Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Gheorghe M. Voinea
INSTITUII FINANCIAR-BANCARE
INTERNAIONALE
IAI, 2010
CUPRINS
CAPITOLUL 1. FONDUL MONETAR INTERNAIONAL ........................................................... 5
1.1 Obiectivele i funciile Fondului Monetar Internaional................................................................. 6
1.2 rile membre ale Fondului Monetar Internaional ........................................................................ 8
1.3 Supravegherea politicilor de schimb de ctre Fondul Monetar Internaional ............................... 11
1.4 Organizarea i managementul Fondului Monetar Internaional ................................................... 13
1.5 Resursele financiare ale Fondului Monetar Internaional ............................................................. 17
1.6 Politicile i facilitile de finanare oferite rilor membre de ctre FMI ..................................... 20
1.6.1. Principiile aezate la baza accesului rilor membre la resursele FMI ............................. 20
1.6.2. Tragerile rilor membre asupra resurselor Fondului Monetar Internaional ................... 23
1.6.3. Faciliti speciale de finanare a rilor membre ................................................................. 28
1.7. Modelul monetar al Fondului Monetar Internaional.................................................................... 33
1.8 Mutaii n activitatea Fondului Monetar International n contextul globalizrii ........................... 35
1.9 Relaiile Romniei cu Fondul Monetar International .................................................................... 36
CAPITOLUL 2. BANCA MONDIAL ................................................................................................ 40
2.1 Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (International Bank for Reconstruction
and Development) ................................................................................................................................. 41
2.2 Asociaia Internaional de Dezvoltare (International Development Association) ...................... 59
2.3 Corporaia Financiar Internaional (International Financial Corporation)................................. 62
2.4 Agenia de Garantare Multilateral a Investiiilor ........................................................................ 64
2.5. Centrul Internaional de Reglementare a Diferendelor din Domeniul Investiiilor ..................... 67
CAPITOLUL 3. BANCA EUROPEAN PENTRU RECONSTRUCIE I DEZVOLTARE ....... 70
3.1.
Dezvoltare ................ 70
Gheorghe M. Voinea
9.
ORGANIZAREA
PRINCIPALELOR
PIEE
FINANCIARE
Gheorghe M. Voinea
Vezi Margaret Garritsen de Vries, The IMF in a Changing World 1945-85, International Monetary Fund,
Washington D.C., 1986, p. 6-7 i Costin Kiriescu, Relaiile valutar financiare internaionale, Editura tiinific i
Enciclopedic, Bucureti, 1978, p. 303.
Financial Organization and Operation of the IMF, Pamphlet Series No. 45, Fourth Edition, IMF Washington D.C.,
1995, p. 1.
3
Gheorghe M. Voinea
Financial Organization and Operation of the IMF, Pamphlet Series No. 45, Fourth Edition, IMF Washington D.C.,
1995, p. 25
5
6
Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington D.C., 1985, art. IV, sect. 1, p. 6
Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington D.C., art. II, 1985, p. 3.
Gheorghe M. Voinea
10
Gheorghe M. Voinea
11
10
IMF Improves Tools for Exchange Rate Analysis, n IMF Survey, March 19, 2007, vol.36, nr. 5, p. 70-72
12
- abordarea prin prisma ratei de schimb de echilibru real, care necesit compararea
ratei de schimb a monedei unei ri cu rata de schimb de echilibru real fundamentat
n funcie de poziia extern a unei ri, de productivitatea muncii i ali factori
fundamentali;
- abordarea din punct de vedere al sustenabilitii externe care necesit analiza
situaiei balanei contului curent n raport de rezervele internaionale ale unei ri.
Figura 1. Cadrul Fondului Monetar Internaional asupra analizei ratei de
schimb11
11
Dup: IMF Improves Tools for Exchange Rate Analysis, IMF Survey, March 19, 2007, vol.36, nr. 5, p.72
12
IMF Improves Tools for Exchange Rate Analysis, n IMF Survey, March 19, 2007, vol.36, nr. 5, p. 72
Gheorghe M. Voinea
13
14
13
Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington DC, 1985, art. XII, sect. 2, p. 33.
Gheorghe M. Voinea
15
16
N v = 250 +
Cp
100.000
17
Gheorghe M. Voinea
Majoritate (%)
Organul de decizie
85
Consiliul Guvernatorilor
Emisiunea DST
85
Consiliul Guvernatorilor
Vnzarea aurului
85
Consiliul Guvernatorilor
Rscumprri
85
Consiliul Guvernatorilor
85
Consiliul Guvernatorilor
Stabilirea comisioanelor
70
Consiliul Guvernatorilor
Ajustarea
participare
cotelor
de
18
14
Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington D.C., 1985, art. III p.3
15
Vezi: Anand G. Chandavarkar, The International Monetary Fund, Its Organisation and Activities, International
19
Gheorghe M. Voinea
Cota de participare a unei ri membre depinde de produsul intern brut din anul
premergtor celui n care ara devine membr a FMI (Y), de media lunar a rezervelor
valutare (R), de media plilor curente din ultimii cinci ani (P) i de media anual a
ncasrilor curente premergtoare celor cinci ani (C) i de variabilitatea veniturilor
curente (VC).
COTA PARTE = 0,00045 Y + 0,05281008 R + 0,39 ( P + C ) + 1,0432 VC
Numr ri
Cote de participare
membre
(miliarde DST)
1944
40
7.514,0
1950
49
8.036,5
1955
58
8.750,5
1959
69
14.640,2
1965
102
20.932,0
1970
116
28.776,0
1976
123
38.976,4
1978
141
59.605,4
1983
146
89.236,4
1993
178
144.626,4
1995
181
144.954,4
1998
182
144.321,050
2001
183
212.321,050
2002
184
212.731,300
2006
184
213,478,400
16
Financial Organization and Operations of the IMF, International Monetary Fund, Washington DC, 1995, p. 28.
20
Gheorghe M. Voinea
21
22
17
Vezi Ariel Buira, Reflections on the International Monetary System, Princeton University, New Jersey, 1995, p. 24.
18
Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington DC, 1985, art. V, p.14-15.
23
Gheorghe M. Voinea
rea unui aranjament stand by pentru a exista certitudinea c resursele FMI se vor utiliza
pentru realizarea politicilor elaborate.
Uneori19, Fondul Monetar Internaional este criticat pentru faptul c aplic un
model rilor crora le acord asisten financiar fr a ine seama de particularitile
economiei lor. Fondul Monetar Internaional urmrete promovarea unor reforme
macroeconomice, recomand devalorizarea monedei pentru restabilirea schimburilor
externe, reducerea cheltuielilor publice i creterea dobnzilor. Devalorizarea nu
restabilete n toate cazurile echilibrul extern.
1.6.2. Tragerile
Internaional
rilor
membre
asupra
resurselor
Fondului
Monetar
ara membr declarat eligibil pentru utilizarea resurselor FMI printr-o anumit
politic i manifest opiunea pentru a cumpra o sum ntr-o anumit moned;
24
19
20
Vezi: Patrick Lenain, FMI-ul, Editura CNI Coresi S.A., Bucureti, 2000, p. 73.
Financial Organization and Operations of the IMF, Treasure's Departament, International Monetary Fund,
25
Gheorghe M. Voinea
25%
75%
Moned
convertibil
Moned
naional
Tragere n cadrul tranei de rezerv de 1/5 din trana de rezerv pentru pli externe
Figura 4 Situaia rii la FMI
Cot
participare
100%
20%
Moned
convertibil
75%+5%
Moned
naional
26
Limite de
acces %
100
300
45
140
25
durata aranjamentului Stand-By este cuprins ntre 12-24 luni sau 3-5 ani
la un acord extins. Aranjamentele stand-by pentru o perioad de 12-24 luni
urmresc finanarea deficitului temporar sau ciclic al balanei de pli a unei
ri membre. Deficitele balanei de pli care sunt determinate de schimbrile
structurale ale produciei i comerului sau de distorsiuni de lung durat n
preuri i costuri necesit programe economice pe durate mai extinse;
21
Gheorghe M. Voinea
27
programele de ajustare finanate pe baza aranjamentelor stand-by se analizeaz periodic n edinele Consiliului Executiv al FMI.
28
Acord de credit Stand-by cu FMI. ara solicit s trag o sum de 10% din cota
sa de participare.
Figura 5 Situaia rii la FMI
Cot de
participare
100%
25%+10%=35%
75%+10%=85%
Moned
Moned naional
convertibil
29
Gheorghe M. Voinea
a)
22
Vezi: Louis M. Goreux, Compensatory Financing Facility, International Monetary Fund, Washington D.C.,
30
programelor i a rezultatelor obinute n utilizarea resurselor FMI. Finanarea se realizeaz n termen de maximum un an i rambursarea n interval de un an i jumtate.
c) Asistena de urgen reprezint o facilitate special de finanare destinat
rilor care nregistreaz dezechilibre ale balanelor de pli din cauza unor dezastre
naturale sau situaii post-conflict.
Asistena de urgen acordat rilor care se confrunt cu dezastre naturale
urmrete s sprijine eforurile pentru eliminarea factorilor care au generat dezechilibrul
balanei de pli. Asistena de urgen destinat rilor care nregistreaz dezechilibre ale
balanei de pli determinate de dezastre naturale este limitat la 25% din cota de
participare, dar poate fi mai mare n cazuri excepionale.
Asistena de urgen post-conflict instituit n anul 1995 urmrete s acorde
sprijin financiar rilor care s-au confruntat cu anumite conflicte civile, politice sau
conflicte armate internaionale. Asistena financiar este dirijat spre instituiile i
programele menite s refac economiile rilor afectate de conflicte.
Faciliti de finanare destinate rilor cu produs intern brut pe locuitor
redus
a) Facilitatea pentru reducerea srciei i creterea economic 23 a fost
instituit n anul 1999 pentru a oferi asisten financiar pe termen lung rilor membre
ale FMI care nregistrez dezechilibre ale balanei de pli de natura structural i
necesit reducerea srciei i creterea economic.
n vederea fundamentrii asistenei financiare pe termen lung se adopt un
aranjament pe trei ani, ce se bazeaz pe un program de reducere a srciei elaborat de
ara beneficiar care include politici de reducere a srciei i de cretere economic.
Principalele faze de acordare i monitorizare a asistenei financiare n cadrul
acestei faciliti sunt semianuale la care se urmresc criteriile de performan prevzute
n acord.
23
31
Gheorghe M. Voinea
Limite
i faciliti de Scopul
credit
Condiii
Faze
monitorizare
de Termen de rscumprare
i acces
Program
obligatori
Program de Rata
perspectiv
u
Adoptarea unor politici care
Trimestrial
contribuie
eliminarea
urmrirea
balana
criteriilor
pli
performan
Trimestrial
semianual
Credit n trane
Asisten
Aranjamente
Stand-by
pe
de
termen
pli
cu
defect temporar
Facilitatea
Asisten
pe
termen
Extins
la
3-5
2-4
Trimestrial
4 - 10
4-7
Semianual
Acces nelimitat
2-3
22
Semianual
3-5
2-4
Trimestrial
Anual 100%
Cumulativ
de
sau
300%
Anual 100%
Cumulativ
reformelor structurale
300%
Faciliti speciale
Facilitatea
Asisten
pe
suplimentar
scurt
de rezerv
dezechilibru
termen
Facilitatea
este
pentru
disponibil
pentru
cu program
un
provocat
de crize i pierderea
an
la
dou
termene
pieelor
Facilitatea
Asisten
pe
termen
compensatorie
nregistreaz
din
exporturilor
reducerea
Disponibil
dac
i
se
Asistena
este
scderea
asigurat n dou
pentru
creterea
faze
reducerea
32
exporturilor
importurilor
exporturilor
de
Asisten
pentru
Eforturi
pentru
urgen
echilibrarea balanei de
dezechilibrului
pli
pli
dezastre
balanei
de
naturale
Focalizare
- post conflict
administrativ i instituional
Facilitatea
Asisten
pe
pentru membri
lung
cu produs brut
balanei
intern redus
natur
Facilitatea
reducerea srciei
pentru
termen
deficitul
spre
3-5
eliminarea
capacitatea
rezerva ndeplinirii
cota
participare
pli
de
msurilor
din
structural
programul
de
de
de
reducere a srciei
pentru
reducerea
srciei
creterea
economic
Facilitatea
Deficite ca urmare a
Semianual
pentru
ocurilor exogene
economic
trimestrial
ocuri
exgene
sau
Anual 25%
Cumulat 50%
5 - 10
Trimestrial
Gheorghe M. Voinea
33
34
Modelul monetar este cunoscut sub numele de Modelul Polak, respectiv dup
numele directorului din cadrul FMI Jacques Polak care este considerat fondatorul
modelului24.
Conform modelului monetar al Fondului Monetar Internaional, modificarea
ofertei de bani a unei ri (Mo) este influenat de modificarea produsului intern (Y)
i de factorul k care reprezint inversul vitezei de circulaie a banilor (Y/Mo):
Mo = Y* k
Cererea de importuri a unei ri (Imp) este dependent de produsul intern (Y) i
de nclinaia marginal spre import (m).
Imp= m* Y
Modificarea ofertei de bani a unei ri reflect modificarea rezervelor
internaioale (R) i a creditului intern din cadrul unei ri membre (C):
Mo= R + C
Rezervele internaionale ale unei ri se modific n funcie de exporturile rii
respective (E), de importuri (Imp) i de intrrile de capital din sectorul non-bancar (K).
R=(E-Imp) + k
Modelul monetar Polak evideniaz impactul variabilelor reprezentate de
produsul intern, exporturi, importuri, rezerve internaionale, credit intern i intrrile de
capital n contextul asistenei financiare a Fondului Monetar Internaional.
Din variabilele implicate n modelul Polak rezult c o cretere a ofertei de
credit contribuie la majorarea decifitului balanei de pli i la reducerea rezervelor
internaionale ale unei ri. n modelul monetar Polak variabila creditul intern este
format din creditul destinat sectorului privat i creditul public.
Modelul Polak d posibilitatea experilor Fondului Monetar Internaional i
guvernelor rilor care beneficiaz de asisten financiar s monitorizeze evoluia
creditului destinat sectorului privat, a rezervelor internaionale i creditului public
pentru limitarea deficitului bugetar.
Prin analiza variabilelor din modelul Polak se evalueaz impactul politicilor
economice i al programelor implementate de rile membre n vederea echilibrrii
balanei de pli. n msura n care din evoluia variabilelor modelului Polak se
constat c nu se poate restabili echilibrul balanei de pli se pot propune msuri
24
Jacques Polak, The IMF Monetary Model a Hardly Perennial, n Finance Development, dec. 1997, p.
16-19.
35
Gheorghe M. Voinea
Monetar
Internaional
calitate
de
instituie
financiar
25
Dup Michel Aglietta, Le FMI et la rforme du Systme Monetaire International, n Raport Moral sur lArgent dans
36
37
Gheorghe M. Voinea
Tipul
Acordului
1
2
3
Stand-by
Stand-by
Stand-by
Data
Aprobrii
Data
Suma
Suma
Expirrii Aprobata
Trasa
sau
(milioane (milioane
Rezilierii
SDR)
SDR)
03.10.1975 02.10.1976
95.0
95.0
09.09.1977 08.09.1978
64.1
64.1
15.06.1981 14.01.1984
1,102.5
817.5
Tipul
Acordului
Data
Aprobrii
1
2
3
4
5
6
Stand-by
Stand-by
Stand-by
Stand-by
Stand-by
Stand-by
11.04.1991
29.05.1992
11.05.1994
22.04.1997
05.08.1999
31.10.2001
Data
Suma
Suma
Suma
Expirrii Aprobata
Trasa
Trasa (%
sau
(milioane (milioane din suma
Rezilierii
SDR)
SDR)
aprobata)
10.04.1992
380.5
318.1
83.6
28.03.1993
314.0
261.7
83.3
22.04.1997
320.5
94.3
29,40
21.05.1998
301.5
120.6
38,80
28.02.2001
400.0
139.75
34,90
15.10.2003
300.0
300.0
100,00
Tipul finanrii
Data
nceperii
Durata
Suma Aprobata
(milioane SDR)
1991
10 luni
247.7
1992
10 luni
76.8
1993
19 luni
399.7
2
3
38
asisten financiar de aproximativ 12.95 miliarde Euro din partea Fondului Monetar
Internaional i a Uniunii Europene prevede o ealonare a tragerilor pe o perioad de
24 de luni, dup graficul urmtor:
Nr.crt.
Termene
6 mai 2009
4.928
15 septembrie 2009
1.937
15 decembrie 2009
1.589
15 martie 2010
863
15 iunie 2010
866
15 septembrie 2010
867
15 decembrie 2010
867
15 martie 2011
985
Total
Total
12.902
39
Gheorghe M. Voinea
9. Care sunt principalele faciliti speciale de finanare ale FMI ctre rile membre
i care sunt exigenele lor?
10. Prin ce se individualizeaz modelul monetar al FMI?
BIBLIOGRAFIE
valutar-financiare
internaionale,
Editura
40
Development
Association);
o Corporaia Financiar Internaional CFI (International Financial
Corporation);
o Agenia de Garantare Multilateral a Investiiilor AGMI (Multilateral
Investment Guarantee Agency);
o Centrul Internaional de Reglementare a Diferendelor din Domeniul
Investiiilor CIRDI (International Centre for Settlement of Investment Disputes).
Fiecare din cele cinci instituii ale Grupului Bncii Mondiale acioneaz n
mod distinct i complementar n vederea atenurii srciei i ameliorrii standardelor
de via ale populaiei din rile n curs de dezvoltare. BIRD, cea mai important
instituiei din cadrul grupului BM, are ca obiectiv principal dezvoltarea economic,
reducerea srciei n rile n curs de dezvoltare, solvabile i cu venituri medii,
promovnd dezvoltarea durabil, prin mprumuturi, garanii i servicii de analiz i
consultan.
Spre deosebire, termenul Banca Mondial desemneaz doar Banca Internaional pentru
Reconstrucie i Dezvoltare i Asociaia Internaional de Dezvoltare.
Gheorghe M. Voinea
41
42
investiiile strine genereaz efecte asupra mediului de afaceri din statele membre.
Banca Mondial, mpreun cu alte bnci regionale de dezvoltare i instituii
financiare internaionale, urmresc atingerea Obiectivelor de Dezvoltare ale
Mileniului (Millennium Development Goals - MDGs), stabilite de membrii ONU n
septembrie 2000 i care intesc reducerea de durat a srciei. Obiectivele de
Dezvoltare ale Mileniului stabilite pentru anul 2015 vizeaz:
43
Gheorghe M. Voinea
Cunoatere i tehnologie
Ctiguri
educaie
din
MICROECONOMIE
INVESTIII N
FACTORUL
UMAN
Capacitatea de a satisface
standarde internaionale
RELAII
GLOBALE
COMPETITIV
Capacitatea de a atrage
investiii strine
Preurile
Capital
STABILITATE
MACROECONOMIC
Disciplin financiar
44
Banca Mondial este cea mai mare instituie internaional implicat n finanarea
nvmntului
2.
Banca Mondial este cel mai mare organism extern din lume de finanare a luptei mpotriva
HIV/SIDA
3.
Banca Mondial se afl printre cele mai mari organisme externe din lume de finanare a
programelor de sntate;
4.
Banca Mondial susine puternic acordarea de ajutor pentru reducerea datoriei externe;
5.
Banca Mondial este unul dintre cele mai mari organisme internaionale de finanare a
proiectelor de biodiversitate;
6.
Banca Mondial lucreaz n parteneriat cu alte instituii internaionale mai mult ca oricnd
7.
Banca Mondial este un lider n lupta mpotriva corupiei din ntreaga lume
8.
9.
b)
Calitatea de membru al bncii este acordat rii care este membr a FMI la data
i n conformitate cu prevederile din statut 6 . Cele 186 de state membre ale Bncii
Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare au dreptul s numeasc un guvernator
i un supleant, s participe la adoptarea deciziilor, s primeasc credite pentru investiii,
s beneficieze de asisten tehnic, s participe la cooperarea financiar monetar n
cadrul Fondului Monetar Internaional, iar societile comerciale pot participa la
licitaiile privind lucrrile finanate de banc.
rile membre se angajeaz s subscrie la capitalul bncii, s respecte principiile
i regulile din statutul bncii, s scuteasc de impozite i taxe operaiile bncii pe
teritoriul lor.
Orice stat membru se poate retrage n orice moment prin transmiterea unei
notificri scrise ctre banc la biroul principal care se supune aprobrii organului
suprem de decizie. Retragerea devine definitiv la data la care se primete notificarea de
ctre ara membr. n cazul n care un stat membru nu i ndeplinete oricare din
obligaiile sale ctre banc, i se poate suspenda calitatea de membru prin decizia
Consiliului Guvernatorilor. n perioada suspendrii statul membru nu poate s exercite
Gheorghe M. Voinea
45
nici un drept conferit de statut, cu excepia celui de a se retrage, dar va rmne cu toate
obligaiile sale fa de banc, pe care trebuie s le onoreze.
c)
46
Subscriere - miliarde
dolari SUA
26.496,9
16,83
SUA
Japonia
12.700
8,07
Germania
7.239,9
4,60
Anglia
6.939,7
4,41
Frana
6.939,7
4,41
Canada
4.479,5
2,85
Italia
4.479,5
2,85
Din datele acestui tabel se observ c peste 40%, din capitalul Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare provine de la apte ri dezvoltate respectiv
SUA, Japonia, Germania, Anglia, Frana, Canada i Italia.
Cea mai mare parte a resurselor bncii (aproximativ 85% din total) se
mobilizeaz prin emisiunea i vnzarea obligaiunilor i/sau prin credite bancare de pe
pieele financiare internaionale. Datorit ratingu-ului ridicat (AAA), BIRD emite
obligaiuni cu un cost redus i transmite astfel clienilor si beneficiul dobnzilor mici.
Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare i plaseaz obligaiunile prin
ofert public pe pieele financiare internaionale. Oferta public se realizeaz prin
intermediul grupurilor bancare de investiii, agenilor de schimb i de plasament,
organismelor publice i bncilor comerciale.
Resursele Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare provin i din
veniturile nete realizate, respectiv din diferena dintre veniturile din plasamente,
veniturile din mprumuturi, dobnzi i comisioane i cheltuielile privind dobnzile
pltite la mprumuturile contractate de banc, cheltuielile privind emisiunea i plasarea
titlurilor i cheltuielilor administrative ale bncii.
47
Gheorghe M. Voinea
48
Gheorghe M. Voinea
49
10
Din 1 iulie 2007, preedintele Grupului Bncii Mondiale este Robert B. Zoellick.
50
2005
2006
2007
2008
2009
Numr proiecte
- din care mprumuturi pentru
politici de dezvoltare
118
113
11
99
126
23
21
22
16
34
13.468
32.911
3.967
15.532
11
La 12 februarie 2008, Biroul Executiv al Bncii Mondiale a aprobat extinderea limitelor maturitii
(pn la 30 de ani maturitate final i 18 ani pentru media maturitii) pentru toate noile mprumuturi i
garanii BIRD.
51
Gheorghe M. Voinea
cretere
creditelor destinate
mbuntirii educaiei,
mediului,
Altele 11%
Educatie 5%
Energie si minerit 20%
Transport 23%
Finante 8%
Justitie si administratie
publica 18%
sociale 5%
Cea mai mare parte a mprumuturilor acordate de BIRD se ntreapt ctre rile
n curs de dezvoltare din America Latin i Caraibe (42% din total la nivelul anului
2009), Europa i Asia Central (27%) i Asia de Est i Pacific (21%).
52
Africa 1%
Asia de Sud 4%
banca acord mprumuturi i garanii, dac solicitantul nu poate obine mprumuturi n condiii de pia rezonabile;
n garantarea unui credit acordat de ali investitori, BIRD primete o compensaie pentru riscul pe care i-l asum pentru investitorul respectiv;
Gheorghe M. Voinea
53
12
13
mprumuturi pentru politici de dezvoltare au nlocuit n anul 2004 mprumuturile pentru ajustare
structural (Adjustment Loans)
54
55
Gheorghe M. Voinea
Etap
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
56
14
15
57
Gheorghe M. Voinea
Cuprinztor
de
Dezvoltare
(Comprehensive
Development
Framework CDF)
Cadrul cuprinztor de dezvoltare reprezint o modalitate de abordare a
dezvoltrii economice a Bncii Mondiale, prin care ofer sprijin rilor n elaborarea
programelor de dezvoltare.
Cadrul Cuprinztor de Dezvoltare presupune asigurarea anumitor condiii de
ara membr: un guvern profesionist, un sistem legislativ deschis i transparent, un
sistem financiar bine organizat i supravegheat, un program social i de protecie social
accesibil, sisteme educaionale i de mas, program de ngrijire a sntii, reele
energetice, de drumuri i telecomunicaii, politici de protecie a mediului, programe de
pstrare a culturii i istoriei naionale.
16
http://siteresources.worldbank.org/ROMANIAINROMANIANEXTN/Resources/Romania_Nota_privind_produsele_fina
58
Reconstrucie
Dezvoltare
urmrete
corelaiile
dintre
evoluiile
nciare.pdf
59
Gheorghe M. Voinea
Bncii
Mondiale
pentru
Vulnerabilitate
(World
Banks
Indicatori
2005
2006
2007
2008
2009
Numr proiecte
- din care mprumuturi pentru
politici de dezvoltare
165
173
188
199
176
33
30
35
29
33
11.235
14.041
2.672
2.820
60
17
Pentru anul fiscal 2010, nivelul produsului naional brut sub care o ar este eligibil pentru credite
este de 1135 USD.
18
http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/EXTABOUTUS/IDA/0,,contentMDK:21206704~pagePK:51236175~pi
61
Gheorghe M. Voinea
PK:437394~theSitePK:73154,00.html
62
19
vezi Legea nr. 28/25.03.1991 pentru acceptarea de ctre Romnia a Acordului (Statutului) privind Corporaia
Financiar Internaional n M. Of. p. I, nr. 67/30.03.1991
Gheorghe M. Voinea
63
investiiilor n sectorul privat care provine din subscrierea rilor dezvoltate i din
resurse transferate de la BIRD. Fondurile Corporaiei Financiare Internaionale se
plaseaz sub forma mprumuturilor sau prin participaii financiare la realizarea unor
proiecte de dezvoltare din sectorul privat.
Creditele Corporaiei Financiare Internaionale sunt destinate realizrii
proiectelor de investiii care ndeplinesc urmtoarele criterii: sunt fundamentate pe baza
rentabilitii; contribuie la crearea unor locuri de munc, la stimularea introducerii
progresului tehnic i la valorificarea resurselor naturale; asigur retragerea aportului
Corporaiei Financiare Internaionale i nlocuirea cu fonduri proprii n cursul unei
anumite perioade de timp.
Creditarea investiiilor n sectorul privat de ctre Corporaia Financiar
Internaional se realizeaz pe baza anumitor principii:
Proiectele de investiii nu se finaneaz de Corporaia Financiar
Internaional dac se poate mobiliza capital particular n condiii de pia rezonabile;
Corporaia Financiar Internaional finaneaz proiecte n sectorul privat cu
acordul statului membru;
Corporaia Financiar Internaional nu impune condiii cu privire la
cheltuirea sumelor din proiectul finanat pe teritoriul unei ri;
Corporaia Financiar Internaional nu i asum rspunderea pentru managementul ntreprinderii n care a investit anumite sume;
n procesul de finanare a proiectelor din sectorul privat, Corporaia Financiar
Internaional urmrete s nu devin acionarul principal la un proiect;
Corporaia Financiar Internaional finaneaz investiiile pornind de la
cerinele ntreprinderilor particulare i innd seama de riscurile implicate de realizarea
proiectelor.
Corporaia Financiar Internaional acord mprumuturi n principalele
devize i n moned naional pe termene cuprinse ntre 7 i 12 ani.
Proiectul de investiii pentru care se solicit finanare de la Corporaia
Financiar Internaional cuprinde principalele laturi ale investiiei: finanare,
management, asisten tehnic, piaa i vnzrile (piaa local, naional, regional,
export), estimri ale produciei, preurilor, poteniali cumprtori, reele de distribuie,
concuren, protecie tarifar, fezabilitate tehnic, for de munc, resurse de materii
prime, impact asupra mediului nconjurtor (descrierea procesului de producie,
furnizori de echipamente, for de munc, infrastructur, surse de materii prime,
amplasarea ntreprinderii), costul proiectului cu detaliere pe terenuri, construcii,
64
20
Vezi Legea nr. 43/1992 pentru ratificarea Conveniei de constituire a Ageniei Multilaterale de Garantare a
Investiiilor n M. Of. p. nr. 43/14.05.1992
Gheorghe M. Voinea
65
66
rii beneficiare;
condiiile de investiii asigurate de ara beneficiar, inclusiv tratamentul
echitabil, corect i protecia legal a investitorilor.
Investitori eligibili pot fi persoanele fizice sau juridice care ndeplinesc anumite
condiii, i anume:
persoana fizic este cetean al altei ri dect ara gazd a investiiei;
persoana juridic s aib principalul sediu de afaceri ntr-o alt ar membr sau
capitalul s fie deinut n majoritate de un stat membru sau de alte state membre
sau de cetenii acestora;
persoana juridic s opereze pe baze comerciale.
Investiiile strine sunt garantate numai dac se efectueaz pe teritoriul unei ri
membre n curs de dezvoltare. Termenii i condiiile fiecrui contract de garanie vor fi
stabilite de agenie pe baza regulilor elaborate de Consiliul de conducere, cu condiia ca
agenia s nu acopere pierderea total a investiiei garantate.
La plata sau acceptarea plii despgubirii ctre deintorul unei garanii, agenia
i va subroga acele drepturi sau creane privind investiia garantat pe care deintorul
garaniei le poate avea mpotriva rii gazd sau al altor debitori. Termenii i condiiile
subrogrii sunt cuprinse n contractul de garanie dintre agenie i investitorul strin.
Agenia de Garantare Multilateral a Investiiilor garanteaz investiiile eligibile
mpotriva unor prejudicii rezultate din urmtoarele riscuri:
(atribuit guvernului rii gazd) asupra transferului n afara rii gazd a monedei
proprii ntr-o moned liber utilizabil sau alt moned convertibil deintorilor
garaniei, inclusiv lipsa unei aciuni din partea guvernului rii gazd ntr-o perioad
rezonabil de timp privind cererea unui investitor pentru un astfel de transfer;
sau administrativ sau orice omisiune atribuibil guvernului rii gazd care are ca efect
deposedarea deintorului de proprietate sau controlul, ori un beneficiu substanial din
investiie cu excepia unor msuri nediscriminatorii cu aplicabilitate general pe care
guvernele le adopt n scopul reglementrii activitii economice n teritoriile lor;
ctre guvernul rii gazd a contractului cu deintorul garaniei cnd acesta nu a recurs la
un for judiciar sau arbitru pentru a formula reclamaia de suspendare a executrii sau
nclcrii contractului, sau dac decizia nu este transmis n termen rezonabil, sau dac
hotrrea nu poate fi pus n aplicare;
67
Gheorghe M. Voinea
rzboi i tulburri civile care nseamn orice aciune militar sau tulburare
68
NTREBRI DE VERIFICARE
BIBLIOGRAFIE
69
Gheorghe M. Voinea
CAPITOLUL
3.
BANCA
EUROPEAN
PENTRU
RECONSTRUCIE I DEZVOLTARE
Bncii
Europene
pentru
70
reformelor
economice
structurale
sectoriale,
respectiv
Gheorghe M. Voinea
71
2
3
Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development, 1992, art. 2
Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development, art. 4
72
dou treimi din numrul total asupra capitalului. n cazul unei creteri a capitalului
autorizat, fiecare membru are oportunitatea rezonabil de a subscrie, n condiiile i
termenii determinai de Consiliul Guvernatorilor n raport de proporia la capitalul
subscris anterior.
Subscrierile iniiale la capitalul social au fost realizate de rile Uniunii
Europene (55,8%), Comisia Comunitii Europene i Banca European de Investiii
(3%), alte ri ale Europei de Vest (12%), SUA (10%), Japonia, Germania, Frana,
Italia, Marea Britanie (fiecare 8,5%), Canada (3,4%), Australia (1%), Coreea de Sud
(0,65%), Mexic (0,3%), Maroc, Egipt, rile Europei Centrale i Orientale i din fosta
URSS (10,7%).
Resursele ordinare de capital ale Bncii Europene pentru Reconstrucie i
Dezvoltare mai cuprind pe lng capitalul autorizat al bncii, fondurile obinute din
mprumuturi, fondurile primite prin restituirea mprumuturilor sau garaniilor, venitul
obinut din mprumuturi i investiii.
Gheorghe M. Voinea
73
banca crediteaz proiecte specifice individuale sau din cadrul unor programe
de investiii sau pentru asisten tehnic;
4
5
Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development, art. 11
Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development, art. 13
74
75
Gheorghe M. Voinea
76
Orice membru al BERD se poate retrage prin transmiterea unui aviz scris la
sediul principal, calitatea de membru nceteaz nu mai devreme de ase luni de la data
primirii avizului8.
n cazul n care un membru nu i ndeplinete obligaiile sale fa de banc,
poate fi suspendat printr-o decizie adoptat cu o majoritate de dou treimi din voturile
Consiliului Guvernatorilor BERD. Pe timpul suspendrii, membrul nu mai poate s-i
exercite drepturile. Dup data la care un membru este suspendat el rspunde pentru
obligaiile directe fa de banc.
n cazul n care un membru se retrage, Banca va rscumpra aciunile acestui
membru.
n vederea realizrii scopului i ndeplinirii funciilor, potrivit statutului,
imunitile, privilegiile i scutirile se acord pe teritoriul oricrei ri membre.
Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare dispune de personalitate
juridic, de capacitatea de a ncheia contracte, de a dobndi bunuri mobile i imobile, de a
desfura operaii proprii de atragere a capitalurilor i de plasare sub form de credite
pentru proiecte de investiii. Proprietile i bunurile bncii indiferent de locaie sau
deinere nu pot fi confiscate sau expropiate.
77
Gheorghe M. Voinea
NTREBRI DE VERIFICARE
10.
11.
12.
13.
14.
15.
78
Gheorghe M. Voinea
79
80
centrale din Belgia, Frana, Germania, Italia, Anglia i un grup de bnci americane. n
prezent, BRI are 55 de ri membre plus Banca Central European.
10
cumpr sau vinde aur n monede sau n lingouri pentru contul su propriu sau
Gheorghe M. Voinea
81
cumpr i vinde valute pentru propriul cont sau pentru cel al bncilor
centrale;
bncile centrale, pot fi efectuate i cu bncile din orice ar. Banca Reglementelor
Internaionale poate s ncheie cu bncile centrale acorduri speciale pentru
reglementarea tranzaciilor internaionale.
Prin statutul de funcionare, Bncii Reglementelor Internaionale i sunt interzise
urmtoarele operaii11: s emit instrumente de plat la vedere i la purttor; s accepte
scrisori de schimb; s acorde avansuri guvernelor; s deschid conturi curente n
numele guvernelor; s fie interesat ntr-o anumit afacere.
n principiu, Banca Reglementelor Internaionale se administreaz avnd n
vedere, n mod deosebit, meninerea lichiditii.
4.4 Organizarea i conducerea Bncii Reglementelor Internaionale12
Banca Reglementelor Internaionale este condus de ctre Adunarea general,
Consiliul directorilor i conducerea executiv.
Adunarea general reprezint organul suprem de decizie n cadrul BRI.
Dreptul de vot n cadrul adunrii generale este direct proporional cu numrul de aciuni
11
12
82
deinute de un stat membru. Adunrile generale pot fi ordinare (se ntrunesc n cel mult
4 luni de la ncheierea anului financiar) i extraordinare.
Adunarea general ordinar a BRI este competent s decid n urmtoarele
domenii13: aprob raportul anual, bilanul anual, raportul de audit, contul de profit i
pierdere i cheltuielile Consiliului de administraie; decide asupra rezervelor i a
fondurilor speciale, dividendelor; numete comisarii verificatori pentru anul urmtor.
Adunarea general extraordinar a Bncii Reglementelor Internaionale se
convoac pentru dezbaterea i aprobarea modificrii statutului, a creterii sau reducerii
capitalului i lichidarea bncii. Drepturile de reprezentare i de vot n Adunarea
general se exercit n funcie de numrul de aciuni subscrise de rile membre.
Consiliul directorilor (sau Consiliul de administraie) este format din
guvernatorii n exerciiu ai fiecrei bnci centrale (Germania, Belgia, Frana, Marea
Britanie, Italia i SUA administrator din oficiu), din ase persoane care reprezint
finanele, industria sau comerul numite fiecare de unul din guvernatorii bncilor
centrale menionate, pe o perioad de trei ani i din maxim nou persoane alese de
Consiliu cu majoritate de dou treimi dintre guvernatorii bncilor centrale care au
subscris la aciuni, cu excepia administratorilor din oficiu pentru o perioad de trei ani.
Consiliul directorilor decide asupra operaiilor bncii, structurii bncii,
reprezint banca n angajamentele sale, alege preedintele, directorii, efii de servicii.
Reuniunile Consiliului directorilor se organizeaz de ase ori pe an. Deciziile
Consiliului directorilor se adopt cu majoritatea simpl a membrilor prezeni, cu unele
excepii.
Preedintele BRI este ales de ctre Consiliul de administraie pentru a conduce
politica proprie i administraia bncii. Consiliul de administraie alege unul sau mai
muli preedini adjunci pe o perioad de trei ani. Preedintele propune Consiliului de
administraie s aprobe un director general i un director general adjunct.
Consiliul de administraie poate s desemneze unii membrii pentru a constitui
Comitetul executiv care s asiste preedintele n administrarea bncii. Consiliul de
administraie poate s constituie Comitete Consultative care s examineze i s dezbat
anumite operaii financiare ale bncii.
13
83
Gheorghe M. Voinea
naionale,
organismele
internaionale
instituiile
internaionale
84
Gheorghe M. Voinea
85
86
Termeni cheie: Obiective BEI, capitalul BEI, Fondul European de Investiii, Curtea
de Conturi.
5.1. Banca European de Investiii (BEI)
Banca European de Investiii a fost nfiinat pe baza prevederilor cuprinse n
articolele 129 i 130 din Tratatul asupra Comunitii Economice Europene care au
devenit articolele 198D i 198E din Tratatul instituind Comunitatea European.
Banca European de Investiii a nceput s funcioneze n anul 1958 pentru a
sprijini dezvoltarea regiunilor din rile membre, obiectiv important al Comunitii
Economice Europene.
Conform prevederilor din tratatul asupra Comunitii Economice Europene,
Banca European de Investiii dispunea de autonomie funcional i instituional n
contextul european.
a) Misiunea i obiectivele Bncii Europene de Investiii
n calitate de instituie financiar a Comunitii i Uniunii Europene, Banca
European de Investiii are misiunea s contribuie la dezvoltarea echilibrat i nentrerupt a pieei comune n interesul Comunitii pe seama resurselor proprii i a resurselor
atrase de pe pieele de capital1.
Obiectivele urmrite de Banca European de Investiii n cadrul proiectelor pe
care le finaneaz sunt:
- impulsionarea dezvoltrii economice a regiunilor rmase n urm din rile
membre;
- susinerea mbuntirii infrastructurii i telecomunicaiilor din rile europene;
- stimularea competitivitii industriilor din rile membre ale Uniunii Europene;
- sprijinirea ntreprinderilor mici i mijlocii din statele membre;
Tratatul instituind Comunitatea European, art.198E, n Documente de baz ale Comunitii i Uniunii Europene,
Gheorghe M. Voinea
87
88
Gheorghe M. Voinea
89
90
valoarea investiiei.
Investiiile de dimensiuni mari sunt creditate n mod direct, iar investiiile medii
i mici se finaneaz prin linii de credit ce se deschid la bnci i instituii financiare.
Banca European de Investiii urmrete viabilitatea i importana economic a
proiectului de investiii, concordana dintre proiect i orientrile politicii comunitare.
Banca acord atenie respectrii reglementrilor n materie de protecie a mediului.
Proiectele ce se propun spre finanare de ctre Banca European de Investiii se
elaboreaz de ctre beneficiari i se examineaz de ctre specialiti. n cursul examinrii
se evalueaz caracteristicile tehnice, economice i financiare ale proiectului i se
urmrete concordana dintre proiect i obiectivele Uniunii Europene.
Decizia de acordare a mprumutului pentru realizarea unui proiect se adopt de
ctre Consiliul de administraie dup analiza modului n care proiectul este n conformitate cu obiectivele Uniunii Europene, contribuie la dezvoltarea regional echilibrat,
la crearea infrastructurii de comunicare, la protejarea mediului, la dezvoltarea sectorului
industrial i a serviciilor i la utilizarea raional a resurselor.
Creditele Bncii Europene de Investiii sunt destinate realizrii unor proiecte cu
o durat ntre 7-12 ani.
Departamentele din cadrul Bncii Europene de Investiii evalueaz proiectele de
investiii sub toate laturile lor, inclusiv costul, resurse de finanare i implicaiile asupra
dezvoltrii economice.
Proiectele ce se crediteaz de ctre Banca European de Investiii sunt monitorizate pn la terminare i rambursare. Banca European de Investiii urmrete modul
de rambursare, plata dobnzilor i comisioanelor, verific dac fondurile se utilizeaz
pentru obiectivele prevzute n contract, dac proiectul se implementeaz i evalueaz
rezultatele nregistrate.
Principalele domenii finanate n interiorul Comunitii Europene sunt
dezvoltarea regional, infrastructur, susinerea competitivitii industriale, protecia
mediului, realizarea unor programe pentru economisirea energiei, raionalizarea
proceselor de fabricaie. n exteriorul Comunitii Europene, Banca European de
Investiii a susinut politica comunitar de cooperare cu 12 ri mediteraneene, a
participat la programe de asisten n favoarea rilor din Europa Central i din
America Latin i Asia.
Gheorghe M. Voinea
91
92
Gheorghe M. Voinea
93
Tratatul instituind Comunitatea European, art.188A, 188B, 188C n Documente de baz ale Comunitii i Uniunii
Europene, Editura Polirom, Iai, 1999, p. 121-123
94
Conturi desemnai prin tragere la sori primesc un mandat de patru ani pentru a asigura
continuitatea activitii instituiei.
Preedintele Curii de Conturi este ales de membri, dintre ei, pe o perioad de
trei ani, cu posibilitatea rennoirii mandatului.
Membrii Curii de Conturi i exercit funciile n deplin independen i n
interesul general al Comunitii Europene. n ndeplinirea ndatoririlor membrii Curii
de Conturi nu trebuie s solicite i nici s accepte instruciuni din partea unui guvern sau
de la un anumit organism. Membrii Curii de Conturi trebuie s se abin de la orice act
incompatibil cu ndatoririle lor.
Pe durata funciei, membrii Curii de Conturi nu pot exercita nici o alt activitate
profesional, fie remunerat, fie neremunerat. n momentul prelurii funciei, membrii
Curii de Conturi trebuie s se angajeze solemn ca pe durata mandatului i dup ncetare
s ndeplineasc obligaiile care rezult din funcie, s manifeste onestitate i
circumspecie n acceptarea anumitor poziii sau avantaje dup ncetarea funciei.
Funcia membrilor Curii de Conturi nceteaz n mod individual prin demisie
voluntar sau din oficiu declarat de Curtea de Justiie. Membrii Curii de Conturi nu
pot fi destituii din funciile lor i nici nu pot fi declarai deczui din dreptul la pensie
sau la alte avantaje, numai n cazul n care Curtea de Justiie constat la cererea Curii
de Conturi c au ncetat s corespund condiiilor cerute sau s ndeplineasc obligaiile
care decurg din funcia lor. Consiliul hotrte cu o majoritate calificat condiiile de
angajare, remuneraiile, indemnizaiile, pensiile i orice alte drepturi. Membrii Curii de
Conturi se bucur de privilegiile i imunitile Comunitii Europene ce se acord
judectorilor de la Curtea de Justiie.
b) Atribuiile Curii de Conturi
Curtea de Conturi examineaz conturile privind veniturile i cheltuielile
Comunitii, conturile care se refer la veniturile i cheltuielile oricrui organism creat
de Comunitatea European, n msura n care actul fondator nu exclude controlul.
Curtea de Conturi prezint Parlamentului European i Consiliului o declaraie
privind fiabilitatea conturilor, precum i regularitatea operaiilor.
n vederea confirmrii gestiunii financiare, Curtea de Conturi examineaz legalitatea i regularitatea ncasrii veniturilor i efecturii cheltuielilor.
Controlul veniturilor presupune compararea sumelor prevzute n buget cu
95
Gheorghe M. Voinea
96
Investiii?
5. Din ci membri este format Curtea de Conturi a Uniunii Europene i
care sunt atribuiile sale?
BIBLIOGRAFIE
Gheorghe M. Voinea
97
98
Gheorghe M. Voinea
99
rilor din regiune prin mprumuturi, prin mobilizarea de resurse adiionale necesare
proiectelor de investiii, prin distribuirea echitabil a resurselor destinate dezvoltrii i
mbuntirea condiiilor de via ale grupurilor cu venituri sczute, prin ajutoare
acordate rilor mai puin dezvoltate i prin susinerea integrrii economice regionale.
Banca Inter-American de Dezvoltare are drept acionari 48 de ri din care 26
sunt din regiune i 22 ri din Europa, Asia i alte zone geografice. Calitatea de membru
al bncii a rilor care nu sunt din regiune permite s dezvolte relaiile cu rile din
America Latin, s participe la programe finanate de ctre banc i s furnizeze bunuri
i servicii necesare realizrii proiectelor finanate de banc.
Resursele financiare ale Bncii Inter-Americane de Dezvoltare sunt formate
din: subscrierile de capital, rezerve i alte fonduri obinute prin mprumuturi. Banca
Inter-American de Dezvoltare administreaz un fond pentru mprumuturi destinat
rilor cel mai puin dezvoltate din punct de vedere economic.
b) Organizarea i Managementul Bncii Inter-Americane de Dezvoltare
Managementul Bncii Inter-Americane de Dezvoltare se asigur de ctre
Consiliul Guvernatorilor, Consiliul directorilor executivi i preedinte.
Consiliul Guvernatorilor este format din guvernatori i supleani aprobai
de fiecare ar membr care sunt de obicei minitrii de finane, preedinii bncilor
centrale i alte persoane oficiale cu rang comparabil. Consiliul Guvernatorilor se
reunete anual n vederea adoptrii deciziilor de politic ale bncii, de orientare a
operaiilor, de cretere a capitalului social.
Consiliul directorilor executivi este constituit din 14 directori alei sau aprobai
pentru o perioad de trei ani de ctre Consiliul Guvernatorilor al BID. Consiliul
directorilor executivi aprob politicile operaionale, creditele, cooperarea tehnic,
dobnzile i participarea bncii pe pieele de capital.
Preedintele Bncii Inter-Americane de Dezvoltare este ales de ctre Consiliul
Guvernatorilor pentru o perioad de 5 ani n vederea reprezentrii bncii, a dirijrii
deciziilor i a conducerii personalului bncii. Preedintele prezideaz Consiliul
directorilor executivi, dar nu are drept de vot i poate fi ajutat n conducerea operaiilor
bncii de un vicepreedinte.
Corporaia Inter-American de Investiii a nceput s funcioneze n anul
100
Gheorghe M. Voinea
101
102
Gheorghe M. Voinea
103
104
an, iar operaiile curente sunt coordonate de ctre Consiliul de administraie format din
12 membri din care 6 sunt nominalizai de rile participante i 6 desemnai de Banca
African de Dezvoltare.
c) Resursele Bncii Africane de Dezvoltare i operaiile de credit
Resursele financiare ale Bncii Africane de Dezvoltare sunt constituite din
capitalul subscris de ctre membri, rezerve, fonduri speciale, mprumuturi i
venitul net cumulat. Banca African de Dezvoltare contracteaz mprumuturi de pe
pieele financiare internaionale pentru realizarea operaiilor sale.
Operaiile de creditare ale Bncii Africane de Dezvoltare acoper
principalele sectoare de activitate i ndeosebi agricultura, transportul, industria,
sntatea, educaia, precum i operaiuni de tip intersectorial cum sunt: reducerea
srciei, gestiunea mediului, promovarea femeii i alte aciuni.
n mod prioritar, banca finaneaz realizarea unor proiecte specifice, la care se
adaug credite destinate unor programe, sectoare i politici care vizeaz ameliorarea
modului de gestiune economic, finanarea operaiunilor din sectorul privat i particip
la operaiuni de cofinanare cu surse bilaterale.
6.3 Banca Asiatic de Dezvoltare (BAD)3
a) Crearea i misiunile Bncii Asiatice de Dezvoltare
Banca Asiatic de Dezvoltare n calitate de instituie financiar de dezvoltare
multilateral a fost creat n anul 1966 n vederea promovrii progresului economic i
social a rilor din Asia i regiunea Pacific. n prezent, Banca Asiatic de Dezvoltare are
67 de membri din care 48 din regiune i 19 din afara regiunii.
Banca Asiatic de Dezvoltare are drept misiuni principale:
105
Gheorghe M. Voinea
creterii
economice,
reducerea
srciei,
evoluia
populaiei,
Asiatic
de
Dezvoltare
este
condus
de
ctre
Consiliul
106
NTREBARI DE VERIFICARE
2.
Gheorghe M. Voinea
3.
107
4.
108
Gheorghe M. Voinea
109
Termeni cheie: COFACE, Hermes, EXIMBANK, Banca Japonez pentru ExportImport, Uniunea de la Berna, fonduri administrate de EXIMBANK din Romnia,
Agenia Romn pentru Investiii Strine.
7.1. Organisme de finanare i garantare a exporturilor din rile dezvoltate
Compania Francez de Asigurare a Creditelor de Export (Compagnie
Franaise dAssurance pour le Credit a lExportation) COFACE reprezint o
societate comercial cu capital de stat i particular din Frana, specializat n asigurarea
creditelor de export i garantarea operaiunilor de comer exterior ale firmelor franceze.
Compania Francez de Asigurare a Creditelor de Export (Compagnie
Franaise dAssurance pour le Credit a lExportation COFACE) a fost nfiinat
n anul 1946 ca o companie specializata in asigurari de credit de export,
administrandu-si propriile produse si garantiile de stat pentru exporturile franceze. n
anul 1994 compania a fost privatizat. n prezent, COFACE este lider mondial in
asigurarile de export, avand o cota de piata de 25%.
COFACE acioneaz n numele statului n vederea acoperirii riscurilor politice,
naturale i de transfer la toate tipurile de credite i a riscurilor comerciale la creditele cu
durat mai mare de trei ani.
Departamentul pentru Garantarea Creditelor de Export (Export Credit
Guarantee Departament) din cadrul Ministerului Comerului al Marii Britanii creat n
anul 1949 garanteaz riscurile de neachitare a creditelor pentru export, riscurile din
exproprierea activelor investite n strintate, precum i fluxurile de pli oficiale.
Societatea de asigurare Hermes din Germania (societate privat) ce funcioneaz din anul 1949 acioneaz n numele statului n prestarea serviciilor de asigurri la
creditele de export, la contractele de leasing i mpotriva riscului valutar.
Institutul Naional de Asigurri (Instituto Nazionale delle Assigurazioni)
din Italia reprezint o instituie public care ofer servicii de asigurare a creditelor de
export, garantarea i asigurarea tranzaciilor comerciale ale companiilor private.
110
Vezi: Yves Simon, Techniques Financieres Internationales, Economica, Paris, 1993, p. 394
Gheorghe M. Voinea
111
a investiiilor;
elaboreaz principiile i regulile de acordare i urmrire a evoluiei garaniilor.
Comitetul Tehnic al Asigurrii Creditelor din cadrul Uniunii Europene
reunete reprezentanii organismelor care acioneaz n numele statului n gestionarea
garaniilor de export, propune soluii i urmrete politica de credit fa de rile n curs de
dezvoltare.
Garaniile statului oferite prin intermediul instituiilor publice sau prin societi
private se completeaz prin asigurarea creditelor comerciale de ctre exportator pentru
riscurile comerciale la creditele pe termen scurt i mijlociu care depesc o anumit
valoare prin intermediul societilor de asigurare.
7.2.Acordarea i garantarea creditelor pentru exporturi i importuri de
ctre EXIMBANK Romnia
n cadrul operaiilor care vizeaz dezvoltarea comerului exterior i promovarea
exporturilor prin analiza i aprobarea n numele i contul statului a operaiilor de finanare, a dobnzilor la creditele pentru export i a condiiilor garantrii creditelor de
export2 se ncadreaz:
contul statului se realizeaz pn la limita de cel mult 85% din valoarea creditelor de
import-export i pe termene diferite n funcie de natura obiectelor creditate.
n sfera riscurilor din contractele de export ce se acoper prin operaiunile de
garantare se ncadreaz:
HGR nr. 293/1992 privind aprobarea atribuiilor, competenelor i a modului de funcionare a Comitetului
Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior precum i a conveniilor cadru pentru derularea activitii de
112
riscurile comerciale;
finanare i asigurare a creditelor de comer exterior, n M. Of. Nr. 139/1992 din 22 iunie 1992
3
Vezi: Legea nr. 96/2000 privind organizarea i funcionarea Bncii de Export- Import a Romniei, EXIMBANK SA i
instrumentele specifice de susinere a comerului exterior, n M. Of. P. I, nr. 250/ 2000, art. 1
Gheorghe M. Voinea
113
romni;
4
5
114
Gheorghe M. Voinea
115
piaa privat.
Fondul pentru acordarea bonificaiilor de dobnd este destinat realizrii de
obiective complexe i a produciei cu ciclu lung de fabricaie destinate exportului
precum i pentru alte exporturi, pentru plata trimestrial, semestrial sau anual a unor
dobnzi efectiv pltite de societile comerciale la creditele n lei angajate de la bnci
aferente produciei de bunuri i servicii destinate exportului potrivit procedurilor
aprobate de Comitetul Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior.
Fondurile pentru sprijinirea exporturilor romneti se administreaz de ctre
Eximbank SA pentru care se percep comisioane aprobate de Comitetul Interministerial
de Garanii i Credite de Comer Exterior.
Eximbank SA examineaz i avizeaz, n vederea prezentrii Comitetului
Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior, solicitrile de garanii pentru
importurile de tehnologie, maini i utilaje destinate dezvoltrii, modernizrii,
retehnologizrii precum i crerii unor noi capaciti de producie i servicii destinate
exportului.
Eximbank SA poate s asigure i s reasigure mpotriva riscurilor comerciale i
de ar creditele de export pe termen scurt, mediu i lung, investiiile romneti n strintate, creditele obinute n vederea realizrii de bunuri i servicii destinate exportului.
Asigurarea creditelor de export pe termen scurt, mediu i lung i asigurarea investiiilor
se realizeaz n cadrul unor plafoane valorice stabilite de Eximbank SA pe ri n
funcie de politica Guvernului de sprijinire a exporturilor i a investiiilor.
Eximbank SA analizeaz i avizeaz documentaiile referitoare la exceptarea de
la plat anticipat sau de la garantarea plii taxelor vamale, a comisionului vamal i a
taxei pe valoare adugat pentru importurile de completare aferente exporturilor
complexe sau produciei de export cu ciclu lung de fabricaie pe care le prezint spre
soluionare Comitetului Interministerial de Garanii i Credite de Comer Exterior.
7
Din decembrie 2009, ARIS a fuzionat cu Centrul Romn pentru Promovarea Comerului n Centrul
Romn pentru Promovarea Comerului i Investiiilor Strine (CRPCIS)
116
directe.
Principalele atribuii ale Ageniei Romne pentru Investiii Strine sunt:
investiiilor strine;
117
Gheorghe M. Voinea
NTREBRI DE VERIFICARE
1. Care este misiunea principal a COFACE din Frana?
2. Care sunt instituiile de garantare a exporturilor din Marea Britanie, Italia,
Olanda i Japonia?
3. Care sunt principalele riscuri din contractele de export ce se acoper prin
operaiunile de garantare?
4. Care sunt obiectivele generale ale EXIMBANK din Romnia?
5. Care sunt fondurile pe care le administreaz EXIMBANK din Romnia?
6. Care sunt atribuiile Ageniei Romne pentru Investiii Strine?
BIBLIOGRAFIE
1. Negru Mariana, Finanarea schimburilor economice internaionale, Editura
Humanitas, Bucureti, 1992.
2. Simon Yves, Techniques Financirs Internationales, Economica, Paris, 1993.
3. x x x, Legea nr. 96/2000 privind organizarea i funcionarea Bncii de ExportImport a Romniei, n M.of. nr. 250/2000.
4. x x x, Legea nr. 390/13.06.2002 privind nfiinarea i funcionarea Ageniei
Romne pentru Investiii Strine, n M.of. nr. 443/24.06.2002 modificat i
completat prin OUG nr. 34/17.05.2004 n M.of. nr. 354/23.05.2003.
5. www.coface.ro
118
Evaluarea
riscului
de
ar
de
ctre
EXIMBANK
Romnia
Gheorghe M. Voinea
119
120
n aceast clas pot fi achitate, dar pot fi influenate de unii factori care pot
contribui la scderea capacitii debitorului de a-i ndeplini obligaiile
BB
de contextul afacerilor
CC
Gheorghe M. Voinea
121
122
Gheorghe M. Voinea
123
AA
- obligaiuni cu risc foarte mic sau care exprim capacitate foarte puternic
de ndeplinire a obligaiilor financiare;
BBB
BB
CCC
CC
DDD
DD
D
124
Gheorghe M. Voinea
125
schimbri politice, atitudine fa de societi multinaionale, limitare a investiiilor strine, aciuni teroriste, stabilitatea muncii;
produsul naional brut pe locuitor, situaia balanei de plat, nivel de industrializare, importana clasei medii;
126
economice, al riscului politic i al unor criterii. Clasamentul rilor dup riscul suveran
se realizeaz n funcie de o metodologie ce implic urmtorii factori:
performana economic determinat ca medie a previziunilor pentru anul
curent i anul urmtor ce se apreciaz cu un scor cuprins ntre 0 i 100 (economia cea
mai dezvoltat) (pondere 25%);
riscul politic evaluat ca medie a valorilor atribuite de analitii de risc i ali
specialiti implicai (notare ntre 10 i 0) (pondere 25%);
indicatorii datoriei externe (pondere 10%);
disfuncionaliti sau reealonri n serviciul datoriei externe (pondere 10%).
Pe baza indicatorilor i a punctelor aferente se determin scorul cuprins ntre 0 i
100 i rile se ncadreaz n clase diferite de risc.
f) Compania Francez de Asigurare pentru Comerul Internaional
(Compagnie Franaise d'Assurance pour le Commerce Extrieur) COFACE evalueaz
riscul de ar pornind de la urmtorii factori crora le atribuie anumite puncte: riscul
politic (25), performane economice (25), indicatorii datoriei (10), vulnerabilitatea
datoriei (10), rating de credit (10), acces la finanare bancar (5), acces la finanri pe
termen scurt (5), acces pe piee de capital (5) i discount (5).
n sfera riscului de ar evaluat de COFACE se ncadreaz: climatul de afaceri,
riscul penuriei de devize, capacitatea de a face fa angajamentelor de plat externe,
riscul deprecierii cursului de schimb al monedei naionale, riscul sistematic al sectorului
bancar, riscul de conjunctur economic nefavorabil, comportamentul de plat privind
operaiunile pe termen scurt. n funcie de scorul rezultat din nsumarea punctelor
atribuite fiecrui factor de reflectare a diverselor riscuri, rile se ncadreaz pe clase de
risc astfel:
A1
comportamentul de plat;
A2
127
Gheorghe M. Voinea
A3
Semnificaie
Mediul economic i politic sigur ce are efecte pozitive asupra unui obicei de plat deja
bun al companiilor. Foarte slab probabilitate de neplat.
Probabilitatea de neplat este nc slab, chiar i n cazul n care mediul economic i
politic al unei ri sau istoricul plilor companiilor nu este la fel de bun ca cel al rilor
cu rating A1.
Circumstane politice sau economice contrare pot duce la un comportament de plat
nrutit, care este deja mai sczut dect cel al categoriilor anterioare, chiar dac
probabilitatea de neplat este nc slab.
Un istoric al plilor mediocru, ce se poate nruti din cauza unui mediu economic i
politic ce se deterioreaz. Cu toate acestea, probabilitatea de neplat este nc
admisibil.
Un mediu economic i politic instabil, capabil s afecteze n continuare un istoric al
plilor deja srac.
Un mediu economic i politic foarte instabil, ce poate afecta un comportament de plat
deja deteriorat.
Profilul cu nalt grad de risc al mediului economic i politic al unei ri va nruti un
istoric al plilor deja foarte deteriorat.
Sursa: http://www.coface.ro/
128
129
Gheorghe M. Voinea
Clasa
Scor
100 - 53
52 - 37
36 - 24
Cd
23 - 15
Dd
14 - 0
130
Gheorghe M. Voinea
131
Termeni cheie: International Stock Echange, Big Bang, Securities and Investments
Board (Comitetul pentru Titluri i Investiii), indici bursieri, Comisia Operaiunilor
de Burs (Commision des Operations de Bourse), indicele FT/SE 100, indicele DAX,
Comisia pentru Burse i Titluri de Valoare, New York Stock Exchange, Euronext,
NASDAQ, Tokyo Stock Exchange (TSE), Australian Stock Exchange (ASE), Toronto
Stock Exchange (TSX).
Pieele financiare internaionale asigur mobilizarea i redistribuirea
capitalurilor disponibile la nivel mondial, diversificarea investiiilor la nivel
internaional i managementul riscurilor financiare. Piaa financiar internaional se
individualizeaz prin faptul c1: dispune de structuri ce acoper toate tipurile de titluri;
operatorii care asigur activitatea pe pieele financiare; autoritile se angajeaz s
asigure transparena, lichiditatea i buna funcionare a pieelor.
n structura pieelor financiare internaionale se ncadreaz bursele de valori i
pieele n afara bursei (OTC). Burse de valori exist n fiecare ar dezvoltat i n
multe ri n curs de dezvoltare. Dintre acestea, se detaeaz trei burse localizate n
centre financiare internationale importante, unde se concentreaz majoritatea
tranzaciilor financiare internaionale: NYSE Euronext, Bursa de Valori din Londra
(LSE) i Bursa de Valori din Tokyo (TSE). Acest triunghi realizeaz peste 60% din
tranzactiile cu instrumente financiare la nivel mondial. Similar, n cazul
tranzacionrii instrumentelor financiare derivate, exist trei burse importante la nivel
mondial prin prisma valorii tranzaciilor: Chicago Mercantile Exchange Group, NYSE
Euronext Liffe i Eurex.
132
133
Gheorghe M. Voinea
Bursa
Stockholm Stock Exchange
Helsinki Stock Exchange
Copenhagen Stock Exchange
Amsterdam Stock Exchange
Borsa Italiana
Australian Stock Exchange
Iceland Stock Exchange
Simex
Athens Stock Exchange
Stock Exchange of Singapore
Hong Kong Stock Exchange
Toronto Stock Exchange
London Stock Exchange
Deutsche Brse
Euronext
Nasdaq
New York Mercantile Exchange
Chicago Mercantile Exchange
Chicago Board of Trade
New York Stock Exchange
Anul demutualizrii
1993
1995
1996
1997
1997
1998
1999
1999
1999
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2002
2005
2006
Sursa: adaptare i completare dup Skeete, H., The Future of the Financial Exchanges,
Elsevier, 2009, p.11.
Skeete, H., The Future of the Financial Exchanges, Elsevier, 2009, p.16.
134
(Markets in Financial
Gheorghe M. Voinea
135
Spre exemplu, pe platforma Chi-X Europe s-au realizat peste 26,5 milioane de tranzactii in primele trei luni ale
anului 2009, comparativ cu 6,6 milioane de tranzactii in aceeasi perioada din 2008. Chi-X este cea de-a doua piata
unde se pot tranzactiona actiunile listate pe bursele traditionale de pe London Stock Exchange (LSE), Deutsche
Boerse si NYSE Euronext.
136
137
Gheorghe M. Voinea
Ofertant
London International Financial
Futures Exchange
LIFFE
Coffe, Sugar and Cocoa
Exchange
Deutsche Terminbrse
Bursa din Paris
IntercontinentalExchange
N.Y. Mercantile Exchange
(NYMEX)
Euronext
Euronext
New York Stock Exchange
New York Stock Exchange
Chicago Mercantile Exchange
Holdings
Eurex
London Stock Exchange
NASDAQ
NASDAQ
NASDAQ
CME Group
int
London Traded Options Market
London Commodity Exchange
New York Cotton Exchange
Swiss Options and Financial
Futures
Bursa din Amsterdam i Bursa din
Bruxelles
International Petroleum Exchange
Commodities Exchange of New
York (COMEX)
London International Financial
Futures and Options Exchange
LIFFE
Bolsa de Valores de Lisboa e Porto
Archipelago
Euronext
CBOT Holdings
International Securities Exchange
Borsa Italiana
OMX AB
Philadelphia Stock Exchange
Boston Stock Exchange (BSE)
New York Mercantile Exchange
(NYMEX)
Entitate rezultat
An
1996
1998
Eurex
1998
Euronext
2000
IntercontinentalExchange
New York Mercantile Exchange
(NYMEX)
Euronext.LIFFE
2001
2002
Euronext
NYSE Group
NYSE Euronext
CME Group
2002
ISE (funcioneaz ca
subsidiar independent
Eurex)
London Stock Exchange
NASDAQ OMX Group
NASDAQ
NASDAQ
CME Group
1992
2002
2006/7
2007
o
a
2007
2007
2008
2007/8
2007/8
2008
138
Cameron, D. - Nasdaq OMX takes a rest after a string of mergers, The Wall Street Journal, no. 141, 20 august
139
Gheorghe M. Voinea
(ICE),
burs
din
SUA
specializat
140
141
Gheorghe M. Voinea
142
Gheorghe M. Voinea
143
144
Main Market
AIM
PSM
x
x
x
x
x
min pe baza a 100 de valori mobiliare dintre cele mai capitalizate de pe pia
principal. Cele 100 de companii cuprinse n acest indice bursier reprezint
aproximativ 85% din capitalizarea total a London Stock Exchange.
Gheorghe M. Voinea
145
indicele FTSE 250 a fost lansat n octombrie 1992 pentru a reflecta situaia
informaii zilnice despre evoluia a 300 companii de dimensiuni mici listate la Bursa
de Valori din Londra;
listate la LSE i cuprinde indicii bursieri FTSE 100, FTSE 250 and FTSE SmallCap.
Pentru segmentul de pia destinat companiilor din domeniul inovaiilor
tehnologice (techMark) sunt calculai urmatorii indici bursieri:
indicele FTSE tech Mark 100 lansat n noiembrie 1999 pentru primele 100
companii de pe piaa tech Mark care nregistreaz o anumit capitalizare;
indicele FTSE tech Mark All Share ine seama de starea economic a
tuturor companiilor de pe piaa tech Mark.
Pentru piaa AIM a fost dezvoltat tot de ctre FTSE Group o familie de indici
bursieri ce cuprinde:
o FTSE AIM UK 50, introdus n anul 2005, constituie un indice bursier
ponderat cu capitalizarea bursier ce incorporeaz cele mai mari 50 de aciuni (n
funcie de valoarea de piaa) ce sunt listate pe AIM;
o FTSE AIM 100 cuprinde cele mai importante 100 de companii (n funcie de
capitalizarea de pia) listate la AIM. Cuprinde o palet larga de firme, de la start-upuri pan la organizaii mature ce doresc s se extind.
o FTSE AIM All-Share reflect evoluia tuturor companiilor listate pe piaa
AIM care respect criteriile de lichiditate i free-float.
Tranzacionarea instrumentelor financiare derivate se realizeaz la bursa din
Londra cu ajutorul unor sisteme diferite, n funcie de piaa de tranzacionare i
mrimea companiilor.
SETS (Stock Exchange Electronic Trading Service) a fost introdus n anul
1997 i reprezint principalul sistem de tranzacionare a titlurilor financiare britanice.
Cu ajutorul acestui sistem sunt tranzacionate automat aciunile cuprinse n indicele
bursier FTSE 100, aciunile de rezerv ale indicelui FTSE 100 i cele mai lichide
146
147
Gheorghe M. Voinea
Financiar
din
Germania
(Bundesanstalt
fr
10
148
Gheorghe M. Voinea
149
150
Gheorghe M. Voinea
151
la bursele germane sunt realizate prin intermediul acestei platforme, iar alte burse din
lume au adoptat acest sistem cumputerizat11.
n ultimii ani, sistemul electronic de tranzacionare Xetra aproape a nlocuit
tranzacionarea n ring. Aciunile companiilor germane i ETF-urile sunt
tranzacionate n principal prin intermediul Xetra. Titlurile mai puin lichide, aciunile
unor companii mici, aciunile strine, uniti ale OPC i aproape toate obligaiunile
sunt tranzacionate n ring. Similar, dup nchiderea edinei de tranzacionare pe
platforma Xetra la ora 17.30, tranzacionarea dup nchiderea bursei (late trading)
are loc exclusiv n ring. Progresul din domeniul IT&C a modificat ns profund
tranzacionarea n ring n ultimii ani. Aceasta se realizeaz n prezent cu ajutorul unui
sistem computerizat denumit Xontro. n acest fel, participanii la pia nu mai trebui
s vin efectiv n ring, ci execut operaiunile/tranzaciile din camerele speciale de
tranzacionare ale bncilor.
Conducerea Bursei de Valori din Frankfurt este asigurat de ctre Adunarea
General a Acionarilor, Consiliul de Management i Consiliul bursei.
Consiliul de management 12 (Management Board) este responsabil pentru
gestiunea/administrarea Bursei de Valori din Frankfurt. Printre cele mai importante
sarcini ale acestui organism se numar:
admiterea persoanelor i companiilor la tranzacionare;
adoptarea de decizii cu privire la includerea, suspendarea i ntreruperea
listrii titlurilor financiare;
adoptarea de decizii referitoare la stabilirea preurilor instituiilor financiare;
reglementarea modului de organizare i de derulare a afacerilor la nivelul
bursei;
meninerea ordinii n locaiile de tranzacionare.
Membrii Consiliului de Management sunt angajai ai bursei i controlai de
ctre Consiliul Bursei. Ei trebuie s se asigure c legile, ordinele i standardele bursei
sunt implementate i respectate.
Consiliul bursei (Exchange Council) reprezint un for important pentru
11
Sistemul Xetra a fost implementat si de ctre Bursa de Valori din Irlanda (Irish Stock Exchange), Bursa de
Valori din Viena (Vienna Stock Exchange), Bursa European a Energie (European Energy Exchange), Bursa de
Valori din Budapesta (Budapest Stock Exchange), Bursa de Valori din Shanghai (Shanghai Stock Exchange) i
altele.
12
http://deutscheboerse.com/dbag/dispatch/en/kir/gdb_navigation/about_us/20_FWB_Frankfurt_Stock_Exchange/20_General_Man
152
agers
Gheorghe M. Voinea
153
154
13
Gheorghe M. Voinea
155
156
financiar.
- ordine tip VWAP (Volume Weighted Average Price Orders) reprezint
ordine de cumprare sau de vanzare ce urmeaz s fie executate la preul mediu,
ponderat cu volumul tranzacionat pe piaa relevant sau de referin pentru un
instrument financiar ntr-o perioad de timp.
Fiecare dintre aceste ordine poate prezenta o serie de parametri, precum:
- validitatea membrii pot decide valabilitatea unui ordin n cadrul
parametrilor stabilii de Euronext;
- ordine de rezerv (Reserve Orders) cantitatea publicat a unui ordin
rezerv este cantitatea maxim de instrumente financiare care va fi vizibil pieei
oricnd;
- ordine imediat sau anuleaz (Immediate or Cancel - IOC) pot fi plasate
numai n timpul seciunii principale de tranzacionare. Un ordin de acest tip poate fi
executat total sau parial, n funcie de condiiile de pia din momentul introducerii
ordinului, la un pre limit specificat sau la unul mai bun.
Principalele tipuri de ordine, n funcie de parametri i pieele pe care se
utilizeaz, sunt prezentate n tabelul urmtor:
Caracteristica
ordinului
Parametri
IOC
Ordine limit
Ordine la pia
pure
Ordine limit
la pia
Ordine
stop
limit
Ordine
stop
pierdere
Pegged Order
Pia
Rezerv
Da
Da
Cantitatea
minim
Da
Nu
Warrant-uri i
certificate
Da
Da
ETF-uri
Da
Nu
Aciuni i
obligaiuni
Da
Da
Da
Da
Nu
Da
Da
Da
Da
Da
Nu
Da
Nu
Da
Da
Da
Nu
Da
Nu
Da
Da
Da
Nu
Da
Da
Da
Sursa:
***,
European
cash
markets.
Order
http://www.nyse.com/about/publication/1234523935607.html
Types,
disponibil
Da
Da
la
157
Gheorghe M. Voinea
Euronext
Brussels
BEL 20
Indici pt aciuni
cu capitalizare
medie (Midcap)
AMX
BEL Mid
Indici pt aciuni
cu capitalizare
mic
AScX
BEL Small
Indici generali
Indici sectorilai
AAX
Dutch ICB
Industries &
Sectors
indexes
BAS
Belgian ICB
Industries &
Sectors
indexes
Indici
chip
Blue
Euronext
Lisbon
PSI 20
Euronext
Paris
CAC 40
CAC Next 20
CAC Mid 100
SBF 120
SBF 80
CAC Mid & Small 190
CAC Small 90
CAC IT 20
PSI Geral
Portuguese
ICB
Industries
indexes
Euronext
wide
NextCAC 70
Euronext 100
Next 150
NextPrime
NextEconomy
NYSE
Alternext
rata dobnzii pe termen scurt, aciuni individuale, indici, contracte swap, obligaiuni
guvernamentale, mrfuri i valute.
Euronext Paris reprezint principal piaa pentru instrumente financiare din
Frana. Ea provine din Bursa din Paris (Paris Bourse), care a fuzionat cu bursele din
Amsterdam, Lisabona i Brussels pentru a forma a doua bursa european, Euronext.
Bursa din Paris i are originea n piaa aurului i a efectelor comerciale care
funciona din anul 1625. n anul 1719 s-a construit prima cldire a bursei, apoi a fost
158
reglementat organizarea ei n 1724. Pe lng bursa din Paris sunt organizate burse n
Bordeaux, Lille, Lyon, Marseille, Nancy, Nantes. Bursa din Paris realizeaz peste
95% din tranzaciile cu titluri de pe piaa francez14.
Euronext Paris opereaz trei piee reglementate: una pentru aciuni (Euronext
Paris) i dou pentru instrumente financiare derivate (MONEP i MATIF pieele din
Paris ale NYSE Liffe).
Piaa pentru aciuni este divizat n trei seciuni:
prima pia (denumit n trecut piaa oficial) include aciunile celor mai
mari companii franceze i ale companiilor strine, precum i obligaiunile strine;
a doua pia este destinat listrii companiile de mrime medie;
a trei pia, denumit Nouveau Marche, asigur listarea companiilor tinere,
cu rate de cretere ridicate ce doresc s i finaneze expansiunea.
De asemenea, Euronext Paris opereaz dou sisteme alternative de
tranzacionare (MTF): Alternext i Free market and Delisted securities.
Pentru o IMM, condiiile pentru accesul la piaa Alternext Euronext sunt
urmtoarele: s furnizeze situaile financiare pentru ultimii doi ani, titlurile de valoare
deinute public (free float) s fie de minim 2,5 milioane euro, s realizeze un prospect
de emisiune vizat de ctre autoritate de reglementare a pieei.
Spre deosebire de piata oficial, Alternext nu este o piata reglementat (pieele
reglementate au obligaii foarte stricte de informare i transparen pentru societile
cotate), dar funcionarea n cadrul Euronext prezint investitorilor garanii mai ridicate
dect piaa liber (March Libre).
Spre deosebire de piata libera, regulile de manipulare a cursului, difuzarea de
informatii false i tranzacionarea persoanelor iniiate (insider trading) sunt aplicabile
pe Alternext.
La nceputul anului 2009, piaa Alternext din cadrul Euronext Paris era cea
mai important la nivel european, fiind cotate 126 de societi (valoarea capitalizrii
bursiere fiind de 5 miliarde euro) din totalul de 137.
MATIF (March a Terme des Instruments Financiers) a fost creat n anul
1986 n calitate de pia pe care se realizeaz operaiuni de vnzare i cumprare a
contractelor futures. Contractele la termen au scadene trimestriale (martie, iunie,
14
Gheorghe M. Voinea
159
septembrie i decembrie).
MONEP (March des Options Negociables de Paris), piaa opiunilor negociabile a fost nfiinat n anul 1987 pentru a asigura cadrul de negociere a
contractelor de opiuni standardizate. n prezent, MONEP funcioneaz n cadrul
Euronext Liffe ca piaa specializat n tranzacionarea urmtoarelor instrumente
financiare derivate: opiuni pe aciuni i opiuni i contracte futures pe indici bursieri
din familia Dow Jones.
Funcionarea Euronext Paris se bazeaz pe Codul monetar i financiar
francez. Conform acestuia, Ministerul de finane are autoritatea de a conferi sau
revoca statutul de pia reglementat la recomandarea Autoritii pieelor financiare
(Autorit des Marchs Financiers15 - AMF) i innd cont de opinia Comisiei bancare.
Statul de piaa reglementat se acord numai dac anumite condiii specifice pentru
funcionarea adecvat sunt indeplinite.
Titlurile cotate pe pieele financiare franceze cuprind: aciunile ordinare,
aciunile prioritare, aciuni privilegiate, aciuni cu dividende prioritare i certificate de
investiii.
Obligaiunile emise de sectorul privat pot mbrca forma: obligaiunilor cu
dobnd fix, cu dobnd variabil, obligaiuni cu bon de subscripie, obligaiuni
convertibile n aciuni, obligaiuni rambursabile n aciuni. Bonurile de tezaur i
obligaiunile pe termen lung sunt titlurile negociabile emise de stat.
Principalii indici bursieri de pe pieele franceze sunt:
indicele SBF 120 calculat pe baza a 120 aciuni care prezint interes pentru
investitori;
15
Autoritatea pieelor financiare este rezultatul fuziunii dintre Comisia operaiunilor de burs
(Commission des Oprations de Bourse) i Consiliul pieelor financiare (Conseil des Marchs
160
Financiers)
161
Gheorghe M. Voinea
Lisbon.
Ministerul Finanelor din Portugalia autorizeaz pieele reglementate la
propunerea Comisso do Mercado de Valores Mobilirios (CMVM). CMVM
reprezint o autoritate public independent care monitorizeaz pieele i participanii
la pia, ofertele publice i organismele de plasament colectiv.
Congresul
162
investitorilor. Comisia este format din cinci comisari numii de Preedintele SUA cu
acordul Congresului american. SEC supravegheaz toate bursele naionale,
companiile de investiii, firmele de brokeraj de pe pieele OTC, toate companiile i
organizaiile care particip pe piaa financiar. SEC recomand Congresului crearea
unor noi legi atunci cnd este necesar s protejeze pieele.
Instrumentele financiare derivate tranzacionate pe pieele bursiere sunt
reglementate diferit n Statele Unite ale Americii. Astfel, activitatea brokerilor de
contracte futures i opiuni pe contracte futures este reglementat de ctre Comisia
pentru Tranzacii cu Contracte Futures pe Mrfuri Commodity Futures Trading
Commission (CFTC) 16 , care a fost nfiinat n anul 1974 ca urmare a unui
amendament la Commodity Exchange Act din 1936. ntre atribuiile Comisiei pentru
Tranzacii cu Contracte Futures pe Mrfuri se numr aprobarea de noi contracte i
amendarea regulilor i a regulamentelor burselor de mrfuri.
Activitatea brokerilor de opiuni pe aciuni i indici bursieri este
reglementat de ctre Comisia pentru Valori Mobiliare i Operaiuni Bursiere
Securities and Exchange Commission (SEC) 17 . Tranzaciile cu ambele instrumente
financiare derivate fac obiectul unei reglementri la nivelul burselor, unde fiecare
contract este tranzacionat. Opiunile tranzacionate pe pieele OTC sunt reglementate
tot de ctre Comisia pentru Valori Mobiliare i Operaiuni Bursiere, chiar dac sunt
negociate privat. Numai brokerii nregistrai la SEC pot ns tranzaciona opiuni pe
aciuni. Reglementrile au n vedere cerinele de capital minime, standardele de
transparen i cerinele de marj.
Dealerii de pe pieele OTC includ bncile mari, societile de brokeraj,
companiile de asigurri i ali dealeri privai. Att timp ct aceti dealeri nu
tranzacioneaz contracte futures sau valori mobiliare, ei nu trebuie s se nregistreze
la Comisia pentru Tranzacii cu Contracte Futures pe Mrfuri (CFTC) sau Comisia
pentru Valori Mobiliare i Operaiuni Bursiere (SEC). Clasificarea unui contract
particular ca fiind contract futures, o valoare mobiliar sau nici una din cele dou
variante este deci critic n determinarea autoritii competente n reglementarea sa.
Reglementarea acestor dealeri depinde att de tipul instrumentului financiar derivat,
16
n pofida denumirii restrictive cu referire direct la categoria mrfuri, CFTC se ocup de toate tranzaciile cu
contracte futures, indiferent de natura activului suport.
17
Stoica, O. Mecanisme i instituii ale pieei de capital: piee de capital emergente, Editura Economic,
Bucureti, 2002, p. 62.
Gheorghe M. Voinea
163
18
164
Gheorghe M. Voinea
165
(Securities Investor Protection Act 1970), Insider Trading Sanctions Act (1984),
Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act (1988), Private Securities
Litigation Reform Act (1995), Securities Litigation Uniform Standards Act (1998) i
Sarbanes-Oxley Act (2002).
n structura titlurilor care se negociaz pe pieele americane se ncadreaz:
aciunile ordinare, aciunile prefereniale, certificatele de aciuni strine. n cadrul
obligaiunilor negociate pe pieele americane se deosebesc: obligaiunile cu dobnd
fix, obligaiunile cu venituri variabile, obligaiunile cu bon de subscripie,
obligaiunile indexate, bonuri municipale, obligaiuni garantate prin ipoteci.
Tabel 9.5. Principalele piee pentru aciuni din SUA
A.Burse naionale
1. New York Stock Exchange Euronext
a. NYSE Hybrid Market
b. NYSE AMEX Equities
c. NYSE Arca Equities19
2. NASDAQ (bursa electronic NASDAQ din 2006)
a.Nasdaq National Market (NNM)
b.Small Cap Market
B.Burse regionale
1.Chicago Stock Exchange (CHX)
2. Philadelphia Stock Exchange (PHLX)
3.Boston Stock Exchange (BeX)
4.National Stock Exchange (nainte se numea Cincinnati Stock Exchange) (NSX)
5.Pacific Stock Exchange (deinut de Arcapelago)
C. Piee OTC
1. Bulletin Board (Bullies)
2. Pink Sheets
Sursa: prelucrare i adaptare dup Fabozzi, F., Drake, P.P., Finance: capital markets, financial
management, and investment management, John Wiley & Sons, New Jersey, 2009, p. 650.
Principalele piee pentru aciuni din SUA pot fi grupate n burse naionale,
19
n trecut a fost cunoscut i sub denumirea de Archipelago Exchange, or ArcaEx, and the Pacific Exchange).
166
Valoarea
capitalizarii
bursiere
(milioane USD)
Numar de
companii
listate
Valoarea
tranzactiilor cu
actiuni
(milioane USD)
11.310.680,0
3.011
33.638.937,0
Tokyo SE
3.115.803,5
2.390
5.586.327,1
Nasdaq
2.396.344,3
2.952
36.446.548,5
2.101.745,9
1.002
4.454.415,2
London SE
1.868.153,0
3.096
6.473.611,6
Shanghai SE
1.425.354,0
864
2.586.680,6
1.328.768,5
1.261
1.629.259,9
Deutsche Brse
1.110.579,6
832
4.724.486,1
TSX Group
1.033.448,5
3.841
1.736.084,9
10
948.352,3
3.576
2.438.646,5
Gheorghe M. Voinea
167
20
Fabozzi, F., Drake, P.P., Finance: capital markets, financial management, and investment management, John
Wiley & Sons, New Jersey, 2009, p. 651.
21
***, A Guide to the NYSE Marketplace.
168
vnzare i depun eforturi pentru a obine cel mai bun pre pentru clienii lor. Brokerii
particip personal i prin intermediul mijloacelor electronice n ringul de
tranzacionare. Exist dou categorii de brokeri de ring:
a) broker pe comision (commission brokers) sau house brokers sunt
angajai de firmele de brokeraj member ale NYSE i execut ordine de
vnzare/cumprare primite de la clienii din afara bursei n schimbul unui comision
ncasat de societatea de brokeraj. De regul, firmele de brokeraj au unul sau mai muli
brokeri n ringul de tranzacionare;
b) brokerii independeni (independent broker) sau two-dollar broker
execut ordinele primate de la firmele de brokeraj ai cror ageni nu sunt n ringul
bursei din diverse motive sau de la investitorii instituionali. Aceti brokeri pot opera
n contul clienilor sau pe cont propriu.
Specialistul este angajat al unei societi de brokeraj membr a NYSE i poate
aciona att ca broker, executnd ordinele primite de la ali ageni de burs, ct i ca
dealer, n acest caz avnd calitatea de formator de pia (market maker) pentru titlurile
respective. ntotdeauna specialistul trebuie s pun interesele clienilor mai presus de
interesul propriu. Att specialistul de la NYSE, ct i saitori de la TSE,
tranzacioneaz numai titlurile (aciunile) repartizate, dar primul poate realiza
tranzacii i n nume propriu.
n afar de brokerii de ring i specialiti, la NYSE activeaz i dealerii
nregistrati, formatorii de pia competitivi i brokerii pe discount.
Dealerii nregistrai (registered dealers) sau traderii competitivi (competitive
traders) sunt persoane fizice (membre ale NYSE) care tranzacioneaz valori
mobiliare n ringul bursei pe contul lor personal i pe riscul lor, contribuind la
asigurarea lichiditii pieei;
Formatorii / creatori de pia competitivi (competitive market makers) sunt
reprezentate de persoanele din ringul bursei care cumpr sau vnd valori mobiliare
listate la NYSE la cererea unui oficial aflat n ring sau la cererea unui broker;
Brokerii pe discount (discont brokers) sunt brokerii care ofer servicii reduse
la minim (fr analiz i consiliere financiar) n condiiile unor comisioane reduse.
La NYSE toate ordinele de tranzacionare sunt trimise electronic la posturile
de tranzacionare din ring prin intermediul urmtoarelor sisteme:
a) SuperDOT (Designated Order Turnaround System) mai mult de
95% din ordinele la pia i limit ajung la specialitii aflai n posturile de
Gheorghe M. Voinea
169
170
22
23
Pan n martie 2009 a funcionat ca pia n cadrul NYSE sub denumirea de NYSE Alternext U.S.
www.nyse.com
Gheorghe M. Voinea
171
172
companie.
Comitetul de nominalizare i guvernan (Nominating and Governance
Committee), format din cel puin 4 membri, este nsrcinat cu recomandarea unor
candidai pentru Consiliul Directorilor, analiza principiilor si practicilor de guvernan
corporativ la nivelul NYSE Euronext, recomandarea unor compensaii pentru
directori etc.
Comitetul tehnic (Technology Committee), format din cel puin 3 membrii,
este nsrcinat cu analiza evoluiilor tehnice i a oportunitilor strategice, furnizarea
de sfaturi cu privire la implementarea unor tehnologii i analiza operaiunilor IT.
Bursa American de Valori (American Stock Exchange AMEX) a
reprezentat o lung perioad de timp a doua pia financiar din New York pe care se
realizeaz tranzacii cu titluri i alte operaii n legtur cu acestea, ale companiilor
mai mici sau noi. n anul 2008, AMEX a fost achizitionat de NYSE Group i
funcioneaz n prezent n cadrul NYSE sub denumirea de NYSE AMEX Equities
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations)
a fost creat n anul 1971 de ctre Asociaia Naional a Dealerilor de Titluri
Financiare (National Association of Securities Dealers NASD) ca o pia OTC pe
care sunt tranzacionate aciunile companiilor mici prin intermediul unor reele
electronice de dealeri24. n anul 2006, NASDAQ a fost nregistrat la SEC ca o burs
de valori electronic reglementat25.
n prezent, NASDAQ reprezint cea mai mare pia electronic de aciuni din
lume. Spre deosebire de rivala sa NYSE, bursa electronic Nasdaq nu dispune de un
ring fizic de tranzacionare, realizand operaiunile sale exclusiv electronic prin
intermediul unui sistem de computere si telecomunicaii. Nasdaq este o pia de
negociere (pia de tip quote driven), adic brokerii cumpr i vnd aciuni prin
intermediul unui market maker (formator de pia).26 Un formator de pia se ocup
de o anumit aciune i deine un numr de aciuni pe care le va vinde unui broker
interesat.
Nasdaq reprezint un sistem de dealeri ce furnizeaz cotatii i realizeaz
24
Ross, S, i alii, Fundamentals of Corporate Finance, 6th Canadian Edition, MCGraw-Hill, Toronto, 2007, p.
20.
25
n pofida acestei noi clasificri unii autori nc trateaz Nasdaq ca o pia OTC.
26
Fabozzi, F., Drake, P.P., Finance: capital markets, financial management, and investment management, John
Wiley & Sons, New Jersey, 2009, p. 652.
Gheorghe M. Voinea
173
174
Gheorghe M. Voinea
175
27
Burse de valori au funcionat i n oraele Kyoto, Hiroshima i Nigata, dar acestea au fuzionat n anii 2000 cu
bursele din Tokyo i Osaka.
28
Vezi: Ioan Popa, Bursa, vol. I, Colecia Bursa, Editura Adevrul, Bucureti, 1993, p. 70
176
provin din rndul companiilor listate la Bursa de Valori din Tokyo, doi sunt experi
legali, doi sunt contabili certificai, unul este jurnalist independent i unul este un fost
ofier al bncii centrale. De regula, Consiliul de Administraie se ntlnete o dat pe
lun pentru a determina politicile de baz, discut probleme importante i
supravegheaz executarea operaiunilor prin directorii executivi.
Comitetul nominal este format din trei directori, din care doi sunt externi.
Comitetul decide asupra seleciei i demiterii directorilor.
Comitetul de audit este compus din 4 directori, dintre care trei sunt externi.
Comitetul se reunete periodic n sedine ordinare sau ori de cate ori este nevoie n
edine extraordinare.
Comitetul de compensare, format din trei directori, este nsrcinat cu stabilirea
compensaiilor pentru fiecare dintre directorii i organele executive.
Biroul de Audit Intern sistemul de control intern este stabilit pentru fiecare
divizie pentru a preveni ncalcarea legilor, reglementrilor i normelor. n plus, pentru
a consolida sistemele, s-a stabilit un Birou de Audit Intern sub controlul direct al
preedintelui.
n cadrul bursei din Tokyo, activitile sunt organizate pe birouri cum sunt:
biroul general de administrare, biroul resurse umane, biroul trezorerie, biroul IT,
biroul strategie corporativ, biroul de promovare a responsabilitii sociale
corporative, secretariat i comunicare.
Intermediarii de pe piaa Tokyo Stock Exchange se impart n dou categorii:
Saitori sunt membri speciali ai TSE care asigur confruntarea ordinelor de
cumprare i vnzare. Spre deosebire de specialitii de la NYSE sau formatorii de
pia, saitori nu adopt poziii pentru contul propriu sau nu au dreptul de a primi
ordine direct de la investitori.
Regular members asigur negocierile n contul terilor, precum i
operaiunile de plasare a titlurilor.
Pie piaa din Tokyo sunt tranzacionate aciuni, obligaiuni, contracte futures,
opiuni, fonduri tranzacionate la burs (Exchange-Traded Funds) i fonduri deschise
de tipul REITs (Real Estate Investment Trusts).
Din anul 1999, bursa din Tokyo a renunat la tranzacionarea n ring i a
adoptat un sistem electronic denumit Computer-assisted Order Routing and Execution
System ("CORES") pentru toate tipurile de aciuni.
La Bursa de Valori din Tokyo, aciunile sunt tranzacionate pe trei seciuni:
Gheorghe M. Voinea
177
29
Din februarie 2005, companiile strine sunt cotate la sectiunea nti a Burse de Valori din Tokyo.
178
Dow Jones30), Topix i Tokyo Stock Exchange Second Section Stock Price Index.
Indicele Nikkey 225 este calculat de ctre cotidianul Nihon Keizai Shimbun ca
o medie aritmetic a preurilor a 225 de titluri cotate la prima seciune a Bursei de
Valori din Tokyo. Ca i DJIA, Nikkey este un indice ponderat cu preul aciunilor
componente (price weighted average index). n pofida numrului limitat de aciuni
cuprinse n acest indice, el reprezint aproximativ 50% din capitalizarea bursier a
primei seciuni la TSE i este cel mai vechi i cunoscut indice bursier pentru Japonia
i Asia.
Indicele Topix (TOkyo stock Price IndeX) reflect evoluia tutoror aciunilor
japoneze cotate la prima seciune a bursei din Tokyo (1715 companii, n decembrie
2008), fiind reprezentativ pentru tendina de ansamblu a pieei. Acest indice
furnizeaz informaii privind evoluia pieei pentru investitorii interesai de
modificrile generale ale preurilor aciunilor. Indicele general (composite index) este
suplimentat de subindici pentru fiecare din cele 33 de industrii i sectoare de activitate
i de 3 indici pentru aciunile mari, medii i mici. Companiile listate la seciunea nti
a bursei de valori din Tokyo sunt selectate pentru a face parte din aceast familie de
indici bursieri n funcie de capitalizarea bursier a aciunilor liber tranzacionabile
(free-float adjusted market capitalization) i lichiditate.
Familia de indici TOPIX include: TOPIX Core30 (cele mai lichide si
capitalizate 30 de aciuni ), TOPIX Large70 (cele mai lichide i capitalizate aciuni de
pe pia), TOPIX100, TOPIX Mid400 i TOPIX 500. TOPIX i subindicii si sunt
calculai i publicai n timp real (la fiecare 15 secunde). Din perspectiva modului de
construcie, aceti indici se ncadreaz n categoria indici bursieri ponderai cu
capitalizarea bursier ajustat cu un factor de free-float.
Bursa de Valori din Tokyo calculeaz i un indice compozit (general) denumit
"Tokyo Stock Exchange Second Section Stock Price Index", ce include toate aciunile
japoneze listate la seciunea a doua a Bursei de Valori din Tokyo.
Piaa interdealeri realizeaz tranzaciile cu titluri prin mijloace electronice de
calcul (OTC) i dispune de un sistem automat de cotare denumit JASDAQ.
30
n perioada 1975-1985, indicele bursier Nikkey a fost cunoscut i sub denumirea de "Nikkei Dow
Jones Stock Average".
Gheorghe M. Voinea
179
31
n anul 2001, acronimul bursei din Toronto s-a schimbat din TSE n TSX.
180
32
Gheorghe M. Voinea
181
cerine: valoarea de pia a aciunilor deinute public s fie de minim 2 milioane CAD,
s existe minim 300 de acionari ce dein cel puin 100 de aciuni, o valoare minim a
activelelor nete tangibile (7.5 milioane CAD) i un profit nainde de impozit de 200.000
CAD. Cerinele pentru listarea la TSX Ventures nu sunt la fel de stricte ca cele pentru
cotarea la TSX, chiar dac procesul de listare este similar. La Venture Exchange sunt
listate companiile mai mici.
Principalul indice bursier la TSX este S&P/TSX Composite ce reflect evoluia
a principalelor companii (n funcie de capitalizarea de pia) cotate la Bursa de Valori
din Toronto. TMX Group este lider n sectorul minier, petrol i gaze 55% din
companiile din acest sector sunt listate pe cele dou burse canadiene.
Aciuni mai pot fi tranzacionate n Canada la Nasdaq Canada, o subsidiar a
Nasdaq Stock Market Inc creat pentru a extinde platforma de tranzacionare
electronic NASDQA in America de Nord i Canadian National Stock Exchange
(CNSX), o piaa bursier alternativ, dedicat companiilor emergente i cu
capitalizare redus. CNSX are cerine de raportare simplicate i criterii de listare mai
reduse comparativ cu Bursa de Valori din Toronto. Din 2007, opereaza o retea de
comunicare electronic, denumit Pure Trading, ce permite tranzacionarea celor mai
multe aciuni listate la Bursa de Valori din Toronto.
Spre deosebire de SUA unde reglementarea i supravegherea pieei de capital
este realizat de o autoritile federale (spre exemplu, SEC i CFTC), reglementarea
pieei de capital din Canada revine n sarcina comisiilor de specialitate din cele 13
provincii prin intermediul unor legi emise de acestea. Scopul autoritilor de
reglementare este de a asigura o circulaie eficient a informaiilor despre valori
mobiliare i o funcionare adecvat a pieelor financiare. Canadian Securities Exchange
(CSA) coordoneaz reglementarea pieelor de capital la nivel federal.
Toate companiile listate la TSX se afl sub jurisdicia Ontario Securities
Comission (OSC). Legea privind valorile mobiliare (Securities Act) stabilete
reglementrile la nivel de provincie privind emisiunea de noi valori mobiliare n
provincia Ontario i la TSX. Printre atribuiile OSC se numr: reglementarea
tranzacionrii valorilor mobiliare dup ce acestea au fost emise pentru a asigura
difuzarea adecvat a informaiilor; colectarea i publicarea raportrilor realizate de
insideri; monitorizeaz adecvarea capitalului pentru dealeri etc.
O particularitate a pieei de capital canadiene o reprezint numarul mare de
aciuni listate ncruciat. Listarea ncruciat (cross listing) se refer la listarea aciunilor
182
unei firme la mai multe burse de valori, de regul n ara de origine a comapniei i n
strintate. Spre exemplu, companiile canadiene sunt listate att la TSX, ct i la NYSE
sau NASDAQ. Acest fapt le ofer posibilitatea de a se finana pe marile burse din SUA.
Printre avantajele listrii unei companii n SUA se regsesc 33 : lichiditate mai mare,
costuri de tranzacionare mai sczute, vizibilitate mai mare i protecia ridicat a
investitorilor oferit de legile americane mai stricte (spre exemplu, legea Sarbanes
Oxley).
NTREBRI DE VERIFICARE
1. Cnd s-a nfiinat bursa din Londra i bursa internaional din Londra?
2. Care sunt atribuiile Comitetului pentru Titluri i Investiii (Securities and
Investments Board) din Anglia?
3. Care sunt principalele organisme de decizie de la bursa din Londra?
4. Care sunt principalii indici bursieri de la bursa din Londra?
5. Care sunt principalele organisme de decizie ale burselor de valori din Germania?
6. Care sunt componentele pieelor financiare germane?
7. Care sunt principalii indici de pe pieele financiare germane?
8. Care sunt competenele Comisiei Operaiunilor de Burs din Frana?
9. Care sunt componentele pieelor financiare franceze?
10. Care sunt principalii indici de pe pieele financiare franceze?
11. Care sunt organismele de decizie de pe piaa financiar din Bruxelles?
12. Care sunt competenele Comisiei pentru Burse i Titluri de Valoare din SUA?
13. Care sunt trsturile principale ale organizrii i funcionrii Bursei din New York?
14. Cum se grupeaz brokerii la bursa din New York?
15. Prin ce se individualizeaz Bursa American de Valori (American Stock Exchange)
i NASDAQ?
16. Care sunt principalele trsturi ale organizrii i funcionrii bursei de valori din
Tokyo (Tokyo Stock Exchange)?
17. Prin ce se individualizeaz pieele financiare din Sydney i din Toronto?
33
Ross, S, i alii, Fundamentals of Corporate Finance, 6th Canadian Edition, McGraw-Hill, Toronto, 2007, p.
452.
183
Gheorghe M. Voinea
BIBLIOGRAFIE
1. De Haan Jacob, Oosterloo Sander, Schoenmaker Dirk, European Financial
Markets and Institutions, Cambridge University Press, Cambridge, 2009.
2. Fabozzi, F., Drake, P.P., Finance: capital markets, financial management, and
investment management, John Wiley & Sons, New Jersey, 2009.
3. Simon Yves, Techniques Financiers Internationales, Economica, Paris, 1994.
4. Peyrard Josette, Les Bourses Europenes, Vuibert, Paris, 1997.
5. Popa Ioan, Bursa, vol. I, Colecia Bursei, Editura Adevrul, Bucureti, 1994.
6. Ross, S, i alii, Fundamentals of Corporate Finance, 6th Canadian Edition,
MCGraw-Hill, Toronto, 2007.
7. J.J. Perequell, Les Bourses Americaines, Vuibert, Paris, 1997.
WEBOGRAFIE
1. http://www.asx.com.au/ (Australian Securities Exchange)
2. http://www.tmx.com/