UNIDAD II CONCEPTO DEL VALOR Y LAS TASAS DE UTILIDAD

2.1 VALOR
La palabra valor esta relacionada con un grado de utilidad o de aptitud de las cosas, es la relacin
de cambio de unos bienes por otros, que determina su precio en dinero, tambin se relaciona con
el alcance o importancia de una cosa, palabra, etc.
2.1.1. CONCEPTO
Desde el punto de vista financiero las empresas invierten en diferentes bienes, que pueden ser
activos reales, es decir bienes tangibles como mobiliario, maquinaria, equipo de cmputo, etc. o
en activos intangibles como son las patentes, las marcas comerciales, en ambos activos la
empresa invierte dinero para la adquisicin de ellos y ellos a su vez tienen un valor que permite
determinar a la vez el valor de la empresa.
La valuacin es el proceso que vincula al riesgo con el rendimiento para determinar el valor de un
activo.
La toma de las decisiones financieras repercute en el valor de la empresa representado por sus
acciones; dicho valor puede ser determinado desde diferentes puntos de vista los cuales son
tratados en los siguientes incisos.
El valor de cualquier activo depende de los flujos de efectivo que se espera proporcione durante
el periodo de posesin. Un activo no necesita redituar un flujo de efectivo anual para contener
valor, puede proporcionar un flujo de efectivo intermitente, o incluso uno solo durante el periodo.
Adems de hacer estimaciones de los flujos de efectivo se debe conocer la periodicidad de stos.
El grado de riesgo asociado con un flujo de efectivo determinado puede afectar
significativamente su valor.
2.1.2 VALOR CONTABLE
El valor contable o valor en libros de una accin comn se determina sumando el capital comn
ms utilidades retenidas y supervit de capital entre el nmero de acciones en circulacin.
El valor contable representa el valor histrico de los activos de una empresa .
2.1.3 VALOR DE LIQUIDACIN
Es el importe que podra obtenerse si todos los activos o parte de ellos se venden en forma
separada de la organizacin que lo ha estado usando. La suma de dichos importes una vez
disminuidas las deudas que tenga la empresa, representa el valor de liquidacin de la misma.
2.1.4 VALOR DE MERCADO
Es el precio al cual pueden venderse los activos de una empresa. El valor de mercado de una
accin, es el precio que el pblico pagar en realidad por una accin de capital y podr ser
superior o inferior al valor en libros. Cuando se trata de una empresa se tienen dos valores de
mercado: el valor de liquidacin y el de negocio en marcha, el ms alto de los dos es el que debe
considerarse como valor de mercado.

16

2.1.5 VALOR DE LA ORGANIZACIN

Tambin conocido valor del negocio en marcha, es la cantidad que se recibir cuando una
empresa se vende como un negocio en operacin. Cuando la cifra del valor del negocio en
marcha es superior al valor de liquidacin de los activos se dice que la empresa tiene un valor por
si misma.
Para ilustrar los conceptos sealados continuacin se presenta un ejemplo resuelto:

2.1.6 VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

Los administradores financieros para establecer el valor de cualquier activo, parten de los flujos
de efectivo que estos puedan generar; se basan en el valor presente de dichos flujos de efectivo
que se espera que produzca ese activo en el futuro; de lo sealado surge el concepto del valor del
dinero a travs del tiempo.
EJEMPLO RESUELTO:
La Cia X S.A. de C.V. presenta a continuacin su Estado de Situacin Financiera cuyos
conceptos se sintetizaron para facilitar la comprensin de los valores que se determinarn:
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA AL 31 de DICIEMBRE DEL .
ACTIVO
Circulante
Bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Fijo
Activos fijos netos
ACTIVO TOTAL
PASIVO
A corto plazo
A largo plazo
PASIVO TOTAL
CAPITAL
Capital Social
Acciones comunes
( 9,000 acciones)
Acciones preferentes
Ut. por aplicar
CAPITAL CONTABLE
SUMA PASIVO CAPITAL

$ 229,000.00
630,000.00
540,000.00

$ 1,399,000.00
960,000.00
$ 2,359,000.00

$ 795,000.00
204,000.00
$ 999,000.00

$ 900,000.00
315,000.00
145,000.00
1,360,000.00
$ 2,359,000.00

17

Informacin complementaria:
Una vez realizados los estudios pertinentes la contralora estima poder recuperar sobre el valor en
libros de sus activos los siguientes porcientos:
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activos fijos

95 %
86 %
78 %

La empresa puede ser vendida como negocio en marcha en la cantidad de $ 2115,000.

Las acciones preferentes se liquidarn a su valor en libros, a la fecha no se adeudan dividendos.
SE PIDE:
a) Calcular el valor en libros por accin comn
b) Determinar el valor de liquidacin por accin
c) En su caso determinar el valor de la organizacin
d) A cuanto asciende el valor de mercado de la empresa
e) Si la empresa se vendiera a su valor de negocio en marcha cunto recibira cada socio
ordinario ?
SOLUCIN:
a) Valor

en libros por accin comn

V .L. Acc comunes

Capital acciones comunes Ut. por aplicar

N de acciones vigentes

$ 900,000.00 $45,000.00
$ 116 .11 por accin
9,000 acc.

b) Valor de liquidacin:
CONCEPTO
Caja y Bancos
Ctas. por cobrar
Inventarios
Activo fijo (neto)
TOTALES
Menos:
Pasivo total
Acc. preferentes
TOTAL
VALOR
LIQUIDACION

IMPORTE
VALOR EN
LIBROS
$ 229,000.00
630,000.00
540,000.00
960,000.00
$ 2,359,000.00

% DE
LIQUIDACION

IMPORTE DE
LIQUIDACION

95
86
78

$ 229,000.00
598,500.00
464,400.00
748,000.00
$ 2,040,700.00

$ 999,000.00
315,000.00
$ 1,314,000.00
$ 926,700.00

El importe de $ 926,700. se divide entre el No. de acciones ordinarias y a cada accin le

corresponde $ 102.96 como valor de liquidacin.
c ) Valor de la organizacin:
18

Valor de negocio en marcha

Valor de liquidacin

$ 2,115,000.00
926,700.00

VALOR DE LA ORGANIZACIN

$ 1,188,300.00

El valor de la organizacin solo existe cuando el valor de negocio en marcha es superior al valor
de liquidacin.
d) El valor de mercado es $ 2115,000.corresponde al valor del negocio en marcha que es
superior al valor de liquidacin.
e) Si la empresa se vendiera a su valor de negocio en marcha cada accionista recibira $ 89. por
accin, se calcula de la siguiente forma:
Valor de negocio en marcha
Menos los pasivos y acc. preferentes

$ 2,115,000.00
1,314,000.00
$ 801,000.00

entre 9,000 acc. = $ 89. por accin

2.2 RENTABILIDAD
Cuando se habla de rentabilidad se refiere al rendimiento que se otorga a un inversionista,
respecto al precio que pag, o al inters que recibi, en el caso de las acciones a los dividendos
que pueda recibir.
La rentabilidad se relaciona con el rendimiento que puede obtener un inversionista o una
empresa ya sea en la realizacin de las ventas relacionadas con su giro, por la venta de activos
reales o por venta de activos financieros
El rendimiento de una inversin es medido como la ganancia o prdida total experimentada por
parte de su propietario durante un periodo especfico. Por lo general se establece como el cambio
en el valor ms la cantidad de efectivo expresada como un porcentaje del valor de inversin
realizado al inicio del periodo.
2.2.1 CONCEPTO
Debido a que la rentabilidad puede medirse respecto a diferentes bienes entonces en una forma
general puede decirse que rentabilidad es la tasa de rendimiento sobre la inversin en otras
palabras es el rendimiento real que recibe una entidad como compensacin a la utilizacin de
cierto importe monetario o de un bien durante determinado tiempo.
2.2.2 IMPORTANCIA
Es muy importante hablar de rentabilidad cada vez que se hace referencia a una inversin porque
depende de la rentabilidad que se ofrezca y el riesgo implcito para que se tomen las decisiones
financieras.
2.3 VALUACIN Y RENTABILIDAD DE OBLIGACIONES

19

La valuacin es el proceso que vincula al riesgo con el rendimiento para determinar el valor de un
activo. Es un proceso sencillo que puede aplicarse a los flujos esperados de beneficios obtenidos
a partir de obligaciones, bonos, acciones, etc. a fin de estimar su valor en un momento
especfico.
De acuerdo al mbito mexicano una obligacin, es un ttulo de crdito que representa la
participacin individual de sus tenedores en un crdito colectivo a cargo de una sociedad
annima. El comprador de la obligacin obtiene pagos peridicos de inters normalmente
trimestral y recibe en efectivo el valor nominal de la obligacin en la fecha de vencimiento de la
misma.
Las empresas emisoras de las obligaciones deben estar registradas en bolsa. Una obligacin cuyo
precio en el mercado se encuentre a un precio mayor que el nominal , se dice que esta sobre la par
o negocindose con prima. Por el contrario, una obligacin cuyo precio de mercado se inferior al
valor nominal, se dice que est bajo la par o que se est negociado con descuento.
Los gobiernos y las empresas consiguen dinero vendiendo obligaciones a los inversores. El
dinero que renen cuando las obligaciones se emiten, es decir cuando se venden al pblico
inversionista constituyen el monto de la deuda. A cambio del dinero que reciben las empresas
emisoras, se comprometen a realizar pagos peridicos a los poseedores de las obligaciones o
bonos, este pago generalmente se hace mediante cupones que vienen en forma adicional al ttulo
emitido y al vencimiento de la deuda el emisor paga el valor nominal del ttulo a su tenedor.
El valor de una obligacin es el valor actual de los flujos de caja que paga el emisor al poseedor
del ttulo . Para calcular este valor, se debe descontar cada pago futuro por el tipo de inters que
los inversores esperaban ganar sobre sus obligaciones.
EJEMPLO RESUELTO:
La empresa El Cosmos S.A. de C.V. ha puesto en circulacin una serie de obligaciones a tres
aos con valor nominal de $ 100. que pagarn $ 15. por concepto de inters anual .
Cual ser su valor actual en la fecha de emisin de estos ttulo si la tasa vigente en el mercado
es del 9.2 %
SOLUCIN:
Se puede resolver de varias formas: desarrollndolo por cada periodo o empleando las frmulas
de valor presente estudiadas en la unidad anterior.
Por el primer procedimiento queda:
V

15

1 .092

15

1 .092

15 100

1 .092 3

V 13.7363 12.5786 8.3121 $ 114 .62

Los $ 114.62 es el valor presente de la obligacin.

20

Si de utilizan las formulas de valor presente sera: valor de un peso o sea el valor nominal que se
recibir al final de la inversin constituye el monto y para los intereses se utiliza valor presente
de una anualidad, es decir los intereses constituyen la renta.
V = Valor actual
S = Valor nominal que ser reintegrado $ 100.
n = Tiempo 3 aos
i = Tasa de descuento 9.2 %
VP S 1 i

VP = 100 ( 1 + .092 ) 3 = $ 76.79 valor presente de los $ 100. de valor nominal

VP = 15 ( 2.5223 ) = $ 37.8345 valor presente de los intereses descontados al 9.2 %
1 1 i n

VP R

1
1 1 .092 3
VP 15
.092

$ 37.8345

valor presente de los intereses

Valor presente TOTAL $ 76.79 + $ 37.8345 = $ 114.62

LA RENTABILIDAD AL VENCIMIENTO DE UNA OBLIGACIN

Se define como la tasa de descuento que hace que el valor actual de los pagos de la obligacin
sea igual a su precio. En el caso de que su precio ( valor al que puede ser colocada ) sea igual a su
valor nominal la tasa de rendimiento al vencimiento ser igual a la tasa nominal. El nico
procedimiento general para calcular la rentabilidad al vencimiento es por prueba y error, es decir
hacer tantos clculos como sean necesarios hasta llegar a la igualacin de los valores sealados.
Con los datos de la obligacin con valor nominal de $ 100. que paga intereses de $ 15. su tasa
nominal es de 15 % y si se coloca en $ 100. su rendimiento al vencimiento tambin ser del 15 %
pero si se coloca a un precio de $ 93.46 habr que descontar los intereses a una tasa tal que
igualen los $ 93.50. y ese ser su rendimiento al vencimiento.
Para facilitar el clculo se utilizarn los factores de las tablas matemticas en sustitucin de las
respectivas frmulas y se tiene:
Factor valor presente 18 % durante 2 aos 1.5656 x 15 = 23.4840

un pago en el 3er ao .6086 x 115

= $ 23.48
= 69.98

21

Valor actual total

Valor de mercado
DIFERENCIA

93.46
93.46
0.00

En este caso el rendimiento al vencimiento de la obligacin es del 18 %

EMISION DE OBLIGACIONES A PERPETUIDAD
Este tipo de obligaciones se presenta cuando no tienen fecha de vencimiento, poco usual.
Significa que el valor de la obligacin nunca va a ser reembolsado solamente se recibirn los
intereses establecidos y se utiliza las siguientes formulas para determinar su valor y rendimiento:

VALOR

Inters anual
Tasa Inters Vigente

RENDIMIENTO

Inters anual
precio de mercado

VALUACIN Y RENTABILIDAD DE TITULOS COLOCADOS A DESCUENTO

Son los diversos ttulos que documentan las instituciones bancarias con el fin de financiar a sus
clientes.
En Mxico en el Mercado de Ttulos de Deuda se negocian ttulos de crdito a corto, mediano y
largo plazo, cuya caracterstica principal es su alta liquidez. Los instrumentos de este mercado
representan una deuda o un crdito colectivo. Estos se clasifican en:
- Instrumentos Gubernamentales
- Instrumentos del Sector Privado
Los principales instrumentos gubernamentales son: Cetes, Bondes y Udibonos. Los instrumentos
emitidos por el Sector Privado son: las aceptaciones bancarias, papel comercial, pagars con
rendimiento liquidable al vencimiento, bonos bancarios, bonos de infraestructura, certificados de
depsito, certificados de participacin referidos a deuda. Estos instrumentos pueden agruparse en
dos categoras:
Instrumentos colocados a tasa de descuento
Instrumentos colocados a precio.
Los primeros no contemplan el pago de intereses. Esto es, son los instrumentos cuyo rendimiento
estar dado exclusivamente por el diferencial entre el precio de compra y el monto que se recibir
al finalizar el plazo de vencimiento (valor nominal). Los segundos son instrumentos que estipulan
el pago, en fechas establecidas, de rendimientos calculados sobre el valor nominal a tasas de
inters predeterminadas, que pueden ser fijas o variables. Estos rendimientos se conocen como
intereses.
Las caractersticas de cada uno de los instrumentos varan, por lo que debe estarse atento a que
cumplan las expectativas de rendimiento, seguridad y liquidez; en incisos posteriores sern
presentadas las caractersticas principales de ellos.
CETES
Son ttulos de crdito al portador en los cuales se consigna la obligacin del gobierno federal a
pagar una suma fija de dinero ( valor nominal ) a la fecha de su vencimiento. Son emitidos por
22

conducto de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, el agente financiero que funge como
intermediario para su colocacin y redencin es el Banco de Mxico.
En 1978 son operados por primera vez; actualmente los martes de cada semana se conocen los
resultados de la subasta pblica de las diversas emisiones que se colocan a diferentes plazos ( 28,
91, 182 y 364 das ). Cada mircoles se publican en los peridicos de mayor circulacin las
caractersticas de las emisiones. Cada emisin se identifica con una clave, que se refiere a la
semana y ao en que se emiten y la fecha de vencimiento.
Las casas de bolsa con Intermediarios burstiles autorizados para comprar y vender Cetes al
pblico inversionista, por lo cual para invertir en ellos hay que ponerse en contacto con una casa
de bolsa. Las casas de bolsa establecen mnimos de inversin y en cada operacin que efectan
aplican un diferencial del precio al que compran o venden, que constituye su utilidad.
Para vender parcial o totalmente los Cetes, se notifica a la casa de bolsa la decisin en el
transcurso de las horas hbiles del da anterior o del mismo da. La casa de bolsa pone a
disposicin del cliente el producto de la venta, ya sea fsicamente en sus oficinas o bien,
abonndolo en la cuenta de cheques del propio inversionista.
El valor nominal de los Cetes es de $ 10.00; cuando el inversionista los compra, paga un precio
inferior a su valor nominal ( bajo la par ). Para determinar el precio al que se venden, hay que
calcular el descuento de los ttulos; la tasa de descuento de los Cetes la determina el mercado en
funcin de los rendimiento de otros instrumentos de inversin en Mxico; de la oferta y demanda
en el mercado de dinero, de la tasa de inflacin y de las tasas de inters internacionales. Esta tasa
se expresa en porcentaje anual
D = tasa de descuento ( porcentaje que se aplica al valor nominal de un instrumento para
determinar el descuento a disminuirle )
R = tasa de rendimiento ( porcentaje que produce una inversin a partir del precio o valor
actual )
P = Precio o valor actual ( es el valor real de venta al inicio de una operacin con instrumentos
del
mercado de dinero )
VN = Valor nominal ( es el valor que aparece en los ttulos y corresponde al valor al que se
amortizarn o pagarn los instrumentos de mercado de dinero a su vencimiento )
T = Das por vencer ( tiempo )
Las frmulas a utilizarse en los instrumentos que se colocan don descuento son:
Determinacin de la tasa de descuento:

R
1 R

T ( formula 1 )
360

Determinacin del precio de un CETE:

23

P VN 1 D
( formula 2 )
360

Determinacin de la tasa de rendimiento a partir de la tasa de descuento:

D
1 D

T ( formula 3 )
360

Determinacin de la tasa de descuento a partir del precio :

VN P 360
( formula 4 )
VN T

EJEMPLO RESUELTO
DATOS: CETES a 28 das, tasa de rendimiento 12 % y valor nominal $ 10.00
Se calcula la tasa de descuento utilizando la formula 1:
D

0.12
0.12

0.1189
28
1.0093
1 .12
360

Ahora se calcula el precio de CETE utilizando la formula 2

28

P 10.00 1 .1189
9.9066
360

Cuando se conoce el precio, se puede calcular la tasa de descuento con la formula 4

24

 10.00 9.9066 360

28 0.12
10

Conociendo la tasa de descuento se puede obtener la tasa de rendimiento usando la formula 3

0.1189
1 0.1189

28
360

0.1189
1 0.1189

28
360

0.1189
0.12
0.9907

0.1189
0.12
0.9907

EJEMPLO RESUELTO
DATOS: una persona invirti $ 1 000.000. en CETES a 28 das con un rendimiento del 16.4 %,
tasa de descuento 16.19 % a un precio de $ 9.8742
A ) Determine la tasa de descuento

.1640
28
1 .1640
360

.1619

B ) Calcule el precio de cada CETE

28

P 10.00 1 .1619
$ 9.8740
360

C ) Determine el nmero de ttulos que compr la persona sealada

$ 1000,000.00 / 9.8740 = 101,276 ttulos
D ) Calcule el pago que hizo por los CETES
101,276 x

9.8740

= $ 999,999.22

E ) Determine cuanto cobrar al vencimiento o redencin de los CETES

101,276 x

$ 10.00 = $ 1012 ,760

25

PAPEL COMERCIAL
El papel comercial es un ttulo de crdito documentado en pagar suscrito por sociedades
annimas mexicanas, inscritas en la Bolsa Mexicana de Valores, denominados en moneda
nacional, destinados a circular en el mercado de valores, sin garanta especfica, avalados por una
institucin de crdito, en el cual se estipula una deuda a corto plazo pagadera en una fecha
determinada.
Se venden a descuento, no generan intereses y su rendimiento se determina entre el precio de
compra y el precio de venta ( valor nominal en la fecha de vencimiento del pagar que representa
la emisin)
EJEMPLO RESUELTO
La Cia. X, S.A. desea conocer el precio de compra de un papel comercial que tiene un valor
nominal de $ 100. Siendo su tasa de descuento 22 % anual y a un plazo de 91 das
DV

PC VN VN TD
360

PC = Precio de compra
VN = Valor nominal
TD = Tasa de descuento
DV = Das por vencer o plazo
91

PC 100. 100. .22

360

PC 100. 100. .22 .2527

PC = 100. 5.56
PC = $ 94.44
Esto es, el precio de compra del papel comercial es de $ 94.44, y al vencimiento en 91 das se
2.1.6 VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO
Los administradores financieros para establecer el valor de cualquier activo, parten de los flujos
de efectivo que estos puedan generar; se basan en el valor presente de dichos flujos de efectivo
que se espera que produzca ese activo en el futuro; de lo sealado surge el concepto del valor del
dinero a travs del tiempo.
EJEMPLO RESUELTO:
26

La Cia X S.A. de C.V. presenta a continuacin su Estado de Situacin Financiera cuyos

conceptos se sintetizaron para facilitar la comprensin de los valores que se determinarn:
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA AL 31 de DICIEMBRE DEL .
ACTIVO
Circulante
Bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Fijo
Activos fijos netos
ACTIVO TOTAL
PASIVO
A corto plazo
A largo plazo
PASIVO TOTAL
CAPITAL
Capital Social
Acciones comunes
( 9,000 acciones)
Acciones preferentes
Ut. por aplicar
CAPITAL CONTABLE
SUMA PASIVO CAPITAL

$ 229,000.00
630,000.00
540,000.00

$ 1,399,000.00
960,000.00
$ 2,359,000.00

$ 795,000.00
204,000.00
$ 999,000.00

$ 900,000.00
315,000.00
145,000.00
1,360,000.00
$ 2,359,000.00

Informacin complementaria:
Una vez realizados los estudios pertinentes la contralora estima poder recuperar sobre el valor en
libros de sus activos los siguientes porcientos:
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activos fijos

95 %
86 %
78 %

La empresa puede ser vendida como negocio en marcha en la cantidad de $ 2115,000.

Las acciones preferentes se liquidarn a su valor en libros, a la fecha no se adeudan dividendos.
SE PIDE:
a) Calcular el valor en libros por accin comn
b) Determinar el valor de liquidacin por accin
c) En su caso determinar el valor de la organizacin
d) A cuanto asciende el valor de mercado de la empresa
e) Si la empresa se vendiera a su valor de negocio en marcha cunto recibira cada socio
ordinario ?

27

SOLUCIN:
a) Valor

en libros por accin comn

V .L. Acc comunes

Capital acciones comunes Ut. por aplicar

N de acciones vigentes

$ 900,000.00 $45,000.00
$ 116 .11 por accin
9,000 acc.

b) Valor de liquidacin:
CONCEPTO
Caja y Bancos
Ctas. por cobrar
Inventarios
Activo fijo (neto)
TOTALES
Menos:
Pasivo total
Acc. preferentes
TOTAL
VALOR
LIQUIDACION

IMPORTE
VALOR EN
LIBROS
$ 229,000.00
630,000.00
540,000.00
960,000.00
$ 2,359,000.00

% DE
LIQUIDACION

IMPORTE DE
LIQUIDACION

95
86
78

$ 229,000.00
598,500.00
464,400.00
748,000.00
$ 2,040,700.00

$ 999,000.00
315,000.00
$ 1,314,000.00
$ 926,700.00

El importe de $ 926,700. se divide entre el No. de acciones ordinarias y a cada accin le

corresponde $ 102.96 como valor de liquidacin.
c ) Valor de la organizacin:
Valor de negocio en marcha
Valor de liquidacin

$ 2,115,000.00
926,700.00

VALOR DE LA ORGANIZACIN

$ 1,188,300.00

El valor de la organizacin solo existe cuando el valor de negocio en marcha es superior al valor
de liquidacin.
d) El valor de mercado es $ 2115,000.corresponde al valor del negocio en marcha que es
superior al valor de liquidacin.
e) Si la empresa se vendiera a su valor de negocio en marcha cada accionista recibira $ 89. por
accin, se calcula de la siguiente forma:
Valor de negocio en marcha
Menos los pasivos y acc. preferentes

$ 2,115,000.00
1,314,000.00
$ 801,000.00

entre 9,000 acc. = $ 89. por accin

28

2.4 VALUACIN Y RENTABILIDAD DE ACCIONES COMUNES

Una accin es, un documento que representa una parte alcuota del capital de una sociedad
annima y las hay de varios tipos.
Una accin es un ttulo que representa la propiedad de su tenedor sobre una de las partes iguales
en que se divide el capital de una sociedad annima.
El artculo 111 de la Ley General de Sociedades Mercantiles dice: las acciones que se divide el
capital social de una sociedad annima estarn representadas por ttulos nominativos que servirn
para acreditar y transmitir la calidad y los derechos de socio, y se regirn por las disposiciones
relativas a valores literales, en lo que sea compatible con su naturaleza y no sea modificado por la
presente ley.
Artculo 112 .- La acciones sern de igual valor y conferirn iguales derechos; sin embargo, en
el contrato social podr estipularse que el capital se divida en varias clases de acciones con
derechos especiales para cada clase.
Acciones comunes u ordinarias, son las que otorgan los mismos derechos e imponen las mismas
obligaciones a todos sus tenedores. Estos tienen derecho a voz y voto en las asambleas de
accionistas y tambin igualdad de derechos para percibir dividendos cuando la empresa otorgue
utilidades.
Acciones preferentes, son las que no tienen derecho de voto en las asambleas de accionistas,
salvo cuando se acuerde que tienen voto limitado en las asambleas extraordinarias a las que se
convoque para tratar asuntos como prrroga de la duracin, disolucin de la sociedad y otros.
Antes de asignar pagos de dividendos a las acciones comunes se debe cubrir un pago a las
preferentes.
En caso de liquidacin de la empresa, se liquidan antes que cualquier otro tipo de accin que
exista en circulacin.
Las acciones son los nicos valores considerados de renta variable en el medio burstil y son, al
mismo tiempo, los valores que pueden producir ms ganancias o ms prdidas al inversionista.
Esto quiere decir planteado desde el punto de vista del riesgo, que son los instrumentos ms
riesgosos del mercado y, dependiendo de las circunstancias y del enfoque que suma el
inversionista, los ms atractivos y los menos deseables.
A las acciones se les considera inversiones a largo plazo, aunque en realidad no tienen fecha de
vencimiento, ya que su existencia depende de la existencia misma de la empresa cuyo capital
representan. Sin embargo, en tiempos recientes, y en especial en las ltimos aos, muchos
inversionistas las han estado utilizando como inversiones a corto o mediano plazo.
Los rendimientos de las acciones provienen tanto de los dividendos que las empresas pagan a sus
tenedores, como de ganancias de capital, al comprar a un precio y vender a otro ms alto. La
forma tradicional de evaluar acciones consiste en calcular la tasa de rendimiento con base en el
precio de compra y el flujo de ingresos por dividendos, pero para la mayora de los inversionistas
el inters principal de la inversin es acciones no radica en los rendimientos por dividendos, sino
en los que se pueden lograr mediante ganancias de capital, que pueden ser muy elevados y que
normalmente se buscan tanto a largo como a cortos y medianos plazos, dependiendo de la
estrategia adoptada por inversionistas especficos.

29

Los pronsticos de utilidades, precios, inflacin y otros, siempre han sido complicados e
inciertos, y en un ambiente econmico como el actual lo son en mayor medida; esto hace que las
oportunidades, y con ellas las ganancias o prdidas, se presenten y desaparezcan con mayor
frecuencia.
Para determinar del valor y el rendimiento de las acciones preferentes se utilizan las siguientes
ecuacines:

Po

D
Kp

Kp

D
Po

Po = valor de la accin
D = dividendo sobre acciones preferentes
Kp = tasa de capitalizacin o rendimiento
EJEMPLO RESUELTO
La Cia. X S.A. de R. L. emiti acciones preferentes hace 5 aos, vendindolas a $100.00 cada
una, su tasa de rendimiento en ese momento era del 3.5 %. Actualmente esas acciones pagan
$7.00 de dividendo anual. Debido a las actuales condiciones de la empresa y del mercado su
rendimiento es el 3 % . Cual debe ser el valor de estas acciones preferentes ?

Po

D
$ 7.00

$ 233.00
Kp
.03

es el valor de cada accin preferente

Para determinar el rendimiento de las acciones preferentes se utiliza la siguiente frmula:

Kp

D
$ 7.
100
100 3%
Po
$ 233.00

Debido a lo difcil que resulta pronosticar los dividendos que percibirn las acciones comunes y
el precio al que sern colocadas el procedimiento para su clculo difiere respecto a las acciones
preferentes y se manejan dos aspectos muy importantes:
a) El dividendo que se espera recibir
b) El precio que se espera recibir cuando sean vendidas nuevamente
Existen tres procedimientos para calcular el rendimiento de las acciones comunes:
Primer procedimiento:
precio actual

dividendo esperado precio futuro

1 Ke
1 Ke

30

precio actual

dividendo esperado precio actual 1 tasa de crecimient o

1 Ke

dividendo esperado precio actual 1 tasa de crecimiento

1
precio actual

Segundo procedimiento:
K

dividendo esperado aumento de precio esperado

precio corriente
precio corriente

Tercer procedimiento:
K D P g 100

D = dividendo
P = precio corriente
g = tasa esperada de crecimiento del precio
K = rendimiento esperado
Ke = rentabilidad exigida
EJEMPLO RESUELTO
Se desea adquirir una accin comn cuyo precio corriente de mercado es de $ 200.00, se ha
observado que durante los ltimos tres aos ha pagado $ 10 de dividendo y que su precio
corriente de mercado ha aumentado a razn del 5 % anual. Cual es el valor de la accin si la
tasa de rentabilidad exigida es del 25 % y Cual es la tasa de rendimiento esperada, si se desea
conservar esta accin solamente un ao?

precio actual

10 200 1 .05
$ 176.00
1 .25

1er procedimiento

10 200 1.05
1 .10 100 10 %
200

2do. procedimiento

31

10
10

.10 100 10 %
200 200

3er procedimiento
K 10 200 .05 100 10 %

Para estimar la tasa de rendimiento esperada de las acciones comunes es necesario observar el
comportamiento histrico que han tenido los dividendos si se pagaron, como ha sido su
crecimiento, en igual forma para pronosticar el precio futuro es necesario evaluar las tendencias y
las fluctuaciones del precio del mercado. A continuacin se presentan las tres modalidades ms
para valuar los aspectos sealados
1) ACCIONES CON CRECIMIENTO NULO. Es cuando no se espera aumento en dividendo
pagado ni en el precio de mercado, en cuyo caso , la tasa de rendimiento esperada se determina
exclusivamente por el dividendo esperado:

Do
Po

Po

Do
Ke

Do = dividendo esperado
Po = precio corriente
K = rendimiento esperado
ACCIONES SIN DIVIDENDOS. El inversionista espera que el precio de la accin aumente
como consecuencia de la reinversin de utilidades de realice la empresa en proyectos muy
rentables.

Po

Pn

1 K

por lo tanto

Pn
1
Po

Po = precio corriente
Pn = precio esperado transcurridos n periodos
K = tasa de rendimiento esperada.
ACCIONES CON CRECIMIENTO CONSTANTE. Es el caso que a lo largo de varios periodos
los dividendos pagados han crecido ao con ao a una tasa normal, y se espera que as
continen.

32

Do1 g
g
Po

Po =
Do =
g =
K =

por lo tanto

Po

Do1 g
Kg

precio actual
dividendo actual
tasa de crecimiento esperada en dividendos
tasa de rendimiento esperada

VALOR DE LAS ACCIONES COMUNES SEGN FORMULA. Cuando los inversionistas

exigen una tasa de rendimiento y se espera aumento en los dividendos el precio de la accin
puede determinarse mediante la siguiente frmula:
Po

Do1 g
Ke g

Po = precio actual
Do = dividendo actual
g = tasa de crecimiento esperada en dividendos
Ke = tasa de rendimiento exigida
2.5 TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA Vs TASA DE RENDIMIENTO EXIGIDA.
La tasa de rendimiento esperada representada por K, es el rendimiento esperado en dividendos
ms la tasa de crecimiento esperada en el precio, se utiliza la siguiente frmula para su
determinacin:
K

D
g
P

K = tasa de rendimiento esperada

P = precio
g = tasa de crecimiento estimada
La tasa de rendimiento exigida Ke es la tasa de utilidad que esperan recibir los accionistas por
sus inversiones en acciones comunes. Es la tasa de utilidad necesaria para motivar a los
inversionistas a comprar o mantener un activo. La tasa de rendimiento exigida se determina
mediante la siguiente frmula:
Ke Rf Pi

Ke = tasa de rendimiento exigida

Rf = tasa de inters para inversiones sin riesgo
Pi = prima por riesgo

33

La prima por riesgo es la tasa adicional de rendimiento considerada suficiente para compensar al
inversionista por aceptar mayor riesgo.
Se denomina LINEA de MERCADO DE CAPITAL a la representacin grfica de la frmula
anterior.
Son varios los factores que influyen en la determinacin de tasa de rendimiento exigida como son
:
El tipo de inversin de cada activo financiero, es decir existen inversiones ms riesgosas
que otras y la prima por riesgo ser mayor en cuanto aumenta del riesgo.
El riesgo de la empresa emisora, el giro propio de la emisora influye en la determinacin
de la tasa de rendimiento exigida.
Comercialidad de una cierta emisin de valores, entre ms grandes sean las empresas
emisoras menores sern las primas por riesgo
De lo anterior se establece que a mayor riesgo, se requiere una mayor tasa de rendimiento
exigida.
2.6 CASOS A RESOLVER :
CASO 1
1.La Cia. La Alpina S.A. de C.V. presenta en forma sinttica su :
Estado de Situacin Financiera al 31 de julio del .
ACTIVO
Circulante
Bancos
Clientes
Inventarios
Fijo
Activos fijos netos
ACTIVO TOTAL
PASIVO
A corto plazo
A largo plazo
PASIVO TOTAL
CAPITAL
Capital Social
Acciones comunes
Acciones preferentes
Utilidades retenidas
CAPITAL CONTABLE
SUMA PASIVO CAPITAL

$ 105,000.00
210,500.00
630,000.00

$ 945,500.00
4,200,000.00
$ 5,145,000..00

$ 420,000.00
630,000.00
$ 1,050,000.00

$ 3,150,000.00
900,000.00
45,000.00
4,095,000.00
$ 5,145,000.00

El gerente administrativo estima poder vender los activos de la empresa en forma separada
pudiendo recuperar sobre sus valores en libros los siguientes porcentajes:

34

Recuperacin de cartera de cliente

Inventarios
Activos fijos netos

82 %
85 %
60 %

Las acciones comunes en circulacin son 31,500.

A los accionistas preferentes se les adeudan $ 40,000. de dividendos, registrados dentro de los
pasivos a corto plazo, y seran liquidadas a su valor en libros.
Se pide:
1) Calcular el valor en libros de las acciones comunes
a) $ 99.80

b) $ 100.00

c) $ 101.42

2) Valor de liquidacin por accin comn

a) $ 54.108

b) $ 58.45

c) $ 100.00

3) Determinar el valor de la organizacin considerando que puede ser vendida como negocio en
marcha en $ 1680,000.
a) $ 1704,410.00

b) $ 25,000.00

c) ( $ 24,410.00 )

4) Determinar del valor de mercado

a) $ 1680,000.00

b) $ 5145,500.00

c) $ 1704,410.00

5) Calcular el importe por accin comn sobre el valor de negocio en marcha

a) $ 0.00

b) $ 100.00

c) $ 53.00

CASO 2
La empresa Omega S.A. de C.V. presenta en forma resumida el siguiente estado financiero
Estado de Situacin Financiera al 31 de diciembre del ..
ACTIVO
Circulante
Bancos
Clientes
Inventarios
Fijo
Activos fijos netos
ACTIVO TOTAL

$ 134,000.00
113,000.00
337,000.00

$ 584,000.00
890,000.00
$ 1,474,000.00

35

PASIVO
A corto plazo
A largo plazo
PASIVO TOTAL

$ 89,000.00
337,000.00
$ 426,000.00

CAPITAL
Capital Social
Acciones comunes
( 5,140 acciones)
Acciones preferentes
Utilidades retenidas
CAPITAL CONTABLE
SUMA PASIVO CAPITAL

$ 514,000.00
310,000.00
224,000.00
1,048,000.00
$ 1,474,000.00

Contralora estima poder vender sus activos por separado recuperando los siguientes por cientos
sobre el valor en libros de los mismos;
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activos fijos netos

95 %
92 %
65 %

La empresa tiene un valor de negocio en marcha de $ 979,000.

Las acciones preferentes se liquidaran a su valor en libros y no se les adeudan dividendos:
SE PIDE:
1) Determinar el valor en libros de las acciones comunes
a) $ 100.00

b) $ 143.58

c) $ 203.89

2) Calcular el valor de liquidacin por accin comn

a) $ 69.77

b) $ 212.96

c) $ 100.00

3) Determinar el valor de la organizacin

a) $ 979,000.00

b) $ 358,652.00

c) $ 620,348.00

4) Identificar el valor de mercado

a) $ 1094,652.00

b) $ 979,000.00

c) $ 1474,000.00

5) Calcular el valor por accin ordinaria como negocio en marcha

a) $ 100.00

b) $ 42.27

c) $ 85.00

36

CASO 3
La empresa El Tramex S.A. de C.V. , ha emitido 5000 bonos con un valor nominal de $8000
cada uno, los cuales pagarn $300 de intereses, el vencimiento de estos bonos ser a 5 aos.
Cul es el valor actual de estos bonos a la fecha de su emisin, si la tasa vigente de inters es
del 9 %?
a) $ 6,300.00

b) $ 6,366.00

c) $ 6,000.00

CASO 4
La Impulsora del Norte S.A. de C.V. ha puesto en circulacin una serie de obligaciones con valor
nominal de $ 100 cada una, pagarn $55 por concepto de inters anual, su vencimiento ser a . El
vencimiento de a 3 aos. Cul ser el valor actual en la fecha de emisin, si la tasa vigente de
inters es de 9.2 % ?
a) $ 215.54

b) $ 138.75

c) $79.76

CASO 5
PEMEX tiene en circulacin, una serie de bonos perpetuos que pagan $80 de inters anual
Actualmente tiene un rendimiento de un 6%.
Cual es el valor de estos bonos ?
a) $ 1,000.00

b) $ 1,333.00

c) $1,400.00

CASO 6
La Cia X S.A. de C.V. desea llevar a efecto una inversin en CETES por un total de $ 1550,000.
los cuales se ofrecen con vencimiento a 28 das y una tasa de descuento del 8.8 %.
La empresa desea saber:
1 ) Cual ser del precio de compra?
a) $ 10.7834

b) $ 8.8056

c) $9.9315

2) Cual ser el rendimiento al vencimiento?

a) 8.08 %

b) 8.86 %

c) 9.01 %

3) Cuanto recibir por cada CETE si los vende a los 18 das, suponiendo que la tasa de
descuento a ese da fuera del 7.5 %
a) 8.08 %

b) 9.0023 %

c) 9.9791 %

4) Cual ser su rendimiento por la venta anticipada al vencimiento ?

a) 9.58 %

b) 9.0000 %

c) 9.02 %

37

CASO 7
Determinar el precio de un CETE que tiene un valor nominal de $ 10., la tasa de descuento es del
5.73 % y los das por vencer son 28
a) $ 9.955

b)$ 10.50

c) $ 10.00

CASO 8
Un CETE con valor nominal de $ 10. a 91 das a una tasa de descuento de 4.82 % se vende
anticipadamente a los 20 das con un descuento del 4.5 % Cual ser el precio de venta
anticipada del CETE ?
a) $ 8.50
b)$ 9.91
c) $ 9.20

CASO 9
La empresa Gamesa S.A. desea conocer el rendimiento de un lote de papel comercial que tiene
un precio de compra de $ 480,000. ( 5,000 ttulos ) con valor nominal de $ 100. si su vencimiento
es a 63 das.
a) 22.5 %

b) 20 %

c) 23.8 %

CASO 10
Se desea conocer el precio de compra de un papel comercial que tiene un valor nominal de
$100.00 una tasa de descuento del 24 % anual un plazo de vencimiento de 21 das.
a) $ 100.00

b) $ 93.93

c) $ 95.00

CASO 11
La Compaa X desea saber la tasa de rendimiento al vencimiento de sus acciones
preferentes con valor nominal de $1,000 c/u, considerando se venden actualmente en $850 y
pagan $42 por concepto de dividendos anuales.
a) 4.94 %

b) 3.89 %

c) 4 %

CASO 12
Una empresa tiene acciones preferentes en circulacin, las cuales pagan por concepto de
dividendos $5 por accin y se venden en $23 c/u. La empresa le ha solicita a usted le determine
su rendimiento.
a) 25 %

b) 22.3 %

c) 21.73 %

CASO 13

38

Determinar la tasa de rendimiento esperada si se desea conservar una accin solamente por un
ao y tiene las siguientes caractersticas: valor de mercado $ 200. se ha observado que durante los
ltimos 3 aos ha pagado $ 10 de dividendo y que su precio corriente de mercado ha aumento a
razn del 5 % anual.
a) 15 %

b) 10 %

c) 13 %

CASO 14
La Imperial S.A. de C.V. vendi hace tres aos acciones preferentes en $300. con una taza de
capitalizacin del 7 % ; actualmente se venden en $ 400. y pagan $ 25. por concepto de dividendo
anual. La actual tasa de rendimiento hasta el vencimiento de estas acciones es:
a) 6.25 %

b) 7. %

c) 6.80 %

CASO 15
Cul es el valor de una accin preferente que paga $ 18. de dividendo y su tasa de capitalizacin
es del 6 % anual ?
a) $ 250.00

b) $ 310.00

c) $ 300.00

CASO 16
Segn formula, determine el valor de una accin comn, si los inversionistas exigen una tasa del
18% y el dividendo anterior fue de $75. Cul seria el precio, si se espera un aumento del 15%
en los dividendos?
a) $ 2,480.00

b) $ 2,875.00

c) $ 3,000.00

CASO 17
Usted desea invertir en la Cia X S.A. cuya accin comn se vende en $ 1,000. se espera gane en
valor $ 250 por ao, paga dividendos de $ 90. los cuales han tenido un incremento del 8 % anual
durante los ltimos cinco aos. Con estos datos determine el rendimiento esperado de esta accin
a) 34.72 %

b) 35 %

c) 28.34 %.

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