Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Pagina2 PDF
Pagina2 PDF
financiare
Activitatea societii omeneti se nfieaz ca un complex de aciuni i
relaii pe care le promoveaz participanii, adic subiecii acestei activiti,
respectiv indivizii, grupurile de indivizi sau instituiile ce-i reprezint n ansamblul
lor sau pe comuniti definite dup diferite criterii. Aceast activitate se
concretizeaz n procese formative (fabricarea unui bun, culegerea unei informaii,
efectuarea unui serviciu, crearea unei opere de art sau tiinifice etc.) i n fluxuri
de transfer exprimnd, n general, dorina fiecrui participant de a-i satisface
nevoile de consum, de a-i asigura i mbunti existena.
Derularea unui proces formativ presupune existena unor mijloace pe care
iniiatorul acestui proces le folosete n scopul elaborrii, construirii obiectului
(bun, serviciu, informaie) pe care el i-a propus s-l obin. Mijloacele se pot afla
n patrimoniul subiectului sau, de cele mai multe ori, trebuie constituite pe seama
unui flux de transfer. Obiectul fluxului de transfer l formeaz chiar bunurile,
serviciile, informaiile etc. pe care le-au construit subiecii activitii sociale. Att
aceste obiecte, ct i mijloacele utilizate pentru producerea lor pot fi exprimate att
fizic, material, ct i valoric, bnete.
Aspectul bnesc al acestor procese i fluxuri s-a emancipat, s-a
individualizat pe msura evoluiei activitii sociale i a generat relaii de un anumit
tip, numite relaii bneti, n sfera crora se includ i relaiile financiare. Procesul
de emancipare a acionat i n legtur cu relaiile financiare, care au devenit
obiect de studiu distinct, concretizat n tiina finanelor, component a grupului de
tiine cunoscute sub numele de tiine economice.
Finanele reprezint tiina constituirii i administrrii mijloacelor bneti
la dispoziia unui agent economic pentru ndeplinirea obiectului su de activitate,
a funciilor i sarcinilor sale.
nu dispune, cel mai adesea, de grul necesar pentru smn, chiar dac el a produs
gru i nainte. Boabele pentru smn trebuie s aib anumite caliti i s fie
tratate ntr-un anumit fel pentru a rspunde exigenelor unei anumite utilizri. De
aceea, fermierul trebuie s-i procure astfel de boabe, trebuie s-i constituie acest
mijloc necesar derulrii activitii sale.
n relativ numeroase cazuri, iniiatorul dispune doar de mijloace bneti
sau (li se mai spune n mod curent) financiare, cu care el i poate constitui, n baza
unui flux de transfer, mijloacele n forma fizic de care are nevoie. O astfel de
constituire de mijloace genereaz ntre parteneri relaii bneti.
n majoritatea cazurilor, iniiatorul dispune doar parial de mijloace, att
n forma lor material expres necesar, ct i bneti. El are ns o experien i are
voina de a ncepe un proces formativ. n astfel de cazuri, parteneriatul su cu ali
ageni economici include i completarea mijloacelor bneti insuficiente. O astfel
de constituire de mijloace genereaz ntre parteneri relaii financiare, n sfera crora
se includ i cele generate de raporturile cu statul.
Relaiile financiare sunt relaii bneti de repartiie a produsului global
sau a componentelor sale, relaii reprezentnd transferuri monetare, n dublu
sens, ntre buget i firme sau ntre firme.
Sfera relaiilor bneti o include pe cea a relaiilor financiare, deoarece
relaiile bneti presupun contraprestaia, nu necesit neaprat un instrument legal
de reflectare sau o baz legal generatoare i nu au neaprat sau de regul un
caracter de continuitate. De exemplu, achiziionarea de ctre o antrepriz de
construcii a unei cantiti de ciment contra cost pltibil pe loc arat existena
contraprestaiei (care n acest caz este direct i imediat), considerat de ambii
parteneri echivalent, deoarece afacerea nu s-ar mai fi fcut dac unul din ei avea
rezerve. Vnzarea se poate face sau nu pe baza unui contract (instrumentul
legal), dar este prea puin probabil ca ea s fi fost generat de legislaia curent:
constituie, cod civil, o lege ordinar, o hotrre de guvern etc. De asemenea, nimic
nu ndreptete vreuna din pri (cumprtor, vnztor) s pretind sau s spere ca
un astfel de aranjament s devin perpetuu sau mcar s se repete.
Caracteristicile relaiilor financiare sunt:
a) Relaiile financiare sunt parte a relaiilor economice.
Apartenena relaiilor financiare la sfera celor economice este determinat
de faptul c sunt suportul bnesc al unor raporturi ntre proprieti i modific
patrimoniul partenerilor sau cel puin structura acestuia. De exemplu, firma A
achit la finele lunii consumul de energie electric. O astfel de relaie are de regul
caracter de continuitate. Consumul s-a fcut treptat, dar permanent, iar achitarea
contravalorii sale se face ulterior, ceea ce presupune generarea unei obligaii a
firmei A ctre furnizorul de energie, adic o obligaie care nu se stinge imediat.
Pe de alt parte, cei doi parteneri sunt subieci de drept distinci, n baza
autonomiei lor economice, exprimat prin proprietatea fiecruia asupra propriului
patrimoniu, proprietate recunoscut i garantat de ctre stat.
n sfrit, plata efectuat de firma A modific volumul i/sau structura
patrimoniului fiecruia dintre parteneri. n ce-l privete pe A, se produce o
modificare de structur a patrimoniului: se reduc mijloacele bneti disponibile, dar
se mrete corespunztor valoarea produselor finite sau a produciei n curs de
fabricaie; adic n componena activelor circulante, rmase la acelai volum, se
micoreaz componenta mijloace bneti i se mrete componenta stocuri. n
ce-l privete pe furnizorul de energie, patrimoniul su crete cu profitul inclus n
tariful energiei i se produce i o modificare de structur deoarece componenta
rezultate se mrete, crescnd ponderea ei n total patrimoniu (volumul celorlalte
componente ale patrimoniului nu s-a modificat).
b) Relaiile financiare au loc organizat, adic pe baz legal i de regul
cu caracter de continuitate.
Cnd bugetul de stat este parte, atunci legea stabilete: obligativitatea,
cuantumul i termenul ce caracterizeaz respectiva relaie. De exemplu, legea
privind impozitul pe profil stabilete c toi agenii economici care obin profit din
activitatea pe care o desfoar sunt obligai s plteasc un impozit de 25%,
efectund vrsminte lunare cu regularizri trimestriale i anuale.
Cnd bugetul de stat nu este parte, atunci legea precizeaz doar cadrul i
condiiile creerii obligaiei, urmnd ca partenerii s stabileasc cuantumul i
termenul, n acest context definit de lege. De exemplu, Legea nr. 33/1991 privind
activitatea bancar i reglementrile Bncii Naionale a Romniei privind
instrumentele de credit stabilesc posibilitatea creditului ntre parteneri de afaceri cu
specific nonfinanciar (creditul comercial) i instrumentul legal care l consfinete
(cambia); rmne ns la latitudinea celor doi parteneri folosirea sau nu a acestei
posibiliti i, n caz c da, condiiile exprese specifice care vor fi menionate n
cambie.
c) Relaiile financiare au efecte cu caracter definitiv.
Aceast caracteristic exprim faptul c, odat transferul financiar
efectuat, modificarea de structur a patrimoniului este, n principiu, ireversibil i,
de asemenea, suma transferat nu se mai poate rentoarce la partea care a efectuat
transferul. De exemplu, dac se mrete capitalul social al unei firme pe seama
fondului su de rezerv, noua structur a capitalului propriu nu se va mai reface,
dect ca excepie, i numai n timp, prin vrsminte periodice din profit n fondul
de rezerv, care, treptat, va putea ajunge din nou la ponderea pe care o avea n
momentul transferului presupus mai sus.
Pe de alt parte, plata de ctre un contribuabil a impozitului prevzut de
lege este definitiv, n sensul c respectiva sum nu mai poate fi returnat
pltitorului. Legea prevede excepiile i modalitile de returnare. De pild, Legea
nr. 130/1992 privind taxa pe valoarea adugat stabilete n ce condiii aceasta
Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: a Correction (American Economic
Review, vol. 53, nr. 3, iunie, 1963)
Pn la apariia acestei teorii, abordrile i regulile n materie de teorie
financiar erau bazate pe ipoteze strict empirice privind comportamentul operatorilor pe
piaa financiar, fr nici o ncercare fezabil de a modela interaciunea operatorilor
i procesul generator al preului de echilibru. Teoria lui Miller i Modigliani arat
c pe o pia financiar eficient nu exist rat de ndatorare sau rat de distribuie
optime. S-a ncercat o atenuare a caracterului tranant al acestei afirmaii prin aa
numita teorie a compromisului (Stewart Myers, Determinants of Corporate
Borrowing n Journal of Financial Economics; vol. 5, nr. 2, noiembrie 1977).
Merton Miller a combtut aceast teorie ntr-o not prezidenial (1977) ctre
Asociaia American de Finane, artnd c ceea ce este caracteristic practicii
financiare este: a) grija managerilor de a menine o rat de ndatorare rezonabil i
b) tendina manifestat n cazul unui mare numr de societi comerciale de a
promova o rat de distribuie a profitului mai mare dect ar justifica-o interesul
fiscal al acionarilor.
d) n anii '70 au nceput s se dezvolte i alte probleme (teorii), pornind
mai ales de la inovaiile n materie de active financiare i pia financiar. Este
vorba, n primul rnd, de apariia activelor de tip opiuni (1973), pentru care s-a
ncercat formularea unor principii de evaluare. De asemenea, este vorba de
ncercrile de aplicare a teoriei semnalelor la problemele financiare, pornind de la
asimetria informaiei ntre participanii la pia, precum i de formularea teoriei
ageniei care formalizeaz interaciunea (conflictul de interese) ntre acionari i
manageri. Aceast din urm abordare ridic noi probleme n teoria firmei: firma nu
mai este privit ca o entitate compact ce ia decizii pentru a-i maximiza funcia de
utilitate definit univoc, ci ca un organism complex al crui comportament este
rezultanta unui proces de echilibru i arbitraj ntre interese adesea divergente ale
diferitelor grupuri, categorii, indivizi care o formeaz. O astfel de abordare permite
un demers de integrare mai profund a teoriei financiare a firmei n teoria
controlului managerial formulat n anii '30 de Berle i Means i reactivat la
nceputul anilor '80 de John Kenneth Galbraith (tiina economic i interesul
public).
Obiectul finanelor private include:
constituirea (modalitatea de constituire) a capitalului social;
repartizarea profitului (acumularea, capitalizarea, remunerarea
acionarilor);
plasarea eventualelor disponibiliti;
obinerea/crearea mijloacelor financiare necesare pentru derularea
curent a activitii lucrative;
mobilizarea creanelor;
lichidarea obligaiilor.
Asigurtori
(societi de asigurare)
Asigurai
(Persoane fizice i persoane
juridice)
Prime de asigurare
Figura 1 Fluxuri financiare n relaiile de asigurri
Clasificarea asigurrilor
1) Dup forma pe care o mbrac asigurrile se clasific n dou mari
grupe:
a) asigurri obligatorii (prin efectul legii) sunt acele tipuri de
asigurri care sunt reglementate prin acte normative cu caracter
obligatoriu;
b) asigurri facultative relaiile de asigurare se ntemeiaz pe baza
unui contract, din aceast cauz acestea se mai numesc i
contractuale.
2) Dup obiectul asigurrii, clasificarea asigurrilor se realizeaz astfel:
a) asigurri de bunuri au ca obiect bunuri materiale;
b) asigurri de persoane au ca obiect evenimente din viaa
persoanelor fizice;
c) asigurri de rspundere civila au ca obiect raspunderea fa de
teri.
3) Dup natura relaiilor dintre asigurat i asigurator avem urmtoarele
tipuri:
a) asigurri directe raportul se stabilete n mod unic ntre asigurat
i asigurator;
b) coasigurri n care exist mai multi asiguratori i un singur
asigurat;
c) reasigurri sau asigurri indirecte n care asiguratorul se asigur
la alt societate.
4) Dup cadrul n care se opereaz, asigurrile se clasific astfel:
a) asigurri interne care opereaz pe plan naional;
b) asigurri externe care opereaz pe plan internaional.
1.6 Finane publice Finane private; asemnri i deosebiri
PN
,
Kpr
(1)
unde:
PN - profitul net;
Kpr - capitalul propriu.
Capitalul propriu reprezint suma dintre capitalul social i fondurile
proprii ale firmei (fond de rezerv, fond de dezvoltare, rezerva legal, fond de
asigurare .a.). n cazul societilor pe aciuni, capitalul social este reprezentat de
valoarea nominal a aciunilor emise la constituirea societii, iar n cazul celorlalte
firme de valoarea capitalului depus de proprietar sau de asociai. Acest indicator de
profitabilitate arat care este rezultatul net ce revine la o unitate monetar de
capital propriu. Rezultatul net presupune c din profit au fost deja acoperite
eventualele obligaii financiare (rate la creditele pe termen lung i dobnzile
aferente unui astfel de mprumut, ca i orice alte cheltuieli legate de serviciul
datoriei pe termen lung a firmei), alte cheltuieli care se suport din rezultate
(sponsorizri, acoperirea unor pierderi din anii precedeni), ca i impozitul pe profit
datorat statului. Rezultatul net arat ctigul ce rmne efectiv n beneficiul firmei
i al proprietarilor ei. Este interesant de menionat c disocierea juridic ntre firm
i proprietarii ei a fost marcat i utilizat n practic relativ curnd dup ce
constituirea societilor pe aciuni a intrat n uzul curent, respectiv la nceputul
secolului al XX-lea. Aceasta nu a nsemnat ns i definirea disocierii economice,
produs abia n jurul anului 1960, odat cu introducerea de ctre Miller i
Modigliani a conceptului de cost al capitalului. De aceea, n abordrile actuale
referitoare la profitul net, disocierea ntre profitul capitalizat i cel distribuit
reprezint o practic uzual i a generat chiar un grup de probleme financiare
distincte, cunoscut sub numele de teoria ageniei.
b) Finanarea activitii desfurate vizeaz constituirea resurselor
financiare (bneti) necesare pentru iniierea i derularea unei activiti. Finanarea
se poate face din resurse proprii cum sunt participaiile acionarilor fondatori,
rd =
Div
,
VN
(2)
unde:
Div nseamn masa dividendului;
VN este valoarea nominal a aciunii.
Pentru firm aceasta nseamn, pe termen scurt, stabilitate i creterea
valorii ei de pia (numrul de aciuni emise preul de pia al unei aciuni), dar,
pe termen lung, apariia unor dezavantaje. Neefectuarea de investiii sau volumul
mic al acestora determin stagnarea rezultatelor sau creterea lor limitat. Deoarece
preul de pia al aciunilor ei este suprapari (peste valoarea nominal), rezultatele
financiare stagnante sau puin cresctoare vor conduce la o rat efectiv a
dividendului (rediv) n scdere:
rediv =
Div
,
Ppa
unde:
Div este dividendul ncasat;
Ppa este preul de pia al aciunii.
(3)
politicile
guvernamentale
funcia creditului
funcia tranzaciilor
funcia dobnzii
unde:
C =
M =
T =
d =
C = C(M)
T = T(M)
d = d(M)
volumul creditului;
masa monetar;
volumul tranzaciilor;
rata dobnzii (preul banilor).
cu
cu
cu
C>0
T>0
d<0
(4.1)
(4.2)
(4.3)
Prghia monetar prin care statul ar putea interveni este rata dobnzii, pe
care Banca Naional (n calitate de realizator al politicii monetare a statului) o
poate influena prin nivelul taxei oficiale a scontului. Secvenele de impact sugerate
de modelul 4.1 4.3 se deruleaz, pe seama stimulului iniial al creterii ratei
dobnzii, astfel:
dMCTr
(5)
unde:
semnific o cretere;
semnific o reducere;
semnific o consecin, o implicaie (implic), o determinare (determin);
este ritmul creterii economice.
r
O astfel de conexiune a cptat n timp for de axiom i este valorificat i azi n
teoriile economice moderne, ca i n formularea politicilor intervenioniste, n
vederea susinerii dezvoltrii sau a asanrii componentelor degresive ale ciclului
economic.
O contribuie de aceiai amplitudine i importan, axiomatizat n egal
msur, o reprezint relaia lui Irwing Fisher (reprezentant al colii economice
clasice, secolele XVII XIX) referitoare la echilibrul pieei monetare, cunoscut
sub forma:
M V = P T,
(6)
unde:
M = masa monetar,
V = viteza de rotaie a banilor,
P = nivelul preurilor,
T = volumul tranzaciilor,
i n care membrul stng reprezint oferta de bani, iar cel drept cererea de bani.
ntreaga teorie economic postclasic, (neoclasic, keynesist,
neokeynesist etc.) valorific axioma lui Fisher, cel mai adesea n ipoteza unei
oferte date (exogene) de bani, pe care o utilizeaz ca pe un indicator de natur
monetar pe care se ntemeiaz intervenii i politici monetare guvernamentale.
Astfel, de exemplu, coala neoclasic (secolul al XIX-lea nceputul secolului al
XX-lea) a produs modelul echilibrului general de pia (al pieei n ansamblul ei i
al unora din segmentele acesteia), model n care bazele condiiilor echilibrului
general au fost formulate de Marie Esprit Leon Walras, cel mai de seam
reprezentant al acestei coli i cel dinti care a utilizat n economie, n mod
sistematic, valenele i posibilitile pe care le ofer matematica.
funcia de producie
Y = Y( N D ) ,
cu Y' 0 i Y" < 0
(7.1)
NS = NS (w / p) ,
cu N S 0
(7.2)
funcia de investiii
I = I (i ) ,
cu I' 0
(7.3)
cu S' 0
(7.4)
funcia de economii
S = S(i ) ,
relaia de echilibru general
I=S
(7.5)
NS = N D
(7.6)
(7.7)
n care:
Y = produsul final (n expresie fizic),
N D = cerere de munc,
N S = ofert de munc,
w
p
I
i
S
M
k
(8)
1
N D = [Y '] ( w / p ) ,
(8.1)
unde:
Y'
este derivata funciei de producie (cu sensul economic de productivitate
marginal a muncii);
[.]-1
semnific inversa funciei marcat cu semnul punct.
Din condiia (7.6) se obine o ecuaie n care variabila este w/p (cu sensul
economic de salariu real) i care, rezolvat, conduce la soluia de optim (fie
(w/p)*), adic acel nivel al salariului real care asigur att maximizarea profitului
productorilor, ct i echilibrul pe piaa muncii. Din (7.2) se obine valoarea de
echilibru pentru factorul munc (fie N*), cu care se poate determina din (7.1)
nivelul de echilibru al produsului final (fie Y*). Relaia (7.7) este o transformat a
relaiei lui Fisher (6), n care avem determinat acum, pe seama modelului
neoclasic al echilibrului general, valoarea de echilibru a produsului final. n aceast
relaie valoarea coeficientului de lichiditate este, n general, cunoscut, fiind o
constant relativ stabil a unei economii, adic o valoare a crei dinamic este mult
mai lent dect a celorlali indicatori ai modelului i care se modific semnificativ
pe intervale relativ lungi (2-3 ani i mai mult). Pe seama acestor rezultate i ipoteze
pot fi introduse politici monetare de intervenie constnd n determinri exogene
ale volumului masei monetare, astfel nct se pot determina nivelul de echilibru al
preurilor (p*) i cel al salariului nominal (w*). Este deschis calea pentru simulri
privind nivelul de echilibru al preurilor, al ratei inflaiei i chiar al dobnzii.
Acesta din urm poate fi comparat cu nivelul de echilibru al dobnzii, determinat
din relaia de echilibru general (7.5). Se poate avea astfel o imagine a ecartului
ntre echilibrul generat de segmentele piaa bunurilor i serviciilor plus piaa
muncii i piaa monetar, pe de o parte, i ansamblul pieei, pe de alt parte.
coala neoclasic a produs i alte tipuri de modele, dintre care l amintim
pe cel al lui Domar, n care componenta financiar-monetar apare sub forma
cheltuielilor publice, astfel nct sunt create i analizate posibiliti de intervenie
sub forma politicii cheltuielilor bugetare. Pentru detalii este fcut o prezentare n
culegerea de probleme Finane-moned, aprut n anul 1998 la Editura A S E.
Keynes dezvolt o teorie complex a interveniei guvernamentale n
mecanismul economic, un model amplu al pieei n care apar intens corelate
segmentele de pia, inclusiv cea extern.
(9.1)
funcia de investiii
I = I0
(9.2)
ecuaia de echilibru
Y = C + I,
(9.3)
n care:
C = consumul;
c
= nclinaie marginal spre consum, adic dC/dY;
C0 = consumul autonom;
I
= investiii;
I0 = investiii autonome;
Y = produsul final.
Substituirea, n ecuaia echilibrului, a funciilor de comportament (cea de
consum i cea de investiii) conduce la obinerea unei expresii a produsului final n
funcie de variabilele de comportament i parametrii afereni lor, din care expresie
se poate determina un multiplicator al creterii economice:
dY
1
=
,
dI 0
1c
(9.4)
(9.5)
n care a este nclinaia marginal spre investiii, adic dI/dY, exprimnd utilizarea
sporului de venit, respectiv un indicator invers celui de eficien a investiiilor, i
anume: ce spor de investiii se realizeaz la o unitate de cretere a produsului final.
(9.6)
(9.7)
(10.1)
(10.2)
funcia de consum
C = c Yn + C 0
(10.3)
funcia de investiii
I = I0
(10.4)
(10.5)
funcia impozitelor
T = T0
(10.6)
funcia subveniilor
R = R0
(10.7)
ecuaia de echilibru
Y = C+ I + G
(10.8)
n aceast variant vorbim impropriu de funcii n relaiile (10.4) (10.7), relaii care de fapt sunt expresia valorilor exogene ale variabilelor
respective. Pe baza aceluiai procedeu de substituire se pot determina patru
multiplicatori de cretere economic:
dY
dY
1
=
=
dI 0
dG 0
1c
(10.9)
dY
dY
c
=
=
,
dT0
dR 0
1c
(10.10)
dintre care trei exprim amploarea efectului fiecreia din cele trei politici
intervenioniste menionate mai sus. Avem, aadar:
multiplicatorul cheltuielilor guvernamentale dY/dG 0 , de aceeai
mrime cu cel al investiiilor dY/dI 0 i, n plus, egal cu
multiplicatorul investiiilor caracteristic modelului neintervenionist
cu investiii exogene (9.4);
i multiplicatorul subveniilor
dY/dR 0 , din care primul este negativ, egal n valoare absolut cu cel
de-al doilea i mai mic dect ceilali doi precedeni:
c
1
<
1 c
1 c
(10.11)
1
c
(C 0 + I 0 + G 0 )
(T0 R 0 )
1c
1c
(10.12)
(10.13)
G0 = T0
(10.14)
sau
Y = T0,
(10.15)
T0 = R0
(10.16)
(10.17)
(11.1)
(11.2)
dY
dY
c
=
=
dT0
dR 0
1 c(1 t )
(11.3)
c
1
<
1 c(1 t ) 1 c(1 t )
(11.4)
c
c
<
1 c(1 t ) 1 c
(11.5)
t<
2c 1
c
sau
c>
1
,
2 t
(11.6)
t>
2c 1
c
sau
c<
1
2 t
(11.7)
respectiv:
G = G0 g Y,
(12.1)
(12.2)
unde:
G0 = valoarea autonom a cheltuielilor guvernamentale,
g = rata marginal a cheltuielilor guvernamentale, g = dG/dY,
R0 = valoarea autonom a subveniilor,
r = rata marginal a subveniilor, r = dR/dY.
Parametrii r i g sunt subunitari i pozitivi deoarece, pe de o parte, nu se
poate aloca din sporul de produs final o cot mai mare dect unitatea pentru o
anumit destinaie, iar, pe de alt parte, pe msur ce sporul de produs final este
mai mare, att sporul de cheltuieli guvernamentale, ct i sporul de subvenii sunt
mai mici din cauza creterii forei economice a agenilor economici. Avnd ei
venituri mai mari, statul va liberaliza treptat acoperirea unor nevoi sociale,
crescnd mai puin sau chiar diminundu-i aportul su la satisfacerea unor astfel
de nevoi sau la susinerea economiei subvenionate.
Procedeul substituirii funciilor de comportament n ecuaia de echilibru
permite obinerea altor forme ale celor patru multiplicatori ai creterii economice,
grupai similar cte doi:
dY
dY
1
=
=
dI 0
dG 0
1 c(1 t r ) + g
(12.3)
dY
dY
c
=
=
dT0
dR 0
1 c(1 t r ) + g
(12.4)
(12.5)
(12.6)
(12.7)
1+ g
2 t r
(12.8)
1+ g
c
(12.8.1)
r<2t
1+ g
c
(12.8.2)
g < c (2 t r) 1
(12.8.3)
(13.1)
funcia de import
M = m Y + M0
(13.2)
(13.3)
Din (13.2), dac inem seama succesiv de celelalte dou relaii, se obine:
Y =
1
(X 0 B M 0 )
m
(13.4)
(14)
(14.1)
dY
dY
c
=
=
dT0
dR 0
1c + m
(14.2)
(14.3)
deoarece m (0;1); nu poate fi negativ pentru c relaia import produs final este
direct; nu poate fi supraunitar pentru c importul este doar una din destinaiile
produsului final.
Pe de alt parte, valoarea acestui multiplicator poate fi mai mare sau mai
mic dect a celui similar (11.2); astfel, dac
m < c t,
(14.4)
(14.5)
(14.6)
(14.7)
(14.8)
dar poate fi mai mare sau mai mic n comparaie cu multiplicatorul (11.3),
conform relaiei (14.4).
De asemenea, poate avea o valoare mai mare sau mai mic dect a
multiplicatorului (12.4), conform relaiei (14.5). n sfrit, valoarea acestui
indicator poate fi sub sau supraunitar; astfel, dac
c<
m +1
2
sau
m > 2c 1
(14.9)
(15.1)
(15.2)
(17)
(18)
unde:
AF = imobilizri fixe sau active fixe.
Resursele de trezorerie sunt acele resurse financiare mobilizate pe termen
scurt cu destinaia de a acoperi nevoile pe termen scurt, peste limita la care aceast
nevoie este acoperit din fondul de rulment. n categoria lor se includ creditele de
trezorerie, dar i alte resurse posibil de mobilizat pe termen scurt: obligaii (datorii)
fa de stat, fa de propriul personal, fa de asigurrile sociale, fa de acionari,
fa de ali teri.
Una din sarcinile de baz ale managerului financiar al unei firme este
tocmai aceea de a asigura n cuantum i la timp sursele din care s fie acoperite
nevoile de finanare ale firmei. Aceasta presupune decizii referitoare la resursele
(19.1)
AC = S + C + L
(19.2)
PASIV = K perm + RT
(20.1)
RT = Cts + F + AO,
(20.2)
unde:
S
= solduri de materii prime, materiale, combustibili, producie n curs de
fabricaie, ambalaje, produse finite, mrfuri i altele asemenea;
C
= clieni datori, avansuri ctre furnizori i alte creane;
L
= lichiditi n cas, la banc etc.;
Cts = credit bancar pe termen scurt;
F
= datorii ctre furnizori, avansuri de la clieni;
AO = alte obligaii de plat.
Vom pune n eviden urmtorii indicatori ai structurii financiare:
a) Coeficientul de ndatorare
c=
DT
,
PASIV
(21)
unde:
DT = datorii totale.
Acest coeficient evideniaz dou aspecte privind calitatea activitii
financiare a firmei:
n ce msur datoriile firmei au acoperire material (avem n vedere c
ACTIV = PASIV); acest lucru, pe de o parte, permite firmei s
Ctml
,
Kpr
unde: Ctml = credite pe termen mediu i lung.
cf=
(22)
Ctml
KA
KA = PN + A
PN = (1-ci) (PB OF COR)
cdtka =
PB = CA CT ,
(23.1)
(23.2)
(23.4)
unde:
KA
PN
A
PB
OF
COR
CA
CT
=
=
=
=
=
=
=
=
capacitatea de autofinanare;
profitul net;
amortizarea;
profitul brut;
obligaii financiare;
cheltuieli i obligaii ce pot fi acoperite din rezultate;
cifra de afaceri;
cheltuieli totale.
D
,
(24)
PB
unde D reprezint costul creditului de trezorerie, incluznd ca principal
component dobnda, dar i alte obligaii ale debitorului fa de banc (comisioane,
speze etc.).
Indicatorul arat efortul firmei pentru mobilizarea de resurse temporare n
raport cu rezultatul brut al activitii ei i exprim capacitatea acesteia de a suporta
costul respectivelor resurse. Valorile pn la 0,3, sunt considerate normale. Peste
aceast valoare, indicatorul n cauz arat c resursele mprumutate pe termen scurt
sunt prea scumpe n raport cu eficiena firmei.
Mulimea deciziilor financiare, a politicilor viznd constituirea i
utilizarea resurselor financiare i a operaiunilor presupuse de toate acestea
definesc gestiunea financiar sau managementul financiar sau administrarea
financiar a unei firme. Principalele domenii ale gestiunii financiare sunt: strategia
financiar, investiiile (sau, ntr-o form mai cuprinztoare, plasamentele) i
trezoreria. Obiectivul gestiunii financiare l reprezint creterea rentabilitii n
condiii de risc asumat. Principalele activiti presupuse de gestiunea financiar
sunt:
diagnosticul financiar, respectiv cunoaterea situaiei financiare a
firmei pe baza bilanurilor contabile; este o activitate ce presupune
analiza evoluiei i tendinelor rezultatelor financiare, determinarea
influenei factorilor asupra acestora, dinamica i structura veniturilor
i cheltuielilor, analiza surselor de finanare i caracterizarea calitii
lor, evaluarea evoluiei nevoii de finanare, lichiditatea financiar,
structura financiar .a.;
cct =