PIEE FINANCIARE INTERNAIONALE

Aplicaii rezolvate
TEMA 2: OPERAIUNI PE PIEELE FINANCIARE INTERNAIONALE
1. Utiliznd cotaiile de mai jos pentru data de 26 august, 199X, calculai matricea cursurilor de
schimb ncruciate pentru francul francez, marca german, yenul japonez i lira sterlin.
Country

U.S.$ equivalent

Britain (Pound)
30-day Forward
90-day Forward
180-day Forward
Canada (Dollar)
30-day Forward
90-day Forward
180-day Forward
France (Franc)
30-day Forward
90-day Forward
180-day Forward
Germany (Mark)
30-day Forward
90-day Forward
180-day Forward
Japan (Yen)
30-day Forward
90-day Forward
180-day Forward
Switzerland (Franc)
30-day Forward
90-day Forward
180-day Forward

Currency per U.S.$

1.5578
1.5571
1.5576
1.5577
.7294
.7302
.7318
.7341
.1980
.1983
.1988
.1996
.6760
.6772
.6799
.6843
.009281
.009320
.009399
.009524
.8379
.8401
.8446
.8519

.6419
.6422
.6420
.6420
1.3710
1.3695
1.3665
1.3623
5.0515
5.0440
5.0305
5.0088
1.4793
1.4766
1.4709
1.4614
107.75
107.29
106.39
105.00
1.1935
1.1904
1.1840
1.1739

Rezolvare
FRF
DEM
JPY
GBP

FRF
1
0,2928
21,33
0,1271

DEM
3,4148
1
72,83
0,4339

JPY
0,0488
0,1372
1
0,00595

GBP
7,8682
2,3044
167,8564
1

2. Utiliznd cotaiile de la Problema 1, calculai cursurile de schimb ncruciate la termen pentru 30

de zile, 90 de zile i 180 de zile ntre marca german i francul elveian.
Rezolvare
F(DEM/CHF)30 = F(DEM/$)30 F($/CHF)30 = 1,4766 0,8401 = 1,2405
F(DEM/CHF)90 = 1,2423; F(DEM/CHF)180 = 1,2449
3. Rescriei urmtoarele cotaii la termen pentru 1 lun, 3 luni i 6 luni n termini bid-ask n puncte
swap.
Spot
1 lun
3 luni
6 luni
Rezolvare
1 lun
3 luni
6 luni

1.3431-1.3436
1.3432-1.3442
1.3448-1.3463
1.3488-1.3508
01-06
17-27
57-72

4. Utiliznd cotaiile la vedere i la termen din Problema 3, determinai marjele corespunztoare ntre
bid i ask n puncte swap.
Rezolvare
Spot
1 lun
3 luni
6 luni

5
10
15
20

5. Utiliznd cotaiile din Problema 1, calculai prima sau discontul la termen pentru 30, 90 i 180 de
zile pentru dolarul canadian, n termeni europeni (European terms).
Rezolvare
Pentru a calcula prima/discontul la termen pentru CAD folosind cotaiile n termeni europeni CAD/$
formula folosit va fi fN,CAD/$ = [(S(CAD/$) - FN(CAD/$))/FN(CAD/$)] x 360/N 100
f30,CAD/$ = [(1.3710 - 1.3695)/1.3695] x 360/30 100 = +1,3143% p.a.
f90,CAD/$ = [(1.3710 - 1.3665)/1.3665] x 360/90 100 = +1,3172% p.a.
f180,CAD/$ = [(1.3710 - 1.3623)/1.3623] x 360/180 100 = +1,2773% p.a.
6. Utiliznd cotaiile din Problema 1, calculai prima sau discontul la termen pentru 30, 90 i 180 de
zile pentru lira sterlin, n termeni americani (American terms).
Rezolvare
Pentru a calcula prima/discontul la termen pentru GBP folosind cotaiile n termeni europeni $/GBP
formula folosit va fi fN,v$ = [(FN($/) - S($/))/S($/] x 360/N 100
f30,v$ = [(1.5571 - 1.5578)/1.5578] x 360/30 100 = -0.5392% p.a.
f90,v$ = [(1.5576 - 1.5578)/1.5578] x 360/90 100 = -0.0514% p.a.
f180,v$ = [(1.5577 - 1.5578)/1.5578] x 360/180 100 = -0.0128% p.a.
7. Un dealer valutar londonez coteaz n mod obinuit cursuri la vedere i la termen pentru o lun,
trei luni i ase luni. Atunci cnd l ntrebai la telefon care sunt cotaiile curente pentru marca
finlandez (FIM) fa de dolarul american (USD), auzii urmtoarele:
4.2040 to 200, 120 to 110, 350 to 312, 680 to 620
a) Ce sum ai primi n dolari dac ai vinde 1 milion FIM la vedere (spot)?
b) Care este suma pe care ai primi-o n FIM dac ai vinde 10 milioane dolari la termen 3 luni?
c) Care ar fi costul de achiziie al sumei de 15 milioane FIM la termen 6 luni cu dolari? Cnd ai
realiza plata pentru mrci?
Rezolvare
Cotaiile dealer-ului valutar trebuie citite astfel:
Spot
4.2040-4.2200 FIM/USD
F1l
4.1920-4.2090
F3l
4.1690-4.1880
F6l
4.1360-4.1580
a) Vindem 1m FIM spot cumprm $ spot la 4,2200 FIM/$ suma primit n $ va fi de 1.000.000
FIM/4,2200 = 236.967$
b) Vindem $ la termen 3 luni cumprm FIM la 4.1690 FIM/$ primim 10.000.000$ 4.1690 =
41.690.000 FIM
c) Cumprm 15 mil. FIM i vindem $ la 4.1360 pltim 15.000.000 FIM/4.1360 = 3.626.692$. Plata
va fi fcut peste 6 luni + 2 zile lucrtoare.
8. Ecranul computerului ntr-o sal de tranzacionare valutar arat urmtoarele (cotaii fa de
dolarul american) :
Currency
Dutch guilder
French franc
Pound sterling

Spot
1.5705-10
4.6470-90
1.5320-35

1-month
78-80
405-435
39-35

a) Care sunt cotaiile de forma bid-ask?

2

3-month
214-219
1145-1195
104-99

6-month
371-378
1925-1980
188-168

b) Dorii s cumprai guldeni olandezi la termen 1 lun contra franci francezi. Care este cursul
de schimb relevant pentru aceast tranzacie?
c) Citii n presa financiar c lira sterlin a pierdut 12% din valoare n decursul ultimilor 10 ani
fa de dolar. Care a fost cursul de schimb ntre cele dou monede acum un deceniu?
Rezolvare
a)
Spot
1-month
3-month
6-month
NLG
1,5705 1,5710
1,5783 1,5790
1,5919 1,5929
1,6076 1,6088
FRF
4,6470 4,6490
4,6875 4,6925
4,7615 4,7685
4,8395 4,8470
GBP
1,5320 1,5335
1,5281 1,5300
1,5216 1,5236
1,5152 1,5167
b) Cumprare NLG la termen 1 lun cu FRF F30(FRF/NLG)ask = F30(FRF/$)ask F30($/NLG)ask = 4,9625
(1/1,5783) = 2,9731
c) GBP a pierdut 12% n valoare n ultimii 10 ani (S1 S0)/S0 = -0,12 (1,53275 S0)/S0 = -0,12 S0 =
1,7417 $/GBP
Not: cursul de 1,5783 $/GBP este un curs de tipul mid-point, calculat ca medie aritmetic a cursurilor bid i ask.

9. Ringgitul malaezian i coroana ceh i modific valoarea fa de dolar aa cum este indicat mai
jos. Calculai cursul de schimb dup modificare n moneda local per dolar.
Moneda
Ringgit malaezian
Coroana ceh

Curs iniial
2.5400 MR/$
236.2100 CK/$

Modificare fa de dolar
Deprreciere cu 20%
Apreciere cu 5%

Rezolvare
Pentru MR -0,20 = (2,5400 S1)/S1 S1 = 3,1750 MR/$
Pentru CK +0,05 = (236,2100 S1)/S1 S1 = 224,961 CK/$
10. Avei la dispoziie urmtoarele cotaii. Putei fie s vindei, fie s cumprai la aceste cursuri.
Hong Kong Shanghai Bank, cotaie FRF pentru $
Dresdner Bank, cotaie DEM pentru $
Banque Nationale de Paris, cotaie FRF pentru DEM

4.8600 FF/$
1.4200 DM/$
3.4400 FF/DM

Presupunei c avei o sum iniial de 1.000.000 $. Este posibil realizarea n aceste condiii a unui
arbitraj triunghiular ? Dac da, explicai care sunt paii necesari i calculai profitul final.
Rezolvare
FRF/DEM calculat = 4,8600 (1/1,4200) = 3,4225 FRF/DEM < 3,4400 FRF/DEM pe pia, DEM e mai
scump n FRF derularea arbitrajului triunghiular trebuie s presupun urmtoarea operaiune: vindem
DEM i cumprm FRF la 3,4400 FRF/DEM. Paii sunt urmtorii:
1. Vindem 1m$ i cumprm DEM la 1,4200 DEM/$ 1m$ 1,4200 = 1,42 m DEM
2. Vindem 1,42m DEM i cumprm FRF la 3,4400 FRF/DEM 4,8848m FRF
3. Vindem 4,8848m FRF i cumprm $ la 4,86 FRF/$ 1,0051m $
4. Profit = 1,0051m$ - 1m$ = 5100$
11. Presupunei c suntei un dealer care lucreaz pentru Deutsche Bank. Urmrind ecranul
computerului dvs. observai c Dresdner Bank coteaz 1,6230 DEM/$, iar Credit Suisse ofer 1,4260
CHF/$. tii c Union Bank of Switzerland menine o pia direct ntre francul elveian i marc, cu o
cotaie curent de 1,1250 DEM/CHF. Artai modul n care putei obine profit din arbitraj triunghiular
prin tranzacii la aceste cotaii. Ignorai marjele bid-ask pentru aceast problem. Presupunei c
avei la dispoziie suma de 5.000.000$ cu care s ncepei arbitrajul. Ce se ntmpl dac iniial
vindei $ pentru franci elveieni? Care este cursul DEM/CHF care ar elimina arbitrajul triunghiular?
Rezolvare
Arbitrajul triunghiular:
1. Vindem $ i cumprm DEM la 1,6230 DEM/$ 8,115m DEM
2. Vindem DEM i cumprm CHF la 1,1250 DEM/CHF 7,213m CHF
3. Vindem CHF i cumprm $ la 1,4260 CHF/$ 5,058m $
4. Profit = 5,058m 5m = 58000$
Dac iniial vindem $ contra CHF vom obine o pierdere de 58000$. Cursul care elimin arbitrajul este cursul
calculat plecnd de la cursurile prin $ i este de 1,1381 DEM/CHF.

12. Cray Research a vndut un computer performant Institutului Max Planck din Germania pe credit
comercial, facturnd suma de 10 milioane DEM, ce urmeaz a fi pltit peste 6 luni. n prezent, cursul
la termen pentru 6 luni este de 1,50 DEM/USD, iar expertul valutar al companiei Cray previzioneaz
un curs la vedere de 1,43 DEM/USD peste 6 luni.
a) Care este ctigul/pierderea ateptat din acoperirea la termen?
b) Dac ai fi managerul financiar al Cray Research, ai recomanda acoperirea acestei creane n
DEM? Explicai decizia luat.
c) Presupunei acum c expertul valutar previzioneaz un curs la vedere peste 6 luni egal cu cel
la termen cotat astzi. Ai recomanda acoperirea n acest caz? Explicai decizia luat.
Rezolvare
a) Acoperirea la termen presupune vnzarea de ctre Cray Research a sumei de 10 milioane DEM la
cursul la termen de 1,50 DEM/USD peste 6 luni compania va avea n cont suma de 6,66 milioane
USD, sigur. Dac nu ar fi fcut acoperirea, suma n USD pe care ar primi-o peste 6 luni ar fi mai
mare sau mai mic dect 6,66 milioane USD, n funcie de cursul la vedere de atunci. De exemplu,
dac previziunea expertului valutar va fi validat de pia, suma pe care Cray ar primi-o peste 6 luni
ar fi de 10 milioane DEM : 1,43 DEM/USD = 6,99 milioane USD. n acest caz, acoperirea ar fi
nsemnat o pierdere de 0,33 milioane USD. n acelai timp, este foarte posibil ca previziunea s nu
se adevereasc, iar acoperirea s se soldeze cu un ctig.
b) Depinde de ncrederea pe care managerul financiar o are n previziune, pe de o parte, i de politica
de management a riscului valutar a firmei. Dac ncrederea n previziune este mare, atunci probabil
c acoperirea va fi abandonat. n acelai timp, dac firma are o politic de tip conservator n
privina gestiunii riscului valutar, care presupune acoperirea expunerilor n proporie de 100%, atunci
acoperirea va avea loc, indiferent de previziunile fcute.
c) Trebuie s fim ateni la faptul c aceasta nu este dect o previziune i c nimeni nu garanteaz c
ea este corect. Prin urmare, rspunsul este similar celui de la punctul b).
13. IBM a achiziionat cip-uri pentru computere de la NEC, o companie japonez din sectorul
electronic, fiindu-i facturat suma de 250 milioane , ce urmeaz a fi pltit peste 3 luni din momentul
prezent. Cursul la vedere curent este de 105 /$, iar cursul la termen pentru 3 luni cotat n prezent
este de 100 /$. Ratele dobnzilor pentru 3 luni sunt de 8% p.a. n Statele Unite i de 7% p.a. n
Japonia. Managementul companiei IBM decide s utilizeze acoperirea pe piaa monetar pentru a
gestiona expunerea generat de aceast datorie. Explicai procesul de acoperire prin piaa monetar
i determinai costul n dolari al achitrii obligaiei contractuale.
Rezolvare
IBM are nevoie peste 3 luni de 250m . Valoarea actualizat a acestei sume este de 250m : 1,0175 =
245,7m . Dac investim aceast valoare azi la rata dobnzii pentru 3 luni, valoarea ei la scaden va fi
egal cu suma necesar, de 250m . Pentru a cumpra 245,7m acum, IBM va plti 2,34m $ (=245,7m
/105). Astfel, costul de azi al achitrii obligaiei n este de 2,34m $.