3.

3 APALANCAMIENTO FINANCIERO
3.3.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO FINANCIERO
El Apalancamiento Financiero en una Empresa es una herramienta muy
til, ya que permite evaluar la relacin entre la deuda y los capitales
propios de la empresa. En otras palabras, el Apalancamiento Financiero
no es ms que la estrategia econmica propiamente dicha de una
empresa. Esta razn se calcula segn la frmula siguiente:

Si el resultado de este ratio es > 1, implica que el uso de la deuda

permite aumentar la rentabilidad financiera. Sin embargo, si su valor es
muy alto, esto conlleva a que el endeudamiento crece y por lo tanto
puede afectar a la empresa, principalmente por el aumento de los
gastos financieros, limitando a la empresa en la capacidad de solicitar
prstamos.
Mtodo de Anlisis mediante El Sistema Dupont.
La grfica Du pont constituye un resumen del anlisis de las Razones
Financieras. Se disea para mostrar las relaciones existentes entre el
rendimiento sobre la inversin (R.S.I), la rotacin de los activos totales y
el margen de utilidad sobre las ventas. Por otra parte, muestra la
dependencia de las utilidades y del RSI con el control sobre los costos y
la inversin, ya que, si los costos son excesivamente elevados, el
Margen de Utilidad sobre las Ventas disminuye y si la inversin no se
controla la Rotacin de los Activos baja. Mediante este Sistema es
posible, determinar por una parte, si existe una situacin financiera
favorable o desfavorable en su gestin, as como el nivel de eficiencia o
ineficiencia con que se encuentra operando la Empresa, y por otra, la
relacin del Volumen de Ventas con el total de la inversin, para
determinar si es ms alto o ms bajo.

El Punto Crtico y su importancia en el desarrollo y planeamiento de

operaciones de la Empresa.
Para el logro de un adecuado nivel de rentabilidad, unas de las
cuestiones ms importantes para una entidad o empresa son:
o Vender y hacerlo con suficiencia.
o Mantener un adecuado control sobre los costos y gastos por peso
de venta.
Para poder vender con eficiencia se requiere:
o Tener claro los estratos de clientes a quienes se va a vender.
o Conocer o determinar lo ms aproximadamente, el nivel de
demanda y saturacin que tiene en el mercado consumidor, cada
producto, grupo de productos o servicios a ofertar.
o Identificar las razones por las cuales los clientes demandan los
productos o servicios.
o Desarrollar en forma sistemtica una labor de estudio de mercados
(marketing), para dar respuesta a los aspectos sealados.
Por su parte, existe una gran influencia entre los puntos sealados
anteriormente y la poltica de compras o de produccin a desarrollar por
la entidad o empresa, ya que permitira:
o La adquisicin o produccin de productos o prestacin de servicios,
que realmente den respuesta a la demanda.

o Lograr un ciclo ms corto de movimiento del capital en lo referente

a las existencias y como resultado final, un incremento de la
eficiencia.
Si se logra vender con eficiencia, se cumple el primer objetivo del
modelo, que es lograr la obtencin y mejora sistemtica de los
mrgenes de utilidad.
Para alcanzar el segundo objetivo, que plantea la reduccin de los
recursos financieros utilizados por peso vendido, hay que:
o Llevar un adecuado control y anlisis de los recursos
financieros utilizados.
o Lograr niveles ptimos del ciclo financiero de las
operaciones.

As mismo, llevar un adecuado control y anlisis de los recursos

financieros utilizados implica:
o Conocer exactamente, por componente, los gastos que forman el
costo del producto o servicio a ofertar.
o Definir con exactitud, en centros de gastos bien compartimentos,
analizados por los principales componentes y en su carcter de
directos e indirectos, el monto de los gastos incurridos por la
entidad.
o A partir de la informacin anterior, poder calcular el punto crtico
de ventas e ingresos, donde stos cubran el total de los egresos y

a partir del cual, la empresa pueda trazarse metas de crecimiento

para maximizar la ganancia.

El clculo del punto crtico implica precisar en qu consiste y cul es su

objetivo. El punto crtico o punto de equilibrio es el nivel de ingresos que
debe obtener una entidad o empresa que cubra el costo de la mercanca
vendida o de operacin de los servicios, ms los gastos variables y fijos
de administracin, distribucin, etc. En otras palabras, representa el
monto de los ingresos que sera necesario tener, para poder cubrir todo
lo gastado por la empresa en su obtencin. En la medida que el nivel de
ingresos sobrepase el punto crtico, se irn produciendo ganancias e
inversamente a medida que el nivel de ingresos disminuya por debajo
del punto crtico, habr prdidas.

La compensacin de lo anterior se facilita por el procedimiento grfico,

conocido con el nombre de grfica del punto de equilibrio econmico.
Grficamente, este punto se localiza en la intercepcin de la lnea de
Ingresos con la lnea de costos ms gasto, todo punto que represente a
los ingresos y que se encuentre por encima del punto de equilibrio
econmico, significa utilidad en operacin, la cual aumentar a medida
que el punto se aleje del punto de equilibrio econmico.

Donde, T1 = Total de ingreso.

CM =Costo de la Mercanca.
CVo=Costo variable Operacin.
CFo =Costo fijo de Operacin.

La construccin de la grfica resulta til para representar y facilitar el

estudio de las diversas alternativas u opciones que debe plantearse la
Administracin de una Empresa antes de realizar alguna modificacin en
las condiciones operantes, con el objetivo de seleccionar la alternativa u
opcin ms conveniente para el negocio y decidir por qu y cmo debe
ejecutarse.
Si en los gastos de Operacin se tienen bien precisado que parte
corresponde al Gasto Constante o Fijo (salarios fijos, depreciacin,
alquiler, etc.) y qu partidas corresponde a los Gastos Variables, sobre la
base de un estudio de la informacin contable de varios perodos, sera
factible calcular el Punto Crtico, es decir, aquel valor de Ingreso que
cubra el Costo de la mercanca vendida o de los Servicios Prestados, ms
los gastos incurridos en la administracin y operacin de la entidad.

Llevado a la ecuacin a partir del valor de un peso, el Punto Crtico se

expresa as:

X= aX+ bX+C

Donde:

X= nivel de ingresos en valor.

a= Coeficiente que representa el costo de venta del producto o servicio
por peso de ingreso.
b= Coeficiente que representa los gastos variables por peso de ingreso.
C= Importe los gastos fijos del perodo seleccionado para el clculo del
Punto Crtico.

Despejando la ecuacin resultar,

3.3.2 GRADO DE APALANACMIENTO FINANCIERO

Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es
decir, en caso de existir deudas se tendrn que pagar intereses haya o
no ventas. La capacidad financiera podra decirse que es la primera de
las cinco capacidades que tiene toda PyMES, las otras cuatro son
inversin, produccin, comercializacin y generacin de utilidades. Las
empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos
(intereses) con el fin de lograr un mximo incremento en las utilidades
por accin cuando se produce un incremento en las utilidades
operacionales (UAII). El buen uso de la capacidad de financiacin,
originada en el uso de la deuda aplicada en activos productivos, deber
traer como consecuencia un incremento en las utilidades operacionales
y, por consiguiente, tambin un incremento en la utilidad por accin.
Si se toma nuevamente el ejemplo del balancn utilizado en
el Apalancamiento Operativo, la persona de la izquierda vendra a ser
la UAII y las personas de la derecha seran las utilidades por accin.
Cuando las utilidades operacionales tienen un buen peso, la utilidad
por accin se eleva favoreciendo de esta manera a los intereses de los

accionistas. Por el contrario, cuando las UAII no tienen el peso esperado,

las utilidades por accin podran caer a niveles preocupantes.

Al igual que en el GAO, tambin existen dos formas de encontrar el

grado de apalancamiento financiero: La primera de ellas sera la de
dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de impuestos. La
segunda cosiste en calcular, ante un posible cambio de la UAII, la
variacin porcentual de la utilidad por accin dividida entre la variacin
porcentual de las utilidades operacionales.
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1)

GAF = (formula 2)

Continuando con el mismo ejemplo visto en el GAO, analicemos ahora la

formula 1 del GAF:
Estado de resultados proyectado:
Ventas
Costo variable
Margen de contribucin
Costos y gastos fijos de operacin
Utilidad operacional UAII

$15.000.000
9.000.000
6.000.000
4.050.000
1.950.000

Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60%

sobre la inversin, y que sta asciende a $10 millones de pesos, tendra
un monto de deudas de $6 millones de pesos. El costo de la deuda (KD)
o tasa de inters sobre prstamos la calculamos en el 24% anual y se
estima una tasa de impuestos del 30%. El patrimonio de la empresa, $4

millones de pesos, est representado en 1.000 acciones. La estructura

financiera del estado de resultados quedara as:
Utilidad operacional (UAII)
Gastos financieros intereses
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad neta
Utilidad por Accin - UPA

$ 1.950.000
1.440.000
510.000
153.000
357.000
357

Aplicando la formula 1, se tendra un GAF de 3.8235 lo cual quiere decir

que por cada punto porcentual de cambio en las UAII generar un
cambio de 3.8235 puntos en la utilidad por accin. En otras palabras, si
se incrementan o disminuyen las UAII en un 76.92%, producir una
variacin porcentual de la utilidad por accin del 294.11%.
Inc. UAII x GAF ->

76.92% x 3.8235 = 294.11%

Comprobemos ahora a la conclusin que se lleg:

PRONOSTI INCREMENTO DECREMENT
CO
76.92
O 76.92
Utilidad
operacional

1.950.000

3.450.000

450.000

Intereses

1.440.000

1.440.000

1.440.000

Utilidad antes de i 510.000

2.010.000

-990.000

Impuestos

153.000

603.000

297.000

Utilidad neta

357.000

1.407.000

-693.000

UPA

357

1.407

-693

De incrementarse las UAII en un 76.92% la utilidad por accin se

incrementar en un 294.11% y si las UAII disminuyeran en un 76.92% la
utilidad por accin se reducir tambin en un 294.11%. En otras
palabras y al igual que en el GAO, el apalancamiento financiero opera en
ambos sentidos. De no existir deudas el grado de apalancamiento
financiero sera igual a 1 por la ausencia de intereses.
Un GAF de 3.8235 significa el beneficio o peligro que puede traer
consigo en caso de presentarse cambios importantes (favorables o
desfavorables) a partir de un mismo nivel de UAII. Tenga en cuenta que
el GAF tambin est relacionado con el nivel de endeudamiento de la
empresa (compruebe si se toma un nivel de endeudamiento superior al

60% o un nivel de deudas inferior al 60%). En teora se supone que a

mayor nivel de endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA
debido a que se emitir, para este caso, ms deuda que acciones o
capital propio. En otras palabras una compaa puede elegir su
financiacin a travs de emisin de deudas con terceros o a travs de
emisin de acciones. Sin embargo es importante resaltar que toda
empresa tendr un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su
estructura operativa y financiera de la misma. Siempre existir un riesgo
implcito y para el caso del endeudamiento existir un nivel de riesgo el
cual se puede relacionar con el grado de apalancamiento financiero.

3.3.3 RIESGO FINANCIERO

El Riesgo financiero es la probabilidad de un evento adverso y sus

consecuencias.
Un riesgo financiero es la probabilidad de suceda un evento adverso y
sus consecuencias en una entidad, en muchas de las ocasiones los
riesgos financieros pueden verificarse si se realiza un estudio a
profundidad del postulado bsico denominado Negocio en Marcha, s
bien es cierto que este postulado de las NIF se refiere a un trmino
especialmente financiero, no debemos dejar de sealar que el postulado
observa que hay que hacer un debido anlisis de los factores internos y
externos que le afectan a la Entidad en materia de continuidad del
negocio.

El riesgo financiero tambin se refiere se refiere a la probabilidad de

ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas
para una organizacin observado desde que los controles a nivel entidad
fallen. Para definir controles a nivel entidad debemos referirnos a todos
aquellos controles internos, polticas y procedimientos establecidos por
la Compaa para la salva guarda de la continuidad del negocio y de la
evaluacin de los riesgos que se puedan tener a nivel entidad y estados
financieros, existen eventos que se pueden clasificar en internos y
externos en la entidad. Por lo tanto, es entonces deber de la
Administracin de la Compaa el evaluar y anticiparse a estos hechos
negativos, existen riesgos a nivel entidad y nivel estados financieros.
De acuerdo a lo mencionado en cuanto a la clasificacin de riesgos a
internos y externos, encontramos los siguientes ejemplos:
Riesgos financieros internos
Riesgos de crdito, el riesgo de crdito puede ocasionar diversidad de
problemas financieros a nivel interno, uno de ellos son principalmente
falta de liquidez y posibilidad de que las cuentas por cobrar no puedan
ser recuperables, como y asimismo tambin, en consecuencia de la
posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero no asuma
sus obligaciones.
Riesgos de liquidez o riesgo de falta de efectivo para hacerle frente a las
obligaciones con terceros.
Riesgo de operacin, que es entendido como la posibilidad de ocurrencia
de prdidas financieras ocasionadas por riesgos de fraude en las reas
operativas, originadas por fallas o insuficiencias de procesos que no han
sido analizados y verificados anteriormente, personas, controles
internos, tecnologa, y en la presencia de eventos externos imprevistos.
Riesgos financieros externos
Riesgo de mercado, asociado a los mercados financieros, y en el que se
distinguen:
Riesgo de cambio, consecuencia de la volatilidad del mercado de divisas
o el tipo de cambio que se utiliza en las materias primas de la empresa.

Riesgo de tipo inters, consecuencia de la volatilidad de los tipos de

inters, este riesgo est asociado con la adquisicin de deuda en
diferente moneda en la que la Compaa opera en un mercado comn.
Riesgo pas, en este punto cabe mencionar que los riesgos a nivel pas
pueden ser diversos, ejemplos de ellos son: a) la disposiciones legales y
fiscales en las que opera el entorno del pas en donde se sita la
empresa, b) factores internos de los pases que pueden afectar de forma
directa a la empresa, como son los casos de las guerras o algn otro tipo
de disturbio.
Prdidas importantes de clientes.
Los riesgos financieros son la probabilidad de suceda un evento adverso
y sus consecuencias en una entidad.
Evaluacin de Riesgos de una Entidad relacionados con la Informacin
Financiera.
El proceso de la Evaluacin de Riesgos relacionados con la informacin
financiera, se deber considerar:
La Identificacin, anlisis y administracin de riesgos relevantes en la
preparacin de Estados Financieros que pudieran evitar que estos estn
razonablemente presentados de acuerdo con las NIFS la base de
contabilidad aceptada definida por la Empresa.
Los Riesgos Relevantes a la informacin financiera, incluyen eventos o
circunstancias externas o internas que pueden ocurrir y afectar la
habilidad de la entidad en el Registro, Procesamiento, Agrupacin o
Reporte de Informacin.
Algunos de los riesgos relevantes que pueden presentarse en una
Empresa, y sobre los cuales la administracin debe poner especial
inters por el efecto que pueden tener en la informacin financiera son:
Cambios en el ambiente operativo
Nuevo personal
Sistemas de informacin nuevos o rediseados
Crecimientos acelerados
Nuevas tecnologas

Nuevas lneas, productos o actividades

Reestructuraciones Corporativas
Cambio en pronunciamientos contables
Personal con mucha antigedad
Operaciones en el extranjero
Sistema de Informacin y Comunicacin
El tercer elemento de la estructura de Control Interno son los Sistemas
de Informacin y Comunicacin. Los Sistemas de Informacin y
Comunicacin en la empresa relacionados con los estados financieros,
incluyen el Sistema de Contabilidad de la misma y consisten en los
mtodos y registros establecidos para Identificar, Reunir, Analizar,
Clasificar, Registrar y Producir Informacin Cuantitativa de las
operaciones que realiza una Entidad Econmica.
La calidad de los sistemas generadores de Informacin afecta la
habilidad de la Gerencia en tomar las decisiones apropiadas para
controlar las actividades de la entidad y preparar reportes financieros
confiables y oportunos.

CASO PRCTICO
1.- Cuando el apalancamiento es beneficioso.

Supongamos que tenemos tres empresas que presentan la

siguiente informacin:

Conceptos

Empresa 1

Empresa 2

Empresa 3

ACTIVO

4.000

4.000

4.000

CAPITAL

4.000

2.000

100

DEUDA

2.000

4.000

Las tres generan el mismo beneficio antes de intereses e

impuestos, pero de las tres, dos tienen una deuda por la que pagan el
10% anual de intereses. Los impuestos ascienden al 35% del beneficio
antes de impuestos.

Conceptos

Empresa1

Empresa 2

Empresa

BAII

1.000

1.000

1.000

200

400

1.000

800

600

350

280

210

650

520

390

- (Intereses)

10%

BAI
- (Impuestos)

35%

Beneficio Neto

En este caso, la rentabilidad aumenta con el uso de la deuda. As

pues, tenemos:
Frmula

Empresa 1

Empresa 2

Empresa 3

650 / 4.000 =

520 / 2.000 =

390 / 100 =

16%

26%

390%

B Neto
Capital
Los ratios de apalancamiento miden el efecto de la deuda en la
rentabilidad financiera. De su clculo, operando con las siguientes
frmulas se obtienen los siguientes resultados:

Frmula
BAI / BAII

Empresa

1.000 / 1.000 =

ACTIVO / CAPITAL

4.000 / 4.000 =
x

1
Empresa

0,08
600

/ 1.000 =
0,60

1,6

24

2
4.000 / 100 =
x

4.000 / 2.000 =
x

Empresa

800 / 1.000 =

40

La Empresa 1 tiene el apalancamiento igual a 1 por no tener

deuda. Las empresas 2 y 3 tiene un apalancamiento superior a 1 por
serles beneficioso el uso de la deuda, desde la perspectiva de la
rentabilidad financiera.
En estos casos el uso de la deuda aumenta la rentabilidad de los
capitales propios.
2.- El apalancamiento depende del BAII

Vamos a continuar con los mismos datos del punto anterior. As,
tenemos:

Conceptos
ACTIVO
CAPITAL
DEUDA

Empresa 1
4.000
4.000
0

Empresa 2
4.000
2.000
2.000

Empresa 3
4.000
100
4.000

De sus cuentas de explotacin vamos a cambiar el BAII, donde

tenamos 1.000 u.m. vamos a sustituirlo por 200 u.m. Nos quedar:

Conceptos

Empresa1

Empresa 2

Empresa

BAII

200

200

200

200

400

200

-200

70

-70

130

-130

- (Intereses)

10%

BAI
- (Impuestos)

35%

Beneficio Neto

La rentabilidad financiera quedar como sigue:

Frmula

Empresa 1

Empresa 2

130 / 4.000 =

0 / 2.000 =

Empresa 3
-130 / 100
=

3%

0%

-130%

B Neto
Capital

Los ratios de apalancamiento quedarn as:

Empresa

200 / 200 =

4.000 / 4.000 =
x

Empresa

0 / 200 =

4.000 / 2.000 =
x

2
Empresa

0
-200 / 200 =
-1,00

-40

2
4.000 / 100 =
x

40

Con esta simulacin demostramos que el uso de la deuda no es

siempre positivo, y no lo es cuando depende del BAII. Las empresas 2 y
3 han reducido su rentabilidad financiera por usar deuda. En concreto
la empresa 3 tiene un apalancamiento muy inferior a 1.

3.- El apalancamiento depende del coste financiero.

Siguiendo con el mismo caso, mantendremos las magnitudes de
sus Activo, Capital y Deuda pero vamos a cambiar el tipo de inters.
Donde antes tenamos el 10%, lo sustituimos por el 4%.
Esta modificacin como se observa en la figura que recoge la
cuenta de resultados hace que vare el BAI y el Beneficio Neto.

Conceptos
ACTIVO
CAPITAL
DEUDA

Empresa 1
Empresa 2
4.000
4.000
4.000
2.000
0
2.000

Conceptos

Empresa1

Empresa 3
4.000
100
4.000

Empresa 2

Empresa

200

200

200

80

160

BAI

200

120

40

- (Impuestos) 35%

70

42

14

Beneficio
Neto

130

78

26

BAII
- (Intereses)

4%

A partir de estos resultados tendramos:

Frmula

Empresa 1

Empresa 2

Empresa 3

130 / 4.000 =

78 / 2.000 =

26 / 100 =

3%

4%

26%

B Neto
Capital
Los ratios de apalancamiento que se obtendran habrn variado a
excepcin de la Empresa 1 que mantendra su ratio igual a 1 al no
tener deuda.

Empresa

200 / 200 =

Empresa

120 / 200 =

4.000 / 4.000 =
x

1,2

4.000 / 2.000 =
x

=
1

0,6

Empresa

40 / 200 =

4.000 / 100 =

0,20

x
40

4.- El apalancamiento depende del volumen de la deuda.

Continuando como el mismo caso de las empresas anterior,

vamos a variar el importe de la deuda incrementndolo y el tipo de
inters lo dejaremos como en el primer punto, es decir al 10%.

Conceptos
ACTIVO
CAPITAL
DEUDA

Empresa 1
4.000
4.000
0

Empresa 2
4.000
2.000
6.000

Empresa 3
4.000
100
8.000

Conceptos

Empresa1

Empresa 2

Empresa

BAII

500

500

500

600

800

500

-100

-300

175

-35

-105

325

-65

-195

- (Intereses)

10%

BAI
- (Impuestos)
Beneficio Neto

35%

Tendremos una rentabilidad financiera de:

Frmula

Empresa 1

Empresa 2

Empresa 3

325 / 4.000 =

-65 / 2.000 =

-195 / 100 =

8%

-3%

-195%

B Neto
Capital

Los ratios de apalancamiento obtenidos sern los siguientes:

Empresa

500

/ 500 =

4.000 / 4.000 =
x

Empresa

-100 / 500 =

-0,2

Empresa

-300

-0,4

-24

4.000 / 2.000 =
2

/ 500 =

4.000 / 100 =
x

-0,60

40

Con esta ltima simulacin hemos visto tambin que el volumen

de la deuda es un factor a importante que incide en el resultado de los
ratios obtenidos.

De esta forma cualquier variacin en coste financiero, resultado

del BAI o volumen de la deuda nos obligar a calcular de nuevos estos
ratios para analizar ms dinmicamente la evolucin de los ratios
obtenidos antes y despus de la ltima variacin.