Universidad Andina Simn Bolvar

V Conferencia Internacional de Derecho Econmico

Simposio 1: Sector financiero popular y solidario

FINANCIAMIENTO DE PYMES Y MIPYMES EN
LA BOLSA DE VALORES
Ximena Cano Escobar
14 de noviembre de 2013

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LA BOLSA DE VALORES

i) El Mercado de Valores.-Marco regulatorio

El 28 de mayo de 2013 (R.O.-S- No. 199 de 28 de mayo de 1993) se
cumplieron 20 aos desde la promulgacin de la Ley de Mercado de
Valores. Durante esos 20 aos, el texto original ha sufrido algunas
reformas y ha sido objeto de un extenso desarrollo reglamentario hasta
constituir un importante corpus iuris.

Muchas de esas modificaciones han estado relacionadas con los

requisitos para la inscripcin de emisores de valores, la oferta pblica de
valores y los tipos de mercados que integran el mercado de valores. No
obstante, no ha existido una reforma legal expresa que regule el acceso
de las Pymes y Mipymes al Mercado de Valores.

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La Ley de Mercado de Valores vigente fue publicada en el

Suplemento del Registro Oficial No. 20, de 7 de septiembre de
1998, dicha Ley posteriormente fue codificada en el Registro Oficial
Suplemento No. 215 de 22 de febrero de 2006.
Actualmente, est listo para el ser discutido en segundo debate el
Proyecto de Ley Orgnica para el Fortalecimiento y Optimizacin
del Sector Societario y Burstil. En este Proyecto se incluyen
normas expresas en relacin a la creacin de un Mercado Especial
para Pymes y Mipymes.

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ii) Alternativa de financiamiento burstiles.

La bolsa de valores o mercado burstil representa un
mecanismo complementario y/o alternativo de financiamiento
para PYMES Y MIPYMES, que actualmente dependen casi en
su totalidad del crdito que otorgan las instituciones financieras y
otras formas de financiamiento (proveedores).
Y tambin para las instituciones financieras que conforman el
sector de la ECONOMA POPULAR Y SOLIDARIA.

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ii) Alternativa de financiamiento burstiles.

- Emisin de ofertas pblicas de valores de representativos de
deuda (obligaciones y titularizacin) y acciones .
- Emisin de valores de renta fija (pagars y letras de cambio) y
acciones a travs del Registro Especial de Valores no
inscritos REVNI-.
Los requisitos son distintos en los casos de las ofertas pblicas y el
REVNI.

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iii) Ventajas del financiamiento a travs de la emisin de valores

que se transan en Bolsa:
(i)

(ii)

(iii)
(iv)

Reconocimiento en el mercado en general, la empresa que

negocia valores en Bolsa es ms competitiva y muestra un
mayor grado de liderazgo.
Genera esquemas de financiamiento ms competitivos y fuertes
que podran ser menos costos en comparacin a otros tipos de
financiamiento.
Aumenta el valor de la empresa, se mejora notablemente su
prestigio, notoriedad e imagen.
Posiciona a la empresa en su sector y frente a la competencia.

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iv) REGISTRO ESPECIAL DE VALORES NO INSCRITOS
i) Normativa:
Ley de Mercado de Valores:
Codificacin de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores
Autorregulacin de las Bolsas de Valores

Artculo 34
Ttulo II, Captulo I
Resolucin Conjunta

ii) Qu es el Registro Especial de Valores no Inscritos?

La LMV faculta a las bolsas de valores a implementar mecanismos de negociacin para valores no inscritos
en el Registro del Mercado de Valores. Es un mecanismo establecido y autorregulado por las Bolsas de
Valores bajo la autorizacin de la Superintendencia de Compaas que permite que las empresas que no se
encuentran inscritas en el Registro de Mercado de Valores puedan anotar valores y negociarlos en la Bolsa.
iii) Finalidad
Este Registro Especial tiene como finalidad que las empresas negocien valores de manera ocasional o
peridicamente en las Bolsas de Valores.

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iv) REGISTRO ESPECIAL DE VALORES NO INSCRITOS

El Registro Especial de Valores No Inscritos (REVNI) ofrece las

siguientes ventajas:
i)

ii)

Constituye un mercado de aclimatacin y maduracin que

prepara a las empresas hasta que obtengan las condiciones
necesarias para negociar sus valores en el mercado formal.
Permite a las empresas experimentar con los mecanismos
propios del Mercado Burstil.

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iv) REGISTRO ESPECIAL DE VALORES NO INSCRITOS

El mercado de aclimatacin burstil permite a la empresa probar por

un perodo de tiempo determinado el financiamiento burstil en una
vigencia de 12 meses calendario para acciones y 36 meses
calendario para valores de renta fija.
Los valores ms negociados son: pagars corporativos y tambin
otros valores de renta fija y variable (letras de cambio, acciones).

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v) Porqu las Pymes y Mipymes no ha accedido al mercado
de valores ecuatoriano?
1.
2.

3.

Desconocimiento sobre las alternativas de financiamiento a

travs del mercado de valores.
La mayor transparencia informativa y cumplimiento regulatorio
que exige la presencia de una empresa en un mercado
organizado.
Costos econmicos directos e indirectos que podran resultar
excesivos.

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iv) Porqu las Pymes y Mipymes no ha accedido al
mercado de valores ecuatoriano?
Uno de los obstculos que tradicionalmente ha sido sealado a
la hora de acercarse al mercado burstil es la carga regulatoria y
los requisitos de informacin.
Es cierto que una empresa que se registra en el mercado
burstil a financiarse debe cambiar su cultura. Pero tambin sus
procedimientos para que su gestin y transparencia informativa
sean parte de su da a da y que la informacin fluya
adecuadamente.

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vi. Porqu las Pymes y Mipymes no ha accedido al
mercado de valores ecuatoriano?
La legislacin de mercado de valores ha sido diseada en
funcin de empresas grandes, lo que ha ocasionado que
empresas ms pequeas con menor capacidad de produccin
de informacin sofisticada y con menos recursos para dedicar al
cumplimiento de las obligaciones que conlleva el mercado de
valores hayan merecido un trato diferente en la normativa
burstil.

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Porqu las Pymes y Mipymes no ha accedido al mercado
de valores ecuatoriano?
A pesar de lo anterior, en los aos noventa empiezan a aparcer
mercados con una regulacin menos exigentes, pensados ms
para las empresas pequeas. Las experiencias han tenido un
xito dispar. Algunos han acertado en su regulacin y han
sabido reforzar las exigencias elementales que la propia
comunidad de inversionistas trasladaba ala empresa que
requera su dinero. Otros confundieron regulacin para
MIPYMES con regulacin escasa y asumieron que el
inversionista sabra distinguir solo y decidir con escasa
informacin.

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Porqu las Pymes y Mipymes no ha accedido al
mercado de valores ecuatoriano?
De lo anterior, lo ms aconsejable sera buscar un equilibrio
entre la carga regulatoria y la capacidad de atenderla de parque
de la pequea empresa si se pretende abrir la puerta al mercado
de valores y a la vez atraer inversionistas.

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El xito del Proyecto de Reforma a la LMV estar en que se
permita seguir aumentando el peso del mercado de valores en la
financiacin de nuestras empresas, que sigue siendo bajo
comparado con los pases de nuestro entorno (Colombia y Per)
y no se diga de pases como Brasil, Mxico y Argentina.
Adicionalmente, la profunda transformacin de la Bolsa ser
visible cuando se multiplique el nmero de las empresas de todo
tamao y sector que negocian valores y los montos transados.