bncilor. Volumul creditelor restante
30
i ndoielnice acordate clientelei nebancare (calculat att la valoare net, ct i la valoare brut) a
continuat s consemneze niveluri foarte reduse, respectiv sub 1 la sut din portofoliul de credite
aferent acestui segment al clientelei (Grafic 3.2.27). Totui, calitatea creditelor se afl permanent
sub monitorizarea bncii centrale, cu att mai mult cu ct anul 2008 a debutat cu o depreciere
semnificativ a monedei naionale, care ar putea fi resimit n creterea riscului de credit, n
special de ctre bncile implicate mai mult n activitatea de creditare n valut.
30
Categoria clientelei nebancare cuprinde att companiile, ct i populaia.
35
n ceea ce privete creditele acordate populaiei, care au consemnat cea mai accentuat dinamic n
anul 2007, creditele restante s-au meninut la un nivel relativ sczut (0,6 la sut din total credite
acordate persoanelor fizice, n sold la finele lunii decembrie 2007), aceast situaie fiind ns
influenat de ritmul accentuat de cretere consemnat de aceast component a creditului
neguvernamental.
Grafic 3.2.27 - Calitatea creditelor sistemului bancar

Creante restante i ndoielnice (valoare net) / Total activ
(valoare net)
Credite restante i ndoielnice acordate clientelei (valoare net) / Total

portofoliu de credite aferent clientelei (valoare net)
Credite restante i ndoielnice acordate clientelei (valoare brut) / Total
portofoliu de credite aferent clientelei (valoare brut)
procente
2,5
2
1,5
1
0,5
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Creane restante i ndoielnice (valoare net) / Capitaluri proprii
procente
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Sursa: BNR
Sursa: BNR
De asemenea, creanele restante i ndoielnice (valoare net) exprimate ca proporie n total active
bancare i capitaluri proprii (Grafic 3.2.28), dei n uoar cretere, nregistreaz totui un
cuantum foarte sczut i n anul 2007 (0,2 la sut i, respectiv 1,8 la sut). Capitalurile proprii ale
bncilor se menin la un nivel care permite absorbia pierderilor rezultate din activitatea de
creditare, generate fie de ocurile exogene, fie de practicile necorespunztoare de gestiune a
riscului de credit.
Calitatea creditelor aflate n portofoliile bncilor romneti se menine la un nivel comparabil cu
cel al multor ri din Uniunea European (Grafic 3.2.29).
Grafic 3.2.29 - Calitatea creditelor n Uniunea European
Credite neperformante/T otal credite (procente)
10
8
6
4
2
0
2002
Bulgaria
Cehia
Frana
Italia
2003
Croaia
2004
Estonia
Olanda
Portugalia
2005
Ungaria
Romnia
2006
Slovacia
2007
Austria
Sursa: Global Financial Stability Report (aprilie 2008) Fondul Monetar Internaional; calcule BNR
Indicatorii exprimai ca raport ntre creanele restante i ndoielnice (inclusiv creanele scoase n
afara bilanului, urmrite n continuare) i activele bancare totale (valoare brut), pe de o parte, i
sursele atrase i mprumutate, pe de alt parte, au continuat procesul de mbuntire i n anul 2007
(Grafic 3.2.30), ambii consemnnd o reducere cu aproximativ o jumtate de punct procentual (pn
la 1,8 la sut i, respectiv 2,1 la sut n luna decembrie), pe fondul ascensiunii rapide a bilanului
bncilor.
36
2007
Dup o perioad de patru ani n care gradul de acoperire cu rezerve i provizioane a expunerii
ponderate n funcie de risc aferente creditelor bancare i nebancare, plasamentelor interbancare i a
dobnzilor corespunztoare acestora clasificate n categoriile substandard, ndoielnic i
pierdere (Grafic 3.2.31) s-a meninut relativ constant, n anul 2007 acesta a consemnat un recul
de 55 puncte procentuale, pn la 117 la sut la finele lunii decembrie. Aceast evoluie a fost
nregistrat n condiiile n care valoarea ajustat aferent creanelor clasificate n categoriile
substandard i ndoielnic a consemnat o cretere mai rapid dect volumul provizioanelor
constituite pentru aceste categorii de active, criteriile de ncadrare n clasele menionate fiind
reprezentate de performana financiar a clienilor i serviciul datoriei.
Grafic 3.2.31 - Gradul de acoperire a creanelor

clasificate substandard, ndoielnic i pierdere
Creane restante i ndoielnice (inclusiv creane scoase n afara

bilanului, urmrite n continuare) / Total activ (valoare brut)
Creane restante i ndoielnice (inclusiv creane scoase n afara
bilanului, urmrite n continuare), valoare brut / Total surse atrase i
mprumutate
procente
20
Gradul de acoperire cu rezerve i provizioane a expunerii ponderate n

funcie de risc aferente creditelor bancare i nebancare, plasamentelor
interbancare i a dobnzilor corespunztoare acestora clasificate
"substandard", "ndoielnic" i "pierdere"
procente
200
15
150
10
100
50
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Totui, gradul de acoperire cu provizioane a creditelor neperformante aflate n portofoliile bncilor

romneti se situeaz la un nivel superior multor ri din Uniunea European (Grafic 3.2.32).
Grafic 3.2.32 - Gradul de acoperire a creditelor neperformante n Uniunea European
120
100
80
60
40
20
0
Provizioane/Credite neperformante (procente)
2002
2003
2004
2005
Bulgaria
Cehia
Croaia
Slovenia
Ungaria
Austria
Frana
Grecia
Olanda
Portugalia
2006
Polonia
Romnia
2007
Slovacia
Sursa: FMI, BNR
Continuarea fireasc a procesului de adncire a intermedierii financiare n Romnia este reflectat

de prelungirea, n anul 2007, a trendului ascendent al raportului dintre creditele acordate clientelei
(la valoare brut) i sursele atrase i mprumutate (Grafic 3.2.33) cu ase puncte procentuale, pn
31
la 68 la sut. Ca expresie a aceluiai proces, rata general de risc (Grafic 3.2.33) a ctigat
31
Indicatorul rata general de risc se calculeaz ca raport ntre suma activelor bilaniere i a elementelor n afara
bilanului la valoarea ponderat n funcie de risc, pe de o parte, i suma activelor bilaniere i a elementelor n afara
bilanului la valoare contabil, pe de alt parte. Indicatorul se determin pe baza datelor raportate de bnci n situaia
raportului de solvabilitate i msoar gradul de expunere al bncilor la riscul de credit.
37
patru puncte procentuale n anul 2007, ajungnd la 57 la sut. Distribuia activelor bancare n
funcie de rata general de risc (Grafic 3.2.34) consemneaz continuarea, n anul 2007, a procesului
de migrare ctre niveluri care reflect creterea semnificativ a riscului de credit asumat de bncile
romneti, n condiiile meninerii unor dobnzi stimulative att la creditele acordate n moneda
naional, ct i la cele n valut. La finele anului 2007, cea mai mare parte a activelor bancare (42
la sut) aparineau unor bnci care consemnau niveluri ale ratei generale de risc cuprinse ntre 60 i
70 la sut. De asemenea, concentrri de active se regseau n intervalul 50 60 la sut (31 la sut
din active) i 40 50 la sut (19 la sut din active).
Grafic 3.2.33 - Indicatori de evaluare a riscului,
calculai pe baza structurii bilanului bncilor
Grafic 3.2.34 - Distribuia activelor nete

n funcie de rata general de risc
sub 20%
ntre 40 i 50%
peste 70%
Credite acordate clientelei (valoare brut)/Surse atrase i

mprumutate
Rata general de risc
procente
ntre 20 i 30%
ntre 50 i 60%
ntre 30 i 40%
ntre 60 i 70%
procente
50
80
70
40
60
50
30
40
20
30
20
10
10
0
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
2005
2006
2007
Sursa: BNR
Ratele riscului de credit 1 i 232 (Grafic 3.2.35) i-au continuat trendul ascendent nceput n urm
cu doi ani, necesitnd o monitorizare atent att din partea autoritii de supraveghere, ct i din
partea managementului bncilor.
Grafic 3.2.35 - Calitatea creditelor din sistemul bancar
Rata riscului de credit 1 (credite clasificate n "ndoielnic" i "pierdere")
Rata riscului de credit 2 (credite clasificate n "substandard", "ndoielnic" i "pierdere")
procente
10
8
6
4
2
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
32
Indicatorul Rata riscului de credit 1 exprim raportul dintre expunerea neajustat aferent creditelor bancare,
nebancare, a plasamentelor interbancare i a dobnzilor clasificate n categoriile ndoielnic i pierdere, pe de o parte,
i total credite, plasamente interbancare i dobnzi aferente, pe de alt parte.
Indicatorul Rata riscului de credit 2 exprim raportul dintre expunerea neajustat aferent creditelor bancare,
nebancare, a plasamentelor interbancare i a dobnzilor clasificate n categoriile substandard, ndoielnic i pierdere, pe de o parte, i total credite, plasamente interbancare i dobnzi aferente, pe de alt parte.
38
3.2.5. Riscul de lichiditate

Excesul de lichiditate din sistemul bancar romnesc s-a diminuat pe parcursul anului 2007, n
condiiile continurii evoluiei ascendente a creditrii i ale reducerii lichiditii pieelor
financiare internaionale. Poziia de lichiditate a instituiilor de credit persoane juridice
romne se menine n general confortabil, iar gradul de conectivitate pe piaa interbancar
este n cretere. Riscul sistemic continu s fie foarte sczut, expunerile bilaterale
interbancare fiind n general de dimensiuni reduse n raport cu fondurile proprii i activele
lichide de care dispun bncile creditoare. Dependena finanrii activelor din resurse externe
provenite de la instituii financiare este n cretere, ns se pstreaz sub nivelul de
vulnerabilitate nregistrat de alte ri din regiune. Nici una dintre instituiile de credit
intervievate de BNR n cadrul sondajului de evaluare a lichiditii din luna martie 2008 nu a
fost nevoit s-i activeze planul de urgen ca urmare a turbulenelor de pe pieele
financiare internaionale.
Performana instituiilor de credit n privina corelrii pe benzi de scaden a pasivelor cu activele
rmne adecvat, ns lichiditatea global a sistemului bancar romnesc i continu dinamica
descendent, pe fondul creterii gradului de intermediere bancar. Indicatorul de lichiditate pe
sistem bancar, calculat conform reglementrilor n vigoare33, se menine la niveluri care depesc
limita minim de 1, ns diferena dintre lichiditatea efectiv i cea necesar este, n termeni
relativi, n scdere (Tabel 3.2.7).
Tabel 3.2.7 Indicatorul de lichiditate pe sistem bancar
Anul
2005
2006
2007
D 1 lun 1 lun < D 3 luni 3 luni <D 6 luni 6 luni < D 12 luni 12 luni < D
2,63
10,79
27,31
28,97
7,10
2,01
6,42
9,12
15,10
8,14
1,76
6,74
6,96
5,79
6,61
Total
2,59
2,30
2,15
Sursa: Banca Naional a Romniei
Tendina descendent a lichiditii globale,

dar i nivelul su confortabil nc, sunt
confirmate de situaia ponderii activelor
lichide att n pasivele lichide, ct i n
activele totale (Grafic 3.2.36). Indicatorul
34
active lichide / pasive lichide a nregistrat
o reducere mai puin sever pe parcursul
anului 2007 dect pe parcursul anului 2006
(respectiv 12,7 puncte procentuale n 2007,
fa de 61,3 puncte procentuale n 2006),
fapt care a favorizat meninerea la niveluri
considerabile a diferenei dintre activele i
pasivele lichide, corespunztoare unui
raport de aproximativ 1,7 lei active lichide
la un leu pasive lichide. n acelai timp,
ponderea activelor lichide n totalul
activelor continu s fie confortabil,
Grafic 3.2.36 Indicatori de lichiditate

ai sistemului bancar
Active lichide/ Pasive lichide - scala din stnga
Active lichide / Active totale - scala din dreapta
procente
procente
300
90
250
75
200
60
150
45
100
30
50
15
0
2005
2006
2007
Sursa: BNR
33
Ca raport ntre lichiditatea efectiv i lichiditatea necesar, pe fiecare band de scaden, conform Normei BNR
nr.1/2001 privind lichiditatea bncilor, cu modificrile i completrile ulterioare.
34
Indicatorul ia n calcul activele, pasivele i elementele n afara bilanului cu o scaden de pn la 3 luni.
39
nregistrnd un nivel de 48,3 la sut la sfritul anului 2007, dup o contracie de 6,6 puncte
procentuale fa de valoarea nregistrat la sfritul anului 2006 (54,9 la sut).
Principala vulnerabilitate la adresa lichiditii instituiilor de credit din Romnia se datoreaz
accenturii comportamentului unor bnci de a-i baza strategia de finanare a creterii creditelor pe
atragerea de resurse interbancare. Dinamica alert a creditrii, superioar celei aferente depozitelor
atrase de la clientela nebancar, a indus majorarea valorii indicatorului credite pe depozite de la
91,1 la sut n 2006 la 109 la sut n 2007 Grafic 3.2.37 - Evoluia indicatorului credite pe depozite
(Grafic 3.2.37). n aceste condiii echilibrul comparativ cu ponderea resurselor interbancare
bilanier a fost susinut prin creterea n total pasiv
ponderii resurselor interbancare n pasiv de la
Indicatorul credite pe depozite - scala din stnga
22,3 la sut n 2006 la 28 la sut n 2007,
Resurse interbancare / Pasiv total - scala din dreapta
crescnd dependena sistemului bancar
procente
procente
120
30
romnesc de resurse cu potenial ridicat de
100
25
volatilitate. Gradul de concentrare i valoarea
80
20
din ce n ce mai mare a acestora sporesc
expunerea instituiilor de credit la ocuri de
60
15
lichiditate, pe fondul unor eventuale
40
10
schimbri n sens negativ a sentimentului
20
5
investitorilor
instituionali
privind
0
0
perspectivele plasamentelor lor n sistemul
2005
2006
2007
bancar romnesc.
Analiza structural a resurselor interbancare Sursa: BNR
evideniaz dominana resurselor externe, Grafic 3.2.38 - Evoluia structural a resurselor atrase
provenite n special de la bnci-mam. de la alte instituii de credit
Avnd n vedere c sumele atrase de la bnci- mld. RON
Resurse atrase de la alte
80
mam reprezentau la sfritul anului 2007
instituii de credit dect
70
banca-mam
aproximativ 70 la sut din totalul resurselor
60
interbancare utilizate de instituiile de credit
50
Datorii subordonate
din Romnia, scenariul de risc cel mai proba40
contractate de la bancamam
30
bil ar putea fi situaia n care bncile-mam
20
ar fi ele nsele afectate de o penurie de lichi10
Depozite i mprumuturi
ditate. Chiar i n asemenea condiii, acestea
atrase de la banca-mam
0
vor restrnge finanarea filialelor din Europa
2006
2007
Central i de Est doar n condiiile n care
criza de lichiditate este extrem de sever, Sursa: BNR
pentru c o parte important din profiturile
acestor bnci-mam provin de la filialele respective. Avnd n vedere c sectorul bancar autohton
este dominat de bnci din Austria i Grecia35, care nu par a avea probleme dificil de gestionat n
contextul turbulenelor actuale36, severitatea unui posibil oc extern este limitat.
n paralel cu accentuarea utilizrii resurselor provenite de la bncile-mam, finanarea de pe piaa
monetar intern a fost, de asemenea, n cretere. Testarea rezistenei sistemului bancar romnesc
la riscul intern de contaminare interbancar relev c declanarea unui proces de faliment n lan
35
Primele 4 ri dup deinerile de capital bancar n Romnia sunt: Austria (22 la sut), Grecia (21,7 la sut), Olanda
(7,7 la sut) i Frana (5 la sut) decembrie 2007.
36
IMF Country Report No.07-145, Aprilie 2007, IMF Greece - 2007 Article IV Consultation Preliminary Conclusions of
the Mission, Dec.2007
40
este foarte puin probabil, expunerile bilaterale interbancare autohtone fiind, n general, de
dimensiuni reduse n raport cu fondurile proprii i activele lichide de care dispun bncile
creditoare.
feb.2008
dec.2007
oct.2007
aug.2007
iun.2007
apr.2007
feb.2007
n plus, dei valoarea depozitelor interGrafic 3.2.39 - Evoluia comparativ a valorii pasivelor
bancare atrase de instituiile de credit interbancare aferente bncilor cu personalitate juridic
persoane juridice romne a crescut, n romn i gradul de conectivitate interbancar
termeni nominali, cu 82 la sut n
Valoarea pasivelor interbancare interne - scala din dreapta
Gradul mediu de conectivitate - scala din stnga
perioada februarie 2007-februarie 2008
procente
mil. RON
(Grafic 3.2.39), gradul de concentrare al
30
5000
4500
pasivelor interbancare interne, calculat
25
4000
pe baza indicelui Herfindahl-Hirshmann,
3500
20
3000
s-a redus de la 1 531 puncte de baz la
15
2500
ti
1 258 puncte de baz n aceeai
2000
10
1500
perioad. Acest proces este justificat n
1000
5
500
principal de creterea gradului de
0
0
37
conectivitate interbancar intern (de
la 14,11 la sut n februarie 2007 la
26,81 la sut n februarie 2008), care a
permis creterea sumelor atrase de pe
Sursa: BNR
piaa interbancar autohton n condiiile diversificrii grupurilor de creditori. Rezultatele simulrilor efectuate arat c severitatea
potenial a unui eventual oc sistemic nu ar eroda activele sectorului bancar cu mai mult de un
procent, chiar i n ipotezele scenariului extrem, n care se consider posibilitatea, foarte redus de
altfel, a intrrii n incapacitate de plat a trei instituii de credit simultan. Perspectivele apariiei din
interiorul sistemului bancar romnesc a unui proces sistemic puternic sunt legate de o eventual
generalizare a comportamentului unor instituii de credit de a-i finana cu precdere dezvoltarea
activitii de creditare din surse interbancare.
n acest context, managementul lichiditii la nivelul instituiilor de credit din Romnia pune din ce
n ce mai mult accent pe dezvoltarea instrumentelor adecvate monitorizrii vulnerabilitilor i pe
detalierea planurilor de urgen aplicabile n situaia unor ocuri de lichiditate. Principalele abordri
privesc realizarea unor simulri n baza unor scenarii care, n general, acoper att apariia unor
condiii adverse la nivelul pieei, ct i ocuri specifice la nivelul instituiilor de credit, precum
retrageri masive ale depozitelor persoanelor fizice sau neprelungirea depozitelor bncilor
creditoare. Rezultatele acestor teste de stres structureaz opiunile pe care le au instituiile de credit
n cazul producerii riscului de lichiditate. Planurile de urgen prevd pe lng accesarea
disponibilitilor bncii-mam sau ale altor instituii de credit i obinerea de mprumuturi de la
banca central, n condiii de colateralizare deplin, sau vnzarea de active, n special cele de
tranzacionare.
3.2.6. Riscul de pia

Riscul de pia continu s reprezinte doar o ameninare relativ redus la adresa stabilitii
financiare n Romnia. Dei n uoare creteri fa de situaia prezentat n raportul precedent,
expunerile instituiilor de credit fa de componentele riscului de pia se menin la niveluri
controlabile. Expunerea la riscul de rat a dobnzii rmne principala surs de vulnerabilitate din
categoria riscului de pia, n contextul n care dependena bncilor cu personalitate juridic romn
37
Gradul de conectivitate interbancar reprezint ponderea numrului de relaii financiare n total relaii financiare
posibile pe piaa monetar interbancar, exceptnd banca central.
41
de finanarea interbancar este n cretere, iar turbulenele financiare internaionale au sporit nivelul
primelor de risc aferente acesteia.
Ponderea operaiunilor cu titluri n totalul Grafic 3.2.40 Evoluia operaiunilor cu titluri
operaiunilor bilaniere continu s se situeze
Valoarea operaiunilor pasive cu titluri (preuri 2007) sub patru procente (Grafic 3.2.40), att la
scala din dreapta
Valoarea operaiunilor active cu titluri (preuri 2007) nivelul pasivului, ct i la nivelul activului.
scala din dreapta
Din punct de vedere structural, operaiunile
Ponderea operaiunilor pasive cu titluri n bilan - scala
din stnga
pasive cu titluri constau n principal in
Ponderea operaiunilor active cu titluri n bilan - scala
emisiuni de obligaiuni denominate n valut
din stnga
mld. RON
(aproximativ 62 la sut), n timp ce procente
25
20
operaiunile active se bazeaz n special pe
20
16
achiziionarea de titluri de plasament
denominate n lei (aproximativ 55 la sut).
15
12
Dintre celelalte componente, se remarc
10
8
operaiunile cu instrumente financiare
5
4
derivate, ale cror solduri bilaniere
0
0
reprezentau, la sfritul anului 2007, 0,51 la
2005
2006
2007
sut la nivel de pasiv, respectiv 0,31 la sut la
nivel de activ.
Sursa: BNR
Expunerea direct a instituiilor de credit din Grafic 3.2.41 Evoluia poziiei valutare
Romnia la riscul de curs de schimb se
Valoarea agregat a poziiilor valutare totale scurte
pstreaz la un nivel redus, ponderea poziiei
Valoarea agregat a poziiilor valutare totale lungi
valutare totale n fondurile proprii
Ponderea poziiei valutare totale n fondurile proprii
situndu-se, pentru al treilea an consecutiv,
procente
mil. RON
sub 2 la sut (Grafic 3.2.41). Trecerea de la
4
400
poziii valutare predominant scurte la poziii
valutare predominant lungi produs pe
3
300
parcursul anului 2006 s-a meninut i pe
2
200
parcursul anului 2007, ns diferena dintre
acestea s-a micorat. n condiiile unei
1
100
eventuale deprecieri a cursului de schimb cu
20 la sut, 14 instituii de credit ar suferi
0
0
pierderi cuprinse ntre 0,13 i 8,45 la sut din
2004
2005
2006
2007
fondurile proprii, cele mai expuse fiind dou
bnci de talie mic. Pe ansamblu ns, Sursa: BNR
sistemul bancar romnesc nu ar fi afectat de o
eventual modificare ampl a cursului de schimb, cel puin pe canalul efectului direct.
Riscul de rat a dobnzii rmne, n general, moderat la nivelul sistemului bancar romnesc, att n
cazul contului de rezultate, ct i n cel al structurii bilaniere. Corelarea activelor cu pasivele din
perspectiva ratelor de dobnd este adecvat, ns mai vulnerabil comparativ cu anul precedent
datorit practicii unor instituii de credit de a-i finana creterea creditelor prin atragerea de resurse
interbancare. n contextul unei piee a creditului din ce n ce mai competitive, ratele de dobnd
aferente operaiunilor active cu clientela nebancar se ajusteaz mult mai lent la condiiile volatile
caracteristice turbulenelor financiare internaionale dect cele aferente operaiunilor de atragere de
resurse interbancare, iar marja net din dobnzi are de suferit.
42
n perspectiv, apreciem c preocuparea din ce n ce mai intens a instituiilor de credit de a-i

spori baza de depozite ale clientelei nebancare ar putea reechilibra structura funciei de
intermediere a sistemului bancar romnesc, cu efecte benefice asupra rezistenei acestuia la ocuri
de natura modificrii curbei ratelor de dobnd, cel puin pe canalul efectului direct.
3.2.7. Profitabilitate i eficien

Evalurile pentru sfritul anului 2007 indic o revigorare a ritmului de cretere a profitului
agregat n comparaie cu cel nregistrat n ultimii ani, pe fondul unor performane superioare
realizate, n special, la nivelul instituiilor de credit de talie mare. Orientarea strategiei
comerciale a instituiilor de credit ctre utilizarea volumului de activitate ca principal surs
pentru obinerea unor rezultate financiare favorabile s-a consolidat pe parcursul anului 2007.
n aceste condiii, unele instituii de credit au fost nevoite si restructureze activitile, iar
altele s continue procesul de extindere rapid a reelelor teritoriale. Ratele de rentabilitate
(ROA i ROE) i-au continuat trendul uor descendent, dei evoluia eficienei operaionale a
fost pozitiv n 2007, pe fondul unei atenii crescute din partea instituiilor de credit asupra
administrrii judicioase a costurilor operaionale. n perspectiva imediat urmtoare nu poate
fi ns exclus ipoteza unui impact negativ mai pregnant asupra profitabilitii instituiilor de
credit, datorat, cel mai probabil, creterii costurilor aferente finanrii interbancare, pe
fondul persistenei turbulenelor financiare internaionale.
Sistemul bancar romnesc a realizat n
anul 2007 un rezultat net agregat de
2 746,6 milioane lei (0,82 miliarde
euro), n cretere cu 17 la sut fa de
cel nregistrat n 2006 (Grafic 3.2.42).
mbuntirea prezenei n teritoriu i
noile norme proprii de creditare ale
bncilor38 au favorizat dezvoltarea
intermedierii bancare, instituiile de
credit continund strategia de contrabalansare a scderii marjelor de
dobnd39 prin diversificarea surselor
de venit i ncasri mai mari dintr-un
volum crescut de credite, n special pe
componenta n valut.
Grafic 3.2.42 Evoluia rezultatului net pe sistem bancar

Valoarea rezultatului net agregat (preuri 2007) - scala
din dreapta
Ritm real de cretere anual a rezultatului net agregat scala din stnga
mil. RON
procente
25
20
15
10
5
0
3000
2000
1000
0
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
Distribuia pe bnci a profitului a fost, ns, eterogen, valorile ridicate, att n termeni absolui ct
i relativi, fiind consemnate n special la nivelul instituiilor de credit de talie mare. n condiiile n
care primele trei instituii de credit, dup mrimea activelor, deineau o cot de pia de 45 la sut,
ele concentrau peste 60 la sut din rezultatul net agregat. n acelai timp, unele bnci mijlocii sau
de talie mic, reprezentnd cumulat aproximativ 5 la sut din nivelul activelor sistemului bancar, au
ncheiat anul 2007 cu pierdere.
38
Regulamentul BNR nr. 3/2007 privind limitarea riscului de credit la creditele destinate persoanelor fizice a permis
transferul responsabilitii de administrare a riscului de credit, ce decurge din activitatea de creditare a populaiei, ctre
creditori.
39
Ecartul dintre ratele dobnzilor active i pasive n RON n relaia cu gospodriile populaiei s-au redus de la 13,3 p.p. la
31.12.2005 i 8,1 p.p. la 31.12.2006 la 7,4 p.p. la finele anului 2007, iar cele privind societile nefinanciare de la 9,6 p.p.
i 6,3 p.p la 5,1 p.p. n aceeai period analizat.
43
Rata rentabilitii financiare (ROE) a nregistrat un nivel uor inferior celui aferent anului anterior
(11,44 la sut n 2007 fa de 11,67 la sut n 2006), n condiiile unei dinamici comparabile a
profitului net cu cea a capitalului propriu. Analiza ROE pe baza factorilor determinani, folosind
descompunerea DuPont, relev o uoar deteriorare a remunerrii capitalului bancar ca rezultat al
diminurii capacitii activelor de a genera profit (de la 1,46 la sut n anul 2006 la 1,3 la sut n
anul 2007), n condiiile n care creterea efectului de prghie (de la 7,97 n anul 2006 la 8,82 n
anul 2007) a compensat doar parial reducerea consemnat la nivelul ratei rentabilitii economice
(ROA).
Investiiile masive, direcionate n special Grafic 3.2.43 - Evoluia comparativ a ROE i ROA
procente
procente
n extinderea reelelor bancare, precum i
2,5
25
ROA (scala din stnga)
intensificarea concurenei au fcut ca
ROE (scala din dreapta)
2,0
20
ponderea
profitului
n
veniturile
operaionale s nregistreze o reducere de
1,5
15
aproximativ 2,6 puncte procentuale, de la
1,0
10
20,18 la sut n anul 2006 la 17,6 la sut
n anul 2007. Acest proces nu a afectat,
0,5
5
ns, capacitatea activelor de a genera
venit. Valoarea ratei utilizrii activelor a
0,0
0
2004
2005
2006
2007
nregistrat o uoar cretere, ajungnd la
7,37 la sut la sfritul anului 2007 de la Sursa: BNR
7,26 la sut la sfritul anului 2006. n aceste condiii, rata rentabilitii economice (ROA) i-a
continuat pe parcursul anului 2007 dinamica descresctoare, ns ntr-un ritm mai lent dect n anii
precedeni (Grafic 3.2.43), fapt pentru care mrimea sa rmne comparabil cu valorile consemnate
i n alte ri din Europa (Tabelul 3.2.8 ).
Tabel 3.2.8 - Situaia comparativ a ROE i ROA la nivel european
2003
ROE
Austria
Bulgaria
Cehia
Grecia
Italia
Polonia
Romnia40
Serbia
Ungaria
Media european
7,0
22,7
23,8
8,9
7,4
5,4
15,6
-1,2
19,3
11,3
2004
ROA
0,3
2,4
1,2
0,6
0,5
0,5
2,2
-0,3
1,5
0,5
ROE
2005
ROA
14,8
20,6
23,3
6,4
9,3
17,1
18,5
-5,3
25,3
13,7
0,6
2,1
1,3
0,4
0,6
1,4
2,4
-1,2
2,0
0,5
ROE
14.8
22,1
25,2
15,9
9,7
21,9
15,2
6,7
24,7
15,0
procente
2007
2006
ROA
0,6
2,1
1,4
0.9
0,7
1,6
1,9
1,1
2,0
0,5
ROE
16.9
24,4
22,5
12,8
11,5
21,0
11,7
10,0
24,0
16,7
ROA
0,7
2,2
1,2
0,8
0,8
1,7
1,5
1,7
1,8
0,6
ROE
18.3
25,4
23,1
20,1
...
25,6
11,4
12,8
22,9
...
ROA
0,8
2,5
1,3
1,3
...
1,8
1,3
2,1
1,8
...
Sursa: FMI Global Financial Stability Report, Aprilie 2008
40
ROA, ROE (2004 2007) au fost recalculate folosind valorile medii ale activelor, respectiv capitalurilor proprii.
Cifrele operative ale ROA, ROE ale sistemului bancar din Romnia pentru 2007 sunt 1,3 la sut, respectiv 11,4 la sut.
44
Capacitatea instituiilor de credit de a

controla costurile operaionale, n Grafic 3.2.44 - Evoluia indicatorului eficiena costurilor
Indicatorul eficienei costurilor
contextul expansiunii rapide a activiCreterea procentual anual a veniturilor operaionale
tii de creditare, s-a mbuntit pe
Creterea procentual anual a cheltuielilor operaionale
procente
procente
parcursul anului 2007, valoarea indica70
40
torului eficiena costurilor (cost
65
30
income ratio), de 65,3 la sut, reducndu-se cu aproximativ 2,2 puncte
60
20
procentuale fa de nivelul nregistrat
55
10
n anul anterior (Grafic 3.2.44)41.
50
0
Aceast performan a fost obinut pe
2005
2006
2007
fondul unei dinamici superioare a
veniturilor operaionale (+34 la sut) Sursa: BNR
comparativ cu cea a cheltuielilor
operaionale (+29,7 la sut).
Analiza structural a veniturilor operaionale evideniaz diversificarea surselor de ctig ale
bncilor, pe fondul unei mai bune valorificri a oportunitilor oferite de piaa financiar.
Veniturile nete din operaiuni de schimb valutar au reprezentat componenta cea mai dinamic a
veniturilor operaionale, ponderea lor crescnd de la 10 la sut n 2006 la 18 la sut n 2007, sub
impulsul unei volatiliti ridicate a pieei valutare. n acelai timp, veniturile din comisioane i-au
meninut ponderea de aproximativ 18 la sut n veniturile operaionale nregistrat i n 2006,
valoarea lor crescnd ntr-un ritm similar celui al veniturilor operaionale.
Veniturile nete din dobnzi i-au redus ponderea n veniturile operaionale pn la nivelul de 44,8
la sut, pe fondul unei creteri mai lente a veniturilor din dobnzi (+33,7 la sut) comparativ cu cea
a cheltuielilor cu dobnzile (+44,4 la sut). Majorarea substanial fa de aceeai perioad a anului
anterior a cheltuielilor cu dobnzile se datoreaz n principal creterilor nregistrate la nivelul
dobnzilor pltite pentru depozitele atrase de la alte instituii de credit (+137,5 la sut), precum i
celor aferente mprumuturilor atrase de la acestea (+55,2 la sut). Impactul asupra veniturilor nete
din dobnzi a fost, ns, diferit de la o banc la alta, cele mai afectate instituii de credit fiind cele
care nu dispun de o baz corespunztoare de depozite provenite de la clientela nebancar42
comparativ cu portofoliul de credite acordate. Recentele turbulene de pe pieele financiare
internaionale au sporit i mai mult volumul cheltuielilor cu dobnzile prin creterea ratelor de
dobnd asociate resurselor interbancare43.
41
Nivelul nregistrat de sistemul bancar din Romnia este comparabil cu media rilor din Europa, respectiv de 60,2 la
sut la 31.12.2006 (Global Financial Stability Report, Oct. 2007, p.146).
42
Vulnerabilitate care poate fi exacerbat n contextul unei penurii de lichiditate (episodul Northern Rock din Marea
Britanie).
43
Media indicatorilor ROBID-ROBOR pentru o sptmn a urcat de la 5,9 la sut n iulie 2007, la 7,5 la sut n
decembrie (Buletin lunar al BNR, decembrie 2007, p.58). n acelai timp primele de risc s-au situat pe un trend cresctor
pe parcursul anului 2007.
45
n structura cheltuielilor operaionale Grafic 3.2.45 - Evoluia structural a costurilor operaionale

(Grafic 3.2.45), cheltuielile cu personalul
mld. RON
continu s reprezinte componenta
10
Alte cheltuieli
principal (39,3 la sut), pe fondul
operaionale
8
creterii numrului de funcionari bancari
Cheltuieli cu
cu 7 648 persoane, de la 58 536 persoane
amortizrile
6
Cheltuieli cu mat.,
n anul 2006. n acelai timp, cheltuielile
lucr. i serv. terilor
4
cu materialele, lucrrile i serviciile
Cheltuieli cu
prestate de teri, precum i cheltuielile cu
personalul
2
amortizrile nu au nregistrat derapaje
0
semnificative.
c
2005
2006
2007
Cheltuielile cu provizioanele au crescut

n termeni reali cu 44,7 la sut n 2007,
Sursa: BNR
n principal ca efect al expansiunii
creditului neguvernamental cu 50,5 la sut, dar i al schimbrilor legislative44.
Meninerea la niveluri exigente a obiectivelor de profitabilitate stabilite de acionari i concurena
din ce n ce mai intens de pe piaa bancar romneasc reprezint factori de presiune asupra
instituiilor de credit n gsirea de soluii adecvate n vederea continurii dinamicii pozitive a
eficienei activitii bancare. Profiturile se realizeaz din ce n ce mai mult din volumul activitii,
cu efecte benefice asupra intermedierii financiare din Romnia.
3.3. Sectorul financiar nebancar

3.3.1.Piaa asigurrilor
Piaa asigurrilor s-a dezvoltat n acelai ritm alert datorit continurii creterii economice i
al interesului sporit al populaiei pentru serviciile de asigurri. Gradul de penetrare a
asigurrilor rmne nc sub nivelurile din Europa Central i de Est. A continuat procesul
de aliniere a legislaiei naionale din domeniu la cea european, iar turbulenele de pe pieele
financiare internaionale nu au afectat stabilitatea sectorului asigurrilor din Romnia.
Principalele riscuri ce pot dezvolta anumite tensiuni pe piaa asigurrilor sunt creterea ratei
daunelor pentru asigurrile generale i contracia pieei autohtone de capital cu efect negativ
asupra rentabilitii portofoliului de active mobiliare pentru asigurrile de via.
Impactul turbulenelor de pe pieele financiare externe asupra sectorului asigurrilor din Romnia
este limitat, fr a genera riscuri ce pot afecta stabilitatea financiar a acestuia. Expunerile
companiilor de asigurri pe pieele interne - mobiliar i imobiliar (cele mai afectate piee n plan
extern) , sunt relativ sczute, iar randamentele superioare obinute din aceste investiii n anii
anteriori pot absorbi eventualele deprecieri. n plus, companiile de asigurri de via investesc pe
termen lung, anticipnd i posibile corecii pe pieele financiare n perioada de derulare a
contractelor, i transfer riscul de pia clienilor n cazul produselor unit-linked. Pe piaa autohton
nu funcioneaz companii de tip monoline ce asigur portofolii de obligaiuni i care sunt afectate
de criza internaional a creditului, iar investiiile companiilor de asigurri din Romnia pe pieele
internaionale de capital sunt reduse.
Au existat diferene n dinamica celor dou subsectoare, ritmul de cretere a asigurrilor de via
devansnd evoluia nregistrat de asigurrile generale (Grafic 3.3.1). n categoria asigurrilor
44
Regulamentul BNR nr. 5/2007 limiteaz condiiile n care pot fi utilizate provizioanele specifice de risc de credit.
46
generale cea mai mare pondere a fost reprezentat de asigurrile auto (72%), printre cele mai
dinamice clase aflndu-se asigurrile mijloacelor de transport terestru, precum i asigurrile de
pierderi financiare care au consemnat evoluii pozitive de 41,2%, respectiv de 50,95% fa de anul
precedent. Efectele creterii economice nregistrate de Romnia, incluznd mbuntirea situaiei
financiare a populaiei i sporirea gradului de contientizare a necesitii deinerii unei protecii
adiionale celei oferite de sectorul public n domenii precum sistemul pensiilor sau al celui sanitar,
au contribuit la sporirea ntr-un ritm superior a primelor brute subscrise aferente asigurrilor de
via. Cele mai mari ponderi continu s fie deinute de asigurrile de via, anuiti i asigurri de
via suplimentare (64,1%), respectiv de asigurrile de via i anuiti care sunt legate de fondurile
de investiii (33,9%).
Ritmul de cretere aferent activitii de subscriere a fost ns depit pe ansamblul pieei de
dinamica daunelor pltite, care au avut un avans de 27,7% comparativ cu cel de 25% nregistrat de
primele subscrise, ceea ce poate avea implicaii negative asupra stabilitii financiare a sectorului
pe termen mediu. Aceast evoluie a fost cauzat n special de segmentul asigurrilor auto, unde
creterea concurenei, precum i costurile tot mai ridicate cu reparaiile au fcut ca primele
solicitate s fie neadecvate acoperirii riscurilor asumate.
Creterea semnificativ n termeni absolui din ultimii ani nu a condus ns i la o accelerare a
procesului de convergen cu pieele mai avansate din Europa Central i de Est (Grafic 3.3.2).
Gradul de penetrare a asigurrilor, n Romnia, s-a meninut aproximativ constant n perioada 2003
2006 pe segmentul asigurrilor de via, observndu-se n acelai timp un avans pentru
asigurrile generale.
Grafic 3.3.1 - Evoluia pieei asigurrilor
procente
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2003
2004
2005
2006
2007
Grad de penetrare asigurri generale/PIB

Grad de penetrare asigurri de via/PIB
Ritm de cretere asigurri generale (scala din dreapta)
Ritm de cretere asigurri de via (scala din dreapta)
Sursa: CSA, BNR
2,5
g rad d e p en etrare - asig u rri d e v ia (p ro cen te )
procente
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
2002
Grafic 3.3.2 - Gradul de intermediere a asigurrilor

n Romnia i alte state din Europa Central
i de Est (2003 2006)
HU
PL
CZ
1,5
SK
1
0,5
RO
TR
0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
grad de penetrare - asigurri generale (procente )
Sursa: Comit europen des assurances, CSA, calcule

BNR
Piaa asigurrilor de credite a stagnat n anul 2007 comparativ cu 2006 din punct de vedere al
primelor brute subscrise, dar riscurile preluate de ctre companiile de asigurri, cuantificate prin
rata de despgubire, s-au amplificat (Grafic 3.3.3). Pierderea net nregistrat pe acest segment al
pieei indic o subevaluare a riscurilor de ctre societile de asigurri pe fondul deteriorrii
portofoliului de credite asigurate. Valoarea pierderii este redus, ns persistena sau avansul
acesteia poate fi un factor de instabilitate n condiiile n care piaa asigurrilor de credite are un
grad ridicat de concentrare.
47
Grafic 3.3.3 Evoluia asigurrilor de credite
Grafic 3.3.4 - Evoluia profitabilitii societilor

de asigurri
mil. RON
500
1,2
mil. RON
150
400
100
0,8
300
0,6
200
0,4
100
0,2
0
2004
2005
2006
2007
Prime brute subscrise

Indemnizaii brute pltite
Rata despgubire (scala din dreapta)
Sursa: CSA
50
0
-50
-100
-150
-200
2003
2004
2005
2006
2007 S1
Rezultatul tehnic din activitatea de asigurri de via
Rezultatul tehnic din activitatea de asigurri generale
Profitul/pierderea agregat la nivelul pieei
Sursa: CSA, MEF
Profitabilitatea companiilor de asigurri (Grafic 3.3.4) deriv din gestionarea adecvat a riscurilor
aferente activitii de subscriere, precum i a plasamentelor investiionale. Trendul descendent
nregistrat n ultimii ani a continuat s se manifeste i n prima jumtate a anului 2007, rezultatul
net agregat la nivelul pieei ajungnd la o valoare negativ de 84 milioane lei (aproximativ 2,3%
din primele brute subscrise totale).
Asimetria distribuiei rezultatelor tehnice observat n perioada 2003 - 2006 a continuat s se
manifeste i n primul semestru al anului 2007. Astfel, rezultatele tehnice nregistrate pe sectorul
asigurrilor generale au condus la o cretere a probabilitii de apariie a randamentelor negative n
primul semestru din 2007 comparativ cu aceeai perioad a anului 2006, mrindu-se att numrul
companiilor care au raportat pierderi pe acest segment (de la 19 la 20), ct i cota de pia deinut
de acestea (de la 38% la 51%). Trendul negativ nregistrat de asigurrile generale se datoreaz n
principal ritmului superior de cretere a daunelor comparativ cu cel al primelor subscrise, n special
pe segmentul asigurrilor auto i al asigurrii creditelor. n cazul n care rezultatele tehnice negative
nu pot fi compensate cu profituri din activitatea de investiii, companiile de asigurri trebuie s
efectueze majorri de capital pentru a-i menine solvabilitatea. Principala provocare pe termen
mediu i lung a acestei piee financiare rmne ajustarea tarifelor de prim, astfel nct s se asigure
un management al riscului adecvat pentru mbuntirea rezultatelor tehnice.
Sectorul asigurrilor de via a prezentat n continuare o evoluie pozitiv, ns creterea
cheltuielilor de achiziie, precum i a celor necesare intrrii pe piaa pensiilor private facultative au
temperat ritmul de expansiune. Rezultatul tehnic nregistrat de sectorul asigurrilor de via, datorat
n principal creterii primelor subscrise, ar putea fi afectat negativ de dinamica pieei de capital prin
diminuarea cererii pentru asigurrile de via cu component investiional. Acestea reprezint o
surs mai puin stabil pentru veniturile companiilor dect asigurrile tradiionale, datorit legturii
directe existente ntre volumul primelor subscrise i evoluia pieelor financiare.
Asigurri generale
Indicatorii agregai de stabilitate financiar s-au meninut la valori ce au asigurat funcionarea
companiilor de asigurri n condiii optime (Grafic 3.3.5), neafectai de avansul important al
daunelor din ultimii ani. Gradul de acoperire a indemnizaiilor nete pltite n total rezerve tehnice
nete a crescut semnificativ n anul 2007 comparativ cu 2006 datorit expansiunii primelor brute
48
subscrise i meninerii constante a ratei de cedare n reasigurare, iar companiile de asigurri

generale au beneficiat i de infuzii de capital.
Grafic 3.3.5 - Indicatori de stabilitate financiar
pentru asigurrile generale
Grafic 3.3.6 - Structura activelor ce acoper

rezervele tehnice pentru asigurrile generale
(principalele componente)
procente
3,5
3
T3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
2003
2004
2005
2006
2007
Daune nete/prime nete subscrise
Rezerve tehnice nete/daune nete
Prime nete subscrise/capital propriu
Grad de solvabilitate
Sursa: CSA, MEF, BNR
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2004
2005
2006
Titluri de stat
Depozite bancare i casa
Valori mobiliare
Terenuri i construcii
Sursa: CSA
Societile de asigurri generale i-au redus investiiile n titluri de stat n favoarea depozitelor
bancare i a valorilor mobiliare (Grafic 3.3.6). Prin urmare, nivelul de risc al portofoliului de
investiii financiare a crescut, ns ponderea sczut a valorilor mobiliare i soliditatea sistemului
bancar autohton menin un grad de siguran ridicat pentru activele ce acoper rezervele tehnice.
Posibile explicaii pentru avansul depozitelor bancare ar putea fi creterea volumului
indemnizaiilor pltite ce a impus un acces mai rapid al societilor de asigurri la lichiditi
imediate i diminuarea stocului de titluri din piaa obligaiunilor de stat.
Asigurri de via
Sectorul asigurrilor de via a continuat s se dezvolte fr a nregistra o deteriorare a indicatorilor
de stabilitate financiar (Grafic 3.3.7). Avansul ponderii cheltuielilor n total prime nete subscrise
nu a condus la o diminuare a profitabilitii segmentului de asigurri de via deoarece companiile
au beneficiat de administrarea eficient a riscurilor.
Grafic 3.3.7 - Indicatori de stabilitate financiar
pentru asigurrile de via
Grafic 3.3.8 - Structura activelor ce acoper

rezervele tehnice pentru asigurrile de via
(principalele componente)
0,45
3,5
3
2,5
0,4
procente
60
50
40
30
1,5
0,35
1
0,5
20
10
0,3
2003
2004
2005
2006
2007
Rezerve tehnice nete/prime nete subscrise
Grad de solvabilitate
Cheltuieli/prime nete subscrise(scala din dreapta)
Sursa: CSA, BNR
0
2004
Titluri de stat
Valori mobiliare
2005
2006
Depozite bancare i casa
Terenuri i construcii
Sursa: CSA
49
Avansul pieei de capital din ultimii ani i necesitatea diversificrii portofoliilor cu instrumente cu
risc sczut au determinat creterea ponderii valorilor mobiliare i a titlurilor de stat n totalul
activelor ce acoper rezervele tehnice nete (Grafic 3.3.8). Portofoliul de titluri de stat se poate
deprecia n termeni reali dac trendul cresctor al dobnzilor se va menine i n perioada
urmtoare.
3.3.2. Instituiile financiare nebancare

Dezvoltarea accelerat a activitii, nivelul adecvat al indicatorilor de performan financiar
a IFN i proporia redus a finanrilor acordate acestora n totalul portofoliului de creane
al instituiilor de credit, minimizeaz posibilitatea de transfer a riscurilor ctre alte sectoare
financiare. De asemenea, prin instituirea cadrului de reglementare i monitorizare de ctre
BNR, care a introdus standarde adecvate de acordare, clasificare i provizionare a creditelor,
se promoveaz o gestionare prudent a portofoliului, diminund n acelai timp posibilitatea
de transfer intersectorial al pierderilor financiare, cu implicaii directe asupra meninerii
stabilitii financiare.
Tabel 3.3.1 - Structura IFN dup
domeniul de activitate msurat ca
pondere n total credite acordate
(decembrie 2007)45
procente
Operaiuni de factoring, scontare,
forfetare
Leasing financiar
Credite de consum i vnzri n
rate
Credite pentru investiii
imobiliare
Microcredite
Credite de trezorerie
Credite pentru finanarea
stocurilor i pentru echipamente
Alte tipuri de credite
Sursa: BNR
1,14
81,89
7,73
3,99
0,11
3,49
0,85
0,80
Grafic 3.3.9 - Gradul de penetrare a IFN, dinamica leasing-ului

i a creditului neguvernamental
procente
80
procente
8
6
60
40
20
0
0
2003
2004
2005
2006
2007
Pondere leasing /PIB(scala din stnga)

Total credite IFN/PIB(scala din stnga)
Dinamic leasing
Dinamic credit neguvernamental
Sursa: BNR, ALB, ASLR
n structura activitilor de creditare a instituiilor financiare nebancare, activitatea de leasing

financiar deine cea mai mare pondere, ajungnd, n 2007, la o valoare a bunurilor finanate de 5 la
sut din PIB, n timp ce creanele totale ale IFN nsumau aproximativ 5,7 la sut din PIB
(Grafic 3.3.9).
Dinamica finanrilor acordate prin leasing i cea a creditului neguvernamental evideniaz
complementaritatea celor dou activiti de leasing i creditare bancar , explicabil parial prin
legturile de capital existente ntre cele dou sectoare. Urmnd tendina observat n ultimii ani,
societile de leasing afiliate bncilor dein n continuare cea mai mare pondere din pia (peste
65 la sut).
Analiza evoluiilor structurale ale pieei de leasing relev informaii utile pentru evaluarea
gradului de dezvoltare a acestui segment al pieei financiare: (1) diversificarea portofoliului de
credite att n privina tipurilor de utilizatori, ct i a domeniilor de activitate ale acestora, precum
45
Analiza a fost realizat pentru un numr de 192 de IFN care au fcut raportri ctre BNR pn la data de 01.03.2008.
50
i creterea finanrilor de echipamente i active imobiliare n dauna segmentului auto dovedesc o

anumit maturizare a pieei cu efect benefic asupra meninerii stabilitii financiare; (2) creterea
duratei contractelor de leasing poate avea efect negativ asupra riscului de credit cauzat de
deprecierea accentuat a bunului finanat n primii ani de funcionare; (3) ponderea de peste 90 la
sut n totalul finanrilor deinut de instituiile nscrise n Registrul special al BNR este relevant
pentru un management al riscurilor adecvat, ntruct aceste entiti sunt supuse unor cerine
prudeniale ferme, fapt ce contribuie la soliditatea sistemului.
n cadrul activitii de leasing financiar contractele sunt ncheiate preponderent n valut (72 la
sut). Pentru diminuarea riscului de curs de schimb, IFN i ajusteaz poziiile prin atragerea de
resurse in devize, fapt ce determin un transfer al acestuia ctre mprumutai.
Spre deosebire de contractele de leasing, creditele de consum a doua component ca mrime n
activitatea instituiilor financiare nebancare sunt n cea mai mare parte denominate n lei i se
adreseaz n principal persoanelor fizice. Ca atare, riscul valutar este nesemnificativ.
Grafic 3.3.10 - Evoluia structurii contractelor
de leasing financiar
procente
aciionariat
Imobiliare
Vehicule
<1 an
1-2 ani
2-3 ani
3-4 ani
4-5 ani
>5 ani
Subsidiare
Independente
Captive
2006
Populaie
durat
Echipamente
activ
utilizator
Sectorul public
durat
Companii
activ
aciionariat
8%
utilizator
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Grafic 3.3.11- Structura creditelor de consum

acordate de IFN (decembrie 2007)
2007
Sursa: ALB, ASLR, BNR
92%
Lei
Devize
Sursa: BNR
Riscul de credit reprezint principalul risc cu care se confrunt instituiile financiare nebancare.
Conform datelor existente, totalul creanelor restante i ndoielnice n volumul creditelor acordate
variaz n funcie de activitatea desfurat (Grafic 3.3.12). Dei proporia este mai mare n cazul
activitii de leasing, analiza trebuie nuanat innd seama de probabilitatea mare de recuperare n
cazul contractelor de leasing, datorat deinerii de ctre societile de leasing a dreptului de
proprietate asupra activului finanat pe toata durata de derulare a contractului. Totui, valorile
superioare ale ponderii creanelor restante i ndoielnice n totalul portofoliului de credite aferent
clientelei nregistrate de IFN (5,93 la sut), comparativ cu cele deinute n sistemul bancar (0,77 la
sut), reflect o politic mai puin restrictiv de acordare a creditelor de ctre acest sector financiar.
Este de ateptat ca acest ecart s nregistreze o tendin de diminuare datorit trecerii acestor instituii
financiare sub autoritatea de reglementare i monitorizare a BNR. n cazul instituiilor financiare
nebancare din Registrul special, supravegheate de BNR, a fost stabilit un cadru de gestionare i
monitorizare a riscului de credit asemntor celui aplicabil instituiilor de credit.
51
Grafic 3.3.12 - Calitatea creditelor acordate

de IFN (procente)
Grafic 3.3.13 - Ponderea mprumuturilor bancare n total

surse mprumutate pe tipuri de IFN (decembrie 2007)
procente
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
procente
6,41
0,02
3,81
Credite restante i ndoielnice/total portofoliu leasing
Alte surse
Credite
bancare
Societi de credite Societi de leasing

de consum
financiar
Credite restante i ndoielnice/ total portofoliu credite de

consum
Credite restante i ndoielnice/total portofoliu credite
pentru investiii imobiliare
Sursa: BNR
Societi cu
activiti multiple
de creditare
Sursa: BNR
Spre deosebire de riscul de credit, importana riscului de pia este sczut n acest segment al
pieei financiare, tendin favorizat de faptul c att n privina distribuiei devizelor, ct i a
preului de atragere a resurselor companiile financiare nebancare i ajusteaz structura de
refinanare n funcie de creditele acordate. n acest mod operatorii i reduc expunerea la riscul de
curs de schimb i de rat a dobnzii care sunt transferate utilizatorului. Totui, deprecierea monedei
naionale i creterea ratelor de dobnd practicate de instituiile de credit se pot rsfrnge indirect
asupra performanelor IFN, afectnd att calitatea activelor, prin sporirea creditelor neperformante,
precum i ritmul de cretere al finanrilor acordate. Analiza indicatorilor de profitabilitate i
stabilitate financiar, afereni anului 2007 (Tabelul 3.3.2), evideniaz un sector financiar robust, a
crui dezvoltare este susinut de rentabilitatea activitii desfurate.
Tabel 3.3.2 - Indicatori privind performana i stabilitatea financiar a IFN n anul 2007
Denumire indicatori
Rata capitalurilor proprii 46

Credite acordate n total
mprumutate
Credite acordate n total activ
ROA
ROE
Registrul special
surse
Registrul general
procente
Sistemul bancar
6,76
7,85
6,78
104,84
105,42
68,06
90,2
0,81
11,93
89,55
0,41
5,56
59,28
1,10
10,37
Sursa: BNR
Creterea integrrii ntre instituiile financiare nebancare i sectorul bancar suscit interes din
perspectiva analizei asupra stabilitii financiare. Pe lng impactul pozitiv al sinergiei, aceasta
tendin poate conduce la o realocare a riscului, la concentrarea i intensificarea acestuia, pe baze
consolidate. Prin prisma legturilor de finanare i de capital existente, riscul de credit al IFN poate
migra ctre instituiile de credit.
La sfritul anului 2007, obligaiile instituiilor financiare nebancare fa de bnci aveau o pondere
de aproximativ 73 la sut n totalul surselor mprumutate, ceea ce ilustreaz gradul mare de
46
Capitaluri proprii/Total active
52
dependen fa de sectorul bancar, ca surs principal de atragere a fondurilor. Ponderea peste

medie, prezent n cazul instituiilor care furnizeaz activiti multiple de creditare, este explicabil
prin ncadrarea societilor afiliate instituiilor de credit preponderent n aceast categorie a
Registrului general meninut de BNR, datorit posibilitii de acoperire a unei game extinse de
operaiuni. n schimb, expunerea sistemului bancar romnesc fa de sectorul IFN, din punct de
vedere al creditelor acordate acestuia, este destul de redus, avnd o pondere de aproximativ 2,5 la
sut n totalul creditului neguvernamental.
O alt caracteristic a interdependenelor sectoriale const n includerea sectorului asigurrilor n
relaia de finanare bnciinstituii financiare nebancare, prin intermediul asigurrii de credite47
solicitate de instituiile de credit pentru acoperirea pierderilor de nerambursare aferente creanelor
deinute asupra sectorului IFN.
3.4. Piaa de capital

Turbulenele de pe pieele financiare internaionale i dinamica echilibrelor macroeconomice
interne au determinat o reevaluare a riscurilor care au influenat i piaa de capital, relevate
de fluctuaiile relativ mari ale indicilor bursieri din a doua jumtate a anului 2007 i de o
reducere a capitalizrii bursiere i a volumului de tranzacii n primele luni din 2008. Ca
urmare a acestor evoluii, riscurile de pe piaa intern de capital au tins s creasc. Cu toate
acestea, procesul de convergen cu piaa european a continuat n 2007, susinut de
creterea valorii tranzacionate i a capitalizrii bursiere, listarea de societi noi la Bursa de
Valori Bucureti i dezvoltarea pieei de instrumente financiare derivate.
Piaa de capital a nregistrat o evoluie mixt n anul 2007, prima jumtate a anului fiind marcat de
o cretere semnificativ a principalilor indici bursieri, n contextul unui climat economic favorabil.
n a doua parte a anului, dinamica pieei de capital s-a inversat, urmnd o evoluie similar cu
majoritatea pieelor internaionale, pe fondul unei aversiuni ridicate fa de risc, indus de
turbulenele internaionale declanate de criza financiar din SUA.
6
4
1,0
Sursa: BVB
BET RO
BUX HU
ian.2008
0,8
feb.2008
2002 2003 2004 2005 2006 2007

Valoare tranzacii
Capitalizare bursier
Tranzacii/Capitalizare (scala din dreapta)
dec.2007
2001
oct.2007
0,9
nov.2007
2
0
sep.2007
20
1,1
iul.2007
40
10
8
aug.2007
60
1,2
iun.2007
80
1,3
apr.2007
14
12
mai.2007
100
1,4
mar.2007
procente
18
16
ian.2007
mld. RON
120
Grafic 3.4.2 - Dinamica indicilor bursieri

(perioada de referin - ianuarie 2007)
feb.2007
Grafic 3.4.1 Volumul anual al tranzaciilor

i capitalizarea bursier
WIG PL
FTSE UK
Sursa: Bloomberg
n ceea ce privete infrastructura pieei de capital, procesul de dezvoltare a continuat i n anul

2007 prin intrarea n funciune a dou noi instituii cu rol de suport pentru activitatea de
47
La data de 31.12.2007 valoarea creditelor asigurate de sistemul bancar pentru refinanarea activitii de leasing erau
de aproximativ 1,5 mld RON.
53
tranzacionare (Depozitarul Central i Casa de Compensare Bucureti), lansarea pieei de

instrumente financiare derivate la BVB i admiterea la tranzacionare a drepturilor de alocare. Un
alt aspect de remarcat n anul 2007 reprezint nregistrarea de ctre CNVM, pe baza paaportului
unic, a 358 de firme de investiii i instituii de credit din statele membre ale Uniunii Europene i
sucursale ale acestora, n calitate de intermediari.
Evoluia Bursei de Valori Bucureti a fost pozitiv n anul 2007, scderea din ultimul semestru al
anului fiind compensat de expansiunea puternic din primul semestru. n aceste condiii, indicele
BET a nregistrat o cretere de 22 la sut n anul 2007, iar capitalizarea BVB48 a crescut cu 31,3 la
sut, ajungnd la aproximativ 110 miliarde lei, respectiv 27,3 la sut din PIB. La nivel regional,
Romnia a ocupat o poziie medie, fiind devansat de Polonia i Republica Ceh, depind ns
bursele din Ungaria, Slovenia, Bulgaria i Slovacia. n acelai timp, rata lichiditii bursiere
(valoare tranzacii/capitalizare) s-a situat, n medie, n jurul valorii de 16 la sut, superioar valorii
de 13 la sut din anul 2006 (Grafic 3.4.1). Cu toate acestea lichiditatea BVB se situeaz nc la un
nivel destul de sczut comparativ cu bursele din regiune, pieele din Polonia i Republica Ceh
avnd o lichiditate medie de 47 la sut, respectiv 55 la sut49.
Volumul de instrumente financiare derivate tranzacionate la Bursa Monetar-Financiar i de
Mrfuri din Sibiu s-a redus cu 18,2 la sut n anul 2007, dup ce, n anul anterior, acesta a
nregistrat o dinamic deosebit, crescnd de aproximativ 9 ori. Aceast diminuare a numrului de
contracte a fost ns compensat de preul mai mare al instrumentelor derivate listate, valoarea
total a contractelor tranzacionate crescnd astfel cu 20 la sut fa de anul 2006. ntre statele
membre UE, din regiune, piaa autohton a instrumentelor financiare derivate aparine grupului
primelor trei piee, alturi de Polonia i Ungaria. Structura pieei a rmas aproximativ neschimbat,
gradul mai ridicat de complexitate a instrumentelor options comparativ cu cel al instrumentelor
futures fcnd dificil procesul de echilibrare a activitii pe cele dou piee. n aceste condiii,
ponderea contractelor options n total contracte tranzacionate s-a meninut n anul 2007 la o
valoare de 1 la sut. Primele luni ale anului 2008 consemneaz o tendin de cretere a volumului
comparativ cu sfritul anului 2007, reflectnd un interes sporit pentru aceast pia.
Grafic 3.4.3 Structura activelor totale ale fondurilor
deschise de investiii n anul 2007
Grafic 3.4.4 - Distribuia kernel normal

a randamentelor obinute de ctre OPCVM
mil. RON
1000
800
600
400
200
0
Trim. I
Trim. II
Aciuni cotate
Titluri de stat
Obligaiuni municipale
Obligaiuni corporative cotate
Alte Active
Trim. III
Trim. IV
Depozite bancare
Disponibil
Titluri OPCVM / AOPC
Obligaiuni emise de state membre
Sursa: CNVM
Sursa: UNOPC, calcule BNR
Cererea de finanare prin intermediul pieei de capital s-a meninut i n anul 2007 la un nivel
sczut, n condiiile existenei unei oferte de capital n cretere. Oferta companiei Transgaz, cea mai
48
49
Inclusiv seciunea RASDAQ

Sursa: www.gpw.pl, http://www.pse.cz
54
mare din istoria pieei interne de capital, a fost suprasubscris de peste 28 de ori n situaia n care
piaa traversa o perioad de corecie. Prin urmare, lichiditatea sczut poate fi explicat i de
alternativele reduse de diversificare a portofoliilor, existnd o cerere potenial pentru investiii.
n perioada analizat, bursa din Romnia a avut o tendin similar cu cea a burselor din Polonia i
Ungaria (Grafic 3.4.2). Totui, la sfritul anului, pe fondul unui optimism al investitorilor cu
privire la redresarea pieei de capital n prima parte a anului 2008, bursa din Romnia a avut o
evoluie mai bun. Aceste ateptri nu s-au materializat n perioada urmtoare i rspunsul bursei la
evoluiile negative ale pieelor internaionale din lunile ianuarie-februarie 2008 a fost amplificat,
genernd astfel o corecie mai puternic comparativ cu cea observat la bursele din regiune.
Sectorul fondurilor deschise de investiii s-a dezvoltat n anul 2007, numrul fondurilor din
Romnia crescnd de la 32 n anul 2006 la 41 n anul 2007. n acelai timp, activele nete ale
acestora au crescut cu 50,7 la sut, atingnd valoarea de 954 milioane lei la finalul anului 2007. Din
totalul fondurilor deschise de investiii, cele mai mari cote de pia erau deinute de fondurile de
aciuni (41,8 la sut), fondurile diversificate (36 la sut) i cele monetare (13,8 la sut). n ceea ce
privete activele societilor de investiii financiare (SIF), activul net cumulat a crescut n 2007 cu
45,29 la sut fa de anul anterior.
n structura activelor deinute de fondurile deschise de investiii, aciunile cotate au nregistrat cea
mai important cretere pe parcursul anului 2007, de la 36 la sut n trimestrul I la 45,4 la sut n
trimestrul IV. Aceast evoluie pozitiv a ponderii aciunilor n portofoliul fondurilor, n condiiile
unei dinamici negative a pieei de capital din ultimul semestru al anului, denot un optimism al
administratorilor de fonduri n ceea ce privete durata i profunzimea coreciei din piaa de capital.
Pentru a surprinde evoluia rentabilitii fondurilor deschise de investiii n perioada scderii bursei
din Romnia, Graficul 3.4.4 evideniaz densitatea de repartiie50 asociat randamentelor raportate
de ctre fonduri n trei perioade separate (iulie 2007, octombrie 2007 i februarie 2008). Din
aceast analiz se poate observa o reducere a dispersiei randamentelor pe msur ce piaa de capital
nregistreaz scderi, fondurile care dein o pondere mare de aciuni n portofoliu fiind afectate cel
mai puternic n perioada analizat. Dac media randamentelor nregistrate de fonduri n luna iulie
este de 28,2 la sut, aceasta devine pentru prima dat negativ n luna februarie 2008 (lund
valoarea de 0,6 la sut). n acelai timp putem observa i o modificare a asimetriei densitii de
repartiie: dac n luna iulie aceasta este orientat spre dreapta i indic o dispersie mai mare a
randamentelor peste medie comparativ cu cele sub medie, n luna februarie asimetria densitii de
repartiie este uor spre stnga. Aceast modificare a asimetriei poate fi explicat de evoluia
fondurilor deschise cu risc ridicat. Sensibilitatea sporit a acestor fonduri la variaiile bursei a
generat o distanare a randamentelor fa de medie n timpul evoluiei pozitive din primul semestru,
dar i o retragere a acestora sub medie n perioada de scdere care a urmat.
Dei parcursul pieei de capital din Romnia din a doua parte a anului 2007 a afectat rezultatele
obinute de fondurile deschise de investiii, riscul indus de acest sector asupra sistemului financiar
pe ansamblu este relativ redus datorit ponderii sczute a activelor deinute de acesta n totalul
activelor din sistemul financiar.
Pe piaa obligaiunilor corporative s-a nregistrat o singur emisiune n valoare de 300 milioane lei,
iar volumul tranzaciilor, care dei a avut un avans de 175 la sut fa de anul anterior, rmne
50
Estimarea densitii de repartiie a fost realizat cu ajutorul funciei kernel normal, lund n considerare randamentele
obinute de fonduri ntr-o perioad de 12 luni. Axa vertical a graficului corespunde frecvenei de apariie a
randamentelor, iar cea orizontal reprezint randamentele obinute.
55
sczut. Principalele explicaii pentru gradul redus de dezvoltare a pieei sunt guvernana
corporativ slab i cultura intern de finanare orientat preponderent ctre sistemul bancar.
Impactul turbulenelor externe

Piaa de capital din Romnia a fost caracterizat de variaii ridicate ale indicilor bursieri i ale
nivelului de lichiditate n anul 2007, determinate att de factori externi, precum ascensiunea
important a pieelor internaionale n prima parte a anului i escaladarea tensiunilor de pe piaa
creditelor ipotecare cu risc ridicat din SUA, dar i ca urmare a schimbrii semnificative a percepiei
investitorilor privind soliditatea indicatorilor macroeconomici interni dup declanarea crizei
externe. Reevaluarea riscurilor la nivel global a condus la o schimbare a comportamentului
investitorilor nerezideni pe pieele emergente, evoluie resimit i pe piaa intern de capital.
Investitorii nerezideni au redus fluxurile de capital ctre piaa intern de capital ncepnd cu luna
august 2007 (excepie fcnd luna decembrie), datorit unei aversiuni fa de risc n cretere
comparativ cu prima parte a anului. Intrrile substaniale din luna decembrie se pot datora i IPO
efectuat de Transgaz, care a nregistrat un grad de subscriere foarte ridicat.
n ceea ce privete piaa BVB din Romnia51, luna august marcheaz prima lun din 2007 n care
investitorii nerezideni au devenit preponderent vnztori de aciuni (Grafic 3.4.5). n perioada
urmtoare, procesul a continuat (la sfritul lunii ianuarie 2008 valoarea vnzrilor nete ale
investitorilor nerezideni a totalizat 561 milioane lei). Cu toate acestea, evoluia negativ a indicilor
bursieri n primele trei luni de la nceputul crizei a avut loc pe fondul unui volumul redus de
vnzri nete ale nerezidenilor (87 milioane lei), ceea ce conduce la ipoteza existenei simultane a
unei contagiuni pure52 n aceast faz a coreciei.
mil. RON
procente
550
140
100
350
60
150
20
-50
-20
-250
ian.2008
iul.2007
Flux net nerezideni
oct.2007
apr.2007
ian.2007
iul.2006
oct.2006
ian.2006
apr.2006
iul.2005
oct.2005
ian.2005
apr.2005
-60
Grafic 3.4.6 Evoluia indicatorului de sincronizare

a pieei BVB
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
-0,2
ian.2005
apr.2005
iun.2005
aug.2005
nov.2005
ian.2006
apr.2006
iun.2006
aug.2006
nov.2006
ian.2007
apr.2007
iun.2007
aug.2007
nov.2007
Grafic 3.4.5 Fluxul net al investitorilor nerezideni

la BVB
Indicator de sincronizare
Indice burs (scala din dreapta)
Evoluie BET (scala din dreapta)
Sursa: BVB
Sursa: BVB, calcule BNR
Aceast ipotez este susinut de analiza indicatorului de sincronizare a pieei53. n luna august
2007 valoarea acestuia se situa peste valorile nregistrate n lunile anterioare ceea ce implic o
51
Bursa de Valori Bucureti, piaa BVB (nu sunt incluse piaa Rasdaq i piaa instrumentelor financiare derivate de la
Sibiu).
52
Contagiune cauzat prin modificarea gradului de aversiune fa de risc a investitorilor i nu prin afectarea direct a
valorii fundamentale a activelor.
53
Indicatorul de sincronizare a pieei, prezentat n Graficul 6 surprinde, pentru perioade de o lun, proporia n care
evoluiile zilnice ale principalelor aciuni din pia coincid cu evoluia pieei pe ansamblu. Acest indicator poate lua valori
56
diminuare a importanei informaiilor legate de companii i, implicit, o cretere a importanei

factorilor externi n deciziile investitorilor de a vinde aciuni. Din punct de vedere al riscurilor,
sincronizarea pieei este un fenomen nefavorabil, acesta eliminnd n timpul crizelor financiare
avantajele aduse de diversificarea portofoliilor.
Pe piaa intern de capital s-au observat trei perioade de corecii ample ale indicilor bursieri din
momentul declanrii crizei pe pieele internaionale: iulie-august 2007, octombrie-noiembrie 2007
i ianuarie-februarie 2008. Nivelul corelaiilor dintre indicele BET i cei internaionali evideniaz
o cretere a influenei evoluiei pieelor dezvoltate de capital (Grafic 3.4.7) i o mai mare
sincronizare cu pieele emergente din regiune (Grafic 3.4.8) n anumite perioade de corecii.
Impactul extern cel mai puternic a fost resimit n momentul declanrii crizei pe pieele financiare
internaionale (iulie-august 2007), cnd aversiunea fa de risc a investitorilor s-a accelerat brusc,
precum i n primele dou luni din 2008, cnd temerile investitorilor privind intrarea economiei
SUA n recesiune i riscul extinderii acesteia la nivel global au amplificat ieirile de capital de pe
pieele de aciuni i reorientarea acestora ctre pieele de titluri de stat, de metale preioase i de
materii prime. Contracia pieei interne de capital din lunile octombrie i noiembrie ale anului 2007
a fost determinat, n principal, de factorii macroeconomici interni, observndu-se o decuplare a
pieei autohtone de cele externe n ceea ce privete evoluiile zilnice. Contextul internaional dificil
a favorizat declinul pieei autohtone de capital n acea perioad, ns cauzele interne au avut cel mai
mare impact. Perspectiva negativ acordat Romniei de ctre Agenia de rating S&P a influenat
semnificativ comportamentul investitorilor nerezideni, reducerea expunerilor acestora pe piaa
intern de capital accelerndu-se.
Grafic 3.4.7 - Corelaii zilnice ajustate cu volatilitatea
ntre indicele BET i indici de pe pieele dezvoltate
Grafic 3.4.8 - Corelaii zilnice ajustate cu volatilitatea

ntre indicele BET i indici de pe pieele emergente
DAX GER
Sursa: Bloomberg, calcule BNR
WIG PL
ian.2008
feb.2008
dec.2007
oct.2007
BUX HU
nov.2007
sep.2007
aug.2007
iul.2007
iun.2007
mai.2007
apr.2007
mar.2007
feb.2008
ian.2008
dec.2007
oct.2007
FTSE UK
nov.2007
sep.2007
aug.2007
iul.2007
iun.2007
apr.2007
mai.2007
feb.2007
mar.2007
DJIA SUA
feb.2007
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
-0,1
-0,2
-0,3
-0,4
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
-0,1
-0,2
-0,3
-0,4
PX CZ
Sursa: Bloomberg, calcule BNR
n intervalul [0 1], iar valoarea ridicat a acestuia semnaleaz o ineficien a bursei datorat unor cumprri/vnzri de
aciuni n mas, fr o difereniere ntre performana titlurilor.
57
Corelaiile cu pieele emergente din regiune au avut o amplitudine superioar i o evoluie

concertat comparativ cu pieele dezvoltate n perioadele de declin. n schimb, corelaiile tind s
revin la valori reduse n perioadele de stopare a coreciilor, indicnd un grad redus de integrare a
pieei autohtone de capital cu cea regional i, n special, cu cea internaional (corelaiile cu piaa
din SUA sunt nesemnificative).
Ecartul spot futures (basis)54 pentru societile de investiii financiare (Grafic 3.4.9) indic un
optimism moderat al investitorilor, care nu au anticipat corecii ample i de lung durat pe piaa
intern de capital, i o cretere a volatilitii pe piaa contractelor futures n primele dou luni din
anul 2008. nceputul crizei pe pieele internaionale a avut un impact puternic asupra pieei cu
contracte futures de la Sibiu, cnd investitorii i-au diminuat brusc ateptrile de cretere a
cotaiilor de pe piaa spot. Urmtoarele ocuri interne i externe au fost absorbite mai uor de ctre
pia, fapt susinut i de o lichiditate n cretere ce a permis avansarea n zona negativ a ecartului
spot futures.
Evoluia aversiunii la risc a investitorilor, cuantificat prin volatilitatea implicit, poate fi observat
n Graficul 3.4.10. Avansul preurilor aciunilor i ncrederea investitorilor n capacitatea economiei
de a se dezvolta pe termen mediu i lung au favorizat un trend descendent al riscului ateptat, astfel
nct volatilitatea implicit a atins punctul de minim al anului cu puin naintea apariiei
turbulenelor pe pieele internaionale. Investitorii de pe piaa options au considerat c diminuarea
preurilor activelor suport din lunile iulie i august va fi de scurt durat, fr s afecteze trendul
cresctor al pieei, fapt ce a condus la existena pe scurte perioade de timp a unor valori mai sczute
pentru volatilitatea implicit estimat din cotaiile opiunilor comparativ cu volatilitatea istoric a
activelor suport. Persistena semnalelor negative din pieele dezvoltate i deteriorarea percepiei
investitorilor asupra echilibrelor macroeconomice interne au determinat ns un trend ascendent al
volatilitii implicite i un avans al ecartului volatilitate implicit volatilitate istoric.
Grafic 3.4.9 - Ecartul spot - futures i trendul acestuia
n perioadele de corecii pentru SIF
Grafic 3.4.10 - Volatilitatea istoric i volatilitatea

implicit pentru SIF
procente
0,8
0,8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
0,7
0,7
0,6
0,6
0,5
0,5
0,4
0,4
0,3
0,3
0,2
0,2
0,1
0,1
feb.2008
ian.2008
nov.2007
dec.2007
sep.2007
oct.2007
aug.2007
iun.2007
iul.2007
apr.2007
mai.2007
feb.2007
mar.2007
0
ian.2007
ian.2008
feb.2008
dec.2007
nov.2007
oct.2007
sep.2007
iul.2007
Sursa: CNVM, calcule BNR
aug.2007
iun.2007
apr.2007
mai.2007
feb.2007
mar.2007
ian.2007
Volatilitate implicit
Volatilitate istoric
Trend volatilitate implicit
Sursa: CNVM, calcule BNR
54
Ecartul este calculat ca diferen ntre valorile spot i cele futures la 3 luni, medii ponderate cu volumul tranzaciilor
pentru aciunile suport SIF1, SIF2, SIF3 i SIF5. Valorile sunt reprezentative pentru pia, avnd n vedere c n 2007
contractele futures pe cele 4 active au cumulat 97,3 la sut din totalul pieei futures.
58
Piaa titlurilor de stat55

Analiznd structura emisiunilor din perioada 2002-2007 (Grafic 3.4.11), se observ creterea
scadenei medii a titlurilor de stat nou emise, cu o polarizare n jurul scadenelor pe termen foarte
scurt ( 6 luni) i pe termen mediu (3-5 ani). Tendina este favorabil dezvoltrii pieelor financiare
interne, ns volumul emisiunilor cu scadene pe termen lung rmne redus datorit dificultii de
evaluare a unor astfel de instrumente financiare, dat fiind stadiul emergent al pieei financiare
interne n ansamblu, dar i lipsa unor investitori instituionali puternici n titluri financiare pe
termen lung. Situaia s-ar putea mbunti ncepnd cu acest an odat cu intrarea pe pia a
fondurilor de pensii obligatorii administrate privat. Acestea urmresc un grad ridicat de siguran a
investiiilor pe un orizont de timp ndelungat, prefernd plasamentele n titluri de stat pe termen
lung.
Grafic 3.4.11 - Evoluia structurii emisiunilor
de titluri de stat n funcie de scaden (S)
Grafic 3.4.12 - Evoluia randamentelor pentru emisiunile

de titluri de stat (n funcie de scaden) i a ratei
dobnzii de politic monetar
procente
25
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
1 an
3 ani
5 ani
>5 ani
Dobnda de politic monetar
20
15
10
5
Sursa: BNR
Sursa: BNR, calcule BNR
n perioada 2003 2005, randamentele obligaiunilor nou emise au urmat evoluia ratei dobnzii de
politic monetar, anticipnd sustenabilitatea procesului dezinflaionist. ncepnd cu anul 2007, se
remarc o aplatizare a curbei randamentelor i o stopare a evoluiei descendente a acestora, n
condiiile n care presiunile inflaioniste s-au amplificat (Grafic 3.4.12). Creterea dobnzilor din
ultima perioad nu a temperat ateptrile investitorilor, acetia anticipnd continuarea trendului
cresctor al costurilor finanrii din economie i ntrirea politicii monetare.
55
Titlurile de stat nu sunt tranzacionate pe o pia reglementat de CNVM.
59
ian.2008
iul.2007
ian.2007
iul.2006
ian.2006
iul.2005
0
ian.2005
2006-2007
S >5ani
iul.2004
2004-2005
3<S5ani
ian.2004
2002-2003
1<S3ani
iul.2003
6L<S1an
ian.2003
S6L
3.5. Cadrul de gestiune a crizelor financiare n Uniunea European

i n Romnia
3.5.1. Cadrul european de gestiune a crizelor financiare
n deceniul trecut, sistemul financiar european a experimentat o serie de crize financiare i, n
special, crize bancare. Acestea s-au caracterizat printr-o serie de trsturi comune, printre care se
numr combinaiile de diverse ocuri exogene, precum i practici defectuoase de administrare a
riscului. Preocuprile i eforturile desfurate la nivel european n sensul identificrii soluiilor
pentru depirea crizelor financiare dateaz nc din anul 1999, cnd minitrii de finane i
guvernatorii bncilor centrale din rile europene au convenit s solicite Economic and Financial
Committee (EFC) efectuarea unei analize asupra modalitii n care structurile de reglementare i
supraveghere din Uniunea European au capacitatea de a menine stabilitatea financiar, n
contextul schimbrilor rapide care au loc n mediul financiar. De atunci, Uniunea European a
dedicat, de-a lungul timpului, prin structurile sale, o parte important a activitii sale problematicii
legate de gestionarea crizelor financiare.
Prevenirea crizelor financiare reprezint o prioritate, att pentru instituiile private nsei, ct i
pentru autoritile publice. n pofida faptului c principalul obiectiv al instituiilor financiare const
n obinerea de profituri, acestea trebuie s evite asumarea de riscuri excesive, nregistrarea de
pierderi sau apariia unor dificulti de lichiditate, prin meninerea unui nivel corespunztor al
capitalizrii, implementarea unui sistem eficient de control intern i gestionarea adecvat a
riscurilor specifice. n ceea ce privete autoritile publice, prevenirea crizelor financiare se bazeaz
pe adoptarea de msuri micro- i macroprudeniale. Reglementarea i supravegherea reprezint cele
mai importante instrumente de natur microprudenial, avnd ca obiectiv meninerea stabilitii
financiare, instrumente care permit detectarea timpurie a problemelor poteniale cu care se pot
confrunta instituiile financiare individuale. Alturi de instrumentele microprudeniale, prevenirea
crizelor bancare trebuie consolidat la nivel macroprudenial, att la nivel naional, ct i pe plan
european sau chiar global, prin msuri precum ntrirea transparenei i disciplinei de pia,
dezvoltarea i implementarea codurilor i standardelor internaionale, precum i mbuntirea
performanelor sistemului financiar. La nivelul Uniunii Europene, s-a construit o arhitectur
consistent pentru managementul crizelor financiare (Tabelul 3.5.1).
60
Tabel 3.5.1. - Arhitectura instituional european privind managementul crizelor financiare

Niveluri
Uniunea European
(27 state membre)
Funcii
legislatia european (care
implic o minim armonizare
a legislaiilor naionale)
coordonarea politicilor
elaborarea politicilor
controlul ajutorului de stat
Adoptarea deciziilor
Consiliul ECOFIN
Parlamentul European
Comisia European
i) propuneri legislative
ii) autoritatea privind
concurena
Uniunea Monetar
European
(13 state membre)
politic monetar unic

supravegherea sistemelor de pli
contribuii la stabilitatea
financiar i supraveghere
Consiliul Guvernatorilor
Nivel naional
legislaia naional
27 ministere de finane
utilizarea fondurilor publice
27 parlamente naionale
Structuri de cooperare
Economic and Financial
Committee
Financial Services
Committee
comitete de reglementare
comitetele Eurosistemului
al BCE
la nivelul Uniunii Europene
supraveghere bancar
supravegherea instituiilor
de asigurri
reglementarea pieei de capital
supravegherea conglomeratelor
financiare
15 bnci centrale naionale

14 agenii de supraveghere
intersectoriale
autoritate de supraveghere
bancar
cca. 13 autoriti de
supraveghere a asigurrilor
i fondurilor de pensii
cca. 13 autoriti de
reglementare a pieelor
de capital
relaii de colaborare ntre

autoritile din ara de origine
i ara gazd
supravegherea consolidat
a grupurilor bancare
supravegherea suplimentar
a conglomeratelor financiare
comitete de supraveghere
acorduri bilaterale, acorduri
speciale avnd ca obiect
grupuri bancare, acorduri
regionale i acordul ncheiat
la nivelul Uniunii Europene
funciunile bncii centrale

(state membre din afara zonei euro)
mprumuttor de ultim instan
(asigurarea lichiditilor n cazuri
de maxim necesitate)
27 bnci centrale naionale
Consiliul Guvernatorilor
al BCE (zona euro) i
Consiliul General (UE)
comitetele Eurosistemului
(zona euro i UE)
acorduri la nivelul UE
i acorduri regionale
Scheme de garantare a depozitelor
cca. 37 scheme de
garantare (avnd
diferite caracteristici)
Informal
Cadrul legal aplicabil: Tratatul Uniunii Europene; reglementrile naionale aplicabile (minim armonizare conform
legislaiei comunitare), a cror respectare este urmrit de autoritile naionale, inclusiv cele judectoreti.
Sursa: The Lender of the Last Resort in the European Single Financial Market Garry J. Schinasi, Pedro Gustavo Teixeira,
Institute for Law and Finance Working Paper series no.43 (martie 2006); date BNR
61
Economic and Financial Committee (Financial Stability Table) acord consultan Consiliului ECOFIN n
domeniul economic i financiar (inclusiv n aspectele privind stabilitatea financiar), ntrunindu-se cu o sptmn nainte
de ntlnirile Consiliului ECOFIN. EFC se ntrunete n format complet, format restrns i n trei formate specifice. n
formatul pentru stabilitate financiar, EFC se ntrunete cu periodicitate cel puin semestrial pentru a pregti ntlnirile pe
probleme de natura menionat care au loc ntre minitrii de finane i guvernatorii bncilor centrale din Uniunea
European.
Cea mai important sarcin a EFC n domeniul stabilitii financiare const n informarea minitrilor de finane i
guvernatorilor bncilor centrale asupra condiiilor financiare i a riscurilor la care sunt expuse diferitele sectoare ale
sistemului financiar, precum i n diseminarea informaiilor de aceast natur la nivelul structurilor Uniunii Europene
abilitate s elaboreze i s aplice politici adecvate. EFC asigur realizarea schimbului de informaii i elaborarea de
politici economice prin punerea la dispoziie a unei structuri n cadrul creia ministerele de finane, bncile centrale i
autoritile de supraveghere din Uniunea European pot comunica eficient.
Banking Supervision Committee (BSC) este un organism care asist Sistemul European al Bncilor Centrale n
ndeplinirea responsabilitilor sale legale n domeniul supravegherii prudeniale a instituiilor de credit i al stabilitii
sistemului financiar. BSC este compus din reprezentani ai bncilor centrale naionale, autoritilor de supraveghere din
sectorul bancar sau din alte sectoare financiare din zona euro/UE i ai Bncii Centrale Europene. Cele mai importante
responsabiliti ale acestui comitet constau n:
monitorizarea i evaluarea evoluiilor din sectorul bancar sau din alte sectoare financiare din zona euro/UE, din
perspectiva stabilitii financiare. BSC contribuie la elaborarea unor analize periodice asupra condiiilor de stabilitate
financiar i elaboreaz proiecii n acest domeniu pentru zona euro i Uniunea European;
analizarea impactului cerinelor legislative i de supraveghere asupra stabilitii i structurii sistemului financiar,
precum i modului de finanare a economiei. BSC este abilitat s acorde consultan pentru pregtirea avizului B.C.E.
asupra proiectelor de legi naionale sau comunitare din domeniul supravegherii prudeniale a instituiilor de credit i a
stabilitii sistemului financiar;
promovarea cooperrii i schimbului de informaii dintre bncile centrale i autoritile de supraveghere n domeniile
de interes comun, respectiv elaborarea i operaionalizarea acordurilor pentru cooperare i schimb de informaii n
vederea aducerii la ndeplinire a sarcinilor specifice ale acestor autoriti, precum i prevenirea sau gestionarea eficient a
crizelor financiare. n acest context, BSC a pregtit textul Acordului privind principiile de baz pentru cooperare ntre
autoritile de supraveghere bancar i bncile centrale din Uniunea European n domeniul gestionrii situaiilor de
criz, care a fost semnat n anul 2003.
Ca parte a acestui acord de cooperare, BSC asigur un cadru pentru schimbul multilateral de informaii n situaiile de
criz, prin furnizarea unei platforme de comunicare ntre autoritile de supraveghere bancar i bncile centrale, cu
observaia c aceast funcie este asistat de infrastructura Bncii Centrale Europene.
Committee of European Banking Supervisors (CEBS) este un organism format din reprezentani la nivel nalt ai
autoritilor de supraveghere bancar i ai bncilor centrale din Uniunea European (inclusiv Banca Central European),
avnd ca principale responsabiliti: acordarea de consultan Comisiei Europene n domeniul implementrii legislaiei
europene; ntrirea cooperrii ntre autoritile de supraveghere; convergena practicilor de supraveghere. Avnd n vedere
c promovarea cooperrii dintre autoritile de supraveghere reprezint o condiie pentru stabilitatea financiar, CEBS are
sarcina de a dezvolta un mecanism eficient care s faciliteze schimbul de informaii n condiii normale i n condiii de
stress .
De asemenea, CEBS reprezint o scen a consultrilor publice, prin acestea fiind promovat dialogul, transparena i
cooperarea dintre toi participanii la piaa financiar. CEBS particip n calitate de observator n Financial Services
Committee , pregtind rapoarte pe probleme referitoare la supravegherea bancar i n Economic and Financial
Committee , implicndu-se n probleme generale de strategie din domeniul supravegherii.
Financial Services Committee a fost nfiinat n februarie 2003 de Consiliul ECOFIN i are ca mandat: elaborarea unor
evaluri strategice inter-sectoriale, distincte de procesul legislativ; definirea strategiilor pe termen mediu i lung n
domeniul serviciilor financiare; studierea problemelor cheie pe termen scurt, evaluarea progreselor n domeniul serviciilor
financiare; acordarea de consultan i evaluare n probleme interne (ex. piaa unic) i externe (ex. Organizaia Mondial
a Comerului). Preedintele FSC particip n mod regulat la ntlniri pe probleme de strategie n domeniul pieelor
financiare cu reprezentani ai Committee on Economic and Monetary Affairs din cadrul Parlamentului European
62
De asemenea, la nivelul Uniunii Europene au fost ncheiate un numr de trei acorduri, avnd ca
scop crearea unui cadru de colaborare transfrontalier n domeniul managementului crizelor
financiare:
Acordul de cooperare ntre autoritile cu responsabiliti de monitorizare a sistemelor de
pli i autoritile de supraveghere bancar, n stadiul al treilea al Uniunii Economice i
Monetare (2001);
Acordul privind principiile de baz pentru cooperare ntre autoritile de supraveghere
bancar i bncile centrale din Uniunea European n domeniul gestionrii situaiilor de
criz (2003);
Acordul de cooperare dintre autoritile de supraveghere bancar, bncile centrale i
ministerele de finane din rile Uniunii Europene n domeniul situaiilor de criz
financiar (2005).
3.5.2. Deciziile Consiliului ECOFIN cu privire la ntrirea aranjamentelor

Uniunii Europene n domeniul stabilitii financiare
Ca urmare a prioritilor stabilite de Consiliul ECOFIN n luna octombrie 2006 i discuiilor purtate
n cadrul ntlnirii informale dintre minitrii de finane i guvernatorii bncilor centrale din
Uniunea European, care a avut loc n luna septembrie 2007, Consiliul a decis adoptarea de noi
msuri, la nivel naional i european, n vederea dezvoltrii aranjamentelor pentru stabilitate
financiar transfrontalier n cadrul Uniunii Europene. Aceste msuri se fundamenteaz pe
recomandrile Comitetului Economic i Financiar i au n vedere stadiul integrrii financiare n
Uniunea European i aranjamentele existente ncheiate n domeniul stabilitii financiare.
Necesitatea adoptrii acestor msuri este dictat de creterea numrului grupurilor bancare
transfrontaliere mari, n contextul n care meninerea stabilitii financiare n Uniunea European
trebuie s reprezinte o preocupare a tuturor statelor membre, iar cadrul european creat pentru
supraveghere prudenial i pentru gestionarea crizelor financiare trebuie s permit aciuni rapide
i eficiente ale tuturor autoritilor responsabile, menite s conduc la rezolvarea situaiei.
3.5.2.1. Principiile comune pentru gestionarea crizelor financiare transfrontaliere
Consiliul Uniunii Europene a aprobat un set de principii comune care trebuie s stea la baza
cooperrii dintre autoritile naionale n vederea meninerii stabilitii financiare n UE. Aceste
principii trebuie respectate n gestiunea oricrei crize financiare transfrontaliere cu poteniale
implicaii sistemice, respectiv cele n care este implicat cel puin un grup bancar care: (i) are o
activitate transfrontalier substanial i (ii) se confrunt cu probleme severe care ar putea produce
efecte sistemice n cel puin un stat membru i (iii) este evaluat ca prezentnd riscul de a deveni
insolvabil. n opinia Consiliului, setul de principii constituie o baz consistent i sntoas pentru
a rspunde oricrei situaii de criz financiar n UE, specificnd aspectele dominante legate de
cooperare, avnd n vedere c aciuni rapide ar putea fi necesare pentru a salvgarda stabilitatea
financiar. Principiile comune stipuleaz, n principal, urmtoarele:
Obiectivul managementului crizelor este acela de a proteja stabilitatea sistemului financiar
n toate statele implicate i n cel al UE n ansamblu, precum i de a minimiza impactul
economic negativ la cel mai mic cost total colectiv. Obiectivul managementului crizelor nu
const n prevenirea falimentelor bancare.
ntr-o situaie de criz, se va acorda ntotdeauna ntietate soluiilor oferite de sectorul
privat, care pe ct posibil se vor baza pe situaia financiar a grupului bancar ca ntreg.
63
Echipa de management a instituiei care se confrunt cu dificulti va fi fcut

rspunztoare, acionarii nu vor fi salvai, iar creditorii i deponenii neasigurai trebuie s
se atepte s nregistreze pierderi.
Nu se va considera niciodat c utilizarea fondurilor publice pentru rezolvarea unei crize se
va face fr ndoial i aceasta va fi avut n vedere doar n scopul remedierii unor
perturbri severe ale economiei i numai n msura n care se estimeaz c beneficiile
sociale generale depesc costurile recapitalizrii pe seama cheltuielilor publice.
Circumstanele, precum i momentul unei poteniale intervenii publice nu pot fi stabilite n
avans. n toate situaiile n care se utilizeaz bani publici trebuie aplicate condiii stricte i
uniforme.
Participarea deplin n managementul i rezolvarea unei crize va fi asigurat ntr-un stadiu
incipient de acele state membre care ar putea fi afectate prin intermediul instituiilor
individuale sau infrastructuri, avnd n vedere c ar putea fi necesare aciuni rapide pentru
rezolvarea crizei.
Msurile de politic adoptate n contextul managementului crizelor vor pstra condiii
competitive egale. n special, orice intervenie public trebuie s respecte reglementrile
UE referitoare la competiie i ajutorul de stat.
3.5.2.2. Planul strategic pentru ntrirea aranjamentelor UE pentru stabilitate financiar
Consiliul Uniunii Europene a adoptat un plan strategic pentru ntrirea aranjamentelor UE pentru
stabilitate financiar, care conine: (a) o serie de proceduri i principii pentru ntrirea cooperrii i
a gradului de pregtire i (b) o examinare a instrumentelor pentru prevenirea, gestionarea i
rezolvarea crizelor.
Proceduri i principii pentru ntrirea cooperrii i a gradului de pregtire constau, n principal, n:
semnarea de ctre autoritile de supraveghere, ministerele de finane i bncile centrale a
unui acord extins, la nivelul UE, care se fundamenteaz pe acordul semnat n anul 2005 i
care include principii comune pentru managementul crizelor, inclusiv prevederi
referitoare la mprirea poverii fiscale, precum i un cadru analitic comun;
clarificarea obligaiilor de cooperare incluznd posibile amendamente la legislaia
bancar european, n mod special cu privire la: obligaiile existente ale autoritilor de
supraveghere, bncilor centrale i ministerelor de finane referitoare la schimbul de
informaii i cooperarea n situaii de criz; creterea drepturilor la informaii i a
implicrii rilor gazd; clarificarea rolului autoritilor de supraveghere consolidante i
facilitarea implicrii n timp util, ntr-o situaie de criz, a tuturor prilor interesate;
examinarea msurii n care sunt necesare, n acest scop, modificri ale legislaiei, inclusiv
ntrirea cerinelor legale referitoare la colaborarea n domeniul supravegherii i schimbul
de informaii;
organizarea, n primvara anului 2009, a unui exerciiu de simulare a crizelor financiare la
nivelul UE, care s testeze aranjamentele propuse.
Examinarea instrumentelor pentru prevenirea, gestionarea i rezolvarea crizelor cuprinde, n
principal, urmtoarele:
clarificarea, n cursul anului 2008, de ctre Comisie i statele membre a situaiei cnd o
criz bancar ar putea fi considerat ca o perturbare serioas pentru economie (conform
64
prevederilor Tratatului i ale reglementrilor referitoare la ajutorul de stat). Comisia va

lua n considerare simplificarea procedurilor cu privire la modalitatea n care
investigaiile privind ajutoarele de stat, realizate n situaii critice, ar putea fi rezolvate cu
operativitate;
clarificarea, n perioada 2007-2009, a Directivei europene referitoare la schemele de
garantare a depozitelor, n special n ceea ce privete: acordurile practice i clarificarea
sferei de cuprindere a Directivei i a sarcinilor schemelor de garantare a depozitelor,
prevederile referitoare la topping-up, schimbul de informaii dintre schemele de
garantare, reducerea ntrzierilor n plata deponenilor i mbuntirea nivelului de
informare a acestora. n aceast activitate vor fi implicate att schemele de garantare a
depozitelor, ct i autoritile relevante din statele membre. Rezultatele finale sunt
ateptate pn n luna martie 2009;
elaborarea de ctre Comisie a unui studiu de fezabilitate, n perioada 2007 2009, avnd
ca obiect reducerea barierelor aflate n calea transferabilitii activelor la nivel
transfrontalier, cu introducerea unor prevederi de salvgardare corespunztoare n
legislaia bancar, cea referitoare la insolvabilitate i cea privind companiile, innd
seama de faptul c realocarea activelor, ntr-o situaie de criz, afecteaz abilitatea
persoanelor interesate n diferite entiti juridice de a ncasa creanele. Obiectivul general
const n aceea de a reafirma ntietatea soluiilor oferite de sectorul privat, de a evita
izolarea contraproductiv a activelor i de a facilita o gestionare corespunztoare a unei
crize.
3.5.3. Rolul i importana crerii unui comitet permanent la nivel naional

Cerinele actuale ale Uniunii Europene referitoare la managementul crizelor financiare, la care
statele membre prin urmare i Romnia - trebuie s se alinieze, n vederea ntririi capacitii
autoritilor naionale de a gestiona potenialele situaii de criz financiar, constau n crearea unui
comitet naional permanent, cu participarea tuturor autoritilor de supraveghere a sistemului
financiar, inclusiv ministerul de finane, avnd ca obiectiv central schimbul de informaii, precum
i prevenirea, evaluarea i gestionarea potenialelor probleme cu impact sistemic. Romnia a
ndeplinit aceast cerin, prin semnarea, la data de 31 iulie 2007 a Acordului pentru cooperare n
domeniul stabilitii financiare i al gestionrii crizelor financiare, care prevede nfiinarea
Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar, avnd ca scop coordonarea eficient a sarcinilor
legate de stabilitatea financiar i gestionarea crizelor financiare.
Printre sarcinile pe care comitetele naionale permanente trebuie s le ndeplineasc, se numr:
elaborarea planurilor naionale pentru situaii neprevzute, care trebuie s includ
responsabiliti ale tuturor autoritilor de supraveghere participante la comitet, inclusiv ale
Ministerului Economiei i Finanelor.
testarea periodic a sistemului financiar prin organizarea la nivel naional i comunitar a
unor exerciii de simulare a situaiilor de criz, cu participarea tuturor autoritilor
reprezentate n comitetul naional.
elaborarea unor evaluri periodice asupra rezistenei sistemului financiar la ocuri extreme,
dar plauzibile, prin utilizarea analizelor de stress test i comunicarea ctre Ministerul de
Finane a rezultatelor agregate ale acestora.
65
n luna octombrie 2006, FSC a pregtit pentru rile membre un material (FSC 4177/06) referitor la
cele mai bune practici cu privire la nfiinarea i funcionarea comitetelor naionale (Domestic
Standing Groups - DSG), cu precizarea c, la data elaborrii raportului, un numr relativ mic de
state membre ale Uniunii Europene aveau nfiinate astfel de comitete, iar n cazurile n care
acestea existau, funcionarea lor era de dat recent. Principalele concluzii ale raportului referitor la
componena comitetelor naionale sugereaz c un nivel nalt de reprezentare a autoritilor n
comitetul naional asigur angajamentul respectivelor autoriti de a-i respecta obligaiile statuate
prin acordurile de cooperare. De asemenea, dei la nivelul Uniunii Europene acordul de cooperare a
fost semnat doar de bncile centrale i autoritile de supraveghere bancar, FSC consider
preferabil, n vederea eficientizrii activitii DSG, ca n cadrul comitetului naional s fie
reprezentate toate autoritile de supraveghere ale diferitelor sectoare ale sistemului financiar. n
legtur cu rolul Ministerului de Finane n cadrul comitetului naional, s-a concluzionat c, date
fiind responsabilitile acestuia n ceea ce privete cadrul general de stabilitate financiar, precum
i de posibila necesitate a utilizrii fondurilor publice, aceast autoritate are un rol deosebit de
important n comitetul naional, indiferent dac deine sau nu preedinia acestuia.
3.5.4. Cadrul naional de stabilitate financiar

n vederea ntririi cadrului de supraveghere prudenial, Banca Naional a Romniei a ncheiat cu
autoritile din alte ri o serie de acorduri de cooperare n domeniul supravegherii bancare, dup
cum urmeaz: Banca Naional a Moldovei (n iulie 2001), Banking Regulation and Supervision
Agency of Turkey (februarie 2002), Central Bank of Cyprus (aprilie 2002), Banca DItalia
(decembrie 2002), Bank of Greece (ianuarie 2003), Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht
(martie 2003), De Nederlandsche Bank N.V. (iulie 2004), Commission Bancaire (septembrie 2005),
Hungarian Financial Supervisory Authority (noiembrie 2005). Acordurile au ca obiectiv principal
schimbul reciproc de informaii, n cazul instituiilor de credit avnd sediul central i unul din
sediile secundare n rile avnd calitatea de parte la acordul de cooperare, privind n special
urmtoarele aspecte: situaia financiar a instituiei; gradul de respectare a cerinelor de pruden
bancar (adecvarea capitalului, lichiditate, expuneri mari, expunerea bncii fa de persoanele cu
care se afl n relaii speciale, poziia valutar); situaia acionarilor semnificativi; deficienele
semnificative constatate de autoritatea de supraveghere n activitatea instituiilor de credit, care ar
putea influena n mod negativ situaia financiar i buna funcionare a activitii bncii (n special
pierderea capacitii de plat, declinul n adecvarea capitalului, diminuarea cifrei de afaceri,
periclitarea viabilitii sau stabilitii sistemului bancar, etc.); msurile preliminare i de remediere
a deficienelor majore constatate n activitatea instituiilor de credit (ncheierea unui acord scris cu
consiliul de administraie al bncii care s cuprind un program de remediere, stabilirea unui plan
de majorare a capitalului social, suspendarea temporar a administratorilor sau nlocuirea acestora,
etc.); instituirea msurilor de supraveghere i administrare special; retragerea aprobrii date
conductorilor bncii; retragerea autorizaiei de funcionare a bncii; propunerea de lichidare a
bncii sau de declarare a strii de faliment i iniierea procedurilor legale n acest sens etc.
Acordurile ncheiate de Banca Naional a Romniei cu autoritile similare din rile menionate
prevd clauza de pstrare a confidenialitii informaiilor furnizate.
n ceea ce privete cooperarea dintre Banca Naional a Romniei i celelalte autoriti de
reglementare i supraveghere a diferitelor sectoare ale sistemului financiar romnesc, aceasta a
cunoscut mai multe etape, intensificndu-se pe msur ce evoluiile sistemului financiar au
impus-o. n ultimii ani, sistemul financiar romnesc, n ansamblul su, a devenit mult mai dinamic
i complex, determinnd ntreptrunderi la nivel instituional, operaional i al produselor oferite
clienilor, fapt ce s-a manifestat cu precdere n cadrul conglomeratelor financiare, respectiv al
grupurilor de instituii bazate pe legturi de natur organizatoric i economic, care opereaz
66
concomitent n mai multe piee ale sistemului. Aceste evoluii au fcut necesar ca autoritile
responsabile cu autorizarea, reglementarea, supravegherea i controlul pieelor componente ale
sistemului financiar s conlucreze pentru a asigura transparena, stabilitatea i integritatea
sistemului financiar i a pieelor sale componente, precum i respectarea cadrului legal aplicabil.
Prima realizare n domeniul coordonrii eforturilor tuturor autoritilor de supraveghere a
diferitelor sectoare financiare, determinat de creterea continu a complexitii sistemului
financiar romnesc, precum i a gradului de integrare a acestuia, a constat n Protocolul pentru
cooperare n domeniul supravegherii sistemului financiar, ncheiat la data de 3 aprilie 2002 ntre
Banca Naional a Romniei, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare i Comisia de Supraveghere
a Asigurrilor.
Ulterior, conturarea atribuiilor Bncii Naionale a Romniei pe linia stabilitii financiare, a
determinat semnarea, la data de 10 martie 2006 a Protocolului pentru cooperare n vederea
promovrii stabilitii sistemului financiar n ansamblu i pe componentele sale mpreun cu
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare i Comisia de Supraveghere a Asigurrilor. La data de 14
decembrie 2006, la protocolul menionat a aderat i Comisia de Supraveghere a Sistemului de
Pensii Private. Acest protocol este destinat, n special, colaborrii n situaii normale de funcionare
a sistemului financiar romnesc.
La data de 31 iulie 2007 a fost semnat Acordul ntre Ministerul Economiei i Finanelor, Banca
Naional a Romniei, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, Comisia de Supraveghere a
Asigurrilor i Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private pentru cooperare n
domeniul stabilitii financiare i al gestionrii crizelor financiare, n baza cruia a fost nfiinat
Comitetul Naional pentru Stabilitate Financiar. Acest acord este destinat, n special, colaborrii
ntre autoritile de supraveghere i, n cazuri speciale, mpreun cu Ministerul Economiei i
Finanelor, n situaii de turbulene sau chiar de criz a sistemului financiar romnesc n ansamblu
sau a unora dintre componentele sale.
Membrii Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar sunt: ministrul economiei i finanelor,
guvernatorul Bncii Naionale a Romniei, preedintele Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare,
preedintele Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor i preedintele Comisiei de Supraveghere a
Sistemului de Pensii Private. Preedinia comitetului este asigurat, prin rotaie, de fiecare dintre
membrii acestuia, pe o perioad de un an. n cadrul primei ntruniri a comitetului a fost ales primul
preedinte al acestuia, n persoana guvernatorului Bncii Naionale a Romniei.
Principalele atribuii ale Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar vizeaz promovarea
unui schimb permanent i eficient de informaii ntre autoritile responsabile cu reglementarea i
supravegherea diferitelor sectoare ale sistemului financiar i Ministerul Economiei i Finanelor,
precum i evaluarea, prevenirea i, dup caz, gestionarea situaiilor de criz financiar la nivelul
instituiilor financiare individuale, al grupurilor financiare sau al pieei financiare n ansamblu. Este
de menionat c aciunile de cooperare n cadrul Acordului se desfoar fr a se prejudicia
competenele i responsabilitile autoritilor semnatare, care decurg din prevederile legislaiei n
vigoare n baza crora acestea i desfoar activitatea.
Printre sarcinile Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar, care decurg din recomandrile
Consiliului ECOFIN referitoare la managementul crizelor financiare, se numr testarea periodic a
sistemului financiar prin organizarea la nivel naional a unor exerciii de simulare a situaiilor de
criz, cu participarea tuturor autoritilor reprezentate n comitetul naional. Primul exerciiu de
simulare a unei situaii de criz a fost organizat de banca central i a avut loc la data de 6 februarie
2008, cu participarea reprezentanilor Bncii Naionale a Romniei, Ministerului Economiei i
67
Finanelor, Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare, Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor,

Comisiei de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private, Fondului de Garantare a Depozitelor n
Sistemul Bancar. Pentru acest exerciiu s-a optat pentru un scenariu bazat pe apariia unei crize de
lichiditate ca urmare a unei fraude interne la o banc comercial de importan sistemic. Din punct
de vedere al localizrii, s-a optat pentru varianta centralizat, care permite o mai bun observare a
comportamentului participanilor i o mai bun nregistrare a fazelor exerciiului. Exerciiul de
simulare s-a efectuat n timp comprimat i nu n timp real, iar din punct de vedere al modului de
reprezentare a autoritilor, s-a ales varianta mixt.
n plus, Banca Naional a Romniei a elaborat o serie de documente menite s contribuie la
ntrirea gradului de pregtire pentru gestionarea eficient a potenialelor situaii de turbulene sau
crize ale sistemului financiar, astfel: Planul pentru situaii neateptate aplicabil instituiilor de
credit; Lista de probleme de rezolvat n cazul apariiei unor situaii neateptate (check list); listele
cuprinznd persoanele de contact la nivelul conducerii i al experilor din cadrul autoritilor de
supraveghere a sistemului financiar romnesc; liste de contact aferente autoritilor de
supraveghere din Uniunea European.
La data de 1 august 2007, Guvernatorul Bncii Naionale a Romniei i Guvernatorul Bncii
Naionale a Bulgariei au semnat Declaraia de aderare din partea bncilor centrale i a
autoritilor de supraveghere bancar din noile state membre ale Uniunii Europene la Acordul
privind principiile de baz pentru cooperarea n domeniul gestionrii situaiilor de criz (N.N.semnat de rile UE n anul 2003) i la Acordul de cooperare ntre autoritile cu responsabiliti
de monitorizare a sistemelor de pli i autoritile de supraveghere bancar (N.N. semnat de
rile UE n anul 2001).
Totodat, Consiliul Uniunii Europene a adresat statelor membre invitaia de a semna, n primvara
anului 2008, un acord extins de cooperare, elaborat pe baza acordului de cooperare pentru
gestionarea crizelor care a fost ncheiat n anul 2005 ntre bncile centrale, autoritile de
supraveghere i ministerele de finane din rile UE. Acest nou acord include: principiile comune;
un cadru analitic comun de evaluare a implicaiilor sistemice ale unor poteniale crize, n vederea
asigurrii unei terminologii comune aplicabile crizelor financiare transfrontaliere de ctre toate
autoritile relevante i crearea premiselor pentru efectuarea n timp util a evalurilor necesare n
vederea facilitrii adoptrii de decizii n situaii de criz; un ghid practic pentru gestionarea
crizelor, care s reflecte o nelegere comun a etapelor i procedurilor de parcurs ntr-o situaie de
criz transfrontalier. Acordul a fost semnat de ctre Banca Naional a Romniei n cadrul
reuniunii ECOFIN, care a avut loc n perioada 4-5 aprilie 2008.
68
CAPITOLUL 4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR

MACROECONOMICE INTERNE
Riscurile aferente evoluiilor macroeconomice interne s-au majorat, dar se menin la un nivel
moderat. ntrirea politicii monetare pune presiune asupra companiilor i populaiei cu rate
ridicate de ndatorare. n plus, diminuarea poziiei de debitor net a bncii centrale ridic
problema identificrii colateralului eligibil necesar operaiunilor de pe piaa monetar.
Cursul de schimb a avut n 2007 evoluii care au afectat predictibilitatea deciziilor
operatorilor din economie. Degradarea condiiilor de pe pieele financiare externe a crescut
probabilitatea unei ajustri a deficitului de cont curent (prin cursul de schimb i prin
mbuntirea structurii economiei).
4.1. Sectorul real

Grafic 4.1.1 Nivel iniial (1999) i ritmul
de recuperare a PIB/locuitor (PPS) fa de UE-12
3,5
EE
Ritm mediu anual 1999-2007*

(puncte procentuale)
3,0
2,5
LV
2,0
SK
RO
1,5
BG
1,0
LT
HU CZ
SI
PL
0,5
0,0
0
20
40
60
80
PIB/locuitor fa de Zona euro (UE12) n 1999
(procente)
Sursa: Eurostat
Economia a crescut n ritm susinut i n 2007

(6 la sut). Ritmul de convergen real s-a
meninut peste media ultimilor 8 ani (Grafic
4.1.1), dar inferior rilor din EU 8 (cu excepia
Ungariei). Riscurile asupra stabilitii financiare
dinspre sectorul real ar putea proveni din dou
direcii structurale: (A) polarizarea resurselor
financiare de ctre sectoarele ce produc bunuri
necomercializabile (non-tradable)56 (dac riscurile privind un oc pe curs s-ar materializa) i
(B) tensionarea pieei muncii, pe fondul
diminurii omajului la nivelurile minime ale
ultimilor ani i a presiunilor dinspre sectorul
public, accentund erodarea competitivitii
externe i a profitabilitii sectorului corporatist.
Not: cifrele pentru 2007 sunt prognoze
(A) Degradarea condiiilor de pe pieele

financiare externe a crescut probabilitatea unei
ajustri a deficitului de cont curent. Cu ct deficitul de cont curent este mai mare, cu att
provocarea n procesul de reechilibrare va fi mai substanial. i cu ct ponderea fluxurilor
financiare ctre sectorul non-tradables este mai mare, cu att mai substanial va trebui s fie
flexibilitatea economiei de reorientare. n cazul economiei Romniei, constatm c ambele
influene negative (dezechilibru extern i pondere ridicat a finanrii direcionate ctre sectorul
non-tradables) sunt la cote nalte. Mai mult, contribuia sectorului non-tradable la formarea PIB
este n uoar scdere, ritmul de cretere a acestuia fiind devansat n a doua jumtate a anului trecut
de cel al sectorului ce produce bunuri comercializabile (tradables). Companiile din sectorul nontradables se mprumut mai mult (att intern, ct i extern) dect cele din sectoarele care produc
bunuri comercializabile i n dinamici superioare. Evoluia nu este ns caracteristic doar
Romniei, ci tuturor rilor din Europa Central i de Est (ECE)57. n aceste condiii, este posibil o
56
n grupa sectoarelor care produc bunuri necomercializabile (care nu sunt destinate comerului internaional) am inclus
companiile din construcii, comer i servicii i transport, depozitare i comunicaii. n grupa sectoarelor care produc
bunuri comercializabile (care sunt destinate comerului internaional) am inclus companiile din agricultur, vntoare i
silvicultur, industrie i energie.
57
FMI (Regional Economic Outlook, 2007) evideniaz c volumul creditului ctre firmele din non-tradables n ECE i-a
dublat ponderea n PIB (2000-2006), n timp ce creditul ctre companii din tradables a rmas constant.
69
Capitolul 4. Riscurile aferente evoluiilor macroeconomice interne
ajustare mixt a deficitului de cont curent, dar mai redus dect n rile cu probleme similare
(judecnd n special dup structura fluxurilor de finanare).
(B) Piaa muncii a continuat s se ngusteze, populaia ocupat crescnd la 60,5 la sut (trimestrul
III, 2007). Lrgirea deficitului de for de munc pe segmente importante din economie, precum i
creterea presiunilor salariale (accentuate n an electoral) vor reprezenta provocri i n 2008.
Peste 70 la sut din cifra de afaceri sunt produse (iunie 2007) de companii care au nregistrat un
decalaj nefavorabil ntre ritmul de cretere a salariilor i cel al volumului de activitate (Grafic
4.1.2). Impactul unor creteri salariale de 20 la sut asupra profitabilitii (EBITDA) se situeaz
preponderent n intervalul [5-40 la sut], ceteris paribus. n condiiile materializrii creterii
menionate, profitabilitatea companiilor ar putea fi afectat semnificativ (i implicit capacitatea
acestora de a face fa unui oc) i/sau o parte din majorarea costurilor cu salariile ar putea fi
translatat n preuri.
Grafic 4.1.2 Decalajul ntre creterea salariilor i dinamica cifrei de afaceri pe sectoare de activitate,
iunie 2007 (axa orizontal reprezint coduri de activitate grupate CAEN)
procente
100
procente
80
Pierderi de productivitate
70
50
20
40
-10
10
-20
-50
66
30
72
65
93
22
52
91
15
51
11
80
55
36
34
17
37
41
63
19
24
25
1
10
50
31
45
32
16
35
97
-40
-70
Decalaj ntre ritmul de cretere al cheltuielilor cu personalul i

ritmul de cretere al cifrei de afaceri
Cifra de afaceri cumulat (%)
Impactul unui oc de 20% pe salarii asupra EBITDA (scala
din dreapta)
-100
Ctiguri de productivitate
Sursa: calcule BNR, MEF
Unul dintre cele mai vulnerabile sectoare la presiunile salariale rmne cel textil. Acesta deine o
pondere important, dar n scdere n total exporturi. Reducerea ponderii exporturilor generate de
acest sector se datoreaz n special deteriorrii poziiei competitive, datorit salariilor care au avut o
dinamic superioar cifrei de afaceri n ultimii patru ani, i aprecierii RON.
4.2. Politicile economice

Sustenabilitatea pe termen lung a creterii economice reclam o contribuie mai mare a exportului
i o ajustare a rolului consumului. Pentru obinerea acestor rezultate, un mix adecvat de politici
economice este mult mai important ca oricare dintre componentele sale, luate individual. O politic
monetar restrictiv poate compensa doar parial lipsa suportului din partea politicilor fiscale i a
veniturilor. Mix-ul de politici economice trebuie regndit n lumina: (i) persistenei turbulenelor de
pe pieele financiare, (ii) creterii preurilor internaionale la alimente i energie, (iii) majorrii
semnificative a deficitului de cont curent al Romniei, (iv) meninerii presiunii din partea politicilor
salariale i (v) capacitii limitate a cursului de schimb n sprijinirea procesului dezinflaionist.
Soluia unui mix optim de politici economice pentru asigurarea sustenabilitii creterii economice
trebuie s aib n vedere:
70
(i) continuarea reformelor structurale pentru a crete productivitatea i competitivitatea

extern;
(ii) meninerea restrictivitii politicilor monetare;
(iii) ntrirea politicii fiscale, canalizarea resurselor bugetare n special ctre investiii i
mbuntirea planificrii bugetare prin folosirea bugetelor multianuale i prin asigurarea unei
execuii bugetare uniforme i predictibile;
(iv) corelarea politicii veniturilor cu ctigurile de productivitate.
4.2.1. Stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar

Creterea presiunilor inflaioniste i deteriorarea climatului financiar internaional au determinat
ntrirea politicilor monetare regionale, punnd presiune asupra companiilor i populaiei cu rate
ridicate de ndatorare.
(A) Creditul neguvernamental i-a pstrat dinamica, majorndu-se cu peste 60 la sut
(decembrie/decembrie). Cea mai susinut evoluie continu s o aib sectorul populaiei (cu
creteri anuale de peste 80 la sut). Nu se observ semne de temperare a acestor evoluii n ultimii
ani (Grafic 4.2.1). Cauzele pot fi identificate att pe partea cererii, ct i a ofertei, ambele acionnd
n aceeai direcie.
n Romnia
300
procente, ritm anual

Credit ctre populaie
Credit ctre companii
250
200
150
Creterea rapid a creditului, n special a celui

n valut, reprezint o surs de preocupare att
pentru stabilitatea financiar, ct i pentru
stabilitatea preurilor: (i) genereaz presiuni
inflaioniste, (ii) contribuie la creterea
deficitului de cont curent, (iii) prolifereaz
riscul valutar i (iv) majoreaz riscul de credit,
n special pe segmentul populaiei.
100
Identificarea unor soluii viabile care s

tempereze creterea rapid a creditului este
dificil. Majorarea ratei dobnzii pentru a limita
0
presiunile inflaioniste: (i) ar putea ncuraja i
mai mult creditul n valut (inclusiv datorit
posibilului efect de apreciere a leului) i (ii) ar
putea afecta pe cei care deja au un serviciu al
datoriei ridicat. Msurile prudeniale, dei n
Sursa: calcule BNR
anumite cazuri s-au dovedit viabile, au avut
eficien doar pe termen scurt. O alt soluie ar putea proveni din partea instituiilor de credit, n
sensul ca ritmul de majorare a creditului s fie n concordan cu capacitatea de management al
fenomenului (inclusiv conform rezultatelor de stress-testing) i de nivelul actual i viitor al
capitalului i provizioanelor.
ian.2008
sep.2007
mai.2007
ian.2007
sep.2006
ian.2006
mai.2006
sep.2005
ian.2005
mai.2005
sep.2004
ian.2004
mai.2004
50
(B) Constrngerile de lichiditate resimite pe pieele financiare externe nu au avut ecou pe piaa
monetar romneasc. Volatilitatea randamentelor pe piaa monetar din prima jumtate a anului
s-a datorat n principal atragerilor de lichiditate peste ateptri efectuate de ctre Trezorerie.
Acestea s-au suprapus cu amplificarea operaiunilor nerezidenilor pe piaa valutar (Raportul
asupra inflaiei, august 2007). n intervalul martie-iunie 2007, instituiile de credit s-au confruntat
cu o restrngere semnificativ a lichiditii, genernd apeluri repetate i consistente la facilitatea de
71
credit. Trebuie menionat faptul c, dei acestea au fost importante, superioare celor din perioadele
anterioare, principala cale de injectare de fonduri i, astfel, de detensionare a condiiilor pieei
monetare, au constituit-o operaiunile repo efectuate de ctre banca central. Problema identificrii
de ctre instituiile de credit a colateralului eligibil necesar operaiunilor de pe piaa monetar va
crete n importan pe msur ce poziia de debitor net a bncii centrale se va diminua. n aceste
condiii, este posibil ca externalizarea creditelor de mare valoare acordate companiilor cu risc redus
s se diminueze, pentru c aceste credite ar putea fi folosite drept colateral pentru refinanarea de la
banca central (n ipoteza n care legislaia n domeniu o va permite).
Grafic 4.2.2 Ratele dobnzilor interbancare la 3 luni
n 2007, semestrul 1 (S1) i semestrul 2 (S2)
10
procente
procente
10
min - max
median
2
S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2
(C) n a doua jumtate a anului, volatilitatea

ratelor dobnzilor interbancare a sczut
(Grafic 4.2.2), la aceasta contribuind i noile
msuri de politic monetar58 implementate
cu scopul mbuntirii rolului de semnal al
ratei dobnzii i eficientizrii mecanismului
de transmitere a politicii monetare. Cu toate
acestea, volatilitatea se menine peste valorile
din rile din regiune, ceea ce ar putea afecta
ntr-o oarecare msur comportamentul
bncilor i operatorilor din economia real.
Nevoia de lichiditate din prima jumtate a

anului s-a rsfrnt i asupra sectorului real,
bncile orientndu-se ctre piaa intern
Sursa: site-urile bncilor centrale; Bloomberg
pentru obinerea de resurse. Astfel, ratele la
depozitele noi pentru companiilor nefinanciare au variat semnificativ n prima perioad, n timp ce
ratele dobnzilor la credite au fost mult mai stabile, urmnd, n principiu evoluia ratei de politic
monetar.
RO
HU
PL
SK
CZ
Grafic 4.2.3 Ponderea costurilor cu dobnda n totalul costurilor operaionale pe sector

3,0
2,5
procente
2003
2004
2005
2006
2007 S1
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Agricultur
(2%)
Industrie
(30%)
Energie
(6%)
Construcii
(7%)
Comer i servicii Transport, depozitare,

(46%)
comunicaii (8%)

Not: cifrele din paranteze reprezint ponderea sectorului respectiv n totalul cifrei de afaceri generate n economie.
(D) Ponderea costurilor cu dobnda (incluznd i costul aferent creditelor n valut contractate din
interior sau exteriorul rii) n totalul costurilor operaionale ale companiilor este n uoar scdere,
astfel c variaii normale n rata dobnzii de politic monetar nu ar impieta asupra activitii
sectorului real (Grafic 4.2.3). n sectoarele care contribuie cel mai mult la valoarea adugat, costul
58
Aceste msuri au constat n: (i) micorarea bandei de variaie a dobnzilor prin diminuarea diferenialului dintre rata
dobnzii aferent facilitii de credit i cea aferent facilitii de depozit cu 3 puncte procentuale i (ii) micorarea
scadenei principalului instrument de politic monetar de la o lun la dou sptmni.
72
este mai mic. n industrie, majorarea ratei dobnzii va afecta n special companiile care activeaz n
ramurile ce produc bunuri care ncorporeaz tehnologie nalt i medie spre joas.
4.2.2. Implicaiile evoluiei cursului de schimb asupra stabilitii financiare

Cursul de schimb a avut n 2007 evoluii care au afectat predictibilitatea deciziilor operatorilor din
economie. n dinamic, moneda naional s-a apreciat nominal cu 8 la sut n prima jumtate a
anului 2007, apoi din august pn n martie 2008 s-a depreciat semnificativ cu 18 la sut.
Volatilitatea s-a meninut pe tot parcursul anului n banda superioar de variaie a volatilitilor de
pe pieele regionale (Grafic 4.2.4), atingnd maximul la sfritul lunii noiembrie dup ce Agenia
de rating S&P a modificat perspectiva calificativului de credit de la stabil la pozitiv, genernd
ngrijorare n pia cu privire la o eventual corecie major pe leu. Lichiditatea pieei valutare s-a
dublat, volumele tranzacionate zilnic urcnd de la 0,8 miliarde EUR (ianuarie 2007) la 1,58
miliarde EUR (martie 2008). Evoluia s-a datorat: (i) interesului ridicat al investitorilor strini fa
de Romnia i (ii) creterii necesitilor de finanare curente ale operatorilor economici.
Factorii care au determinat o asemenea evoluie sunt att (A) structurali, ct i (B) conjuncturali.
(A) Piaa valutar romneasc are caracteristicile structurale aferente unei dezvoltri volatile
(Tabelul 4.2.1). De aceea, este posibil ca efectele unor turbulene s fie resimite mai puternic dect
n alte ri din regiune. n toate cele 4 caracteristici analizate, piaa noastr prezint trsturi care
pot genera cele mai mari oscilaii n condiiile modificrii percepiei la risc: (i) piaa valutar are cel
mai mic volum comparativ cu zlotul polonez, lira turceasc sau forintul ungar; (ii) maturitatea
operaiunilor valutare este covritoare pe termen foarte scurt (81 la sut din operaiuni, fa de 77
la sut n Polonia sau Ungaria, 58 la sut n Turcia etc.); (iii) ponderea instrumentelor financiare
derivate este cea mai mic (60 la sut), astfel c eventuale soluii de acoperire la riscul valutar sunt
mai puin uzitate; (iv) investitorii nerezideni dein 90 la sut din piaa derivativelor. Efectul de
contagiune ar putea fi i mai puternic (n condiiile n care i volumul este cel mai mic).
Tabel 4.2.1 Structura pieelor valutare n unele ri din zona ECE (aprilie 2007)
Volum mediu zilnic,
mil. USD
Romnia
Polonia
Ungaria
Cehia
Turcia
2510
8813
6715
4947
3362
Instrumente
derivate59 (mil. USD /
procente)
1508
60%
6820
77%
4658
69%
3631
73%
3311
98%
Nerezideni pe piaa
derivatelor
(mil. USD / procente)
1351
90%
5404
79%
3945
85%
2995
82%
2456
74%
Instrumente cu
maturitate < 7 zile
(mil. USD / procente)
1225
81%
5274
77%
3632
78%
2110
58%
1737
52%
Sursa: BIS, Triennial Central Bank Survey 200760
ncepnd cu august 2007, piaa valutar a fost tot mai sensibil la modificrile de sentiment ale
investitorilor. Corelaiile modificrilor de curs cu cele ale indicatorului VIX61 au crescut dup data
respectiv i au ajuns la un nivel similar rilor din regiune (Grafic 4.2.5)62.. Este posibil ca reacia
59
Instrumentele valutare derivate considerate sunt: contracte forward, FX swap i currency swap, opiuni. La nivelul
pieei romneti, peste 90% din tranzaciile cu instrumente derivate sunt FX swaps i doar 7% contracte forward, peste
60% fiind pe perechea EUR/RON i 33% pe perechea EUR/USD (conform BIS).
60
Bank for International Settlements, 2007, Triennial and semiannual surveys on positions in global over the counter
(OTC) derivatives markets at the end-June 2007, November.
61
Cunoscut i sub denumirea de Chicago Board Options Exchange Volatility Index sau fear index i reprezint ateptrile
pieei privind evoluia volatilitii pentru urmtoarele 30 de zile. Indicele este calculat pe baza volatilitilor implicite ale
opiunilor out of money, put i call, pe indicele S&P 500.
62
Testele de contagiune, ns, nu arat o eviden clar n acest sens.
73
pieei noastre valutare s fie nsoit de o volatilitate superioar datorat modificrii sentimentului
de risc global al nerezidenilor.
Grafic 4.2.4 Volatilitatea condiionat a cursurilor
valutare (procente, medie mobil pe 20 de zile)
24
procente
procente
TRY (scala din stnga)
RON
HUF
PLN
SKK
CZK
21
18
Grafic 4.2.5 Corelaiile cursurilor valutare

fa de indicatorul de aversiune fa de risc - VIX
0,6
0,5
0,4
Sursa: calcule BNR, Bloomberg
ian.2008
dec.2007
oct.2007
0,1
nov.2007
sep.2007
aug.2007
0,2
iul.2007
iun.2007
apr.2007
mai.2007
12
feb.2007
mar.2007
15
ian-iul 2007
aug 2007
nov 2007
0,3
0,0
EUR/RON EUR/HUF EUR/PLN EUR/TRY
* corelaii ajustate conform Forbes, Rigobon (2002)63
Sursa: calcule BNR, Bloomberg
(B) Printre factorii conjuncturali care au contribuit la dinamica semnificativ a cursului de schimb
menionm: (i) sentimentul optimist al investitorilor dup aderarea Romniei la UE i (ii) disfuncionaliti interne.
(i) Aderarea la UE s-a reflectat, ca i n cazul celorlalte ri CEE, n aprecierea monedei naionale.
n perioada pre i postaderare (ase luni nainte i ase luni dup obinerea statutului), cursul de
schimb a acumulat o apreciere de 11,6 la
Tabel 4.2.2 Evoluia monedelor n perioada
sut, comparabil cu cea nregistrat de
aderrii
zlotul polonez (10,9 la sut) sau forintul
procente*, cumulat
ungar (7 la sut). Cumulnd randamentul pre
RON PLN HUF SKK CZK
i postaderare, rezult c RON s-a apreciat n
Preaderare (6 luni)
3,95
0,35 4,31
2,9 1,49
perioada intrrii n UE cel mai mult dintre
Postaderare (6 luni) 7,62 10,51 2,69 1,77 2,03 monedele luate n calcul (Tabel 4.2.2). Este
Randament total
11,58 10,86 7,00 4,66 3,52 posibil s fi fost o supraapreciere care s-a
remediat n a doua parte a anului 2007 (de
Sursa: calcule BNR
unde i deprecierea mai semnificativ a
*apreciere (+)/depreciere (-)
monedei naionale).
(ii) Tot n prima parte a anului, unele presiuni de pe piaa monetar (precum nesincronizarea
bncilor pe finalul perioadei de RMO care a coincis i cu plile ctre Trezorerie a impozitului pe
venit) s-au translatat n aprecierea cursului. n a doua parte a anului, temerile legate de accelerarea
inflaiei i de evoluia economiei (lrgirea deficitului comercial n paralel cu diminuarea ratei de
finanare prin investiii strine directe i ncetinirea economic de la sfritul trimestrului II) au
constituit factori care au contribuit la deprecierea RON.
63
Forbes, K. i R. Rigobon, 2002, No Contagion, Only Interdependence: Measuring Stock Market Comovements, Journal
of Finance, p. 2223-2261, October.
74
4.3. Echilibrul extern

4.3.1. Deficitul de cont curent i finanarea acestuia
Deficitul de cont curent s-a majorat n 2007 la 16,95 miliarde EUR, ponderea acestuia n PIB fiind
de 14 la sut. Deprecierea leului din a doua jumtate a anului 2007 i reducerea consumului intern
au permis devansarea dinamicii importurilor de ctre cea a exporturilor la nceputul anului 2008.
Importatorii i-au mbuntit poziia financiar n prima jumtate a anului 2007 (a crescut profitul,
iar gradul de ndatorare s-a meninut relativ constant Grafic 4.3.1).
n aceste condiii, acetia sunt mai bine plasai
n cazul unui oc pe cursul de schimb. Pe de
alt parte, restanele bancare ale acestor
companii au crescut n ultima perioad, ceea ce
ar putea indica existena unor vulnerabiliti
(mai ales pentru c sunt nregistrate n prima
parte a anului 2007, cnd leul s-a apreciat).
Analizele la nivel microstructural nu au relevat
cauze sistemice, ci doar elemente specifice
companiilor n cauz.
Grafic 4.3.1 Profitabilitatea (ROE) firmelor

de comer exterior (procente)
50
40
30
20
10
0
2004
2005
2006
2007 S1
n anul 2007, intrrile din investiii strine

directe (ISD investiiile directe nete ale
nerezidenilor) au fost de 7,141 miliarde EUR
(Grafic 4.3.2), Romnia clasndu-se a doua
Sursa: calcule BNR, INS
ntre rile EU8+2, dup Polonia64. Dei
volumele din privatizri s-au diminuat considerabil n 2007, intrrile au fost importante, n special
n sectorul nebancar (care a nregistrat o cretere de 16,8 la sut n 2007). Intrrile au continuat s
se orienteze spre sectorul industriei prelucrtoare (Grafic 4.3.3), dar ntr-un ritm uor inferior
sectoarelor non-tradable. Dei acest proces este firesc n cadrul procesului de recuperare a
decalajelor, o eventual concentrare a alocrii resurselor ctre sectoarele ce produc bunuri
necomercializabile poate genera evoluii de tip cretere nedurabil i corecie (boom & bust).
Comer exterior
Importatori exclusiv
Importatori preponderent
Exportatori exclusiv
Exportatori preponderent
Grafic 4.3.2 Structura fluxurilor ISD

10
mld. EUR
Grafic 4.3.3 Intrrile de capital de tip ISD

pe cele dou tipuri de sectoare economice
procente 12
40
mld. EUR
procente
250
30
6
6
4
150
20
50
10
0
0
2004
2005
2006
2007*
Privatizri
Participaii la capital
Profit reinvestit
Credite intra-grup
ISD n PIB (scala din dreapta)
ISD n PIB (fr privatizare, scala din dreapta)
Sursa: BNR
-50
2004
Sector bunuri
Sector bunuri
Sector bunuri
Sector bunuri
2005
2006
comercializabile
nenecomercializabile
comercializabile (scala din dreapta)
necomercializabile (scala din dreapta)
Sursa: calcule BNR
* date provizorii
64
Conform fluxurilor pentru primele trei trimestre din 2007, date Eurostat.
75
Companiile care au beneficiat de fluxuri de ISD n perioada 2003-2006 continu s raporteze

rezultate superioare mediei pe economie (profitabilitate i lichiditate), ceea ce ar putea atrage n
continuare i alte asemenea fluxuri. Pentru economia Romniei, aportul acestora este semnificativ,
realiznd 37% din cifra de afaceri (n prima jumtate a anului 2007). Expunerea acestor companii
fa de riscul pe rata dobnzii a crescut. Gradul de ndatorare a urcat de la 1,14 la 1,26, n timp ce
rata restanelor s-a dublat, dar rmne la un nivel redus (0,96% de la 0,38%).
4.3.2. Datoria extern pe termen scurt

Grafic 4.3.4 Structura DETS
25
mld. EUR
20
15
10
5
0
2005
2006
2007
Credite intra-companii
Credite financiare companii nebancare
Credite comerciale
Sistem bancar
Sursa: BNR
Stocul de datorie extern pe termen scurt (DETS)

a nregistrat la 31 decembrie 2007 o cretere de
65 la sut , ajungnd la 20,6 miliarde EUR, al
doilea ca volum din grupul EU8+265. Riscurile
sunt n cretere pentru c: (i) n sectorul real,
majoritatea DETS este la companiile fr
activitate care s genereze venituri n valut, iar
(ii) sectorul bancar i finaneaz o parte important din activitatea de creditare folosind asemenea resurse (care se pot diminua considerabil
dac problemele de lichiditate externe vor
continua). Consecinele s-ar translata pe piaa
valutar i asupra finanrii liniilor de credit ale
companiilor (acest ultim subiect va fi detaliat n
seciunea 5.1.2).
Sistemul financiar a contribuit la dinamica accentuat a DETS. Sectorul bancar are n continuare
un aport semnificativ la acumularea de DETS (peste 43 la sut din stocul DETS Grafic 4.3.4) pe
fondul unui ritm susinut (62 la sut cretere n 2007, fa de 57 la sut n sectorul nebancar). i
companiile de leasing s-au finanat substanial prin DETS (intrrile nete s-au dublat fa de 2005).
Totui volumele rmn limitate: intrrile nete din ultimii trei ani totalizeaz 455 milioane EUR
(respectiv 6 la sut din activele totale ale acestui sector, decembrie 2007). Gradul de concentrare
este de asemenea ridicat: primele 4 companii de leasing totalizeaz 66 la sut din fluxurile nete
atrase n 2007 de companiile financiare nebancare.
n sectorul companiilor nefinanciare, evoluiile din 2007 arat c (i) intrrile nete de DETS la
companii au fost de 966 mil. EUR, n uoar scdere fa de 2006. Volatilitatea ridicat i primele
de risc mari din a doua jumtate a anului trecut de pe pieele financiare internaionale au temperat
creterile spectaculoase de DETS din trimestrul al treilea, creteri observate n anii anteriori, iar (ii)
orientarea de resurse ctre sectorul non-tradable se menine ridicat.
Companiile cu activitate de comer exterior dein o pondere important n totalul fluxurilor DETS
aferente sectorului nefinanciar (39 la sut din volumul total de intrri, 35 la sut din total ieiri i
respectiv 23 la sut din total stoc). Riscul n cazul unei deprecieri a monedei naionale se situeaz la
companiile net importatoare care: (i) comercializeaz produsele i pe piaa intern i (ii) pentru care
elasticitatea cererii n raport cu preul de vnzare este supraunitar (nu pot transfera n totalitate
efectul unei deprecieri mai departe ctre client). Pentru aceste companii, volumul expunerii la
riscul valutar prin DETS ar putea fi mic din punct de vedere sistemic, pentru c stocul lor de DETS
reprezint mai puin de 50 la sut din rezultatul net la jumtatea anului 2007.
65
Trimestrul III din 2007, conform datelor din raportrile SDDS, Banca Mondial.
76
Companiile fr activitate de comer exterior sunt responsabile pentru aproximativ 80 la sut din
creterea DETS aferent companiilor nefinanciare n 2007. Pentru acestea, riscul valutar aferent
DETS este mare datorit gradului ridicat de ndatorare n valut. Un segment important al
companiilor cu DETS i fr comer exterior este cel imobiliar (53 la sut din aceast categorie,
respectiv 22 la sut din DETS la nivelul economiei). Expunerea valutar a acestor companii este
ridicat (252 la sut din capitaluri proprii i 48 la sut din active totale, la un curs de schimb de 3,7
lei/euro). Aceste companii ar putea avea ns protecie de facto la riscul valutar, ntruct elementele
lor bilaniere i fluxurile de venituri sunt denominate n valut. Mai mult, randamentul investiiilor
imobiliare este mare, astfel c aceste companii ar putea suporta un oc de depreciere.
77
CAPITOLUL 5. SECTORUL COMPANIILOR

I AL POPULAIEI
5.1. Riscurile generate de companiile nefinanciare
Riscurile generate de companii au crescut. Performana economic i financiar rmne la
niveluri care permit o ajustare corespunztoare n cazul unui oc moderat. Companiile pot
induce la rndul lor riscuri sistemice prin canalul indirect, n cazul unor ocuri pe cursul de
schimb, lichiditate sau rata dobnzii. Capacitatea de rambursare a datoriilor bancare a
sczut uor, iar eficiena alocrii resurselor financiare n economie are evoluii mixte.
5.1.1. Capacitatea companiilor de a face fa unui oc sistemic

5.1.1.1. Performana economic i financiar
(A) Rentabilitatea capitalurilor (ROE) la nivel agregat s-a meninut relativ constant (14,6 la
sut iunie 2007), dar are evoluii mixte n structur:
(1) companiile care produc bunuri netranzacionabile66 (dein cea mai mare parte a creditelor
interne i externe, au rol n cretere n producerea valorii adugate brute, dar ar putea avea
capacitate mai redus de a face fa unui oc pe cursul de schimb) nregistreaz ROE n uoar
scdere, dar valoarea rmne superioar rentabilitii din sectoarele ce produc bunuri
tranzacionabile (tradables);
(2) companiile cu credite bancare au n continuare profitabilitate inferioar celor fr asemenea
ndatorare (14 la sut fa de 16 la sut, iunie 2007), dar decalajul se reduce;
(3) companiile din comer i servicii (dein 47 la sut din creditele bancare, decembrie 2007) au
ROE n scdere, dar care rmne la un nivel sensibil mai mare (20 la sut, iunie 2007) dect media
pe economie; profitabilitatea din industrie este relativ constant (12 la sut); companiile din
agricultur i construcii se afl la extreme din perspectiva ROE (3 la sut i 23 la sut, iunie 2007).
(B) Lichiditatea companiilor s-a deteriorat. Poziia lor de debitor net a continuat s se majoreze, pe
fondul creterii mai rapide a creditelor dect a depozitelor bancare, ceea ce reclam atenie n
contextul problemelor de lichiditate de pe plan internaional. Rata imediat i rata curent67 a
companiilor cu credite s-au meninut relativ constante (0,15 i 1,14 fa de 0,16 i 1,16, iunie 2007,
respectiv iunie 2006).
(C) Efectul de levier (ponderea datoriilor n capitaluri) a rmas aproape neschimbat (de la 1,81 la
1,83, iunie 2006 iunie 2007). Cele mai ndatorate sectoare sunt construciile, comerul, serviciile
i agricultura (levier n jurul valorii de 3). Eventualele probleme generate de creterea costurilor cu
finanarea ar putea fi amplificate n aceste sectoare. Efectul direct asupra sectorului bancar ar putea
fi mai mic, pentru c, la nivelul ntregii economii, firmele care se mprumut de la bnci au levier
inferior celor fr o asemenea ndatorare (1,67 fa de 3,33, iunie 2007).
(D) Numrul companiilor nou nfiinate n 2007 rmne semnificativ superior numrului de
falimente. Procesul de faliment nu genereaz riscuri sistemice. Dintre companiile aflate n aceast
situaie: (i) doar 5 la sut aveau datorii la bnci, (ii) datoriile aveau o pondere modic n totalul
datoriilor bancare (0,4 la sut, decembrie 2007), dar (iii) majoritatea sumelor datorate sau restante
66
67
A se vedea pentru definire i nota de subsol nr. 1 de la Capitolul 4 Riscurile din evoluiile macroeconomice interne.
Rata imediat = lichiditi/datorii pe termen scurt; rata curent = active curente/pasive curente.
78
Capitolul 5. Sectorul companiilor i al populaiei
(59 la sut i respectiv 54 la sut, decembrie 2007) nu este garantat, astfel c posibilitatea
recuperrii integrale a debitelor de ctre bnci este mic. Numrul companiilor inactive este mare,
reflectnd i costul mai ridicat aferent lichidrii unei companii, comparativ cu meninerea acesteia
ntr-o stare de inactivitate (dintr-un total de 1,55 milioane firme nregistrate la Registrul
Comerului, doar 0,58 milioane firme au raportat situaiile financiare).
5.1.1.2. Riscul n rambursarea datoriilor bancare
(A) Capacitatea de acoperire a serviciului datoriei s-a mbuntit uor, la nivel agregat. Profitul
nainte de impozitare i de plata dobnzilor (EBIT) a crescut mai repede dect serviciul datoriei
(raportul ntre cei doi indicatori s-a majorat de la 1,17 la 1,27, iunie 2006 iunie 2007). n
structur, cea mai bun situaie se consemneaz la companiile din sectorul energetic i din
transport, depozitare i comunicaii. La polul opus este agricultura. Sectorul imobiliar (n special
segmentul dezvoltatorilor) nregistreaz o important deteriorare a capacitii de acoperire a
serviciului datoriei. Explicaia ar putea consta n modificri intervenite n ambii factori
determinani: (i) EBIT a sczut datorit transferului unei pri din profit ctre ri cu fiscalitate mai
mic i creterii numrului de proiecte noi (care nregistreaz n faza iniial numeroase cheltuieli),
iar (ii) serviciul datoriei s-a majorat i datorit uzitrii pe scar mai larg a creditelor ce pltesc
principalul la final (credite bullet).
(B) Concentrarea creditelor bancare ctre companii s-a redus n 2007 (indicele Herfindahl
ajungnd la valoarea de 1 100, fa de 1 300 (decembrie 2007, fa de decembrie 2006). Riscul de
concentrare este foarte mare n agricultur i industria extractiv (Grafic 5.1.1). Pe de alt parte,
ponderea creditelor destinate sectoarelor cu grad mare de concentrare n totalul creditelor acordate
este relativ redus, astfel c un oc provenind dintr-unul din sectoare nu ar genera efecte sistemice
semnificative.
Indicele Herfindahl
Ponderea creditului n total credite acordate
companiilor nefinanciare (scala din dreapta)
4,5
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
4,0
3,5
3,0
2,5
Prima de risc credite n RON (fa ROBOR 3M)

Prima de risc la creditele n EUR (fa de EURIBOR 3M)
Rata dobnzii la creditele nou acordate n RON (scala din dreapta)
Rata dobnzii la creditele nou acordate n EUR (scala din dreapta)
Sursa: calcule BNR
(C) Prima de risc la creditele ctre companii s-a redus (Grafic 5.1.2). Constrngerile externe de
lichiditate se pare c nu au afectat pn n prezent aceast finanare. Creterea concurenei ntre
instituiile de credit (reflectat i prin diminuarea gradului de concentrare) i a veniturilor altele
dect din dobnzi ar putea explica aceste evoluii.
(D) Rata restanelor i datoria la risc au nceput s creasc.
(D1) Rata restanelor este nc la nivel benign (0,6 la sut ponderea restanelor peste 90 de zile,
februarie 2008), dar dinamica reclam atenie (Grafic 5.1.3). n structur: (i) rata restanelor la
creditele n valut este inferioar celor n RON, dar pe fondul schimbrii comportamentului de
79
feb.2008
ian.2008
dec.2007
nov.2007
oct.2007
sep.2007
aug.2007
iul.2007
iun.2007
mai.2007
apr.2007
mar.2007
2,0
feb.2007
Im obiliare
Servicii
Com er
Construcii
Utiliti
Industrie
prelucrtoare
Industrie
extractiv
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Agricultur
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
Grafic 5.1.2 Evoluia primei de risc la companiile

nefinanciare pentru creditele nou acordate
ian.2007
Grafic 5.1.1 Concentrarea instituional a creditelor

bancare la nivel agregat i sectorial (decembrie 2007)
evoluie a RON fa de EUR este posibil ca tendina s se inverseze, iar (ii) rata restanelor la
creditele contractate de companiile din sectoarele ce produc bunuri netranzacionabile este mai
mare dect n cazul creditelor luate de companiile ce produc bunuri tranzacionabile. Tendina s-ar
putea s se accentueze n cazul unui oc extern, ntruct firmele din sectoarele ce produc bunuri
netranzacionabile se mprumut mai mult n valut (la intern i extern), dar capacitatea lor de a
obine fluxuri n devize n condiii adverse ar putea fi mai mic.
Grafic 5.1.3 Evoluia ratei restanelor peste 90 de zile
la creditele acordate companiilor
1,2
1,0
0,8
procente
Credite companii nefinanciare (scala din dreapta)
Restane peste 90 zile (total)
Restane peste 90 zile (RON)
Restane peste 90 zile (EUR)
Restane peste 90 zile - Nontradables
Restane peste 90 zile - Tradables
Grafic 5.1.4 Probabilitatea de nerambursare

100
90
80
70
60
50
0,6
40
0,4
30
20
0,2
10
iun.2006
iul.2006
aug.2006
sep.2006
oct.2006
nov.2006
dec.2006
ian.2007
feb.2007
mar.2007
apr.2007
mai.2007
iun.2007
iul.2007
aug.2007
sep.2007
oct.2007
nov.2007
dec.2007
ian.2008
feb.2008
0,0
Sursa: calcule BNR
(D2) Probabilitatea de nerambursare pentru perioada iunie 2007 iunie 2008 a crescut fa de
decembrie 2006-decembrie 2007, ca urmare a deteriorrii determinanilor nerambursrii68,
reflectnd o potenial vulnerabilitate n cretere a sectorului real. Majorarea termenului de ncasare
a creanelor i a costului cu dobnzile pe fondul unei profitabiliti n scdere au acionat n direcia
creterii riscului de nerambursare. Companiile care produc bunuri tranzacionabile au risc mai mare
de nerambursare a creditelor comparativ cu restul economiei (Grafic 5.1.4).
Ponderea datoriei la risc69 (DaR) n total credite se situeaz pe un trend ascendent. Creditele
bancare sunt concentrate n companii cu un risc de credit peste media din economie. La nivel
sectorial, comerul i industria concentreaz 15 la sut, respectiv 19 la sut din totalul DaR,
comparativ cu nivelul resurselor bancare absorbite de 32 la sut, respectiv 33 la sut. Aceast
situaie indic o concentrare a creditelor bancare n companii cu risc de credit sub medie. n
sectorul serviciilor situaia este opus, respectiv DaR este de 29 la sut, la un volum de credite atras
de 16 la sut din totalul resurselor bancare. O contribuie semnificativ la DaR a companiilor din
sectorul serviciilor o deine sectorul imobiliar (16 la sut din totalul DaR, n condiiile unui stoc de
credite contractat de 4 la sut din total credite ctre companii).
Pentru un scenariu extrem de nerecuperare a colateralului cu care sunt garantate datoriile
companiilor la bnci, DaR aferent perioadei iunie 2007 iunie 2008 ar fi de 4,2 miliarde RON, n
timp ce nivelul provizioanelor ar fi de 4 ori mai mic. Acoperirea diferenei ar eroda profitabilitatea
(i solvabilitatea) bncilor. Materializarea unui asemenea scenariu poate genera provocri asupra
68
Rezultatele financiare la jumtate de an subestimeaz de regul rezultatele de la sfritul anului, astfel nct este posibil
ca riscul de credit s fie uor supraestimat.
69
Datoria la risc se calculeaz prin nmulirea probabilitii de nerambursare cu suma datorat bncii i reprezint
pierderea ateptat n activitatea de creditare.
80
stabilitii financiare, ceea ce reclam o monitorizare atent a dinamicii provizioanelor i a

solvabilitii.
5.1.1.3. Canale de transmitere a ocurilor70
(A) Un oc pe cursul de schimb poate avea implicaii moderate asupra stabilitii financiare.
Expunerea valutar a companiilor rmne relativ constant, dar la un nivel ridicat (aproximativ 25
la sut din fondurile lor proprii). n structur: (i) sectorul comerului i serviciilor are cea mai mare
expunere (136 la sut din capitaluri)71; (ii) sectorul imobiliar nregistreaz o expunere de 68 la sut,
dar impactul unui oc valutar ar putea fi mai mic, pentru c majoritatea tranzaciilor sunt efectuate
n EUR, iar prile tranzaciilor sunt de obicei nerezideni; (iii) companiile cu credite n valut
contractate de la bncile autohtone au expunerea valutar de 51 la sut din capitalizare.
Serviciul datoriei la creditele n euro a crescut cu 30 la sut n 2007, din care efectul de curs de
schimb (deprecierea RON) reprezint 8 puncte procentuale.
Liniile de credit n valut nu pot fi utilizate drept marj de protecie n cazul materializrii unui oc
pe cursul de schimb, ntruct ele sunt folosite de companii ntr-o proporie important n finanarea
investiiilor. Gradul de utilizare a acestor linii este foarte ridicat (aproape 100 la sut). Finanarea
activitii de investiii prin linii de credit este o metod aparent mai rentabil, ntruct nu presupune
rambursarea principalului. Exist ns riscul ca instituiile de credit s nu mai rennoiasc liniile de
credit la scaden (deteriorarea situaiei financiare a debitorului sau existena unor probleme de
lichiditate la nivelul sectorului bancar) punnd presiuni adiionale pe lichiditatea companiilor.
Evoluia advers a cursului de schimb ntr-o astfel de situaie poate accentua dezechilibrele create.
Gradul de utilizare a liniilor de credit a crescut n 2007, n special pentru partea inferioar a
distribuiei, reflectnd o nevoie de finanare (pe termen lung) n cretere. Companiile cu un grad de
utilizare a liniilor de credit de 100 la sut au o performan financiar i o capacitate de rambursare
superioare.
72
Impactul deprecierii RON asupra companiilor este foarte divergent (Grafic 5.1.5). Primele 100
companii cele mai afectate de o depreciere a RON cu 20 la sut (preponderent importatoare)
cumuleaz pierderi de 6,7 miliarde RON, n timp ce primele 100 companii care beneficiaz cel mai
mult de pe urma deprecierii RON cu 20 la sut (preponderent exportatoare) nsumeaz beneficii de
7,1 miliarde RON.
O depreciere a RON va avea dou consecine majore asupra riscului de credit: (i) n dinamic, o
cretere a probabilitii de nerambursare aferent companiilor cu activitate de comer exterior i (ii)
n structur, o reducere a indicelui de concentrare a creditelor bancare.
O depreciere RON cu 20 la sut, respectiv 30 la sut, ar genera o reducere a rezultatului operaional
al companiilor cu activitate de comer exterior cu 170 milioane RON (0,05 la sut din PIB),
respectiv 3,4 miliarde RON (0,99 la sut din PIB). Companiile care au i credite bancare genereaz
o pierdere direct (first round effect) de 0,22 la sut, respectiv 0,87 la sut din PIB (analize pentru
momentul iunie 2007).
70
ocurile prezentate n aceast seciune analizeaz impactul asupra stabilitii financiare doar prin canalul indirect, adic
prin intermediul economiei reale.
71
Aceste expuneri au fost calculate utiliznd cursul de schimb de la 30 iunie 2007 (3,13 RON/EUR). Deprecierea RON a
mrit valoarea expunerii valutare. Pe de alt parte, este posibil ca unele active ale companiilor s fie denominate n
moned strin, ceea ce mai diminueaz din valoarea net a expunerii valutare.
72
Pentru ocul pe curs de schimb a fost luat n considerare doar impactul pentru companiile cu activitate de comer
exterior.
81
Grafic 5.1.5 Impactul unor ocuri de curs de schimb asupra profitabilitii companiilor
15
Mld. RON
10
5
0
-5
Importatori
exclusiv
Exportatori
exclusiv
Importatori net
Exportatori net
-10
Profit operaional
oc - 20% RON
oc - 30% RON
Impactul pe categorii de companii de comer exterior:

a) Companiile cu activitate exclusiv de import ar nregistra reduceri ale rezultatelor
operaionale73 cu 2,84 (5,96) miliarde RON la o depreciere a RON cu 20 la sut (30 la sut). Aceste
companii dein aproape 30 la sut din resursele bancare acordate sectorului real, genereaz 26 la
sut din totalul valorii adugate din economie i utilizeaz 19,6 la sut din totalul forei de munc.
Impactul asupra stabilitii financiare al acestor companii este semnificativ prin ambele canale
(direct i indirect).
b) Companiile cu activitate exclusiv de export ar nregistra beneficii suplimentare de 490 (735)
milioane RON n condiiile unei deprecieri a RON cu 20 la sut (30 la sut). Importana acestor
companii n activitatea de comer exterior este redus (genernd exporturi de 2,83 la sut din total),
dar contribuia la echilibrarea pierderilor operaionale nregistrate n urma deprecierii RON de ctre
celelalte companii este semnificativ.
c) Companiile net importatoare ar pierde 3,94 (6,84) miliarde RON la o depreciere a RON cu 20
la sut (30 la sut). Importana sistemic a acestor companii este ridicat: (i) absorb 20 la sut din
total credite bancare, (ii) utilizeaz 13 la sut din totalul forei de munc i (iii) produc 27 la sut
din totalul valorii adugate. Aceste companii pot genera implicaii sistemice n cazul deprecierii
RON.
d) Companiile net exportatoare i-ar crete beneficiile operaionale cu 6,1 (8,6) miliarde RON la o
depreciere a RON cu 20 la sut (30 la sut).
(B) Un oc pe lichiditate poate avea implicaii importante asupra stabilitii financiare.
Companiile sunt expuse semnificativ n cazul unui oc sever de lichiditate. Acest oc ar proveni cel
mai probabil din exteriorul rii, n cazul n care liniile de finanare extern pe termen scurt ale
bncilor autohtone nu ar mai fi rennoite. Dac bncile romneti nu pot acoperi deficitul de
lichiditate astfel creat, vor diminua sau chiar nu vor mai rennoi unele linii de credit acordate
companiilor. Valoarea acestor linii scadente pn la sfritul anului 2008 este de 16 miliarde RON,
din care 55 la sut sunt n valut.
(B1) Scenariul extrem presupune ca toate depozitele externe pe termen scurt s nu mai fie
rennoite la scaden74. Necesarul de lichiditate ar fi de 25 miliarde RON. Efectele se vor rsfrnge
73
Companiile cu activitate de import exclusiv au nregistrat profituri operaionale n 2006 de 10,3 mld RON.
Acest lucru s-ar putea ntmpla cel mai probabil n dou situaii: (i) BCE nu mai continu politica de furnizare
semnificativ de lichiditate (pe care a utilizat-o de la nceputul turbulenelor) sau (ii) conjunctura internaional se
nrutete foarte mult, astfel c nici o banc nu mai dorete s furnizeze lichiditi alteia (chiar dac este membr a
74
82
asupra sectorului real, pentru c: (i) valoarea excesului de rezerve i (ii) sumele care ar putea fi
obinute prin refinanare de la banca central (n funcie de colateralul eligibil) nu pot acoperi acest
necesar de lichiditate.
Companiile ar trebui s ramburseze linii de credit n valoare total de 6,8 miliarde RON.
Lichiditile bneti ale firmelor care s-au finanat n acest fel reprezint doar 2,2 miliarde RON.
Restul sumei (4,6 miliarde RON) se poate transforma n restane. Companiile vor fi afectate,
pierznd lichiditi i o parte din activele depuse drept colateral. Companiile care nu ar putea onora
din lichiditi, integral, liniile de credit, au importan economic: produc 9 la sut din totalul
valorii adugate i angajeaz 13 la sut din totalul forei de munc.
Impactul asupra sectorului bancar prin canalul indirect poate fi important. Deficitul de resurse
pentru bnci ar fi temporar, deoarece majoritatea liniilor de credit ctre companii este colateralizat
cu garanii. Acestea ar putea fi executate, ns nu pe termen scurt. Astfel, riscul de credit ar putea fi
gestionat, dar riscul de lichiditate ar presupune provocri mai mari. Majoritatea garaniilor primite
este sub forma ipotecilor imobiliare i a altor garanii de la clientel. Doar o mic parte a liniilor de
credit nu este garantat (2,6 la sut). La nivel sectorial, restanele cele mai mari ar fi generate de
companiile din comer, industria alimentar, construcii i fabricarea substanelor i a produselor
chimice.
(B2) Scenariile alternative reprezint nerennoirea de ctre nerezideni a 25 la sut, 50 la sut sau
75 la sut din depozitele bancare externe pe termen scurt. Efectele posibile sunt sintetizate n
Tabelul 5.1.1.
Tabel 5.1.1 Posibile efecte generate de companii asupra bncilor
n cazul unui oc extern de lichiditate
Scenariu ieiri fonduri
externe
Restane la
nivel agregat
Restane total,
ceteris paribus
Deficit de
resurse iniial
mld. RON
Deficit total, inclusiv
efect indirect
25%
0,12
0,12
0,12
50%
0,74
0,72
0,23
0,97
75%
2,32
2,25
0,58
2,91
100%
4,63
4,48
1,36
5,99
Restanele la nivel agregat reprezint nivelul restanelor aferent ieirii simultane a nerezidenilor de la toate bncile
care fac obiectul analizei
Restanele totale, ceteris paribus, reprezint nivelul cumulat al restanelor aferent ieirilor nerezidenilor pentru fiecare
banc n parte. Diferenele care apar ntre restanele la nivel agregat i restanele calculate ceteris paribus ar putea
reprezenta un efect sistemic: o companie care deine linii de credit la mai multe bnci ar putea onora rambursarea
liniilor de credit la unele bnci, dar ar putea fi incapabil s ramburseze liniile de credit la toate bncile.
Sursa: calcule BNR
grupului) pn ce situaia nu se tempereaz. Pe de alt parte, o pondere important din profiturile bncilor europene
provine de la filialele din Europa Central i de Est. De aceea, credem c bncile-mam vor restrnge finanarea fiicelor
doar n condiiile n care criza extern de lichiditate este foarte sever.
83
(C) Un oc pe rata dobnzii poate avea impact moderat asupra stabilitii financiare.
Grafic 5.1.6 Capacitatea de acoperire a cheltuielilor
cu dobnzile la companiile cu finanare bancar intern
6
40
Mld. RON
35
30
25
20
15
10
1
5
0
0
2004
2005
2006
2007H1
EBIT (scala din dreapta)
Cheltuieli cu dobnzile (scala din dreapta)
Capacitate de acoperire a cheltuielilor cu dobnzile
+500bps RON +500bps EUR
+1000bps RON +500bps EUR
2008
Sursa: calcule BNR
Capacitatea de acoperire a dobnzilor la

companiile cu finanri att interne, ct i
externe s-a situat pe un trend ascendent
(Grafic 5.1.6). n cazul unui oc pe rata
dobnzii, impactul sistemic la nivel agregat
ar fi moderat. O cretere simultan a ratei
dobnzii la finanrile (att interne, ct i
externe) n RON i EUR cu 500 bps ar
determina o scdere a rezultatului brut al
companiilor cu credite cu 5,5 miliarde
RON, n timp ce o cretere cu 1000 de bps
la RON i doar 500 bps la EUR ar genera o
reducere cu 6,98 miliarde RON a rezultatului brut. Cele dou scenarii erodeaz 16
la sut (respectiv 21 la sut) din profitul
nainte de impozitare.
5.1.2. Eficiena alocrii resurselor financiare n economie

Alocarea resurselor financiare are evoluii relativ pozitive: (A) rolul creditului este n cretere, dar
bncile romneti nu mai sunt actorul principal n furnizarea de asemenea resurse financiare
companiilor, iar (B) incidentele de pli (ca pondere n PIB) i arieratele scad.
(A) n toate sectoarele economiei, finanarea de la instituiile specializate a crescut pe fondul
scderii ponderii arieratelor i a capitalurilor proprii.
Grafic 5.1.7 Structura finanrilor interne i externe,
n RON i valut, ale companiilor nefinanciare, dec.2007
Credite interne RON
Credite interne valut
13%
21%
14%
Finanri de la IFN-uri RON

Finanri de la IFN-uri valut
14%
27%
8%
Credite externe instituii

financiare (datorie pe termen
mediu i lung)
Credite externe de la alte entiti
(datorie pe termen mediu i lung)
Alocarea resurselor financiare n economie

ar putea genera unele provocri. Poziia
net de debitor a companiilor s-a accentuat
n 2007. Adugarea creditelor externe
contractate de companii mrete diferena
dintre depozite i creditele companiilor la
81 la sut din volumul depozitelor interne.
Poziia net a companiilor cu credite este
mult mai mare, pentru c peste 40 la sut
din depozitele la bnci aparin companiilor
care nu au contractat credite.
ncepnd din 2007, sectorul bancar

romnesc nu mai deine ponderea majoritar n procesul furnizrii de resurse
financiare companiilor. Bncile autohtone
rmn pe primul loc (cu 48 la sut), n timp
Sursa: calcule BNR
ce finanarea extern i consolideaz locul
secund (41 la sut). Acest ultim tip de finanare ar putea avea rol chiar mai mare, avnd n vedere
politicile bncilor de externalizare a creditelor. Instituiile financiare nebancare furnizeaz 11 la
sut din nevoile financiare ale companiilor (Grafic 5.1.7). Pe de o parte, aceast diversificare a
surselor de finanare este benefic n cazul unui oc. Pe de alt parte, expunerea foarte mare pe
finanarea n valut (peste 75 la sut) ridic probleme n cazul unui oc extern.
3%
Credite externe pe termen scurt
84
Volumul creditului bancar ctre companii s-a majorat. Principala cauz nu este ndatorarea tot mai
mare a firmelor, ci creterea numrului companiilor care apeleaz la resursele bncilor. Cu toate
acestea, ponderea creditului bancar n pasivul companiilor rmne modest (aproximativ 8 la sut,
iunie 2007), iar numrul firmelor care se mprumut de la bnci a ajuns la aproape 15 la sut
(iunie 2007).
(B) Creditele comerciale rmn sursa principal a datoriilor firmelor romneti. Ponderea
arieratelor pe majoritatea componentelor are o tendin descresctoare. Obligaiile restante fa de
ali creditori sunt cele care au determinat ca volumul arieratelor s aib o evoluie ascendent
(Grafic 5.1.8)., Dac ns eliminm din calcule o companie de stat (care genereaz peste 60 la sut
din totalul obligaiilor restante fa de ali creditori), tendina se nscrie pe pant descresctoare,
chiar semnificativ. Astfel, situaia arieratelor nu s-a nrutit (chiar dac ponderea efectiv n
bilanul agregat al companiilor a crescut uor), pentru c rezultatul nu se datoreaz unui efect de
generalizare, ci al unei singure companii.
Credite bancare restante

Impozite si taxe neplatite la termenul stabilit la bugetele locale
Impozite si taxe neplatite la termenul stabilit de bugetul de stat
Obligatii restante fata de alti creditori
Obligatii restante fata de bugetele fondurilor speciale
Obligatii restante fata de bugetul asig sociale
Furnizori restanti
Transport, depozitare i comunicaii

Comer si servicii
Construcii
Energie
Industrie
Agricultur
Total
Att numrul refuzurilor la plat cu instrumente de debit, ct i sumele refuzate la plat s-au
majorat (cu 41, respectiv 113 la sut, martie 2007 martie 2008), Grafic 5.1.9. Valoarea acestor
incidente i-a diminuat ponderea n PIB fa de 2006, ajungnd la sfritul anului la 0,46 la sut.
Corporaiile genereaz sub 0,5 la sut din totalul refuzurilor de plat. Comerul i serviciile dein
ponderea majoritar.
85
ian.2008
dec.2007
nov.2007
oct.2007
0
sep.2007
aug.2007
50
iul.2007
iun.2007
100
mai.2007
apr.2007
150
ian.2007
iun.2007
200
dec.2006
12
iun.2006
250
dec.2005
15
dec.2004
300
dec.2003
18
feb.2007
Grafic 5.1.9 Evoluia incidentelor de plat
procent din total active
mar.2007
Grafic 5.1.8 Componena i evoluia arieratelor
5.2. Riscurile generate de populaie

Riscurile generate de populaie asupra stabilitii financiare au crescut n 2007, dar se
pstreaz la cote sustenabile. Serviciul datoriei i-a continuat rapid trendul ascendent,
creditele negarantate au luat amploare, poziia valutar a devenit negativ, iar populaia s-a
transformat n debitor net fa de sectorul bancar. Rata restanelor s-a majorat (dar rmne
la niveluri sczute), iar numrul persoanelor restaniere a avut aceeai evoluie. Factorii
atenuatori au fost dinamica pozitiv a veniturilor, lichiditatea mai mare a activelor financiare
din portofoliul populaiei i reducerea concentrrii instituionale a creditrii.
5.2.1. Poziia bilanier a populaiei

(A) Averea net a populaiei s-a majorat i n 2007. Activele nefinanciare75 sunt dominante
(Grafic 5.2.1), dar creterea s-a datorat din nou n special efectului de pre. Posibilitatea de a se
nregistra o corecie puternic a preurilor imobile pe termen scurt este redus, pentru c
dezechilibrul ntre cerere i ofert se menine. Oferta, dei n cretere, rmne inferioar cererii.
Astfel: (i) numrul de locuine terminate a crescut cu 20 la sut, (ii) autorizaiile de construcii
pentru locuine au fost cu 31 la sut mai multe, (iii) investiiile n construcii noi i pstreaz ritmul
ascendent, iar (iv) indicatorii de conjunctur din construcii se menin optimiti. Cererea se
pstreaz viguroas, dar se consemneaz o deteriorare a capacitii de achiziie a unui imobil de
ctre populaie, pentru c dinamica valorii imobilelor a rmas superioar celei a veniturilor
(valoarea estimat a imobilelor a devenit de aproximativ opt ori mai mare dect venitul net anual).
mld. RON
1200
Grafic 5.2.2 Distribuia pe judee a valorii medii

i a numrului creditelor ipotecare acordate n 2007
raport fa de venit ul disponibil anual

1200
1000
1000
800
800
600
600
400
400
200
200
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007
Active financiare nete
Active nefinanciare
Avere net (scal dreapta)
Sursa: calcule BNR, INS, CNVM, CSA
80,000
Numr
EUR
9,000
40,000
6,000
20,000
3,000
Valoare medie a creditului ipotecar acordat

Nr. credite ipotecare acordate (scala din dreapta)
Sursa: calcule BNR (credite peste 20 000 RON)
Averea imobiliar a populaiei este distribuit asimetric spre Bucureti. Din perspectiva cantitativ,
capitala deine 18 la sut din stocul locuinelor urbane, fa de cel mult 5 la sut n alte judee. Din
75
n cadrul activelor nefinanciare au fost incluse doar imobilele. Valoarea acestora a fost revizuit fa de Rapoartele
anterioare. Noua metod de estimare nu se mai bazeaz pe actualizarea fluxurilor viitoare din chirii, ci doar pe datele
furnizate de Camerele Notarilor Publici privind apartamentul standard de trei camere i preul pe metru ptrat al
locuinelor rurale. Noua estimare pondereaz preul mediu al locuinei standard urbane i preul mediu pe metru ptrat al
locuinei rurale din fiecare jude al rii cu numrul de locuine urbane sau rurale din respectivul jude. Noua abordare
este mai prudent, valoarea averii imobiliare a populaiei reducndu-se n 2006 cu 23 la sut fa de metodologia iniial.
86
15,000
12,000
60,000
B
AB
AG
BH
BT
BR
CS
CJ
CV
DJ
GR
HG
IL
MM
MS
OT
SM
SB
TR
TL
VL
Grafic 5.2.1 Averea net a populaiei
perspectiva preului, valoarea medie pe metru ptrat al unei locuine standard din Bucureti s-a
majorat cu peste 50 la sut n 200776. Riscul unui oc de reducere sever a averii imobiliare n
Bucureti este ns redus, pentru c puterea de cumprare este sensibil mai ridicat, iar numrul
celor care locuiesc sau lucreaz n Bucureti se menine ridicat.
Creditele ipotecare prezint o distribuie asemntoare averii imobiliare a populaiei: valoarea
medie a fost n 2007 aproape dubl n zona Bucureti-Ilfov comparativ cu celelalte judee. Ca
numr, creditele ipotecare sunt acordate dominant n Bucureti (Grafic 5.2.2). Numrul anual al
creditelor ipotecare (aproximativ 54000 n 2007) este de peste 9 ori mai mic dect numrul de
tranzacii imobiliare ncheiate. Pe de alt parte, valoarea creditelor ipotecare a crescut de la an la
an, urmnd ntr-o anumit msur creterea preurilor imobilelor (fa de 2006 valoarea medie n
euro a unui credit ipotecar s-a majorat cu 55 la sut).
Grafic 5.2.3 Structura activelor i pasivelor financiare
procente
20
mld. RON
15
80
10
60
40
Sursa: calcule BNR, INS, CNVM, CSA
dec.2007
-15
-20
Creditor net RON

Creditor net
Creditor net valut
Sursa: calcule BNR
(B) Activele financiare ale populaiei au crescut mai ncet dect pasivele (31 la sut fa de 82 la
sut n 2007). Lichiditatea activelor este n cretere, ceea ce ar permite satisfacerea mai bun a
obligaiilor financiare. Aciunile necotate rmn n continuare dominante (Grafic 5.2.4), dar
populaia s-a orientat mai mult ctre deinerile de active lichide: numerar, depozite bancare, titluri
de stat, valori mobiliare. Lichiditatea portofoliului de aciuni cotate i a deinerilor n fondurile de
investiii este mai redus77 (valoarea de pia a titlurilor tranzacionate efectiv i cotate permanent
reprezint doar 42 la sut din valoarea aciunilor cotate i a deinerilor n fondurile de investiii).
Riscul de pia aferent activelor financiare este limitat. Dei volatilitatea pieei de capital a fost
important, deinerile populaiei de titluri cotate efectiv sunt cel mai probabil concentrate la un
numr redus de persoane care au venituri suficiente pentru contracararea eventualelor pierderi din
riscul de pia.
(C) Pasivele financiare ale populaiei reprezint aproape exclusiv expuneri fa de sectorul bancar
romnesc (95 la sut Grafic 5.2.3). Instituiile financiare nebancare nu au importan sistemic n
portofoliul populaiei: ndatorarea ctre societile de credit de consum reprezint 2,4 la sut din
76
Preul n euro aferent apartamentului standard cu 3 camere, 72 mp i fr mbuntiri, conform datelor furnizate de
Camera Notarilor Publici din Bucureti.
77
Exist un numr mare de companii incluse n programele de privatizare n mas, iar populaia deine n mod disipat
aciuni la acestea. Aceste companii sunt cotate, dar se tranzacioneaz rar, astfel c gradul de lichiditate este mic.
sep.2007
iun.2007
mar.2007
dec.2006
iun.2006
sep.2006
sep.2005
-10
mar.2006
Pasive financiare
Leasing
Fonduri de investiii deschise i nchise
Numerar
Asigurri de via
Aciuni necotate si alte participaii
dec.2005
Active financiare
Credite societi ipotecare
Credite societi credit de consum
Credite bancare
Depozite bancare i titluri de stat
Aciuni cotate
Fd de investiii deschise i nchise
iun.2005
-5
0
mar.2005
20
dec.2004
100
Grafic 5.2.4 Poziia de creditor net a populaiei

fa de sectorul bancar
87
pasivele financiare, societile de leasing dein 1,6 la sut, iar societile de credit ipotecar au
aproape 1 la sut (decembrie 2007). La rndul su, ndatorarea extern se menine redus: 0,27 la
sut din ndatorarea intern.
(D) Poziia financiar net78 a populaiei s-a mbuntit, dar ritmul de cretere s-a moderat
(17,6 la sut n 2007 fa de 23 la sut n 2006). Dou riscuri trebuie evideniate:
Poziia valutar a populaiei s-a deteriorat puternic n 2007 (Grafic 5.2.4). Pentru prima
oar, pasivele financiare n devize au depit activele financiare n devize. Principala surs
a deteriorrii au fost creditele bancare n valut. Riscul valutar apare n cazul unei
deprecieri importante a RON pentru c, structural, populaia este neacoperit natural la
acest risc. Riscul poate fi mult mai important, datorit probabilei asimetrii a deinerilor de
active i pasive n valut n rndul populaiei.
Poziia de debitor net a populaiei fa de sectorul bancar a aprut ncepnd cu cea de-a
doua parte a anului 2007 (Grafic 5.2.4). Sursa deteriorrii este poziia valutar. Singura
regiune a rii care i pstreaz poziia de creditor net i prezint chiar un trend cresctor
este Bucureti-Ilfov. n toate celelalte regiuni, populaia este debitor net fa de sectorul
bancar, cea mai deteriorat poziie nregistrndu-se n zona Sud-Vest Oltenia (unde i rata
omajului este peste medie). Riscul acestui comportament al populaiei de a tri pe datorie
s-ar putea rsfrnge i asupra bncilor, n condiiile diminurii accesului la surse
alternative de finanare (piaa interbancar autohton i cea extern).
5.2.2. Gradul de ndatorare a populaiei

(A) Riscurile generate de dinamica i
structura ndatorrii populaiei s-au
majorat.
Grafic 5.2.5 Creditul ctre populaie

75
74
procente n PIB
(A1) ndatorarea s-a accentuat n 2007.

Ponderea n PIB a creditului acordat
populaiei a ajuns la 17,7 la sut n 2007.
41
45
38 36
Cu toate acestea, Romnia rmne pe
30
22 21
ultima poziie comparativ cu rile analizate
22 21 22
19
18
(Grafic 5.2.5), ceea ce arat c potenialul
15
de expansiune a creditului ctre populaie
0
nc exist. Dinamica semnificativ a
finanrii populaiei s-a datorat i
strategiilor instituiilor de credit autohtone
orientate puternic i n 2007 ctre segmentul
retail. Ponderea creditului ctre populaie
Sursa: BCE, calcule BNR
n total credit acordat sectorului privat a
depit 48 la sut, ajungnd ntr-un timp foarte rapid la valori asemntoare rilor dezvoltate din
UE. Evoluia a avut ns loc pe fondul deteriorrii raportului dintre datorii i activele financiare,
raport care a ajuns la 29 la sut (decembrie 2007), cu posibilitatea de cretere n continuare, n timp
ce n zona euro se pstreaz relativ constant n ultimii 5 ani (30 la sut).
60
78
Zona Euro
Slovenia
Olanda
Austria
Polonia
Lituania
Estonia
Letonia
Ungaria
Cehia
Bulgaria
Romnia
52
Poziia financiar net reprezint diferena ntre activele financiare i pasivele financiare.
88
(A2) Serviciul datoriei populaiei n raport cu venitul disponibil reclam atenie.

n volum, ascensiunea a rmas rapid (Grafic 5.2.6), accentund riscurile populaiei. Ritmul de
cretere a veniturilor a fost de 21 la sut, n timp ce serviciul datoriei s-a majorat cu 76 la sut n
2007. Evoluia s-a manifestat pe fondul unui optimism semnificativ al populaiei privind situaia sa
financiar pe urmtoarele 12 luni, precum i asupra perspectivelor omajului (care au atins chiar
minime istorice n 2007, Grafic 5.2.7). Acest optimism poate alimenta n continuare cererea de
credit.
n structur, serviciul datoriei genereaz urmtoarele provocri:
a) Dup destinaie. Aportul creditului de consum la serviciul datoriei se menine la un nivel foarte
ridicat (93 la sut). Consumul este destinaia predilect a creditelor acordate populaiei (76,2 la sut
din total n februarie 2008), ndatorarea este pe termene tot mai lungi i a avut i n 2007 ritmuri de
cretere superioare creditului ipotecar. Dar valoarea bunurilor de consum achiziionate prin credit
se depreciaz (fizic i moral) mult mai rapid dect se amortizeaz pasivele (datoria bancar).
Astfel, populaia aloc cea mai mare parte din serviciul datoriei ctre destinaii care pe termen
mediu i lung nu i vor majora averea net, existnd riscul dezvoltrii unui comportament de
neplat a datoriilor aferente. Dac dinamica veniturilor disponibile nu se va pstra, populaia va
simi i mai acut riscul menionat.
Grafic 5.2.6 Evoluia serviciului datoriei populaiei i a creditului ctre populaie
ca pondere n venitul disponibil anual
70
Principalul serviciului datoriei

Dobnda serviciului datoriei
Serviciul datoriei credit ipotecar
Serviciul datoriei credit consum
Serviciul datoriei valut
Serviciul datoriei RON
Credit populaie (scala din dreapta)
16
12
60
50
40
30
20
10
dec.2007
sep.2007
iun.2007
mar.2007
dec.2006
sep.2006
iun.2006
mar.2006
dec.2005
sep.2005
iun.2005
mar.2005
0
dec.2004
Sursa: calcule BNR
89
b) Dup moned. Creditul n valut s-a

majorat semnificativ, inclusiv fa de cel
n lei (142 la sut, vs. 44 la sut, februarie
10
50
2007 februarie 2008). Aceast dinamic
45
5
s-a translatat i n serviciul datoriei.
40
Deprecierea leului din a doua parte a
35
0
anului 2007 a acutizat efectul, inducnd
30
riscuri valutare suplimentare. ncepnd cu
-5
25
ultimul trimestru al anului 2007, creditul
20
-10
n valut a devenit majoritar (54,6 la sut,
Situaia financiar (scala din stnga)
15
feb. 2008). n structur, creditele n CHF
Numrul omerilor (scala din dreapta)
-15
10
i JPY i-au majorat rapid ponderea (la 9,8
la sut din totalul creditelor populaiei n
februarie 2008, comparativ cu 2,1 la sut
n februarie 2007). Dinamica rapid a
Sursa: Comisia European (medie mobil pe 3 luni a soldurilor
conjuncturale)
creditelor n noile valute s-ar justifica
printr-un cost iniial mai sczut, dar au dezavantajul unei volatiliti superioare a cursului79.
Riscurile creditrii n valut sunt cu att mai mari cu ct nu ntreaga populaie nelege n totalitate
provocrile asociate.
sep.2007
mar.2008
sep.2006
mar.2007
mar.2006
sep.2005
sep.2004
mar.2005
sep.2003
mar.2004
mar.2003
sep.2002
sep.2001
mar.2002
Grafic 5.2.7 Ateptrile populaiei privind situaia

financiar i omajul n urmtoarele 12 luni
c) Dup componente. Ponderea dobnzii n serviciul datoriei urmeaz o uoar tendin descresctoare n 2007 pe fondul reducerii ratelor de dobnd. Dei n a doua parte a anului 2007 au luat
amploare creditele nou acordate la rate fixe de dobnd, acestea sunt fixate cel mult pn n 5 ani i
au de cele mai multe ori caracter promoional. Riscul de rata dobnzii se menine ns ridicat,
avnd n vedere c majoritatea creditelor noi sunt acordate la rate de dobnd variabile80.
(B) Riscul de concentrare i-a meninut tendina de diminuare (cu excepia creditului dup
criteriul geografic) pe seama concurenei bancare. Indicatorul Herfindahl calculat la nivel
instituional a variat n 2007 n jurul valorii de 1 20081. Aceast evoluie disipeaz riscurile
populaiei la nivelul ntregului sector bancar.
(C) Rata restanelor s-a deteriorat, ajungnd la 0,59 la sut (februarie 2008), Grafic 5.2.8. Dei
nivelul este nc redus, volumul a crescut substanial (130 la sut feb.2007-feb.2008), superior
ritmului de cretere a creditului acordat populaiei. Numrul persoanelor cu restane peste 30 zile a
crescut cu 19% n a doua parte a anului 2007, iar numrul persoanelor restaniere cu credite de
peste 20 000 RON s-a dublat n 2007. Creditele negarantate genereaz cea mai mare parte a
restanelor (Grafic 5.2.8), iar societile de asigurare suport o parte important a pierderilor.
(D) Politica de garantare are evoluii mixte. Creditele peste 20 000 RON negarantate s-au majorat
substanial (de 8 ori n 2007, comparativ cu 2006) datorit aversiunii mai reduse fa de risc a
bncilor, pe fondul concurenei pentru cot de pia. Creditele negarantate au forme diverse de
promovare (credite de consum, carduri de credit, descoperit de cont etc.) i prezint cele mai mari
restane i implicit cel mai mare risc (Grafic 5.2.9). Societile de asigurare garanteaz ntr-o
79
Coeficienii de variaie a cursurilor de schimb (calculai ca variaie standard raportat la media cursului) CHF/RON i
JPY/RON sunt superiori celui specific EUR/RON (folosind cursurile zilnice pentru perioada 3.01.2005 4.03.2008). Mai
mult, n perioad de turbulene, CHF devine moned de siguran pentru investitori, ceea ce va determina aprecierea i
mai mare a CHF fa de toate celelalte monede.
80
56,9 la sut din creditele noi n RON i 62,4 la sut din creditele noi n EUR erau acordate la rate variabile (ianuarie
2008).
81
Nivelul empiric de alarm este 1800.
90
proporie n scdere creditele de peste 20000 RON (13 la sut n decembrie 2007, fa de 26 la sut
n decembrie 2006).
Creditele de peste 20 000 RON garantate cu ipoteci au nceput s ia amploare (cretere de la 33,6 la
sut la 42 la sut din creditele populaiei, decembrie 2006 decembrie 2007), Grafic 5.2.9.
Expansiunea acestor credite s-a datorat n principal creditelor de consum garantate cu ipoteci (au
crescut cu 159 la sut n 2007, contabiliznd 22 la sut din creditele populaiei, decembrie 2007).
Acest tip de credit nu are ns o destinaie clar cuantificabil, alimentnd fie acoperirea nevoilor de
consum, fie avansurile i/sau achiziiile de locuine sau a unor terenuri.
Grafic 5.2.8 Evoluia restanelor populaiei
Grafic 5.2.9 Tipologia garaniilor aferente

creditelor acordate populaiei (decembrie 2007)
mil. RON
0,8
500
0,7
Volum restane (scala din dreapta)
450
Rata restanelor
400
0,6
350
0,5
300
0,4
250
0,3
200
150
0,2
1 Credite
2 Restante
3 Nr. credite
100
50
0,0
sep.2004
nov.2004
ian.2005
mar.2005
mai.2005
iul.2005
sep.2005
nov.2005
ian.2006
mar.2006
mai.2006
iul.2006
sep.2006
nov.2006
ian.2007
mar.2007
mai.2007
iul.2007
sep.2007
nov.2007
0,1
Sursa: BNR
Ipoteci imobiliare
Garanii ale societilor de asigurare
Fr garanii
Alte tipuri de garanii
Sursa: calcule BNR
Evoluia standardelor i a termenilor de creditare a populaiei ar putea reclama o atenie mai mare
n managementul riscului de credit, n contextul turbulenelor de pe pieele financiare. Bncile
consider c: (i) standardele de creditare82 se vor menine relativ constante n primul trimestru din
2008, (ii) cererea pentru carduri de credit va crete (implicit i creditele negarantate), iar (iii)
standardele de creditare pentru achiziia de imobile s-au relaxat ntr-o anumit msur n ultimul
trimestru din 2007. Valoarea maximal a creditului n valoarea garaniei (LTV) pentru creditele
curente variaz ntre 61 i 75 la sut, iar gradul de ndatorare ntre 33 i 45 la sut. Totui, creditele
ipotecare acordate n ultimul trimestru al anului 2007 aveau LTV n cretere (70 75 la sut) i un
grad de ndatorare superior (33-55 la sut).
82
Conform chestionarului calitativ privind creditarea populaiei transmis de BNR instituiilor de credit. Chestionarul a
fost adresat unui eantion de bnci ce acoper 84 la sut din creditul populaiei.
91
ANEX
Evoluii recente n domeniul infrastructurii de pli
Comportamentul bun al sistemelor de pli n perioada actual de turbulene nu exclude
necesitatea realizrii unor analize de stabilitate financiar (simulri de tip stress-testing),
periodice, justificate de creterea interoperabilitii i interdependenelor dintre sisteme,
canale de contagiune a riscurilor operaionale sau/i de lichiditate ale anumitor
infrastructuri.
Stabilitatea sistemului financiar este dependent de buna funcionare a sistemelor de pli i de
decontare, aceasta din urm fiind condiionat la rndul ei de lichiditatea pieei financiare. Sistemul
financiar internaional cunoate, n prezent, o perioad de modificri structurale importante83,
datorate n parte creterii riscului de credit, fapt ce influeneaz deopotriv sistemele de pli i
stabilitatea financiar. Asigurarea lichiditii este critic pentru executarea tranzaciilor curente i
devine dificil de realizat n perioade de criz, atunci cnd participanii pieei sisteaz liniile de
credit sau/i mresc cerinele de marj pentru a se proteja mpotriva riscurilor de contraparte.
Sistemele de pli nu reprezint numai o surs potenial de turbulene la nivel sistemic84, ci se pot
transforma n canale de transmisie a ocurilor financiare i a problemelor din sursele iniiale spre
alte pri ale sistemului financiar. Accentuarea i extinderea deteriorrii condiiilor de lichiditate au
determinat bncile centrale s acioneze att prin furnizarea de lichiditate suplimentar, ct i prin
extinderea setului de colaterale eligibile (pentru asigurarea lichiditii intraday i overnight). n
aceste condiii, bncilor centrale i autoritilor de supraveghere le revine sarcina de a evalua
respectarea standardelor existente de ctre sistemele de decontare a instrumentelor financiare,
contraprile centrale i sistemele de pli de importan sistemic, din punct de vedere al aplicrii
corespunztoare a acestora, ca msur de administrare a riscurilor. Din aceast perspectiv, BNR a
demarat procesul de elaborare a cadrului de reglementare pentru evaluarea fiecrui tip de sistem de
pli i de decontri85, n funcie de importana acestuia pentru stabilitatea financiar i economia
naional.
Procesul de integrare financiar la nivel european a continuat n anul 2007, att prin lansarea cu
succes a TARGET2 (n noiembrie 2007), ct i prin susinerea iniiativelor private, cum ar fi spaiul
unic european de pli (proiectul SEPA pentru derularea tranzaciilor transfrontaliere n euro) i
titluri de valoare europene pe termen scurt (STEP).
Proiectul TARGET2, prin introducerea unei infrastructuri tehnice unice86 care permite furnizarea
de servicii armonizate i aplicarea principiului tratamentului egal (vis-a-vis de preul tranzaciilor
naionale i transfrontaliere) pentru toate bncile din Europa, a contribuit n mare msur la
integrarea avansat a pieelor monetare i cea a pieei repo. Noile funcionaliti ale TARGET2
permit bncilor cu operaiuni multinaionale s-i consolideze procesele interne, precum funciile
83
Gertrude Tumpel-Gugerell (2007), Payments and monetary and financial stability.

Maxwell J. Fry et. (1999), Payment systems in global perspectives.
85
n Romnia, exist, n prezent, urmtoarele sisteme: (i) ReGIS, sistem cu decontare pe baz brut n timp real;
(ii) SENT, sistem care asigur compensarea fondurilor; (iii) SaFIR, sistem de decontare a operaiunilor cu instrumente
financiare; (iv) RoClear, sistem de compensare decontare a operaiunilor cu instrumente financiare; (v) sistem de
compensare-decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare derivate Sibiu; (vi) sistem de compensare-decontare a
tranzaciilor cu instrumente financiare derivate Bucureti.
86
Operat prin cooperarea unor bnci naionale (Banca dItalia, Banque de France i Deutsche Bundesbank) din cele mai
avansate state din zona euro, care asigur decontarea brut pentru toate operaiunile bancare din acest spaiu.
84
92
de trezorerie i de back office, i s continue procesul de integrare a managementului lichiditii n

euro. Totodat, utilizatorii TARGET2 au acces uniform la toate informaiile disponibile online i la
msurile de control al lichiditii. n cazul Romniei, respectarea obligaiei de a avea o component
TARGET2 presupune finalizarea implementrii proiectului n momentul adoptrii monedei euro
(anul 2014, conform estimrilor BNR).
Nivelul insuficient de integrare i interoperabilitate al infrastructurii de compensare i decontare a
tranzaciilor cu instrumente financiare, considerat, de altfel, un obstacol major n dezvoltarea
sistemului bursier european, a impus dezvoltarea proiectului TARGET2-Securities (T2S). Acesta
va asigura o infrastructur tehnic pentru decontarea tranzaciilor cu instrumente financiare, n
banii bncii centrale, prin intermediul depozitarilor centrali, i pentru procesarea operaiunilor de
decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare i a celor n numerar pe o platform tehnic
unic. Utilizarea platformei T2S, precum i aplicarea Codului de conduit pentru sistemele de
compensare i decontare de ctre depozitarii centrali, contraprile centrale i burse vor simplifica
n mod considerabil decontrile i compensrile transfrontaliere de instrumente financiare,
conducnd la reducerea substanial a costurilor acestor tranzacii.
Prin realizarea Zonei Unice de Pli n Euro se urmrete crearea unui spaiu geografic87 n care
consumatorii, companiile i ali participani la activitatea economic s poat iniia i primi pli n
euro, n aceleai condiii, cu aceleai drepturi i obligaii, indiferent dac acetia se afl pe teritoriul
naional sau pe teritoriul altei ri din acest spaiu unic. Proiectul SEPA88, lansat n ianuarie 2008,
prin transmiterea primelor ordine de plat n format SEPA, a cunoscut o important etap de
implementare n 2007. n prezent nu exist o infrastructur PE-ACH (Pan European Automatic
Clearing House), ns posibilitatea unei bnci de a alege una sau mai multe infrastructuri
(conforme standardelor SEPA) pentru procesarea propriilor pli, asigur creterea competitivitii
la nivelul zonei, reduce costurile i extinde oferta pentru consumatori. SEPA va duce n mod
previzibil la o concentrare (consolidare) a operaiunilor, la nivelul infrastructurilor de pia, i la
repoziionarea instituiilor de credit.
n Romnia, interesul pentru proiectul SEPA este manifestat nu numai de sectorul financiar-bancar,
ci i de companiile care dezvolt afaceri transfrontaliere. Rolul principal n derularea i
implementarea proiectului SEPA la nivel naional a revenit, din martie 2007, ARB. Unul dintre
obiectivele imediate l constituie finalizarea Planului naional de implementare i migrare la
SEPA. n calitate de membr a Consiliului European de Pli (CEP), ARB particip la grupurile
de lucru din EPC, responsabile cu elaborarea, actualizarea i dezvoltarea ulterioar a unui cadru de
reglementare armonizat SEPA89, precum i cu implementarea schemelor de pli SEPA.
Ca o consecin direct, bncile din Romnia, care au aderat la schemele SEPA, vor putea executa
pli n euro iniiate de o banc din zona euro ctre clienii si i vor putea oferi la nivel naional
sau n zona euro transferuri de credit n euro90 (SEPA Credit Transfer) i debitri directe n euro91
(SEPA Direct Debit) att companiilor cu operaiuni n afara rii, ct i consumatorilor. n prezent,
87
31 de ri: 27 ri UE (13 ri euro, 14 ri non-euro), Islanda, Liechtenstein, Norvegia i Elveia.

Single Euro Payment Area Zona Unic de Pli n Euro, proiect, susinut i monitorizat de Eurosistem i Banca
Central European, de armonizare i restructurare a infrastructurii financiare naionale, care vizeaz uniformizarea
performanei serviciilor de pli, a vitezei de procesare i a costurilor, prin standardizarea procedurilor, informaiilor i
tehnologiilor de procesare a plilor; (www.ecb.europa.eu; www.europeanpaymentscouncil.eu).
89
Conformarea la documentele Consiliului European de Pli (CEP) - SEPA Rulebooks, SEPA Card, Cash&CSM
Frameworks, SEPA Data Model, precum i la reglementrile UE: Directiva serviciilor de plat, Regulamentul
2560/2001, UNIFI (ISO20022)XML standards.
90
Din ianuarie 2008, conform Grupului de lucru Scheme de pli SEPA.
91
Din iunie 2009, conform Grupului de lucru Scheme de pli SEPA.
88
93
18 bnci92 din Romnia sunt nregistrate ca participani la schema SEPA de transfer de credit. n
baza principiilor (aprobate n 2006) pe care trebuie s le ndeplineasc infrastructurile de pli
pentru a procesa schemele SEPA (PE-ACH/CSM Framework)93, la nivel naional ar putea fi avute
n vedere urmtoarele opiuni de compensare i decontare pentru realizarea plilor: i) pentru plile
transfrontaliere n euro: conturile de corespondent, acordurile intrabancare sau intra-grup ori un
sistem de compensare multilateral n euro, ca punct de acces n STEP2; ii) pentru plile naionale
n euro: conturile de corespondent i serviciile oferite de un sistem de compensare multilateral n
euro, infrastructur de pli conform cu standardele SEPA pentru un CSM.
n ceea ce privete piaa cardurilor din zona euro, nc de la nceputul anului 2008 sistemele de
carduri n euro s-au conformat cadrului SEPA pentru plile prin acest instrument, urmnd ca
bncile care au aderat la SEPA, participante n schemele naionale de carduri, s finalizeze acest
proces pn la sfritul anului 201094. Astfel, orice deintor de carduri va avea posibilitatea de a
efectua pli i a retrage numerar n euro, n spaiul SEPA, n condiii similare pieelor naionale.
Impactul SEPA la nivelul pieei cardurilor este semnificativ, creterea utilizrii cardurilor n
tranzacii fiind acompaniat de dezvoltarea schemelor naionale de carduri. n Romnia nu exist o
schem naional de carduri, fiind folosite n prezent doar schemele de pli VISA i MasterCard.
Dei nregistreaz un trend ascendent, piaa autohton95 a cardurilor nregistreaz un decalaj mare
fa de rile dezvoltate din UE, media la 1000 de locuitori fiind sub media rilor europene (419
fa de 1 454 n UE), iar media tranzaciilor pe locuitor (3,34 fa de 50,02) fiind de asemenea
inferioar celei europene.
Accesul liber la tehnologie (de exemplu internet) i stabilirea unui tip de interaciune n timp real
ntre diferite categorii de participani la sistemele de pli de mic valoare au avut ca efect creterea
rolului instituiilor nebancare n sistemele de pli, cu implicaii asupra politicilor de diminuare a
riscului ce vor trebui asigurate nu numai de participanii bancari tradiionali. Extinderea serviciilor
de plat n cadrul pieei interne i la instituiile nebancare (Directiva 2007/64/CE) impune
reaezarea acestei piee prin stabilirea unor standarde comune aplicabile deopotriv participanilor
bancari i nebancari i asigurarea unor condiii uniforme de participare (level playing-field) pentru
toi furnizorii de servicii de plat. Studii recente n domeniul plilor96 arat rolul important pe care
l au n prezent instituiile nebancare n multe din rile europene i previzioneaz sporirea
semnificativ a acestuia i n celelalte ri, ca urmare a: (i) creterii volumului i valorii plilor fr
numerar, (ii) finalizrii proiectului SEPA i a procesului de restructurare a industriei (prin
externalizarea serviciilor), (iii) maturizrii segmentelor de pia care favorizeaz utilizarea
instrumentelor promovate de instituii nebancare (carduri i debite directe) i (iv) deschiderii pieei
pentru o nou categorie de furnizori de servicii de plat, instituii nebancare, numite instituii de
plat. Directiva privind serviciile de plat n cadrul pieei interne ofer cadru legal armonizat pentru
realizarea SEPA. Transpunerea directivei la nivel naional va avea impact asupra instituiilor
financiare nebancare care desfoar activiti de creditare (IFN), asimilabile instituiilor de plat,
n cazul n care sunt emitente de carduri de credit sau presteaz alte servicii de plat pentru clieni
n desfurarea activitii de creditare. Pe lng modificarea legislaiei aplicabile acestor instituii,
92
European Payment Council, SEPA Credit Transfer Register of Participants, 07.03.2008.

Standardele tehnice pentru interoperabilitatea mecanismelor de compensare i decontare (CSM-Clearing and
Settlement Mechanism) sunt nc n lucru
94
Nu exist o dat limit pentru migrare la SEPA, dar Comisia European ncurajeaz finalizarea procesului de migrare
pn n 2010, n vederea reducerii costurilor foarte mari de meninere n paralel a dou infrastructuri i a dou tipuri de
instrumente de plat.
95
Date din luna martie 2007, conform Roland Berger Strategy Consultants, Romanian Banking Overview 2007.
96
Stuart E. Weiner, Terri Bradford, Fumiko Hayashi, Richard J. Sullivan, Zhu Wang i Simonetta Rosati (2007),
Nonbanks and risks in retail payments.
93
94
se va avea n vedere desemnarea autoritilor competente cu autorizarea i supravegherea

instituiilor de plat97 i, respectiv, cu administrarea prevederilor i procedurilor legate de protecia
consumatorului. Elaborarea propriu-zis a proiectelor legii i ale reglementrilor secundare date n
aplicarea acestora urmeaz a se finaliza n martie 2009.
Impactul globalizrii asupra infrastructurii financiare n condiii de turbulene se manifest prin
extinderea rapid a fenomenelor negative ca o consecin natural a interconexiunilor multiple
stabilite ntre participani, piee i infrastructuri. Evenimentele din piaa financiar, modificrile
structurale survenite ca efect al complexitii i globalizrii, pot avea un impact deosebit asupra
stabilitii financiare i politicii bncii centrale. n acest sens, preocuprile BNR n domeniul
sistemelor de pli au vizat: (i) dezvoltarea n analizele de stabilitate financiar a metodelor de
evaluare a surselor de risc i vulnerabilitilor sistemelor de pli, prin implementarea, n anul 2008,
a simulatorului Bncii Finlandei, (ii) intensificarea eforturilor de a armoniza cadrul de reglementare
i supraveghere al infrastructurii financiare i de a asigura msuri eficiente de administrare a
crizelor, (iii) stabilirea unor relaii de colaborare cu parteneri noi, din afara sistemului bancar, care
acioneaz n domeniul serviciilor de pli pe care l supravegheaz etc.
Un rol important revine cooperrii internaionale n domeniul activitii de oversight (cooperative
oversight) pentru evaluarea riscurilor i perfecionarea aranjamentelor de supraveghere, precum i
pentru accesul la informaii i coordonarea eficient ntre autoritile de reglementare i
supraveghere a instituiilor financiare i autoritile responsabile cu activitatea de oversight a
sistemelor de pli pe baza principiilor stabilite de Banca Reglementelor Internaionale (2005). n
prezent, problema colaborrii transfrontaliere n domeniul activitii de oversight vizeaz pe de-o
parte schemele de carduri VISA i MasterCard (n scopul monitorizrii operaiunilor desfurate
prin acestea), iar pe de alt parte domeniul operaiunilor de pli desfurate prin intermediul
conturilor de corespondent (situaie n care este ncurajat colaborarea ntre structurile de oversight
i cele de supraveghere bancar din UE) n baza Acordului de cooperare ntre autoritile cu
responsabiliti de monitorizare a sistemelor de pli i autoritile de supraveghere bancar
(semnat de rile membre UE n anul 2001), la care BNR a aderat la data de 1 august 2007.
97
n acest moment, BNR este propus ca autoritate pentru reglementarea, autorizarea u supravegherea prudenial a
instituiilor de plat, fiind n discuie desemnarea altei autoriti pentru reglementarea i supravegherea respectrii
regimului de transparen i informare a clienilor i a drepturilor i obligaiilor utilizatorilor i prestatorilor de servicii de
pli.
95

BNR Pagina 90 PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

BNR Pagina 90 PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Raport asupra stabilitii financiare

CAPITOLUL 4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR MACROECONOMICE

CAPITOLUL 5. SECTORUL COMPANIILOR I AL POPULAIEI .......................................78

Asociaia de Leasing i Servicii Financiare Nebancare

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Pe termen scurt se anticipeaz ca dinamica creditului s se tempereze, ca rezultat al creterii

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

CAPITOLUL 2. CONTEXTUL ECONOMIC

PIB (ritm anual)

1. Creterea economic i activitatea de

Cadrul macroeconomic internaional, dei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 2. Contextul economic i financiar internaional

Caset: Turbulenele de pe pieele financiare internaionale

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

Capitolul 2. Contextul economic i financiar internaional

Grafic 2.3 Structura datoriei externe n rile

MSCI pentru pieele emergente

Grafic 2.2 Indicatori de lichiditate pe pieele

Sursa: Banca Mondial, site-urile bncilor centrale

(c) eficacitatea rezervelor oficiale ca

3. Condiiile de finanare pentru companii

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 2. Contextul economic i financiar internaional

De la debutul turbulenelor, bncile romneti nu au previzionat vreo nsprire a condiiilor de

Grafic 2.6 Modificarea percepiei ageniilor de rating

Sursa: Comisia European

Not: verde: mbuntire; rou: nrutire; :modificare

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

CAPITOLUL 3. SISTEMUL FINANCIAR

Sursa: BNR, CNVM, CSA, ALB, INS

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

Instituii notificate n baza

Sursa: BNR, CNVM, CSA

Grafic 3.1.2 - Evoluia structurii sistemului financiar

Sursa: BNR, CNVM

Alte instituii financiare

Sursa: BNR, CNVM, CSA, INS, ALB

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

Interconexiunile stabilite la nivelul sistemului financiar constituie elemente determinante n analiza

Grafic 3.1.4 - Ponderea stocului de credite acordate

Sursa: BCE, Eurostat

Sursa: BCE, Eurostat

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

3.2. Sectorul bancar

Nr. bnci cu capital majoritar privat

Nr. bnci cu capital majoritar strin,

Nr. instituii de credit*

Nr. de bnci la 100 000 locuitori

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

Grafic 3.2.1 - Structura acionariatului pe ri

Grafic 3.2.2 - Gradul de intermediere (procente)

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

Grafic 3.2.3 - Concentrarea n sistemul bancar romnesc

Total active/ Numr de

Sursa: BNR, BCE