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TITULACIN EN ADMINISTRACIN EN BANCA Y FINANZAS

Finanzas III
Ensayo

MAESTRO:
Salvador Cortes
ALUNNA:
Gina Paola Beltrn Medina.

PERIODO ACADMICO:
Abril 2016/Agosto 2016

Finanzas III

La emisin de bonos convertibles, el riesgo y la poltica


financiera slida: un nuevo enfoque
Introduccin.
El desarrollo del presente documento se lo realiza entorno a la pregunta Por
qu las empresas emiten bonos convertibles en lugar de renta variable o deuda
directa, teniendo en cuenta las expectativas de los gerentes sobre el
rendimiento futuro?, la cual se desarrolla en el paper estudiado, obteniendo las
siguientes variables que nos ayudaran a comprender de una mejor manera
dicho contenido.
Como se ha venido estudiando, ya se conoce que una obligacin convertible,
es un ttulo de deuda, que puede ser intercambiado por un determinado
nmero de acciones comunes del emisor, a opcin del inversionista, en
cualquier momento.
Una vez que se ha realizado la conversin esta es irreversible, de tal forma que
una vez convertida la obligacin en acciones, esta queda totalmente
cancelada. La emisin de bonos convertibles tiene un gran potencial de
desarrollo debido a la necesidad de las empresas de diversificar sus fuentes de
financiacin.
En el presente documento se desarroll una breve introduccin en la cual se
hace una explicacin sobre los bonos convertibles, para posteriormente
afrentarnos al tema en torno a la pregunta propuesta, terminando con unas
conclusiones sobre el tema.

Desarrollo.
Tal como se mencion, lo habitual en emisiones de bonos convertibles es que el
emisor tiene el derecho de redimir o recomprar a un premio definido. Esto se
da con la intencin de controlar el costo de la emisin en relacin con otras
alternativas de financiamiento, y adems se tiene la posibilidad de forzar la
conversin.

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De esta forma, el inversor se expone al riesgo pero de forma limitada, ya que


posee un bono convertible que le ofrece un tipo de inters y la posibilidad de
beneficiarse de la subida en bolsa del activo subyacente, aunque sin necesidad
de asumir los riesgos derivados en la inversin directa en ese activo a travs
del mercado de valores.
Por lo tanto los gerentes de cualquier tipo de empresa, independientemente de
la calidad elegiran bonos convertibles, ya que finalmente la intencin del
emisor es que durante el plazo de la emisin los inversionistas conviertan y
capitalicen la empresa. Si no existiese un lmite a la ganancia de capital con las
BC, seguramente los inversionistas no convertirn sino hasta la fecha de
vencimiento de la obligacin, lo que resultara en deterioro de la empresa,
porque pagara ms intereses y no se capitalizar segn lo anticipado pero, el
emisor tiene otro recurso para forzar la conversin, y es hacer el dividendo ms
atractivo que la tasa de inters, una vez que el precio de mercado de la accin
ya resulte en una ganancia de capital lo suficientemente interesante para el
inversionista.
Primordialmente en un entorno de incertidumbre, en el que las empresas no
pueden predecir el futuro del nuevo proyecto, la emisin de bonos convertibles
podra ser una decisin financiera ptima para los gestores, las empresas y los
inversores.
Por lo tanto las empresas y los inversores prefieren Obligaciones Convertibles
que son ttulos hbridos con caractersticas tanto de deuda como de capital,
que sirven como una fuente de financiacin porque ofrecen ms flexibilidad
para hacer frente a las incertidumbres, por ejemplo una empresa con un buen
historial, es decir que es atractiva ante los ojos de los inversionistas, es
considerada ms digna de confianza cuando se trata de nuevos proyectos, si
los directivos predicen correctamente el xito de un proyecto, las empresas
incluyen Bonos Convertibles en sus planes de financiacin, sin pensarlo dos
veces, sin embargo, la relacin costo / beneficio para

los BC podrn estar

presentes, y, como consecuencia, su emisin no puede tener una buena


acogida en el mercado.

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Efectivamente, tambin es ptimo para las empresas que no tienen un fuerte


historial de rendimiento, pero que tienen conjuntos de oportunidades que
incluyen buenos proyectos con incertidumbres para la emisin de obligaciones
convertibles, es decir un bono convertible podra ser una opcin apropiada
para las empresas dbiles, cuando sus directivos consideran que los proyectos
sean lo suficientemente rentables como para soportar el costo del BC, de lo
contrario, la financiacin de capital por deuda ser ptima.
La emisin puede llevarse a cabo sin demasiada dificultad ya que el valor de
las obligaciones convertibles se puede acordar fcilmente sobre por partes,
pero independientemente de esto sigue siendo un lucha tanto para los
emisores como los inversionistas tener un precio correcto para los BC, debido
al riesgo al que se enfrentan en mayor proporcin para los inversionistas.
Por el contrario si la empresa decide financiarse con una emisin de acciones,
los directivos al emitir nuevas acciones, se enfrentan a otro problema: a los
accionistas no les gusta que baje demasiado el precio de la accin.
Por tanto, las empresas no pueden emitir muchas acciones, pues de lo
contrario el precio de la accin bajara notablemente. Por otro lado, las
empresas tienen que emitir las nuevas acciones a un precio por debajo del
valor de mercado, como resultado de todo esto, los fondos que las empresas
pueden obtener en una ampliacin de capital son limitados.
A diferencia de los bonos convertibles ya que aqu las empresas pueden emitir
nuevas acciones a un precio cercano al valor de mercado.
Luego del estudio de las caractersticas de los bonos convertibles se puede
establecer ciertas ventajas y desventajas de su uso.
Ventajas:

La opcin de convertibilidad de la OC le permite al inversionista la


oportunidad de beneficiarse de aumentos en el valor de las acciones
comunes, mientras recibe un rendimiento fijo en la forma de una tasa de
inters.

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La OC est menos expuesta a los riesgos de mercado de las acciones, en


virtud de que tiene un precio piso igual al valor de mercado de la
obligacin, denominado el valor de inversin. As, en condiciones de una
reduccin

importante

en

el

precio de

la accin,

la OC

ofrece

comparativamente un mayor ingreso y una menor prdida de capital.

La tasa de inters de las OC generalmente es ms alta que la tasa que


reciben en dividendos los accionistas comunes, al menos en los primeros
aos. La prioridad de pago de los flujos de intereses de la OC estn por
encima del pago de dividendos preferidos o comunes, al ser la OC una
obligacin del emisor.

En el caso de que las expectativas de precio no se cumplan, el


inversionista tiene una salida prevista mediante la recuperacin del
principal a su madurez.

La OC est por encima de los accionistas en una eventual liquidacin, ya


que la OC es un instrumento que le permite al inversionista "probar" el
mercado

accionario

teniendo

un

rendimiento

mnimo,

una

recuperacin prevista de su principal, lo que en definitiva limita el riesgo.


En este sentido, la relacin riesgo-rentabilidad se encuentra a su favor si
no est acostumbrado a participar en el mercado accionario y considera
prudente una iniciacin progresiva.
Desventajas:

Si la accin no se aprecia segn lo previsto, el rendimiento de la OC ser


menor que el de una deuda de similar riesgo y plazo.

Dependiendo del diferencial que se fije entre el precio de la accin y el


precio de conversin a la fecha de emisin, incrementos en el precio
darn una menor ganancia de capital a los tenedores de la OC que a los
accionistas.

En el caso de que las OC no cuenten con garantas, los inversionistas


deben evaluar cuidadosamente el riesgo de no pago.
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Conclusiones:

El impacto en el flujo de caja favorece la emisin de Bonos Convertibles


con respecto a una obligacin normal o un crdito bancario, por ser
menor la tasa de inters.

La opcin de recompra le permite a la empresa tener controlado el costo


de financiamiento. Por lo general obtiene en la colocacin inicial un
monto extra como premio por encima del valor de conversin o valor de
inversin, por concepto de la opcin de convertibilidad.

El precio de la accin se puede apreciar ms de lo esperado, con lo que


habra una "perdida" de capitalizacin. Esto quiere decir que si el precio
de mercado se encuentra muy por encima del precio de recompra con
anterioridad a la fecha en que el emisor puede ejercer su derecho, el
efecto resulta en que el emisor deja de percibir por accin convertida
ingresos iguales al diferencial entre ambos precios .

Bibliografa:
Jinlin, L., & Lorne N., S. (2013). Convertible Bond Issuance, Risk, and Firm
Financial Policy: A New Approach. Obtenido de INTERNATIONAL JOURNAL
OF BUSINESS.

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