Monografia de Tipo de Cambio en El Peru

Anlisis del tipo de cambio en el Per
ANALISIS DEL TIPO

DE CAMBIO EN EL
PERU
Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 1
INDICE
Captulo I
PLANTEAMIENTO METODOLOGICO............................................................... 10
JUSTIFICACION DEL PROBLEMA.................................................................... 11
LIMITACIONES.................................................................................................... 12
BASES TERICAS.............................................................................................. 14
TERMINOS BASICOS......................................................................................... 22
METODOLOGIA................................................................................................... 25
Captulo II
ASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE CAMBIO.............................................. 28
RGIMEN CAMBIARIO......................................................................................... 29
MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO............................................................. 31
Captulo III

CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE
CAMBIO.................................................................................................. 35
CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE
CAMBIO............................................................................................................................................. 36
Capitulo IV
EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL PERIODO
ESTUDIADO............................................................................................................. 41
TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA.................................................................... 47
CONCLUSIONES............................................................................................. 52
BIBLIOGRAFIA................................................................................................ 54
ANEXO........................................................................................................... 55
CAPITULO I

PLANTEAMIENTO METODOLOGICO
1. PROBLEMA
1.2 SELECCIN Y DELIMITACIN DEL PROBLEMA
2. FORMULACION DEL PROBLEMA
3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA
4. OBJETIVOS
4.1
OBJETIVO GENERAL
4.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS
5. LIMITACIONES
6. MARCO TERICO
6.1 ANTECEDENTES
6.2 BASES TERICAS
6.3 TERMINOS BASICOS
7. METODOLOGIA
7.1 TIPO DE INVESTIGACIN
7.2 MTODOS
CAPITULO II
ASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE
CAMBIO
1. QU ES EL TIPO DE CAMBIO?
2. RGIMEN CAMBIARIO
2.1 EN EL CASO DEL PER (BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL
PER)
3. MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO
CAPITULO III
CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL
TIPO DE CAMBIO
1.
CAUSAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO
1.1 ADNDE VA EL TIPO DE CAMBIO?

1.2 CUNTO MS COMPRAR?
2. CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO
2.1 CONSECUENCIAS NEGATIVAS SOBRE LA CADA DEL TIPO DE
CAMBIO
CAPITULO IV
EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL
PERIODO ESTUDIADO
1. EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMA PERUANA

2000-2009
2. TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA
3. BIBLIOGRAFIA
4. CONCLUSIONES
5. ANEXOS
INTRODUCCION
Hablar del tipo de cambio en el Per, significa dar un panorama de la actividad
monetaria del Estado como agente regulador del sistema financiero.
Asimismo el rol que cumplen los diferentes agentes econmicos, y cmo stos
Influyen para consolidar un rgimen estable.
El tipo de cambio es una variable econmica muy importante y esta
importancia se nos hace evidente cuando la economa se encuentra en mal
estado.
Desde hace ya un buen tiempo en el Per se viene dando una apreciacin del
tipo de cambio (TC) entre el sol y el dlar norteamericano ante esto se ha
suscitado reclamos de los sectores que se creen afectados por la cada del tipo
de cambio (principalmente el gremio de exportadores), hasta los primeros das
de abril el dlar haba acumulado una cada de 9.9% desde el inicio del ao.
Situndose en S/. 2.9992.
Es por esta aceleracin de la apreciacin del nuevo sol frente al dlar que el
banco central de reserva del Per (BCRP) ha venido tomando medidas que
tratan de frenar este fenmeno.
Hay diferentes razones por los que el TC se puede desequilibrar, entre ellas,
un excesivo gasto pblico, polticas cambiarias sostenibles, ausencia de ajuste
de la economa frente a cadas de trminos de intercambio o durante un
proceso de apertura comercial, etc. No obstante, en todos ellos, la apreciacin
cambiaria se produce en un contexto de afluencia de capitales externos y
exceso de gasto domstico.
El trabajo trata de las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio

en la economa peruana entre el 2000-2009, el cual se desarrolla en cuatro

captulos: el primer captulo I: el planteamiento metodolgico, el captulo II:
Aspectos Generales del tipo de cambio en la economa peruana, el captulo III:
causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en la economa
peruana, el captulo IV: evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado,
para finalmente presentar las conclusiones.
CAPITULO I
PLANTEAMIENTO METODOLOGICO
8. PROBLEMA
1.1. SELECCIN Y DELIMITACIN DEL PROBLEMA.

Actualmente el tipo de cambio est sufriendo una cada muy fuerte, la
cual afecta nuestra economa y la estabilidad del pas. Es por eso que el
presente estudio tratara de dar a conocer a que se debe esta
problemtica, cules son sus causas y consecuencias
Delimitacin Temtica: EL TIPO DE CAMBIO
Delimitacin Geogrfica: EN EL PER
Delimitacin Temporal: PERIODO 2000 2009
2.
FORMULACION DEL PROBLEMA
De acuerdo al estudio hecho, se ha visto conveniente investigar acerca de

cules han sido las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en
la economa peruana, ya que existe un desconocimiento y no hay un estudio
acerca de la problemtica a estudiar en este tema.
En base a la informacin obtenida se plantea el siguiente problema de
investigacin:
CULES SON LAS CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA

DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMIA PERUANA 2000 2009?
3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA

El tipo de cambio continua afecta a las exportaciones, ya que con cada
milsimo de sol que el dlar pierde a favor de la moneda nacional se pierde
poder adquisitivo en el mercado.
En la presente investigacin se quiere dar a conocer cunto ha influido la cada

del tipo de cambio en la economa y como afecta a la estabilidad del pas.
Es necesario e importante saber cules han sido las causas y consecuencias
de la cada de tipo de cambio en la economa peruana, de est manera si se
llegar a identificar alguna problemtica proponer alternativas de solucin
para est.
4. OBJETIVOS
4.1. OBJETIVO GENERAL
Determinar las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en la

economa peruana: 2000-2009.
4.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS
Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la economa peruana.
Conocer las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en

economa peruana.
Analizar la evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado.
Conocer el instrumento Forward de divisas y su aplicacin en el Per.
5. LIMITACIONES
la

En el desarrollo del presente trabajo de investigacin se tuvo que
enfrentar carencia de disponibilidad de informacin no homogenizada
en las publicaciones y trabajos realizados que permitan utilizar sus
metodologas y conclusiones para el presente estudio.
6.
MARCO TERICO
6.1 ANTECEDENTES
Segn Mishkin (2001), las fluctuaciones del tipo de cambio en el corto plazo
adems de tener un efecto en las exportaciones, pueden tener un efecto
significativo en las hojas de balance de las empresas financieras y no
financieras, cuando estas tienen activos y pasivos en distintas monedas,
particularmente en economas pequeas y abiertas.
Para Mies, Morand y Tapia (2004), el comportamiento del tipo de cambio
debera depender de la tasa de inters, pero el impacto exacto de un cambio
de la tasa de poltica es incierto. Sin la intervencin del banco central para
equilibrar las fluctuaciones en la liquidez, la tasa de inters de corto plazo y el
tipo de cambio tendran un comportamiento ms voltil de lo necesario y esto
tendera a interrumpir el desarrollo del sector financiero y de la economa.
Segn Joan Robinson (1947),no existe un cambio que sea la tasa de

equilibrio correspondiente a una situacin dada de las demandas y tecnologas
mundiales, la nocin de un tipo de cambio de equilibrio es una quimera
Segn Paul Samuelson (1964), salvo en su forma ms sofisticada, la paridad
del poder de compra es una doctrina decepcionante y pretenciosa, que

promete algo que es muy rara en Economa: una prediccin numrica
detallada
Cote menciona que Hooper y Kohlhagen examinan el comercio bilateral en un
marco en el que el tipo de cambio nominal es la nica fuente de incertidumbre.
Los parmetros claves de su modelo son la moneda en que se denominan los
contratos, la proporcin de cobertura y los distintos grados de aversin al
riesgo de los importadores y exportadores, y que en la prctica estndar es
denominar una fraccin de los contratos en moneda extranjera y realizar una
operacin de cobertura y realizar una operacin de cobertura para el resto en
los mercados de forwards. Como los parmetros son exgenos y determinan el
grado de exposicin al riesgo, la variabilidad del tipo de cambio afecta
solamente a la porcin que no est cubierta por los instrumentos derivados.
Otros supuestos de este modelo son que el importador es un tomador de
precios, que el importador enfrenta una curva de demanda conocida y que los
exportadores venden le totalidad de su produccin al exterior en un marco
monoplico. La conclusin que arribaron en este modelo es que si la volatilidad
del tipo de cambio aumenta. La curva de demanda se desplaza hacia abajo,
con una consecuente cada tanto en la cantidad producida como en sus
precios cuando los importadores enfrenten riesgo cambiario.
Por otro lado, las cantidades disminuirn y los precios aumentaran en el caso
de que los exportadores quienes tengan que sobrellevar el riesgo.
Se puede observar que en todos estos modelos para probar que la mayor
volatilidad cambiaria genera una disminucin del comercio internacional
existen varios supuestos bsicos: se asume aversin al riesgo; que la
cobertura perfecta contra el riesgo cambiario es imposible o muy costosa; que
la variabilidad del tipo de cambio es la nica fuente de incertidumbre para la
empresa; que las empresas no pueden ajustar su produccin y sus

exportaciones una vez que se resuelve la incertidumbre , y por lo tanto,
cambios en el tipo de cambio no crean oportunidades para incrementar las
ganancias. Al relajarse estos supuestos se observa que la relacin no es tan
clara. Inclusive el supuesto de aversin al riesgo no es suficiente para concluir
que la volatilidad cambiaria reduce el intercambio comercial; ya que este
resultado depende de las propiedades de la funcin de utilidad. Por otro lado,
cuando mayor es el acceso a los mercados de futuros y de forwards, menor es
el efecto de la volatilidad cambiaria, puesto que las empresas estn en
condiciones de hacer cobertura utilizando los derivados financieros. Adems,
para una empresa moderna, la volatilidad del tipo de cambio puede
representar slo un riesgo menor y altamente diversificable.
6.2. BASES TERICAS

A. TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio mide el valor de una moneda en trminos de
otra; en nuestro caso, del dlar de los Estados Unidos de Amrica con
respecto al nuevo sol.
En un rgimen de flotacin, el tipo de cambio refleja variaciones en la oferta y

demanda de divisas. En tal sentido, esta variable est influida, entre otros
factores, por la evolucin de los trminos de intercambio, los volmenes de
comercio exterior, los flujos de capital y cambios en las decisiones de portafolio
de las personas, empresas y bancos.
El tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las operaciones del

da en el sistema bancario, publicado por la Superintendencia de Banca y
Seguros (SBS).
El tipo de cambio interbancario corresponde a la cotizacin de oferta y

demanda del dlar de Estados Unidos de Amrica de las operaciones entre las
entidades bancarias. Es reportado, en la actualidad por la empresa DATATEC.
El tipo de cambio informal es determinado por la oferta y demanda del

mercado informal de divisas. Es reportado por la empresa Reuters.
El mercado cambiario o de divisas no es ms que como cualquier otro

mercado, un mecanismo por medio del cual demandantes y oferentes
intercambian bienes y servicios, y que en este caso se refiere a las divisas. El
tipo de cambio es el precio relativo, es decir, el precio de una moneda que se
expresa en trminos de la unidad de otra moneda.
Una divisa se define como; los billetes y monedas extranjeras, as como
transferencias bancarias denominadas en moneda extranjera adems de otros
instrumentos financieros de disponibilidad inmediata denominados tambin en
moneda extranjera. Regmenes existentes en El mercado cambiario son : tipo
de cambio flotante o flexible (llamada flotacin limpia), en este rgimen el
Banco Central nicamente se limita a fijar la oferta monetaria, pero no
interviene en el mercado cambiario, de esta forma el tipo de cambio se ha de
establecer de acuerdo a la oferta y demanda de divisas, cuando la moneda en
flotacin aumenta su valor con respecto a otra(s) moneda(s) se dice que sufre
una apreciacin, y cuando cae se le conoce como depreciacin. Entre los
regmenes de flotacin manejada (llamada tambin flotacin sucia) se
permite la flotacin de la moneda en forma moderada, es decir, el Banco
Central interviene comprando o vendiendo reservas internacionales para
defender a la moneda de apreciaciones o depreciaciones no deseadas.
En el caso del rgimen de deslizamiento controlado se fija el curso del tipo de
cambio, en este caso el Banco Central interviene en el mercado vendiendo
divisas, cuando la devaluacin diaria apunta a una mayor de la prevista por las
autoridades monetarias, y por el contrario compra divisas cuando las presiones
indican una devaluacin menor de la prevista, el ejemplo de este rgimen es el

de Mxico. Rgimen de tipo de cambio fijo El rgimen de un tipo de cambio
fijo implica que el Banco Central tiene una participacin muy fuerte comprando
o vendiendo divisas, cuando la oferta de divisas no corresponde a la demanda
en el tipo de cambio fijo, para poder cumplir con su funcin el Banco Central
mantiene reservas internacionales que principalmente son depsitos en
dlares, o instrumentos denominados en dlares, o simplemente otras divisas,
as como tambin oro. Es necesario sealar que no siempre el Banco Central
puede intervenir en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio fijo,
en este caso puede presentarse una reevaluacin o devaluacin de la moneda
con respecto a la moneda con la cual est fijada.
B. LA ESCUELA DEL RIESGO DE PORTAFOLIO

Esta escuela rene a aquellos que comparten la opinin de que la escuela
tradicional no es realista. Se ha argumentado que a pesar de que la
convexidad de la funcin de utilidad puede implicar una correlacin positiva
entre el comercio y el riesgo cambiario, el pilar ms prominente de esta
escuela examina el riego cambiario desde la perspectiva de la teora moderna
de la diversificacin de portafolio.
Debido a que los agentes econmicos tratan de maximizar su rentabilidad
diversificando los niveles de riesgo en sus portafolios de inversin, se dedican
simultneamente a actividades con riesgos bajos, medianos y altos; con sus
respectivas tasas de retorno potenciales. Los agentes neutrales al riesgo no

sern disuadidos de comerciar debido al riesgo, ya que este les proporcionar
un medio para diversificar el riesgo de sus portafolios, incrementado sus
ganancias esperadas.
Las empresas tambin pueden hacer uso de derivados financieros para
realizar cobertura contra el riesgo cambiario, fijando su tipo de cambio a un
nivel de su eleccin, aunque con esto estaran renunciando a posibles
ganancias de darse un movimiento favorable en el tipo de cambio. Sin
embargo, en la mayora de los casos las empresas en los pases menos
desarrollados como el Per no tienen acceso a mercados de futuros y forwards
bien desarrollados, lo cual limita sus opciones de cobertura. El tamao de los
contratos y sus plazos hacen problemtico el tomar ventaja de los movimientos
del tipo de cambio y no permiten proteger a la empresa del riesgo cambiario.
Las empresas pueden estar en condicin de aprovechar los movimientos

cambiarios para incrementar sus beneficios y variar su produccin de la
manera que mejor les convenga. En su revisin de la literatura Ct identifica
los argumentos de De Grauwe como una justificacin para esto, ya que este
autor deriva un modelo en competencia perfecta donde la empresa puede
distribuir su produccin entre el mercado nacional y el extranjero. El efecto de
un incremento en el riesgo cambiario depender de las propiedades de
convexidad de la funcin de utilidad, la que a su vez depender del nivel de
aversin al riesgo. Si los agentes son lo suficientemente adversos al riesgo, un
incremento en el mismo eleva la utilidad marginal esperada de los ingresos por
exportaciones, e incentiva una mayor actividad exportadora. Empresarios
extremadamente adversos al riesgo se preocuparan por el peor escenario
posible, e incrementaran sus exportaciones ante un aumento del riesgo para
evitar la posibilidad de una cada brusca en sus ingresos.

La tasa de cambio real depende de la oferta y la demanda por divisas, y estas
a su vez son determinadas por variables reales. El banco de la repblica puede
intervenir para lograr cierta estabilidad en esa tasa, pero no determina su nivel
de largo plazo. La poltica si afecta el nivel de la tasa de cambio.
La experiencia con los tipos de cambio flexibles, el experimento de la
integracin monetaria en la comunidad Econmica Europea y las experiencias
hiperinflacionarias de la dcada de los 80 han convertido al tipo de cambio y
los movimientos de la balanza de pagos en un tema obligado de la teora y la
poltica monetarias.
El poder de compra de una unidad de bien exportado, en trminos de bienes

domsticos, es lo que comnmente se denomina tipo de cambio real.
Una manera muy parecida de expresar la misma idea es enfocando el tipo de
cambio real como una relacin entre los precios de los bienes transables y los
no transables.
El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos ms
importantes de la economa, dado que su nivel y sus movimientos estn
ntimamente relacionados con la estructura productiva de un pas.
Sin embargo es muy difcil determinar cul de las dos variables explica a la
otra, es decir, si el tipo de cambio real determina cuan baratos son los bienes
transables frente a los no transables, o si son los movimientos relativos de
estos precios los que determinan el tipo de cambio real.
Ante un dficit en la balanza de pagos, los precios domsticos se contraen, de
tal manera que, mientras que el tipo de cambio nominal permanece constante,
el tipo de cambio real aumenta (se deprecia), hasta restablecer el equilibrio de
la balanza comercial. En el caso de un supervit en la balanza comercial opera
el mecanismo contrario, es decir, aumenta la oferta monetaria, se incrementan
los precios domsticos y se contrae el tipo de cambio real, con lo cual se

desalientan las exportaciones y se incentivan las importaciones hasta
restablecer el punto de equilibrio.
Basndose en las ideas de hume, Gustave Cassel planteo por primera vez, a
comienzos del presente siglo, la famosa teora de la pariedad del poder de
compra (PPC).
El hecho de que la tasa de cambio corresponda con marcada estabilidad a la

PPC es suficiente razn para afirmar a la PPC como el factor fundamental en
la determinacin de la tasa de cambio, y se puede clasificar a todos los otros
factores que pueden tener influencia sobre la tasa y quizs desviarla de la
PPC, como factores de segundo orden, los cuales pueden ser a su vez
considerados como perturbaciones.
En un sistema de tipo de cambio fijo, los movimientos de la cantidad de dinero
estn determinados fundamentalmente (aunque no exclusivamente) por los
movimientos de las reservas internacionales del sistema bancario.
La tasa de cambio es el coeficiente que indica la relacin entre el valor de una
moneda con respecto a otra que por lo general es aquella en que mantiene y
denomina sus reservas internacionales el pas a que se refiere la tasa de
cambio. Esa tasa de cambio puede estar en una de tres posiciones distintas: a)
en equilibrio, lo cual significa que el coeficiente establece una relacin
adecuada entre el poder adquisitivo interno de esa moneda y el que posee la
divisa internacional en su pas de origen; b) sobrevaluada, lo cual implica que
el tipo de cambio le asigna a la moneda interna un valor superior al que

efectivamente tiene con respecto a la divisa de reserva internacional; c)
subvaluada, cuando al que debera tener frente a la moneda de reserva
internacional.
C. POSIBLES EXPLICACIONES DE LA CADA DE CAMBIO REAL

Siguiendo a Dornbusch, Fisher y Samuelson, la economas puede sufrir a lo
largo del tiempo cambios estructurales que implican necesariamente
desviaciones
de la paridad 1. Por cambios estructurales nos estamos
refiriendo a variaciones en las preferencias, las dotaciones relativas de mano

de obra y capital, los aranceles y los fletes, as como en los coeficientes
tcnicos de produccin. Un estudio emprico para el Per, realizado por
Graciela Moguillansky, proporciona una fuerte evidencia en este sentido. 2
El trabajo de Moguillansky presenta un anlisis de cointegracion de la serie de
tiempo del tipo de cambio real para el Per con otras series involucradas, para
el Per con otras series involucradas, para el periodo 1980-1994. De los
resultados obtenidos en este ejercicio emprico se concluye, primeramente,
que la serie de tipo de cambio real no es estacionaria, es decir, no converge a
un valor nico en el tiempo, n o se mueve en forma estable en torno a la
relacin entre bienes transables y no transables. En segundo lugar, se
1 Dornbush, R., S. Fischer. y P. Samuelson, Comparative Advantage, trade and Payments in a Ricardian
Model Within a Continium of Goods , en American Economic Review, Diciembre, pp. 823-839, 1997.
2 Moguillansky, Graciela. Existe una brecha cambiaria en el Per?, en Apuntes, 38, Universidad del
Pacifico, Lima; primer semestre 1996.

encontr una relacin estacionaria entre el tipo de cambio real y la brecha de
utilizacin de la capacidad instalada, la relacin de trminos de intercambio, el
grado de apertura (suma de exportaciones y las importaciones como
porcentaje del PBI) y el flujo de capitales de largo plazo. Estas variables
vendran a jugar el rol de determinantes reales y/o estructurales del tipo de
cambio real de largo plazo, que lo hacen desviarse de su valor de equilibrio.
6.3 TERMINOS BASICOS
AGENTES ECONOMICOS: Termino que se refiere a los

individuos u organismos que constituyen, desde el punto de vista
de los movimientos econmicos, unidades de accin y de
decisin en lo econmico.
BALANZA DE PAGOS: Estado de cuenta utilizado para medir el

valor
del
conjunto
de
bienes,
servicios,
oro
capital,
intercambiados entre un pas y el resto del mundo.
CRECIMIENTO ECONMICO: El crecimiento econmico es el

aumento de la cantidad de trabajos que hay por metro cuadrado,
la renta o el valor de bienes y servicios producidos por una
economa. En trminos generales el crecimiento econmico se
refiere al incremento de ciertos indicadores, como la produccin
de bienes y servicios, el mayor consumo de energa, el ahorro, la
inversin, una Balanza comercial favorable, el aumento de
consumo de caloras per cpita, etc.
DIVERSIFICACION: En el mbito financiero, inversin en activos

de diversas categoras o caractersticas para as disminuir el nivel
de riesgo.
DIVISA: Moneda extranjera, cheques o letras extendidas en

moneda extranjera y de libre disponibilidad.
EXPORTACION: Venta de productos nacionales (bienes y

servicios) a un mercado extranjero.
FORWARD: Un forward de dlares (de compra o de venta) es un

instrumento derivado de cobertura que se utiliza para eliminar el
riesgo cambiario. Un forward compra (o de venta) en dlares es
un contrato acordado hoy para comprar (o vender) dlares de
Estados Unidos de Amrica a un tipo de cambio concertado y
cuya materializacin se dar en una fecha futura. Al momento de
pactarse este contrato, se registra como operacion forward
pactada. A su vencimiento, es decir al momento de ejecucin del
contrato, se registra operacin forward vencida. Estos flujos
determinan el saldo de las operaciones forward, es decir el
acumulado de estas operaciones pactadas que an no han
vencido. Las operaciones pactadas incrementan el saldo o
acumulado, mientras que los vencimientos lo reducen.
INCERTIDUMBRE: Inseguridad, dudad que se tiene sobre el

resultado futuro de un acontecimiento. A diferencia del riesgo, en
la incertidumbre no se conoce la probabilidad de que ocurra el
posible desenlace.
PRODUCTIVIDAD: Cantidad de producto que se obtiene por

unidad de un factor empleado. Los incrementos en la
productividad se derivan del uso ms eficiente de dicho factor.
Cuando dicho factor es el trabajo, se habla de productividad del

trabajo y si el factor empleado es el capital, se habla de la
productividad del capital.
RIESGO CAMBIARIO: Riesgo derivado de las oscilaciones en

las paridades de las divisas en las que estn instrumentadas las
deudas y crditos de una persona fsica o jurdica.
TASA DE INTERES: Precio que se paga por el uso del dinero

ajeno. Rendimiento que se obtiene al prestar o hacer un deposito
en dinero.
TIPO DE CAMBIO: Unidades de la divisa de un pas que hay que

entregar para obtener una unidad de la divisa de otro pas; por
ejemplo, el precio en soles del dlar.
TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE: Tipo de cambio que est libre de

fluctuar segn el juego de oferta y demanda. Se contrapone al
tipo de cambio fijo.
TIPO DE CAMBIO FIJO: Tipo de cambio determinado por la

autoridad monetaria y por un tiempo indefinido. Sistema de tipos
fijos que caracterizo el sistema financiero internacional entre
1946 y 1971.
UTILIDAD
MARGINAL:
Satisfaccin
que
proporciona
al
consumidor el consumo de una unidad o cantidad adicional de un

determinado bien o cesta de bienes.
VOLATILIDAD: Medida de oscilacin con respecto de un valor

medio de referencia. Normalmente se habla de la volatilidad de
los precios de cualquier activo, que es la desviacin tpica del
porcentaje de variacin diario de los valores correspondientes al
ltimo ao.
7. METODOLOGIA
7.1. TIPO DE INVESTIGACIN

Investigacin Descriptiva
El propsito de la siguiente investigacin es observar, describir y
documentar los diversos aspectos que relacionan a los diferentes
tipos de cambio con su influencia en la economa peruana. Este
mtodo nos
permite
describir y analizar sistemticamente la
informacin existente, y las caractersticas de la situacin actual y

anlisis de su evolucin en el tiempo de los fenmenos o hechos.
Investigacin Exploratoria
Porque nos permite identificar y conocer al objeto de estudio como
tambin extraer las principales fuentes de informacin.
7.2. MTODOS

Mtodo histrico
En la siguiente investigacin vamos a utilizar el mtodo histrico
porque analizaremos la relacin que existe entre el tipo de cambio y
su influencia en la economa peruana.
Mtodo comparativo
Este mtodo tiene por finalidad descubrir la correlacin entre el tipo
de cambio y su influencia en la economa peruana 2000-2009
Mtodo inductivo - deductivo

El mtodo inductivo es el proceso de conocimiento que se inicia por
la observacin de fenmenos generales con el propsito de llegar a
conclusiones y premisas especficas, En el caso de la investigacin
que se est realizando partimos de una gama de informacin sobre
el tipo de cambio, para luego llegar a determinar de forma especfica
su influencia en la economa peruana.
7.3. TCNICAS Y RECOPILACIN DE DATOS

Fuentes Secundarias:
Trata
de
la
informacin
escrita
obtenida
de
portales
macroeconmicos del Per. Como tambin de las diversas

instituciones encargadas del tipo de cambio como son: INEI, BCRP,
MEF, aduanas, ETC.
Dentro de esta fuente se utilizaran las siguientes tcnicas:
-
Documentos: Compendios, Libros

-
Revistas: Publicaciones
Internet: pginas WEB, reporte semanal BCRP.
CAPITULO II
ASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE

CAMBIO
1. QU ES EL TIPO DE CAMBIO?
El tipo de cambio entre dos monedas especifica el precio de una en trminos
de la otra. Por ejemplo, si el tipo de cambio del nuevo sol peruano respecto al
dlar es 2.75, significa que debemos entregar S/ 2.75 nuevos soles peruanos
para obtener un dlar. Un tipo de cambio de 120 Yen con respecto al Dlar,
indica que con un dlar se obtienen 120 Yen.
Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante papel como
orientador de recursos. Si bien existe una gran cantidad de pares de monedas
para construir tipos de cambio, casi siempre se publica la relacin de las
monedas respecto al dlar de Estados Unidos. A un nivel de inversor, hay una
serie de monedas, adems del dlar, las otras monedas ms utilizadas son el
EURO (Europa) y el YEN (Asia).
El tipo de cambio nominal es un concepto monetario que refleja el precio
relativo entre dos monedas. En tanto el tipo de cambio real es un indicador de
competitividad internacional y mide el precio relativo entre dos clases de
bienes, esto es, entre bienes transables y bienes no transables.
El poder de compra de una unidad de bien exportado, trminos de bienes
domsticos, es lo que comnmente se denomina como tipo de cambio real.
Sea e el valor del tipo de cambio, P y P* los niveles de precios domstico e
internacional, respectivamente.
Luego de una unidad de bien exportado equivale a e* P* soles, y su poder de

compra en trmino de bienes domsticos ser:
P = e x P*/ P
El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos ms
importantes de la economa, dado que su nivel y sus movimientos pueden
afectar considerablemente la estructura productiva de un pas.
El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que permite la viabilidad de la
balanza de pagos a mediano plazo, de una manera consistente con el balance
entre produccin y demanda interna en un contexto de crecimiento del PBI.
2. RGIMEN CAMBIARIO
El rgimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un pas maneja
su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las
instituciones
del
mercado
de
divisas.
El
rgimen
cambiario
influye
decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las fluctuaciones del mismo
2.1.
EN EL CASO DEL PER (BANCO CENTRAL DE

RESERVA DEL PER)
La Constitucin indica que la finalidad primordial del Banco Central de Reserva

del Per (BCRP) es preservar la estabilidad monetaria del pas. El Banco
Central anuncia una meta de inflacin de 2,0 por ciento, con un margen de
tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Las acciones del
BCRP estn orientadas a alcanzar dicha meta.

La inflacin es perjudicial para el desarrollo econmico porque impide que la
moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad
de cuenta y de depsito de valor. As mismo, los procesos inflacionarios
desalientan la inversin y favorecen la especulacin, ya que el sistema de
precios de la economa se distorsiona y se produce una asignacin ineficiente
de recursos. Ms an, al desvalorizarse la moneda con alzas generalizadas y
continuas de los precios de los bienes y servicios, se perjudica principalmente
a aquellos segmentos de la poblacin con menores ingresos debido a que
stos no tienen un fcil acceso a mecanismos de cobertura contra un proceso
inflacionario. De esta manera, al mantener una baja tasa de inflacin, el BCRP
crea las condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento de las
actividades econmicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de
crecimiento econmico sostenido.
a) FUNCIONES DEL BCRP

La Constitucin tambin le asigna las siguientes funciones:
regular la moneda y el crdito del sistema financiero.
administrar las reservas internacionales a su cargo.
emitir billetes y monedas.
informar peridicamente al pas sobre las finanzas nacionales.
b) AUTONOMA DEL BCR

Para que el BCRP pueda lograr su objetivo, es necesario que sea
autnomo. Es decir, es indispensable garantizar que las decisiones del
Banco Central de Reserva se orienten a cumplir el mandato
constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvos en la
atencin de dicho objetivo encomendado. Esta autonoma est
enmarcada en la Ley Orgnica del BCRP.
En sta se establece que un Director del Banco Central no puede ser

removido de su cargo, salvo que cometa un delito o falta grave. De esta

manera se permite al BCRP ser autnomo en la toma de decisiones sin
injerencia del estado, dedicndose ntegramente a su funcin principal
como es la de preservar la estabilidad monetaria.
3. MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO

Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran:
Tipos de cambios rgidos y flexibles.
Tipos de cambios fijos y variables.
Tipos de cambios nicos y mltiples.
a) CAMBIO RIGIDO
El tipo de cambio rgido es aquel cuyas fluctuaciones estn contenidas dentro
de un margen determinado. Este es el caso de patrn oro, en que los tipos de
cambio pueden oscilar entre los llamados puntos o lmites de exportacin e
importacin de oro, por arriba o por debajo de la paridad. Si los tipos de
cambio excedieran de dichos lmites ocurriran movimientos de oro que haran
volver las cotizaciones al margen determinado.
Su funcionamiento exige la posibilidad concreta de dichos movimientos de oro
y se asegura, adems, mediante un mecanismo operativo de movimientos de
capital a corto plazo, ligados a una relacin entre los tipos de cambio y las
tasas monetarias de inters.
b) CAMBIO FLEXIBLE

El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen lmites
precisamente determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean
ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrn de cambio puro y del papel
moneda inconvertible. Son los propios mecanismos del mercado cambiario y,
en general, la dinmica de las transacciones internacionales del pas, los que,
bajo la condicin esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de
los cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos
componentes de la balanza de pagos.
c) CAMBIO FIJO
Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria como el
Banco Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse tanto con
demanda libre y oferta parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y
control de cambios.
Dado el virtual quebrantamiento del patrn oro en nuestros das, la alternativa
de la flotacin de los cambios es la fijacin por la autoridad. La variabilidad de
los tipos de cambios puede interpretarse en sentido restringido (como en el
caso del patrn oro) o en sentido amplio (como en rgimen de patrn de
cambio y de papel moneda inconvertible).
d) CAMBIO UNICO

El tipo de cambio nico, como su nombre lo indica, es aquel que rige para
todas las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o
magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos de compra y de venta de la
divisa como margen operativo para los cambistas en cuanto a sus gastos de
administracin y operacin y beneficio normal. El ideal del FMI es el sistema de
cambios nicos, que no admite discriminacin en cuanto a las fuentes de
origen de las divisas ni en cuanto a las aplicaciones de las mismas en los
pagos internacionales.
De modo distinto, los tipos de cambios mltiples o diferenciales permiten la
discriminacin entre vendedores y entre compradores de divisas, de acuerdo
con los objetivos de la poltica monetaria, fiscal o econmica en general.
Mediante este sistema puede favorecerse determinadas exportaciones (con
tipos de cambio de preferencia que proporcionen ms moneda nacional por
unidad de moneda extranjera a los respectivos exportadores), determinadas
entradas de capital, o restringirse determinadas importaciones o salidas de
capital y otras transacciones internacionales. Es un sistema frecuentemente
utilizado por los pases no desarrollados como un instrumento auxiliar de la
poltica de crecimiento econmico.
CAPITULO III
CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA

DEL TIPO DE CAMBIO
1. CAUSAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio contina siendo la pesadilla de los exportadores, quienes
aseguran que con cada milsimo de sol que el dlar pierde en favor de la
moneda nacional, ellos pierden competitividad. Pese a que el Banco Central de
Reserva (BCRP) compr aproximadamente US$ 150 millones, ms de la mitad
del monto total negociado en el da. El billete verde alcanz as su precio ms
bajo en lo que va del 2007 y el menor desde hace ms de ocho aos (enero de
2000).Segn operadores de cambios, las ventas de ayer y de casi todos estos
das y la semana pasada provienen de clientes del exterior y clientes
corporativos locales que buscan o bien especular con el tipo de cambio o
comprar soles para pagar sus impuestos.
Ha habido ventas de extranjeros y de clientes corporativos y el mercado se ha
quedado vendedor. Es posible que (el dlar) siga a la baja", dijo el operador de
cambios de un importante banco local que pidi no ser identificado. Las
razones para explicar la depreciacin de la divisa cambian segn el personaje
y su dependencia laboral, pero casi todos coinciden en que el dficit en cuenta
corriente de EE.UU. y los slidos fundamentos econmicos del Per son los
hechos objetivos que explican la depreciacin de la moneda del pas del norte.
ADNDE VA EL TIPO DE CAMBIO?

Debido a las constantes intervenciones del BCR en el mercado cambiario, la

mayora de bancos que siguen el comportamiento del dlar no se aventura a
lanzar estimados audaces. Solo calculan oscilaciones menores y hacen
proyecciones conservadoras respecto de la direccin y paradero del tipo de
cambio.
CUNTO MS COMPRAR?
Mientras tanto, el BCR compra dlares en el mercado segn la propia entidad
emisora para reducir la volatilidad cambiaria en aras de mantenerse en lnea
con la meta de inflacin del ao y no para mantener un precio o un
determinado tipo de cambio.
2. CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO

La Asociacin de Exportadores (DEX) asegura que la cada del precio del
dlar afecta su competitividad frente a otros pases que ofrecen los mismos
productos a los mercados internacionales.
El Banco Central de Reserva responde que la competitividad por efecto
cambiario se mide con el tipo de cambio multilateral y, dado que las monedas
de esos otros pases exportadores se han apreciado ms que el sol frente al
dlar, tal prdida de competitividad no existe.
Adems, agrega el BCR, la bajsima inflacin registrada en el Per tambin

juega en favor de los exportadores, pues la inflacin en los pases de destino
de las mercaderas (y la de los competidores) es mayor.
DEX dice que debido a la apreciacin del sol, cada vez se necesitan ms
dlares para pagar las mismas cuentas que se realizan en soles.
Por ello los exportadores propusieron al Gobierno algunas medidas para evitar
que la tendencia se mantenga: elevar el lmite de inversiones de las AFP en el
exterior y establecer la opcin de pagar tributos en dlares, para no afectar el
tipo de cambio.
a. CONSECUENCIAS NEGATIVAS SOBRE LA CADA DEL
TIPO DE CAMBIO.
Como todos sabemos el sector ms perjudicado por esta crisis cambiaria es el
sector exportador, y esto se debe a que ellos venden sus productos al mercado
extranjero en dlares, es por eso es que pierden grandes cantidades de
nuevos soles al cambiarlos y estos resultados se ven reflejados en los ltimos
estudios realizados sobre el crecimiento de las exportaciones que solo fue de
un 8% referente en el sector minero y pesquero principalmente.
Debido a esta crisis muchas MYPES se han visto muy afectadas tanto as que
cerraran sus operaciones debido a que no podran soportar la crisis pero los
cuadros estadsticos no acompaan a esta informacin publicada por el
momento es por eso que muchos economistas especulan sobre lo que podra
suceder .
El presidente de la Asociacin de Exportadores (ADEX), sugiri que el

Ministerio de Economa y Finanzas lidere la implementacin de una poltica
cambiaria que hoy en da carecemos y cuya necesidad de implementacin fue
formulada en el documento con las 21 propuestas presentadas al presidente

de la Repblica, Alan Garca Prez, para mejorar la competitividad del pas y
lograr la estabilidad del tipo de cambio real.
El seor Silvia Martinot indic que si bien, la prioridad pasa porque nuestras
autoridades acepten que como pas necesitamos tener una poltica cambiaria,
la norma que opte por avalar su creacin es la que debe designar si es el
Banco Central de Reserva (BCRP) o la cartera de Economa quien se
encargar de su batuta, aunque desde su punto de vista "debera ser el
Ministerio de Economa y Finanzas porque tiene todas las herramientas
necesarias para hacerlo".
b. CONSECUENCIAS POSITIVAS SOBRE LA CADA DEL TIPO DE
CAMBIO
Como todos sabemos el sector importador es el ms beneficiado sobre esta
crisis cambiaria debido a que les cuesta menos soles importar los productos e
insumos que necesitan para su fabricacin y esto se ve reflejado en el
siguiente reporte del Instituto Nacional de Estadstica e Informtica que informa
el comercio expresando que las importaciones crecieron en el primer bimestre
del ao 30,2% en trminos reales, con una mayor incidencia en el ingreso de
bienes de consumo y bienes de capital segn el reporte, las importaciones de
bienes de consumo aumentaron 41,3% con respecto a enero-febrero del 2007.
En febrero creci el ingreso de bienes de consumo duradero, como

automviles gasolineras, receptores de televisin a colores y motocicletas. En
lo que respecta a bienes de capital, en el segundo mes del ao se registr un
incremento de 33,8% en los ingresos y continu el crecimiento de las
importaciones de maquinaria para la industria, mquinas auxiliares y equipos

de telefona mvil, el principal pas de origen sigue siendo Estados Unidos, que
concentra el 18,9% de los volmenes importados y, en cifras, US$ 246,4
millones en febrero.
Muy cerca se ubica China, que llega a 16,4% o US$ 214 millones en el
segundo mes del ao. Japn, Mxico y Colombia aparecen a continuacin. En
el caso de Estados Unidos, destaca el ingreso de volquetes, diesel 2 y maz
amarillo duro. En cuanto a China, telfonos mviles.
Por otro lado las personas naturales y jurdicas que han adquirido
prstamos bancarios e hipotecarios es el otro sector beneficiario con el tipo de
cambio, debido a que estas personas al tener deudas de bancos o prestamos
de terceros en dlares por sus inmuebles o maquinarias que han comprado en
un tiempo pasado, en estos momentos ellos estn cancelando su deuda con
cuotas en dlares, pero al comprar dlares para cancelar la cuota
mensual estos utilizan menos soles es por eso que muchas personas que
tienes deudas hipotecarias como empresas que tienen prstamos bancarios
estn cancelando sus deudas aprovechndose de esta crisis ya que tanto el
banco como los prestamistas no pueden cambiar la cuota mensual debido a
que esta fue establecida en un contrato y cambiarlo les podra costar una
demanda judicial por falta miento al contrato pactado entre ambas partes.
CAPITULO IV
EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL

PERIODO ESTUDIADO
6. EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMA
PERUANA 2000-2009
En los ltimos aos nuestra economa ha tenido un crecimiento econmico por

el grado inversin otorgada por las principales gestoras de riesgo pas (S&P,
Fitch y Moodys). Pero nuestra economa tambin ha sufrido la crisis
econmica internacional, la cual se ve reflejada en la cada del tipo de cambio,
debido a la desvalorizacin de los suprime (inmobiliario) en los Estados Unidos
el cual genero una Recesin en este pas.
CLASIFICACIN DEL RIESGO3
Fuente: Standard&Poors, Moodys, Fitch

Grado de
inversin
GRFICO N1: EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO (2005 2009)

Per alcanza el Grado de Inversin:
La ltima revisin de S&P (Jul 14) lo ubic como BBB La ltima revisin de Fitch (Abr 08) lo ubic como BBB La ltima revisin de Moodys (Jul 07) clasifica el Per en Ba2
3 Recuperado de http://www.equilibrium.com.pe/
TIPO DE CAMBIO
3.600
3.400
3.200
3.000
TIPO DE CAMBIO DE SOLES A DLARES
TIPO DE CAMBIO
2.800
2.600
2.400
PERIODO
Fuente: BCR
Elaboracin Propia
Como podemos apreciar el grfico el tipo de cambio ha ido disminuyendo a lo
largo del periodo estudiado, pasando de S.3.269 en enero del 2005 a s/. 2.878
en diciembre del 2009.

GRFICO N2: VOLATILIDAD DEL TIPO DE
CAMBIO, 1997-2008
(En desviacin estndar del tipo de cambio de los
Movimiento de
capitales
externos y
medidas del
BCRP
Efecto
Humala de
elecciones
2006
GRFICO N3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL

ENERO 1994 MARZO 2008
GRFICO N 3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL (2004 2008)
Fuente: BCRP
Nuevos soles po
ndice dic. 2001 = 100
115
110
Tipo de cambio nominal
105
100
95
Tipo de cambio real
90
85
80
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2. TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA
2002
2003
2004
2005
El Per ha tenido una gran volatilidad en el tipo de cambio bancario el cual de

podr apreciar en el anexo N1.
El entorno internacional ha variado significativamente en pocos meses. Las
tendencias mundiales en precios y polticas monetarias que se venan dando
se han hecho bastante ms fuertes de lo esperado. EEUU ha acelerado su
ritmo de reduccin de tasas y de inyeccin de liquidez en el sistema financiero,
lo cual ha ampliado las brechas entre tasas de inters con los dems pases.
En gran medida como consecuencia de lo anterior, se ha dado una aceleracin
en la apreciacin de las monedas del mundo y el aumento en la inflacin
mundial. Este entorno tambin ha impactado al Per.
Contexto internacional: turbulencia financiera, inflacin y

poltica monetaria expansiva en EEUU.
2006
2007

El 2009 fue un ao de volatilidad inusual en los precios claves. El factor
principal detrs de la volatilidad de los precios y la aceleracin en sus
tendencias que se viene dando en los ltimos meses es la poltica monetaria
expansiva de EEUU. Esta poltica est exacerbando las presiones ya
existentes de inflacin mundial. Como respuesta, la mayora de los pases han
empezado a implementar polticas monetarias restrictivas.
Esta dicotoma monetaria mundial en que la Reserva Federal (Fed) de EEUU
reduce su tasa de referencia mientras que la mayora de los dems pases
hacen lo contrario viene ampliando la brecha entre las tasas de inters locales
(ms altas) y las de EEUU (ms bajas).
El consiguiente flujo de capitales desde EEUU hacia el resto del mundo,

incluyendo el Per, se est traduciendo en una apreciacin generalizada de las
monedas del mundo respecto del dlar.
Puesto que no vislumbramos un cambio pronto en la poltica monetaria de
EEUU, no existe ninguna razn para creer que este crculo de dicotoma
monetaria inflacin debilitamiento del dlar se vaya a romper rpidamente.
A esto se agrega la turbulencia financiera en EEUU que agrega incertidumbre,
generando una situacin de volatilidad de precios que probablemente persista
al menos durante el 2008 y el 2009. Hasta el momento, los problemas en
EEUU no ha llevado a una desaceleracin en el crecimiento mundial como se
esperaba, aunque el riesgo de que lo haga an contina.
Estas son las grandes tendencias que esperamos como entorno internacional
que enfrentar el Per en los prximos dos aos:
Debilitamiento del dlar frente a mayora de monedas del mundo.
Aumento en la inflacin mundial.

Re direccionamiento de flujos de capitales hacia refugios de valor:
commodities
monedas/activos
de
pases
con
fundamentos
macroeconmicos ms fuertes.
Aumento en los precios de los commodities, en particular agrcolas.
Aumento en las tasas de inters de mercado en dlares, a pesar de la
reduccin de la tasa de referencia de la Fed.
Estas tendencias continuarn mientras EEUU persista en implementar una
poltica monetaria expansiva y se magnificarn con cada reduccin de la tasa
de inters de referencia de la Fed. En los ltimos meses se ha acelerado la
poltica monetaria expansiva de la Fed y es probable que la preocupacin de
las autoridades monetarias contine enfocada en la crisis financiera y el
crecimiento econmico durante el 2008 que es, adems, ao electoral.
El consenso de mercado espera que la Fed reduzca la tasa de inters a 1.40%
para fines de ao, de su nivel de 2.25% actual y de 5.25%. Esta reduccin en
la tasa Fed frente a una tasa mucho ms alta en el Per (actualmente la tasa
referencial del BCR es de 5.25%) es una de las razones que esperamos que
aumente el apetito de inversionistas del exterior en invertir en el Per en soles,
con la consiguiente presin cambiaria.
LA APRECIACIN DEL SOL: HASTA DONDE LLEGAR?

El BCR ha proyectado un tipo de cambio de S/. 2.65 para fines del 2010 y de
S/. 2.77 en promedio. Estas cifras representan una apreciacin promedio de
11.5% y fin de periodo de 11.1%, la mayor apreciacin del sol respecto del
dlar en nuestra historia.
FACTORES DETRS DE LA ACELERACIN EN LA

APRECIACIN

La apreciacin del sol en lo que va del 2009, 6.3%, ya super la apreciacin
registrada en todo el 2007 y 2008 de 6.2%. Esta velocidad de apreciacin era
inesperada, pero a la vez compartida con la regin y el mundo, como se ve en
el cuadro.
El 2009 se diferencia de los aos anteriores en la velocidad de debilitamiento
del dlar a nivel mundial. Este debilitamiento se est acelerando en parte
debido a que la turbulencia financiera est resultando peor de lo esperado, en
parte por la expectativa de un deterioro fiscal en EEUU (menor recaudacin
tributaria por la desaceleracin y, a la vez, una poltica fiscal anti-recesiva).
Pero, la razn principal es la aceleracin de la Fed en el ritmo de reducciones

de su tasa de inters de referencia, lo cual viene ampliando rpidamente la
brecha entre las tasas de EEUU (ms bajas) y las del resto del mundo (ms
altas). El mensaje central es que se est intensificando un escenario en que
activos en otras monedas se estn convirtiendo en un refugio de valor frente al
debilitamiento del dlar. Por consiguiente, el dlar seguir debilitndose (y las
dems monedas aprecindose) mientras contine la poltica monetaria
expansiva en EEUU.
En el caso del Per, se ha acelerado la entrada de capitales del exterior, tanto
va la inversin extranjera directa como en forma de adeudados bancarios y
capitales de corto plazo. El apetito de los capitales extranjeros de corto plazo
por posicionarse en soles ha aumentado y probablemente siga aumentando
mientras contine habiendo polticas monetarias divergentes entre el Per
(ms restrictiva) y EEUU (ms expansiva). Eventualmente, la obtencin del
grado de inversin abrira las puertas a fuentes de capitales que hoy no
acceden al mercado peruano. Que este mayor apetito se traduzca en mayores
flujos de capitales de corto plazo es, sin embargo, menos evidente, dadas las
medidas recientes del BCR que buscan limitar la entrada de estos capitales
elevando los costos y restringiendo los instrumentos disponibles para invertir.

Existen una serie de factores adicionales detrs de la apreciacin
inusualmente fuerte del sol frente al dlar en el 2009. Si bien estos factores
existan en el 2007, muchos de ellos se han intensificado. Para empezar los
precios de los metales estn en niveles inesperadamente altos, dada la
desaceleracin econmica de EEUU, y es probable que la balanza comercial
supere las expectativas en el 2008. Adems, se viene acelerando la
desdolarizacin interna.
Al mismo tiempo, muchas empresas exportadoras se vienen adaptando a las

expectativas de apreciacin sol-dlar. Est aumentando la demanda por
coberturas (forwards), en gran medida de parte de empresas que antes no
solan participar en este mercado. Esto es un factor adicional de oferta de
dlares en el mercado.
CONCLUSIONES
El BCRP tiene por finalidad preservar la estabilidad monetaria y su

autonoma.
A pesar de las intervenciones del BCR comprando millones de dlares
diarios en el mercado financiero del Per, el tipo de cambio no se ha
logrado establecer su valor se ha devaluado, pero esto no solo ocurre
en Per sino a nivel mundial.
El tipo de cambio est por debajo del valor que explica sus fundamentos
por lo tanto las autoridades del BCRP y el MEF deben tomar las
medidas adecuadas para frenar esta apreciacin artificial para evitar
posteriores problemas ante complicaciones como ya anunciada la
recesin de EEUU, la cual traer repercusiones a los mercados
emergentes como el nuestro.
Los modelos de mercados de activos son buenos para explicar el
comportamiento del tipo de cambio y ms an si se le agrega el riesgo
pas como variable explicativa del tipo de cambio.
Existen diversas formas en que los pases controlan y establecen los

tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el
precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea
la demanda de una moneda, mayor ser su precio (su tipo de cambio).
Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para
lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervencin se conoce como
fluctuacin dirigida.
Cuando el tipo de cambio es fijo, la moneda tiene un valor medio que
podr aumentar (revaluarse) o disminuir (devaluarse) cuando las
autoridades monetarias lo consideren necesario.
El contrapeso es el BCR, que continuar tratando de moderar la

velocidad de la apreciacin va la compra de dlares. La magnitud de
esta intervencin es una decisin discrecional difcil de predecir. Es
probable que el BCR intervenga lo suficiente como para mantener el tipo
de cambio dentro de cierto umbral de comodidad. No sabemos cul es
ese umbral, pero una apreciacin histrica de 10-11% en el ao podra
empezar a producir cierta incomodidad en el BCR.
BIBLIOGRAFA
Fernndez Baca, Jorge (2002). Dinero, Precios y Tipo de cambio, 3
edicin. Centro de Investigacin de la Universidad del Pacifico.
Samuelson, Paul y Wiliam Norduas (2002). Economa, 17 Edicin.
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Shiva Ramayoni, Marco (2003). Apuntes 52/53. Universidad del
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http://www.sbs.gob.pe/
http://www.mef.gob.pe/
http://www.scotiabank.com.pe/
http://www.inei.gob.pe/
TIPO DE
PERIODO
CAMBIO
Ene-05
3.269
Ene-06
Feb-05
3.260
Feb-06
Mar-05
3.260
Mar-06
Abr-05
3.259
Abr-06
May-05
3.256
May-06
Jun-05
3.253
Jun-06
Jul-05
3.253
Jul-06
Ago-05
3.258
Ago-06
Sep-05
3.308
Sep-06
Oct-05
3.382
Oct-06
Nov-05
3.377
Nov-06
Dic-05
3.425
Dic-06
TIPO DE
PERIODO
PERIODO
CAMBIO
Ene-07
3.193
Ene-08
Feb-07
3.191
Feb-08
Mar-07
3.186
Mar-08
Abr-07
3.179
Abr-08
May-07
3.168
May-08
Jun-07
3.171
Jun-08
Jul-07
3.161
Jul-08
Ago-07
3.159
Ago-08
Sep-07
3.136
Sep-08
Oct-07
3.02
Oct-08
Nov-07
3.002
Nov-08
Dic-07
2.982
Dic-08
TIPO DE
PERIODO
CAMBIO
Ene-09
3.152
Feb-09
3.237
Mar-09
3.175
Abr-09
3.086
May-09
2.994
Jun-09
2.991
Jul-09
3.013
Ago-09
Anlisis del tipo de
cambio en2.951
el PerPgina 53
Sep-09
2.91
Oct-09
2.873
Nov-09
2.886
Dic-09
2.878
PERIODO
TIPO DE
CAMBIO
3.394
3.290
3.340
3.332
3.28
3.265
3.244
3.235
3.248
3.238
3.223
3.206
TIPO DE
CAMBIO
2.951
2.906
2.812
2.749
2.805
2.893
2.849
2.893
2.967
3.077
3.093
3.115

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Anlisis del tipo de cambio en el Per

ANALISIS DEL TIPO

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 1

Anlisis del tipo de cambio en el Per

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 2

Anlisis del tipo de cambio en el Per

Anlisis del tipo de cambio en el Per

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 4

Anlisis del tipo de cambio en el Per

3. MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO

CAUSAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO

1.1 ADNDE VA EL TIPO DE CAMBIO?

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 5

Anlisis del tipo de cambio en el Per

1. EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMA PERUANA

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 6

Anlisis del tipo de cambio en el Per

El trabajo trata de las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio

Anlisis del tipo de cambio en el Per

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 8

Anlisis del tipo de cambio en el Per

Anlisis del tipo de cambio en el Per

Delimitacin Temtica: EL TIPO DE CAMBIO

Delimitacin Geogrfica: EN EL PER

Delimitacin Temporal: PERIODO 2000 2009

FORMULACION DEL PROBLEMA

De acuerdo al estudio hecho, se ha visto conveniente investigar acerca de

CULES SON LAS CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA

3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA

Anlisis del tipo de cambio en el Per

En la presente investigacin se quiere dar a conocer cunto ha influido la cada

Determinar las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en la

4.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS

Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la economa peruana.

Conocer las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en

Analizar la evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado.

Conocer el instrumento Forward de divisas y su aplicacin en el Per.

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 11

Anlisis del tipo de cambio en el Per

Segn Joan Robinson (1947),no existe un cambio que sea la tasa de

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 12

Anlisis del tipo de cambio en el Per

Anlisis del tipo de cambio en el Per

6.2. BASES TERICAS

En un rgimen de flotacin, el tipo de cambio refleja variaciones en la oferta y

El tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las operaciones del

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 14

Anlisis del tipo de cambio en el Per

El tipo de cambio interbancario corresponde a la cotizacin de oferta y

El tipo de cambio informal es determinado por la oferta y demanda del

El mercado cambiario o de divisas no es ms que como cualquier otro

Anlisis del tipo de cambio en el Per

B. LA ESCUELA DEL RIESGO DE PORTAFOLIO

Anlisis del tipo de cambio en el Per

Las empresas pueden estar en condicin de aprovechar los movimientos

Anlisis del tipo de cambio en el PerPgina 17

Anlisis del tipo de cambio en el Per

El poder de compra de una unidad de bien exportado, en trminos de bienes

Anlisis del tipo de cambio en el Per

El hecho de que la tasa de cambio corresponda con marcada estabilidad a la

Anlisis del tipo de cambio en el Per

C. POSIBLES EXPLICACIONES DE LA CADA DE CAMBIO REAL

de la paridad 1. Por cambios estructurales nos estamos