UNIVERSIDAD AUTONOMA DE CAMPECHE

FACULTAD DE CIENCIAS SOCIALES

LIC. ECONOMIA

TRABAJO:
BALANZA DE PAGOS

Comercio Internacional

Mayo, 2007

CONTENIDO TEMTICO

1.- Introduccin
2.- Definicin de la balanza de pagos
3.- Componentes de la balanza de pagos
4.- Cmo se contabiliza la balanza de pagos?
5.- Equilibrio de la balanza de pagos
6.- Balanza de pagos y los tipos de inters
7.- Ejemplo de la balanza de pagos

Introduccin
El presente es una sntesis de un trabajo ms amplio que examina los
aspectos contables y estadsticos bsicos de las balazas de pagos, tal y como
han sido compiladas y presentadas por el Banco de Mxico en aos recientes.
Proporciona de esa manera los elementos fundamentales para interpretar el
estado global de las relaciones econmicas del pas con el exterior.
El examen conceptual de la balanza de pagos es usualmente el punto de
partida para el estudio de lo que se incluye en el campo de anlisis de los

aspectos monetarios del comercio exterior; es decir, el examen del mercado de

divisas, de enfoques diversos en el anlisis de la devaluacin y el estudio de
los sistemas cambiarios y sus implicaciones para las polticas
macroeconmicas. En las dcadas pasadas, este campo ha evolucionado
hacia la elaboracin de una variedad de modelos dentro de lo que
genricamente se llama macroeconoma de una economa abierta. El estudio
de estos temas puede emprenderse a partir de una serie de manuales cuyo
propsito es, precisamente el de analizarlo.
Este texto, tiene como objetivo examinar dicho punto de partida, la balanza de
pago conceptual y estadstica, tal como se le elabora y presenta Mxico. Cierto
aspectos contables y analticos de la balanza de pagos, en su relacin con las
cuentas nacionales de produccin e ingreso y las del sector monetariofinanciero, de una importancia y riqueza significativas, son examinados aqu de
manera limitada dada la extensin del texto y su carcter sucinto. Estos
aspectos son tratados por el autor de manera amplia en otro lugar.
En la seccin I se proporcionan una definicin y una caracterizacin rpida de
la balanza de pagos. En la seccin II por su parte, se presentan las balanzas
de pagos estadsticas del Banco de Mxico y se describe su estructura de
cuentas. En la III se explican los principios de registro de las transacciones, de
acuerdo con las practicas contables de la partida doble y los criterios
establecidos por la cuarta edicin del manual de balanza de pagos de FMI
(1997), el proporciona la base metodolgica que tiende a seguir el banco de
Mxico en la actualidad.
Cualquier economa esta relacionada con el resto del mundo a travs de dos
vas; el comercio (de bienes y servicios) y las finanzas. La primera significa que
una parte de la produccin de nuestro pas se exporta a otros, mientras que
algunos bienes que se consumen o se invierten en nuestro pas son producidos
por otros o importados.
Los precios de nuestros bienes en relacin con los de nuestros competidores
influyen directamente en la demanda, la produccin y el empleo. Una reduccin
de los precios de nuestros competidores en nuestra moneda, en relacin con
los precios a los que venden nuestras empresas, altera la demanda a favor de
bienes extranjeros y en detrimento de los nuestros. Aumentan nuestras
importaciones y disminuyen nuestras exportaciones.
En cambio, cuando baja el valor de nuestra moneda en relacin con otras,
nuestros bienes se vuelven relativamente ms baratos, nuestra demanda y la
demanda extranjera varan a favor d nuestros bienes, aumentan nuestras
exportaciones y disminuyen nuestras importaciones.
Cuando los inversores internacionales cambian de activos en todo el mundo,
ponen en relacin los mercados de activos de todos los pases y por lo tanto,
influyen en la renta, en los tipos de cambio y en la capacidad de la poltica
monetaria para influir en los tipos de inters.

1. DEFINICIN DE LA BALANZA DE PAGOS.

La balanza de pagos, adems de contener a la balanza comercial contiene
tambin las dems transacciones de capital que el pas realiza con exterior. En
otras palabras en la balanza de pagos se registran todas las transacciones
econmicas internacionales de una nacin con el resto del mundo, durante un
perodo dado de tiempo.
La balanza de pago es un registro contable donde se recogen todas las
operaciones realizadas por un pas con el resto del mundo durante un ejercicio.

La balanza de pago se divide en tres bloques:

Cuenta corriente
Cuenta de capital
Cuentas financieras.
a) Cuenta corriente
Incluye:
Compra / venta de mercancas (este subapartado se denomina balanza
comercial).
Compra / venta de servicios (transportes, turismo, seguros, royalties, servicios
empresariales, culturales, etc.).
Rentas del trabajo (salario de trabajadores fronterizos y remesas de
emigrantes).
Cobro / pago de dividendos.
b) Cuenta de capital
Incluye:
Transferencia unilaterales recibidas o realizadas por un pas (condonaciones de
deuda, ayudas, etc).
Adquisiciones / venta de activos no financieros (inmuebles, instalaciones
industriales, terrenos, etc.).
c) Cuenta financieras
Incluye:
Inversiones realizadas por empresarios nacionales en el exterior (instalacin de
fbricas, compra de inmuebles, adquisicin de acciones, etc.).
Inversiones de empresarios extranjeros en el pas.
Prstamos y depsitos realizados por nacionales en el exterior y aquellos
realizados por extranjeros en el pas.
PRINCIPIOS Y REGLAS DE LA BALANZA DE PAGOS:
Las cuentas de la balanza de pagos revelan si el pas tiene dificultades para
cubrir las exportaciones o por qu se otorgan subsidios a las importaciones,

sobre todo cuando el equilibrio se obtiene mediante rigurosas restricciones a

las importaciones o por que se otorgan subsidios a las exportaciones.
An cuando la balanza de pagos no muestra saldos las exportaciones y las
importaciones tienen valor por s mismas. Y es ah, donde hay que buscar sus
efectos para apreciar en que medida son promotores del desarrollo econmico.
Podemos considerar que hay 3 enfoques:
1.- Estadstico o contable.
2.- Estadstico Ex - post
3.- Financiero, ligado, al movimiento de capitales, as como el enfoque
dinmico relacionado con el desarrollo econmico. Se desprende tambin que
en la cuanta de su saldo, ni su signo resultan ser de los aspectos ms
importantes, sino el origen y el monto de ingreso de divisas y su asignacin con
miras a imprimir un mayor dinamismo a la economa nacional.
Los principios ms importantes que se desprenden de la balanza de pagos con
que se aplican a sus cuentas son:
1.-En las relaciones econmicas internacionales, las sumas de los gastos
exteriores de todos los pases es exactamente igual a la suma de todos los
ingresos
provenientes
del
exterior.
2.-El principio anterior tiene validez, tambin para las cuentas exteriores de
cada pas, en particular debido al principio siguiente: los ingresos que recibe un
pas deben ajustarse a los pagos que efecten, si se incluyen los cambios en el
pasivo y el activo.
Lo anterior conduce al hecho de que hay tres maneras de saltar los
desequilibrios negativos de la balanza de pagos:
a.-) Obtener crditos del exterior, o sea, endeudndose.
b.-) Recibiendo inversiones del exterior, o sea, enajenando patrimonio nacional.
c.-) Liquidando activos nacionales en el extranjero, o sea, desinvirtiendo.
En este segundo grupo, se incluyen los movimientos de reserva considerados
como inversin o desinvercin internacional y en cambio, deben excluirse las
corrientes internacionales de bienes y fondos lquidos cuando impliquen una
prestacin o contraprestacin, por corresponder a operaciones de una cosa por
otra.
El anlisis de la balanza de pagos suele enfocarse por una parte, como el
simple registro sistemtico de las operaciones de la economa nacional, por
otra parte por los efectos monetarios de estas operaciones. Sin embargo
existen otros aspectos ms importantes dado que la balanza de pagos es algo
ms que registros, por ej: si comparamos los ingresos y los egresos del pas
por el exterior y los efectos que tenga el saldo monetario sobre la actividad

econmica.
Las cifras de la balanza de pagos, por si mismas indican por qu ocurrieron
ciertos hechos, pero el examen detallado de sus componentes puede
ilustrarnos respecto a sus causas.
Por eso habr que investigar que hay detrs de la balanza de pagos y recabar
informacin de todo cuanto se relacione con la poltica comercial y la forma
como esta influye sobre los pagos. En general, la comparacin de los saldos
con las balanzas comerciales, slo nos indica s las transacciones corrientes
quedaron saldadas, o s el pas para cubrir un saldo negativo requiri:
1.-Pedir prestado
2,-Disminuir sus reservas
3.-Recibir inversin extranjera directa
4.-Vender activos exteriores
5.-Recibir donativos
Las operaciones de balanza de pagos se agrupan en 3 grandes cuentas, en el
activo y en el pasivo que comprenden transacciones de distinta naturaleza tales
como: El intercambio de bienes, la prestacin y contraprestacin de servicios y
la compra venta de ttulos .Los 2 primeros rubros, se caracterizan porque toda
prestacin corresponde a una contraprestacin inmediata y el tercero porque a
una prestacin inmediata corresponde una prestacin inmediata.
De acuerdo con estas caractersticas se pueden reducir a slo 2 grupos: las
que indican prestacin y contraprestacin automtica y las que indican
prestacin actual a cambio de una contraprestacin.
En general, los pagos representan las compras reales de cambio extranjero
efectuadas por los residentes de un pas con el fin de financiar sus
exportaciones de bienes y servicios, dinero y otros activos desde el resto del
mundo. De igual manera los ingresos representan las ventas reales de cambio
extranjero recibidas de los residentes de otros pases por sus importaciones de
bienes y servicio dinero y otros activos. La regla elemental de la contabilidad de
la balanza de pagos es que cualquier transaccin que da lugar a un pago por
parte de los residentes de un pas es una partida del debe en la balanza de
pagos de cada pas, cuando el balance de las transacciones econmicas es
cero, la balanza de pagos esta en equilibrio.
Por otra parte cuando la suma de los ingresos es mayor que la suma de los
pagos existe un supervit En cada caso, la medida contable de equilibrio
(dficit o supervit) esta dada por la diferencia entre la suma de los ingresos
autnomos y la suma de los pagos autnomos.
Debido a que la balanza de pagos es una identidad siempre tenemos que: la
suma de las transacciones de ajustarse es igual a cero. Por lo tanto, la medida

de desequilibrio de la balanza de pagos tambin se puede determinar como el

negativo de la diferencia de entre los ingresos y los pagos de ajuste.
El supervit de la balanza de la balanza de pagos es igual al supervit
comercial menos el supervit por cuenta corriente.
UTILIDAD DE LA BALANZA DE PAGOS:
La utilidad bsica de la balanza de pagos radica en la importancia que tiene
para un pas conocer el doble juego de las importaciones y las importaciones
de bienes y servicios, en donde adquiere verdadera importancia, tambin los
prestamos exteriores y las inversiones directas, ms por que sus efectos sobre
el equilibrio o desequilibrio financiero del pas frente al exterior, por su
contribucin al desarrollo econmico.
Las importaciones equivalen al aumento de las satisfactores de que carece una
economa en condiciones normales, carencia que se manifiesta en cuanto a la
cantidad de oportunidad del abastecimiento de las cualidades requeridas que
les costaran ms que si las produjese.
Por su parte, las exportaciones tienen tambin doble funcin: constituyen la
manera ms conveniente, estable y slida de adquirir, a futuro propio,
capacidad de compra internacional; mediante el empleo ms eficiente de
recursos productivos nacionales (esencialmente el trabajo, el capital y los
recursos naturales), que de otra manera quedaran parcialmente sin ocupacin
o que tendran una remuneracin menor si se les emplea para satisfacer
demandas nacionales.
Adems, permiten aprovechar un mercado mayor para la venta de productos,
que proporcionan el mejor empleo de recursos productivos ms abundantes en
el pas, peor tambin promueven incremento en la produccin en la
productividad, en las ganancias de las empresas nacionales. El estudio de la
balanza de pagos nos permite conocer en trminos absolutos y relativos, la
magnitud del desequilibrio que una vez cuantificado deducimos su naturaleza y
sus causas. En este sentido las estadsticas sobre la balanza de pagos, sirve
para cuantificar la demanda nacional; satisfecha con importaciones, su valor, la
calidad, las especificaciones de los -productos importados, el pas de origen y
en general los cambios histricos de las relaciones econmicas con el exterior.
La utilidad de la estadstica para un buen sistema de la balaza de pagos es
mltiple:
*sirve de instrumento de anlisis al mostrar cada ao la estructura de las
operaciones exteriores, su proyeccin en el pasado y sus tendencias
*regula el sistema de cambios para lo cual es indispensable conocer los
movimientos de pagos internacionales, su cuanta, el origen de los ingresos y
egresos de divisas, as como prever a corto plazo la capacidad de pago del
pas necesario para hacer frente al cumplimiento de probables obligaciones.

*Apreciar los efectos de la poltica monetaria y fiscal sobre la balanza de pagos

y en general sobre la actividad econmica, especialmente porque esta entra en
conflicto con el equilibrio de aquella.
*Determinar el origen y composicin en bruto de los ingresos provenientes de!
exterior, as como el destino, estructura y cuanta de los gastos realizados en el
exterior.
*La balanza de pagos no obstante que es un estado concentrador de todas las
transacciones realizadas entre los residentes de un pas con el resto del
mundo, aporta valiosos datos sobre la estructura econmica de un pas, su
grado de posicin competitiva y financiera frente al exterior
Por otro lado, al registrar en una cuenta especial los conceptos por los cuales
los residentes de un pas hicieron pagos al exterior, a la vez que recibieron
ingresos de este, conducen a que se tengan en cuenta los siguientes aspectos:

*Contabilizar al sector externo en forma integrada, ya que este forma parte de

la economa internacional y es una d las 4 variables econmicas que integran
la cuenta el producto de ingreso nacional. En el sector externo permite
destacar el monto del ingreso exterior, su origen su uso, y el destino final de los
ingresos.
*Obtener cifras globales y por rubros con todo el detalle que se quiera en cada
uno de ellos.
*Cuantificar cada balanza parcial y saber como se financia en caso negativo y
si
fue
positivo, conocer que aplicacin se la da al sueldo.
*Finalmente cuantificar la cifra que en el sector externo adicion o resto al
ingreso nacional y apreciar sus efectos sobre la actividad econmica
internacional
Ya vimos que las exportaciones de un pas dependen:
1.- Del volumen total y el poder adquisitivo de que dependen los extranjeros
para gastarlo, en toda clase de artculos inimaginables incluso en las
exportaciones de ese pas.
2.- Que los tipos particulares de bienes y servicios que desean los extranjeros
de acuerdo con sus gustos.
3.- De los precios a los que le se puede conseguir artculos semejantes a las de
las exportaciones de nuestro pas.

De igual modo las importaciones de un pas dependen:

a.-) Poder adquisitivo total del que pueden disponer los residentes de un pas.
b.-) De sus gustos o deseos especficos.
c -) Los precios de las importaciones y los probables sucedneos nacionales.
En suma, cualquier cambio en el nivel de ingreso en el pas o fuera de el,
tiende a afectar las exportaciones y las importaciones porque se altera el gasto
total en un lugar o en otro y cualquier variacin en las condiciones de oferta y
demanda del pas o en el extranjero influir, el valor total de las exportaciones e
importaciones especficos y por medio de estos en su valor total. Los
rendimientos de capital a largo plazo dependen internacionalmente de las
diferencias en los rendimientos de capital, por eso cuando aparecen en algunos
pases nuevas oportunidades de inversin es porque ah aumenta la tasa
relativa de rendimiento, en trminos semejantes los rendimientos pueden
disminuir cada uno absolutamente. En los casos en que el capital se acumula
con mayor rapidez de lo que aparecen nuevas fuentes d inversin, esos
cambios harn variar el sentido y la proporcin de la comente -de capital. Una
causa de perturbacin importante es la balanza de pagos de un pas, radica en
los cambios de los ingresos de las dems perturbaciones, pueden clasificarse
como estructurales. Si definimos estructura econmica como la forma en que
se renen los elementos de la economa de un pas y la forma como se
relaciona con el mundo exterior. As un cambio estructural supone una
alteracin de ciertos sectores especficos de la economa de una nacin, por lo
general, su efecto sobre la balanza de pagos estar limitada a uno p a unos
cuantos de sus elementos componentes. En contraste los cambios en el
ingreso monetario afectarn en su totalidad a las exportaciones e
importaciones aunque no necesariamente igual en toda su escala completa.

2. COMPONENTES DE LA BALANZA DE PAGOS

La BP o la balanza de pagos es un registro sistemtico de los valores de todas
las transacciones econmicas de un pas con el resto del mundo (RM) en un
perodo de tiempo (generalmente un ao). Representa las transacciones entre
residentes de pases y como cualquier contabilidad se lleva por partida doble.
BALANZAS CONTABLES

En esta seccin describimos varias balanzas contables en relacin con la

balanza de pagos de los Estados Unidos. Estas balanzas y su consiguiente
anlisis resumen algunas de las dificultades implcitas en cualquier esfuerzo
por determinar el dficit el supervit en la balanza de pagos.
Cada balanza le suministra al analista alguna informacin Sin embargo,
ninguna de ellas (u otra cualquiera) puede describir adecuadamente la posicin
internacional de los Estados Unidos durante ningn periodo determinado, razn
por la cual las balanzas ms controvertidas han sido desechadas por el
Departamento de Comercio de Estados Unidos.
Su estructura:
La Balanza de Pagos Internacionales de un Pas, cuenta con tres partes
bsicas: La cuenta Corriente, la Cuenta de Capital y la Cuenta de Partidas
Balance.
1. La Cuenta Corriente: representa los flujos reales en la economa.
Es la cuenta de la balanza de Pagos que permite establecer la comparacin del
valor de las importaciones y exportaciones de mercancas de un pas en un
determinado perodo de tiempo, generalmente un ao. En la balanza comercial
activa, el valor de las exportaciones supera al de las importaciones. Por el
contrario, en la balanza comercial pasiva las importaciones son mayores que
las exportaciones. Debido a que la balanza comercial no engloba todas las
operaciones con el exterior (servicios, crditos, etc.) la simple observacin de
esa balanza no permite llegar a ninguna conclusin sobre la situacin
econmica exterior de un pas.
A. Transacciones de Bienes:
1. Exportaciones de Bienes (Xl)
2. Importaciones de Bienes (Mi)
(1-2) = Xi - Mi = Balanza de Bienes

B. Transacciones de Servicios:
3. Exportaciones de fletes, transporte y seguros. Exportaciones de servicios
tursticos, dividendos, intereses y otros pagos recibidos del exterior. (X2)
4. Importaciones de fletes, transporte y seguros. Importaciones de servicios
tursticos, dividendos, intereses y otros similares pagados al exterior. (M2)
(3-4) = X2 - M2 = Balanza de servicios y otras transacciones corrientes.

BALANZA EN CUENTA CORRIENTE = (XI - MI) + (X2 - M2) =X- M

2. La cuenta de capital: Representa los movimientos de capital de la
economa. La balanza por cuenta de capital recoge, el valor de las
transacciones en activos financieros y activos reales existentes no nuevos,
(como por ejemplo, edificios) y las variaciones de reservas internacionales.
C: Movimientos de capital a largo plazo:
5. Entradas de capital (ECI)
6. Salidas de capital (SCI)
(5-6) = EC - SC = Saldo en cuenta de capital a largo plazo.
D: Movimientos de capital a corto plazo:
7. Entradas de capital de corto plazo (ECCP2)
8. Salidas de Capital de corto plazo (SCCP2)
(7-8) = ECCP - SCCP = Saldo en cuenta de capital a corto plazo.
BALAZA EN CUENTA DE CAPITAL = (EC1 SC1) + (ECCP2 - SCCP2) = EC
SC =Movimientos netos de capital
3. Partidas de Balance: Representa la doble partida para igualar los flujos.
E: partidas de balance: Es igual a la Balanza en cuenta corriente + la balanza
en cuenta de capital con signo contrario por el cambio en las reservas
internacionales netas.
(X- M) + (EC - SC) con signo contrario = PB
Para finalizar:
TOTAL BALANZA DE PAGOS = (X-M) + (EC - SC) + PB = O
Balanza de pagos internacionales. Es el registro estadstico de las
transacciones econmicas internacionales entre los residentes de una
economa y los residentes del resto del mundo durante un perodo
determinado, de los bienes y servicios que sta ha recibido y suministrado al
resto del mundo, y de las variaciones de sus activos y pasivos frente al mismo.
Clasificacin de la balanza de Pagos. La balanza de pagos se divide en
balanza de cuenta corriente y balanza de capital.
Cuenta corriente: Comprende las importaciones y exportaciones de
mercancas, as como los ingresos y pagos por concepto de servicios
prestados al exterior.

Sus componentes se dividen en:

Mercancas: son todos los muebles inmuebles cuya capacidad se traspasa
entre residentes y extranjeros. Tambin se clasifican como mercancas los
servicios de distribucin que en relacin con los bienes se presten entre la
frontera aduanera de la economa que los exporte.
Embarques: comprende fletes, seguros y otros servicios de distribucin
prestados por Residentes del pas en relacin con mercancas y con casi todos
los dems bienes muebles adquiridos por no residentes
No residentes en relacin con mercancas y dems bienes muebles.
Embarques: comprende los servicios no clasificados en otras partidas
prestados por una economa a otra como resultado de la explotacin de los
medios de transporte, ms los bienes y servicios adquiridos de una economa
por otra para consumo de los medios de transporte en el curso de su
explotacin.
Viajes: comprende los bienes y servicios que las personas definidas como
viajeros adquieren en una economa para su uso propio durante su estancia
en ella. El transporte internacional de viajeros est comprendido en servicios de
pasajeros incluidos en otros transportes. Encontramos las siguientes categoras
de viajeros por motivos de negocios, estudiantes, excursionistas, otros viajeros.
Renta de la inversin: comprende la renta obtenida de la propiedad de activos
financieros sobre el exterior. Las clases ms corrientes de renta de la inversin
son los dividendos y los intereses. Por dividendos se entiende los dividendos
en acciones y las acciones repartidas con gratificacin y la distribucin de
utilidades proporcionales a la participacin en el capital, cooperativas y
empresas pblicas. Por intereses se entiende la renta devengada por
prestamos y ttulos de deuda, es decir, por ttulos financieros como depsitos
bancarios, letras, bonos, pagars y anticipos comerciales.
Renta de la inversin directa; los componentes que figuran bajo este rubro
comprenden la renta que le inversionista directo percibe de la propiedad del
capital de inversin directa. En el segundo componente figuran todas las
utilidades de sucursales y de otras empresas distribuidas al inversionista
directo.
Otra renta de la inversin: los dos componentes relativos a la renta oficial
comprenden la renta a percibir o pagar por el gobierno general o banco central
del pas residente, por un gobierno o banco central extranjeros, o por una
organizacin internacional. Dicha renta incluye intereses devengados por
depsitos, ttulos de deuda y otros prstamos. La renta oficial incluye la renta
pagadera al Fondo Monetario Internacional (incluye cargos, contribuciones,
intereses y tenencias en el.FMI en la Cuenta General y la Cuenta Especial de
Giro)
Transferencias Unilaterales:

Cuando un asiento de balanza de pagos registra que una economa ha

administrado a otros recursos reales o financieros, el sistema de registro por
partida doble exige un asiento compensatorio; si no existe ese asiento
compensatorio se llama transferencia unilateral.
Se clasifican en transferencias unilaterales privadas, transferencias
interoficiales, otras transferencias del sector oficial, otras transferencias del
sector oficial, otras transferencias del sector oficial y transferencias de sectores
oficiales extranjeros.
Cuenta de capital: Comprende las transacciones de traspaso de propiedad,
incluidas la creacin y liquidacin de ttulos de crdito, de activos y pasivos.
Inversin Directa: su objeto es adquirirla participacin permanente y efectiva en
la direccin de una empresa explotada en una economa que no sea la
economa del inversionista.
Inversin De Cartera: comprende los bonos a largo plazo, y acciones y otras
participaciones de capital social no incluidas en las categoras de inversin
directa y de reservas.
A - Bonos a largo plazo: comprende a los bonos y obligaciones con un plazo de
vencimiento superior a un ao. El tenedor tiene el derecho incondicional a una
renta monetaria fija y generalmente se emiten y negocian en mercados
organizados.
B- Acciones y otras participaciones de capital social; comprende ttulos y
documentos; la participacin en el patrimonio social sta representada
generalmente por acciones, participaciones o documentos anlogos.
Otro Capital: son las transacciones de capital no incluidas en inversin directa,
inversin de carteras o reserva.
Reservas: se incluye el oro monetario, los derechos especiales de giro, la
posicin de reserva y el uso de crdito del FMI.
Las reservas se clasifican en:
Oro monetario: el oro que posean las autoridades en calidad de activo
financiero.
Derechos especiales de giro: las variaciones de las tenencias de DEG
de las autoridades se producen por asignacin y cancelacin de DEG o
por transacciones de DEG pagados al FMI.
Posiciones de activo y pasivo en el FMI: la posicin de reserva de un
pas miembro en el FMI es el total de las compras que el pas puede
efectuar en el tramo de reserva ms toda deuda de fondo contrado en
virtud de un convenio de prstamo.

 Divisas y otros activos: figuran los activos en forma de ttulos de crdito

frente a no residentes. Divisas comprende a los activos (medio de
pagos internacionales como dlares, marcos, libras, francos suizos,
yenes)
Los errores y omisiones son un residuo que no aparecera en un registro
ideal de la balanza de pagos, como el que pudiera derivarse de las
transacciones hipotticas. Pero como las estadsticas son imperfectas, al
estimarse, a partir de fuentes diversas, los asientos de debito y de crdito que
requiere la partida doble, uno y otros no coinciden de manera cabal. Quienes
recopilan la informacin para elaborar las balanzas, despus de realizar los
refinamientos pertinentes, atribuyen las diferencias a errores y omisiones.
Cuando estos son de magnitud pequea, menores de 2% del valor absoluto de
las importaciones, pueden suponerse que realmente son errores y omisiones
diversas. Cuanto ms excedan esa proporcin, ms probable ser.
Las variaciones de la reserva bruta registran las variaciones en los activos
internacionales del Banco de Mxico o en el valor de los mismos. La mayor
parte de tales variaciones suelen deberse a los registros de la cuenta corriente
y de la cuenta de capital. Otras son producto de ciertos cambios en la tenencia
de metales monetarios (oro o plata), de cambio en el valor en dlares de las
tenencias de otras monedas y de la asignacin de derechos especiales de giro
(DEG) al BM por el FMI..
2. Las balanzas parciales de categoras homogneas
La balanza de pagos total, siempre esta equilibrada, dada su naturaleza de
registro contable por partida doble. Pero con ella estn asociados diversos
dficit o supervit que se refieren a balanzas parciales de la balanza de pagos.
Hay dos tipos de stas: balanzas parciales de categoras homogneas y otro
balanza parciales de carcter analtico.
Entre las balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas se
encuentran las siguientes:
Balanza comercial ( o de bienes)
Registra las exportaciones e importaciones de todo tipo de bienes, que
usualmente pasan por aduana, realizadas por los residentes. Incluye, las
exportaciones de jitomate, camarn, automotrices y otros. Tambin la
importacin de maquinas-herramienta, partes automotrices y bienes de
consumo. El BM suele presentar informacin adicional por separado, con
desgloses por tipo de bienes exportados y tipo de bienes importados. No
debera confundirse esta balanza con la de bienes o la de cuenta corriente,
algo que lamentablemente es comn.

Balanza de servicios no factoriales

Los servicios factoriales registran las rentas o ingresos de los propietarios de

los factores de la produccin (trabajo y capital) cuando los servicios de stos
son prestados en un pas y los propietarios residen en otro.
Los servicios no factoriales, comprenden la compra-venta entre residentes de
un pas y los residentes de otro, de servicios que no corresponden a factores
de la produccin y que en su mayor parte tienen carcter final, como los
servicios tursticos y de transporte areo. Algunos son servicios intermedios
cuyo valor agregado se incorpora a la produccin, como por ejemplo las
llamadas telefnicas internacionales de ciertas empresas, que resultan
necesarias para producir bienes de consumo o de inversin y de otros
servicios. La balanza de servicios no factoriales incluye, servicios tursticos
desglosados en el rubro de viajeros al interior y el de viajeros fronterizos;
pasajes de avin, incluido en el rubro de transporte diverso; renta de pelculas,
pago por llamadas telefnicas y muchos ms segn el rubro de otro.
Dos rubros importantes y especiales son el de servicio por transformacin de
fletes y seguros.
Balanza de bienes y servicios no factoriales
La suma de las dos balanzas parciales de categoras homogneas anteriores
da como resultado la balanza de bienes y servicios no factoriales. Esta entra
en la identidad del producto interno bruto, como se ver ms adelante en la
seccin V.

Balanza de servicios factoriales

Estos servicios corresponden a los prestados por los factores de la produccin

incluyen:
I) los prestados en el pas por el capital del exterior (propiedad del residente del
exterior), sea como inversin extranjera directa (IED), inversin de cartera, o de
prstamos del exterior denominados en moneda extranjera o en moneda
nacional.
II) los prestados por el capital de residentes del pas a residentes del resto del
mundo; los que pueden incluir la posesin de una empresa o una casa en el
exterior o la confeccin de financiamiento por medio de adquisicin de ttulos
de deuda o mediante la realizacin de un depsito en un banco del exterior.
III) los prestados en el pas por personas fsicas residentes del exterior:
ingenieros, cantantes y otros por el estilo.
IV) los prestados en el exterior por personas fsicas residentes del pas; un
ingeniero que va a trabajar al extranjero menos de un ao; o un trabajador que
vive en Nogales, Sonora y que viaja diariamente a Nogales, Arizona, para
trabajar.
Balanza de bienes y servicios totales
La suma de las tres balanzas parciales de categoras homogneas anteriores
da como resultado la balanza de bienes y servicios totales. Esta entra en la
identidad del producto nacional bruto, como se ver en la seccin V.

Balanza de transferencia

El rengln de transferencias registra la contrapartida de flujos reales o

financieros sin quid pro quo econmico entre residentes del pas y residentes
del exterior. Cuando se exporta un bien y se recibe un pago en divisas a
cambio, el flujo real de mercancas tiene como contrapartida un flujo monetariofinanciero. Uno es el quid pro quo del otro. Cuando un residente recibe un
donativo en divisas enviados por un pariente que reside en los Estados Unidos,
empero, el flujo monetario-financiero no tiene un quid pro quo econmico. Es
sencillamente, un pago a cambio de nada, en el sentido econmico, aun si de
por medio existiera una relacin afectiva o de parentesco que explicara a
donacin.
Las transferencias corrientes proceden del ingreso corriente del donador y se
suman al ingreso corriente del receptor para su uso en consumo o ahorro. Por
convencin se supone, para propsitos de balanza de pagos, que todas las
transferencias son corrientes y que no hay transferencias de capital. En el caso
de Mxico destacan las remesas en efectivo y en especie recibidas por
familiares, residentes en el pas, de mexicanos residentes en los Estados
Unidos o de estadounidenses de origen mexicano y con residencia en ese pas
Balanza de cuenta corriente
La suma de las 4 balanzas parciales de categoras homogneas anteriores
constituye la balanza de cuenta corriente. La caracterstica de losrenglones de
estas balanzas es la de registrar los flujos reales de bienes y servicios o la
contrapartida de transferencias reales o financieras. Entra en la identidad del
producto nacional bruto disponible, como se ver en la seccin V.
Balanza de capital
Las variaciones en los activos y los pasivos de residentes frente a residentes
del exterior que se registran en la cuenta de capital, pueden clasificarse de
acuerdo con varios criterios, entre los el plazo, el que sean cuentas de activo o
de pasivo, por sector deudor o acreedor interno (bancario o no bancario;
pblico o privado) o deudor externo. Sobre la base de esos criterios podran
identificarse diversas balanzas parciales con categoras homogneas de
cuentas.
En los pasados aos, el BM ha presentado desgloses de cuentas de pasivos y
activos y por sector acreedor o deudor interno. En el caso de los pasivos,
distingue crditos y depsitos por un parte, y la inversin extranjera por la otra.
Esta ltima la subdivide a su vez, en directa y de cartera. Al mismo tiempo, ha
omitido los desgloses por plazo, tal vez porque considera que tal distincin es
un tanto artificiosa. La inversin extranjera de cartera en el mercado accionario,
por ejemplo, aunque nominalmente de largo plazo, puede resultar en los
hechos de corto plazo, por la existencia de un mercado secundario para las
acciones, lo cual le permite al inversionista desinvertir de manera expedita.
Balanza de cuentas de compensacin
Estas cuentas corresponden a los tres rubros que el BM registra debajo de las
variaciones de la reserva bruta. Estn asociadas a cambios en la reserva
distintos a los debidos a los resultados de la cuenta corriente y de la cuenta de
capital.

3. Registros de la variacin de reservas

Los principios de registro de stas corresponden a los de la cuenta de capital,
pues las reservas son sencillamente activos internacionales (activos frente a
residentes del exterior) del banco central.
Un aumento de los activos
requeriran un signo negativo; una disminucin pedira un signo positivo.
Como se hace evidente en las balanzas desglosadas de los cuadros del 1 al 3,
en ellas el Banco de Mxico s le pone un signo a la variacin de reservas,
aunque por convencin pone el signo contrario al que le correspondera
contablemente, como las balanzas de los cuadros 5 y 6 s se presentan las
variaciones de reservas con los signos que corresponden a los principios
contables.
Hay, asimismo, ciertas partidas de compensacin que el Banco de Mxico
anota en el rubro global de reservas, porque dan origen a una variacin en las
mismas, pero sin que se relacionen con operaciones de la cuenta corriente o la
cuenta de capital. Un ejemplo de una situacin que requiere del uso de tales
cuentas es un aumento del valor en dlares de las reservas de francos suizos
en poder del bando, en el caso de que esta moneda se revaluara frente al
dlar. Por un lado se registrara el aumento en las reservas, en el debe, con
signo negativo, y en una cuenta de compensacin, llamada ajustes por
valoracin, se hara una anotacin en el haber, con signo positivo (vase la
transaccin 10, seccin IV.1). Los registros en la cuenta de compensacin
pueden ir, de manera general, ya sea en el debe o en el haber, dependiendo de
si hubo una disminucin o un aumento en el valor de las reservas. A todos
estos registros, sin embargo, el Banco de Mxico, por convencin, les cambia
el signo que les correspondera de acuerdo con los principios contables.
En el cuadro 9 ejemplifica la manera en que se haran los registros en el rubro
de reservas de acuerdo con tales principios.

Cuadro 9
Variacin de reservas y contrapartidas
Debe (-)
Haber (+)
Variacin de reservas
Aumento de reservas
Disminucin de reservas
Contrapartidas de variacin de reservas
Ajustes por valoracin
Oro y plata monetarios

Transferencias otorgadas
Cuenta de capital
Aumentos de pasivos
Largo plazo
Corto plazo
Disminuciones de pasivos
Largo plazo
Corto plazo
Aumentos de activos
.

1. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales de

produccin e ingreso
Estn dadas por diversas agrupaciones de las balanzas de categoras
homogneas de cuentas incluidas en la balanza de cuenta corriente, las que se
integran en las identidades de diversos conceptos de producto bruto
correspondientes a una economa abierta.
Balanza de bienes y servicios no factoriales [Bnf = Xnf Mnf].
Es la suma de las balanzas comercial y de servicios no factoriales. Se utiliza
en el clculo del PIB:
PIB = Cp + Ibp + G +Xnf Mnf,
= C +Ib + Xnf Mnf
= GIB + Bnf,
Donde:
Cp = consumo privado
Ibp = inversin bruta privada
G = gasto del gobierno en consumo e inversin bruta
Cg = consumo gubernamental
Ibg = inversin bruta gubernamental
C = consumo total (privado y gubernamental)
Ib = inversin bruta total (privada y gubernamental)
Xnf = exportaciones de bienes y servicios no factoriales
Mnf = importaciones de bienes y servicios no factoriales
Bnf = balanza de bienes y servicios no factoriales
GIB = gasto interno bruto
G = Cg + Ibg
C = Cp + Cg
Ib = Ibp + Ibg, y
GIB = Cp + Ibp + G = C + Ib
Balanza de bienes y servicios totales [Bbs = X M]

Es la suma de las balanzas comerciales, de servicios no factoriales y de

servicios factoriales. Se utiliza en el clculo del PNB:
PNB = Cp + Ibp + G + X M
= C+ Ib + X M
= GIB + Bbs,
Donde:
X = exportaciones de bienes y servicios totales
M = importaciones de bienes y servicios totales, y
Bbs = balanza de bienes y servicios totales.
Balanza de cuenta corriente [Bcte = X M + Tri]
Se utiliza en el clculo del producto nacional bruto disponible (PNBD), un
concepto de producto nacional disponible calculado de manera bruta cuyo uso
he propuesto en otro lugar (Morales Castaeda, 1986).
PNBD = Cv +Ib +G + X M + Tri
= C + Ib + X M + Tri
= GIB + Bcte,
Donde:
Tri = transferencias internacionales, y
Bcte = balanza de cuenta corriente.
Un concepto similar, calculado de manera neta, es el ingreso nacional
disponible (ind), propuesto por las Naciones Unidas (1970).
Ind = Cp + Inp +Cg + Ing + X M + Tri
= C + In +X M + Tri
= GIN + Bcte,
Donde:
Inp = inversin privada neta
Ing = inversin gubernamental neta
In = inversin neta total
GIN = gasto interno neto, y
GIN = C + In.
En la medida en que las identidades del producto bruto sean utilizadas en
modelos de determinacin del ingreso, las balanzas parciales sealadas sern
tiles, asimismo, para el anlisis de la determinacin del ingreso.
2. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales del sector
monetario- financiero
La balanza de pagos tambin guarda relacin con el sector monetario
financiero de la economa. Al respecto, los registros desglosados de la cuenta
de capital pueden ser importantes para el anlisis de los flujos financieros

sectoriales, lo que es posible mediante un estado de origen y aplicacin de

recursos a escala macro.
Aqu solo se asentarn, sin embargo, dos proposiciones generales relativas a
puntos que pueden dar lugar a algunas confusiones. Uno es el relativo a la
aportacin del ahorro externo; el otro tiene que ver con el efecto monetario de
los resultados de la balanza de pagos.
a) La aportacin de ahorro externo
La aportacin de ahorro externo (crediticio, va valores y va inversin
extranjera directa), aunque est influido por el comportamiento de la cuenta de
capital, no es en general igual al saldo de esta balanza sino al de la cuenta
corriente, con signo cambiado.
Para el efecto, conviene partir de la identidad del producto bruto disponible, por
el lado del origen:
PNBD = C + Ib+ Bcte

(1)

Y por el lado de la asignacin:

PNBD = C + Aht + D

(2)

Y las definiciones siguientes:

Aht = ahorro interno total neto (pblico y privado), y
D = depreciacin.
Partiendo de (1) y (2) se obtiene lo siguiente:
C + Aht + D = C + Ib + Bcte,

Y anulando el consume en ambos lados de la ecuacin y pasando del trmino

de la derecha al de la izquierda, la expresin de la balanza de cuenta corriente:
Ib = Aht + D Bcte.
La ltima expresin nos dice que la inversin bruta (privada y pblica) se
financia con el ahorro interno total neto, ms la depreciacin, ms el
equivalente del saldo de la balanza de cuenta corriente, pero cambiada de
signo. Si hay un dficit en la balanza de cuenta corriente, hay una aportacin
positiva de ahorro externo al financiamiento de la inversin interna. Siempre
que Bcte < 0, se afirma que hay una inversin externa en el pas, o
desinversin del pas en el exterior. Si Bcte > 0, que hay una inversin del
pas en el exterior.

De lo visto hasta ahora, y de manera directa a partir de las balanzas resumidas

del cuadro 6, es posible establecer que:
Bcte + Bcap + VR = 0,

(3)

Donde:
Bcap = balanza de capital neta de errores y omisiones, y
VR = variacin de las reservas, neta de la debida a las cuentas de
contrapartida. A partir de (3), se obtiene:
-Bcte = Bcap + VR
Sustituyendo la ltima expresin en (2),
Ib = Aht +D + Bcap +VR (4)
Si la balanza de capital tiene signo positivo y la variacin de reservas es igual a
cero, la aportacin de ahorro externo ser igual al saldo de la cuenta de capital
e igual al saldo de la cuenta corriente con signo cambiado. Si se acumulan
reservas (VR < 0), una parte del saldo positivo de la cuenta de capital se anula
en consecuencia, porque se utiliza para financiar el aumento de reservas, de tal
manera que slo la parte del saldo de la cuenta de capital igual en valor
absoluto al de la balanza de cuenta corriente se constituye en una aportacin
de ahorro externo que financia la inversin interna.
Si se desacumulan
reservas (VR > 0), la aportacin de ahorro externo al financiamiento de la
inversin interna, dado por el saldo positivo de la cuenta de capital, se refuerza
con una desacumulacin de activos internacionales por parte del banco central.
b) El efecto monetario
El saldo de la balanza global, igual a la variacin de reservas con signo
contrario, como se confirma en el cuadro 6, tienen un efecto monetario
potencial. Supongamos que hay un saldo positivo en la balanza global, y que
VR < 0 en consecuencia, de tal manera que se acumulan reservas por la
misma magnitud. La base monetaria se expande en principio (al comprar
divisas el banco central las paga con moneda nacional), y con ella la oferta
monetaria total. Supondremos, para propsitos de anlisis, que tanto el saldo
positivo en la cuenta de capital (entrada neta de capitales) como que el banco
central responde a esto de dos maneras extremas.
En la primera, el banco central esteriliza el efecto monetario de la acumulacin
de divisas mediante la venta de deuda pblica interna, en operaciones de
mercado abierto, por un monto igual al valor en moneda nacional del
incremento de divisas. De esa manera retira la liquidez creada mediante la
compra de divisas y el efecto monetario inicial se nulifica. Con tal accin el
banco central disminuye su crdito primario interno y no slo se esteriliza el
efecto monetario, sino que se anula el financiamiento disfrutado por los
sectores internos de la economa (pblico y privado) mediante la entrada inicial

de capital. Esta situacin se presenta en el cuadro 12.1 que proporciona los

cambios en el balance central.
Cuadro 12.1
Balance 1 del banco central
incremento de reservas
Disminucin deuda
Gobierno (Crdito
primario interno)

750

Incremento en
la base monetaria
Decremento en la
750 Base monetaria

750
750

En la segunda el banco central no esteriliza el efecto monetario inicial de la

acumulacin de divisas, porque lo considera compatible con sus metas de
expansin monetaria y de inflacin. En este caso sencillamente permite que el
crdito primario interno crezca menos de que planeaba, en un monto igual al
valor en moneda nacional de la acumulacin de divisas en la reserva. De
manera que no se esteriliza el efecto monetario ni se anula propiamente el
efecto de financiamiento de la entrada de capital, pero este ltimo queda
compensado por una expansin menor que la inicialmente considerada, de
igual magnitud, en el crdito primario interno del banco central. De manera
implcita tambin se anula el efecto de financiamiento de la entrada de capital.
Esto se representa en el cuadro 12.2 que da los cambios en el balance del
banco central.
Cuadro 12.2
Balance 2 del banco central
Incremento de reservas
750
Incremento en la base monetaria

750

3. CMO SE CONTABILIZA LA BALANZA DE PAGOS?

En esta balanza se usa el principio contable de la partida (asiento) doble, que
registra ambos aspectos de cada transaccin. Al tratar con cada transaccin
econmica, uno puede pensar de la existencia de dos flujos --el primero que
coincide con otro que es un pago de transferencia o un quid pro quo. Cada flujo

que surge de una transaccin que ingresa a las cuentas nacionales y los
estados financieros es por consiguiente registrada dos veces una por cada
parte involucrada. Por lo tanto, algunas transacciones mostrarn cuatro
asientos; salvo las transferencias contables internas de las empresas, como los
cambios en los inventarios y la depreciacin de bienes de capital.
Una transaccin internacional da lugar a dos asientos uno de dbito y el otro
de crdito en la balanza de pagos. Usando el concepto de dos flujos, el lado
residente de ambos flujos de la transaccin son las partidas correspondientes.
Quizs un ejemplo ilustrar mejor el significado de lo anterior. Supongamos que
una empresa estadounidense exporta bienes a un cliente peruano contra el
pago de la cuenta bancaria del importador en un banco de Nueva York. En la
balanza de pagos del los Estados Unidos se ingresar un crdito en sus
exportaciones, y el recibo de dlares de una reduccin en los saldos de dlares
de la compaa peruana ser registrado como un dbito. En la balanza de
pagos del Per el valor importado incrementar el lado deudor de la cuenta
corriente, y debido a una reduccin de depsitos bancarios en el exterior el
lado del haber de la cuenta de capital subir en la misma cantidad. En la
siguiente ilustracin se explica el ejemplo.

En dicha ilustracin, los asientos (1) y (4) seran incluidos en la balanza de

pagos de los Estados Unidos, si ste es el pas registrador. Lo mismo puede
ser dicho de los asientos (2) y (3) si Per es el pas compilador. En el Manual
de Balanza de Pagos del FMI (en su tercera edicin de 1961), se llama a este
principio de registro un sistema de partida doble vertical. Tambin la misma
fuente distingue un sistema de partida doble horizontal para los asientos (1) y
(2), incluidos en las cuentas nacionales, y los asientos (3) y (4), registrados en
las estadsticas financieras.
La balanza de pagos se divide verticalmente en crditos y dbitos. Por
tradicin, y en contra de los procedimientos contables, los asientos en el lado
del haber son hechos en la columna de la izquierda y los asientos en el lado del
debe en la columna de la derecha. Se registra un dbito por cualquier
transaccin que da lugar a un reclamo de pago contra un residente de un pas
por un extranjero (s). Similarmente, se ingresa un asiento de crdito en la
balanza de pagos por cualquier transaccin econmica que da lugar a un
reclamo de pago de residentes domsticos contra unidades econmicas
extranjeras. El acuerdo del reclamo generar una transaccin distinta y no
importa si el arreglo es realmente hecho o no durante el perodo dado. Estas
reglas no se aplican a las transacciones que no dan lugar a un quid pro quo o a
un reclamo de pago.

El SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS no es ms que la suma del saldo de la

Balanza por Cuenta Corriente y el saldo de la Balanza de Capital.
A efectos de nuestros modelos, el Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente
ser igual al Saldo de la sub-balanza comercial, puesto que prescindiremos de
la sub-balanza de servicios y consideraremos nulas las transferencias. Adems
slo tendremos en cuenta las exportaciones netas de capital (F) como
componente de la Balanza de Capital.
Hemos de tratar de pasar de una expresin propia de Estructura Econmica a
una expresin propia de Teora Econmica. Para ello definir una funcin de
exportacin, otra funcin de importacin y exportacin de capitales, todas ellas
en trminos reales.
Las Exportaciones dependern de los precios del pas, de los precios del resto
del mundo y del tipo de cambio:
. .siendo el TIPO DE CAMBIO es el nmero de unidades monetarias del pas
estudiado que hay que entregar a cambio de una unidad de moneda extranjera:
Por tanto, un aumento del tipo de cambio supone una depreciacin de la
moneda del pas estudiado, mientras que una disminucin del tipo de cambio
supondr una APRECIACION de la moneda de nuestro pas.
Reformulando, la funcin de exportacin, depender de:
Las importaciones son funcin de las mismas variables, pero adems
dependern del nivel de renta nacional:
En cuanto a las importaciones y exportaciones de capital, supondremos que
dependen nicamente de los tipos de inters, aunque deberan depender del
diferencial de los tipos de intereses tanto nacionales como extranjeros:
La expresin del SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS ser pues:

Si esta expresin es igual a cero, suponemos que estamos en equilibrio con el

Sector Exterior, y si por el contrario, este saldo es mayor o menor que O,
suponemos que estamos en DEFICIT o SUPERVIT, respectivamente con el
Sector Exterior.
La balanza comercial o de mercancas:
-es igual a la exportacin de bienes (mercancas) menos la importacin de
bienes (mercancas).
(Si

el

saldo

es

(-)

existe

dficit y si

es (+) existe

supervit).

La balanza de bienes y servicios

Es igual a la exportacin de bienes y servicios menos la importacin de bienes
y servicios.
(Si

el

saldo

es

(-)

existe

dficit y si

es (+) existe

supervit).

-La balanza por cuenta corriente

Es igual a la balanza de bienes y servicios ms la renta neta del exterior ms
las transferencias netas. (Si el saldo es (-) existe dficit y si es (+) existe
supervit).
-La balanza por cuenta de capital
Recoge las ventas de activos reales y financieros (que producirn una entrada
de moneda extranjera) y la compra de activos reales y financieros (que
implicarn una salida de moneda extranjera), y la variacin de reservas
internacionales.
La cuenta de capital tiene un supervit si las ventas de activos son superiores a
las compras (y viceversa, para el caso del dficit).
La balanza de transacciones o reservas oficiales
Es igual al saldo de la ltima fila de nuestra balanza de pagos, es decir, es igual
a la variacin de reservas internacionales. Este saldo es necesariamente
idntico al saldo de la cuenta corriente ms la exportacin neta de capital.

Ecuacin de la Balanza de Pagos.

La ecuacin de la balanza de pagos podemos expresarla de la siguiente forma:
BCC+F
En donde su saldo (B) es igual a la suma de los saldos de la balanza de cuenta
corriente
(BCC) y por cuenta capital (F).
El saldo de la balanza por cuenta corriente viene determinado por la diferencia
entre las exportaciones e importaciones de bienes y servicios.

CONTABILIDAD DE LA BALANZA DE PAGOS

El principio, la balanza de pagos se construye sobre la base de la
contabilidad de partida doble, similar a la utilizada por las empresas
comerciales. De esta manera una transaccin econmica internacional
da lugar a dos entradas en la balanza de pagos: una entrada debito y una
entrada crdito, ambas de Igual valor. Esta seccin explica los principios
generales de la contabilidad de la balanza de pagos.
Desde el punto de vista del pas que informa (pas domstico transaccin
econmica internacional (Intercambio de valor) tiene dos lados.
1 Un valor de importacin. que da origen a efectuar al resto del mundo.
2 Un valor de exportacin, que da origen a percibir un ingreso del resto del
mundo.
El valor de Importacin (o pago) es una entrada (aparece como un rubro
negativo en la balanza de pagos y el valor de exportacin (o ingreso) es una
entrada crdito, la cual aparece rubro positivo. (Nota: al clasificar las entradas
como dbitos o nos podemos concentrar en la direccin del flujo de valor o en
la. del pago).
En general, los pagos (entradas dbito) representan las reales de cambio
extranjero efectuadas por los residentes del pas que informa, con el fin de
financiar sus Importaciones de bienes y servicios, dinero y otros activos desde
el resto del mundo. De Igual manera, los Ingresos (entradas crdito)
representan las ventas reales del extranjero recibidas por los residentes del
pas que Informa las exportaciones de bienes y servicios, dinero y otros activos.
DIFICULTADES DE INFORMACION
Al elaborar una balanza de pagos surgen las cuestiones de residencia (es
decir, como identificar las transacciones internacionales), cobertura (es decir,

como obtener datos de una manera precisa sobre todas las transacciones
internacionales), valuacin (es decir, como valorar las transacciones
internacionales, especialmente aquellas que no pasan a travs del mercado) y
finalmente tiempo (es decir, cuando registrar la entrada necesaria en la balanza
de pagos). En esta seccin examinaremos estos asuntos.
RESIDENCIA
La balanza de pagos se define, en teora, como un registro sistemtico todas
las transacciones entre los residentes del pas que Informa y los extranjeros.
En la prctica, sin embargo, existen varias excepciones casos lmite.
Por ejemplo, hasta hace poco el Departamento de Comercio Estados Unidos
no inclua en la balanza de pagos de ese pas ganancias no distribuidas de las
subsidiarias extranjeras de las corporaciones norteamericanas. Por supuesto,
esta prctica subestimaba tanto las ganancias de la inversin como los flujos
de capital y fue abandonada por el Departamento de Comercio en junio de
1978. Por su parte, las ventas de oro por las autoridades monetarias
norteamericanas a los residentes de los Estados Unidos son incluidas en la
balanza de pagos (a pesar del hecho de que eso no implica una transaccin
Internacional) porque tales compras y ventas afectan el de las reservas
monetarias Internacionales de los Estados Unidos.
COBERTURA
En principio, se supone que la balanza de pagos registra todas las
transacciones econmicas Internacionales. En la prctica, sIn embargo muchas
transacciones econmicas internacionales son difciles de captar a travs de
cualquier procedimiento sistemtico de recoleccin de datos y, como resultado,
no se Informan. Considrese, por ejemplo, el comercio de mercancas, rubro
que lo general se basa en los recaudos aduaneros. Sin embargo razones por
las cuales estos recaudos, como regla, todas las transacciones del comercio de
mercancas. En primer lugar cuando los procedimientos aduaneros formales de
aduanas son adecuados para abarcar todo el volumen de trfico (como es el
caso exportaciones estadounidenses sobre la frontera canadiense,
necesariamente se omiten de las estadsticas varias transacciones importantes.
Adems, ciertos rubros considerados como mercancas (tales como bienes
enviados por correo areo; barcos, aviones; y pescados y - productos de mar
obtenidos en mar abierto y vendidos directamente puertos extranjeros) con
frecuencia se omiten de los Informes de aduana. Para la mayora de los rubros
de servicios no existen reportes completos de las transacciones, como sucede
con las exportaciones e importaciones de mercancas. Por tanto, a los datos
sobre servicios generalmente se llega por estimacin ms que por
enumeracin y esta es la principal razn para la imperfecta cobertura de los
servicios. Los estimativos para los gastos de los turistas, por ejemplo, se basan
en parte en el nmero de viajeros y en una muestra de declaraciones
voluntarias que muestran el destino, el tiempo de estada y los gastos. Para
una amplia variedad de otros rubros de servicios (tales como comisiones y las
regalas) existe muy poca o ninguna informacin.

Finalmente, obsrvese que la recoleccin de datos sobre movimientos de

portafolio de capital privado de largo plazo y sobre capital de corto plazo
presenta serios problemas de cobertura. Por lo general, es extremadamente
difcil obtener reportes sobre tales movimientos de todos los Individuos y
empresas comprometidas en transacciones Internacionales. Como regla, no
pueden efectuarse estimativos de las transacciones no reportadas porque el
universo de transacciones y de agentes que las realizan no se conoce. El
tamao de las omisiones no se conoce, ni siquiera aproximadamente, razn
por la cual se considera generalmente que la discrepancia estadstica se debe
a movimientos de capital no registrados. Sin embargo, aun cuando la cobertura
es imperfecta, la contabilidad de la balanza de pagos es lo suficientemente
precisa y contina siendo un instrumento de mucha utilidad.

VALUACIN
Esencialmente, los estadsticos de la balanza de pagos intentan medir el valor
de los recursos transferidos de un pas a otro. En la medida en que se
involucran transacciones regulares de mercado, el valor de los recursos se
representa mejor por el monto realmente pagado (o acordado pagar), con un
tratamiento apropiado del transporte y otros gastos relacionados. En la
prctica, sin embargo, los montos realmente pagados no se encuentran
fcilmente disponibles. Por ejemplo, los Importadores norteamericanos deben
diligenciar una forma de Ingreso de Importaciones en la Oficina de Aduanas
cuando arriban los bienes del extranjero. Sobre la base de este documento, la
Oficina de Aduanas determina si los bienes deben pagar impuestos y, de ser
as, la cantidad que deben pagar. Adems, este documento se constituye en la
base para el registro en la balanza de pagos. Es obvio que si el valor no est
Involucrado en el clculo del impuesto, existe poco Incentivo para la exactitud
de parte del Importador, especialmente si la cifra correcta no est fcilmente
disponible.
Surgen dificultades de valuacin an mayores cuando no existe una
transaccin de mercado, como en el caso de los despachos entre compaas
filiales o subsidiarias, los enseres domsticos de los Inmigrantes, regalos,
transacciones de trueque, etc. Tales transacciones entran a las cifras del
comercio como valores nominales o arbitrarios.
TIEMPO
En qu momento debera registrarse el comercio de mercancas en la balanza
de pagos?, acaso cuando el importador incurre en una obligacin (es decir,
cuando se hace la orden o se firma un contrato)? Cundo el Importador
realmente paga los bienes?, O cundo los bienes en realidad se traspasan del
exportador al importador y, en este caso, deben efectuarse el registro cuando
los bienes son despachados por el exportador o cuando llegan al importador?

Cada una de estas alternativas tiene, por supuesto, algunos mritos. Por
ejemplo, el momento en el que se efecta el pago es importante para el
mercado de cambio exterior y para las reservas de los pases involucrados.
En la prctica, los registros en la cuenta del comercio de mercaras se basan
en las declaraciones de aduanas, las cuales generalmente registran la
mercanca cuando cruza la frontera aduanera del informa. La mayora de los
pases suponen que, en general, sus declaraciones aduaneras proveen un
registro razonablemente preciso de los cambios en la propiedad. Adems,
suponen que los servicios deben registrarse cuando en realidad son prestados,
las transferencias unilaterales cuando el regalo se hace legalmente, y los flujos
de capital cuando se transfiere la propiedad de los activos de los residentes de
un pas a los de otro.

4.- EQUILIBRIO EN LA BALANZA DE PAGOS

La balanza de pagos se construye con base en la contabilidad de partida doble.
Como resultado la balanza de pagos siempre est en equilibrio en un sentido

contable es decir, el total de los dbitos siempre es igual al total de los crditos
Significa este equilibrio contable que la balanza de pagos en equilibrio? En
otras palabras, significa la identidad total debitos total crditos que el pas
que informa nunca experimenta dificultad de balanza de pagos?
Infortunadamente, este no es el caso, como cualquier observador de
Transacciones autnomas versus transacciones de ajuste
En principio, las transacciones que se registran en la balanza (pueden dividirse
en dos grandes categoras: autnomas y de transacciones autnomas son las
efectuadas por motivacin generalmente en respuesta a consideraciones e
incentivos come pero algunas veces tambin en respuesta a consideraciones
polticas principal aspecto caracterstico es que tienen lugar independiente de
la posicin de balanza de pagos del pas que Informa. Todas las transacciones
se denominan de ajuste; no se realizan por movida propia sino porque otras
transacciones (autnomas) exigen que una brecha.
Son ejemplos de las transacciones autnomas virtualmente todas las
exportaciones de bienes y servicios realizadas en busca 1 beneficio, las
transferencias unilaterales, la inversin directa y la inversin de portafolio
motivada por un deseo de obtener mayor ganancia o de encontrar refugio
seguro. Por su parte, los ejemplos de las transacciones de ajuste incluyen la
venta de oro o de monedas extranjeras por el banco central con el fin de llenar
la brecha entre los Ingresos y los pagos de cambio extranjero por los
residentes domsticos, as como un prstamo recibido por las autoridades
monetarias domsticas de gobiernos extranjeros con el expreso propsito de
llenar una brecha entre los ingresos y los pagos autnomos.
PROCESO DE AJUSTE: (1) INGRESO = ABSORCION
Puede obtenerse el equilibrio de largo plazo de manera automtica? En otras
palabras, un estado de desequilibrio genera automticamente fuerzas que
tienden a restablecer el equilibrio? Si tal automaticidad existe, cul es el
proceso exacto de ajuste? Si no existe tal automaticidad, qu medidas de
poltica se deben adoptar restablecer el equilibrio? Estos son interrogantes
importantes.
TIPOS DE DESEQUILIBRIO
Principalmente los problemas del equilibrio y el ajuste en el mercado de cambio
extranjero. Este mercado no es un - mercado ordinario, porque proporciona el
vnculo entre las economas del mundo. El equilibrio de largo plazo en el
mercado extranjero es similar al equilibrio general, puesto que requiere que
todos los dems mercados tambin estn en equilibrio. El proceso de ajuste del
mercado de cambio extranjero es de por s mucho ms complicado que el
proceso de ajuste de cualquier otro mercado, tal como el mercado trigo o el
mercado de calzado.
Resumen de signos de desequilibrio

En particular, existe:
1 Un exceso de oferta de exportables A (UF= 50 unidades), lo cual
se refleja en un incremento en los inventarlos de los Estados Unidos
2 Un exceso de demanda de exportables B (VF =75 unidades lo
cual se refleja en una disminucin en los inventarios de Inglaterra.
3 Un exceso de demanda de libras esterlinas (Pb x UF = - 5 x 75 - 7.5 x 50
= 375), lo cual se refleja en una disminucin (aumento) en las reservas de
cambio extranjero de los Estados Unidos (Inglaterra). En efecto, los Estados
Unidos convierten sus reservas de cambio extranjero en inventarios no
deseados de exportables A e Inglaterra, sin desearlo, transforma sus
inventarios de bienes exportables B en reservas de cambio extranjero.
Cmo puede corregirse este desequilibrio?

NIVELACIN DE DESEQUILIBRIOS EN LA BALANZA DE PAGOS:

Sea cual fuera la causa de la alteracin especfica del ingreso o la estructura
econmica, en una economa, abierta (ligada al resto del mundo mediante el
comercio y por medio del movimiento de factores) esta destinada a afectar los
ingresos y los pagos internacionales por lo que, en algunos pases se crearon
excedentes en la balanza de pagos y en otro dficit.
De esto nos ofrece una clase de los mercados de mercancas, sin ellos una
perturbacin en la posicin de equilibrio digamos debido a un incremento en la
demanda, lleva mediante el financiamiento del mecanismo de los precios a un
nuevos estado de equilibrio. Ahora bien como sabemos, que las distintas
economas se encuentran relacionadas por medio de los precios de productos
de factores y por las causas de cambio que entrelazan recprocamente esos
precios, sugieren la posibilidad de poner en prctica un procedimiento de ajuste
similar al que se emplea en los mercados de productos, que un cambio en la
oferta o demanda, puede conducir mediante se efecto sobre los precios
indicados para establecer el equilibrio.
Es conocido que cada pas es libre de elegir la forma en que su propia moneda
se relaciona con la de otros pases, puede adoptar un sistema monetario
independiente determinado por medio de su poltica monetaria, el valor interior
o exterior del poder adquisitivo de su dinero, al mismo tiempo que permite que
su valor en trminos., de otra moneda se fijan por medio de libre accin
recproca de la oferta y la demanda de divisas, sin hacer ningn intento por
influir en las tasas de cambio a las que se les permiten que su valor en
trminos de otras monedas se fijan por medio de la libre accin reciproca de la
oferta y la demanda de divisas, sin hacer ningn intento por influir en las tasas

de cambio a las que se les permite fluctuar libremente, o bien una nacin
puede unirse a otra para establecer una relacin fija entre las monedas
nacionales, la cual se logra expresando cada moneda en funcin e cierto
patrn objetivo (como el oro). Si cada pas fija un precio en su moneda nacional
a! cual comprar o vender limitadas cantidades de oro, entonces las tasas de
cambio entre las diversas monedas del patrn oro se determinar de acuerdo
con el valor relativo de oro en cada par de monedas. La adopcin de un
sistema internacional de esta ndole, significa el sacrificio de una economa
monetaria.
Pero tambin un pas puede tratar de obtener el mejor partido de ambos
sistemas y disfrutar tanto de independencia en su poltica monetaria como d
tipo de cambio estables, si establece controles directos sobre la oferta y
demanda de divisas extranjeras.
FORMAS PARA AJUSTAR LA BALANZA DE PAGOS:
El carcter de mecanismo automtico de ajuste que el pensamiento clsico le
asignaba al patrn oro, es un sistema en el que las autoridades econmicas
determinan un precio fijo en moneda nacional para la compra y venta de oro,
metal que se utiliza como medio de pago internacional. Para explicaren
trminos sencillos el funcionamiento de este mecanismo, consideremos un
punto subdividido en 2 regiones, o pases, S y D y pactamos que una situacin
de equilibrio de la balanza de pagos y de pleno empleo en ambos.
Bajo este contexto supngase aumento exgeno de las importaciones en S, sin
preocuparnos cual es su origen, este aumento causar, en primera instancia un
dficit en su balanza de pagos y un supervit de igual monto en D. Este
fenmeno significa a su vez que se producir un traslado de oro desde S a D,
equivalente al monto del dficit. Esta disminucin de las reservas de oro en 5
traer a aparejar una disminucin del circulante. En una economa con precios
flexibles a la baja el nivel de precios descender, reducindose as los costos
de produccin de las exportaciones de 5 y de los productos que sustituyen
importaciones. Por lo tanto el volumen de las importaciones experimenta una
baja y de exportaciones un alzar cambio que tender a acarrear una
disminucin del dficit de S. El nivel de precios de la produccin nacional y las
reservas de oro continuaran bajando mientras persista el dficit de su balanza
de pagos. En consecuencia el proceso de ajuste se tendr slo cuando el
intercambio con el exterior haya retomado una posicin de equilibrio, el
mecanismo implica un ajuste del precio real de oro que se incrementa en el
pas O durante el proceso de eliminacin del dficit; esto significa, que una
unidad de oro, que permite ahora compensar un volumen mayor de bienes y
servicios nacionales, pero a su vez en D se estar produciendo un fenmeno
inverso; donde la entrada d oro provocar un aumento en su nivel de precios,
mayores importaciones y menores exportaciones.
Para entenderlo, veamos como operara el mecanismo automtico, que se
asemeja ante el patrn oro. Tenemos un Banco Central que provisto de
reservas suficientes compra y vende monedas del pas B o un medio de pago
por una autoridad mundial, como los derechos especiales de giro, a precios

determinados. Al producirse la disminucin de las importaciones y con el objeto

de satisfacer la demanda de divisas para importar el Banco Central de S
vender parte de sus reservas, recibiendo pesos en cambio. Este intercambio
traer como consecuencia una disminucin del volumen del circulante de S. Si
los precios de los bienes y servicios y de los medios de produccin son
flexibles a la baja, el nivel interno de estos y por lo tanto los costos tendrn que
disminuir en el corto plazo, as, se habrn fomentado las exportaciones y
desalentado las importaciones, proceso que persistir hasta que se retome a
una situacin de equilibrio. El tipo de cambio nominal permanecer fijo, pero la
tasa real subir en la proporcin en que haya aumentado el poder adquisitivo
de la unidad monetaria de S.
Se puede apreciar, que si el nivel de precios es inflexible a la baja, el ajuste
producir tal como en el rgimen del patrn oro, a costa de sacrificar durante
todo e! proceso de ajuste al nivel de ocupacin de los trabajadores y bienes de
capital y por consiguiente, el del producto nacional.
Una segunda solucin, consiste en actuar directamente sobre la balanza de
pagos restringiendo el volumen de las importaciones a travs ya sea de
cambios directos de la composicin de gasto gubernamental de controles
cuantitativos, del arancel aduanero p de un alza en el tipo de cambio.

DEFICIT Y SUPERAVIT: DEFINICIONES

Imaginemos que se traza una lnea horizontal a lo largo de un estado de
balanza de pagos. Por encima de esta lnea imaginaria, colocamos todas las
transacciones (o entradas) autnomas en tanto que, por debajo de la lnea,
colocamos todas las transacciones (o entradas) de ajuste. Cuando el balance
de las tiansacc1ones autnomas es cero (es decir, cuando los pagos
autnomos son iguales a los ingresos autnomos), la balanza de pagos est en
equilibrio. Por su parte, cuando la suma de los ingresos autnomos (crditos)
es mayor que la suma de los pagos autnomos (dbitos), existe un supervit, y
cuando la suma de los ingresos autnomos es menor que la suma de los pagos
autnomos, existe un dficit. En cada caso, la medida contable del
desequilibrio (supervit o dficit) est dada por la diferencia entre la suma de
los ingresos autnomos y la suma de los pagos autnomos.
Debido a que la balanza de pagos es una identidad, siempre tenemos
que
La suma de las transacciones autnomas +
La suma de las transacciones de ajuste - O
o

la suma de las transacciones autnomas

La suma de las transacciones de ajuste
Por consiguiente, la medida contable del desequilibrio en la balanza de pagos
tambin se puede determinar como el negativo de la diferencia entre los
ingresos y los pagos de ajuste.
DIFICULTADES CON LAS TRANSACCIONES AUTONOMAS Y LAS
TRANSACIONES DE AJUSTE
La distincin analtica entre transacciones autnomas y transacciones de
ajuste, aunque en principio parece fcil, enfrenta dificultades insuperables en
las aplicaciones prcticas.
Primero, existe la posibilidad de Inconsistencia internacional, en el sentido de
que una transaccin puede ser considerada autnoma por un pas y de ajuste
por otro. Este es el caso, por ejemplo cuando, ante dificultades en la balanza
de pagos, las autoridades monetarias de un pas piden un prstamo en el
mercado financiero privado de otro.
Segundo, la distincin entre transacciones autnomas y de ajuste
es un concepto ex ante que depende finalmente de los motivos, los cuales
no pueden observarse en un estado estadstico ex post como lo es la balanza
de pagos. El problema no sera tan difcil si fuera posible inferir el motivo a
partir del tipo de la transaccin o bien a partir del tipo del agente que la realiza.
Sin embargo, no es as y, como resultado, en cada aplicacin prctica se debe
juzgar subjetivamente el ltimo motivo detrs de cada transaccin. El elemento
subjetivo necesariamente da lugar a una diferencia de opinin entre gente
igualmente competente y honesta.
Una dificultad muy sutil surge en relacin con la poltica monetaria. Por
ejemplo, supngase que las autoridades monetarias Norteamrica tienen xito
en atraer cantidades sustanciales de capital de corto plazo de los centros
financieros extranjeros simplemente elevando tasa de inters. Cul es la
naturaleza de este ingreso de capital de corto plazo: autnoma o de ajuste?
Ciertamente, desde el punto de vista del agentes privados que practican el
arbitraje, estas transacciones g motivadas por consideraciones de beneficio y
deberan ser das - como autnomas. Sin embargo, su rentabilidad en realidad
est 1 por la accin de las autoridades monetarias de los Estados Unidos
quienes posiblemente estn preocupadas acerca de la situacin de balanza de
pagos de su pas. Desde el punto de vista de la autoridad monetaria
norteamericana, estas transacciones son de ajuste, puede que son promovidas
por la poltica monetaria para llenar un dficit dejado por otras transacciones.
Debemos, por tanto, concluir que la agrupacin ex post de las transacciones en
autnomas y de ajuste no est exenta de ambigedad.

La lnea horizontal a travs de las entradas de la balanza de pagos puede

trazarse en varias formas arbitrarias, por lo que no existe una nica medida
contable del desequilibrio de la balanza de pagos y no debe creerse que puede
confiarse en un nmero nico para mostrar el grado preciso de desequilibrio de
la balanza de pagos.
Equilibrio y desequilibrio en la balanza de pagos.
A algunos les gustara poder juzgar el estado global de las relaciones
econmicas de un pas con el exterior por medio de una sola cifra de dficit o
supervit en la balanza de pagos. De esa manera intentaran saber si hay
balance aproximado (equilibrio) o desbalance (desequilibrio) en los pagos
internacionales, y si la situacin es conveniente o inconveniente desde una
cierta perspectiva.
En los hechos es posible calcular, sin embargo, una diversidad de balanzas
parciales que usualmente mostrarn dficit o supervit, de manera tal que el
resultado pueda parecernos en principio un tanto contradictorio. Aun cuando
no todas las balanzas parciales que es posible calcular tienen el mismo
significado ni la misma importancia, varias de ellas pueden llegar a pretende,
con igual legitimidad, poseer algn significado analtico desde el punto de vista
de la situacin de la balanza de pagos en su conjunto.
Lo que con frecuencia pretende juzgarse mediante un resultado nico de la
balanza de pagos suelen ser dos asuntos distintos, aunque relacionados entre
s. Por una parte la conveniencia, desde el punto de vista de una economa
nacional, de los flujos que registra la balanza de pagos en un periodo dado.
Por otra parte, la sostenibilidad misma de dichos flujos, y vinculado a ello, el
asunto de la sostenibilidad del tipo de cambio. El dficit o supervit acentuado
en algunas balanzas parciales pueden contribuir y, a veces hace inevitable, la
modificacin (depreciacin o apreciacin) del tipo de cambio, lo que a su vez
hace variar los flojos de la balanza de cuenta corriente y, posiblemente, los
correspondientes a la cuenta de capital.
Las balanzas parciales ms importantes para un pas que no es centro
financiero (un pas que no es banquero, como a veces dicen los tratadistas del
tema), pero que tiene acceso al capital del exterior, son la de cuenta corriente y
la balanza global, ambas presentadas en las balanzas resumidas del cuadro 6.
Para determinar si existe o no un desequilibrio externo, as como el signo y la
importancia del mismo, suele resultar insuficiente acudir a la cifra de una sola
balanza parcial, e incluso a las cifras de las dos balanzas parciales sealadas.
Es usual que el anlisis requiera no slo del examen ms o menos detallado de
diversos aspectos de la balanza de pagos, sino tambin del comportamiento de
otros aspectos de la economa.
La balanza de cuenta corriente es una balanza parcial con significados
analticos variados.
Un supervit en ella puede ser conveniente desde el
punto de vista de la generacin de demanda agregada dirigida a la produccin
interna de un pas. Un dficit, a su vez, puede ser conveniente si, al estar
compensado con un saldo positivo en la cuenta de capital, permite la

aportacin de ahorro externo para el financiamiento de la inversin y el

crecimiento econmico de un pas en desarrollo, sin poner en riesgo la reserva
de divisas ni la sostenibilidad del tipo de cambio. La conveniencia de uno y
otro no puede ser ajena a la situacin particular de un pas ni a los objetivos de
poltica que persigan sus dirigentes econmicos.
Respecto de la sostenibilidad de los flujos de la balanza de pagos y del tipo de
cambio en los plazos corto y mediano, e incluso para ciertos plazos largos, el
significado de la balanza de cuenta corriente es menos definido. Cuando un
pas no tiene acceso al capital externo va endeudamiento, como ocurra en
Mxico en las dcadas de los aos cuarenta y cincuenta, y como volvi a
suceder de 1983 a 1986, el resultado de la cuenta corriente es importante para
la sostenibilidad del tipo de cambio a corto plazo, pues se refleja de manera
directa en la variacin de reservas. Un dficit de la cuenta corriente en tales
condiciones, si es de magnitud considerable y si el acervo de reservas del
banco central es reducido, puede conducir rpidamente a una depreciacin
monetaria y a ala modificacin de los flujos de la balanza de pagos. Esto es lo
que de hecho ocurri en Mxico en 1954.
Cuando tiene acceso al capital externo y es posible inducir entradas de capital,
adems de que el ritmo anual y el endeudamiento previo es reducido, un pas
puede incurrir en dficit de balanza de cuenta corriente durante periodos
prolongados, sin perder reservas y sin depreciar su moneda, como ocurri en
Mxico de 1955 a 1972. Sin embargo, el dficit de cuenta corriente, ya sea
porque se ha mantenido durante aos o porque ha sido de gran magnitud y ha
determinado ritmos de endeudamiento rpido que conducen a un nivel elevado
del mismo, puede terminar por secar las fuentes externas de capital y conducir
finalmente a prdida de reservas y depreciacin de la moneda. Esto ocurri
en Mxico de 1973 a 1976, de 1979 a 1982 y, ms recientemente, de 1992 a
1994.
La que aqu denominamos balanza global de pagos, que tambin es de
carcter parcial, resulta de la suma de las balanzas de cuenta corriente y de
cuenta de capital y tiene significado analtico para la sostenibilidad del tipo de
cambio en los plazos cortos. Un dficit en la balanza global significa prdida
de reservas de manera inmediata, as como disminucin de la capacidad del
banco central para sostener el tipo de cambio, la que ser ms fuerte cuanto
ms rpido sea el ritmo de prdida de reservas.
Una balanza global de pagos deficitaria puede ser slo un fenmeno temporal,
desde luego, de manera particular cuando los agentes econmicos de un pas
tienen capacidad de endeudamiento con el exterior a tasas de inters
aceptables.
Esto quedar en funcin de la magnitud de los pasivos
previamente acumulados frente a residentes del exterior. Por otra parte, los
dficit de la balanza global sern menos indicadores de la inevitabilidad de una
depreciacin a corto plazo cuanto mayor sea el acervo de la reserva de divisas
del banco central.
El asunto de la sostenibilidad del tipo de cambio, en presencia de dficit de la
balanza de cuenta corriente, estar en funcin de la capacidad para atraer

capital del exterior, ya sea va endeudamiento, va inversin extranjera directa o

va inversin de cartera. Bajos niveles de endeudamiento previo y bajos ritmos
de endeudamiento adicional resultaran favorables para ese propsito. Pero no
debe perderse de vista que aun en situaciones de gran endeudamiento previo y
alto ritmo de endeudamiento, puede ser posible la atraccin de capitales
adicionales del exterior. Sin embargo, en tales circunstancias el cambio de
expectativas de los agentes econmicos, que haga que se sequen las fuentes
de capital externo e incluso se reviertan las corrientes de capital si los mismos
se han invertido en instrumentos de deuda local de corto plazo, puede darse de
manera sbita y con consecuencias negativas y dolorosas para la economa y
para muchos de los agentes que laboran al interior de la misma.
La
experiencia de Mxico a finales de 1994 y durante 1995 es un ejemplo de esa
circunstancia.

5.-LA BALANZA DE PAGOS Y LOS TIPOS DE INTERS

La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los residentes de un
pas con el resto del mundo. Existen dos grandes cuentas que la integran: la
cuenta corriente y la cuenta de capital.

La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios; as como las

transferencias.
La balanza comercial registra simplemente el comercio de bienes. Sumando el
comercio de servicios y las transferencias netas, obtenemos la balanza por
cuenta corriente.
La regla elemental de la contabilidad de la balanza de pagos es que cualquier
transaccin que da lugar a un pago por parte de los residentes de un pas es
una partida del debe en la balanza de pagos de este pas.
La cuenta corriente muestra supervit si las exportaciones son superiores a las
importaciones ms las transferencias netas a extranjeros, es decir, si los
ingresos procedentes del comercio de bienes y servicios y las transferencias
son superiores a los pagos por estos conceptos.
La cuenta de capital registra las compras y ventas de activos, como acciones,
bonos y tierra. Muestra un supervit cuando nuestros ingresos procedentes de
la venta de acciones, obligaciones, tierra, depsitos bancarios y otros activos
son superiores a nuestros pagos por nuestras propias compras de activos
extranjeros.
Las cuentas exteriores deben cuadrar.
Cualquier dficit por cuenta corriente ha de financiarse necesariamente por
medios de una entrada compensatoria de capital.
Resulta til dividir la cuenta de capital en dos pares independientes
1) las transacciones del sector privado del pas y
2) las transacciones oficiales de reservas, que corresponden a las actividades
del banco central.
Un dficit por cuenta corriente puede ser financiado por los residentes privados
vendiendo activos en el extranjero, es decir, pidiendo prstamos exteriores, o
por el Estado, que reduce sus reservas de divisas, vendiendo divisas en el
mercado de divisas. Cuando hay un supervit, el sector privado puede utilizar
las divisas que recibe para devolver sus deudas o comparar activos en el
extranjero; el banco central tambin puede comprar divisas netas obtenidas por
el sector privado y aumentar as sus reservas de divisas.
El aumento de las reservas oficiales tambin se denomina supervit global de
la balanza de pagos.
Si tanto la cuenta corriente como la de capital privado muestran un dficit, la
balanza global de pagos tambin muestra un dficit, es decir, el banco central
esta perdiendo reservas. Cuando una cuenta muestra un supervit y la otra un

dficit de la misma magnitud, la balanza global de pagos cero, es decir, no

tiene ni un supervit ni un dficit.
LOS TIPOS DE CAMBIO FIJO
Es un sistema de tipo de cambio fijo, los bancos centrales extranjeros estn
dispuestos a comprar y vender sus monedas a un precio fijado en alguna otra.
Los tipos de cambio fijo funcionan como cualquier otro sistema de
mantenimiento de los precios.
Los tipos de cambio flexibles
En el sistema de tipos de cambio fijos, 105 bancos centrales tienen que
suministrar la cantidad de divisas necesarias para financiar los desequilibrios
de la balanza de pagos. En un sistema de tipos flexibles, en cambio, los bancos
centrales permiten que el tipo se ajuste para igualar la oferta y la demanda de
divisas.
Fluctuacin limpia y sucia
En un sistema de fluctuacin limpia, los bancos centrales se mantienen
totalmente al margen y permiten que los tipos de cambio se determinen
libremente en los mercados de divisas.
En un sistema de fluctuacin dirigida o sucia, los bancos centrales intervienen
para comprar y vender divisas en un intento de influir en los tipos de cambio.
En el primero los bancos centrales no intervienen en los mercados de divisas,
por lo tanto las transacciones oficiales son nulas. En el segundo las
transacciones oficiales de reservas no son nulas.
TERMINOLOGIA
En un sistema de tipo de cambio flexible, las variaciones del precio de las
divisas se conocen con el nombre de depreciacin o apreciacin de la moneda.
Los indicadores del tipo de cambio
Para saber si nuestros bienes estn abaratndose o encarecindose
relativamente en relacin con los extranjeros, tenemos que tener en cuenta lo
que ocurre con los precios de nuestro pas y de los dems. Para ello,
examinamos el tipo de cambio efectivo real o simplemente el tipo de cambio
real.
El tipo de cambio real es el cociente entre los precios extranjeros y los
nacionales, expresados en la misma moneda. Mide la competitividad de un

pas en el comercio internacional.

Tipo de cambio real = R = ePf
P
Donde P y Pf son los niveles de precios de pas y del extranjero,
respectivamente, y e es el precio de las monedas extranjeras expresado en
nuestra moneda.
Una subida del tipo de cambio real, o sea, una depreciacin real, significa que
los bienes extranjeros se han encarecido en relacin con los nacionales.
Implica que los consumidores (tanto nacionales como extranjeros)
probablemente alteraran en parte su gasto a favor de los bines nacionales. En
ese caso, suele decirse que ha aumentado la competitividad de nuestros
productos. En cambio, una disminucin de R, es decir, una apreciacin real
significa que nuestros bienes se han encarecido relativamente, o sea, que
hemos perdido competitividad.
Las exportaciones netas
Las exportaciones netas, es decir, la diferencia entre las exportaciones y las
importaciones, dependen de nuestra renta, que influye en el gasto en
importaciones; de la renta extranjera Yf, que influye en la demanda extranjera
de nuestras exportaciones y del tipo de cambio real, R. Un aumento de R, es
decir, una depreciacin real, mejora nuestra balanza comercial al aumentar la
demanda de bienes interiores y disminuir la de bienes extranjeros.
XN = X(Yf, R) - Q(Y, R) XN (Y, Yf, R)
Y se formulan tres importantes resultados:
Un aumento de la renta extranjera, mantenindose todo lo dems constante,
mejora la balanza comercial de nuestro pas y, por lo tanto, eleva la demanda
agregada.
Una depreciacin real de nuestra moneda mejora la balanza comercial y, por
lo tanto, eleva la demanda agregada.
Un aumento de la renta de nuestro pas eleva el gasto en importaciones y, por
lo tanto, empeora la balanza comercial.
El equilibrio del mercado de bienes
El aumento de la demanda de importaciones provocado por un aumento de la
renta de un dlar se denomina propensin marginal a importar. La propensin
marginal a importar mide la proporcin de cada dlar adicional de renta que se

gasta en importaciones. Dada una reduccin de los tipos de inters, se

necesita un aumento menor de la produccin y de la renta para reestablecer el
equilibrio en el mercado de bienes.
La movilidad del capital
Existen diferencias internacionales entre los impuestos: Los tipos de cambio
pueden variar, quiz significativamente, y, por lo tanto, influir en el rendimiento
en nuestra moneda de las inversiones extranjeras, y por ultimo, a veces los
pases ponen obstculos a las salidas de capital o se declaran incapaces de
devolver los prstamos. Estas son algunas de las razones por las que los tipos
de inters no son iguales en todos los pases.
El capital es perfectamente mvil internacionalmente cuando los inversores
pueden comprar activos rpidamente en el pas que deseen con unos bajos
costes de transaccin y en una cantidad ilimitada. Cuando el capital es
perfectamente mvil, los tenedores de activos quieren y pueden transferir
grandes cantidades de dinero de unos pases a otros en busca del rendimiento
ms alto o de los crditos ms baratos.
El elevado grado de integracin de los mercados de capitales implica que los
tipos de inters de un pas no pueden alejarse mucho de los dems sin
provocar flujos de capital que tienden a igualar de nuevo los rendimientos.
Desde el punto de vista de la balanza de pagos, eso implica que una reduccin
relativa de los tipos de inters (una reduccin de nuestros tipos en relacin con
los extranjeros) empeora la balanza de pagos debido a la salida de capital
provocada por la concesin de prstamos exteriores parte de los residentes de
nuestro pas.
El reconocimiento de que los tipos de inters afectan a los flujos de capital y a
la balanza de pagos tiene importantes implicaciones para la poltica de
estabilizacin. En primer lugar, como la poltica monetaria y fiscal afecta a los
tipos de inters, afecta a la cuenta de capital y, por lo tanto, a la balanza de
pagos. La influencia de la poltica monetaria y fiscal en la balanza de pagos no
se limita a la balanza comercial, sino que se extiende a la cuenta de capital. En
segundo lugar, la influencia de la poltica monetaria y fiscal en la economa
nacional y en la balanza de pagos vara cuando hay flujos internacionales de
capital.
La balanza de pagos y los flujos de capital
Un aumento de la renta empeora la balanza de comercio y una subida del tipo
de inters con respecto al mundial atrae capital extranjero, por lo que mejora la
cuenta de capital. Por consiguiente, cuando aumenta la renta, incluso la ms
mnima subida de los tipos de inters es suficiente para mantener en equilibrio
la balanza global de pagos. El dficit comercial se financiara por medio de una
entrada de capital.
Los dilemas de la poltica econmica: equilibrio interior y exterior

Existe equilibrio exterior cuando la balanza de pagos esta casi equilibrada. De

lo contrario, el banco central esta perdiendo reservas (algo que no puede
seguir haciendo) u obteniendo reservas, algo que no quiere hacer
permanentemente.
Solo podemos alcanzar el equilibrio exterior cuando nuestros tipos de inters
son iguales a los extranjeros; si los nuestros son mas altos, se registra un
enorme supervit en la cuente de capital y en la balanza global de pagos y si
son mas bajos, se registra un dficit ilimitado.

AJUSTES EN LA TASA DE CAMBIO

Aumentar la tasa de cambio lo suficiente como para restablecer el equilibrio
general?
La cuestin de un ajuste en la tasa de cambio depende en gran medida del
sistema Institucional sobre el mercado de cambio extranjero. Existen dos
sistemas bsicos:
(1) el sistema de tasas de cambios fijas.
(2) el sistema de tasas de cambio flexibles. Si el mercado de cambio extranjero
est organizado sobre la base de un sistema de tasas de cambio fijas, la tasa
de cambio no variar aun cuando pueda existir un exceso de demanda de
libras. Qu sucede si en realidad se adopta un sistema de tasas de cambio
flexibles o si las autoridades monetarias del pas en dficit (los Estados Unidos)
devalan su moneda?, retomar el sistema, entonces, de una manera suave
al equilibrio de largo plazo? Ciertamente, esto parece plausible. Sin embargo,
existen razones para creer que no puede restablecerse el equilibrio general por
un simple ajuste en la tasa de cambio.
En primer lugar, un ajuste en la tasa de cambio puede afectar el gasto
agregado y, si esto es as, el sistema no se mover hacia el equilibrio general,
porque el gasto agregado no permanecer igual al ingreso de pleno empleo en
ningn pas.
Ms importante, una devaluacin (o depreciacin) del dlar es equivalente a
una reduccin en el ingreso real de los Estados Unidos, debido al deterioro de
sus trminos de intercambio. Tales reducciones en el ingreso real, por lo
general, encuentran resistencia por parte de los trabajadores. As, los
trabajadores de los Estados Unidos probablemente intentaran negociar
mayores salarios monetarios con el fin de recuperar las prdidas causadas por
la devaluacin. Si los trabajadores estadounidenses tienen xito en elevar sus
salarios monetarios, el costo de produccin (y, de esta manera, el precio) de los
exportables A aumentar y compensar por completo el efecto adverso de la
devaluacin del dlar sobre los trminos de intercambio de los Estados Unidos.

De igual manera, en un contexto ms general, los productores extranjeros

pueden resistirse a la devaluacin (o depreciacin) del dlar disminuyendo sus
precios.
Concluimos, entonces, que el ajuste a travs de las variaciones en la tasa de
cambio no es simple.
AJUSTES EN LOS MERCADOS DE BIENES Y DE TRABAJO
Considrese el precio de los exportables A. En equilibrio, el precio de los
exportables A (en dlares) coincide con la tasa de salario monetario de los
Estados Unidos (Wa) es decir, Pa= Wa. En consecuencia, una - reduccin en
el precio de los exportables requiere una reduccin previa en la tasa de
Los Estados Unidos. Es posible una reduccin en la tasa de salario monetario
de los Estados Unidos? Infortunadamente, las reducciones en las tasas de
salario monetario encuentran siempre la resistencia de las poderosas uniones
sindicales en realidad, es comn observar que la tasa de salario monetario es
notoriamente inflexible hacia la baja y debemos concluir que la tendencia de
disminucin en el precio de los exportables A (Pa) es una ilusin.

6. EJEMPLO DE LA BALANZA DE PAGOS

BANCO MEXICO
La Balanza de Pagos en 2005

 En 2005 se redujo el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos de

Mxico, medido tanto en dlares como con relacin al PIB. En efecto, dicho
dficit result ese ao de 5,708 millones de dlares, monto equivalente a 0.74
por ciento del PIB. Tales cifras se comparan con los dficit observados en 2003
y 2004 de 8,621 y 7,180 millones, que como proporcin del PIB se ubicaron
respectivamente en 1.4 y 1.1 por ciento. Asimismo, en 2005, al igual que
ocurri en el ao precedente, el saldo deficitario de la cuenta corriente fue
financiado con holgura con recursos de largo plazo.
La disminucin del dficit de la cuenta corriente en 2005 con relacin a su
nivel en 2004 respondi principalmente a dos factores: un aumento del saldo
superavitario de la balanza comercial de productos petroleros y mayores
ingresos por concepto de remesas familiares.
El dficit corriente en 2005 fue resultado neto de la combinacin de dficit en
las balanzas comercial (7,559 millones de dlares), de servicios factoriales
(13,402 millones), de servicios no factoriales (5,231 millones) y de un supervit
en la balanza de transferencias (20,484 millones).
La balanza comercial arroj en 2005 un saldo deficitario de 7,559 millones de
dlares, inferior al de 8,811 millones registrado en 2004. En el ao de
referencia el valor de las exportaciones ascendi a 213,711 millones de
dlares, lo que implic un crecimiento anual de 13.7 por ciento. Dicho
incremento se deriv de la combinacin de alzas de 34.8 por ciento de las
exportaciones petroleras y de 10.6 por ciento de las no petroleras. El elevado
crecimiento de las petroleras reflej el importante aumento que present en el
ao el precio internacional del petrleo. Por su parte, el crecimiento de las
exportaciones no petroleras result menor al observado en 2004. Ello
respondi tanto a un menor dinamismo de la demanda externa en el conjunto
del ao, como a la persistente prdida de competitividad de los productos
nacionales en los mercados externos. Ello, ante el retraso en la adopcin de las
medidas de cambio estructural todava pendientes.
El valor de las importaciones de mercancas en 2005 sum 221,270 millones
de dlares, cifra que implic un crecimiento anual de 12.4 por ciento, una tasa
menor a la registrada el ao previo (de 15.4 por ciento). Tal evolucin reflej
principalmente una desaceleracin de las adquisiciones de bienes intermedios
que, a su vez, respondi tanto a un menor dinamismo de la produccin para el
mercado interno, como a la menor expansin que registraron las exportaciones
manufactureras en cuya fabricacin se utilizan insumos importados. Cabe
sealar que el incremento de las importaciones totales en 2005 se deriv de
crecimientos respectivos de 9.9, 24 y 16 por ciento de las importaciones de
bienes intermedios, de consumo y de capital.
En 2005 el ingreso de recursos al pas por concepto de remesas familiares
ascendi a 20,035 millones de dlares, con un incremento de 20.6 por ciento
con respecto al dato de 2004. Esta entrada de recursos fue equivalente a 2.6
puntos porcentuales del PIB y super al saldo superavitario de la balanza
comercial de productos petroleros, al igual que al flujo de inversin extranjera

directa y a los ingresos provenientes de los viajeros internacionales que visitan

el pas.
La cuenta de capital de la balanza de pagos mostr en 2005 un supervit de
13,826 millones de dlares. Este saldo se deriv en lo principal por entradas de
recursos provenientes de inversin extranjera, tanto directa como de cartera, y
de financiamiento externo dirigido al sector privado no bancario y a proyectos
Pidiregas. En el ao de referencia el sector pblico y la banca comercial se
desendeudaron con el exterior y hubo un aumento de los activos en el exterior
propiedad de residentes en Mxico. 1
La economa mexicana recibi en 2005 un flujo de inversin extranjera directa
(IED) de 17,805 millones de dlares, monto muy cercano al observado en el
ao previo.
En resumen, en 2005 la balanza de pagos2 de Mxico se caracteriz en su
conjunto por lo siguiente: dficit de la cuenta corriente por 5,708 millones de
dlares, supervit de la cuenta de capital por 13,826 millones, un flujo negativo
de 953 millones en el rengln de errores y omisiones y un incremento de la
reserva internacional neta del Banco de Mxico por 7,173 millones de dlares.3
Como resultado de esto ltimo, el saldo de dicha reserva se ubic al cierre del
ao pasado en 68,669 millones de dlares.

En el 2005 el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos resulto de

5708 millones de dlares, monto equivalente a 0.74% del PIB. Dicho saldo se
origin de la balanza comercial (7559 millones), de servicios factoriales.
1 En 2005 se present un aumento importante de los depsitos del Gobierno

Federal y de PEMEX en el Banco de Mxico, los cuales incrementan la reserva

internacional bruta, pero no afectan la reserva internacional neta (dado que
aumentan tanto los activos como los pasivos del banco central). Esta ltima es
la que se contabiliza en la balanza de pagos de Mxico. Los recursos derivados
de tales depsitos se registran como activos en el exterior en la cuenta de
capital. En este contexto es importante sealar que esa variacin en el rengln
de activos en el exterior representa el registro contable de esas operaciones y
no constituye una salida de recursos de la economa. Excluyendo este ajuste
contable, el supervit de la cuenta de capital ascendi en 2005 a 16,539
millones de dlares.
2 La informacin que se presenta en este boletn incorpora algunas revisiones
a las cifras de balanza de pagos de periodos previos. Dichos ajustes se derivan
de un proceso continuo de incorporacin a las estadsticas de informacin
adicional. Las revisiones se efectuaron en los renglones de inversin extranjera
directa, endeudamiento externo del sector privado no bancario y utilidades
remitidas y reinvertidas.
3 Segn la definicin de reserva internacional contenida en la Ley del Banco de
Mxico. Cabe sealar que para que la suma de los saldos de la cuenta
corriente, cuenta de capital y del rengln de errores y omisiones resulte en la
variacin de la reserva internacional neta del Banco de
Mxico, es preciso efectuar un ajuste por la valuacin de la reserva
internacional neta por 8 millones de dlares.
(13,402 millones) y de servicios no factoriales (5,231 millones) y un supervit
en la cuenta de transferencias (20,484 millones).

La balanza comercial mostr en 2005 un dficit de 7,559 millones de dlares,

saldo menor al de 8,811 millones registrado en el ao precedente. En 2005 las
exportaciones de mercancas sumaron 213,711 millones de dlares y
aumentaron 13.7 por ciento. Esta tasa se origin de crecimientos de 34.8 por
ciento de las exportaciones petroleras y de 10.6 por ciento de las no petroleras.
En estas ltimas, las ventas al exterior de productos manufactureros se
elevaronl0.6 por ciento. Por su parte, la importante alza que presentaron las
exportaciones petroleras se deriv del aumento significativo que experiment el
precio del petrleo en los mercados internacionales. As, en 2005 el precio
promedio de la mezcla mexicana del crudo de exportacin result de 42.72
dlares, nivel 11.67 dlares mayor al observado en 2004. En cuanto al valor de
las importaciones de mercancas, ste ascendi en el ao de referencia a

221,270 millones de dlares, lo que implic un incremento de 12.4 por ciento.

Esta tasa se origin de crecimientos de 24 por ciento de las importaciones de
bienes de consumo, de 9.9 por ciento de las de bienes intermedios y de 16 por
ciento de las de bienes de capital.

En 2005 la balanza de servicios no factoriales present un dficit de 5,231

millones de dlares, como resultado neto de ingresos por 15,578 millones y
egresos por 20,809 millones. En esta balanza, la cuenta de viajeros
internacionales (suma neta de los renglones de turistas y excursionistas)
mostr un supervit de 4,188 millones de dlares. Dicho saldo se origin de
ingresos provenientes de los viajeros internacionales que visitaron Mxico por
11,795 millones de dlares (aumento de 9.7 por ciento) y gastos de los turistas
residentes en Mxico en sus viajes al exterior por 7,607 millones (incremento
de 9.3 por ciento). El resto de los renglones que integran la balanza de
servicios no factoriales registr en su conjunto un dficit de 9,419 millones de
dlares, que se deriv en lo principal por erogaciones asociadas al intercambio
de mercancas con el exterior.
La balanza de servicios factoriales mostr en 2005 un dficit por 13,402
millones de dlares, como resultado de ingresos por 4,873 millones y egresos
por 18,275 millones. El pago neto de intereses al exterior (egresos menos
ingresos) fue en el ao de 9,249 millones de dlares, monto 2.6 por ciento
superior al observado en 2004. El resto de los rubros que integran la balanza
de servicios factoriales present en su conjunto un dficit de 4,153 millones.
Esta ultima cifra refleja en lo principal los egresos por concepto de utilidades
(remitidas y reinvertidas) de las empresas con participacin extranjera en su
capital, que sumaron 5,355 millones. Cabe recordar que en la cuenta corriente
las utilidades reinvertidas se contabilizan como una erogacin por servicios
factoriales, la cual tiene como contrapartida en la cuenta de capital un flujo de
ingreso por IED.

En 2005 la cuenta de transferencias fue superavitaria en 20,484 millones de

dlares. El principal componente de dicha cuenta son las remesas que los
residentes en el exterior de origen mexicano envan a sus familiares en Mxico.
En el ao de referencia tales remesas ascendieron a 20,035 millones de
dlares, para un crecimiento anual de 20.6 por ciento. Este monto super al
flujo de IED en el ao y fue equivalente a 71 por ciento del valor de las
exportaciones de petrleo crudo; a 128 por ciento del supervit de la balanza
comercial de productos petroleros; 24.6 por ciento de la masa salarial en el
sector formal de la economa; y a 2.6 puntos porcentuales del PIB.
En 2005 se efectuaron 58.7 millones de transacciones de remesas y su monto
promedio se ubic en 341 dlares. Las principales entidades federativas
receptoras de tales recursos fueron Michoacn, Guanajuato, Jalisco, el Estado
de Mxico y el Distrito

* Las cifras en parntesis corresponden a la participacin de las entidades

federativas en el total de remesas.
** Elaboracin de Banco de Mxico con datos del IMSS.
El PIB por Entidad Federativa resulta de aplicar a los datos del PIB de 2005 la
estructura del PIB estatal de 2003 a precios comentes reportada por el INEGI.
La cuenta de capital de la balanza de pagos present en 2005 un supervit de
13,826 millones de dlares. Este saldo superavitario se deriv principalmente
de entradas de recursos por concepto de inversin extranjera tanto directa
como de cartera, de financiamiento externo dirigido al sector privado no
bancario y a proyectos Pidiregas. Asimismo, en el ao de referencia tambin
tuvo lugar un desendeudamiento externo del sector pblico y de la banca

comercial, as como un aumento de los activos en el exterior propiedad de

residentes mexicanos.
.

En 2005 el flujo de lEO que recibi la economia mexicana se ubic en 17,805

millones de dlares. Tal cifra se integr corno sigue: 9634 millones por
concepto de nuevas inversiones; 2,806 millones por reinversin de utilidades;
2,543 millones por un incremento de los pasivos netos de Las empresas con
sus matrices en el exterior: y 2,622 millones de importaciones de activo fijo por
parte de las empresas maquiladoras. En su distribucin 5ectorial destacan los
flujos que se canalizaron a los sectores manufacturero (57.7 por ciento),
comercio (17.7 por ciente) y transporte y comunicaciones (9.9 por ciento). En
cuanto a los paises de origen de la lEE), en 2005 sta provino en lo principal de
los Estados Unidos (6&8 por ciento del total), Espaa (10.1 por ciento).
Holanda (9A por ciento) y Francia (2 por ciento).

La inversin extranjera de cartera que capt el pas en 2005 sum 6,699

millones de dlares. Este monto se deriv de entradas de recursos por 3.353
millones en el mercado accionario y por 3,346 en el mercado de dinero. Con lo
anterior, el flujo total de inversin extranjera (directa y de cartera) que ingres al
pas en el ao que se reporta se ubic en 24,504 millones de dlares.

El sector pblico en 2005 registr un desendeudamiento neto con el exterior

por 10,093 millones de dlares, como resultado, de disposiciones por 10,265
millones y amortizaciones por 20,358 millones.4 Dicho desendeudamiento se
origin de amortizaciones netas por 56 millones del Gobierno federal, por 6,569
millones de las empresas pblicas no financieras y por 3,468 millones de la
banca de desarrollo. En 2005 el sector pblico llev a cabo tres colocaciones
de valores en el exterior por un monto total de 2,101 millones a un plazo
promedio de 9.1 aos.
Por otro lado, durante el ao de referencia ingresaron al pas 8,749 millones de
dlares por concepto de financiamiento de proyectos Pidiregas.
En 2005 el sector privado se endeud con el exterior en 1,630 millones de
dlares. Tal cifra reflej amortizaciones netas por 2,280 millones por parte de la
banca comercial y disposiciones netas por 3,910 millones del sector privado no
bancario. En el ao las empresas privadas no bancarias efectuaron 22
colocaciones de valores por un monto total de 6,404 millones de dlares a un
plazo promedio de 9.2 aos.
El saldo de los activos en el exterior propiedad de residentes en Mxico mostr
en 2005 un incremento de 10,964 millones de dlares. Ese monto de recursos
se deriv principalmente por un aumento de los activos en el exterior propiedad
del sector no bancario, as como por salidas asociadas a la realizacin de
inversin directa en el exterior por parte de empresas mexicanas.
4 Los datos de endeudamiento externo del sector pblico que se reportan en la
balanza de pagos muestran algunas diferencias con respecto a los divulgados
por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP). Ello se debe a que en
la balanza de pagos se excluyen algunas operaciones de deuda externa del
sector pblico que no dan lugar a un flujo efectivo de recursos. Para periodos
anteriores a 2004 existe otra diferencia, la cual obedece a los distintos criterios
utilizados para el registro de las amortizaciones de Bonos Brady. As, mientras
que la SHCP considera dichas amortizaciones a valor nominal y en el periodo

en que los bonos son cancelados ante el Departamento del Tesoro de los
Estados Unidos, la balanza de pagos reporta este movimiento a valor de
mercado y en el periodo en que el Gobierno Federal adquiere dichos bonos en
el exterior.

En resumen, en 2005 la balanza de pagos de Mxico present un dficit en la

cuenta corriente por 5.106 millone5 de dlares, un supervit en la Dienta de
capital por 13,828 millones de dlares, un flujo neto negativo por 953 millones
de dlares en el rubro de errores y omisiones y un incremento de las reservas
internacionales netas del Banco Mxico por 7.173 millones de dlares. Como
resultado de esto ltimo, al 31 de diciembre de diciembre el saldo de dichas
reservas se ubic en 68,669 millones de dlares.

Tabular y Grfica de Comportamiento

2006
Perodo

Exportacin

Importacin

ENE

19,206.5

18,512.2

694.3

FEB

18,729.3

18,498.7

230.5

MAR

20,961.1

21,108.4

-191.8

ABR

19,795.0

19,503.7

257.4

MAY

22,721.2

22,804.2

-83.0

JUN

21,291.5

21,657.4

-365.8

JUL

19,875.7

20,195.1

-319.4

AGO

22,829.1

23,609.5

-783.4

SEP

20,628.3 21,978.6,

-1,350.3

OCT

22,683.9

23,912.0

-1,228.0

NOV

21,496.4

23,067.9

-1,571.6

DIC

20,156.3 21,282.7

Saldo

-1,126.4

Valor: Millones de Dlares

Fuente: INEGI, Banco de Mxico,
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
y Secretara de Economa.

INFORMACIN OPORTUNA SOBRE

DE MXICO DURANTE MARZO DE 2007

LA

BALANZA

COMERCIAL

La informacin oportuna de comercio exterior de marzo de 2007 muestra un

dficit de la balanza comercial de (-)417 millones de dlares. Con lo anterior, en
el primer trimestre del presente ao el saldo comercial acumulado fue
deficitario en (-)2,640 millones de dlares1.
El valor de las exportaciones de mercancas sum 21,643 millones de
dlares en marzo. Esta cifra se deriv de exportaciones no petroleras por
18,508 millones y de productos petroleros por 3,135 millones. Las
exportaciones totales se incrementaron 3.5 por ciento con relacin al dato de
igual mes de 2006. Ello se origin de la combinacin de un aumento de 6.5 por
ciento de las exportaciones no petroleras y una disminucin de (-)11.5 por
ciento de las petroleras.
En el tercer mes del ao el valor de las importaciones de mercancas fue de
22,060 millones de dlares, monto 4.5 por ciento mayor que el observado en
igual mes de 2006. Dicha tasa se deriv de crecimientos anuales de 4.4 por

ciento de las importaciones de bienes intermedios, de 5.2 por ciento de las de

bienes de consumo y de 4.6 por ciento de las de bienes de capital.
Saldo de la Balanza Comercial
En marzo la balanza comercial registr un dficit de (-)417 millones de dlares.
Con ello, en el primer trimestre del ao en curso el saldo comercial deficitario
fue de (-)2,640 millones de dlares.
Exportaciones Totales
En el mes en cuestin se exportaron mercancas por 21,643 millones de
dlares, lo que signific un aumento de 3.5 por ciento con relacin al dato para
ese mismo mes en 2006. Este resultado se origin de la combinacin de un
incremento de 6.5 por ciento de las exportaciones no petroleras y una
disminucin de (-)11.5 por ciento de las petroleras.
Durante el primer trimestre de 2007 el valor de las exportaciones totales sum
60,142 millones de dlares, para un crecimiento anual de 2.2 por ciento. Esta
tasa fue resultado de una alza de 5.7 por ciento de las exportaciones no
petroleras y una cada de (-)14.9 por ciento de las petroleras.
Exportaciones por Tipo de Mercanca
Las exportaciones de productos manufactureros se elevaron en el tercer mes
del ao 6.1 por ciento con respecto a la cifra registrada en el mismo mes del
ao pasado. Destacaron los avances que presentaron las ventas al exterior de
productos de las siguientes ramas de actividad: minerometalurgia; siderurgia;
productos metlicos de uso domstico (principalmente refrigeradores);
maquinaria y equipo especial para la industria; equipos y aparatos elctricos, y
productos qumicos. Asimismo, en el mes de referencia las exportaciones de la
industria automotriz crecieron a una tasa modesta de 1.5 por ciento, de manera
que si se deducen estas ltimas del total de exportaciones manufactureras, las
restantes alcanzaron en su conjunto un incremento anual de 7.9 por ciento.
El valor de las exportaciones petroleras en marzo de 2007 se situ en 3,135
millones de dlares, monto que se integr por ventas de petrleo crudo por
2,762 millones y de otros productos petroleros por 373 millones. El precio
promedio de la mezcla mexicana de crudo 2 de exportacin en marzo de este
ao fue de 49.99 dlares por barril, nivel 1.38 dlares menor que el de igual
mes de 2006. En cuanto al volumen exportado, ste se redujo de 1.986
millones de barriles diarios (m.b.d) en marzo de 2006 a 1.782 m.b.d. en igual
mes de 2007.
En marzo las exportaciones agropecuarias llegaron a 763 millones de dlares,
lo que implic un ascenso de 8.8 por ciento con relacin a su nivel en igual mes
de 2006. Por su parte, las extractivas se ubicaron en 162 millones de dlares,
con una variacin anual de 70.3 por ciento.
Estructura de las Exportaciones

Durante el primer trimestre de 2007 la estructura de las exportaciones de

mercancas result como sigue: bienes manufacturados 81.6 por ciento,
productos petroleros 14.1 por ciento, bienes agropecuarios 3.6 por ciento y
productos extractivos no petroleros 0.7 por ciento.
Importaciones Totales
La importacin de mercancas en marzo de 2007 alcanz 22,060 millones de
dlares, para un aumento anual de 4.5 por ciento.
El valor acumulado de las importaciones de mercancas se ubic en 62,782
millones de dlares, lo que represent un crecimiento de 8 por ciento con
relacin a la cifra registrada en el mismo lapso de 2006.
Importaciones por Tipo de Bien
En el mes en cuestin el valor de las importaciones de bienes intermedios fue
de 16,130 millones de dlares, monto que super en 4.4 por ciento al
observado en marzo de 2006.
En el tercer mes del ao el valor de las importaciones de bienes de consumo
cerr en 3,229 millones de dlares, nivel que signific un incremento anual de
5.2 por ciento. Esta tasa fue influida a la baja por una reduccin de (-)22.1 por
ciento en el valor de las importaciones de gasolina. Cabe sealar que si se
deducen estas ltimas del total de las importaciones de bienes de consumo, el
resto de esas adquisiciones mostr en el mes de referencia un avance anual de
12.7 por ciento.
En marzo las importaciones de bienes de capital resultaron de 2,701 millones
de dlares, lo que implic un aumento a tasa anual de 4.6 por ciento.
Estructura de las Importaciones
En el primer trimestre de 2007 la composicin del valor de las importaciones de
mercancas fue la siguiente: bienes de uso intermedio 73.4 por ciento, bienes
de capital 12 por ciento y bienes de consumo 14.6 por ciento.
La informacin oportuna de comercio exterior que se presenta en este
comunicado es generada por el grupo de trabajo que est integrado por el
Banco de Mxico, el INEGI, el Servicio de Administracin Tributaria y la
Secretara de Economa, y se da a conocer en la fecha establecida en el
Calendario de Difusin de Informacin de Coyuntura.