TCNICA DE LOS CERTIFICADOS

DE LA TESORERA DE LA FEDERACIN (CETES)

Los Certificados de la Tesorera de la Federacin (CETES) son el instrumento de

deuda burstil ms antiguo emitido por Gobierno Federal.
Los CETES (Certificados de la Tesorera) son ttulos de crdito al portador
emitidos por el Gobierno Federal desde 1978, en los cuales se consigna la
obligacin de ste a pagar su valor nominal al vencimiento.
Dicho instrumento se emiti con el fin de influir en la regulacin de la masa
monetaria, financiar la inversin productiva y propiciar un sano desarrollo del
mercado de valores. A travs de este mecanismo se captan recursos de
personas fsicas y morales a quienes se les garantiza una renta fija. El
rendimiento que recibe el inversionista consiste en la diferencia entre el precio
de compra y venta.
Este instrumento capta recursos de personas fsicas y morales se coloca a
travs de las casas de bolsa a una tasa de descuento y tiene el respaldo del
Banco de Mxico, en su calidad de agente financiero del Gobierno Federal.
VALOR NOMINAL
10 pesos (diez pesos).
PLAZO
Se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando su fecha de vencimiento
coincida con un jueves o la fecha que sustituya a este en caso de que fuera
inhbil. De hecho, estos ttulos se han llegado a emitir a plazos mnimos de 7
das y plazos mximos de 728 das. En la actualidad los CETES se emiten y
colocan a plazos de 28 y 91 das, y a plazos cercanos a los seis meses y un
ao.
PAGO DE INTERESES
Estos ttulos no devengan intereses debido a que son bonos cupn cero. Sin
embargo, la tasa de inters del ttulo est implcita en la relacin que existe
entre su precio de adquisicin, el valor nominal del ttulo y su plazo a
vencimiento.
COLOCACIN PRIMARIA
La colocacin primaria de estos ttulos se realiza mediante subastas, en la cual
los participantes presentan posturas por el monto que desean adquirir y la tasa
de descuento que estn dispuestos a pagar. Las reglas para participar en

dichas subastas se encuentran descritas en la Circular 5/2012 emitida por el

Banco de Mxico y dirigida a las instituciones de crdito, casas de bolsa,
sociedades de inversin, sociedades de inversin especializadas de fondos
para el retiro y a la Financiera Rural.
MERCADO SECUNDARIO
Existe un mercado secundario amplio de estos ttulos. En la actualidad se
pueden realizar operaciones de compra-venta en directo y en reporto, as como
operaciones de prstamo de valores. En adicin, pueden ser utilizados como
activo subyacente en los mercados de instrumentos derivados (futuros y
opciones).
Las compra-ventas en directo de estos ttulos se pueden realizar ya sea
cotizando su precio, su tasa de descuento o su tasa de rendimiento. Sin
embargo, la convencin actual del mercado es cotizarlos a travs de su tasa de
rendimiento. El anexo 1 describe la metodologa que se utiliza como
convencin para calcular el precio de los CETES y para convertir una tasa de
rendimiento a una tasa de descuento y viceversa. El anexo 2 presenta un
ejemplo prctico de dichos clculos.
VALUACIN DE LOS CETES
El objetivo de este anexo es mostrar una metodologa que permita valuar el
precio de los CETES de forma general y adicionalmente presentar un ejemplo
de acuerdo a las prcticas de mercado.
METODOLOGA GENERAL PARA VALUAR LOS CETES
El precio de un CETE se puede calcular a partir de su tasa de rendimiento o de
su tasa de descuento, el precio final puede variar ligeramente en funcin del
nmero de cifras decimales que se ocupen.
A partir de la tasa de rendimiento, el precio de un CETE se puede calcular
utilizando
la
siguiente frmula:

Despejando r:

Al sustituir (2) en (1) se obtiene la frmula para calcular el precio de un CETE a

partir de su tasa de descuento:

De (1) se desprende que el precio de los CETES est compuesto por un solo
elemento: el valor presente del principal (Valor Nominal).

EJEMPLO PRCTICO

1. El 31 de agosto de 2016 un inversionista compra CETES con las siguientes

caractersticas:
Valor Nominal: 10.00 pesos
Fecha de Colocacin: 31 de agosto de 2016
Fecha de Vencimiento: 28 de septiembre de 2016
Das por vencer del ttulo: 28 das
Supongamos que dicho inversionista adquiere los ttulos a un rendimiento
anual de 15.50%. Para calcular el precio al cual tendr que liquidar la
operacin, el inversionista tiene dos opciones:
a) calcular el valor presente del principal a travs de la tasa de rendimiento y
b) calcular el precio a partir de la tasa de descuento que proporcione este
rendimiento.
a) Con un rendimiento de 15.50% el precio de liquidacin de cada ttulo es:

b) El descuento
rendimiento de

equivalente a un
15.50% es:

Con base en esta tasa de descuento (15.32%) se determina el precio al cual el

inversionista tendr que liquidar cada uno de los CETES que adquiri. Cabe
sealar que es convencin del mercado redondear a diezmilsimas las tasas de
rendimiento y descuento, esto origina que el precio de un CETE calculado a
partir del rendimiento difiera en algunos decimales del precio calculado a partir
del descuento.