ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS

Elaborao: Prof.Francisco Almeida Barroso

AULA 01 INTRODUO ANLISE DE BALANOS

Esta aula visa introduzir o aluno no estudo das principais caractersticas da Anlise
de Balanos. O conceito, objetivo, importncia, amplitude, histrico, reas afins,
usurios, metodologia e tcnicas utilizadas na Anlise de Balanos.

1. CONCEITO E OBJETIVO
A literatura que trata deste assunto utiliza vrios termos com o mesmo significado, tais como
Anlise das Demonstraes Contbeis, Anlise das Demonstraes Financeiras, Anlise
Financeira de Balanos, Anlise Financeira, Anlise Econmico-Financeira, ou simplesmente
Anlise Contbil ou Anlise de Balanos,
Resumidamente, anlise financeira, conforme entendimento de Silva (2010, p. 6) consiste
num exame minucioso dos dados financeiros disponveis sobre a empresa, bem como das
condies endgenas e exgenas que a afetam financeiramente, com o objetivo de verificar sua
performance econmico-financeira.
Como dados financeiros disponveis, pode-se incluir demonstraes contbeis, programas
de investimentos, projees de vendas e projeo de fluxo de caixa, por exemplo. Como condies
endgenas, analisa-se estrutura organizacional, capacidade gerencial e nvel tecnolgico da
empresa. Como condies exgenas, relaciona-se os fatores de ordem poltica e econmica,
concorrncia e fenmenos naturais, entre outros. Desse modo, a anlise financeira transcende as
demonstraes contbeis. Na verdade, o que nos interessa a empresa e no as demonstraes
contbeis. As demonstraes contbeis so apenas canais de informao sobre a empresa, tendo
como objetivo principal subsidiar a tomada de deciso. Est implcito que devemos trabalhar com
informaes de boa qualidade para chegarmos a um relatrio de anlise com o esmero necessrio.
Para Assaf Neto (2010. P.35) a anlise de balanos visa relatar, com base nas informaes
contbeis fornecidas pelas empresas, a posio econmico-financeira atual, as causas que
determinaram a evoluo apresentada e as tendncias futura. Em outras palavras, atravs da
anlise de balanos extraem-se informaes sobre a posio passada, sobre a posio atual, e
fornece subsdios para a projeo da posio futuro da empresa.
Matarazzo (2010, p. 1) afirma que a Anlise de Balanos objetiva extrair informaes das
Demonstraes Financeiras para a tomada de decises. As demonstraes financeiras fornecem
uma srie de dados sobre a empresa, de acordo com regras contbeis. A Anlise de Balanos
transforma esses dados em informaes e ser tanto mais eficientes quanto melhores informaes
produzir.

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A anlise das Demonstraes Contbeis, portanto, tm por objetivo observar e confrontar os
elementos patrimoniais e os resultados das operaes, visando o conhecimento minucioso de sua
composio qualitativa e de sua expresso quantitativa, de modo a revelar os fatores antecedentes
e determinantes da situao atual, e, tambm, servir de ponto de partida para delinear o
comportamento futuro da empresa.
importante ressaltar que a anlise das demonstraes contbeis, amplamente aceita no
meio acadmico e empresarial, compreende duas categorias distintas: A Anlise Financeira, que
possibilita a interpretao da sade financeira da empresa, seu grau de liquidez e capacidade se
solvncia; e a Anlise Econmica, que possibilita a interpretao das variaes do patrimnio e da
riqueza gerada por sua movimentao. Tanto a anlise financeira quanto a econmica so
elaboradas e avaliadas sob vrios pontos de vistas distintos, conforme a necessidade e amplitude
de cada usurio.
2. IMPORTNCIA
A anlise de balanos de suma importncia para uma empresa que pretende evoluir, pois
atravs dela obtm-se informaes importantes sobre sua posio econmica e financeira. So os
analistas que tiram concluses atravs de dados relevantes como se a empresa analisada em um
determinado momento merece crdito ou no, se a mesma tem capacidade de pagar suas
obrigaes, se vem sendo bem administrada, se sua atividade operacional oferece uma
rentabilidade que satisfaz as expectativas dos proprietrios de capital e se ir falir ou se continuar
operando, entre outros fatores. Uma anlise consistente depende da qualidade das informaes
analisadas e da acurcia do analista.
A qualidade das Demonstraes Contbeis fundamental para se ter uma boa anlise,
capaz de refletir a real situao da empresa. Na ltima dcada, a contabilidade e, principalmente,
os profissionais de contabilidade tm sofrido crticas em virtude da descoberta de falcatruas
contbeis e gerenciais em corporaes americanas como a Enron (2001), a Word-Com (2002), a
Tyco (2002) etc. Tambm, em funo de escndalos contbeis, no caso especfico da Enron,
houve a falncia de uma das mais tradicionais empresas de auditoria: a Arthur Andersen. Ouro
escndalo que surtiu grande repercusso na mdia em 2004 foi o caso da Parmalat, empresa
italiana que teve sua contabilidade fraudada, caso explicitado,
O Brasil no ficou de fora, j foi cenrio de alguns escndalos envolvendo a gesto contbil,
tais como o Banco Nacional (1995), Banco Santos (2004), e em 2010 foi a vez do Banco
Panamericano que apresentou um rombo contbil de R$ 2,5 bilhes, cujas demonstraes
contbeis j haviam passado pelos auditores e pelos analistas responsveis pelo IPO (oferta
pblica de aes) de R$ 679 milhes, em novembro de 2007, como tambm pelos olhos dos

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auditores de grandes empresas internacionais de auditoria, tais como KPMG e Deloitte, e ainda
pelo crivo dos analistas das maiores agncias de classificao de risco.
Diante disso, os analistas de balanos precisam dominar no somente as tcnicas de
anlise de balanos, mas devem conhecer profundamente a cincia contbil. Alm de conhecer a
empresa como um todo.
3

AMPLITUDE DA ANLISE FINANCEIRA OU NVEIS DE ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTVEIS

Segundo Marion (2010, p.1) a Anlise das Demonstraes Contbeis pode ser dividida em

trs nveis: Introdutrio, Intermedirio e Avanado.

A. Nvel Introdutrio
No nvel introdutrio, apenas alguns indicadores bsicos so abordados. Poderamos dizer,
a princpio, que s teremos condies de conhecer a situao econmico-financeira de uma
empresa por meio de trs pontos fundamentais de anlise: Liquidez (Situao Financeira),
Rentabilidade (Situao Econmica) e Endividamento (Estrutura de Capital). Chamado por Marion
(2010, p3) de trip decisorial da empresa.
Trip representa o equilbrio ideal. Pense em dar sustento a uma filmadora (ou cmera), ou
no equilbrio profissional (conhecimento, habilidade e atitude = ch), ou nos trs poderes
(Executivo, Legislativo e Judicirio), ou nas foras armadas (exrcito, aeronutica e marinha), ou
na tricotomia do homem (corpo, alma e esprito), ou na Santssima Trindade, ou nos trs estados
da gua, etc. O nmero trs lembra-nos equidade. Da criarmos o trip decisorial.
Os ndices bsicos de Liquidez (Corrente, Seca e Geral), Rentabilidade (da Empresa e do
Empresrio) e Endividamento (Quantidade e Qualidade) so suficientes para ter uma viso
superficial da empresa a ser analisada.
Quem no se lembra das aulas de cincia, ainda no ensino fundamental, quando era
explicado o funcionamento da mquina humana, ressaltando os trs aparelhos do corpo humano:
o respiratrio (pulmo recebendo oxignio); o digestivo (o estmago recebendo alimentos); e o
circulatrio (o sangue, bombardeado pelo corao, levando oxignio e alimento a todas as clulas
do corpo).
Assim so os trs pilares principais nas decises empresariais (trip decisorial): a situao
financeira (que corresponde capacidade de pagamento da empresa, o flego, os pulmes); a
estrutura de capital, o dinheiro dos proprietrios ou de outros financiadores (que equivale entrada
de recursos na empresa, ou seja, ao aparelho digestivo); e posio econmica (relativa ao lucro,
rentabilidade, vida da empresa, ou seja, ao sangue, pois nele est a vida).
B. Nvel intermedirio

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Atravs da abordagem do trip (Liquidez, Rentabilidade e Endividamento), a anlise pode ser
aprofundada mediante outro conjunto de indicadores que melhor explica e detalha a situao
econmico-financeira da empresa.
Esse conjunto de indicadores, ainda que mais profundo que o primeiro grupo, est num nvel
intermedirio, podendo avanar um pouco mais a anlise.
Nessa proposta didtica dos trs nveis de anlise, cabe ressaltar que os indicadores no so
exclusivos para obter informaes especficas de cada unidade do trip. Por exemplo, a anlise da
DOAR (Demonstrao das Origens e Aplicaes dos Recursos no mais uma demonstrao
obrigatria) propicia informaes relevantes no s do endividamento, mas tambm da situao
financeira (Liquidez). A DFC (Demonstrao dos Fluxos de Caixa) tambm traz subsdios no que
se refere situao financeira (liquidez).
C. Nvel Avanado
Uma srie de outros Indicadores e Instrumentos de anlise poderia enriquecer ainda mais as
concluses referentes situao econmico-financeira de uma empresa.
Sem querer esgotar todos os recursos de anlise, pode-se indicar mais algumas ferramentas
para melhor analisar o trip referido, agora, num nvel mais profundo, mais avanado:

Indicadores combinados (avaliar a empresa ponderando conjuntamente o trip, dando-se uma

nota final);

Analisar a Demonstrao do Valor Adicionado (avaliar a capacidade de gerar renda e como

essa renda gerada distribuda);

Liquidez Dinmica (Liquidez econmica, patrimonial etc.);

Projees das Demonstraes Contbeis e sua anlise;

Anlise com ajustamento das Demonstraes Contbeis nvel geral de preos;

Anlise por meio de Dividendos por Aes e outros indicadores para as empresas de capital
aberto com aes cotadas no mercado;

Anlise das variaes dos fluxos econmicos versus financeiro;

Outros modelos de anlise: EVA, MVA, Balanced Scorecard etc.

O quadro a seguir traz a classificao do estudo de Anlise de Balanos, conforme proposta

de Marion, nos trs nveis de anlise.
Nvel de
curso
Graduao

Disciplinas
Contabilidade Introdutria,
Bsica, Geral etc.

Nvel de anlise financeira

Introdutria

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Anlise de Balanos ou Anlise
das Demonstraes Contbeis
ou Anlise Financeira
Administrao Financeira
Ps-Graduao

Introdutrio e Intermedirio

Lato sensu

Intermedirio e avanado, exceto

projees das demonstraes e nvel
geral de preos

Stricto sensu

Avanado, incluindo outros

instrumentos de anlise, alm dos
indicados

Quadro 01 Nveis de Anlise das Demonstraes Contveis

Fonte: Marion (2010, p.4)
O nvel Introdutrio ideal para os cursos de Contabilidade Introdutria, propiciando ao
estudante um conhecimento inicial das utilidades das Demonstraes Contbeis e que todo ensino
de Contabilidade (Geral, Bsico, Introdutria etc.) deveria abordar esses indicadores iniciais do
trip, evidenciando a Contabilidade como instrumento de tomada de deciso:
O nvel Intermedirio (em conjunto com o Introdutrio) normalmente aplicado aos cursos
de Anlise das Demonstraes Contbeis em nvel de graduao, enquanto o nvel avanado seria
compatvel com a ps-graduao (lacto e stricto sensu).
4

BREVE HISTRICO
comum afirmar que a anlise das Demonstraes Contbeis to antiga quanto prpria

Contabilidade.
Reportando-se ao incio provvel da Contabilidade (+ ou 4.000 a. C.), em sua forma
primitiva, encontramos os primeiros inventrios de rebanhos (o homem que voltava sua ateno
para a principal atividade econmica: o pastoreio) e a preocupao da variao de sua riqueza
(variao do rebanho).
A anlise da variao da riqueza realizada entre a comparao de dois inventrios em
momentos distintos conduz a um primeiro sintoma de que aquela afirmao (anlise to antiga
quanto prpria Contabilidade) possvel.
Todavia, remota de poca mais recente o surgimento da Anlise das Demonstraes
Contbeis de forma mais slida, mais adulta. no final do sculo XIX que se observa os
banqueiros americanos solicitando as demonstraes (praticamente o Balano) s empresas que
desejavam contrair emprstimos.
E por se exigir, de incio, apenas o Balano para a Anlise que se introduz a expresso
Anlise de Balanos, que perdura at nossos dias. Com o tempo, comeou-se a exigir outras
demonstraes para anlise de concesso de crdito, como a Demonstrao do Resultado do
Exerccio; todavia, a expresso Anlise de Balanos j tradicionalmente utilizada. Como forte

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argumento para a consolidao da denominao Anlise de Balanos, salienta-se que a
Demonstrao do Resultado do Exerccio foi conhecida, em certo perodo, como Balano
Econmico (Balano de Resultado). A denominao Fluxo de Caixa j foi conhecida como Balano
Financeiro; ento, tudo era Balano.
A anlise das Demonstraes Contbeis, tambm conhecida como Anlise das
Demonstraes Financeiras, desenvolve-se ainda mais com o surgimento dos Bancos
Governamentais bastante interessados na situao econmico-financeira das empresas tomadoras
de financiamentos.
A abertura do capital por parte das empresas (Corpoaration-S.A.), possibilitando a
participao de pequenos ou grandes investidores como acionistas, leva-os escolha de empresas
mais bem-sucedidas, tornando-se a Anlise das Demonstraes Contbeis um instrumento de
grande importncia e utilidade para aquelas decises.
As operaes a prazo de compra e venda de mercadorias entre as empresas, os prprios
gerentes (embora com enfoques diferentes em relao aos outros interessados), na avaliao da
eficincia administrativa e na preocupao do desempenho de seus concorrentes, os funcionrios,
na expectativa de identificarem melhor a situao da eficincia, vm consolidar a necessidade
imperiosa da Anlise das Demonstraes Contbeis.

ANLISE FINANCEIRA E REAS AFINS

A anlise financeira de empresas mantm relao com vrias outras disciplinas afins, como:

contabilidade, administrao financeira, economia, direito e estatstica, entre outras.

Contabilidade
A contabilidade tida como a linguagem dos negcios e est muito relacionada com a
anlise financeira. As demonstraes contbeis fornecidas pela contabilidade constituem
importante grupo de informaes que sero examinadas no processo de anlise financeira. Um
bom conhecimento de conceitos e mecanismos contbeis necessrio para o desenvolvimento de
uma boa anlise financeira, porm no suficiente.
Como j foi dito anteriormente, embora que tradicionalmente seja chamada anlise de
balanos, no se analisa apenas o Balano Patrimonial. Alm do Balano Patrimonial, analisam-se
tambm outras demonstraes contbeis, tais como a demonstrao do resultado do exerccio, a
demonstrao dos fluxos de caixa, a demonstrao do valor adicionado e a demonstrao das
mutaes do patrimnio lquido.
Pode-se afirmar que sem contabilidade no possvel fazer anlise financeira, porm, a
anlise financeira no pode limitar-se aos dados contbeis, devendo interpret-los e buscar

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explicaes que, normalmente, transcendem a esfera da contabilidade, como flutuaes
econmicas e fatores que afetam a oferta e a demanda na economia local, nacional ou
internacional, por exemplo. necessrio transcender pessoa da empresa, ou seja, a situao
econmico-financeira de uma empresa no influenciada somente por variveis endgenas
(interna), tais como a forma de gerir os negcios (decises tomadas), capacidade dos gestores
etc., mas tambm por fatores exgenos (externos), de fora da empresa, de cunho setorial, sazonal,
macroeconmico, ambiental, etc.
Administrao financeira
Normalmente os programas de Administrao Financeira abrangem uma parte significativa
de anlise financeira, havendo, portanto, uma relao bem prxima entre Administrao Financeira,
Anlise Financeira e Contabilidade.
O papel do administrador financeiro depende tambm do porte da empresa. Numa empresa
pequena, muitas vezes no h um rgo especfico responsvel pelo gerenciamento das
operaes financeiras, ficando essas atribuies distribudas ente a contabilidade e o proprietrio.
medida que a empresa cresce, torna-se necessria a profissionalizao do gerenciamento das
funes financeiras. Nas grandes organizaes normalmente h separao entre finanas e
controladoria. Conforme o organograma da empresa, uma diretoria financeira pode administrar as
funes de investimento de capital, financiamentos de longo prazo, crdito e caixa, por exemplo.
Por outro lado, a Controladoria responde pela contabilidade geral, oramento, custos e tributos, por
exemplo. Em muitos casos, h uma vice-presidncia financeira qual se subordina tanto as
funes financeiras propriamente ditas quanto s funes de controladoria.
Economia
A economia pode ser vista em duas dimenses. A microeconomia e a macroeconomia. A
microeconomia relaciona-se diretamente com as empresas e com os indivduos, cobrindo conceitos
relacionados ao comportamento do consumidor, aos nveis timos de vendas, deciso de
investimento, ao risco e maximizao do lucro, entre outros. A macroeconomia abrange o
ambiente global, ou seja, tanto nacional como internacional. O Sistema Financeiro Nacional, a
poltica cambial, a poltica de juros, bem como as atividades de comrcio exterior so parte de um
contexto macroeconmico.
O Comportamento da economia parte de um ambiente no qual a empresa est inserida.
Esse ambiente oferece oportunidades e ameaas, direcionando as estratgias dos administradores
financeiros e das empresas. A busca da compreenso da performance de uma empresa, em
determinado perodo, certamente, remeter o analista ao exame do comportamento do setor em
que a empresa atua. A amplitude da anlise decorrer principalmente de seu objetivo, do tipo de

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atividade e dos produtos da empresa. Uma empresa que tenha suas vendas concentradas no
mercado externo, isto , nas exportaes, ter sua anlise ampliada para apreciao de fatores
relacionados economia internacional e poltica cambial de seu pas. Portanto, h forte relao
entre economia e anlise financeira.
Estatstica
A estatstica tem prestado sua contribuio administrao financeira, nos modelos de
avaliao de risco e na estimativa de retornos. Conceitos que vo desde valor esperado, desviopadro, varincia e correlaes at os modelos de precificao de ativos (CAPM capital asset
pricing model) so exemplos de uso da estatstica na administrao financeira. No campo da
anlise financeira, inclusive na anlise de crdito, os modelos de previso de insolvncia, de
classificao de risco (rating) e de credit scoring, so exemplo de utilizao de recursos estatsticos
como anlise discriminante, regresso logstica, modelos bayesianos e redes neurais.
Na realidade, a empresa mantm relao com diversos campos da cincia e do
conhecimento. Ao mesmo tempo, internamente, a empresa um todo e, em seu funcionamento, a
rea financeira deve relacionar-se com diversas outras reas, como tecnologia de informao,
marketing, produo e recursos humanos, por exemplo. Essas reas necessitam de recursos
financeiros para desenvolvimento de seus projetos e, ao mesmo tempo, suas aes trazem efeitos
nos resultados financeiros da empresa.
6.

USURIOS DA ANLISE DE BALANOS

A anlise das demonstraes contbeis de uma empresa pode atender a diferentes

objetivos consoante os interesses de seus vrios usurios ou pessoas fsicas ou jurdicas que
apresentam algum tipo de relacionamento com a empresa. Nesse processo de avaliao, cada
usurio procurar detalhes especficos e concluses prprias e, muitas vezes, no coincidentes.
Os usurios mais importantes da anlise de balanos de uma empresa so os
fornecedores, clientes, intermedirios financeiros (bancos), acionistas, concorrentes, governo e
seus prprios administradores.
Os interesses dos fornecedores esto preferencialmente voltados para o conhecimento da
capacidade de pagamento da empresa, ou seja, sua liquidez. Porm, observam tambm alguma
coisa alm da liquidez, visto que os balanos so divulgados uma vez por ano e a anlise
proporcionar-lhes segurana pelo prazo de sua validade, ou seja, at a Anlise de Balano
seguinte. Por isso, no observam pura e simplesmente ndices de liquidez, mas alguma coisa alm,
como a rentabilidade e o endividamento.
Anlises importantes tambm so aquelas efetuadas por empresas clientes. Em verdade,
prudente que empresas compradoras avaliem firmas vendedoras em algumas situaes especiais,

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tais como quando ocorrer forte dependncia de certos fornecedores, os quais no apresentam uma
estrutura empresarial compatvel com a importncia dos pedidos, ou quando o nmero de
fornecedores disponveis no mercado reduzido diante da demanda existente. Pode-se tomar
como exemplo as empresas fornecedoras da Petrobrs, ou seja, a Petrobrs como cliente elabora
anlise antes de comprar os seus produtos e/ou servios.
Nesse segmento de anlise de balanos, os itens mais importantes da avaliao centram-se
na capacidade fsica instalada de produo, existncia de projetos de expanso, nveis dos
investimentos em pesquisas e desenvolvimento de produtos, condies econmico-financeiras a
curto e longo prazo e, tambm, no potencial de capacitao de recursos, notadamente no longo
prazo.
Os intermedirios financeiros, basicamente bancos comerciais e de investimento,
constituem-se tradicionalmente no principal usurio da anlise de balanos. Historicamente, sabese que o processo de avaliao de empresas foi desenvolvido, em grande parte, no sistema
bancrio americano, o qual procurava relacionar o risco das diversas empresas com suas
solicitaes de emprstimos.
O surgimento dos bancos de investimento e desenvolvimento, com situaes tpicas de
longo prazo, deu grande impulso ao processo de anlise de balanos, vinculando normalmente a
todo o projeto de financiamento a avaliao profunda da situao econmico-financeira da
empresa.
Os interesses dos bancos, em geral, incluem o conhecimento da posio de curto e longo
prazos da empresa. Mesmo que a operao de crdito se verifique a curto prazo, o relacionamento
entre clientes e bancos geralmente visto tambm no longo prazo em razo das possibilidades de
renovao do emprstimo, do interesse de manter determinada empresa como cliente etc. Dessa
Forma, alm dos aspectos tradicionais da anlise de balanos a curto prazo, o grau de
endividamento, solvncia, rentabilidade, entre outros, assume tambm grande importncia no
processo de avaliao.
Aos atuais e potenciais acionistas procuram prioritariamente identificar o retorno de seus
investimentos, ou seja, a capacidade que a empresa apresenta em gerar lucros e remunerar os
recursos aportados. O interesse pela liquidez financeira est mais restrito a identificar a capacidade
da empresa em manter suas operaes e, muitas vezes, em avaliar as condies atuais e futuras
de distribuio de dividendos. Alm desses aspectos, a anlise por parte dos acionistas engloba
identicamente estudos sobre os diversos indicadores de aes, tais como preo de mercado da
ao, valorizaes, lucro por ao etc.
A anlise de concorrentes muito importante medida que a empresa possa melhor
conhecer seu mercado e comparar sua posio econmico-financeira (liquidez, rentabilidade,
crescimento de vendas etc.) em relao a seu setor de atividade (empresas concorrentes). Por

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essa anlise de toda a concorrncia, possvel a construo de ndices-padro indispensveis a
uma autoavaliao.
O interesse do governo na anlise de balanos explicado em processos de concorrncia
pblica, em que o desempenho empresarial fator importante no processo de seleo; na
necessidade de conhecer a posio financeira dos diferentes ramos e setores de atividade como
forma de subsidiar a formulao de certas polticas econmicas; no controle mais prximo de
empresas pblicas e concessionrias de servios pblicos etc.
Para os prprios administradores, a anlise de balanos no menos importante, servindo
como instrumento de acompanhamento e avaliao das decises financeiras tomadas pela
empresa. Em outras palavras, ao avaliar seus diversos relatrios contbeis, os dirigentes das
empresas podero mensurar os resultados de suas polticas de investimentos totais, a
rentabilidade do capital dos proprietrios etc. Da mesma forma, por meio de demonstraes
projetadas, possvel desenvolver-se uma avaliao sobre o desempenho futuro da empresa, sua
capacidade esperada de gerar lucros, posio prevista de caixa, crescimento das vendas e custos
etc.

METODOLOGIA DE ANLISE OU ETAPAS DA ANLISE FINANCEIRA

Todas as decises empresariais requerem a assistncia tcnica de um especialista. A

orientao para investir, para que a prosperidade seja conseguida , sem dvida, a principal e mais
significativa funo do Contador, posto que este o cientista dos empreendimentos. Porm, este
profissional no consegue emitir opinio vlida sem que a mesma deflua de um estudo das
informaes contbeis. Uma anlise, seja de que fenmeno for, necessita de mtodo competente
para que possa produzir concluses apoiadas na verdade.
Segundo Silva (2010, p.6), a anlise financeira de uma empresa envolve basicamente as
seguintes atividades: Coletar, Conferir, Preparar, Processar, Analisar e Concluir.
Coletar consiste na obteno das demonstraes contbeis e outras informaes, como as
relativas ao mercado de atuao da empresa, seus produtos, seu nvel tecnolgico, seus
administradores e seus proprietrios, bem como sobre o grupo a que a empresa pertence, entre
outros.
A Conferncia consiste em uma pr-anlise para verificar se as informaes esto
completas, se so compreensveis e se so confiveis. Esta etapa conhecida pelos analistas
financeiros, no meio bancrio, por anlise documental.
Preparar equivale a fase de padronizao e reclassificao das demonstraes contbeis
para adequ-las aos padres internos da instituio que vai efetuar a anlise, bem como aos
interesses dos usurios da anlise (quem vai tomar a deciso). , portanto, a organizao do

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material de leitura e adequao dos demais dados disponveis para anlise. Esta fase o alicerce
para a obteno de uma boa anlise.
O Processamento corresponde ao processo de transformao dos dados em informaes
e emisso dos relatrios no formato interno da instituio. Entre os relatrios emitidos, podemos
encontrar o prprio balano patrimonial, a demonstrao do resultado do exerccio, a demonstrao
das mutaes do patrimnio lquido, a demonstrao do fluxo de caixa, o quadro dos indicadores,
tais como: ndices de liquidez, de endividamento, rentabilidade, atividade, capital de giro, entre
outros. Normalmente, esse processo de emisso de relatrios e clculos de indicadores feito por
meio de processamento eletrnico de dados.
A anlise interpretao das informaes disponveis, principalmente dos relatrios e
indicadores j obtidos, verificao da consistncia das informaes, a observao das tendncias
apresentadas pelos nmeros e todos os diagnsticos que possam ser extrados do processo. Essa
uma fase que exige muito da capacidade de observao, do conhecimento e da experincia do
analista. Nessa fase, portanto, h dois focos principais: (i) um relativo anlise da empresa e dos
diversos fatores relacionados a seu risco (risco do tomador); e (ii) outro relativo transao que se
pretende com a anlise, como, por exemplo, a compra de aes ou aprovao de operaes ou de
limite de crdito (risco da operao). Esta etapa contempla ainda o que Marion (2010, p.32) chama
de escolha dos indicadores, comparao com padres.
A concluso uma das fases mais importantes da anlise. Consiste em identificar, ordenar
e escrever sobre os principais pontos e recomendaes acerca da empresa. No basta ser um bom
analista, preciso saber expor seu parecer em linguagem simples, clara e consistente, de modo
que o usurio da anlise, pela leitura do relatrio, conhea a empresa e possa tomar deciso sobre
a mesma. importante destacar que o conhecimento prvio do objetivo da anlise fundamental
para o analista no direcionamento de seu trabalho. Esta etapa, para algumas instituies, tais como
bancos, agncias classificadoras de risco, contempla tambm a emisso de um rating para a
empresa analisada.
Poderia ainda acrescentar uma ltima etapa, deciso, como fazem alguns autores, porm,
na maioria das vezes, o analista emite apenas o parecer conclusivo, ficando a deciso final a ser
tomada pelo usurio demandante da anlise.
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TCNICAS DE ANLISE
O raciocnio bsico da anlise de balanos desenvolve-se por meio de tcnicas oriundas de

diferentes reas do saber (contabilidade, matemtica e estatstica, principalmente). Essas tcnicas

apresentam uso bastante generalizado e sofrem periodicamente um processo natural de
aprimoramento e sofisticao. Mtodos empricos de avaliao de empresas, por sua vez,
alcanaram evidncias cientficas ao longo do tempo, comprovando suas validades.

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As principais tcnicas de anlise de balanos so apresentadas a seguir, sendo seus
detalhamentos desenvolvidos nas prximas aulas (ao longo do curso).

8.1 Anlise Horizontal e Vertical

A anlise Horizontal e Vertical presta-se fundamentalmente ao estudo de tendncias.
A elevada inflao que j existiu no Brasil, as alteraes de procedimentos contbeis em
funo de legislao comercial, fiscal ou mercado de capitais e a prpria dinmica da economia
brasileira no tm estimulado os analistas a usarem mais intensamente as possibilidades da
Anlise Vertical e Horizontal.
Pouco estudo tem sido feitos com base nesse tipo de analise, seja em funo da sua
utilizao relativamente pequena, seja em funo do trabalho de clculo que essa tcnica exige.
(Na anlise de 03 demonstraes financeiras calcula-se, em mdia, 180 quocientes percentuais ou
evolutivos).
Entretanto, pesquisas efetuadas recentemente com insolvncia de pequenas e mdias
empresas tm ressaltado a utilidade da Anlise Vertical e Horizontal.
8.1.1 Anlise atravs de ndices (Indicadores econmico-financeiros)
Os

indicadores

econmico-financeiros

procuram

relacionar

elementos

afins

das

demonstraes contbeis de forma a melhor extrair concluses sobre a empresa. Existem diversos
ndices teis para o processo de anlise, sendo metodologicamente classificado nos seguintes
grupos: liquidez, atividade, rentabilidade, endividamento (estrutura), anlise de aes e gerao de
valor.
Visando a uma comparao interempresarial, possvel ainda obter-se em revistas
especializadas indicadores de empresas concorrentes e padres do setor de atividade e do
mercado.
8.3

Anlise do Capital de Giro

A administrao do capital de giro envolve basicamente as decises de compra e vendas

tomadas pela empresa, assim como suas atividades operacionais e financeiras. Para se fazer uma
avaliao dessas decises existem alguns indicadores que podem ser verificados, tais como: a
Necessidade Lquida de Capital de Giro (NLCG), Capital Circulante Lquido (CCL), Capital
Circulante Prprio (CCP) e Tesouraria (T) etc.
Atravs do clculo dos ndices de rotao ou prazos mdios (recebimento, pagamento e
estocagem), possvel tambm construir um modelo de analise dos investimentos e
financiamentos do capital de giro. Trata-se de uma ferramenta de grande utilidade gerencial, bem
como para a avaliao da capacidade de administrao do capital de giro por parte da empresa.

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8.4 Modelos de anlises de rentabilidade

a) Anlise do ROI (Retorno Operacional dos Investimentos)

Esse tipo de anlise, desenvolvida h cerca de cinqenta anos, ainda instrumento de
grande utilidade na anlise interna ou externa empresa. Permite ampla decomposio dos
elementos que influem na determinao da taxa de rentabilidade de uma empresa e explica quais
os principais fatores que levam ao aumento ou queda de rentabilidade quando esta estiver em
estudo
Modernamente, faz-se pesquisa a respeito da utilidade desse modelo de anlise acoplado
anlise de Custo/Volume/Lucro e anlise da Curva de Demanda dos produtos de uma empresa.
Em anlises externas empresa, pouco uso tem sido feito da anlise do ROI, no Brasil,
sem um motivo, aparentemente, mais forte. Talvez a pouca importncia que lhe tem sido dada
pelas obras de Anlise de Balanos ou suposto academicismo desse modelo ou, ainda, algumas
pequenas dificuldades de montagem expliquem a falta de entusiasmo por esse modelo.
b) Anlise da Alavancagem Financeira
Analisar a alavancagem financeira sob condies de inflao era at pouco tempo tarefa a
que os estudiosos no se haviam arriscado, tal a complexidade de conhecimentos de
contabilidade, de efeitos inflacionrios sobre as demonstraes financeiras e de finanas que
envolvem.
Segundo Matarazzo (2010, p.12) h pouco tempo, esse tema foi objeto de tese de livredocncia na Faculdade de Economia e Administrao da Universidade de So Paulo. Essa tese foi
editada com o titulo Anlise da correo monetria das demonstraes financeiras; implicaes no
lucro e na alavancagem financeira, de autoria do Prof. Eliseu Martins.
Por comparar o custo das diferentes alternativas de capitais de terceiros com o custo do
capital prprio, a anlise da Alavancagem Financeira imprescindvel para as decises de
subscrio de aes e muito recomendvel nas decises de financiamentos de longo prazo.
8.5

Anlise de outras demonstraes contbeis

Como vimos, a anlise do Balano Patrimonial e da Demonstrao do Resultado do

Exerccio constitui-se parte fundamental do processo de Anlise das Demonstraes Contbeis.

Todavia, a anlise de outras demonstraes como Doar, DFC e DVA enriquecem
sobremaneira a interpretao da situao econmico-financeira da empresa em anlise.
a) Anlise da Demonstrao do Fluxo de Caixa

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A partir de 2008, passa a ser obrigatria a elaborao e divulgao da Demonstrao dos
Fluxos de Caixa com a divulgao a partir de 2009.
Os analistas de balanos pouco conhecem das potencialidades informativas dessa
demonstrao e no a vem utilizado para emisso de seus pareceres.
Utilizando os dados da Demonstrao dos Fluxos Lquidos de Caixa, pode-se elaborar
anlise profunda e por fim a melhor avaliao sobre a situao financeira da empresa e sobre
sua gesto de caixa.
b) Anlise da Demonstrao do Valor Adicionado
A Demonstrao do Valor Adicionado (DVA) evidencia, de forma sinttica, os valores
correspondentes formao da riqueza gerada pela empresa em determinado perodo e sua
respectiva distribuio. As informaes predominantes na DVA servem como base para a
efetivao de anlises contbeis que possam identificar a relao da entidade tanto com os
agentes internos, como os empregados, administradores, proprietrios e acionistas, quanto com os
agentes externos, representados pelo governo, sindicatos, financiadores e credores, por exemplo.
c) Anlise da Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos DOAR
A DOAR um poderoso instrumento contbil para tomada de decises. Ela explica as
origens de recursos e sua influncia no capital de giro da empresa em funo da aplicao destes
recursos.
Por ser a demonstrao mais difcil para o leigo entender, os legisladores da Contabilidade
preferem o Fluxo de Caixa pelo fato de ser uma demonstrao mais comum, j que todos (inclusive
os leigos) usam no seu cotidiano.
8.6

Anlise prospectiva
A Anlise de Balanos tradicional detm-se exclusivamente no passado da empresa, por

serem os dados do passado os nicos contidos nas demonstraes financeiras.

O pensamento dominante de que, analisando-se o passado, se poder inferir como ser o
futuro, supondo-se que o comportamento da empresa no futuro seja igual quele do passado. Esse
, alis, um raciocnio que a prpria sociedade no mundo ocidental tem usado largamente.
Apenas modernamente que se desenvolveram tcnicas previsionais na Anlise de
Balanos.
Em virtude de as tcnicas previsionais incorporarem novas variveis acredita-se que o uso
de tais tcnicas supera em muito os resultados que se obtm pela simples anlise do passado. E
claro que o grau de erro numa anlise previsional maior do que a anlise do passado, mas que
isso no lhe tira a qualidade de mais eficiente, visto que a anlise do passado, mesmo que

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absolutamente correta, pode, em certas circunstncias no ter nenhuma utilidade para a tomada de
decises; isso jamais acontecer com a anlise previsional.
Talvez em virtude das dificuldades apresentadas, a anlise previsional ainda muito pouco
usada o Brasil, diferentemente do que ocorre com alguns bancos americanos que a empregam em
larga escala e at como carro-chefe de sues modelos de anlise.
8.7

A empresa e o mercado de atuao

Uma preocupao essencial do analista deve ser a de conhecer mais detalhadamente a

empresa e seu mercado de atuao, de maneira a melhor avaliar as decises financeiras

(investimento e financiamento) tomadas.
A anlise de balanos torna-se bem mais consistente quando interpretada dentro das
caractersticas do setor de atividade da empresa. Por exemplo, um giro de 70 dias dos estoques
pode ser excessivo para determinado segmento comercial, sendo considerado, entretanto,
adequado em outro.
No estudo do setor de atividade em que uma empresa encontra-se inserida, devem ser
avaliados os potenciais atual e futuro do mercado consumidor, o nvel e o tamanho da
concorrncia, a dependncia tecnolgica, os fornecedores, a poltica de preos adotada para o
setor, etc.
8.8 A sensibilidade do analista
Vale salientar ainda que a Anlise de Balano no somente desenvolvida por meio de
aplicao de tcnicas, mas tambm orientada, em grande parte pela sensibilidade e experincia do
analista.

8.9

Comparaes
importante acrescentar tambm que a anlise de balanos fundamentalmente

comparaes. Ou seja, determinado ndice, quando avaliado isoladamente, no produz

informaes suficientes para uma correta concluso. indispensvel que se conhea como evoluiu
esse resultado nos ltimos anos e em que nvel ele se situa em relao aos concorrentes e aos
padres de mercado.
Dessa forma, de acordo com Assaf Neto (2010, p. 43) a comparao que se processa na
anlise de balanos apresenta-se duas formas:
a) Temporal envolvendo resultados de perodos anteriores. So estudados geralmente os
trs ltimos exerccios sociais da empresa. O essencial da anlise est em compreender-se

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a tendncia apresentada pelos indicadores de desempenho, e no limitar a avaliao num
resultado a um nico perodo;
b) Interempresarial relacionando o desempenho de uma empresa com o setor de atividade e
o mercado em geral.
Na comparao interempresarial so utilizados ndices-padro do mercado, os quais podem
ser obtidos de publicaes especializadas ou desenvolvidos pela prpria empresa.

AS HABILIDADES REQUERIDAS E MERCADO DE ATUAO DO ANALISTA DE BALANOS

a) Caractersticas pessoais
Potencial adequado funo, automotivao, estabilidade emocional, empatia, diplomacia,
habilidade de ouvir com ateno, comunicao, ateno para detalhes e integridade, entre outras.
b) Habilidades profissionais
Escolaridade, conhecimentos de economia, contabilidade, direito, matemtica financeira,
tima capacidade de redigir e conhecimento dos negcios relacionados a sua rea de atuao.

c) Mercado de trabalho
O mercado de trabalho no campo financeiro abrange:

Bancos: anlise de crdito, gerncia de negcios, anlise de investimento e administrao de

carteiras, entre outros;

Empresas industriais ou comerciais: anlise de crdito, anlise de concorrncia, anlise de

desempenho e previses financeiras; gerncia de oramento de capital (investimentos);
gerncia de projetos financeiros (financiamentos); gerncia de caixa, exercendo o controle dos
saldos dirios, captao e aplicao de recursos a curto prazo; gerncia de crdito, avaliando
risco e a capacidade de pagamento.
H um leque grande de opes de trabalho em vrios outros tipos de organizaes, como

corretoras, fundos de penses e at entidades sem fins lucrativos, por exemplo.

REF ERN CIA S BI BLIO GR FIC A S

ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e Anlise de balanos : um enfoque econmico-financeiro /
Alexandre Assaf Neto. 9. ed. So Paulo : Atlas, 2010.
IUDCIBUS, Srgio de. Anlise de Balanos / Srgio Iudcibus. 10. ed. 3. reimpr. So Paulo:
Atlas, 2010.

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Elaborao: Prof.Francisco Almeida Barroso
Manual de contabilidade societria / Srgio de Iudcibus ... (et. al.). So Paulo : Atlas, 2010.
Outros autores: Eliseu Martins, Ernesto Rubens Gelbecke, Ariovaldo dos Santos
FIPECAFI Fundao Instituto de Pesquisa Contbeis, Atuariais e Financeiras, FEA/USO.
MARION, Jos Carlos. Contabilidade Bsica / Jos Carlos Marion. 10. ed. So Paulo : Atlas,
2009.
MARION, Jos Carlos. Analise das demonstraes contbeis: Contabilidade Empresarial / Jos
Carlos Marion. 6. ed. So Paulo : Atlas, 2010.
MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise Financeira de Balanos: abordagem gerencial / Dante
Carmine Matarazzo. 7. ed. So Paulo : Atlas, 2010.
MORANTE, Antnio Salvador. Anlise das Demonstraes Financeiras : Aspectos contbeis da
demonstrao de resultado e do balano patrimonial / Antnio Salvador Morante. 2. ed. So
Paulo : Atlas, 2009.
SILVA, Alexandre Alcntara da. Estrutura, anlise e interpretao das demonstraes contbeis /
Alexandre Alcntara da Silva. 2 ed. So Paul: Atlas, 2010.
SILVA, Jos Pereira da. Anlise financeira das empresas / Jos Pereira da Silva. 10. Ed. So
Paulo : Atlas, 2010.
Exerccios
01. Analisar as demonstraes contbeis de uma empresa no se resume na mera interpretao
dos indicadores econmico-financeiros, embora essa seja a parte mais importante. necessrio
que antes o analista realize outras aes tambm imprescindveis para se ter um bom resultado do
trabalho. So etapas que constituem o processo de anlise, que pode ser divido em 06 etapas.
Marque a alternativa que traz a sequncia correta sugerida para anlise de uma empresa.
A) Coletar, preparar, conferncia, processamento, anlise e concluso;
B) Coletar, conferncia, preparar, processamento, anlise e concluso;
C) Coletar, conferncia, preparar, anlise, processamento e concluso;
D) Coletar, conferncia, anlise, preparar, processamento e concluso;
E) Conferncia, coletar, preparar, processamento, anlise e concluso.
02. As Demonstraes Contbeis que evidenciam de forma objetiva a situao financeira e a
situao econmica da empresa, respectivamente, so:
A) Balano Patrimonial e Demonstrao do Valor Adicionado;
B) Demonstrao das Origens e Aplicao dos Recursos e Demonstrao das Mutaes do
Patrimnio Lquido;
C) Demonstrao dos Fluxos de Caixa e Balano Patrimonial;
D) Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio;
E) Demonstrao do Resultado do Exerccio e Demonstrao do Fluxo de Caixa.
03. De acordo com Marion (2010) pode-se dizer que s teremos condies de conhecer a situao
econmico-financeira de uma empresa por meio dos trs pontos fundamentais de anlise, que so:
A) situao social (distribuio dos lucros), Situao econmica (capital) e estrutura de
financiamento (perfil das dvidas).
B) formao dos dirigentes (capacidade), Situao cadastral (carter) e disponibilidades de
recursos (liquidez).
C) situao financeira (liquidez), situao econmica (Rentabilidade) e estrutura de capitais
(endividamento).

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D) qualidade da contabilidade (confiana), qualificao dos seus colaboradores (empregados) e
satisfao dos clientes (fidelidade).
E) situao patrimonial (capitais), situao administrativa (gesto) e situao econmica (lucro).
04. A anlise do aspecto econmico da empresa evidencia:
A) as origens e aplicaes de recursos.
B) a capacidade de gerar lucro.
C) a rotatividade do estoque e o endividamento.
D) a capacidade de pagamento.
E) a liquidez corrente
05. Fase do processo de anlise que consiste em padronizar e reclassificar as demonstraes
contbeis para adequ-las aos padres internos da instituio que vai efetuar a anlise, bem como
aos interesses dos usurios da anlise (quem vai tomar a deciso). .
A) Coletar
B) Analisar
C) Concluir
D) Preparar E) Processar
06. Em 22 de Dezembro de 1999, o Conselho Monetrio Nacional por intermdio do Banco Central
do Brasil aprova a Resoluo 2682 que surge para regular a anlise de risco efetuada pelas
instituies financeiras, baseada nos modelos internacionais de anlise de riscos, principalmente
nos modelos de rating definidos pelas agenciais internacionais, a exemplo das agncias Standad &
Poors e Moodys duas das maiores agncias na rea, nos Estados Unidos. Esta resoluo define
que as operaes de crdito das instituies financeiras devem ser analisadas conforme dois
critrios:
A) por ordem crescente de risco, onde AA representa risco zero e H o maior risco e por dias
vencidos.
B) por ordem decrescente de risco, onde AA representa risco mximo e H risco nulo e por dias
vencidos.
C) por ordem crescente de risco, onde HH representa risco zero e AA o maior risco e por dias
vencidos.
D) por ordem decrescente de risco, onde AA representa risco zero e H o maior risco e por dias
vincendos.
E) por ordem crescente de risco, onde A representa risco zero e Z o maior risco e por dias
vencidos.
07. Uma empresa que apresente grandes lucros
A) sempre ter condies de pagar suas contas em dia;
B) poder, em certas circunstncias, ter dificuldades em pagar suas contas em dia;
C) poder, de acordo com a lei dos investimentos naturais, imobilizar recursos equivalentes a 1,5
vezes o lucro do exerccio.
D) dever manter certa quantia depositada em ttulos de renda fixa para enfrentar os anos de
vacas magras;
E) estar sempre em dificuldade financeira.
08. Etapa do processo de anlise em que o analista deve fazer a escolha dos indicadores e a
comparao com padres.
A) Coletar
B) Analisar
C) Concluir
D) Preparar E) Processar
09. Quais so os principais usurios da anlise de balanos.
10. Quais as principais tcnicas de anlise de balanos?

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