Apuntes Derecho Econmico III

Profesor Rodrigo Bermdez

29 de febrero
Evaluaciones:
1. Dos controles no solemnes.
Primer control es de 2 o 3 textos que informar. 1 de abril.
Segundo control de materia. 22 de abril.
2. Solemne escrita.
3. Examen oral.
Contenidos:
Mercados financieros, como se genera riqueza dentro de un pas, y como los
mercados financieros permiten esta generacin de riqueza.
Tres unidades:
1. El dinero y la funcin de este dentro de los mercados financieros y la
economa. (Como el dinero se genera y su funcin y como se a
teorizado a partir de esto.)
2. El mercado del crdito, funcionamiento de los bancos e instituciones
que cumplen funciones similares. (Banco central y la banca en
general, sper de bancos, etc.)
3. Mercados de valores, como agentes intermediarios.
Tener ley general de bancos, ley orgnica del banco central y ley de
mercado de valores, se darn por sabidas.
Textos del primer control:
1. Texto guerrero, la influencia del derecho en el control de la inflacin.
2. Ziga, Autonomas constitucionales e instituciones
contramayoritarias
3. Carlos Mazad.
4 de marzo
Nociones bsicas de macroeconoma
Funcionamiento de la economa en su conjunto. Hay que tener en cuenta
tres de los diez principios de Mankiw.
Octavo principio: El nivel de la vida de un pas depende de su capacidad
para producir bienes y servicios.
Noveno principio: Los precios suben cuando el Gobierno imprime demasiado
dinero.
Dcimo principio: La sociedad se enfrenta a una disyuntiva a corto plazo
entre inflacin y desempleo.
Estas ideas se relacionan
macroeconmicos.

con

la

macroeconoma

los

objetivos

Macroeconoma: Estudio del conjunto de agregados econmicos

tales como empleo total, tasa de desempleo, tasa de inflacin y
crecimiento nacional. Estudia la suma de los mercados en su
conjunto.
Si bien existen varios objetivos macroeconmicos, estos se tratan por
separados, esto no significa que no haya interdependencia entre ellos, si la
economa crece, aumentan los puestos de trabajo, al haber escases de
mano de obra, suben los sueldos, esto implica un aumento en la inflacin, y
esto impacta la relacin de una economa con otra.
Estudio del comportamiento de la economa en su conjunto.
Examina las fuerzas que afectan a muchas empresas, consumidores
y trabajadores al mismo tiempo. (Otro concepto).
Objetivos macroeconmicos:
1. Crecimiento econmico
En trminos simples, decir que una economa crece equivale a decir que su
capacidad de producir bienes y servicios dentro de un perodo de tiempo
determinado es o ha sido mayor a esa misma variable considerada en el
perodo inmediatamente anterior, se trata por tanto de una variable de flujo,
porque tiene un componente temporal.
Es el proceso sostenido a lo largo del tiempo en el que los niveles
de actividad econmica aumentan constantemente.
El nivel de actividad de un pas se mide a travs del PIB, que representa el
valor de la produccin final de bienes y servicios en el perodo dado. Otra
variable de flujo adems del PIB, es el IMACEC (ndice mensual de actividad
econmica).
Que esta ltima cifra aumente no significa necesariamente que el
desempleo disminuya, y un aumento del desempleo no necesariamente
puede llegar a significar una baja en la produccin (ej: reemplazar personal
por mquina mas eficiente).
PIB: La suma final de los bienes y servicios producidos en precios de
mercado, es decir destinados a comercio, no a otros bienes y servicios. Este
se mide a lo largo del ao, y general mente se expresa en USD. Desde el PIB
global se extrae el PIB per cpita, es decir cuando le corresponde del global
a cada una de las personas.
Esto es importante porque en la medida que producimos mas bienes y
servicios, tenemos una mejor calidad de vida. Esto obviamente no es
necesariamente as. (Ej: mala distribucin de la riqueza).
CE = (PIB ao 2 PIB ao 1)
PIB ao 1
Factores condicionantes del crecimiento:
1. Disponibilidad de Recursos productivos
2. Productividad total

Depende de nmero de Horas trabajadas y de la productividad

media del trabajo.
Cantidad y calidad del equipo productivo.
Eficiencia de la organizacin econmica.
Economas de escala.
Educacin y especializacin de los trabajadores.
I Ms D
Movilidad ocupacional y geogrfica de los factores productivos.
3. Actitud de la sociedad frente al ahorro
Sin ahorro no hay crecimiento, pues este ltimo se encuentra
condicionado al primero.
El crecimiento a largo plazo depende de la manera
fundamental de la acumulacin de capital, es decir, inversin.
El ahorro siempre supondr una disyuntiva entre consumo
presente y consumo futuro.
Y = C ms I
Y = C ms S
S = I
Esto en una economa cerrada y sin gobierno.
Y = C ms I ms G ms XN
En una economa abierta donde:
Y = Ingreso; C = Consumo; I = Inversin; G = Gasto gubernamental; XN =
Exportaciones Netas.
El ahorro de las personas se transforma en crditos para otros, y dejando de
lado la idea del crdito de consumo, el destino de esos crditos
normalmente es inversin, es crdito para producir otros bienes y servicios.
Cuando hablamos de una economa abierta, las posibilidades de inversin
aumentan, porque hay traslados de capitales desde una economa a otra.
Porque no solo miramos lo que puede ahorrar una economa local, sino que
tambin miramos lo que otros ahorrantes de otras economas pueden
ingresar a una economa local. Es por eso que en una economa abierta
toma importancia el tema de las importaciones netas, es decir, la diferencia
entre lo que es exporta y lo que se importa al pas, la llamada balanza
comercial.
Lo ideal es que las exportaciones superen a las importaciones, porque lo
opuesto significara salida de divisas al extranjero, en vez del ingreso de
estas a la economa interna. Eso es difcil en nuestra economa, porque casi
no se exportan productos con valor agregado.
La ecuacin parte del supuesto que el gasto pblico proviene de impuestos,
y que las ganancias de las empresas del estado, si es que las hay, se
reinvierten todas.
Todos estos factores hacen que el crecimiento sea mas lento, en una
magnitud ms pequea.
Importancia del crecimiento econmico
Crecer ms rpido implica para el pas una calidad de vida bastante mejor.

Bienestar: No solo importa el crecimiento y el nivel de ingreso, sino que

tambin la distribucin, el crecimiento no opera como varita mgica para
mejorar la calidad de vida. El crecimiento debe ir acompaado de una
intervencin estatal, apuntada a mejorar ciertos aspectos que el solo
crecimiento no logra mejorar, es decir, el estado debe promover el
crecimiento y adems de promoverlo debe cumplir un rol de redistribuidor
de riquezas, a travs de subsidios y subvenciones.
En la medida que la economa crece, la ayuda del estado se va focalizando
ms, ya que progresivamente lo que va ocurriendo es que un mayor nmero
de personas van saliendo de la pobreza, y el ideal es que adems de salir de
esta, se mantengan fuera de ella.

7 de marzo
Pleno empleo
Hay un concepto bsico que se relaciona con esta idea, que es el de fuerza
de trabajo y die relacin con todas aquellas personas que dentro del rango
de los 15 aos de edad hasta los 60-65 aos estn en disposicin de
trabajar. Esto tiene dos elementos, por una parte es un grupo etario, y por
otro lado est la idea de disposicin de trabajo, es decir, que sean personas
que se encuentran trabajando o que estn en una actitud de buscar trabajo,
es decir, que quieran trabajar. Por esto hay ciertas personas que quedan
fuera de esta fuerza de trabajo y por lo tanto no corresponde a todas las
personas que estn en estos lmites de edad.
Es sobre este grupo de personas sobre el que se mide el nivel de ocupacin
o lo que es lo mismo, el nivel de desempleo. Los problemas que presenta es
por ejemplo con las personas que son dueos o dueas de casa y los
estudiantes. Estas personas quedan fuera de la fuerza de trabajo, de hecho
cuando se hacen las encuestas de desempleo, las preguntas son cerradas,
es decir, lo que se pregunta es si han realizado un trabajo remunerado en
un periodo de tiempo anterior a la encuesta o si han tenido trabajo.
Por otro lado cuando se habla de pleno empleo, se puede mirad de dos
formas:
-

Una forma de mirarlo es que todas las personas que desean trabajar,
tienen trabajo. En este caso la situacin de pleno empleo se da
cuando todas estas personas estn realizando algn trabajo.
Que todos los puestos de trabajo existentes en una economa se
encuentran ocupados. Esta es la nocin que se utiliza y responde a
una lgica de mercado de trabajo, considerando el trabajo como un
factor productivo y por lo tanto no tiene una diferencia con otros
bienes y servicios y pasa a ser otro bien que se transa y por ello
existe un nmero de puestos de trabajo determinados que es el
nmero mximo que una economa puede generar.
Por lo que hay una parte de las personas en el rango de edad dado
anteriormente y teniendo la disposicin de querer trabajar, no
encuentran trabajo. A este grupo de personas se les denomina tasa
natural de desempleo, son personas que por distintos motivos no

encuentran trabajo y el mercado no puede proverselos. Esto puede

deberse a distintos motivos, ej: Situacin geogrfica o su nivel de
calificacin o a que no estn dispuestos a realizar un determinado
trabajo por el sueldo, es decir un problema de ajuste de precios entre
empleadores como oferentes y los trabajadores como demandantes.
Esto ltimo es una cuestin estructural de la economa, y por lo tanto es
algo que se da a largo plazo, para poder solucionar esta situacin, las
medidas que se requieren implementar apuntan a generar nuevos puestos
de trabajo por una parte, o bien, entregar las competencias necesarias para
poder desarrollar los puestos de trabajo que estn vacantes y no pueden ser
llenados.
El problema con los ajustes de tiempo se relaciona con si decidimos o no
tener un sueldo mnimo. En esta idea de los ajustes de precio se puede
esbozar una idea de crtica a la idea de sueldo mnimo legal, se puede dar
que las personas no estn dispuestas a trabajar por ese sueldo o que los
empleadores no quieran pagar ese sueldo por un determinado trabajo.
Existen otras situaciones de desempleo pero que se dan a corto plazo, es
decir, situaciones que en general se presentan ya no por causas
estructurales, ej: La quiebra de una empresa, o el desempleo que se
produce por faenas temporales o estacionales (temporeros), o que la gente
decide renunciar a su trabajo para buscar otro.
La diferencia entre un tipo de desempleo y el otro es que el desempleo
estructural es el que va a ser objeto de polticas pblicas y polticas
econmicas, porque el desempleo de corto plazo se debiese solucionar
solo.
Las personas pueden entrar y salir de la fuerza de trabajo, ej: el estudiante
que trabaja en verano, pero que en el resto del ao decide no trabajar, este
sale de la fuerza de trabajo, no es considerada en ella.
Cuando el desempleo de corto plazo no se soluciona por s mismo, pasa a
ser un problema de desempleo estructural.
Existe una relacin inversa entre desempleo e inflacin.
La frmula para disminuir los niveles de desempleo pasa por inyectar mayor
cantidad de dinero en la economa, es decir, alterar la demanda. Lo que se
plantea es que el desempleo es producto de que existe un desajuste de los
niveles de demanda, por lo tanto, lo que se requiere es volver a ajustarlos.
Desde un punto de vista de poltica fiscal, las frmulas apuntarn a la
generacin de nuevos puestos de trabajo, y eso significa reduccin de
impuestos y aumento del gasto fiscal. Si reduzco impuestos la gente tiene
mayor cantidad de dinero disponible, por lo que se comienza a consumir
una mayor cantidad de bienes y servicios demandados, la primera reaccin
es que los precios suban, al subir los precios, las empresas se van a ver
incentivadas a producir ms, como requieren producir ms, van a requerir
contratar mas trabajadores y seguidamente ampliar sus posibilidad de
produccin modificando sus factores productivos, ej: comprar nueva
maquinaria, necesito alguien que hagan esa maquinaria, ms puestos de
trabajo, y gente que las opere, ms puestos de trabajo. Como genero ms
puestos de trabajo, sigue aumentando la demanda, por lo que los precios
siguen subiendo, y si a esto le sumaos gasto pblico, ya sea de
transferencia directa (Subsidios, bonos, etc) o destinado a inversin, eso

tambin genera nuevos puestos de trabajo, y aumenta la demanda de

nuevos puestos de trabajo intermedios, producindose el mismo ciclo,
habiendo reducido el nivel de desempleo.
En estos casos hay baja tasa de desempleo, pero alta inflacin. Esto
significa aplicar medidas anti cclicas de aumento de la tasa de impuesto y
reduccin del gasto pblico. Si reducimos el gasto pblico, se produce
ahorro por parte del estado y por lo tanto empiezan a desaparecer puestos
de trabajo que se generaban por eso, esto genera disminucin del consumo,
y hay ms bienes y servicios que los que la economa de ese pas demanda.
Si sumamos a esto el hecho de que aumentan impuestos, las personas
tienen menos dinero disponible para gastar, por lo que esta situacin de
baja demanda y sobre stock comienza a crecer y empiezan a bajar los
precios, porque ya no vendo tanto, y por lo tanto empiezo a despedir gente
porque produzco menos, por lo que el desempleo comienza a aumentar,
pero como los precios van a la baja, la inflacin comienza a bajar.
Hasta principios de la dcada de los 70 esto era as, sin embargo esto
cambia en el 73 con la crisis del petrleo. Esta crisis genera principalmente
la paralizacin de la industria pesada a nivel mundial y se genera escases
de petrleo y sus derivados a nivel mundial. Esto afecta n general a toda
industria que requiere de energticos, es decir de algn derivando del
petrleo, por lo que sube el precio del transporte y por lo tanto de todos los
bienes y servicios del mercado, por lo que se empieza a producir inflacin y
paralelamente a esta inflacin, comienza a subir el desempleo, porque hay
muchos bienes y servicios que se dejan de producir, por lo que se producen
despidos. Esta era una situacin que hasta ese momento nunca se haba
presentado as, por lo tanto, la inflacin no tiene necesariamente como
causa los nmero de desempleo, as como no necesariamente la causa del
desempleo son medidas que apunten a bajar la inflacin.
A largo plazo desempleo e inflacin estn interrelacionados, pueden
paralelamente aumentar o bajar, como en el ejemplo anteriormente
explicado.
Ms all de la ejecucin de polticas fiscales de aumento de impuestos,
otras medidas que puede tomar el estado son polticas que aumenten la
inversin, invertir en educacin, todo lo que tenga que ver con capacitacin.
14 de marzo.
Estabilidad de la moneda
Lo que se plantea este objetivo macroeconmico es que, dentro de una
economa no se produzcan situaciones inflacionarias o deflacionarias.
Es el objetivo principal que debe cumplir el banco central dentro de sus
objetivos a nivel legal.
La estabilidad de la moneda dentro de la economa no significa que la
inflacin sea igual a cero o menos que cero, sino que se refiere a que a lo
largo del tiempo el poder adquisitivo del dinero se mantenga relativamente
estable. Esto es, que la inflacin se mantenga dentro de un determinado
rango, porque esto quiere decir que la economa va experimentando un
cierto nivel de crecimiento y por lo tanto hay un proceso natural de alza del
precio.

Es la propia economa la que va generando inflacin en la medida en que se

produce crecimiento, porque los recursos son escasos y adems, al tener
estos recursos usos alternativos, cada vez que se destinan esos recursos
escasos a un uso, hay otros bienes o servicios que dejan de ser producidos,
por lo que se va reduciendo la oferta de algunos bienes, y eso hace que el
precio de otros vaya aumentando. Adicionalmente, el mayor poder
adquisitivo de las personas tambin produce como efecto un aumento de
precios.
ESTABILIDAD DE LA MONEDA NO ES IGUAL A INFLACIN CERO.
Cuando la inflacin es cercana a cero o es cero, lo que demuestra es que
hay cierto nivel de estancamiento en la economa, porque significa que se
est dejando de consumir, y esa falta de consumo produce un
estancamiento en los precios e incluso una baja en estos, y obviamente
afecta a una disminucin en la produccin, lo que conlleva a un aumento del
desempleo.
Inflacin: Es el crecimiento continuo y generalizado de los precios
de los bienes y servicios finales y de los factores productivos de un
pas.
Los precios dentro de una economa siempre van a tender a subir, es raro
que tiendan a la baja. Cuando se produce este ltimo fenmeno, responde a
otro tipo de cosas, como por ejemplo, un bien o servicio que pasa de moda
o que las personas dejan de usar.
Cuando se habla del fenmeno inflacionario, se habla de que es un alza
generalizada de precios, no porque un bien o servicio puntual aumenta de
precio, podemos decir que estamos ante un fenmeno inflacionario.
Deflacin: Es una baja generalizada de precios de los bienes y
servicios finales y de los factores productivos de un pas.
En Chile, la medicin de la inflacin la hace el INE a travs del IPC. Ese
ndice se calcula a travs de una canasta bsica e bienes y servicios.
Canasta que se va actualizando cada cierto tiempo, a fin de incluir en ella
determinados bienes y servicios que antes no se consideraban y excluir
otros cuya demanda ya no es significativa, por ejemplo, la demanda por
disquets. No yodos los bienes y servicios de la canasta tienen la misma
incidencia dentro de la inflacin, hay bienes que tienen mayor incidencia y
otros que tienen una incidencia menor.
Esta canasta es nica, y que no toma en consideracin particularidades de
las familias y de cuanto destinan a consumo de determinados bienes y
servicios las familias, ni tampoco toma en consideracin elementos de
carcter geogrfico, por lo tanto, si bien es una medida nica, no significa
que a lo largo del pas, la variacin de los precios y su incidencia sea la
misma y afecte de igual forma a todas las familias y personas.
Por lo tanto, los productos y el IPC en general, son una medida ponderada,
los distintos bienes y servicios que componen la canasta tienen un distinto
valor, por lo tanto las variaciones de los precios individuales vana tener un
reflejo distinto al momento de hacer la medicin mensual.
A quin afecta la inflacin?

Depende de cuanto es el poder adquisitivo de las personas, las que tienen

un ingreso fijo (sueldo), en general se ven ms afectadas por la inflacin,
ms an cuando gran parte de su sueldo o todo su sueldo lo destinan a
consumo.
Hay una clase de inflacin que se le denomina inflacin subyacente, que
en su clculo no se consideran determinados tipos de bienes considerados
ms voltiles, generalmente de carcter estacional (ej: frutas) o energa (ej:
combustible), porque son precios que no dependen del funcionamiento
interno de la economa, sino que dependen de factores distintos.
El problema de la inflacin se presenta cuando esta es inesperada, cuando
las tasas de inflacin son mayores a las ptimas, y hay que entrara tomar
medidas para controlar esa inflacin. Lo normal es esperar que mes a mes
haya cierto nivel de inflacin y que esta se mantenga dentro de
determinado rango. Lo anormal es que se produzcan escaladas
inflacionarias y que la inflacin vaya aumentando por sobre ese rango.
Quienes tienen a su cargo el control de la masa monetaria o lo que es lo
mismo, el control de la estabilidad de la moneda, lo que hacen es fijar
metas inflacionarias, en el caso Chileno la meta inflacionaria es que a doce
mese la inflacin sea de 3%, con un rango aceptable de ms/menos 1%. Si
la inflacin est dentro de esos mrgenes es sinnimo de que se est dentro
de una economa sana.
Frente a la inflacin inesperada es que se deben tomar medidas para
controlarla, y es bsicamente esta inflacin inesperada la que produce
problemas, y ya no son un problema de las personas con bajos ingresos que
destinan todos a consumo, sino que pasa a ser un problema generalizado de
la sociedad.
El problema de la inflacin es un problema del dinero. Desde un punto de
vista monetarista, el que exista inflacin significa que hay ms dinero
circulando de aquel que se considera como ptimo. Hay por lo tanto un
desajuste entre la economa real y la economa nominal. Este desajuste se
traduce en un aumento de los precios de bienes y servicios, por lo tanto
para entender este fenmeno hay que entender el dinero y la funcin que
cumple en la sociedad.
El dinero
Si estamos en una situacin basada en el trueque, Hay problemas de
inflacin? No.
La existencia de dinero en abstracto tiene como causa una de las falencias
que tiene el trueque, que es que las falencias que puede producir este
ltimo a la hora del intercambio (ejemplo de las gallinas con el cerdo, me
presentara un problema cambiar por medio cerdo), hizo que surgiera la
necesidad de llegar a ciertos patrones nicos de intercambio, como en un
principio fueron los granos o la sal, etc. En estos casos no estoy obligado a
aceptar a la persona a aceptar lo que produzco, por ejemplo si soy
productor de lechuga.
Sin embargo utilizando todos estos bienes subsiste el problema de que se le
puede dar un uso alternativo, ej: puedo tomar el oro y hacer una joya, o la
sal la puedo utilizar para conservar alimentos, o utilizad los granos para
siembra. Otro problema que se presenta es el peso, la medicin del bien en

cuestin Cmo se que lo que me entrega la otra persona equivale a, por

ejemplo, exactamente un kilo?
Para asegurarse que estos bienes mantengan su valor, aparecen los pesos
oficiales, y a propsito de los metales preciosos, aparece la acuacin de
monedas, es decir, se les aplica un sello especial, dando cuenta de que esa
monera tiene una determinada calidad, y adems representa un
determinado peso o tiene un determinado peso, pero seguimos con el
problema del uso alternativo.
El sistema de monedas acuadas de metales preciosos, viene en parte a
solucionar el problema del intercambio, manteniendo eso si el problema del
uso alternativo. Pero en la medida que el comercio va avanzado, comienzan
a aparecer otros problemas, porque para poder adquirir bienes y servicios
deba transportar las monedas de oro por ejemplo, y corra el riesgo de que
me robaran, y por lo tanto haba ciertas trabas a este comercio internacional
incipiente que se comienza a producir. Es en este contexto en que se
comienza a producir el dinero en billetes, o mejor dicho, en certificados
transferibles.
Que significa esto? Normalmente una persona reciba en depsito el dinero
y entregaba un certificado equivalente a esa cantidad de oro, y este poda
ser entregado a cualquier otra persona, en pago de bienes o servicios. O
bien, la misma persona que hizo el depsito iba y cobraba su dinero. Con
esta figura se empiezan a facilitar las relaciones comerciales, y comienza a
aparecer la figura del banco, los joyeros empiezan a cobrar una comisin
por esta custodia del dinero que realizan. Se dan cuenta de un fenmeno,
no todas las personas iban a cobrar su oro al mismo tiempo, por lo tanto lo
que hacen estas personas es comenzar a prestar dinero, y ah se
transforman en banqueros.
Por lo tanto, con esto ltimo, lo que se produce es un principio de
desmaterializacin del dinero, deja de ser en parte, un metal precioso, y
pasa a transformarse en certificados, que tenan su respaldo en el oro
depositado. Como las personas tenan que hacer pagos a otras personas, se
empieza a producir el fenmeno de que se entregan certificados
equivalentes a distintas cantidades de oro (ej: certificado de 1 gramo, de
10, de 20, etc.). El respaldo segua siendo el metal precioso. El problema se
presentaba cuando muchas personas iban a cobrar su oro, y el banquero no
tena todo, porque adems era joyero, por lo tanto venda el oro, etc.
Por esto empieza a haber un mayor control, adems de que comienza a ser
un negocio atractivo para los incipientes estados, por lo que empiezan a
aparecer los bancos estatales. En esa poca cada banco tena sus propios
billetes, por lo tanto todo de dependa de que la persona aceptara los
billetes de ese banco, no haba uniformidad en cuanto al uso del dinero.
Este fenmeno se mantiene hasta el siglo XIX, incluso hasta fines de este.
La gracia de este sistema es que siempre los billetes eran transformables en
metal precioso.
El fenmeno siguiente en esta evolucin del dinero es la desmaterializacin
del dinero, es decir, que los billetes dejan de valer porque tienen un
respaldo en un metal precioso y pasan a valer por s mismos, por un cierto
nivel de confianza en que por eso puedo adquirir bienes y servicios, adems
de la existencia de un respaldo legal del dinero, y que es el sistema que
tenemos actualmente. Con esto el dinero pasa a ser una cuestin

completamente inmaterial, lo que trae aparejado una serie de problemas

que pasaremos a analizar.
El proceso de materializacin del dinero lleva a esta separacin entre
economa real y economa nominal, la primera se refiere a la produccin y
adquisicin de bienes y servicios que siempre se ver afectada por la
segunda, en la que no se tranza un bien real y concreto, sino que lo nico
que se transa son papeles. Lo que afecta a la economa nominal
necesariamente termina afectando a la economa real.

18 de marzo
Cuando se habla de un proceso inflacionario es sostenido en el tiempo.
Dentro de las causas de que se produzca inflacin, est el dinamismo que
tenga la economa, en la medida que haya un mayor crecimiento
econmico, naturalmente se tender a tener una mayor inflacin.
La segunda forma de entender la inflacin seala que hay un desajuste de
demanda, por lo tanto, hay un problema de oferta y demanda, hay un
problema entre la oferta y demanda de dinero, considerando a este como
un bien en s, y transable.
Respecto de esto, hay dos teoras:
1. Teora cuantitativa de la inflacin y el dinero. (MV=PQ) Donde M=
masa monetaria; V= Velocidad de circulacin; P= precios de bienes y
servicios; Q= cantidad de bienes y servicios producidos.
Esta teora asume que la velocidad de circulacin del dinero es una
constante, es decir, es igual a 1. Qu es la velocidad de circulacin
del dinero? Tiene relacin con cuantas veces circula una unidad
monetaria en el sistema en relacin a una unidad de tiempo. La masa
monetaria que existe en la economa es igual al precio de los bienes y
servicios multiplicado por la cantidad de los mismos que produce una
economa.
Desde el punto de vista econmico, el respaldo del dinero est en la
capacidad para producir bienes y servicios de una determinada
economa.
Por lo tanto, lo que hay que manejar, para controlar la inflacin, es la
masa monetaria.
2. Teora neo cuantitativa del dinero. El dinero se considera un bien ms,
por lo tanto, la inflacin se produce por una diferencia entre la oferta
nominal de dinero y la demanda real de dinero. Demanda real =
Cuanto dinero quieren tener las personas. La demanda de
dinero no es ilimitada, y el destino que le demos al dinero, va a variar
con cual es el precio que tiene. Bajo esa lgica, manejando el precio
del dinero, puedo manejar la masa monetaria. Si quiero manejar la
inflacin voy a subir el precio del dinero, y la demanda va a bajar
porque la gente no va a pedir crditos, porque se prefieren usar los
fondos propios. El manejo del precio de dinero es una cuestin
tcnica, en contraposicin a decisiones polticas. Y por ser una
decisin tcnica debe ser manejada en esos trminos y adems por
un organismo de carcter autnomo y por lo tanto se justifica la
existencia del BCCH. La crtica a esto es que si bien las decisiones
que toma esta institucin pueden ser consideradas de carcter

tcnico, igualmente tienen un carcter poltico que no se puede

obviar, porque entre otras cosas, la decisin que se toma tiene efecto
sobre la vida de las personas, por lo que no es una medida inocua.
21 de marzo
Banco Central
Un aspecto que hay que considerar al analizar la figura de un banco central
es que su composicin y su funcin tienen una clara carga ideolgica, es
decir dan luces de cual es la ideologa y ms en general, cual es el sistema
econmico que se quiere establecer, no es un organismo neutro.
Por el contrario, el resultado del anlisis va a dar luces de como se
estructura la economa de un pas. Esto lo veamos al analizar la teora
monetarista que considera al dinero como un bien transable, llevaba a la
conclusin de que el manejo del mismo debe estar entregado a un
organismo de carcter tcnico, en contra posicin a uno de carcter jurdico.
Por lo tanto, las funciones que cumple el banco central, en cuanto a su
naturaleza y nmero, van a tener relacin con cual es el manejo de la
economa y cual es el rol que se le asigna al estado en esta.
Banco central (1 definicin): Es aquel banco que emite dinero
efectivo con carcter de privilegio. La idea de privilegio apunta a que
dentro de esa economa, el nico con la facultad de emitir billetes y
monedas es este ente estatal, no hay nadie ms autorizado para realizar
esta funcin.
El privilegio que se le entrega al banco central dice relacin con la emisin
solo de dinero efectivo, lo que nos da un indicio de que hay otras formas de
dinero, en particular, la idea de dinero en efectivo se contrapone a la idea
de dinero giral. Es la sumatoria de ambos lo que compone la masa
monetaria. Esto apunta a que el dinero que existe en una economa no es
solo el dinero efectivo, hay un proceso a partir de este, por el cual se va
emitiendo ms dinero, se va aumentando la masa monetaria, por lo tanto el
efectivo es solo una fraccin del dinero existente en una economa.
Banco central (2da definicin) la entrega Mankiw: Es aquella
institucin encargada de supervisar el sistema bancario y de
regular la cantidad de dinero que hay en la economa. En este caso,
el concepto de banco central seala que tiene dos funciones, la supervisin
del sistema bancario, que en nuestro pas no es una funcin que cumpla
ntegramente el banco central, porque existe tambin una superintendencia
que realiza gran parte de esta funcin. Por otro lado tiene una funcin
relacionada con el control de la masa monetaria, que en el caso chileno si es
una funcin exclusiva del banco central.
Si queremos saber cuales son las dos funciones que definen la labor de un
banco central, nos quedamos con la idea de exclusividad de emisin de
dinero y el control de la masa monetaria, elementos que se desprenden de
las dos definiciones anteriores, a partir de esto se define como:
Banco central (3ra definicin completa): Aquella institucin que
institucin que emite dinero efectivo con carcter de privilegio y
que adems est encargado de regular la masa monetaria. Otros
elementos como el control del sistema bancario no son esenciales a la idea
de Banco central, no es necesario que estos sean autnomos ni que ejerzan
sus funciones con la premisa de que tenga un carcter tcnico. Estos

detalles pasan por la definicin del modelo institucional que se le quiera

dar al banco central.
El banco central es una autonoma constitucional, consagrada en el art 108
inc.1 de la CPR, sin embargo, la ley de bases en el art 1 inc.2, lo incluye
dentro de los rganos de la administracin.
En virtud del art 6 de la CPR, el banco central debe someter su actuacin a
la constitucin y la leyes, la idea de autonoma del banco, es que en el
ejercicio de sus funciones privativas, el PDLR no tiene injerencia.
Hay un aspecto importante del Art 8 de la CPR, y es que el banco central
cuenta con patrimonio propio, en estricto rigor, con esto el dinero o el
patrimonio del BC no forma parte del patrimonio fiscal, por lo que al
asegurarse la autonoma de este para tomar decisiones, sumado a este
patrimonio propio es que el gobierno, a travs del PDLR, no puede echar
mano de los fondos con que cuenta el BC, no se puede utilizar su dinero
para el financiamiento de polticas publicas y/o fiscales. Con esto se evita
que con cargo al BC se emita dinero sin respaldo.
El art 109 de la CPR viene a reforzar la idea de autonoma, estipulando que
puede realizar operaciones con instituciones privadas y pblicas, y dice
expresamente una limitante a relacionarse con el fisco directamente. Una
separacin clara entre poltica monetaria y poltica fiscal. La nica excepcin
que existe es en materia de guerra. Bajo ninguna frmula en BC puede
entregar financiamiento, ni siquiera el estado puede disponer de sus
excedentes. El BC opera como banco de los bancos le otorga crditos a los
bancos, y eso obviamente le genera utilidades. Al asegurarse la autonoma
patrimonial del BC, esas utilidades van directamente a este, no pasan ni en
parte al estado.
7 de abril
Ley orgnica constitucional del Banco Central (18840)
Hay una cuestin que llama la atencin tanto en la regulacin legal como
constitucional. Siempre da la idea de que la legislacin hace alusin ms a
una empresa que a un organismo estatal. Esto tiene una raz histrica en
cuando y como se genera el banco central en Chile, surge en 1925 de algo
que se denomina comisin kemmerer. La estructura de esa banco central
original tom las reservas de oro de los bancos comerciales que
funcionaban en la poca, que ellos aportaron como capital, por lo que el BC
pasa a ser una especie de sociedad annima y pasa a tener un directorio,
por eso la idea tambin de sealar su domicilio, que es la tpica clausula que
tiene un acta de constitucin de una sociedad.
Por otro lado, la idea de directorio del BC, que hoy se llama consejo, refleja
la idea sealada en el prrafo anterior.
Siguiendo la lgica de estructura de sociedad annima tiene tambin un
gerente general y el consejo (art 6 de la ley) tiene un presidente. Este
cargo dentro de los que son de designacin, son de aquellos que duran ms
en sus cargos (10 aos), los nicos que uno podra decir que duran ms son
los miembros del poder judicial y de la corte suprema. El trasfondo de esto
es que como se trata de un rgano de carcter tcnico y autnomo, que se
opone a la idea de poltico, se busca que los cargos duren ms all de lo que
son los perodos presidenciales. Adems, el consejo se va renovando por
parcialidades.

Adems, las coaliciones polticas han entendido que como son 5 consejero,
hay cupos, por lo que si sale un consejero, ese cupo le corresponde a
alguien de un determinado sector poltico. Esto no es un problema exclusivo
del BC, sino que de cualquier rgano que tiene un consejo.
La forma de nombramiento de los consejeros es por el PDLR previo acuerdo
del senado (art. 7 de la ley), esto refleja la idea de autonoma que se le
quiso darle al rgano.
El artculo 10 de la ley orgnica del banco seala las remuneraciones de los
consejeros, es una de las remuneraciones ms altas de las personas con
cargos ejecutivos en el sector privado.
El consejo es autnomo en su toma de decisiones, no solemne desde la
administracin interna del banco, sino que con sus funciones propias
tambin.
La nica forma de remover un consejero antes de que termine su mandato,
hay que recurrir a las normas del art. 13 y 15 de la ley orgnica. Se
establecen sanciones por falta de probidad.
La otra posibilidad es la del art 16, que es incumplimiento de las polticas
adoptadas o los acuerdos emanados del consejo.
Esto muestra que el gobierno no tiene una mayor injerencia, pero sin
embargo el ministro de hacienda puede participar de las sesiones del
consejo con derecho a voz y adems hay un cierto deber de coordinacin
con las polticas del gobierno.
Adems, el art 24 de la CPR establece que el PDLR es el jefe e estado y, en
esta condicin, tiene el control de orden pblico, y este concepto no solo se
refiere a la seguridad en las calles, sino que en la estabilidad general del
sistema.
Adems, frente a un acuerdo del consejo del BC, el ministro de hacienda
puede suspender la ejecucin de ese acuerdo a objeto de que el BC revise
su decisin (art 19 inc. 2 de la ley orgnica). Este voto suspensivo no es
indefinido sino que es por un plazo, 15 das. Este acuerdo, en s, como
sesin o es pblico, su resolucin si lo es.
Hay un deber de informacin del consejo al presidente y al senado que es
triaestamental, adems, sin perjuicio de que se puede dar cada vez que es
solicitado.
Art 3 de la ley establece que el BC central tiene un objeto que se
descompone en tres elementos:
1. Estabilidad de la moneda
2. Normal funcionamiento de los pagos internos
3. Normal funcionamiento de los pagos externos
Dos de estos objetivos se relacionan con al idea de dinero circulante de
masa monetaria (1 y 2) y el tercero se relaciona con divisas, por lo que el
BC central no solo se g, en el control de peso, sino que tambin de estas.
Como seala tambin el inciso segundo, que muestra las atribuciones para
dar cumplimiento a ese objeto.
Para poder entender esto hay que volver a hablar acerca del dinero,
vindolo desde un punto de vista de cuales son sus funciones, es una

unidad de cuenta, es un medio de cambio y en tercer lugar, que sirve para

extinguir obligaciones. Esta fuerza para extinguir obligaciones se debe a la
circulacin legal del dinero, que hace que ningn pago que se haga con
dinero efectivo pueda ser rechazado.
8 de abril
El circulante hace bsicamente referencia a dinero en efectivo. Hay algo
bastante peculiar en relacin con el dinero efectivo en relacin con la
regulacin de los billetes y monedas, que se relaciona con el art 63 de la
CPR. Se deduce de este artculo es que para cambiar una moneda o crear
una hay que hacerlo va una ley, en cambio, en el caso de los billetes la
denominacin y la materialidad de estos es decidida exclusivamente por el
consejo del banco.
Lo relevante en relacin con el dinero en efectivo es lo que seala el art 31
de la ley orgnica, que seala el poder liberatorio que tiene este, es decir,
cualquier obligacin que no es cumplida en especie, puede el deudor
liberarse pagando en dinero.
El segundo elemento del circulante es su circulacin ilimitada, esto significa
que nadie puede ser obligado a pagar una suma de dinero con algn medio
alternativo a este, es decir, siempre puedo pagar la obligacin en dinero,
aunque llevara por ejemplo una bolsa de monedas de 1 peso. La moneda
debe ser por todos aceptada.
Por ltimo est la idea de valor nominal, un billete o moneda vale lo que
expresa la suma indicada en l. La excepcin a esto son las monedas de
oro, que si se transan segn su peso.
Existen otras formas de dinero, como por ejemplo, las tarjetas de crdito, un
cheque, un vale vista, etc. Sin embargo todas estas son expresiones o
expresan una cantidad de dinero, sea que est depositada en alguna parte o
una lnea de crdito que alguien me ha otorgado, por lo tanto, el concepto
de masa monetaria, que es un concepto vinculada a la de dinero, es un
concepto bastante ms amplio que hablar de dinero.
En la conformacin de la masa monetaria no solamente interviene o
participa el banco central, sino que tambin los bancos comerciales a travs
de lo que se llama dinero giral.
Dinero Giral
Cuando los banqueros adems de entregar los certificados por los billetes
que hacan, empiezan a otorgar crditos, que se realizan con dinero que no
es propio, porque los bancos funcionan como intermediarios de dinero. El
problema de esto es que si al banquero le llegan a cobrar todas las personas
que tienen sus depsitos, no iba a poder devolver, por lo tanto su pago iba a
ser en la medida que le pagaran a l sus crditos.
Por lo tanto surge la necesidad de regular esto, por lo que se establece un
mecanismo que actualmente se denomina tasa de encaje, esto significa,
que de los depsitos que los bancos reciben, obligatoriamente deben
guardar una cierta proporcin en una suerte de reserva. Por lo que si recibo
100 y tengo una tasa de encaje de 20, debo guardar 20. En la actualidad la
ley obliga a que exista una tasa de encaje, pero el monto de esta es
determinado por el consejo del BC. La ley solo determina el monto mximo
de este encaje.

Dinero giral es el dinero que producen los bancos a travs del

proceso de intermediacin. Este dinero giral se une a la masa
monetaria.
No se puede hacer una equivalencia entre la masa monetaria y dinero
efectivo, porque este ltimo es solo parte del dinero en circulacin.
El BC para poder hacer este manejo de la masa monetaria y mantener la
estabilidad de la moneda, no solo debe preocuparse del circulante, sino que
tambin debe preocuparse de los depsitos y los crditos, esto se enlaza
con la idea de que el dinero es un bien y se transa, por lo que la principal
herramienta de manejo de la masa monetaria es el valor del dinero, es
decir, la tasa de inters de captacin y de colocacin
11 de abril
Liquidez: Apunta a que tan rpido se transforma en dinero en
efectivo los fondos que las personas tienen. Llmese ahorro u otros
instrumentos de inversin.
Las personas cuando tienen disponibles saldos de dinero utilizan distintas
herramientas para guardar este dinero y eventualmente hacerlos rentar,
esto es, que ellos produzcan a su vez ms dinero. Existen instrumentos de
ahorro que van desde lo menos sofisticado como un depsito a plazo, a
otros ms sofisticados como fondos mutuos o inversin en acciones u otros
instrumentos de deuda que generan una determinada rentabilidad para las
personas.
El BC utiliza una nomenclatura para referirse a la masa monetaria, que vas
desde:
1. M1
2. M2
3. M3
En cada uno de ellos lo se van incluyendo determinados agregados
monetarios, la clasificacin en cada una de estas categoras est dada por
el nivel de liquidez, es decir, mientras ms facilidad tenga una persona para
transformar esa cantidad de dinero en bienes y servicios, va a ser
clasificado en M1, mientras menos lquido sea, va a ser clasificado en M2 O
M3.
As, en M1, lo primero que vamos a encontrar ser dinero en efectivo y
depsito en otros medios equivalentes a este. Estos depsitos corresponden
bien a los saldos que tiene una persona en una cuenta corriente o depsitos
a la vista que las personas mantienen. La ltima caracterstica de los que
componen M1, es que las personas pueden retirar su dinero por su valor
nominal, es decir, pueden retirar toda la suma de dinero que mantienen en
uno u otro depsito.
M2 por su parte incorpora todo lo que se encuentra en M1 y se agregan a l
ciertos depsitos a plazo, principalmente depsitos a corto plazo, que tienen
un vencimiento inferior a un ao, estos depsitos estn en M2 porque las
personas para poder transformarlo en dinero en efectivo deben esperar a
que se cumpla el plazo, una vez que se cumplan pueden utilizar el dinero
para poder adquirir bienes y servicios con ellos.

La diferencia entre un depsito a plazo y uno a la vista es que estos ltimos

pueden ser retirados en cualquier momento.
En M3 se incluye todo lo que es M1 y M2 y adems cualquier otra forma de
inversin que sea de una liquidacin de mayor complejidad, es decir, que
sea ms complejo retirarlo, y el retiro no va a estar asociado al pago de su
valor nominal. Dentro de M3 se incorporan depsitos a plazo mayor de 1
ao, inversiones en fondos mutuos, acciones, inversiones en divisas y
cualquier otro instrumento financiero o de inversin.
Estas inversiones no necesariamente se retirarn por su valor nominal, esto
depende de que tipo de instrumento estamos hablando, un depsito a un
plazo mayor a un ao, retiraremos el monto de la inversin ms intereses.
En otros casos como fonos mutuos el que yo recupere lo invertido va a
depender de una lgica incierta de ganancia o prdida.
El BC lo que hizo con esto fue simplificar la masa monetaria y llevarla a
estos tres agregados, anteriormente se ocupaba un sistema que iba de M1 a
M6, en donde lo que compona cada tem era bastante ms detallado, ahora
tiene un carcter ms general.
Lo que el BC va a hacer para controlar la masa monetaria apunta a controlar
cuanto dinero efectivo o equivalente al efectivo tienen las personas, es
decir, cuanto dinero tienen las personas para destinar a consumo. No es que
lo nico que se va a controlar es el dinero efectivo, sino que las medidas
finales que el BC toma, apunta a aumentar o disminuir la cantidad de dinero
que las personas disponen para adquirir bienes y servicios.
Qu tienen que ver las polticas de sueldo en el manejo de la poltica
monetaria?
El BC no tiene los instrumentos normativos necesarios o vinculados al
manejo de las polticas de sueldo, sino que el manejo de estas queda en
manos de la poltica fiscal, es decir, en el manejo de los impuestos y del
gasto pblico. Lo que el BC hace es finalmente tratar de equilibrar la
demanda de dinero con la oferta de dinero.
Esto lo hace principalmente a travs de la tasa de inters y en particular a
travs de un instrumento que se denomina tasa de poltica monetaria.
Hay que tener en claro una cosa, lo que hace el BC es fijar esta tasa, no fija
la tasa de inters que los bancos pueden cobrar o pagar por los crditos y
depsitos respectivamente., sino que esta tasa apunta a influir en lo que los
bancos cobran o pagan a sus clientes. Lo que busca la tasa de poltica
monetaria es que los bancos tengan incentivos para prestarles a sus
clientes o bien para que no lo presten y se utilice para financiar los
instrumentos del BC, lo que buscan en el fondo es inyectar dinero a la
economa o retirar dinero de esta.
El BC trabaja con una meta de inflacin anual, y esta meta es que la
inflacin sea de un 3% con un margen de ms/menos 1%. Para esto utiliza la
tasa de poltica monetaria, no es imposicin de un precio, sino que lo que el
BC hace a travs de esta tasa es fijar el precio del dinero para sus
operaciones. En la actualidad esta tasa corresponde al 3,5% y en relacin
con esta se fija lo que el BC paga por depsitos y lo que cobra por los
crditos a los bancos o lo que le paga a estos por el dinero que tengan
depositado.

Esto funciona en la medida que mientras ms alta la tasa de poltica

monetaria, los bancos determinarn si es ms atractivo invertir en los
instrumentos del BC o prestarles dinero a sus clientes. Mientras ms alta la
tasa para los banco es ms atractivo mantener su dinero en el BC, y menos
atractivo pedirle crditos, lo que genera eso es un aumento del precio del
dinero que los bancos le van a cobrar a sus clientes. Por otro lado hay un
aumento en lo que los bancos van a estar dispuestos a pagarles a sus
clientes por los depsitos.
El resultado de esto es que al aumentar la tasa de poltica monetaria, la
cantidad de dinero disponible para adquirir bienes y servicios disminuye lo
tanto, la gente disminuye la demanda de dinero, por lo que la oferta de
demanda tambin tender a bajar. Como hay menos dinero disponible en la
economa, pasando a los mercados de bienes y servicios, el precio de estos
va a tender a bajar por bajar la demanda de estos, y por lo tanto la oferta,
que reacciona ms lento que la demanda, tender a bajar los precios, por lo
que el efecto resultante ser una menor inflacin. Por lo tanto, cuando
tenemos una inflacin muy baja, eso seala que hay un cierto
estancamiento de la economa, por esto no es muy sana para esta, porque
significa menos puestos de trabajo y que tampoco se estn generando
nuevas inversiones. Por ende, ms que crecer la economa, lo que se
produce es que esta comienza a decrecer.
En ese escenario lo que el BC har es bajar su tasa de poltica monetaria, es
decir pagar menos por los depsitos que los bancos mantienen con l y a
la vez ser ms tractivo para estos adquirir crditos con el BC y,
adicionalmente, se producir el efecto inverso con los clientes, a estos se
les volver ms atractivo obtener crditos para adquirir bienes y servicios o
realizar inversiones. El resultado esperado con esto es la reactivacin de la
economa.
El efecto no es inmediato, sino que hay un plazo en el que los partcipes del
mercado ajustan sus conductas a las nuevas polticas monetarias, por eso el
manejo de la tasa de poltica monetaria tiene un cierto nivel de
incertidumbre en cuanto al resultado de la medida.
Al momento que se presenta la tasa de poltica monetaria se realiza un
anlisis de la realidad econmica, no solo a nivel local, sino que tambin a
nivel externo. En el caso nuestro hay que tener en vista la situacin de
China, y de cuanto crece o no este pas, porque es una de las economas
ms grandes del mundo y uno de los principales receptores de nuestra
importaciones (cobre). Tambin se tiene a la vista el precio de productos
que Chile importa, como por ejemplo el petrleo o el gas natural, etc.
Hay que tener en cuanta algo no menor, toda esta poltica monetaria puede
fallar, bsicamente porque se trabaja con proyecciones econmicas, y no
por instrumentos netamente fiables, porque no se puede ver el futuro. Por lo
tanto no se puede asegurar un resultado a travs de esta. Por lo tanto, en
opinin del profe, una poltica monetaria debe ir de la mano con la poltica
fiscal.
Hay un segundo instrumento que el BC utiliza para controla la inflacin y la
masa monetaria, las denominadas operaciones de mercado abierto. El
BC no solamente realiza operaciones en las que capta depsitos y le otorga
crditos a los bancos, sino que tambin emite ciertos ttulos de deuda, por
los cuales el BC pide dinero y aquellos que estn interesados invierten en

dichos instrumentos. Son instrumentos muy seguros porque los emite el BC.
Estos ttulos estn asociados normalmente al pago de una tasa de inters y
tambin son instrumentos reajustables, es decir, recibo la misma cantidad
de dinero que inverta y adems recibo una utilidad.
Cuando el BC quiere retirar dinero de la economa, lo que hace es emitir
estos ttulos de deuda y espera que los bancos principalmente, los
adquieran. Se aplica la misma lgica anterior, los bancos en vez de invertir
su dinero con sus clientes, los invierte en estos instrumentos, y el BC se
queda con este dinero.
Cuando se quiere inyectar dinero en la economa, lo que el BC hace es
querer rescatar estos ttulos de deuda, se les compra o se les paga
anticipadamente a los bancos el dinero, y as estos los pueden utilizar para
invertir con sus clientes.
El problema de estos instrumentos es bsicamente que los bancos no
necesariamente traspasan todas las modificaciones de las tasas de poltica
monetaria a los clientes, es decir, si el banco central baja la pasa de poltica
monetaria, el resultado es que los crditos para las personas sean ms
bajos, pero no necesariamente de verifica este resultado.

18 de abril
Atribuciones concretas del Banco central
Ms all de lo que es la tasa de poltica monetaria hay ciertas atribuciones
que el BC tiene que tienen vinculacin con esta. Estas atribuciones se
encuentran en el art. 34 de la LOCBCCH, que se refiere a las operaciones
concretas que el BC puede realizar con los bancos comerciales y otras
entidades sujetas al funcionamiento del BC.
La primera de estas funciones se vincula con la tasa de encaje, que est
contenida en el art 34 N2 de la ley orgnica. La tasa de encaje es la
obligacin de los bancos de mantener una cierta parte de los depsitos que
ellos reciben guardados. La obligacin, de acuerdo a este artculo, es que
este encaje se mantiene en el banco central. Adems este art seala dos
cosas:
1. Como se constituye el encaje. El art 34 seala distintas posibilidades
para realizar el encaje, puede ser en efectivo o a travs de otros
instrumentos que son representativos de sumas de dinero. A travs
del encaje se cumplen dos funciones, una vinculada con dar una
cierta seguridad a los ahorrantes de que parte de los depsitos que
realizan van a estar disponibles y, una segunda funcin, que es
mantener o retirar dinero en al economa, esta es una funcin
residual, ya que no es el principal objeto del encaje ser una
herramienta para hacer poltica monetaria.
2. Los montos mximos de encaje. La tasa de encaje que fija el BC es
particular para cada depsito, el articulado de la ley orgnica habla
de que existe una tasa de encaje para cada tipo de obligacin, y esto
es porque cada depsito que cada persona hace en un banco
comercial, es un pasivo para este banco, ya que todo depsito que se
haga, debe pagarse en algn momento, cada uno de ellos tiene su

propio encaje. Luego, se fija un porcentaje mximo de cada encaje,

esto lo hace la ley, fija la mxima tasa de encaje que puede disponer
el BC (40% para los depsitos a la vista y un 20% para el resto de los
depsitos y obligaciones). El BC puede fijar cualquier encaje, siempre
que vaya dentro del rango permitido.
3. Los bancos comerciales pueden realizar el encaje que les obliga el BC,
o bien, adems de este encaje pueden tener un encaje voluntario, es
decir, establecer una suma adicional de dinero a ttulo de encaje.
Lo otro tiene que ver con las operaciones que el BC realiza con los bancos
comerciales. Este tipo de operaciones es lo que lleva a plantear que el BC es
un banco de bancos, no es, por tanto, solamente un ente regulador, en el
sentido de que emite normas, sino que tambin realiza operaciones de
carcter financiero. La ley autoriza para que estas operaciones tengan lugar
solo con bancos comerciales, las personas naturales no pueden.
A travs de estas operaciones, lo que se busca es controlar la cantidad de
dinero circulante en la economa, aqu se cumplen con dos objetivos legales
del BC, el control de la masa monetaria, y velar por el normal
funcionamiento de los sistemas de pagos. Lo que se busca es que las
operaciones del BC sean limitadas en cuanto a nmero y adems, se apunta
a que el BC mantenga un cierto control sobre el mercado financiero, es
decir, sobre los bancos, que es una funcin que comparte con la
superintendencia de bancos e instituciones financieras. Finalmente, lo que
se busca es que sea el sistema financiero quien realice la labor de
intermediacin de dinero y no que esta labor se vea centralizada por un
ente estatal.
En este rol de banco de bancos, el BC lo que hace es otorgar crditos a los
bancos comerciales y, en ciertas oportunidades, darles liquidez a ellos para
que operen. Esta distincin apunta a que en el primer caso (otorgar
crditos), lo que el BC hace es abrir, una lnea de crdito a los bancos, es
decir, que constantemente puedan recurrir al BC para pedirle dinero, sea
para pagar obligaciones que tengan con terceros, o bien, otorgar crditos a
estos terceros, en esto se observa la funcin de control de la masa
monetaria, en la medida que se encarezcan los crditos a los bancos, van a
tener menos incentivos para usar esta lnea de crdito para utilizarlo como
mecanismo de financiacin de sus propias operaciones. En el segundo caso
(otorgar liquidez), lo que el BC hace es realizar lo que se denomina como
operaciones de descuento y redescuento, esta funcin se trata de que los
bancos comerciales pueden mantener dentro de sus activos distintos tipos
de instrumentos financieros, que normalmente son pagaderos a plazo (se
paga una cantidad de dinero cumplido un plazo determinado), en este tipo
de operaciones, lo que hacen los bancos es entregar estos instrumentos
(hay una cesin de crditos desde un banco comercial al BC) y el banco
central paga una parte de este.
Hay algunas funciones que se asocian a esto, pero estn muy reguladas y
son para casos puntuales y estn destinadas ms que nada a superar
situaciones especficas de algn banco, hacer un rescate general a la banca
no es algo que se considere, porque segn la teora monetarista, si un
banco quiebra es por ineficiencia.
Los bancos no solo realizan operaciones con personas naturales o jurdicas
que son sus clientes, sino que tambin realizan operaciones con otros
bancos.

Las medidas que se ha tomado en las situaciones que se hace necesario un

rescate, en el caso chileno, el ultimo rescate que se realiz fue en la dcada
de los 80, en ese caso se dict una ley que permiti al BC adquirir
participacin accionaria en los bancos comerciales, de esta forma, inyectaba
dinero en los bancos, y ese dinero se iba a pagar, como era dueo, en la
medida que se iban pagando dividendos a esas acciones. En la medida que
tenga utilidades, van pagando.
La tercera funcin del banco central dice relacin con el normal
funcionamiento de los pagos externos. Esto se relaciona con el concepto de
divisa, se pueden dar dos conceptos de divisa, el legal Divisa es cualquier
moneda extranjera o instrumentos representativos de una suma en
moneda extranjera y adems, se entiende como divisa al oro. Se
puede dar un concepto de divisa diciendo que es una moneda extranjera
de general aceptacin. Desde el punto de vista jurdico y econmico, una
divisa es un bien mueble, no es dinero y por lo tanto, tiene la caracterstica
de ser un bien transable y, como tal, tiene un precio y por regla general yo
no puedo extinguir una obligacin con una divisa, salvo que esta obligacin
est expresada en divisas. En el concepto de divisa es importante la idea de
general aceptacin, no basta con decir que es divisa cualquier moneda
extranjera, porque hay algunas de ellas que son ms o menos aceptadas, y
su carcter de divisa depender de esto.
En relacin con las divisas, el principio en Chile es la libertad cambiaria, es
decir, cualquier persona puede realizar operaciones de compra y venta de
divisas. El punto es que dentro de nuestro sistema si se distingue entre un
mercado cambiario formal y uno informal. La diferencia entre uno y otro es
que determinado tipo de operaciones solo pueden ser realizadas en el
mercado formal. En el marcado cambiario formal hay ciertas personas que
pasan a ser parte o estn autorizadas para realizar estas operaciones,
principalmente los bancos y las casas de cambio autorizadas.
25 de abril
Artculo 39 LOCBCCH
Se opone a otros modelos en que el acceso general a contar con divisas se
encuentra de una u otra forma regulado, o bien se establecen ciertos
requisitos para acceder al mismo mercado. Por ejemplo, durante el gobierno
de Cristina Fernndez en Argentina se establecieron lmites para acceder a
divisas, y esto no solo dentro del contexto interno sino que adems para
aquellas personas que pretendan acceder a divisas en el extranjero; se
exigan ciertos niveles de renta o el cumplimiento de determinados
requisitos administrativos para acceder a las divisas.
En Chile esto no existe, cualquier persona puede realizar operaciones
vinculadas con divisas.
Un segundo elemento vinculado con esta libertad, que ya sale un poco de lo
que es el acceso y apunta al precio de las divisas; dado que no hay un
control de quien accede a este mercado, el precio de las divisas es libre y se
determina a travs de la oferta y la demanda de divisas. No es una
autoridad administrativa ni el Banco Central quien fija el precio de las
divisas en Chile, solo se fijan a travs del mercado y la regulacin general
de precios en l.

Dado que, en materia de divisas y su ingreso y salida del pas confluye una
serie de otros elementos vinculados, principalmente, a cuestiones de
poltica penal, por una parte, y por otra con mantener una cierta estabilidad
o flujo de divisas en los mercados (en esta idea de normal funcionamiento
de los pagos externos). Esto hace que ciertas operaciones deban ser
informadas a ciertas autoridades dado su volumen y que deban realizarse
en el marco de un mercado formal de cambio de divisas. Esto se refiere a
cualquier operacin que supere los 10.000 U$D. Lo mismo sucede con
cualquier operacin que se haga por pago de importaciones y las remesas
que se traen del extranjero respecto del retorno del dinero por operaciones
de exportacin.
En estas operaciones se exige acreditar el origen de los recursos objeto de
las mencionadas operaciones; de dnde sale el dinero con el que estoy
haciendo el pago al extranjero o de donde provienen los fondos que estoy
ingresando al pas esto principalmente para evitar operaciones de lavado
de dinero.
Al ser este un mercado libre en que el precio se determina a travs de la
interaccin entre oferta y demanda, es necesario analizar quienes son
oferentes y quienes demandantes de divisas. En trminos generales son
oferentes de divisas todas aquellas personas que cuentan con ellas o las
tienen en su poder y a su vez demandan pesos chilenos. Por otra parte,
sern demandantes de divisas todos aquellos que, contando con pesos
chilenos, requieren de divisas para realizar algn pago en el extranjero.
Por ello a principal fuente de ofertas de divisas es la que proviene de los
exportadores; personas que venden hacia el extranjero y que reciben un
pago por ventas de aquellas divisas. Hay que tener en cuenta un asunto, en
el ltimo tiempo se ha producido un aumento sostenido en el precio del
dlar, que es consecuencia de la baja en el precio del cobre (principal
exportacin). La baja del precio del cobre produce un aumento en el precio
del dlar, ya que la baja de este precio, que se explica por menos demanda
de cobre que produce un sobrestock de cobre disponible para la venta,
genera que haya una menor disponibilidad de divisas porque hay un menor
ingreso de divisas desde el extranjero por la baja de estos ingresos recibidos
por las empresas cuprferas hacia Chile, transformando al dlar en un bien
escaso y subiendo as su precio.
La demanda de dlares se mantiene, por el otro lado, relativamente estable.
Esto es principalmente porque el pago al petrleo se mantiene en un nivel
casi constante durante todo el ao y porque las importaciones de bienes
manufacturados a su vez son estables.
Otro grupo importante de oferentes de divisas son aquellos inversionistas
que pretenden realizar actividades econmicas desde el extranjero
trayndolas a Chile (inversin local de capitales extranjeros).
Los demandantes de divisas, adems de los importadores son todos
aquellos que deben realizar pagos en el extranjero: cuando un inversionista
extranjero invierte en Chile y luego quiere recuperar su inversin debe
traspasar su utilidad a divisas.

Una cuestin adicional tiene que ver con los problemas que se producen por
las fluctuaciones de los precios de las divisas para el sector exportador y
aquel que realiza importaciones. Al exportador le conviene que el precio de
las divisas sea el ms alto posible, mientras que al importador todo lo
contrario (este efecto respecto de los importadores se ve un tanto mitigado
porque este costo suele pasarse a los consumidores o, al menos, una buena
parte de esta variacin. Otro factor es la posibilidad de sustitucin que
tienen los bienes importados). El precio del dlar incluso puede hacer que
deje de ser un negocio atractivo importar o exportar.
Tipos de cambio
1. Cambio nominal
Se refiere a cuntas unidades de una determinada moneda
corresponde una unidad monetaria de una divisa (1U$D=xCLP /
x=$665).
2. Cambio real
Se refiere a cuntos bienes puedo adquirir con una unidad de una
divisa, o bien, cuntos bienes puedo adquirir con el precio de una
unidad monetaria en el extranjero al interior de otra economa.
Depende muchas veces de efectos ajenos al precio de la divisa tales
como la regulacin. Otra cosa que incide es ver cmo est
posicionado un pas respecto de otro: apunta a los niveles de
competitividad. Si uno compara los costos de produccin de dos
pases distintos ser ms competitivo el que tenga un costo de
produccin ms bajo.

29 de abril
Paridad del poder adquisitivo
Esta idea apunta a que bsicamente, ms all de que las monedas tienen
distinto valor, apunta a dos cosas relevantes:
1. Los precios de los bienes y servicios en cada economa son distintos.
2. Los niveles de vida de los distintos pases es distinto. Eso deriva de
que los niveles de ingresos de las personas son diferentes y que los
costos de produccin tambin son diferentes.
El nivel de precios en ningn caso puede ser determinado exclusivamente
por el productor de un determinado bien, aun cuando tenga el carcter de
monopolista. Esto va a depender de que tan elstica o inelstica es la
demanda del bien en relacin con el precio de ste. Cuando hablamos de
paridad y de la posibilidad de obtener bienes o servicios con una
determinada moneda, esta la idea de cuantas unidades de un bien o
servicio puedo adquirir con la moneda, es decir, cuanto rinde una moneda
en relacin con otra.
Dentro del mercado de divisas existe un mercado formal e informal, esta
idea se relaciona con las operaciones de cambio internacional, utilizan el
cambio de divisas en el sentido que lo seala la ley, es decir, operaciones
que involucran monedas extranjeras y/o oro. En estas operaciones de
cambio, la LOCBCCH establece tres formas de realizarlos:

1. Compra y venta de divisas. Hay dos frmulas que se utilizan para este
tipo de operaciones, la primera es divisas en relacin con peso
chile, es decir, cuantas unidades de peso se entregan o se deben
entregar por una unidad de una divisa, y si vendo una divisa, cuantos
pesos recibo por sta. En el mercado formal hay un paso intermedio,
la divisa de mayor aceptacin es el dlar, por lo tanto la operacin es
por dlar, cuantas unidades de pesos recibo. Luego estn todas las
dems divisas, que lo que se hace en primer lugar es transformarlas a
dlares, para luego saber cuantos pesos son. Este paso intermedio no
es algo que sea inocuo, tiene un determinado efecto en la
equivalencia nominal de las monedas, porque en este paso
intermedio hay una prdida para las personas y una eventual
ganancia para el banco. En las operaciones de compra y venta de
divisas, la ganancia de quien realiza de manera habitual a esta labor,
est dada por la diferencia entre el precio de compra y de venta.
2. Actos y convenciones que generan o extinguen operaciones
realizadas en divisas. Comprar y pagar algo con tarjeta de crdito, y
lo pagu en Espaa, obviamente est expresado en Euros y yo tengo
cupo en dlares, se transforma el valor a dlares para cobrar. Por lo
tanto, el precio final no es el equivalente de pesos en euros, sino que
la cantidad de dlares a los que equivalen los euros en pesos.
Cualquier operacin que supere los 10.000 dlares debe ser realizada
en el mercado formal.
Existen tres tipos de operaciones dentro de estas: Retorno y
liquidacin de divisas, pagos de importaciones cuando se
realizan en moneda extranjera y las remesas de inversiones.
Esto se vincula a dos aspectos, el orden pblico y se vincula con la
idea de normal funcionamiento que los pagos externos y con la idea
de mantener una cierta estabilidad del precio de las divisas, an
cuando, a diferencia de lo que ocurre en varios pases, no hay un
control o fijacin de precio de las divisas, este es determinado
libremente.
Operaciones de retorno de divisas: Aquellas que se deben
realizar a partir de exportaciones. Con esto obtengo divisas, las
ingreso al pas, y como necesito pagar obligaciones en pesos, debo
transformar las divisas a pesos, esto se hace en los bancos, stos
deben informar de estas operaciones al BC y la unidad de anlisis
financiero (UAF).
Remesas de inversiones: Un inversor extranjero que quiere invertir
en Chile, cuando trae la divisa extranjera a Chile, debe hacerlo a
travs del mercado cambiario formal.
3. Transferencias o transacciones de oro. Independiente de la ubicacin
geogrfica de quienes realizan esta transaccin.
Todo esto apunta a mantener un cierto equilibrio en el precio de las divisas,
grande variaciones de este, que se generan mayormente debido a la
disponibilidad de la misma, pueden afectar tanto a las exportaciones como
a las importaciones. Hay una idea de mantener el flujo de divisas. Por eso es
que normalmente frente a alzas muy pronunciadas o bajas del dlar, el BC
lo que realiza es operaciones destinadas a intentar estabilizar el precio de la
divisa, principalmente a travs de la inyeccin o retiro de stas del
mercado.

2 de mayo
Los bancos comerciales y sistema financiero en general
Estamos hablando en concreto de ciertos mercados en particular que
constituyen este sistema financiero, en general, nos referimos al mercado
del dinero. El punto de partida del sistema financiero es la disponibilidad de
fondos por parte de ciertas personas que constituyen los oferentes de
dinero y por otro lado aquellas personas que buscan financiamiento puesto
que no pueden proveerse por s solo de dinero para obtener bienes de
capital y/o realizar inversiones.
El sistema financiero se puede dividir en dos:
1. Bancos.
2. Mercado de capitales y valores.
Ambos apuntan a la idea de buscar financiamiento por parte de quienes
requieren dinero para inversiones. Adems, para aquellos que cuentan con
excedentes de dinero que no van a destinar a consumo de inmediato, el
objetivo de recurrir tanto a los bancos o a los mercados de capitales o
valores es obtener rentabilidad, es decir, con esos excedentes de dinero con
que cuentan, obtener una cierta ganancia o utilidad.
Asociado a cada uno de estos mercados est la idea de riesgo, en cuanto a
las inversiones que se pueden realizar y un riesgo que est asociado ala
utilidad que pueden obtener. El punto es que mientras mayor es el riesgo,
mayor es la rentabilidad que se puede obtener, pero vindolo desde otro
punto de vista, mientras ms riesgosas es una inversin, hay una alta
contingencia de prdida, puedo perder mucho.
Hay otros tipos de instrumentos de inversin en los cuales existe un riesgo
reducido, pero la consecuencia es que la ganancia que se puede obtener de
este tipo de inversiones es menor. Normalmente el menor riesgo se
encuentra en aquellos instrumentos de inversin que son manejados por los
bancos y, por el contrario, en los mercados de capitales y valores el riesgo
que se asume es mayor, por lo que se espera una mayor utilidad.
Otra diferencia relevante entre los bancos y los mercados de capitales y
valores dice relacin con la funcin que cumplen los bancos, estos son
intermediarios entre oferentes y demandantes de dinero, entre aquellos que
tienen ahorros y aquellos que requieren contar con dinero para invertir. Los
bancos no prestan dinero propio, lo que hacen es prestar dinero de terceros
y, por lo tanto, lo que ellos hacen es realizar una oferta pblica respecto de
todas aquellas personas que tienen saldos de dinero concurran a los bancos
y depositen ese dinero para luego prestar. La principal funcin de los bancos
en el sistema financiero es una funcin de intermediacin.
En el mercado de capitales y valores est funcin de intermediacin no se
produce, sino que hay una relacin directa entre oferentes y demandantes
de dinero, es decir, es el demandante del dinero el que hace este llamado
pblico para que las personas inviertan en determinados instrumentos que
estos ponen o generan para recibir inversiones.
Hay por lo tanto ciertas diferencias entre una u otra forma de conseguir
financiamiento que dicen relacin con el funcionamiento de ambos
mercados. Si tengo ahorros, el banco me va a pagar menos por ellos que los
que podra ganar en el mercado de valores. Esto se debe a que la utilidad

que los bancos obtienen va vinculada a la funcin de intermediacin que

estos cumplen. En esta funcin los bancos pagan un determinado
porcentaje de inters por los ahorros que reciben y cobran un determinado
porcentaje por los crditos que otorgan. Normalmente van a cobrar ms por
los crditos que lo que van a pagar por los ahorros, esa diferencia (spread)
es la utilidad que tienen los bancos por la funcin de intermediacin que
realizan.
Cuando hablamos, dentro de los mercados de valores, de que las
inversiones son directas, la utilidad que voy a recibir va a ser mayor porque
no tengo que pagar a un intermediario y, por otro lado, en el caso del
demandante de dinero, tambin se va a ahorrar el pago al intermediario. Por
lo tanto en las inversiones directas la utilidad se va a determinar solamente
por la relacin del inversor con el demandante de dinero.
Si bien la inversin en los mercados de capitales es directa, uno puede
establecer dos formas segn las cuales se realizan las inversiones:
1. A travs de instrumentos de renta fija. La rentabilidad que los
inversores pueden obtener est determinada al momento de la
emisin del instrumento de inversin. Lo que determina es cual es el
porcentaje que se va a pagar a los inversores por el hecho de que
estos me entreguen su dinero. Normalmente estos instrumentos
corresponden a ttulos de deuda, es decir, el demandante de dinero lo
que hace es solicitar un crdito directamente a los inversores y se
obliga a restituir esa cantidad de dinero y a pagar un determinado
inters. Normalmente estos instrumentos son lo que se denomina
bonos.
2. A travs de instrumentos de renta variable. Coinciden normalmente
con acciones y tienen dos particularidades: Quien obtiene las
acciones se hace dueo de una parte del capital y por lo tanto tiene
ciertos derechos como dueo. Por otro lado, la rentabilidad que esto
puede generar es una interrogante, porque va a depender de que tan
bien le vaya o no al negocio. La rentabilidad que se puede obtener es
mayor, pero la posibilidad de prdida tambin es mayor. Para quienes
tienen acciones, supone un riesgo de perdida de control de la
empresa, porque el nmero de dueos va aumentando y hay una
divisin en la toma de decisiones. Los corredores de bolsas tienen
labores de asesora, pero no es intermediacin en el sentido que lo
vimos en los bancos.
Cualquier persona que tenga dinero depositado en un banco, sea que recibe
o no intereses, participa de la intermediacin. Cualquiera que tenga dinero
depositado en el banco tiene el carcter de ahorrante (tiene saldos de
dinero disponible y no ha destinado el total de este a consumo) ya sean
saldo de dinero en cuenta corriente, saldo a la vista, depsitos a plazo o
cuentas de ahorro. En nuestro sistema la principal diferencia est en que las
cuentas corrientes o las cuentas a la vista no suponen el cobro de intereses,
el banco no paga por tener dinero depositado en estas. Los depsitos a
plazo y en cuentas de ahorro normalmente estn asociados al pago de
intereses.
La particularidad de todas estas formas de ahorrar es la captacin de
ofertas al pblico, hay una oferta pblica para realizar esta captacin. Dado
el riesgo que supone el tener dinero en el banco, hay un inters pblico en
regular su funcionamiento para darle seguridad a este sistema. (Nadie

quiere que su banco quiebre porque hace mal las cosas). A esto se debe
agregar el hecho de que los bancos no mantienen el total de los saldos de
dinero que las personas tienen en sus cuentas, sino que mantienen una
fraccin de estos, por lo que si todos van a buscar su dinero a la vez,
supone la cada del sistema financiero.
Hay una mayor intensidad regulatoria desde dos puntos de vista:
1. El proceso de constitucin de los bancos. Quienes pueden legalmente
realizar esta labor de intermediacin.
2. Que operaciones pueden realizar los bancos. En otras palabras, que
es lo que compone el giro bancario. Vinculado a esto, existe una
fuerte preocupacin de la legislacin en cuanto a la estabilidad del
sistema, por el riesgo de las inversiones que los bancos realizan. Por
otro lado la regulacin tambin a punta a ver que tan sano son los
bancos del sistema. Por otro lado, tambin se establece cual es el
servicio pblico encargado de regular el sistema, sus competencias y
las facultades que tiene para mantener la estabilidad del sistema
financiero, son atribuciones compartidas por el banco central como
por la superintendencia de bancos e instituciones financieras (SBIF).
Pese a toda la regulacin que existe en materia de bancos, estos siguen
siendo muy buen negocio.
Para realizar sus operaciones los bancos tienen a la vista los riesgos que
estas generan, mientras menor sea el riesgo el banco est a disposicin de
realizarla. Por lo tanto, las personas con menor riesgo se les cobran menos
inters, y a los que tienen mayor riesgo les cobran ms inters o les niegan
la posibilidad de realizar operaciones, esto es un problema para las
personas de escasos recursos.
6 de mayo
No hay banco cuya propiedad sea de una persona natural y se excluyen en
este sentido otras formas secundarias de la operacin o la realizacin de
aquellas actividades que la ley reserva para los bancos.
El banco si puede tener un controlador, que tenga la mayora o la mayor
parte de las acciones.
Lo segundo es que se exige que sea una sociedad annima por el riesgo por
las acciones que el banco realiza, aqu es central lo que la ley general de
bancos afirma como objeto de estos se dedique a captar o recibir en forma
habitual dinero o fondos del pblico. Ac el negocio es tomar el dinero de
pblico y pasarlos a otras personas, por lo tanto, hay un riesgo que es
mayor, y este al ser mayor exige que haya un capital mnimo y adems de
este, se exige que el banco tenga con que responder. Si fuese una persona
natural, no podra cumplir con el fondo mnimo y adems habra mucho ms
riesgo para los inversionistas y accionistas.
Hay un elemento en esta definicin de banco que es la idea de habitualidad,
que hace referencia a que es una entidad que realiza de forma permanente
esta funcin.
Esto se relaciona con que hay ciertas entidades que realizan funciones
parecidas a esta, como las cooperativas de ahorro y crdito, pero se
diferencian de los bancos en que estas solo pueden otorgar crditos a
quienes son socios de la cooperativa. Esto restringe el pblico con el cual se

vincula la cooperativa. En el fondo, el crdito pasa a estar respaldado por la

cuota que paga el socio, esto hace que la labor de intermediacin sea algo
ms limitada.
Respecto de las funciones de los banco, en la ley se enuncian algunas (art
40) Captar o recibir en forma habitual. Adems, el artculo 69
enumera las operaciones que los bancos pueden realizar. Este artculo tiene
dos caractersticas, su extensin y seala que los bancos solo pueden
realizar las operaciones que estn descritas en este.
Esto se relaciona, el principio de integridad patrimonial de los bancos, con
esto se refiere a que tanto al momento de la constitucin de un banco como
durante la vigencia de este como S.A, el capital debe ser pagado en dinero
en efectivo a diferencia de otras sociedad en que se permite que el capital
se pagado con bienes distintos al dinero. En el caso de bancos como se
trabaja con fondos de terceros, lo que se busca es que las acciones sean
pagadas con dinero, y que lo que banco tenga en su capital sea dinero, por
lo tanto, un inmueble que adquiere el banco pasa a ser parte de su capital y
de ah se explica que el art 69 establezca esta autorizacin a los bancos a
contar con inmuebles para su funcionamiento. La norma es bastante
restrictiva, solo puede mantener aquellos inmuebles necesarios para en
funcionamiento del banco o bien para su futura expansin.
Estas normas apuntan a que haya una cierta liquidez, es decir que el capital
este constituido principalmente por dinero en efectivo, si es necesario
responder frente a los clientes, que haya dinero con que responder de la
manera ms rpida posible.
Hay otras funciones que los bancos pueden cumplir, que son
complementarias al giro principal del banco, por ejemplo, la del numeral 27,
Prestar el servicio de transporte de valores, es una funcin el la cual no
hay intermediacin. Y como esta hay otras funciones que son
complementarias, como otorgar asesora en materia financiera y tambin
actividades de cobranza y transferencias de fondo. Las primeras no son
propiamente intermediacin.
Existen las denominadas sociedades filiales de los bancos en el art 70 se
seala las funciones de estas, principalmente ampliar un poco el giro de la
labor de intermediacin en el funcionamiento de los bancos.
9 de mayo
La naturaleza de sociedad annima de los bancos tambin se ve al
momento de su constitucin, hay una limitacin a la autonoma de la
voluntad a diferencia de lo que ocurre con otras sociedades en que las
personas pueden construir, en el sistema de los bancos hay un proceso y
hay limitaciones en cuanto a quienes pueden participar en la conformacin
original de estos.
El proceso de constitucin del banco entra a actuar la superintendencia de
bancos e instituciones financieras, que fiscaliza en cuanto a las personas de
los socios fundadores y en cuanto a las actividades que los socios se
plantean realizar. A diferencia de las otras sociedades, la constitucin de un
banco requiere ciertas autorizaciones administrativas y por lo tanto existen
ciertos pasos previos necesarios para que el banco nazca a la vida jurdica y
luego pueda operar como tal, as la constitucin del banco no parte porque
los socios se do ten de sus estatutos, sino que parte con la presentacin de

un prospecto ante la SIN, esto se regula en los artculos 27, 28 y 29 de la

ley de bancos. El prospecto es la entrega de informacin preliminar de los
datos de los socios, los prospecto de capital y cuales son sus proyecciones.
Adems del prospecto la ley exige un capital mnimo para constituir un
banco, 800.000 UF. En relacin con este, al iniciar el proceso, se exige a los
socios fundadores establecer una garanta del 10% del capital inicial. Esta
es una garanta ante la superintendencia. Una cosa es el capital mnimo
exigible y otra es el capital mnimo que los socios se propongan tener. Esta
garanta es de seriedad.
No se tiene en vista un criterio de consecuencia en este caso, sino que un
criterio de proteccin del sistema bancario en s. No es que se tienda a la
poca existencia de bancos, sino que los que existan cumplan con
determinados requisitos, que aseguren la estabilidad del sistema financiero.
Por lo tanto, entre constituir un banco y comprar uno ya existente, es mucho
ms fcil esto ltimo.
Hay un procedimiento especial tambin para la entrada de bancos
extranjeros y puedan operar como tales. Porque puede darse que entren a
Chile a operar como agencias, y no para realizar labores bancarias
propiamente tal, en este caso, no sera necesario pasar por todo el proceso.
Las regulaciones de los bancos en distintos pases tienen a confluir y ser
parecidas, bsicamente por la idea de riesgo sistmico, porque los bancos
no solo realizan operaciones con sus clientes, tambin realiza
intermediaciones en el extranjero.
El primer acto administrativo que se dicta en el proceso de conformacin de
un banco, es la aprobacin del prospecto, que emana de la SBIF. A travs de
esta resolucin no solamente se obtiene la aprobacin del prospecto, sino
que tambin constituye una autorizacin provisional de personalidad
jurdica.
Por lo tanto, existe una personalidad jurdica provisional y otra definitiva,
la primera habilita a quienes constituir el banco a seguir adelante con los
trmites de formacin, esta personalidad jurdica es bastante especial,
porque se aprueba con la aceptacin del prospecto. Esta personalidad
jurdica llega hasta lo que se llama autorizacin de existencia (art 27 inc.
3), antes de esta autorizacin ni si quiera hay estatutos, sino que
simplemente la presentacin de un prospecto. La caducidad de esta
personalidad jurdica se da 10 meses despus de la fecha en que se entrega
la autorizacin previsional.
En cuanto a la persona de los socios, hay un rgimen bastante particular en
que existen tanto requisitos de idoneidad patrimonial como otros requisitos
que podramos clasificar como de idoneidad moral. El art 28 establece una
larga enumeracin de los requisitos para ser socios fundadores, lo primero
que se revisa es si tienen el capital suficiente para poder desplegar la
inversin que se tiene proyectada en el banco que se pretende constituir.
Este capital debe ser solo en dinero o bienes avaluables en l. Adems se
analizan otros aspectos en relacin con la persona de los socios, de ah la
idea de idoneidad moral, si nos fijamos en la letra b) del inc 3 del art 27,
vemos una regla de ese tipo.
La superintendencia tiene un plazo de 180 das para pronunciarse a
propsito del prospecto, transcurrido estos das sin respuesta alguna, se

entiende aprobado el prospecto y se tiene que dar la autorizacin

previsional, porque se aplica el silencia administrativo positivo (presuncin
legal).
Luego de eso pasamos a la segunda fase de constitucin de un banco que
dice relacin con todos aquellos actos necesarios para la concesin de la
personalidad jurdica definitiva del banco, son tres requisitos los que se
deben cumplir:
1. El capital del banco debe ser enterado y pagado, es decir, que est el
dinero pagado a una cuenta a nombre de un banco.
2. Los socios fundadores deben concurrir a la subscripcin de la
escritura de constitucin y otorgar los estatutos del banco. En la
escritura debe insertarse el certificado de autorizacin previsional. A
diferencia de otras sociedades, la escritura no otorga personalidad
jurdica al banco.
3. Se presenta copia de esta escritura a la SBIF, para que autorice la
existencia del banco y le otorgue personalidad jurdica definitiva.
Hay problemas con este proceso, porque con la personalidad jurdica
provisional el banco puede comenzar a subscribir contratos y puede
empezar a obligarse, la duda es que pasa si finalmente no se autoriza la
constitucin del banco. La ley no regula que pasa en esta situacin, pero
como en Chile casi no se constituyen bancos no es un gran problema.
La autorizacin de existencia lo que hace es aprobar los estultos y hacer
que el banco obtenga personalidad jurdica indefinida, debe inscribirse en el
registro de comercio y se publica en el diario oficial. Hasta este momento el
banco no ha captado dinero del pblico, no ha realizado ningn tipo de
operacin de intermediacin.
La autorizacin de existencia hay que distinguirla de la autorizacin de
funcionamiento, que debe solicitarse dentro de los 90 das siguientes a la
autorizacin de existencia. Lo que ah realiza es revisar si cuenta con los
medios tcnicos para poder funcionar.
Los nuevos bancos estn sujetos a un procedimiento especial de
fiscalizacin en los que se exige el cumplimiento del prospecto de negocios
que se present al inicio de este procedimiento administrativo.
Este procedimiento puede durar alrededor de 3 a 4 aos.
Hay una ltima cosa relacionada con la naturaleza de sociedad annima
especial que tienen los bancos: Los bancos son sociedad o instituciones de
funcionamiento obligatorio, esto quiere decir, que no abren o cierran cuando
quieren, sino que deben sujetarse a los horarios de funcionamiento
sealados por la ley y la SBIF.
El horario de funcionamiento de los bancos se sigue a la lgica del papel, es
decir, que los bancos deben realizar operaciones despus de las 2 de la
tarde, antes eran operaciones que se realizaban solo en papel, y ahora es
casi automtico.
16 de mayo
Los bancos son sociedades annimas especiales, lo que justifica que se
regulen con un rgimen normativo particular en cuanto a su naturaleza
normativa y a las actividades que desarrollan. En relacin con la naturaleza

de sociedades annimas y la especialidad que tienen respecto de ello, hay

tres excepciones de la ley general de bancos a la normativa de carcter
general aplicable a ellos (normas que aplican a toda sociedad annima pero
no a los bancos).
1. Los bancos no realizan consolidacin de balances. Esto es porque
toda sociedad annima, cuando tiene sociedades filiales (una
sociedad que a su vez tiene otras sociedades con las que tiene una
cierta vinculacin patrimonial) consolida sus balances, hacindolos
uno solo y expresando ah los resultados generales de ese grupo
empresarial. Por lo tanto, si a una empresa le fue bien y a otra le fue
mal se puede ir compensando.
En el caso de los bancos esto no est permitido de ningn modo. As
si la sociedad filial gana o pierde esto suceder con independencia de
la ganancia o prdida para el banco.
2. Respecto del funcionamiento y la toma de decisiones al interior de las
sociedades annimas, en general estas tienen un derecho concedido
a los accionistas conocido como derecho a retiro, consistente en que
los accionistas minoritarios que no estn de acuerdo con una
determinada decisin de la sociedad annima (tomada por su junta
de accionistas) pueden vender sus acciones a la sociedad annima
que debe comprarlas- previa tasacin y valoracin de las acciones.
En el caso de los bancos esto no est permitido, con el fin de
mantener su integridad patrimonial. Para el accionista, por tanto, no
quedar ms opcin que vender sus acciones en caso de estar en
desacuerdo, pero esta venta deber ser en el mercado de valores.
3. Sobre la constitucin de avales y otras garantas constituidas a favor
de terceros que pueden afectar el patrimonio de una sociedad
tambin hay reglas particulares. Lo normal de las sociedades
annimas es que cuando lo que se busca es caucionar obligaciones
de terceros la junta de accionistas debe autorizar al directorio a
constituir esta garanta. Como en el caso de los bancos parte de su
giro es el otorgamiento de garantas exigir esta regla se hace
imposible ya que la junta de accionistas no puede sesionar
permanente y omnipresentemente.
Solvencia y gestin de los bancos
En general se habla de cmo se asegura el buen funcionamiento del sistema
financiero en general. Hay un riesgo inherente en el funcionamiento de los
bancos, sobre todo si se considera que estos funcionan con dineros de
terceros y principalmente sus operaciones las hacen a partir de fondos que
estos terceros les proveen o encomiendan invertir. El ordenamiento jurdico
exige e impone a los bancos una serie de obligaciones que buscan asegurar
que frente a una situacin de crisis el banco pueda responder frente a sus
clientes (sobretodo quienes son sus ahorrantes).
Adems de esto no solo nos centramos en cada banco de manera individual,
sino que existe una preocupacin por el funcionamiento general de los
bancos, ya que lo que puede afectar a cada uno de los bancos finalmente va

a repercutir en el resto de los bancos, ya sea por los negocios que entre
ellos realizan o bien por la confianza del pblico en el funcionamiento de los
bancos. Por lo tanto, como una medida de transparencia para saber qu tan
bien est funcionando un banco es que se evala la solvencia y gestin de
los mismos, labor encomendada a la SBIF como ente regulador del sistema.
Se hace la clasificacin a partir de dos indicadores; de solvencia y gestin:
1. Indicadores de gestin
La revisin de la gestin de los bancos apunta a cmo toma decisiones un
banco; por una parte qu calidad de informacin poseen al momento de
tomarlas y de invertir los fondos del pblico pero, adems, se refiere a los
riesgos informticos y de seguridad de la informacin y cmo el banco hace
manejo de sus riesgos, cmo los gestiona y cmo evita la prdida de
informacin de sus clientes, la prdida de informacin contable, resguarda
en general que los datos de sus clientes estn seguros.
Los bancos entre ellos comparten informacin, lo que permite operar en red.
Ahora, la gestin, adems de la seguridad de los clientes, tiene que ver con
los riesgos de negocio. La idea es que haya un buen equilibrio entre los
activos y los pasivos del banco con el fin de resguardar la integridad del
sistema bancario.
A mayor riesgo de las personas no se limita el prstamo sino que aumenta
el inters. Las condiciones contractuales van cambiando.
En el primer nivel encontramos el A. Luego est el B que dice que hay una
debilidad en la institucin. Se seala en esta etapa cules son las medidas
que debe adoptar para adoptar estas mejoras.
El banco puede descender an ms, al nivel C, donde en vez de debilidades
habr deficiencias significativas en alguno de los factores que fueron
sealados en el nivel B, lo que implica un menoscabo relevante en su
estabilidad y la necesidad de impetrar medidas significativas en un plazo
menor para eliminar este riesgo.
2. Indicadores de solvencia
La solvencia de un banco se fija a partir de una relacin entre el patrimonio
efectivo y la suma de los activos ponderados por riesgos netos de las
provisiones exigidas.
Nivel A: relacin igual o superior al 10% entre patrimonio y activos
ponderados por riesgos.
Nivel B: relacin igual o superior al 8% e inferior al 10% entre patrimonio y
activos ponderados por riesgos.
Nivel C: relacin inferior al 8% entre patrimonio y activos ponderados por
riesgos.
Bsicamente se trata del porcentaje de crditos que puedo pagar con mis
utilidades. El indicador de solvencia tiene mayor peso y relevancia que el de
gestin.

Desde el punto de vista regulatorio lo que debiese suceder es que la

superintendencia debiera tener una actitud de fiscalizacin ms activa y
presente en aquellos bancos con categoras ms bajas, ya que tienen mayor
riesgo. Existe otro asunto que sale de lo regulatorio y se vincula con el
funcionamiento de los mercados; un banco con baja calificacin sufrir los
mismos efectos que la persona con baja solvencia. Existen criterios
estandarizados de solvencia y gestin.
20 de mayo
La solvencia de los bancos es la relacin entre los activos de este y las
inversiones que realiza, todo esto mirando a como los bancos pueden
responder ante sus clientes.
Adems de ello, ya habamos visto que existen ciertas normas de encaje
que los bancos deben mantener a partir de los depsitos realizados.
Tambin, la ley general de bancos establece que los bancos deben
mantener ciertos montos de reserva tcnica. Entonces, frente la pregunta
de como responden los bancos a sus clientes tenemos:
1. El capital, un mnimo que debe estar en dinero 800.000UF.
2. El encaje, que es cierto porcentaje de los depsitos realizados.
3. La reserva tcnica.
Eso en lo que se refiere al banco en particular, porque hay una cuarta forma
de responder, que es la garanta estatal de los depsitos que se realizan.
Por lo tanto no es solamente el banco el que va a responder, sino que
tambin el estado, en una proporcin menor obviamente. Lo que se busca
con esto es generar confianza en el sistema por parte de las personas, es
decir, que el sistema financiero general da garanta de que si invierto en un
banco no voy a perder mi dinero.
Ninguna de estas 4 formas de respaldo de las operaciones bancarias es una
frmula que responda por el cien porciento de los montos depositados,
siempre ser una responsabilidad parcial.
Para entender el fundamento de esto, es importante tener presente que el
sistema financiero es un sistema nominal, lo que le da vida a este mercado
es que aquellas personas que requieran de dinero puedan acceder a este en
condiciones relativamente justas es decir, que no tengan que pasar por un
sistema informal no regulado. Por lo tanto cualquier fluctuacin que afecte
al sistema bancario, y al sistema financiero, lo que va a producir es un
efecto directo al mercado real de bienes y servicios, por lo tanto la confianza
en el sistema es fundamental para la estabilidad del sistema. Lo que se
busca es evitar la cada del sistema financiero.
Es por este motivo que adems de existir todos los mecanismos
anteriormente nombrados, se establecen exigencias al momento de tomar
crditos por parte de las personas, y estas exigencias a lo que apuntan es
precisamente a intentar de alguna u otra forma asegurarse que los sujetos
cumplan con sus obligaciones para con los bancos.
Todo esto redundar en que quizs dentro del sistema financiero el inters
pblico que est comprometido va ms all del inters de unos pocos
(dueos de los bancos). Es un inters pblico que involucra a todas las
personas, de una u otra forma todos participamos del mercado financiero.

Esto lleva a explicar otras cosas pasando al mbito de la superintendencia,

referido a lo que ocurre cuando un banco no hace las cosas bien. La SBIF no
solo fiscaliza el funcionamiento de los bancos, sino que tambin tienen una
funcin de dar estabilidad al sistema financiero, para esto cuenta con
atribuciones que apuntan a dar soluciones a problemas de mala
administracin de un banco (art 20 de la ley general de bancos).
1. Por una parte, se establece la posibilidad de prohibir que los bancos
realicen determinadas actividades que son parte del giro de estos
(fijado en el art 69). Se les prohbe realizarlo, no porque sea malo,
sino que porque se est haciendo mal.
2. Para mayor claridad el mismo artculo establece un determinado
nmero de presunciones que ayudan a la SBIF a determinar si hay
una administracin deficiente por parte de un banco, se relaciona con
la existencia de prdidas, o la hipottica necesidad de un prstamo
de emergencia al BC, o haber cobrado tasas de inters ms altas que
el 20% que cobran los dems bancos, etc.
3. Finalmente el mismo artculo fija medidas de intervencin ms
gravosa para los bancos, en las que ya no es solamente la prohibicin
de realizar actividades, sino que se refieren a que la SBIF pasa a
tomar el control del banco, una de esas figuras es la del inspector
delegado, es alguien de la confianza del superintendente que tiene
atribuciones sobre el banco y,
una de esas atribuciones, es
suspender los acuerdos que tome el directorio de este. An ms,
cuando la situacin es ms crtica, puede llegar a nombrar un
administrador provisional para el banco.
Obviamente los mercados financiero en general operan a partir de
seales, siempre se habla de las seales que se le dan al mercado
financiero y la inversin en general, por lo que nombrar un inspector
delegado, por ejemplo, no es una medida que uno pueda considerar neutra
y no tenga un efecto dentro de los mercados financieros, es por esto que
para toar esta medida el superintendente requiere de acuerdo previo del
banco central. Esto se debe a que se considera que respecto de esta medida
va a haber un efecto macroeconmico, porque adems de eso est sujeta a
un plazo (un ao, prorrogable por un ao ms).
Por ltimo hay otras medidas que pueden apuntar a evitar situaciones de
crisis de los bancos, la capitalizacin preventiva (art 118), que es una
medida que se toma frente a situaciones de crisis financiera de los bancos.
Lo que se hace es llamar a una junta de accionistas y realizar un aumento
de capital, buscando salir de la crisis financiera.
Hay normas respecto de la quiebra de los bancos:
1. Art 120, pueden declararse en quiebra los bancos cuando ya han
cesado sus operaciones, es decir en casos de liquidacin.
2. Durante la vida del banco, puede ser declarado en quiebra, durante
la vigencia del banco. Lo que se produce es un sistema de proposicin
de convenios, llamar a los acreedores y buscar una frmula para
solucionar y hacer viable nuevamente el banco.
En Chile todos los bancos son pluribanca, es decir, pueden realizar de
todo tipo de obligaciones, no hay bancos especializados. La ventaja de esto
es la diversificacin del riesgo.
23 de mayo

Garanta estatal de los depsitos

Se establecen distintos mecanismos de responsabilidad de los bancos frente
a los depsitos a plazo o a la vista. La naturaleza de los segundos es que
pueden ser cobrados por cualquier persona en cualquier momento, por lo
que se hacen exigibles al momento de la presentacin de la persona a
cobrar este tipo de depsitos. En estricto rigor, no hay una garanta estatal
respecto de los depsitos a la vista: para estas obligaciones la ley general
de bancos establece un sistema de pago en el que lo que primero se hace
es devolver los fondos que las personas tienen depositadas si estos an
existen, luego opera la reserva tcnica del banco (porcentaje operacional) y
si aun as no se alcanza a pagar a todos los acreedores de depsitos a la
vista, luego opera una transferencia de fondos desde el banco central al
comercial que se encuentra en situacin de falta de liquidez o en proceso de
liquidacin (cierre del banco).
Se consideran a la vista, por ejemplo, los depsitos en cuenta corriente, los
hechos en libretas de ahorro, aquellos con fines habitacionales (depsitos
para optar a vivienda asociados a subsidio habitacional) y tambin aquellos
depsitos a plazo que vencen dentro de los 10 das siguientes a la fecha en
que se decret la liquidacin forzada (prximos a su vencimiento).
La ley contempla la posibilidad de transferir estos grupos de obligaciones a
la vista a otro banco, caso en que opera una subrogacin (al banco al que se
le transfieren los depsitos a la vista se subroga como deudor, pagando a
los acreedores, y ejerciendo las acciones contra el banco en proceso de
liquidacin forzosa). La principal caracterstica de este mecanismo es que a
todos estos acreedores se les paga el 100% de sus acreencias.
En estricto rigor en estos casos no hay una garanta estatal ya que si el
banco comercial no paga, quien paga es el Banco Central y no el fisco. Otra
diferencia con la garanta estatal es que el Banco Central se convierte en
acreedor del banco ya que el BC entrega un crdito a aquel en proceso de
liquidacin forzosa.
Qu justifica este mecanismo? En estricto rigor este tipo de depsitos no
constituyen forma de inversin de las personas, ellas no llevan sus dineros
al banco con el objeto de obtener una utilidad sino que ms bien lo hacen
porque con estas medidas buscan el resguardo de su dinero y los
excedentes de este que no van a utilizar de forma inmediata.
Si no hay inversin lo ms lgico es que no exista riesgo y se pueda
recuperar el 100% de estos instrumentos.
La garanta estatal, por su parte, no opera de forma completa ya que no
alcanza al 100% de los depsitos. Esta garanta solo beneficia a personas
naturales que mantienen depsitos a plazos o en cuentas de ahorro a plazo,
es decir, en instrumentos de inversin. A su vez tiene dos lmites; 1) cubre
solo el 90% de las acreencias de los depsitos a plazo, y; 2) en total
solamente cubre 120 UF por acreedor (alrededor de $3.120.000). Este lmite
de 120 UF es anual.

Qu pasa con los saldos no cubiertos por la garanta estatal? Esta garanta
busca proteger al pequeo inversionista, ya que se entiende que este se
encuentra en desigualdad con el banco y sin poder negociador. Desde un
punto de vista de anlisis econmico, si a esta persona se le obligase a
concurrir como acreedor le saldra ms caro el proceso de cobranza al banco
que el dinero que podra eventualmente recuperar.
Esta salida es, en cierta forma, intermedia, ya que no va a recuperar todo
pero s se espera que sea una buena parte de su inversin.
Secreto bancario
La base del secreto bancario es una idea anterior a la proteccin de datos
personales. Se trata de que la informacin que los bancos poseen de sus
clientes es informacin comercial, por lo que en los trminos de la ley de
proteccin de datos personales es informacin que puede ser objeto de
tratamiento (puede ser transferida a otras personas).
Sin embargo, respecto de la informacin bancaria, principalmente respecto
de las operaciones que los clientes realizan con los bancos, existe esta idea
de secreto. En teora el banco no puede dar conocimiento de las
operaciones que un cliente est realizando con l tanto respecto de las
captaciones como de las colocaciones o depsitos que sus clientes realizan.
No puede el banco informar ni el monto ni la fecha respecto de estas
operaciones. Se permite muchas veces el lavado de dinero u otras figuras
similares gracias a este secreto bancario. Ac el principio es que no se
puede informar a ninguna otra persona sin la autorizacin del titular.
El banco s est autorizado para entregar informacin de carcter
estadstico a la SBIF y esa informacin se comparte con otras personas.
Existe una serie de excepciones legales respecto de este tipo de
operaciones, algunas se encuentran contenidas en la ley general de bancos
y otras en otros cuerpos normativos que apuntan a fines diversos.
Solo podr levantarse este decreto sin la voluntad de su titular con
autorizacin judicial. Dentro de las excepciones de la LGB estn aquellas de
naturaleza tributaria, en que, para efectos del clculo de un impuesto, el
banco comercial informa al SII el monto, el plazo y el pago del impuesto de
timbres y estampillas de ciertas operaciones crediticias (lgicamente
informando de su realizacin) como las hipotecarias y de consumo sujetas a
dicho impuesto.
Tambin hay un deber de informar operaciones que superan determinados
lmites y que se deben informar a la unidad de anlisis financiero. Debe
informarse que una persona realiza una operacin bancaria por una
determinada cantidad de dinero.
Se entrega informacin, entones, o bien con fines estadsticos o que busca
evaluar la situacin patrimonial del banco. Se ha producido un cierto nivel
de tensin entre los bancos y las casas comerciales que operan tarjetas de
crdito. Los bancos comparten informacin entre ellos, principalmente del
comportamiento de sus clientes, es decir, si los clientes pagan o no pagan
sus acreencias. Para hacer la evaluacin de una persona se revisa si paga a

todo el sistema bancario. Al ser pblica esta informacin las casas

comerciales pueden acceder a ella, pero ellas no comparten informacin de
sus clientes, teniendo los bancos informacin parcial y de peor calidad que
la que las casas comerciales mantienen.
Finalmente, el resto de las excepciones que entrega la LGB se vinculan con
el levantamiento de la reserva bancaria por la va judicial, fundndose en la
investigacin de una persona como imputada de un determinado delito, y
siempre se exige que sea vinculado con el delito que se est investigando.
El que levanta esta reserva es, entonces, un juez de garanta.
Existen ndices de transparencia del sistema bancario; mientras ms se
protege la informacin de los clientes de los bancos, hay una mayor
percepcin negativa respecto de cmo funciona esa economa, es decir,
mientras ms opaca ser la informacin bancaria y ms restricciones o
trabas haya para acceder a esa informacin, se calificar a esta economa
de manera ms negativa en cuanto a su funcionamiento.
30 de mayo
Mercado de valores
Los que concurren a el buscan financiamiento y la otra parte que participa
de estos mercados buscan obtener rentabilidad, los que buscan
financiamiento son emisores de ttulos de valores. El emisor pone a
disposicin del pblico el ttulo de valor, el cual vende o transfiere a
cambio de una cierta cantidad de dinero y quien adquiere ese ttulo obtiene
o va a obtener a futuro una determinada rentabilidad.
El mercado de valores es un mercado secundario, las personas que
participan en l buscan rentabilidad, es decir, obtener una ganancia. Lo que
ocurre es que las personas al concurrir a este mercado a revender los ttulos
comprados, lo que busca es recuperar al menos, lo que ha invertido.
Toda la regulacin que se le hace a este mercado se hace en consideracin
de que hay una oferta pblica de valores, cuando se habla de oferta pblica,
se entiende por una parte que esta la pueden realizar determinados
emisores inscritos en un registro de emisores y adems, est oferta que
realizan es innominada, va dirigida al pblico en general. Hay un
llamamiento de los emisores a cualquier persona que quiera invertir.
En los mercados de valores no hay una ganancia que se pueda asegurar a
futuro, sobretodo cuando se trata de acciones, ya que la rentabilidad de
estas va a estar dada por los resultados de la empresa, es decir, por como
se desarrolle el negocio. Con resultados del negocio nos referimos tanto a
las utilidades que se reparten entre los accionistas como a la valoracin que
el mercado hace a ese ttulo de valor.
Art 3 de la LMV. Lo que opera es un mercado que tiene un objeto de
transaccin de naturaleza dismil, en general se denomina como ttulo valor.
Hay una definicin contenida en este artculo: Se entender por valores
cualesquiera ttulos transferibles incluyendo acciones, opciones de
compra y venta de acciones, bonos debentures, cuotas de fondos
mutuos, planes de ahorro, efectos de comercio y, en general, todo
ttulo de crdito o inversin.

Por una parte se caracterizan por ser transferibles y por otro lado por
contener un derecho implcito, es decir, un crdito que adquiere el
propietario de este ttulo, es decir, lo esencial de cualquier ttulo valor es su
transferibilidad, porque la particularidad de estos mercados, es que los
ttulos deben estar en constante circulacin, deben estar cambiando
constantemente de titular, hay una cierta facilidad para la transferencia de
este tipo de instrumentos y por ello, normalmente los ttulos valor son al
portador y en algunos casos obtienen la denominacin de ttulos valor
ttulos de carcter endosable.
Los ttulos endosables pasan por un paso intermedio que se llama endoso,
que es la firma al dorso. El endoso puede ser en blanco o a una persona en
especfico, que a su vez lo puede volver a endosar. El instrumento debe
indicar que puede ser endosable.
Dentro de los ttulos valor, hay dos clases:
1. Ttulos de capital, principalmente las acciones.
2. Ttulos de deuda, son representativos de un crdito para el titular de
dicho instrumento. Normalmente su rentabilidad est designada por
una tasa de inters, por lo mismo, tienen un menor riesgo que los
ttulos de capital. Estn sujetos a un plazo y adems de pagar el
capital en ese plazo, se paga una tasa de inters fijada en el mismo
ttulo.
Una accin es representativo de un porcentaje de la propiedad de la
empresa emisora. Por el hecho de pasar a ser dueo, tengo derecho a
participar de las utilidades en la medida que estas existan pero adems,
paso a ser titular de los derecho que se tienen en cuanto a socio a partir del
hecho de que soy dueo, que bsicamente es participar en las juntas de
accionistas y ejercer el derecho a voto dentro de estas.
Las utilidades que se pueden obtener por los ttulos de capital son inciertas,
porque van asociados al estado de la empresa, se ganar dinero, siempre y
cuando la empresa tambin lo haga.
Un elemento comn para todos los ttulos valor es que hay una segunda
forma de conseguir rentabilidad, la cual es a travs de su reventa, la lgica
que siempre hay detrs es comprar barato para vender caro. Lo que se
pague por ellos va a depender de lo que el mercado los valore a estos
ttulos, porque existen los denominados ttulos basura que no generan
mayor utilidad por lo que su valorizacin va bajando. Tambin ocurre lo
mismo con los ttulos de deuda.
Conjunto de ttulos que tienen las mismas caractersticas
Uno de los principios bsicos es el manejo de la informacin y tratar de
quebrar esta asimetra de informacin que se da en todos los mercados
porque hay generalmente asimetra entre oferentes y demandantes. Por
eso, uno de los aspectos de los que se preocupa la ley de mercado de
valores es regular la entrega de informacin por parte de los oferentes, el
principio base es entregar el mximo de informacin posible, y hacer
disponible esa informacin para toda persona que est interesada de
participar en este mercado.
Toda informacin que pueda ser relevante para la transaccin de los ttulos
valores respecto de los cuales se hace oferta pblica debe ser puesta en

conocimiento del mercado, hay un deber de informar estos antecedentes al

mercado en general y, en particular, al regulador.
Por ejemplo, cuando una empresa es sancionada por el regular, se debe
informar de ese hecho a quienes participan del mercado.
3 de mayo (clase recuperativa)
Art 10. El principio bsico es que se espera que tanto los emisores de los
ttulos de valor como los dems participantes del mercado, independiente
de su tamao o conocimiento, tengan la misma informacin y que por lo
tanto, esta a simetra que se da en todos los mercados de informacin sea
minimizada, por lo que se establece la regla de divulgar todo hecho o
informacin esencial.
La informacin es esencial cuando ella se refiere a hechos o acciones o
situaciones que puedan afectar la valorizacin de un determinado
ttulo valor.
La informacin debe ser algo que debe afectar a la empresa o a los negocios
de esta. Por lo tanto, se reconoce la posibilidad de que las empresas y el
directorio reserven cierta informacin (Art 10 inciso 3), los supuestos son
negociaciones pendientes o hechos que pueden perjudicar el inters social.
Esto se le comunica siempre a la superintendencia. Esto reconoce que hay
cierta informacin que de ser dada a conocer puede afectar la concrecin de
un determinado negocio. Te cuartas partes del directorio deciden que parte
de la informacin es reservada.
Pasando a otro tema, participar de estos mercados requiere de cierto
conocimiento y cierta experticia,
aqu se presenta la figura de los
intermediarios, no en el sentido de los bancos, sino que en este caso la
intermediacin tiene un carcter vinculado con la idea de facilitador para
participar de este mercado. Estos son los corredores de bolsa y de agentes
de valores que facilitan el encuentro entre quienes invertir dinero en este
mercado y aquellas personas que estn en disposicin de vender estos
ttulos valores.
Estos son personas naturales o jurdicas que se dedican a las
operaciones de corretaje de valores. La diferencia entre los dos esta
dado por el ligar donde realizan sus valores, fuera de la bolsa son agentes
de valores, en la bolsa son corredores de bolsa. La segunda diferencia viene
dado porque la bolsa de valores es una sociedad annima, cuyos accionistas
son corredores de bolsa.
La gracia de los corredores es que esta la seguridad de que todos estos
estn en un solo lugar. Ninguna persona puede actuar como agente o
corredor sin que previamente se haya inscrito en el registro que para ese
efecto lleva la superintendencia.
Normalmente los corredores y agentes actan con ttulos de terceros, sin
embargo pueden adquirir ellos ttulos para despus ponerlos a la venta,
estas son las denominada operaciones es por cuenta propia. El. Lleg
donde el corredor y de digo que quiero acciones de X empresa y me puede
decir que el las ir a comprar o me puede decir que el tiene accin es y me
las vende. Estas operaciones es tienen requisitos ms exigentes, debe
informar al cliente que esta operando por cuenta propia y esto debe ser
autorizado por el cliente, con esto se busca resguardar el inters del cliente

porque se entiende que estos tienen en os conocimiento que los corredores

y agentes.
La formacin del precio en este mercado se fija a partir del juego de la
oferta y la demanda, sin negociacin directa.
Requisitos para inscribirse en el registro (Art 26 de la ley de mercado de
valores):
1. Ser mayor de edad
2. Haber aprobado cuarto ao medio o estudios equivalentes y acreditar
los conocimientos suficientes. Los corredores acreditan conocimiento
a la propia bolsa de valores y los agentes antes la superintendencia.
3. Poseer una oficina instalada para desarrollar actividades de
intermediacin de valores.
4. Patrimonio mnimo 6.000 UF. Las operaciones por cuenta propia
requieren 14000 UF.
5. Constituir garantas las garantas en la forma se y por los montn que
establece la ley.
6. No haber sido cancelada su inscripcin en el registro de corredores de
bolsa.
7. Completar.
Hay diferencia entre los agentes y los corredores, estos ltimos son
fiscalizados tanto por la superintendencia como la bolsa, mientras que los
primeros slo por la superintendencia.
Ambos tienen responsabilidades en el desarrollo de sus funciones, el
contrato que tienen con las personas es de mandato, para vender o
comprar determinados ttulos valores. Normalmente el mandato tiene una
provisin de fondos porque se acta por cuenta y riesgo de otra persona,
por lo tanto, si fuera un contrato de mandato normal se pagara el precio
despus, sin embargo en este caso, el que responde frente al ttulo de
valor es el corredor o agente, despus de comprar el corredor le cobra a la
persona, por eso si no se paga la accin se persigue al correo y no a la
persona que lo contrato. El corredor debe encargarse de las gestiones para
que las acciones queden a nombre de quien las adquiri se encarga de la
tradicin de los ttulos.
Se establece una responsabilidad especial en el Art 34. El corredor de bolsa
no puede exceptuarse de cumplir sus funciones en el desconocimiento de
la edad y capacidad de la persona. Por otro lado, su responsabilidad no es
solamente desde el punto de pagar el precio, sino que apunta a que pase
transaccin sea exitosa y produzca los efectos esperados, por lo que se le
exige un grado de diligencia bastante ms especificado.
El Art 37 de
agentes de
intermediar
conformidad

la ley reserva el uso de las expresiones corredores de bolsa y

valores u otras semejantes que implique
la facultad de
valores, para las personas y entidades autorizadas de
a la presente ley para desempearse como tales.

El Art 36 seala las causales de suspensin o cancelacin del registro de los

corredores y agente:
1. Dejar de cumplir los requisitos
2. Violaciones a sus obligaciones
3. Completar con ppt

Bolsas de valores
Conjunto de medios materiales y personales que hacen posible el
intercambio centralizado de instrumentos financieros. Cuando se
habla de que u ttulo se transa en la bolsa se hace referencia a una forma
de mercado que se caracteriza porque hay una interaccin constante entre
oferentes y demandantes y es a travs de esa interaccin que se forma el
precio.
Es un mercado organizado para promover y facilitar el desarrollo de
u gran nmero de operaciones de cambio sobre bienes fungibles
que, merced de la concentracin de ofertas y demandas en un
cierto periodo de tiempo permite la aparicin de precios de
equilibrio, cuya formacin objetiva autoriza a revestir los de
carcter oficial por obra de la propia organizacin mercantil que
supervisa el concierto y ejecucin. El precio de equilibrio de este
mercado se ve afectado por como vara la oferta y la demanda.
3 de mayo
El objeto que cumple la bolsa de valores es facilitar o proporcionar medios
materiales o un espacio fsico, para que se realicen las transacciones de los
ttulos valor. Desde el punto de vista econmico la bolsa de valores lo que
haces es que estos mercados funcionen como mercados.
Lo que se busca es que nadie con su conducta pueda incidir de manera
determinante en la formacin del precio de equilibrio. Esto tambin ayuda a
establecer reglas para que no se produzca esta a simetra informativa entre
oferentes y demandantes.
Hay una definicin legal de bolsa de valores en el artculo 38 son
entidades web tienen por objeto proveer a sus miembros de
implementa con necesaria para que puedan realizar eficazmente,
en el lugar que les proporcione, las transacciones es de valores
mediante mecanismos continuos de subasta pblica y para que
puedan efectuar las dems actividades de intermediacin de
valores de por cedan en conformidad a la ley.
La segunda parte (mecanismos continuos de subasta pblica) de esta
definicin quiere decir que por un lado trabaja de manera continua y por
otro, con subasta pblica se refiere a que el precio puede ir al alza, pero si
siempre va a alza y nadie compra, se produce sobrestock y hace que bajen
los precios, por lo que los precios se van determinando en razn de la oferta
y demanda. Durante la jornada de transaccin se pueden realizar
transacciones sobre todos los ttulos valor disponibles en la bolsa, salvo que
respecto de un ttulo determinado se tome la determinacin de suspender
su circulacin como medida de proteger a los inversionistas y al propio
mercado.
Dentro de la subasta pblica esta la idea de que cualquiera que puede
participar, puede hacerlo, a travs, obviamente, de un corredor de bolsa,
porque estos son los intermediarios que operan dentro de este mercado.
Pese a que se trata de una entidad privada, la ley les reconoce a las bolsas
una cierta facultad normativa, la idea de esto es que haya una cierta
autorregulacin que es impuesta por la ley, que debe ser de la forma que
seala el artculo 39 de la ley, para que siga siendo competitivo e, mercado.
Adems de eso, se refuerza la idea de que los mercados financieros

funcionan en base a la confianza en las personas, estos principios bien en a

reforzar la confianza que las personas pueden tener en el sistema.
As, esta autorregulacin busca ordenar el funcionamiento del mercado y
que en general no se privilegien determinadas operaciones en desmedro de
otras (art 44).
En este mercado se trabaja siempre en base a especulaciones, por eso la
regla es que no se puede dar privilegio a un determinado oferente o
demandante en razn del volumen de las operaciones que vayan a realizar.
Art 44 bis, no existe una bolsa nica de valores, pueden existir tantas bolsas
como se quieran, pero existiendo ms de una, la legislacin busca que no se
produzca este efecto de arbitraje dentro del mercado, por lo tanto obliga a
que las bolsas se encuentren interconectadas, por lo que las transacciones
que se realizan en una bolsa sean informadas en tiempo real a la otra, lo
que se busca es web no hayan dos precios distintos para un mismo ttulo de
valor.
Art 40. Naturaleza jurdica de la bolsa. Es una S.A especial, regulada por la
superintendencia de valores y seguros, pero hay algo particular, no
cualquier persona puede ser accionista en una bolsa de valores, solamente
se permite que sean corredores de bolsa. Para ser corredor de bolsa, hay
que ser accionista de una bolsa. Esto implica que las bolsas de valores
nacen como resultado de la unin de un cierto grupo de agentes de valores
que pasan a tener la categora de bolsa de valores, se exige que sean como
mnimo diez. Si quiero participar de una bolsa ya existente debo conseguir
que me vendan una accin, por lo tanto se establecen dos mecanismos para
facilitar la competencia dentro de este mercado:
1. Si quiero ser corredor y nadie me vende una accin dentro de un
plazo de 90 das, la ley obliga a la bolsa a emitir una nueva accin.
2. Se reconoce que una persona que ya ha sido aceptado como
accionista en una bolsa, puede solicitar operar en otra. En este caso
Est bolsa me puede cobrar una comisin pero nunca negarme el
ingreso.
El art 52 establece una serie de operaciones es dentro de los mercados de
capitales y valores que son catalogadas como prohibidas y que apunta a
mantener un cierto equilibrio dentro de este y evitar algunas operaciones de
involucren especulacin exagerada, una de estas es la modificacin
artificial de los precios de los ttulos valores, esto a punta a que dado que
cualquiera puede participar de estos mercados es muy fcil que para
mantener el precio alto este realizando transacciones que hagan subir el
precio o mantener estabilizado o, si esta bajando, hacer que este vuelva a
subir. Se permite un cierto nivel de especulacin, pero que est limitado y
no se puede aprovechar en el mercado de manera fraudulenta para obtener
u a mayor rentabilidad de la que se obtendra en condiciones es normales.
Por esta misma razn el art 53 prohbe las operaciones ficticias, es decir,
que tienen la apariencia de una compraventa de valores, pero que en la
realidad no se realizan. Hay u a prohibicin expresa de la simulacin.
Adems, este artculo proscribe el actuar doloso con una particularidad,
porque ha la de valores regidos o no por est ley, que son los regidos por
oferta pblica por lo que normalmente los ttulos de valor se oferta privada

quedan fuera de la aplicacin de esta ley, salvo en este caso, es decir,

salvo de que se acte con dolo.