Anlisis de Riesgo

9 Riesgo: Desviacin imprevista del flujo de Caja individuales de los

valores previstos para un proyecto de capital.
9 Calidad de Estimado
9 Calidad y Cantidad de Datos de Estimacin
9
9
9
9

Leyes de Cabeza
Comportamiento Metalrgico
Costos de Operacin
Costos de Inversin

9
9
9
9
9

Nuevos Proyectos de Inversin

Cambios Economa Mundial
Proteccin Ambiental
Sustitutos
Otros

9 Cambios de Oferta y Demanda de Minerales

Tipos de Riesgo

Las compaas mineras corren dos tipos bsicos de riesgo: el riesgo financiero y el riesgo
comercial.
El riesgo financiero se refiere a la incertidumbre de las ganancias que la empresa acepta
voluntariamente debido a su estructura de capital. Las empresas financieramente
riesgosas emplean una cantidad relativamente grande de financiacin por deuda y, por
lo tanto, tienen un alto palanqueo. Cambios relativamente pequeos en los ingresos se
ven ampliados en la ganancia neta debido a los cargos fijos por el servicio de la deuda.
El riesgo comercial est definido por el tipo de negocios al que se dedica una empresa y
se refleja en la fluctuacin de las ganancias netas antes de los cargos por intereses y el
impuesto a la renta. Un ejemplo de empresas con bajo riesgo comercial son los servicios
pblicos cuyas ventas y costo pueden proyectarse al futuro con considerable precisin.
Estos permite a los servicios asumir un riesgo financiero bastante elevado mediante una
extensa financiacin por deuda sin poner en gran peligro las ganancias previstas de los
accionistas comunes. Ocurre lo contrario con la mayora de compaas mineras en las
que el riesgo comercial relativamente alto no ha alentado estructuras de capital con algo
palanqueo. En efecto, los bajos niveles de la financiacin por deuda constituyen una
buena indicacin

Como Considerar el Riesgo

Perodo de Recuperacin Ajustado al Riesgo. Uno de los mtodos que se usan para
contrarrestar el riesgo es exigir perodos de recuperacin ms cortos para los proyectos
ms riesgo
Tasa de Descuentos Ajustados al Riesgo. Es muy comn que las empresas requieran que
los proyectos arriesgados tengan tasas de rendimiento sobre la inversin ms alta que los
ms seguros.
Reemplazo de equipo en una operacin en marcha. Se conoce el mercado, la
tecnologa est probada, de modo que el riesgo es bastante bajo. Quizs aqu sea
aceptable una tasa de descuento de 10%.
Aplicacin de la mina de plantas existentes. Muchos problemas tcnicos ya han
sido resueltos, pero puede haber un problema de comercializacin. Podr venderse
la produccin adicional a los precios previos a la ampliacin? Este nuevo riesgo
puede indicar que estara en orden adoptar una tasa de descuento ms elevada digamos, 15 por ciento.
Abrir una nueva operacin; ingresar a un nuevo mercado, etc. Aqu son muchas las
fuentes de incertidumbre, justificado, quizs un 20 por ciento como la tasa de
rendimiento mnima aceptable para tales proyectos.
Anlisis de Probabilidades

Modelos Estocsticos de Anlisis de Riesgo

9 Establece Distribuciones de Probabilidad para las Variables
9 Con cada una de las Distribuciones de Probabilidad Obtenemos
Mediante rboles se estima el TIR
9 Se agrupan los TIRs de acuerdo a Clases
9 Se Determina la Frecuencia de Cada Clase
9 Se Elabora el Histograma de Probabilidades
9 Se Elabora el Histograma de Probabilidades Acumulada

Caso Mina Clase

9 La Mina Clase est evaluando la ampliacin de su mina de Cobre.

Los datos se dan a Continuacin:

Capacidad Actual
Capacidad Ampliada
Ampliacin
Inversin
Ley Cabeza
Costos Efectivos Anuales Adicionales
Vida de Mina

9 000 TCD
12 000 TCD
3 000 TCD
$ 13 500 000
0,80%
3 500 000
10 aos

Das Operativos ao

350 aos

Precio Neto

0,50 $/ lb

Solucin Caso Base

9 Produccin Anual de Cobre

9 0,008 x 2 000 lb/TC x 3 000 TC/Da x 350 Das / Ao x 0,90 = 15 120 000 lbs

9 Ingreso Bruto

9 Ingreso = 15 120 000 lbs x 0,50 $/ lb = $ 7 560 000

9 Menos Costos = $ 3 500 000
9 Ingreso Neto Efectivo = $ 4 060 000

9 TIR

9 P = A (P/A, i, n)
9 13 500 000 = 4 060 000 x F (P/A,i,n)
9 De Donde TIR = 27,4 %

TIR

Definicin de TIR

Es el Inters que hace que el VPN sea 0

VPN $

7,5

Tasa %

Caso

Recuperacin
Metalrgica

Ley de Mineral
Mina Cu

Costo
Inversin $

Estimado

Probabilidad (p)

Estimado

Probabilidad (p)

Estimado

Probabilidad (p)

90 %

0,60

0,75

0,40

13 000 000

0,05

85 %

0,40

0,80

0,50

13 500 000

0,55

0,85

0,10

16 000 000

0,40

Ley de Mineral

= 0,75 %

( p= 0,02)

Inversin $ 13 MM
( p= 0,05)

Ley de Mineral = 0,80 %

(p=0,025)

Rec. Planta = 85%

(p=0,008)
Rec. Planta = 90%
(p=0,012)

Rec. Planta = 85%

(p=0,01)
Rec. Planta = 90%
(p=0,015)

Rec. Planta = 85%

(p=0,002)
Ley de Mineral = 0,85%
( p= 0,005)

Ley de Mineral = 0,75 %

( p= 0,22)

Rec. Planta = 90%

(p=0,003)
Rec. Planta = 85%
(p=0,088)
Rec. Planta = 90%
(p=0,132)

Inversin $ 13,5 MM
( p=0,55)

Ley de Mineral = 0,80 %

(p=0,275)

Rec. Planta = 85%

(p=0,11)
Rec. Planta = 90%
(p=0,165)

Rec. Planta = 85%

(p=0,022)
Ley de Mineral = 0,85%
( p= 0,055)

Ley de Mineral = 0,75 %

( p= 0,16)

Rec. Planta = 90%

(p=0,033)

Rec. Planta = 85%

(p=0,064)
Rec. Planta = 90%
(p=0,096)

Inversin $ 16 MM
( p= 0,40)

Ley de Mineral = 0,80 %

(p=0,20)

Rec. Planta = 85%

(p=0,08)
Rec. Planta = 90%
(p=0,12)

Ley de Mineral = 0,85%

( p= 0,04 )

Rec. Planta = 85%

(p=0,016)
Rec. Planta = 90%
(p=0,024)

Tasa de Retornos Para Posibles Resultados

Inversin $ 13 000 000

Inversin $ 13 500 000

Inversin 16 000 000

TIR

Probabilidad

TIR

Probabilidad

TIR

Probabilidad

20,90

0,008

19,80

0,088

15,00

0,064

25,00

0,010

23,80

0,110

18,60

0,080

29,00

0,002

27,60

0,022

22,10

0,016

24,50

0,012

23,30

0,132

18,20

0,096

28,70

0,015

27,40

0,165

21,90

0,120

32,80

0,003

31,40

0,033

25,40

0,024

Caso

Histograma de Probabilidades
0.40

0.378

0.35
0.30

0.272
0.25

0.204

0.20

0.15

0.10

0.046

0.064

0.036

0.05

15

18

21

24

27

30

33

+LVWRJUDPDGH3UREDELOLGDGHV$FXPXODGDV

1.00
0.964

1.00

0.76

0.80

0.714

0.60

0.40

0.336

0.064

0.064

15

18

21

24

27

30

33

Probabilidad que el TIR Exceda Ciertos Valores

X , TIR

Probabilidad ( Resultado
>= x

15 %

1,000

18 %

0,936

21 %

0,664

24 %

0,286

27 %

0,240

30 %

0,036

33 %

0,000

Seleccin de Niveles de Produccin

Capacidad de Produccin del Deposito
Tipos de Yacimiento

Diseminados
Porfidos
Cuerpos
Vetas

Infraestructuras
Facilidad de Accesos
Cercana con Recursos Hdricos
Cercana con Lnea de Energa

Capacidad Financiera
Movimientos Sociales
Tecnologa
Grado de Mecanizacin
Recursos Humanos

Uso de VPN para Seleccionar Produccin

Seleccin de Produccin de Mina en Base a VPN

Supuestos
Reservas
Inversion:

20 000 000 t
Inversin Fija
Iversion Variable
Costos Variables
Costos Fijos
Valor Mineral
Dias por Ao
Tasa de Descuento

1 000 000
10 000
7
1 000 000
15
300
10%

$
$/t
$/t
$
$/t
Das

Elaboracin de Flujo de Caja en Base a Supuesto

Flujo de Caja
Produccin
Vida Mina
Ingresos Anuales
Costos Anuales
Margen Operativo
Valor Presente
Inversin
VPN

Notas:

2 000
33
9 000 000
5 200 000
3 800 000
36 415 007
21 000 000
15 415 007

3000
22
13 500 000
7 300 000
6 200 000
54 543 170
31 000 000
23 543 170

4000
17
18 000 000
9 400 000
8 600 000
68 436 124
41 000 000
27 436 124

5000
13
22 500 000
11 500 000
11 000 000
79 133 299
51 000 000
28 133 299

6000
11
27 000 000
13 600 000
13 400 000
87 528 566
61 000 000
26 528 566

7000
10
31 500 000
15 700 000
15 800 000
94 255 747
71 000 000
23 255 747

8000
9000
8
7
36 000 000 40 500 000
17 800 000 19 900 000
18 200 000 20 600 000
99 750 675 104 315 505
81 000 000 91 000 000
18 750 675 13 315 505

Grafica de VPN Vs Variacin de Produccin

2SWLPL]DFLyQGH3URGXFFLyQ
30 000 000

931 

25 000 000
20 000 000

6HULH

15 000 000
10 000 000
5 000 000
0
2 000 3000

4000

5000

6000

3URGXFFLyQW

7000

8000

9000

Programa de Secuencia de Minado

Luego de finalizar la exploracin de un rea, se encuentran 4 depsitos: A, B, C y

D. Cada uno de ellos con reservas reducidas para justificar una planta
concentradora. Una nueva planta con una capacidad de 1.000.000 t ser construida
equidistante de los depsitos y ser alimentada con cada uno de los depsitos. El
problema es encontrar la secuencia de minado para una Tasa de Descuento de 10%
La Inversin en la Nueva Planta Concentradora es $ 50.000.000.
El Costos de tratamiento es independiente del mineral tratado y se estima en
$10.000.000 por ao.
Se producen tres tipos de concentrado (cobre, plomo y zinc), para una recuperacin
metalrgica de 90%. La recuperacin de fundicin y refinacin es 90%.
Los Costos de fundicin, refinacin y transporte son:
Cobre: $ 750 por t refinado
Plomo: $ 250 por t refinado
Zinc: $ 400 por t refinada

Los precios esperados por metal se estiman en:

Cobre $ 2,00 por Kg fino
Plomo $ 1,00 por Kg fino
Zinc $ 1,50 por Kg fino

$
Vida Aos
Reservas t
Produccin Anual Recomendada
Cu %
Pb %
Zn %
Costo Operacin $/t
Inversin en Mina
Solucin
Vida Aos
Ventas Metalicas por Ao
Cu:
Pb
Zn
Ingresos
Cu: 2.0 $/Kg
Pb: 1.0 $/Kg
Zn: 1.5 $/Kg
7 27$/
Costos de Operacin
Minado
Fundicin y Refinera
Cu: 750 $/t
Pb: 250 $/t
Zn: 400 $/t
7 27$/
Inversin
Calculo de VPN (x1 000 000)
A: ( 40,5 - 16,0) x 3,79 - 20
B: (28,3 - 8,2) x 6,14 - 10
C: (27,2 - 8,0) x 3,79-10
D: (50,5 - 12,2) x 3,79 - 15

5
5 000 000
1 000 000
2.00
1.00
2.00
20 000 000
$

&

'

10
5 000 000
500 000

5
2 500 000
500 000

4.00
2.00
2.00
10 000 000

3.00
2.50
2.00
10 000 000

&

5
2 500 000
500 000
0.50
6.00
2.00
15 000 000
'

10

16 200
8 100
0

0
16 200
8 100

0
12 150
10 125

2 025
0
24 300

32 400 000
8 100 000
0


16 200 000
12 150 000


12 150 000
15 187 500


36 450 000


2 000 000

1 000 000

1 000 000

1 000 000

3 037 500
4 050 000
 
10 000 000

1 518 750
0
9 720 000

15 000 000

12 150 000
2 025 000
0

20 000 000

4 050 000

4 050 000
3 240 000
 
10 000 000

72,8
113,4
62,8
92,3