INTEGRACIN FINANCIERA

Pal Gutirrez, Jess

I. CONCEPTO
La integracin financiera internacional es el proceso a travs del cual se tiende a unos
mercados financieros perfectamente integrados.
Los mercados para un conjunto de instrumentos y/o servicios financieros estn plenamente
integrados, si todos los participantes potenciales en un mercado con las mismas
caractersticas:

a) Se enfrentan al mismo conjunto de reglas cuando deciden operar con esos

instrumentos y/o servicios.

b) Tienen el mismo acceso al conjunto de instrumentos y/o servicios financieros.

c) Son tratados de la misma forma cuando son agentes activos en los mercados.
Una consecuencia de la existencia de mercados financieros plenamente integrados es el
cumplimiento de la ley del precio nico, es decir, activos financieros con las mismas
caractersticas debern tener el mismo precio. En otras palabras, si una empresa emite bonos
en dos pases distintos deber pagar el mismo inters a sus compradores en los dos pases.
Igualmente, si emite acciones, deber pagar lo mismo sea cual sea el mercado en que emita.
Esta nocin de integracin financiera tambin se extendera a los mercados crediticios:
cuando estn integrados, una empresa o un particular debera poder pedir prestado en las
mismas condiciones con independencia de la localizacin del banco al que solicite la
financiacin.
II. QU HA IMPULSADO LA INTEGRACIN FINANCIERA INTERNACIONAL?
En las ltimas dcadas se ha producido una creciente integracin financiera internacional,
constituyendo sta una de las caractersticas fundamentales y ms decisivas de la
configuracin actual de la economa internacional.
El proceso de integracin financiera internacional se ha visto impulsado, en primer lugar, por
una clara apuesta poltica, inicialmente en los pases desarrollados y posteriormente en
muchos pases emergentes, por la liberalizacin financiera tanto en el interior como en las
transacciones internacionales. En este sentido hay que resaltar que a principios de la dcada
de los setenta tan slo el 20% de los pases desarrollados tena liberalizados los movimientos
internacionales de capital, mientras que en la dcada de los noventa en todos los pases
desarrollados exista plena libertad de movimientos de capital, elemento imprescindible para
conseguir la integracin financiera internacional.
No obstante, el grado de integracin financiera internacional no se podra haber logrado si no
se hubiera producido:

El impresionante proceso de innovacin tecnolgica registrado en las ltimas

dcadas, que ha reducido enormemente los costes de transaccin y de acceso y de
procesamiento de la informacin, lo que ha permitido reducir notablemente la diferencia
entre la realizacin de una transaccin financiera nacional e internacional.

Un continuo proceso de innovacin financiera, que ha conducido a la aparicin de

nuevos instrumentos, tcnicas e instituciones financieras que han contribuido a que los
mercados tengan cada vez una mayor dimensin mundial.
III. BENEFICIOS DE LA INTEGRACIN FINANCIERA INTERNACIONAL
Los beneficios que habitualmente se contemplan como consecuencia de la integracin
financiera internacional son bsicamente tres:

a) La diversificacin del riesgo. La integracin financiera internacional permite

oportunidades adicionales para diversificar el riesgo, que no se pueden alcanzar si slo se
dispone de los mercados financieros nacionales. El incremento en el conjunto de
instrumentos financieros procedentes de diferentes pases, que permite la integracin
financiera internacional, ofrece posibilidades adicionales de diversificacin de las carteras de
activos y de esa forma reducir los riesgos que se producen cuando todos los activos son de
un mismo pas y ste se ve afectado por una crisis.

b) Es comnmente aceptado que una mayor integracin financiera permitir una mejor
asignacin de los recursos financieros. La eliminacin de todo tipo de barreras a los
movimientos de capital conducir a unos mercados financieros ms eficientes y con ello los
ahorradores canalizarn sus ahorros hacia las oportunidades de inversin ms rentables.

c) La creciente integracin financiera internacional, en la medida en que facilita la

canalizacin del ahorro mundial hacia sus utilizaciones ms eficientes de inversin mundial,
potencia el crecimiento econmico. A su vez, la bsqueda de la mxima rentabilidad hara
que los flujos de capital se dirigieran hacia aquellas regiones en las que la inversin
reportara una mayor rentabilidad potencial, en teora los pases en desarrollo, contribuyendo
a la convergencia econmica.
IV. ALGUNOS RIESGOS DE LA INTEGRACIN FINANCIERA INTERNACIONAL
El proceso de integracin financiera internacional que se ha registrado en las ltimas dcadas
y que est llevando a un sistema financiero con una dimensin cada vez ms global, tambin
trae consigo una serie de riesgos:

La ausencia de una autoridad financiera supranacional, con una capacidad real para
regular, supervisar y actuar de prestamista de ltima instancia a escala internacional con
un papel similar al que a escala nacional desempean los bancos centrales dificulta la
deteccin y la superacin de las de crisis financieras internacionales.

La facilidad que inicialmente supone disponer de unos mercados financieros mucho

ms amplios y profundos de lo que en el pasado eran los mercados financieros nacionales
facilita el acceso a la financiacin externa, facilita que la inversin nacional sea superior al
ahorro nacional, y con ello el crecimiento econmico, especialmente de aquellos pases que
se encuentran en un proceso de convergencia. Sin embargo, en ocasiones, esto puede
conducir a un pas a un elevado grado de endeudamiento o dependencia de la financiacin
exterior.

La importancia que tienen los flujos de capital a corto plazo y con fines
exclusivamente especulativos acrecienta la probabilidad de que se produzcan detenciones
sbitas (sudden stops)en las entradas de capital extranjero, dando lugar a reversiones
importantes en los flujos de capital, con graves repercusiones econmicas y sociales.

La integracin financiera internacional ha acrecentado los contagios de las crisis

financieras. De tal forma aunque la integracin financiera permite una diversificacin del
riesgo que no se alcanza en los mercados financieros nacionales, tambin ha generado
canales de contagio del riesgo que en el pasado no eran de la intensidad que son en la
actualidad.
V. LA INTEGRACIN FINANCIERA EN LA UNIN ECONMICA Y MONETARIA

La implantacin del euro ha impulsado un intenso proceso de integracin financiera entre los
pases de la Unin Econmica y Monetaria (UEM). Tal y como haba sido previsto, la
sustitucin de las mltiples monedas nacionales por una moneda comn ha afectado a
mercados financieros, instituciones financieras y al comportamiento de inversores y emisores.
Y aunque todava en el seno de la Unin Econmica y Monetaria no existen unos mercados
financieros continentales plenamente integrados, el establecimiento del euro supuso la
eliminacin de una de las principales barreras para alcanzar la plena integracin financiera.
El proceso de integracin financiera no se ha producido al mismo ritmo en los distintos
mercados financieros del rea euro. As, mientras los mercados interbancarios y de deuda
pblica se integraron muy rpidamente tras la introduccin del euro; otros mercados como
renta variable, repo, pagars de empresa y, especialmente, los mercados crediticios se han
integrado ms lentamente y todava de forma incompleta. Pero en cualquier caso, el avance
que se ha producido en la integracin financiera ha sido impresionante.