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Instituto de Economia

- Gasto Vidigal
Boletim de Conjuntura

Setembro - 2016

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O Significado da PEC dos Gastos


A Cmara de Deputados aprovou, em primeira votao, a Proposta de Emenda
Constitucional (PEC) 241, conhecida mais popularmente como a PEC dos gastos ou do
teto, pois estabelece uma variao mxima para os gastos pblicos federais, de acordo
com a inflao do ano anterior, durante os prximos 20 anos.
Qual o sentido dessa medida? Nos ltimos anos, a expanso contnua desses
dispndios, em sua grande maioria obrigatrios, frente menor capacidade de arrecadao
de tributos, limitada por um crescimento econmico cada vez menor, at transformar-se
em queda da atividade, gerou elevao do endividamento pblico para nveis considerados
insustentveis a mdio prazo.
evidente que, por si s, o estabelecimento de um teto para a expanso das
despesas da Unio no seria capaz de resolver o grave desequilbrio das contas pblicas,
gerado por anos de polticas econmicas irresponsveis por parte dos governos do Partido
dos Trabalhadores.
Nesse sentido, se no vier acompanhado de outras medidas de ajuste de carter
mais estrutural, tais como a reforma nas nossas generosas regras da Previdncia, no
passar de mero paliativo. Alguns analistas, inclusive, advogam por complementar essa
Proposta com medidas que limitem a ampliao da dvida pblica, a exemplo do que ocorre
nos Estados Unidos.
De qualquer forma, a PEC 241 representa um primeiro passo, no longo caminho do
reequilbrio fiscal, estabelecendo por primeira vez na histria do Pas um limite para o
crescimento das despesas pblicas. Essa limitao poder, inclusive, ressaltar a bvia
existncia de escassez dos recursos pblicos, incentivando seu uso eficiente, a partir de um
oramento que deixar de ser uma pea de fico.
Outro ponto importante, que diferencia essa iniciativa de outras tentativas de ajuste
fiscal, que no recorre habitual prtica de elevao da carga tributria, que no momento
atual de crise seria totalmente contraproducente.
Alm disso, a perspectiva de incio da normalizao da poltica fiscal dever
produzir efeitos positivos tanto na confiana do consumidor, como na dos empresrios, o
que, conjuntamente com a reduo da taxa de juros, auxiliar na efetiva recuperao da
atividade econmica, a partir do ano que vem.

Indicadores de Conjuntura Selecionados:


Variao Acumulada
2016/2015 (%)
0,8% (1)
8,48% (1)
-5,2% (2)
-5,5% (2)
-3,9% (2)
2,6% (3)
10,7% (3)
-4,6% (4)
-23,9% (4)
-18,4% (1)

Crdito Pessoa Fsica


Inflao IPCA
Produo Industrial
Vendas do Varejo
Servios
Receitas Governo Central
Despesas Governo Central
Exportaes
Importaes
Taxa de Cmbio

Fonte: IBGE, Banco Central, STN, MDIC/SECEX, IEGV/ACSP.

(1) Variao acumulada em 12 meses.


(2) Variao agosto 2016 agosto 2015.
(3) Variao janeiro-agosto 2016 janeiro-agosto 2015.
(4) Variao janeiro-setembro 2016 janeiro-setembro 2015.

Sntese Econmica

Crdito pessoa fsica manteve crescimento baixo em agosto.


Inflao desacelerou fortemente em setembro.
Produo industrial, varejo e servios apresentaram queda em setembro.
Inadimplncia bancria se manteve estvel em agosto.
As contas pblicas se deterioram ainda mais em agosto.
As contas externas seguiram melhorando em setembro, devido recesso e
recuperao de alguns preos de exportao.
Taxa de cmbio apresentou baixa flutuao em setembro.

Anlise da Conjuntura
1. Moeda, Crdito e Inflao
Dados do Banco Central (BC) de agosto continuam apresentando desacelerao do
crdito pessoa fsica, que, em 12 meses, apresentou aumento de 0,8%, bem abaixo da
inflao observada durante o mesmo perodo (9% - IPCA).
Em setembro, segundo o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE), a
inflao (IPCA) desacelerou para apenas 0,08%, ante 0,44% no ms anterior. Assim, no
acumulado em 12 meses, passou de 8,97% para 8,48%. A deflao dos alimentos no ms
(-0,29%) ajudou a reduzir o ndice, aps vrios meses de alta, devida a problemas climticos.
O IPCA-15 de outubro, que mede a inflao da primeira quinzena do ms, servindo como
prvia do resultado mensal, registrou elevao de apenas 0,19%, desacelerando em 12
meses para 8,27%.
O Comit de Poltica Monetria do Banco Central (COPOM) voltou a ser reunir em
outubro, decidindo pela reduo da taxa SELIC para 14% ao ano. O ciclo de diminuio da
taxa bsica poder ser intensificado dependendo da velocidade da desacelerao da
inflao e do ritmo de aprovao e implementao dos ajustes fiscais.
2. Atividade Econmica e Emprego
Em agosto, tambm de acordo com o IBGE, a indstria apresentou menor queda
sobre o mesmo ms de 2015, no perodo janeiro-agosto e no acumulado dos 12 meses
(-5,2%, -8,2% e -9,3%, respectivamente), sugerindo que o setor tenha parado de cair.
No mesmo ms, o varejo apresentou retrao de 5,5% frente a agosto do ano
passado, enquanto no varejo ampliado, que inclui veculos e material de construo, o
declnio foi de 7,7%, na mesma base de comparao. Ambas as contraes foram menores
do que as observadas para igual perodo do ano passado.
O setor servios tambm mostrou queda em agosto, na comparao anual, nos
primeiros oito meses do ano e em 12 meses, que correspondeu a 3,9%, 4,7%, e 5%,
respectivamente. Os resultados vieram piores do que se esperava, mas, a tendncia indica
arrefecimento da contrao.
Dados da ACSP/BVS, com base nas consultas efetuadas de janeiro a setembro,
mostraram diminuies das vendas parceladas (-6,4%) e vista (-13,4%), na base anual.
Vale destacar que, em relao aos primeiros oito meses do ano, as quedas foram maiores:
6,6% e 13,8%, respectivamente.
A confiana do consumidor, medida pelo ndice Nacional de Confiana (INC),
calculado pelo IPSOS para a ACSP, apresentou alta de 8,8% em setembro. A situao
financeira atual continua ruim para 56% dos entrevistados. Prevalece a proporo de
entrevistados que acreditam que a situao vai melhorar nos prximos seis meses (37%)
sobre a dos que creem que vai piorar (24%).
Segundo a Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios (PNAD) Contnua do IBGE,
a taxa de desemprego em agosto chegou a 11,8% da fora de trabalho, frente registrada
no mesmo ms de 2015 (8,7%). Os dados dessa pesquisa registram queda anual de 3% na
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massa de rendimentos (-2,2% na ocupao e -1,8% nos salrios), menor observada em


julho (-4%).
A taxa de inadimplncia da pessoa fsica, medida pelo Banco Central, ficou estvel
em relao a julho, alcanando a 4,1% da carteira.
Finalmente, o ndice de Atividade Econmica do Banco Central (IBC-Br), que
funciona como prvia do Produto Interno Bruto (PIB), apresentou em agosto queda mensal
de 0,91%, livre de influncias sazonais, enquanto, na comparao com o mesmo ms do
ano passado, o declnio alcanou a 2,7%, bem menor do que o observado em julho, na
mesma base de comparao (-5,2%).
Em sntese, os dados continuam mostrando perda de intensidade do processo
recessivo, apesar dos sinais mistos, que so normais nessa fase de transio.
A inflao, em termos anuais, voltou a apresentar tendncia de desacelerao, o
que, combinado com a tramitao da PEC do teto dos gastos pblicos, favoreceu o incio
da reduo moderada da taxa de juros bsica. A perspectiva para os prximos meses de
intensificao do ritmo dessa reduo, o que poderia reverter o atual ciclo vicioso em
virtuoso.
3. Finanas Pblicas
Os resultados fiscais registrados em agosto continuam a mostrar grande
deteriorao das contas pblicas brasileiras. De acordo com o Banco Central, o Governo
Consolidado (Unio, Estados, Municpios e Estatais) registrou excesso de gastos no
financeiros sobre receitas (dficit primrio) recordes para o ms (R$ 22,3 bilhes) e para o
perodo janeiro-agosto (R$ 58,8 bilhes). No acumulado em 12 meses, o saldo negativo
alcanou a 169 bilhes, o que corresponde a 2,77% do PIB, frente a 2,54 observado em
julho.
Como de hbito, o chamado Governo Central (Tesouro Nacional, Banco Central e
INSS) seguiu sendo o principal responsvel pelos resultados fiscais negativos, em
decorrncia da desproporo entre o crescimento das receitas e das despesas, que segundo
o Tesouro Nacional, durante o perodo janeiro-agosto alcanaram em termos nominais
(sem corrigir pela inflao) a 2,6% e 10,3%, respectivamente.
A menor expanso das receitas deve-se basicamente queda da atividade
econmica, que afeta negativamente o comrcio e o emprego, enquanto as despesas
obrigatrias seguem crescendo em proporo muito maior, puxadas pelos gastos
previdencirios.
Os resultados seriam ainda mais negativos, sem o supervit primrio (excesso de
receitas sobre despesas que no incluem o pagamento de juros) obtido pelos governos
regionais (estados e municpios), que, de janeiro a agosto correspondeu a R$ 10,3 bilhes.
Ao somarem-se ao saldo primrio anterior as despesas com o pagamento dos juros
da dvida pblica, chega-se ao resultado nominal, cujo dficit em 12 meses foi de R$ 587
bilhes (9,64% do PIB), maior do que o gerado em julho R$ 581 bilhes (9,60% do PIB),
apesar do lucro obtido pelo Banco Central pelas operaes de swap cambial, que reduziu
os gastos financeiros totais.
Sem a possibilidade de gerar recursos nem sequer para pagar os juros das dvidas
contradas anteriormente, o Governo continua elevando a proporo destas sobre o PIB,
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chegando em agosto a inditos 70,1% do PIB pelo critrio brasileiro, o que representa
menor solvncia das contas pblicas no mdio e longo prazo.
As perspectivas para o que resta do ano seguem sendo desfavorveis, pois as
despesas pblicas obrigatrias, que so majoritrias, continuaro crescendo, devido aos
pagamentos do dcimo terceiro e dos reajustes salariais aprovados pelo Congresso, frente
elevao lenta da arrecadao, na esteira da difcil situao econmica.
Alm disso, os resultados fiscais dos estados devem piorar ao longo do segundo
semestre, devido carncia do pagamento das parcelas mensais de suas dvidas com a
Unio, possibilitando aumentos em suas despesas primrias.
Mesmo assim, segundo o Relatrio Prisma Fiscal da Secretaria de Poltica Econmica
do Ministrio da Fazenda, o mercado continua acreditando no cumprimento da meta fiscal
anual do Governo Central, que prev um rombo de R$ 170,5 bilhes.
A primeira votao da Cmara dos Deputados aprovou a Proposta de Emenda
Constitucional (PEC) 241 que estabelece como teto de expanso das despesas do Governo
Federal a inflao do ano anterior. Para a mudana se efetivar, ter que ser aprovada em
segunda votao no Congresso e pelo Senado.
Em todo caso, para interromper a trajetria insustentvel do endividamento
pblico, tambm ser essencial a aprovao de uma reforma previdenciria que
compatibilize a concesso de benefcios nova realidade demogrfica brasileira, a partir do
estabelecimento de idade mnima de aposentadoria.
4. Setor Externo
A balana comercial (diferena entre exportaes e importaes de bens) continua
apresentando robustos saldos positivos (supervits), constituindo-se na principal
responsvel pela melhora das contas externas do pas. Segundo o Ministrio da Indstria,
Comrcio Exterior e Servios (MDIC), em setembro, o supervit foi de US$ 3,8 bilhes, o
melhor resultado para esse ms nos ltimos dez anos, obtido por exportaes no valor de
US$ 15,8 bilhes menos importaes de US$ 12,0 bilhes, medidas pelo critrio da mdia
diria.
Esse desempenho favorvel pode ser atribudo queda de 9,2% das compras
externas, como consequncia da retrao econmica e da pequena recuperao dos preos
de produtos importantes da pauta de exportaes, tais como os do acar bruto, dos
semimanufaturados de ferro e ao, do minrio de ferro, da soja em gro e do farelo de soja,
entre outros. Entretanto, o aumento de 2,3%, em mdia, nos preos dos produtos vendidos
ao exterior, no compensou a queda de 4,5% nas quantidades embarcadas, o que provocou
um recuo de 2,2% em seu valor, na comparao com setembro do ano passado.
No acumulado janeiro-setembro, as exportaes somaram US$ 139,4 bilhes, um
recuo de 4,6% sobre os mesmos meses de 2015. As importaes, no valor de US$ 103,2
bilhes, tiveram uma retrao maior, de 23,9% no mesmo perodo. O resultado foi um
supervit de US$ 36,2 bilhes, o maior desde o inicio da srie histrica, em 1989.
Esse expressivo saldo comercial a consequncia da queda da atividade econmica
que est afetando todos os setores, principalmente a indstria, que reduziu importaes
de insumos, matrias primas, mquinas e equipamentos, comprometendo o crescimento
do pas. Nos nove primeiros meses do ano, quando comparado com igual perodo anterior,
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houve queda na aquisio de combustveis e lubrificantes (-43,7%), bens intermedirios (20,1%), bens de capital (-22,2%) e bens de consumo (-24,5%), estes em decorrncia do
aumento do desemprego e da reduo da massa salarial.
A recesso tambm afetou positivamente outras contas do balano de pagamentos.
No acumulado do ano, conforme dados do Banco Central, o dficit com servios prestados
e recebidos pelo pas caiu de US$ 26,4 bilhes em 2015 para US$ 19,3 bilhes neste ano.
No perodo, os gastos com transportes diminuram de US$ 4,3 para US$ 2,3 bilhes,
alugueis com equipamentos de US$ 14,1 para US$ 12,9 bilhes e, principalmente, o dficit
da conta viagens internacionais, que recuou de US$ 9,0 para US$ 5,0 bilhes, neste caso,
em decorrncia do aumento do cmbio, ocorrido no ano passado.
Com esses resultados, no perodo janeiro-agosto, o saldo negativo (dficit) das
transaes correntes do balano de pagamentos, que engloba os resultados das contas
comerciais e de servios, caiu de US$ 46,2 para US$ 13,1 bilhes, de 2015 para 2016. O
dficit das contas externas deve continuar se reduzindo, mas num ritmo menor devido
possibilidade de retomada do crescimento econmico, que aumentar as importaes de
mercadorias e servios e da depreciao do dlar, que reduz a competitividade do
exportador brasileiro.
O dlar fechou o ms de setembro valendo R$ 3,24, mesma cotao registrada no
final dos ltimos dois meses, indicando pouca volatilidade da moeda americana, o que
favorece os exportadores. No entanto, at setembro deste ano o dlar sofreu uma
depreciao de 17%, e, nos ltimos doze meses, de 18,4%, em relao moeda brasileira.
A perda de valor do dlar s no foi maior porque o Banco Central continuou
intervindo no mercado de cmbio, oferecendo swaps cambiais reversos, equivalentes
compra de dlares no mercado futuro. O dlar mais fraco, ao mesmo tempo em que retira
rentabilidade do exportador, tem o efeito de aumentar as importaes, estimuladas por
preos, em reais, mais baixos no mercado interno.
Sintetizando, a balana comercial continuar apresentando saldos mensais positivos
nos prximos meses, mas, a tendncia de que o ritmo de crescimento desses supervits
seja cada vez menor, podendo frustrar a expectativa do Governo, que ainda espera
acumular um saldo neste ano superior a US$ 45 bilhes. O Banco Central, provavelmente
acompanhando esse comportamento da conta comercial, j revisou para cima suas
projees para o dficit das contas externas de US$ 15 para US$ 18 bilhes, neste ano.