Finanzas II

2014-1

EXAMEN PARCIAL - SOLUCIONARIO

Finanzas II
Instrucciones:
Al trmino del examen se devolvern las hojas de enunciados.
El uso de tiles es personal. No se permite el uso de ningn tipo de apuntes.
Redacte todas sus respuestas en el cuadernillo.
Escriba con lapicero y no con lpiz
Trabaje con orden y limpieza.
Durante la evaluacin, los celulares deben permanecer apagados.
Duracin: 120 minutos
Fecha: 16/05/2014
Parte I - Teora:
puntos
Responda las siguientes preguntas:

Total 5

1. Explique las diferencias entre el mercado de valores y el mercado bancario.

(1 punto)
2. Ud. Est evaluando la solicitud de crdito de un nuevo cliente importante. Qu tomara en
cuenta al evaluar sus Estados financieros? qu tipos de anlisis podra realizar? (1 punto)
3. Cmo se determinan los rendimientos sobre las acciones?
(1 punto)
4. Qu es la deuda? Cules son los tipos de deuda? y Cules son sus caractersticas?
(1 punto)
Rpta: Captulo 6. Bonos.
5. Cules son algunos de los problemas potenciales asociados con el anlisis de estados
financieros?
(1 punto)
Rpta. Captulo N 2 Analisis de Estados Finacieros
Parte II - Problemas:
Total 15 puntos
Cada problema tiene un valor de cinco (5 puntos). De los 4 problemas que se presentan a
continuacin solamente debe responder tres.
1. La Endeudada coloc, hace cuatro aos, una emisin de bonos que se vendieron con premio
a 1050. Las condiciones de la emisin fueron las siguientes:
(5 puntos)
Valor par: $1,000
Plazo al vencimiento: 10 aos
Tasa del cupn anual: 10%
Pago del cupn semestral
Clusula de recompra: al final del ao 8 la empresa puede recomprar los bonos a un
precio de $1100.
Responda separadamente las preguntas a) y b):
a) Si la tasa requerida ahora es de 14% calcule el valor del bono para usted.

(2 punto)

b) Si Ud, compra el bono por $960 (considere este valor de compra para todas las preguntas
siguientes) calcule:
1. El Rendimiento al Vencimiento (RAV o YTM)
(1
punto)
2. El rendimiento a la recompra si la empresa ejerce la clusula de recompra al final del ao
8
(call).
(YTC)
(1punto)
3. Si usted piensa vender su bono dentro de dos aos (perodo de tenencia dos aos):
a. A cunto debera venderlo para obtener un rendimiento anual de 13%)
(0.5
puntos)

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b. Si lo vende a 990 Cul sera el retorno de su perodo de tenencia (HPR)?
(0.5 puntos
2. Valoracin de acciones: recorte de dividendos para crecimiento rentable.
(5
puntos)
Lampas Agrcolas S.A. espera tener ganancias de S/. 6 por accin el ao siguiente. En lugar
de reinvertirlas y crecer, la empresa planea pagarlas todas como dividendo. Por estas
expectativas de falta de crecimiento, el precio de la accin actual la empresa es de S/. 60.
Suponga que la empresa podra disminuir su tasa de pago a 75% para el futuro previsible, y
usar las utilidades retenidas para abrir nuevas tiendas. Se espera que el rendimiento sobre
sus inversiones en dichos establecimientos sea del 12%. Si se acepta que el costo del capital
accionario no cambie Qu efecto tendra esta nueva poltica de sobre el precio de la accin?
Solucin:
Dado que Lampas Agrcolas S.A. planea pagar un dividendo = UPA = S/. 6 y precio por accin a S/.
60 entonces S/. 6 / S/. 60 = 10%. Sin crecimiento esperado g = 0:
rE = (Div1 / P0) + g = 10% + 0% = 10%
Si reduce tasa de dividendos a 75%: UPA x 75% = S/. 6 x 75% = S/. 4.50
A la vez debido a retencin del 25% de sus utilidades para invertir en tiendas nuevas, la tasa de
crecimiento se incrementar:
g = Tasa retencin x rendimiento nueva inversin = 25% x 12% = 3%
Si se aplica g al precio de la accin:
P0 = Div1 / (rE g) = S/. 4.5 / (0.10 0.03) = S/. 64.29

3. El estudio de auditores Colca Asociados (CA) ha recibido el encargo de los accionistas de

Cur SAC (una cadena de farmacias que opera en la ciudad de Lima con 22 locales ubicados
en zonas de clase media), de emitir una opinin sobre la situacin financiera de su empresa.
Los propietarios de la Cur han entregado a CFC los estados financieros consolidados del
ao 2013, los mismos que se muestran a continuacin:
(5
puntos)

Estado de Resultados (en miles de S/)

Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de ventas
Gastos de administracin
Utilidad Operativa
Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta

12 524, 8
(5 297,1)
7 227,7
(3 451,8)
(2 768,3)
1 007,6
(277,5)
730,1
(219,0)
511,1

Balance de situacin al 31DIC13 (en miles de S/)

Activos
Pasivo y Patrimonio
Dinero
879,5
Cuentas por pagar
Cuentas por cobrar
224,4
Deudas de varias de CP
Inventarios
102,8
Deudas de LP
Muebles y equipos
1 575,6
Capital social
Inmuebles
3 103,1
Utilidades retenidas

468,5
115,7
3 875,2
250,3
960,8
2

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Depreciacin acumulada
Total activos

(214,9)
5 670,5

Total Pasivo + Patrimonio

5 670,5

A ese respecto se le solicita:

a) Efectuar un anlisis por ratios de los estados financieros identificando al menos 4 fortalezas
y/o debilidades financieras de Cur SAC. Recuerda que debe de especificar las probables
causas de la situacin actual. El anlisis debe ser integral (liquidez, endeudamiento,
rentabilidad y actividad)
(4 puntos)
b) Identifique 2 acciones que debe tomar la empresa con el objetivo de mejorar su posicin
financiera. Las recomendaciones deben tener en cuenta las conclusiones del anlisis en el
literal anterior.
(1
punto)

SOLUCION
a. Ratios:
Liquidez corriente = (879,5+224,4+102,8) / (468,5+115,7) = 2,49
Prueba cida = (879,5+224,4) / (468,5+115,7) = 2,27
Endeudamiento del patrimonio= (468,5+115,7+3875,2) / (250,3+960,8) = 3,7
ROE = 511,1 / (250,3+960,8) = 42,2%
RBV = Margen bruto de ventas = 7227,7 / 12524,8 = 57,7%
RNV = Margen neto de ventas = 511,1 / 12524,8 = 4,1%
Rot. de Inv. = 5297,1 / 102,8 = 51,5 v/ao
PPP = (468,5 / 5297,1) 365 = 32, 3 das
PPC = (224,4 / 12524,8) 365 = 6,5 das
Debilidad: La liquidez corriente y la prueba cida muestran un exceso de efectivo, lo
que significa que hay dinero y cuentas por cobrar que estn inmovilizados sin
producir rentabilidad.
o Fortaleza: PPP es mayor que PPC, lo que genera un descalze positivo que favorece
la liquidez de la cadena de farmacias
o Debilidad: El endeudamiento es alto lo que genera un alto pago de intereses por
servicio de la deuda. Esto a pesar de que existe un exceso de liquidez
o Fortaleza: Los indicadores de rentabilidad ROE y RBV son bastante atractivos y
muestran la buena gestin general y logstica, respectivamente.
o Debilidad: Siendo la RBV bastante alta, la RNV es baja lo que muestra que la
empresa ha incurrido en gastos excesivos que disminuyen la utilidad bruta de una
manera importante
o Debilidad: alta rotacin de inventarios indica que es muy probable que la empresa
est perdiendo ventas por agotamiento de inventarios
Pudiesen existir otras fortalezas y debilidades, las respuestas mostradas son una
muestra
o

b. Las respuestas mostradas no son excluyentes ni exclusivas; pudiesen haber otras de

acuerdo a la creatividad del alumno
o Bajar el endeudamiento pagando las deudas con el exceso de liquidez; esto tambin
ayudar a disminuir los costos financieros
o Bajar el gasto operativo: reestructurar la organizacin y/o trabajar con presupuestos
controlados
o Aumentar las ventas: Aumentar el crdito a clientes paulatinamente hasta lograr que
el PPC est ligeramente por debajo del PPP. Tipicamente un mayor plazo de ventas,
genera el incremento de las ventas
o Crecimiento: aprovechar la liquidez existente para abrir nuevos puntos de venta
3

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Disminuir la rotacin de inventarios: transformar una porcin del efectivo en

inventarios; se puede obtener descuentos por pronto pago o mayores volmenes de
compra

4. El balance general y el estado de resultados de 2013 para Woods Company se muestran

aqu:
(5 puntos)
Woods Company: balance general al 31 de diciembre de 2013
(miles de dlares)
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activo circulante
Activos fijos

$ 80
240
720
$ 1040
3200

Total de activo

$ 4240

Cuentas por pagar

Otras cuentas por pagar
Documentos por pagar
Pasivo circulante
Deuda a largo plazo
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Total de pasivo y capital

$ 160
40
252
$ 452
1244
1605
939
$ 4240

Woods Company: estado de resultados al 31 de diciembre de 2013

(miles de dlares)
Ventas
Costos operativos
Utilidades antes de intereses e impuestos
Inters
Utilidades antes de impuestos
Impuesto (40%)

$ 8000
(7450)
$ 550
(150)
$ 400
(160)

Utilidad neta

$ 240

Datos por accin

Precio de las acciones
Utilidades por accin (UPA)
Dividendos por accin (DPA)

$ 16.96
$ 1.60
$ 1.04

a) La empresa opero a toda su capacidad en 2013. Espera que las ventas aumenten 20 por
ciento durante 2014 (Considere que los costos operativos tambin se incrementan en 20%) y
que los dividendos por accin de 2014 aumenten a $ 1.10 (Considere que el nmero de
acciones es de 50,000 acciones). Utilice el mtodo del balance proyectado para determinar
cunto financiamiento externo se requiere (Considere que los siguientes activos se
incrementan en 20%: Efectivo, cuentas por cobrar, inventario y activo fijo; y que los pasivos
corrientes: Cuentas por pagar y Otras cuentas por pagar se incrementan en 20%), desarrolle
el balance pro forma y el estado de resultados de la empresa y use los FAN (Flujos
Adicionales
Necesario)
como
rubro
compensatorio.
(2 puntos)
b) Considere que los FAN se distribuyen 50% en Documentos por pagar y 50% en la cuenta
acciones comunes Cunto financiamiento despus del primer paso se obtendr usando

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documentos por pagar y acciones comunes?
punto)

(1

c) Construya los estados financieros del segundo paso incorporando retroalimentaciones

financieras, segn lo considerado en la parte b. Suponga que la tasa de inters sobre la
deuda
es
10
por
ciento.
(2 puntos)

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Formulas
RATIOS FINANCIEROS

Liquidez corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes

Prueba cida = (Activo corriente Inventarios ) / (Pasivo corriente)
Relacin Deuda/ Capital = (Pasivo total) / Patrimonio
ROE (Utilidad sobre patrimonio)= Utilidad / Patrimonio
RBV= Margen bruto de ventas = Utilidad bruta / Ventas
RNV= Margen neto de ventas = Utilidad neta / Ventas
Rotacin de Inventario= Inventario / Costo de ventas
PPP= [Cuentas por pagar / Costos de Ventas] x365
PPC= [Cuentas por cobrar / Ventas] x 365
Rentabilidad del Patrimonio = (Utilidad neta) / Patrimonio
VALORIZACIN DE ACCIONES

P0 = [Dt /(1+rs)t ] desde t =1 hasta t =

P0 = D / r s
cuando el dividendo de la accin es constante
P0 = D1 / ( rs g)
cuando el dividendo de la accin crece a una tasa constante g
VALORIZACIN DE BONOS

1 1 rd
Vd INT
rd

M
1 rd