1.1.

CONCLUSIONES
El objetivo del presente trabajo fue encontrar los determinantes de largo plazo del
Tipo de Cambio Real (TCR). La relacin del TCR con sus fundamentos es un tema
muy investigado en la literatura econmica, por su importancia en cualquier
economa, independientemente del rgimen cambiario. Su importancia responde al
rol que el TCR cumple en la asignacin de los recursos entre sectores transables y
no transables, como tambin por su papel en la definicin de las polticas monetaria
y cambiaria.
Adems de lo anterior, es vital conocer el comportamiento del TCR y su consistencia
con su equilibrio de largo plazo (TCRE), el cual est determinado por el
comportamiento de ciertas variables denominadas fundamentos.
La relacin del TCR con

el TCRE es importante para el anlisis de

desalineamientos, pues en caso de ser permanentes podran ser corregidos con

medidas de poltica, aunque en la mayora de las veces responde a episodios
transitorios.
En lnea con lo anterior, se present un modelo terico para encontrar los
determinantes o fundamentos que permiten explicar el comportamiento del tipo de
cambio real de equilibrio.
En base a la evidencia y la teora econmica, se plantearon como determinantes:
trminos de intercambio, relacin gasto-producto, y relacin gasto fiscal-producto.
En primera instancia las series fueron desestacionalizadas, para posteriormente ser
sometidas a distintas pruebas de estacionariedad, concluyndose que todas ellas
presentaban raz unitaria en niveles, caracterstica que desapareca al expresar las
series en primeras diferencias.
En base a lo anterior, se procedi a estimar un modelo de largo plazo para el Tipo
de Cambio Real (TCR), empleando la metodologa de Mnimos Cuadrados
ordinarios (MCO), cuyos resultados fueron satisfactorios en trminos de significancia

individual y global, as como en trminos de ajuste, reflejados en el R-cuadrado de

85% y el F- estadstico de 37,09.
Los signos encontrados para las variables explicativas fueron los esperados en lnea
con la evidencia y la teora econmica, guardando todos ellos una relacin inversa
con la variable dependiente.
Adicionalmente, con la finalidad de verificar la validez y calidad del modelo, se
realizaron

las

siguientes

pruebas:

Breusch

Godfrey,

Jarque

Bera,

heteroscedasticidad de White y especificacin de Ramsey. Los resultados de estas

pruebas

indican

que,no

existe

autocorrelacin

en

los

residuos,

ni

heteroscedasticidad, por tanto los residuos son homoscedsticos y la especificacin

del modelo es correcta.
En lnea con los objetivos planteados en la investigacin, se especific tambin un
modelo de corto plazo. Los resultados de esta nueva especificacin mostraron que
los determinantes significativos fueron los trminos de intercambio y la relacin
gasto fiscal producto. Al igual que en el modelo de largo plazo, las variables
reportaron los signos esperados y se aplicaron las pruebas correspondientes,
concluyendo nuevamente que la especificacin era correcta.

A raz de los resultados encontrados, fue posible comprobar la hiptesis del trabajo.
Por tanto, los determinantes de largo plazo del TCR son: los trminos de
intercambio, la relacin gasto producto y la relacin gasto fiscal producto.
El presente trabajo permite establecer determinantes de largo plazo para el TCR,
tanto para el largo plazo, como para el corto plazo, mostrando de ese modo a qu
responde la dinmica de tan importante variable.
Finalmente, empleando los resultados hallados, fue posible construir una banda de
confianza que indica la tendencia segn los fundamentos, de modo tal que es
posible identificar periodos de discrepancia entre el tipo de cambio real observado y
el estimado (TCRE). Los resultados al respecto muestran subvaluacin real a
mediados de la dcada del 2000 y sobrevaluacin real en 2002 y 2008-2009.

Los desequilibrios transitorios hallados se asocian principalmente con crisis

econmicas en algunos pases socios comerciales, como ser la crisis argentina y
con la crisis financiera internacional originada en la crisis del sector inmobiliario de
EE.UU. en el tercer trimestre del ao 2008.

1.2.

RECOMENDACIONES
Con los resultados obtenidos en el trabajo de investigacin, se proceden a dar las
siguientes recomendaciones:

Para la realizacin del modelo economtrico se recomienda introducir ms

variables independientes, como ser el diferencial de productividad entre el
sector transable y no transable, ya que es una variable que podra recoger
informacin relevante para explicar el comportamiento del TCRE.

Estimar modelos alternativos del TCRE que permitan comparar resultados en

base a la estructura de la economa boliviana.

Al ser el Tipo de Cambio Real una variable inobservable, podran

desarrollarse estudios en los que se expliquen metodologas consistentes con
sta caracterstica.

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