Mercado de Divisas

UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN
AGUSTIN
TEMA:
EL MERCADO DE DIVISAS
DOCENTE:
MG. BENJAMIN OBANDO GOMEZ
AREQUIPA PERU
Docente: Mg. Benjamin Obando Gomez
Material reproducido para fines didacticos
EL MERCADO DE DIVISAS
Es el mercado financiero ms grande del mundo (19B$).
Es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las

empresas y los individuos compran y venden monedas
extranjeras.
Es el conjunto de mecanismos que facilitan la conversin de

monedas.
Incluye la infraestructura fsica y las instituciones necesarias

para poder negociar en divisas.
Docente: Mg. Benjamin Obando

Gomez
DEFINICIN DEL MERCADO DE DIVISAS
Mercado donde se transa ms de una divisa. El precio de

una divisa en trminos de otra se llama TIPO DE CAMBIO.
El mercado de divisas es continuo, nunca cierra.
Los tipos de cambio se modifican constantemente.
Se dice que el mercado es profundo o lquido si el volumen

de las transacciones es grande.
El mercado de divisas es descentralizado, continuo y

elctronico

Gomez
FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS
Permite transferir fondos (o poder adquisitivo) entre

pases.
Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el

comercio y las inversiones internacionales.
Ofrece facilidades para la administracin de riesgos.

Gomez
SEGMENTOS DEL MERCADO DE DIVISAS

Si el criterio es el plazo de entrega de la moneda extranjera,
tenemos cuatro segmentos:
Mercado al Contado (spot)

Mercado a Plazo (forward)
Mercado de Futuros (future)
Mercado de Opciones (options)

Gomez
Desde el punto de vista del tamao:
MERCADO
DE
CONTADO

Gomez
1)
2)
3)
Mercado al Menudeo
Mercado al Mayoreo.
Mercado Intercambiario.
1. EL MERCADO AL MENUDEO
Es un mercado donde se manejan billetes de moneda

extranjera y cheques de viajero.
El monto de una transaccin promedio es pequeo:

algunos cientos de dlares.
La ganancia de los intermediarios en este mercado se

deriva del diferencial cambiario.
El porcentaje del diferencial cambiario depende del tipo

de divisa y del monto de la transaccin .

Gomez
2. EL MERCADO AL MAYOREO
En el mercado al mayoreo se realizan transacciones con

billetes en cantidades mayores a diez mil dlares, compra y
venta de documentos (carta de crdito, letra de cambio etc.)
en diferentes monedas y giros telegrficos.
El diferencial cambiario en el mercado al mayoreo (hasta 2%)

es inferior al que prevalece en el mercado al menudeo, pero
an as es muy alto.

Gomez
3. EL MERCADO INTERCAMBIARIO
En el mercado intercambiario el monto de una transaccin

rebasa el milln de dlares. El modo de operacin consiste
en un intercambio de depsitos bancarios en diferentes
divisas por va electrnica.
El volumen de transacciones en un da tpico rebasa 1.5

billones de dlares .

Gomez
EFICIENCIA DEL MERCADO

INTERCAMBIARIO
LA EFICIENCIA OPERATIVA.- que significa que el
costo de transacciones es bajo y para que sea

eficiente en el sentido operativo se requiere:
Gran volumen de transacciones
Competencia entre los cambistas
Estabilidad Macroeconmica
Marco institucional adecuado y tecnologa.

Gomez
EFICIENCIA DEL MERCADO

INTERCAMBIARIO
LA EFICIENCIA ECONMICA.- es decir, se da si el
precio refleja toda la informacin disponible. Para que

el mercado de divisas sea eficiente econmicamente
se requiere:
Bajo costos de transaccin
Transparencia
Racionalidad de los agentes econmicos
Libre movimientos de capitales y no intervencin de las
autoridades.

Gomez
PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS

1. EL MERCADO INTERBANCARIO DIRECTO.En el cual se realiza aproximadamente el 75% de las
transacciones. Los principales participantes son:
a) Los agentes de moneda extranjera bancarios y no
bancarios.
b) Las empresas e individuos que realizan las
transacciones comerciales importantes y/o realizan
inversiones extranjeras.

Gomez
c) Los arbitrajistas y especuladores que pueden operar

en inters propio o en inters de una de las
empresas
o
individuos
que
realizan
las
transacciones.
d) Los bancos centrales y las tesoreras de los
gobiernos. El mercado interbancario directo es un
mercado descentralizado, continuo, de oferta abierta
y de subasta doble.

Gomez
2. EL MERCADO INTERBANCARIO INDIRECTO
Aqu las transacciones se realizan o son preparadas

por los corredores (brokers).
Este mercado indirecto basado en corredores se

caracteriza como cuasi descentralizado, continuo, de
rdenes lmite y de una sola subasta.

Gomez
TIPOS DE CAMBIO DIRECTOS Y CRUZADOS
La manera ms frecuente de cotizar el tipo de

cambio es en trminos europeos.
El tipo de cambio en trminos europeos es la

cantidad de unidades de moneda extranjera
necesarias para comprar un dlar estadounidense.
El tipo de cambio en trminos norteamericanos es la

cantidad de dlares necesarios para comprar una
unidad de moneda extranjera.

Gomez
TIPOS DE CAMBIO DIRECTO

Es el precio de una moneda en trminos de otra
moneda, es decir, TC(i/j) es la cantidad de unidades
de moneda i necesarias para comprar una unidad
de la moneda j.
Por ejemplo:
TC(S/./US$) es la cantidad de nuevos soles
necesarios para comprar un dlar americano.
US$500 x S/.3.48 = S/.1,740

Gomez
TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS

Es el precio de una moneda en trminos de otra moneda,
pero calculados atravs de una tercera moneda.
Por ejemplo: el tipo de cambio cruzado Sol/Euro a travs del
dlar puede escribirse as:
Sol
Sol x TC US$
TC
TC
Euro
US$
Euro
Sol
TC
Sol
US
$
TC

E uro
T C E uro
US $

Gomez
Si se requiere S/.3.50 para

comprar 1$ y cada dlar
compra 1.063 Euros, el tipo de
cambio cruzado Sol/Euro ser:
3.2926
ARBITRAJE DE DIVISAS
El arbitraje de divisas consiste en comprar una moneda

extranjera en el mercado donde su precio es bajo y
venderla simultneamente en el mercado donde el
precio es ms alto.
El arbitraje tiene las siguientes caractersticas :

No implica ningn riesgo para el arbitrajista.
No inmoviliza el capital para proporcionar ganancia.
Incluso en un mercado eficiente, surgen oportunidades de

arbitraje.
LIMA (compra) S/. 1,000,000 / S/.3.48 = US$287,356.32
TACNA (venta) US$287,356.32 x S/. 3.50 = S/.1,005,747.12

Gomez
ARBITRAJE DE DOS PUNTOS
Aprovecha la diferencia de precio de la misma moneda

en dos mercados o dos vendedores en el mismo
mercado.
Si el tipo de cambio sol/dlar en Per es 3.50 y al mismo

tiempo el tipo de cambio dlar/sol en New York es
0.2899 (1/3.45), conviene comprar los dlares en New
York y venderlos en Per.
Supongamos 100 millones de soles, la vuelta completa

produce una ganancia de S/.1449,275.36 es decir
1.44% del valor inicial:
S/.100,000,000 / 3.45 = $28985,507 x 3.50

S/.101449,275 S/.100000,000 = 1449,275.36

Gomez
EL ARBITRAJE DE TRES PUNTOS
Conocido tambin como arbitraje triangular, involucra

tres plazas y tres monedas.
Para que este tipo de arbitraje sea lucrativo, el tipo de

cambio directo debe ser diferente al tipo de cambio
cruzado.
En este tipo de arbitraje, si la vuelta completa en una

direccin provoca una prdida, la vuelta en sentido
contrario generar una utilidad.

Gomez
CASO DE ESTUDIO
En la pantalla Bloomberg de su computadora aparecen las
siguientes cotizaciones:
New York
Tokio
Per
1 dlar = 125.39 yenes

1 yen = 0.0280 soles (35.71 yenes por sol)
1 sol = 0.2857 (3.50 soles por dlar)
a) Con base a los mercados de New York calcule el tipo de

cambio cruzado yen/sol
b) Utilizando el arbitraje de tres puntos calcule las
utilidades de una vuelta completa empezando con 10 mil
soles, mil dlares y 100 mil yenes.

Gomez
SOLUCIN:
a) Tipo de cambio cruzado yen/ sol:
125.39 /US$
/S/. = --------------------- = 35.82 /S/.
3.50 S/./US$
Dado que el tipo de cambio cruzado (35.82 /S/.) es
mayor que el tipo de cambio directo (35.71 /S/.) es
conveniente comprar los yenes en New York y venderlos
en Tokio.
El sol compra ms yenes a travs del dlar que
directamente.
Tambin se puede decir que es conveniente vender

soles por dlares y comprarlos en yenes.

Gomez
b) Si disponemos de S/.10,000 primero compramos dlares en Per,

despus, con estos dlares compramos yenes en New York, y
finalmente en Tokio compramos soles con yenes, el resultado es:
Se Compra dlares:
S/. 10,000 / 3.50 = US$ 2,857.14
Con stos dlares compro yenes en New York:

US$ 2,857.14 x 125.39 = 358,256.78
Con estos yenes se compra soles: 358,256.78 / 35.71 =
S/.10,032.39
La ganancia es 0.3239% en una sola vuelta. La misma utilidad se
obtiene independientemente de cul sea la moneda inicial.
Si disponemos de US$1,000 y 100,000:
US$1,000 x 125.39 = 125,390/S/.35.71=S/.3,511.34/3.50= US$1,003.24
100,000 / S/.35.71 = S/.2,800 / S/.3.50 = US$800.09 x 125.39 = 100,324.03

Gomez
El Arbitraje de tres puntos elimina las incoherencias entre los tipos

de cambio directos y cruzados. En ausencia de costos de
transaccin, el tipo de cambio directo debera ser exactamente igual
al tipo de cambio cruzado.
En los casos analizados, al inicio la cotizacin directa yen/sol es ms

baja que la cotizacin indirecta a travs del dlar:
TC (/S/.) < TC(/US$) / TC(S/.US$)
Esta desalineacin de precios desencadena el proceso de arbitraje

que consiste en vender soles por dlares en Per, comprar yenes
con dlares en New York y comprar soles con yenes en Tokio.
Si se comprar muchos dlares en Per, el precio del dlar subir. Si

se compran muchos yenes en New York el precio del yen subir,
mientras que si se compran muchos soles en Tokio el precio del sol
subir.

Gomez
Si el arbitraje en una direccin: SolUS$Sol genera una

utilidad, el movimiento en direccin opuesta: SolUS$Sol
deber generar una prdida.
A continuacin se presenta slo la vuelta completa que se inicia

con el sol:
S/.10,000 x 35.71 = 357,100 / 125.39 = US$2,847.91 x 3.50 =

S/.9,967.70
La prdida en la vuelta completa es de 0.3230% muy semejante

a la ganancia en la vuelta en el sentido opuesto.
En el arbitraje de tres puntos, si la vuelta completa en una

direccin provoca una prdida, la vuelta en sentido contrario
generar una utilidad.

Gomez
Debido a los costos de transaccin, el tipo de cambio

cruzado puede diferir del tipo de cambio directo.
Los costos de transaccin reducen la utilidad del arbitraje, o

la eliminan totalmente.
Si la utilidad del arbitraje es exactamente igual a los costos

de transaccin, el arbitraje no es costeable y se considera
que los tipos de cambio estn alineados.
Para considerar los costos de transaccin, es necesario

tomar en cuenta el diferencial cambiario entre los tipos de
cambio a la venta y a la compra.
En cada moneda una vuelta completa debe provocar una

prdida. Supongamos que el diferencial cambiario es 1.5%
del precio a la compra en todos los mercados.

Gomez
Consideremos primero el mercado peruano del dlar. Si el

dlar se compra a S/.3.45 debe venderse a S/.3.45 + 1.5% =
3.5018.
Si alguien compra soles con dlares obtiene S/.3.45 por cada

dlar (cotizacin a la compra del banco).
Si alguien compra dlares con soles obtiene slo 1/3.5018 =

0.2856 dlares por cada sol (cotizacin a la venta del banco).
La vuelta completa sol dlarsol provoca una prdida de

1.47%
S/.100 x 0.2856 = US$28.56 x 3.45 = S/. 98.53

Gomez
Cuando existen costos de transaccin, es necesario ser muy

cuidadoso al calcular el valor recproco de un tipo de cambio. El
valor inverso tiene sentido si un tipo de cambio es a la compra y
el otro a la venta:
TC(sol/dlar venta) = 1 / TC(dlar/sol compra) y
TC(sol/dlar compra) = 1 / TC(dlar/sol venta)
Sin embargo el tipo de cambio sol/dlar venta es mayor que el

recproco del tipo de cambio dlar/sol venta:
TC(sol/dlar venta) = 3.5018 > 1 / TC(dlar/sol venta) = 1/0.2856
= 3.5014

Gomez
En el mercado de yenes de New York, si dicha moneda se compra a

125.39 yenes por dlar, debe venderse a: 125.39 1.5% = 123.54
yenes por dlar.
Si una persona compra yenes obtiene 123.54 yenes por cada dlar,
pero si cambia yenes por dlar, por cada yen obtiene: 0.0081
dlares. As la vuelta completa provoca una prdida de 1.47%:
US$100 x 123.54 = 12,354 / 125.39 = US$98.52
En el mercado de Tokio, si el sol se vende a 35.71 yenes por sol, se

compra a 35.71 1.5% = 35.18.
Si una
1/35.71
obtiene
prdida
persona cambia soles por yenes, por cada yen obtiene

= 0.0280. Si quiere cambiar yenes por soles, por cada sol
35.18 yenes. La vuelta completa tambin provoca una
de 1.47%:
100,000 / 35.71 = S/.2,800.33 x 35.18 = 98,515.82

Gomez
Ahora el tipo de cambio directo yen/sol es igual a 35.18, al

mismo tiempo, el tipo de cambio cruzado es: 123.54/ 3.5018 =
35.27 yenes por sol.
La diferencia entre los dos es de: 1.03%. La ganancia del

arbitraje de tres puntos de 0.2558% sin costos de transaccin
se reduce a no ganar ni perder con costos de transaccin.
Si se aplicaran comisiones por cada transaccin, para el caso,

se podra haber incurrido en una prdida de 1.21%
S/.10,000 / 3.5018 =US$2,855.67 x 123.54 = 352,790 / 35.71 =

S/.9,879.30

Gomez
ESPECULACIN EN EL MERCADO SPOT
La especulacin es una toma consciente de

posiciones para ganar con el cambio esperado en
el precio.
A diferencia del arbitraje, la especulacin involucra

el riesgo y la necesidad de inmovilizar el capital.
En bsqueda de beneficio, los especuladores

compran y venden con frecuencia, en grandes
cantidades, contribuyendo as a una mayor
liquidez.

Gomez
Para ganar, el especulador tiene que cumplir por lo

menos una de las siguientes condiciones:
1.- Poseer una informacin no disponible para el
pblico en general.
2.- Evaluar la informacin existente de manera ms
eficiente que el promedio del mercado.

Gomez
Supongamos que un especulador considera que dentro de una semana el

precio del dlar se va apreciar. Para apostar sobre esta conjetura toma una
posicin larga en soles, es decir cambia soles por dlares y los invierte
comprando CBMN a 28 das. Si dentro de una semana el sol efectivamente se
aprecia, el especulador vende los CBMN y vuelve a comprar dlares.
Adems de su ganancia de capital, tambin obtiene una ganancia por la tasa
de inters.
Situacin hoy: TC compra
TC venta
3.45
3.50
REU = 5.5% efectiva anual tasa de inters libre de riesgo en E.U
(para Letras del Tesoro).
RM = 20.5% efectiva anual tasa de los CBMN a 28 das en Per.

E(TC a la compra en 7 das) = 3.35 tipo de cambio esperado dentro
de 7 das. El tipo de cambio esperado es la base de la
apuesta que hace el especulador.

Gomez
Operaciones del especulador:

1. Vende sus notas del tesoro por 1 milln de dlares, o retira la misma
cantidad de su cuenta de un banco.
2.Compra soles en el mercado Spot en Per (comprar soles es
equivalente a
vender dlares). El especulador recibe el tipo de
cambio interbancario a la compra y tiene 3.45 millones de soles.
3. Se compra CBMN a 28 das con vencimiento dentro de una semana.
Situacin 7 das despus:
TC compra
3.37
TC venta
3.42
An cuando las expectativas del especulador no se cumplieron totalmente, el sol

peruano se apreci:
Operaciones del especulador:
1. Vende los CBMN y recibe el capital ms los intereses:
US$ 1000,000 x 3.45 = 3450,000 (1 + 0.0005[1] x 7) = 3462,513 soles
2. Compra dlares en el Mercado spot en Per. Los compra al tipo de cambio a
la venta del momento, esto es a S/. 3.42. Obtiene 1012,430.70 dlares.
[1] La tasa de inters de 20.5% es una tasa efectiva anual por consiguiente se debe encontrar la tasa
efectiva diaria: (1.205) 1/360 = 1.0005 1 = 0.0005
Gomez
Docente: Dr. Juan AguilarAlvarado
34
El especulador obtiene una ganancia bruta en una semana de US$ 12,430.70

lo que constituye 1.24% del capital invertido y un rendimiento anual de
15.94%.
El costo de oportunidad del especulador es lo que l deja de ganar en dlares
(rendimiento de los letras del tesoro, o la tasa de inters que produce su
cuenta en dlares). Este costo es 5.5% anual, o 0.1% semanal (1.055 1/360 x
7) es decir US$ 1,041.14
La ganancia neta del especulador es US$ 12,430.70 US$ 1,041.14 = US$
11,389.56 lo que constituye 1.13% del capital invertido con una rentabilidad
anual del 14.4%.
La ganancia del especulador parece ser muy elevada, es necesario considerar
que el riesgo que asume tambin es considerable. Igualmente pudo haber
perdido.

Gomez

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DEFINICIN DEL MERCADO DE DIVISAS

Mercado donde se transa ms de una divisa. El precio de

El mercado de divisas es continuo, nunca cierra.

Los tipos de cambio se modifican constantemente.

Se dice que el mercado es profundo o lquido si el volumen

El mercado de divisas es descentralizado, continuo y

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Permite transferir fondos (o poder adquisitivo) entre

Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el

Ofrece facilidades para la administracin de riesgos.

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SEGMENTOS DEL MERCADO DE DIVISAS

Mercado al Contado (spot)

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Desde el punto de vista del tamao:

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Es un mercado donde se manejan billetes de moneda

El monto de una transaccin promedio es pequeo:

La ganancia de los intermediarios en este mercado se

El porcentaje del diferencial cambiario depende del tipo

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En el mercado al mayoreo se realizan transacciones con

El diferencial cambiario en el mercado al mayoreo (hasta 2%)

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En el mercado intercambiario el monto de una transaccin

El volumen de transacciones en un da tpico rebasa 1.5

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EFICIENCIA DEL MERCADO

costo de transacciones es bajo y para que sea

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EFICIENCIA DEL MERCADO

precio refleja toda la informacin disponible. Para que

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PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS

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c) Los arbitrajistas y especuladores que pueden operar

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2. EL MERCADO INTERBANCARIO INDIRECTO

Aqu las transacciones se realizan o son preparadas

Este mercado indirecto basado en corredores se

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La manera ms frecuente de cotizar el tipo de

El tipo de cambio en trminos europeos es la

El tipo de cambio en trminos norteamericanos es la

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TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS

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Si se requiere S/.3.50 para

El arbitraje de divisas consiste en comprar una moneda

El arbitraje tiene las siguientes caractersticas :

Incluso en un mercado eficiente, surgen oportunidades de

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ARBITRAJE DE DOS PUNTOS