Universitatea Ovidius Constanta, Facultatea de Stiinte Economice, Specializarea Management,

Anul III

Evaluarea unei societ Ti cu activitate de

turism - intermediere
S.C. Eximtur S.R.L.

Constana 2016

Cuprins:
Capitolul 1. Definirea misiunii de evaluare..3
1.
2.
3.
4.

Prezentarea ntreprinderii evaluate...3

Baza de evaluare...4
Scopul i utilizarea raportului de evaluare....5
Cadrul de reglementare.6

Capitolul 2. Diagnosticul strii actuale.7

1. Prezentarea situaiilor financiare pe ultimii 2 ani (2013-2014)7
2. Analiza comparativ a indicatorilor, anex la situaiile financiare...9
Capitolul 3. Diagnosticul situaiei viitoare..10
1. Proiectarea bugetelor pe urmtorii 2 ani (2015-2016)10
2. Proiectarea cash-flow-ului in baza bugetelor..11
Capitolul 4. Alegerea metodelor de evaluare..12
1. Prezentarea metodelor alese12
2. Justificarea alegerii metodelor de evaluare.16
Bibliografie.17

Capitolul 1. Definirea misiunii de evaluare

1. Prezentarea ntreprinderii evaluate S.C. Eximtur S.R.L.

Denumirea societii: S.C. Eximtur S.R.L.

Cod unic de nregistrare: RO 3553943
Adresa societii: Str. Nichita Stnescu nr. 16, 400366 CLUJ-NAPOCA, ROMNIA
Sediul social: EXIMTUR Cluj-Napoca Nichita Stnescu (Sediul central i administrativ) CLUJNAPOCA 400366, Str. Nichita Stnescu nr. 16
Numr de nregistrare la ORC: J12/1029/1993 Cluj
Obiectul de activitate prezentat n CUI conform cod CAEN: 7912 Activiti ale turoperatorilor
Puncte de lucru: Agenia EXIMTUR Cluj-Napoca aguna (Retail + Business Travel / Call
Center) CLUJ-NAPOCA 400103, Str. Andrei aguna nr. 34-36

Agenia EXIMTUR Cluj-Napoca Iulius Mall (Retail) CLUJ-NAPOCA 400436, Iulius

Mall Str. Al. Vaida Voievod nr. 53-55

Agenia EXIMTUR Bucureti Latin (Sediu zonal + Retail + Business Travel)

BUCURETI 020791, Str. Latin nr. 1, Sector 2

Agenia EXIMTUR Bucureti Gerota (Retail) BUCURETI 020027, Str. Jean Luis
Calderon (fosta str. Prof. Dr. Dimitrie Gerota) nr. 1-5, Sector 2

EXIMTUR Timioara (Sediu zonal + Business Travel) TIMIOARA 300226, Str. Victor
Babe nr. 4

Agenia EXIMTUR Timioara A. Iulia TIMIOARA 300077, Str. Vlad Delamarina nr. 1

Agenia EXIMTUR Timioara Iulius Mall (Retail) TIMIOARA 300088, Iulius Mall
Str. Demetriade nr. 1

Agenia EXIMTUR Arad (Retail) ARAD 310025, Bd. Revoluiei nr. 64

Agenia EXIMTUR Sibiu (Sediu zonal + Retail + Business Travel) SIBIU 550159, Str.
Nicolae Blcescu nr. 6

Agenia EXIMTUR Baia Mare (Retail) BAIA MARE 430211, Bd. Traian nr. 5

Agenia EXIMTUR Oradea (Retail) ORADEA 410002, Str. Ady Endre nr. 2
3

Agenia EXIMTUR Suceava Iulius Mall (Retail) SUCEAVA 720018, Iulius Mall, Calea
Unirii nr. 22

Agenia EXIMTUR Constana (Retail) CONSTANA 900669, Bd.Tomis nr. 111

Agenia PASSPARTOUT Medias Franciz EXIMTUR, MEDIA, Str. I.G. Duca nr. 24
Capital social: 100.000 RON

2. Baza de evaluare
Tipul de valoare estimat pentru societatea analizat, n acest raport este valoarea de pia a
acesteia, la data evalurii.
Definiia valorii de pia conform prevederilor Standardului Internaional de Evaluare IVS
Cadru General este: Valoarea de pia este suma estimat pentru care o proprietate va fi
schimbat, la data evalurii, ntre un cumprtor decis i un vnzator hotrt, ntr-o tranzacie cu
pre determinat obiectiv, dup o activitate de marketing corespunztoare, n care pr ile implicate
au acionat n cunostin de cauz, prudent i fr constrngere.
Valoarea de pia este neleas ca valoare a unei proprieti, estimat fr a lua n
considerare cheltuielile de vnzare sau cumprare, i nici alte taxe asociate contractului.
Data estimrii valorii
La baza efecturii evalurii au stat informaiile privind nivelul preurilor corespunztoare
lunii mai 2016, data la care se consider valabile ipotezele luate n considerare i valorile
estimate de ctre evaluator. Evaluarea a fost realizat la data de 15 mai 2016, care este i data
raportului.
Moneda raportului
Moneda raportului de evaluare este RON echivalent EUR, la cursul de schimb al BNR la data
raportului de evaluare.
Modaliti de plat

Valorile prezentate ca opinii n prezentul raport de evaluare, reprezint valoarea just a

societii, evaluat i considerat a fi platit integral, fr condiii de plat deosebit (rate,
leasing).
Inspecia societii
Inspecia societii a fost efectuat la data de 15 mai 2016, n prezen a administratorului, iar
valorile estimate n raport sunt valabile la aceasta dat. Valorile estimate sunt valabile la data
precizat n raport i respectiv atta timp ct condiiile specifice nu sufer modificri de natur s
influeneze opiniile prezentate. Cu ocazia efecturii inspeciei, au fost preluate informaii
referitoare la societatea evaluat, a fost analizat i s-au realizat descrieri.
Surse de informaii utilizate
S-au utilizat informaii dintre care menionm:

Materiale metodologice ale Asociatiei Nationale a Evaluatorilor din Romania

(ANEVAR);

Situaiile financiare ale societii n perioada 2013 2014;

Informaii obinute n urma interviurilor cu reprezentanii societii S.C. EXIMTUR

S.R.L;

Materiale privind piaa specific din Romnia ("Ziarul Financiar", "Capital", etc.);

Diferite baze de date;

Cursurile de schimb valutar BNR din diferite etape.

3. Scopul i utilizarea raportului de evaluare

Scopul raportului de evaluare l reprezint stabilirea unei valori de pia orientative, pentru
ntreaga ntreprindere, n vederea vnzrii.
Utilizare raportului de evaluare se face lund n considerare anumite ipoteze i condiii
limitative.
Ipoteze i condiii limitative

Principalele ipoteze i limite de care s-a inut seama n elaborarea prezentului raport de evaluare
sunt urmtoarele:
Ipoteze

Aspectele juridice se bazeaz exclusiv pe informaiile i documentele furnizate din: presa

local, firme de tranzacii imobiliare, informaii de pe piaa financiar, informa ii de la
primriile locale i administraiile financiare din teritoriu, birourile notariale locale;

Se presupune c societile se conformeaz tuturor reglementrilor n vigoare;

Se presupune o stpnire responsabil i o administrare competent a societii;

Nu s-au luat n considerare implicaiile pe care le poate avea schimbarea destina iei
activului nainte sau dup cumprare;

Se presupune ca socieile sunt n deplin concordan cu toate reglementrile locale i

republicane privind avizul de funcionare la nivel local i internaional;

Valoarea estimat n prezentul raport este bazat pe ipoteza c nu exist materiale sau
resurse ce ar afecta valoarea societii;

Valoarea estimat se refer la o stare normal a afacerii i moral perceput de normele n

vigoare;

Evaluatorul consider c presupunerile efectuate la aplicarea metodei de evaluare au fost

rezonabile n lumina datelor ce sunt disponibile la data evalurii.

Condiii limitative

Toate elementele de previziune privind exploatarea viitoare a societii au la baz

condiiile cererii i ofertei existente n momentul elaborrii raportului de evaluare; aceste
previziuni pot suferi modificri n funcie de condiiile viitoare ale mediului economicosocial;

Intrarea n posesia unei copii a acestui raport nu implic dreptul de publicare a acestuia;

Evaluatorul, prin natura muncii sale, nu este obligat s ofere n continuare consultan sau
s depun mrturie n instan referitor la societile supuse evalurii;

Nici prezentul raport, nici pri ale sale (n special concluzii referitoare la valori i
identitatea evaluatorului) nu trebuie publicate sau mediatizate fr acordul prealabil, scris
al evaluatorului.
6

4. Cadrul de reglementare
Abordarea evalurii proprietii este conform prevederilor Standardelor de Evaluare ANEVAR:
SEV 101 Sfera misiunii de evaluare
SEV 102 Implementare
SEV 103 - Raportarea evalurii
SEV 200 - Evaluarea ntreprinderii
SEV 210 - Imobilizri necorporale
SEV 220 - Imobilizri corporale mobile
SEV 230 Drepturi asupra proprietii imobiliare.

Capitolul II. Diagnosticul strii actuale

1. Prezentarea situaiilor financiare pe ultimii 2 ani
BILAN 2013 EXIMTUR S.R.L.
ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL, din care

6.747.195
9.958.935

Stocuri (materii prine, materiale consumabile,

producie n curs de execuie, semifabricate, produse

finite, mrfuri etc.)
Creane
Casa i conturi la bnci
CHELTUIELI N AVANS
DATORII
VENITURI N AVANS
PROVIZIOANE
CAPITALURI - TOTAL, din care:

5.554.749
1.825.454
1.927.208
5.866.641
3.238.606
230.500
9.297.591

Capital subscris vrsat

100.000

Patrimoniul regiei
Patrimoniul public
Cifra de afaceri net

0
0
160.077.635
7

VENITURI TOTALE
CHELTUIELI TOTALE
Profit brut

161.251.746
159.540.293
1.711.453

Pierdere brut
Profit net
Pierdere net
Numr mediu de salariai

0
1.407.514
0
130

Tipul de activitate, conform clasificrii CAEN

Activiti ale tur-operatorilor

Sursa: www.date-financiare.ro

BILAN 2014 EXIMTUR S.R.L.

ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL

6.818.543

ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL, din care

Stocuri (materii prine, materiale consumabile,

10.324.017
0

producie n curs de execuie, semifabricate, produse

finite, mrfuri etc.)
Creane
Casa i conturi la bnci
CHELTUIELI N AVANS
DATORII
VENITURI N AVANS
PROVIZIOANE
CAPITALURI - TOTAL, din care:
Capital subscris vrsat
Patrimoniul regiei
Patrimoniul public

6.394.313
1.604.865
2.113.449
5.837.030
3.602.887
7.928
9.808.164
100.000
0
0

Cifra de afaceri net

VENITURI TOTALE
CHELTUIELI TOTALE
Profit brut
Pierdere brut
Profit net
Pierdere net
Numr mediu de salariai

175.266.662
176.048.622
174.672.156
1.376.466
0
1.121.605
0
134

Tipul de activitate, conform clasificrii CAEN

Activiti ale tur-operatorilor

8

Sursa: www.date-financiare.ro

2. Analiza comparativ a indicatorilor anex la situaiile financiare

Indicatorul solvabilitii l-am calculate folosint rata solvabilitii.

Rata solvabilitii = Datorii totale/Capitaluri proprii*100
Rata solvabilitii (2013) = 5.866.641 /100.000*100 = 0,58 %
Rata solvabilitii = Datorii totale/Capitaluri proprii*100
Rata solvabilitii (2014) = 5.837.030/100.000 *100 = 0,58 %
Indicatorul lichiditii l-am calculat folosind lichiditatea general.
Lichiditatea general = Active curente/Datorii curente
Lichiditatea general (2013) = 7.380203/5.866.641= 1,25%
Acive curente = Stocuri + Creane + Disponibiliti bneti
*Disponibilitile bneti = Casa + Conturi la bnci
Active curente (2013) = 0 + 5.554.749 + 1.825.454 = 7.380203
Lichiditatea general = Active curente/Datorii curente
Lichiditatea general (2014) = 7.999178/5.837.030 = 1,37 %
Active curente = 0 + 6.394.313 + 1.604.865 = 7.999178
Indicatorul profitabilitii l-am calculat folosind rata rentabilitii resurselor consumate.
Rata rentabilitii resurselor consumate = Profit net/Cheltuieli totale*100
Rata rentabilitii resurselor consumate (2013) = 1.407.514/159.540.293*100 = 0,88 %
Rata rentabilitii resurselor consumate = Profit net/Cheltuieli totale*100
Rata retabilitii resurselor consumate (2014) = 1.121.605/174.672.156*100 = 0,64 %

Denumire

2013

2014

indicator

+/-

+/-

+/-

+/-

2013

2013

2014

2014

Valoare absolut

Valoare
absolut

Solvabilitate

0,581

0,581

- 0,58

58.66641 (adic

- 0,58

58.3703

5,866,641/100.000
)
Lichiditate
Profitabilitate

1,251
0,88 1

1,371
0,641

+ 1,25
- 0,88

+1,37
-0,64

Tabel 2.2. Calculul indicatorilor solvabilitate, lichiditate, profitabilitate pe anii 2013 i 2014;
surs: Forma scurt a bilanului contabil pe anii 2013 i 2014.

Capitolul III. Diagnosticul situaiei viitoare

Previziunile

financiare la

nivelul

unei

societi

reprezint

totalitatea

metodelor,

instrumentelor i tehnicilor de cercetare a perspectivelor societi, efectuate cu scopul gestionrii

eficiente a resurselor att pe termen lung i mediu, ct i pe termen scurt i imediat.

1. Proiectarea bugetelor pe urmtorii 2 ani

Bugetul 2015
T1
4581015
5

Venituri
T2
T3
4458235
7

4687521
5

T4

T1

4397587
5

3900443
1

Cheltuieli
T2
T3
3987125
0

4138412
8

T4
4085479
6

Bugetul 2016
T1
4592136
6

Venituri
T2
T3
4368475
2

4421587
4

T4

T1

4621036
0

4366803
9

10

Cheltuieli
T2
T3
4105896
3

4298715
8

T4
4485217
4

2. Proiectarea cash-flow-urilor n baza bugetelor

Estimarea fluxului de numerar se face n paralel cu estimrile din contul de rezultate i cele
din bilant, fiind strict corelate. n estimarea fluxului de numerar trebuie inut cont de urmtoarele
aspecte:
- delimitarea ncasrilor i plilor avnd n vedere faptul c nu toate cheltuielile sunt pltibile i
nici toate veniturile ncasabile;
- estimarea variaiei necesarului de fond de rulment s-a determinat pe baza datelor istorice i
situatiei previzionate a patrimoniului.

Specificatie
Profit net
Provizioane

Perioada analizat
2013
2014

2015

2016

1.407.514

1.121.605

2.015.710

1.859.354

230.500

7.928

421.630

12.345

Capitolul IV. Alegerea metodelor de evaluare

1. Prezentarea metodelor alese

Metodele alese pentru evaluarea activitii de turism-intermediere in cadrul firmei S.C.
Eximtur S.R.L. sunt metode bazate pe venit i anume:
Metoda valorii de rentabilitate
11

 Metoda Good Will

Metoda valorii de rentabilitate mai este cunoscut i sub denumirea de metoda capitalizrii
profitului net sau metoda capacitii beneficiare. Esena acestei metode derive din teoria utilit ii
care confer o anumit valoare unui bun cumprat numai n msura n care cumprtorul
realizeaz o satisfacie din achiziia respectiv, aceast satisfac ie se reflect prin c tiguri viitoare
realizate.
Metoda Good Will reprezint excedentul de valoare a ntreprinderii peste valoarea
atribuit elementelor identificabile ale activelor sale la un moment dat. Acest excendent de
valoare este un element de activ necorporal ce are ca surs bunele relaii ale ntreprinderii ca
clienii si, calitatea i specializarea personalului, amplasarea favorabil fa de raiunea de
aprovizionare-desfacere,

buna

sa

reputaie

managerial,

numeroi

ali

factori

care

permit ntreprinderii s obin profituri superioare celor normale.

Aplicarea metodei valorii de rentabilitate

Pentru stabilirea valorii ntreprinderii cu ajutorul acestor metode, trebuie soluionate
urmtoarele aspecte (etape):
a) Determinarea profitului luat n calcul;
b) Opiunea pentru o rat de actualizare sau capitalizare;
c) Alegerea i calcularea valorilor bazate pe rentabilitate.

a) Determinarea profitului luat n calcul

Profitul net luat n calcul este reprezentat de capacitatea beneficiar a ntreprinderii
(CB), a crui marime se determin prin corectarea profitului net contabil.
Etapele determinrii capacitii beneficiare:

12

 Studiul rezultatelor trecute evaluatorul analizeaz rezultatele trecute obinute de

ntreprindere pe un orizont de minimum 3 ani i stabilete dac acestea sunt credibile,
normale, certe i reproductibile n viitor. n raport de concluziile acestei analize,
evaluatorul va proceda la corectarea rezultatelor trecutului pentru a elimina influen a
factorilor care produc distorsiuni asupra realitii economice.
Principalele corecii vizeaz:

Amortizarea se elimin excesul sau se adaug amortismentul suplimentar;

Provizioanele se analizeaz natura provizionului i justificarea lui economic;

Salariile (n special cele ale conductorilor) se analizeaz prin referire la standardele

experilor n munc i protecie social;

Stocurile daca s-a aplicat aceeai metod n cursul anului i se corecteaz consumurile
nregistrate n funcie de abaterile constatate.

Examenul previziunilor evaluatorul trebuie s analizeze previziunile efectuate de

ntreprindere i s stabileasc dac sunt credibile, adic coerente cu ipotezele constatate
de diagnostice. De asemenea, evaluatorul trebuie s verifice coerena dintre rezultatele
trecute ale cifrelor reinute pentru elaborarea conturilor de exploatare previzionate.
Profit net corectat = Profit net contabil
+/- Chelt. Exceptionale-Venituri exceptionale
-Impozit pe elemente de chelt. Exceptionale
-Impozit pe elemente de venit exceptional
Profit net corectat = 1.407.514 +/- (0 0) 0 0
Profit net corectat = 1.407.514
Capacitatea beneficiara (CB) = Profit net corectat + Chelt. Financiare+Chelt. cu locatiile
CB = 1.407.514 + 1.927.208 + 0
CB = 3.334.722

b) Opiunea pentru o rat de actualizare sau capitalizare;

13

Rata de actualizare (a) este rata de profitabilitate prin care mrimea curent a unei sume
ce va fi ncasat sau platit n viitor este adus la valoare ei prezent.
c = Profit net / capital investit * 100
c = 4%
K = 1/ c
K = 1 / 4% => K = 25
c)

Alegerea i calcularea valorilor bazate pe rentabilitate

Aceasta valoare are la baza capitalizarea veniturilor i const n corectarea profitului

mediu cu un multiplicatorul (K), care reprezint rata de plasament a disponibilit ilor pe pia a
financiar. Acest coeficient este inversul ratei de capitalizare i exprim numarul de ani de
profituri nete pe care cumprtorul este dispus s le plteasc.
Formula de calcul a valorii ntreprinderii:

Vr = PnR * K, unde:

P = profit net mediu anual;

K = factor de capitalizare = 1/c;
c = rata de capitalizare.
Vr = PnR * K
Vr = 3334722 * 25
Vr = 83.368.050

Aplicarea metodei Good -Will

GW= (CPNE+ an x RF/1+I x an) - CPNE
CPNE - capitalul penrmanent necesar exploatrii (imobilizari +NFR)
RF - randamentul financiar exprimat prin profitul net
i - rata deflatat a dobnzii la plasamentele fr risc = i plus o prim de risc cuprins ntre 25%75% din nivelul lui i
n = 3,5-8 ani
n = rata de rentabilitate
Aplicarea metodei Good-Will, pe anul 2013
GW = (CPNE + an*RF/1+I*an) CPNE
14

Cpne = Imobilizri + NFR

NFR = (Stocuri + Creane) (Datorii nebancare pe termen scurt)
NFR = (0 + 5.554.749) (5.866.641)
NFR = - 311.892
CPNE = 6.747.195 + (-311.892) = 6.747.195 311.892
CPNE = 6.435.303
RF = Profit net/CA*100
RF = 1.407.514/160.077.635*100 = 0,87%
I = 20% (orientativ)
GW = (CPNE +an*RF/1 +I*an) CPNE
GW = (6.435.303 + 2013*0,87%/1 + 20%*2013) 6.435.303
GW = (6.435.303 + 17,51 + 402,6) 6.435.303
GW = 6.435.723,11 6.435.303
GW = 420,11
Aplicarea metodei Good-Will, pe anul 2014
GW = (CPNE + an*RF/1 +I*an) CPNE
CPNE = Imobilizri + NFR
NFR = (Stocuri + Creane) (Datorii nebancare pe termen scurt)
NFR = (0 + 6.394.314) (5.837.030)
NFR = 557.000
CPNE = 6.818.543 557.000 = 6.261.543
La calcularea RF am folosit randamentul profitului net,att n anul 2013, ct i n anul 2014.
Randamentul profitului net = raportul (exprimat procentual) dintre profitul net al societ ii i
cifra de afaceri aferent aceleiai perioade.
O cretere a randamentului profitului net indic fie o diminuare a costurilor, fie ob inerea de
profituri semnificative din alte activiti dect cea de baz, adic profit financiar sau exceptional.
RF = Profit net/CA*100
RF = 1.121.605/175.266.662*100
RF= 0,63%
Menionez c am folosit CA net din forma prescurtat a bilanului.
I = 20%
15

GW = (6.261.543 + 2014*0,63%/1 + 20%*2014) 6.261.543

GW = (6.261.543 + 12,68 + 12,77) 6.261.543
GW = 6.261.568,45 6.261.543
GW = 25,45

2. Justificarea alegerii metodelor de evaluare

Pentru evaluarea societii cu activitate turism-intermediere n cadrul firmei S.C. Eximtur
S.R.L. am ales dou metode bazate pe venit: Metoda valorii de rentabilitate i Metoda Good
Will.
Am ales aceste dou metode deoarece n activitatea de turism-intermediere, agenii de turism,
nu exist active, aceste societi nregistreaz venituri. n cazul societii S.C. Eximtur S.R.L.,
aceasta doar presteaz servicii pentru diveri clieni neavnd nevoie de active.
Factorii care stau la baza selectrii metodelor de evaluare:
1) Natura ntreprinderii, respectiv a ramurii din care face parte i obiectul de activitate.
Dac este o ntreprindere de producie, n care capitalul investit este mare, predominant se aplic
metodele patrimoniale. n schimb, la o ntreprindere comercial, vor prevala metodele bazate pe
rentabilitate i cele pe cifra de afaceri.
2) Patrimoniul ntreprinderii i posibilitile de valorificare a potenialului tehnicoproductiv al acestuia. n situaiile financiare, patrimoniul este valorificat corespunztor produce
venit, profit iar acesta se nscrie n limitele normale i este de durat, alturi de metodele
patrimoniale sunt aplicate i pe cele bazate pe rentabilitate, avantajndu-l pe vnztor. Dac
randamentul este sczut, folosirea metodelor bazate pe rentabilitate, l avantajeaz pe
cumprtor.
3) Mediul economico-social i politic n care i desfoar activitatea societatea,
reprezint un alt element de care trebuie s in seama evaluatorul, ntruct acesta poate constitui
un factor de condiionare a valorificrii potenialului tehnico-productiv.
4) Poziia ntreprinderii pe piaa financiar, respectiv, dac deine titluri de plasament,
dac aciunile proprii sunt sau nu cotate la burs.
16

Bibliografie
www.eximtur.ro
www.ro.wikipedia.org
www.qreferate.com
www.proiecte.ro

17