Sistemul monetar internaional (SMI)

SMI: definiii

= ansamblu de instituii i mecanisme rezultate n urma unor acorduri internaionale adoptate de

rile lumii n materie de moned i curs de schimb.

= un ansamblu de reguli i instituii care permit efectuarea tranzaciilor la nivel internaional.

SMI: sistem, regim internaional sau dezordine monetar ?

Sistemul internaional presupune existena unui ansamblu de elemente care interacioneaz ntre
ele

Regimul ar presupune existena unor reguli comune convenite ntre state, supravegheate de o
instituie internaional.
SMI: teorii

Teoriile neoclasice sau neoliberale : funcionarea optim a sistemului este asigurat dac relaiile
monetarvalutare internaionale sunt guvernate de piee, deoarece ele conduc la stabilirea cursurilor de
echilibru.

Teoriile care recomand intervenia statelor n relaiile monetar- valutare internaionale

exist eecuri de coordonare a pieelor: asimetrii de informaie, complexitate ridicat, comportamente uneori
iraionale
raporturile de putere existente sunt determinante n influenarea anumitor caracteristici ale SMI
Regulile SMI privesc:

mecanisme pt funcionarea optim a SMI

alegere regim de curs de schimb (reguli care asigur convertibilitatea dintre monede)

formarea lichiditilor internaionale (permit onorarea obligaiilor de plat internaional)

modalitile de ajustare a dezechilibrelor balanelor de pli

aciunea colectiv a statelor, n vederea meninerii stabilitii sistemului, prin:

disciplin autoimpus

cooperarea monetar n zonele monetare

coordonarea politicilor economice

Apariia bncilor centrale ca actori n SMI

Sursa datelor: Central Bank Governance Group (2009)

Tipurile de regim valutar

a. Regimul de curs fix:

Curs stabilit prin lege monetar n raport cu un etalon (aur, argint, o moned forte,
un co de monede) = curs oficial.
cursul poate varia pe piaa valutar n limite nguste n raport cu acel curs oficial.
autoritatea monetar are obligaia de a interveni pe pieele valutare, pentru a
menine variaia cursului de schimb n limitele stabilite prin lege.
Termenii utilizai: devalorizare; revalorizare
b. Regimul de curs flexibil sau flotant: cursul de schimb al unei monede se stabilete pe
piaa valutar, n funcie de raportul dintre cererea i oferta de moned proprie i de
moned strin= curs de pia.

Modificarea raportului dintre cerere i ofert duce la:

deprecierea monedei sau aprecierea monedei n raport cu cea de referin.
Cursul de schimb fix

Avantaj: confer monedei un grad mai mare de stabilitate => predictibilitate.

Dezavantaj: costuri mari de susinere a stabilitii monedei, legate de pstrarea unei cantiti mari de
rezerve internaionale.
Cursul flexibil (flotant)I

Avantaje:
bncile centrale dobndesc o mai mare autonomie n politica monetar
dispare asimetria de putere dintre ri
cursurile devin mecanisme de ajustare automat a dezechilibrelor interne i internaionale
Cursul flexibil (flotant)II
Dezavantaje:
bncile centrale pot aplica mai facil politici monetare expansioniste, care pot duce la creterea
tensiunilor inflaioniste
crete instabilitatea cursurilor de schimb i tendinele speculative pe pieele valutare, drept urmare:
o crete instabilitatea preurilor internaionale o cresc incertitudinile n activitile de
comer i investiii internaionale
o cresc costurile de acoperire a riscurilor valutare i de pre
Determinanii cursurilor de schimb
Cei mai importani sunt:

diferenialul de inflaie
diferenialul de rat a dobnzii
diferenialul de rat a creterii economice
diferenialul de randament pentru diferite active financiare
dinamica cererii i a ofertei de moned pe pieele valutare
credibilitatea regimurilor politice a politicilor economice
raporturile de putere existente

Strategii utilizate de 140

de bnci centrale
Sursa datelor: Doroftei (2013)
Formele de instabilitate monetar
Volatilitatea = oscilaia cursului valutar pe termen scurt n raport cu o medie a sa dintr-o
perioad anterioar (o sptmn, o lun).

o genereaz riscuri ce se pot contracara prin operaiuni valutare la termen, de acoperire a

riscurilor.

Nealinierea = se produce atunci cnd rata de schimb a unei monede se ndeprteaz de cursul
su de echilibru.

Exemplu de nealiniere cursul de schimb EUR vs RON

Sursa datelor: ECB

Lichiditile internaionale
= totalitatea monedelor internaionale care sunt folosite ca mijloc de plat n
tranzaciile internaionale.
publice = ansamblul de mijloace de plat lichide sau cvasilichide (uor
transformabile n numerar) aflate la dispoziia autoritilor guvernamentale pentru
onorarea obligaiilor internaionale ale statului.
private = constituite din eurodevize, care reprezint depozite ntr-o moned,
constituite n afara rii de emisiune a acesteia. Depozitele constituite n aceste valute
sunt suportul unor operaiuni de creditare ulterioare.
Dimensionarea lichiditilor internaionale I
Din anii 70 volumul eurodevizelor cunoate o expansiune puternic, drept urmare a
producerii mai multor fenomene, precum:
generalizarea cursurilor flotante
apariia i expansiunea petrodolarilor
posibilitatea bncilor de a emite euromoned fr a fi supuse nici unor restricii din
partea autoritilor monetare din rile de emisiune a eurovalutelor
apariia de noi instrumente financiare, care a amplificat cererea de eurovalute.

Dimensionarea lichiditilor internaionale II

n caz de supralichiditate (lichiditi internaionale n exces), pe plan mondial vor fi
create tensiuni inflaioniste;

n caz de sublichiditate(lichiditi suboptimale) se pot produce reduceri ale

schimburilor comerciale internaionale, reduceri ale investiiilor internaionale i ale
activitilor economice n general, sau chiar o recesiune economic mondial.
SMI: etape istorice

Curs de schimb
/ Cursuri de schimb fixe

Cursuri de schimb flexibile

Circ.int.a
capitalului
Imobilitatea capitalului

Sistemul Bretton
Woods
(1944-1976)

Interbelic:
NON-sistem
(dezordine)

Mobilitatea capitalului

Triunghiul imposibilitilor

Sistemul actual

SMI: Sistemul Gold-Exchange Standard (GES)

singurul regim monetar internaional, conform definiiilor clasice ale regimului
internaional.

Principiile de funcionare:
existena a dou etaloane: aurul i dolarul american (acesta era convertibil n Au);
stabilitatea paritilor metalice i a cursurilor de schimb;
universalitate;
asigurarea rezervelor internaionale.
Cauzele prbuirii GES
viciile proprii sistemului, sau paradoxul lui Triffin:
fie SUA emit dolari n acord cu expansiunea operaiunilor economice internaionale,
dar acest lucru afecteaz stabilitatea paritii metalice n aur a dolarului;

 fie SUA exercit un control strict asupra emisiunii de dolari, dar aceasta situaie
stranguleaz evoluia comerului internaional, ca urmare a neasigurrii unui nivel
suficient de ridicat de lichiditi internaionale necesare efecturii plilor
internaionale.
consolidarea economic a marilor puteri
europene;
creterea preului aurului pe pieele internaionale.
Caracteristicile actuale ale SMI
SMI este n prezent un sistem bipolar (centrat pe tandemul dolar-euro).
Politica valutar mbriat de majoritatea statelor lumii este una de flotare controlata a
cursului (managed-floating).
Sistemul este bancarizat, rolul principal pe pieele valutare este jucat de marile bnci
transnaionale.
Au crescut interconexiunile dintre SMI i sistemul financiar internaional.

Rolul FMI n SMI

1947-1976, supraveghea respectarea regulilor din Sistemul Gold-Exchange Standard, ca instituie
central a unui regim internaional.

n prezent, asigur finanarea deficitelor temporare ale balanelor de pli externe pentru rile
membre.