Curs 3 ANALIZA POZIIEI FINANCIARE

Indicatorii de echilibru financiar patrimonial sunt:

1. Situaia net
2. Fondul de rulment financiar
3. Nevoia de fond de rulment
4. Trezoreria net
5. Cash-flow
1. Situaia net (activul net)
Diferena dintre activul total i datoriile totale contractate d o prim i principal
evaluare (contabil) a ntreprinderii la data ncheierii exerciiului. Aceast ecuaie
fundamental a bilanului red situaia net (SN) a ntreprinderii:
SN = Activ - Datorii
Situaia net reflect activul neangajat n datorii, respectiv averea net a acionarilor.
Situaia net se identific sub aspect valoric cu capitalurile proprii.
SN = CP

SN

CAPITALURI
PROPRII

ACTIV
DATORII

Figura nr.1.4. Evidenierea situaiei nete

Situaia net pozitiv i cresctoare reflect o gestiune sntoas i este consecina
ncheierii cu profit a exerciiilor anterioare i a altor elemente de acumulri (rezerve, profit
reportat, profit net nerepartizat, alte fonduri proprii).
Situaia net negativ reflect o stare prefalimentar i semnific o depire a
activului total de ctre datoriile totale contractate de ntreprindere i nerambursate nc. Este
consecina nregistrrii de pierderi n exerciiile anterioare. Aceste pierderi au consumat
integral capitalurile proprii, iar partea rmas neacoperit rmne n sarcina creditorilor, ca
rezultat al asumrii de ctre acetia a riscului de insolvabilitate al ntreprinderii.

Situaia net poate indica deci o mbogire (o cretere a capitalurilor proprii) n cazul
realizrii i reinvestirii profitului net sau, dimpotriv, o srcire (o micorare a capitalurilor
proprii), n cazul ncheierii exerciiului cu pierderi.
2. Fondul de rulment financiar
Pornind de la elementele din partea de sus a bilanului, fondul de rulment financiar
(FRF) se determin astfel:
FRF = Resurse permanente Nevoi permanente
tiind c resursele permanente corespund capitalurilor permanente, iar nevoile
permanente activelor imobilizate, putem scrie:
FRF = CPP Imob
unde: CPP capitaluri permanente
Imob active imobilizate

Imob
CPP
FRF
Figura nr.1.5. Evidenierea fondului de rulment financiar pornind
de la elementele din partea de sus a bilanului
Comparaia ntre cele dou mrimi corespunde uneia din urmtoarele trei situaii:
1) CPP > Imob FRF > 0
Fondul de rulment financiar pozitiv arat c sursele de finanare ale ntreprinderii cuprind
suficiente resurse stabile pentru a finana n acelai timp integralitatea imobilizrilor i o
fraciune din activele circulante.
2) CPP < Imob FRF < 0
Fondul de rulment financiar negativ semnific faptul c ntreprinderea a finanat o parte a
investiiilor sale prin resurse pe termen scurt, lucru ce reflect o stare de dezechilibru
financiar.
3) CPP = Imob FRF = 0
Aceast a treia situaie, puin probabil, exprim o armonizare total a structurii resurselor cu
utilizarea acestora (se asigur echilibrul maselor bilaniere de aceeai durat).
Pornind de la elementele din partea de jos a bilanului, fondul de rulment financiar se
determin astfel:

FRF = Nevoi temporare Resurse temporare

tiind c nevoile temporare corespund activelor circulante (sau curente), iar resursele
temporare datoriilor pe termen scurt (sau curente), putem scrie:
FRF = Ac Dc
unde: Ac active circulante
Dc datorii curente (pe termen scurt)

Dc
Ac
FRF
Figura nr.1.6. Evidenierea fondului de rulment financiar pornind
de la elementele din partea de jos a bilanului
Comparaiile posibile corespund urmtoarelor trei situaii:
1) Ac > Dc FRF > 0
Aceast situaie semnific faptul c activele circulante transformabile n lichiditi ntr-un
termen scurt (sub un an) vor permite att rambursarea integral a datoriilor exigibile pe
termen scurt (ntr-un interval de timp sub un an), ct i obinerea de lichiditi. Apare ca o
situaie favorabil n ceea ce privete solvabilitatea, deoarece ntreprinderea beneficiaz de
perspective favorabile n ce privete capacitatea sa de rambursare.
2) Ac < Dc FRF < 0
Suma activelor circulante las s se prevad ncasri viitoare pe termen scurt insuficiente
pentru a rambursa ansamblul datoriilor pe termen scurt. Aceast constatare pare la o prim
analiz defavorabil pentru solvabilitatea ntreprinderii. Dar aprecierea precis a
perspectivelor solvabilitii ntreprinderii cere luarea n considerare a structurii activelor
circulante i a datoriilor pe termen scurt, n acest sens fiind util situaia creanelor i
datoriilor ntocmit n funcie de lichiditatea, respectiv exigibilitatea acestora. Dac scadena
medie a activelor circulante este mai apropiat dect a datoriilor curente (pe termen scurt),
echilibrul financiar poate fi asigurat i n condiiile unui fond de rulment financiar negativ.
3) Ac = Dc FRF = 0
n aceast ipotez, foarte puin probabil, activele circulante sunt acoperite strict de
datoriile pe termen scurt.
Fondul de rulment financiar poate fi analizat n funcie de structura capitalurilor
permanente, respectiv capitaluri proprii (CP) i datorii pe termen lung (DTL), cu scaden mai
mare de un an. Aceast analiz pune n eviden msura n care echilibrul financiar se asigur

prin capitalurile proprii, respectiv gradul de autonomie a ntreprinderii. Indicatorul care relev
gradul de autonomie n luarea unor decizii de investiii privind dezvoltarea ntreprinderii este
fondul de rulment propriu (FRP). El reprezint excedentul de capitaluri proprii fa de
imobilizrile nete, excedent determinat dup repartizarea profitului.
FRP = CP Imob
Un fond de rulment propriu pozitiv semnific faptul c imobilizrile sunt integral
finanate din resurse proprii, deci exist autonomie. Un fond de rulment propriu negativ
semnific faptul c imobilizrile nu sunt finanate dect parial din resursele proprii,
ntreprinderea trebuind s fac apel la ndatorare pentru a finana o parte din imobilizrile
sale.
Fondul de rulment mprumutat (FR) sau strin (FRS) rezult ca diferen ntre
fondul de rulment financiar i fondul de rulment propriu.
FR = FRF FRP = DTL
Mrimea pozitiv a fondului de rulment mprumutat evideniaz apelarea la
mprumuturi pe termen lung i mediu (datorii cu exigibilitate mai mare de un an).
3. Nevoia de fond de rulment
Este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen scurt. Pune n eviden
diferena dintre necesitile de finanare a ciclului de exploatare (stocuri i creane) i datoriile
de exploatare ctre furnizori, bugetul statului, salariai etc.
NRF = (Nevoi temporare Active de trezorerie) (Resurse temporare Pasive de trezorerie)
Activele de trezorerie cuprind lichiditile efective (disponibiliti) i poteniale (valori
mobiliare de plasament (VMP)). Pasivele de trezorerie cuprind creditele bancare curente.
Simplificnd relaia de calcul iniial, nevoia de fond de rulment poate fi determinat
astfel:
NFR = Stocuri + Creane Datorii de exploatare
Dac nevoia de fond de rulment este pozitiv, ea semnific un surplus de nevoi
temporare n raport cu resursele temporare. Aceast situaie poate fi considerat normal dac
este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de
exploatare. n caz contrar, nevoia de fond de rulment pozitiv evideniaz un decalaj
nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor pe de o parte i exigibilitatea datoriilor de
exploatare pe de alt parte. Aceasta nseamn c s-au ncetinit ncasrile i s-au urgentat
plile.
Nevoia de fond de rulment negativ reflect surplusul de resurse temporare n raport cu
nevoile temporare. Aceast situaie este apreciat favorabil dac este rezultatul accelerrii
rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai mari. Aceasta nseamn
c s-au ncetinit plile i s-au urgentat ncasrile. Acesta este un caz frecvent ntlnit la
ntreprinderile cu activitate de comer, deoarece furnizorii sunt achitai de regul la intervale

mai mari de timp n raport cu perioada n care se vnd i se ncaseaz contravaloarea

mrfurilor.
4. Trezoreria net
Este rezultatul interaciunii dintre echilibrul financiar pe termen lung (FRF) i cel pe
termen scurt (NFR).
TN = FRF NFR = AT - PT
n care: AT active de trezorerie;
PT pasive de trezorerie.
Dac fondul de rulment la sfritul exerciiului financiar este mai mare dect nevoia de
fond de rulment, atunci diferena se va regsi sub forma trezoreriei nete pozitive.
Trezoreria net pozitiv este expresia realizrii ntregului echilibru financiar (pe
termen lung i scurt). Excedentul de trezorerie, ca o consecin a realizrii echilibrului
financiar, va fi plasat ct mai rentabil, mai lichid i mai sigur. Aceast situaie favorabil se
concretizeaz ntr-o mbogire a trezoreriei, putnd vorbi, n acest caz, chiar de o autonomie
financiar pe termen scurt.
Trezoreria net negativ semnific un deficit de trezorerie, o insuficien a surselor
permanente i a celor temporare. Acest deficit trebuie acoperit prin noi credite pe termen
scurt. n condiii de insolvabilitate, noile credite se vor acorda n condiii de cost i rambursare
nefavorabile.
Echivalena dintre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulment
corespunde unei situaii n care echilibrul trezoreriei este perfect asigurat, fr excedent sau
deficit. Aceasta nseamn c fondul de rulment financiar permite finanarea integral a nevoii
de fond de rulment (FRF = NFR) i atunci ntreprinderea poate evita dependena sa fa de
resursele de trezorerie.
5. Cash-flow
Creterea trezoreriei nete pe perioada exerciiului contabil analizat reprezint cashflow-ul perioadei sau fluxul monetar net al exerciiului, determinat conform relaiei:
CF(TN) = TN1 TN0
CF(TN) = FRF NFR
CF(TN) = CFgest + CFinv + CFfin
Cash-flow-ul pozitiv semnific o cretere a capacitii reale de autofinanare a
investiiilor, iar aceasta determin la rndul ei o mbogire a activului real, o cretere a averii
proprietarilor.
Cash-flow-ul negativ sugereaz o diminuare a capacitii reale de autofinanare a
investiiilor, n consecin o srcire a activului real, o diminuare a averii proprietarilor.
Corecii referitoare la activul bilanului
Ansamblul activelor este evaluat la valoarea net.

Imobilizrile financiare cu termen de lichiditate mai mic de un an vor fi reclasate n

grupa activ circulant.
ntreprinderile avnd un stoc minim necesar produciei (stoc curent) i un stoc
permanent de siguran pot nscrie aceast parte a stocurilor n activul imobilizat. Acelai
lucru se poate face i cu stocurile avnd o vitez de rotaie sczut (mai mare de un an).
Creanele avnd termen de lichiditate peste un an vor fi reclasate n grupa activ
imobilizat.
Ansamblul valorilor mobiliare de plasament este inclus n activele de trezorerie,
alturi de disponibiliti.
Cheltuielile n avans avnd termen de lichiditate mai mare de un an vor majora activul
imobilizat, partea avnd termen de lichiditate mai mic de un an fiind ncorporat activului
circulant.
Observaie: Unii analiti consider cheltuielile n avans ca veritabile creane, dar cu caracter
incert, de aceea prefernd eliminarea lor din activ i retratarea lor din capitalurile proprii,
practic considerndu-le active fictive.
Numeroase posturi de activ nu au valoare, figurnd aici numai pentru motive tehnic
contabile i de echilibru aritmetic al bilanului. Acestea sunt considerate non-valori sau active
fictive. ntr-o structur financiar prudent, non-valorile se elimin din activul patrimonial, n
contrapartid reducndu-se capitalurile proprii din pasiv. De exemplu, cheltuielile de
constituire (contul 201) incluse n postul Imobilizri necorporale sunt considerate active
fictive. Ele vor fi eliminate din activ, reducndu-se n contrapartid capitalurile proprii.
Observaie: Primele privind rambursarea obligaiunilor (contul 169), considerate tot active
fictive, conform OMFP nr. 94/2001, nu mai sunt reflectate n activul bilanului, valoarea lor
fiind sczut deja din datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an sau mai mare
de un an din pasivul bilanului.
Corecii referitoare la pasivul bilanului
n primul rnd, capitalurile proprii se vor diminua cu valoare corespunztoare
activelor fictive.
Observaie: Conform OMFP nr. 94/2001, subveniile pentru investiii (contul 131) se includ n
structura Venituri n avans, fiind eliminate astfel din structura capitalurilor proprii.
Bilanul patrimonial trebuie s fie stabilit dup repartizarea profitului. Rezult deci c
dividendele de plat trebuie s fie sczute din capitalurile proprii i adugate la datoriile cu
durat mai mic de un an.
Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli ar putea fi ncadrate:
- n capitalurile proprii, pentru partea cu caracter de rezerv, adic valoarea
provizioanelor fr obiect real;
- n datoriile pe termen lung, pentru partea destinat acoperirii unor cheltuieli de
achitat n mai mult de un an;

- n datoriile pe termen scurt, pentru partea de achitat n mai puin de un an.

O datorie financiar poate fi distribuit nre capitalurile permanente (pentru partea de
rambursat ntr-o perioad mai mare de un an) i datoriile cu durat mai mic de un an (pentru
cele care au scadena n exerciiul urmtor).
Veniturile constatate n avans sunt reclasate la datorii cu durat mai mare de un an sau
la datorii cu durat mai mic de un an, n funcie de scadena lor.
n urma regruprii posturilor de activ i de pasiv dup criterii de lichiditate i
exigibilitate se ajunge la construcia bilanului financiar.

1.3. Analiza funcional a bilanului (analiza bilanului funcional)

Concepia funcional a bilanului ofer o imagine asupra modului de funcionare
economic a ntreprinderii, punnd n eviden stocurile i resursele corespunztoare fiecrui
ciclu de funcionare
Concepia funcional definete ntreprinderea ca fiind o entitate economic i
financiar, asigurnd n raport cu dezvoltarea sa trei funcii: de investiii, de finanare, de
exploatare
1. Funcia de investiii grupeaz imobilizrile necorporale, corporale i financiare pe
dou categorii (de exploatare i n afara exploatrii), indiferent de durata lor de
via.
2. Funcia de finanare regrupeaz posturile privind capitalurile proprii, datoriile
financiare indiferent de scadena lor (mai puin creditele de trezorerie), precum i
amortismentele i provizioanele de activ i pentru riscuri i cheltuieli n grupa resurse
durabile. Activele imobilizate fiind reinute n activ la valoarea lor brut, amortizrile i
provizioanele sunt asimilate deci resurselor proprii.
3. Funcia de exploatare grupeaz fluxurile de aprovizionare, de producie i de
vnzare generatoare de stocuri reale i financiare, rennoibile cu o anumit regularitate.
Posturile de activ legate direct de operaiile ciclului de exploatare (stocuri, creane,
cheltuieli de exploatare constatate n avans) constituie activele circulante de exploatare
(ACE), care, n mod normal, trebuie finanate din datoriile de exploatare (DE) din pasiv
(datorii furnizori i asimilate, venituri din exploatare constatate n avans).
Toate celelalte posturi ce reflect operaii diverse (cum sunt creane diverse, creane
privind capitalul social subscris i nevrsat, operaiuni legate de funcia de repartiie a
veniturilor, cheltuieli diverse constatate n avans, datorii fiscale i sociale, datorii diverse,
venituri diverse constatate n avans) sunt regrupate n categoria active circulante n afara
exploatrii (ACAE) avnd corespondent n pasiv datorii n afara exploatrii (DAE), iar
cele privind disponibilitile bneti (casa, banca, valorile mobiliare de plasament i creditele

bancare curente) formeaz activul de trezorerie (AT) i pasivul de trezorerie (PT). Acestea
sunt evideniate distinct n grupele nevoi de trezorerie i resurse de trezorerie. n cadrul
ciclului de exploatare vor fi puse n eviden nevoi ciclice i resurse ciclice.
Gruparea posturilor din bilanul contabil pe principalele trei funciuni ale ntreprinderii
conduce la urmtoarea configuraie a bilanului funcional.
NEVOI

RESURSE
RESURSE DURABILE

NEVOI STABILE
CP
Amortismente i provizioane de activ
Datorii financiare cu exigibilitate mai
mare de un an

Imobilizri brute
- necorporale
- corporale
- financiare

NEVOI CICLICE
ACE
ACAE

RESURSE CICLICE

DE
DAE

NEVOI DE TREZORERIE
AT

RESURSE DE TREZORERIE

PT
Figura nr. 1.8. Bilan funcional

Indicatorii de echilibru funcional

1. Fondul de rulment net global FRNG
2. Nevoia de fond de rulment net global NFRG
3. Trezoreria net TN
1. Fondul de rulment net global FRNG
Valoarea fondului de rulment poate fi calculat fie prin elementele din partea
superioar, fie din partea inferioar a bilanului funcional.
Calculat prin elementele din partea superioar a bilanului, fondul de rulment este
surplusul resurselor durabile n raport cu nevoile stabile, surplus care concur la finanarea
activelor circulante.
FRNG = Resurse durabile Nevoi stabile
Calculat prin elementele din partea inferioar a bilanului:
FRNG=(Nevoi ciclice+Nevoi de trezorerie)(Resurse ciclice+Resurse de trezorerie)

FRNG = (ACE + ACAE + AT) (DE + DAE + PT) = Ac Dc = Acnete

2. Nevoia de fond de rulment global NFRG
Diferena dintre nevoile ciclice i resursele ciclice constituie nevoia de fond de
rulment global:
NFRG = Nevoi ciclice Resurse ciclice =
= (ACE + ACAE) (DE + DAE)
Nevoia de fond de rulment global are dou componente: nevoia de fond de rulment
pentru exploatare (NFRE) i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE).
Cele dou componente ale sale sunt stabilite la nivelul al doilea i al treilea al bilanului
funcional i se determin astfel:
NFRG = NFRE + NFRAE
NFRE = ACE DE i
NFRAE = ACAE - DAE
3. Trezoreria net TN
n bilanul funcional, nivelul trezoreriei nete (TN) este dat de diferena dintre nevoile
i resursele de trezorerie, adic dintre activele i pasivele de trezorerie, care nu se rennoiesc
automat cu fiecare ciclu de producie:
TN = Nevoi de trezorerie Resurse de trezorerie
TN = AT - PT
Cu ct pasivele de trezorerie cresc, cu att mai mult situaia financiar a ntreprinderii
devine vulnerabil.
Echilibrul funcional are la baz relaia fundamental a trezoreriei, care se determin
pornind de la egalitatea din activul i pasivul bilanului funcional:
Nevoi stabile + ACE + ACAE + AT = Resurse durabile + DE + DAE + PT
Prin comutarea termenilor obinem:
AT PT = (Resurse durabile Nevoi stabile) (ACE DE) (ACAE DAE)
TN = FRNG NFRE NFRAE = FRNG - NFRG