Economie gnrale et statistique

Partie II : Lintervention de lEtat

2- Les instruments de lintervention tatique

Enseignant : Larbi TAMNINE

TRAVAUX DIRIGES
EXERCICE 1:
Evolution des composantes M3 et PIB (en Milliards de DH)
Encours fin

Monnaie

Monnaie

Placements

Autres actifs

M1

M2

M3

PIB

de dcembre

fiduciaire

scripturale

vue

montaires

2009

136, 6

391,8

87, 3

246, 8

528,5

615, 8

862, 6

736, 2

2010

145, 2

407, 1

93, 8

258, 1

552,3

646,1

904,2

764,0

2011

158,3

428,5

102,9

259,6

586,8

689,7

949,3

802,6

2012

163,6

448,5

111,4

268,7

...............

.............

.................

828,2

Rapport de Bank Al Maghrib 2012, www.finances.gov.ma

TRAVAIL A FAIRE :
1- Calculez les montants qui manquent dans le tableau.

2- Donnez un exemple de placement vue.

3- Calculez lindice dvolution de la masse montaire et du PIB 2012, base 100 en 2009.
4- Comparez lvolution des deux indicateurs. Conclure
EXERCICE 2:

DOCUMENT 1 : Evolution des ressources et des dpenses de lEtat en glissement annuel

RECETTES ORDINAIRES

NOVEMBRE 2011 NOVEMBRE 2012

170 063
177 629

VARIATION EN %
4,4

DEPENSES ORDINAIRES
Salaires, biens et services
Intrts de la dette publique
Compensation
SOLDE ORDINAIRE

165 954
112 356
16 338
37 260
4 109

.. ?......
124 349
17 979
. ?.....
- 15 562

. ?......
10,7
10,0
.. ?......
- 478,7

INVESTISSEMENT
SOLDE BUDGETAIRE

37 225
- 27 019

38 795
- 46 991

4,2
73,9

Note de la conjoncture n21, Janvier 2013, www.hcp.ma

Repres
Ralisation de 85,9 % des recettes des impts directs prvus dans la loi de Finances, suite la
concrtisation de 84,3% des prvisions des recettes de lIS et de 92,1% des recettes de lIR.
Ralisation de 83,5% des impts indirects, recouvrant la concrtisation de 83,4% des prvisions des
recettes de la TVA et de 83,6% des recettes des TIC.
Ralisation de 84% des prvisions au titre des droits denregistrement et de timbre, et excution de 77%
des prvisions initiales des droits de douane.
www.lematin.ma, Edition du 23 Novembre 2012

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DOCUMENT 2 : Evolution des dpenses de compensation 2007-2013 (en millions de DH)

Rapport conomique et financier accompagnant la loi des finances 2013, www.finances.gov.ma

DOCUMENT 3 : Les dpenses de compensation accusent un dficit de 13,3 milliards de DH

Le systme de compensation institu par les pouvoirs publics vers la fin des annes trente pour la
stabilisation des prix des produits de base, la sauvegarde du pouvoir dachat des consommateurs et le
dveloppement conomique de certains secteurs pourra dsormais constituer une entrave au
dveloppement conomique du pays et un lourd fardeau assumer par ltat.
Les dpenses de personnel et la charge de compensation continuent de mener la vie dure aux finances
publiques. En effet, ces deux postes budgtaires constituent les principaux contributeurs la hausse des
dpenses ordinaires, daprs la dernire note de la Direction des tudes et des prvisions financires. De
ce fait, ltat a dj dpens 90,5% des montants allous aux dpenses ordinaires pour lanne en cours.
Et cest surtout le cas de la Caisse de compensation qui reste problmatique, celle-ci subventionnant les
prix de certains produits de grande consommation imports qui ne peuvent pas tre couls sur le march
marocain au prix de limport, en lien avec le pouvoir dachat du consommateur marocain, tels le ptrole,
le sucre, le bl. En fait, au moment o le gouvernement est arriv maitriser tant certains autres postes
budgtaires, les dpenses lies ces subventions ont atteint des proportions alarmantes. Ainsi, le
ministre des Finances rvle que les dpenses de compensation ont dj dpass les prvisions initiales
pour lexercice budgtaire 2012 de 13,3 milliards de DH, enregistrant un taux de ralisation de 141% fin
octobre 2012.
Cette pression des dpenses ordinaires na pas manqu de se rpercuter sur leffort dinvestissement de
ltat. En effet, les dpenses dinvestissement nont t excutes qu hauteur de 71,9% deux mois de
la fin de cet exercice budgtaire. Quand on fait la comparaison avec la donne de lan pass, on dcouvre
que les dpenses ordinaires se sont accrues de 11,3% fin octobre dernier par rapport la mme priode
de lanne dernire, se chiffrant 175,6 milliards de DH.
www.lematin.ma, Edition du 23 Octobre 2012 et 23 Novembre 2012

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DOCUMENT 4 : Politique montaire et crise financire : BAM assume tort ou raison !?

Voil bientt cinq ans que le monde est ballot par la crise financire et conomique, sinon ses effets. Ds
le dclenchement de la crise, quasiment toutes les banques centrales travers le monde ont ragi par le
biais d'une politique expansionniste qu'elles ont prolonge en prenant des mesures exceptionnelles lorsque
les taux d'intrt court terme se sont rapprochs de zro.
La conjoncture conomique nationale a t effectivement difficile en 2012 avec un ralentissement de la
croissance qui devrait se situer moins de 3% contre 5% en 2011. Cette situation est le rsultat de la
conjugaison de plusieurs facteurs, notamment des conditions climatiques dfavorables qui se sont
traduites par une forte contraction des activits primaires. Il y a ensuite, la dgradation de la situation
conomique dans nos principaux pays partenaires avec de multiples effets ngatifs sur la demande
extrieure adresse au Maroc, les recettes voyages, les transferts des MRE et le flux des IDE en
provenance de ces pays. Enfin, la persistance du renchrissement des prix des produits nergtiques et
alimentaires sur les marchs internationaux continue de dtriorer la balance des paiements et
daggraver la charge de compensation, autant de facteurs que nous recense la Banque Centrale. Et
dajouter, que ces volutions mettent rude preuve la stabilit et la soutenabilit des quilibres
macroconomiques avec notamment une aggravation des dficits jumeaux (budgtaire et extrieur).
[] Cest ainsi que dans le contexte de stabilit des prix qui a prvalu ces derniers mois et en soutien
lactivit conomique en dclration, nous avons agi sur plusieurs instruments en mme temps. En plus de
la rduction du taux directeur 3% en mars dernier, et pour faire face aux besoins croissants en liquidit,
nous avons ramen le taux de rserve obligatoire 4% (contre 16,5% en 2007), impliquant ainsi une
injection structurelle de liquidit dpassant 45 MMDH, et nous avons supprim les comptes sur carnets de
lassiette de calcul de la rserve obligatoire, permettant de la sorte dinjecter indirectement prs de 4,6
MMDH. , souligne un responsable au sien de BAM.
www.financesnwes.press.ma, Edition du 21Mars 2013

DOCUMENT 5 : Rorientons la politique montaire

La nature expansive de la politique budgtaire, qui a soutenu notre modle de dveloppement, rvle ses
limites, souligne le Haut commissaire au Plan. En effet, la maitrise de linflation par le biais de la
subvention des prix finance par les ressources internes continue augmenter la dette publique intrieure
et rduire le financement du secteur priv. Cette situation est associe un dficit primaire qui ne cesse
de saccentuer. Cela pousse le pays emprunter pour faire face aux chances de ses dettes. Dans ces
conditions, la sous-liquidit du march montaire pourrait devenir structurelle et la marge de manuvre
de la politique montaire se rduire au dtriment dun financement adapt aux besoins rels des
diffrentes catgories des entreprises , estime Lahlimi. Ce dernier prne une politique montaire plus
agressive et soulve la question de la dsacralisation du maintien de linflation un niveau bas.
www.leconomiste.com, Edition du 08-02-2013

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TRAVAIL A FAIRE
1) partir du document 1 :
a) Calculez les donnes qui manquent dans le tableau ;
b) Expliquez lvolution du solde budgtaire entre les deux priodes.
c) Rappelez la formule de calcul puis interprtez le pourcentage soulign (voir repres)
2) En vous rfrant au document 3,
a) Prcisez lintrt conomique et sociale du systme de compensation appliqu au Maroc ;
b) Dduire deux limites de ce mcanisme de subventionnement des prix.
3) Interprter l'volution des dpenses de compensation (Document 2)

4) A partir du document 4 :
a) Relevez deux raisons ayant motiv de lintervention de la BAM sur le march montaire ;
b) Relevez les instruments utiliss par la BAM;
c) Dduire un objectif intermdiaire et un objectif final de lintervention de la BAM ;
d) Expliquez la phrase souligne.
5) Expliquez la relation entre le dficit budgtaire et le dficit extrieur (document 4).
6) Dgagez, du document 5, une limite de la politique budgtaire expansive.
7) Question de synthse :
Aprs plus de 70 ans de lapplication du systme de compensation en subventionnant les prix des produits de
premire ncessit (farine, gaz, sucre, ), ses dpenses ne cessent daugmenter depuis lanne 2008.
Dans un dveloppement structur (Introduction, Dveloppement et Conclusion), montrez lintrt du systme
actuel de compensation ainsi que ses limites en vous rfrant aux documents ci-dessus ainsi que vos connaissances
acquises.

EXERCICE 3:
DOCUMENT 1 : A quoi sert la politique montaire ?
La politique montaire est d'abord utilise en vue d'obtenir la stabilit des prix. La lutte contre l'inflation se fait en restreignant
la quantit de monnaie en circulation. La monnaie est principalement constitue de soldes bancaires positifs sur divers types de
comptes, les pices et les billets reprsentant peine 5% de la monnaie (au sens large) en circulation. Ces soldes rsultent de
prts accords par les banques, souvent suivis de transferts de compte compte. Pour rduire la quantit de monnaie en
circulation, il faut donc limiter ces prts, en incitant les banques prter moins et les clients emprunter moins.
Pour y parvenir, la banque centrale s'appuie sur la ncessit, pour les tablissements bancaires qui prtent de l'argent, de
disposer d'une partie de la somme en billets. En effet, les banques crent de la monnaie, mais il s'agit de monnaie scripturale,
d'critures dans les comptes, et non de billets, c'est--dire de monnaie fiduciaire, que la banque centrale a seule le droit de
crer. Les banques vont donc sur le march montaire changer des actifs financiers contre des billets, et ce moyennant le
paiement d'un taux dintrt.
La banque centrale est le principal offreur sur ce march. Elle matrise donc bien le prix auquel les banques se procurent leurs
ressources en monnaie fiduciaire. Lorsque les taux d'intrt exigs par la banque centrale augmentent et qu'il devient plus
difficile d'obtenir de la monnaie fiduciaire, les banques augmentent les taux d'intrt qu'elles facturent leurs clients.
Eventuellement, elles rationnent les crdits qu'elles accordent. Dans les deux cas, la quantit de monnaie en circulation a
tendance se rduire, ce qui freine l'inflation.
Alternatives Economiques, Pratique n 046 - Novembre 2010

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DOCUMENT 2 : La politique montaire

Lors de ses quatre runions de lanne 2011, le Conseil de Bank Al-Maghrib a dcid de maintenir le taux directeur 3,25%,
compte tenu dun contexte caractris par labsence de pressions inflationnistes sur les prix moyen terme. Les conditions
conjoncturelles au plan international ont, en effet, montr une dgradation de lactivit partir du deuxime trimestre et une
persistance des incertitudes sur les principaux marchs financiers, en particulier dans la zone euro, en relation avec une monte
des difficults sur la dette souveraine de certains pays.
Au niveau oprationnel, les interventions de la Banque sur le march montaire ont permis de maintenir le taux interbancaire
un niveau proche du taux directeur. Elles ont continu dtre principalement menes par le biais des avances 7 jours sur
appels doffres et dans une moindre mesure, travers des instruments de rglage fin et des oprations de pension terme plus
long.
Sinscrivant dans le mme contexte des quatre dernires annes, la situation de liquidit bancaire en 2011 a t marque par la
persistance du dficit des trsoreries bancaires, refltant limpact restrictif des facteurs autonomes. Ces derniers traduisent
leur tour les effets de la situation macroconomique, notamment, la contraction des rserves de change lie la dtrioration
des comptes extrieurs, ainsi que le comportement des agents conomiques non financiers, en matire de retrait de la monnaie
fiduciaire.
Rapport annuel de Bank Al-Maghrib 2011, www.bkam.ma

TRAVAIL A FAIRE :
1- Quel type de politique montaire fait-on allusion dans le document 1 ? Justifiez
2- Relevez du document 1 :
a) Le courant de la pense conomique qui confirme la thse de lauteur ;
b) Une source de cration montaire ;
c) Un objectif intermdiaire et un objectif final de la politique montaire.
3- La monnaie en tant quinstrument de rgulation conjoncturelle, oppose les classiques et les keynsiens,
discutez la pertinence de chaque apport sur la base des donnes de la conjoncture actuelle.
4- Expliquez comment la politique montaire peut tre un instrument de rgulation conjoncturelle.
5- Relevez du document 2, en expliquant :
a) le contexte de lintervention de Bank Al-Maghrib ;
b) et les instruments utiliss pour agir sur le march montaire.
6- Citez et expliquez deux autres instruments de la politique montaire.

EXERCICE 4 :
La bourse, un vecteur de transparence
Comment arriver attirer les petites et moyennes entreprises effectuer leur entre en bourse? Cest la question qui a toujours
taraud les esprits de nombreux dirigeants de la bourse de Casablanca, qui se sont succd sa tte depuis sa cration.
Sa grande vertu rside dans le fait quelle procure la PME et PMI un financement gratuit, sans intrts ni contraintes de
remboursement. Le recours aux banques tant plus compliqu et ncessairement plus coteux, la bourse est venue tendre le
choix de linvestisseur pour le financement de ses projets. Vritable baromtre de lconomie, comme lont dsigne les
thoriciens de la finance, la bourse offre galement lentreprise lopportunit dacqurir une image moderne, saine et
transparente, quelle pourrait employer pour se valoriser davantage sur le march international. ceux qui craignent par contre
une perte de contrle de leur entreprise suite lacte dintroduction en bourse, les experts leur rpondent quils se trompent
compltement, leur expliquant que pour se faire coter en bourse, il suffit dy introduire une part du capital, 20% par exemple.
Or, la perte de contrle de lentreprise se manifeste partir de la cession de 51% du capital, au minimum. Cest ce quon
dsigne dans le jargon technique : La majorit financire. Comment se faire coter ? Cest trs simple : selon la nouvelle loi
boursire, qui remplace celle de 1993, il existe dsormais deux marchs exclusifs pour la PME et PMI : un march croissance
et un march dveloppement. Le premier requiert lmission en bourse de 10 millions de dirhams, soit un total de 30000
actions et la justification dun seul exercice certifi. Le second, plus grand et plus intressant, exige louverture dun capital de
25 millions de dirhams et la prsentation de deux exercices certifis. Si lentreprise sagrandit et devient plus importante par la
taille, elle pourra voluer vers le march principal, rserv aux grandes entreprises comme lONA, Maroc Telecom et
Attijariwafa Bank.
http://www.maroc-hebdo.press.ma, Consult le 28/01/2011

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TRAVAIL A FAIRE :
1- Relevez, du document, deux avantages de lintroduction en bourse pour une entreprise.
2- Citez les trois marchs composant la Bourse de Casablanca daprs le document.
3- Comment une bourse des valeurs peut-elle contribuer la croissance conomique dun pays ?
4- Donnez deux raisons justifiant la faible contribution de la BVC au financement de lconomie
nationale.
5- Expliquez la notion de Valeurs liquides .

EXERCICE 5 :
Le taux directeur maintenu 3% et la rserve montaire ramene 4%
Le taux directeur reste inchang, maintenu 3%, mais le taux de la rserve montaire a t abaiss de 2 points de pourcentage,
ramen de 6% 4% compter dhier 26 septembre. Ce sont les deux principales dcisions du Conseil de Bank Al-Maghrib qui
a tenu sa runion trimestrielle le mardi dernier Rabat pour examiner lvolution rcente de la situation conomique,
montaire et financire, ainsi que les prvisions dinflation lhorizon du quatrime trimestre 2013.
Ainsi, la banque centrale a jug utile et mme ncessaire de concder un effort pour soulager le systme bancaire qui subit
toujours une pression du manque de liquidits, en baissant le taux de la rserve montaire obligatoire. Il est noter que par cet
instrument, Bank Al-Maghrib impose aux banques de conserver sur leurs comptes courants auprs delle une proportion de
leurs exigibilits.
La dcision de BAM dabaisser ce taux, qui accentue une tendance amorce depuis quelques annes, est explique par
lampleur et le caractre durable du besoin de liquidit sur le march montaire et compte tenu des prvisions dvolution des
facteurs de liquidit.
Cette dcision ne manquera donc pas de constituer une bouffe doxygne pour le systme bancaire qui continue, dailleurs,
dans la mme optique bnficier des avances de la banque centrale qui dpassent parfois 70 milliards de DH. A ce sujet, le
gouverneur de Bank Al-Maghrib (BAM), Abdellatif Jouahri, a tenu recadrer les choses, en faisant savoir que ce montant
reprsente peine un dixime des liquidits de ces banques.
www.lematin.ma, Edition du 26 Septembre 2012.

TRAVAIL A FAIRE :
Compltez le tableau suivant partir du document ci-dessus:
Contexte dintervention

Instruments et leur

Objectifs

de la BAM

manipulation

intermdiaires

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Objectifs finals

Nature le la
politique montaire

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