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Contratos Derivativos
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Forward Points de Dlar
O produto
O Forward Points de Dlar (FRP) uma operao estruturada que consiste na negociao do
vencimento-base do Contrato Futuro de Dlar Comercial, cujo preo do negcio
determinado com base na cotao da taxa de cmbio PTAX do dia (FRP0) ou dia seguinte
(FRP1), acrescida dos pontos-base negociados.
O Contrato Futuro de Dlar responsvel pelo maior volume negociado no mercado
secundrio, sendo objeto de atuao das instituies para as operaes de hedge,
transferindo ao longo do dia as posies para o mercado a vista. Para mitigar o risco de
variao da taxa de cmbio, realizam operaes de natureza distinta entre o mercado futuro
e a vista. O objeto de negociao da estratgia de FRP o diferencial em pontos entre o
mercado de cmbio a vista (PTAX) e o mercado futuro.
Adicionalmente s operaes de transferncia de exposies entre cmbio a vista e futuro, a
utilizao da estratgia de FRP tambm est vinculada s operaes de proteo contra
volatilidade intradiria de cmbio, combinadas com Contratos Futuros de Dlar. Assim, at a
divulgao da PTAX800 do dia, possvel sintetizar uma troca de operao de cmbio a vista
por uma operao de cmbio PTAX800.
A estratgia de FRP
As estratgias de FRP no so contratos, pois os negcios sero transformados em posies
compradas ou vendidas no vencimento-base do Contrato Futuro de Dlar Comercial pelo
preo formado a partir da PTAX e o diferencial negociado.
De maneira semelhante ao Contrato Futuro de Dlar Comercial, as operaes de FRP so
cotadas em reais por mil dlares, sendo o contrato equivalente a uma operao de
US$50.000,00 (R$/US$ 1.000 x 50). A quantidade mnima negociada deve respeitar o lotepadro do contrato futuro. O diferencial est na variao mnima de apregoao destas
operaes, que permite a oscilao mnima de R$0,10/US$1.000,00, o que leva a uma
negociao mais precisa do diferencial existente entre a moeda a vista e futura.
importante reforar que o preo negociado do FRP adicionado cotao a vista da moeda
no pode ser superior aos limites vigentes de preo do Contrato Futuro de Dlar de mesmo
vencimento, impedindo a existncia de um cenrio de arbitragem entre as duas operaes na
BM&FBOVESPA e mantendo o controle de risco no mercado.
Existem dois tipos de operaes de FRP que se diferenciam entre si pela cotao do Dlar a
vista utilizada. A operao de FRP0 utiliza como base a PTAX800 de venda da data da
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negociao e a operao de FRP1 utiliza a PTAX800 de venda do dia til seguinte operao.
Podemos dizer que a operao de FRP1 uma negociao a termo de um dia desta operao.
Como os vencimentos do Contrato Futuro de Dlar Comercial ocorrem sempre no primeiro
dia til do ms, a transao FRP0 gera posio no primeiro vencimento at trs dias teis
antes do final do ms anterior ao vencimento do contrato. No penltimo dia til antes do
final do ms anterior ao vencimento do contrato, o segundo vencimento em aberto ser o
vencimento-base, at o antepenltimo dia til antes de seu vencimento, e assim por diante.
J nos negcios realizados por FRP1, por se transformar no contrato futuro apenas no dia
seguinte, dever ser considerado vencimento-base aquele que atender mencionada regra
na data de registro do contrato futuro.
Vantagens do produto
Fique atento!
Caractersticas tcnicas
FRP0 = Contrato Futuro de Dlar para abertura de posio
em D+0 no vencimento-base, utilizando a PTAX de venda de
D+0 mais o diferencial negociado.
Objeto de Negociao
Cdigos de Negociao
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Cotao
Lote-padro
5 contratos
Data de Vencimento
Onde:
F
= preo do Contrato Futuro de Dlar;
PTAX = taxa de cmbio PTAX de reais por dlar dos
Estados Unidos, divulgada pelo Banco Central do
Brasil (BCB), cotao venda;
FP
= pontos a termo (forward points) negociados na
operao.
Apreamento
Com base no princpio da no arbitragem, estima-se que o preo futuro seja determinado
pela taxa de cmbio a vista carregado pela taxa de juro em reais descontada da taxa de juros
em dlares. No caso do Contrato Futuro de Dlar negociado na BM&FBOVESPA essa relao
dada por:
Preo FuturoT = Preo a Vistat (
1 + PretT
)
1 + CupomtT
Onde:
Preo FuturoT = valor futuro da taxa de cmbio com vencimento na data T;
Preo a Vistat = valor da taxa de cmbio a vista na data do clculo t;
PretT
CupomtT
A razo existente entre as taxas de juro domstica (conhecida como taxa Pr) e o juro
externo (chamado de cupom cambial) denominada de Dlar x Pr, em aluso aos swaps
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envolvendo essas duas variveis. Podemos ento utilizar essa taxa Dlar x PrtT para
representar a taxa de juro lquida que explicita o custo de carregamento de uma posio em
dlar at uma data futura. Fazendo a devida substituio na frmula acima, temos:
Preo FuturoT = Preo a Vistat (1 + Dlar x PrtT )
ou
Preo FuturoT = Preo a Vistat + Preo a Vistat Dlar x PrtT
A parcela representada pela funo Preo a Vistat Dlar x PrtT representa o diferencial
existente entre a taxa de cmbio futura e o preo a vista da moeda. Assim o valor negociado
representado por essa expresso denominado de Forward Rate Points ou FRP0. Fazendo
as substituies, a frmula ficaria conforme segue:
Preo FuturoT = Preo a Vistat + FRPTt
A negociao do FRP durante a sesso de negociao, antes do conhecimento da PTAX do dia,
est sincronizada com o Contrato Futuro de Dlar, ou seja, a aproximao do valor da
PTAX800 de venda para definio do valor em pontos do FRP0 a cotao do cmbio a vista,
conforme segue:
FRPT = Preo FuturoT Preo a Vistat
Assim, a compra de um FRP em conjunto com a venda de um Contrato Futuro de Dlar de
mesmo vencimento-base gera o seguinte resultado para o investidor ao final do dia:
Compra do FRP0:
PTAX800 1. 000 (1 + Dlar x PrtT ) 50
Venda do contrato futuro:
+Preo a Vistat 1.000,00 (1 + Dlar x PrtT ) 50
Resultado:
(Preo a Vistat PTAX800) 1.000 50
Esse resultado representar uma transformao da cotao do cmbio a vista em uma
cotao baseada na PTAX (cotao mdia) do prprio dia, ou seja, FRP0.
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Aplicabilidade
Operao de hedge com FRP0
Um investidor deseja realizar uma remessa equivalente US$1.000.000,00 para uma conta
no exterior. Recebeu a cotao do seu banco, a R$2,80, para a compra de dlar a vista. Para
mitigar a incerteza em relao variao da taxa de cmbio at o final do dia, evitando
impactos no custo da operao, o investidor faz uma estratgia com derivativos para
transformar o preo do negcio a vista em cotao mdia do dia, referenciada na PTAX800
de venda.
Neste momento, verifica-se que o primeiro vencimento do Contrato Futuro de Dlar cotado
a R$3.000,00/US$1.000,00.
Utilizando a frmula de clculo do preo futuro, possvel verificar que o mercado de FRP e
dlar futuro esto arbitrados, o FRP0 est sendo negociado a R$933,20/US$1.000,00 e o
preo futuro est em R$3.733,20, conforme frmula:
Preo FuturoT = Preo a Vistat + FRPTt
R$3.733,20 = (R$2,80 US$1.000,00) + FRPTt
FRPTt = R$933,20/US$1.000,00
Portanto, o investidor, aps realizar a compra dos dlares a vista ao preo de
R$2,80/US$1,00, ou seja, desembolso de R$2.800.000,00, realiza a compra de FRP0 e a
venda de contratos futuros de dlar concomitantemente, na mesma quantidade de dlares
da compra a vista, conforme segue:
R$2.800.000,00
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