Reporte de Inflacin:

Panorama actual y proyecciones macroeconmicas

2016 - 2018
Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Per
Junio de 2016

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

Recuperacin de la economa mundial en los siguientes dos aos, luego de dos

aos de bajo crecimiento.
2015

CRECIMIENTO DEL PBI: ECONOMA MUNDIAL

(Variacin porcentual anual)
6,0
5,0

Promedio 5,5
2002-2008:
4,5

4,2

4,0

2016*

2017*

2018*

RIMar16

RIJun16

RIMar16

RIJun16

RIJun16

Estados
Unidos

2,4

2,2

2,0

2,3

2,0

2,0

Eurozona

1,6

1,5

1,6

1,7

1,7

1,6

Japn

0,5

0,9

0,5

0,6

0,6

0,6

Rusia

-3,7

-1,1

-0,8

1,2

1,2

1,4

Brasil

-3,8

-3,5

-3,8

0,0

0,2

1,2

China

6,9

6,5

6,5

6,2

6,2

6,0

Amrica
Latina

0,0

-0,4

-0,6

1,8

1,9

2,4

Mundo

3,1

3,3

3,1

3,6

3,5

3,6

3,4

3,4

3,4

2012

2013

2014

3,1

3,1

2015

2016*

3,5

3,6

2017*

2018*

3,0
2,0
1,0
0,0

0,0
2009

2010

FUENTE: FMI, Consensus Forecast.

* Proyeccin

2011

En Estados Unidos se registr un menor crecimiento en el primer trimestre por

cada de la inversin y de las exportaciones netas, por lo que se revisa a la baja el
crecimiento del PBI de 2,2 a 2,0 por ciento. Se espera que la economa mantenga
el ritmo de crecimiento de 2,0 por ciento en los siguientes dos aos.
EUA: PBI
(Tasas trimestrales desestacionalizadas anualizadas)
2015
Consumo Privado
Inversin Fija
Variacin inventarios *
Exportaciones netas *
PBI

CRECIMIENTO DEL PBI: ESTADOS UNIDOS

(Variacin porcentual anual)

Nota
Tasa de desempleo **

3,0

II

III

IV

2016
I

1,8
3,3
0,9
-1,9

3,6
5,2
0,0
0,2

3,0
3,7
-0,7
-0,3

2,4
0,4
-0,2
-0,1

1,9
-1,5
-0,2
-0,2

0,6

3,9

2,0

1,4

0,8

5,5

5,3

5,1

5,0

5,0

** Contribucin
Proyeccin.al crecimiento.
** Fin de periodo
Fuente: BEA y BLS.

Promedio
2002-2008:
2,3
2,5

2,0

2,4

2,2
1,6

2,4

2,0

2,0

2,0

1,5

1,0

0,0
-1,0

Proyeccin

RIMar16

RIJun16

-2,0

Ao 2016

2,2

2,0

Ao 2017

2,3

2,0

-3,0

-2,8

-4,0
2009

2010

2011

FUENTE: FMI, Consensus Forecast y BCRP

* Proyeccin

2012

2013

2014

2015

2016*

2017*

2018*

Estados Unidos: en la decisin del 15 de junio, la Fed mantuvo la tasa de inters y

revis ligeramente a la baja sus proyecciones de crecimiento. Las proyecciones
de las tasas de inters para el perodo 2016-2018 muestran un ajuste ms lento
respecto a lo proyectado en marzo.

Proyecciones de la FED
2016
Mar. 16 Jun. 16

Tendencia Central
2017
2018
Mar. 16 Jun. 16 Mar. 16 Jun. 16

Largo plazo
Mar. 16 Jun. 16

Crecim iento

2,1 - 2,3

1,9 - 2,0

2,0 - 2,3

1,9 - 2,2

1,8 - 2,1

1,8 - 2,1

1,8 - 2,1

1,8 - 2,0

Tasa de desem pleo

4,6 - 4,8

4,6 - 4,8

4,5 - 4,7

4,5 - 4,7

4,5 - 5,0

4,4 - 4,8

4,7 - 5,0

4,7 - 5,0

Inflacin (PCE)

1,0 - 1,6

1,3 - 1,7

1,7 - 2,0

1,7 - 2,0

1,9 - 2,0

1,9 - 2,0

2,0

2,0

Inflacin subyacente (PCE subyacente)

1,4 - 1,7

1,4 - 1,7

1,7 - 2,0

1,7 - 2,0

1,9 - 2,0

1,9 - 2,0

-.-

-.-

0,9

0,9

1,9

1,6

3,0

2,4

3,3

3,0

Nota: PCE subyacente excluye alimentos y energa.

Mediana proyecciones tasas de inters (%)*

* Incorpora 17 datos de las proyecciones individuales de los miembros de la FED a fin de periodo

Estados Unidos: Inflacin y salarios con tendencia al alza y el crecimiento

del empleo disminuyendo en los ltimos meses.

Inflacin
(PCE)

Inflacin
subyacente

Enero

1,3

2,2

Febrero

1,0

2,3

Marzo

0,8

2,2

123

Abril

1,1

2,1

38

4,7

Nuevos empleos
(miles)

Tasa de
desempleo (%)

Enero

168

4,9

Febrero

233

4,9

Marzo

186

Abril
Mayo

El crecimiento de la Eurozona se mantendra a tasas moderadas en un

contexto de baja inflacin.

CRECIMIENTO DEL PBI: EUROZONA

(Variacin porcentual anual)

Promedio
2002-2008:
1,8

3,0

2,0

2,0

Proyeccin

RIMar16

RIJun16

Ao 2016

1,5

1,6

Ao 2017

1,7

1,7

1,6

1,6
1,6

1,0

1,7

1,6

0,9

0,0
-1,0

-0,8

-2,0
-3,0
-4,0
-5,0

PPP
%

2015

2016*

2017*

2018*

Alemania

3,4

1,5

1,7

1,6

1,5

Francia

2,3

1,1

1,4

1,6

1,6

Italia

1,9

0,8

1,1

1,2

1,1

Espaa

1,4

3,2

2,8

2,2

2,0

Eurozona

11,9

1,6

1,6

1,7

1,6

-0,5

-4,5
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016*

2017*

2018*

FUENTE: FMI, Consensus Forecast.

* Proyeccin

Se asume una desaceleracin en China, en lnea con el nuevo modelo de

crecimiento basado ms en el consumo privado y en el sector servicios.

CRECIMIENTO DEL PBI: CHINA

(Variacin porcentual anual)

12,0

10,0

Promedio
2002-2008:
11,0

10,4

2014

2015

Dic.

Dic.

Mar

May

Produccin Industrial (var. % anual)

7,9

5,9

6,8

6,0

Inversin infraestructura (var. acum. Anual)

21,5

17,2

19,6

20,0

Inversin inmobiliaria (var. acum. Anual)

10,5

1,0

6,2

7,0

Importaciones (var. % anual)

-2,4

-7,6

-7,6

-0,4

Financiamiento total nuevo (var. % anual)

14,4

11,7

13,4

12,7

9,3

9,2

7,8

8,0

7,8

7,3

2016

Proyeccin

RIMar16

RIJun16

Ao 2016

6,5

6,5

Ao 2017

6,2

6,2

6,9

6,5

6,2

6,0

2017*

2018*

6,0

4,0

2,0

0,0

2009

2010

FUENTE: FMI, Consensus Forecast.

* Proyeccin

2011

2012

2013

2014

2015

2016*

La actividad econmica para la mayora de pases de la regin se

recuperara en el perodo 2016-2017 en un contexto de precios de
commodities estables

PBI: Amrica Latina

(Cambio porcentual anual)

2016

2017

Per

4,0

Bolivia

3,6

Paraguay

3,3

Colombia

2,4

Mxico

2,4

Chile

1,8

Uruguay

Per

4,6

Bolivia

3,8

Paraguay

3,6

Argentina

3,3

Colombia

3,0

Mxico

2,8

1,3
Chile

Argentina

2,5

-1,1
Uruguay

Ecuador

2,3

-1,7
Ecuador

Brasil

0,9

-3,7
Brasil

0,7

Venezuela -8,2
Venezuela

-0,2

Fuente: Consensus Forecast Latin America (Mayo, 2016) y BCRP para Per.

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

Precios de commodities se mantendrn alrededor de los niveles actuales

500
450

COBRE: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2018

(ctv. US$/lb.)

ORO: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2018

(US$/oz.tr.)
2 000

Promedio
2001-2015

400

1 400

300

1 200

250

1 000
800

200
150

50

883

1 600

350

100

Promedio
2001-2015

1 800

246

2014
2015
2016
2017
2018

Prom
311
250
215
216

RI Mar.16
Var.% anual
-6,4
-19,7
-14,1
0,5

Prom
311
250
215
216
220

400
200

RI Mar 16

RI Mar.16
Var.% anual
-10,3
-8,4
3,4
0,0

RI Jun.16
Prom
Var.% anual
1266
-10,3
1160
-8,4
1232
6,2
1209
-1,8
1200
-0,8

0
Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18

0
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18
Fuente: Bloomberg y BCRP.

2014
2015
2016
2017
2018

600

RI Jun.16
Var.% anual
-6,4
-19,7
-14,1
0,4
2,0

Prom
1266
1160
1200
1200

Fuente: Bloomberg y BCRP.

RI Mar 16

RI Jun 16

RI Jun 16

ZINC: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2018

(ctv. US$/lb.)
200
180
160
140
120

Prom
98
88
77
78

2014
2015
2016
2017
2018

RI Mar.16
Var.% anual
13,2
-10,6
-12,6
2,0

Prom
98
88
81
83
85

RI Jun.16
Var.% anual
13,2
-10,6
-7,6
2,4
1,8

100
80
60
40
20

Promedio
2001-2015

82

0
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18
Fuente: Bloomberg y BCRP.

RI Mar 16

RI Jun 16

Fuente: Bloomberg.

11

Se prev que los trminos de intercambio se estabilizan a partir de 2017,

luego de una cada de 20 por ciento en los 5 aos previos.
Periodos de aumento

Trminos de intercambio: 2001-2018

35,0

Periodo

110,0

1954-1956
1962-1966
2004-2007
2010-2011

28,1

30,0
25,0

21,0

100,0

20,0
13,9

15,0

90,0

10,0

6,7

5,0

7,2

6,1

4,3
0,9

0,0

70,0
-0,7

-2,1

-2,4

-2,6

60,0

-5,7 -5,4 -6,3

-10,0

2018*

2017*

2016*

2015

2014

2013

2012

2011

2010

50,0

2009

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2008

-10,9

-15,0

Var. % Nmero de
acumulada
aos
11,24
3
26,7
5
61,6
4
29,8
2

Periodos de cada

80,0

1,6

0,0
-5,0

120,0

Var. %
Nmero de
acumulada
aos
1975-1978
-31,0
4
1984-1987
-21,4
4
1989-1993
-28,4
5
1998-2001
-11,7
4
2012-2016*
-20,3
5
Periodo

Prom.
20012011

2001

2011

2012

2013

2014

2015

2016*

2017*

2018*

Trminos de
Intercambio

87,0

57,1

112,8

109,9

104,1

98,5

92,3

89,9

90,7

90,7

Precio de
exportaciones

80,2

37,6

143,7

140,5

132,5

123,4

105,0

99,9

102,7

103,6

Precio de
importaciones

92,2

65,8

127,3

127,8

127,2

125,2

113,3

110,1

115,9

115,9

ndices
(2007=100)

*Proyeccin

12

Recuperacin del valor de las exportaciones en el perodo 2017-2018

considerando una normalizacin de los precios de los productos
tradicionales y la recuperacin de los volmenes no tradicionales.
BALANZA COMERCIAL
(Variaciones porcentuales)
2015

2016*

2017*

2018*

R.I. Mar.16 R.I. Jun.16

R.I. Mar.16 R.I. Jun.16

R.I. Jun.16

1. Valor:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones

-13,4
-15,9
-7,0
-8,7

1,0
2,7
-2,8
-3,0

1,7
4,0
-3,2
-2,6

8,9
10,9
4,4
5,6

8,7
10,8
3,9
5,2

5,6
5,4
6,1
4,2

2. Volumen:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones

1,8
5,7
-5,3
0,9

6,6
9,4
0,5
-0,6

6,9
11,3
-2,2
-0,6

6,4
7,9
3,4
3,2

5,8
6,8
3,0
3,2

4,7
4,6
5,0
3,3

3. Precio:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones

-14,9
-20,4
-1,8
-9,5

-5,2
-6,1
-3,3
-2,7

-4,8
-6,6
-1,0
-2,3

2,3
2,8
0,9
2,2

2,8
3,7
0,8
1,9

0,9
0,7
1,0
0,9

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

13

El dficit comercial se reducira en el perodo 2016 2018, por mayor

volumen de exportaciones tradicionales y una recuperacin de las
exportaciones no tradicionales.

BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)
2015

2016*

2017*

2018*

R.I. Mar.16 R.I. Jun.16

R.I. Mar.16 R.I. Jun.16

R.I. Jun.16

EXPORTACIONES
De las cuales:
Productos tradicionales
Productos no tradicionales

34 236

34 494

34 834

37 559

37 859

39 970

23 291
10 857

23 895
10 506

24 222
10 506

26 502
10 967

26 831
10 915

28 268
11 585

IMPORTACIONES
De las cuales:
Bienes de consumo
Insumos
Bienes de capital

37 385

36 236

36 418

38 272

38 324

39 929

8 791
15 923
12 007

8 604
15 405
11 895

8 782
15 314
12 019

8 886
16 510
12 715

9 046
16 338
12 868

9 270
17 151
13 489

BALANZA COMERCIAL

-3 150

-1 742

-1 584

-713

-465

41

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin
14

Mayores volmenes de exportacin minera y una menor cada de los

trminos de intercambio permitiran una reduccin del dficit en cuenta
corriente en los aos 2016, 2017 y 2018.

15

Los flujos de capitales de largo plazo se mantendrn estables.

CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PRIVADO

(Millones de US$)
2015
A. LARGO PLAZO
Porcentaje del PBI

2016*

2017*

2018*

R.I. Mar.16 R.I. Jun.16

R.I. Mar.16 R.I. Jun.16

R.I. Jun.16

7 296
3,8

4 158
2,2

4 627
2,4

4 853
2,4

4 859
2,4

5 017
2,3

1. ACTIVOS

-224

-1 146

-770

-1 419

-1 498

-1 688

2. PASIVOS

7 520

5 304

5 397

6 272

6 357

6 705

6 861

4 625

4 596

4 847

4 849

4 996

1 828
2 410
-582
-1 169
-1 155
-14

944
360
584
-265
-265
0

1 445
688
757
-644
-644
0

1 426
416
1 010
0
-161
161

1 675
532
1 143
-167
-228
61

1 852
701
1 151
-144
-194
50

B. CORTO PLAZO 1/

-2 807

122

C. SECTOR PRIVADO (A + B)

4 490

4 158

4 749

4 853

4 859

5 017

Inversin directa extranjera en el pas

Sector no financiero
Prstamos de largo plazo
Inversin de cartera
Sector financiero
Prstamos de largo plazo
Inversin de cartera

1/ Incluye errores y omisiones netos.

R.I.: Reporte de Inflacin.
* Proyeccin

16

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

Recuperacin de la actividad en sectores primarios permitira que PBI alcance

crecimiento de 4,0, 4,6 y 4,2 por ciento en 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
Var. % PBI
primario

Crecimiento del PBI

(en %)
Periodo de boom de commodities

2014

-2,2

2015

6,6

2016

8,7

2017

7,9

2018

4,6

Cada de precios de
commodities

9,1
8,5

8,5

7,5
6,5

6,3

6,0

5,5

5,9

5,0

4,6

4,2

4,0

4,2

3,3
2,4

1,0

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016*

2017*

2018*

*Proyeccin
18

La recuperacin de la actividad econmica viene siendo impulsada desde el

ao 2015 por el desempeo de la minera. La Inversin Pblica comenz a
crecer en el primer trimestre de 2016.

PBI primario

Inversin pblica

19

El PBI primario comenz a recuperarse desde el segundo semestre de 2015 (9,0

por ciento) y se espera que contine recuperndose en los aos 2017 y 2018.
PBI POR SECTORES ECONMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
2016*
2017*
2018*
Ene-abr. RI Mar.16 RI Jun.16 RI Mar.16 RI Jun.16 RI Jun.16
1,9
1,6
2,3
3,7
3,9
5,0
-40,8
1,1
-2,4
25,2
29,7
4,3
17,5
14,1
14,1
8,6
8,3
4,5
25,7
17,0
18,2
9,4
8,4
5,1
-14,0
1,0
-4,1
4,6
8,5
1,5

2014

2015

Agropecuario
Pesca
Minera e hidrocarburos
Minera metlica
Hidrocarburos

1,9
-27,9
-0,9
-2,2
4,0

2,8
15,9
9,3
15,5
-11,5

Manufactura
Recursos primarios
Manufactura no primaria

-3,6
-9,3
-1,5

-1,7
1,7
-2,7

-6,0
-15,5
-2,4

-1,5
1,0
-2,2

-1,8
-0,9
-2,0

4,0
9,4
2,5

3,8
10,3
2,0

4,0
4,0
4,0

Electricidad y agua
Construccin
Comercio
Servicios

4,9
1,9
4,4
5,0

6,2
-5,9
3,9
4,2

10,3
1,9
2,9
4,4

7,6
0,0
3,6
3,7

7,8
0,0
3,2
3,9

5,5
3,5
3,8
3,7

5,5
3,5
3,8
3,9

5,0
5,5
3,8
3,9

2,4

3,3

3,9

4,0

4,0

4,6

4,6

4,2

-2,2
3,6

6,6
2,4

7,0
3,1

8,9
2,7

8,7
2,8

7,8
3,6

7,9
3,6

4,6
4,0

PRODUCTO BRUTO INTERNO

Nota:
PBI primario
PBI no primario
* Proyeccin
R.I.: Reporte de Inflacin

20

La produccin de cobre se duplicara entre 2014 y 2018, contribuyendo con 0,6

puntos porcentuales al crecimiento promedio del periodo (4,0 por ciento).
PRODUCCIN DE COBRE
(Millones de toneladas mtricas)

Toromocho

1,1

1,2

1,3

2011

2012

2013

* Proyeccin

Antamina
Southern
Cerro Verde
Antapaccay
Toromocho
Constancia
Las Bambas
Resto de empresas
TOTAL

Constancia
(Cusco)

(Junn)
1,3

1,6

2014

2015

Las Bambas
(Apurmac)
Ampliacin de Cerro
Verde (Arequipa)

2,2

2016*

Expansin
Toquepala
(Tacna)

2,5

2,7

2017*

2018*

PRODUCCIN DE COBRE
(Miles de toneladas mtricas)
2015
412
298
208
203
182
106
7
212
1628

2016*
438
296
534
206
171
127
262
211
2 245

2017*
450
300
575
210
192
130
462
223
2 542

2018*
450
366
575
210
200
130
500
229
2 660

21

La produccin de electricidad mantiene tasas de crecimiento altas, en parte por la demanda

de la minera. El consumo interno de cemento muestra crecimiento entre enero y abril de
este ao por recuperacin de la inversin pblica, luego de 4 trimestres de cadas
consecutivas.

22

El sector minero muestra altas tasas de crecimiento desde el segundo trimestre

de 2015 y se ha acelerado en los ltimos meses

Mes

Produccin Minera Metlica

(Var. % anual)

33,7
27,7
23,4

18,6

E13
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E14
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E15
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E16
F
M
A

dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16

Produccin de Cobre
(Var. % interanual)
68,0
43,8
73,7
48,1
55,6

Fuente: INEI.

23

Mayor dinamismo del gasto pblico y ligera reduccin de la inversin privada en

2016. La inversin privada comenzar a crecer sustentada principalmente en la
ejecucin de los principales proyectos entregados en concesin y la entrada de
nuevas concesiones.

DEMANDA INTERNA Y PBI

(Variaciones porcentuales reales)
2016*

2017*

2018*
I Trim. R.I Mar. 16 R.I Jun. 16 R.I Mar. 16 R.I Jun. 16 R.I Jun. 16

2014

2015

I. Demanda interna

2,2

2,9

1,9

2,5

2,5

3,8

3,8

3,8

1. Gasto privado
Consumo
Inversin privada fija
Variacin de existencias**

1,5
4,1
-2,1
0,7

2,7
3,4
-4,4
1,6

-0,3
3,6
-4,7
1,3

2,0
3,5
0,0
1,2

1,7
3,5
-1,0
1,1

3,8
3,8
4,0
1,2

4,0
3,8
4,0
1,2

4,1
4,0
4,2
1,3

2. Gasto pblico
Consumo
Inversin

6,0
10,1
-2,0

4,2
9,5
-7,5

15,3
11,3
32,4

4,9
4,0
7,4

6,3
4,7
10,3

3,6
3,0
5,0

3,0
1,0
7,9

2,4
0,8
6,0

1. Exportaciones
2. Importaciones

-0,8
-1,2

3,5
2,2

7,8
-2,1

6,4
0,7

6,4
0,3

6,7
3,5

6,4
3,5

4,9
3,5

III. PBI

2,4

3,3

4,4

4,0

4,0

4,6

4,6

4,2

II. Demanda Externa Neta

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin
** Porcentaje del PBI

24

Inversin minera registrara una mayor cada en 2016 en un contexto de un ciclo

contractivo mundial de inversin minera por menores precios de las materias
primas. La inversin en el resto de sectores de la economa comenzara a
recuperarse a partir de este ao.

Ejecucin
1T: 1,8%

Ejecucin
1T: -41,3%

Inversin privada
(Porcentaje del PBI)
2014

2015

2016

2017

2018

20,1

19,3

18,6

18,8

18,7

Minera

4,4

3,9

2,5

2,3

2,0

Resto

15,7

15,4

16,1

16,5

16,8

Inversin privada total

* Proyeccin.

25

La inversin mantendra una alta participacin en el producto (alrededor de 24

por ciento) en los siguientes dos aos.

Inversin Bruta Fija: Sectores Privado y Pblico: 2009-2018

(Porcentaje del PBI real)

25,7
22,6

27,9

28,3

5,4

5,7

27,1

25,4

5,7

4,8

19,9

20,6

2010

2011

24,9

24,2

24,3

24,4

5,2

5,3

5,4

20,0

19,1

19,0

19,0

2015

2016*

2017*

2018*

5,4
4,9

5,5

17,1

2009

22,5

2012

Inversin Pblica
* Proyeccin.

22,6

2013

21,6

2014

Inversin Privada

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

Al mes de mayo, el dficit econmico se ubic en 3,1 por ciento del PBI en trminos anuales.
Respecto a diciembre, el mayor dficit refleja principalmente la disminucin de la
recaudacin en 0,6 puntos porcentuales del PBI.

RESULTADO ECONMICO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Acumulado ltimos 4 trimestres - Porcentaje del PBI)

2,2

0,7

2,4

2,7
2,1
1,0

0,8
0,2

-0,8
-1,5

-0,3 -0,5
-1,0

-1,3
-2,1
-2,9 -3,0 -3,1

28

Las cuentas fiscales pasaran de un supervit de 2,3 por ciento del PBI en 2012 (asociado a los
precios altos de los minerales) a un dficit de 3,0 por ciento en 2016 por menores ingresos (3,0
puntos porcentuales), mayores gastos (1,8 puntos porcentuales) y menor resultado econmico de
empresas pblicas (0,4 puntos porcentuales). Se proyecta una reduccin gradual del dficit fiscal
en los siguientes aos.

RESULTADO ECONMICO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO: 2009 - 2018

(Porcentaje del PBI)

Periodo de boom de precios de commodities

2,0

2,3

Periodo de cada de precios de commodities

0,9

-0,2

-0,3

-1,4
-2,1

-3,0

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016*

-2,8

2017*

-2,5

2018*

* Proyeccin

29

La reduccin gradual del dficit fiscal comprendera una moderacin del

crecimiento del gasto pblico a partir de 2017, consistente con la recuperacin de
la inversin privada.

SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Porcentaje del PBI)
2015

2016*
I Trim R.I. Mar.16 R.I. Jun.16

2017*
R.I. Mar.16 R.I. Jun.16

2018*
R.I. Jun.16

1. Ingresos corrientes del gobierno general

Variacin % real

20,0
-7,5

20,3
-5,8

19,5
0,8

19,3
0,2

19,5
4,4

19,3
4,2

19,3
4,1

2. Gastos no financieros del gobierno general

Variacin % real
Del cual:
Gasto corriente
Variacin % real

21,3
1,4

17,5
9,8

20,8
1,5

21,1
3,1

20,6
3,0

20,7
2,6

20,4
2,3

15,8
4,5

14,3
10,2

15,7
2,4

16,0
4,5

15,3
2,2

15,4
1,0

14,9
1,0

4,7
-12,5

2,8
19,6

4,7
3,2

4,7
4,9

4,7
5,8

4,9
8,2

5,0
6,8

3. Otros

0,2

0,4

0,0

0,0

0,0

-0,1

-0,1

4. Resultado primario (1-2+3)

-1,1

3,2

-1,3

-1,9

-1,0

-1,5

-1,2

5. Intereses

1,0

1,6

1,2

1,2

1,3

1,3

1,3

6. Resultado econmico cclico

-2,1

1,5

-2,6

-3,0

-2,3

-2,8

-2,5

Nota:
Resultado Econmico Estructural

-1,9

-2,0

-2,8

-1,9

-2,5

-2,3

Formacin bruta de capital

Variacin % real

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

30

Se espera un crecimiento moderado del gasto corriente y una mayor inversin pblica para
los siguientes aos.

GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL

(Porcentaje del PBI)
2015
GASTO CORRIENTE
Gobierno Nacional
Gobiernos Regionales
Gobiernos Locales
GASTO DE CAPITAL
Formacin Bruta de Capital
Gobierno Nacional
Gobiernos Regionales
Gobiernos Locales
Otros
TOTAL
Gobierno Nacional
Gobiernos Regionales
Gobiernos Locales

2016*
I Trim R.I. Mar.16

R.I. Jun.16

2017*
R.I. Mar.16 R.I. Jun.16

2018*
R.I. Jun.16

15,8
11,1
3,0
1,7

14,3
10,0
2,8
1,6

15,7
10,9
3,1
1,7

16,0
11,1
3,1
1,7

15,3
10,6
3,0
1,7

15,4
10,7
3,0
1,7

14,9
10,4
2,9
1,6

5,4
4,7
2,0
0,9
1,8
0,7

3,2
2,8
1,2
0,5
1,1
0,4

5,2
4,7
1,9
0,9
1,9
0,5

5,2
4,7
1,9
0,9
1,9
0,4

5,2
4,7
1,9
0,9
1,9
0,5

5,3
4,9
2,0
0,9
1,9
0,4

5,4
5,0
2,1
1,0
1,9
0,4

21,3
13,8
3,9
3,5

17,5
11,5
3,3
2,7

20,8
13,3
4,0
3,6

21,1
13,4
4,0
3,7

20,6
13,0
4,0
3,6

20,7
13,1
4,0
3,6

20,4
12,9
3,9
3,6

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin
31

Partiendo de un saldo de deuda pblica moderado, se espera que contine aumentando de

manera gradual en los siguientes aos. La trayectoria decreciente del dficit fiscal permitir
estabilizar la deuda como porcentaje del producto en un nivel sostenible.

DEUDA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO: 2009 - 2018

(Porcentaje del PBI)
27,2
24,3

20,4

20,0

19,6

15,5

14,3

13,1

12,2

10,1

8,6

6,6

5,0

2009
* Proyeccin

Fuente: FMI y BCRP

25,5

23,3

22,1

28,0

26,6

2010

2011

2012

Deuda Bruta

3,9

3,7

2013

2014

2015

2016*

2017*

2018*

Deuda Neta

32

La deuda pblica es una de las ms bajas y se proyecta que se

mantendra relativamente baja en los siguientes aos.

Deuda pblica bruta: 2015

(% del PBI)
197

33

Chile

Rusia

Per

Indonesia

Qatar

Turqua

Filipinas

Korea del Sur

Taiwn

Repblica Checa

China

Tailandia

Sudfrica

Colombia

Polonia

Mxico

Malasia

India

Emiratos rabes Unidos

Fuente: FMI y BCRP

Brasil

75 70 65
56 52 51 51 48 44
43 41 39 38 36 32
30 27 23 20 19 18
Hungra

Egipto

Grecia

90

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

El Directorio del BCRP mantuvo la tasa de referencia en 4,25 por ciento desde el
mes de marzo, con la reduccin de la inflacin y sus expectativas.

35

Las expectativas de inflacin para 2016 se mantienen transitoriamente por encima

del rango meta, pero vienen disminuyendo.

Expectativas de inflacin a 12 meses*

(Puntos porcentuales)

5,0
4,5
4,0
3,5

3,24

Mximo

3,0
2,5

Rango
meta de
inflacin

2,0
1,5

Mnimo

1,0

ene.-16

may.-16

sep.-15

may.-15

ene.-15

sep.-14

may.-14

ene.-14

sep.-13

may.-13

sep.-12

ene.-13

may.-12

ene.-12

sep.-11

ene.-11

may.-11

sep.-10

may.-10

ene.-10

sep.-09

may.-09

ene.-09

sep.-08

may.-08

sep.-07

ene.-08

may.-07

ene.-07

sep.-06

ene.-06

may.-06

sep.-05

may.-05

ene.-05

sep.-04

may.-04

0,0

ene.-04

0,5

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

36

La inflacin acumulada en los ltimos doce meses pas de 4,47 por ciento en
febrero a 3,54 por ciento en mayo de 2016, como producto de la reversin de los
choques internos por el fenmeno de El Nio, la reduccin de las expectativas
inflacionarias as como de la apreciacin del sol observada desde marzo.
INFLACIN Y META DE INFLACIN
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
7

Variacin 12 meses Mayo 2016:

Inflacin: 3,54%
IPC sin alimentos y energa: 3,33%

5
4
3

Mximo
Rango
meta de
inflacin

Mnimo

0
-1
-2
may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 may-13 may-14 may-15 may-16

Fuente: INEI

Inflacin

IPC sin alimentos, bebidas y energa

37

La proyeccin del escenario base considera que la reversin de choques de oferta, la disminucin
de las expectativas de inflacin y las medidas de poltica tomadas por el Banco Central impulsarn
una convergencia gradual hacia el rango meta de inflacin durante este ao.

Proyeccin de inflacin 2010 - 2018

(Variacin porcentual 12 meses)

38

Se prev que la inflacin continuar siendo una de las ms bajas en la regin.

Inflacin: Amrica Latina

(Cambio porcentual, fin de perodo)

2016

2017

Ecuador

2,6

Per

Per

2,9

Ecuador

2,8

Mxico

3,2

Chile

3,0

Chile

3,5

Mxico

3,3

Bolivia

3,7

Colombia

3,8

Bolivia

3,9

Paraguay

4,4

Paraguay

4,3

Colombia

5,6

Brasil

7,0

Uruguay

Brasil

8,8

Argentina
Venezuela

100,0

7,6

Argentina
382,4

10,0

5,5

Uruguay
35,0

1,0

2,2

1000,0

20,4

Venezuela

224,5
1,0

Fuente: Consensus Forecast Latin America (Mayo, 2016) y BCRP para Per.

10,0

100,0

1000,0

39

Reduccin de la dolarizacin del crdito

COEFICIENTES DE DOLARIZACIN DEL CRDITO AL SECTOR PRIVADO

Empresas
Corporativo y Gran Empresa
Mediana Empresa
Pequea y Microempresa

Personas
Consumo
Vehiculares
Tarjeta
Hipotecario
TOTAL

dic-13
52,7
67,1
63,7
13,0

dic-14
48,4
59,8
59,3
11,5

sep-15
38,0
45,8
47,0
8,2

dic-15
35,4
42,8
44,2
7,8

mar-16
34,9
42,7
42,5
7,0

abr-16
34,7
42,6
41,8
6,8

23,1
10,5
75,9
7,2
40,0
42,2

20,0
9,5
68,9
6,6
33,9
38,2

15,3
7,5
48,4
5,8
25,9
29,8

14,2
7,0
41,3
5,6
24,2
27,6

13,3
6,6
35,6
5,5
22,8
27,0

13,1
6,5
34,3
5,6
22,3
26,7

40

Al cierre de abril el saldo de crditos en Moneda Extranjera (excluyendo

comercio exterior) se ubic en un nivel de 71 por ciento del saldo de setiembre
de 2013, por debajo del saldo requerido a diciembre de 2016.

Crdito total en moneda extranjera excluyendo Comercio Exterior de las

Empresas Bancarias
(Mill. US$)
25 000

110%
104%

24 000

100%

105%

101%

23 000
22 000

100%
93,5%

95%

21 000
90%
20 000
19 000

18 000
17 000

85%

81,5%

80,0%
80%
75,9%
72,0%

75%
71,2%

16 000

70%

15 000

65%

41

Al cierre de abril el crdito hipotecario y vehicular se ubic en un nivel de 63

por ciento del saldo de febrero de 2013, por debajo del saldo requerido a
diciembre de 2016.

Crdito Hipotecario y Vehicular en moneda extranjera

de las Empresas Bancarias
(Mill. US$)
5 000

103%

100%

98%

4 500

91%
86%

93%

4 000
88%

79%

3 500

72%

70,0% 83%
68%
64%

63%

78%

3 000
73%
2 500
68%
2 000

63%

42

El crdito al sector privado creci 8,3 por ciento anual en abril de 2016, tasa
menor a lo registrado durante el cuarto trimestre de 2015 (9,7 por ciento) y del
primer trimestre de este ao.
Fuentes de expansin del crdito en moneda nacional de sociedades de depsitos - 2015
(Flujos en millones)
45 000
40 000

39 522

Fuentes de expansin

35 000

30 000
25 000
19 698

20 000
15 000

10 719

10 000

5 052

5 000

4 053

Crdito

Depsitos

Crdito
al Sector
Privado
por
monedas
Crdito
al Sector
Privado
por Moneda
* Proyeccin.

Otros

Reduccin de Encajes

Instrumentos
monetarios

(Var. %
anual)
(Var.
% anual)

Soles

US$

Total

20,7

8,3

jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
abr-15
may-15
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16

-15,4

Fuente: BCRP.

43

El plazo promedio del fondeo en soles de la banca se ha incrementado en los

ltimos aos por las operaciones monetarias del BCRP

Plazo promedio de las Obligaciones de las Empresas Bancarias en

Moneda Nacional
(contribuciones en meses)
14
Depsitos de Corto Plazo

12

13

13

Depsitos de Largo Plazo

Repos

10
9
8

2
2

2012

2013

2014

2015

2016*

* A marzo 2016

44

El crecimiento del crdito continuara ubicndose por encima del crecimiento del producto.

* Proyeccin
45

Intervencin cambiaria para reducir volatilidad. En el periodo 2010-2012 se

compr US$ 25 874 millones, mientras que en el periodo 2013 - 2016 se vendi
US$ 13 516 millones. Se compr US$ 55 millones el da 8 de junio.

Compras netas
(Millones US$)

Fuente: BCRP.
* Datos al 14 de junio.

2010

8 963

2011

3 637

2012

13 274

2013-2016*

-13 516

46

La economa peruana cuenta con niveles de reservas internacionales elevadas a nivel

de la regin. As el BCRP acumul de manera preventiva reservas internacionales
durante el periodo de altos precios de commodities e influjos de capitales.
Reservas Internacionales
(% PBI)
35,0

Auge de precios de
commodities

30,0

Post Crisis
Crisis
financiera

Desaceleracin de
China y cada de
precios de
commodities

Per

32,0

25,0
20,0

Chile 16,1

15,0

Colombia 15,9

10,0

Mxico

5,0

15,4

0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Chile

Colombia

Mxico

Per

INDICADORES DE COBERTURA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES

Como porcentaje de :
PBI
Deuda externa de corto plazo 1/
Deuda externa de corto plazo ms dficit en cuenta corriente

2006
19,6
166
230

2011
28,6
471
360

2016*
32,4
580
346

1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo ms las amortizaciones a un ao del sector

privado y pblico
* Proyeccin

47

Balance de Riesgos

Mayor volatilidad de los mercados financieros

internacionales
Choque negativos en la demanda interna
Menor crecimiento mundial

48

Panorama actual y proyecciones macroeconmicas

2016 - 2018

Banco Central de Reserva del Per

Junio de 2016