Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Bonos Finance
y
Ross Westerfield Jaffe
Acciones
Sixth Edition
Contenido
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Definicin de Bono
Como valorar los bonos
Conceptos bsicos de Bonos
El Valor Presente de las acciones comunes
Estimaciones de Parmetros en el modelo de
descuento de dividendos
Oportunidades de Crecimiento
El modelo de crecimiento de los dividendos y el
modelo del VPNOC
Razn precio utilidad
Reportes del Mercado de Valores
$31.875
$31.875
$31.875
$1,031.875
6 / 30 / 09
12 / 31 / 09
1 / 1 / 02
6 / 30 / 02
12 / 31 / 02
$0
$0
$0
$F
T 1
F
PV
T
(1 r )
$0
$0
$1,000
29
30
F
$1,000
PV
$174.11
T
30
(1 r )
(1.06)
$C
$C
$C
$C $ F
T 1
C
1
F
PV 1
T
T
r (1 r ) (1 r )
$31.875
$31.875
$31.875
$1,031.875
6 / 30 / 09
12 / 31 / 09
1 / 1 / 02
6 / 30 / 02
12 / 31 / 02
$1,000
$31.875
1
PV
1
$1,049.30
16
16
.05 2 (1.025) (1.025)
3
1.
2.
3.
4.
$1400
1300
1200
1100
1000
800
0
0.01
0.02
0.03
0.04
0.05
0.06
0.07
6 3/8
0.08
0.09
0.1
Tasa de Descuento
Par
Menor fecha de
expiracin
Tasa de decuento
Mayor fecha de
expiracin
Valor Bono
Div 1
Div 2
Div 3
P0
1
2
3
(1 r ) (1 r ) (1 r )
Div
P0
r
..
.
Dado que los flujos de caja futuros crecern a una tasa constante
para siempre, el valor de una accin con crecimiento constante
es el valor presente de una perpetuidad creciente:
Div 1
P0
rg
Div 1 Div 0 (1 g1 )
Div 0 (1 g1 ) Div 0 (1 g1 ) 2
Div 0 (1 g1 ) N
Div N (1 g 2 )
Div 0 (1 g1 ) N (1 g 2 )
N+1
C (1 g1 )T
PA
1
T
r g1 (1 r )
Ms el valor descontado de una perpetuidad creciente
una tasa g2 que comienza en el ao N+1
Div N 1
r g2
PB
N
(1 r )
Div N 1
C (1 g1 )T r g 2
P
1
T
N
r g1 (1 r ) (1 r )
O calcularlo descontanto los flujos
Con la Frmula
Div N 1
C (1 g1 )T r g 2
P
1
T
N
r g1 (1 r ) (1 r )
3
$2(1.08) (1.04)
3
.12 .04
$2 (1.08) (1.08)
1
3
.12 .08 (1.12)
(1.12) 3
$32.75
P $54 1 .8966
3
(1.12)
P $5.58 $23.31
P $28.89
$2(1.08)
$2.16
0
$2.33
$2.62
$2.52
.08
$2.62
P3
$32.75
.08
$28.89
2
3
1.12 (1.12)
(1.12)
De donde viene r?
La tasa de descuento puede ser dividida en
dos partes.
La ganancia del dividendo
La tasa de crecimiento (en dividendos)
Oportunidades de Crecimiento
UPA
P
VPNOC
r
7
El modelo de crecimiento de los dividendos
y el modelo de VNPOC(Avansado)
Tenemos dos formas de evaluar una accin:
El modelo de descuento de dividendos.
El precio de una accin puede ser calculado
como la suma de su precio como un flujo de caja
ms el valor por accin de sus oportunidades de
crecimiento.
Div 1
$1.50
P0
$75
r g .16 .14
El modelo de VPNOC
Primero, nosotros debemos calcular el valor de una empresa como el flujo
de caja:
1
0
Div
$5
P
$31.25
r
.16
3.50 .20
3.50 .16
$.875
P0
$43.75
rg
.16 .14
Finalmente,
Precio/ventas
Precio actual de la accin dividido por ventas
anuales por accin
Gap has
been as
high as
$52.75 in
the last
year.
pago de
dividendode 9
centavos por
accin
Rentabilidad
del dividendo
es %
EPS es 15 veces
Gap has
been as low las utilidades
as $19.06 in
the last year.
Precio de cierre
$19.25, cay $1.75
con respecto al da
anterior
6,517,200 acciones
transadas en el
ltimo da de
transaccin
Gap Incorporated is having a tough year, trading near their 52week low. Imagine how you would feel if within the past year
you had paid $52.75 for a share of Gap and now had a share
worth $19.25! That 9-cent dividend wouldnt go very far in
making amends.
Yesterday, Gap had another rough day in a rough year. Gap
opened the day down beginning trading at $20.50, which was
down from the previous close of $21.00 = $19.25 + $1.75
Looks like cargo pants arent the only things on sale at Gap.
C
PV
r
C
1
F
PV 1
T
T
r (1 r ) (1 r )
4. The yield to maturity (YTM) of a bond is
that single rate that discounts the payments
on the bond to the purchase price.
Div
1. Zero growth in dividends P0
r
Div 1
2. Constant growth in dividends P0
rg
3. Differential growth in dividends
Div N 1
C (1 g1 )T r g 2
P
1
T
N
r g1 (1 r ) (1 r )
EPS
P
NPVGO
r