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LECTURA SEMANA 3
SEMINARIO FINANZAS - RIESGO
UNIDAD 2 LA VOLATILIDAD Y SU CALCULO
SEMANA 3
TEMA 3.1 - LECTURA: ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS DE INVERSION
parte 1
PROPOSITO: Presentar la fundamentacin terica, basada en el modelo CAPM,
que permite el desarrollo de los conceptos relacionados con rentabilidad y riesgo
del mercado, del portafolio y de los activos (acciones), la construccin y la
interpretacin de la curva de los portafolios ptimos y de la recta del mercado de
capitales (CML) y su relacin en la determinacin del riesgo mximo a asumir por
el inversionista, todo en el marco de la administracin de un portafolio de
inversin.
INTRODUCCION: La conformacin
de portafolios de inversin consiste
bsicamente en la mezcla de diferentes activos financieros, con el propsito de
obtener la mejor combinacin posible de riesgo y rentabilidad
(DIVERSIFICACION).
El objeto fundamental de un portafolio de inversiones es reducir el riesgo para un
nivel esperado de rentabilidad, o maximizar la rentabilidad esperada sin aumentar
el riesgo. Existen factores como el de la liquidez, cantidad de fondos disponibles,
impuestos, aspectos culturales, etc., que dificultan el logro de tal objetivo.
ETAPAS EN LA ADMINISTRACIN DE UN PORTAFOLIO
Dentro de las actividades a realizar para la buena administracin de un portafolio
de inversiones se contemplan las siguientes:
1. Determinacin de los objetivos del inversor, sus limitantes y preferencias.
2. Seleccin de los instrumentos de inversin.
3. Seleccin de los sectores econmicos y las acciones de la compaa en las
cuales se har posiblemente la inversin.
4. Medicin de la rentabilidad y el riesgo de las acciones.
5. Estructuracin del portafolio que llene los requisitos del perfil del inversor.
6. Vigilancia de la marcha del portafolio.
7. Ajuste el portafolio.
En este documento vamos abordar las 4 primera actividades enunciadas y las 3
ltimas las trataremos en el documento de la semana5.
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SEMINARIO DE FINANZAS Administracin de portafolios de inversin
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1.- DETERMINACION DE LOS OBJETIVOS DEL INVERSOR, SUS LIMITANTES

Y PREFERENCIAS
Es fundamental tener claramente determinados los objetivos del inversor en la
estructuracin del portafolio, sus limitantes y preferencias.
Debemos conocer cul es el monto a invertir, el tiempo mnimo que se pueden
mantener los fondos, la rentabilidad esperada y el riesgo que se est dispuesto a
asumir, si se desean ingresos peridicos o si se espera valorizacin. Se debe
saber si hay preferencia por algn instrumento de inversin en particular, algn
sector de la economa, o algn pas especfico.
Es en esta etapa en la cual debemos definir claramente el perfil del inversor, para
lo cual existen diferentes tipos de encuestas que se pueden utilizar.
2.- SELECCIN DE LOS INSTRUMENTOS DE INVERSION
De acuerdo al perfil del inversor debemos elegir los instrumentos que ms se
ajusten a sus objetivos, limitantes y preferencias, bien sea en activos reales
(propiedad raz, metales preciosos, etc.) o en activos financieros (certificados de
depsito a trmino, bonos, acciones, opciones, futuros, etc.).
3.- SELECCIN DE LOS SECTORES ECONMICOS Y LAS ACCIONES DE
LAS COMPAAS EN LAS CUALES SE HARA POSIBLEMENTE LA
INVERSION
Si se determina que el perfil del inversor se ajusta a las acciones entonces se
debe elegir el o los sectores econmicos para luego elegir las acciones en
particular de acuerdo a las expectativas de rentabilidad y riesgo del inversor y al
grado de diversificacin que se desee obtener.
4.- MEDICIN DE LA RENTABILIDAD Y EL RIESGO
La medicin de la rentabilidad y el riesgo de un portafolio de acciones, conlleva los
siguientes supuestos:
No existen costos de operacin.
Todos los inversionistas:

Tienen libre acceso a la totalidad de la informacin sobre los valores.

Evalan en forma similar la informacin disponible.
Su horizonte de tiempo es de un slo perodo.
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4.1.1 RENTABILIDAD HISTORICA DE UNA ACCION

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4.1 RENTABILIDAD HISTORICA - RENTABILIDAD ESPERADA

Rentabilidad del perodo t

Precio de la accin al final del perodo t.

Precio de la accin al inicio del perodo t.

Dividendos pagados durante el perodo t.

4.1.2 RENTABILIDAD ESPERADA DE UNA ACCIN

La rentabilidad solamente se conoce con relacin al pasado, de ah su poca
utilidad en la seleccin de un portafolio de inversiones. Una alternativa es la
rentabilidad esperada E(R), la cual se obtiene estimando la rentabilidad de una
inversin bajo diferentes condiciones econmicas. La probabilidad de ocurrencia
de cada situacin econmica es tenida en cuenta y la rentabilidad esperada es por
consiguiente el promedio ponderado de estas posibles rentabilidades.
Se asume que las rentabilidades peridicas de una accin tienen el
comportamiento de una distribucin normal de probabilidades durante un perodo
largo de tiempo.

E( R ) =

Rentabilidad esperada de la accin

=

=
=

Probabilidad de ocurrencia de la condicin econmica k

Rentabilidad de la accin bajo condicin econmica K

Nmero de rentabilidades posibles.

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En ste modelo se utiliza la rentabilidad promedio de cada accin como un

estimador de la rentabilidad esperada, dado que no se conoce la distribucin de
probabilidades de ocurrencia de las condiciones econmicas.

Rentabilidad esperada de la accin

=
=
=

Rentabilidad promedio
Rentabilidad peridica observada
nmero de rentabilidades observadas

4.2 MEDICION DEL RIESGO DE UNA ACCION

El riesgo de una accin se cuantifica por la desviacin estndar de sus
rentabilidades peridicas.
La desviacin estndar de una variable, mide el promedio de las distancias a las
que se encuentran los datos, con respecto a su media. Se calcula como la raz
cuadrada de la varianza as:

Desviacin estndar (X) =

En trminos financieros, la desviacin estndar mide qu tanto se desva la

rentabilidad de una accin de su rentabilidad esperada. Mientras mayor sea la
desviacin mayor ser el riesgo.

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Rentabilidad promedio
Rentabilidad peridica observada

Se puede visualizar el riesgo de una accin con la grfica lineal de precios y con la
grfica lineal de rentabilidades.
IMPORTANTE: En trminos generales la varianza es una medida de promedio en
cuanto que mide el promedio de las distancias de cada punto al valor esperado.
Es decir es el valor esperado de tales distancias. Observe la siguiente expresin
general de la varianza en la cual es evidente que corresponde a un valor
esperado:

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Probabilidad de ocurrencia del valor

NOTA: Los siguientes temas de esta lectura:

Estructuracin del portafolio que llene los requisitos del perfil del inversor.
Vigilancia de la marcha del portafolio.
Ajuste el portafolio.

Los abordaremos en la semana 5 de nuestro curso, luego de conocer un poco

ms sobre la conformacin y valoracin de un portafolio.

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