Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Unitatea de Pagina
nvare
Cuvnt nainte 3
UI 1 1. Piee de capital noiuni generale 4
1.1 Elemente caracteristice 4
1.2 Piaa primar i piaa secundar 9
1.3 Piaa de capital din Romnia 11
UI 2 2. Burse de valori i de mrfuri 16
2.1 Tipologia, funciile i rolul burselor de valori 16
2.2 Participanii la piaa bursier 18
2.3 Burse de mrfuri 21
UI 3 3. Valori mobiliare primare 25
3.1 Noiunea de valori mobiliare 25
3.2 Aciuni 27
3.3 Obligaiuni 32
3.3.1 Titluri de valoare emise de stat 37
3.4 Drepturi i warrants 38
UI 4 4. Valori mobiliare derivate i sintetice 40
4.1 Contracte forward i futures 40
4.2 Contracte options 41
UI 5 5. Oferte publice 42
5.1 Oferta public de vnzare 42
5.2 Oferta public de cumprare i de preluare 45
UI 6 6. Cotarea i intermedierea valorilor mobiliare 47
6.1 Intermedierea valorilor mobiliare 47
6.2 Ordine de burs 49
6.3 Formarea cursului bursier 51
6.4 Tranzacii la vedere 54
6.5 Tranzacii n marj 57
6.6 Indici bursieri 61
UI 7 7. Tranzacii cu valori mobiliare derivate 65
7.1 Tranzacii futures 65
7.2 Tranzacii simple cu opiuni 67
Teste gril de autoevaluare 74
Bibliografie selectiv 107
2
Cuvnt nainte
3
Unitatea de nvare 1
Cuprins - UI 1
Obiectivele UI 1
n aceast unitatea de nvare studenii se vor familiariza cu
principalele noiuni i principii legate de pieele de capital, bursele de
valori i de mrfuri, precum i evoluia acestora n timp. De asemenea,
vor fi evideniate principalele caracteristici ale burselor, precum i
principalele componentele ale pieei .
Cuvinte cheie UI 1
4
produse, n prezent se ntlnete o separare clar a celor dou categorii,
chiar dac mecanismul general de funcionare se bazeaza pe acelai
model iniial.
1
basket securities (engl.)
6
5) Bursele sunt piee reprezentative servind drept reper pentru toate
tranzaciile ce se efectueaz cu acele bunuri sau valori ce fac obiectul
pieei organizate. n cadrul bursei se stabilete preul pentru acele mrfuri
sau valori negociate, reprezentnd reperul tuturor tranzaciilor comerciale
sau financiare realizate n ara respectiv, sau chiar pe plan mondial.
De altfel, unul dintre principalele roluri ale bursei este chiar acela de
stabilire zilnic a nivelului de pre (respectiv preul de echilibru) la care
este posibil realizarea unui volum maxim de tranzacii. Prin aceast
funcie, bursa devine reperul ntregii activiti economice, fr de care ar
fi practic imposibil de conceput i realizat, aa cum nelegem astzi,
comerul n asamblul su, ca motor al dezvoltrii economice.
1) piaa de capital este o pia deschis, accesibil tuturor celor care doresc
accesul (condiionat de respectarea regulile existente), iar plasamentul
valorilor mobiliare se realizeaz n marea mas a investitorilor, fr
restricii i n mod public;
2
securities market (engl.)
8
2) produsele tranzacionate pe aceast pia sunt instrumente emise pe
termen mediu i lung;
3) produsele pieei, respectiv valorile mobiliare, pot fi transferate liber,
prin negociere, de la un posesor la altul, dnd astfel posibilitatea
investitorilor s poat vinde oricnd un produs la un pre stabilit la un
moment dat de pia;
4) accesul la pia este intermediat, practic punerea n legtur a
investitorilor cu emitenii, sau a investitorilor ntre ei fcndu-se cu
ajutorul unor intermediari.
10
Piaa secundar este o piaa organizat de capital i ofer o serie
de avantaje, precum:
ofer informaii concludente referitoare la nivelul i micarea preului de
pia;
informaiile despre produsele tranzacionare i despre emiteni sunt
distribuite n marea mas a investitorilor;
ofer informaii suplimentare legate de perceperea mediului economic
privit din interiorul i exteriorul pieei de capital.
11
Moldova, Transilvania, Muntenia i Oltenia) care au avut de asemenea
un rol n apropierea populaiei de fondurile de investiii.
n anul 1992, s-au emis i distribuit Certificatele de Proprietate n
form materializat, la purttor. Acelai an a reprezentat i momentul n
care s-a derulat prima ofert public de vnzare de aciuni, din cadrul
procesului de privatizare, ofert realizat de ctre Agenia Naional
pentru Privatizare i Banca Romn pentru Dezvoltare, avnd consultana
oferit de o societate din Marea Britanie. Spre sfritul anului s-a nfiinat
Agenia Naional pentru Titluri de Valoare, funcionnd ca o direcie n
cadrul Ministerului Finanelor. Paralel, n Banca Naional a Romniei a
luat fiin Centrul de Proiectare i Implementare a Pieelor de Capital,
care a reprezentat momentul naterii viitoarei Burse de Valori Bucureti.
Odat cu apariia Ordonanei nr. 18/1993 privind reglementarea
tranzaciilor nebursiere cu valori mobiliare i organizarea unor instituii
de intermediere, Agenia Naional a Valorilor Mobiliare s-a transformat
n Agenia Valorilor Mobiliare. Entitatea nou creeat, devenit ntre timp
Direcie General n Ministerul Finanelor, a creat cadrul de reglementare
minimal i indispensabil pentru nceputurile pieei de capital din
Romnia, prin elaborarea Regulamentului privind oferta public de
vnzare de valori mobiliare i a Regulamentului privind autorizarea
societilor de intermediere de valori mobiliare i a agenilor de valori
mobiliare. Aceste dou regulamente au fost aprobate prin Hotrrea
Guvernului nr. 788/1993. Aceasta a permis clarificarea i completarea
prevederilor prevzute de Legea nr. 31/1990 referitoare la majorarea
capitalului social i a condusla creterea numrului de societi
comerciale care au efectuat o ofert public.
n acest context, a aprut o important categorie de operatori i anume
aceea a intermediarilor autorizai, care au devenit participani direci i
exclusivi la ncheierea operaiunilor de vnzare-cumprare de valori
mobiliare. Acest ;ucru a condus ulterior la naterea Bursei de Valori
Bucureti (BVB) i ulterior a pieei de negociere RASDAQ.
n anul 1994 a fost adoptat Legea nr. 52 privind valorile mobiliare i
bursele de valori, n fapt cea mai important lege de pn atunci a pieei
12
de capital. Prin aceast lege s-au creat condiiile pentru apariia actualelor
instituii ale pieei: a fost nfiinat Comisia Naional a Valorilor
Mobiliare (CNVM) prin transformarea Ageniei Valorilor Mobiliare i
care a devenit autoritatea suprem a pieei de capital din Romnia, fiind
autoritate administrativ autonom subordonat direct Parlamentului;
Bursa de Valori Bucureti (BVB); Societi de Registru; Societi de
Depozitare; Asociaii profesionale cu statut de organisme cu putrere de
autoreglementare care au generat apariia altor piee secundare de
rtanzacionare n afara celei bursiere, respectiv piaa de negociere
RASDAQ.
Dup apariia Legii nr. 52/1994 i odat cu existena unei mai clare
organizri i reglementri, att piaa primar ct i piaa secundar de
capital au devenit din ce n ce mai atractive, iar numrul participanilor a
crescut semnificativ.
Anul 2002 a adus o nou legislaie pentru piaa de capital din Romnia. De
aceast dat, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, beneficiind din plin de
consultana i suportul oferit de Uniunea European, a conceput nu mai puin de
patru legi de importan major pentru buna reglementare i supravegrhere a
pieei. Este vorba despre Legea nr. 525/2002 care aprob i completeaz
Ordonana de Urgen a Guvernului nr. 28/2002 privind valorile mobiliare,
serviciile de investiii financiare i pieele reglementate, Legea nr. 512/2002 care
aprob i completeaz Ordonana de Urgen a Guvernului nr. 27/2002 privind
pieele reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate, Legea nr.
513/2002 care aprob i completeaz Ordonana de Urgen a Guvernului nr.
26/2002 privind organismele de plasament colectiv n valori mobiliare i Legea
nr. 514/2002 care aprob i completeaz Ordonana de Urgen a Guvernului nr.
25/2002 privind aprobarea statului Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare.
13
Urgen a Guvernului nr. 27/2002 privind pieele reglementate de mrfuri
i instrumente financiare derivate i Ordonana de Urgen a Guvernului
nr. 28/2002 privind valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare i
pieele reglementate, fiecare aprobate i completate prin Legea nr.
514/2002, Legea nr. 513/2002, respectiv Legea nr. 525/2002.
Legea nr. 297/2004 a pieei de capital a fost elaborat cu ajutorul
specialitilor din Uniunea European, astfel nct aceasta s fie conform
cu directivele europene n domeniu:
1) Directiva nr. 93/22/CEE privind serviciile de investiii n domeniul
valorilor mobiliare cu modificrile ulterioare, publicat n Jurnalul Oficial
al Comunitilor Europene nr.141/11.06.1993;
2) Directiva nr. 97/9/CEE privind schemele de compensare a investitorilor,
publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene nr.84/26.03.1997;
3) Directiva nr.85/611/CEE privind dispoziiile legale, reglementare i
administrative cu privire la anumite organisme de plasament colectiv n
valori mobiliare (OPCVM), publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor
Europene nr.375/31.12.1985, cu modificrile ulterioare;
4) Directiva nr. 98/26/CEE a Parlamentului European i a Consiliului
privind caracterul definitiv al decontrii n sistemele de pli i de
decontare a instrumentelor financiare, publicat n Jurnalul Oficial al
Comunitilor Europene nr.166/11.06.1998;
5) Directiva nr. 2003/71/CEE privind prospectele publicate atunci cnd
valorile mobiliare sunt oferite publicului sau admise la tranzacionare,
care amendeaz Directiva 2001/34/CE, publicat n Jurnalul Oficial al
Comunitilor Europene nr.345/31.12.2003;
6) Directiva nr. 2001/34/CEE privind admiterea valorilor mobiliare la cota
oficial a bursei i informaiile ce trebuie publicate cu privire la aceste
valori mobiliare, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene
nr.184/06.07.2001;
7) Directiva nr.2003/6/CEE privind abuzul pe pia, publicat n Jurnalul
Oficial al Comunitilor Europene nr.96/12.04.2003;
14
8) Directiva nr.2002/65/CEE privind prestarea serviciilor financiare la
distan, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene
nr.271/09.10.2002;
9) Directiva nr.1993/6/CEE privind adecvarea capitalului firmelor de
investiii i instituiilor de credit, publicat n Jurnalul Oficial al
Comunitilor Europene nr.141/11.06.1993
ntrebri recapitulative UI 1
15
Unitatea de nvare 2
Cuprins - UI 2
Obiectivele UI 2
Studenii vor parcurge prin intermediul acestei uniti de nvare
aspectele ce in de tipologia, funciile i rolul burselor n economie,
precum i principalele componentei mecanisme ale pieelor bursiere.
16
reguli cunoscute i acceptate. Pentru buna funcionare, bursa presupune
existena unui mecanism de centralizare a tranzaciilor, permind accesul
direct i permanent al investitorilor la informaiile de pia i la efectuarea
operaiunilor. De regul, acest sistem de centralizarea a fost realizat prin
concentrarea ordinelor de vnzare i de cumprare ntr-un loc restrns,
numit ringul bursei i realizarea tuturor tranzaciilor de ctre anumite
persoane specializate, reprezentnd agenii de burs.
17
Bursele sunt considerate ca fiind barometrul economiei, deoarece
acestea sunt extrem de sensibile la orice evenimente de ordin economic,
financiar, monetar, social sau politic, acestea fiind reflectate imediat n evoluia
cotaiilor titlurilor tranzacionate pe pia.
18
a) asigurarea execuiei continue, ordonate, eficiente, echitabile i transparente
a tranzaciilor cu valori mobiliare nscrise la Cota Bursei de Valori
Bucureti;
b) asigurarea proteciei adecvate a investiiilor;
c) funcionarea mecanismelor de nregistrare, compensare, decontare a
tranzaciilor bursiere, n condiii de minimizare a riscurilor;
d) asigurarea bunei administrri a Bursei de Valori Bucureti.
19
investitori speculativi (investesc pe termen scurt, nefiind interesai neaprat de
profilul societii, ci doar de posibilitatea obinerii unor ctiguri din diferenele
favorabile de curs, sau ncasarea unor dividende sau dobnzi consistente).
20
ordine, brokerii de comision pot executa i ca independei anumite ordine
primite direct de la anumii clieni;
brokeri independeni, execut ordine primite de la ali ageni de
burs sau de la membrii unor firme care nu au ageni activi n incinta bursei
respective.
dealerii (traderii), sunt operatorii care lucreaz n nume i pe cont propriu,
putnd fi:
dealeri formatori de pia (market makers), sunt folosii pentru a
asigura lichiditatea pieei sau pentru a fixa corect preul valorilor mobiliare
tranzacionate;
dealeri concureni, sunt operatori ai pieei, nregistrai i autorizai,
care efectueaz tranzacii n incinta bursei, n nume i pe cont propriu, profitul
fiind obinut din diferenele dintre preul cu care vnd i preul cu care cumpr
valorile mobiliare;
dealeri pentru ordine nestandard (odd-lot dealers), au rolul de a
primi ordine care nu respect pachetul standard de tranzacionare al pieei,
pentru a le reuni n loturi standard i a le executa. Prin lot standard se nelege
pachetul minim ce poate fi tranzacionat pe pia printr-un singur ordin (de cele
mai multe ori 100 titluri).
3
orez comercializat pe hrtie (jap.)
22
4
Stock Exchange - i cea care va deveni cea mai important burs de
mrfuri din lume - The Chicago Board of Trade - nfiinat n anul 1848.
Ulterior au aprut burse de mrfuri pe tot teritoriul Statelor Unite: la
Minneapolis (The Minneapolis Grain Exchange), Kansas City, New
Orleans, St. Louis, Baltimore, San Francisco, Memphis, etc. Chiar dac
leagnul apariiei i dezvoltrii pieelor bursiere a fost Europa, n prezent
ntietatea pe piaa de capital este disputat de bursele americane i cele
japoneze.
Spre deosebire de bursele de valori, n cadrul burselor de mrfuri
din Romnia acioneaz:
brokeri reprezentai de persoane fizice atestate de consiliul bursei de
mrfuri i autorizate de C.N.V.M. s negocieze cereri i oferte i s
ncheie tranzacii exclusiv n numele unui membru al bursei de mrfuri;
traderi reprezentai de persoane fizice, atestate profesional de ctre
consiliul bursei de mrfuri i autorizaea de C.N.V.M., care au n atribuia
lor negocierea cererilor i ofertelor, precum i ncheierea de tranzacii
exclusiv n nume i pe cont propriu, numai pe pieele instrumentelor
financiare derivate.
24
Unitatea de nvare 3
Cuprins - UI 3
Obiectivele UI 3
Studenii vor parcurge n aceast unitatea de nvare principalele
noiuni i principii referitoare la principalele produse financiare
tranzacioante pe piaa de capital, respectiv valorile mobiliare primare.
Vor fi parcurse i nvaate trsturile eseniale referitoare la aciuni,
obligaiuni, drepturi de subscriere i warrant-uri.
25
b) valorile mobiliare sunt instrumente negociabile, ceea ce presupune
posibilitatea transferrii acestora ntre persoane pe baza cererii i a ofertei,
mecanism specific sistemului de economie de pia liber;
c) valorile mobiliare pot fi emise n form materializat sau evideniate
prin nscriere n cont;
Principalul scop al emisiunii valorilor mobiliare este acela de
transforma resursele financiare disponibile i dispersate din economie n
capitaluri pe termen accesibile emitenilor, fiind destinate relizrii de
investiii sau transfomndu-se n capital de mprumut.
26
obligaia, de a cumpra sau de a vinde un anumit activ suport la un pre
prestabilit, numit pre de exercitare, pn la sau la data expirrii;
c) valori mobiliare sintetice, care sunt create prin combinarea diferitelor
tipuri de active, avnd ca rezultat apariia unui nou instrument financiar.
O categorie reprezentativ pentru aceast clas de valori mobiliare o
constituie titlurile financiare care au ca suport un co de titluri financiare
primare. Cele mai cunoscute astfel de titluri sunt contractele pe indici
bursieri.
3.2 Aciunile
27
Aciunile comune (ordinare) reprezint fraciuni egale ale capitalului
social, ce confer drepturi i obligaii egale tuturor detintorilor lor.
Acestea reprezint dovada paticiprii la subscrierea i vrsarea capitalului
social al emitentului, respectiv calitatea de coproprietar al afacerii.
29
a) valoarea nominal (face value) se afl mprind valoarea capitalului
social al unei societi la numrul de aciuni emise:
VN =
C
S
N
unde:
VN = valoarea nominal
CS = capitalul social
N = numrul de aciuni
De fapt, valoarea nominal reprezint mai mult o valoare
convenional, deoarece atest contribuia acionarilor la formarea
capitalului social.
VP = At Dt
A =
N
N
unde: N
VP = valoarea patrimonial
AN = activul net
N = numrul de aciuni
At = activul total
Dt = datorii totale
30
c) valoarea financiar, exprim raportul dintre eficiena plasamentului n
respectiva aciune i eficiena unui plasament alternativ la rata medie a dobnzii
de pia:
D
VF
= R.dob
unde:
VF = valoarea financiar
D = dividendul ncasat
R.dob = rata media a dobnzii pe pia
3.3 Obligaiunile
Obligaiunile sunt instrumente financiare de credit, pe termen scurt,
mediu sau lung, emise de ctre societi comerciale, organe ale
administraiei publice centrale sau locale, guverne. Obligaiunile
reprezint titluri de crean negociabile. Totodat, obligaiunile certific
investitorilor faptul c emitentul va plti pe toat durata de existen a
mprumutului o anumit dobnd, iar suma mprumutat iniial va fi
returnat integral la scadena, sau n anumite trane pe toat durata
contractrii mprumutului.
Dup emitent, obligaiunile se pot clasifica n:
obligaiuni de stat, care reprezint una dintre cele mai frecvente
modaliti de finanare a bugetului de stat;
obligaiuni municipale, emise de administraia public local, n vederea
finanrii anumitor obiective de invetsiii de interes public;
obligaiuni corporative, sunt emise de persoane juridice n vederea
acoperirii nevoii de finanare, fiind binecumoscut faptul c finanarea prin
intermediul pieei de capital este mult mai ieftin dect prin intermediul
creditelor bancare
32
obligaiuni emise pe termen mediu din aceast categorie fcnd parte n
general emisiunile de obligaiuni corporative;
obligaiuni emise pe termen lung titlurile emise de stat i municipaliti
sunt cele care sunt emise n general pe termen lung. Aceasta se datoreaz
n principal faptului c ntr-o administraie central poi avea ncredere, ca
investitor, c nu o s dispar dup o perioad de timp mai mare, astfel c
singura problema rmne doar modificarea ratei dobnzii n funciede rata
inflaiei;
obligaiuni perpetue aceste obligaiuni sunt destul de rare, termenul de
perpetue nefiind tocmai real, deoarece multe din aceste emisiuni sunt retrase de
pe pia dup o lung perioad de timp (50- 60 ani), n primul rnd datorit
valorii diminuate n timp de inflaie.
I
VN =
N
unde:
VN = valoarea nominal
I = valoarea total a mprumutului
N = numrul de obligaiuni emise
34
rambursarea prin anuiti constante, pe tot parcursul perioadei de
via a obligaiunii, anuiti care sunt compuse din plata dobnzilor i
rambursarea unei pri a principalului;
restituirea n rate anuale constante, dup formula:
VN
R a=
T
unde:
Ra = rata anual de rambursat
VN = valoarea nominal
T = numrul de ani pentru care sunt emise obligaiunile
unde:
Pe = preul de emisiune
At = anuitea n anul (t)
i = rata dobnzii
n = durata de via a obligaiunii
35
Valoarea estimat a obligaiunilor pentru procesul investiional, este
bazat pe modelul clasic de evaluare a acestora, ce ia n considerare
actualizarea fluxurilor financiare generate de respectiva obligaiune.
dac rambursarea obligaiunii se face prin anuiti egale, atunci valoarea
actualizat este egal cu:
T
At
V= ( 1+ i )
t
t
=1
unde:
V = valoarea actual estimat a obligaiunii
At = anuitatea din anul (t)
i = rata dobnzii
T = durata de via (n ani) a obligaiunilor
dac pentru obligaiune se fac pli separate ale dobnzii, iar principalul
este rambursat n totalitate la scaden, atunci formula de calcul este:
T
CD VN
V= t
+ T
t=1
(1 + i) ( 1 + i )
unde:
V = valoarea actual estimat a obligaiunii
CD = cuponul obligaiunii
VN = valoarea nominal
i = rata dobnzii
T = durata de via (n ani) a obligaiunilor
36
3.3.1 Titluri de valoare emise de stat
La fel ca i pentru societile comerciale, finanarea prin intermediul
emisiunii de valori mobiliare poate fi folosit de ctre stat sau de ctre
organele administraiei publice centrale i locale, pentru acoperirea
nevoilor de finanare. n orice ar cu economie de pia liber, investiia
n valori mobiliare emise de ctre stat este considerat ca fiind cu grad de
risc zero (sau fr risc), deoarece rscumprarea lor este garantat integral
chiar de ctre stat.
Oricum, gradul de risc asociat investiiilor n valorile mobiliare emise
de stat este unul relativ, deoarece n ar sunt considerate fr risc, dar
dac sunt vndute pe pieele internaionale de capital, vor fi evaluate cu
totul diferit.
n funcie de scaden, valorile mobiliare emise de stat pot fi
tranzacionate pe piaa monetar (cele emise pe termen scurt i foarte
scurt) sau pe piaa de capital (cele emise pe termen mediu i lung).
Principalele categorii de valori mobiliare ce pot fi emise de ctre stat
sau administraia public central sau local sunt urmtoarele:
bilete de tezaur (treasury bills sau T-Bills), sunt emise pe termen scurt
pentru acoperirea nevoii de finanare. Acestea au scadena de pn ntr-un
an i sunt emise cu discount (la o valoare mai mic dect valoarea
nominal). De obicei acestea nu sunt supuse impozitrii. Cumprtorii
acestor bilete de tezaur de cele mai multe ori particip direct la licitaiile
organizate de trezoreria public i sunt de natur instituional (banci,
instituii financiare, etc.);
bonuri de tezaur (treasury notes sau T-Notes), sunt valori mobiliare
emise pe termen mediu (pn n zece ani) i sunt efectuate, n general, cu
scopul de a acoperi nevoile de finanare ale bugetului de stat sau deficitul
balanei de pli. De cele mai multe ori bonurile de tezaur sunt emise la
valoarea nominal i sunt purttoare de dobnzi;
37
obligaiuni de stat (treasury bonds sau T-Bonds), sunt valori mobiliare
emise pe termen lung i foarte lung, scadena putnd fi cuprins ntre zece
i treizeci de ani.
38
drept de preferin la subscriere este limitat pn la momentul terminrii
perioadei de subscriere cu drepturi (cum-drept).
39
Unitatea de nvare 4
Cuprins - UI 4
Obiectivele UI 4
Studenii vor deprinde principalele caracteristici ale contractelor
derivate tranzacionate pe piaa de capital. Vor fi trecute n revist
contractele forward, contractele futures i contractele cu opiuni.
Tranzaciile cu contracte derivate vor fi tratate separat, ntr-o alt
unitate de nvare.
40
cantitatea, preul, scadena i locul de livrare, sunt supuse negocierii i sunt
determinate la momentul ncheierii contractului.
42
Unitatea de nvare 5
Cuprins - UI 5
Obiectivele UI 5
n aceast unitatea de nvare studenii se vor familiariza cu
principalele condiii legislative, precum i cu principalele elemente
definitorii, specifice ofertelor publice. Pe parcursul unitaii de nvare
vor fi trecute n revist ofertele publice de vnzare, ofertele publice de
cumparare i ofertele publice de preluare.
43
Conform legislaiei pieei de capital din Romnia, oferta public de
valori mobiliare i alte instrumente financiare va fi realizat prin
intermediul uneia sau a mai multor societi de servicii de investiii
financiare autorizate de ctre C.N.V.M.
44
oferta public de obligaiuni, n urma creia sunt ndeplinite simultan
urmtoarele condiii:
a) obligaiunile au fost subscrise de minimum 100 de subscriitori;
b) valoarea mprumutului va fi de cel puin echivalentul n lei a 100.000
euro;
oferta public de obligaiuni convertibile n aciuni, n urma creia sunt
ndeplinite simultan urmtoarele condiii:
a) obligaiunile au fost subscrise de minimum 100 de subscriitori;
b) valoarea mprumutului va fi de cel puin echivalentul n lei a 100.000
euro;
45
superior, reprezentnd poziie de control, poziie majoritar (50%+ 1
aciune) sau majoritar absolut (75%+1 aciune).
Acionarul majoritar sau un grup de persoane care acioneaz n
mod concertat i deine o poziie majoritar absolut, care i confer mai
mult de 90% din drepturile de vot asupra emitentului, are obligaia ca n
termen de 12 luni de la dobndirea acestei poziii s fac i s finalizeze o
ofert public de preluare pentru restul de aciuni de pe o pia, n vederea
transformrii acesteia n societate de tip nchis, cu menionarea expres a
acestui obiectiv n prospectul ofertei
46
Unitatea de nvare 6
Cuprins - UI 6
Obiectivele UI 6
Prin intermediul acestei uniti de nvare studenii vor putea
deprinde principalele caracteristici specifice intermedierii bursiere,
respectiv a tipurilor i caracteristicilor ordinelor bursiere. Totodat,
studenii vor nva tehnici simple de tranzacionare, la vedere i n marj
47
create n legatur cu valorile mobiliare emise de o societate deinut
public, se vor desfura doar pe piee reglementate i prin intermediul
societilor de servicii de investiii financiare sau al altor intermediari
autorizai de C.N.V.M.
Serviciile de investiii financiare legate de operaiuni cu valori
mobiliare i alte instrumente financiare pe pieele reglementate vor fi
prestate de societi de servicii de investiii financiare, persoane juridice
romne, nfiinate sub forma de societi pe aciuni, emitente de aciuni
nominative i care funcioneaz conform autorizrii i sub supravegherea
C.N.V.M.
48
c) consultana acordat cu privire la achiziii, preluri, structur de
capital, strategie economic, finanri i aspecte similare;
d) consultana cu privire la instrumentele financiare.
49
implict ataat clauza la un pre mai bun, respectiv s poat fi executat n
condiii mai bune dac piaa o permite.
3) Ordin stop (Stop Order) emiterea unui astfel de ordin are ca scop
limitarea pierderii n situaia n care trendul pieei se inverseaz. Ordinul stop
presupune existena unui pre de declanare, iar odat ce acest pre a fost atins,
ordinul stop se transform n ordin la pia. De exemplu, un investitor a
cumprat aciuni la
100 de lei, iar preul pieei este n acest moment de 130 lei. Dac dorete s-i
limiteze pierderea, n cazul n care piaa s-ar ntoarce (preul scznd sub 100
lei), atunci poate emite un ordin stop de vnzare la 115 lei. n situaia n care
ntr-adevr piaa s-ar ntoarce, la atingerea preului de 115 lei ordinul stop s-ar
activa i se va transforma n ordin de vnzare la pia, investitorul ncasnd
mcar un ctig de 15% din respectiva operaiune.
4) Ordin stop limit (Stop, Limit Order) sunt o categorie mai deosebit de
ordine, fiind combinate caracteristicile unui ordin stop cu cele ale unui ordin
limit. Ordinul stop limit presupune existena a dou preuri, unul de declanare
i al doilea care este limita. Relund exemplul anterior, putem presupune c
investitorul ar fi de acord cu obinerea unui ctig de 15%, dar nu ar dori s
obin mai puin de 10%. n aceast situaie poate emite un ordin de tipul vinde
stop 115 limit 110, fiind astfel protejat la scderea de curs sub 115 lei, iar
ordinul nu se va mai executa dac preul pieei scade sub 110 lei.
52
550 - 490 100 1450 550
750 200 480 250 1350 750
1150 400 470 450 1100 1100
1250 100 460 100 650 650
1250 - 450 200 550 550
1550 300 440 - 350 350
n
1750 200 430 - 350 350
1750 - la pia 350 350 350
c
oncluzie, numrul maxim de aciuni pentru care exist att cerere, ct i
ofert comparabil este de 1100 buci. Preul de echilibru dintre cerere i
ofert este de 470 lei/aciune. La acest curs vor fi executate urmtoarele
ordine :
toate ordinele de cumprare i de vnzare la cursul pieei;
ordinele de cumprare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de
echilibru;
toate ordinele de vnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de
echilibru;
53
6.4 Tranzacii la vedere
Dup cum am amintit, acest tip de tranzacii se mai numesc i
cash sau pe bani gata i constau n faptul c prile implicate n
tranzacie i asum obligaia, ca imediat sau n perioada normal de
lichidare, s pun la dispoziia partenerului titlurile financiare vndute sau
suma de bani ce reprezint contravaloarea titlurilor cumprate.
La Bursa de Valori Bucureti, tranzaciile la vedere se deruleaz
printr-un mecanism care asigur accesul direct i continuu al
intermediarilor la informaiile referitoare la pre i la cele furnizate de
emitenii de valori mobiliare, oferind astfel posibilitatea clienilor de a lua
o decizie ct mai bun referitoare la investiia n valori mobiliare.
Tranzaciile la vedere implic existena a dou fluxuri separate
ntre cumprtor i vnztor:
un flux financiar, de la cumprtor ctre vnztor;
un flux de valori mobiliare, de la vnztor spre cumprtor.
54
Serviciul Compensare i Control al Decontrii, din cadrul Bursei
de Valori, va emite Rapoartele de Compensare i Rapoartele de Decontare
pentru fiecare societate de servicii de investiii financiare, sau pentru
fiecare agent custode. Listarea rapoartelor va ncepe la ora 14:00. Bursa
de Valori va transmite fiecrui agent custode Raportul de Compensare i
Raportul de Decontare.
Bursa de Valori va transmite fiecrei societi de servicii de
investiii financiare, Raportul de Tranzacionare, Raportul de
Compensare, Raportul de Decontare i Raportul de Comision.
Pentru societile de servicii de investiii financiare i/sau agenii
custode care sunt conectai la distan, listarea rapoartelor se va face de
ctre acestia la sediul propriu, numai dup recepionarea mesajului BVB
prin care aceasta confirm posibilitatea nceperii listrii.
De asemenea, Serviciul Compensare i Control al Decontrii va
emite Rapoartele de Decontare pe fiecare banc participant (bnci de
decontare) i le va transmite bncilor pn la ora 16.30.
Serviciul Compensare i Control al Decontrii va ntocmi balana
pentru decontare final ce va fi remis Bncii Naionale a Romniei n
ziua T+3. Acest document va conine numele tuturor bncilor de
decontare, cu sumele nete de ncasat sau de plat, pentru fiecare societate
bancar n parte.
2. Momentul T+1
Societile de servicii de investiii financiare i agenii custode,
dup verificarea Raportului de Tranzacionare, Raportului de
Compensare, a celui de Decontare i a celui de Comision, respectiv a
Raportului de Compensare i a celui de Decontare, vor proceda astfel:
a) Societatea de servicii de investiii financiare i/sau agentul custode
confirm datele din rapoarte pn la ora 12:00.
b) Dac societatea de servicii de investiii financiare i/sau agentul custode
nu comunic n scris Bursei pn la ora 12:00 obieciile fa de datele din
Raportul de Tranzacionare, Raportul de Compensare, Raportul de
Decontare sau Raportul de Comision, respectiv Raportul de Compensare
sau Raportul de Decontare, aceste documente se consider a fi
55
confirmate. Bncile de decontare au obligaia de a transmite Bursei, pn
la ora 12:00, confirmarea de recepionare a Raportului de Decontare
Bancar.
c) Dac societatea de servicii de investiii financiare i/sau agentul custode
au obiecii fa de datele din rapoarte, vor comunica Bursei de Valori n
scris aceste obiecii, pn cel trziu la ora 12:00. Dup rezolvarea
obieciilor de ctre personal specializat din cadrul Direciei Operaiuni
Bursiere i Informatic, se reia circuitul documentelor i operaiilor
descris anterior, iar rapoartele ctre SSIF-urii, ageni custode i respectiv
bnci de decontare, vor fi retransmise de ctre Burs pn la ora 16:30.
SSIF-urile i agenii custode vor confirma rapoartele pn la ora 17:30.
Bncile de decontare vor confirma recepionarea noilor rapoarte de
decontare pn la ora 17:30.
n cazul n care societatea de servicii de investiii financiare sau
agentul custode sunt conectai la distan, rapoartele se vor confirma prin
mesaj de confirmare transmis prin intermediul sistemului, sau prin
confirmare expres n forma scris. Mesajul de confirmare va putea fi
transmis de oricare dintre agenii de burs autorizai de BVB s
tranzacioneze pentru societatea respectiv, angajnd n acest fel SSIF-ul
n cauz i respectiv de oricare dintre agenii custode autorizai, angajnd
n acest fel custodele n cauz.
3. Momentul T+3
Bncile de decontare debitoare vor confirma Bursei, pn la ora
10:00, prin transmiterea prin fax a acceptului de participare la decontare
conform sumelor nscrise n Raportul de Decontare Bancar i a copiei
dup ordinul de plat ctre BVB.
In baza Balanei de Decontare final, Bursa de Valori ntocmete
ordine de plat din contul special de decontare final al Bursei n
conturile de decontare ale bncilor de decontare creditoare.
Bursa de Valori va transmite la ora 10:30, Bncii Naionale a
Romniei, printr-un mputernicit, urmtoarele documente:
a) Balana pentru decontare final a operaiunilor efectuate n BVB;
56
b) Ordinele de plat din contul special de decontare final al Bursei n
conturile de decontare ale bncilor de decontare creditoare.
Bncile de decontare debitoare au obligaia de a completa, pn la
ora 10:00, ordinele de plat, n favoarea contului special de decontare al
Bursei, n care este nscris suma net corespunztoare poziiei debitoare
globale n care se situeaz banca respectiv, conform Raportului de
Decontare bancar transmis de BVB. Ordinele de plat se vor transmite
Bncii Naionale a Romniei pn la ora 14:30.
Banca Naional a Romniei verific, ntre orele 15:00 - 15:15,
conformitatea ordinelor de plat emise de ctre bncile de decontare i de
Bursa de Valori cu balana pentru decontarea final a operaiunilor.
Dup efectuarea acestor verificri, n situaia n care nu exist
neconcordane, Banca Naional a Romniei declaneaz procedurile de
decontare descrise n Regulamentul nr.8/1996 al B.N.R.
Banca Naional a Romniei va efectua:
a) transferul sumelor din conturile de decontare ale bncilor de decontare
debitoare n contul special al Bursei de Valori;
b) transferul sumelor din contul special al Bursei de Valori n conturile de
decontare ale bncilor de decontare creditoare.
58
costul operaiunii, n afar de comisioanele de tranzacionare, este
reprezentat de dobnda perceput de broker pentru creditul acordat;
clienii debitori au posibilitatea de a-i diminua datoria fa de broker
prin depunerea unor fonduri suplimentare n contul de siguran, n plus
dividendele aferente aciunilor deinute vor fi incluse n acelei cont de
siguran, pn la stingerea datoriei;
titlurile financiare blocate drept garanie vor fi actualizate zilnic n funcie
de evoluia cursului pieei, operaiune denumit marcare la pia.
59
marja returnabil, este raportul dintre marja absolut i valoare de pia a
titlurilor existente n contul clientului la sfritul fiecrei zile de
tranzacionare;
apelul n marj, reprezint o garanie suplimentar solicitat de broker
clientului n situaia n care marja permanent se reduce sub llimita
stabilit iniial. La primirea unui apel n marj, clientul trebuie s depun
n cel mai scurt timp sumele necesare completrii marjei, sau n cazul n
care nu rspunde apelului brokerului, acesta poate dispune vnzarea unui
numr de titluri ale clientului, pn la refacerea nivelului iniial al marjei
permanente.
60
6.6 Indici bursieri
Necesitatea apariiei i a introducerii n practic indicilor bursieri,
a fost determinat de nevoia existenei unui produs financiar, prin care s
se realizeze urmrirea n ansamblu a pieei respective i care s nu
reflecte doar evoluia unui singur titlu cotat. Rolul principal al unui indice
bursier este de a reflecta evoluia de ansamblu a pieei la care se refer.
Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average, aprut
la New York Stock Exchange n anul 1896. Acesta a fost urmat de
indicele britanic FT-SE 30, de indicele japonez Nikkei i de multi ali
indici, care aparin primei generaii de indici, n structura crora sunt
cuprinse aciuni ale cror emiteni aparin aceluiai domeniu de activitate
(de obicei fiind o ramur industrial). Din acest punct de vedere, indicii
din prima genraie sunt caracterizai de o capacitate de cuprindere i
informare oarecum limitat.
O nou etap n dezvoltarea indicilor bursieri a reprezentat-o
apariia indicilor din a doua generaie, care include un numr mult mai
mare de aciuni din diverse sectoare ale economiei, ducnd la o
caracterizare mai ampl a pieei bursiere i la o mai bun satisfacere a
nevoii de informare. Indicii din generaia a doua, denumii i indici
compozii (NYSE pe piaa din New York, FT-SE-100 pe piaa londonez
sau TOPIX pe piaa japonez) au un grad de relevan mai ridicat, datorit
cuprinderii unui numr mai mare de aciuni ale unor emiteni aparinnd
unor domenii de activitate diferite, inclusiv instituii bancare, societi de
asigurri, societi de transporturi, etc.
Chiar dac la momentul iniial, indicii bursieri au fost construii
doar pentru a reflecta evoluia pieei aciunilor, n prezent exist indici
care urmresc i evoluia altor titluri de valoare, cum ar fi obligaiunile
sau tilurile emise de fondurile mutuale. Diversificarea indicilor bursieri
este i o consecin direct a diversificrii produselor bursiere.
Mai mult chiar, indicii bursieri au evoluat de la reprezentativitate
pentru o singur pia de capital, localizat ntr-o singur ar, la
61
reprezentativitate pentru piaa finaciar internaional, fapt pus n
eviden de apariia indicilor mondiali.
a) Indicele BET
Numele oficial al indicelui este n limba romn este Indicele
Bursei de Valori Bucuresti, iar n limba englez Bucharest Exchange
Trading Index (abreviat BET Index). Agenia de pres Reuters l public
sub denumirea de BETI.
Data de referin a indicelui este 19 septembrie 1997, data de start
22 septembrie, iar valoarea de start 1000 de puncte de indice.
BET se calculeaz i se public att n lei (BET ROL), ct i n
dolari i EURO.
Indicele BET este un indice ponderat cu capitalizarea bursier i
este creat pentru a reflecta tendina de ansamblu a celor mai lichide 10
aciuni tranzacionate la prima categorie a Bursei de Valori Bucuresti.
Una dintre cele mai importante funcii ale indicelui BET, ca i ale altor
indici bursieri este faptul c se constituie drept suport pentru tranzacii
derivate (futures i options).
Indicele BET permite managerilor de portofoliu calcularea
coeficientului beta, avnd astfel la dispoziie o msura mai precis a
volatilitii aciunilor cotate. Indicele BET este exprimat i n USD
(dollar terms), prin convertirea preurilor n lei la cursul BNR din ziua
respectiv, servind astfel i investitorilor strini care doresc i o alt
exprimare a indicelui.
Necesitatea actualizrii indicelui este analizat trimestrial de
ctre Comitetul Indicelui din cadrul BVB.
Selecia celor zece aciuni care formeaz portofoliul indicelui se
realizeaz n conformitate cu urmtoarele criterii:
aciunile trebuie s fie cotate la categoria I a Bursei de Valori Bucureti
aciunile trebuie s aib cea mai mare capitalizare bursier; de asemenea
se urmrete ca suma capitalizrilor firmelor ale cror aciuni compun
portofoliul indicelui s depeasc 60% din capitalizarea bursier total;
aciunile s fie astfel alese nct s asigure diversificarea portofoliului
indicelui;
62
aciunile s fie cele mai lichide, urmrindu-se ca suma valorii totale a
tranzaciilor aciunilor din portofoliul indicelui s fie de cel puin 70% din
valoarea total tranzacionat.
q i0
i=1
pit
BET = 1000 f n
q
i=1
i0
pi 0
unde :
f = factor de corecie
qi0 = numrul total de aciuni emise de societatea (i) la data iniial
pit = preul mediu ponderat al aciunii (i) la momentul
(t)
pi0 = preul mediu ponderat al aciunii (i) la momentul
(t)
(10)
n = numrul total de aciuni din portofoliul indicelui
63
Indicele BET-C a fost calculat pe baza aceleiai formule ca i
indicele BET, dar cu baza de reprezentare mult mai larg, astfel nct s
acopere ansamblul titlurilor tranzacionate. Calculul indicelui se bazeaz
pe media ponderat cu capitalizarea bursier a preurilor aciunilor aflate
n portofoliul indicelui. Preurile folosite au fost preurile medii la data de
referin. Calculul este similar cu cel al indicilor din generaia a doua
(S&P 500, FT/SE 100, CAC-40, etc).
Datorit faptului c scopul principal de creare a indicelui
compozit este de a reflecta evoluia tuturor titlurilor tranzacionate, n
cazul indicelui intr automat noile societi pe msur ce sunt cotate, n
ziua urmatoare dup formarea preului de pia.
Indicele este racordat cu un factor de corecie n ziua n care are
loc modificarea de structura. Factorul de corecie este valoarea indicelui
din ziua anterioara modificrii cosului indicelui. Noile ponderi rezultate
dup fiecare modificare a cosului sunt communicate Societilor de
Servicii de Investiii Financiare, membre ale Asociatiei Bursei.
Indicele BET-C este exprimat att n lei, ct i n USD i EURO,
fiind un indicator util pentru investitorii romni i strini. Exprimarea n
USD se realizeaz prin convertirea preurilor n lei la cursul BNR din ziua
respectiv.
Valoarea indicelui este calculat n timp real i att pe tabela
electronic, ct i pe terminalele agenilor din ringul Bursei sau conectate
la distan la sistemul de tranzacionare automat. Ca i indicele BET,
indicele BET-C este preluat n timp real de ctre ageniile de tiri
REUTERS i Dow Jones Telerate. Valorile de nchidere sunt incluse n
sumarul tranzaciilor emis zilnic de ctre Bursa de Valori Bucureti,
precum i n buletinele Bursei.
64
Unitatea de nvare 7
Cuprins - UI 7
Obiectivele UI 7
Prin aceast unitatea de nvare se urmrete ca studenii s se
familiarizeze cu principalele noiuni referitoare la ncheierea i derularea
tranzaiilor la termen, deopotriv tranzacii cu contracte futures dar i cu
contracte options.
66
7.2 Tranzacii simple cu opiuni
Contractele cu opiuni sunt contracte standardizate, n cadrul crora
cumprtorul are dreptul, dar nu i obligaia, de a achiziiona, la scaden sau
oricnd pn la scaden, un anumit numr de titluri suport, la un anumit pre
prestabilit de execitare i n schimbul unei prime pltite vnztorului la
momentul ncheierii tranzaciei.
Fiecare opiune CALL sau PUT poate fi cumprat sau vndut, ceea ce
conduce la existena a patru opraiuni simple corespunztoare poziiilor luate de
investitor, n funcie de aticiparea sa asupra evouiei preurilor pe pia:
68
Punctul mort al unei opiuni este considerat acel nivel al cursului
pentru care deintorul opiunii nici nu pierde, nici nu ctig.
L C #[tig
a
s
c
a
d
e 2950 3000 3050
n 3100 C u rs
, Pierdere
L C #[tig
a
s
c
a
d
2950 3000
e
n 3050 3100 C u rs
Pierdere
70
Figu ra 4.2 V#n zare de C ALL
, se pot ntlni urmtoarele situaii:
a) cursul este de 2.800 lei - contractul nu va fi executat, profitul
investitorului fiind chiar prima primit (5.000 lei).
b) cursul este de 3.020 lei - chiar dac va nregistra o pierdere,
cumprtorul va executa opiunea, ceea ce va conduce la nregistrarea
unei pierderi pentru investitor de (3020 - 3050) x 100 lei = 3.000 lei
c) cursul este de 3.200 lei - cumprtorul va executa opiunea la
scaden, pierderea investitorului care a vndur aceast opiune fiind de
(3200
3050) x 100 lei = 15.000 lei.
C #[tig
L
a
s
c
a
d 3000
e
2950 3050 3100 C u rs
n
71
Pierdere
72
Graficul unei astfel de tranzacii este prezentat n Figura 4.4
C #[tig
2950 3000
3050 3100 C u rs
Pierdere
73
Teste gril de autoevaluare
4) analiza chartist;
5) analiza tehnic.
c) orice activ nu are alt valoare posibil dect preul stabilit de pia;
a) orice activ nu are alt valoare posibil dect preul stabilit de pia;
74
b) fluctuaiile pieei financiare sunt aleatoare;
e) orice activ nu are alt valoare posibil dect preul stabilit de pia.
1) eficiena alocrilor;
2) eficienta aciunilor;
4) eficiena informaional;
5) eficiena informatic.
7. Piaa eficient este piaa n care preul constituie un semnal fiabil pentru alocarea
resurselor i care se formeaz astfel nct s egalizeze randamentul marginal pentru
toate alocrile de fonduri.
a) adevrat;
b) fals.
75
8. Potrivit eficienei informaionale, preul nu reflect din plin toate informaiile
disponibile cu privire la un eveniment.
a) adevrat;
b) fals.
a) adevrat;
b) fals.
1) eficien maxim;
2) eficien slab;
3) eficien semiforte;
4) eficien minim;
5) eficien forte.
a) adevrat;
b) fals.
76
a) adevrat;
b) fals.
1) piaa monetar;
3) piaa valutar;
4) piaa de capital;
5) piaa bursier.
14. Piaa .................... este piaa pe care bncile se mprumut ntre ele, pe termen
scurt.
2) prin rescontare;
77
17. Piaa valutar este o component a:
a) pieei de capital;
b) pieei financiare;
c) pieei de negociere;
d) piaei monetare;
e) pieei bancare.
20. Prin intermediul pieei de capital sunt satisfcute nevoile de capital ale
solicitanilor cu disponibilitile de capital ale ofertanilor.
a) adevrat;
b) fals.
78
22. Dup nivelul de tranzacionare, pieele de capital pot fi grupate astfel:
1) pia primar;
2) pia secundar;
4) piaa obligaiunilor;
5) piaa extrabursier;
6) piaa NASDAQ;
23. Piaa tranzaciilor directe este piaa n cadrul creia titlurile sunt comercializate n
bloc printr-o reea de instituii financiare la care iau parte cei interesai.
a) da
b) nu
2) piaa de aciuni;
3) piaa de obligaiuni;
4) piaa bursier;
1) piaa de licitaie;
2) piaa de datorie;
79
3) piaa de negociere;
4) piaa primar;
5) piaa secundar.
26. Piaa de ..................... este piaa n cadrul creia tranzacionarea este controlat de
o a treia parte (numit agent de pia), n funcie de suprapunerea preurilor ordinelor
de cumprare sau de vnzare.
27. Piaa de ....................... este piaa n cadrul creia cei ce vnd sau cumpr
negociaz ntre ei volumul i preul titlurilor n mod direct sau printr-un agent: broker
sau dealer.
1) piaa de licitaie;
2) piaa de negociere;
3) piaa organizat;
1) piaa la vedere;
3) piaa organizat;
4) piaa futures;
80
5) piaa swap;
32. Piaa ................... este piaa n cadrul creia titlurile sunt comercializate n vederea
unor livrri i pli viitoare.
33. Dac un contract futures este tranzacionat Over The Counter prin negociere, el
se va numi contract ...................
34. Piaa ...................... este piaa n cadrul creia sunt tranzacionate titluri cu livrare
ulterioar, condiionat de prevenirea riscului de investiie.
35. Dup intensitatea zilnic a tranzaciilor, pieele de capital se pot grupa astfel:
1) piaa continu;
2) piaa permanent;
3) piaa de apel;
4) pia intermitent;
36. Cum se numete, pe piaa permanent, preul de la nceputul unei zile de cotaie
bursier:
b) preul primar;
c) preul intermediar;
81
d) preul de deschidere;
e) preul pieei.
37. Piaa de apel este piaa n cadrul creia cotaiile tranzaciilor se efectueaz prin
stabilirea unui pre de .......................... la o or de echilibru.
1) piee de datorie;
2) piee de negociere;
3) piee permanente;
5) piee organizate.
39. Pieele de datorie sunt piee caracterizate prin instrumente care raporteaz
dobnd la perioade fixe, pentru mprumuturi acordate pe perioade cuprinse ntre:
a) 5 i 10 ani;
b) 10 i 20 ani;
c) 15 i 20 ani;
d) peste 20 ani;
e) 12 luni i 30 de ani.
1) fiabilitatea;
2) negociabilitatea;
82
3) finanarea nebancar;
4) autonomia;
5) finanarea bancar;
6) termenul de scaden;
7) instrumente financiare.
1) pieele de datorie;
3) pieele de negociere;
42. Piaa pe care are loc transferul iniial de bani de la investitori ctre firme, o dat
cu emiterea de aciuni se numete:
a) piaa secundar;
b) piaa de negociere;
c) piaa de datorie;
d) piaa primar;
e) piaa permanent.
43. Prima vnzare a valorilor mobiliare emise se realizeaz n cadrul pieei primare,
caracterizat prin existena unui singur vnztor, respectiv ......................... valorilor
mobiliare.
83
44. O dat puse n circulaie titlurile mobiliare, prin emisiunea pe piaa primar,
acestea fac obiectul tranzaciilor pe piaa ................................
45. Piaa secundar de valori mobiliare n Romnia are dou componente: Bursa de
Valori Bucureti i piaa electronic:
a) extrabursier;
b) NASDAQ;
c) RASDAQ;
d) de titluri de valoare;
e) NYSE.
46. Piaa financiar ................... este legat de evoluia titlurilor financiare de pe piaa
financiar secundar, iar aceasta influeneaz, la rndul ei, comportamentul
subiecilor economici de pe piaa financiar primar.
a) adevrat;
b) fals.
48. Avantajele finanrii economiei cu ajutorul pieelor de capital pot fi privite din
dou puncte de vedere:
1) bncile;
2) statul;
3) acionarii;
5) ntreprinztorii.
1) aciunile;
2) valorile mobiliare;
5) titluri de stat;
7) Contracte de report.
a) adevrat;
b) fals.
53. Instrumentele tipice emise pe pieele de datorie cu venituri fixe sunt cunoscute
sub denumirea de obligaiuni i .............................
a) adevrat;
85
b) fals.
a) da;
b) nu.
a) adevrat;
b) fals.
1) primare;
2) secundare;
3) derivate;
4) teriare;
5) sintetice.
58. ...................... este o hrtie de valoare, valoare care este o parte din capitalul
social al societii pe aciuni emitente.
1) aciuni nominative;
2) aciuni la purttor;
86
3) aciuni cumulative;
4) aciuni convertibile;
5) aciuni ordinare;
6) aciuni privilegiate;
7) aciuni prefereniale;
1) nominative administrative;
2) nominative administrate;
3) nominative prefereniale;
4) nominative pure.
62. Aciuni la purttor sunt aciunile a cror circulaie este absolut liber, posesorul
lor beneficiind de toate drepturile i obligaiile care decurg din deinerea lor.
a) adevrat;
b) fals.
87
63. Aciunile .......................... sunt aciunile care confer dreptul proprietarului lor de
a ncasa dividendele anuale, a cror mrime este direct proporional cu raportul
dintre valoarea aciunilor i profitul pe anul expirat care este repartizat acionarilor.
a) prefereniale;
b) privilegiate;
c) ordinare;
d) cumulative;
e) prioritare.
65. Aciuni care nu dau acionarului dreptul la vot n adunarea general, dar care au
prioritate la ncasarea unor dividende prestabilite fie n valoare absolut, fie n valoare
relativ sunt:
a) cumulative;
b) participante;
c) prioritare;
d) revocabile;
e) prefereniale.
a) prioritare;
b) convertibile;
88
c) nonparticipante;
d) revocabile;
e) cumulative.
68. Certificatele de ...................... rezult din mprirea unei aciuni comune ntr-un
certificat cu drept de vot i un certificat de investiii.
69. Circulaia aciunilor prin vnzare-cumprare pe o pia specific se face liber prin
mecanismul cererii i ofertei, formndu-se un pre numit ................, care poate fi
diferit de preul nominal nscris pe aciuni.
72. .................. unei aciuni reprezint producerea unor evenimente, care pot duce la
pierderea avantajelor pe care deinerea aciunilor le asigur posesorilor, i anume:
falimentul societii emitente, scderea profitului ca urmare a activitii societii,
diluarea profitului i a puterii decizionale prin emisiunea de noi aciuni, scderea
cursului aciunii pe piaa financiar.
1) riscul de grup;
2) riscul pieei;
89
3) riscul specific;
4) riscul de lichiditate.
1) inflaia
3) mediul politic;
5) mediul social;
76. Ce valoare exprim capitalul financiar care s-ar fructifica printr-un dividend,
comparabil cu rata medie a dobnzii de pia:
a) valoarea contabila;
b) valoarea financiar;
c) valoarea nominal;
d) valoarea patrimonial;
e) valoarea intrinsec.
a) valoarea nominal;
90
b) valoarea patrimonial;
c) valoarea de negociere;
d) valoarea de randament;
e) valoarea intrinsec.
a) valoarea de pia;
b) valoarea intrinsec;
c) valoarea de randament;
d) valoarea financiar;
e) valoarea negociat.
a) valoare contabil;
b) valoare intrinsec;
c) valoare de pia;
d) valoare de randament;
e) valoare nominal.
a) profitul pe aciune;
b) profitul brut;
c) profitul contabil;
d) rentabilitatea;
e) profitul net.
91
81. .......................... reprezint, pentru posesorul aciunii, venitul produs de investiia
sa, deci este un flux financiar, iar pentru emitent reprezint un element important al
valorizrii unei aciuni.
1) obligaiuni convertibile;
2) obligaiuni nominale;
3) obligaiuni prioritare;
4) obligaiuni la purttor.
85. Statul, principalul emitent de titluri financiare obligatare, poate emite urmtoarele
tipuri de obligaiuni:
1) obligaiuni cu varant;
3) rente perpetue;
4) obligaiuni convertibile;
5) obligaiuni indexate;
92
6) obligaiuni nominale
1)valori mobiliare;
2)ipoteci;
5)contracte de report.
1)contractele forward;
2)contractele futures;
3)options;
4)swapuri
3)produse derivate;
4)produse sintetice;
93
5)obligaiuni municipale.
1)primare;
2)swapuri;
3)derivate;
4)options;
5)sintetice.
1)dreptul la vot;
2)dreptul la informare;
3)dreptul la dividende;
1)nominative;
2)la purttor;
3)ordinare;
4)privilegiate;
5)prefereniale.
94
a)1+2+3; b)1+3+4; c)1+4+5; d)1+2+3+4+5; e)2+4+5.
a)adevrat;
b)fals.
93.Aciunile prioritare sunt acele aciuni a cror plat se efectueaz naintea tuturor
aciunilor participante:
a)adevrat;
b)fals.
a)adevrat;
b)fals.
a)adevrat;
b)fals.
97.Riscurile la care este expus deintorul de aciuni sunt a) riscul sistematic, b) riscul
nesistematic i c) riscul de nerambursare:
a)adevrat;
b)fals.
95
98.Nu este surs de risc pe pieele financiare:
b)inflaia;
96
106.Este adevrat c coeficientul de conversie a obligaiunii este egal cu
(valoarea de capital a obligaiuniipreul curent al aciunilor obinuite) 100?
a)adevrat;
b)fals.
a)rente perpetue;
c)obligaiuni municipale;
e)obligaiuni indexate.
2) comisiile speciale;
3) directorul general
5) departamentul juridic.
mrfuri; b) bursele
de schimb; c) bursele
de valori;
b) fals.
b) fals.
2) beneficiarii;
98
3) caracteristicile care confer specificitatea fiecrei entiti;
5) coninutul managementului.
119. Bursa de valori trebuie s asigure integritatea pieei prin supravegherea ei,
prin meninerea unei variaii maxime de pre admise pentru o edin de
tranzacionare i, atunci cnd este cazul, prin suspendarea ...........................
122. Sistemul de pli este un set de aranjamente prin care se nlocuiete compensarea
obligaiilor de tip barter cu o compensare prin intermediul........................
99
3) metodele i mijloacele de transfer al acestor creane;
1) ncheierea tranzaciei;
3) compensarea tranzaciei;
5) decontarea tranzaciei.
100
a) (1+2+3+4); b) (1+2+3+4+5); c) (1+2+3+5); d) (1+2+3); e) (1+2+4)
127. Indicii care iau n calcul aciuni ce coteaz pe diverse piee ale lumii i care au
criterii suplimentare referitoare la rile care intr n calcul, pe lng criteriile stabilite
pentru un titlu individual sunt indici .....................
128. Sunt indici din prima generaie Topix, S&P, DAX, CAC-40
a) adevrat;
b) fals
129. Indicii care reflect evoluia unui singur sector al economiei sunt
indicii................
c)nscrisurile comerciale;
d)contractele forward;
101
e)contractele ncheiate n afara bursei.
1)Veneia;
2)Genova;
3)Florena;
4)Bruges;
5)Lucques.
a)Wall Street;
b)Amsterdam;
c)Lucques;
d)Londra;
e)Tokyo.
a)industrializrii;
b)expansiunii coloniale;
c)campaniilor militare;
a) Topix;
102
b) S&P 500;
c) Dow-Jones;
d) CAC-40;
e) DAX.
a) Nasdaq-100;
c) Dow-Jones;
d) CAC-40;
e) DAX.
1) ponderi egale;
4) fr atribuirea de ponderi;
4) lichiditatea aciunilor;
a) acordarea de dividende;
b) creteri de capital;
c) reduceri de capital;
104
Rezultatele testelor gril de autoevaluare
1c 2 aleatorie 3b 4a 5d
6e 7a 8b 9a 10c
105
101c 102 extern 103 statul 104 statului 105a
141d
106
Bibliografie selectiv
107
Strong R. Portfolio Construction, Management, and Protection, South-
Western div. of Thomson Learning, Ohio, 2003
*** www.bvb.ro
*** www.rasd.ro
*** www.bmfms.ro
108