Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
CAPITOLUL INTRODUCTIV
ASPECTE GENERALE PRIVIND DECIZIILE FINANCIARE ALE FIRMEI
fie
fie
fie
fie
fie
fundamentat tiinific;
adoptat la nivelul ierarhic corespunztor;
coordonat cu celelalte decizii;
adoptat n timp util;
formulat precis, clar i concis.
Gh. D. Bistriceanu, M.N. Adochitei, E.Negrea, Finanele agenilor economici, Editura Economic,
Bucuresti, 2001, pag. 67
2
A. Giurgiu., Mecanismul financiar al ntreprinzatorului, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1995, pag. 16
decizia de finanare;
decizia de dividend.
Decizia de investiii este decizia de cheltuire a capitalului care conduce la
achiziionarea sau construirea unui activ n vederea obinerii de cash-flow-uri viitoare.
Investiiile cresc valoarea firmei i de aceea decizia care st la baza lor este o decizie
strategic. Investiia se opune, aadar, consumului care implic o scdere a bogiei, o pierdere
de valoare. De altfel, o sporire a valorii firmei denot c investiia este rentabil i c
rentabilitatea investiiei este superioar costului su de finanare.
n urma deciziei de investiii se obin dou componente ale patrimoniului firmei:
o component principal reprezentat de activele imobilizate sub cele trei
forme: imobilizri necorporale, corporale, i financiare, care vor reprezenta zestrea
firmei pe o perioad relativ lung de timp;
o component complementar, accesorie, reprezentat de activele circulante
(stocuri, creane i valori realizabile n termen scurt, disponibiliti) necesare
realizrii ciclurilor operaiunilor de exploatare i financiare. Dei sunt caracterizate
printr-o rotaie rapid, caracterul lor de permanen la un anumit nivel prezint
importan n buna funcionare a mecanismului financiar al firmei i imobilizeaz o
parte destul de nsemnat din capitalul acesteia.
n afara deciziei de investire, n firm, n anumite momente, poate fi adoptat i decizia
de dezinvestire.
Decizia de dezinvestire presupune hotrrea de vnzare a unei pri din activul firmei
constituit din imobilizri, n special, corporale disponibile, care nu-i mai gsesc ntrebuinare
n firm.
Logica ce st la baza deciziei de dezinvestire este aceeai ca i la decizia de investire,
respectiv creterea valorii firmei sau altfel spus, sporirea bogiei acionarilor. Astfel, lichiditile
obinute n urma deciziilor de dezinvestire trebuie plasate mai rentabil, fie prin reinvestire n
firm n ideea dezvoltrii unor activiti mai eficiente sau mai centrate pe orientrile strategice
ale firmei, fie prin investire n exterior cu scopul participrii financiare la formarea i controlul
capitalurilor altor firme, fie prin restituirea lor aportatorilor de capital.
Prin urmare, decizia de dezinvestire trebuie luat n urma unei analize aprofundate
ntruct se renun la o succesiune de cash-flow-uri certe, dar neperformante, n contrapartida
unor cash flow-uri incerte, dar mai performante ale noii investiii.
Decizia de finanare vizeaz modul de finanare a activului firmei, respectiv sursele de
procurare a capitalurilor necesare. n fond, decizia de finanare are n vedere:
alegerea structurii financiare, respectiv mprirea resurselor financiare ale firmei
ntre capitaluri proprii i datorii;
alegerea ntre finanarea intern, respectiv autofinanare i cea extern, din
capitaluri provenite de la acionari sau creditori financiari;
decizia de dividend, respectiv opiunea pentru reinvestirea profitului net sau
distribuirea sa;
De aceea, deciziile de finanare sunt tot decizii strategice, deoarece influeneaz, n mod
direct, valoarea firmei, i, implicit, eficiena activitii acesteia.
Decizia de dividend, strns legat de decizia de finanare, vizeaz opiunea conducerii
firmei n ceea ce privete reinvestirea parial sau total a profitului net sau distribuirea parial
ori total a acestuia sub form de dividende. Dei contradictorii, ambele destinaii ale profitului
net sunt benefice pentru acionariat dat fiind faptul c prima finaneaz dezvoltarea firmei iar,
cea de-a doua remunereaz capitalul.
n domeniul finanelor firmei, prima i cea mai important (prin implicaiile ei) este
decizia de investiii. Cum piaa financiar nu este perfect, decizia de investiii trebuie
4
DECIZIA DE
INVESTIII
DECIZIA DE
FINANARE
2a. Investiii
1. Finanare
CAPITALURI
PROPRII
ACTIVE
IMOBILIZATE
2b. Dezinvestire
Operaiuni de
investiii
ACTIV NET DE
4a. Autofinanare
CENTRU DE
3.Flux de
DECIZII
EXPLOATARE
lichiditai de
FINANCIARE
Operaiuni de
exploatare
exploatare
Manageri
PORTOFOLIU
DE ACTIVE
Acionari
DATORII
FINANCIARE
4b. Fluxuri de
repartiie:
- dobnzi
- rambursri
Creditori
Financiari
STRUCTURA
FINANCIAR
- dividente
Not: Activul net de exploatare este reprezentat de activele circulante mai puin datoriile de exploatare.
n principiu, mediul cert este o noiune pur teoretic. Aceasta nu exist n realitate, dar,
n schimb, este deosebit de util n nelegerea fenomenelor financiar - monetare. Totui, chiar
dac la prima vedere aceast stare de certitudine i are corespondent numai n plan teoretic,
exist situaii pe termen scurt n care decidentul dispune de informaie complet, cum ar fi, de
exemplu, preurile curente,termene de livrare sau primire a unor materii prime, materiale,
produse finite, mrfuri comandate, etc.
Fiind extrem de important n viaa unei firme, decizia de investiii produce consecine
reflectate ntr-un ansamblu de cash-flow-uri. Decizia de investiii nu trebuie luat n grab ci
dup o serie de examinri n cursul crora proiectul este studiat n cele mai mici detalii.
Opiunea pentru o investiie are loc n situaia n care se produce o cretere a valorii actuale
totale a firmei, adic atunci cnd cash-flow-urile actualizate depesc costul investiiei.
n ceea ce privete cash-flow-ul, exist mai multe definiii ale acestei noiuni, n funcie
de sfera de cuprindere. n lucrrile de specialitate se ntlnesc expresii ca: flux de numerar, flux
financiar, flux de disponibiliti nete, flux de trezorerie, flux de lichiditi etc.
ntruct n teoria economic, prin noiunea de "numerar" se nelege numai "moned
efectiv", adic biletele de banc i moneda divizionar, considerm c aceast expresie nu este
tocmai inspirat, dat fiind faptul c n structura masei monetare pe lng moneda efectiv mai
intr moneda de cont (disponibilitile n conturi curente), depunerile la termen i alte active cu
grad mai mare sau mai mic de lichiditate. De aceea, noiunile de fux de lichiditi i flux de
trezorerie par a fi cele mai potrivite.
Studiul de fezabilitate trebuie s pun n evidena urmtoarele aspecte:
modul de calcul al cash-flow-urilor pe durata estimat de exploatare a investiiei;
rata de actualizare care penalizeaz cash-flow-urile viitoare;
calculul actuarial prin care se evalueaz proiectul de investiii sau se alege ntre mai
multe variante;
afectarea rentabilitii proiectului cu un anumit coeficient de risc.
Adoptarea deciziei de investiii n condiiile unui mediu (viitor) cert, ine cont de anumite
ipoteze, i anume:
Fiecare investiie este clar identificat i ea va produce o serie de cash-flow-uri n
momente precis identificate n timp;
Decidentul considera proiectul de investitii independent de altele si alege intre mai
multe proiecte. Se considera ca un proiect este independent atunci cnd realizarea
sa nu este dependenta de realizarea altui proiect;
Exist o pia de capitaluri perfect, cu o rat a dobnzii unic, beneficiarul
investiiei putndu-se mprumuta nelimitat, fr s existe cheltuieli de
tranzacionare pe pia;
Nu exist risc sau incertitudine asociate proiectului de investiii.
7