MANUAL PARA VALORAR EN BOLSA

Vamos a irle conduciendo por una serie de pasos para que usted sepa un poco
ms sobre los fundamentos de la valoracin aplicada a los ttulos en bolsa.
Tambin pretendemos ayudarle a juzgar sobre lo razonable de los valores que
actualmente tienen las empresas en el mercado.
En los ejemplos nos hemos centrado en valorar una accin de la empresa. Sin
embargo, si utiliza los datos de dividendos y beneficios para toda la empresa (en
lugar de dividendos y beneficios por accin), los mismos conceptos sern
aplicables para valorar la empresa en su totalidad.

1. Clculo del coste de los recursos propios de la empresa.

2. Clculo del valor de la accin de la empresa.
3. Clculo de la tasa de crecimiento a perpetuidad que tendran
4.

que tener los dividendos de la empresa para justificar el valor

de mercado de sus acciones.
Estimacin de los beneficios que la empresa tendra que
tener en los prximos aos para que resulte un valor de la
accin similar al que la empresa tiene en el mercado.

1. Clculo del coste de los recursos propios de la empresa.

Enprimerlugar,calculeelcostedelosrecursospropiosdelaempresaquequiere
valorar.ParaelloleproponemosaplicarlafrmuladelCAPM("CapitalAsset
PricingModel"):mtodoqueseutilizaparaobtenerlarentabilidadquese
requierealosrecursospropios.
CAPM=Rf+(RmRf)
Siendo:
Rf:rentabilidaddeunactivoquenoofreceriesgo
Rm:rentabilidaddelmercado
(RmRf):primaderiesgodelmercado
(Beta):coeficientedevariabilidaddelrendimientodelosrecursospropiosdela
empresarespectoalrendimientodelosrecursospropiosdelmercado.Cunto
mayorsea,mayorserelriesgoquecorrelaempresa.
Si>1:larentabilidadesperadadelosfondospropiossermayoralarentabilidad
delmercado(Rm).
Si<1:larentabilidadesperadadelosfondospropiossermenoralarentabilidad
delmercado(Rm).
Si=0:larentabilidadesperadadelosfondospropiosserlarentabilidaddeun
activosinriesgo(Rf).
Si=1:Larentabilidadesperadadelosfondospropiosserlarentabilidaddel
mercado(Rm).
Ejemplodelclculodelcostedelosrecursospropiosparalaempresautilizando
elCAPM:

2. Clculo del valor de la accin de la empresa.

Unavezqueyatienehalladoelcostedelosrecursospropiosdelaempresa,
vamosaaplicarlafrmuladeGordonyShapiro:mtodosencilloqueseutiliza
parahallarelvalordelasacciones.Suexpresingeneralrelacionalassiguientes
variables:
Va=Div1/kg=(Divo*(1+g))/kg
Siendo:
Va:valordelaaccindelaempresa
Div1:dividendoporaccinqueesperaobtenerlaempresaenelprximoao
Divo:dividendoporaccinqueobtienelaempresaesteao
k:costedelosrecursospropiosdelaempresa(CAPM)
g:tasadecrecimientoaperpetuidaddeldividendoporaccin
Veaenestaimagenunejemplodecmoseaplicaesafrmulaparahallarelvalor
delaaccindeunaempresa:
Ejemplodelclculodelvalordelaaccindelaempresasegnlafrmulade
GordonyShapiro(cifrasenEuros):

3. Clculo de la tasa de crecimiento a perpetuidad que tendran

que tener los dividendos de la empresa para justificar el valor
de mercado de sus acciones.
Ahoraleinvitamosaqueapliquelamismafrmulaparajuzgarsiesrazonableel
valordelaaccinquelaempresatieneenelmercado,teniendoencuentael
porcentajedecrecimientoquedebealcanzarsudividendoaperpetuidad.
Veaenelejemplodeestaimagenlopocorazonablequeresultaelcrecimiento
quelaempresatendraquealcanzarparajustificarelvalordemercadodesu
accin.

Ejemplodelclculodelatasadecrecimientoaperpetuidaddelosdividendosque
laempresatendraquealcanzar,parajustificarelvalordemercadodesus
acciones:

4. Estimacin de los beneficios que la empresa tendra que tener

en los prximos aos para que resulte un valor de la accin
similar al que la empresa tiene en el mercado.
Y,porltimo,leproponemosunamaneradeaplicaresteesquemadevaloracina
unaempresaqueprevprdidasduranteunosaos,parapasardespusadarunas
cifrasdebeneficiosquejustifiquenelvalorquesusaccionestienenenla
actualidad.Esteeselcasodemuchasempresasdeinternet.Paraaplicareste
modelodeunaformasencillasustituimoseldatode"dividendo"ode"flujode
caja",queeselqueenteoratendramosqueutilizar,porelde"beneficio",quees
unconceptomsextendido.
Paraellosuponemosunhorizontedesieteaosiniciales,enlosquelaempresava
adaraqullosbeneficios(oprdidas)poraccinquenosotrosintroduzcamos.A
partirdelaoochosuponemosquesusbeneficioscrecernaperpetuidadal3%.
Introducimoseldatodelcostedelosrecursospropios(enestoscasossueleestar
entornoal2025%),ycomprobamosculessonlosvaloresquetenemosque
introducirenlosbeneficios(oprdidas)esperadosporaccinenlosprximos
sieteaosparaquenosresulteunvalordelaaccinsimilaralquelaempresa
tieneenelmercado.Seguidamente,evaluamossilosdatosquehemosintroducido
nosparecenrazonables,y,porlotanto,sielvalordelaaccinesonorazonable.
Otramaneradealcanzarelmismoobjetivoseraintroducirlosdatosdebeneficios
(oprdidas)esperadosporaccinparalosprximossieteaosqueanosotrosnos
parezcanrazonables,ycomprobarhastaqupuntoelvalordelaaccinque
resultaseapartadelvalordemercadoactual.
Veaunejemplodeloquequeremosdecirenestaimagen:
Ejemplodelclculodelvalordelaaccindelaempresa:
Hemosutilizadolassiguientesabreviaturas:
B:beneficio(oprdida)poraccindelaempresa
g:previsindelcrecimientodelosbeneficiosporaccinenelltimoao
k:costedecapitalqueresultaparaestaempresa
VR:valorresidualqueresultaenelao7
r:tasadedescuento(k)

1/(1+r)^n:factordedescuentoparaesatasa
Bva:beneficiosdescontadossinincluirvalorresidual
Bv:beneficiosdescontadosincluyendovalorresidual
Va:valoracindelaaccindelaempresasintenerencuentaelvalorresidual
(sumadeBva)
V:valoracindelaaccindelaempresaaadiendoelvalorresidual(sumade
Bv)