Material Finazas I Conceptual

FORTALECIMIENTO DE LA FORMACIN PROFESIONAL UNIVERSIDAD DEL NORTE 2010-30
MODULO I. ASPECTOS GENERALES
LA FUNCION FINANCIERA
Todas las empresas desean lograr un desempeo superior y para ello han
recurrido
mltiples
alternativas
como:
reingeniera,
reestructuraciones,
programas de calidad total, fusiones y adquisiciones, etc. Estas alternativas

aunque exitosas, generalmente no conducen al logro de un alto desempeo de
carcter sostenible. Para lograr un alto desempeo empresarial, se requiere
comprender el significado de transformar la empresa a travs de la satisfaccin de
los intereses de los principales grupos involucrados en ella: clientes, empleados y
propietarios, mejorando los procesos crticos del negocio y alineando los recursos
y la organizacin en su totalidad. Los principales grupos de inters tienen relacin
con las cuatro principales actividades que se desarrollan en la empresa: recursos
humanos, produccin, mercadeo y finanzas.
La toma de decisiones, entonces, debe estar orientada hacia el alcance de los
objetivos bsicos de las diferentes actividades empresariales, as:
Mercadeo.
Su objetivo es la satisfaccin de las necesidades de los clientes y consumidores

ms all de sus expectativas, es decir, que el cliente perciba que el producto o
servicio le proporcione un valor que justifique pagar un determinado precio por l.
Es un objetivo muy complicado hoy en da ya que el consumidor actual acta ms
racionalmente y tiene ms experiencia en el hbito de compra. Los atributos que
permiten a los clientes y consumidores sentirse realmente satisfechos no son
iguales para todas las empresas, dependen de su estrategia de posicionamiento
esencialmente en dos elementos: segmentacin del mercado y el grado de
diferenciacin que se le quiera dar a los productos y servicios.
FORTALECIMIENTO DE LA FORMACIN BSICA UNIVERSIDAD DEL NORTE 2008-30
Produccin.
Su objetivo es producir cantidades ptimas en condiciones de eficiencia y eficacia

con la mxima calidad, el mnimo costo y en el momento oportuno. En otras
palabras, productividad. Se deben tomar en cuenta los mismos elementos de
satisfaccin de mercadeo adicionando la funcionalidad y oportunidad. Las
herramientas con que cuenta el rea de produccin para conseguir su objetivo
son, los estudios de tiempos y movimientos, programacin lineal, estadstica y
diseo, entre otros.
Talento Humano.
Su objetivo es propender por crear las condiciones organizacionales para que los
trabajadores puedan satisfacer sus necesidades, es decir la bsqueda de
bienestar. Los atributos que se persiguen en esta rea son la estabilidad, el clima
organizacional, la compensacin, el reconocimiento, la capacitacin, recreacin,
entre otros. Las herramientas que utiliza la gestin del Talento Humano son la
motivacin y liderazgo, estudios de salarios, crculos de calidad, etc.
Las actividades que se desarrollan en cada una de las reas anteriormente
mencionadas, responden a un plan estratgico desarrollado para el negocio.
Tradicionalmente, la funcin financiera se vea enfocada hacia la consecucin de
recursos financieros requeridos por cada una de las reas funcionales del negocio,
lo cual es sin duda una de sus actividades principales, sin embargo, el plan
estratgico y las acciones descritas a partir del mismo generan valor para la
empresa y la podran llevar a conseguir un nivel de alto desempeo. Acciones
como la definicin de polticas de inventarios, cambios en la estructura de costos,
involucran decisiones relacionadas tanto con la funcin financiera como con el
rea de produccin, o el manejo de tesorera. Por tanto, la funcin financiera, no
es estrecha o muy estricta, tiene un campo de accin amplio implicando la toma
de decisiones con otras reas, siempre procurando alcanzar el mximo valor del
negocio.
EL OBJETIVO BSICO FINANCIERO

La toma eficaz de decisiones exige conocer las metas de la empresa, siendo as,
entonces nos preguntaramos qu objetivo debera guiar la toma de decisiones?,
es decir, Qu debera tratar de alcanzar la direccin en nombre de los
propietarios de la empresa? El objetivo bsico financiero es maximizar el valor de
la empresa para sus propietarios, es decir maximizar la riqueza de los accionistas.
Si los gerentes aceptan el objetivo bsico financiero, Cmo alcanzarn tal
objetivo? Se podra pensar que lo anterior se lograra maximizando las utilidades
de la empresa, este criterio tiene las siguientes limitaciones:
La maximizacin de utilidades por s sola es un enfoque cortoplacista, un

empresario puede aumentar las utilidades en un perodo por medio de la
reduccin de costos y gastos, alternativa que mal enfocada no garantiza la
permanencia y crecimiento de la empresa.
Es un concepto esttico, es decir, carece de una dimensin de tiempo. La

meta de maximizar las utilidades no ofrece una base explcita para
comparar las utilidades a corto y largo plazo. Las decisiones financieras
deben reflejar la dimensin del tiempo. Por ejemplo, las decisiones de
inversin en bienes de capital tienen un impacto a largo plazo en el
desempeo de la empresa.
Un accionista puede determinar si su riqueza est aumentando, dependiendo del

valor de la accin en el mercado. Adems de este precio de la accin, se requiere
que dicho incremento sea superior a su costo de oportunidad o a la rentabilidad
que los accionistas podran obtener en otras alternativas de inversin con riesgo
similar al que ellos consideran estn asumiendo en su empresa.
Si la empresa no vende sus acciones a travs de la bolsa de valores, podra

determinarse el valor intrnseco de la accin, dividiendo el patrimonio entre el
nmero de acciones en circulacin o entre el nmero de cuotas o partes de
inters, si la empresa no ha sido constituida como sociedad annima.
Son tres los factores ms importantes que afectan el valor de una empresa:
Flujo de caja.
Una empresa puede considerarse como un negocio rentable y por ende afirmarse
que est logrando su objetivo bsico financiero, si genera una corriente de efectivo
que le permita:
a. Reponer el capital de trabajo y los activos fijos.
b. Atender el servicio a la deuda
c. Repartir utilidades entre los socios de acuerdo con sus expectativas
El concepto de flujo de efectivo es uno de los elementos bsicos del anlisis, la
planeacin y las decisiones de asignacin de recursos. Los flujos de efectivo son
importantes porque la salud financiera de una organizacin depende de su
capacidad de generar cantidades de dinero suficientes para pagar a sus
acreedores, empleados, proveedores y propietarios. El flujo de caja genera
informacin para desarrollar la poltica de inversin, ya que cuando se registran
excedentes de caja se recomienda canalizarlos a proyectos de inversin, a
inversiones temporales o a adquisicin de otras compaas; adicionalmente el flujo
de caja se utiliza para evaluar proyectos de inversin. Si el valor actual de la
corriente de flujo de efectivo generada por los activos de una empresa, supera el
costo de tales activos, las inversiones realizadas le agregan valor a la misma.
Adicional a lo anterior, el flujo de caja suministra informacin relevante para la
poltica de reparto de utilidades y de financiacin de una compaa. Dado que la
capacidad de endeudamiento de la misma est condicionada por la capacidad de
generar un flujo de caja que permita cancelar el servicio de la deuda y cumplir con
las expectativas de dividendos de los propietarios.
Tiempo de los Flujos de caja.
El valor de una empresa recibe no slo la influencia de la cantidad del flujo de

efectivo que se espera produzca, sino tambin el tiempo en que se generarn
tales flujos, debido al valor del dinero en el tiempo y a la consideracin que hacen
los inversionistas de la magnitud del rendimiento en el anlisis de valor de la
empresa.
Riesgo.
El valor de mercado de una accin y en general el valor de una empresa recibe la

influencia de la percepcin del riesgo de los flujos de caja que generar. Mientras
mayor sea el riesgo percibido asociado con un flujo esperado de efectivo, mayor
ser la tasa de rendimiento que requerirn los inversionistas. As, los gerentes
financieros tambin deben considerar el riesgo de los flujos de caja que se
esperan, pues los inversionistas reflejarn este riesgo en su valoracin de la
empresa.
Cmo pueden influir los gerentes en la magnitud, tiempo y riesgo de los flujos de
caja que generar la empresa, a fin de maximizar la riqueza de los accionistas?
Existen muchos factores que pueden influir en la magnitud, tiempo y riesgo de los
flujos de caja, algunos se relacionan con el entorno econmico externo - fuera del
control de los gerentes - pero stos deben estar conscientes de la forma en que
tales factores afectan las decisiones que estn bajo su control, algunos de estos
factores pueden ser: nivel de la actividad econmica, tasas y regulaciones fiscales,
presencia de competencia, incluyendo la amenaza de los nuevos competidores y
de productos sustitutos, leyes y reglamentaciones gubernamentales, globalizacin
de la economa, tipos de cambio, y la capacidad de negociacin de los
compradores, entre otros.
En el proceso de toma de decisiones, los gerentes deben enfocarse en la creacin

de valor para los accionistas. Los gerentes eligen los productos a fabricar, la
tecnologa que se utilizar para hacerlo, las estrategias de mercadeo y los canales
de distribucin. Adems, los gerentes establecen las polticas de inversin, la
estructura de propiedad y de capital, las polticas de administracin del capital de
trabajo y de reparto de utilidades. Las anteriores decisiones determinan la
cantidad, tiempo y riesgo de los flujos de caja que se espera de la empresa.
Los participantes en los mercados financieros evalan los flujos de caja que se
esperan de la empresa en relacin con los flujos alternos de otras empresas, al
compararlos, fijan el precio de las acciones. El valor de una empresa est
influenciado por las condiciones generales de los mercados financieros incluyendo
el nivel de las tasas de inters, los pronsticos de inflacin y el nivel de optimismo
de los inversionistas con respecto al futuro. Asimismo, las condiciones de los
mercados financieros afectan las decisiones tomadas por la direccin.
LAS DECISIONES FINANCIERAS
La funcin financiera anteriormente descrita, lleva en su aplicacin prctica el
concepto inevitable de la toma de decisiones. Las decisiones financieras deben
perseguir el objetivo bsico financiero: maximizar valor, por tanto una combinacin
ptima de las mismas, influirn positivamente en el desempeo de la empresa, y
al mismo tiempo dentro de la evaluacin que un inversionista realizara de la
misma.
Las decisiones financieras se clasifican en tres categoras:
Decisiones de Inversin.
El presupuesto final de inversiones representa todas las decisiones de utilizacin

de recursos con el fin de realizar ciertos proyectos cuyos beneficios se
concretarn en el futuro. Estas decisiones son las llamadas decisiones de
inversin. Todo proyecto de inversin debe evaluarse segn el riesgo y el

rendimiento adicional que, presumiblemente, se acumularn a los existentes.
La decisin de invertir involucra, adems de nuevos proyectos, reubicar recursos
cuando un activo deje de justificarse en trminos econmicos, es decir, manejar
con eficiencia los activos que se posee. Un gerente financiero debe administrar los
activos corrientes con el fin de maximizar su rentabilidad relativa al monto
invertido, manteniendo un nivel de liquidez adecuado. Igualmente, aunque tiene
muy poca responsabilidad sobre el manejo de los activos fijos, el gerente
financiero est involucrado en el destino de los recursos implicados en ellos, al
intervenir en la elaboracin del presupuesto de inversiones.
Las decisiones de inversin, entonces, determinan el monto total de los activos de
la compaa, su composicin y la calidad e intensidad del riesgo.
Algunos
ejemplos de esta clase de decisiones son:

a. Volumen de activos fijos
b. Plazo del crdito
c. Cantidades de inventario
d. Crecimiento de la empresa, como ampliaciones de la planta, creacin de
empresas subsidiarias, compra de otras empresas, y fusiones.
e. Outsourcing, en la combinacin entre activos fijos y corrientes
f. Leasing, cuyo objetivo es evitar el desembolso en inversiones en activos
fijos para destinar dicho monto a la financiacin de capital de trabajo.
Decisiones de Financiacin.
Las decisiones de financiacin determinan el modo en que la empresa financia las

decisiones de inversin, determinan tambin la mejor combinacin de fuentes
financieras, o estructura de financiamiento. Implican adems la composicin actual
y futura de los activos para identificar el riesgo asociado de los mismos, este
riesgo percibido por los grupos de inters de la empresa afecta el costo real de las
fuentes de financiacin en el futuro.
La manera en que estas decisiones agregaran valor a la empresa est en la

bsqueda de una estructura de financiamiento tal, que consiga maximizar el precio
de mercado de sus acciones. Algunos ejemplos de esta clase de decisiones son:
a. Combinacin entre deuda a corto y a largo plazo
b. Procurar que el volumen de activos fijos concuerde con la proporcin de
pasivos a largo plazo dentro del balance general
c. Escoger las fuentes de financiacin y garantas, como prstamos
ordinarios, crditos de fomento, emisin de bonos.
d. Adopcin de Leasing.
e. Factoring, venta de cartera.
f. Aceptaciones bancarias, en trminos de financiacin de compra de
materias primas con una compaa de financiamiento comercial.
g. Reestructuraciones financieras, como la emisin de bonos para cancelar
pasivos a corto plazo, cambiar una deuda expresada en moneda nacional
por otra en moneda extranjera.
Decisiones de Dividendos.
Las decisiones de dividendos comprenden la planeacin de la proporcin de

utilidades que sern repartidas como dividendos, ya sea en efectivo o en acciones.
Adems incluyen decisiones sobre la estabilidad de los dividendos en el tiempo.
Considerando que los inversionistas no son indiferentes entre obtener dividendos
y obtener ganancias de capital (valorizacin de las acciones en el mercado), las
decisiones de dividendos deben, entre otros aspectos, buscar el coeficiente ptimo
de dividendos repartidos sobre utilidades, capaces de maximizar la riqueza del
accionista.
No repartir dividendos, implica para la empresa retener utilidades, y emplearlas
como medio de financiacin propia, ligndose ntimamente con las decisiones de
financiacin.
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MODULO II. EL DIAGNTICO FINANCIERO COMO INSTRUMENTO DE

GESTIN.
INTRODUCCIN
En este mdulo se pretende evaluar el desempeo financiero utilizando el anlisis
de los estados financieros. Un estudio cuidadoso de estos estados, permite
conocer la salud financiera actual de la empresa y los cambios que su desempeo
ha tenido a travs del tiempo. Una vez se determina la situacin financiera
presente de una organizacin, el director financiero, junto con otros actores, estn
en posicin de planear la direccin futura de la empresa, dadas las fortalezas y
debilidades detectadas.
CONCEPTO
El diagnstico financiero es el estudio que se hace de la informacin que
proporciona los estados financieros bsicos y de toda informacin complementaria
para tratar de determinar la situacin financiera de la empresa o de un rea
especfica de sta1.
OBJETIVO
Al realizar un anlisis financiero, un analista podr descubrir sectores con
problemas, para tomar acciones correctivas a tiempo. Por ejemplo, un analista
puede descubrir que sus clientes cancelan sus facturas en un perodo mayor al de
la poltica de crdito definida por la empresa, tambin puede detectar que la
empresa
est
incrementando
el
riesgo
financiero,
producto
del
mayor
endeudamiento, entre otros aspectos. El resultado del anlisis financiero puede

indicar ciertos hechos y tendencias tiles para el gerente financiero en el proceso
de planeacin, como tambin puede definir un curso de accin congruente con la
meta de maximizar la riqueza de los accionistas.
1
LEON GARCIA, Oscar. Administracin Financiera. Tercera edicin. Prensa Moderna Impresores. Cali.
Pag. 190
11
Adems de los gerentes de finanzas, otras personas emplean los anlisis

financieros. Por ejemplo, los gerentes de crdito pueden examinar ciertas razones
financieras bsicas relacionadas con un posible cliente, para decidir si le extiende
un crdito; un futuro inversionista para determinar si adquiere o no participacin
en la empresa, o emprende un proyecto de inversin. Los analistas de valores
utilizan el anlisis como ayuda para evaluar el valor de los distintos ttulos; un
banquero para decidir si concede prstamos.
Los anlisis financieros se utilizan tambin para evaluar oportunidades
comerciales, pronosticar quiebra, y los sindicatos para evaluar peticiones, o para
evaluar la competencia de una empresa.
CONDICIONES PREVIAS AL DIAGNSTICO
Antes de iniciar un diagnstico se debe:

a. Conocer las caractersticas del entorno: Es decir ubicar a la empresa dentro del
contexto que la rodea, conocer la situacin de la industria o del sector a que
pertenece con sus debilidades y fortalezas, su tecnologa, sus perspectivas,
situacin econmica, poltica y social del pas (inflacin, devaluacin, desempleo,
importaciones, exportaciones, inversin, ahorro, etc.). Una vez realizado el anlisis
se debe comparar con la competencia por ejemplo si la demanda global de un
producto crece y la participacin de la empresa en el mercado se sostiene o
decrece esto significa que el crecimiento de la demanda del producto fue menor
que el arrojado por el sector competitivo, y cuantificar el grado de participacin de
la firma frente al PIB del sector.
b.
Conocer la situacin de la empresa. Conocer el clima organizacional, las
polticas y metas de la empresa, caractersticas de los ejecutivos y dueos - si les

gusta o no asumir riesgos, si tienen polticas de avanzada o prefieren ir a paso
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lento pero seguro ventajas competitivas, tecnologa utilizada, etc.., todos estos
factores son de vital importancia para conocer completamente la empresa objeto
de anlisis.
c.
Definir claramente el objeto del anlisis. Al momento de definir el objetivo del
anlisis, es necesario identificar el tipo de usuario de la informacin que arrojar el

diagnstico, ya sean los propietarios, los administradores o los acreedores tanto
financieros como comerciales de la organizacin. Por ejemplo, si el usuario es un
propietario o inversionista utilizar la informacin para evaluar si el riesgo de su
inversin se est viendo compensado con rentabilidad, por medio de los anlisis
de liquidez, rentabilidad y endeudamiento; en el caso de los administradores,
stos utilizan la informacin para evaluar, controlar y tomar decisiones, por medio
de un proceso de retroalimentacin de resultados de gestin; por ltimo para un
acreedor de la empresa, la importancia de la informacin recae sobre el anlisis
de endeudamiento y el Flujo de Caja libre para evaluar el riesgo crediticio que
asume.
d.
Seleccionar la informacin financiera necesaria.
Los dos estados
financieros: balance general y estado de resultados (junto con las notas a los
estados financieros y los principales anexos) es la informacin bsica a partir de la
cual se realiza un anlisis financiero, adems de cualquier otra informacin que
nos permita entender el contenido de las cuentas ms importantes de los estados
financieros.
e. Leer e interpretar los Estados Financieros. Los estados financieros se pueden
leer e interpretar mediante un anlisis horizontal y vertical.
ANLISIS VERTICAL
Consiste en determinar la posicin estructural de cada una de las cifras que
conforman los estados financieros con relacin a un total, dentro del mismo
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estado, el cual se denomina cifra base. Es un anlisis esttico, pues estudia la

situacin financiera, en un momento determinado, sin tener en cuenta los cambios
ocurridos a travs del tiempo.
En el balance general, por ejemplo, puede hacerse un anlisis vertical de los
activos, para determinar qu porcentaje del total de estos corresponde a cada
activo individual; o dicho anlisis puede subdividirse haciendo una comparacin
del porcentaje de los activos corrientes individuales con el total de los activos
corrientes. La misma metodologa se puede aplicar en el otro lado del balance,
analizando las cuentas de pasivos y patrimonio individuales con respecto al total
de los pasivos y patrimonio.
El anlisis vertical se realiza tambin en el estado de resultados en donde la cifra
base es total de las ventas netas, luego en trminos de porcentaje se relaciona
todas las cifras del estado con la base.
Para ilustrar el mecanismo del anlisis vertical, supongamos que deseamos
comparar los activos individuales de una empresa con la cifra total de sus activos;
a partir del balance general a diciembre 31 de 2008
COMPAA COMERCIAL X
DIC 31 de 2008
Activo Corriente
Activo Fijo
Otros Activos
Total Activos
Valor (millones)
$ 4.100
720
500
$ 5.320
%
77,06
13,53
9,41
100
Se observa una gran concentracin de la inversin en activos corrientes, lo cual es

explicable en una compaa de esta naturaleza, que no necesita una inversin
significativa en activos fijos sino en inventarios y cartera para poder desarrollar su
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actividad; las proporciones determinadas con el anlisis vertical pretenden juzgar

las magnitudes relativas de los elementos esenciales seleccionados y determinar
las tendencias.
Las cifras absolutas de un balance o un estado de resultados no dicen nada por s
solas, en cuanto a la importancia de cada una en la composicin del respectivo
estado financiero y su significado en la estructura de la empresa. Por el contrario,
el porcentaje que cada cuenta representa, nos dice mucho de su importancia
como tal, del tipo de empresa, de sus polticas, de su estructura financiera, de los
mrgenes de utilidad, de su estructura de costos, etc.
ANLISIS HORIZONTAL
Este anlisis pretende determinar la variacin absoluta o porcentual de las cifras
de los estados financieros de un perodo a otro, por lo tanto es un procedimiento
que requiere el uso de dos o ms estados financieros.
El anlisis debe hacer nfasis en los cambios significativos con el fin de
concentrarse en aquellas reas que requieran mayor estudio.
COMPAA XYZ
ESTADO DE RESULTADOS
DIC 31 2008 - 2007
2007
2008
Variacin Variacin
VENTAS NETAS
Costo producto vendido
5540
3610
6450
4530
absoluta
+ 910
+ 920
%
+ 16.4%
+ 25.5%
UTILIDAD BRUTA
Gastos de administracin
Gastos de venta
1930
720
342
1920
850
428
- 10
+ 130
+ 86
- 0.5%
+18.1%
+ 25.1%
UTILIDAD OPERACIONAL
868
642
- 226
- 26.0%
Intereses
160
270
+ 110
+ 68.8%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

Provisin para impuestos
708
212
372
112
- 336
- 100
- 47.5%
- 47.2%
UTILIDAD NETA
496
260
- 236
- 47.6%
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Se observa que la utilidad total de la compaa disminuy en un 47.6%, producto

del incremento en los costos y gastos para el ao 2.008. Adems resalta
notablemente, el aumento en el rubro de intereses del 68,8%, que resulta de un
mayor grado de endeudamiento. El anlisis del comportamiento de la inflacin y
del PIB del sector nos mostrara si el posicionamiento de la empresa en el sector
ha aumentado o disminuido.
Al realizar un anlisis horizontal deben tenerse en cuenta los siguientes aspectos:
Activos: las variaciones en las cuentas por cobrar, inventarios y activos

fijos pueden ser originadas por diferentes motivos, por lo cual las
variaciones no deben ser observadas independientemente.
Con
respecto a los inventarios, es importante tener en cuenta su sistema de

valoracin.
Pasivo: los pasivos se ven influidos por las polticas de financiacin de la

empresa, los movimientos de las tasas de inters, polticas de venta de
los proveedores, modificaciones de la legislacin laboral o pactos
colectivos, estos aspectos deben observarse antes de analizar la
variacin.
Prdidas y Ganancias: en el caso de variaciones en las ventas netas,

debe analizarse si responden a aumentos / disminuciones en la cantidad
o simplemente en niveles de precios. Para los costos de ventas y gastos
de ventas, debe cuidarse que sus variaciones no superen la variacin
respectiva en ventas netas, pues se incurrirn en prdidas. Es
conveniente analizar qu lneas de productos tuvieron los cambios ms
significativos.
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Los anlisis horizontal y vertical no se utilizan aisladamente sino que se combinan

con otras herramientas tales como: Flujo de Fondos, Flujo de Caja Libre,
simulaciones e indicadores financieros, para dar como resultado un concepto
financiero integrado sobre la situacin financiera de una empresa.
INDICADORES O RAZONES FINANCIERAS

Una razn es el resultado de establecer la relacin numrica entre dos cantidades.
Estas dos cantidades son cuentas diferentes del balance general y/o del estado de
resultados. Las razones financieras unifican diversos elementos de los datos
financieros,
considerando
sus
diferencias
dimensionales,
al
realizar
comparaciones con respecto al tiempo, o entre empresas.

Las relaciones financieras, expresadas en trminos de razones o indicadores,
tienen poco significado por s mismas. Por consiguiente no se puede determinar si
indican situaciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de
compararlas. Los estndares de comparacin pueden ser los siguientes:
Criterios del analista. Es decir, lo que el analista considera adecuado o

inadecuado, producto de su conocimiento y experiencia.
Razones de perodos anteriores. Da una idea del progreso o retroceso que

en el aspecto especfico - al que el ndice se refiere -
haya tenido la
empresa.
Objetivos de la empresa. Son los calculados con base en los presupuestos

producto del proceso de planeacin financiera que debe realizar toda
empresa. Se utilizan para que el analista examine las diferencias que
existen contra los reales.
Los razones o indicadores promedio del sector. Estos ndices promedio

representan una medida de comportamiento normal o ideal de una empresa
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dentro de la industria a la cual pertenece, de acuerdo al aspecto que se

est analizando. Los estndares varan dependiendo del tipo de actividad,
del riesgo, del tipo de productos, competencia, mercado, etc.
Comparacin con otros ndices. Consiste en relacionar el ndice objeto de

anlisis con otros que tengan que ver con l y que, al mismo tiempo,
faciliten el diagnstico.
Considerando los diferentes objetivos y expectativas de los grupos de inters de la

empresa, el enfoque del anlisis financiero tiene diversas perspectivas.
Por
ejemplo, es ms probable que proveedores y acreedores a corto plazo se

encuentren preocupados por la liquidez actual y la capacidad de generacin de
efectivo a corto plazo; los inversionistas les interesa muchos aspectos financieros
como las ganancias, el valor agregado, los activos, el endeudamiento, el riesgo, la
rentabilidad y el flujo de efectivo de la empresa; la direccin se preocupa por
todos los aspectos del anlisis financiero, debido a que es responsable de guiar
las operaciones cotidianas de la empresa y de obtener un rendimiento que sea
competitivo de acuerdo con los riesgos que asume.
Una razn financiera no puede responder por s sola a estas necesidades, por tal
motivo se han seleccionado y agrupado los indicadores ms utilizados. La
experiencia ha demostrado que no es indispensable un nmero abundante de
indicadores, sino mas bien una cantidad de acuerdo a la clase de negocio y al
objetivo del anlisis.
ANLISIS DE LA LIQUIDEZ
Se entiende por liquidez la capacidad que tiene la empresa de generar fondos
suficientes para el cubrimiento de sus compromisos de corto plazo tanto
operativos como financieros.
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Una empresa que pretenda permanecer en el mercado debe poseer suficientes

recursos para cancelar sus cuentas por pagar, precisamente en la fecha en las
cuales se vencen. Los indicadores que pertenecen a esta seccin pretenden
determinar la disponibilidad de dichos recursos. Estos indicadores evalan a la
empresa desde un punto de vista de liquidacin, dado que parten del supuesto en
el cual, los pasivos no se pagaran con el producto de los ingresos obtenidos por
las operaciones normales de la empresa, sino por medio de la liquidacin del
activo corriente.
La liquidez se mide realmente mediante la preparacin de un presupuesto
detallado de efectivo, ya que mediante ste se proyectan los costos y gastos y
dems compromisos, expresados en efectivo que la empresa deba cubrir en el
futuro. En la elaboracin del presupuesto de efectivo se identifican aquellos
perodos en los cuales se podran presentar faltantes de efectivo para cubrir los
compromisos operativos y financieros, y as planear de manera efectiva la gestin.
Razn corriente.
Razn Corriente = Activos Corrientes / Pasivos Corrientes
Es una medida esttica de la liquidez de una empresa, trata de mostrar las

disponibilidades de sus recursos convertibles en efectivo en el corto plazo, es
decir, da una idea acerca del respaldo que se tiene sobre los pasivos corrientes.
La idea general sobre este ndice es que, a una mayor razn obtenida, la
compaa se encuentra en una mejor situacin. Desde el punto de vista de la
gerencia financiera se debe tener prudencia al permitir una acumulacin de
efectivo ocioso, o una acumulacin excesiva de inventarios para las necesidades
del negocio. Para la empresa, este ndice depende del adecuado manejo que se
d a los activos corrientes entre los parmetros de rentabilidad y riesgo. Es
19
indispensable tener en cuenta el carcter del negocio o industria, ya que ste

juega un papel importante en la necesidad de mayor o menor liquidez.
Supuestamente los activos corrientes deben estar financiados por medio de
pasivos corrientes en una compaa para considerar un financiamiento sano y
adecuado, es decir que no se generen problemas de cumplimiento. Si una
empresa presenta una razn corriente baja, y este resultado se observa
continuamente durante varios perodos, esta situacin podra conducir en un futuro
prximo a que la empresa tenga serios problemas de liquidez, lo cual es el primer
paso a la quiebra.
Prueba cida.
Prueba cida = Activos Corrientes Inventarios / Pasivos Corrientes
Es una prueba mucho ms severa, ya que se concentra en los activos lquidos

cuyos valores son ms o menos realizables. Este ndice trata de mostrar la
capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes pero sin
depender de la venta de sus existencias, es decir, con sus saldos de efectivo, el
producto del recaudo de la cartera, las inversiones temporales y algn otro activo
de fcil liquidacin. Se parte de la base que los inventarios, debido a su proceso
de transformacin, acumulacin y venta, su conversin en efectivo es ms lenta,
por tanto no representan una garanta apropiada al momento de tener que liquidar
un negocio y deben excluirse del activo corriente para efectos de medir la liquidez
inmediata.
Razones de Actividad.
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Conocidas como razones financieras de administracin de activos. Uno de los

objetivos de la administracin financiera es determinar la forma en que los
recursos de una empresa se pueden distribuir mejor entre las diversas cuentas de
activos. Si la empresa puede lograr una mezcla apropiada del disponible,
deudores, inventarios, propiedad planta y equipo, la estructura de activos ser
ms eficaz en la generacin de ingresos por ventas.
Estas razones miden la eficiencia con que la empresa utiliza sus recursos segn la
velocidad de recuperacin de los valores aplicados en ellos, sirven para apreciar
que tan confiables son las pruebas de liquidez. La idea es darle un carcter
dinmico al anlisis de la liquidez mediante la comparacin entre las cuentas del
balance general y las cuentas del estado de resultados.
21
1. Rotacin de Cartera
Rotacin de cartera = Ventas a crdito / Promedio de Cuentas por Cobrar
La Rotacin de Cartera muestra las veces en que las cuentas por cobrar son
convertidas en efectivo durante el perodo. Al calcular un promedio de cuentas por
cobrar (recomendablemente deudores clientes) se eliminan los problemas
originados por la estacionalidad de las ventas. Cuando la empresa maneja
diferentes lneas de productos y/o servicios es conveniente analizar cada rotacin
por separado. Este ndice tambin se suele expresar en das que demora la
empresa en recuperar cartera,
360 / Rotacin de Cartera = Promedio en das de recuperacin de cartera.
Si la empresa recupera su cartera en un nmero mayor de das en comparacin
con la poltica de crdito de la empresa, implicar que hay excesos de recursos
comprometidos en cuentas por cobrar, es decir que existen una mayor cantidad de
cuentas por cobrar que las apropiadas en condiciones normales. Para explicar el
anterior fenmeno se identifican dos clases de factores. Los factores controlables
que pueden evitarse, se refieren a ineficiencias de tipo administrativo como un
inadecuado control en el otorgamiento de crditos y/o gestin de cobros. Los
factores incontrolables se refieren a una mala situacin econmica en el sector de
la
empresa,
una
competencia
bastante
pronunciada,
normalmente
impredecibles.
Aunque una alta rotacin de cartera puede sugerir un manejo efectivo del crdito y
la cobranza, sin embargo, puede implicar una falta de capital de trabajo lo cual
imposibilita la concesin de crdito o de polticas demasiado rgidas para
otorgarlo.
22
2. Rotacin de Inventario de Mercancas

Rotacin de Inv. mercancas = Cto. Merc. Vend. / Inv. promedio mercanca
Promedio das de inventario = 360 / Rotacin de inventario
Expresado en das significa el tiempo promedio que podran abastecerse las
ventas si se suspendieran las compras de mercancas. Cuando la rotacin es baja,
se generan fondos ociosos, los cuales pueden ser originados por factores
controlables como la inadecuada programacin de compras y ventas, y/o factores
incontrolables como problemas con la demanda, mala situacin econmica, fuerte
competencia, etc.
Igualmente, una alta rotacin adems de sugerir un adecuado manejo de compras
y ventas, puede significar que la empresa con frecuencia se queda sin ciertos
artculos en inventario y pierde ventas frente a los competidores.
3. Rotacin de Inventario de Materia Prima
Rotacin de Inv. materia prima = Costo de las Materias Primas Consumidas
Inv. promedio materia prima
Esta rotacin es calculada para empresas manufactureras. Expresada en das da
una idea del tiempo que podra abastecerse la produccin si se suspendieran las
compras de materias primas. Es recomendable analizar la rotacin de cada
materia prima por separado cuando la empresa maneja diferentes inventarios de
la misma. Una baja rotacin en este ndice, tambin se puede ocasionar debido a
factores controlables como la ineficiencia en el manejo de las materias primas, un
inadecuado manejo de las compras y/o inadecuada programacin de la
produccin. Con respecto a los factores incontrolables, se encuentran algunos
23
como las cadas en la demanda e incrementos del nivel de existencias para

protegerse de futuros incrementos en el precio.
Una alta rotacin puede implicar el operar con alto grado de riesgo, el cual se
relaciona con la posibilidad de paros en la produccin o prdidas de ventas por no
disponer oportunamente del material necesario para atender los pedidos de
mercancas.
4. Rotacin de Inventario de Productos en Proceso
Rotacin de Inv. PEP = Costo de los Productos Terminados
Inv. promedio Productos en Proceso
Esta rotacin es calculada para empresas manufactureras. Expresada en das,
nos da una idea del tiempo que podra abastecerse el inventario de producto
terminado si se suspendiera el suministro de materiales a la produccin. Una baja
rotacin implica fondos ociosos en productos en proceso, los cuales se originan a
partir de los denominados cuellos de botella.
Los posibles factores
incontrolables que generaran una baja rotacin seran: un descenso en la

demanda o paros imprevistos en algn punto de la produccin.
La produccin por mdulos (una alternativa de proceso de manufactura flexible)
en combinacin con la teora de restricciones y la prctica del justo a tiempo,
contribuyen a la disminucin de los inventarios.
5. Rotacin de activos totales
Rotacin de activos
Ventas
Activos
24
Este indicador muestra la eficiencia con que una empresa aprovecha sus recursos
para generar ventas. Esta razn se basa en funcin de la eficiencia con que se
manejan los diversos componentes de los activos: las cuentas por cobrar segn lo
muestra el perodo promedio de cobranzas, inventarios como lo seala la rotacin
de inventarios y los activos fijos como lo indica el flujo de la produccin a travs de
la planta o la razn de ventas a activos fijos netos.
6. Rotacin de Proveedores
Rotacin de proveedores =
Compras a Crdito
Promedio de Cuentas por pagar proveedores

Este ndice proporciona una idea del modo como se est manejando el crdito con
los proveedores. Una rotacin gil de proveedores en trminos de das - menor
que la rotacin de cartera,
puede indicar poco poder de negociacin de la
empresa frente a sus proveedores obligando a financiar el capital de trabajo con

recursos diferentes, probablemente costosos.
Sin embargo, es necesario tener en cuenta los descuentos por pronto pago que
otorgan los proveedores. Estos descuentos pueden conducir a una rotacin muy
rpida, situacin en la cual la empresa compensa el costo de financiarse con otra
fuente por el valor del descuento por pronto pago. Una rotacin lenta aunque
pudiera significar alto poder de negociacin con los proveedores y por lo tanto
facilidad de obtener financiacin a bajos costos, podra indicar falta de capacidad
de pago para atender sus pasivos.
ANLISIS DE LA RENTABILIDAD
La Rentabilidad es el beneficio que un inversionista espera por el sacrificio
econmico que realiza comprometiendo fondos en una determinada alternativa 2
2
LEON GARCIA, Oscar. Administracin Financiera. Tercera edicin. Prensa Moderna Impresores. Cali.
Pag. 210
25
Las razones financieras referentes a la rentabilidad, indican qu tan acertadas han

sido las decisiones de inversin y financiacin en el desarrollo de la actividad
empresarial, miden adems, la eficacia con que la administracin de una empresa
genera utilidades con base en las ventas, los activos totales y, lo ms importante,
la inversin de los accionistas. Por lo tanto, cualquier persona cuyos intereses
econmicos estn asociados con la supervivencia a largo plazo estar interesada
en la rentabilidad.
Cualquier decisin que se tome relacionada con la rentabilidad deber considerar
el riesgo que conlleva dicha decisin, estos temas no pueden desligarse. Mientras
mayor sea el riesgo, mayor ser la rentabilidad esperada y viceversa. Si se tiene
un determinado nivel de rentabilidad y se desea comparar con la rentabilidad de
otras actividades, deber tenerse en cuenta el grado de riesgo que se asume en
cada una de ellas.
Margen bruto de utilidad
Margen bruto de utilidad = Ventas netas Costo de Ventas

Ventas netas
Indica el porcentaje remanente sobre las ventas netas despus de cubrir las
existencias. Revela la eficiencia con que la administracin de la empresa toma las
decisiones relativas al precio y al control de los costos de produccin.
Margen operacional de utilidad
Margen operacional de utilidad = Utilidad operacional

Ventas Netas
26
Mide la eficiencia de la empresa en los procesos productivos y en la gestin

administrativa y comercial, al estar deducidos los gastos de administracin y
ventas de la utilidad bruta. Este indicador tiene gran importancia dentro del estudio
de la rentabilidad de una empresa puesto que indica si el negocio es o no
lucrativo, en s mismo, independientemente de la forma como ha sido financiado.
El clculo del margen de utilidad bruta y el margen de utilidad operacional, permite
observar si los cambios de rentabilidad de un periodo a otro son imputables a la
eficiencia del proceso productivo o a la eficiencia en las reas administrativas y
Esta razn mide lo rentable que puede ser la actividad de una empresa. El margen
neto est influenciado por el costo de ventas, los gastos operacionales, los
ingresos y egresos no operacionales y la provisin del impuesto sobre la renta.
Este ndice se debe comparar con el margen operacional para establecer si la
utilidad proviene principalmente de la operacin propia de la empresa, o de
ingresos no operacionales. Estos ingresos adicionales tienden a ser ocasionales y
no reflejan la rentabilidad propia del negocio.
Rentabilidad operativa del activo
Rentabilidad operativa del activo = Utilidad operacional

Activo Total
Este
ndice
muestra
la
capacidad
del
activo
para
producir
utilidades,
independientemente de la forma como haya sido financiado. Es el mejor indicador

par medir el xito empresarial, debido a que producto de su anlisis puede
obtenerse una visin general de todos los factores que inciden en el proceso de
generacin de valor y permanencia en el largo plazo de la empresa.
27
Es una medida de la eficiencia con que se estn aprovechando los recursos para
generar un volumen de utilidades que sea suficiente para cubrir el costo de la
deuda y dejar un remanente al propietario que sea atractivo con respecto a los
fondos que tiene comprometido en el negocio.
28
Sistema Dupont
Rentabilidad operativa del activo = Utilidad operacional X Ventas

Ventas
Activo
Este sistema integra indicadores de actividad con indicadores de rentabilidad, para

tratar de determinar si el rendimiento de la inversin proviene principalmente de la
eficiencia en el uso de los recursos para generar ventas o del margen de utilidad
que las ventas generan.
El primer indicador (margen de utilidad operativa) refleja el efecto de la estructura
operativa, es decir la capacidad que tiene una empresa para producir y vender y
qu tan eficiente es en el manejo de sus costos y gastos. El segundo indicador es
la rotacin de activos explicada anteriormente.
La rentabilidad de una empresa puede mejorarse obteniendo la mayor
contribucin posible a la utilidad por cada peso de venta generado. De igual
manera, una mayor rotacin del activo mejora la rentabilidad de la empresa, slo
cuando se alcanza el ms alto volumen de ventas manteniendo la menor inversin
en activos.
Rentabilidad del Patrimonio
Rentabilidad del patrimonio = Utilidad antes de Impuestos

Patrimonio
Esta razn mide la tasa de rendimiento que obtiene una empresa sobre el capital
de los accionistas. Debido a que slo el capital de los accionistas aparece en el
denominador, la relacin es directamente influida por la cantidad de deuda que
29
una empresa utiliza para financiar sus activos. Este indicador tambin puede ser
calculado con base en la utilidad neta dependiendo del tipo de informacin que se
est manejando.
El ndice de rentabilidad del patrimonio no refleja con exactitud la rentabilidad
percibida por el socio, lo anterior dado que la empresa no reparte el 100% de las
utilidades, adems se debe tener en cuenta que en el rendimiento de una
inversin en acciones, influyen los dividendos recibidos, el precio al cual se puede
vender una accin, y el precio de compra de dicha accin.
ANLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
En el desarrollo normal de la actividad empresarial, el xito y la supervivencia
estn asociados al crecimiento, este crecimiento sugiere la necesidad de recurrir a
fuentes de financiamiento externas, ante la posible insuficiencia de generar
internamente
los
volmenes
de
recursos
necesarios
para
mantenerlo.
Normalmente las inversiones de expansin, cuyo retorno probablemente se haga

efectivo en el mediano o largo plazo, implican la necesidad de buscar fuentes de
financiacin adecuadas.
El endeudamiento tiene una doble implicacin sobre la situacin financiera de la
empresa: sobre los costos (gastos financieros) y el flujo de caja en funcin de la
exigibilidad sobre la amortizacin y el pago de los intereses.
Los acreedores a corto y largo plazo se preocupan por el apalancamiento de una
empresa, porque indica su exposicin al riesgo para cumplir con los cargos al
servicio de la deuda (pago de intereses y amortizacin de capital). Una empresa
con una alta proporcin de su financiamiento por medio de deuda, ofrece a los
acreedores menos proteccin en caso de quiebra, es decir mayor riesgo.
30
A los propietarios les interesa el apalancamiento financiero porque influye en la

tasa de rendimiento que pueden esperar y el grado de riesgo involucrado.
Una buena gestin del endeudamiento es uno de los mayores retos de la
administracin financiera de una empresa, puesto que cualquier falla en este
sentido se podra afectar todos los esfuerzos operacionales que haya hecho la
administracin de la empresa y puede conducir a la liquidacin obligatoria de la
misma.
Razn de endeudamiento
Razn de endeudamiento = Pasivo Total

Activo Total
Indica la proporcin en que la empresa ha utilizado el endeudamiento con terceros
para financiar su actividad. La comparacin entre el ndice de una empresa y los
promedios del sector, le permite al analista establecer en qu medida una
empresa puede estar incurriendo en un alto riesgo financiero y por ende en altos
costos que conllevaran al detrimento de las utilidades.
Razn deuda a largo plazo a capitalizacin total
Deuda a largo plazo a Capitalizacin total = Deuda a Largo Plazo

Deuda a Largo Plazo + Patrimonio
Es una versin complementaria al ndice de endeudamiento total y muestra el
peso que la deuda a largo plazo tiene sobre la estructura de capital de la empresa.
Mientras mayor sea la proporcin, mayor ser el riesgo que asume la empresa.
Slo da una idea de riesgo.
31
Razn cobertura de intereses
Cobertura de intereses = Utilidad operacional

Intereses
La cobertura de intereses proporciona una idea de la magnitud del riesgo que
asume la empresa contrayendo deuda, pues supone que mientras menor sea el
cubrimiento de la utilidad operacional, mayor es la probabilidad de que sta no sea
suficiente para cancelar los intereses en caso de una disminucin de las ventas o
en un incremento de los costos y gastos.
Este ndice posee ciertas limitaciones. La primera de ellas se refiere a la utilidad
operacional, la cual no representa el flujo de efectivo disponible para el
cubrimiento de los intereses, ste puede ser mayor dependiendo de las
inversiones, dividendos, y cambios en el capital de trabajo, incluso dicha utilidad
operacional tiene en cuenta la depreciacin y la amortizacin de activos diferidos,
rubros que no implican salida de efectivo. Como segunda limitacin encontramos
que la contabilizacin de intereses es bastante limitante, pues el compromiso
financiero incluye tambin abonos a capital, por tanto aunque se tenga una
cobertura alta de intereses, ste no significa bajo riesgo si existen compromisos de
amortizacin notables en el corto plazo.
Razn cobertura del servicio a la deuda
Cobertura de Servicio a la Deuda = Flujo de Caja Libre

Servicio a la deuda
Las limitaciones de la Cobertura de intereses se encuentran resueltas por medio
de este ndice, el cual no solamente medira riesgo sino que adems indica la
32
capacidad de endeudamiento de la empresa. El estado de resultados proporciona

una medicin esttica del apalancamiento financiero en un momento especfico,
por lo tanto el uso del flujo de caja proporciona una medida ms dinmica y
correlaciona los pagos de intereses requeridos de la deuda con la capacidad de
pago de la empresa en el futuro.
33
NOTA: ESTOS EJERCICOS SON TOMADOS DEL TEXTO .ADMINISTRACION

FINANCIERA.Fundamentos y Aplicaciones.Tercera Edicin .De OSCAR LEON
GARCIA S.
Los ejercicios han sido tomados para uso exclusivamente acadmico
1. Analizando la informacin presentada en los estados financieros de la Compaa

Cementera S.A., identifique los problemas que considere relevantes, utilizando las
herramientas financieras ms representativos e incluyendo un EFAF y un EFE.
COMPAA CEMENTERA S.A.
Balance General
(Millones de pesos)
Ao
ACTIVOS
1
$
Efectivo
599
Cuentas por cobrar
38
Inventarios
975
Total Activo corriente
1612
Maquinaria y equipo
Deprec. Acum.
Maquinaria
Ao
2
$
653
45
833
1531
900
1050
-240
-280
48
100
-14
-16
Edificio y terrenos
Deprec. Acum. Edificio
Total activos fijos
1500
-150
2044
1450
-180
2124
Activos diferidos
TOTAL ACTIVOS
5
3661
4
3659
Ao
1
$
162
84
246
Ao
2
$
50
73
123
100
346
200
323
Muebles y equipo
Deprec. Acum. Muebles y
eq
PASIVOS
Proveedores
Obligaciones bancarias
Total Pasivo corriente
Bonos por pagar
TOTAL PASIVOS
PATRIMONIO
Capital
Utilidades retenidas
TOTAL PATRIMONIO
Ao
1
3000
315
3315
Ao
2
3000
336
3336
TOTAL PAS. Y
PATRIMONIO
3661
3659
34
La siguiente informacin fue extractada de las notas de balance:

Se dio de baja mobiliario inservible por $8 el cual tena una depreciacin
acumulada por el mismo valor.
Se vendi un edificio por $40, cuyo valor de compra fue de $50 y tena una
depreciacin acumulada de $10.
Se adquiri maquinaria por $170.
La depreciacin maquinaria del periodo fue de $60.
COMPAA CEMENTERA S.A.
Estado de resultados
(Millones de pesos)
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de admn. y
venta
UAII
intereses
Utilidad antes de
impuestos
Impuestos 40%
UTILIDAD NETA
Ao 1
$
3.464
2660
804
Ao 2
$
4.023
3150
873
200
604
79
245
628
68
525
210
315
560
224
336
Algunas relaciones financieras de la empresa son las siguientes:

OBJETI
VO
Margen bruto
32%
Margen operativo
20%
Margen neto
12%
Rotacin de
inventarios
3
35
2. Prepare y analice el EFAF y el EFE de la Compaa Verde, que en 1999 se

propuso aprovechar al mximo los atractivos descuentos que conceden sus
proveedores, y cuya informacin se proporciona a continuacin.
COMPAA VERDE
Estado de resultado ao 1999
(Millones de pesos)
$
Ventas netas
55.000
Costo de ventas
35300
Utilidad bruta
19700
Gastos de admn. y
venta
8200
UAII
11500
Intereses
5100
Utilidad antes de
impuestos
6400
Impuestos 40%
2250
UTILIDAD NETA
4150
Notas:
La depreciacin del periodo fue de $1000 millones.
Los gastos de ventas incluyen amortizaciones de gastos de investigacin de mercados
por $150 millones.
COMPAA VERDE
Estado de Utilidades Retenidas 1999
(Millones de pesos)
Utilidades a disposicin de socios
dic.31/98
Utilidad neta 1999
Subtotal
Reservas 1999
Dividendos 1999
Utilidades a disposicin de socios
dic.31/99
900
4150
5050
600
3450
1000
COMPAA VERDE
Balance General
(Millones de pesos)
ACTIVOS
Efectivo
Inversiones temporales
Gastos pagados
1998
$
2.200
700
500
1999
$
2.400
800
600
Cuentas por cobrar

Inventarios
Total Activo corriente
5100
14400
22900
5300
14600
23700
Terreno
Edificio y equipo neto
Total activos fijos
300
5800
6100
300
7000
7300
TOTAL ACTIVOS
29000
31000
PASIVOS
Obligaciones comerciales
Gastos por pagar
Impuestos por pagar
Total Pasivo corriente
1998
$
2.800
1700
400
2400
7300
1999
$
900
1400
500
6400
9200
Prstamo a largo plazo

TOTAL PASIVOS
16000
23300
13000
22200
PATRIMONIO
Capital
A disposicin de socios
Reservas
TOTAL PATRIMONIO
1998
4600
900
200
5700
1999
7000
1000
800
8800
29000
31000
TOTAL PAS. Y
PATRIMONIO
36
3. Con la informacin que se presenta ms adelante para la compaa Altagracia

S.A., prepare un Estado de Fuente y Aplicacin de Fondos y analice y evalu las
decisiones tomadas en el ao 2.
La utilidad del periodo fue de $89 millones. La depreciacin del periodo fue de $25.
Se vendi un local comercial que tenia la empresa por su valor en libros que era
de $32.
37
COMPAA ALTAGRACIA S.A.

Balance General
(Millones de pesos)
ACTIVOS
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por anticipado
Total Activo Corriente
Ao 1
$
33
150
35
10
228
Ao 2
$
28
95
55
8
186
Inversiones a largo plazo
15
Edificios
Depreciacin acumulada
Terreno
Total Activos Fijos
TOTAL ACTIVOS
225
-60
35
200
428
390
-80
80
390
591
Ao 1
$
20
30
3
53
Ao 2
$
45
5
2
52
41
40
81
134
53
48
101
153
Ao 1
$ 150
50
94
294
Ao 2
$ 200
80
158
438
PASIVOS
Cuentas por pagar
Anticipos de clientes
Total Pasivo Corriente
Bonos por pagar
Prstamo a largo plazo
Total pasivo a largo plazo
TOTAL PASIVOS
PATRIMONIO
Capital
Prima de colocacin de acciones
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

428
591
4. E
labore y analice el EFAF y el EFE para la Compaa Inmaculada cuyos estados
financieros aparecen en la pgina siguiente. Comente las posibles causas del
deterioro de la rentabilidad de la empresa.
COMPAA INMACULADA
Balance General
(Millones de pesos)
ACTIVOS
Efectivo
1997
$
79,4
1998
$
84,9
Cuentas por cobrar

Provisin de cartera
Inventarios
Gastos pagados por
anticipado
Gastos de organizacin
Edificios
edificios
Terreno
Muebles y enseres
muebles
Total Activos Fijos
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS
Cuentas por pagar
proveedores
Acreedores varios
Impuestos por pagar
Total pasivo corriente
Obligaciones a largo plazo
TOTAL PASIVOS
141,
6
-6,9
249,
7
169,
2
-8,1
299,
8
7,1
470,
9
5,8
551,
6
7,5
800
810
140
100
51,8
194
100
60
27
784,
8
1264
,7
33
201,
6
52,7
743
1302
,1
254,
3
192,
4
45
15
3,2
255,
6
175
429,
3
160
415,
6
500
600,
8
55,6
279,
8
835,
55,6
230,
1
886,
PATRIMONIO
Capital
Prima en colocacin de
acciones
TOTAL PATRIMONIO
38
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
1264
,7
1302
,1
39
COMPAA INMACULADA
Estados de resultados
(Millones de pesos)
Ventas netas
Costos de ventas
Utilidad bruta
Gastos de admn. Y
ventas
UAII
Intereses
Otros ingresos
Impuestos
UTILIDAD NETA
1997
$
800,0
560
240
1998
$
900,0
706,1
193,9
134
106
57
0
17,2
31,8
136,1
57,8
50
0,3
3,2
4,9
La siguiente informacin adicional fue proporcionada por el departamento contable:

En 1998 se realizaron mejoras al edificio por $10 millones.
Muebles totalmente depreciados y cuyo costo de adquisicin fue de $3.9 millones

fueron entregados a cambio de unos nuevos valorados en $12.1. Los muebles
usados fueron tomados por $0.3 y la diferencia se pag de contado.
Cuentas por valor de $5.9 millones fueron canceladas por incobrables.
La venta de acciones se realiz en efectivo.
Se decretaron y pagaron dividendos en efectivo por $54.6 millones.
Durante 1998 se amortizaron gastos de organizacin por $1.5 millones.
Depreciaciones 1998: Muebles $9.9 millones. Edificio $54.0 millones.
Presente, adems, una relacin de cifras que concilie la utilidad neta, el flujo de caja
bruto, la GIF, el EGO y el FCL, en la forma explicada al final del captulo.
40
ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO

1. Administracin de cartera
1.1 Los descuentos por pronto pago
Definicin
El descuento por pronto pago es un descuento que se le ofrece al cliente
generalmente sobre el precio de lista, que tiene como propsito incentivarlo
para que se afane a pagar con mayor rapidez, esto significa que la cartera va a
rotar ms rpido y que por lo tanto la inversin que se tiene en ella ser menor.
Expresin
Ejemplo
A un cliente se le ofrece un descuente del 3% si paga dentro de los primeros 15
das y se le otorga un plazo mximo de 30 das, estos datos se expresan as:
3/10; n/30
Ejercicio
Si al cliente se le da un 5,5% si paga dentro de los primeros 25 das y el plazo
mximo es 45 das, Cmo se debe expresar esta informacin?
Observacin
En una transaccin comercial pueden existir diferentes opciones de descuentos
por pronto pago para el cliente, as:
Cliente, si paga dentro de los primeros 10 das se le da un descuento del 3%;
o si paga dentro de los primeros 26 das se le da un descuento del 2%, pero si
paga dentro de los primeros 40 das se le da un descuento del 1%, el plazo
mximo que se le otorga es de 60 das
Seor estudiante como expresara este men de descuentos por pronto pago?
1.2
Costo del descuento por pronto pago
El descuento por pronto pago se debe mirar desde dos perspectivas, desde la
perspectiva del vendedor y desde la del cliente, as:
Para el vendedor los descuentos otorgados se convierten en costos, para el
comprador estos descuentos se convierten en un costo de oportunidad, por lo
tanto, si los toma es una rentabilidad, ahora bien si no los toma se convierten
en un costo de oportunidad.
Ejemplo
La compaa X vende a crdito y da un plazo de 60 das, Don Pedro, el 1 de
Febrero compro mercancas por $100000 pesos, X le ofrece un descuento del
2% si paga a los 30 das, veamos qu ocurre si Don Pedro toma el descuento:
A los 30 das del negocio tiene dos opciones, pagar en este momento $98000
pesos ($100000x0.98), o en segunda instancia, pagar $100000 dentro de un
mes, si se hace el grafico econmico seria este:
100000
0
98000
Si se lleva esto a Matemticas Financieras tenemos lo siguiente:

Presente = 98000
Futuro = 100000
n=1
i =?
Resolviendo con la ecuacin F = P (1 + i)n
Reemplazando 100000 = 98000 (1 + i)1
Tenemos
100000/98000 = 1+i
i = 1.0204 1
i = 0.0204
Si queremos saber el inters efectivo anual utilizamos la siguiente frmula:

(1+i)n-1
Donde i = 0.0204
n = 12
i.e = [(1.0204)12]-1
i.e = 0.274345
i.e = 27.4345 %
Renta para el cliente, Costo para X
Ejercicio para resolver
41
Usted es el gerente comercial de una empresa de electrodomsticos. El

sistema de ventas es a crdito y el plazo mximo es de 6 meses, se realizo una
transaccin por $150.000.000 de pesos el 1 de Mayo, y al cliente se le
presento este men de opciones; 10/30; 9/60; 7/90; 5/120; 3/150; N/180;
Determine cuanto le cuesta a la compaa la financiacin de sus clientes
cuando pagan a los 30, 60, 90, 120, 150, 180 das.
2. COSTOS DE DESCUENTOS POR PRONTO PAGO VS LA

RENTABILIDAD DE RECURSOS LIBRADOS
Cuando los clientes se acogen a un descuento por pronto pago y por lo tanto
aceleran la rotacin de la cartera se liberan recursos, que se pueden invertir al
costo de oportunidad.
Ejemplo
En la actualidad la empresa vende $500.000.000 millones de pesos al ao y los
clientes pagan cada 75 das, parece que si se otorga un descuento del 2,5%
para quienes paguen dentro de los primeros 30 das, el 100 % se acogera a
esta oferta. El costo de oportunidad del dinero es del 26,84% Efectivo Anual,
cree usted que financieramente amerita este proyecto.
Solucin
-Si hacemos el grafico econmico tenemos lo siguiente
$500.000.000
0
30
60
$487.500.000
P = 487.500.000
F = 500.000.000
n = 1.5
i =?
F = P (1+i)n
5000000000 = 487500000x(1+i)1.5
500/487.5 = (1+i)1.5
(1.02564)1/1.5 = (1+i)1.5
75 das
2.5 meses
42
43
1.017021 1 = i
i = 0.017021
i.e
i.e
i.e
i.e
= [(1+i)12 ] 1
=[(1.017021)12 ] 1
= 0.224500
= 22.450%
El negocio es factible porque el costo de del descuento es menor que el costo

de oportunidad de la empresa.
Ejercicio para resolver

La empresa ABC tiene la oportunidad de colocar sus recursos con una
rentabilidad del 18% nominal anual liquidado cada mes, en la actualidad el
plazo que se le otorgan a la ventas a crdito, que son $300.000.000 millones
de pesos, es de 90 das; Con el propsito de acelerar la rotacin de la cartera,
se ha ofrecido a los clientes un descuento del 2,2% si se paga dentro de los
primeros 25 das, cree usted que este negocio financieramente es factible.
MANEJO Y CONTROL DE INVENTARIOS

Debido a que los inventarios representan un segmento muy importante del
total de activos de las empresas, es fundamental que se sean manejados lo
ms eficientemente posible.
En la administracin de ellos es bueno hablar del control que se debe hacer,
cuando se trabaja con el sistema de inventario peridico o fsico es
conveniente realizar inventarios fsicos con la mayor frecuencia porque esto
permite identificar oportunamente problemas dentro de ellos: robos,
desperdicios, mala contabilizacin, malos sistemas de pedidos. Las ecuaciones
que se utilizan en el manejo de ellos son:
Io + I = D 1
D If = C.M.V 2
Con estas dos ecuaciones se puede calcular los inventarios iniciales, o las
compras, o el costo de la mercanca que se vende, o los inventarios finales.
44
Estas ecuaciones permiten como decamos determinar cul fue el consumo

durante un periodo, entonces si el consumo arrojado por las ecuaciones est
muy alejado de los presupuestos, esto da pie a investigar que est ocurriendo,
ejemplo:
Si
Io = $ 10.000.000
C = $ 15.000.000
Al finalizar el periodo el conteo fsico de la mercanca arrojo un saldo de $
5.000.000 que es el inventario final (If), resolviendo las ecuaciones nos arroja
que el costo de la mercanca vendida o el gasto fue de $ 20.000.000, si las
ventas durante ese periodo fueron de $ 18.000.000, esto significara que el
valor de la mercanca consumida fue mayor que las ventas lo que es imposible,
por lo tanto, estara indicando un problema dentro de los inventarios .
Ejercicio para practicar
1. Al iniciar el periodo la empresa El Trbol, que maneja sistema de
inventario peridico, los inventarios iniciales eran de I o = $ 120.000.000
millones, se realizaron compras por valor de C = $ 80.000.000 millones y
el inventario final If = $ 50.000.000, Calcular cual fue el costo de la
mercanca vendida C.M.V = ? La administracin tenia presupuestado que
el consumo para ese periodo seria de $ 130.000.000, Cree usted que
hay problemas en el manejo de los inventarios?
2. Al iniciar el periodo en la empresa X, los inventarios iniciales eran de I o =
$ 90.000.000 millones, los inventarios finales de I f = $ 60.000.000
millones, el C.M.V = $ 130.000.000 millones, determine de cuanto fueron
las compras, al igual que la rotacin de los inventarios para el segundo
periodo. La poltica de la empresa es que los inventarios roten 12 veces,
Cree usted que la rotacin es la adecuada?, Cree usted que hay
exceso de recursos invertidos en los inventarios?, Cul es el excedente
de esos recursos?, si el costo del dinero es de un 25 % E.A Cunto le
est costando a la empresa el exceso de recursos invertidos en el
inventario? (si es que hay excedente).
SISTEMA DE INVENTARIO PERMANENTE
Cuando la empresa maneja el sistema de inventario permanente, que es
el sistema mediante el cual se lleva un control cotidiano de las entradas
y salidas de la mercanca con sus respectivos costos. Existen varios
mtodos para determinar los costos de los inventarios:
Mtodo LIFO o UEPS (Ultimas en entrar, primeras en salir), esto quiere
decir que los ltimos costos de la mercanca que entra son los primeros
que deben salir a alimentar los estados de resultados.
45
Mtodo FIFO o PEPS (Primeras en entrar, primeras en salir), esto es que

los primeros costos en entrar a los inventarios deben ser los primero que
deben ir a alimentar los estados de resultados.
Promedio aritmtico ponderado, la frmula para determinar los costos de
una unidad en los inventarios es la siguiente:
C/U = (C/u.a x U.A + C/u.n x U.N)
U.A + U.N
En la formula estamos hablando de las unidades antiguas multiplicadas
por el costo antiguo y de las unidades nuevas multiplicadas por los
costos nuevos, estos clculos se deben realizar utilizando la formula
cada que hay un movimiento de mercanca en el inventario (entradas o
salidas), la matriz que refleja todos estos cambios se llama kardex o hoja
electrnica y le permite a la administracin varias cosas:
-
Identificar los saldos del inventario en cada instante con su

respectivo costo unitario.
Determinar la inversin total para cada instante.
Ver el volumen de las compras con sus respectivos costos.
Ver el volumen de ventas con sus respectivos costos.
Las devoluciones de las compras y de las ventas.
Como se puede ver este es un sistema fcil, til, y eficiente para el

control de los inventarios.
CONTROL CANTIDAD MS ECONOMICA PARA ORDENAR
Dentro de la administracin de los inventarios los pedidos de la
mercanca juegan un papel importante en la economa de la empresa.
Se tiene certeza del uso de un artculo en particular, se supone que la
utilizacin de el es estable durante el periodo. As:
Si para un semestre se necesitan 2600 unidades, se requerirn 100
unidades por semana.
Si formular un pedido tiene un costo de U y es un costo constante e
independiente del tamao del pedido. Este tipo de costo representa el
proceso de la logstica para poder pedir, recibir y verificar el pedido. Por
lo tanto, los costos totales de la formulacin de pedidos para un periodo
son iguales al nmero de rdenes por el costo de cada orden.
As: Si formular un pedido cuesta $10 pesos y el nmero de orden
durante el periodo son 15, el costo total ser igual $150 pesos.
46
Los costos de mantenimiento por periodo igual a C, representan el costo

en que se incurre cuando se tiene almacenado el inventario: el manejo
de los productos, los seguros, el retorno sobre la inversin hecha en los
inventarios. Se supone que estos costos son constantes por unidad
almacenada y por unidad de tiempo. El costo total de almacenamiento
para un periodo es el promedio de unidades por los costos unitarios. Si el
uso de un artculo en el inventario es estable durante el periodo y no hay
existencia de seguridad, el inventario promedio se expresara:
Inventario promedio = Q/2
Q es la cantidad pedida en unidades y se supone constante para el
periodo. (Ver grafico anexo 1.1)
El costo de mantenimiento del inventario es el costo de mantenimiento
por unidad multiplicado por el promedio de unidades almacenadas, es
decir: CQ/2. El nmero total de rdenes para el periodo, es la utilizacin
total de un artculo para ese periodo S, dividido por Q. Por lo tanto, los
costos totales del periodo estn representado por los costos de
formulacin del periodo multiplicados por el nmero de rdenes, es
decir, SO/Q. Los costos totales de inventario son entonces, los costos de
mantenimiento ms los costos de formulacin del periodo:
(CQ/2) + (SO/Q)
De manera que: a una mayor cantidad pedida Q, sern mayores los
costos de mantenimiento pero menores los costos totales por pedir. A
una orden de pedido menor sern menores los costos de mantenimiento
pero mayores los costos totales por la formulacin del periodo. Es
necesario buscar un equilibrio que ser la cantidad ptima del pedido Q*
Q*=
2SO
C
Ejemplo: La empresa X consume 2000 unidades en un periodo de 100

das, los costos asociados con la formulacin del pedido son 1000 por
orden, y los costos de mantenimiento son de 100/Unid; Para los 100 das,
entonces la cantidad ms econmica para pedir es:
Q* =
Q* = 200
2 (2000x1000)
100
47
Anlisis: Con un lote de 200 unidades, la empresa ordenara 2000/200,

es decir, 10 veces.
Ejercicio
1. Si en el ejercicio anterior el costo por una orden se alterara de $1000
a $1200 pesos, cul sera el nuevo lote ptimo de pedido?
2. Si en un periodo de 100 das el consumo es de 2200, el costo del
periodo es de $1400 y el mantenimiento de 1 unidad en el $80 pesos,
determine Cul es el lote ptimo de pedido?, Cuntas veces pedira
durante el periodo?, Cada cuanto en das pedira?
PUNTO DE PEDIDO Y EXISTENCIAS DE SEGURIDAD
Teniendo en cuenta el primer ejemplo del lote ptimo de pedido con el
cual se realizaran 10 pedidos en el periodo y estos serian cada 10 das,
si se requieren 5 das entre la solicitud de la orden y el recibimiento de
ella, esto quiere decir, que el punto de pedido debe realizarse 5 das
antes de que se terminen las existencias, entonces el punto de pedido es
cuando en la bodega se tenga 100 unidades. (Ver grafico 1.2).
Cuando se acepta incertidumbre en la demanda por inventarios como
tambin en el tiempo de demora, es aconsejable mantener un inventario
de seguridad, si la existencia de seguridad son 100 unidades, el punto
de pedido ser cuando se llegue a un nivel de 200 unidades. (Ver
grafico 1.3).
La ultima figura nos da un ejemplo (Ver grafico 1.4) nos muestra
incertidumbre en la demora de la entrega por parte del proveedor, as
por ejemplo: en el primer caso es una demora de 4 das, en el segundo
caso es una demora de 6 das, en el tercero de 5 das y en el cuarto de 7
das, cuando la demora es de 4 das, el consumo no toca la existencia de
seguridad, pero cuando la demora es de 6 das, el consumo tuvo que
echar mano de la existencia de seguridad, cuando la demora fue de 5
das el consumo toco el lmite de la existencia de seguridad y cuando fue
de 7 das el consumo tuvo que echar mano de las existencias de
seguridad. En esta ultima grafica se comprueba que es necesario
mantener un colchn de seguridad para proteger a la empresa de la
incertidumbre en las demoras de entrega.
Anexos
INVENTARIO (en
unidades)
Grafico 1.1
Q
48
Q/2
Tiempo
Grafico 1.2
Cantidad econmica para pedir
100
Punto de pedido
UNIDADES
200
10
15
20
25
Tiempo de demora
Grafico 1.3
Punto de pedido
UNIDADES
300
200
100
DIAS
49
Existencia de seguridad
10
15
DIAS
20
25
30
35
Demanda esperada y tiempo de demora
Grafico 1.4
300
Punto de pedido
UNIDADES
4 das
200
5 das
6 das
7 das
100
10
15
20
25
30
35
DIAS
Demanda presente y tiempos de demora
EJERCICIOS PARA RESOLVER

*La empresa LIMA S.A para un semestre de 180 das requiere 6000 unidades y
mantener una unidad en el inventario tiene un costo de $ 2500 pesos en
promedio y realizar un pedido tiene un costo de $ 25000 pesos.
1. Determinar cul es el lote ptimo de pedido?
2. Calcular cual son los costos en los que incurre la empresa para mantener la
cantidad de unidades en el inventario?; Y cual es costo en el que incurre para
formular el total de los pedidos?
3. Cul es la cantidad de los pedidos y cada cuanto se formula dicho pedido?
4. Si es poltica de la empresa formular un pedido cuando el inventario se haya
consumido en un 70%, construya una grafica donde refleje la cantidad del
pedido, el tiempo entre cada pedido y el punto de pedido.
50
5. Si la empresa ha decido que el colchn de seguridad sea de 1000 unidades,

construya la grafica que refleje esto.
*Con el propsito de liberar recursos que estn inmersos en los inventarios la
empresa XZ ha contratado una firma, la que se ha comprometido de disminuir
el periodo promedio de los inventarios de 90 das en la actualidad a 30 das en
un futuro, si la ventas en el periodo son de $120.000.000 millones de pesos, el
margen de utilidad bruta es del 60% y el costo de oportunidad para todo el
periodo es de un 18%, determine Cunto le puede pagar XZ a la firma
contratista, sin que XZ pierda en el negocio?
ADMINISTRACION DE CAJA Y EFECTIVO
Para la empresa es muy importante, dentro del sistema de administracin y
control del capital de trabajo, la correcta administracin del efectivo. Una de
las estrategias muy utilizada en este proceso es saber manejar y determinar el
sado ptimo y mnimo de caja porque esto implica racionalizar el uso del
efectivo y liberar recursos que se pueden utilizar para otras necesidades o para
ampliar la capacidad de produccin (ejemplo: paradigma de la liquidez).
Procedimiento
Para llegar a estos niveles racionales de efectivo se debe dar estos pasos:
-
Ejemplo
Identificar la cantidad de efectivo necesaria para un determinado

periodo, esto es, cuales son los desembolsos de caja para ese
periodo.
Calcular los periodos promedios de cartera, inventario, y cuentas por
pagar.
Determinar el ciclo de caja.
Calcular cuales la inversin que se est realizando en efectivo.
Realizar los ajustes que se consideren necesarios para disminuir la
inversin en efectivo. (acelerar la rotacin de cartera, disminuir el
periodo promedio de los inventarios, prolongar hasta donde se pueda
el periodo promedio de pago).
Determinar el ciclo de caja y la rotacin.
La empresa El Bosque quiere determinar el saldo mnimo de caja y est

estudiando la manera de reducirlo lo ms que pueda.
-Las ventas son de $200.000.000 millones de pesos, 100 % a crdito.
-Promedio de cuentas por pagar es de $ 10.000.000 millones.
-El margen de utilidad bruta es de un 30%.
-Las compras que son a crdito son un 70% de las ventas.
-El promedio de cartera es de $ 35.000.000 millones.
-El inventario promedio es de $ 40.000.000 millones.
51
-Los desembolsos anuales son de $ 150.000.000 millones.

El Bosque cree que puede reducir el plazo del crdito a 45 das y que puede
reducir el periodo promedio de inventario a 60 das, que a obtener de los
proveedores un plazo de 35 das, la empresa quiere saber cul puede ser la
rentabilidad de los recursos librados en caja si el costo de oportunidad es del
18% E.A.
Solucin:
Obtener el periodo promedio de las cuentas
a) Cartera:
(Ventas totales / Promedio de CxC)
(200.000.000/35.000.000) = 4 veces
Rotacin = 360/4
Rotacin = 90 das
b) Inventarios:
(C.M.V/Inventario promedio)
(140.000.000/40.000.000) = 5 veces
Periodo promedio de inventario = 360/5
Periodo promedio de inventario = 75 das
*El C.M.V se obtiene as:
Ventas = 100 %
Utilidad bruta = 30%
C.M.V = 70%
Reemplazando
Ventas = $200.000.000 millones
Utilidad bruta = $ 60.000.0000
C.M.V = $ 140.000.000 millones
(No olvidar que el margen de utilidad bruta es del 30%)
c) Cuentas por pagar
(Ventas a crdito/Promedio de cuentas por pagar)
(140.000.000/10.000.000) = 14 veces
Periodo promedio = 360/14
Periodo promedio = 26 das (aprox.)
d) Ciclo de caja
Periodo promedio de CxC
+ Periodo promedio de inventario
90
75
-Periodo promedio de cuentas por pagar

= Ciclo de caja
52
26
139
Rotacin de caja = 360/139

Rotacin de caja = 2.6 (aprox) veces
e) Inversin de efectivo
Desembolsos/Rotacin de caja
150.000.000/2.6 = 57.692.307,69 millones
NUEVA INVERSION EN EFECTIVO
Si la empresa logra la estrategia que tiene con la cartera, los inventarios y
cuentas por pagar se obtienen lo siguiente:
Periodo promedio de CxC nuevo
+Periodo promedio de inventarios nuevo
-Periodo promedio de cuentas por pagar nuevo
=Nuevo ciclo de caja
Nueva rotacin de caja
45 das
60 das
35 das
70 das
360/70 = 5,14 veces
Nueva inversin de efectivo

Desembolsos/Rotacin de caja
150.000.000/5.14 = 29.182.879,38 millones
Recursos librados = Inversin Anterior Inversin Nueva
= 57.692.307,69 29.182.879,38
= 28.509.428,31 millones de pesos
Rentabilidad de los recursos = recursos librados x costo de oportunidad
= 28.509.428,31 x 0,18
= 5.131.697.096 millones de pesos
53
EJERCICIOS PARA RESOLVER

1)
1.1 Calcular el mnimo de caja que necesita una empresa con las siguientes
caractersticas:
Ventas
Promedio de cartera
Margen bruto
Promedio de cuentas por pagar
$ 5.000.000
500.000
20%
400.000
Compras a crdito iguales al 80% de las ventas

Desembolsos anuales de $ 3.800.000
Inventario promedio valorado en $800.000
Poltica de la compaa de efectuar todas sus ventas a crdito.
1.2 Si la empresa realiza los siguientes cambios:
Rotacin de inventario: 60 das
Plazo promedio de pago a proveedores: 45
Si el costo de oportunidad es del 4% mensual determine los beneficios
obtenidos.
54
2) Una empresa con desembolsos anuales totales de $ 8.700.000, frecuencia

de rotacin de caja de 5.71 y un costo de oportunidad del 7% piensa ofrecer a
sus clientes un descuento por pronto pago sobre las CxC. El descuento costara
a la empresa $75.000. Probablemente no afectara al nivel de ventas y podra
reducir el plazo promedio de CxC en 13 das Sera recomendable el descuento?
3) La compaa El Trbol desea implantar un sistema moderno para
administracin de inventarios que reducir ostensiblemente el periodo
promedio de 45 das a 15 das. El volumen de ventas actual es de $
10.000.000, el margen de utilidad es del 40%, la tasa mnima de retorno
esperada por la compaa es del 36% anual. Cul sera la mxima cantidad
que la empresa estara dispuesta a pagar por el sistema?
4) La compaa de muebles el Descanso est considerando la posibilidad de
liberar parte de su capital de trabajo, que est representado en cartera e
inventarios. Para ello ha ofrecido un descuento sobre las CxC del 2% por pago a
30 das y espera que dicha poltica sea acogida por la mitad de sus clientes,
quienes antes pagaban a los 90 das. Asuma que la mitad de los clientes
representan a la mitad de las ventas.
La compaa puede trabajar eficientemente con 30 das de inventarios en vez
de 60 das que tienen actualmente. El siguiente es el estado de resultados del
presente ao:
Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta en ventas
Gastos de operacin
Utilidad operativa
$3200
2000
1200
500
700
Suponiendo que la estructura del estado de resultados anterior no cambiara y

que se mantendr el mismo volumen de ventas. Se pide:
Cuntos fondos liberara la compaa?
Es acertada la poltica de descuento del 2% a 30 das si la tasa exigida por la
empresa es del 20% anual antes de impuesto?
5) Para reducir los costos de inicio de produccin, la compaa Bolden puede
fabricar mayores corridas de produccin del mismo artculo. Los ahorros
estimados del aumento de eficiencia son de $260000 anuales. Sin embargo la
rotacin de inventarios disminuir de 8 veces al ao a 6 veces. El costo de las
mercancas vendidas es de $48 millones de pesos sobre la base anual. Si la
tasa de rendimiento requerida sobre la inversin en inventarios es del 15%
debe poner en prctica la compaa el nuevo plan de produccin?
6)
55
Ejemplo de Control de Inventarios mediante KARDEX

La empresa la primavera que maneja sistema de inventarios permanentes
quiere saber mediante el KARDEX como es el movimiento de su mercanca
para el mes de Mayo.
Mayo 1: Tena un inventario de 1000 unidades a $200/und.
Mayo 3: Compra mercanca 1000 unidades a $220/und.
Mayo 10: Devuelve de la compra del 3 en 200 Unidades.
Mayo 13: Vende 1500 unidades a $400/und.
Mayo 16: Le devuelven 150 unidades de la venta realizada el 13.
EMPRESA LA PRIMAVERA
KARDEX
Fecha
May-01
May-03
May-10
May-13
May-16
Entrada
C/U
1000
(200)
$ 220
$ 220
Salida
C/U
1500
(150)
$ 208,88
$ 208,88
Saldo
1000
2000
1800
300
450
C/U
Total
$ 200
$ 200.000
$ 210
$ 420.000
$ 208,88 $ 376.000
$ 208,88 $ 62.667
$ 208,88 $ 94.000
Este esquema permite a la administracin controlar oportunamente que se

compr?, a cmo?, cunto devolvieron al proveedor?, cunto nos
devolvieron los clientes?; es una excelente base de datos para tomar
decisiones.
COMPAA INMACULADA
Balance General (Millones de pesos)
ACTIVOS
1997
$
79,4
141,
6
-6,9
249,
7
1998
$
84,9
169,
2
-8,1
299,
8
7,1
470,
9
5,8
551,
6
7,5
800
810
140
100
51,8
194
100
60
33
TOTAL ACTIVOS
27
784,
8
1264
,7
743
1302
,1
PASIVOS
Cuentas por pagar
proveedores
201,
6
192,
4
Efectivo
Cuentas por cobrar
Provisin de cartera
Inventarios
Gastos pagados por
anticipado
Gastos de organizacin
Edificios
edificios
Terreno
Muebles y enseres
muebles
Total Activos Fijos
56
Acreedores varios
Impuestos por pagar
Total pasivo corriente
Obligaciones a largo plazo
TOTAL PASIVOS
52,7
254,
3
45
15
3,2
255,
6
175
429,
3
160
415,
6
500
600,
8
55,6
279,
8
835,
4
55,6
230,
1
886,
5
1264
,7
1302
,1
57
PATRIMONIO
Capital
Prima en colocacin de
acciones
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
COMPAA INMACULADA
Estados de resultados (Millones de pesos)
Ventas brutas
Ventas netas
Costos de ventas
Utilidad bruta
Gastos de admn. Y
ventas
UAII
Intereses
Otros ingresos
Impuestos
UTILIDAD NETA
1997
1998
900
800,0
560
240
1050
900,0
706,1
193,9
134
106
57
0
17,2
31,8
136,1
57,8
50
0,3
3,2
4,9
La siguiente informacin adicional fue proporcionada por el departamento

contable:
En 1998 se realizaron mejoras al edificio por $10 millones.
58
Muebles totalmente depreciados y cuyo costo de adquisicin fue de $3.9

millones fueron entregados a cambio de unos nuevos valorados en
$12.1. Los muebles usados fueron tomados por $0.3 y la diferencia se
pag de contado.
Cuentas por valor de $5.9 millones fueron canceladas por incobrables.
La venta de acciones se realiz en efectivo.
Se decretaron y pagaron dividendos en efectivo por $54.6 millones.
Durante 1998 se amortizaron gastos de organizacin por $1.5 millones.
Depreciaciones 1998: Muebles $9.9 millones. Edificio $54.0 millones.
POLITICAS DE LA COMPAIA
ndice corriente
ndice acido
Rotacin de CxC
Rotacin de inventarios
ndice de endeudamiento
Margen bruto de ganancia
Margen de utilidad operativa
Margen de utilidad neta
Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad
sobre
la
inversin
Periodo promedio liquidez
Costo financiero
Rotacin de CxP
tasa mnima requerida de
retorno
Devoluciones y rebajas en ventas
Cobertura de intereses es de
Cobertura de servicio a la deuda
1,5
1,2
7
10
35%
32%
12%
4%
15%
10%
90 das
8%
4
12%
3,5%
3,5 veces
1,5 veces
Presente, adems, una relacin de cifras que concilie la utilidad neta, el flujo
De caja bruto, la GIF, el EGO y el FCL, en la forma explicada al final del captulo.

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