Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
!finante
!finante
b)
sociale a statului, de exemplu, ei pot pretinde, n msura n care ndeplinesc unele condiii,
s beneficieze de nvmnt general gratuit pentru copiii lor sau de alte servicii sociale
gratuite presupuse de funciile statului.
n cazul operaiunilor de asigurare, ntre pri se ncheie un contract care
prevede obligaiile acestora, iar pentru asigurator condiiile n care se nate obligaia lui de
a plti asiguratului anumite sume de bani. Contraprestaia pltibil de asigurator este
condiionat de producerea riscului menionat n contractul de asigurare, dar nu este
condiionat de numrul de rate de asigurare pltite sau de ponderea sumei acestora n
valoarea estimat a riscului produs.
Relaiile financiare pot fi publice sau private, dup cum statul apare n cadrul
lor ca autoritate public sau nu. De pild, o societate comercial cu capital de stat este
parte ntr-un credit comercial i ntr-un contract de asigurare. Relaiile financiare nscute
n acest caz fac obiectul finanelor private, ntruct statul apare aici ca un agent economic
oarecare. n acelai mod sunt tratate i relaiile financiare ce apar n legtur cu
proprietatea public a statului i cu proprietatea sa privat.
1.2 Finanele publice
Componenta public a finanelor are n vedere:
a) procurarea resurselor necesare statului i utilizarea lor conform nevoilor
acestuia, n calitatea sa de autoritate public;
b)
fondat modelul, continu s nu fie unanim acceptat, fiind obiect de controvers ntre
susintorii analizei financiare fundamentale i adepii analizei tehnice.
c)
mobilizarea creanelor;
lichidarea obligaiilor.
Constituirea i administrarea mijloacelor bneti ale agenilor economici privai
sunt obiect al dreptului comercial.
Legea stabilete cadrul legislativ al desfurrii operaiunilor presupuse de
obiectul finanelor private, adic principiile, regulile, instrumentele agreate, precum i
aspectele fiscale complementare acestor operaiuni. Tot prin lege sunt stabilite instituiile,
atribuiile i competenele acestora, menite s poat interveni n soluionarea eventualelor
nenelegeri, deficiene, conflicte pendinte, prin arbitraj sau judecat.
n cadrul legal menionat, operaiunile financiare decurgnd din obiectul
finanelor private se deruleaz potrivit deciziilor consiliului de administraie/managerului
firmei n cauz, dar i potrivit prevederilor contractelor economice sau financiare ncheiate
cu terii.
1.4 Relaii de credit
n legtur cu constituirea mijloacelor de care un ntreprinztor are nevoie
pentru a ncepe sau derula o activitate am artat (n debutul capitolului 1) c cel mai
adesea acesta dispune doar parial, iar uneori chiar deloc, de mijloace bneti. Pentru a i
le procura el intr n relaie cu anumii parteneri, cel mai adesea specializai, care au
posibilitatea s-i pun la dispoziie astfel de mijloace. Ca excepie, un astfel de partener
poate fi oricare agent economic, dar, de regul, el este o instituie specializat care are ca
obiect chiar acest gen de servicii. Acest gen de raporturi ntre agenii economici se include
n sfera relaiilor de credit, component a relaiilor financiare n sensul cel mai larg de
cuprindere a lor.
Relaiile de credit sunt relaii bneti de repartiie a produsului global sau a
componentelor sale, relaii reprezentnd mobilizarea unor disponibiliti bneti n
vederea acoperirii unor nevoi temporare.
Relaiile de credit se includ n sfera relaiilor bneti, iar disponibilitile ce
formeaz obiectul lor pot aprea fie ca numerar, fie ca scriptural.
Caracteristicile relaiilor de credit sunt:
a) Au caracter rambursabil, adic transferul bnesc este temporar. Partea,
agentul ctre care este direcionat transferul, numit debitor, poate utiliza
mijloacele numai un timp dat, dup care trebuie s le returneze celui de la
care i le-a procurat. Partea, agentul dinspre care este direcionat transferul,
numit creditor, este proprietarul de fapt i de drept al respectivelor mijloace.
b) Sunt purttoare de dobnd, adic serviciul, constnd n a dispune,
temporar, de mijloacele bneti ce fac obiectul relaiilor de credit, este
remunerat. Dobnda apare ca o remunerare a celui ce d cu mprumut,
>
>
ncheierea bugetului la finele anului. Pe parcurs ns echilibrul nu este asigurat din cauza
periodicitii diferite a ncasrii veniturilor i a efecturii cheltuielilor. Apar n mod evident
perioade n care stocul" de venituri este insuficient pentru efectuarea cheltuielilor
angajate, precum i perioade n care acest stoc" este n exces. Asigurarea n dinamic a
echilibrului, adic pe fiecare perioad subanual, se realizeaz prin mprumuturi i
plasamente temporare. Pentru mprumuturi se folosete de obicei procedeul bonurilor de
tezaur emise pe perioade scurte (3 sau 6 luni), iar pentru plasamente procedeul utilizrii de
ctre Banca Naional a respectivelor disponibiliti pentru refinanarea pe termen scurt
(de regul o sptmn) a instituiilor de credit (bncile comerciale) ce au nevoie de
resurse pentru creditarea agenilor economici.
Pentru finanele publice echilibrul financiar prezint caracteristica de
obligativitate, generat de lege, a fluxurilor de intrare/ieire. Pentru finanele private
echilibrul financiar prezint caracteristica de opionalitate a fluxurilor de intrare/ieire, ca
rezultat al deciziei agentului economic de a ncheia sau nu contracte economice i
financiare pe seama relaiei cerere - ofert. Opionalitatea se refer nu numai la ncheierea
sau nu a contractelor, ci i la realizarea lor. n acest caz (opiune pentru nerealizarea
contractului) agentul i asum riscul unor reparaii" pentru partener, totui el este cel ce
decide eficiena n planul rezultatelor sale financiare a unei astfel de hotrri.
1.8 Politica financiar
Politica financiar reprezint mulimea de idei i consideraii definite, n sfera
i logica finanelor, de ctre o autoritate, n vederea realizrii unor obiective sau
atingerii unor scopuri de natur financiar sau nu.
n aceast construcie logic, de factur programatic, se regsesc organizarea
financiar, folosirea instrumentelor, mijloacelor, tehnicilor i procedeelor analizei
financiare, modalitile de intervenie (i uneori chiar de decizie i conducere) prin
mijloace financiare.
Politica financiar n macroeconomie este o parte a politicii generale a
statului, cu scopul de a crea un cadru de utilizare a mijloacelor financiare pentru realizarea
unor obiective de strategie a dezvoltrii economico-sociale. Autoritatea de referin n
acest caz este statul, care acioneaz prin i n virtutea legii, iar prerogativele politicii
financiare vizeaz n esen finanele publice. Statul creeaz un context de ncurajare sau,
dimpotriv, de descurajare a dezvoltrii anumitor activiti, ramuri economice, zone
geografice n vederea atingerii unor scopuri economice, sociale sau chiar politice.
Multitudinea mijloacelor, tehnicilor, instrumentelor, procedeelor utilizate conduce la
particularizarea ctorva categorii de politici, cum sunt: politica cheltuielilor publice,
politica fiscal, politica vamal (componenta referitoare la taxele vamale), politica
monetar, politica valutar. Fiecare dintre aceste politici se identific printr-unul din
domeniile tiinei finanelor, n accepiunea cea mai general a cuprinderii ei. Este de mare
interes particularitatea de quasiopionalitate pe care o au astfel de politici. Nu este vorba
de faptul sustragerii de la prevederile legii, avnd n vedere c legea este cea care
definete cel puin unele din componentele acestor politici. Este vorba de opionalitatea de
care se bucur orice agent economic de a beneficia sau nu de facilitile pe care legea le
creeaz n legtur cu utilizarea mijloacelor financiare de care dispune agentul economic.
De exemplu, legea stabilete c:
a)
b)
c)
d)
(1)
unde:
PN - profitul net; Kpr capitalul propriu.
Capitalul propriu reprezint suma dintre capitalul social i fondurile proprii ale
firmei (fond de rezerv, fond de dezvoltare, rezerva legal, fond de asigurare .a.). n cazul
societilor pe aciuni, capitalul social este reprezentat de valoarea nominal a aciunilor
emise la constituirea societii, iar n cazul celorlalte firme de valoarea capitalului depus
de proprietar sau de asociai. Acest indicator de profitabilitate arat care este rezultatul net
ce revine la o unitate monetar de capital propriu. Rezultatul net presupune c din profit au
fost deja acoperite eventualele obligaii financiare (rate la creditele pe termen lung i
dobnzile aferente unui astfel de mprumut, ca i orice alte cheltuieli legate de serviciul
datoriei pe termen lung a firmei), alte cheltuieli care se suport din rezultate (sponsorizri,
acoperirea unor pierderi din anii precedeni), ca i impozitul pe profit datorat statului.
Rezultatul net arat ctigul ce rmne efectiv n beneficiul firmei i al proprietarilor ei.
Este interesant de menionat c disocierea juridic ntre firm i proprietarii ei a fost
marcat i utilizat n practic relativ curnd dup ce constituirea societilor pe aciuni a
intrat n uzul curent, respectiv la nceputul secolului al XX-lea. Aceasta nu a nsemnat ns
i definirea disocierii economice, produs abia n jurul anului 1960, odat cu introducerea
de ctre Miller i Modigliani a conceptului de cost al capitalului. De aceea, n abordrile
actuale referitoare la profitul net, disocierea ntre profitul capitalizat i cel distribuit
reprezint o practic uzual i a generat chiar un grup de probleme financiare distincte,
cunoscut sub numele de teoria ageniei.
b) Finanarea activitii desfurate vizeaz constituirea resurselor financiare
(bneti) necesare pentru iniierea i derularea unei activiti. Finanarea se poate face din
resurse proprii cum sunt participaiile acionarilor fondatori, creterea de capital, profitul
capitalizat; n acest sens resursele au un caracter considerat permanent ntruct restituirea
lor se pune ca problem numai n momentul ncetrii activitii firmei. n condiiile
existenei pieei secundare de capital (ceea ce numim n mod curent bursa de valori i piaa
de valori neorganizat - Over the Counter sau OTC), societile pe aciuni prezint
avantajul deosebit c investitorii i pot retrage capitalul prin vnzarea aciunilor pe piaa
secundar de capital fr a fi pus n discuie (de regul) continuitatea resurselor financiare
proprii ale firmei, adic posibilitatea acesteia de a funciona pe mai departe. O astfel de
constituire a resurselor are caracterul unei finanri propriu-zise, deoarece nu se pune
problema rambursrii acestora. Termenul este utilizat i n cazul constituirii unor surse
bneti de la buget pentru o activitate de tip nvmnt public, sntate public, aprare,
justiie, administraie public etc. care sunt bugetate", adic i acoper, n principal,
cheltuielile prin alocaii de la buget. n msura n care resursele bneti rezult din nsi
activitatea desfurat, noiunea utilizat este de autofinanare. De exemplu, se spune c
o universitate care presteaz anumite servicii de educaie (pregtire, perfecionare,
expertiz, atestare etc.) pentru care percepe tarife, taxe etc. se autofinaneaz, cel puin
parial. La fel este i cazul unei firme care, din profitul net obinut, reine o parte pentru
fonduri proprii (de dezvoltare, de rezerv, de asigurare, de premiere etc.) n scopul de a-i
putea relua i derula n continuare activitatea, autofinanndu-se.
Finanarea se poate face, ns, i din resurse mprumutate cum sunt
mprumuturile obligatare, creditele bancare (pe termen lung sau pe termen scurt), creditul
comercial, obligaiile curente de plat pn la data onorrii lor; n acest sens resursele
trebuie rambursate, astfel nct constituirea lor are caracterul unei creditri. n raport cu
durata utilizrii lor, astfel de resurse au sau nu caracter considerat permanent. De pild, un
mprumut bancar pe termen lung sau un mprumut obligatar au caracter de resurse
permanente, spre deosebire de alte tipuri de resurse dintre cele mai sus amintite.
Problema modului de constituire a resurselor apare, de asemenea, la nivelul
bugetului de stat. Dac excludem varianta emisiunii de moned, care poate avea caracter
inflaionist, nevoile de resurse ale bugetului, insuficiente la un moment dat sau pentru o
anumit perioad, se pot complini prin emitere de obligaiuni de stat sau/i bonuri de
tezaur (creditare) sau prin creterea fiscalitii (finanare propriu-zis).
c) Durata avansrii capitalului arat intervalul de timp n care capitalul
(resursele bneti) vor finana o activitate, adic o utilizare dat. Aceasta nseamn c
respectivele resurse nu vor putea fi folosite altfel, adic vor fi imobilizate n sau pentru
acea activitate/utilizare.
Imobilizarea poate fi pe termen lung sau pe termen scurt. n cazul cumprrii
unor utilaje, echipamente, maini, instrumente, construcii, cldiri, terenuri etc., cu scopul
dezvoltrii cu ajutorul lor a unei anumite activiti (deci nu pentru scopuri speculative),
imobilizarea (utilizarea) este pe termen lung. n cazul achiziionrii unui stoc de materii
prime pentru a fi prelucrat n vederea obinerii unui produs finit oarecare, imobilizarea
(utilizarea) este pe termen scurt.
d) Structura capitalului este un concept de politic financiar ce vizeaz
gruparea capitalului pe componente, dup anumite criterii. Sunt avute n vedere, n
principal, un criteriu privind tipurile de utilizri i un criteriu privind tipurile de surse.
De aici, s-a formulat pentru activitatea financiar o regul de aur:
(2)
unde:
Div nseamn masa dividendului; VN
este valoarea nominal a aciunii.
Pentru firm aceasta nseamn, pe termen scurt, stabilitate i creterea valorii ei
de pia (numrul de aciuni emise * preul de pia al unei aciuni), dar, pe termen lung,
apariia unor dezavantaje. Neefectuarea de investiii sau volumul mic al acestora determin
stagnarea rezultatelor sau creterea lor limitat. Deoarece preul de pia al aciunilor ei
este suprapari (peste valoarea nominal), rezultatele financiare stagnante sau puin
cresctoare vor conduce la o rat efectiv a dividendului (rediv) n scdere:
rediv = j^^,
Ppa
(3)
unde:
Div este dividendul ncasat; Ppa este
preul de pia al aciunii.
Diminuarea ratei efective a dividendului va face ca aciunile n cauz s devin
mai puin interesante, cu att mai mult cu ct aceast rat scade sub rata dobnzii pieei.
Aa cum, atunci cnd ctigul relativ (rata dividendului) era ridicat, tendina acionarilor
era s nu-i vnd aciunile, iar pe pia se manifesta o tendin de cretere a cererii din
respectivele aciuni peste oferta de vnzare a lor, tot astfel, cnd rata efectiv a
dividendului este n scdere, tendina acionarilor este s-i vnd aciunile, iar pe pia se
manifest o tendin de scdere a cererii din respectivele aciuni sub oferta de vnzare a
lor. Preul de pia al aciunilor scade i, implicit, scade valoarea de pia a firmei. Pentru
a-i menine poziia de pia firma ar trebui s-i cumpere propriile aciuni. Dac nu are
disponibil, tendina menionat cerere-ofert s-ar putea accentua i ar genera dificulti
care ar putea deveni insurmontabile pentru firm, adic falimentul i lichidarea ei. Dac
are disponibil i ncepe s-i cumpere propriile aciuni, atunci capitalul de lucru se
micoreaz; dac rezultatele financiare se menin, atunci dificultatea este depit i va
trebui redefinit politica de distribuire a dividendelor; dac rezultatele financiare sunt
C = C(M)
T = T(M)
d = d(M)
cu
cu
cu
C'>0
T'>0
d'<0
(4.1)
(4.2)
(4.3)
unde:
C = volumul creditului; M = masa
monetar; T = volumul tranzaciilor; d
= rata dobnzii (preul banilor).
Prghia monetar prin care statul ar putea interveni este rata dobnzii, pe care
Banca Naional (n calitate de realizator al politicii monetare a statului) o poate influena
prin nivelul taxei oficiale a scontului. Secvenele de impact sugerate de modelul 4.1 - 4.3
se deruleaz, pe seama stimulului iniial al creterii ratei dobnzii, astfel:
td^IM^IC^IT^Ir
(5)
unde:
t semnific o cretere; I
semnific o reducere;
^ semnific o consecin, o implicaie (implic), o determinare (determin); r este
ritmul creterii economice.
O astfel de conexiune a cptat n timp for de axiom i este valorificat i azi n teoriile
economice moderne, ca i n formularea politicilor intervenioniste, n vederea susinerii
dezvoltrii sau a asanrii componentelor degresive ale ciclului economic.
O contribuie de aceiai amplitudine i importan, axiomatizat n egal
msur, o reprezint relaia lui Irwing Fisher (reprezentant al colii economice clasice,
secolele XVII -XIX) referitoare la echilibrul pieei monetare, cunoscut sub forma:
M * V = P * T,
unde:
M = masa monetar, V = viteza de
rotaie a banilor, P = nivelul
(6)
preurilor, T = volumul
tranzaciilor,
i n care membrul stng reprezint oferta de bani, iar cel drept cererea de bani.
ntreaga teorie economic postclasic, (neoclasic, keynesist, neokeynesist
etc.) valorific axioma" lui Fisher, cel mai adesea n ipoteza unei oferte date (exogene) de
bani, pe care o utilizeaz ca pe un indicator de natur monetar pe care se ntemeiaz
intervenii i politici monetare guvernamentale. Astfel, de exemplu, coala neoclasic
(secolul al XIX-lea - nceputul secolului al XX-lea) a produs modelul echilibrului general
de pia (al pieei n ansamblul ei i al unora din segmentele acesteia), model n care
bazele condiiilor echilibrului general au fost formulate de Marie Esprit Leon Walras, cel
mai de seam reprezentant al acestei coli i cel dinti care a utilizat n economie, n mod
sistematic, valenele i posibilitile pe care le ofer matematica.
Modelul echilibrului general, n varianta cea mai complet pe care a conceput-o
coala neoclasic, include:
funcia de producie
Y = Y( Nd ) ,
(7.1)
(7.2)
cu NS > 0
funcia de investiii
I = I(i),
(7.3)
cu S' > 0
(7.4)
funcia de economii
S = S(i),
cu I' < 0
(7.5)
(7.6)
(7.7)
n care:
Y = produsul final (n expresie fizic), N = cerere de munc,
D
N
w
= ofert de munc,
= salariul unitar (uniti monetare pe unitatea de munc folosit pentru a
exprima cererea/oferta de munc),
p = nivelul preurilor,
I
= investiiile,
i
= rata dobnzii,
S = economiile,
M = masa monetar,
k
= coeficient de lichiditate, cu valoare egal cu inversul vitezei de rotaie a banilor.
Funcia de producie exprim oferta pe piaa bunurilor i serviciilor i permite
introducerea condiiei de participare a productorilor pe aceast pia, respectiv
maximizarea profitului scontat (n):
S
maxn = max (p * Y * w * N D) ,
(8)
.
= 0 ^ N = [ Y '] - 1 ( w /p ) ,
dND unde:
Y' este derivata funciei de producie (cu sensul economic de productivitate
marginal a muncii); [.]-1 semnific inversa funciei
marcat cu semnul punct".
D
(8.1)
Din condiia (7.6) se obine o ecuaie n care variabila este w/p (cu sensul
economic de salariu real) i care, rezolvat, conduce la soluia de optim (fie (w/p)*), adic
acel nivel al salariului real care asigur att maximizarea profitului productorilor, ct i
echilibrul pe piaa muncii. Din (7.2) se obine valoarea de echilibru pentru factorul munc
(fie N*), cu care se poate determina din (7.1) nivelul de echilibru al produsului final (fie
Y*). Relaia (7.7) este o transformat a relaiei lui Fisher (6), n care avem determinat
acum, pe seama modelului neoclasic al echilibrului general, valoarea de echilibru a
produsului final. n aceast relaie valoarea coeficientului de lichiditate este, n general,
cunoscut, fiind o constant relativ stabil a unei economii, adic o valoare a crei
dinamic este mult mai lent dect a celorlali indicatori ai modelului i care se modific
semnificativ pe intervale relativ lungi (2-3 ani i mai mult). Pe seama acestor rezultate i
ipoteze pot fi introduse politici monetare de intervenie constnd n determinri exogene
ale volumului masei monetare, astfel nct se pot determina nivelul de echilibru al
preurilor (p*) i cel al salariului nominal (w*). Este deschis calea pentru simulri privind
nivelul de echilibru al preurilor, al ratei inflaiei i chiar al dobnzii. Acesta din urm
poate fi comparat cu nivelul de echilibru al dobnzii, determinat din relaia de echilibru
general (7.5). Se poate avea astfel o imagine a ecartului ntre echilibrul generat de
segmentele piaa bunurilor i serviciilor plus piaa muncii i piaa monetar, pe de o parte,
i ansamblul pieei, pe de alt parte.
coala neoclasic a produs i alte tipuri de modele, dintre care l amintim pe cel
al lui Domar, n care componenta financiar-monetar apare sub forma cheltuielilor
publice, astfel nct sunt create i analizate posibiliti de intervenie sub forma politicii
funcia de consum
C = c * Y + C0
(9.1)
funcia de investiii
I = I0
(9.2)
ecuaia de echilibru
Y = C + I,
(9.3)
n care:
C = consumul;
c = nclinaie marginal spre consum, adic dC/dY; C0 =
consumul autonom; I = investiii; I0 = investiii autonome; Y
= produsul final.
Substituirea, n ecuaia echilibrului, a funciilor de comportament (cea de
consum i cea de investiii) conduce la obinerea unei expresii a produsului final n funcie
de variabilele de comportament i parametrii afereni lor, din care expresie se poate
determina un multiplicator al creterii economice:
f =
dI0 1 - c
(9 4)
(9.5)
n care a este nclinaia marginal spre investiii, adic dI/dY, exprimnd utilizarea
sporului de venit, respectiv un indicator invers celui de eficien a investiiilor, i anume:
ce spor de investiii se realizeaz la o unitate de cretere a produsului final.
f = r^",
dI0 1 - c - a
(9 6)
(10.1)
(10.2)
funcia de consum C = c * Yn + C
funcia de investiii I = I0
funcia cheltuielilor guvernamentale
G = G0
funcia
impozitelor
T = T 1 10
funcia subveniilor
R = R0
ecuaia de echilibru Y = C + I + G
(10.3)
n aceast variant vorbim
impropriu de funcii" n relaiile (10.4) (10.7), relaii care de fapt sunt expresia
valorilor exogene ale variabilelor
respective. Pe baza aceluiai procedeu de
substituire se pot determina patru
multiplicatori de
dY
1
dY
cretere
economic:
dGn
1-c
dIn
(10.4)
(10.5)
(10.9)
(10.6)
(10.7)
dTn1 - c
(10.10)
(10.8)
dintre care trei exprim amploarea
efectului fiecreia din cele trei politici
dY
dR
n
dY
c
(10.11)
Multiplicatorul fiscal poate fi sub sau supraunitar, dup cum c e (0;0,5), respectiv c e
(0,5;1).
n ce privete valoarea negativ a multiplicatorului fiscal, aceasta se explic prin
relaia invers care exist ntre fiscalitate i creterea economic: cu ct fiscalitatea este mai
pronunat, cu att este mai descurajat tendina agenilor economici de a dezvolta activitatea
economic i, n primul rnd, de a face investiii.
Procedura de substituire a funciilor de comportament n ecuaia de echilibru
conduce la obinerea unei ecuaii a produsului final. n varianta de model (10.1) - (10.8)
rezult: '
1c
Y = ---------(C + I0 + G 0) - -------------(T0 - R 0 )
1-c
1-c
(10.12)
(10.13)
(10.14)
(10.15)
(10.16)
(10.17)
ceea ce nseamn c politica fiscal nu are nici un efect de cretere economic, n condiiile
utilizrii integrale a veniturilor fiscale suplimentare pentru subvenionarea economiei.
Cele dou concluzii, (10.15) i (10.17), sunt cunoscute sub numele de teorema lui
Haavelmo, reprezentnd un rezultat al studiilor realizate n coala economic postkeynesist.
Modelul (10.1) - (10.8) permite dezvoltarea unor variante bazate pe renunarea la
caracterul exogen al unora din variabilele astfel considerate n forma de baz (primar) a
acestui model.
a) Renunm, ntr-o prim etap, la caracterul exogen al veniturilor bugetare fiscale,
ceea ce nseamn c se introduce o funcie (stricto sensu) a impozitelor i anume:
T = t * Y + T0,
care nlocuiete ecuaia (10.6) i n care: t = rata marginal a
impunerii fiscale, adic dT/dY; T0 = nivelul autonom al
veniturilor bugetare fiscale.
(11.1)
c
1 - c(1 - t)
dTn
dY
dY
dR
(11.3)
c
1 - c(1 - t) 1 - c(1 - t)
(11.4)
c
1 - c(1 - t) 1 - c
(11.5)
Aceasta nseamn c varianta de model cu funcia fiscal (11.1) are efecte mai mici
n planul creterii economice dect cea n care variabilele intervenionismului" sunt exogene
(10.1) - (10.8).
Multiplicatorul investiiilor i cel al cheltuielilor guvernamentale sunt ntotdeauna
supraunitari deoarece t e (0;1), n timp ce multiplicatorul fiscal i cel al subveniilor pot fi sub
sau supraunitari, dup cum:
1
2c - 1 1 t<
c
(11.6)
respectiv:
t>
2c - 1
c
sau c <-
1
2 - t
(11.7)
(12.2)
c
1 - c(1 - t - r) +
dTo
(12.4)
c
1 - c(1 - t - r) +
dY
dY
dRo
(12.5)
1 - c(1 - t - r) +
c
c
1 - c(1 - t - r) + g 1 - c(1 - t)
(12.6)
1+g
(12.8)
2-t-r
echivalent cu oricare din urmtoarele trei:
1+g
t < 2 r---------2c
(12.8.1)
1 + g
r < 2 t--------2c
(12.8.2)
g < c (2 t r) 1
(12.8.3)
(13.1)
funcia de import
M = m * Y + M0
(13.2)
ecuaia soldului balanei comerciale
B=X-M,
(13.3)
unde:
X0 = exportul
autonom; M0 =
importul autonom.
n aceast variant a modelului exportul apare de fapt ca fiind exogen.
Keynes adopt aceast soluie deoarece consider c exportul este determinat
mai ales de raportul de competitivitate ntre doi parteneri, adic depinde nu
numai de factori interni ai economiei subiect", ci i de factori externi acesteia,
adic de factori ce in de partenerul extern. Merit menionat c, n legtur cu
susinerea de ctre stat a comerului exterior romnesc, prof. univ. dr. Mihail
obine:
Y = * (X 0 - B - M 0 ) m
Dac economia subiect" nu se ndatoreaz pentru comerul su
exterior, adic B = 0, rezult c volumul produsului final este dependent de
nclinaia marginal spre import, m, care poate fi ajustat prin politica vamal, ca
i de exportul net autonom (X0 - M0).
Introducerea n model i a celorlalte variabile economice i financiarmonetare poate fi fcut n ipoteza considerrii lor ca exogene sau nu.
Dac variabilele investiii, impozite, cheltuieli guvernamentale i
(13.4)
subvenii sunt presupuse ca exogene, atunci modelul include relaiile (10.1) (10.7), la care se adaug (13.1) - (13.2), precum i o ecuaie a echilibrului
general de o structur nou, corespunztoare caracterului deschis al economiei:
Y+M=C+I+G+X
(14)
c
1-c+m
dT0
(14.2)
dY
dY
dR0
(14.3)
deoarece m e (0;1); nu poate fi negativ pentru c relaia import - produs final este direct;
nu poate fi supraunitar pentru c importul este doar una din destinaiile produsului final.
Pe de alt parte, valoarea acestui multiplicator poate fi mai mare sau mai mic
dect a celui similar (11.2); astfel, dac
m < c * t,
(14.4)
(14.5)
(14.6)
(14.8)
dar poate fi mai mare sau mai mic n comparaie cu multiplicatorul (11.3), conform
relaiei (14.4).
De asemenea, poate avea o valoare mai mare sau mai mic dect a
multiplicatorului (12.4), conform relaiei (14.5). n sfrit, valoarea acestui indicator poate
fi sub sau supraunitar; astfel, dac
I-c+m1-c
m + 1
c <---------multiplicatorul este subunitar.
(14.10)
Dac tratm distinct
i importul, adic separm exportul net n cele
d Mexportul
0
dou componente ale sale, atunci rezult:
2
1
dY
dY
1-c+m
dX
0
ceea ce nseamn c cele dou componente ale politicii de comer exterior au, n valoare
absolut, acelai efect privind creterea economic.
Varianta de model n care se renun la caracterul exogen al variabilelor deja
menionate include relaiile (10.1) - (10.3), (11.1), (12.1) - (12.2), (13.1) - (13.2) i (14). Pe
baza aceluiai procedeu se obine alt
dY
dY _ _dY_
form a celor cinci multiplicatori,
d(X
0
M
0
)
1
astfel:
dG0
dL _
(15.1)
1 - c(1 - t - r ) - a + g + m
(15.2)
dT0
dY
dR0
m > 2c - 1
(14.9)
(17)
(18)
unde:
AF = imobilizri fixe sau active fixe.
Resursele de trezorerie sunt acele resurse financiare mobilizate pe termen scurt
cu destinaia de a acoperi nevoile pe termen scurt, peste limita la care aceast nevoie este
acoperit din fondul de rulment. n categoria lor se includ creditele de trezorerie, dar i
alte resurse posibil de mobilizat pe termen scurt: obligaii (datorii) fa de stat, fa de
propriul personal, fa de asigurrile sociale, fa de acionari, fa de ali teri.
Una din sarcinile de baz ale managerului financiar al unei firme este tocmai
aceea de a asigura n cuantum i la timp sursele din care s fie acoperite nevoile de
finanare ale firmei. Aceasta presupune decizii referitoare la resursele utilizate, la
structurarea resurselor proprii i a celor permanente pe destinaii, la mobilizarea altor
resurse de finanare. Aceste decizii se ntemeiaz pe analiza financiar i pe folosirea unor
criterii de selecie cum sunt: costul finanrii, supleea resurselor, cuantumul i structura
nevoii de finanare, natura trebuinelor, durata lor .a.
(19.2)
PASIV = K perm + RT
(20.1)
RT = Cts + F + AO,
(20.2)
unde:
S = solduri de materii prime, materiale, combustibili, producie n curs de
fabricaie, ambalaje, produse finite, mrfuri i altele asemenea; C
= clieni datori, avansuri ctre furnizori i alte creane; L = lichiditi n cas,
la banc etc.; Cts = credit bancar pe termen scurt; F = datorii ctre furnizori,
avansuri de la clieni; AO = alte obligaii de plat.
Vom pune n eviden urmtorii indicatori ai structurii financiare:
a) Coeficientul de ndatorare DT
c =-----------,
PASIV
(21)
unde:
DT = datorii totale.
Acest coeficient evideniaz dou aspecte privind calitatea activitii financiare
a firmei:
n ce msur datoriile firmei au acoperire material (avem n vedere c ACTIV =
PASIV); acest lucru, pe de o parte, permite firmei s
cunoasc msura n care datoriile contractate au acoperire, iar, pe de alt
parte, permite creditorilor s aprecieze msura garantrii cu bunuri a
sumelor pe care ei le-au dat cu mprumut firmei; cu ct acest coeficient este
mai aproape de unitate, cu att firma este ntr-o situaie financiar mai
dificil;
(22)
(23.1)
(23.2)
(23.4)
PB = CA - CT ,
unde:
KA
PN
A
PB
OF
COR
CA
CT
=
=
=
=
=
=
=
=
capacitatea de autofinanare;
profitul net;
amortizarea;
profitul brut;
obligaii financiare;
cheltuieli i obligaii ce pot fi acoperite din rezultate;
cifra de afaceri;
cheltuieli totale.
Acest indicator arat n ci ani pot fi acoperite datoriile la termen din resursele
de autofinanare ale firmei. Valorile pn la 5 - 6 ani sunt considerate normale. Indicatorul
completeaz aprecierea gradului de ndatorare prin informaia referitoare la solvabilitatea
firmei.
d) Cota costului creditelor de trezorerie n profitul brut
cct = ,
(24)
PB
unde D reprezint costul creditului de trezorerie, incluznd ca principal component
dobnda, dar i alte obligaii ale debitorului fa de banc (comisioane, speze etc.).
Indicatorul arat efortul firmei pentru mobilizarea de resurse temporare n raport
cu rezultatul brut al activitii ei i exprim capacitatea acesteia de a suporta costul
respectivelor resurse. Valorile pn la 0,3, sunt considerate normale. Peste aceast valoare,
indicatorul n cauz arat c resursele mprumutate pe termen scurt sunt prea scumpe n
raport cu eficiena firmei.
Mulimea deciziilor financiare, a politicilor viznd constituirea i utilizarea
resurselor financiare i a operaiunilor presupuse de toate acestea definesc gestiunea
financiar sau managementul financiar sau administrarea financiar a unei firme.
Principalele domenii ale gestiunii financiare sunt: strategia financiar, investiiile (sau,
ntr-o form mai cuprinztoare, plasamentele) i trezoreria. Obiectivul gestiunii financiare
l reprezint creterea rentabilitii n condiii de risc asumat. Principalele activiti
presupuse de gestiunea financiar sunt:
diagnosticul financiar, respectiv cunoaterea situaiei financiare a firmei pe
baza bilanurilor contabile; este o activitate ce presupune analiza evoluiei i
tendinelor rezultatelor financiare, determinarea influenei factorilor asupra
acestora, dinamica i structura veniturilor i cheltuielilor, analiza surselor de
finanare i caracterizarea calitii lor, evaluarea evoluiei nevoii de
finanare, lichiditatea financiar, structura financiar .a.;
formularea i adoptarea deciziilor financiare privind creterea economic i a variantelor
de repliere n cazul producerii unor factori de risc; sunt decizii privind n principal
investiiile;
formularea i adoptarea deciziilor financiare strategice i a variantelor aferente, referitoare
n principal la constituirea n perspectiv (2 - 5 ani) a resurselor de finanare;
formularea i adoptarea deciziilor financiare tactice, referitoare la gestiunea trezoreriei,
adic a resurselor financiare pe termen scurt.
1-c+m1-c
1 - c(1 - t - r ) - a + g + m