ANALISIS E INTERPRETACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

INTRODUCCIN
La globalizacin de la economa y la actual y prolongada condicin de incertidumbre y crisis generalizada
por la cual atraviesa la mayor parte de empresarios, nos obliga a prepararnos mejor y ser cada vez ms
competitivos. Para lograr sobrevivir es imprescindible es impredecible tener un continuo, claro y objetivo
conocimiento de la situacin interna de la empresa (Anlisis Financiero); para as desarrollar estrategias
agresivas y eficaces para enfrentar el complicado entorno (Planeacin Estratgica).
Es importante analizar la situacin actual y futura de la empresa para evaluar su desempeo y tomar las
decisiones o acciones correctivas a que tuvieran lugar de manera oportuna, ya que el desempeo
financiero de un proyecto, empresa o entidad, es de gran inters para diferentes grupos, individuos e
instituciones. As, prestamistas de fondos, agentes de compras, potenciales inversores, adems de la
gerencia, propietarios y el gobierno, estn interesados en los resultados, por diversos motivos e intereses
generales y particulares.
Los Estados Financieros Bsicos proporcionan gran parte de la informacin que necesitan los usuarios
para tomar decisiones econmicas acerca de las empresas. Ilustraremos como se realiza un anlisis
completo de los estados financieros integrado medidas analticas diferentes.

Usuarios de la informacin
contable
Externo
s

Con relacin
contractuales

Sin relacin
contractuales

Interno
s

Accionistas
Empleados
Clientes
Proveedores
Inversionistas
Entidades financieras

Administracin publica
Competencia
Publico

Socios y propietarios
Directorio
Gerentes
Mandos intermedios

Figura 1. Los usuarios de la informacin contable y la divisin de la contabilidad

Los procedimientos analticos pueden utilizarse para comparar las partidas de un estado actual con las
partidas correspondientes de estados anteriores. Por ejemplo, la cuenta caja y bancos de s/. 150,000 en
el balance general actual puede comprarse con la cuenta caja y bancos de S/. 100,000 del balance
general del ao anterior. El efectivo del ao en curso puede expresarse como 1.5 o 150% de la cantidad
anterior o como un incremento del 50% o de S/. 50,000.
Los procedimientos analticos tambin se usan ampliamente para realizar las relaciones de un estado
financiero. Como ejemplo supongamos que se incluye un efectivo de S/. 50,000 e inventarios S/.250, 000
en el total de efectivo es de 5% del total de activo y los inventarios son el 25% de los activos totales.
En las expresiones siguientes haremos nfasis en la importancia de cada una de las diferentes medidas
analticas que se ilustran. Las medidas no son fines en s mismas, solo son parmetros para la evaluacin
de los datos financieros y de operacin muchos otros factores, como las tendencias de la industria y la
situacin econmica general, tambin deben considerarse.
El anlisis financiero, aspecto bsico de la actividad contable
Si la tenedura de libros es la parte constructiva de la contabilidad la auditoria la parte critica de la
actividad contable, el anlisis e interpretacin de la informacin financiera es su culminacin. Registrar las
operaciones de una empresa solo para que las Normas Tributarias as lo disponen, esta de lejos de
cumplir con el objetivo bsico de la contabilidad, que es proporcionar informacin til para la toma de
decisiones y para control y evaluacin. No se puede afirmar que las decisiones de operacin y financieras
se tomen exclusivamente con base en la informacin financiera, pero cuanto mejor y ms oportuna sea
esta, mayor ser su aprovechamiento y su utilizacin. La informacin financiera habr de someterse a
anlisis para luego proceder a su interpretan. No es lgico trazar planes de operacin y financieros para
una empresa si no se conoce su estado actual; es lo mismo que ocurre con un mdico que no puede
recomendar un plan de rehabilitacin fsica a su paciente, en tanto no conozca su condicin fsica actual.
Diferencia entre el anlisis y la interpretacin de la informacin financiero
Algunos financieros no hacen distincin alguna entre el anlisis y la interpretacin de la informacin
contable. En la medicina, con frecuencia se somete a un paciente a un anlisis clnico para despus, con
base en l, proceder a concluir el estado fsico del paciente recomendando el tratamiento que se deba
seguir; un contador deber analizar primero la informacin financiera que aparece en los estados
financieros, para luego proseguir a su interpretacin. El anlisis de estados financieros es un trabajo
arduo que consiste en efectuar un sin nmero de operaciones matemticas para calcular variaciones en
los saldos de las partidas a travs de los aos, as como para determinar sus porcentajes de cambio; se
calcularan razones financieras, as como porcentajes integrales, Este trabajo podr ser realizado
mediante la ayuda de la computadora. Cabe recordar que los estados financieros presentan partidas
condensadas que pueden resumir un mayor nmero de cuentas. Las cifras que all aparecen son, como
todos los nmeros, de naturaleza fra, sin significado alguno, a menos que la mente humana trate de
interpretarlos. Para facilitar tal interpretacin, se lleva a cabo este proceso de sumarizacin que es el
anlisis, en el que se trata de aislar lo relevante o significativo de lo que no es. Al efectuar la
interpretacin, se intentara encontrar los puntos fuertes y dbiles de la empresa cuyos estados se estn
analizando e interpretando.
1. BALANCE GENERAL
En el lenguaje corriente la palabra balance significa un documento en el cual se encuentran
registradas, de una manera sinttica, los resultados que la actividad de una persona de una
empresa, los resultados que la actividad de una persona o de una empresa que ha producido,
durante un periodo de tiempo determinado. Este documento tiene normalmente una forma externa
similar a la de un cuadro dividido en dos columnas, y cada una de estas columnas reagrupa valores

de carcter opuesto: la primera rene las ganancias o ingresos y la segunda las prdidas o los
gastos.
Conviene destacar que la palabra balance no pertenece con carcter exclusivo al vocabulario
contable; con sentido anlogo es utilizada la misma por otras disciplinas. Por ejemplo, en la fsica se
habla del balance volumtrico o ponderal de un aparato metalrgico para sealar la relacin de los
volmenes de los pesos entre los elementos y materiales que entran y salen.
2. OBJETIVOS DEL ANLISIS DEL BALANCE GENERAL
El anlisis del balance o del patrimonio de la empresa es el primer paso del anlisis de estados
financieros y permite evaluar aspectos tales como los siguientes:

Situacin de liquidez o capacidad de pago: Se podrn atender los pagos a y a largo

plazo? La capacidad de pago se denomina tambin solvencia, que puede analizarse desde
una perspectiva a corto plazo o a largo plazo.
Endeudamiento: Es correcto el endeudamiento en cuanto a calidad y cantidad?
Independencia financiera: Tiene la empresa la suficiente independencia financiera de las
entidades de crdito y de otros acreedores?
Garanta: Tiene las suficientes garantas patrimoniales frente a terceros?
Capitalizacin: Esta la empresa suficientemente capitalizada? Es correcta la entre
capitales propios y deudas?
Gestin de los activos: Es eficiente la gestin de los activos en que invierte la empresa?
Equilibrio financiero: Esta el balance suficientemente equilibrado desde un de vista
patrimonial y financiero?

3. ESTRUCTURA DEL BALANCE GENERAL

El Balance consta de tres partes: Activo, Pasivo y Patrimonio neto.
El Activo recoge los bienes y derechos, evaluados econmicamente, que la empresa posee en un
momento determinado, es decir todo aquello que influye positivamente en la situacin patrimonial de
la misma.

Patrimonio Neto = Bienes + Derechos Obligaciones

Patrimonio
Activo

Masas o
elementos
patrimoniales

Pasivo

Activo residual
Participacin de los
propietarios

Aportacin de los
propietarios:
CAPITAL
Reservas y
Teora de
la entidad

Susceptible de
contribuir a generar
beneficios mediante
su uso o venta
Propiedad de la
empresa Control
efectivo

Maquina sin valor ni

uso
Maquina con valor sin
uso
Compra de un local
Compra a plazo
Arrendamiento

Activo = Pasivo + Patrimonio Neto

Capital en funcionamiento = Fuentes de
financiamiento
Estructura econmica = Estructura financiera
Inversin = Financiamiento

Teora de la
propiedad

Figura 2. La identidad contable, pasivo y patrimonio neto

El Pasivo, en principio, englobara los elementos que afectan en sentido negativo, es decir el
conjunto de obligaciones y deudas que la empresa tiene contradas frente a terceros y el Patrimonio
Neto comprende las obligaciones frente a los propietarios. Sin embrago, como el balance es el
resultado de una serie de cuentas contables por el mtodo de partida doble, cuyo principio bsico es
el que Debe (Activo) ha de ser igual al Haber (Pasivo), resulta impredecible incluir la diferencia entre
los bienes y derechos (Activo) y las obligaciones y deudas (Pasivo), es decir la la situacin neta,
por lo tanto si la situacin neta es positiva (deudas inferiores a bienes y derechos) esta parece en
el pasivo y en caso contrario aparece en el activo. Esto no supone que, en el primer caso, tenga un
carcter de deuda que empeore la situacin patrimonial, ni que en el segundo caso, tenga un
carcter de bien que favorezca la situacin patrimonial.
Esta incongruencia de englobar la situacin neta positiva con las deudas permite contemplar el
balance desde una perspectiva mucho ms profunda que el de ser un simple inventario de
debe/haber.
De esta manera el pasivo contiene los diferentes recursos de que dispone la empresa, entendiendo
por recurso todo aquello existente en la mima y que o bien esta en forma de dinero o bien podemos
encontrar un procedimiento que permita su traduccin en unidades monetarias. El Activo por el
contrario, presenta la forma como, en la misma fecha, estn utilizados los recursos reflejados en el
Pasivo.

Masas
patrimoniales

ACTIV
O

Corriente

No corriente

PASIVO Y
PATRIMONIO

Pasivo corriente

Pasivo no corriente
Patrimonio neto

Figura 3. El balance general como representacin forma del patrimonio

Ambos conceptos clasifican, por, tanto, la misma cantidad: los recursos totales. El Pasivo lo hace
atendiendo al origen de dichos recursos y el activo atendiendo a la utilizacin de los mismos. Por
ello siempre debe cumplirse que la ecuacin bsica:
ACTIVO TOTAL = PASIVO TOTAL Y PATRIMONIO

En resumen, el Pasivo responde a la pregunta de: de dnde proceden los recursos?

Y el activo a la pregunta: Cmo estn utilizados los recursos?
A travs del balance podemos, por tanto, contemplar la empresa desde dos puntos de vista
diferentes, aunque no opuestos. El primero como una entidad jurdica capaz de exigir unos derechos
y cumplir unas obligaciones. El segundo como una entidad econmica capaz de producir bienes y
servicios y generar renta, mediante la utilizacin adecuada de los recursos.

4. ASPECTOS ECONMICOS Y FINANCIERO DEL BALANCE GENERAL

4.1. Aspecto Econmico del Balance General
Al ponerse a disposicin de una empresa unos capitales se acepta el riesgo de perderlos en su
totalidad o parcialmente. Este riesgo tiene una justa compensacin en la perspectiva de un
ingreso peridico (utilidad). El origen de esa utilidad se encuentra en la explotacin. Por lo tanto,
la empresa deber buscar el punto mximo de su capacidad normal de produccin utilizando el
mnimo de recursos y vendiendo los productos terminados o mercaderas a unos precios tales
que dejen una utilidad adecuada.
La productividad, objeto primordial de las funciones econmicas desarrolladas por la empresa,
puede definirse como la relacin entre la produccin y el conjunto de los factores que
contribuyen a en este proceso productivo.
La nocin de productividad representa el grado de economicidad de la empresa en la utilizacin
de los mltiples recursos del que dispone. Esta nocin es, a veces unilateral y, por lo tanto,
incompleta. Ella tiene en cuenta las cargas, pero no los productos. Considera exclusivamente el
elemento negativo de la explotacin para olvidar totalmente su elemento positivo, que constituye
precisamente el objetivo principal de la empresa.
Tanto los productos como las cargas concurren en la formacin de explotacin. Esta imputacin
ser considerada lgica y normal, ya que la venta cierra necesariamente el circuito econmico y
asegura la regeneracin del flujo propio de la actividad de la empresa. Una parte de esta carga,
y concretamente los gastos de publicidad, sirven para mantener y aumentar el crdito del
empresa en el exterior y contribuyen tambin a incrementar el volumen de ingresos de la
empresa.
Recurrir a recursos ajenos (deudas) para financiar la actividad de la empresa supone un
conjunto de cargas bajo la forma de devolucin del principal, intereses, etc. Es una incidencia de
la funcin financiera de la empresa en la utilidad operativa. Algunas veces, el desarrollo logrado
en los negocios por la utilizacin de un crdito de terceros mejora la productividad de la
empresa, siempre que los ingresos o economas que se obtengan con la materializacin en
inversiones de esta cantidad de dinero recibido sea superior a las cargas que supone.
En ciertas ocasiones se suelen hacer algunas especulaciones sin que estas tengan una relacin
con el objeto especfico de la empresa, la cual, con frecuencia, supone para la empresa estar
sometida a nuevos riesgos distintos de los que corresponda a por su actividad. Para bien o para
mal, las especulaciones propiamente dichas, y especialmente sus consecuencias, repercuten en
el resultado de la explotacin, aumentndolo o disminuyndolo.
4.1.1.

Funciones Econmicas Que Tienden A Una Productividad Optima

La empresa puede, en tres estados de su ciclo econmico, asegurar una productividad
ptima:
A. Transformacin de los capitales en medios de produccin
La empresa debe transformar al mximo sus capitales en aquellos bienes que sean
necesarios para el cumplimiento de su objetivo social; es decir, de cara al objetivo
comercial fijado para su actividad.
Las especulaciones financieras que inmovilizan una parte de los capitales, en
detrimento de su verdadero destine, aumentan los riesgos aceptados por los

capitalistas. En cierta manera, supone una pequea y voluntaria desviacin del objeto
social.
Por el contrario, consideramos altamente satisfactorio, e incluso exponentes de una
gestin inteligente y prudente de la empresa, la compra de ttulos en bolsa con
capitales eventualmente no utilizados para participar en la financiacin de empresas
que por una relacin ms o menos directa con la adquirente pueden mejorar o
aumentar las utilidades de esta.
Tanto la adquisicin de inmuebles teniendo en cuenta una futura ampliacin de la
empresa como el almacenamiento de materias primas destinadas a cubrir las
necesidades reales de la explotacin y compradas a un precio relativamente bajo,
sobre todo teniendo en cuenta tina prxima alza de los precios del mercado,
constituyen unas decisiones correctas tomadas con un espritu de previsin y realista
desde todo punto de vista aceptable.
B. Puesta en marcha de los medios de produccin
La puesta en marcha de los medios de produccin, con el objetivo de lograr una
productividad optima, depende fundamentalmente de la poltica econmica seguida, de
la organizacin tcnica de la explotacin y de la gestin comercial de la empresa.
Desgraciadamente, el balance silencia este aspecto. Todo lo dems a travs de la
productividad que se puede obtener de sus cifras se puede observar la eficacia de la
gestin econmica en un sentido muy general, podemos deducir la eficacia de la
produccin. Esta regla general se enuncia de la forma siguiente: la produccin ptima,
obtenida con un mnimo de medios, exige un equilibrio constante entre el fijo y el
realizable.
Para lograr este equilibrio es necesario:

Que el activo fijo sea suficiente para realizar el volumen de produccin previsto.
Que el realizable integre todos los bienes necesarios para dar fluidez a la
actividad del activo fijo.
Que la disminucin de la produccin, no haga incurrir en activo fijo improductivas
de existencias.
El control, por el balance, del equilibrio entre el activo fijo y el realizable, supone el
conocimiento de algunas nociones relativas a la tecnologa utilizada en empresas
similares y a ciertas informaciones estadsticas. Las nociones referentes a la tecnologa
propia o especfica de empresas similares se pueden; resumir en los puntos siguientes:
1. La naturaleza de los activos fijos teniendo en cuenta la realizacin de su
objeto social.
2. Su valor.
3. Su capacidad de produccin.
4. La naturaleza y la importancia cuantitativa de las materias transforman.
Las indicaciones que se pueden obtener de las estadsticas se refieren aspectos
siguientes:
1. Juzgar en qu medida el activo fijo responde al objeto social.
2. Determinar:
a) El volumen del stock de materias primas.
b) El volumen del stock de productos terminados.
c) El volumen de las ventas en relacin con la capacidad de produccin.

C. Venta de productos
El criterio para valorar la eficacia de esta funcin de la empresa se encuentra en el
valor del stock que figura en el realizable y en el ritmo de renovacin del promedio.
En teora debe ser nulo. Pero en la prctica es necesario mantener un cierto stock en
funcin del proceso de produccin (o en el comercio, teniendo cuenta los plazos de
compra de las mercaderas) y del consumo promedio mercado comprador.
La empresa debe mantener un stock a un nivel tal que pueda atender la demanda de
los consumidores al ritmo de sus necesidades, teniendo en cuenta bien el plazo de
tiempo necesario para hacer las nuevas fabricaciones. EI volumen cuantitativo ser
determinado en relacin al valor promedio de la absorcin del mercado, en la fecha de
cierre del balance. Para estimar el consumo promedio se recurrir al Estado de
Ganancias y Prdidas, en la que figurara cifra de venta.
Los balances a principio y fin de ejercicio, as como el estado de ganancias perdidas,
Suministran los datos necesarios para calcular la duracin promedio del inventario. En
efecto, basta con aplicar la frmula que enunciamos a continuacin, en la que el
inventario promedio es igual al promedio de los a principio y final del ejercicio.
Inventario Promedio X 360
Das

La velocidad de rotacin de los inventarios vendr determinada por:

Ventas
Inventario promedio

Esta velocidad de rotacin representa el nmero de veces que el inventario en cuestin

se renueva en el transcurso del periodo estudiando, es decir, el nmero de veces que
el ciclo econmico se produce o que el circuito compras transformacin venta ha
sido recorrido durante un periodo de tiempo determinado.
En las formulas citadas anteriormente el numerador y el denominador deben ser
valorados al mismo precio, es decir, precio de costo.
Los coeficientes indicados a continuacin representan la productividad total.
Resultado
s
Esfuerzo

Productos
Cargas

Productos
Capital
total

La empresa y su explotacin tienen sus cargas y sus productos. Entonces se pueden

distinguir:
Las cargas y los productos de la explotacin.
Las cargas y los productos ajenos a la explotacin.
La diferencia entre las cargas y los productos de la explotacin es denominada
resultado de la explotacin o utilidad operativa.
El ndice de la productividad de la explotacin se obtiene por la relacin siguiente:

Resultado de la explotacin
Capital de explotacin

Este ndice es una caracterstica de la explotacin y permite juzgar a la empresa en

funcin del principio econmico que rige todo la gestin eficaz, y que puede enunciar
de esta forma: obtener la mxima produccin o utilidad con los mnimos promedios o
recursos puestos a su disposicin. La productividad a la que nos acabamos de referir
es propiamente econmica y no la tcnica.
4.2. Aspecto financiero del Balance General
A continuacin vamos a analizar las funciones financieras de la empresa a travs de su balance.
El Activo del Balance representa la estructura del capital, es decir, la forma en que han sido
invertidos los capitales que figuran en el Pasivo. Se denomina financiacin activa, ya que a
empresa ha invertido los capitales que tena a su disposicin en aquellos bienes necesarios para
la realizacin de su objetivo social. La empresa pasa a desarrollar una accin (financiacin
activa).
Al comienzo de su actividad, la empresa, normalmente, dispone exclusivamente de sus recursos
propios. Segn sea la naturaleza de la empresa, industrias o comercio, estos recursos son
invertidos en instrumentos de produccin o bienes del activo fijo. De la cantidad inicial de
recursos de que disponga la empresa se reservara una parte para la constitucin de bienes
corriente. Estos, con sus numerosas rotaciones, harn posible la vida de la empresa.
Los recursos puestos a disposicin de la empresa son empleados en la compra mercaderas o
de las materias primas necesarias para la fabricacin, en la remuneracin del personal y en los
servicios prestados a la empresa por terceros. El consumo de materias primas y de servicios
constituye el precio de costo de los productos terminados, cuya venta debe resarcir a la empresa
en una cantidad tal que cubra consumos efectuados y deje a su vez una utilidad.
La cuanta de los capitales corrientes de debe calcular con todos los detalles funcin de la cifra
de ventas que se pretende alcanzar, del ciclo de explotacin, los crditos que deber conceder y
de aquellos crditos que podr obtener.
Actividad econmica
Hechos
econmicos

Hechos
contables

Compra de mercaderas
Venta de un inmueble
Contratacin de un empleado
Pago de los salarios
Acuerdo de colaboracin con otra
empresa
Presupuesto de reparacin de una
empresa
Contactos con un distribuidor en el
Hechos econmicos que afectan al patrimonio de la
empresa
Captacin contable

Contabilid

Identificar, valorar, procesar y

comunicar

Figura 4. Dinmica empresarial: hechos econmicos y hechos contables

Si en un momento determinado una parte de los capitales corrientes pudiera ser retirada por no
exigirlo las necesidades de explotacin, esta parte constituir un capital en reserva que ser

susceptible de ser invertido en otros bienes inorgnicos: adquisicin de duda pblica,

participacin en otras sociedades o compra de otros cualesquiera valores mobiliarios.
Los instrumentos de produccin o bienes del activo fijo, en oposiciones a los capitales
corrientes, presentan un cierto grado de inmovilizacin. Esta inmovilizacin no es absoluta. Los
bienes inmuebles se deprecian para el uso y como consecuencia del progreso, es decir, como
unidades de trabajo potenciales que sern consumidas gradualmente. El valor de estos
consumos constituye, al igual que el consumo de materias primas, un elemento del precio de
costa de los productos fabricados. As, al incorporarse la depreciacin al precio de costo, la
disminucin del valor en uso del activo fijo se encuentra compensada per aumento de los valores
en rotacin.
Los ingresos originados por las utilidades que provienen de la rotacin de los capitales
corrientes, por los ingresos del capital en reserva y por la recuperacin de la depreciacin de los
instrumentos de trabajo (seudo-utilidad) aumentan los bienes en circulacin hasta el momento en
que la realiza la segunda funcin financiera al decidir afectar o aplicar estos ingresos.
Esta afectacin o aplicacin puede consistir en:

Aumentar los crditos concedidos a sus clientes, si la empresa est financiada con
abundantes capitales ajenos a largo y mediano plazo.
Reservar una parte de los ingresos acumulados para constituir un margen de seguridad
y financiar la expansin de la empresa: es lo que se denomina auto financiacin o
financiacin con utilidades.
Distribuir la utilidad entre los accionistas o propietarios.
Destinar, en el momento oportuno, la totalidad o parte de ella del fondo de arborizacin
de los bienes fijos para proceder a la renovacin de los instrumentos de produccin.

La segunda funcin financiera de la empresa no se representa en el balance. El Estado de

Ganancias y Prdidas, algunas veces, menciona los intereses de los capitalistas. La distribucin
de utilidades indica la forma en que se va a repartir la utilidad, una vez hechas las deducciones
correspondientes a las depreciaciones y provisiones.
Una vez dada una visin global del aspecto financiero del balance, ahora vamos a examinar con
ms detalle algunos de sus aspectos ms importantes.
El Pasivo y el Patrimonio del balance representan las fuentes u orgenes de los capitales
puestos a disposicin de la empresa, Estas fuentes u orgenes son general mente las siguientes:

Pasivos, es decir, los capitales puestos a disposicin de la empresa por terceras

personas: crdito a corte, medio y largo plazo, emisiones de obligaciones, etc.
El capital, ya sean los fondos invertidos al comienzo de la actividad por el empresario o
los accionistas, ya sea por las aportaciones complementarias a la inicial (aumentos de
capital).
Las utilidades obtenidas por la empresa y no distribuidos: constitucin de reservas y
autofinanciacin.

Estas son las tres modalidades de financiacin pasiva. Se dice financiacin pasiva porque en
papel que representa la empresa en esta situacin es pasivo.
4.2.1.

Aspecto financiero del activo

a. La financiacin propia de la explotacin

El Activo representa la financiacin de la explotacin por la empresa, lo cual

inversamente se puede manifestar hablando de la financiacin de la misma explotacin:
1. De sus medios propios de produccin: la explotacin reinvertirte en medios de
produccin pasivos, el precio de costos incorporado a los bienes vendidos y que
la empresa recupera al entregar a sus clientes.

Efectivo y
equivalente
de efectivo

Activo
corriente
Dinero

Derechos
de cobro

Caja y bancos

Materias
primas

Productos
terminado
s

Inversiones financieras
Crditos concedidos no relacionados con la
explotacin

Inversiones
financieras

Cuentas por
cobrar
comerciales

Existencias

Valores
negociables a

Clientes
Prov. Ctas. De
cobranza dudosa
Mercaderas
Materias primas
Productos en
procesos
Productos

Figura 4. Estudio de los elementos de activo corriente

2. De la empresa: la explotacin reserva a la empresa una utilidad obtenida con la

venta de los bienes o servicios productivos; es decir, la diferencia entre el precio
de venta y el precio de costo. La empresa utiliza esta utilidad para la
financiacin de los acreedores sociales.
El resultado de esta financiacin figura:
A) En los saldos de las cuentas de los deudores o clientes.
B) En los saldos de los valores disponibles.
C) En el valor de otros bienes del Activo despus de que han sido
reembolsados los terceros acreedores.
b. Financiamiento de le empresa
El Activo del balance permite conocer el destine dado a los valores que figuran en el
Pasivo:
1. Explotacin propiamente dicha
A) La empresa puede transformar una parte de sus recursos propios en
medios de produccin activos (maquinaria, instalaciones, mobiliario, etc.)
y en inmuebles destinados a cobijar estos instrumentos de produccin y
gestin, as como las materias primas.
B) Otra parte de sus recursos los transforma en capitales corrientes que
representanel valor de los medios pasivos de produccin (en el sentido
en que estn subordinados a la accin.

2. Participaciones en otras empresas

La financiacin eventual de otras empresas ajenas puede tener su origen en uno
(o en ambos) de estos objetivos:
A) Un objetivo de control de otra sociedad, con el fin de cubrir las
necesidades de explotacin de la empresa matriz. Esta financiacin figura
en la partida Participaciones.
B) Con fines especulativos, utilizando unos recursos que en ese momento
no son necesarios para la actividad propia de la empresa. Esta
financiacin figura en la partida Inversiones de Acciones (valores).
3. Terceros acreedores
Los terceros acreedores tienen derecho a exigir un inters por el crdito que ellos
conceden a la empresa.
El pago de este inters supone una disminucin del resultado de la operacin.
Cuando el resultado es nulo o negativo, la empresa debe remunerar el crdito
medio que suponen sus recursos propios, disminuyendo el valor de capital
invertido en los bienes del Activo.
Estas cargas que no tienen ninguna relacin con la operacin figuran en el Estado
de Ganancias y Prdidas. Con frecuencia no se encuentran ms que un saldo que
representa la diferencia entre las cargas y las utilidades financieras.

Activo no
corriente
Financiero

Material

Inmaterial

Inversiones financieras
Activos disponibles para la venta
Activos financieros mantenidos a
vencimiento
Inversiones al mtodo de la
participacin
Terrenos
Edificios y construcciones
Maquinaria y equipo
Unidades de transporte
Muebles y enseres
Equipos informticos
Marcas
Patentes
Goodwill
Programas informativos

Figura 5. Componentes del activo no corriente

4. Los acreedores sociales

La empresa financia tambin, en una cierta medida, las necesidades de
acreedores sociales. La fuente u origen de esta financiacin se encuentra la
utilidad distribuible.
La utilidad antes de participacin de los trabajadores e impuesto a la resulta de la
suma de la utilidad de la explotacin propiamente dicha las ganancias o beneficios

obtenidos en las operaciones financieras u otra naturaleza menos las prdidas

originadas por estas mismas operaciones, y una vez retribuido el crdito concedido
a la empresa por los te acreedores.
La financiacin de los acreedores sociales tiene tres aspectos diferentes:
A. Aspecto legal
Las depreciaciones tienen por objeto compensar la depreciacin inevitable de
los instrumentos de produccin y permitir su renovar en el momento oportuno.
Una de sus consecuencias es la de red utilidad o la de acentuar las prdidas,
siempre con el fin de "proteger o garantizar" los recursos aportados por los
acreedores sociales, puede considerar la depreciacin como un modo de
financiacin los acreedores sociales que se materializa en la poca en que se
d a la renovacin de los bienes depreciados.
En cuanto a la reserva legal, se trata de un caso de ahorro forzoso, que es, en
su misma esencia, un autntico aumento del capital nominal y,
consecuentemente, del producto neto a repartir entre los acreedores sociales
en la hiptesis de una Liquidacin de la empresa.
B. Aspectos estatuarios y facultativos
Los acreedores sociales, en virtud de las estipulaciones estatuarias, pueden
reservar una parte de las utilidades y aplicarla a reservas ex-Trasordinarias.
Estos recursos, retirados de la utilidad y no susceptibles de distribucin,
suponen un financiamiento interno de la misma naturaleza que la reserva legal,
con la nica diferencia respecto a esta ultima de que, cumpliendo unas
determinadas condiciones, pueden ser susceptibles de distribucin en una
poca anterior a la de liquidacin de la empresa.
C. Aspecto inmediato
Los acreedores sociales disponen libremente de la utilidad neta del Estado De
Ganancias y Prdidas, una vez cumplida sus obligaciones estatuarias y
legales.
La utilidad distribuida en forma de dividendos, participaciones de los
trabajadores, etc., sale definitivamente del patrimonio de la empresa.
4.2.2.

Aspecto Financiero del Pasivo

En el Pasivo se representan las distintas formas y orgenes de financiacin a que la empresa
ha tenido acceso.
Proveedores, cuentas por pagar
diversas
Tributos por pagar
Deudas a corto plazo

Prestamos
Deudas con entidades de crdito

Activo no
corriente
Pasivo Corriente

Recursos permanentes
pasivo no corriente

Aportacin de los propietarios: capital

Reservas, resultados acumulados
Patrimonio neto

Figura 6. Estudio de los elementos de pasivo

Para que la empresa pueda tener su propia personalidad y la nueva sea entidad viable para
el cumplimiento de su actividad, es necesario que disponga de unos capitales propios. Los
fondos o recursos puestos a disposicin de la empresa por el empresario deben diferenciarse
totalmente de los recursos que forman su patrimonio como persona individual; as, si el
empresario quisiera dar de su patrimonio un prstamo a la empresa, adquirira ante la
sociedad una personalidad distinta. En ningn caso se deben confundir las distintas
posiciones que una misma persona fsica puede tener en una empresa.
A. Financiacin inicial para los acreedores sociales
El capitalista-empresario es un "acreedor social que pone a disposicin de
organismo social y econmico - creado por su propia iniciativa los capitales que
considera adecuados para que esta entidad pueda desarrollar su actividad. En la
mayora de los casos el capital nominal representa a la medida de su participacin
en las utilidades y en las ganancias que se podrn derivar de actividad de la
empresa. En casos excepcionales no existe ninguna limitacin a esta comunidad de
intereses, tanto sean positives como negativos.
Sus derechos se limitan, durante toda la vida de la empresa, la utilidad que puede
recibir. En el supuesto de que retirara los fondos inicialmente puestas a disposicin
de la empresa, automticamente la actividad social cesara. No obstante, la
legislacin pone algunas limitaciones a esta retirada de fondos para proteger los
intereses de los acreedores terceros. Sin embargo, el derecho del empresario sobre
los fondos invertidos subsiste, siempre que cumplan unas condiciones previas para
retirar los fondos o recursos aportados inicialmente.
La contabilidad, desde el momento en que se procede a efectuar la aportacin inicial
hasta que se procede a una liquidacin definitiva, registra este derecho en el Pasivo
como una deuda social dentro del patrimonio neto.
B. EI capital social puede permanecer invariable
Para la sociedad mercantil este principio es de naturaleza jurdica y nunca debe
confundirse con la regla econmica que afirma que se debe mantener la integridad
del capital para poder determinar el importe real de la utilidad peridico. No se trata
del valor real del patrimonio social, sino del valor convencional atribuido por los
estatutos al conjunto de las aportaciones efectuadas por socios.
No se puede considerar exagerado afirmar que existe una autentica proteccin legal
del capital social. Toda modificacin del capital estatuario est subordinada a un
conjunto de conocimientos, cuyo cumplimiento ineludible es una garanta para los
terceros que mantienen relaciones con la sociedad.
C. Financiacin de terceros endeudamiento de la empresa
No se concibe que exista empresa alguna que no haya tenido que recurrir al crdito
de terceros. En la prctica, esta fuente de financiacin la contingencias econmicas.
Es raro, por no decir excepcional, que todas las compras que efecta una empresa
sean pagadas al contado. La cuenta Caja y Bancos de la empresa deben conceder
crditos notables a sus clientes. Paralelamente a estos crditos que ella concede,
debe obtener otros similares de sus proveedores para salvaguardar su liquidez.
Los terceros acreedores se distinguen de los acreedores sociales para la naturaleza
misma de sus relaciones y de sus derechos respecto a la empresa:

Los terceros acreedores no participan en los riesgos de la empresa y

consecuentemente no tienen derecho a las utilidades que pueda obtener.
Los terceros acreedores se reembolsan del prstamo concedido a la
empresa al final del plazo acordado por ambas partes.
Los terceros acreedores reciben un inters o remuneracin del crdito
concedido, cualquiera que sea el resultado o utilidad obtenida por la
empresa.

Los acreedores sociales, por el contrario, participan en las utilidades eventuales: su

"deuda" no es exigible ms que el momento en que se proceda a la liquidacin de la
empresa. En este supuesto, ellos se reembolsaran su aportacin inicial una vez que
en el producto de la liquidacin haya cubierto todas las deudas contradas con
terceros acreedores.
5. ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
EL Estado de Ganancias y Prdidas es la llave de la empresa. Es la llave que da paso al aspecto
ntimo de la compaa. El Estado de Ganancias y Prdidas analizan el resultado obtenido en el
ejercicio, y simultneamente es la sntesis de las cuentas de resultados en las que se han registrado
durante el ao las cargas y los ingresos de la empresa.
Uno de los elementos que recoge el balance, tal como hemos visto en el punto anterior, es el
Resultado que se calcula y refleja en el Estado de Ganancias y Prdidas.
Por tanto, as como el Balance tiene un carcter esttico ya que presenta una fotografa del estado
patrimonial de la empresa, el Estado de Ganancia y Prdida tiene un carcter dinmico presentado
de forma resumida los resultados de explotacin de la empresa y permitiendo analizar cmo se ha
llegado a conseguir la utilidad de aquel determinado periodo.
El Estado de Ganancias y Prdidas, con su carcter dinmico, y el Balance, con su carcter
esttico, representan los dos estados financieros bsicos para el anlisis econmico financiero de
la empresa. Por otra parte tanto el anlisis de inversiones como la evaluacin de crditos se basan,
fundamentalmente, en el examen del Estado de Ganancia y Prdida. Para el que concede crditos
la utilidad uno de los medios ms naturales y deseables de pago. Para el inversor la utilidad es,
muchas veces, el factor ms importante de pago. Para el inversor la utilidad es, muchas veces, el
factor ms importante que determina el valor de los ttulos.
Esta utilidad del Estado de Ganancias y Prdidas est relacionada directamente con la bondad de la
estructura y ordenacin de la gestin contable, en el sentido de que se capten los ingresos y gastos
del ejercicio de acuerdo con un sistema til para el anlisis econmico financiero.
Los ingresos se basan prioritariamente en la cifra de ventas de la empresa. Los gastos recogen
lgicamente los esfuerzos realizados por la empresa, expresados en unidades monetarias (costos)
para conseguir aquellos ingresos.
5.1. Estructura del Estado de Ganancias y Perdidas
A. Ventas (Ingresos)
Los objetivos esenciales de este anlisis son:
Conocer en qu proporcin colabora cada producto, lnea o sector ventas.
Conocer la estabilidad y tendencia de las ventas de cada producto, lnea sector.
Conocer el comportamiento de cada producto, lnea o sector respecto los de la
competencia o de la media nacional.

Cada producto tiene su propio ritmo de crecimiento, su propia rentabilidad y sus propias
posibilidades de expansin. Aqu vamos a determinar los anlisis ms esenciales y las
tcnicas ms usuales:
Anlisis de la composicin de los ingresos: realizado mediante el estado
porcentual, es decir del porcentaje con que cada producto, lnea o sector
contribuye al total.
Anlisis de la estabilidad y tendencia de los ingresos: realizado mediante el anlisis
del estado porcentual de tendencias.
Anlisis respecto a la competencia o media nacional: realizado en base a la
contribucin o desviacin porcentual respecto de las mismas.
B. Costos de Ventas
Debe tenerse bien presente cuando se realizan comparaciones de costo que no existe un
mtodo uniforme y nico de clasificacin que permita la distincin clara e inequvoca entre
costa y gasto y entre diferentes tipos o categoras de los mismos. Consecuentemente el
mtodo de clasificacin adoptado puede influir en la mayor o menor validez de la
comparacin.
Es importante, por otra parte, obtener la mayor cantidad de datos acerca de los distintos
componentes del costo (materia prima, mano obra, etc.) as como de las distintas categoras
de costos de produccin ya que ella permite realizar la separacin de cada uno de los
costos en sus componentes fijos y variables con una aproximacin suficientemente correcta.
Este anlisis de detalle y la clasificacin en costos fijos y variables permite, adems del
clculo de la utilidad bruta, el anlisis y clculo del punto de equilibrio que es el volumen de
actividad en el que la utilidad es nula, es decir determina las ventas mnimas necesarias
para que los ingresos igualen a los gastos. Por debajo de este punto la empresa tiene
perdidas y por encima obtiene utilidad. Sin embargo, la importancia de su determinacin no
estriba tanto en el hecho de conocer el punto de utilidad a cero sino que su evaluacin es
til para la determinacin de los precios a distintos niveles de actividad, para el control de
costos, para la prevencin de la utilidad, para medir la representacin de la ampliacin de
las instalaciones, etc. El anlisis del punto de equilibrio se centra, por tanto, en la relacin
existente entre los costos y el volumen de ventas. En cambio el anlisis de utilidad bruta,
que se expone seguidamente, se centra en las variaciones de costos, precios y volumen de
ventas.
C. Utilidad bruta
La diferencia entre las ventas y su costo es la utilidad bruta. La expresin de esta utilidad
como porcentaje respecto de la cifra de ventas ya nos permite realizar un primer anlisis del
mismo.
Segn sean las caractersticas del sector al que pertenezca la empresa el margen de
utilidad ser mayor o menor ya que depende de factores tan diversos como la cuanta de las
inversiones, la competencia, la magnitud del mercado potencial, etc.
En general una empresa con una utilidad insuficiente no puede absorber los otros costos y
gastos y, en consecuencia, obtiene una utilidad neta negativa (perdida) o bien no puede
financiar una serie de costos necesarios para el desarrollo de la empresa, como son, por
ejemplo, los gastos de investigacin o los publicitarios.
Un anlisis en profundidad de las variaciones de la utilidad bruta debe distinguir y evaluar si
estas se han producido por:

Un cambio del volumen de ventas.

Un cambio del precio unitario de venta.

Un cambio del costo unitario.

Un cambio conjunto de algunas de las anteriores.

Las conclusiones son muy diferentes si es una u otra causa. Si, por ejemplo, el factor que
ms incide en la disminucin del margen bruto es la baja en el precio de venta, motivado
por la competencia existente, la situacin todava sera ms grave si la empresa no tuviera
preparados productos de sustitucin. En cambio si la disminucin se debiera al aumento de
los costos la situacin no sera tan preocupante por cuanto la direccin puede adoptar
medidas que disminuyan dichos costos y por tanto crear expectativas de aumentos futuros
de la utilidad.
Sin embargo para realizar esta evaluacin necesitamos conocer para cada producto el
nmero de unidades vendidas, el precio unitario y el costo unitario (estos datos no
aparecen reflejados en el estado de ganancias y prdidas). Si estos datos no se disponer,
puede realizarse la evaluacin mediante las cifras globales y manejando valores promedio,
aunque hay mucho riesgo en ello.
D. Gastos de Ventas
Su anlisis se basa fundamentalmente en evaluar:
La relacin entre las ventas y la cuanta de los gastos que se han realizado
para conseguirla.
La tendencia de dichos gastos.
Como en el caso de los costos de las mercaderas vendidas y de cualquier otro gasto, un
desglose de los distintos componentes facilita un anlisis ms concreto de los mismos. Por
otra parte la distribucin de cada componente en sus partes fija y variable aumenta las
posibilidades del anlisis. Esta distribucin depende del sector y de la empresa. Si la
retribucin del personal de ventas se basa primordialmente en comisiones, este componente
tiene un carcter marcadamente variable. Si las comisiones son inexistentes o poco
importante, el carcter es ms bien fijo.
Alguna partida de los gastos de ventas, tal como los de promocin y publicidad, no tienen
influencia inmediata en la cifra de ventas y, por tanto, en la utilidad. Su influencia se puede
notar, incluso, ms all del ejercicio que se examina y es difcil determinar tales futuros
beneficios esperados. Sin embrago debe existir una relacin entre el nivel de gastos
promocionales y los niveles actuales y futuro de las ventas. Es conveniente analizar su
tendencia.
E. Gastos de administracin
Generalmente tienen un carcter fijo pero el analista debe observar tanto su porcentaje
respecto de la cifra de ventas como su tendencia, entre otras razones porque en pocas de
ganancia estos gastos tienen cierta tendencia a aumentar incluso a dispararse.
Como norma de prudencia se debe examinar cuidadosamente el apartado de otros egresos
ya que si ests son elevados puede deberse a que se esconden en este epgrafe gastos
importantes que facilitaran informacin, no deseada, sobre la empresa o su futuro.
Tal como hemos comentado en los anteriores apartados, la mejor ayuda para un anlisis
correcto es el disponer de la informacin ms detallada posible de todas las partidas que
componen dichos gastos.
F. Otros gastos e ingresos
Vale lo mismo dicho en el apartado anterior ya que pueden incluirse rendimientos de
inversiones que pueden tener futuras influencias positivas o negativas muy superiores a la
importancia de la cifra.

G. Utilidad antes de participacin e lmpuesto a la Renta

Viene hacer la diferencia entre la utilidad operativa y otros gastos o ingresos que pudiera
tenerla empresa, a esta misma utilidad ms los agregados o deducciones se le aplica la
tributarias de la participacin de los trabajadores y cuya diferenciase le aplicara la tasa del
impuesto a la renta.

H. Utilidad Neta
La diferencia entre la utilidad antes de participacin e impuesto a la renta y las respectivas
tasas de participacin de los trabajadores y el impuesto a la renta tambin indica lo que la
empresa ha ganado (si el saldo es positive) o lo que perdido (si el saldo es negativo) en
dicho periodo.
La ganancia de una empresa define la utilidad de la misma en aquel ejercicio. Se pueden
distinguir, en principio, cuatro clases o tipos de utilidad:
Es el que despus de deducir los impuestos y las participaciones con cargo la utilidad. Esta
Utilidad neta es el que se destina total o parcialmente, segn el caso, a la autofinanciacin
(reserves), o a su distribucin entre los propietarios a accionistas.
En el clculo de la utilidad debe tenerse presente que, en general no coincide exactamente
lo que se ha vendido con lo que se ha producido. Es necesario por tanto no restar de los
ingresos la totalidad de las costas habidos en el mismo periodo, sino restar los Costos
correspondientes a la cantidad vendida (costo de las mercaderas vendidas). Por ella hay
que corregir los ingresos y los gastos con las existencias de productos que hay al inicio y al
final del ejercicio. Con ello el Estado de Ganancia y Prdidas se refieren a una misma
cantidad de producto, el realmente vendido. Caso contrario sera dependiente de las
fluctuaciones de existencias en el almacn no servira para un correcto anlisis de la
empresa.
En resumen, veamos el modelo ms simple:
Ventas
- Costo de ventas
--------------------------------------= utilidad bruta
- Gastos de administracin
- Gastos de ventas
--------------------------------------= utilidad bruta
- Otros ingresos
+ Otros ingresos
-------------------------------------= utilidad antes de imp. Y partic.
- Impuesto a la renta
- Participacin de los trab.
----------------------------------------= utilidad neta

El Estado de Ganancias y Prdidas tpica de una empresa industrial presenta, lgicamente,

diferencias respecto de la de una empresa comercial. La ms substancial es que en el
apartado del costo de mercaderas vendidas la empresa industrial recoge el costo de
produccin de los productos terminados.
6. ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los inversionistas compran acciones de capital social esperando recibir dividendos y un aumento en
el valor de las acciones. Los acreedores otorgan prstamos esperando recibir intereses y el pago
eventual del principal. Sin embargo, tanto los inversionistas como los acreedores toman el riesgo de
no recibir los retornos esperados. Ellos utilizan el anlisis de los estados financieros para (1)
predecir el importe de los retornos esperados y (2) evaluar los riesgos asociadados a tales retornos.

Ratios financieros
Anlisis estructural
ejecucin

Composicin de las estructuras econmicas y

financieras
Anlisis vertical y horizontal
Equilibrio liquidez - exigibilidad

Anlisis del siglo

cort

Anlisis del fondo de maniobra

Periodo promedio de maduracin
Fondo de maniobra necesario

Anlisis del ciclo

largo

Interpretacin del estado de flujo de efectivo

Anlisis del EGP y P

Anlisis de mrgenes
Umbral de rentabilidad

Anlisis de la
rentabilidad

Anlisis del apalancamiento financiero

Ratios burstiles

Anlisis de
valoracin

Flujo de caja descontado

Descuento de EBITDAS
Comprables

Figura. Tcnicas comunes empleadas en el anlisis

Debido a que los acreedores por lo general tienen cantidades fijas especificas por recibir y son los
primeros en poder hacer reclamaciones contra los activos, son los primeros en poder hacer una
reclamacin contra los activos, son los que ms se preocupan por evaluar la liquidez a corto plazo y
la solvencia a largo plazo. La liquidez a corto plazo es la capacidad que tiene una empresa para
hacer frente a los pagos actuales conforme estos se hacen pagaderos. La solvencia a largo plazo
es la capacidad de generar suficiente efectivo para pagar deudas a largo plazo conforme van
vencidos.
Por el medio, los inversionistas en valores de especulacin estn ms preocupados por la
rentabilidad, los dividendos y los precios futuros de los valores. Por qu? porque los pagos de
dividendos dependen de las operaciones rentables, y la apreciacin del precio de las acciones
depende de la evaluacin que se hace en el mercado con respecto a los prospectos de la compaa.
Sin embargo, los acreedores tambin avalan en la rentabilidad. Por qu? Porque las operaciones
rentables son fuente primaria del efectivo que se utiliza para pagar los prstamos.
Cmo puedes ser til el anlisis de los estados financieros para los acreedores y los
inversionistas? Despus de todo, los estados financieros reportan los resultados pasados y la
posicin actual, pero los acreedores e inversionistas quieren predecir los retornos futuros y sus
riesgos. El anlisis de los estados financieros es til porque el desempeo pasado con frecuencia es
un buen indicador del desempeo futuro. Por ejemplo, las tendencias observadas en ventas
pasadas, gastos operativos y utilidad neta pueden continuar. Adems, la evaluacin del desempeo

de la administracin en el pasado nos da pistas con respecto a su capacidad de generar retornos en

el futuro. Por ltimo los activos propiedad de una compaa, los pasivos que deben pagar, su nivel
de cuentas por cobrar e inventarios, su saldo en efectivo y otros indicadores de la posicin actual
tambin nos dan pistas con respecto a los prospectos futuros.
6.1. Anlisis Horizontal
El anlisis del porcentaje de los incrementos y decrementos de las partidas relacionadas en los
estados financieros comparativos se llama anlisis horizontal la cantidad de cada partida del
estado ms reciente se compra con la partida correspondiente en uno o ms estados anteriores
se anota la cantidad en que aumento o disminuyo la partida junto con el porcentaje de
incremento o decremento.
El anlisis horizontal puede incluir una comparacin entre dos estados. En este caso el estado
inicial se utiliza como base este anlisis puede incluir tambin tres o ms estados comparativos.
En este caso, la primera fecha o periodo puede utilizarse como base para comparar todas las
fechas o periodos posteriores. Al alternativamente, casa estado puede comprarse con su anterior
inmediato. El cuadro 1 es un balance general comparativo condensado de dos aos de la
Empresa Monterrico S.A., con su anlisis horizontal.

No podemos evaluar por completo el significado de los distintos aumentos y disminuciones en

las partidas que aparecen en el cuadro 1 sin informacin adicional. Aunque el total de caja y
bancos al final del ao 2007 era de S/. 90,500 (39.9%) mayor que el al principio del ao, los
pasivos se redujeron en S/. 133, 000 (30%) y el patrimonio aumento S/. 42,000 (5.3%). Parece
que la reduccin de S/. 100,000 en los pasivos no corrientes se logr principalmente a travs de
la venta de inversiones a largo plazo.
La disminucin en las cuentas por cobrar puede deberse a cambios en los trminos del crdito o
a mejores sistemas de cobranza. De igual forma, una disminucin en inventarios durante un
periodo de aumento de ventas puede indicar una mejor administracin de inventarios.
Los cambios en los activos corrientes del cuadro 1 parecen ser favorables, esta afirmacin se
apoya en el aumento del 24.8% en las ventas netas que muestra el cuadro 2.

El aumento en las ventas netas puede no tener un efecto favorable en el desempeo de las
operaciones. EI porcentaje de aumento en las ventas netas de la empresa Monterrico se
acompaa por un mayor porcentaje de aumento en el costo de los productos (mercadera)
vendidos esto tiene el efecto de reducir las utilidades brutas, los gastos de ventas aumentaron
de manera significativa, y los gastos administrativos aumentaron ligeramente. En conjunto, los
gastos de operacin aumentaron 20.7%, mientras que la utilidad bruta solo aumento19.7%.
El incremento en los ingresos de las operaciones y en las utilidades netas esta favorable sin
embargo debe, realizarse un estudio de los gastos y anlisis y comparaciones adicionales antes
de llegar a una conclusin.
6.2. Anlisis Vertical
El anlisis de porcentaje tambin puede utilizarse para mostrar la relacin de cada uno de los
componentes con el total dentro de uno solo estado.
Este tipo de anlisis se denomina anlisis vertical como el anlisis horizontal, los estados
pueden
formularse en forma detallada o condensada. En este ltimo caso, los detalles
adicionales de los cambios en partidas separadas o independientes pueden presentarse en
cedulas auxiliares, en estas cedulas el anlisis de porcentajes puede basarse ya sea en el total
de la cedula o en total del estado. Si bien el anlisis vertical se limita a un estado individual su
importancia puede al aplicarse al preparar estados comparativos.
El anlisis vertical del balance general cada partida de activos se presenta como un porcentaje
del total de activo. Cada partida de pasivos y del patrimonio neto accionistas se presenta como
un porcentaje del total de pasivos y del patrimonio, el cuadro 3 es un balance general
comparativo condesado con anlisis vertical de la empresa Monterrico S.A.

Los principales cambios en los porcentajes en los activos de la empresa Monterrico aparecen en
las categoras de activos corrientes e inversiones a largo plazo. En las secciones pasivos y
patrimonio del balance general, los mayores cambios en los porcentajes, estn en los pasivos no
corrientes y en los resultados acumulados se, incremento de 64% a 72.7% del total de pasivos y
patrimonio en el ao 2007 hay una diminucin comparable en los pasivos.
En un anlisis vertical del estado de ganancias y prdidas cada partida se expresa como
porcentaje de las ventas netas el cuadro 4 es un estado de ganancias y prdidas comparativo
condensado con anlisis vertical de Empresa Monterrico.

Es preciso ser cuidadosos al juzgar el significado de las diferencias entre los porcentajes de los
dos aos. Por ejemplo la disminucin de la tasa de utilidad bruta de 31.7% en 2006 a 30.4% en
el ao 2007 es de solo 1.3 puntos porcentuales, sin embargo los trminos de utilidades brutas
potenciales representa una disminucin de aproximadamente S/. 19500 (1.3% x S/.1,498,000).
7. ESTADOS FINANCIEROS RELATIVOS
Los anlisis horizontal y vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes son tiles
para evaluar las relaciones y tendencias de las condiciones y operaciones financieras de una
empresa.
El anlisis vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes tambin resulta til para
comparar una compaa con otra o con promedios de la industria estas comparaciones son ms
fciles de hacer al utilizar estados financieros relativos. En un estado financiero relativo, todas las
partidas se expresan en porcentajes.
Los estados financieros relativos resultan tiles para comparar el periodo actual con periodos
anteriores con empresas diferentes o una empresa con los porcentajes de la industria los datos de
las Industrias peruanas clasificadas por CIIU frecuentemente se encuentran disponibles en la pgina
web de la CONASEV as como la misma en la sede. El cuadro 5 indica que la empresa Monterrico
S.A. tiene una tasa de utilidad bruta ligeramente mayor que la empresa Monteazul S.A., sin embargo
esta ventaja resulta ms que contrarrestada por el mayor porcentaje de los gastos de
administrativos de la empresa Monterrico S.A. son 10.7% delas ventas netas compradas con 14.4%
para la empresa Monteazul (una diferencia desfavorable de 3.7 Puntos porcentuales).

8. ANALISIS DE RAZONES FINANCIERAS

Adems de los mtodos anlisis anteriores pueden expresarse otras relaciones en razones y
porcentajes, con frecuencia estas partidas se toman de los estados financieros y por lo tanto son un
tipo de anlisis vertical la comparacin de estas partidas, con partidas de periodos anteriores es un
tipo de anlisis horizontal.
Los estados financieros proporcionan informacin sobre la posicin financiera de una empresa en un
punto en el tiempo, as como de sus operaciones a lo largo de algn periodo anterior. Sin embargo,
el valor real de los estados financieros radica en el hecho de que pueden utilizarse para ayudar a
predecir la posicin financiera de una empresa en el futuro y determinar las utilidades y los
dividendos esperados. Desde el punto de vista de un inversionista, la prediccin del futuro es todo
lo que trata el anlisis de estados financieros es til tanto como una forma de anticipar las
condiciones futuras y lo que es ms importante, como un punto de partida para planear las acciones
que influirn en el curso futuro de los conocimientos.

COMO REALIZAR EL ANLISIS DE RATIOS

Muchas personas se hacen un chequeo mdico anual: en el mismo se realiza un reconocimiento
general de su corazn, de sus pulmones, de su vista, peso, tensin arterial, etc. Algunos datos tiene
sentido por si mismos (temperatura 36); de otros en cambio, no puede decirse lo mismo. As, por
ejemplo, seria de muy poco valor para un mdico saber que un paciente ha aumentado 5kg. de peso
en un ano si no conoce el peso de esa personal al comienzo del periodo. Tampoco sera de gran

ayuda saber que una persona pesa 75 kg. Sin conocer al mismo tiempo su altura y su edad. Los
ratios solucionan este problema.
Los analistas hacer una especie de chequeo anual, trimestral mensual de la empresa cuando
reciben sus estados financieros. Es muy corriente hablar de la salud financiera de una empresa. Los
ratios tienen una utilidad general para determinar el estado financiero de la empresa, sin intentar
recoger todos los posibles ratios que podran calcularse.
Antes de utilizar ratios, deber estar seguro de lo que busca. Cuando se enseria anlisis financiero
es un defecto muy comn sobrecargar al alumno con ratios sin explicar su sentido. Digamos, pues,
claramente que las preguntas a las que desea encontrar respuesta el banco que concede el
prstamo son las siguientes:
1. cul es la naturaleza del sector del prestatario? Por ejemplo, es un sector de alto riesgo/
alto rendimiento? Es un sector estable? O est en trance de muerte"?
2. Qu beneficios obtiene el prestatario en comparacin con las empresas de la
competencia? Cul es su estructura de costos con respecto a la de las empresas de la
competencia? Cmo utiliza el activo en relacin con las mismas?
3. Cul es la situacin financiera del prestatario? Cules son las expectativas en relacin
con el flujo de caja? Qu proporcin guardan las obligaciones de la empresa en relacin
con su tamao? Es solvente?
1. Concepto y uso de los Ratios
Un ratio es el cociente entre magnitudes que tienen una cierta relacin y por este motivo
comparan. Par ejemplo, si se divide la utilidad neta obtenida por la empresa par la cifra del
patrimonio neto de esa misma empresa se obtiene el ratio de rentabilidad de los capitales
propios:

Utilidad
Rentabilidad del Patrimonio Neto (ROE) =
-----------------------

Los ratios no se acostumbran a estudiar solos sino que se comparan con:

- Ratios de la misma empresa para poder estudiar su evolucin (ver figura 1).

Rentabilidad
del Patrimonio
Figura 1. Evolucin del ratio de rentabilidad del patrimonio neto
a lo largo de un periodo de varios aos

En la evolucin del ratio de la figura se puede apreciar que la rentabilidad del patrimonio neto ha
bajado considerablemente en el ltimo ao:
- Ratios presupuestados por la empresa para un determinado periodo. As, puede
comparar lo que la empresa se haba marcado como objetivo con la realidad.
- Ratios ideales de tipo general para comprobar en qu situacin se encuentra en relacin
a lo que considera ideal o razonable.

Por ejemplo, si un momento dado se considera que la rentabilidad ideal del patrimonio neto debe
ser alrededor del 14% y la empresa, que se est estudiando tiene el 8% indica que est
obteniendo una baja rentabilidad.
- Ratios de tipo para comprobar si la empresa obtiene la rentabilidad que tendra que tener
en funcin del sector econmico en que opera. Por ejemplo, si la empresa obtiene una
rentabilidad del patrimonio neto del 8% pero en su sector la media es del15% quiere decir
que dicha empresa est obteniendo una baja rentabilidad.
En la figura 2 se acompaa una muestra del grafico que puede utilizarse para comparar el valor
de un ratio en la empresa en relacin con la media del sector.
- Ratios de los principales competidores de la empresa. A la empresa le puede interesar
comparar sus ratios con los competidores ms directos. Para ello, puede obtener los
estados financieros que publican la Bolsa de Valores de Lima o la CONASEV, en caso de
que dichas empresas listen sus acciones o hayan emitido ttulos de renta fija (Bonos).

Figura 2. Comparacin con valores medios del sector para un determinado ratio

Al usar ratios, hay que ir con precaucin con las magnitudes que tienen signo negativo ya que
pueden distorsionar la realidad y llevar a conclusiones errneas. Por ejemplo, si se calcula el
ratio de rentabilidad del patrimonio neto en una empresa que tiene prdidas y que est en
quiebra, o sea que tienen los fondos propios con signo positivo. Esto sera as porque al dividir
una cifra con signo negativo por otra cifra con signo negativo, el resultado tiene signo positivo.

Liquidez

Capacidad de la empresa para

hacer frente a los
compromisos a corto
corriente
Ratio corriente =
----------------------

Activo

Solvencia

Relacin recursos
y compromiso
Activo
Ratio de garanta =
---------------------Pasivo

Disponible +
Realizable
cierto
Ratio corriente =
----------------------

Pasivo
total
Ratio de garanta =
----------------------

Disponible
Ratio corriente =
---------------------Pasivo
Fondo de maniobra
---------------------------Activo total

Coeficiente bsico de
financiacin

Patrimonio neto + pasivo a largo

plazo
--------------------------------------------------Activo fijo + fondo de

Eficiencia

Rentabilidad

Utilizacin del activo

Utilizacin del activo

antes de
Impuestos
Rentabilidad
=

Ventas
Activo

Ventas
-----------------------Activo Corriente

Utilidad
Interese

Utilidad
antes
Impuestos
Rentabilidad
=
----------------------

Ventas
------------------------Activo no
Corriente

Gastos
financieros
Costo
=
-------------------------Financiero
Pasivo con

Figura 3. Principales tipos de ratios

A. Razones de Liquidez
Un activo lquido es aquel que fcilmente puede convertirse en efectivo sin prdida significativa
de su valor original. La conversin de los activos en efectivo, especialmente los activos
corrientes como los inventarios y las cuentas por cobrar comerciales, es el medio principal de
una empresa para obtener los fondos que necesita para liquidar sus cuentas corrientes. Por
consiguiente, la potenciacin liquida" de una empresa trata con la cuestin de que tan capaz
sea para satisfacer sus obligaciones corrientes. Los activos a corte plazo, o activos corrientes,
son ms fciles de convertir en efectivo (son ms lquidos) que activos a largo plazo. Por lo
tanto, en general, una empresa se considerara liquida que otra, si tuviera una mayor proporcin
de sus activos totales bajo forma de activos corrientes.
Con los datos del balance general y el estado de ganancias y prdidas que se muestran en los
cuadros 3 y 4 respectivamente vamos a calcular las diferentes razones que se analizan a
continuacin.
Monterrico S.A. tiene deudas por un total de 210 millones de soles que deben ser liquidadas
dentro del ao siguiente. Tendr problemas para satisfacer obligaciones? Un anlisis total de
liquidez requiere el uso del presupuesto caja; pero, al relacionar la cantidad de efectivo y de
otros activos corrientes can las obligaciones actuales de la empresa, el anlisis de razones

financieras proporciona una medida de liquidez rpida y fcil de usar. En esta seccin exponen
dos razones de liquidez que se usan comnmente.

Razn corriente. Se calcula dividendo los activos corrientes par

corrientes:

los pasivos

Activos
corrientes
Razn corriente =
---------------------------2007
S/. 550,000
Razn corriente -------------------- = 2.6
S/. 210,000
Promedio de la industria = 3.1

2006
S/. 533,000
Razn corriente -------------------- = 2.1
S/. 243,000
Promedio de la industria = 2.8

Segn la NIC 1 los actives corrientes incluyen el efectivo, los valores negociables, las cuentas
por cobrar y los inventarios, etc. Los pasivos corrientes estn formados por tributos,
proveedores, cuentas por pagar diversas, documentos por pagar a corte plazo, vencimientos
corrientes de la deuda a largo plazo.
Si una empresa experimenta dificultades financieras, empezara a liquidar sus cuentas por pagar
ms Lentamente, a solicitar ms prstamos a sus acreedores y a tomar otras acciones ms. Si
los pasivos corrientes aumentaran ms rpido que los activos corrientes, la razn corriente
proporciona el mejor indicador individual de la medida como los derechos de los acreedores a
corto plazo estn cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo con bastante
rapidez, es la medida de solvencia a corte plazo que se utiliza ms frecuentemente. Se debe
tener cuidado al examinar la razn corriente, tal como debe ser cuando se examina cualquier
razn de manera individual. Por ejemplo, solo por el hecho de que una empresa tenga una baja
razn corriente, an por debajo de 1.0, ello no significa que las obligaciones corrientes no
pueden satisfacerse.
La razn corriente en el ao 2007 de Monterrico S.A. es de 2.6 es inferior al promedio de su
industria, que es de 3.1, por lo que su posicin de liquidez es un tanto dbil. El ao 2006 fue de
2.1 frente al promedio de la industria es tambin dbil ya que esta fue de 2.8. Sin embargo, toda
vez que se ha programado que los activos corrientes se conviertan en efectivo en el futuro
cercano, es altamente probable que puedan liquidarse a un precio muy cercano a su valor
estipulado.
Un promedio industrial no es una cifra mgica que todas las empresas deban esforzarse por
mantener que pertenecan a un mismo sector econmico. En realidad, algunas empresas muy
bien administradas se encuentran por arriba del promedio mientras que otras buenas empresas
estn por debajo de l, Sin embargo, si las razones de una empresa se encuentran muy alejadas
del promedio de su industria, un analista debera interesarse solo en la razn por la cual ocurre
esta variabilidad. De este modo, una desviacin significativa respecto al promedio de la industria
debera sealarse al analista (o a la administracin) que efectu mayores verificaciones, aun si
se considera que la desviacin se encuentra dentro de una "buena direccin. Por ejemplo
sabemos que la posicin de liquidez de Monterrico S.A. es actualmente inferior al promedio.
Pero a qu conclusin llegara usted si la razn corriente de Monterrico S.A. fuera realmente de
casi el doble de la que impera en la industria, tal vez 8.0? Esto es bueno? Tal vez no. Debido a
que los activos corrientes, los cuales se consideran lquidos, se generan por lo comn tasa de
rendimiento ms bajas que los activos a largo plazo, podra argumentarse que las de las
empresas que tienen demasiada liquides no han invertido adecuadamente su dinero.

Razn rpida o prueba del cido. Se calcula deduciendo los inventarios y los gastos
pagados por adelantado de los activos corrientes y dividiendo posteriormente la parte
restante entre los pasivos corrientes.

existencias

Activos corrientes

Anticipado
Razn rpida o prueba del cido =

Gastos pag.

De ordinario, los inventarios son los activos menos lquidos de los activos corrientes de una
empresa. Por lo tanto, es ms probable que ocurra una perdida en el inventario en caso de
liquidacin. De ese modo, es importante una medida de la capacidad de la empresa para liquidar
las obligaciones a corto plazo sin recurrir a su venta.
El promedio industrial correspondiente a la razn rpida para el ao 2007 es de 4.5, por lo que el
valor de la razn de Monterrico S.A. de 3.9 es bajo en comparacin con las razones de otras
empresas de su industria, en el ao 2006 tuvo una razn de 1 frente a 1.8 promedio de la
industria sin embargo se pueden hacer efectivas las cuentas por cobrar, la empresa podr
liquidar sus pasivos corrientes sin aun tener que liquidar su inventario. Nuestra evaluacin a
cerca de las razones de liquides indica que posicin de liquidez de Monterrico S.A. es
actualmente muy deficiente. Para tener una idea mejor de porque Monterrico S.A. se encuentra
en esta situacin, debemos examinar sus razones de administracin de activos.
De lo anterior se deduce que entre mayor sea el ndice corriente mayor liquidez tiene la empresa
para enfrentar sus obligaciones a corto plazo. La razn acida incluye solo activos corrientes que
se asumen son ms fciles convertir rpidamente en efectivo para usarlo en pagar pasivos
corrientes, en el caso de necesitarse.
Determinar que es un buen o mal ndice de liquidez depende de quien est realizando el anlisis.
Se deben entonces utilizar ideas ideales o promedias de la industria.
B. Razones de Gestin
El segundo grupo de razones, las de gestin llamado tambin administracin de activos, miden
la eficiencia de una empresa para administrar sus activos. Estas razones han sido diseadas
para responder a la siguiente pregunta: considerando los niveles de ventas actuales y
proyectados para ser razonable, demasiado alta, o demasiado baja la cantidad total de cada
tipo de activo reportado en el balance general? Las empresas invierten en activos para generar
ingresos tanto en el periodo actual como en el futuro. Para comprar sus activos, Monterrico S.A.
y otras compaas deben de solicitar fondos de prstamo u obtener fondos a partir de otras
fuentes. Si tiene de mesiados activos sus gastos de inters sern demasiados altos, por lo que
sus utilidades disminuirn. Por otra parte, debido a que la produccin se ve afectada por la
candad de los activos, si estos son demasiados bajos se podran perder rentas rentable debido
a que la empresa no pueda manufacturar la cantidad suficiente productos.

Rotacin del inventario. Se define de la siguiente manera:

Activos corrientes
Razn de rotacin de inventarios =
2007
S/. 1,043,000
Razn de rotacin I. -------------------------- = 4 veces
S/. 273,500
Promedio de la industria = 6.2

Como aproximacin preliminar, cada uno de los artculos del inventario de Monterrico S.A. se
vende nuevamente o se almacena, o rota, 4 veces por ao; esto es considerable ms bajo que
el promedio industrial de 6.2 veces. Este dato indica que Monterrico S.A mantiene inventarios
excesivos desde luego, los excesos de inventarios son improductivos y representan una
inversin con una tasa de rendimiento muy baja o de cero. La baja razn de rotacin de
inventarios de Monterrico S.A nos hace cuestionar la razn corriente. Con una rotacin tan baja,
debemos preguntarnos si la empresa tiene existencias de artculos daados u obsoletos (por
ejemplo, computadores y tipos de textiles correspondientes a aos pasados) que en realidad no
cubren su valor estipulado. Debe tenerse cuidado al calcular y utilizar la razn de rotacin de
inventarios porque las comprar de inventarios, y por lo tanto la cifra del costo de ventas, se
realizan a lo largo de todo el ao, mientras que las cifras de inventarios, y por lo tanto la cifra del
costo de ventas, se realizan a lo largo de todo el ao, mientras que la cifra de existencias es para
un punto en el tiempo. Por esta razn es mejor usar la medida referente al inventario promedio.
Si el negocio de la empresa es altamente estacional, o si ha habido una pronunciada tendencia a
la alza a la baja de ventas durante el ao, es de importancia esencial efectuar tal ajuste. Sin
embargo, a efectos de comparabilidad con los promedios de la industria no hemos utilizado la
cifra del inventario promedio en nuestros clculos.

Das de rotacin: otra medida de la rotacin de existencia o de inventarios que resulta

til para evaluar la poltica de compras es el nmero de das para vender las
existencias, el clculo siguiente mide el nmero de das que hacen falta para vender el
promedio de las existencias en el ejercicio.
360 das
Rotacin de inventarios =
2007

360
Razn de rotacin I. -------------- = 90 das
4
Promedio de la industria = 76 das

Cada uno de los artculos del inventario de Monterrico S.A se vende nuevamente y se
almacena, cada 90 das; esto es considerablemente ms alto que el promedio
industrial de 76 das. Este dato indica que Monterrico S.A los excesos de inventarios
que mantiene en stock.

Das de ventas pendientes de cobro. Tambin denominados periodo promedio

cobranza (PPC), se utilizan para evaluar la capacidad de la empresa para cobrar sus
ventas de manera oportuna. Estos das se calculan de la siguiente manera:
Cuentas por cobrar
cuentas por cobrar
PPC= das de ventas = ---------------------------------------- =
------------------------------Promedio de ventas por da

2007

2006

S/. 115,000
PPC = -------------------- = 27.6
das
S/. 1,498,000
-------------------360
Promedio de la industria = 22.7
das

S/. 120,000
PPC = -------------------- = 36 das
S/. 1,200,000
-------------------360
Promedio de la industria = 26.2
das

Los das de ventas pendientes de cobro representan al plazo promedio que la empresa espera
recibir efectivo despus de hacer una venta, y este es el periodo promedio cobranza. Monterrico
S.A tiene aproximadamente 27.6 das de ventas pendientes de cobro, lo cual es muy superior al
promedio industrial de 22.7 das. Los das de ventas pendientes de cobro tambin pueden
evaluarse mediante una comparacin con trminos los cuales la empresa vende sus bienes. Por
ejemplo los trminos de venta de Monterrico S.A exigen que haga el pago dentro de 30 das, por
lo tanto el hecho de 28 das de ventas, y no de 30 das estn pendientes de cobro, indica que los
clientes en promedio no pagan sus cuentas a tiempo. Si existe la tendencia de los das de ventas
pendientes de coro a lo largo de los ltimos aos aumenten, pero si la poltica de crdito no ha
sido modificada, esto sera una evidencia ms fuerte de que deberan tomarse los pasos
necesarios para mejorar el tiempo que se requiere para hacer efectivas las cuentas por cobrar.
Este parece ser el caso de Monterrico S.A pues en 2004 sus das de ventas pendientes de cobro
fueron aproximadamente 36 y las de promedio de la industria fue de 26.

Rotacin de los activos fijos. La razn de los activos fijos mide la eficiencia de la
empresa para utilizar sus inmuebles maquinaria y equipo, y ayudar a generar venta. Se
calcula de la siguiente manera.
Ventas
Ventas Razn de rotacin de los activos fijos =
2007

2006

S/. 1,498,000
Rotac. De A. Fijo = --------------------=
3.4 veces
S/. 444,500

S/. 1,200,000
Rotac. De A. Fijo = --------------------=
2.6 veces
S/. 470,000

Promedio de la industria = 3.5

Promedio de la industria = 3.1 veces

La
razn de 3.4 veces de Monterrico S.A es casi igual al promedio de la industria; esto indica que la
empresa utiliza sus activos fijos casi tan intensamente (tan eficientemente) como las dems.
Monterrico S.A no parece tener ni demasiados activos ni muy pocos de ellos en relacin con
otras empresas.
Debe tenerse cuidado cuando se usa la razn de rotacin de activos fijos para comprar
diferentes industrias. Recuerde que a partir del 01-01-05 las cuentas del balance general
expresan los costos histricos la inflacin podra ocasionar el valor de una gran cantidad de
activos adquiridos en el pasado se vea seriamente subvaluado. Por consiguiente, si estuvieras
comparando una empresa antigua que hubiera adquirido sus activos fijos en fechas recientes
probablemente encontraramos que la empresa tendra una razn de rotacin de activos fijos
ms alta. Debido a que los analistas financieros, por lo general, no cuentan con los datos
necesarios para hacer ajustes por la inflacin, deben reconocer que existe un problema y tratar
de manera racional. En el caso de Monterrico S.A el problema es muy serio porque todas las

empresas de la industria tienen aproximadamente la misma antigedad y han estado

amplindose casi la misma tasa; de este modo, los balances generales de las empresas sujetas
a comparacin son, en realidad, comparables.

Rotacin de los activos totales. La razn final de gestin de los activos, la razn de
rotacin de los activos totales mide la rotacin de la totalidad de los activos de la
empresa. Se calcula de la siguiente manera:

Ventas
Ventas Razn de rotacin de los activos totales =

2007

2006
S/. 1,498,000

S/.
La razn de Rotac. Activos = -----------------------=
1,200,000
Monterrico S.A. 1.3 veces
Rotac. Activos =
es
un
trato
S/. 1,139,500
----------------------= 1 vez
inferior
al
S/.
promedio de la Promedio de la industria = 1.5
1,230,500
industria;
esto
Promedio de la industria = 1.3
indica que la
veces
compaa
no
genera un volumen suficiente de operaciones respecto a su inversin en activos totales. Para que la
empresa sea eficiente, las ventas deberan aumentar algunos activos deberan venderse o debera
adoptarse una combinacin de estas medidas.

Nuestro examen acerca de las razones de gestin de activos de Monterrico S.A. muestra que su
razn de rotacin de activos fijos se encuentra muy cercana al promedio de la industria, pero que
su rotacin total de activos es inferior al promedio. La razn de rotacin de activos fijos excluye
los activos corrientes, mientras que la razn de rotacin de los activos totales no lo hace. Por lo
tanto, la comparacin de estas razones confirma nuestra conclusin proveniente del anlisis de
las razone s de liquidez. Monterrico S.A. parece tener un problema de liquidez. El hecho que la
razn de rotacin del inventario y el periodo pr0omedio de cobranza se encuentran por debajo
del promedio general indica, por asociados con la administracin de los inventarios y las cuentas
por cobrar. La lentitud de las ventas y las cobranzas de las ventas a crdito sealan que, para
pagar sus obligaciones a corto plazo, Monterrico S.A. podra estar sometida a una mayor
dependencia de los fondos externos, tales como prstamos, que la industria en general. El
examen de las razones de la gestin de las deudas nos ayudara determinar si este en realidad
es el caso.
C. Razones de endeudamiento.
La medida en la cual una empresa se financie por medio de deudas tienes tres importantes
implicaciones.
1) AI obtener fondos a travs de deudas, el patrimonio de los accionistas diluye.
2) Los acreedores contemplan el patrimonio neto, o los fondos proporcionados par los
propietarios, al establecer un margen de seguridad; si los accionistas han
proporcionado solo una pequea proporcin del financiamiento total, los riesgos de la
empresa son asumidos principalmente por los dares.
3) Si la empresa gana ms sobre las inversiones financiadas con fondos todos en
prstamo que lo que paga como intereses, el rendimiento patrimonio es amplificado, a
"apalancado"

El apalancamiento financiero, u obtencin de fondos en prstamo, afecta a la tasa esperada de

rendimiento realizada por los accionistas por dos razones:
1. Los intereses sobre las dudas son tributariamente deducibles mientras que los dividendos
no lo son, por Io que el pago de intereses disminuye el pasivo fiscal de la empresa y todo
lo dems se mantiene igual.
2. Generalmente, tasa de rendimiento de una empresa sobre sus inversiones en activos es
diferente de la tasa a la cual solicita fondos en prstamo. Si la empresa tiene operaciones
saludables, de ordinario invierte los fondos que obtiene a una tasa de rendimiento de una
empresa sobre sus deudas. En combinacin con la ventaja fiscal que las deudas tienen
en comparacin con las acciones, una mayor tasa de rendimiento sobre la inversin
proporciona un rendimiento positivo ampliado para los accionistas. Bajo estas
condiciones, el apalancamiento es un arma de doble filo. Cuando la empresa experimenta
condiciones deficientes en los negocios, de ordinario las ventas y deben pagarse los
costos (pagos de intereses) asociados con la solicitud de fondos en prstamo son
contractuales y no varan de acuerdo con las ventas, y deben pagarse para evitar que la
empresa caiga en un estado potencial quien quiebra. Por consiguiente, los pagos de
intereses requeridos podran llegar a ser una carga muy significativa para una empresa
con problemas de liquidez. De hecho, si los pagos de intereses son lo suficientemente
altos, una empresa que tenga un ingreso operativo positivo en realidad podra terminar
con un rendimiento negativo para los accionistas. Bajo estas condiciones, el
apalancamiento funciona negativamente para empresas y sus accionistas.
La determinacin de la cantidad ptima de deudas de una empresa dada es un proceso muy
complicado, por lo que diferimos la exposicin de este tema en un tema a parte. Por ahora,
simplemente contemplaremos los dos procedimientos que utilizan los analistas al examinar las
deudas de una empresa en un anlisis de estados financieros:
1) Verifican las razones de balance general para determinar cmo se ha empleado los
fondos solicitados en prstamos para financiar los activos.
2) Revisan las razones del estado de ganancias y prdidas para determinar en qu medida
pueden cubrir las utilidades operativas los cargos fijos, tales como los intereses. Estos
dos conjuntos de razones son complementarios, por lo que el anlisis los emplea en
ambos.

Razn de deuda. Se calcula dividiendo el total de pasivos de la empresa a una fecha

entre el total de activos.
Pasivos
totales
Razn de deuda =

La razn de deuda de Monterrico S.A. para los dos aos es la siguiente:

2007

2006
S/.

310,000
Razn de la deuda =
------------------= 27.2 %
S/.

S/.
443,000
Razn de la deuda =
------------------= 36 %
S/.

1,139,500

1,230,500

Promedio de la industria = 25%

Promedio de la industria = 31%

En el ao
2007
la

empresa una razn de deuda del 27.2%, lo que quiere decir que sus activos totales, el 27.2% ha
sido financiado externamente; dicho de otra forma, los acreedores de la empresa muestra una
razn de deuda relativamente moderada de 27.2%sibre sus activos. La empresa muestra una
razn de deuda relativamente baja, lo cual permite accesos al crdito. Endeudamiento de 70% y
80% son estndares comunes. Por la limitacin externa en los capitales privados, las empresas
deben recurrir a financiacin externa para poder operar es decir, deben hacer uso del
apalancamiento financiero para desarrollar sus actividades. Pero con respecto al promedio de la
industria es un poco alta. En el ao 2006 la empresa Monterrico S.A. presenta un porcentaje de
36% frente a 31% del promedio de la industria.

Razn de patrimonio sobre activo. Se calcula dividiendo el total de patrimonio entre

los activos de la empresa.
Total
patrimonio
Razn de patrimonio a activo =

Para Monterrico S.A. este ndice se calcula as:

2007

2006
S/.

829,500
Razn Patrim./Activo =
------------------= 72.8 %

S/.
787,500
Razn Patrim./Activo =
------------------= 64 %

S/.
1,139,500

S/.
1,230,500

Esta
razn
muestra
el
porcentaje de financiacin de los activos con recursos de la misma empresa. Como se puede
observar, la razn de patrimonio a activo de la misma empresa. Como se puede observar, la
razn de patrimonio a activo es el complemento de la razn de deuda. Para el ao 2007, la
empresa ha financiado sus activos as; con deuda el 27.2% o sea con fuentes de financiacin
externa y con capital propio, el 72.8% restante. En comparacin con el promedio de la industria
se encuentra un poco menor, pues, esta tuvo una razn de financiamiento propio de 75.6%.

Promedio de la industria = 75.6 %

Promedio de la industria = 70 %

Razn de composicin de la deuda. Se calcula dividiendo los pasivos corrientes

entre el total de pasivos.
Pasivos
corrientes
Razn de composicin de la deuda =

La razn de composicin de la deuda de Monterrico S.A: para los dos aos es la

siguiente:
2007

2006
S/.

210,000
R. Comp. De la deuda =
------------------= 67.7 %

S/.
243,000
R. Comp. De la deuda =
------------------= 54.9 %

S/.
310,500

S/.
443,000

Este
ndice
muestra, como
su nombre lo indica, la composicin de la deuda de la empresa. Del total la deuda de Monterrico
S.A., en el ao 2007, el 67.7% requiere ser cubierta en un periodo menor de un ao y el restante,
32.3% en un periodo mayor. En comparacin con el promedio de la industria la composicin de
la deuda es menor y se encuentra casi equiparado con la deuda a largo plazo.

Promedio de la industria = 55 %

Promedio de la industria = 50 %

Como se puede observar en el anlisis vertical del balance, del ao 2006 los pasivos corrientes
son el 54.9% del total de pasivos, significa que parte de los activos no corrientes estn siendo
financiados con deudas a corto plazo. Se considera saludable, en trminos generales, que los
activos corrientes se financien con pasivos corrientes, y los activos no corrientes se financien con
deuda no corriente y patrimonio.

Razn de la cobertura de intereses. Se calcula dividiendo la utilidad operativa entre

los intereses.
Utilidad
operativa
Razn de cobertura de inters =

Esta razn relaciona los gastos financieros provenientes de la deuda de la empresa con su
capacidad para cubrirlos con resultados operativos. Este ndice es de especial inters para
los acreedores de la organizacin.
La razn de cobertura de intereses de Monterrico S.A. para los dos aos es la siguiente:
2007

2006
S/.

160,000
R. Comp. De intereses =
------------------= 26.7 %

S/.
135,600
R. Comp. De intereses =
------------------= 11.3 %

S/. 6,000

S/.
12,000

Promedio de la industria = 55 %

Indica que en
el ao 2007 la
empresa genero utilidades operativas que le permitieron cubrir 26.7 veces sus cargos por
intereses. Este ndice brinda a los acreedores de Monterrico S.A. un poco de seguridad del
cubrimiento de sus acreencias financieras. Frente al promedio de la industria es un poco menor
la seguridad de pago frente a sus acreedores.
Promedio de la industria = 25 %

Mientras ms baja sea esta razn, existir ms riesgo para los acreedores puesto que la
empresa no genera un adecuado nmero de veces los gastos financieros.
D. Razones de Rentabilidad
Estas razones, consideradas como las de mayor importancia para los usuarios de la informacin
financiera, miden la capacidad desarrollar por la empresa para producir utilidades. Determinan el
xito o fracaso de la gerencia en el manejo de sus recursos fsicos, humanos y financieros. Las
principales razones de rentabilidad son siguientes:

Rentabilidad sobre las ventas (ROS)

Utilidad neta
Rentabilidad sobre las ventas =

La rentabilidad sobre las ventas de Monterrico S.A. se calcula de la siguiente forma.

2007

2006
S/.

102,375
Rent. Sobre las ventas =
--------------------= 6.8 %

S/.
84,798
Rent. Sobre las ventas =
--------------------= 7.1 %

S/.

S/.

1,498,000

1,200,000

Promedio de la industria = 12.3 %

Promedio de la industria = 10.1 %

Significa que por cada nuevo sol de ingresos, a la empresa le quedan en el ao 2007 despus
de impuestos, S/. 0.07 cntimos, mientras que en el ao 2006 solo le quedan S/. 0.07 cntimos,
se podra decir que se mantuvo su rendimiento. Pero en comparacin el promedio de la industria
son menores en 5.5% y 3% en los aos 2007 y 2006 respectivamente.
La rentabilidad sobre ingresos es considerada como la primera fuente de rentabilidad de una
organizacin. Si las ventas o los ingresos por servicios no producen a la empresa rendimientos
adecuados, su desarrollo y subsistencia se yen
amenazados.
Esta razon mide la efectividad de la gerencia de ventas ya que muestra su capacidad para hacer cumplir la mision de la empresa. Si a los ingresos operacionales se les
compara con el motor de una maquina, se dice que la rentabilidad sobre ingresos es
la medida de eficiencia de ese motor.

E.
9.